研报评级☆ ◇000776 广发证券 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 10 2 0 0 0 12
3月内 23 5 1 0 0 29
6月内 23 5 1 0 0 29
1年内 23 5 1 0 0 29
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.92│ 1.26│ 1.80│ 2.07│ 2.27│ 2.49│
│每股净资产(元) │ 14.86│ 15.88│ 17.03│ 19.26│ 21.00│ 21.52│
│净资产收益率% │ 5.14│ 6.53│ 8.78│ 12.57│ 12.70│ 12.94│
│归母净利润(百万元) │ 6977.80│ 9636.83│ 13701.55│ 16434.62│ 18095.41│ 19720.00│
│营业收入(百万元) │ 23299.53│ 27198.79│ 35492.78│ 40919.85│ 44294.41│ 48037.92│
│营业利润(百万元) │ 8794.80│ 11467.79│ 18793.26│ 22077.95│ 24131.33│ 26403.90│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 增持 维持 24.32 1.99 2.14 2.35 华创证券
2026-05-04 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.30 2.65 2.91 华源证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.20 2.37 2.65 开源证券
2026-04-28 买入 维持 27.25 2.15 2.40 2.63 国泰海通
2026-04-28 增持 维持 28 --- --- --- 中金公司
2026-04-28 买入 维持 --- 1.93 2.13 2.34 申万宏源
2026-04-28 买入 维持 --- 2.31 2.52 2.68 西部证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.06 2.29 2.48 东吴证券
2026-04-27 买入 维持 --- 2.19 2.39 2.48 方正证券
2026-04-27 买入 维持 --- 2.15 2.37 2.57 国金证券
2026-04-27 买入 维持 --- 2.13 2.24 2.50 招商证券
2026-04-14 买入 维持 --- 2.08 2.34 2.57 华源证券
2026-04-03 增持 维持 --- 1.72 1.83 --- 中原证券
2026-04-03 增持 维持 28 --- --- --- 中金公司
2026-04-02 中性 维持 --- 2.08 2.34 2.39 中航证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.01 2.18 2.30 方正证券
2026-04-02 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-04-02 买入 维持 22.3 1.99 2.19 2.42 国投证券
2026-04-02 增持 维持 20.88 1.99 2.14 2.35 华创证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.99 2.14 2.27 西部证券
2026-04-01 买入 维持 --- 2.06 2.28 2.48 东吴证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.98 2.21 2.50 国联民生
2026-03-31 买入 维持 27.07 2.03 2.20 2.36 国泰海通
2026-03-31 买入 维持 23.4 2.01 2.28 2.52 华泰证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.93 2.13 2.34 申万宏源
2026-03-31 买入 维持 --- 2.20 2.37 2.65 开源证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.13 2.24 2.50 招商证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.05 2.26 2.49 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│广发证券(000776)2026年一季报点评：自营资管双线发力，净利润同比高增 │华创证券 │增持
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事项：
广发证券发布2026年一季报。剔除其他业务收入后营业总收入：117亿元，同比+64.3%。归母净利润：47.1亿元，环
比+19.4亿元，同比+70.7%。
点评：
净利润率与资产周转率同步改善，驱动ROE同比显著上行。公司报告期内ROE为2.7%，同比+0.9pct，环比+1pct，杜邦
拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：4.5倍，同比+0.27倍，环比持平。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为1.5%，同比+0.4pct。
3）公司报告期内净利润率为40.4%，同比+1.5pct。
扩表信号清晰，计息负债单季新增逾500亿。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为7714亿元，同比+1373.5亿
元，净资产：1715亿元，同比+214.8亿元。杠杆倍数为4.5倍，同比+0.27倍。公司计息负债余额为5010亿元，环比+528.2
亿元。
自营业务是最大胜负手。公司重资本业务净收入合计为56.6亿元，重资本业务净收益率（非年化）为0.8%。拆分来看
：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为52.2亿元。单季度自营收益率
为1.2%，环比+0.3pct，同比+0.4pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为-1.29%，环比+0.8pct，同
比-4.57pct。纯债基金平均收益率为+0.71%。环比+0.2pct，同比+0.9pct。
2）信用业务：公司利息收入为32.6亿元，环比+0.06亿元。两融业务规模为1534亿元，环比+93.8亿元。两融市占率
为5.88%，同比+0.08pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为188亿元，环比-85.8亿元。
经纪高增、资管稳健，投行体量仍小。经纪业务收入为31.4亿元，环比+19.9%，同比+53.5%。对比期间市场期间日均
成交额为25826.5亿元，环比+30.8%。投行业务收入为1.6亿元，环比-2亿元，同比+0.1亿元。资管业务收入为24.6亿元，
环比+4.2亿元，同比+7.7亿元。
监管指标上，公司风险覆盖率为244.3%，较上期+12.7pct（预警线为120%），其中风险资本准备为463亿元，较上期+
8.8%。净资本为1131亿元，较上期+14.8%。净稳定资金率为152.7%，较上期+7.4pct（预警线为120%）。资本杠杆率为11.
5%，较上期+0.2pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为44.5%，较上期+0.4pct（预警线为80%）。
自营非权益类证券及其衍生品/净资本为357.3%，较上期-6.9pct（预警线为400%）。
投资建议：公司资产管理业务保持行业领先。结合财报，我们预计广发证券2026/2027/2028年EPS为1.99/2.14/2.35
元人民币，BPS分别为17.37/18.6/20.01元人民币，当前股价对应PB分别为1.22/1.14/1.06倍，加权平均ROE分别为11.75%
/11.9%/12.15%。参考公司历史估值，结合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们将广发证券2026年PB估值预期上调
至1.4倍，目标价24.32元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
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2026-05-04│广发证券(000776)2026一季报点评：自营收益表现亮眼，扩表速度明显加快 │长江证券 │买入
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事件描述
广发证券发布2026年一季报，报告期内实现营业总收入116.8亿元，同比+64.3%，实现归母净利润47.1亿元，同比+70
.7%，加权平均净资产收益率同比+1.26pct至3.32%。
事件评论
一季度业绩高增，自营贡献主要弹性。2026年一季度，公司实现营业总收入、归母净利润分别为116.8、47.1亿元，
同比分别+64.3%、+70.7%，加权ROE为3.32%，同比+1.26pct。分业务来看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为31
.4、1.6、24.6、4.5、56.1亿元，同比分别+53.5%、+6.9%、+45.5%、-16.1%、+123.2%。自营高增贡献主要业绩弹性，经
纪及资管收入显著回暖。
经纪业务随市高增，融资业务市场份额提升。2026年一季度，市场日均成交额2.58万亿，同比+69.3%，两融余额为2.
61万亿元，同比+36.0%，公司经纪及两融业务随市高增，经纪业务收入同比+53.5%，融资余额较年初+6.5%至1534亿元，
测算市场份额为5.88%，较年初+0.17pct。
自营快速扩表，投资收益亮眼。2026年一季度，股、债市整体震荡，中债总全价指数上涨0.1%，万得全A下跌1.2%。
截至2026Q1末，公司金融资产规模为5622亿元，较年初+16.3%，维持快速扩表，Q1实现投资收益56.1亿元，同比+123.2%
，测算静态年化投资收益率5.1%，同比+1.7pct。股债市震荡中公司投资收益表现亮眼，体现出强自营资产配置能力。
公募子公司快速扩容，资管收入显著回暖。截至2026Q1末，公司参股易方达基金、控股广发基金非货管理规模分别为
1.65、1.01万亿元，同比分别+16.2%、+21.1%，公司旗下公募子公司非货管理规模维持较快扩容，一季度公司资管收入同
比+45.5%至24.6亿元，显著回暖。
股权投行有所承压，债券承销份额显著提升。一季度股权融资市场有所放宽，市场IPO、再融资规模分别为258.8、22
79.0亿元，同比分别+57.1%、+64.7%，公司一季度未有IPO项目落地，再融资承销规模为8.25亿元，股权投行业务量仍有
压力。一季度公司债券承销规模818.9亿元，同比+67.6%，市场份额为2.42%，同比+0.77pct，公司债券承销市场份额显著
提升。
随着慢牛市延续，财富管理有望迎来黄金发展期，广发证券凭借区位优势、多元化布局、市场化机制，围绕财富管理
业务形成较强先发优势。展望中长期，一方面财富管理成券商竞争“胜负手”，广发成长潜质优于同业，另一方面公司发
力国际业务，强化跨境综合能力，自营也有望受益于风控指标优化。预计公司2026-2027年实现归母净利润分别为185.8、
214.9亿元，对应的PB分别为1.08、0.99倍。
风险提示
1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。
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2026-04-30│广发证券(000776)资管和投资增速较高，金融资产扩表较快 │华源证券 │买入
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事件：广发证券发布2026年一季报。2026Q1年公司实现营收/归母净利润116.82亿元/47.07亿元，同比+64%/+71%，加
权平均ROE为3.32%（同比+1.26pct）。2026Q1年末，公司归母净资产达1714.85亿元，若剔除发行永续债和配股影响，归
母净资产相比年初+3%；杠杆率（剔除客户资金口径）达4.70倍，相比年初+0.09。
点评：
收入端：投资、经纪、资管收入均高速增长。从报表口径来看，26Q1经纪业务/投行业务/资管业务/利息净收入/（投
资收益+公允价值变动损益）分别为31.40/1.65/24.61/4.46/56.07亿元，yoy+53%/+7%/+45%/-16%/+123%，占总营收比重
分别为27%/1%/21%/4%/48%。
1、受益于26Q1交投活跃，经纪业务收入实现高增。26Q1A股日均交易额同比增长约77%，受益于市场成交活跃，公司
经纪业务手续费净收入同比+53%。
2、投行业务方面，港股承销规模提升较快。26Q1年公司实现投行业务手续费净收入1.65亿元，同比+7%。26Q1，公司
A股股权项目承销金额为8.25亿元（首发+增发+配股+可转债+可交债），同比+31%；港股IPO承销金额为2.47亿港元（埃斯
顿+广合科技），同比+87%。往后看，Q2以来公司投行业务持续发力，4月广发证券参与胜宏科技港股IPO并承销74亿港元
，我们预计公司有望受益于区位优势、在双创板和跨境融资项目上形成增量，投行业务或已见底回升。
3、资管业务增速亮眼。26Q1资管业务手续费净收入为24.61亿元，同比+45%实现快速增长。我们预计主要系广发基金
公募和专户规模增长均较好，截至26Q1末，广发基金规模为1.67万亿元，同比+16%，其中非货基规模为1.01万亿元，同比
+21%。
4、投资业务方面，金融工具投资和长期股权投资均表现较优。1）金融工具投资方面，我们测算26Q1金融工具投资收
益率（年化）为5.05%，同比+1.65pct，预计主要系固收自营业务投资表现较好；投资规模方面，26Q1末金融资产规模达5
622.36亿元，相比年初增加16%，扩表速度较快；2）长期股权投资方面，26Q1对联营企业和合营企业的投资收益为3.89亿
元，同比+117%，预计主要系易方达基金业绩表现良好，26Q1末易方达基金规模为2.50万亿元，同比+21%。
成本端：管理费用率下降3.75pct。26Q1公司营业成本/营业收入占比同比-3.49pct至46.55%，主要系管理费用率同比
-3.75pct至45.93%，盈利能力有所提升。
前十大股东中，中国证券金融股份有限公司减持0.33亿股。26Q1末，中国证券金融股份有限公司持股数量由25年末的
2.28亿股减少为1.95亿股。
我们判断，公司2026年增长动能或主要来自：1）投资规模扩大：公司26Q1末杠杆率（剔除客户资金口径）为4.70倍
，依旧较低，自营投资规模若稳步增加，预计将带动投资收益提升；2）投资管理进入向上周期：易方达基金和广发基金
公募管理规模有望稳定增长。3）境外业务发展：2026年初配股已顺利完成，资金将用于补充境外附属公司增资，增资后
子公司的资本限制或被打开，有利于公司境内外协同发展，进一步提升公司整体ROE。
盈利预测与评级：2026Q1公司业绩增长表现亮眼，资管和投资业务优势显著，我们预计公司2026-2028年归母净利润
分别为180/208/227亿元，同比增速分别为31%/15%/10%，当前股价对应的PB分别为0.92/0.86/0.80倍。鉴于广发证券大资
管优势地位较为稳固，国际业务收入增速较快且空间较大，维持“买入”评级。
风险提示：资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险
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2026-04-28│广发证券(000776)2026年一季报点评：资管优势延续，自营驱动增长 │西部证券 │买入
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事件：广发证券发布2026年一季报，2026Q1公司分别实现营业收入和归母净利润116.82、47.07亿元，同比分别+61.3
%、+70.7%，环比分别+25.2%和+70.1%。2026Q1公司加权平均ROE同比+1.26pct至3.3%；剔除客户资金后经营杠杆为4.7倍
，较年初继续提升，公司已达历史最高杠杆水平。2026Q1公司管理费用同比增长51.9%，收入扩张下管理费率同比-3.72pc
t至46%。
经纪高增支撑业绩，公募资管稳居头部。2026Q1公司实现经纪、投行和资管净收入分别为31.4、1.65和24.61亿元，
同比分别+53.5%、+6.9%和+45.5%。2026Q1A股ADT为25,805亿元，同比+69.3%，公司植根粤港澳大湾区，在市场成交活跃
下凭借扎实的本土经纪优势，为利润形成重要支撑。投行业务方面，公司股权IPO和增发规模同比均下降，主要凭借债券
承销实现回暖，26Q1债承规模同比+38%至918亿元。公司公募资管的核心优势继续发挥，旗下易方达基金、广发基金26Q1
非货AUM较年初分别-9.2%、-0.3%，同比分别+16.1%、+21.2%，当前非货规模在行业内分别排名第1、第3，公募基金头部
地位稳固。
加码权益与衍生品布局，投资收入高增兑现。2026Q1公司实现利息净收入、投资业务收入分别为4.46、51.59亿元，
同比分别-16.1%、+108.5%，自营投资收益表现极佳。2026Q1利息支出快速增长成为公司利息净收入减少的主因。截至202
6Q1，公司金融资产规模较年初+16.3%，其中TPL、其他权益工具投资较年初分别+24%、+27.2%，投资杠杆较年初+6%至3.1
5倍，资产负债表延续快速扩张态势；公司衍生品规模同样继续扩张，衍生金融资产较年初+50.6%至86.33亿元，未来国际
业务有望在配售资金到位后进一步释放经营活力。
公司资管优势稳固，自营投资业绩突出，看好公司未来盈利的稳定性。我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净
利润为175.84、191.43和204.18亿元，同比分别+28.3%、+8.9%、+6.7%，4月28日收盘价对应PB分别1.07、0.94、0.83倍
，维持“买入”评级。
风险提示：市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。
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2026-04-28│广发证券(000776)2026年一季报点评：归母净利润同比+71%，投资净收益同比│东吴证券 │买入
│翻倍 │ │
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事件：广发证券发布2026年一季报：公司2026年一季度实现营业收入116.8亿元，同比+64.3%；归母净利润47.1亿元
，同比+70.7%；对应EPS0.58元，ROE3.3%，同比+1.3pct。公司投资净收益同比翻番，我们预计公司股债投资、股衍、广
发香港以及另类投资都有增长，此外OCI债券的利润释放预计贡献一定收益，26Q1OCI债券较年初减少163亿元。
经纪业务收入大幅增长，财富管理转型成效兑现：2026年一季度公司实现经纪业务收入31.4亿元，同比+53.5%，占营
业收入比重26.9%。全市场日均股基交易额31246亿元，同比+78.9%。公司两融余额1534亿元，较年初+7%，市场份额5.9%
，较年初+0.2pct。公司从传统通道向“买方投顾+资产配置”的转型迈出坚实步伐，2025年末代销金融产品保有规模突破
3700亿元，同比增长42.65%；公司投顾人数超4800人，排名行业第3，投顾服务能力持续提升。
投行业务增速稳健，质量持续提升：2026年一季度公司实现投行业务收入1.6亿元，同比+6.9%。26Q1完成股权主承销
规模8.3亿元，同比+31.2%，排名第19；1Q无境内IPO；再融资1家，承销规模8亿元。债券主承销规模909亿元，同比+50.4
%，排名第12；其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为407亿元、330亿元、75亿元。截至26Q1公司境内IPO储备项目7家
，排名第7，其中两市主板1家，北交所4家，创业板1家，科创板1家。境外业务方面，公司完成港股IPO4家，募资17.3亿
港元，市场份额1.57%。
资管业务发挥公募基金龙头优势：2026年一季度公司实现资管业收入24.6亿元，同比+45.5%。截至2025年末资产管理
规模2109亿元，同比-16.8%。截至2025年末，易方达基金资产管理规模2.57万亿元，同比增长25.2%，广发基金资产管理
规模1.66万亿元，同比增长13.4%。
投资收益表现突出：2026年一季度公司实现投资收益（含公允价值）52.2亿元，同比+123.7%，为公司2026年一季度
利润大幅增长的主因。
盈利预测与投资评级：市场交投维持活跃，我们维持此前盈利预测，预计2026/27/28年归母净利润分别为157/174/18
9亿元,同比分别增长14%/11%/8%。2026年4月27日公司市值对应PB分别为1.05/0.95/0.87倍。资本市场改革持续优化，宏
观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司有望持续发挥在财富管理
、资产管理等领域的优势，维持“买入”评级。
风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。
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2026-04-28│广发证券(000776)2026年一季报点评：业绩超预期，投资收益高增是主因 │开源证券 │买入
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业绩超预期，投资收益高增是主因
2026Q1营总收/归母116.8/47.1亿，同比+64%/+71%，表现超预期，年化加权平均ROE为13.28%，同比+5pct，期末杠杆
率4.70倍，同比+0.54倍，环比+0.09倍，H股再融资后杠杆快速补充。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为
172、186、207亿元，同比+25%、+8%、+12%，当前股价对应PE9.0、8.4、7.5倍，PB1.1、1.0、0.9倍。2026年1月H股完成
配售募资39.6亿港元后，公司杠杆迅速扩张，驱动ROE提升达13%，反映海外业务需求旺盛且盈利能力优秀，收入和净利润
表现强劲。H股可转债本金21.5亿，2027年1月到期，转股将增资海外子公司。大财富管理业务长逻辑向好，经纪投行向好
，自营投资相对稳健，预计基本面保持稳健增长，维持“买入”评级。
资管收入延续环比增长，旗下基金公司地位稳固
2026Q1资管净收入24.6亿，同比+45%，环比+20%，表现亮眼，联营合营投资收益3.9亿，同比+117%，环比-28%。据Wi
nd，2026Q1末易方达、广发非货AUM为14841/9365亿，环比-11%/-1%，同比+13%/+20%，偏股AUM为8082/4315亿，环比-24%
/-2%，同比-1%/+32%，股票ETF规模下降导致，非货和偏股AUM排名均为第1、第3。
经纪业务同比高增，自营投资收益超预期，TPL和OCI股票扩表明显
（1）2026Q1经纪净收入31.4亿，同比+53%，环比+20%，期末保证金规模2854亿，同比+70%，环比+25%。2026Q1市场
股基ADT为3.1万亿，环比+28%，同比+77%。（2）2026Q1投行净收入1.6亿，同比+7%。（3）2026Q1自营投资收益52亿为历
史新高，明显超预期，同比+124%，环比+70%，自营金融资产规模4968亿，同比+53%，环比+25%，交易性金融资产/其他债
权投资/其他权益工具环比+24%/-18%/+27%，TPL和OCI股票规模增长明显，扩表利于后续投资收益增长，预计债券和客需
衍生品业务是扩表主要驱动。（4）成本端，2026Q1业务及管理费54亿，同比+52%，环比+16%，为单季度历史峰值。
风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。
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2026-04-28│广发证券(000776)2026年一季报点评：超预期，财富管理及大自营共振 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司业绩超预期，财富管理及大自营共振。我们维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级，调整目标价至27.25元，对应2026年1.5xPB。公司Q1营业收入116.8亿元，同比+64%，归母利润47
.1亿元，同比+71%，年化加权平均ROE13.3%，同比+5.0pct。分业务条线来看，Q1经纪、投行、资管、利息、自营收入同
比分别+53.5%、+6.9%、+45.5%、-16.1%、+107.9%。拆解调整后营收增量，自营、经纪、资管分别贡献54%、24%、17%增
长，双轮驱动。考虑到公司公募业务盈利步入改善阶段、国际业务发展空间打开，我们预计公司26-28年净利润168.4/187
.5/206.1亿元（前值为159.1/172.2/185.0亿元），基于相对估值法，在可比公司平均估值基础上给予一定估值溢价，给
予2026年1.5xPB，目标价27.25元（前值为27.07元），维持“增持”评级。
经纪及资管增速均超同业，财富管理优势凸显。经纪业务方面，公司业务增速同比+53%，我们预计主因代销业务收入
延续高增（25年yoy+67%）；资管业务方面，广发基金期末非货基AUM9365亿元，yoy+20%/qoq-1%，股混基金4314亿元，yo
y+32%/qoq-2%，易方达基金期末非货基AUM14847亿元，yoy+13%/qoq-11%，股混基金8088亿元，yoy-1%/qoq-24%，我们预
计主因宽基ETF规模下降影响。
延续扩表叠加投资收益率提振，大自营表现超预期。1）公司自25年以来持续推动扩表，经营杠杆连续5季度提升，期
末达4.88x/环比+0.09x/同比+0.57x。叠加H股再融资补充资本，期末投资资产规模达5709亿元，环比+17%/+818亿，其中T
PL资产+869亿、OCI股+86亿、OCI债-163亿元。期末母公司自营权益类/净资本、自营非权益类/净资本指标环比分别+0.4p
ct、-6.9pct，我们预计国际子公司是主要扩表方向；2）测算单季度投资收益率3.6%，同比+1.2pct/环比+1.3pct。
催化剂：公募基金市场加速修复
风险提示：权益市场大幅波动
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2026-04-28│广发证券(000776)财富零售+参／控股公募是价值经营主线 │申万宏源 │买入
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事件：广发证券披露26年一季报，单季盈利表现超预期。（此前我们预计行业Q1同比盈利增速水平为+35%，扣非口径
）26年一季度，公司实现营收116.8亿元，同比+64.3%，环比+25.2%；归母净利润47.1亿元，同比+70.7%，环比+70.1%。
单季ROE（加权）3.32%，同比+1.26个百分点。单季业务及管理费率45.9%，同比-3.7个百分点。
财富零售：一季度市场交投活跃驱动经纪业务增收，服务能力基础夯实。一季度，公司实现经纪业务手续费净收入31
.4亿元，同比+53.5%。同期市场日均股基成交额31246亿元，同比+79%。截至一季度末，公司共4875人获得投顾资格（Cho
ice统计，中证协数据），行业排名超越中信证券升至行业第2位（25年末排名第3）。后续，公司由传统代销向以研究为
核心驱动力的解决方案化、资产配置化、买方投顾化转型升级进程值得关注。
资产管理：广发基金+易方达基金是公司重要的稳健创利基本盘。一季度，公司实现资产管理及基金管理业务手续费
净收入24.6亿元，同比+45.5%。广发基金（控股公募，持股比例54.53%）一季度末非货管理规模约9365亿元（wind剔除ET
F联接基金市值口径，下同），同比+20%，保持行业第3。非货ETF增速亮眼，规模增至约2566亿元，同比+56%。此外，另
类投资/FoF基金/QDII管理规模净值分别同比+634%/+250%/+49%。易方达基金（参股公募，持股比例22.65%）一季度末非
货管理规模约14847亿元，同比+13%，保持行业第1。货基规模增速优异，同比+33%，升至行业首位（25Q1排名第4，25年
末排名第3）。此外，另类投资/FoF基金/QDII管理规模净值分别同比+139%/+71%/+34%。
自营投资：金融投资资产积极扩表，单季自营投资收益贡献重要增收动能。一季度末公司金融投资资产达5709亿元，
较年初+16.7%。结构方面，交易性金融资产较年初+24.0%；债权投资较年初-2.5%；其他债权投资较年初-18%；其他权益
工具较年初+27.2%；衍生金融资产较年初+50.6%。测算一季度公司实现投资收益47.7亿元，同比+107.9%，环比+61.6%。
一季度单季投资收益率测算为0.9%。
投资银行：投行业务延续温和修复。一季度公司实现投行业务手续费净收入1.6亿元，同比+6.9%。其中，一季度债券
承销金额908.98亿元（wind发行日口径），同比+50.4%。
投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司财富零售+参/控股公募价值主线扎实清晰，Q1经营业绩在25
年高增基础上再进一步，我们看好公司全年盈利续创优异表现。维持26-28年公司归母净利润预测为160.58亿元/176.30亿
元/193.04亿元，同比分别+17.2%/+9.8%/9.5%。现价对应26-28年PB1.12x/1.04x/0.97x，维持“买入”评级。
风险提示：市场交投活跃度超预期下滑；跨境资本流动、大宗商品价格波动带来市场风险。
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2026-04-28│广发证券(000776)投资+资管双引擎驱动，ROE表现亮眼 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩小幅高于我们预期
广发证券1Q26收入及归母净利润分别同比+64%/+71%、环比+25%/+70%至117/47亿元，年化ROE同比/环比+4.1/+4.3ppt
至11.5%，好于预期，主因是投资和资管。总资产较年初+15%至1.12万亿元，调整后杠杆率较年初+0.09x至4.70x。
发展趋势
手续费业务：资管收入增速亮眼，我们预计主要受益于公募基金权益产品规模的增长。1）1Q26经纪业务净收入同比+
53%/环比+20%至31.4亿元（vs全市场股基交易额同比+75%/环比+29%），我们预计佣金率对收入同比/环比增速或略有拖累
。2）投行业务净收入同比+7%/环比-55%至1.6亿元，其中公司A股IPO/港股IPO/境内债承销额同比分别-100%/+200%/+39%
，市场份额同比-3ppt/持平/+1ppt至0%/1%/4%。3）资管业务净收入（含公募基金管理）同比+45%/环比+20%至24.6亿元，
我们预计主要受益于并表公募基金的规模增长和产品结构变化。广发基金（并表）/易方达基金非货管理规模同比分别+21
%/+10%，权益基金管理规模同比分别+29%/+3%。
重资本业务：投资业务收入大幅增长，金融资产规模与投资收益率齐升。1）1Q26投资业务收入（含投资收益、公允
价值变动、汇兑损益、剔除对联营和合营企业的投资收益）同比+108%/环比+62%至48亿元。拆分看，金融资产规模同比+2
9%，交易性金融资产/其他权益工具投资/其他债权投资，较年初分别+24%/+27%/-18%；对应综合投资收益率同比+1.4ppt/
环比+1.2ppt至3.6%，我们预计主要受益于场外衍生品业务。2）利息净收入同比-16%/环比-17%至4.5亿元，主因有息负债
规模同比+19%/环比+12%，支持公司持续扩表。
盈利预测与估值
考虑公司增速较快的资管
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