研报评级☆ ◇000776 广发证券 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 6 0 0 0 0 6
6月内 17 0 0 0 0 17
1年内 38 7 0 0 0 45
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.04│ 0.92│ 1.26│ 1.84│ 2.09│ 2.33│
│每股净资产(元) │ 14.32│ 14.86│ 15.88│ 18.53│ 20.16│ 21.89│
│净资产收益率% │ 6.60│ 5.14│ 6.53│ 9.77│ 10.28│ 10.51│
│归母净利润(百万元) │ 7929.28│ 6977.80│ 9636.83│ 14146.82│ 16134.29│ 18004.76│
│营业收入(百万元) │ 25132.01│ 23299.53│ 27198.79│ 34689.41│ 38592.88│ 42348.00│
│营业利润(百万元) │ 10447.73│ 8794.80│ 11467.79│ 17613.07│ 20263.21│ 22731.21│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-13 买入 首次 --- --- --- --- 长江证券
2026-01-12 买入 维持 27.71 1.86 2.04 2.17 国泰海通
2026-01-08 买入 维持 --- 1.89 2.46 2.90 开源证券
2026-01-07 买入 维持 --- 1.87 2.07 2.23 国金证券
2026-01-07 买入 维持 30.87 1.89 2.18 2.51 华泰证券
2026-01-07 买入 维持 --- 1.94 2.25 2.58 东吴证券
2025-11-01 买入 维持 26.15 1.92 1.93 1.98 国泰海通
2025-10-31 买入 维持 --- 1.79 2.03 2.30 国联民生
2025-10-31 买入 维持 --- 1.66 1.89 2.01 申万宏源
2025-10-31 买入 维持 30.95 1.89 2.18 2.51 华泰证券
2025-10-31 买入 维持 --- 1.77 1.90 2.09 西部证券
2025-10-31 买入 维持 --- 1.93 2.25 2.59 东吴证券
2025-10-31 买入 维持 --- 1.89 2.46 2.90 开源证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.75 1.96 2.09 方正证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.87 2.05 2.20 国金证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.83 1.99 2.22 招商证券
2025-10-11 买入 首次 27.56 1.68 1.87 2.07 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-13│广发证券(000776)深度报告：大湾区迈向国际一流的财富管理先驱 │长江证券 │买入
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随着慢牛市延续，财富管理有望迎来黄金发展期
“924”以来市场进入慢牛，固收+、权益等含权资产收益显著回暖，而房地产、存款、理财等资产收益率则有所承压
，对比之下含权资产吸引力显著提升。中长期来看，随着A股慢牛持续及低利率环境延续，居民财富管理需求有望迎来爆
发，非存款类金融资产占比提升空间广阔。渠道端券商优势强化，财富管理转型有望提速。券商深耕于权益市场，在投研
能力、投顾队伍、产品线、高净值客群方面具有显著优势，同时作为场内交易（如ETF）的核心渠道，受益于被动投资兴
起。产品端公募改革背景下，优质公司强化竞争优势。2025年证监会出台公募高质量发展行动方案，引导公募基金公司从
规模扩张转向以投资者利益为核心的高质量发展。行业深化改革背景下，投研核心能力扎实、合规风控水平突出的优质基
金公司将更具竞争优势。
广发证券：前瞻性多元布局，成就财富管理之星
广发证券综合实力居行业前列，财富管理业务具有鲜明优势。2025Q3末广发证券归母净资产1535亿元，上市券商中排
名第4，公司经纪、资管、投行、利息、自营排名分别为上市券商第3、2、13、6、8名，经纪、资管具备较强竞争优势。
以区位优势、多元化布局、市场化机制脱颖而出。1）前瞻性多元化布局，公募子公司为行业翘楚。广发证券于2001
年、2003年分别成立易方达基金、广发基金，较早布局公募基金业务，2025H末非货管理规模行业内分别排第1、3名，合
计对母公司归母净利润贡献比例达14.9%。
2）深耕于大湾区，区位优势突出。广发证券总部位于广州，在珠三角九市的营业网点数量位列行业第一，坐拥大湾
区高净值客户资源密集的天然优势，同时公司持续向长三角等经济发达区域拓展业务版图。3）股东背景均衡多元，市场
化机制完善。2025Q3末吉林敖东、辽宁成大、中山公用及其一致行动人分别持股20.1%、18.0%、10.6%，股权较为分散多
元，无实控人，奠定市场化机制基础。公司高管团队具有深厚的行业积淀和卓越的专业能力，长期稳定性较强，近年间公
司针对投行、零售及衍生品优化组织架构，防风险、提效率。
展望：财富管理成长潜质优于同业，跨境出海迈向国际一流
中长期来看，财富管理成“胜负手”，广发成长潜质优于同业。以摩根士丹利为例，2005年至2024年，财富管理分部
利润贡献由7.5%提升至46%，财富管理账户管理费率约为1%，能抵补交易费率的下行。广发的前瞻性布局形成了渠道端及
产品端的高竞争壁垒，在此轮周期中有望获得优于同业的成长性。发力国际业务，强化跨境综合能力。广发于2006年成立
广发控股（香港），开始布局国际业务，2026年1月，公司再融资61亿港元用于境外子公司增资，有望为公司中长期国际
化布局奠定基础。慢牛中自营收益回暖，杠杆放宽可期。近年广发整体杠杆水平趋稳，自营权益加杠杆趋势明显，自营投
资收益率持续回升，2025前三季度，公司测算静态年化投资收益率为7.6%，广发证券作为优质头部券商，后续有望受益于
风控指标优化，杠杆运用空间及资本利用效率有望获得提升。
综合来看，中长期财富管理有望成为券商竞争“胜负手”，广发成长潜质优于同业，此外公司发力国际业务，强化跨
境综合能力，自营也有望受益于风控指标优化。预计公司2025-2026年实现归母净利润分别为134.9、160.7亿元，对应的P
B分别为1.27、1.18倍。
风险提示
1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧；3、对比的局限性；4、盈利预测假设不及预期。
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2026-01-12│广发证券(000776)关于广发证券H股再融资的点评：构建国际业务新增长极 │国泰海通 │买入
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本报告导读：发行规模有限，对短期股东回报影响较小，长期看则为公司构建新的国际业务增长极、打开长期发展空
间。
投资要点：维持“增持”评级，调升目标价至27.71元，对应2025年1.6xPB。
1月7日，公司董事会通过《审议关于公司根据一般性授权实施H股再融资的议案》，拟通过H股配售及转债募资约61亿
港元，全部用于境外子公司增资。我们认为发行规模有限，对短期股东回报影响较小，长期看则为公司构建新的增长极、
打开长期发展空间。考虑到资本市场提振，调整公司2025-2027年归母利润预测至142.0/155.7/165.7亿元（前值为159.5/
160.8/164.5亿元），给予2025年1.6xPB，上调目标价至27.71元。
拟分别通过H股配售及转债，增发约19.24%H股/4.31%总股本，募资额约61亿港元。1）拟配售2.19亿股H股新股，占已
发行H股约12.87%，总股本约2.88%。配售价18.15港元，预计所得净额39.59亿港元；2）拟发行21.50亿港元零息可转换债
券，到期日27年1月12日，转股价19.82港元。若全部转股，将转换成约1.08亿股H股新股，占已发行H股约6.37%，总股本
约1.43%。
募资将全部用于向境外子公司增资，当前国际业务是中资券商重要发力点。广发证券在上一轮行业资本补充中（2019
-2022年）未能进行A/H再融资，此次H股发行预计将进一步提升资本实力，推动综合业务尤其是国际业务发展，预计增资
完成后广发控股香港净资产将达到约160亿元、位列中资券商第5。同时因发行规模有限、预计对短期股东回报影响较小。
催化剂：行业供给侧改革加速推进。
风险提示：权益市场大幅波动。
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2026-01-08│广发证券(000776)广发证券配售H股及发行可转债点评：稀释总股份4，中长期│开源证券 │买入
│利好国际业务 │ │
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事件：1月7日上午，公司公告拟按每股配售价格18.15港元向符合条件的独立投资者配售本公司新增发行的2.19亿股H
股，募资净额预计约39.59亿港元，并发行本金总金额为21.5亿港元的可转换为公司H股股份的债券。
稀释总股份4%、H股19%，中长期利好国际业务发展
本次配售和发行可转债（转换后）一共对H股股份稀释19%，对总股本稀释4%，募资额全部用于向公司境外子公司增资
，以支持国际业务发展。短期对股价尤其是港股有压制，中长期利于海外业务发展，提升整体ROE。我们维持盈利预测，
预计2025-2027年公司归母净利润143/187/221亿元，同比+49%/+31%/+18%，当前股价对应PE11.8/9.0/7.7倍，PB（LF）为
1.34倍，公司旗下基金公司行业地位稳固，受益于牛市后周期基金市场beta，维持“买入”评级。
配售H股稀释总股份2.88%，发行可转债悉数转换后稀释总股份1.43%
1、配售H股：（1）公司配售的H股股份2.19亿股，相当于现有已发行17亿股H股的12.87%，总股份的2.88%。（2）配
售价格18.15港元，较1月6日收盘价折价8.38%。（3）配售股份无限售期。（4）募资额全部用于向公司境外子公司增资，
以支持国际业务发展。
2、发行可转债：（1）公司拟发行于2027年到期的本金总额为21.5亿港元的零息可转换债券，到期日为2027年1月12
日（期限约1年），发行价为债券本金的101%。（2）转换价格每股19.82港元，较H股配售价18.15港元溢价约9.2%。较1月
6日收盘价19.81港元溢价约0.05%。（3）可转换债券悉数转换后1.1亿股，约占现有已发行H股的6.37%，占现有总股本的1
.43%。（自交割次日起可转换）（4）与配售H股相同，全部用于向公司境外子公司增资，支持国际业务发展。（5）经办
人会促使债券买方在发行时同步卖空广发证券的H股，以对冲其因购买债券而承担的市场风险，公司表示不会为此进行股
份回购。
预计股份摊薄导致股价承压，补足国际业务资本金利好远期发展
（1）本次配售和发行可转债（转换后）一共对H股股份稀释19%，对总股本稀释4%，对短期股价有负面影响，尤其是H
股。历史复盘看，H股配售对券商H股有一定压制，对A股相对中性。（慢牛途中的小额再融资对股价影响预计有限）（2）
中长期看，本次H股募资用于国际业务发展，补充国际子公司资本金，当前券商海外业务处于高景气阶段，国际子公司资
本利用效率更快，ROE高于国内业务、杠杆上限更高，有望驱动公司中长期ROE持续提升。（3）公司是财富管理主线核心
标的，易方达和广发基金利润贡献17%（2025H1），主动和被动优势突出，有望充分受益于居民财富迁移。
风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。
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2026-01-07│广发证券(000776)再融资助力资本扩张与国际化 │华泰证券 │买入
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1月7日广发证券发布预案，拟通过H股配售并发行零息可转债的方式募集超过60亿港币，并全部用于向境外子公司增
资。由于公司已于25年10月末公告筹划H股再融资（总规模不超过H股的20%），本次方案整体符合预期。若募资成功将有
效补强公司资本实力，推动公司深入拓展国际化业务，经营业绩与行业排名有望更迈上新台阶。公司资管业务优势稳固，
再融资补强资本与国际业务实力，维持AH股买入评级。
H股配售并发行零息可转债
公司拟配售2.19亿股H股，约占目前H股总股数的12.87%、AH股总股数的2.88%。配售所得款项净额预计约39.59亿港元
。配售价格18.15港元/股，较1月6日（配售价格厘定日）收盘价折价8.38%，较最新收盘价（1月7日，下同）折价4.47%。
配售应于交割日期（1月14日）之前完成（可延迟最多14天）。同时，拟发行本金总额为21.5亿港元的债券，到期日为202
7年1月12日，可转换为公司H股股份。初始转换价为19.82港元/股，参考配售价以及债券条款后厘定，较1月6日收盘价溢
价0.05%，较最新收盘价溢价4.32%。假设债券全部按初始转换价转换，将转换约1.08亿股，约占H股的6.37%、总股数的1.
43%。
拟全部用于境外子公司增资
公司拟将募集资金全部用于向境外子公司增资，支持国际业务发展。公司国际业务以广发控股香港为核心平台，业务
覆盖投行、经纪、交易及资产管理等领域；通过广发期货收购英国公司并设立广发金融交易（英国），触达欧洲市场。25
H1广发控股香港实现营业收入8.55亿元、净利润5.15亿元，占集团归母净利润约8%，盈利能力较强、但相较其他龙头券商
贡献度仍偏小。整体来看，公司国际业务已具备可复制、可放大的商业模式，再融资更多体现为在既有基础上夯实资本实
力、推动规模扩张和功能完善，为公司中长期国际化布局奠定基础。
资管业务具备较强竞争优势
2025年前三季度，公司总资产/净资产/营业收入等指标已排名行业第4，归母净利润排名第5。其中资管业务收入排名
第2（并表广发基金）、仅次于中信，是公司业绩的重要支撑。公司控股子公司广发基金、参股易方达基金，2家基金均为
行业龙头，25Q3末规模排名第1、第3，市占率分别为6.6%、4.4%，且在主动和被动领域均衡发展。25H1公募基金对广发的
利润贡献度达到16.5%，为所有券商中最高；经纪收入排名第3，公司经纪市占率维持在4%左右；投资收入排名第8，业务
重视去方向化，较早增配权益OCI，且为8家场外衍生品一级交易商之一；投行排名第12，处于修复进程。
盈利预测与估值
考虑到本次融资仍具有不确定性，暂未纳入盈利预测。我们维持公司2025-2027年归母净利润144、165、191亿元的预
测，对应EPS为1.89、2.18、2.51元，预计2026年BPS为22.05元。可比公司A/H股Wind一致预期2026EPB分别为1.18/0.98倍
，考虑到公司再融资有望增强资本实力、补强国际业务竞争力，给予A/H股2026年分别至1.4/1.0倍PB估值，目标价为30.8
7元/26.91港币（前值为30.95元/27.15港币，对应2025年1.5/1.2倍PB估值，目标价下调主因可比公司估值下滑）。
风险提示：本次再融资仍具备不确定性，权益市场波动风险。
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2026-01-07│广发证券(000776)拟进行H股募资，积极拓展国际业务 │国金证券 │买入
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事件概况
1月7日，广发证券发布公告称，根据一般性授权与配售代理和经办人分别签订了新增H股《配售协议》与可转换债券
《认购协议》，拟按每股配售价格18.15港元向符合条件的独立投资者配售本公司新增发行的2.19亿股H股，并发行本金总
金额为21.5亿港元的可转换为公司H股股份的债券，合计拟募资约61亿港元。
事件点评
1）配售方案：本次配售股份占已发行H股的约12.87%，配售价为每股H股18.15港元，较1月6日收盘价19.81港元折价
约8.38%。配售所得款项净额（扣除佣金及预计开支后）预计约为39.59亿港元。配售完成后每股H股募集的净价（扣除佣
金及预计开支后）将约为18.08港元。
2）可转债方案：初始可转债转股价为19.82港元，假设按初始转换价每股H股19.82港元悉数转换债券，债券将可转换
为约1.08亿股H股，相当于公告日现有已发行H股数目的约6.37%。
3）资金募集用途：本次发行所得款项净额拟全部用于公司向境外子公司增资，以支持公司的国际业务发展。在打造
有国际竞争力的投行的大背景下，券商国际业务布局深化已成趋势，25H1广发证券国际业务收入同比增长75%，占营收比
重为7%，低于中金公司（31%）、中信证券（21%）、华泰证券（14%）、国泰海通（10%）等同业。预计补充资本金后，广
发证券能够积极拓展国际业务，提高国际业务收入占比。
盈利预测、估值与评级
公司募资后综合实力将提升，长期受益于基金被动化产品发展、国际化业务拓展。预计2025-2027年归母净利润增速
为48%/11%/8%，BPS为17.39/18.99/20.72元，现价对应PB为1.33/1.22/1.12倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。
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2026-01-07│广发证券(000776)广发拟配售H股及发行可转债，募资用于拓展国际业务 │东吴证券 │买入
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事件：广发证券计划通过两项交易进行H股再融资。1）公司将按每股18.15港元，向不少于六名独立投资者配售2.19
亿股新H股，预计募资约39.59亿港元。2）将发行21.5亿港元的零息可转换债券，初始转换价为每股H股19.82港元。若债
券悉数转换，将可转换为约1.08亿股H股。本次募资将用于向境外子公司增资，以支持国际业务发展。
配售价格存在折价，短期对公司股价存在一定压力。配售价较前一日收盘价折让约8.38%。可转债的初始转换价则较
前一日收盘价溢价约0.05%。公司2025年11月26日高票通过发行H股的一次性授权议案，公司将根据市场情况和公司需要，
灵活筹划并在授权范围内发行H股股份，因此市场此前已有一定预期。
中长期有利于公司国际战略的执行。2006年，广发控股(香港)成立，此后经历多次增资，拥有全球证券、投行、财富
管理等全业务牌照。2024年公司国际业务收入约14亿元，同比翻番。此次配售资金将用于支持公司国际业务发展，旨在直
接增强境外附属公司的资本实力与抗风险能力，支持公司国际业务发展，从而更好地服务实体经济与居民跨境财富管理需
求，有利于公司中长期战略的执行。
政策引导下，境内券商竞相加速布局海外市场。当前监管对于券商出海持明确鼓励态度。2025年12月6日，证监会主
席吴清在中证协第八次会员大会上提到，证券机构需要提升跨境金融综合服务能力，稳步推进国际化布局，包括“一带一
路”沿线市场拓展，加强境内外协同，引入国际先进经验，服务跨境资源对接。得益于政策的鼓励和引导，中资券商国际
化步伐正不断加速。2025年10月，山西证券公告称拟对子公司山证国际增资10亿港元，同月东兴证券公告称已完成向在港
子公司东兴香港增资3亿港元。2025年12月，招商证券公告称公司董事会同意招证国际向其全资子公司分次增资不超过90
亿港元。
盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未
来发展的政策环境良好，公司通过配售H股及发行可转债，有望抓住机遇进一步突破。结合公司当前经营情况，我们小幅
上调此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为148/172/196亿元（前值分别为147/171/197亿元），对应增速分
别为53%/16%/15%。当前市值对应PB分别为1.37/1.25/1.14倍，维持“买入”评级。
风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。
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2025-11-01│广发证券(000776)2025三季报点评：扩表增厚业绩，资管步入盈利改善阶段 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2025年前三季度，公司投资与经纪业务驱动公司业绩增长，持续扩表增厚收益。公司资管业务盈利有望进入持续改善
阶段，且实现内地与香港的协同联动。
投资要点：
维持“增持”评级，目标价26.15元。公司2025前三季度营收/归母净利润261.64/109.34亿元，同比+36.72%/61.64%
；加权平均ROE同比+2.92pct至8.18%。结合最新市场环境与经营情况，上调盈利预期2025-2027年EPS为1.92/1.93/1.98元
（此前为1.78/1.80/1.83元）；考虑到公司资管业务盈利步入改善阶段，在可比公司基础上给予溢价，给予公司2025年1.
55xPB，目标价26.15元，对应13.62xPE。
2025年前三季度，公司投资与经纪业务驱动公司业绩增长，持续扩表增厚收益。1）公司投资业务净收入同比+55.67%
至101.49亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的47.9%；投资业务高增源自权益市场行情下，公司投
资收益率同比+0.65pct至2.18%；同时，金融资产规模较2024年底+30.44%至4819.99亿元，主要为交易性金融资产相较202
4年底+45.47%至3532.3亿元；2）市场股基交易活跃，经纪业务同比74.97%至69.79亿元，占调整后营收增量的39.47%。
公募改革逐步深化，公司资管业务盈利有望进入持续改善阶段，且实现内地与香港的协同联动。公募改革逐步深化，
行业步入高质量发展新阶段。我们认为，公司旗下公募基金品牌优势明显、创新能力行业领先，在ETF产品方面同样具备
业内领先优势，预计盈利状况有望步入改善阶段。同时，公司香港子公司积极布局资管业务，有望实现特色发展，协同联
动。
催化剂：权益市场活跃度与行情持续向好。
风险提示：权益市场大幅波动。
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2025-10-31│广发证券(000776)2025年三季报点评：主营业务环比均迎来改善，拟发行H股 │西部证券 │买入
│股份 │ │
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事件：广发证券发布2025年三季报。2025年前三季度公司分别实现营收和归母净利润261.64和109.34亿元，同比分别
+41.0%和+61.6%。25Q3公司归母净利润为44.65亿元，环比+20.3%。25Q1-3公司加权平均ROE同比+2.92pct至8.2%；剔除客
户资金后经营杠杆为4.58倍，较年初增加20.2%。成本端管理费用率同比-9.57pct至45.4%。
市场交投活跃下公司大财富管理类业务优势稳固。收费类业务方面，25年前三季度公司实现经纪、投行和资管净收入
分别为69.79、5.16和56.61亿元，同比分别+75.0%、-3.0%和+11.4%。经纪业务方面，25H1公司代买交易额市占率同比+0.
37pct至4.95%,前三季度市场成交额同比+107%，预计公司经纪业务优势持续巩固。资管业务方面，易方达基金及广发基金
非货AUM较年初分别+26%、+18%，25H1二者合计利润占公司比重达17%，公募基金高质量发展行动方案落地，预计二者头部
优势将进一步强化。
扩表显著，投资收入高增支撑业绩。25年前三季度公司分别实现利息净收入、自营投资收益16.90、102.06亿元，同
比分别+23.1%、+55.4%。利息净收入增长主要系利息支出减少所致。25Q3公司实现自营投资收益44.7亿元，环比+36.8%，
公司持续扩表。截至25Q3公司金融资产规模较年初增长30.4%至4820亿元，主要系TPL较年初+45%，主因债券等投资规模增
加。另外公司其他权益工具、衍生金融资产分别较年初+53.4%、+50.2%。公司投资类杠杆较年初提升25.2%至3.02倍。
公司资管业务优势稳固，投资业务表现亮眼，看好公司在财富管理转型趋势下长期竞争优势。此外公司于今日披露董
事会决议公告，拟发行不超过H股总股本20%的股份，对应股份约占公司总股本的4.5%，公司资本实力有望进一步增强。预
计公司2025年归母净利润134.76亿元，同比+39.8%，对应10月30日收盘价A股/H股PB为1.30/1.08倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。
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2025-10-31│广发证券(000776)2025年三季报点评：财富管理优势显著，自营投资收益增势│东吴证券 │买入
│突出 │ │
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事件：广发证券发布2025年三季报。2025Q1~3公司实现营业收入261.6亿元，同比+41.0%；归母净利润109.3亿元，同
比+61.6%；对应EPS1.34元，ROE8.2%，同比+2.9pct。第三季度实现营业收入107.7亿元，同比+51.8%，环比+32.0%；归母
净利润44.6亿元，同比+85.9%，环比+20.3%。
市场活跃度提升背景下，经纪业务收入同比高增：1）25Q1~3公司经纪业务收入69.8亿元，同比+75.0%，占营业收入
比重25.5%。其中Q3单季度经纪业务收入30.6亿元，同比+149.3%。全市场日均股基交易额18723亿元，同比+108.6%。2）
截至25Q3，公司两融余额1365亿元，较年初+25%，市场份额5.7%，较年初-0.1pct，全市场两融余额23942亿元，较年初+2
8.4%。
投行业务相对稳健，Q3收入同比持平：25Q1~3公司投行业务收入5.2亿元，同比-3.0%。其中Q3单季度投行业务收入1.
9亿元，同比基本持平。1）股权业务：25Q1~3公司股权主承销规模188.5亿元，同比+467.1%,排名第11；其中IPO2家，募
资规模5亿元；再融资7家，承销规模183亿元。IPO储备项目5家，排名第8，其中两市主板1家，北交所2家，创业板2家。2
）债券业务：25Q1~3公司债券主承销规模2763亿元，同比+6.2%，排名第13；其中金融债、公司债、中期票据承销规模分
别为1314亿元、840亿元、258亿元。
资管业务收入同比提升，易方达及广发基金优势稳固：25Q1~3公司资管业务收入56.6亿元，同比+11.4%，其中Q3单季
度资管业务收入19.9亿元，同比+17.3%。截至2025H1资产管理规模2506亿元，同比+4.1%。截至25Q3，易方达基金、广发
基金管理规模分别达到2.5、1.6万亿元，排名行业第1、3位。
自营投资收益表现亮眼：25Q1~3公司投资收益（含公允价值）93.0亿元，同比+57.2%；Q3单季度调整后投资净收益（
含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）34.6亿元，同比+74.9%。
盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未
来发展的政策环境良好，公司抓住机遇有望进一步突破。结合公司2025年前三季度经营情况，我们上调此前盈利预测，预
计2025-2027年归母净利润分别为147/171/197亿元（前值分别为132/154/178亿元），对应增速分别为53%/16%/15%。当前
市值对应PB分别为1.34/1.22/1.11倍，维持“买入”评级。
风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。
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2025-10-31│广发证券(000776)投资扩表驱动，筹划H股再融资 │华泰证券 │买入
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广发证券发布三季报：Q3实现营收107.66亿元（yoy+51.82%，qoq+31.97%），归母净利44.65亿元（yoy+85.86%，qoq
+20.26%）。2025年Q1-Q3实现营收261.64亿元（yoy+41.04%），归母净利109.34亿元（yoy+61.64%）。公司公告董事会提
请股东大会授予董事会发行H股股份一般性授权。考虑到前三季度利润同比高增，资产负债表持续扩张、杠杆率快速提升
，受益于资本市场景气上行周期，维持AH股“买入”评级。
总资产持续扩张，杠杆率环比提升
公司25Q3末总资产9534亿元，较年初增长26%、季度环比增长17%，扩表趋势持续；季度末杠杆率4.76x，较年初提升0
.81x、季度环比提升0.63x，杠杆率快速提升。前三季度实现归母净利润109亿元，同比+62%，实现高增；25Q3单季度归母
净利润45亿元，同比+86%、季度环比+20%。公司多业务线呈现良好发展态势，前三季度投资、经纪收入分别同比增长57%
、75%，占营收比例分别为36%、27%；资管净收入同比增长11%。
投资驱动业绩增长，金融投资快速增长
前三季度投资业务收入同比高增，是业绩增长的核心驱动之一。25Q3末金融投资规模季度环比提升16%至4820亿元。
交易性金融资产季度环比提升22%至3532亿元；OCI权益工具季度环比下降2%至342亿元，有所减仓；其他债权投资季度环
比+4%至945亿元，固收仓位有所增配。季度末母公司自营权益类证券及衍生品/净资本、自营非权益类证券及衍生品/净资
本分别为48.23%、374.27%，季度环比+6.79pct、+38.16pct，杠杆率均大幅提升。25Q3单季度投资类收入39亿元，同比+6
9%、季度环比+24%。
经纪、投行净收入同比增长、资管同比下滑
前三季度经纪业务净收入70亿元，同比增长75%；25Q3单季度净收入31亿元，同比+149%、季度环比+63%，主要得益于
市场景气度提升，Q3单季度A股日均交易额2.1万亿元，同比提升212%、环比提升67%。前三季度投行业务净收入5亿元，同
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