研报评级☆ ◇000776 广发证券 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 10 3 1 0 0 14
2月内 10 3 1 0 0 14
3月内 10 3 1 0 0 14
6月内 10 3 1 0 0 14
1年内 10 3 1 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.92│ 1.26│ 1.80│ 2.01│ 2.20│ 2.43│
│每股净资产(元) │ 14.86│ 15.88│ 17.03│ 19.34│ 20.97│ 23.06│
│净资产收益率% │ 5.14│ 6.53│ 8.78│ 10.56│ 10.66│ 10.76│
│归母净利润(百万元) │ 6977.80│ 9636.83│ 13701.55│ 15980.79│ 17475.64│ 19217.42│
│营业收入(百万元) │ 23299.53│ 27198.79│ 35492.78│ 39997.85│ 43131.23│ 47062.83│
│营业利润(百万元) │ 8794.80│ 11467.79│ 18793.26│ 21662.00│ 23684.60│ 25935.90│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-03 增持 维持 --- 1.72 1.83 --- 中原证券
2026-04-03 增持 维持 28 --- --- --- 中金公司
2026-04-02 中性 维持 --- 2.08 2.34 2.39 中航证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.01 2.18 2.30 方正证券
2026-04-02 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-04-02 买入 维持 22.3 1.99 2.19 2.42 国投证券
2026-04-02 增持 维持 20.88 1.99 2.14 2.35 华创证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.99 2.14 2.27 西部证券
2026-04-01 买入 维持 --- 2.06 2.28 2.48 东吴证券
2026-03-31 买入 维持 23.4 2.01 2.28 2.52 华泰证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.93 2.13 2.34 申万宏源
2026-03-31 买入 维持 --- 2.20 2.37 2.65 开源证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.13 2.24 2.50 招商证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.05 2.26 2.49 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-03│广发证券(000776)资管增速回正、积极扩表 │中金公司 │增持
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公司业绩基本符合我们预期
广发25年收入及归母净利润分别同比+34%/+42%至355/137亿元，加权平均ROE同比+2.7ppt至10.2%；4Q归母净利润同
比-4%/环比-38%，单季年化ROE7.2%。期末总资产较年初+29%至0.98万亿元，调整后杠杆率较年初+0.8x/环比持平至4.6x
。拟现金分红14亿元、分红率34%。
发展趋势
手续费业务：资管业务收入实现正增长。1）2025年经纪业务净收入同比+44%至96亿元，4Q环比-14%至26亿元。其中
，2025年代买净收入同比+50%至69亿元；2025年代销净收入同比+67%至11亿元。2）25年投行业务净收入同比+14%至9亿元
，4Q环比+89%至4亿元。其中公司A股IPO/港股IPO/境内企业主体债承销额分别+64%/+295%/+12%，市场份额维持1%/3%/3%
。3）25年资管业务净收入同比+12%至77亿元，4Q环比+3%至20亿元。广发基金管理规模及净利润同比分别为+14%/+38%，
易方达管理规模及净利润同比分别为+25%/-2%。
重资本业务：积极扩表增厚收益。1）25年投资业务收入（含投资收益、公允价值变动、汇兑损益）同比+60%至137亿
元，4Q环比-22%至35亿元，2025年投资收入加入AC+OCI债券利息、剔除对联合及合营投资收益后同比+35%。拆分看，金融
资产规模同比+31%，TPL股/OCI权益/TPL债/OCI债，较年初分别+63%/+37%/+68%/-13%；对应综合投资收益率+0.5ppt至3.4
%。2）利息净收入同比-5%至22亿元，4Q环比-15%至5亿元；其中两融利息同比+16%，两融规模+32%，费率下滑0.6ppt至4.
6%。
盈利预测与估值
考虑公司资管及国际业务的增长潜力，我们上调26e/27e净利润16%/13%至171/181亿元。当前A股交易于26e/27e1.2x/
1.1xP/B。考虑地缘政治因素引起的市场波动对券商股价的影响，维持A股目标价28.0元，对应1.5x/1.4x26e/27eP/B及57%
上行空间，维持跑赢行业评级。（P/B均剔除永续债）
风险
交易额萎缩、市场大幅波动、监管不确定性。
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2026-04-03│广发证券(000776)2025年年报点评：经纪自营增幅明显，公募业务地位稳固 │中原证券 │增持
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2025年年报概况:广发证券2025年实现营业收入354.93亿元，同比+34.33%；实现归母净利润137.02亿元，同比+42.18
%；基本每股收益1.68元，同比+46.09%；加权平均净资产收益率10.16%，同比+2.72个百分点。2025年末期拟10派5.00元
（含税）。
点评：1.代理股基交易量增幅明显，市场份额回升至近年来高位，合并口径经纪业务手续费净收入同比+44.32%。2.
股权融资规模明显回升，债权融资规模再创新高，合并口径投行业务手续费净收入同比+13.62%。3.券商资管业务提质增
效，公募基金业务收入贡献明显回升，合并口径资管业务手续费净收入同比+11.88%。4.权益自营及固收自营均取得较好
的投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+61.18%。5.两融规模创历史新高、份额保持稳定，持续压降股
票质押规模，合并口径利息净收入同比-5.24%。
投资建议:报告期内公司代理股票交易量市场份额回升至近年来高位，代销规模、保有规模及代销收入均实现明显增
长；权益及固收自营均取得较好投资业绩，另类投资业务同比显著扭亏，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比高增
奠定公司整体经营业绩持续回升的基础；券商资管优化结构、提质增效，参控股公募基金营收增长、收入贡献明显回升。
公司财富管理及投资管理业务具备较为显著的品牌优势及投研优势，“十五五”时期受益于资本市场投融资综合改革、健
全“长钱长投”市场机制和生态等政策红利的程度有望处于行业前列。预计公司2026年、2027年EPS分别为1.72元、1.83
元，BVPS分别为18.22元、19.27元，按4月2日收盘价17.99元计算，对应P/B分别为0.99倍、0.93倍，维持“增持”的投资
评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不
及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差
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2026-04-02│广发证券(000776)2025年年报点评：业绩全面向好，盈利能力显著提升 │中航证券 │中性
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公司披露2025年年报
2025年公司实现营收354.93亿元(34.33%6)实现归母净利润137.02亿元(+42.18%)，扣非后归母净利润142.57亿元(+59
.93%)，基本每股收益1.68元(+46.09%)。公司2025年ROE为1016%，较上年同期增加2.72pct
股基交易量与代销业务双高增
2025年，公司实现经纪业务净收入95.97亿元(+44.32)，公司股基交易量达40.38万亿元(686496)。公司实现代理买卖
证券业务净收入6879亿元(+49.56%)，公司代销金融产品保有规模超过3,700亿元，较上年末增长约42.65%，实现代销金融
产品收入10.91亿元(+67.28%)。境外方面，公可进一步丰富产品种类。持续向财富管理转型，收入规模、托管资产规模、
产品保有规模和高净值客户规模等均实现同比增长。
股债规模双增，投行业务稳健增长
2025年，公司实现投行业务净收入8.84亿元(13.6296)。股权主承销规模187.93亿元(+116.86%)共计完成A股股权融资
项目8单其中IPO规模13.18亿元(+63.73%)再融资规模174.75亿元(+22.306)。债券承销方面，债券主承销规模3,188.57亿
元(+7.60%)发行数量869期(+30.68%)。其中，公司债规模2,030.72亿元(+19.5996)，在债承规模中占比63.69%。在中资境
外债业务方面，完成59单债券发行，承销金额870.97亿港元
公募基金规模持续领跑行业
2025年公司实现资管业务净收入77.03亿元(11.88%)。公司资产管理规模下降(2,108.74亿元-16.82%)其中集合资管规
模946.64亿元(38.68%6)单一资管规模914.09亿元(12.61%)专项资管规模248.02亿元(+38.08%)。公募基金方面，广发基金
管理公募基金规模合计16.632.10亿元(+13.43%)。易方达基金管理的公募基金规模合计25,705.40亿元(+25.17%)。剔除货
币市场型基金后的规模分别为10,151.60亿元和18,178.55亿元，行业排名分别为第3和第1。
自营业务表现亮眼
2025年，公司实现自营业务净收入123.77亿元(59.64%)。另类投资方面，集团通过全资子公司广发乾和以自有资金开
展另类投资业务。重点布局硬科技、AI+、先进制造、医疗健康、特殊机会投资等领域。截至2025年12月末，广发乾和累
计投资项目342个。衍生品方面公司做市业务保持在市场第一梯队，报告期内公司通过中证机构间报价系统和柜台市场开
展的私募产品发行与交易共110,115只，合计规模人民币10,59276亿元
投资建议
公司在财富管理业务领域仍具备较大优势。此外，公司投研实力较强，自营业绩快速提升。叠加资本市场持续高质量
发展改革以及证监会多次强调建设一流投资银行和投资机构，公司估值有望持续提升。我们预测公司20262028年基本每股
收益分别为2.08元、234元239元，每股净资产分别为15.95元、17.74元、19.57元，维持“持有”评级。
凤险提示:市场波动风险、市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧
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2026-04-02│广发证券(000776)2025年报点评：资管优势持续兑现，境内外业务协同发力 │华创证券 │增持
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事项：
广发证券发布2025年年报。剔除其他业务收入后营业总收入：353亿元，同比+34%，单季度为93亿元，环比-14.3亿元
。归母净利润：137亿元，同比+42.2%，单季度为27.7亿元，环比-17亿元，同比-1.1亿元。
点评：
利润率与周转率双升驱动ROE改善，财务杠杆倍数同比抬升。公司报告期内ROE为8.8%，同比+2.2pct。单季度ROE为1.
8%，环比-1.1pct，同比-0.2pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：4.45倍，同比+0.56倍，环比-0.1倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为5.1%，同比+0.5pct，单季度资
产周转率为1.3%，环比-0.2pct，同比持平。
3）公司报告期内净利润率为38.8%，同比+2.2pct，单季度净利润率为29.9%，环比-11.9pct，同比-6.7pct。
资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为6952亿元，同比+1211.8亿元，净资产：1561亿元，同比+85.1亿元。杠
杆倍数为4.45倍，同比+0.56倍。公司计息负债余额为4482亿元，环比-93.3亿元，单季度负债成本率为0.6%，环比+0.1pc
t，同比-0.1pct。
金融投资规模显著扩张，重资本业务收入同比高增。公司金融投资规模4833亿元，同比+30.8%，重资本业务净收入合
计为146亿元，同比+44.5%。单季度为36.1亿元，环比-8.7亿元。年度重资本业务净收益率为2.2%，同比+0.2pct，单季度
为0.6%，环比-0.2pct，同比持平。
拆分来看：1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为123.8亿元，同比+5
9.6%。单季度为30.8亿元，环比-7.8亿元。单季度自营收益率为0.8%，环比-0.2pct，同比+0.1pct。
对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为-2.09%，环比-31.08pct，同比-7.41pct。纯债基金平均收益
率为+0.51%。环比+0.94pct，同比-0.92pct。
2）信用业务：公司利息收入为122.6亿元，单季度为32.5亿元，环比+1.59亿元。两融业务规模为1440亿元，环比+74
.8亿元。两融市占率为5.67%，同比-0.17pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为274亿元，环比+80.2亿元。
市场较高交投活跃度驱动经纪收入显著改善。经纪业务收入为96亿元，同比+44.3%。对比全年市场日均成交额为1731
2.5亿元，同比+62.5%。单季度为26.2亿元，环比-14.4%，同比-1.6%。
股债承销业务稳健推进，投行收入同比改善。投行业务收入为8.8亿元，同比+13.6%。单季度为3.7亿元，环比+1.7亿
元，同比+1.2亿元。对比年度市场景气度情况来看，IPO主承销金额为1242.4亿元，同比+99.7%，再融资主承销金额为971
9.4亿元，同比+322.6%，公司债主承销金额为57128.3亿元，同比+21.4%。
主动管理转型成效显现，资管收入稳中有增。资管业务收入为77亿元，同比+11.9%。单季度为20.4亿元，环比+0.5亿
元，同比+2.4亿元。
境外资产体量突破千亿，国际化布局加速推进。广发控股香港总资产达1068亿元，同比+87.9%，净利润同比+53.8%，
贡献集团利润比重提升至8.3%。
监管指标上，公司风险覆盖率为231.6%，较上期+4.7pct（预警线为120%），其中风险资本准备为425亿元，较上期+3
.2%。净资本为985亿元，较上期+5.4%。净稳定资金率为145.3%，较上期-2.3pct（预警线为120%）。资本杠杆率为11.3%
，较上期+0.1pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为44.1%，较上期-4.1pct（预警线为80%）。自
营非权益类证券及其衍生品/净资本为364.2%，较上期-10pct（预警线为400%）。
市场波动及交投活跃度回落致单季度业绩承压，带动板块估值中枢下修。结合单季度表现来看，四季度权益市场调整
以及全市场日均成交额的环比回落，导致公司重资本业务及经纪业务收入环比下降。考虑到当前实体经济复苏节奏及资本
市场景气度变化，券商板块整体估值中枢有所下移。我们在看好公司依托资产管理领先优势与投行协同能力构建差异化竞
争力的同时，对未来的估值预期进行适度下调。
投资建议：公司资产管理业务保持行业领先，投行业务受益于股权融资回暖实现稳健增长。结合财报，我们预计广发
证券2026/2027/2028年EPS为1.99/2.14/2.35元人民币（2026/2027年前值为1.94/2.04元），BPS分别为17.4/18.63/20.04
元人民币，当前股价对应PB分别为1.03/0.97/0.9倍，加权平均ROE分别为11.74%/11.88%/12.13%。参考公司历史估值，结
合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们将广发证券2026年PB估值预期下调至1.2倍，目标价20.88元，维持“推荐”
评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
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2026-04-02│广发证券(000776)经纪与投资业务共振增长，资管与公募平台优势延续 │国投证券 │买入
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事件：公司披露2025年年报，全年实现营业总收入354.93亿元，同比增长34.33%；归母净利润137.02亿元，同比增长
42.18%；扣非归母净利润142.57亿元，同比增长59.93%；加权平均ROE为10.16%，同比提升2.72个百分点；基本EPS为1.68
元。
财富管理景气回升，经纪与产品销售同步走强。
1）经纪：2025年市场交投明显修复，公司全年沪深股票基金成交金额40.38万亿元（双边统计），同比增长68.64%，
股票代理交易额市占率提升至4.05%，总成交量市占率提升至4.79%。
2）代销：截至2025年末，公司代销金融产品保有规模突破3700亿元，较上年末增长约42.65%；母公司口径投顾人数
超过4800人，行业排名第三。
3）信用：截至2025年末，公司融资融券余额1389.79亿元，同比增长34.04%，对应市场份额5.47%，财富管理客户基
础与信用业务协同延续。
股债融资修复，跨境投行和国际业务贡献新增量。
1）股权融资：公司2025年完成A股股权融资项目8单，主承销金额187.93亿元，其中IPO3家、13.18亿元，再融资5家
、174.75亿元；同时完成23单境外股权融资项目，合计发行规模1067.75亿港元，在香港市场股权融资业务排名中资券商
第5。
2）债券融资：2025年公司主承销发行债券869期，主承销金额3188.57亿元，同比增长7.6%，行业排名第9；其中科技
创新债、绿色低碳债等创新品种保持活跃。
3）国际业务：公司持续推进境内外一体化布局，跨境交易、投行及财富管理能力同步增强，境外平台正逐步成为公
司新的增长抓手。
资管与公募平台继续领先，自营表现弹性显著。
1）资管及公募：截至2025年末，广发资管资产管理净值规模2108.74亿元；广发基金、易方达基金剔除货币基金后的
公募规模分别为1.02万亿元、1.82万亿元，行业排名第3、第1。2025年广发基金、易方达基金分别实现净利润27.53亿元
、38.06亿元，继续为公司贡献稳定业绩和估值支撑。
2）自营：公司2025年实现投资净收入123.78亿元，同比增长约60%，主要受益于权益市场回暖、公允价值变动收益显
著改善以及多资产多策略配置能力释放。2025年末交易性金融资产规模3624亿元，较上年末增长49%，为后续投资与做市
业务奠定资产基础。
投资建议：维持买入-A投资评级。公司财富管理优势稳固，旗下公募保持领先。预计公司2026-2028年EPS分别为1.99
元、2.19元、2.42元，给予1.05x2026年P/B，对应6个月目标价22.30元。
风险提示：流动性大幅收紧、资本市场波动、行业竞争加剧等。
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2026-04-02│广发证券(000776)2025年报点评：证券经纪市占率明显提升，扩表速度明显加│长江证券 │买入
│快 │ │
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事件描述
广发证券发布2025年报，报告期内实现营业总收入354.9亿元，同比+34.3%，实现归母净利润137.0亿元，同比+42.2%
，加权平均净资产收益率同比+2.72pct至10.2%。
事件评论
公司业绩显著回暖，自营及经纪为主要驱动。2025年，公司实现营业总收入、归母净利润分别为354.9、137.0亿元，
同比+34.3%、+42.2%，加权ROE为10.2%，同比+2.72pct。分业务条线来看，公司实现经纪、投行、资管、利息、自营收入
分别为96.0、8.8、77.0、22.2、137.7亿元，同比分别+44.3%、+13.6%、+11.9%、-5.3%、+61.2%，自营及经纪业务收入
大幅回升。
经纪业务市场份额明显提升，财富管理转型成效初显。1）2025年市场日均成交额同比+60.9%至1.71万亿元，公司代
买+席位租赁净收入同比+43.9%至76.7亿元。2025年公司代理买卖股票市场份额为4.1%，同比+0.19pct，公司经纪业务市
场份额明显提升。2）2025年末两融余额为1390亿元，同比+34.0%，市场份额为5.5%，同比-0.09pct。公司两融业务市场
份额整体平稳。2025年公司厚植客户基础，深化财富管理转型，强化投研驱动，产品销售保有规模创新高。
公募子公司非货规模维持较快扩容，大资管业务稳居行业前列。1）2025年，广发资管深化投研体系及主动管理能力
建设，加强特色策略布局，业务结构持续优化，管理费收入较2024年增长31.57%，截至2025年末，广发资管合计管理规模
为2108.7亿元，同比-16.8%。2）公司控股广发基金、参股易方达基金管理规模维持较快增长，2025年末广发、易方达基
金非货管理规模1.0、1.8万亿元，同比分别+20.8%、+27.0%，稳居行业前列，两家公司分别实现净利润为27.5、38.1亿元
，同比分别+37.7%、-2.4%。
扩表速度明显加快，自营收益回升。2025年末公司金融资产规模为4833亿元，同比+30.8%，扩表速度明显加快，分资
产类别来看，股票、基金、债券规模分别为934、533、2764亿元，同比分别+53.6%、-6.1%、+28.7%，公司股票、债券资
产规模扩张明显，基金规模有所收缩。测算年化静态投资收益率为4.1%，同比+0.9pct，自营收益整体回升。
随着慢牛市延续，财富管理有望迎来黄金发展期，广发证券凭借区位优势、多元化布局、市场化机制，围绕财富管理
业务形成较强先发优势。展望中长期，一方面财富管理成券商竞争“胜负手”，广发成长潜质优于同业，另一方面公司发
力国际业务，强化跨境综合能力，自营也有望受益于风控指标优化。预计公司2026-2027年实现归母净利润分别为168.3、
195.6亿元，对应的PB分别为0.98、0.91倍。
风险提示
1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。
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2026-04-02│广发证券(000776)2025业绩点评：投资业务量价齐升，财富管理转型收效 │方正证券 │买入
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事件：3月30日，广发证券公布2025年报。2025年广发证券实现营业收入354.9亿/yoy+34.3%；实现归母净利润137.0
亿/yoy+42.2%；其中，4Q25营收93.3亿/yoy+18.5%，归母净利润27.7亿/yoy-3.7%；2025年加权ROE10.16%/yoy+2.72pct。
经纪、投资业务表现亮眼驱动增长。全年看，公司2025年经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入
96.0、8.8、77.0、22.2、123.1亿元，分别同比+44%、+14%、+12%、-5.3%、+58%，收入占比分别为28%、2.5%、22%、6.4
%、35%。单四季度看，公司4Q25经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入26.2、3.7、20.4、5.3、29.5
亿元，分别同比-1.6%、+49%、+13%、-45%、+61%。
投资业务量价齐升，一级投资利润大幅改善。用表方面，公司2025年末总资产9755亿/较年初+28.6%，期末经营杠杆4
.79x/较年初+0.84x，经营杠杆提升主因投资杠杆提升。自营投资方面，公司金融投资规模大幅扩张，期末投资资产规模4
891亿/较年初+31.0%，期末投资杠杆3.13x/较年初+0.60x，同时投资收益率也有提升，测算2025年投资收益率2.85%/yoy+
0.75pct。一级投资方面，公司全资另类投资子公司广发乾和全年实现净利润6.5亿，较2024年的-7.0亿元大幅改善；公司
全资私募基金子公司广发信德全年实现净利润1.7亿/yoy+482.9%。
财富管理转型成效显现，代销金融产品收入高增。经纪业务方面，公司加速推进由传统代销向以研究为核心驱动力的
解决方案化、资产配置化、买方投顾化的转型升级，25年末代销金融产品保有规模超3700亿，较上年末增长约42.7%，实
现代销金融产品收入10.9亿/yoy+67.3%。市场交投活跃驱动下，公司代理买卖股票交易额34.1万亿/yoy+71.5%，市占率4.
05%/yoy+0.19pct。两融业务方面，2025年末融资融券余额1390亿/yoy+34.0%，市占率5.47%同比平稳。
公募龙头地位稳固，广发基金利润高增。广发基金（控股54.53%）25年实现净利润27.5亿/yoy+37.7%，年末非货公募
基金管理规模10152亿/yoy+20.8%，行业排名第3。易方达基金（持股22.65%）25年实现净利润38.1亿/yoy-2.4%，年末非
货公募基金管理规模18179亿/yoy+27.0%，行业排名第1。
投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E广发证券归母净利润分别为166、179、189亿元，同比+21.3
%、+8.0%、+5.4%。4/2收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为0.98x、0.91x、0.85x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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2026-04-01│广发证券(000776)2025年年报点评：多元业务齐头并进，财富管理优势突出 │东吴证券 │买入
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事件：广发证券发布2025年年报。公司2025年实现营业收入354.9亿元，同比+34.3%；归母净利润137.0亿元，同比+4
2.2%；对应基本每股收益1.68元，ROE10.2%，同比+2.7pct。第四季度实现营业收入93.3亿元，同比+18.5%，环比-13.4%
；归母净利润27.7亿元，同比-3.7%，环比-38.0%。
经纪业务收入大幅增长，财富管理转型成效兑现：1）2025年公司经纪业务收入96.0亿元，同比+44.3%，占营业收入
比重27.0%。全市场日均股基交易额20538亿元，同比+69.7%。2）公司两融余额1440亿元，较年初+32%，市场份额5.7%，
较年初-0.2pct，全市场两融余额25407亿元，较年初+36.3%。3）公司从传统通道向“买方投顾+资产配置”的转型迈出坚
实步伐，代销金融产品保有规模突破3700亿元，同比增长42.65%，；公司投顾人数超4800人，排名行业第3，投顾服务能
力持续提升。
投行业务增速稳健，质量持续提升：1）2025年公司投行业务收入8.8亿元，同比+13.6%。2）股权业务承销规模同比+
90.6%至203.3亿元，排名第8；其中IPO3家，募资规模13亿元；再融资8家，承销规模190亿元。截至2026年3月末，公司IP
O储备项目19家，排名第6，其中两市主板9家，北交所6家，创业板2家，科创板2家。3）债券业务承销规模同比+4.3%至34
92亿元，排名第13；其中金融债、公司债、ABS承销规模分别为1564亿元、1190亿元、317亿元。
资管业务发挥公募基金龙头优势：2025年公司资管业务收入77.0亿元，同比+11.9%。截至2025年末资产管理规模2109
亿元，同比-16.8%。截至2025年末，易方达基金资产管理规模2.57万亿元，较上年末增长25.2%，广发基金资产管理规模1
.66万亿元，较上年末增长13.4%。
投资收益表现突出：2025年公司投资收益（含公允价值）123.8亿元，同比+60.1%；Q4单季度调整后投资净收益（含
公允价值、汇兑损益、其他综合收益）27.9亿元，同比-11.3%。
盈利预测与投资评级：结合公司2025年经营情况，我们下调此前盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为157/1
74亿元（前值分别为172/196亿元），对应同比增速分别为14%/11%。预计2028年公司归母净利润189亿元，对应同比增速8
%。2026年4月1日公司市值对应PB分别为0.99/0.91/0.83倍。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资
热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司有望持续发挥在财富管理、资产管理等领域的优势，维持
“买入”评级。
风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。
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2026-04-01│广发证券(000776)2025年报点评：资管优势巩固，自营业绩突出 │西部证券 │买入
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事件：广发证券发布2025年报，2025年公司分别实现营业收入和归母净利润354.93、137.02亿元，同比分别+34.3%（
调整后）、+42.2%。25年加权平均ROE同比+2.72pct至10.2%；截至25年末剔除客户资金后经营杠杆为4.6倍,较年初+20.8%
，实现历史最高杠杆水平。成本端，公司管理费用同比+11.3%，管理费用率同比-9.54pct至46.5%，降本效果显著。
财富管理持续转型，公募资管优势巩固。2025年公司实现经纪、投行和资管净收入分别为95.97、8.84和77.03亿元，
同比分别+44.3%、+13.6%和+11.9%。公司植根粤港澳大湾区，具备较好的经纪客户基础，持续推进财富管理转型，2025年
代买和代销净收入同比分别+54%、+67.3%，截至25年末股票成交市占率达4.05%，较2024年3.86%明显提升。投行股权业务
明显回暖，债券承销规模稳健增长，境内股权、债券承销规模同比分别+116.9%、+7.6%至187.9、3188.6亿元。公募资管
是公司核心优势业务，旗下广发基金、易方达基金2025年净利润同比分别+37.7%、-2.4%至27.5、38.1亿元，合计净利润
贡献17.2%。
自营投资收益大幅增长，国际子公司业绩亮眼。2025年公司实现利息净收入、投资业务收入分别为22.25、137.01亿
元，同比分别-5.3%、+59.1%。截至25年末公司两融规模同比+34%至1390亿元，市场份额为5.47%。2025年末金融资产规模
相较年初+30.8%，其中TPL中债券、股票同比分别+68.4%、+63.4%。子公司方面，国际子公司广发控
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