研报评级☆ ◇000739 普洛药业 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 7 0 0 0 0 7
2月内 7 0 0 0 0 7
3月内 13 2 0 0 0 15
6月内 13 2 0 0 0 15
1年内 24 6 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.90│ 0.88│ 0.77│ 0.85│ 1.06│ 1.30│
│每股净资产(元) │ 5.28│ 5.77│ 5.47│ 6.10│ 6.89│ 7.87│
│净资产收益率% │ 16.96│ 15.29│ 14.05│ 14.24│ 15.79│ 16.96│
│归母净利润(百万元) │ 1055.34│ 1031.12│ 890.68│ 979.42│ 1227.06│ 1499.16│
│营业收入(百万元) │ 11474.16│ 12021.86│ 9783.60│ 10008.50│ 11188.71│ 12736.79│
│营业利润(百万元) │ 1220.14│ 1212.07│ 1070.86│ 1162.57│ 1463.79│ 1794.36│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 买入 维持 --- 0.81 1.02 1.33 中邮证券
2026-10-28 买入 维持 --- 0.78 0.98 1.23 招商证券
2026-10-27 买入 首次 --- 0.81 1.05 1.26 东吴证券
2026-10-26 买入 维持 --- 0.81 1.08 1.29 浙商证券
2026-10-26 买入 维持 --- 0.78 1.07 1.31 开源证券
2026-10-26 买入 维持 --- 0.74 0.97 1.26 山西证券
2026-10-25 买入 维持 26 0.78 1.02 1.23 华创证券
2026-09-03 买入 首次 27.04 0.87 1.13 1.38 国盛证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.92 1.14 1.39 西部证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.91 1.09 1.33 招商证券
2026-08-21 增持 维持 --- 0.89 0.99 1.11 国信证券
2026-08-21 买入 维持 --- 0.88 1.07 1.31 开源证券
2026-08-21 买入 维持 27.86 0.93 1.12 1.41 华创证券
2026-08-20 买入 维持 --- 0.92 1.09 1.29 浙商证券
2026-08-20 增持 维持 27.86 --- --- --- 中金公司
2026-05-13 买入 维持 --- 0.88 1.12 1.38 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│普洛药业(000739)CDMO单季提速、订单持续高增 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布三季报，前三季度实现收入68.35亿元（同比11.97%），归母净利润6.14亿元（同比-12.37%），扣非净利润
5.68亿元（同比-12.22%）。
单Q3实现收入20.11亿元（同比-13.28%），归母净利润0.91亿元（同比-33.47%），扣非净利润0.73亿元（同比-42.4
1%）。
核心观点
CDMO单季收入+40.96%，成为主引擎。前三季度CDMO业务收入占总营收的30%，较去年同期大幅提升；三季度CDMO业务
毛利额已接近总毛利额的50%。单Q3CDMO收入6.42亿元（同比+40.96%），显著提速。CDMO已成为公司下一阶段未来发展的
主引擎，先进产能将陆续投用，在ADC、多肽、环肽、分子胶和小核酸等新分子承接能力不断增强。
CDMO项目数量不断积累，三年内交付在手订单超78亿元。截至三季度末，CDMO进行中项目总数1715个（同比+38%），
其中商业化（含临床三期）项目+10%、临床期项目+51%、报价项目+27%；DS项目186个（+28%），其中商业化31个（+24%
）、验证期33个（+28%）；IND项目34个已完成30个，NDA项目24个已完成12个。订单维度，后续三年内将交付的商业化在
手订单金额超78亿元（同比+50%）继续扩大，为后续季度收入转化提供确定性支撑。多肽在研项目81个、ADC在研项目55
个，新分子储备扎实。
原料药与药品仍承压，季度间有所波动但收缩低毛利战略取得成效。三季度氟苯尼考等价格有所波动，但公司延续收
缩低毛利业务、聚焦高毛利板块的策略，通过出清低毛利品种发货、补充更多新品种DMF注册以提升竞争力，在CDMO业务
的拉动下公司前三季度毛利率27.66%，同比上升2.64个百分点；药品端集采降价影响临近尾声，公司后续通过自主开发与
对外合作推进生物类似物、新分子种类药物开发值得期待。
盈利预测与投资建议
预计公司26/27/28年收入分别为94.52/103.26/118.21亿元，同比增长-3.39%/9.24%/14.49%；归母净利润为9.37/11.
86/15.37亿元，同比增长5.22%/26.55%/29.59%，对应PE为25/20/15倍。公司CDMO业务处于加速期，原料药市场地位领先
，维持“买入”评级。
风险提示
下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险。
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2026-10-28│普洛药业(000739)CDMO订单持续高增，商业化交付有望驱动盈利修复 │招商证券 │买入
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2026年前三季度，公司实现营业收入68.35亿元，同比下降11.97%；归母净利润6.14亿元，同比下降12.37%；扣非归
母净利润5.68亿元，同比下降12.22%。
其中Q3单季度实现营业收入20.11亿元，同比下降13.28%；归母净利润0.91亿元，同比下降33.47%。公司短期利润承
压主要受到汇兑损益、人员扩张及传统业务调整等因素影响，前三季度汇兑损益和员工薪酬增加分别带来约0.63亿元、0.
50亿元的同比影响。CDMO业务保持快速增长，Q3收入同比增长40.96%，商业化订单储备进一步提升。随着Q4商业化订单交
付增加、原料药业务逐步企稳，公司盈利能力有望改善。
CDMO业务：收入增长明显提速，商业化订单储备持续创新高。
收入增长加速，商业化交付有望推动毛利率修复。前三季度CDMO业务实现营业收入20.50亿元，同比增长21.38%，毛
利率40.39%；其中Q3单季度收入6.42亿元，同比增长40.96%，收入增长明显提速。Q3毛利率35.52%，主要由于临床期项目
交付占比较高，同时新增研发人员尚处于培训和产能释放阶段，对短期盈利能力造成一定影响。根据公司交流，Q4商业化
订单交付金额预计超过临床期项目，2027年商业化订单仍将占据交付金额的主要部分，随着交付结构改善，CDMO毛利率有
望回归40%-45%的正常区间。
项目漏斗持续壮大，在手商业化订单提供较高增长能见度。截至2026年Q3，公司CDMO项目总数达1715个，同比增长38
%，其中临床期项目同比增长51%。DS项目中，商业化项目31个，同比增长24%；验证期项目33个，同比增长28%；小试及中
试项目122个，同比增长37%。此外，公司IND项目34个、NDA项目24个、增加二供项目21个，项目储备向后期及商业化阶段
持续推进。未来3年内将交付的商业化在手订单金额超过78亿元，较2025年同期的52亿元增长约50%，较2025年末的60亿元
以上进一步提升，反映公司客户合作深度及商业化项目获取能力持续增强。
高附加值项目占比提升，CDMO业务结构持续优化。公司CDMO业务持续从中间体向DS及制剂一体化服务延伸，DS项目的
单位价值量及毛利率高于传统中间体业务，有望进一步提升整体盈利水平。公司在复杂分子领域的项目储备持续丰富，目
前多肽在研项目81个、ADC在研项目55个，分子胶、环肽等领域已获得商业化订单。随着创新药研发项目向商业化阶段转
化，以及DS、高复杂度分子项目占比提升，公司CDMO业务有望实现收入规模与盈利能力的同步增长。
新一轮产能及研发投入加速，支撑中长期订单交付。公司现有CDMO产能利用率保持高位，部分API产能已用于支持CDM
O订单交付。2026年启动新一轮产能建设，计划新建5个车间、改造2个车间，总投资近20亿元，其中4个车间预计2027年Q4
投入使用，其余3个预计2028年Q3-Q4投入使用。研发能力方面，截至2026年9月底，公司研发人员超过1500人，其中CDMO
研发人员接近1300人，预计未来1-2年扩充至2000人。研发团队扩张短期增加费用投入，伴随在手项目转化及商业化产能
逐步释放，有望支撑公司未来持续承接大型商业化项目。
原料药业务：主动优化业务结构，盈利能力逐步修复。前三季度API业务实现营业收入40.28亿元，同比下降22.53%，
毛利率16.14%，同比提升3.23个百分点；Q3单季度收入11.77亿元，同比下降26.27%，毛利率12.65%，同比提升1.50个百
分点。收入下降主要由于公司主动压缩低毛利业务，同时氟苯尼考等个别品种价格波动对Q3盈利形成扰动。氟苯尼考价格
在7月至8月上旬跌至历史低位，9月以来有所回升，相关产品盈利有望逐步改善。
公司持续推动原料药业务向高附加值产品转型，通过优化产能配置、缩减低毛利产品、推动新品种商业化等措施改善
盈利能力。未来3年计划完成30-50个新品种DMF申报，同时针对性增加无菌原料药、高活性原料药等特殊产能。根据公司
交流，预计2027年API业务收入有望恢复小幅正增长，毛利增长有望快于收入增长，业务逐步进入企稳回升阶段。
药品业务：集采续约短期承压，持续推进差异化产品转型。前三季度药品业务实现营业收入7.16亿元，同比下降14.4
8%，毛利率56.16%，同比下降4.58个百分点；Q3单季度实现营业收入1.83亿元，同比下降27.89%，毛利率46.02%，同比下
降14.07个百分点。主要受到集采续约、仿制药行业竞争以及抗生素销售淡季等因素影响。公司主要产品价格在Q3基本调
整到位，预计2026-2027年药品业务仍处于调整阶段。
新业务布局：拓展生物类似药，培育长期增长动力。公司积极推进大分子生物药业务布局，目前已有5个项目进入研
发阶段，目标以全球首批生物类似药为主要开发方向。公司计划于2027年Q4在美国提交2-3个项目的IND申请，并同步推进
海外许可合作。产能方面，预计2028-2029年建设单抗及ADC生产工厂，2030年投入使用。依托现有研发、制造及国际化业
务体系，公司有望逐步拓展大分子生物药领域，培育新的业务增长点。
维持“强烈推荐”投资评级。根据公司三季报，考虑到原料药部分产品价格仍在底部，以及公司CDMO季度交付结构变
化，我们调整盈利预测，预计公司26-28年归母净利润9.03、11.30、14.26亿元，对应增速1%、25%、26%，对应PE25、20
、16倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：CDMO订单交付及商业化项目推进不及预期、产能建设进度不及预期、原料药产品价格波动、集采续约导致
药品价格下降、海外贸易政策及汇率波动风险等。
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2026-10-27│普洛药业(000739)2026年三季报点评：业绩短期承压，CDMO业务增长延续 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季报，报告期内实现营收68.35亿元（-11.97%，同比，下同），归母净利润6.14亿元（-12.
37%），扣非归母净利润5.68亿元（-12.22%）；单Q3实现营收20.11亿元（-13.28%），归母净利润0.91亿元（-33.47%）
，扣非归母净利润0.73亿元（-42.41%）。
CDMO持续加速，传统业务端收入承压。CDMO业务持续高增长：2026年前三季度公司CDMO业务实现收入20.50亿元（+21
.38%），占营收比重29.99%（+8.21pcts），其中单Q3收入6.38亿元（+40.53%），显著提速。原料药中间体业务收入40.2
8亿元（-22.53%），占比降至58.93%，下滑主要系公司主动压缩低毛利贸易及中间体业务、叠加抗生素等品种价格处于低
位；制剂业务收入7.16亿元（-14.48%），占比10.48%，主要受美托洛尔等品种集采续标降价影响，单Q3收入1.83亿元（-
27.89%）。向后看，我们认为2026年或为收入底部、2027年恢复双位数增长，依据有三：一是订单与项目储备同步高增，
截至2026年Q3末在手订单超78亿元、总项目数1,715个（+38%），公司指引2026年CDMO收入28亿元（+25%）、2027年36亿
元（+30%）；二是原料药贸易业务压缩已接近尾声，10月初起部分产品价格逐步回升，2027年该板块有望恢复增长；三是
制剂新品获批节奏加快，2027年有望止跌回升。
盈利能力：看好后续毛利率持续结构性抬升。2026前三季度公司毛利率27.66%（+2.64pcts），主因高毛利率的CDMO
收入占比提升；费用端，单Q3销售费用率3.86%（-1.45pct）、管理费用率6.06%（+1.38pct）、研发费用率7.38%（+1.31
pct）、财务费用率1.22%（+1.56pct）；其中财务费用前三季度0.87亿元、上年同期为-0.29亿元，主要系汇兑损失增加
。受此影响，Q3归母净利率4.54%（-1.37pct）、扣非归母净利率3.62%（-1.85pct）。往后看，我们认为公司盈利能力处
于"结构性向上、节奏有反复"的阶段：2026年Q4CDMO商业化项目集中交付，毛利率有望回升至40%-45%区间，原料药价格1
0月起企稳亦将修复该板块毛利；我们预计2026年全年毛利率仍高于2025年，2027年随CDMO规模化与产能利用率提升，净
利率有望重回10%以上。
盈利预测与投资评级：考虑到原料药行业部分品种需求疲软，叠加公司主动压缩低毛利原料药及贸易业务，我们预计
公司2026-2029年归母净利润9.36/12.17/14.60亿元，对应2026-2029年EPS0.81/1.05/1.26元，当前市值对应2026-2029年
PE24.25/18.65/15.54倍，首次覆盖，给予"买入"评级。
风险提示：行业景气度与价格下行风险，CDMO订单交付与转化不及预期风险，集采降价与制剂放量不及预期风险等。
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2026-10-26│普洛药业(000739)CDMO布局已现成效，小分子／ADC／多肽驱动CDMO加速兑现 │山西证券 │买入
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公司是横店集团旗下医药产业平台，深耕原料药（API）一体化制造三十余年，正向"做精原料、做强CDMO、做好药品
、拓展医美"战略转型，是国内原料药出口龙头与国内一线小分子CDMO服务商。当前公司正处于业务结构切换的关键窗口
：低毛利的原料药业务主动收缩、向高毛利与高附加值品种聚焦，CDMO业务依托项目"漏斗模型"进入商业化兑现期，正在
成长为公司的第一大毛利与未来第一大收入来源。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为93.40、105.76、122.00亿元
，同比-4.5%、+13.2%、+15.4%；归母净利润分别为8.60、11.25、14.62亿元，同比-3.4%、+30.8%、+30.0%，PE为28.1、
21.5、16.5。持续覆盖，给予"买入-B"评级。
2026年前三季度，公司实现营业收入68.35亿元（同比-11.97%，主要系主动收缩低毛利API业务所致），综合毛利率
同比提升2.64pct至27.66%，归母净利润6.14亿元（-12.37%），扣非净利润5.68亿元（-12.22%）；CDMO业务前三季度实
现营收20.50亿元（+21.38%），项目总数达1715个（+38%），三年内将交付的商业化在手订单超78亿元。
CDMO业务已形成小分子、ADC、多肽三大方向共振格局。①小分子CDMO为基本盘，DS（起始物料+注册中间体+API）项
目商业化/验证期/小试分别增长25%/28%/33%；②ADCCDMO产能利用率高，在研项目52个；③多肽CDMO依托固相合成（扩产
至2万升以上）与液相合成（技术路径已走通）双技术，在研项目81个。
风险提示：行业政策与集采风险，原料药价格波动风险，CDMO订单与项目进度风险，汇率波动风险，产能投放不及预
期风险，市场竞争加剧风险。
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2026-10-26│普洛药业(000739)公司信息更新报告：CDMO业务快速增长，在手订单快速增长│开源证券 │买入
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CDMO业务快速增长，在手订单快速增长
2026前三季度公司实现收入68.35亿元（同比-11.97%，下文都是同比口径），归母净利润6.14亿元（-12.37%），扣
非归母净利润5.68亿元（-12.22%），毛利率27.66%（+2.64pct），净利率8.96%（-0.06pct）。2026Q3公司收入20.11亿
元（-13.28%），归母净利润0.91亿元（-33.47%），扣非归母净利润0.73亿元（-42.41%），毛利率23.13%（-0.23pct）
，净利率4.48%（-1.43pct）。考虑公司2026前三季度原料药中间体业务承压，我们下调2026年盈利预测，并维持2027-20
28年预测，预计2026-2028年归母净利润为9.05/12.43/15.21亿元（原预测2026年归母净利润分别为10.25亿元），当前股
价对应PE为25.2/18.3/15.0倍，估值性价比高，考虑公司CDMO业务较快增长且在手订单快速增长，维持“买入”评级。
CDMO业务维持快速增长，原料药业务阶段承压
2026前三季度，CDMO业务表现突出，实现营收20.5亿元（+21.38%），毛利率40.39%，其中，总项目达1715个（+38%
），商业化项目数增长10%、临床期项目增长51%、报价项目增长27%。目前，CDMO订单快速增长，单季度订单交付金额快
速提升，后续三年内将交付的商业化在手订单金额超78亿元；原料药中间体业务阶段承压，实现营业收入40.28亿元（-22
.53%），毛利率16.14%（+3.23pct），收入下滑主要系公司主动收缩低毛利业务所致；药品业务收入承压，实现营收7.16
亿元（-14.48%），毛利率约56.16%（-4.58pct）。
研发团队规模较大，费用率有所上升
截至2026三季度，公司研发团队达1500人（CDMO约1300人）。2026前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用
率、财务费用率分别为4.41%、4.70%、6.25%、1.27%，同比-0.52pct、+0.67pct、+0.26pct、+1.64pct。2026Q3公司销售
费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.86%、6.06%、7.38%、1.22%，同比-1.45pct、+1.37pct、+1.31p
ct、+1.56pct。
风险提示：CDMO行业竞争加剧，化工原料价格走高，制剂放量不及预期等。
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2026-10-26│普洛药业(000739)2026Q3业绩点评报告：CDMO加速交付，在手订单新高 │浙商证券 │买入
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2026Q1-Q3公司收入、利润受主动收缩低毛利原料药业务、汇兑损失、薪酬费用上行拖累；但CDMO业务加速放量，在
手订单大幅增长。我们看好公司进入新一轮供给能力升级驱动的多板块协同发展的高质量增长周期。
财务表现：汇兑损失与薪酬增加拖累短期利润
2026Q1-Q3公司营收实现68.35亿元（YOY-11.97%），归母净利润6.14亿元（YOY-12.37%），扣非归母净利润5.68亿元
（YOY-12.22%）。
Q3单季营收20.11亿元（YOY-13.28%），归母净利润0.91亿元（YOY33.47%），扣非0.73亿元（YOY-42.41%）。前三季
度汇兑损失与薪酬增加拖累短期利润，其中汇兑损益同比影响约6300万元，员工薪酬影响约5000万元。
成长能力：看好CDMO交付提速，在手订单创阶段新高
CDMO业务：保持较快增长，在手订单新高。2026年前三季度实现营业收入20.5亿元（YOY+21.38%），其中Q3单季收入
6.42亿元（YOY+41%）。项目端，总项目数达1715个（YOY+38%），其中商业化项目增长10%，临床期项目增长51%，报价项
目增长27%；公司CDMO业务从“起始原料药+注册中间体”到“起始原料药+注册中间体+API+制剂”的业务转型升级进展顺
利，截至2026Q3，公司DS项目中，商业化项目31个（YOY+24%），验证期项目33个（YOY+28%），小试中试项目122个（YOY
+37%）；新分子领域，多肽在研项目81个，ADC在研项目55个，分子胶、环肽等复杂分子已形成商业化订单承接能力。在
手订单增长迅猛，截至2026Q3，公司后续三年内将交付的商业化在手订单金额预计超78亿元，较去年同期约52亿元增长约
50%。同时，公司同步推进新一轮CDMO产能建设，“计划新建5个大型车间、改造2个车间，共计7个车间，总投资近20亿元
”增强项目承接与交付能力。根据公司交流纪要“四季度仍持续有新订单签署，净新增订单预计还会增长”，我们看好随
着验证批次项目、二期项目陆续转入商业化，CDMO收入增速有望持续抬升，为公司业绩增长带来弹性。
原料药及中间体业务：2026年前三季度实现营业收入40.28亿元（YOY-22%），毛利率16.1%（同比+3.23pct），收入
下滑主要系公司主动收缩低毛利业务所致；其中Q3收入11亿元（YOY-26%），根据公司投资者交流会“公司近3年将完成30
-50个新品种DMF中报，为API业务提供新增量”。我们认为，伴随行业产能出清持续推进、公司品种储备逐步落地，原料
药板块基本面有望逐步筑底修复。
药品业务：2026年前三季度实现营业收入7.16亿元（YOY-14%），毛利率56%（同比-4pct）；Q3收入1.83亿元（YOY-2
7%），毛利率46%（同比-14pct），主要受集采续约价格调整、仿制药竞争加剧及抗生素淡季影响。公司持续推动差异化
品种布局，通过心脑血管、精神类、消化类新品种及改良新药建立差异化竞争优势，有望为药品业务转型提供动能。
生物类似药：公司通过控股平台安特禹泰与药明生物、多宁生物签署战略合作框架协议（2026年7月）；管线方面，
目前已有5个在研项目，2027年还将持续新增项目布局。节奏端，计划2027年Q4在美国申报2-3个项目IND，申报前后有望
落地许可协议；产能端，公司拟2027年启动自有大分子工厂设计，2028-2029年推进单抗、ADC工厂建设，目标2030年投产
；我们看好公司依托外部产业伙伴补齐生物大分子能力短板，抢占全球生物类似药政策红利，打造继原料药/制剂、小分
子CDMO之后的全新增长曲线。
盈利能力：预计Q4CDMO毛利率随商业化订单占比提升修复
2026Q3公司销售毛利率23.13%，同比下降0.23pct，销售净利率4.48%，同比下降1.43pct。毛利率方面，分板块看，C
DMO业务Q3毛利率35.5%，同比下降主要系临床期项目交付占比显著高于商业化项目，根据公司交流纪要“后续随着商业化
订单逐渐放量，毛利率将逐步回归到正常区间40%-45%左右”；原料药业务毛利率12.6%（同比+1.5pct）。其中氟苯尼考
价格9月已有回升，对Q4原料药毛利率的边际拖累有望消除；药品业务毛利率受集采影响承压。费用端，销售费用率3.86%
，同比下滑1.45pct；管理费用率6.06%，同比提升1.37pct；研发费用率7.38%，同比提升1.31pct；财务费用率1.22%，同
比提升1.56%pct。展望后续，随着Q4商业化订单集中交付、氟苯尼考价格修复，公司盈利水平有望迎来边际改善。
盈利预测与估值
考虑短期汇兑损失、薪酬上行拖累利润，原料药业务主动收缩节奏快于此前预期，我们略微下调盈利预测，我们预计
公司2026-2028年EPS分别为0.81、1.08、1.29元，（前值分别为0.92、1.09、1.29元），2026年10月23日收盘价对应2026
年PE为24倍（2027年为18倍）。我们看好公司进入新一轮供给能力升级驱动的多板块协同发展的高质量增长周期，维持“
买入”评级。
风险提示
汇率波动风险；订单交付波动性风险；核心API&制剂品种销售额不及预期风险等。
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2026-10-25│普洛药业(000739)2026年三季报点评：Q3+CDMO增长提速，业务转型成效渐显 │华创证券 │买入
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事项：
10月22日，公司发布2026年三季报。2026年前三季度实现营收68.35亿元（-11.97%），归母净利润6.14亿元（-12.37
%），扣非归母净利润5.68亿元（-12.22%）；单Q3实现营收20.11亿元（-13.28%），归母净利润0.91亿元（-33.47%），
扣非归母净利润0.73亿元（-42.41%），业务转型持续推进。
评论：
CDMO增长明显提速，项目与订单储备夯实成长基础。前三季度CDMO实现收入20.50亿元（+21.38%），毛利率40.39%；
单Q3实现收入6.42亿元（+40.96%），毛利率35.52%，增长明显提速，毛利率主要受临床项目交付占比较高及研发人员扩
充影响。期末进行中项目总数达1,715个（+38%），其中临床期项目增长51%，项目漏斗持续壮大；DS项目达186个（+28%
），其中商业化项目31个（+24%）。后续三年内交付的商业化在手订单超过78亿元，同比增长超过50%，为中期增长提供
支撑。同时，多肽、ADC在研项目分别达81、55个，分子胶、环肽领域已获得商业化订单，新分子服务能力持续增强。公
司同步推进新一轮CDMO产能建设，增强项目承接与交付能力。我们认为，充足订单储备与项目向商业化阶段转化有望推动
CDMO持续放量，成为公司业绩增长的核心引擎。
原料药主动优化业务结构，毛利率同比提升。前三季度原料药业务实现收入40.28亿元（-22.53%），毛利率16.14%，
同比提升3.23pct；单Q3实现收入11.77亿元（-26.27%），毛利率12.65%，同比提升1.50pct。收入下降主要与主动收缩低
毛利业务有关，氟苯尼考等品种价格低位运行亦有影响，目前相关价格已出现回升。公司持续优化产能配置，并推进新品
种DMF申报及商业化落地。随着产品结构优化、重点品种价格企稳及新品贡献增加，原料药业务盈利基础有望逐步改善。
制剂处于调整转型阶段，差异化布局培育增长动能。前三季度药品业务实现收入7.16亿元（-14.48%），毛利率56.16
%；单Q3实现收入1.83亿元（-27.89%），毛利率46.02%，主要受集采续约及抗生素销售淡季影响。公司优势产品价格已基
本调整到位，业务重心持续向技术壁垒较高、竞争相对缓和的品种及具有临床价值的改良型新药转移，并拓展心脑血管、
精神及消化等领域。随着差异化产品布局持续推进，制剂业务有望逐步优化产品组合，为后续增长积累动能。
投资建议：维持“强推”评级。考虑到汇兑损益及研发团队扩充对短期盈利的影响，并结合制剂业务调整转型进度，
我们预计2026-2028年归母净利润分别为9.09/11.85/14.21亿元（2026/2027/2028年前值分别为10.75/12.95/16.29亿元）
，当前股价对应2026-2028年PE分别为25、19和16倍。考虑到公司潜在的增长前景，以及CDMO业务有望迎来快速增长，给
予2027年25倍PE，对应目标价为26元。
风险提示：1、CDMO业务订单不及预期；2、制剂新品种获批或放量速度不及预期；3、原料药行业竞争加剧。
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2026-09-03│普洛药业(000739)盈利能力持续改善，CDMO业务进入加速期 │国盛证券 │买入
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普洛药业是横店集团旗下一体化制药平台，原料药为基、CDMO驱动增长。公司创立于1989年，主营原料药、CDMO、药
品、医美及化妆品原料四大业务。公司在工信部医药工业百强位列第43位，化学原料药出口全国第2位，入选中国小分子C
DMO企业5强。2026年上半年公司实现营业收入48.23亿元，同比下降11.41%；归母净利润5.22亿元，同比下降7.22%，降幅
较2025年收窄。
CDMO业务：项目储备充足，增长确定性强。2025年CDMO收入21.98亿元，同比增长16.66%，毛利率45.24%，达到近五
年最高，毛利额已超越原料药板块成为公司第一大毛利来源。2026年上半年实现营收14.12亿元，同比增长14.17%，毛利
率42.6%。截至2026年上半年，进行中项目1620个，同比增长37%，其中研发阶段项目1203个，同比增长50%，商业化阶段
项目417个，同比增长11%。在手订单超73亿元，多肽在研项目71个，ADC领域52个，已有5个生物药项目在研。公司已与77
6家国内外创新药企业签订保密协议，海外收入占比约70%，BigPharma与Biotech双轮驱动。
原料药业务：主动优化结构，盈利能力逆势改善。2026年上半年收入28.51亿元，同比下降20.88%，主要系主动压缩
低毛利中间体；毛利率同比提升3.88个百分点至17.58%，毛利同比增长1.56%。公司预计2026年整体保持稳定，2027年有
望恢复。兽药核心产品氟苯尼考价格已从底部反弹。
制剂业务：集采中标叠加新品获批，一体化优势显现。2026年上半年，公司制剂业务收入5.33亿元，同比下降8.64%
，毛利率59.65%。上半年3个国内制剂产品获批，琥珀酸美托洛尔缓释片获FDA批准。公司在多轮国家集采中实现多品种中
选，具备原料药自产配套带来的成本优势。
盈利预测：公司CDMO业务已成为核心增长引擎，项目数量持续增加，在手订单充裕。预计公司2026—2028年营业收入
分别为100.99/116.32/131.39亿元，归母净利润分别为10.08/13.12/15.96亿元。我们选取药明康德、凯莱英、九洲药业
、博腾股份作为可比公司，考虑公司CDMO业务快速成长、原料药业务触底回升，参考可比公司平均估值，给予公司2027年
24倍PE，对应目标价27.18元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原料药产品价格及需求波动风险；CDMO项目推进及商业化转化不及预期风险；CDMO产能建设及产能利用率
不及预期风险；海外监管、质量及安全环保风险；汇率波动风险等。
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2026-09-01│普洛药业(000739)2026年中报点评：CDMO在手订单高增长，复杂分子承接能力│西部证券 │买入
│大幅提升 │ │
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业绩摘要：2026上半年公司实现营业收入48.2亿元（-11.4%），归母净利润5.2亿元（-7.2%），毛利率29.6%（+3.8p
cts），净利率10.8%（+0.5pcts）；单Q2公司实现营业收入23.8亿元（-12.5%），归母净利润2.7亿元（-13.1%，环比+8%
），毛利率29.8%，净利率11.5%，公司净利率自2025三季度起逐季稳步增长。2026上半年公司原料药板块存在阶段性经营
压力，叠加原料药低毛利业务主动收缩以及汇兑损益影响，公司营收利润短期承压，但受益于公司CDMO收入占比提升、业
务结构持续优化，利润率实现稳步提升。
CDMO收入占比显著提升，原料药、制剂业务有望企稳回升。分业务板块：1）原料药收入28.5亿元（-20.9%），毛利
率17.6%（+3.9pcts），低毛利业务收缩后业务结构显著优化，毛利率大幅提升；2）CDMO收入14.1亿元（+14.2%），毛利
率42.6%，收入占比自2025H1的22.7%提升至29.3%；3）制剂收入5.3亿元（-8.6%），受部分品种集采价格调整影响，目前
制剂在研项目70个，未来产品矩阵将持续扩充，打开长期发展空间。
CDMO在手订单持续增长，复杂分子项目逐步落地。截至2026中报，公司未来三年内交付的在手订单金额超73亿元，较
去年同期大幅增长；项目总数1620个（+37%），其中商业化阶段（含临床3期）项目417个（+11%），研发阶段项目1203个
（+50%）。公司对ADC、多肽、分子胶等复杂分子的承接能力逐步提升，目前已有ADC项目52个、多肽项目71个，后续人才
引进以及产能扩充有望提升公司CDMO综合实力，支持中长期持续发展。
盈利预测及评级：预计2026-2028年公司营业收入102.44/113.85/129.95亿元，同比增长4.7%/11.1%/14.1%；归母净
利润10.68/13.22/16.05亿元，同比增长19.9%/23.8%/21.4%。基于公司CDMO业务订单加速兑现、复杂分子项目逐步落地，
维持“买入”评级。
风险提示：产品价格变动风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，原材料价格变动风险。
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2026-08-25│普洛药业(000739)中报业绩符合预期，CDMO业务高速增长，新分子布局成效显│招商证券 │买入
│著 │ │
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2026年上半年，公司实现营业收入48.23亿元，同比下降11.41%；实现归母净利润5.22亿元，同比下降7.22%；实现扣
非归母净利润4.95亿元，同比下降4.88%。收入端下滑主要系公司坚定执行"做精原料"战略，主动压缩低毛利原料药中间
体业务所致。利润端下滑主要受汇率波动影响，报告期内财务费用因汇兑损失增加而大幅增长393.31%，其中汇兑损失约5
700万元，而去年同期为汇兑收益，对表观利润影响显著。尽管收入利润承压，但公司盈利能力持续改善，H1整体毛利率
为29.62%，同比提升3.92pp。
单季度看，2026Q2实现营业收入23.76亿元（同比-12.46%，环比-2.89%），归母净利润2.73亿元（同比-13.08%，环
比+9.79%），扣非归母净利润2.52亿元（同比-19.93%，环比+3.75%）。Q2扣非利润同比降幅大于Q1（+18.15%），主要系
汇兑损失集中在二季度体现。环比来看，Q2扣非利润保持正增长，显示公司核心业务经营稳健。
CDMO业务：订单与产能双轮驱动，新兴分子平台打开成长天花板。
业绩与订单持续高增：2026H1，CDMO业务实现收入14.12亿元，同比增长14.17%。由于上半年增速为14.2%，公司维持
全年20%以上的增长指引，预示下半年将显著提速。先行指标在手订单实现了迅猛增长。截至H1期末，未来三年将交付的
商业化在手订单金额已超过73亿元，较2025年末的60亿元和2025年Q3的52亿元持续快速攀升，为未来业绩增长提供了坚实
保障。
项目漏斗健康饱满：公司项目"漏斗"模型持续扩大，进行中项目总数达1620个，同比增长37%，其中研发阶段项目120
3个，同比大幅增长50%，显示出强劲的后续增长潜力。公司正从"起始原料药+注册中间体"向"起始原料药+注册中间体+AP
I+制剂"全产业链服务升级，API（DS）项目总数达175个，同比增长31%。
新兴分子平台布局成效显著：公司紧跟前沿技术趋势，在新兴分子领域布局成果斐然。报告期末，已承接ADC项目52
个（主要为payload-linker），多肽项目71个。公司已大量承接分子胶、PROTAC等复杂"明星分子"项目，预计未来在收入
中占比将大幅增加。这标志着公司技术平台能力已获市场认可，成功切入高附加值赛道。
新一轮资本开支启动，保障未来交付：随着上一轮投资的产能利用率趋于饱和，公司已启动新一轮大规模资本开支。
包括CDMO车间、多肽车间、无菌原料药车间等多个项目已在建设或设计中，总投资超11亿元，预计将在2027年陆续投产，
为承接日益增长的订单提供了产能保障。
原料药及制剂业务：战略调整见效，盈利能力筑底回升。
主动优化结构，毛利率显著提升：公司主动压缩低毛利、竞争激烈的传统产品销售，导致H1该业务收入同比下降20.8
8%至28.51亿元。但得益于产品结构优化和成本管控，毛利率同比提升3.88pp至17.58%，毛利总额实现正增长。表明公司"
做精原料"的战略调整已初见成效。
行业底部企稳，静待周期反转：管理层判断，原料药行业仍处于周期底部，产能出清尚需时间。公司通过加强特色原
料药研发（在研新项目20个）和全球市场拓展，持续夯实竞争力，为行业复苏后的增长积蓄力量。
新业务布局：前瞻性切入生物类似药领域。公司公告将与战略伙伴合作，进入生物类似药领域，并已规划约多个项目
。
维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司CDMO的高确定性与成长性，驱动公司进入新的发展阶段，维持盈利预测不
变，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：项目、客户拓展进展不及预期，原料药周期波动，制剂集采影响等风险。
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2026-08-21│普洛药业(000739)2026年中报点评：CDMO延续快速增长，盈利能力持续提升 │华创证券 │买入
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事项：
8月19日，公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现收入48.23亿元（-11.41%，同比，下同），归母净利润5.22
亿元（-7.22%），扣非归母净利润4.95亿元（-4.88%）。
评论：
CDMO延续双位数增长、在手订单保障中期经营。2026H1，公司CDMO实现收入14.12亿元（+14.17%），毛利率42.61%，
同比-1.43pct，整体保持稳定。项目“漏斗”模型结构持续优化：上半年进行中项1620个（+37%），其中商业化阶段417
个（+11%）、研发阶段1203个（+50%），研发阶段项目高速增长为后续商业化转化储备充足动能。公司从“起始原料药+
注册中间体”向“API+制剂”的业务转型升级进展顺利，DS项目总数达175个（+31%）。截至2026H1，公司三年内将交付
的商业化在手订单金额超73亿元，较26Q1末的68亿元进一步增厚，中期经营能见度高。
原材料业务收入承压、毛利率提升3.88pct。2026H1，公司原料药中间体实现收入28.51亿元（-20.88%），毛利率17.
58%，同比+3.88pct。业绩下滑主要受公司主动优化低毛利率业务所致。我们预计随着抗生素价格2026年逐步回升，叠加
兽药回暖和特色原料药放量，板块盈利能力有望逐季提升。
随品种获批、制剂有望逐步恢复增长。2026H1，公司制剂实现收入5.33亿元（-8.64%），毛利率59.65%，同比-1.38p
ct。公司在研项目70个，上半年获批4个（Q1、Q2各2个）。随着续批影响逐步出清，以及每年新获批品种逐步放量，我们
预计未来制剂业务有望逐步恢复增长。
投资建议：我们预计2026-2028年归母净利润分别为10.75/12.95/16.29亿元，当前股价对应2026-2028年PE分别为24
、20和16倍。考虑到公司潜在的增长前景，以及CDMO业务有望迎来快速增长，给予2026年30倍PE，对应目标价为28元。维
持“强推”评级。
风险提示：1、CDMO业务订单不及预期；2、制剂新品种获批或放量速度不及预期；3、原料药行业竞争加剧。
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2026-08-21│普洛药业(000739)公司信息更新报告：CDMO业绩较快增长，盈利能力持续提高│开源证券 │买入
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2026年上半年业绩承压，毛利率有所提升
2026年上半年公司实现收入48.23亿元（同比-11.41%，下文都是同比口径），归母净利润5.22亿元（-7.22%），扣非
归母净利润4.95亿元（-4.88%），毛利率29.55%（+3.82pct），净利率10.83%（+0.49pct）。2026Q2公司收入23.76亿元
（-12.47%），归母净利润2.73亿元（-13.08%），扣非归母净利润2.52亿元（-19.93%），毛利率29.80%（+2.34pct），
净利率11.50%（-0.09pct）。2026上半年公司CDMO业务实现快速增长，制剂及原料药业务阶段性承压，我们维持2026-202
8年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为10.25/12.43/15.21亿元，当前股价对应PE为23.4/19.3/15.8倍，估值性价
比高，考虑公司CDMO业务较快增长且在手订单规模较大，维持“买入”评级。
CDMO业务保持较快增长，原料药中间体业务有所承压
2026年上半年公司CDMO业务实现收入14.12亿元（+14.17%），毛利率42.61%（-1.43pct），公司进行中项目1620个，
同比增长37%，其中，商业化阶段项目417个，同比增长11%，包括人用药项目315个，兽药项目51个，其他项目51个；研发
阶段项目1203个，同比增长50%。2026年上半年公司原料药中间体板块实现收入28.51亿元（-20.88%），毛利率17.58%（+
3.88pct），公司制剂板块收入5.33亿元（-8.64%），毛利率59.65%（-1.38pct）。
研发团队规模持续扩大，Q2期间费用率整体有所上升
2026年上半年公司研发人员1402人，CDMO板块研发人员超过1000人。2026年上半年公司销售费用率、管理费用率、研
发费用率、财务费用率分别为4.64%、4.13%、5.78%、1.28%，同比-0.13pct、+0.38pct、-0.17pct、+1.67pct，2026Q2公
司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.29%、4.29%、6.06%、1.30%，同比-0.28pct、+0.72pct、
+0.35pct、+1.78pct。
风险提示：CDMO行业竞争加剧，化工原料价格走高，制剂放量不及预期。
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2026-08-21│普洛药业(000739)2026年半年报点评：CDMO成长确定性凸显，原料药业务有望│国信证券 │增持
│筑底回升 │ │
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2026年上半年公司持续主动收缩低毛利率业务。2026年上半年公司实现营收48.23亿元（-11.41%），营收下滑主要系
公司继续主动收缩低毛利业务，主营业务毛利率为29.62%（+3.92pp），归母净利润5.22亿元（-7.22%），扣非归母净利
润4.95亿元（-4.88%）。报告期内境外收入23.86亿元（+9.79%），占比提升至49.46%（+9.55pp），海外市场开拓成效显
现。
CDMO：延续较快增长，“漏斗”模型持续扩大。2026年上半年公司CDMO业务实现营业收入14.12亿元（+14.17%），实
现毛利6.01亿元（+10.45%），毛利率为42.61%（-1.44pp）。“漏斗”模型持续扩大，报告期内进行中项目1620个（+37.
29%），其中商业化阶段（含临床三期）项目417个（+10.61%），研发阶段项目1203个（+49.81%）；业务链条顺利从“起
始原料药+注册中间体”向“起始原料药+注册中间体+API+制剂”延伸，API项目共175个（+30.60%）。新赛道加速突破，
ADC项目52个、多肽项目71个。截至报告期末三年内将交付的商业化在手订单金额超73亿元，为CDMO持续增长提供坚实保
障。
原料药中间体：主动调整深化，毛利率显著回升。2026年上半年公司原料药中间体业务实现营业收入28.51亿元（-20
.88%），实现毛利5.01亿元（+1.56%），毛利率为17.58%（+3.88pp）。毛利改善主要系公司坚定执行“做精原料”发展
战略，持续提升运营效率，减少低毛利产品销售、提高特色原料药占比。
药品：管线蓄力待发。药品业务实现营业收入5.33亿元（-8.64%），实现毛利3.18亿元（-10.71%），毛利率为59.65
%（-1.38pp）。管线持续丰富，在研项目70个，其中，司美格鲁肽注射液（减重和降糖两个适应症）III期临床进展顺利
，已处于临床资料整理阶段；持续丰富的产品线将为公司药品业务带来更广阔的发展空间。
风险提示：景气度下行风险；地缘政治风险；汇兑风险；价格风险。
投资建议：维持“优于大市”评级。公司CDMO业务延续较快增长态势，盈利质量边际改善，维持盈利预测，预计2026
-2028年收入96.59/102.40/110.11亿元、同比增速-1.3%/+6.0%/+7.5%；归母净利润10.31/11.49/12.88亿元，同比增速+1
5.8%/+11.4%/+12.1%，当前股价对应PE=24.6/22.1/19.7。
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2026-08-20│普洛药业(000739)2026H1业绩点评报告：CDMO驱动，在手订单亮眼 │浙商证券 │买入
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2026H1公司收入及利润受主动减少低毛利原料药业务及汇兑损失有所影响，我们预计下半年CDMO业务将显著提速，看
好CDMO业务高质量增长与结构升级共振。
财务表现：汇兑损失带来利润短期承压
2026年上半年公司实现营业收入48.23亿元（YOY-11.41%）；归母净利润为5.22亿元（YOY-7.22%），扣非归母净利润
为4.95亿元（YOY-4.88%）。公司营收及利润下滑主要系主动减少低毛利原料药业务及汇兑损失影响所致。根据公司投资
者关系纪要“2026年半年度汇兑损益对公司业绩的负贡献5700万元，2025年半年度汇兑收益为730万元”。
成长能力：看好CDMO高质量增长与结构升级共振
CDMO业务：保持较快增长，在手订单加速。26H1公司CDMO业务营收14.1亿元（YOY+14.2%），进行中项目1620个，同
比增长37%。其中，商业化阶段（含临床三期）项目417个，同比增长11%，包括人用药项目315个，兽药项目51个，其他项
目51个；研发阶段项目1203个，同比增长50%。公司CDMO业务从“起始原料药+注册中间体”到“起始原料药+注册中间体+
API+制剂”的业务转型升级进展顺利，截至2026H1，公司DS项目总共175个，同比增长31%，其中中小型创新药客户DS项目
快速增长，跨国制药公司拓展也持续取得重要进展。复杂分子承接能力大幅提升，已承接ADC项目52个，多肽项目71个、
产品322个。在手订单增长迅猛，截至26H1，公司后续三年内将交付的商业化在手订单金额超73亿元，2025年末公司在手
订单超60亿元，考虑已交付的订单量，公司上半年新签订单金额和增速均保持快速增长。根据公司交流纪要“全年预计实
现20%以上的增长，下半年增速预计会快于上半年”，我们看好公司CDMO业务随着验证批次项目、二期项目陆续转入商业
化，带动增速逐年提升，持续为公司业绩增长带来弹性。
原料药及中间体业务：筑底企稳，结构优化。2026年上半年公司原料药中间体业务实现销售收入28.51亿元（YOY-20.
88%），主要系公司主动压缩低毛利业务所致。2026H1公司API事业部在研新项目20个，完成小试研究5个，完成验证4个，
11个在验证进行中。我们认为，随着行业去产能持续推进及公司竞争力提升，原料药板块经营基本面有望稳步筑底回暖。
药品业务：2026年上半年公司药品业务实现销售收入5.32亿元（YOY-8.64%），主要受集采价格调整影响。公司药品
业务加快推进“深度差异化品种”发展策略，在研项目70个，2026H1完成验证项目5个，申报项目5个，获批项目4个，涉
及心脑血管类、中枢神经系统类等多个领域，其中，司美格鲁肽注射液（减重和降糖两个适应症）III期临床进展顺利，
目前处于临床试验资料整理中；持续丰富的产品线将为公司药品业务发展奠定坚实的基础。
盈利能力：结构优化驱动毛利率提升，看好盈利能力进入提升期
2026H1公司销售毛利率29.55%（同比提升3.82pct）。分板块看，CDMO业务毛利率为42.61%，同比下降1.43pct，主要
系临床期项目占比增加影响；原料药业务毛利率为17.58%，同比提升3.88pct；药品业务毛利率为59.65%，同比下降1.38p
ct。费用率看，销售费用率4.64%（同比下降0.13pct）；管理费用率4.13%（同比提升0.38pct）；研发费用率5.78%（同
比下降0.17pct）；财务费用率1.28%（同比提升1.67pct），主要系汇兑损失增加所致。展望2026-2028年：在不考虑汇兑
波动影响下，我们认为伴随着CDMO等高毛利率业务收入占比不断提升，以及原料药业务盈利能力修复，公司有望进入盈利
能力不断提升的趋势。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.92、1.09、1.29元，2026年8月20日收盘价对应2026年PE为24倍（2027年为20
倍）。我们看好公司CDMO技术平台&新建产能陆续进入释放期，收入结构改善下，公司有望进入新一轮供给升级驱动的高
质量增长周期，维持“买入”评级。
风险提示
汇率波动风险；订单交付波动性风险；核心制剂品种销售额不及预期风险等。
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2026-08-20│普洛药业(000739)CDMO延续较快增长，原料药盈利能力修复 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
1H26，公司实现收入48.23亿元，同比-11.4%；归母净利润5.22亿元，同比-7.2%。单Q2看，收入23.76亿元，同比12.
5%；归母净利润2.73亿元，同比-13.1%；盈利能力环比改善，收入下滑主要因公司主动收缩低毛利原料药业务，业绩符合
我们预期。
发展趋势
CDMO业务保持强劲增长，项目漏斗及商业化订单为后续收入提供支撑。1H26，公司CDMO收入14.12亿元，同比+14.17%
，毛利率42.61%，同比-1.44ppt。截至1H26末，进行中项目总数1620个，同比+37%。截至1H26，公司未来三年将交付的商
业化在手订单超73亿元，较1Q26末的68亿元继续增长。同时，公司启动2栋CDMO生产车间及多肽生产线扩建，我们预计随
着新产能释放及项目进入商业化阶段，CDMO业务增速未来有望进一步提升。
新分子技术平台加速布局。公司积极布局新兴技术领域，多肽和ADC领域项目数量快速增长。多肽方面，截至1H26，
公司已有多肽项目71个、对应产品322个，公司明确启动多肽生产线扩建，计划把多肽产能提升至百公斤级。ADC方面，截
至1H26公司已有ADC项目52个，并已经建设泛偶联和高活化合物等平台。
原料药业务仍处周期底部，盈利能力修复。1H26，原料药中间体收入28.51亿元，同比-20.88%，毛利率17.58%，同比
+3.88ppt，主要因公司主动调减低毛利产品销售，并通过生产工艺优化、运营效率提升和成本管控改善业务盈利能力。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年24.80/21.40倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到
近期CXO估值中枢上移，我们上调目标价47.4%至28.00元，对应2026/2027年31.40/27.20倍市盈率，较当前股价有26.8%上
行空间。
风险
市场竞争加剧，需求不及预期，新药研发不确定性，汇率波动。
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2026-05-13│普洛药业(000739)CDMO赛道景气度高，在手订单充沛，业绩有望突破 │天风证券 │买入
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事件：
2026Q1，公司实现收入24.47亿元（yoy-10.36%），净利润2.49亿元（yoy+0.19%），扣非净利润2.43亿元（yoy+18.1
5%）。
其中：（1）CDMO板块实现营收6.27亿元（yoy+14.2%），毛利率44.44%，同比上升4.01pct，已经成为公司贡献度最
大的业务板块。（2）原料药板块实现营收15.27亿元（yoy-18.92%），毛利率16.52%，同比提升3.0pct；原料药销售额下
降主要是公司主动减少低毛利产品销售所致，产品毛利率有所改善。（3）药品板块营收2.94亿元（yoy-1.48%），毛利率
63.45%，同比上升3.37pct，新获批品种市场开发处于前期阶段，放量还需要时间。
CDMO赛道景气度高，公司项目数量持续增长，在手订单充裕
2025年是全球CDMO企业复苏的年份，核心因素包括：（1）全球新药投融资持续恢复，带动相关需求持续增长；（2）
国产创新药出海蓬勃发展，国内订单加速恢复，且相关CDMO企业有望伴随药品出海，加速切入到全球巨头的供应链体系中
；（3）M端新分子（多肽/寡核苷酸/ADC）快速放量，全球GLP-1、小核酸、ADC等新分子药物处于研发与商业化黄金期，
直接拉动了CDMO需求。2026年CDMO行业有望进入加速增长期，核心逻辑是"新分子延续高增+商业化产能释放+结构优化"。
公司进行中CDMO项目1366个，同比增长28%。其中，研发阶段项目957个，同比增长35%；商业化阶段项目409个，同比
增长12%，包括人用药项目308个，兽药项目51个，其他项目50个。公司CDMO业务的转型升级进展顺利；API项目总共161个
，同比增长28%；其中28个已经进入生产商业化，30个正在验证阶段，还有103个API项目处于研发阶段。公司未来三年内
将交付的商业化在手订单金额超68亿元。
盈利预测与投资评级
考虑到公司2026Q1利润恢复增长，CDMO在手订单充裕，同时原料药业务结构持续优化，低毛利产品销售占比下降，我
们预计公司2026-2028年总体收入分别为103.78（2026年前值为151.94亿元）/114.59/127.87亿元，同比增长分别为6.08%
/10.41%/11.60%；归母净利润分别为10.24（2026年前值为13.92亿元）/12.94/15.98亿元。我们看好在CDMO赛道高景气度
的背景下，公司CDMO业绩持续增长，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变动风险、产品质量控制风险、主要原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险、产品销售不及预
期风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：181家
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2026-10-22│普洛药业(000739)2026年10月22日投资者关系活动主要内容
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普洛药业股份有限公司于2026年10月22日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有招商证券（许菲
菲、侯彪、欧阳京）；开源证券研究所（余汝意、阮帅）；浙商证券研究所（孔令岩、盖文化、郭双喜）；中信医药（魏
通、王凯旋）；中泰证券（王千羽、祝嘉琦、宋康泰、李雨蓓），上市公司接待人员有董事长祝方猛先生，副总经理、董
事会秘书周玉旺先生，财务总监吴利华先生，董事会办公室主任、证券事务代表关键先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-10-23/1225617669.PDF
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参与调研机构：49家
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2026-08-19│普洛药业(000739)2026年8月19日投资者关系活动主要内容
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普洛药业股份有限公司于2026年8月19日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有浙商证券（郭双
喜、盖文化、何家杰）；招商证券（许菲菲、侯彪）；中泰证券（祝嘉琦、李雨蓓）；西部证券（李梦园、邓琳茜）；华
创医药（王宏雨）；中金（吴婉桦）；兴业证券（韩一帆、乔波耀），上市公司接待人员有董事长祝方猛先生，副总经理
、董事会秘书周玉旺先生，财务总监吴利华先生，董事会办公室主任、证券事务代表关键先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-20/1225484105.PDF
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