研报评级☆ ◇000739 普洛药业 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 11 5 0 0 0 16
1年内 17 6 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.90│ 0.88│ 0.77│ 0.91│ 1.09│ 1.32│
│每股净资产(元) │ 5.28│ 5.77│ 5.47│ 6.07│ 6.78│ 7.64│
│净资产收益率% │ 16.96│ 15.29│ 14.05│ 15.31│ 16.51│ 17.92│
│归母净利润(百万元) │ 1055.34│ 1031.12│ 890.68│ 1051.43│ 1258.05│ 1522.53│
│营业收入(百万元) │ 11474.16│ 12021.86│ 9783.60│ 10358.39│ 11530.91│ 12989.52│
│营业利润(百万元) │ 1220.14│ 1212.07│ 1070.86│ 1254.11│ 1504.62│ 1828.69│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-03 买入 首次 27.04 0.87 1.13 1.38 国盛证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.92 1.14 1.39 西部证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.91 1.09 1.33 招商证券
2026-08-21 增持 维持 --- 0.89 0.99 1.11 国信证券
2026-08-21 买入 维持 --- 0.88 1.07 1.31 开源证券
2026-08-21 买入 维持 27.86 0.93 1.12 1.41 华创证券
2026-08-20 买入 维持 --- 0.92 1.09 1.29 浙商证券
2026-08-20 增持 维持 27.86 --- --- --- 中金公司
2026-05-13 买入 维持 --- 0.88 1.12 1.38 天风证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.89 1.08 1.32 中信建投
2026-04-24 买入 首次 --- 0.92 1.06 1.31 中邮证券
2026-04-23 增持 首次 --- 0.95 1.10 1.34 东北证券
2026-04-22 未知 未知 --- 0.91 1.11 1.38 信达证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.91 1.09 1.33 招商证券
2026-04-22 买入 维持 22.62 0.93 1.12 1.41 华创证券
2026-04-21 增持 维持 20.62 0.91 1.07 1.25 群益证券
2026-04-19 增持 维持 --- 0.89 0.99 1.11 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-03│普洛药业(000739)盈利能力持续改善，CDMO业务进入加速期 │国盛证券 │买入
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普洛药业是横店集团旗下一体化制药平台，原料药为基、CDMO驱动增长。公司创立于1989年，主营原料药、CDMO、药
品、医美及化妆品原料四大业务。公司在工信部医药工业百强位列第43位，化学原料药出口全国第2位，入选中国小分子C
DMO企业5强。2026年上半年公司实现营业收入48.23亿元，同比下降11.41%；归母净利润5.22亿元，同比下降7.22%，降幅
较2025年收窄。
CDMO业务：项目储备充足，增长确定性强。2025年CDMO收入21.98亿元，同比增长16.66%，毛利率45.24%，达到近五
年最高，毛利额已超越原料药板块成为公司第一大毛利来源。2026年上半年实现营收14.12亿元，同比增长14.17%，毛利
率42.6%。截至2026年上半年，进行中项目1620个，同比增长37%，其中研发阶段项目1203个，同比增长50%，商业化阶段
项目417个，同比增长11%。在手订单超73亿元，多肽在研项目71个，ADC领域52个，已有5个生物药项目在研。公司已与77
6家国内外创新药企业签订保密协议，海外收入占比约70%，BigPharma与Biotech双轮驱动。
原料药业务：主动优化结构，盈利能力逆势改善。2026年上半年收入28.51亿元，同比下降20.88%，主要系主动压缩
低毛利中间体；毛利率同比提升3.88个百分点至17.58%，毛利同比增长1.56%。公司预计2026年整体保持稳定，2027年有
望恢复。兽药核心产品氟苯尼考价格已从底部反弹。
制剂业务：集采中标叠加新品获批，一体化优势显现。2026年上半年，公司制剂业务收入5.33亿元，同比下降8.64%
，毛利率59.65%。上半年3个国内制剂产品获批，琥珀酸美托洛尔缓释片获FDA批准。公司在多轮国家集采中实现多品种中
选，具备原料药自产配套带来的成本优势。
盈利预测：公司CDMO业务已成为核心增长引擎，项目数量持续增加，在手订单充裕。预计公司2026—2028年营业收入
分别为100.99/116.32/131.39亿元，归母净利润分别为10.08/13.12/15.96亿元。我们选取药明康德、凯莱英、九洲药业
、博腾股份作为可比公司，考虑公司CDMO业务快速成长、原料药业务触底回升，参考可比公司平均估值，给予公司2027年
24倍PE，对应目标价27.18元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原料药产品价格及需求波动风险；CDMO项目推进及商业化转化不及预期风险；CDMO产能建设及产能利用率
不及预期风险；海外监管、质量及安全环保风险；汇率波动风险等。
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2026-09-01│普洛药业(000739)2026年中报点评：CDMO在手订单高增长，复杂分子承接能力│西部证券 │买入
│大幅提升 │ │
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业绩摘要：2026上半年公司实现营业收入48.2亿元（-11.4%），归母净利润5.2亿元（-7.2%），毛利率29.6%（+3.8p
cts），净利率10.8%（+0.5pcts）；单Q2公司实现营业收入23.8亿元（-12.5%），归母净利润2.7亿元（-13.1%，环比+8%
），毛利率29.8%，净利率11.5%，公司净利率自2025三季度起逐季稳步增长。2026上半年公司原料药板块存在阶段性经营
压力，叠加原料药低毛利业务主动收缩以及汇兑损益影响，公司营收利润短期承压，但受益于公司CDMO收入占比提升、业
务结构持续优化，利润率实现稳步提升。
CDMO收入占比显著提升，原料药、制剂业务有望企稳回升。分业务板块：1）原料药收入28.5亿元（-20.9%），毛利
率17.6%（+3.9pcts），低毛利业务收缩后业务结构显著优化，毛利率大幅提升；2）CDMO收入14.1亿元（+14.2%），毛利
率42.6%，收入占比自2025H1的22.7%提升至29.3%；3）制剂收入5.3亿元（-8.6%），受部分品种集采价格调整影响，目前
制剂在研项目70个，未来产品矩阵将持续扩充，打开长期发展空间。
CDMO在手订单持续增长，复杂分子项目逐步落地。截至2026中报，公司未来三年内交付的在手订单金额超73亿元，较
去年同期大幅增长；项目总数1620个（+37%），其中商业化阶段（含临床3期）项目417个（+11%），研发阶段项目1203个
（+50%）。公司对ADC、多肽、分子胶等复杂分子的承接能力逐步提升，目前已有ADC项目52个、多肽项目71个，后续人才
引进以及产能扩充有望提升公司CDMO综合实力，支持中长期持续发展。
盈利预测及评级：预计2026-2028年公司营业收入102.44/113.85/129.95亿元，同比增长4.7%/11.1%/14.1%；归母净
利润10.68/13.22/16.05亿元，同比增长19.9%/23.8%/21.4%。基于公司CDMO业务订单加速兑现、复杂分子项目逐步落地，
维持“买入”评级。
风险提示：产品价格变动风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，原材料价格变动风险。
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2026-08-25│普洛药业(000739)中报业绩符合预期，CDMO业务高速增长，新分子布局成效显│招商证券 │买入
│著 │ │
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2026年上半年，公司实现营业收入48.23亿元，同比下降11.41%；实现归母净利润5.22亿元，同比下降7.22%；实现扣
非归母净利润4.95亿元，同比下降4.88%。收入端下滑主要系公司坚定执行"做精原料"战略，主动压缩低毛利原料药中间
体业务所致。利润端下滑主要受汇率波动影响，报告期内财务费用因汇兑损失增加而大幅增长393.31%，其中汇兑损失约5
700万元，而去年同期为汇兑收益，对表观利润影响显著。尽管收入利润承压，但公司盈利能力持续改善，H1整体毛利率
为29.62%，同比提升3.92pp。
单季度看，2026Q2实现营业收入23.76亿元（同比-12.46%，环比-2.89%），归母净利润2.73亿元（同比-13.08%，环
比+9.79%），扣非归母净利润2.52亿元（同比-19.93%，环比+3.75%）。Q2扣非利润同比降幅大于Q1（+18.15%），主要系
汇兑损失集中在二季度体现。环比来看，Q2扣非利润保持正增长，显示公司核心业务经营稳健。
CDMO业务：订单与产能双轮驱动，新兴分子平台打开成长天花板。
业绩与订单持续高增：2026H1，CDMO业务实现收入14.12亿元，同比增长14.17%。由于上半年增速为14.2%，公司维持
全年20%以上的增长指引，预示下半年将显著提速。先行指标在手订单实现了迅猛增长。截至H1期末，未来三年将交付的
商业化在手订单金额已超过73亿元，较2025年末的60亿元和2025年Q3的52亿元持续快速攀升，为未来业绩增长提供了坚实
保障。
项目漏斗健康饱满：公司项目"漏斗"模型持续扩大，进行中项目总数达1620个，同比增长37%，其中研发阶段项目120
3个，同比大幅增长50%，显示出强劲的后续增长潜力。公司正从"起始原料药+注册中间体"向"起始原料药+注册中间体+AP
I+制剂"全产业链服务升级，API（DS）项目总数达175个，同比增长31%。
新兴分子平台布局成效显著：公司紧跟前沿技术趋势，在新兴分子领域布局成果斐然。报告期末，已承接ADC项目52
个（主要为payload-linker），多肽项目71个。公司已大量承接分子胶、PROTAC等复杂"明星分子"项目，预计未来在收入
中占比将大幅增加。这标志着公司技术平台能力已获市场认可，成功切入高附加值赛道。
新一轮资本开支启动，保障未来交付：随着上一轮投资的产能利用率趋于饱和，公司已启动新一轮大规模资本开支。
包括CDMO车间、多肽车间、无菌原料药车间等多个项目已在建设或设计中，总投资超11亿元，预计将在2027年陆续投产，
为承接日益增长的订单提供了产能保障。
原料药及制剂业务：战略调整见效，盈利能力筑底回升。
主动优化结构，毛利率显著提升：公司主动压缩低毛利、竞争激烈的传统产品销售，导致H1该业务收入同比下降20.8
8%至28.51亿元。但得益于产品结构优化和成本管控，毛利率同比提升3.88pp至17.58%，毛利总额实现正增长。表明公司"
做精原料"的战略调整已初见成效。
行业底部企稳，静待周期反转：管理层判断，原料药行业仍处于周期底部，产能出清尚需时间。公司通过加强特色原
料药研发（在研新项目20个）和全球市场拓展，持续夯实竞争力，为行业复苏后的增长积蓄力量。
新业务布局：前瞻性切入生物类似药领域。公司公告将与战略伙伴合作，进入生物类似药领域，并已规划约多个项目
。
维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司CDMO的高确定性与成长性，驱动公司进入新的发展阶段，维持盈利预测不
变，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：项目、客户拓展进展不及预期，原料药周期波动，制剂集采影响等风险。
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2026-08-21│普洛药业(000739)公司信息更新报告：CDMO业绩较快增长，盈利能力持续提高│开源证券 │买入
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2026年上半年业绩承压，毛利率有所提升
2026年上半年公司实现收入48.23亿元（同比-11.41%，下文都是同比口径），归母净利润5.22亿元（-7.22%），扣非
归母净利润4.95亿元（-4.88%），毛利率29.55%（+3.82pct），净利率10.83%（+0.49pct）。2026Q2公司收入23.76亿元
（-12.47%），归母净利润2.73亿元（-13.08%），扣非归母净利润2.52亿元（-19.93%），毛利率29.80%（+2.34pct），
净利率11.50%（-0.09pct）。2026上半年公司CDMO业务实现快速增长，制剂及原料药业务阶段性承压，我们维持2026-202
8年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为10.25/12.43/15.21亿元，当前股价对应PE为23.4/19.3/15.8倍，估值性价
比高，考虑公司CDMO业务较快增长且在手订单规模较大，维持“买入”评级。
CDMO业务保持较快增长，原料药中间体业务有所承压
2026年上半年公司CDMO业务实现收入14.12亿元（+14.17%），毛利率42.61%（-1.43pct），公司进行中项目1620个，
同比增长37%，其中，商业化阶段项目417个，同比增长11%，包括人用药项目315个，兽药项目51个，其他项目51个；研发
阶段项目1203个，同比增长50%。2026年上半年公司原料药中间体板块实现收入28.51亿元（-20.88%），毛利率17.58%（+
3.88pct），公司制剂板块收入5.33亿元（-8.64%），毛利率59.65%（-1.38pct）。
研发团队规模持续扩大，Q2期间费用率整体有所上升
2026年上半年公司研发人员1402人，CDMO板块研发人员超过1000人。2026年上半年公司销售费用率、管理费用率、研
发费用率、财务费用率分别为4.64%、4.13%、5.78%、1.28%，同比-0.13pct、+0.38pct、-0.17pct、+1.67pct，2026Q2公
司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.29%、4.29%、6.06%、1.30%，同比-0.28pct、+0.72pct、
+0.35pct、+1.78pct。
风险提示：CDMO行业竞争加剧，化工原料价格走高，制剂放量不及预期。
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2026-08-21│普洛药业(000739)2026年半年报点评：CDMO成长确定性凸显，原料药业务有望│国信证券 │增持
│筑底回升 │ │
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2026年上半年公司持续主动收缩低毛利率业务。2026年上半年公司实现营收48.23亿元（-11.41%），营收下滑主要系
公司继续主动收缩低毛利业务，主营业务毛利率为29.62%（+3.92pp），归母净利润5.22亿元（-7.22%），扣非归母净利
润4.95亿元（-4.88%）。报告期内境外收入23.86亿元（+9.79%），占比提升至49.46%（+9.55pp），海外市场开拓成效显
现。
CDMO：延续较快增长，“漏斗”模型持续扩大。2026年上半年公司CDMO业务实现营业收入14.12亿元（+14.17%），实
现毛利6.01亿元（+10.45%），毛利率为42.61%（-1.44pp）。“漏斗”模型持续扩大，报告期内进行中项目1620个（+37.
29%），其中商业化阶段（含临床三期）项目417个（+10.61%），研发阶段项目1203个（+49.81%）；业务链条顺利从“起
始原料药+注册中间体”向“起始原料药+注册中间体+API+制剂”延伸，API项目共175个（+30.60%）。新赛道加速突破，
ADC项目52个、多肽项目71个。截至报告期末三年内将交付的商业化在手订单金额超73亿元，为CDMO持续增长提供坚实保
障。
原料药中间体：主动调整深化，毛利率显著回升。2026年上半年公司原料药中间体业务实现营业收入28.51亿元（-20
.88%），实现毛利5.01亿元（+1.56%），毛利率为17.58%（+3.88pp）。毛利改善主要系公司坚定执行“做精原料”发展
战略，持续提升运营效率，减少低毛利产品销售、提高特色原料药占比。
药品：管线蓄力待发。药品业务实现营业收入5.33亿元（-8.64%），实现毛利3.18亿元（-10.71%），毛利率为59.65
%（-1.38pp）。管线持续丰富，在研项目70个，其中，司美格鲁肽注射液（减重和降糖两个适应症）III期临床进展顺利
，已处于临床资料整理阶段；持续丰富的产品线将为公司药品业务带来更广阔的发展空间。
风险提示：景气度下行风险；地缘政治风险；汇兑风险；价格风险。
投资建议：维持“优于大市”评级。公司CDMO业务延续较快增长态势，盈利质量边际改善，维持盈利预测，预计2026
-2028年收入96.59/102.40/110.11亿元、同比增速-1.3%/+6.0%/+7.5%；归母净利润10.31/11.49/12.88亿元，同比增速+1
5.8%/+11.4%/+12.1%，当前股价对应PE=24.6/22.1/19.7。
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2026-08-21│普洛药业(000739)2026年中报点评：CDMO延续快速增长，盈利能力持续提升 │华创证券 │买入
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事项：
8月19日，公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现收入48.23亿元（-11.41%，同比，下同），归母净利润5.22
亿元（-7.22%），扣非归母净利润4.95亿元（-4.88%）。
评论：
CDMO延续双位数增长、在手订单保障中期经营。2026H1，公司CDMO实现收入14.12亿元（+14.17%），毛利率42.61%，
同比-1.43pct，整体保持稳定。项目“漏斗”模型结构持续优化：上半年进行中项1620个（+37%），其中商业化阶段417
个（+11%）、研发阶段1203个（+50%），研发阶段项目高速增长为后续商业化转化储备充足动能。公司从“起始原料药+
注册中间体”向“API+制剂”的业务转型升级进展顺利，DS项目总数达175个（+31%）。截至2026H1，公司三年内将交付
的商业化在手订单金额超73亿元，较26Q1末的68亿元进一步增厚，中期经营能见度高。
原材料业务收入承压、毛利率提升3.88pct。2026H1，公司原料药中间体实现收入28.51亿元（-20.88%），毛利率17.
58%，同比+3.88pct。业绩下滑主要受公司主动优化低毛利率业务所致。我们预计随着抗生素价格2026年逐步回升，叠加
兽药回暖和特色原料药放量，板块盈利能力有望逐季提升。
随品种获批、制剂有望逐步恢复增长。2026H1，公司制剂实现收入5.33亿元（-8.64%），毛利率59.65%，同比-1.38p
ct。公司在研项目70个，上半年获批4个（Q1、Q2各2个）。随着续批影响逐步出清，以及每年新获批品种逐步放量，我们
预计未来制剂业务有望逐步恢复增长。
投资建议：我们预计2026-2028年归母净利润分别为10.75/12.95/16.29亿元，当前股价对应2026-2028年PE分别为24
、20和16倍。考虑到公司潜在的增长前景，以及CDMO业务有望迎来快速增长，给予2026年30倍PE，对应目标价为28元。维
持“强推”评级。
风险提示：1、CDMO业务订单不及预期；2、制剂新品种获批或放量速度不及预期；3、原料药行业竞争加剧。
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2026-08-20│普洛药业(000739)2026H1业绩点评报告：CDMO驱动，在手订单亮眼 │浙商证券 │买入
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2026H1公司收入及利润受主动减少低毛利原料药业务及汇兑损失有所影响，我们预计下半年CDMO业务将显著提速，看
好CDMO业务高质量增长与结构升级共振。
财务表现：汇兑损失带来利润短期承压
2026年上半年公司实现营业收入48.23亿元（YOY-11.41%）；归母净利润为5.22亿元（YOY-7.22%），扣非归母净利润
为4.95亿元（YOY-4.88%）。公司营收及利润下滑主要系主动减少低毛利原料药业务及汇兑损失影响所致。根据公司投资
者关系纪要“2026年半年度汇兑损益对公司业绩的负贡献5700万元，2025年半年度汇兑收益为730万元”。
成长能力：看好CDMO高质量增长与结构升级共振
CDMO业务：保持较快增长，在手订单加速。26H1公司CDMO业务营收14.1亿元（YOY+14.2%），进行中项目1620个，同
比增长37%。其中，商业化阶段（含临床三期）项目417个，同比增长11%，包括人用药项目315个，兽药项目51个，其他项
目51个；研发阶段项目1203个，同比增长50%。公司CDMO业务从“起始原料药+注册中间体”到“起始原料药+注册中间体+
API+制剂”的业务转型升级进展顺利，截至2026H1，公司DS项目总共175个，同比增长31%，其中中小型创新药客户DS项目
快速增长，跨国制药公司拓展也持续取得重要进展。复杂分子承接能力大幅提升，已承接ADC项目52个，多肽项目71个、
产品322个。在手订单增长迅猛，截至26H1，公司后续三年内将交付的商业化在手订单金额超73亿元，2025年末公司在手
订单超60亿元，考虑已交付的订单量，公司上半年新签订单金额和增速均保持快速增长。根据公司交流纪要“全年预计实
现20%以上的增长，下半年增速预计会快于上半年”，我们看好公司CDMO业务随着验证批次项目、二期项目陆续转入商业
化，带动增速逐年提升，持续为公司业绩增长带来弹性。
原料药及中间体业务：筑底企稳，结构优化。2026年上半年公司原料药中间体业务实现销售收入28.51亿元（YOY-20.
88%），主要系公司主动压缩低毛利业务所致。2026H1公司API事业部在研新项目20个，完成小试研究5个，完成验证4个，
11个在验证进行中。我们认为，随着行业去产能持续推进及公司竞争力提升，原料药板块经营基本面有望稳步筑底回暖。
药品业务：2026年上半年公司药品业务实现销售收入5.32亿元（YOY-8.64%），主要受集采价格调整影响。公司药品
业务加快推进“深度差异化品种”发展策略，在研项目70个，2026H1完成验证项目5个，申报项目5个，获批项目4个，涉
及心脑血管类、中枢神经系统类等多个领域，其中，司美格鲁肽注射液（减重和降糖两个适应症）III期临床进展顺利，
目前处于临床试验资料整理中；持续丰富的产品线将为公司药品业务发展奠定坚实的基础。
盈利能力：结构优化驱动毛利率提升，看好盈利能力进入提升期
2026H1公司销售毛利率29.55%（同比提升3.82pct）。分板块看，CDMO业务毛利率为42.61%，同比下降1.43pct，主要
系临床期项目占比增加影响；原料药业务毛利率为17.58%，同比提升3.88pct；药品业务毛利率为59.65%，同比下降1.38p
ct。费用率看，销售费用率4.64%（同比下降0.13pct）；管理费用率4.13%（同比提升0.38pct）；研发费用率5.78%（同
比下降0.17pct）；财务费用率1.28%（同比提升1.67pct），主要系汇兑损失增加所致。展望2026-2028年：在不考虑汇兑
波动影响下，我们认为伴随着CDMO等高毛利率业务收入占比不断提升，以及原料药业务盈利能力修复，公司有望进入盈利
能力不断提升的趋势。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.92、1.09、1.29元，2026年8月20日收盘价对应2026年PE为24倍（2027年为20
倍）。我们看好公司CDMO技术平台&新建产能陆续进入释放期，收入结构改善下，公司有望进入新一轮供给升级驱动的高
质量增长周期，维持“买入”评级。
风险提示
汇率波动风险；订单交付波动性风险；核心制剂品种销售额不及预期风险等。
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2026-08-20│普洛药业(000739)CDMO延续较快增长，原料药盈利能力修复 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
1H26，公司实现收入48.23亿元，同比-11.4%；归母净利润5.22亿元，同比-7.2%。单Q2看，收入23.76亿元，同比12.
5%；归母净利润2.73亿元，同比-13.1%；盈利能力环比改善，收入下滑主要因公司主动收缩低毛利原料药业务，业绩符合
我们预期。
发展趋势
CDMO业务保持强劲增长，项目漏斗及商业化订单为后续收入提供支撑。1H26，公司CDMO收入14.12亿元，同比+14.17%
，毛利率42.61%，同比-1.44ppt。截至1H26末，进行中项目总数1620个，同比+37%。截至1H26，公司未来三年将交付的商
业化在手订单超73亿元，较1Q26末的68亿元继续增长。同时，公司启动2栋CDMO生产车间及多肽生产线扩建，我们预计随
着新产能释放及项目进入商业化阶段，CDMO业务增速未来有望进一步提升。
新分子技术平台加速布局。公司积极布局新兴技术领域，多肽和ADC领域项目数量快速增长。多肽方面，截至1H26，
公司已有多肽项目71个、对应产品322个，公司明确启动多肽生产线扩建，计划把多肽产能提升至百公斤级。ADC方面，截
至1H26公司已有ADC项目52个，并已经建设泛偶联和高活化合物等平台。
原料药业务仍处周期底部，盈利能力修复。1H26，原料药中间体收入28.51亿元，同比-20.88%，毛利率17.58%，同比
+3.88ppt，主要因公司主动调减低毛利产品销售，并通过生产工艺优化、运营效率提升和成本管控改善业务盈利能力。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年24.80/21.40倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到
近期CXO估值中枢上移，我们上调目标价47.4%至28.00元，对应2026/2027年31.40/27.20倍市盈率，较当前股价有26.8%上
行空间。
风险
市场竞争加剧，需求不及预期，新药研发不确定性，汇率波动。
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2026-05-13│普洛药业(000739)CDMO赛道景气度高，在手订单充沛，业绩有望突破 │天风证券 │买入
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事件：
2026Q1，公司实现收入24.47亿元（yoy-10.36%），净利润2.49亿元（yoy+0.19%），扣非净利润2.43亿元（yoy+18.1
5%）。
其中：（1）CDMO板块实现营收6.27亿元（yoy+14.2%），毛利率44.44%，同比上升4.01pct，已经成为公司贡献度最
大的业务板块。（2）原料药板块实现营收15.27亿元（yoy-18.92%），毛利率16.52%，同比提升3.0pct；原料药销售额下
降主要是公司主动减少低毛利产品销售所致，产品毛利率有所改善。（3）药品板块营收2.94亿元（yoy-1.48%），毛利率
63.45%，同比上升3.37pct，新获批品种市场开发处于前期阶段，放量还需要时间。
CDMO赛道景气度高，公司项目数量持续增长，在手订单充裕
2025年是全球CDMO企业复苏的年份，核心因素包括：（1）全球新药投融资持续恢复，带动相关需求持续增长；（2）
国产创新药出海蓬勃发展，国内订单加速恢复，且相关CDMO企业有望伴随药品出海，加速切入到全球巨头的供应链体系中
；（3）M端新分子（多肽/寡核苷酸/ADC）快速放量，全球GLP-1、小核酸、ADC等新分子药物处于研发与商业化黄金期，
直接拉动了CDMO需求。2026年CDMO行业有望进入加速增长期，核心逻辑是"新分子延续高增+商业化产能释放+结构优化"。
公司进行中CDMO项目1366个，同比增长28%。其中，研发阶段项目957个，同比增长35%；商业化阶段项目409个，同比
增长12%，包括人用药项目308个，兽药项目51个，其他项目50个。公司CDMO业务的转型升级进展顺利；API项目总共161个
，同比增长28%；其中28个已经进入生产商业化，30个正在验证阶段，还有103个API项目处于研发阶段。公司未来三年内
将交付的商业化在手订单金额超68亿元。
盈利预测与投资评级
考虑到公司2026Q1利润恢复增长，CDMO在手订单充裕，同时原料药业务结构持续优化，低毛利产品销售占比下降，我
们预计公司2026-2028年总体收入分别为103.78（2026年前值为151.94亿元）/114.59/127.87亿元，同比增长分别为6.08%
/10.41%/11.60%；归母净利润分别为10.24（2026年前值为13.92亿元）/12.94/15.98亿元。我们看好在CDMO赛道高景气度
的背景下，公司CDMO业绩持续增长，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变动风险、产品质量控制风险、主要原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险、产品销售不及预
期风险
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2026-05-06│普洛药业(000739)CDMO业务保持增长，盈利能力持续提升 │中信建投 │买入
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核心观点
整体来看，公司收入端受到多重因素影响短期有所承压，但公司主动进行业务结构调整、减少低毛利产品销售，叠加
CDMO业务加速推进，盈利能力实现明显改善，Q1主业利润表现超预期。原料药主动调整筑底，新兴业务打开增量空间。CD
MO核心能力持续提升，客户数及项目数保持增长。展望2026年，我们认为值得关注：1）原料药板块筑底企稳，医美、合
成生物学等新兴业务贡献业绩增量；2）CDMO：D端M端齐发力；3）制剂管线扩充拉动增速；4）兽药品种价格见底，落后
产能逐步出清，供给侧有望得到优化，关注兽药弹性。
事件
公司发布2026年一季度报告
公司2026年Q1实现营业总收入24.47亿元，同比下降10.36%；归母净利润2.49亿元，同比增长0.19%；扣非归母净利润
2.43亿元，同比增长18.15%；主业利润表现超预期。
简评
CDMO业务增长较好，主业利润表现超预期
2026年Q1，公司实现营业总收入24.47亿元，同比下降10.36%；实现归母净利润2.49亿元，同比增长0.19%；实现扣非
归母净利润2.43亿元，同比增长18.15%；收入、利润两端受到原料药中间体业务等影响短期有所承压，主业利润表现超预
期主要受益于公司持续优化业务结构，高毛利的CDMO业务保持较好增长。从业务拆分来看，原料药中间体业务收入15.27
亿元（-18.92%）；CDMO业务收入6.27亿元（+14.20%）；制剂业务收入2.94亿元（-1.48%）。整体来看，公司收入端受到
宏观环境、行业周期和市场竞争等多重因素影响短期有所承压，但公司主动进行业务结构调整、减少低毛利产品销售，叠
加CDMO业务加速推进，盈利能力实现明显改善，主业利润表现超过我们此前预期。
原料药主动调整筑底，盈利能力改善明显
2026年Q1，公司原料药中间体业务实现收入15.27亿元，同比下降18.92%，主要系公司主动进行业务调整、减少低毛
利业务所致；毛利率达16.52%，同比提升3.0个百分点，主要得益于产品结构优化和降本增效，板块盈利能力显著改善。
整体来看，公司在行业低谷期持续聚焦工艺技术的持续改进与运营效率提升，大幅提升了核心产品竞争力，降本增效成效
显著；随着国内去产能推进、新投入者减少、竞争更理性，26年产品价格有望持续缓慢回升。未来增量催化丰富：1）高
端产能落地：308、309氢化和溶剂回收车间已建成投用，提升高端制造能力和成本控制能力。2）产品管线优化：公司持
续加大特色原料药的研发注册，持续推动产品结构优化，目前在产的API品种超过50个，Q1已完成2个产品的DMF注册申报
。公司正推动产品结构从抗生素为主向慢病、抗病毒药物转型。3）延伸布局医美业务：公司依托化学合成及合成生物学
平台布局医美化妆品原料业务，形成了防晒、保湿等产品线，并将重点推进美容寡肽以及其他生物技术支持的医美原料项
目，医美化妆品原料产线预计于今年6月完工投产，有望为公司业绩贡献新增量。
CDMO业务延续高景气度，客户数及项目数保持良好增长
2026年Q1，公司CDMO业务延续高景气度，实现营业收入6.27亿元，同比增长14.20%；毛利率为40.44%，同比上升4.1
个百分点，盈利能力进一步提升。公司CDMO客户数及项目数保持良好增长，截至Q1末进行中项目1366个（+28%）；其中，
研发阶段项目957个（+35%）；商业化阶段项目409个（+12%），包括人用药项目308个，兽药项目51个，其他项目50个；
研发及商业化阶段项目均表现出良好增长，预计3年内将交付的商业化在手订单金额超68亿元。公司持续推进从“起始原
料药+注册中间体”到“起始原料药+注册中间体+API+制剂”的业务转型升级，报告期内API项目总共161个，同比增长28%
，其中28个已经进入商业化阶段，其中MNC的API项目拓展也取得良好突破。随着公司CDMO能力逐步升级迭代，竞争力持续
提升，服务客户数量及项目数有望持续增长。
制剂品种持续扩充，盈利能力稳中有升
2026年Q1，公司制剂业务实现营业收入2.94亿元，同比下降1.48%，在部分产品受集采影响的背景下，经营表现保持
稳健；毛利率达63.45%，同比增加3.37个百分点，受益于产品结构优化，板块盈利能力保持稳中有升。受益于近年来持续
投入及前瞻布局，公司制剂产品管线拓展迅速，Q1获批项目2个，新立项10个，在研项目70个，已申报项目24个（20个国
内，4个国外）。产能方面公司预灌封注射剂生产线建设完成，已在调试阶段，标志着对拓展减重、降糖领域有了新的进
展。随着后续制剂管线丰富，新品种陆续开发上量，我们预计规模效应将得到进一步加强，推动制剂板块盈利能力稳步提
升。
盈利能力持续提升，经营质量保持健康
2026年Q1，公司整体毛利率29.30%（+5.29pct），盈利能力改善主要得益于高毛利的CDMO业务占比提升及低毛利业务
的收缩。费用方面，销售费用率4.97%，同比基本持平；管理费用率3.98%（+0.04pct），费用控制良好；研发费用率5.51
%（-0.70pct），同比略有下降，预计全年研发投入将保持持续增长；经营活动产生的现金流量净额1.25亿元，同比增长9
33.51%，现金流状况显著改善。其它财务指标基本正常。
未来展望：1）原料药：传统业务筑底企稳，医美、合成生物学贡献增量。公司作为国内特色原料药行业龙头企业，
原有成熟API业务筑底后有望企稳，同时公司近两年加大对医美、合成生物学等新兴业务投入，24年11月公司正式成立医
美及化妆品原料事业部，以合成生物学、化学合成、多肽等技术研发平台为支撑，持续发力医美及化妆品产业链上游，预
计26年将逐步贡献业绩弹性。
2）CDMO：D端M端齐发力。公司近年来在研发端持续投入，D端能力持续加强，在手项目数稳定增长，“漏斗型”结构
逐渐成型。同时持续完善合成生物学与酶催化、流体化学及多肽等技术平台，寡核苷酸合成技术平台能力也正处于加快提
升阶段。随着在手项目逐步向后导流，商业化阶段业绩贡献预计持续提升。
3）制剂管线丰富拉动增速：公司制剂业务加快推进“多品种”发展策略，截至25年底公司拥有涵盖化学药、中成药
共计120多个制剂品种，新立项品种26个，在研项目65个，随着研发管线逐步获批上市，26年制剂板块有望迎来加速发展
。
4）关注兽药弹性。公司原料药及CDMO板块均有一定兽药相关业务，API业务中兽药以抗生素主流品种为主，应用于动
物养殖和保健，同时公司在高端兽药CDMO研发与生产方面拥有丰富的经验。兽药板块部分主力品种此前受供求关系影响价
格发生较大波动，后续随着落后产能逐步出清，供给侧有望得到优化，看好公司兽药业务企稳回升。
盈利预测及投资评级
我们看好公司三大板块在新产能落地后的成长潜力，预计公司2026-2028年实现营收105.89、118.36以及132.71亿元
，同比增长8.23%、11.78%以及12.12%，实现归母净利润10.32、12.57以及15.33亿元，同比增长15.87%、21.79%以及21.9
6%，对应PE分别为20.09x、16.50x及13.53x，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易环境变化风险。公司目前产品包括较多出口品种，境外收入占比超过40%，国际贸易整体环境和政策的变化
存在不确定性。如果未来全球贸易摩擦进一步加剧可能对公司经营造成不利影响。
行业竞争加剧风险：目前公司主要产品所处市场竞争格局相对稳定，未来如果价格进一步上涨带来更多竞争者加入市
场，竞争加剧可能导致公司盈利水平下降；此外印度等国际市场如有新增产能供应可能对公司相关品种价格带来影响。
行业政策风险：目前国家药品集中带量采购以及医保谈判工作逐步常态化，如果公司主要制剂产品在国家集采中不能
中标，可能导致公司制剂产品在公立医疗机构终端的销售受到限制，对公司国内市场份额和经营业绩产生不利影响。
担保风险：目前公司担保总余额为37.18亿元，主要为公司控股参股公司提供连带责任担保，如果出现连带责任，可
能会对公司日常经营产生不利影响。
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2026-04-24│普洛药业(000739)CDMO引擎驱动增长，盈利能力持续改善 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布2025年度及2026第一季度业绩，2025年公司实现营业收入97.84亿元，同比下降18.62%；归母净利润8.91亿
元，同比下降13.63%。2026年第一季度，公司实现营业收入24.47亿元，同比下降10.36%；归母净利润2.49亿元，同比增
长0.19%；扣非归母净利润2.43亿元，同比增长18.15%。
核心观点
CDMO业务进入加速期，核心引擎驱动高质增长。公司CDMO业务强劲发展，2025年逆势实现营收21.98亿元（+16.66%）
，毛利率提升4.18个百分点至45.24%。这得益于“漏斗”型项目管线的持续兑现，2025年末商业化项目达398个，三年内
将交付的商业化订单超60亿元。随着业务从中间体向“API+制剂”转型升级及跨国药企客户的突破，CDMO已跃升为公司最
大毛利贡献板块，增长确定性凸显。
API产品结构优化，降本增效显著。原料药行业处于复杂多变的周期底部，公司不仅在工艺优化、能耗管控等方面控
制成本，同时通过持续优化市场策略，维护了主要产品市场份额和价格平衡。因此短期虽营收承压，2025年原料药中间体
业务营收61.65亿元，同比下滑28.74%。但2025年毛利率为13.53%，同比下仅滑1.44个百分点，相对稳定。
技术平台与先进产能壁垒加固，蓄力中长期成长动能。公司持续加码研发壁垒，拥有超1300名研发人员，构建了流体
化学、晶体和粉体、合成生物学及酶催化、多肽、泛偶联、高活化合物、制备与纯化等前沿平台。产能布局精准聚焦高成
长赛道。此外API全球化注册加速（2025完成14个DMF申报），司美格鲁肽减重和降糖临床三期入组完成，医美原料快速商
业化，多元创新管线与产能协同共振，为未来业绩攀升注入持续动能。
盈利预测与投资建议
预计公司26/27/28年收入分别为99.67/112.45/128.38亿元，同比增长1.88%/12.82%/14.16%；归母净利润为10.71/12
.33/15.14亿元，同比增长20.24%/15.17%/22.77%，对应PE为19/16/13倍。公司是领先的特色原料药+制剂一体化生产企业
，CDMO业务处于加速期。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险
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2026-04-23│普洛药业(000739)CDMO业务逆势增长，商业化订单步入收获期 │东北证券 │增持
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事件：
近期公司发布2025年年报，实现营业收入97.84亿元，同比下降18.62%；归母净利润8.91亿元，同比下降13.62%；扣
非归母净利润7.69亿元，同比下降21.86%。公司业绩短期承压，主要受原料药中间体业务需求疲软及行业竞争加剧影响。
点评：
CDMO业务表现亮眼，项目结构持续优化，在手订单充沛。2025年公司CDMO业务实现营业收入21.98亿元，同比增长16.
66%；实现毛利9.94亿元，同比增长28.54%，毛利率提升至45.24%，同比上升4.18个百分点，已成为公司核心增长引擎。
项目管线形成良好“漏斗”模型，进行中项目达1,311个，同比增长32%，其中商业化阶段（含临床三期）项目398个。截
至报告期末，公司三年内将交付的商业化在手订单金额超60亿元，为CDMO业务持续增长提供坚实保障。
原料药业务阶段性承压，药品业务稳健。受宏观环境及行业周期影响，原料药中间体业务实现销售收入61.65亿元，
同比下降28.74%，毛利率13.53%，同比下降1.44个百分点。公司通过工艺优化、成本管控等措施积极应对，核心品种市场
份额保持稳定。药品业务实现收入11.50亿元，同比下降8.42%，毛利率61.55%，同比提升0.74个百分点，制剂一体化优势
稳固。
研发投入持续加码，前沿技术平台与国际化布局稳步推进。公司全年研发投入6.59亿元，同比增长2.79%，研发人员
增至1,326人。司美格鲁肽注射液（减重与降糖）III期临床已完成入组，多肽、寡核苷酸等前沿技术平台能力持续提升。
国际化方面，公司在美国波士顿、德国法兰克福、日本东京、印度孟买等地设立BD办公室，全球营销网络持续完善。
盈利预测与估值：预计2026-2028年营业收入分别为106.83亿元、120.16亿元、135.34亿元，归母净利润分别为11.01
亿元、12.72亿元、15.49亿元。给予“增持”评级。
风险提示：原料药价格波动风险，CDMO业务订单交付不及预期风险
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2026-04-22│普洛药业(000739)CDMO业务引擎强劲，扣非净利润增长亮眼 │招商证券 │买入
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2026年一季度，公司实现营业收入24.47亿元，同比下降10.36%；实现归母净利润2.49亿元，同比微增0.19%；实现扣
非归母净利润2.43亿元，同比增长18.15%，业绩表现亮眼。营收下滑系公司主动削减低毛利原料药业务所致，扣非利润的
高增长彰显了公司业务结构优化和盈利能力的提升。
CDMO业务：增长引擎地位确立，在手订单保障高成长性。CDMO业务是公司当前最核心的增长驱动力。Q1该板块实现营
收6.27亿元，同比增长14.2%；毛利2.79亿元，同比增长25.52%；毛利率达到40.44%，同比提升4.1个百分点，已成为公司
业绩贡献最大的板块。
项目储备持续丰富：截至Q1，公司CDMO在手项目总数达1366个（同比增长28%），其中商业化项目409个（同比增长12
%），研发阶段项目957个（同比增长35%），为未来持续转化提供充足动力。
在手订单再创新高：未来三年将交付的商业化订单金额从2025年末的超60亿元增长至Q1末的超过68亿元，单季度新增
约8亿元，增长势头强劲。新增订单主要来自动保API（约占60%）和北美Biotech公司（约占40%）。
原料药业务：主动调整显成效，盈利能力触底回升。原料药业务正经历战略调整后的质效提升期。Q1该板块实现营收
15.27亿元，同比下降18.92%，但毛利率同比提升3个百分点至16.52%。营收下滑是公司主动削减低毛利产品以优化资源配
置的结果，而毛利率的显著提升则验证了该策略的有效性，盈利能力已出现明确触底回升。
制剂业务在集采背景下保持稳健经营。Q1实现营收2.94亿元，同比微降1.48%，毛利率63.45%，同比提升3.37个百分
点。公司通过“多项目、多文号”策略应对集采影响，目前在研项目达70个，已申报待批文号24个，为未来增长奠定基础
。
维持“强烈推荐”投资评级。预计公司26-28年归母净利润10.52/12.61/15.41亿元，对应PE20/17/14倍，维持“强烈
推荐”评级。
风险提示：集采续采等导致制剂价格降低、CDMO项目进展低于预期等。
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2026-04-22│普洛药业(000739)2026年一季报点评：26Q1经营向好，战略调整成效显著 │华创证券 │买入
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事项：
4月20日，公司发布2026年一季报。2026Q1公司实现收入24.47亿元（-10.36%），归母净利润2.49亿元（+0.19%），
扣非归母净利润2.43亿元（+18.15%）。
评论：
CDMO一季度重回双位数增长、在手订单保障中期经营。2026Q1，公司CDMO实现收入6.27亿元（+14.20%），毛利率为4
4.44%，同比+4pct。随着公司CDMO综合实力不断增强，公司的项目“漏斗”模型结构，26Q1年公司进行中项目1366个（+2
8%），其中商业化阶段409个（+12%），研发阶段957个（+35%）。公司从“起始原料药+注册中间体”向“API+制剂”的
业务转型升级进展顺利，API项目总数达161个（+28%）。截至26Q1，公司三年内将交付的商业化在手订单金额超68亿元。
原料药业务收入承压、毛利率提升3pct。2026Q1，公司原料药中间体实现收入15.27亿元（同比-18.92%），毛利率16
.52%，同比+3pct。业绩下滑主要受公司主动优化低毛利率业务所致。我们预计随着抗生素价格2026年逐步回升，叠加兽
药回暖和特色原料药放量，板块盈利能力有望逐季提升。
随品种获批、制剂有望逐步恢复成长。2026Q1，公司药品实现收入2.94亿元（-1.48%），毛利率63.45%，同比+3pct
。公司在研项目70个，Q1获批2个，新立项10个。随着续标影响逐步出清，以及每年新获批品种贡献，我们预计未来制剂
业务有望逐步恢复增长。
投资建议：我们预计2026-2028年归母净利润分别为10.75/12.95/16.29亿元，当前股价对应2026-2028年PE分别为19
、16和13倍。考虑到公司潜在的增长前景，以及CDMO业务有望迎来快速增长，给予2026年25倍PE，对应目标价为23元。维
持“强推”评级。
风险提示：1、CDMO业务订单不及预期；2、制剂新品种获批或放量速度不及预期；3、原料药行业竞争加剧。
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2026-04-22│普洛药业(000739)原料药业务筑底企稳，在手订单饱满保CDMO业务成长 │信达证券 │未知
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事件：公司发布财报2025年营收97.84亿元（yoy-18.62%），归母净利润8.91亿元（yoy-13.62%），扣非归母净利润7
.69亿元（yoy-21.86%）。2026Q1营收24.47亿元（yoy-10.36%），归母净利润2.49亿元（yoy+0.19%），扣非归母净利润2
.43亿元（yoy+18.15%）。
点评：
CDMO业务延续高增态势，在手订单饱满，成为业绩核心引擎。2025年，公司CDMO业务实现营收21.98亿元（yoy+16.66
%），毛利率提升4.18个百分点至45.24%，已成为公司业绩贡献最大的板块。2026Q1，CDMO业务延续强劲势头，实现营收6
.27亿元（yoy+14.2%），毛利率同比提升4.1个百分点至40.44%。公司项目漏斗模型持续优化，截至2026Q1末，进行中项
目达1366个（yoy+28%），其中商业化阶段项目409个（yoy+12%）。公司在手订单持续增厚，未来三年将交付的商业化在
手订单金额已增长至2026Q1末的68亿元。我们预计2026年CDMO业务有望实现20%-30%的增长。
原料药业务筑底企稳，产品结构优化与成本管控成效显现。2025年，受行业周期及竞争影响，公司主动压缩低毛利的
产品销售业务，原料药中间体业务实现收入61.65亿元（yoy-28.74%），毛利率为13.53%。2026Q1该业务实现收入15.27亿
元，通过产品结构优化与成本管控，毛利率同比提升3个百分点至16.52%。公司积极推进“原料药+制剂”一体化，持续增
加特色原料药项目，在研API项目超50个，并加强全球市场注册，我们认为2025年为公司原料药业务低谷，2026年有望稳
步向好。
研发管线布局前瞻，持续研发注册新产品为业务长期发展奠定基础。2025年公司研发投入6.59亿元（yoy+2.79%），
截止26年4月，研发人员共有1273人，研发人员占比18.84%，预计2026年将新招聘研发人员约500人。公司前瞻性布局新兴
技术领域，多肽技术平台在研项目已达60个，预计2027-2028年有望贡献CDMO业务15%的收入，并已开始布局小核酸药物领
域。2025年完成8个国内制剂产品获批上市，1个制剂产品（安非他酮缓释片）获得美国FDA注册批准，进一步增强“API+
制剂”一体化协同优势；共完成14个API品种DMF申报及19个制剂品种ANDA申报，申报数量同比实现明显增长，丰富的产品
储备将为公司长期发展奠定坚实基础。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为103.01、112.22、123.71亿元，同比增速分别为5.3%、8.9%、1
0.2%，实现归母净利润为10.56、12.88、15.93亿元，同比分别增长18.6%、21.9%、23.7%，当前股价对应PE分别为20、16
、13倍。
风险因素：新产品研发注册不及预期风险、市场竞争加剧风险、安全环保风险、汇率波动风险。
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2026-04-21│普洛药业(000739)CDMO业务稳步增长，收入结构持续优化，维持“买进”评级│群益证券 │增持
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公司业绩：公司发布2026年一季报，26Q1实现营收24.5亿元,YOY-10.4%,录的归母净利润3.1亿元,YOY+0.2%,扣非后净
利润2.4亿元，YOY+18.1%，扣非净利增速符合预期。
原料药主动收缩，CDMO收入毛利率双提升：（1）因国内仿制药行业仍处于底部，公司主动收缩了部分低毛利率原料
药产品销售，Q1收入下降但毛利率提升，具体来看，26Q1原料药业务营收15.3亿元,YOY-18.9%,毛利率16.5%，同比提升3
个百分点；（2）CDMO板块则受创新药研发及商业化推动，26Q1实现营收6.3亿元,YOY+14.2%,毛利率44.4%，同比提升4.0
个百分点，CDMO业务已成公司增长主要贡献力量,在执行中的项目1366个，YOY+28%,未来三年将交付的商业化订单金额超
过68亿，随着商业化订单的释放，CDMO业务毛利率还有提升空间。（3）药品板块营收2.9亿元,YOY-1.5%,毛利率63.5%，
同比提升3.4个百分点，公司新获批药品处于市场开发阶段，静待上量。
Q1毛利率同比大幅提升：受益于业务结构转型，公司26Q1综合毛利率达29.3%，同比提升5.3个百分点。期间费用率为
15.7%，主要是财务费用率同比增加1.6个百分点，主要是汇兑影响。
盈利预计及结论建议：公司做强CDMO业务战略效果显现，后续成长动力充足。我们预计公司2026-2028年净利润分别
为10.5亿元、12.4亿元、14.5亿元，YOY+18.2%、+17.4%、+16.8%，EPS分别为0.91元、1.07元、1.25元，对应PE分别为19
倍、16倍、14倍，目前估值合理，业绩处于回升拐点，继续给与“买进”的投资评级。
风险提示：地缘政治影响；汇率波动；原材料成本波动；新产品及技术研发及审批进度影响
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2026-04-19│普洛药业(000739)原料药承压，CDMO稳健增长 │国信证券 │增持
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公司2025年收入、利润阶段性承压。2025年公司实现营收97.84亿元（-18.62%），营收下滑主要系公司主动缩减低毛
利产品，医药主营业务整体毛利率为26.34%（+2.50pp），归母净利润8.91亿元（-13.62%），扣非归母净利润7.69亿元（
-21.86%）。
CDMO：稳步增长，商业化项目加速。2025年公司CDMO业务实现营业收入21.98亿元（+16.66%），实现毛利9.94亿元（
+28.54%），毛利率为45.24%（+4.18pp）。增长主要动力包括：1）漏斗型项目池的持续扩容；2）业务链条顺利从“起始
原料药+注册中间体”向“起始原料药+注册中间体+API+制剂”延伸；3）国内外客户结构的持续优化；4）技术平台能力
稳步增强；5）产能利用率提升。公司2025年API项目总共152个，同比增长31%。截至2025年底，公司三年内将交付的商业
化在手订单金额超60亿元，充足的订单将为CDMO业务的持续增长提供坚实保障。
原料药及中间体：主动调整，阶段承压。公司原料药及中间体业务实现营业收入61.65亿元（-28.74%），实现毛利8.
34亿元（-35.59%），毛利率为13.53%（-1.44pp）。收入下滑主要系公司主动收缩低毛利贸易业务，叠加国内抗生素需求
疲软及产能过剩导致竞争加剧。展望未来，公司有望通过拓展海外市场、优化产品结构等举措，系统性提升原料药及中间
体板块竞争力。制剂：管线持续丰富。公司制剂业务实现营业收入11.50亿元（-8.42%），实现毛利7.08亿元（-7.30%）
，毛利率为61.55%（+0.74pp）。制剂业务加快推进“多品种”发展策略，在研项目65个，2025年完成立项项目26个，获
批项目9个，其中，司美格鲁肽注射液（减重和降糖两个适应症）III期临床已全部入组完成。随着产品注册的增多和集采
影响逐步出清，制剂板块有望在2026年重回增长态势。
风险提示：景气度下行风险；地缘政治风险；汇兑风险；集采风险。
投资建议：原料药业务承压，CDMO业务稳步增长，维持“优于大市”评级。
基于原料药板块激烈的市场竞争，下调2026-2027年盈利预测、新增2028年盈利预测，预计2026-2028年收入96.59/10
2.40/110.11亿元（2026-2027年原值138.26/147.74亿元）、同比增速-1.3%/+6.0%/+7.5%；预计2026-2028年归母净利润1
0.31/11.49/12.88元（2026-2027年原值12.57/13.99亿元），同比增速+15.8%/+11.4%/+12.1%，当前股价对应PE=20/18/1
6X。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：49家
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2026-08-19│普洛药业(000739)2026年8月19日投资者关系活动主要内容
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普洛药业股份有限公司于2026年8月19日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有浙商证券（郭双
喜、盖文化、何家杰）；招商证券（许菲菲、侯彪）；中泰证券（祝嘉琦、李雨蓓）；西部证券（李梦园、邓琳茜）；华
创医药（王宏雨）；中金（吴婉桦）；兴业证券（韩一帆、乔波耀），上市公司接待人员有董事长祝方猛先生，副总经理
、董事会秘书周玉旺先生，财务总监吴利华先生，董事会办公室主任、证券事务代表关键先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-20/1225484105.PDF
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参与调研机构：62家
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2026-04-20│普洛药业(000739)2026年4月20日投资者关系活动主要内容
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普洛药业股份有限公司于2026年4月20日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中泰证券（祝嘉
琦、李雨蓓）；开源证券（阮帅、余汝意）；信达证券（唐爱金）；招商证券（许菲菲、侯彪）；西部证券（邓琳茜、李
梦园）；中信医药（魏通、王凯旋）；浙商医药（郭双喜）；兴业证券，上市公司接待人员有总经理何春先生，副总经理
、董事会秘书周玉旺先生，财务总监吴利华先生，董事会办公室主任、证券事务代表关键先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-21/1225134004.PDF
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