研报评级☆ ◇000768 中航西飞 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 7 4 0 0 0 11
3月内 8 4 0 0 0 12
6月内 10 4 0 0 0 14
1年内 12 8 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.31│ 0.37│ 0.41│ 0.44│ 0.52│ 0.62│
│每股净资产(元) │ 7.03│ 7.56│ 7.99│ 8.28│ 8.64│ 9.07│
│净资产收益率% │ 4.41│ 4.87│ 5.18│ 5.31│ 6.01│ 6.87│
│归母净利润(百万元) │ 860.97│ 1023.44│ 1151.24│ 1224.10│ 1433.18│ 1717.09│
│营业收入(百万元) │ 40301.23│ 43215.75│ 41013.73│ 41518.73│ 44501.06│ 48653.04│
│营业利润(百万元) │ 1022.83│ 1184.84│ 1333.26│ 1423.06│ 1665.84│ 1997.10│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-24 买入 维持 --- 0.44 0.57 0.75 招商证券
2026-09-18 增持 维持 --- 0.45 0.49 0.57 东海证券
2026-09-03 买入 维持 --- 0.44 0.51 0.57 华创证券
2026-09-03 买入 维持 28.14 0.42 0.47 0.54 国泰海通
2026-09-02 增持 维持 --- 0.44 0.51 0.60 国信证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.42 0.56 0.77 长江证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.45 0.51 0.60 东吴证券
2026-08-26 买入 首次 --- 0.44 0.50 0.59 国海证券
2026-08-25 增持 维持 --- 0.44 0.51 0.59 财通证券
2026-08-25 增持 维持 --- 0.46 0.51 0.55 山西证券
2026-08-21 买入 首次 --- 0.42 0.47 0.54 国盛证券
2026-08-04 买入 维持 32.43 0.46 0.54 0.68 浙商证券
2026-05-08 买入 维持 --- 0.44 0.55 0.72 长江证券
2026-05-06 买入 首次 --- 0.44 0.51 0.57 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-24│中航西飞(000768)运输机、轰炸机龙头，列装、军贸及民用具备广阔市场 │招商证券 │买入
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公司是我国运输机&轰炸机龙头，同时具备完整的民机部件生产制造体系及先进的研制能力，将核心受益于1）国内战
略空军建设、2）中国军贸打开国际市场、3）C919放量、大型无人货运市场打开及大中型复材业务拓展。维持“强烈推荐
”评级。
公司利润端近年持续提升。中航西飞是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机等的主机制造商，同时，拥
有完整的民机部件生产制造体系及先进的研制能力，开拓国内、国外双市场，是我国民用航空产业链和供应链体系发展的
主体力量之一。近年业绩情况：
营收端：伴随合同负债的增长，2021-2024年营收稳步提升；2025-2026年业绩短期持平。2021-2024年，公司合同负
债大幅提升，下游需求放量，带来公司营收的稳步增长。2024年底，合同负债回到2021年低点水平，并在2025-2026年持
续走低，公司营收短期面临一定压力，25年略有下降，2026年上半年，公司实现营业收入141.86亿元（同比-26.94%）。2
026年全年根据公司经营规划实现营收402亿（同比-1.98%），同比略有下降，26年下半年或将有较大好转。
利润端：2022年见底，2023-2025年持续提升。2023-2025年，公司归母净利润持续提升，CAGR达到15.6%。2026年上
半年，公司实现归母净利润4.90亿元，同比下降28.91%；扣非净利润4.58亿元，同比下降29.80%。主要原因是受产品结构
转型调整影响，新产品尚处于研制阶段，暂未形成市场投放能力，经营业绩出现波动。
军用&军贸：运输机、轰炸机龙头，支撑现代化战略空军建设。1）国防军费：稳步增长。2026年3月5日，根据公布的
2026年中央和地方财政预算草案报告，2026年我国国防支出为19095.61亿元人民币，同比增长7%，相较2025年的7.2%小幅
下调。作为国内军用运输机及轰炸机的龙头主机厂，未来，随着现代化战略空军的深入建设，中航西飞将核心受益。2）
军贸市场：运20BE具备全球强竞争力，具备涨价逻辑，国际竞品军贸较内销涨价幅度在30%-50%区间。世界安全局势风雨
飘摇，军贸市场或再度扩容，格局变化提供窗口期。运-20BE亮相迪拜航展，向国际军贸市场展现“中国力量”。竞争格
局方面，C-17停产多年，IL-76MD-90A产量仍在挣扎，年产仅6-7架。运20在同类竞争中具备强大的产能优势。
民机：聚焦C919放量、布局大型无人货运，打造世界级大中型复合材料研发生产基地。
商飞：C919目前在订单端确认订单与意向订单合计超1000架，截至2026年4月累计交付35架。航空工业西飞是C919机
体的核心供应商之一，有望乘扩产东风。航空工业西飞作为主供应商，承担了机体结构的机翼、中机身（中央翼）等6个
工作包的研制任务，任务量约占整个机体结构的50%。未来随着C919的不断交付和产能的扩大，西飞有望乘上商飞扩产东
风，逐步扩大民用航空业务的营收。
大型无人货运机：2026年4月9日，在2026低空产业发展大会上，陕飞公司发布了“鹮影60无人货运系统”。根据陕西
政务服务网公开信息，公司全资子公司陕飞公司申报了“鹮影60大型无人运输机”相关的4个项目并通过3个，申请日期均
为2026年6月16日。从开工节奏来看，验证机于2026年9月开始，原型机于2028年1月开始，量产于2029年1月开始，陕西飞
机工业公司按适航取证的程序把研发、验证、量产拆开分步走。“鹮影60”整套技术路径建立在陕飞公司数十年运-8、运
-9中型运输机成熟工业体系之上，预计研发顺利，未来打开民用大型无人货运市场。
复材：打造世界级大中型复材研发生产基地。中航西飞复合材料专业先后参与30余型军民用飞机复合材料构件的研制
。同时，不断拓展航空复材制造技术的溢出效应，是航天器复合材料天线的主要供应商，研制的产品有有源相控阵雷达复
合材料天线等，同时在兵器、电子和无人机等领域均有涉及，并以优质的产品、良好的信誉成为波音、法宇航、英宇航等
国内外著名公司复合材料制件的合格供应商。
筹划定增事项，支撑公司未来长期发展。2026年8月24日，公司发布公告，正在筹划向特定对象发行A股股票事项。本
次发行募集资金拟用于军民用飞机研制及产能提升、售后服务、国际转包产能提升、空天复材及金属结构件生产能力提升
等项目，募集资金规模及用途以公司董事会审议通过后披露的预案为准。此次拟定增投资方向与公司未来长期发展驱动因
素高度一致：1）紧抓国内民机产业高速发展机遇，持续扩大C909、C919等项目部件订单储备，积极拓展客户结构优化设
计、工程问题处理及新技术应用等技术服务领域工作包拓展，促进产业链向研发端延伸；依据公司国际合作客户拓展策略
，大力拓展新客户，开发新机型，探索新的业务领域。2）从航空产业主业延伸和高端制造衍生应用两个领域，加大市场
需求分析和关键技术研究，在科学论证基础上捕获机遇做大增量。航空产业主业延伸方面，瞄准未来飞机“有人无人化，
无人智能化”的发展趋势，以无人运输、有人无人协同、无人特种飞机为产业拓展方向；高端制造衍生应用方面，发挥航
空武器装备研制优势技术溢出效应，重点发展复材结构件制造、增材制造等项目，积极培育公司发展新动能。
盈利预测：公司随着军贸拓展及内需列装的持续推进，提高2026-2028年归母净利润预测分别为12.19亿、15.80亿和2
0.88亿元，对应估值52/40/30倍，维持“强烈推荐”评级！
风险提示：航空产品研发技术风险，军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产。
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2026-09-18│中航西飞(000768)公司简评报告：业绩阶段承压，毛利率与现金流改善 │东海证券 │增持
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事件：2026年上半年公司实现营业收入141.86亿元，同比下降26.94%；归母净利润4.90亿元，同比下降28.91%；扣非
归母净利润4.58亿元，同比下降29.80%。报告期内公司毛利率8.13%，同比提升0.86pct；归母净利率3.45%，同比下降0.1
0pct。飞机产品收入139.96亿元，同比下降27.33%，占收入98.66%；毛利率8.26%。
收入规模下降推升期间费用率，经营活动现金净流出大幅收窄。上半年销售、管理、研发和财务费用率分别为0.16%
、2.71%、0.27%和0.36%，同比分别+0.04pct、+0.27pct、+0.01pct和+0.71pct。财务费用由上年同期-0.68亿元转为0.50
亿元，主要系利息收入减少、汇兑损失增加，其中汇兑损失0.53亿元。上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金135.43
亿元，同比增长166.65%；经营活动现金流净额-6.39亿元，较上年同期改善112.75亿元。
国产大飞机配套交付稳定，产能建设有序推进。公司是C909、C919、AG600及新舟系列等国产大中型民机的重要机体
结构供应商，报告期内C909、C919项目部件交付稳定并持续提升产能，交付进度满足客户需求；C929已中标后机身前段、
缝翼、副翼、小翼等工作包。公司围绕客户速率目标推进C919机翼装配产线工装设计、关键设备采购安装调试，并通过数
字化节点管控和精益柔性生产提升准时交付能力。
民机与国际转包业务持续拓展，技术创新夯实长期竞争力。公司积极开拓民机与国际转包市场，空客A320系列机翼、
机身项目交付速率稳步提升，并因A320机翼项目速率提升获得空客中国“上速率冠军”奖；上半年公司海外收入8.77亿元
，同比增长3.89%。公司持续加强数智航空能力建设，依托大飞机创新原孵化“大飞机智能装配专业技术实验室”，“航
空高端装备中试基地”获批建设，并前瞻布局无人运输、有人无人协同、复材结构件及增材制造等方向。
投资建议：公司是国内大中型军用飞机制造领域龙头企业，“军机+民机”双轮驱动布局持续深化，公司国产大飞机
民机部件交付放量和军机业务稳步发展。考虑公司市场收入阶段性承压，我们调整公司预测2026-2028年公司归母净利润
分别为12.49亿元、13.67亿元、15.94亿元（原2026-2028预测为12.49/14.66/17.23亿元），当前股价对应PE分别为49.47
/45.19/38.75倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济发展风险；生产运营风险；研发不及预期风险；国际贸易风险。
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2026-09-03│中航西飞(000768)2026年半年报点评：2026H1短期业绩承压，长期拐点逻辑强│华创证券 │买入
│化，持续看好公司作为我国大飞机产业代表的发展潜力 │ │
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公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入141.86亿元，同比下降26.94%；归母净利润4.9亿元，同
比下降28.91%；扣非后归母净利润4.58亿元，同比下降29.8%。2）分季度看：2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入70.02
、71.84亿元，同比分别-17.02%、-34.56%；归母净利润2.46、2.43亿元，同比分别-14.73%、-39.15%；扣非后归母净利
润2.73、1.84亿元，同比分别-8.21%、-47.96%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率8.13%，同比提升0.86pct；净利率3.
47%，同比下降0.08pct。其中，由于利息收入同比减少、汇兑损失同比增加，公司财务费用大增至5039万元（上年同期为
-6769万元）。
军机业务：短期承压蓄力，长期空间明确。军机业务是公司的基本盘，上半年子公司航空工业陕飞受产品结构转型调
整影响，新产品尚处于研制阶段，暂未形成市场投放能力，营业收入同比下降47.71%至16.76亿元，净亏损达2.1亿元（上
年同期为盈利0.43亿元）。虽战略性产品换代导致公司业绩短期波动，但长期看，我国在大型运输机、加油机、预警机等
战略支援飞机的需求具备长期且稳定的增长基础。
民机业务：C919放量与国际转包双轮驱动。1）国产大飞机：公司主要承担C909、C919、AG600和新舟系列等国产大中
型民用飞机主力型号的机身、机翼等关键核心部件研制工作，是上述飞机型号最大的机体结构供应商。公司持续开展C919
机翼项目装配产线工装设计制造与关键设备采购安装调试等工作，稳步推进产能建设，随着C919产能爬坡并加速交付，民
机配套业务收入或将稳步提升。2）国际转包：公司与空客、波音等国际巨头合作关系稳固，是A320机翼、B737垂尾等关
键部件的供应商。2026年4月，公司荣获空客中国“上速率冠军”奖，体现了其在国际供应链中的重要地位和卓越的交付
能力。
新业务布局：无人机与高端制造打开全新想象空间。1）航空产业主业延伸方面，瞄准未来飞机“有无人化，无人智
能化”的发展趋势，以无人运输、有人无人协同、无人特种飞机为产业拓展方向。2）高端制造衍生应用方面，发挥航空
武器装备研制优势技术溢出效应，重点发展复材结构件制造、增材制造等项目，积极培育公司发展新动能。
公司筹划定增事项，拟用于军民用飞机研制及产能提升等项目。公司公告拟向不超过35名特定投资者发行股票，募集
资金拟用于军民用飞机研制及产能提升、售后服务、国际转包产能提升、空天复材及金属结构件生产能力提升等项目。本
次向特定对象拟发行的股票数量不超过本次发行前公司股本总数的30%。我们认为本次定增有助于增强公司综合竞争力，
保障公司长期可持续发展。
我们强调此前深度报告观点：公司是我国大中型飞机研发制造一体化基地，对大飞机研制有三方面的突出贡献，一是
军用飞机领域，独立研制生产了我国军用战略运输机运-20，填补了国内大型军用运输机自主研制的空白；二是深度参与
国产民机“两干两支”项目研制，是C919\C909最大的机体结构供应商；三是国际合作业务，为空客A320系列、波音B737
系列等国外大型民用飞机提供机体部件设计、制造及配套服务，实现国内外市场协同发展。我们针对公司三项核心业务，
总结为：鲲鹏凌云：九万里风鹏正举，大国重器登上全球舞台；国产民机：长空筑梦、翼展苍穹；国际转包：全球合作、
世界西飞。
投资建议：基于上半年业绩情况，我们调整公司2026年盈利预测至12.2亿元（原预测值为12.8亿元），维持2027-28
年14.3、15.9亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.44、0.51、0.57元，对应PE分别为53、45、40倍。我们看好公司三大核
心业务中战略地位清晰，未来具备需求逐步进入放量周期的潜力，强调“推荐”评级。
风险提示：成本上行风险、交付节奏存在不确定性。
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2026-09-03│中航西飞(000768)2026半年报业绩点评：业绩阶段承压，民机产能建设稳步推│国泰海通 │买入
│进 │ │
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本报告导读：
C909、C919项目稳定交付，C919产能建设、C929工作包拓展及空客项目提速稳步推进，中长期军民机协同发展逻辑未
变。
投资要点：
维持“增持”评级，下调目标价至28.14元。我们预计公司2026 2028年归母净利润分别为11.64/13.18/15.10亿元
，对应EPS分别为0.42/0.47/0.54元。公司作为国内主要的大中型特种飞机制造及民用大飞机产业链的主体力量，受益于
国防装备增长稳健需求与国内国际民航市场发展，按照2026年67倍PE，给予公司目标价28.14元（前值72.65倍PE，目标价
30.51），维持“增持”评级。
收入利润阶段性承压，毛利率改善体现降本增效成果。2026H1公司营业收入和归母净利润分别同比下降26.94%、28.9
1%，其中，航空制造业实现收入139.96亿元，同比下降27.33%；毛利率为8.26%，同比提升1.11个百分点。管理费用同比
下降19.03%至3.84亿元，信用减值损失由上年同期的0.64亿元收窄至0.14亿元。
民机产能与工作包持续拓展，第二增长曲线稳步推进。报告期内，公司C909、C919等项目部件保持稳定交付，持续推
进产能提升，交付进度满足客户需求；C919机翼项目装配产线工装设计制造、关键设备采购安装调试等工作持续推进。公
司积极参与C929研制，已中标后机身前段、缝翼、副翼及小翼等工作包，产品覆盖范围进一步扩大。
国际转包业务方面，公司承担空客A320及波音B737系列飞机产品制造任务。公司因A320机翼项目速率提升表现获得空
客中国“上速率冠军”奖。2026H1公司国外收入8.77亿元，同比增长3.89%，占营业收入的比重由上年同期的4.35%提升至
6.18%。我们认为，国产大飞机批产提速、C929研制推进及国际转包项目上速率，将共同支撑公司民机业务中长期增长。
催化剂：航空装备订单及交付节奏加快；C919产能建设和部件交付提速。
风险提示：重点型号订单及交付进度不及预期；国产大飞机供应链产能释放不及预期；汇率波动、贸易摩擦及出口管
制风险。
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2026-09-02│中航西飞(000768)H1业绩阶段性承压，拟定增彰显公司未来信心 │国信证券 │增持
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26H1营收利润阶段性承压，财务费用由负转正挤压利润空间。2026H1公司实现营业收入141.86亿元，同比-26.94%，
主要受军品订单交付节奏及民机收入确认时点影响，收入端阶段性波动；归母净利润4.90亿元，同比-28.91%，降幅略大
于营收端。盈利能力方面，公司26H1综合毛利率8.13%，同比+0.86pct，净利率3.45%，同比基本持平。费用方面，2026H1
期间费用率3.49%，同比+1.02pct。分项来看，财务费用由去年同期-0.68亿元转为+0.50亿元是费用率增长的核心诱因，
系利息收入减少及汇兑损失增加所致；销售费用率0.16%，管理费用率2.71%，研发费用率0.27%，整体保持平稳。
经营现金流显著改善，资产质量整体稳健。2026H1公司经营性现金流净额为-6.39亿元，较上年同期的-119.14亿元大
幅收窄94.64%，经营利润5.95亿元，虽然受下游客户回款节奏及预付款阶段性变动影响，但现金流缺口已逐季收窄，改善
趋势明确。2026H1公司应收账款186.30亿元，同比-22.01%，较年初+0.49%；存货197.05亿元，同比-7.10%，较年初+0.57
%，其中在产品122.61亿元占存货主体，原材料57.23亿元。应收与存货规模同比均下降，反映公司加强回款与库存管理初
见成效。
基本盘规模承压，陕飞产品结构转型致由盈转亏是利润主要拖累项。2026H1公司航空产品收入140.0亿元，同比-27.3
%，占比98.7%，毛利率同比+1.11pct至8.3%；其他业务1.9亿元，同比+21.3%。子公司航空工业陕飞H1收入16.76亿元，同
比-47.71%；净利润-2.10亿元，上年同期+0.43亿元，由盈转亏，系产品结构转型调整、新产品尚处研制阶段暂未形成市
场投放能力所致。
军机主业、民机配套与产能建设同步推进，定增事项处论证阶段。军贸方面，运-20核心竞争机型C-17已停产、伊尔-
76老旧，军贸突破在即，高毛利率军贸业务有望显著改善盈利质量。民机方面，公司中标C929后机身前段、缝翼、副翼、
小翼等工作包，C919机翼产能建设持续推进，全球航空业回暖+国产大飞机放量，有望改善公司业绩表现。2026年8月24日
公司公告筹划定增，拟发行不超过发行前股本30%，募集资金投向军民用飞机研制及产能提升、售后服务、国际转包产能
提升、空天复材及金属结构件生产能力提升等项目，为"十五五"装备列装加速与民机放量储备产能。
投资建议：下修盈利预测，维持“优于大市”评级。公司核心主机厂之一，并承担C919/C909等国产民机机体结构配
套及国际转包业务。综合考虑2026H1收入进度偏缓、陕飞转型拖累及下半年交付不确定性，我们下修盈利预测：预计2026
-2027年营业收入由500.84/551.08亿元下调至411.37/449.21亿元，并新增2028年预测494.27亿元；2026-2027年归母净利
润由13.45/15.21亿元下调至12.13/14.32，并新增2028年预测16.57亿元，EPS0.44/0.51/0.6元，对应PE约52/44/38x，维
持“优于大市”评级。
风险提示：装备交付与需求节奏不及预期；新品研制及转批产进度不及预期；军贸拓展进度不及预期等。
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2026-08-31│中航西飞(000768)型号过渡致使业绩波动，筹划定增提升未来生产能力 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026中期报告，2026H1公司实现营收141.86亿，同比减少26.94%；归母净利润4.9亿，同比减少28.91%；扣
非归母净利润4.58亿，同比减少29.8%。2026H1公司销售毛利率为8.13%，同比提升0.86pct；销售净利率为3.47%，同比降
低0.07pct。从单季度看，2026Q2实现营收71.84亿，同比减少34.56%，环比增长2.59%；归母净利润2.43亿，同比减少39.
15%，环比减少1.12%；扣非归母净利润1.84亿，同比减少47.96%，环比减少32.58%。2026Q2公司销售毛利率为7.52%，同
比提升0.99pct，环比降低1.24pct；期间费用率为3.59%，同比提升1.79pct，环比提升0.2pct；销售净利率为3.43%，同
比降低0.21pct，环比降低0.08pct。
事件评论
2026H1公司营收或受陕飞经营波动影响出现一定下滑，短期波动不改公司长期向好发展趋势。根据公司《2026年4月9
日投资者关系活动记录表》所述，2026年，公司子公司陕飞受五年规划过渡期影响，处于航空装备换代的正常周期性波动
期。根据公司《2026年6月2日投资者关系活动记录表》所述，受产品结构转型阶段性调整影响，子公司陕飞当下经营业绩
出现了一定波动。展望后续，公司将持续扩大运-9军贸市场规模，积极对接重点目标客户，实现特种机产品市场突破，同
时，聚焦鹮影60大型无人运输机、特种作业飞机等重点方向，加速新产品研发与迭代，丰富产品矩阵，培育新增长动能。
同期公司发布《关于筹划向特定对象发行A股股票的提示性公告》，未来生产能力提升计划明确。根据公司公告，本
次发行募集资金拟用于军民用飞机研制及产能提升、售后服务、国际转包产能提升、空天复材及金属结构件生产能力提升
等项目。未来公司有望依靠募集资金实现多方面生产能力大幅提升。
核心推荐逻辑：中航西飞是我国大型运输机、特种飞机、轰炸机、民用大中小型客机等全谱系大飞机的唯一主机厂，
在国际军贸和民机领域大有可为。大型运输机方面，核心机型Y-20在供给端拥有显著稀缺性；需求端除大国外，部分小国
亦有大型运输机需求。中型运输机相比大型运输机拥有更大市场空间，未来公司核心机型在军贸市场中大有可为。民机领
域，中航西飞长期以来承担C919/C909核心机体结构生产任务，在C919稳步放量的背景下，民机业务或将稳步成为中航西
飞新的增长曲线。中航西飞在军贸逐步实现突破，民机业务稳步放量的背景下，盈利能力有望逐步改善。
盈利预测与估值：预计2026-2028年将实现归母净利润11.76/15.55/21.31亿元，同比增速分别为2.14%/32.21%/37.10
%，对应2026年8月28日股价PE分别为51.36/38.85/28.34倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、资产效率提升不及预期风险；2、产品定型批产不及预期风险；3、核心产品军贸不及预期风险。
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2026-08-27│中航西飞(000768)2026年中报点评：业绩阶段性承压，民机产能提升支撑长期│东吴证券 │买入
│成长 │ │
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事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入141.86亿元，同比下降26.94%；实现归母净利润4.90
亿元，同比下降28.91%。第二季度公司实现营业收入71.84亿元，同比下降34.56%；实现归母净利润2.43亿元，同比下降3
9.15%。
投资要点
航空产品收入承压，毛利率逆势提升：2026年上半年，公司航空产品实现收入139.96亿元，同比下降27.33%，占营业
收入的98.66%，核心业务收入有所承压；同期航空产品营业成本降幅高于收入降幅，推动航空产品毛利率同比提升1.11个
百分点至8.26%，公司盈利能力呈现一定韧性。
产能加码匹配民机景气，双轮驱动筑牢成长性：2026年第二季度，公司子公司西飞国际航空制造（天津）引入关联方
增资2.52亿元用于扩充股份，有望提升公司民机部件系统装配能力与交付规模，匹配产业提速需求。军用航空领域，国产
大型运输机批量生产，运-20平台持续向空中加油、应急救援等应用场景延伸，国防现代化建设推进有望带动军机业务增
量。民用航空领域，国产大飞机提速、空客天津二线投产以及波音公司产能持续复苏，有望推动公司民机业务回暖。此外
，子公司陕飞持续推进产品结构转型，并前瞻布局低空经济、航空维修等业务，进一步拓展长期成长空间。
航空装备平台军民双向发展，短期量利齐升长期多维共振：公司是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机
、无人机等航空产品制造商，拥有完整的民机部件生产制造体系及领先研制能力。短期来看，“十五五”期间军工装备列
装加速，公司科研生产任务饱满，有望推动公司盈利能力恢复提升。民机方面，受益于C919等机型批产交付爬坡，公司天
津产线增资扩产有望进一步匹配行业订单放量需求，带动相关收入增长。长期来看，伴随特种支援飞机型号迭代与军贸体
系化出海，相关需求释放有望持续打开公司业绩增长空间；公司依托航空制造同源技术，开展AI视觉质量检测、复材结构
件、增材制造等新兴赛道，并延伸MRO维修服务，构建更加多元的长期成长路径。
盈利预测与投资评级：公司军用大中型飞机整机业务基础稳固，C909、C919等民机部件订单储备与产能持续提升，有
望支撑中长期增长。考虑上半年航空产品收入阶段性下降，我们将公司2026—2027年归母净利润预测由13.4/16.0亿元下
调至12.6/14.3亿元，新增2028年归母净利润预测为16.6亿元，对应PE分别约为47/41/36倍，维持“买入”评级。
风险提示：航空产品生产及交付不及预期；民机产能建设及订单释放不及预期；原材料及物流成本上涨风险。
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2026-08-26│中航西飞(000768)2026年中报点评：短期业绩承压；拟定增提升军民用飞机、│国海证券 │买入
│国际转包、空天复材、金属结构件等相关能力 │ │
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事件:
公司8月24日发布了2026年中报，2026H1实现营收141.9亿元，YoY-26.9%；归母净利润4.9亿元，YoY-28.9%；扣非归
母净利润4.6亿元，YoY-29.8%。公司主要产品包括大中型运输机、轰炸机及特种飞机等整机产品，以及C909/C919/C929/A
G600/新舟系列国产民机、空客A320系列、波音737系列配套部件产品等。公司2026H1收入占2026年度经营计划402亿元的3
5%，主要是航空产品收入同比减少导致。
投资要点:
2026H1毛利率同比略有提升；子公司航空工业陕飞受产品结构转型调整影响业绩承压。单季度看，公司2026Q2收入71
.8亿元，同比减少34.6%；归母净利润2.4亿元，同比减少39.2%。2026H1毛利率同比增加0.86pct至8.1%，净利率同比减少
0.07pct至3.5%。分产品看，公司2026年上半年：1）航空产品140.0亿元，同比减少27.3%，占公司总收入的98.7%，是公
司主要的收入来源；毛利率同比增加1.11pct至8.3%；2）其他业务收入1.9亿元，同比增长21.3%。分地区看，公司2026年
上半年：1）国内收入133.1亿元，同比减少28.3%，占公司总收入的93.8%；毛利率同比增加1.11pct至8.4%；2）国外收入
8.8亿元，同比增长3.9%，占公司总收入的6.2%。子公司航空工业陕飞方面，2026H1收入16.8亿元，同比减少48%；净利润
-2.1亿元，2025H1同期为0.4亿元，主要受产品结构转型调整影响，新产品尚处于研制阶段，暂未形成市场投放能力，经
营业绩出现波动。
重视大飞机、无人机等发展机遇；拟定增提升军民用飞机、国际转包、空天复材、金属结构件等相关能力。公司紧抓
国内民机产业高速发展机遇，持续扩大C909、C919等项目部件订单储备，积极拓展客户结构优化设计、工程问题处理及新
技术应用等技术服务领域工作包拓展，促进产业链向研发端延伸；依据公司国际合作客户拓展策略，大力拓展新客户，开
发新机型，探索新的业务领域。同时布局航空产业主业延伸领域，瞄准未来飞机“有人无人化，无人智能化”的发展趋势
，以无人运输、有人无人协同、无人特种飞机为产业拓展方向；高端制造衍生应用方面，发挥航空武器装备研制优势技术
溢出效应，重点发展复材结构件制造、增材制造等项目，积极培育公司发展新动能。定增项目方面，2026年8月24日公司
公告正在筹划定增事宜，募集资金拟用于军民用飞机研制及产能提升、售后服务、国际转包产能提升、空天复材及金属结
构件生产能力提升等项目，本次向特定对象拟发行的股票数量不超过本次发行前公司股本总数的30%。
盈利预测和投资评级：公司是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等航空整机产品制造商，也是国产大飞机
、国际民机、无人机产业的重要组成力量。基于审慎性原则，暂不考虑拟定增事项影响，我们预计，公司2026 2028年
收入分别为412.21/436.76/497.47亿元，归母净利润分别为12.11/13.79/16.41亿元，对应PE为47.57x/41.77x/35.11x，
首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、新品研制进度不及预期、国际市场拓展不及预期、产品降价风险、行业政策变化等。
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2026-08-25│中航西飞(000768)业绩短期承压系产品结构转型，定增加码军民机长期成长 │山西证券 │增持
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事件描述
中航西飞公司发布了2026年半年报。2026年上半年公司营业收入为141.86亿元，同比减少26.94%；归母净利润为4.90
亿元，同比减少28.91%；扣非后归母净利润为4.58亿元，同2比9.减80少%；负债合计558.36亿元，同比增长7.88%；货币
资金101.11亿元，同比增长86.49%；应收账款186.30亿元，同比减少22.01%；存货197.05亿元，同比减少7.01%。
事件点评
业绩短期承压，系产品结构转型的周期性波动。公司业绩下滑主要系子公司航空工业陕飞受产品结构转型调整影响，
新产品尚处于研制阶段，暂未形成市场投放能力，属于在产产品和研制项目交替过渡所导致的周期性波动。尽管短期承压
，公司经营质效持续改善，经营活动产生的现金流量同比大幅改善94.64%，管理费用同比下降19.0%，精益化管理成效显
现。
定增加码军民用飞机研制，长期成长动能持续积蓄。报告期内公司筹划向特定对象发行A股股票，募集资金拟用于军
民用飞机研制及产能提升、售后服务、国际转包产能提升、空天复材及金属结构件生产能力提升等项目，为长期发展注入
动能。军品方面，公司作为我国军用大中型运输机、轰炸机及特种飞机核心总装平台，运-20规模化生产持续推进，基于
运-20平台的特种飞机研制不断丰富产品图谱，随着产品结构转型逐步完成以及“十五五”新型号列装，军品业务有望迎
来新一轮增长。民机方面，公司是C909、C919、AG600等国产大中型民用飞机最大的机体结构供应商，C929已中标后机身
前段等关键部件，同时公司积极参与国际合作与转包生产，随着中国商飞C919、空客A320/A321以及波音B737等项目速率
提升，民用航空领域长期成长空间广阔。
投资建议
我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.46\0.51\0.55，对应公司8月24日收盘价21.36元，2026-2028年PE分别为46.6\
42.2\38.9，维持“增持-A”评级。
风险提示
新装备列装不及预期；民机需求不及预期；产品交付不及预期。
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2026-08-25│中航西飞(000768)拥抱民航内外双重机遇，筹划定增支撑长期发展 │财通证券 │增持
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事件：2026年8月24日，公司发布2026半年报。2026H1公司实现营收141.86亿元（-26.9%），归母净利润4.90亿元（-
28.9%），扣非净利润4.58亿元（-29.8%）。26Q2单季公司营收71.84亿元，同比-34.6%，环比+2.6%；实现归母净利润2.4
3亿元，同比-39.2%，环比+1.1%。
26Q2公司业绩短期承压，或系下游需求释放节奏影响所致：1）公司26Q2实现营收71.84亿元，同比-34.6%；归母净利
润2.43亿元，同比39.2%；或系下游需求释放节奏影响所致。2）公司26Q2单季毛利率7.52%，同比+0.99pct，或系产品结
构优化所致；归母净利率3.39%，同比-0.26pct，或系营收规模缩小所致。3）26Q2公司期间费率3.59%，同比+1.79pct，
环比+0.20pct；财务费率0.33%（+0.77pct），系利息收入同比减少，汇兑损益同比增加所致。4）航空工业陕飞营收16.7
6亿元（-47.7%），净利润-2.1亿元（由盈转亏），系新产品处于研制阶段，暂未形成市场投放能力所致。
紧抓国内外民机高速发展机遇，拥抱国产大飞机与外贸转包发展浪潮：1）商飞：持续扩大C909、C919等项目部件订
单储备，稳推产能建设。2）空客：公司承担A320系列飞机机翼、机身制造工作，交付速率稳步提升。3）波音：公司承担
波音B737飞机垂尾与内襟翼等产品制造工作。4）公司8月24日公告，拟向不超过35名特定投资者发行股票，募集资金用于
军民飞机研制及产能提升、售后服务、国际转包产能提升、空天复材及金属结构件生产能力提升等项目，有望充分受益于
航空内需与外贸双景气。
投资建议：公司是国内稀缺的大中型飞机主机厂与零部件供应商，有望受益于航空内需与外贸双景气，短期业绩承压
不改长期发展趋势。我们预计公司2026-2028年实现营业收入414.42/440.11/472.99亿元，归母净利润12.35/14.09/16.28
亿元。对应PE分别为46/40/35倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济发展风险；生产运营风险；下游需求波动风险
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2026-08-21│中航西飞(000768)中国运输机、轰炸机上市平台，“十五五”迎来发展新篇章│国盛证券 │买入
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公司是国内运输机+轰炸机核心上市公司，并积极布局民机零部件领域。军机业务方面，公司产品包括大中型运输机
、轰炸机及特种飞机等军机整机。民机零部件方面，公司是国内C909、C919、AG600、新舟系列飞机核心的机体结构供应
商，同时积极参与国际合作与转包生产，承担空客A320/A321系列、波音B737系列飞机零部件制造工作。““十四五”公
司经营稳健，收入由2021年的327.00亿元增至2025年的410.14亿元，归母净利润由2021年的6.53亿元增至2025年的11.51
亿元。
1、军品：“十五五”核心看公司新型号列装进展+军贸订单情况。
1）新型号：公司产品包括军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机等，不同种类飞机还有多个型号，每一种型号可能
处于“研发--定型--小批产--大批产”的不同阶段，往后面看已经大批产的成熟型号年交付量可能会保持稳定或者出现下
滑，因此新型号的放量节奏非常关键。2025年报提出“2025年，公司实现了多型机首飞、鉴定工作”，我们认为“十五五
”这些新型号的放量批产将给公司带来新成长动力。
2）军贸：公司在国家相关上级单位统一领导下，持续开拓我国高端航空装备海外市场，通过航空工业飞机装备整体
参展、演示等形式，公司及子公司陕飞研制的大型战略运输机运20、运-9系列中型运输机等多种型号飞机亮相迪拜、新加
坡等国内外航空展、防务展，不断提高公司产品知名度和曝光率，加速高端航空装备出口。
2、民品：国内民机+国际转包两大业务提供成长动力。
1）国内：公司作为国内C909、C919、AG600、新舟系列飞机核心的机体结构供应商，将充分受益于国产民机产业发展
。以C919为例，公司承担了机体结构中设计最为复杂、制造难度最大的部件——机翼、中机身（中央翼）等6个工作包的
研制任务，任务量约占整个机体结构50%。
2）国际转包：目前公司承担了空客A320/A321系列飞机机翼、机身，波音B737系列飞机垂尾与内襟翼等产品的制造工
作，并且以空客在天津建设A320系列飞机第二条总装线为契机，持续拓展空客A320系列机翼、机身项目增量份额和本地化
份额。
投资建议：公司有望在“十五五”实现军、民品齐头并进，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为405.85/434.39
/469.24亿元，对应PS估值分别为1.43X/1.33X/1.23X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：军品、民品零部件订单不及预期，军品价格波动超出预期，行业数据滞后性风险。
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2026-08-04│中航西飞(000768)更新报告：业绩保持增长，民机发展注入成长新动能 │浙商证券 │买入
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稳中有进、进中提质，公司业绩保持增长势头
1）公司2025年实现营收410.14亿元（-5.10%），积极克服国际形势对供应链影响，“稳中有进、进中提质”，实现
归母净利润11.51亿元（+12.49%）；2）2026Q1单季度实现营收70.02亿元（-17.02%），实现归母净利润2.46亿元（-14.7
3%）；3）公司盈利能力持续提升，25年毛利率为6.78%（+0.93pct），净利率为2.81%（+0.44pct），公司期间费用管控
良好，管理费用同比下降18.73%至10.52亿元，降本增效成果显著。
紧抓高速发展机遇，军民机业务有望快速增长
1）公司是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机、无人机等航空产品的制造商，拥有完整的民机部件生
产制造体系及先进的研制能力，在国际国内民机研制领域占有重要地位；2）公司紧抓国内民机产业高速发展机遇，面对C
919、A320等项目上量、研制与批产交织的严峻考验，克服波谲云诡的国际形势对供应链的影响，实现民用航空产量与质
效的双重提升。2025年C909、C919等民机部件产能及订单储备持续扩大，交付架份数同比增长25%，收入增长超20%。公司
作为C919核心供应商，有望深度受益于国产大飞机批产加速；3）2025年公司按期完成军机任务，实现了多型机首飞、鉴
定工作。对标国外标杆企业及同类型先进机型，全面部署推进“一型装备服务两个市场”，多种型号飞机频繁亮相国内外
航空展，加速高端航空装备出口；4）持续拓展战略性新兴产业增长空间，瞄准无人运输系统方向，聚焦复材制造、增材
制造、工艺装备等优势业务拓展方向，重点开拓“非航军用”和“高端民用”市场领域，积极培育公司发展新动能。
投资建议与盈利预测
维持“买入”评级。受益于下游军民机市场需求旺盛，公司聚焦航空整机系统生产装配及相关产品、技术服务主业，
业绩有望快速增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.92、15.03、19.04亿元，对应EPS为0.46、0.54、0.6
8元，对应PE为45、39、31倍。综合考虑公司业绩成长性，我们给予公司2027年PE60倍，目标股价32.43元，对应当前市值
有54.21%上涨空间。
风险提示
1）军品订单需求不及预期；2）新机型研制进度不及预期；3）合同签订进度不及预期等风险。
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2026-05-08│中航西飞(000768)装备换代导致短期波动，长期民机军贸依旧可期 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026一季度报告，2026Q1公司实现营收70.02亿，同比减少17.02%；归母净利润2.46亿，同比减少14.73%；
扣非归母净利润2.73亿，同比减少8.21%；公司2026Q1销售毛利率为8.76%，同比提升0.52pct，环比提升2.00pct；期间费
用率为3.39%，同比提升0.05pct，环比降低1.68pct；销售净利率为3.52%，同比提升0.09pct，环比提升2.04pct。
事件评论
2026Q1公司或受陕飞经营波动影响出现一定下滑，毛利率提升使得公司扣非归母净利润下滑幅度更小。根据公司《20
26年4月9日投资者关系活动记录表》所述，2026年，公司子公司陕飞受五年规划过渡期影响，处于航空装备换代的正常周
期性波动期。2026Q1，公司毛利率同比提升0.52pct，期间费用率同比提升0.05pct，产生非经常性损益合计-2716.70万元
（主要系公司持有的证券投资价格变动带来-3772.06万元），公司毛利率的提升使得公司总体扣非归母净利率下滑幅度小
于营收下滑幅度。
经营活动产生的现金流量净额同比大幅好转，公司或将多措施进一步改善公司经营现金流水平。2026Q1，公司经营现
金流量净额合计-12.89亿元，相比2025Q1的-35.93亿元大幅好转。展望全年，公司将统筹考虑2026年资金收支情况，进一
步强化货款回收、细化资金使用，不断提升现金流管控能力：一是将资金需求纳入预算管理，精细化资金收支安排，严格
现金流过程监控，有效提升资金使用效益；二是由货款回收团队开展账龄结构分析，紧盯客户回款情况，确保货款及时收
回；三是建立应收款项分类清收机制，“一项一策”制定清理方案，从业务源头着手，压紧责任、强化落实。
核心推荐逻辑：中航西飞是我国大型运输机、特种飞机、轰炸机、民用大中小型客机等全谱系大飞机的唯一主机厂，
在国际军贸和民机领域大有可为。大型运输机方面，核心机型Y-20在供给端拥有显著稀缺性：对标核心机型美国C-17已停
产，俄罗斯IL-76维持低速生产；需求端除大国外，部分小国亦有大型运输机需求。中型运输机相比大型运输机拥有更大
市场空间，运-9的对标机型美国C-130历史总交付量已超过2700架，其中军贸订单合计超过1174架，未来公司核心机型在
军贸市场中大有可为。民机领域，中航西飞长期以来承担C919/C909核心机体结构生产任务，在C919稳步放量的背景下，
民机业务或将稳步成为中航西飞新的增长曲线。中航西飞在军贸逐步实现突破，民机业务稳步放量的背景下，盈利能力有
望逐步改善。
盈利预测与估值：预计2026-2028年将实现归母净利润12.20/15.27/20.13亿元，同比增速分别为5.93%/25.22%/31.82
%，对应2026年5月6日股价PE分别为53.60/42.81/32.47倍。
风险提示
1、资产效率提升不及预期风险；2、产品定型批产不及预期风险；3、核心产品军贸不及预期风险。
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2026-05-06│中航西飞(000768)公司事件点评报告：2025年归母净利润同比增长12.49%，高│华鑫证券 │买入
│质量完成“十四五”规划攻坚任务 │ │
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中航西飞发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业总收入410.14亿元（同比-5.10%），归母净利润11
.51亿元（同比+12.49%）。2026年一季度，公司实现营业总收入70.02亿元（同比-17.02%），归母净利润2.46亿元（同比
-14.73%）。
投资要点
2025年归母净利润同比增长12.49%，高质量完成“十四五”规划攻坚任务
2025年，公司实现营业总收入410.14亿元（同比-5.1%），归母净利润11.51亿元（同比+12.49%）。四季度单季，公
司实现营收107.69亿元（同比-25.19%），归母净利润1.59亿元（同比+99.38%）。2026年一季度，公司实现营业总收入70
.02亿元（同比-17.02%），归母净利润2.46亿元（同比-14.73%）。2025年，公司实现了多型机首飞、鉴定工作，高质量
完成了“十四五”规划攻坚任务。同时，持续扩大C909、C919等民机部件产能及订单储备，交付架份数较2024年增长25%
，收入增长率超20%，民用航空收入占公司总体收入比例再创新高。
经营性活动现金流短期承压，盈利能力提升
2025年，公司毛利率6.78%（同比+0.92pcts），净利率2.81%（同比+0.44pcts），毛利率增长高于净利率的增长主要
由于公司2025年计提0.8亿元信用减值损失。公司期间费用率3.14%（同比-0.3pcts，不含研发费用），其中销售费用率0.
13%（同比持平），管理费用率2.56%（同比-0.43pcts），财务费用率-0.22%（同比+0.08pcts）。研发费用率0.67%（同
比+0.05pcts）。截至2025年末，公司经营活动产生的现金流量净额-83.54亿元，上年同期为-0.58亿元，应收票据与应收
账款合计186.24亿元（同比+47.81%）。公司经营性现金流短期承压，预计回款后公司现金流有望好转。
盈利预测
公司是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机、无人机等航空产品的制造商，同时拥有完整的民机部件生
产制造体系及先进的研制能力，在国际国内民机研制领域占有重要地位。预测公司2026-2028年收入分别为422.44、452.0
1、488.17亿元，EPS分别为0.44、0.51、0.57元，当前股价对应PE分别为53.0、46.3、40.9倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-09-21│中航西飞(000768)2026年9月21日投资者关系活动主要内容
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一、公司在全球航空供应链中的竞争地位是否进一步强化？
答：在全球航空制造业供应链持续紧张的背景下，公司凭借“零缺陷质量”与“零延误交付”的卓越表现，进一步夯
实了其在全球航空供应链中的核心战略地位。公司国际转包业务交付稳健，与波音、空客等核心客户保持长期深度战略合
作关系。2025年，公司荣获波音供应商绩效评估最高等级“双蓝”认证；2026年，公司荣获空客A320项目“中国供应商上
速率冠军奖”，充分彰显了国际顶级航空制造企业对公司在质量管控、交付能力及精益管理等方面的充分认可。同时，公
司加速布局复合材料制造与数字化装配能力，持续推动民机部件交付能力突破升级。未来，公司有望在全球航空供应链中
扮演更加关键的角色，努力创造可持续的长期价值。
二、“十五五”期间运20及衍生型号生产情况如何？
答：公司作为我国军用大中型运输机、轰炸机及特种飞机的核心总装平台，运20规模化生产稳步推进，基于运20平台
衍生的各类特种飞机研制不断丰富产品图谱，产品系列化发展格局已然形成。当前，我国国防现代化建设及航空装备升级
换代的战略需求日益凸显，军工行业正处于“十五五”新规划的开局之年，随着国家各项规划任务的逐步落地和细化，军
品业务有望迎来新一轮发展机遇。三、C929工作包研制进展及批产规划？对长期价值的贡献？公司已成功中标C929宽体客
机后机身前段、缝翼、副翼和小翼工作包，目前正严格按照客户整体计划，有序推进试验件研制及验证工作，后续批产规
划将以中国商用飞机有限责任公司客户输入为准。C929项目的深度参与将为公司在复合材料零件制造、大型结构装配、工
程设计优化等方面能力提升提供良好平台，有力促进国内转包市场开拓增量与规模扩大，为公司民机产业的长期可持续发
展奠定坚实基础。
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参与调研机构：5家
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2026-09-18│中航西飞(000768)2026年9月18日投资者关系活动主要内容
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一、展望“十五五”，公司的主要成长点在哪里？
答：“十五五”期间，世界新军事变革加速推进，国防军工领域国家投入确定性持续增强，装备实战化能力提升需求
愈发迫切；民用航空方面，大国产业竞争倒逼自主可控进程提速，国内市场替代空间广阔；同时，低空经济、航空维修等
新兴赛道方兴未艾，政策红利持续释放，为产业拓展提供了全新增长极。公司将坚持科技创新引领，以市场需求为根本牵
引，协同发展军用航空与民用航空两类产品，做精产品与做优服务并重，深耕国内与拓展海外并举，统筹推进武器装备、
军品贸易、维修保障、民用航空、先进制造五大业务板块高质量发展，持续扩大产业规模，巩固行业领军地位。
二、公司在低空经济等新兴领域有怎样的布局？
答：公司依托国内领先的航空产业能力和自身航空制造、复合材料等成熟技术积累，开展无人机、低空装备相关部件
的预研与试制工作，持续跟踪行业发展趋势。目前新兴产业实现的营业收入整体体量较小，对当期业绩影响有限，公司将
结合自身资源禀赋审慎推进产业拓展。公司以“市场主导、快速研制、持续迭代”为发展策略，深入研究无人运输机应用
场景，聚焦国内沿海/沿边/跨境/点到点，东南亚跨岛和“一带一路”沿线国家航空货运市场，以及多用途任务作业市场
，积极开展无人机相关技术和运营能力储备，研制并发布鹮影60无人运输系统等系列化产品，积极推进示范运营，服务和
带动区域经济发展。目前，公司已将低空经济作为发展的重点领域之一，后续将持续推进现有产品的市场化工作，并持续
加速系列产品的研制，预计在“十五五”期间取得产业成果。
三、上半年C919部件配套交付情况如何？民机业务收入何时能够明显提升？
答：2026年上半年，公司按照中国商用飞机有限责任公司(以下简称“中国商飞”)年度采购需求及现有部件储备订单
要求，积极筹备并推进产能提升工作，同步优化内部工艺策划与管控模式，加快推进工业化生产布局，全力保障客户采购
配套进度。目前C919部件配套交付满足客户订单需求，配套质量和交付及时性获得中国商飞充分肯定。后续，公司将持续
推进C919、A320等项目生产速率提升，根据主制造商产能爬坡节奏合理释放配套产能，实现民机部件转包项目规模化发展
。随着国产大飞机批产提速和国际转包订单放量，公司民机业务收入有望持续保持增长态势。
四、公司2026年半年度净利润同比下降的主要原因是什么？后续改善措施有哪些？
答：公司2026年半年度净利润同比下降主要受全资子公司陕西飞机工业有限责任公司产品结构转型调整的阶段性影响
，新产品处于研制投入期，尚未形成规模产出与盈利能力。公司对此高度重视，始终坚持以“高质量发展”为主题，深入
推进全价值链成本管控，全面深化提质增效，不断增强核心资产盈利能力。后续改善措施将从以下方面系统推进：一是强
化新产品研发全流程经济性管理，从设计源头把控成本，提升新产品的经济性贡献；二是实施科技兴企战略，通过工艺技
术创新、智能制造升级等手段，降低现有产品综合成本，有效释放利润空间；三是加强制造与运营过程精细管控，深入开
展降本增效专项工作，持续压降制造费用和管理运营成本，不断提升公司整体效益，为股东创造更大价值。
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参与调研机构：24家
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2026-09-03│中航西飞(000768)2026年9月3日投资者关系活动主要内容
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一、当前公司生产经营情况介绍
答：公司致力于研发和生产高性能军民用飞机产品。当前,公司科研任务有序推进,重点产品的批生产及交付工作稳步
开展。立足""十五五""期间大中型军民用飞机产业发展方向,公司当前批产产品仍具备良好的发展态势,情况如下:
军用航空方面,在现代""全域化""概念下,跨洲际、高速度的投送能力需求被进一步放大。公司主营产品大型运输机是
快速部署部队、重型装备(坦克、装甲车、直升机等)、防空系统以及建立前线补给线的重要有效工具;此外,大型运输机在
民用物流(高价值、高时效性货物)、供应链保障、人道主义援助、灾害响应等全球化供应链弹性运输方面有效建立""空中
生命线""。同时,运-20大型运输机是大飞机平台,可持续推进空中加油、应急救援、信息支援等功能拓展,形成新的产业发
展路径。基于我国大型运输机正处于大规模生产和持续改进阶段的现实情况,在国家利益的全球化的进程中,相关产品的市
场空间将有望持续提升。
民用航空方面,一方面公司将持续发挥国家涡桨支线客机技术策源地优势,推进应急救援特种机系列化发展;持续打造
成本优势突出,舒适、快速、先进,机场与航线适应性强的新一代高速涡桨支线客机;另一方面,公司将发挥""高质量、高效
益、低成本、准时交付""的能力优势,持续推进民用航空部件业务迈入新发展阶段。公司民机部件业务产品覆盖当前全球
民用航空主流窄体机各型号:B737、A320、A321、C909、C919,随着全球民航运输业规模的不断扩张,公司将把握国产大飞
机提速、空客天津二线投产、波音公司产能持续复苏良好契机,全面开展全价值链产能准备工作,从人员、工装、设备等方
面多维度识别上速率的瓶颈,确保速率提升稳步实现。
二、公司未来发展方向有哪些?
答：公司作为国家重点航空高科技企业,将坚持科技创新与产业创新深度融合,持续加大研发投入,攻坚关键核心技术,
产出高水平科技成果,巩固自身产业竞争优势,重点围绕六个方向推进发展:
一是坚守兴装强军首要职责,以大中型军用飞机为主线,推动先进航空武器装备迭代升级,持续研制智能化、高性能的
军用航空装备;二是紧扣市场牵引,把握""一带一路""发展机遇,强化市场开拓与订单转化,不断完善军贸产品谱系;三是抢
抓民航运输、国内外航空转包等市场机遇,统筹推进民机整机、航空部件转包、低空装备一体化协同发展;四是立足自身产
业基础,围绕先进制造业务布局,强化关键技术研发与产业链协同创新,做强复合材料制造、高端工艺装备等优势拳头产品;
五是依托现有制造与技术积淀,深耕航空装备维修保障业务,积极培育公司新的经济增长点;六是充分释放航空研发制造的
技术溢出效应,赋能空天、远海、无人装备等军民用产业迭代升级。
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参与调研机构：1家
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2026-08-31│中航西飞(000768)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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一、公司此次定增的募集资金主要投向哪些领域？是否用于补充流动资金以平滑陕飞过渡期对整体业绩的冲击？
答：公司本次向特定对象发行股票事项尚处于论证阶段，发行规模尚未最终确定。本次拟发行募集资金计划用于军民
用飞机研制及产能提升、售后服务体系能力建设、国际转包产能扩充、空天复材及金属结构件生产能力提升等重点项目，
具体募集资金投资项目将根据公司产业布局和战略发展需要确定。本次发行相关事项尚处于论证阶段，存在不确定性，上
述事项如有进展，公司将严格按照法律法规的要求及时履行信息披露义务。
二、目前C919交付进展如何？
答：公司作为C919项目重要的机体结构供应商，持续与中国商用飞机有限责任公司（以下简称“中国商飞”）紧密协
同，按客户采购计划推进机体部件的生产与交付，当前部件交付能够满足中国商飞总装的需求，配套交付量逐年提升。整
机的交付节奏、年度交付数量由中国商飞统筹安排，相关整机交付数据请以官方披露为准。
三、公司未来业绩增长点和风险点有哪些？
答：“十五五”期间，世界新军事变革加速推进，国防军工领域国家投入确定性持续增强，装备实战化能力提升需求
愈发迫切；民用航空方面，大国产业竞争倒逼自主可控进程提速，国内市场替代空间广阔；同时，低空经济、航空维修等
新兴赛道方兴未艾，政策红利持续释放，为产业拓展提供了全新增长极。公司将坚持科技创新引领，以市场需求为根本牵
引，协同发展军用航空与民用航空两类产品，做精产品与做优服务并重，深耕国内与拓展海外并举，统筹推进武器装备、
军品贸易、维修保障、民用航空、先进制造五大业务板块高质量发展，构建结构均衡、协同互补的产业新格局，持续扩大
产业规模，巩固行业领军地位。关于公司可能面临的风险相关情况已在《2026年半年度报告》“公司面临的风险和应对措
施”部分进行了详细披露，敬请查阅。公司如有应披露信息，将按照有关法律法规的要求及时履行信息披露义务。
四、陕飞装备转型进展如何了？半年报陕飞业绩转亏，下半年生产任务能否赶上？
答：公司全资子公司陕西飞机工业有限责任公司（以下简称“陕飞”）正处于产品结构转型调整的关键阶段，新产品
尚在研制攻关期。当前，陕飞正加速推进新型号研制进度，积极开拓军贸及民机市场，持续优化生产管理，力争尽快实现
新产品转批产，为公司整体业绩回升提供有力支撑。
五、中航成飞、中航沈飞都有最新研制的全新一代领先世界各国的先进装备，请问中航西飞是否落后了？还是中航西
飞也在锐意进取？
答：公司是国内大中型军用运输机、轰炸机、特种飞机的核心研制制造平台，具备大型飞机平台研发制造的核心能力
，与中航沈飞、中航成飞的产品赛道、装备定位存在差异，不适合简单横向对比。公司始终锐意进取，紧盯国家装备建设
需求，持续推进现有型号迭代升级，同步开展新一代装备相关预研攻关工作。受国防科研项目管理要求，具体新型装备相
关细节不便对外披露。民机业务方面，公司承担C919、AG600等国产大飞机关键部件研制制造，同时开展与波音、空客等
国际航空企业的转包合作。未来公司将持续落实高质量发展战略，扎实推进军民用各项科研生产任务，积极向资本市场传
递公司内在投资价值，增进投资者理解与认同，努力维护全体股东的长远利益。
六、C919卖的那么好？为什么1-6月还会亏损？
答：公司上半年并未亏损，仍实现盈利。公司为C919机体结构供应商之一，承担C919飞机外翼翼盒、中机身（含中央
翼）、襟翼、副翼、缝翼等工作包的研制生产任务，是公司军用航空业务以外经营发展的重要增长极，在订单形势持续向
好的情况下，将为后续经营业绩持续提升贡献重要力量。
七、股票一直下行，预期也一直没有公告，请问如何保证投资者的利益不受损失？如何做好市值维护？
答：公司高度重视市值管理工作，已系统部署并采取多项措施全面推进：一是坚持以价值创造为核心、规范运作为基
石，持续深耕航空主业，全力保障型号批产交付，加大科技创新研发投入，持续推进降本增效和成本精细管控，不断提升
经营质量与核心竞争力，从本源上夯实市值发展根基；二是持续优化投资者关系与价值传播策略，通过业绩说明会、投资
者接待日、现场调研走访等多种形式，深化与机构投资者、中小投资者及潜在投资者的深度沟通，充分传递公司发展规划
、核心竞争力和经营亮点，进一步增进资本市场各方对公司的了解与认同；三是持续优化信息披露流程、提升信息披露质
量，增强信息披露的针对性与一致性，确保投资者及时、准确获取公司经营信息；四是严格落实《未来三年（2026-2028
年）股东回报规划》，结合经营实际做好现金分红工作，切实维护全体股东利益。公司将从“价值创造、价值实现、价值
经营”三个维度系统开展市值管理工作，持续在科研生产、技术创新、管理优化等方面加大投入，不断提升核心竞争力，
努力夯实公司业绩基础，实现公司价值与股东回报的共同提升。
八、请问一下目前国产大飞机明年交付预期什么情况？
答：关于国产大飞机明年的交付情况，公司作为C919项目重要的机体结构供应商，已根据客户未来年度采购需求提前
布局产能建设，当前正持续优化内部工艺策划与管控模式，加快工业化生产布局，为后续配套交付做好充分准备。需要说
明的是，具体交付节奏由客户统筹安排。公司作为供应商之一，将全力保障客户采购配套要求，确保交付满足客户订单需
求。
九、公司业务与商业航天板块有关联吗？
答：公司在商业航天领域着力于先进材料开发及制造方向，开展的业务包含结构性复合材料及功能性复合材料零部件
开发及制造业务，主要有大型火箭、航天飞船、卫星等相关复合材料零部件制造，目前公司在商业航天领域的收入占整体
营业收入比例较小。
十、今年逐季营收同比负增长，下半年可以扭转局面吗？
答：2026年公司扎实推进经营质效提升工作，积极应对外部环境变化带来的阶段性挑战，持续优化资源配置效率，强
化成本全流程管控，加大市场开拓力度。下一步，公司将紧盯重点任务和关键交付节点，强化过程精细管理和风险前瞻防
控，持续提升运营效率和资产盈利能力，努力为投资者创造更大价值。关于2026年度经营目标的具体进展及利润情况，公
司将严格按照信息披露的有关要求，在后续定期报告中予以披露，敬请关注。净利润如达到信息披露标准，公司将严格按
照有关法律法规的要求及时履行信息披露义务。
十一、目前企业出海才能有更多的超额利润，请问公司在这方面会有更多的布局和谋划吗？在明年100周年大庆中准
备交出怎样的答卷？
答：公司军贸业务在国家相关部委统一领导和部署下持续推进。公司通过中国航空工业集团有限公司组织的飞机装备
整体参展、动态演示等形式，公司及子公司陕飞研制的大型战略运输机运20、飞豹出口型战机、运8/9系列平台等多种型
号飞机已多次亮相珠海、巴黎、阿布扎比等国内外顶级航空展及防务展，持续提升产品国际知名度和品牌曝光率。后续，
公司将紧抓“一带一路”倡议与全球航空市场需求增长的机遇窗口，深化“请进来、走出去”双向市场策略，对标国际同
类装备技术标准持续提升核心产品性能，通过加大研发投入突破关键技术瓶颈，不断增强在国际军贸市场的竞争优势和市
场份额。随着军贸产业的深入发展，将进一步拓宽公司重要产品的市场空间，为未来业绩增长作出积极贡献。
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参与调研机构：2家
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2026-07-21│中航西飞(000768)2026年7月21日投资者关系活动主要内容
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一、全球面临动荡的国际局势,对于军工企业是否有一定产业推进作用?公司是否能在变化中把握机遇,开拓航空产业
新局面?
答：国际形势演变深刻影响着国内发展,我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的复杂局面
。市场对于新域新质武器装备的需求持续稳健。作为国家唯一承担大中型军用运输机研制生产任务的上市公司,公司将把
握时代机遇,保持战略定力,积极识变应变,以市场需求为牵引,加速推出具有卓越市场竞争力的产品,开拓航空产业新局面
。
二、公司利润率提高路径,从未来空间看,有哪些提高的方式?供应链降本、管理与流程降本、研发降本各自的空间有
多大?
答：公司始终坚持以"高质量"发展为主题,不断加大成本管控工作力度,深挖降本增效,持续推进"设计降成本、采购降
成本、管理降成本"等全价值链成本管控工作。公司锚定国资委"一利五率"经营指标体系及"一增一稳四提升"总体目标不
动摇,通过强化目标引领,积极拓市增收,加大成本挖潜力度,严控各项费用,防范化解重大风险等多措并举,制定提质增效专
项方案,推进公司实现"效"的持续提升和"质"的稳步改善。
三、在特定客户的价格压力下,中航西飞有何降本增效的具体措施?情况如何?规划如何?是否会把定价、成本的压力传
导至供应链、供应商处?
答：公司坚持以高质量发展为主题,内部挖掘与供应链管理并重,促进公司利润率稳步改善。内部挖掘方面,一是强化
新产品研发管理,加强未来新产品的经济性能力提升;二是科技兴企,通过科技创新,降低现有产品成本负载,提升产品利润;
三是加强过程管控,开展提质增效专项工作,不断拓展提质增效空间,降低制造管理运营成本。供应链管理方面,公司作为主
机厂单位,致力于发挥自身比较优势及带动引领作用,持续完善供应链管理体系,优化供应链结构布局,不断推动供应链协同
稳定、敏捷高效。公司持续培育战略合作供应商,科学合理安排采购计划,通过签订长期协议降低采购价格波动风险、通过
比价采购形成充分竞争、与供应商建立良好的合作关系等多种方式,提升产业链供应链稳定性和现代化水平,不断控制采购
成本,提升企业效益。
四、公司作为我国大飞机产业的"链主"之一,公司如何带动产业链上下游共同发展?
答：公司积极履行链主职责,带动产业链上下游共同发展,形成全产业链的"命运共同体"。一是构建了涵盖研发设计、
生产制造、维修服务在内的全产业链布局,与产业链上下游企业进行高效协同,成为风险共担、利益共享的战略合作伙伴;
二是着眼于供应链的安全、稳定、高效,探索创新供应链管理体系,促进了供应链的协同稳定、敏捷高效;三是开展采购策
略应用,如开架、供应商管理库存、寄售等采购策略,强化与供应商之间的合作,以实现互利共赢的合作关系,提升供应链韧
性。
五、请问公司的国际合作业务与其他主机厂是否存在竞争?
答：公司国际转包业务历经40多年发展,构建起了先进的零件制造和部件装配技术体系和成熟的项目管理体系,形成了
自身独特的优势,与其他主机厂更多是差异化竞争和战略互补的关系,与空客、波音等国际飞机制造巨头在机翼、垂尾等关
键结构件领域长达数十年的信任关系和深度绑定,形成了极高的客户粘性和替代成本。
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