研报评级☆ ◇000776 广发证券 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 15 3 1 0 0 19
3月内 15 3 1 0 0 19
6月内 15 3 1 0 0 19
1年内 15 3 1 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.92│ 1.26│ 1.80│ 2.04│ 2.23│ 2.46│
│每股净资产(元) │ 14.86│ 15.88│ 17.03│ 19.25│ 20.98│ 23.11│
│净资产收益率% │ 5.14│ 6.53│ 8.78│ 10.54│ 10.62│ 10.66│
│归母净利润(百万元) │ 6977.80│ 9636.83│ 13701.55│ 16009.58│ 17557.53│ 19267.24│
│营业收入(百万元) │ 23299.53│ 27198.79│ 35492.78│ 40056.33│ 43341.44│ 47131.29│
│营业利润(百万元) │ 8794.80│ 11467.79│ 18793.26│ 21554.00│ 23594.79│ 25794.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 买入 维持 --- 2.31 2.52 2.68 西部证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.06 2.29 2.48 东吴证券
2026-04-14 买入 维持 --- 2.08 2.34 2.57 华源证券
2026-04-03 增持 维持 --- 1.72 1.83 --- 中原证券
2026-04-03 增持 维持 28 --- --- --- 中金公司
2026-04-02 中性 维持 --- 2.08 2.34 2.39 中航证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.01 2.18 2.30 方正证券
2026-04-02 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-04-02 买入 维持 22.3 1.99 2.19 2.42 国投证券
2026-04-02 增持 维持 20.88 1.99 2.14 2.35 华创证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.99 2.14 2.27 西部证券
2026-04-01 买入 维持 --- 2.06 2.28 2.48 东吴证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.98 2.21 2.50 国联民生
2026-03-31 买入 维持 27.07 2.03 2.20 2.36 国泰海通
2026-03-31 买入 维持 23.4 2.01 2.28 2.52 华泰证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.93 2.13 2.34 申万宏源
2026-03-31 买入 维持 --- 2.20 2.37 2.65 开源证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.13 2.24 2.50 招商证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.05 2.26 2.49 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│广发证券(000776)2026年一季报点评：资管优势延续，自营驱动增长 │西部证券 │买入
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事件：广发证券发布2026年一季报，2026Q1公司分别实现营业收入和归母净利润116.82、47.07亿元，同比分别+61.3
%、+70.7%，环比分别+25.2%和+70.1%。2026Q1公司加权平均ROE同比+1.26pct至3.3%；剔除客户资金后经营杠杆为4.7倍
，较年初继续提升，公司已达历史最高杠杆水平。2026Q1公司管理费用同比增长51.9%，收入扩张下管理费率同比-3.72pc
t至46%。
经纪高增支撑业绩，公募资管稳居头部。2026Q1公司实现经纪、投行和资管净收入分别为31.4、1.65和24.61亿元，
同比分别+53.5%、+6.9%和+45.5%。2026Q1A股ADT为25,805亿元，同比+69.3%，公司植根粤港澳大湾区，在市场成交活跃
下凭借扎实的本土经纪优势，为利润形成重要支撑。投行业务方面，公司股权IPO和增发规模同比均下降，主要凭借债券
承销实现回暖，26Q1债承规模同比+38%至918亿元。公司公募资管的核心优势继续发挥，旗下易方达基金、广发基金26Q1
非货AUM较年初分别-9.2%、-0.3%，同比分别+16.1%、+21.2%，当前非货规模在行业内分别排名第1、第3，公募基金头部
地位稳固。
加码权益与衍生品布局，投资收入高增兑现。2026Q1公司实现利息净收入、投资业务收入分别为4.46、51.59亿元，
同比分别-16.1%、+108.5%，自营投资收益表现极佳。2026Q1利息支出快速增长成为公司利息净收入减少的主因。截至202
6Q1，公司金融资产规模较年初+16.3%，其中TPL、其他权益工具投资较年初分别+24%、+27.2%，投资杠杆较年初+6%至3.1
5倍，资产负债表延续快速扩张态势；公司衍生品规模同样继续扩张，衍生金融资产较年初+50.6%至86.33亿元，未来国际
业务有望在配售资金到位后进一步释放经营活力。
公司资管优势稳固，自营投资业绩突出，看好公司未来盈利的稳定性。我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净
利润为175.84、191.43和204.18亿元，同比分别+28.3%、+8.9%、+6.7%，4月28日收盘价对应PB分别1.07、0.94、0.83倍
，维持“买入”评级。
风险提示：市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。
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2026-04-28│广发证券(000776)2026年一季报点评：归母净利润同比+71%，投资净收益同比│东吴证券 │买入
│翻倍 │ │
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事件：广发证券发布2026年一季报：公司2026年一季度实现营业收入116.8亿元，同比+64.3%；归母净利润47.1亿元
，同比+70.7%；对应EPS0.58元，ROE3.3%，同比+1.3pct。公司投资净收益同比翻番，我们预计公司股债投资、股衍、广
发香港以及另类投资都有增长，此外OCI债券的利润释放预计贡献一定收益，26Q1OCI债券较年初减少163亿元。
经纪业务收入大幅增长，财富管理转型成效兑现：2026年一季度公司实现经纪业务收入31.4亿元，同比+53.5%，占营
业收入比重26.9%。全市场日均股基交易额31246亿元，同比+78.9%。公司两融余额1534亿元，较年初+7%，市场份额5.9%
，较年初+0.2pct。公司从传统通道向“买方投顾+资产配置”的转型迈出坚实步伐，2025年末代销金融产品保有规模突破
3700亿元，同比增长42.65%；公司投顾人数超4800人，排名行业第3，投顾服务能力持续提升。
投行业务增速稳健，质量持续提升：2026年一季度公司实现投行业务收入1.6亿元，同比+6.9%。26Q1完成股权主承销
规模8.3亿元，同比+31.2%，排名第19；1Q无境内IPO；再融资1家，承销规模8亿元。债券主承销规模909亿元，同比+50.4
%，排名第12；其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为407亿元、330亿元、75亿元。截至26Q1公司境内IPO储备项目7家
，排名第7，其中两市主板1家，北交所4家，创业板1家，科创板1家。境外业务方面，公司完成港股IPO4家，募资17.3亿
港元，市场份额1.57%。
资管业务发挥公募基金龙头优势：2026年一季度公司实现资管业收入24.6亿元，同比+45.5%。截至2025年末资产管理
规模2109亿元，同比-16.8%。截至2025年末，易方达基金资产管理规模2.57万亿元，同比增长25.2%，广发基金资产管理
规模1.66万亿元，同比增长13.4%。
投资收益表现突出：2026年一季度公司实现投资收益（含公允价值）52.2亿元，同比+123.7%，为公司2026年一季度
利润大幅增长的主因。
盈利预测与投资评级：市场交投维持活跃，我们维持此前盈利预测，预计2026/27/28年归母净利润分别为157/174/18
9亿元,同比分别增长14%/11%/8%。2026年4月27日公司市值对应PB分别为1.05/0.95/0.87倍。资本市场改革持续优化，宏
观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司有望持续发挥在财富管理
、资产管理等领域的优势，维持“买入”评级。
风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。
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2026-04-14│广发证券(000776)杠杆稳步提高，国际业务高速增长 │华源证券 │买入
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事件：广发证券发布2025年年报。2025年公司实现营收/归母净利润354.93亿元/137.02亿元，同比+34%/+42%，全年
加权平均ROE为10.16%（同比+2.72pct）。单季度看，25Q4公司实现营收93.28亿元，同环比分别+18.51%/-13.35%，25Q4
公司实现归母净利润27.67亿元，同环比分别-3.66%/-38.02%。2025年末，公司归母净资产达1561.11亿元（同比+5.77%）
，杠杆率（剔除客户资金口径）达4.79倍（同比+0.84倍）。
财富管理、交易及机构业务贡献主要业绩增量，投行和投资管理稳健增长。25年公司投资银行/财富管理/交易及机构
/投资管理业务收入分别为8.96/140.69/111.69/92.44亿元，同比分别+14%/+28%/+60%/+22%，在总营收中占比分别为3%/4
0%/31%/26%。
投资银行：股权主承金额快速增长。25年公司实现投行业务手续费净收入8.84亿元，同比+13.6%。证券承销方面，25
年公司A股股权/债券主承金额为187.93亿元/3188.57亿元，同比+117%/8%；财务顾问业务方面，25年公司完成上市公司重
大资产重组项目和发行股份购买资产项目2单，上市公司控制权收购项目7单。我们认为，未来公司或持续深化产业投行转
型，并有望受益于区位优势、在双创板和跨境融资项目上形成增量。
财富管理：买方投顾加速转型，代销金融产品业务高速增长。2025年公司财富管理业务紧扣高质量发展，推进线上获
客与精细化管理和买方投顾转型，经纪业务净收入创历史第2高位；其中代理买卖证券/交易单元席位租赁/代销金融产品
业务收入增速分别为49%/8%/67%，代销金融产品业务收入增速亮眼，预计主要系公司加大线上营销获客、买方投顾转型及
产品打造，25Q3末广发“骐骥”系列买方投顾解决方案持仓客户中，持仓满3个月以上的客户盈利占比超95%。
交易及机构：25年稳步扩表，投资收益改善明显。截至25年末，公司金融资产为4833.35亿元，同比+31%，其中TPL资
产同比增速达49%，占比达75%，预计系客需业务规模增长和公司自营主动增配股票、基金资产。我们测算，25年公司金融
工具投资收益率为4.03%，同比+0.72pct。我们认为，未来公司或将通过开发更多对冲产品、完善交易核心系统和构建全
面的客户生态，实现客需业务的较快增长。
投资管理：公募基金业务贡献稳定收益。25年广发基金/易方达基金分别实现净利润27.53亿元/38.06亿元，同比+38%
/-2%，二者合计贡献归母净利润占比约17.2%；25年广发基金/易方达基金ROE分别为21.2%/18.8%。资产管理规模方面，20
25年末，广发基金、易方达基金管理的公募基金规模分别为1.66万亿、2.57万亿元，同比+13.43%、+25.17%。
国际业务：国际子公司稳步扩表，港股承销高速增长。25年公司国际业务收入为26.99亿元，同比+100%，在总营收中
占比达7.6%。25年全年广发控股香港的ROE为12%，25年末杠杆倍数（权益乘数口径）为9.93倍，同比+2.73倍，扩表速度
较快。境外股权融资方面，2025年公司完成23单境外股权融资项目，发行规模1,067.75亿港元；按IPO和再融资项目发行
总规模在所有承销商中平均分配的口径计算，在中国香港市场股权融资业务排名中资证券公司第5；财务顾问业务方面，
广发融资（香港）完成1单财务顾问类项目。后续我们认为，公司或将通过境内外联动、加快建设技术系统和重点布局东
南亚和中东等增长市场，实现境外业务的较快发展。
我们判断，公司2026年增长动能或主要来自：1）客需业务规模扩大：考虑当前宏观流动性和市场波动率，客户全球
化配置需求或持续释放，境外客户有望继续加码中国资产配置，跨境衍生品、做市交易等客需业务预计稳步增长。2）国
际业务杠杆提升：2026年初配股已顺利完成，资金将用于补充境外附属公司增资，增资后子公司的资本限制或被打开，有
利于公司境内外协同发展，进一步提升公司整体ROE。3）财富管理业务深化买方投顾转型，有望成为公司业绩压舱石；4
）投资管理业务进入向上周期，易方达基金和广发基金公募管理规模有望稳定增长。
盈利预测与评级：2025年公司业绩增速较快，且管理费用率同比下降近10pct，我们预计公司2026-2028年归母净利润
分别为162.38/183.43/201.17亿元，同比增速分别为19%/13%/10%，当前股价对应的PB分别为0.9/0.8/0.8倍。鉴于广发证
券大资管优势地位较为稳固，国际业务收入增速较快且空间较大，维持“买入”评级。
风险提示：资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险
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2026-04-03│广发证券(000776)资管增速回正、积极扩表 │中金公司 │增持
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公司业绩基本符合我们预期
广发25年收入及归母净利润分别同比+34%/+42%至355/137亿元，加权平均ROE同比+2.7ppt至10.2%；4Q归母净利润同
比-4%/环比-38%，单季年化ROE7.2%。期末总资产较年初+29%至0.98万亿元，调整后杠杆率较年初+0.8x/环比持平至4.6x
。拟现金分红14亿元、分红率34%。
发展趋势
手续费业务：资管业务收入实现正增长。1）2025年经纪业务净收入同比+44%至96亿元，4Q环比-14%至26亿元。其中
，2025年代买净收入同比+50%至69亿元；2025年代销净收入同比+67%至11亿元。2）25年投行业务净收入同比+14%至9亿元
，4Q环比+89%至4亿元。其中公司A股IPO/港股IPO/境内企业主体债承销额分别+64%/+295%/+12%，市场份额维持1%/3%/3%
。3）25年资管业务净收入同比+12%至77亿元，4Q环比+3%至20亿元。广发基金管理规模及净利润同比分别为+14%/+38%，
易方达管理规模及净利润同比分别为+25%/-2%。
重资本业务：积极扩表增厚收益。1）25年投资业务收入（含投资收益、公允价值变动、汇兑损益）同比+60%至137亿
元，4Q环比-22%至35亿元，2025年投资收入加入AC+OCI债券利息、剔除对联合及合营投资收益后同比+35%。拆分看，金融
资产规模同比+31%，TPL股/OCI权益/TPL债/OCI债，较年初分别+63%/+37%/+68%/-13%；对应综合投资收益率+0.5ppt至3.4
%。2）利息净收入同比-5%至22亿元，4Q环比-15%至5亿元；其中两融利息同比+16%，两融规模+32%，费率下滑0.6ppt至4.
6%。
盈利预测与估值
考虑公司资管及国际业务的增长潜力，我们上调26e/27e净利润16%/13%至171/181亿元。当前A股交易于26e/27e1.2x/
1.1xP/B。考虑地缘政治因素引起的市场波动对券商股价的影响，维持A股目标价28.0元，对应1.5x/1.4x26e/27eP/B及57%
上行空间，维持跑赢行业评级。（P/B均剔除永续债）
风险
交易额萎缩、市场大幅波动、监管不确定性。
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2026-04-03│广发证券(000776)2025年年报点评：经纪自营增幅明显，公募业务地位稳固 │中原证券 │增持
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2025年年报概况:广发证券2025年实现营业收入354.93亿元，同比+34.33%；实现归母净利润137.02亿元，同比+42.18
%；基本每股收益1.68元，同比+46.09%；加权平均净资产收益率10.16%，同比+2.72个百分点。2025年末期拟10派5.00元
（含税）。
点评：1.代理股基交易量增幅明显，市场份额回升至近年来高位，合并口径经纪业务手续费净收入同比+44.32%。2.
股权融资规模明显回升，债权融资规模再创新高，合并口径投行业务手续费净收入同比+13.62%。3.券商资管业务提质增
效，公募基金业务收入贡献明显回升，合并口径资管业务手续费净收入同比+11.88%。4.权益自营及固收自营均取得较好
的投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+61.18%。5.两融规模创历史新高、份额保持稳定，持续压降股
票质押规模，合并口径利息净收入同比-5.24%。
投资建议:报告期内公司代理股票交易量市场份额回升至近年来高位，代销规模、保有规模及代销收入均实现明显增
长；权益及固收自营均取得较好投资业绩，另类投资业务同比显著扭亏，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比高增
奠定公司整体经营业绩持续回升的基础；券商资管优化结构、提质增效，参控股公募基金营收增长、收入贡献明显回升。
公司财富管理及投资管理业务具备较为显著的品牌优势及投研优势，“十五五”时期受益于资本市场投融资综合改革、健
全“长钱长投”市场机制和生态等政策红利的程度有望处于行业前列。预计公司2026年、2027年EPS分别为1.72元、1.83
元，BVPS分别为18.22元、19.27元，按4月2日收盘价17.99元计算，对应P/B分别为0.99倍、0.93倍，维持“增持”的投资
评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不
及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差
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2026-04-02│广发证券(000776)2025年年报点评：业绩全面向好，盈利能力显著提升 │中航证券 │中性
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公司披露2025年年报
2025年公司实现营收354.93亿元(34.33%6)实现归母净利润137.02亿元(+42.18%)，扣非后归母净利润142.57亿元(+59
.93%)，基本每股收益1.68元(+46.09%)。公司2025年ROE为1016%，较上年同期增加2.72pct
股基交易量与代销业务双高增
2025年，公司实现经纪业务净收入95.97亿元(+44.32)，公司股基交易量达40.38万亿元(686496)。公司实现代理买卖
证券业务净收入6879亿元(+49.56%)，公司代销金融产品保有规模超过3,700亿元，较上年末增长约42.65%，实现代销金融
产品收入10.91亿元(+67.28%)。境外方面，公可进一步丰富产品种类。持续向财富管理转型，收入规模、托管资产规模、
产品保有规模和高净值客户规模等均实现同比增长。
股债规模双增，投行业务稳健增长
2025年，公司实现投行业务净收入8.84亿元(13.6296)。股权主承销规模187.93亿元(+116.86%)共计完成A股股权融资
项目8单其中IPO规模13.18亿元(+63.73%)再融资规模174.75亿元(+22.306)。债券承销方面，债券主承销规模3,188.57亿
元(+7.60%)发行数量869期(+30.68%)。其中，公司债规模2,030.72亿元(+19.5996)，在债承规模中占比63.69%。在中资境
外债业务方面，完成59单债券发行，承销金额870.97亿港元
公募基金规模持续领跑行业
2025年公司实现资管业务净收入77.03亿元(11.88%)。公司资产管理规模下降(2,108.74亿元-16.82%)其中集合资管规
模946.64亿元(38.68%6)单一资管规模914.09亿元(12.61%)专项资管规模248.02亿元(+38.08%)。公募基金方面，广发基金
管理公募基金规模合计16.632.10亿元(+13.43%)。易方达基金管理的公募基金规模合计25,705.40亿元(+25.17%)。剔除货
币市场型基金后的规模分别为10,151.60亿元和18,178.55亿元，行业排名分别为第3和第1。
自营业务表现亮眼
2025年，公司实现自营业务净收入123.77亿元(59.64%)。另类投资方面，集团通过全资子公司广发乾和以自有资金开
展另类投资业务。重点布局硬科技、AI+、先进制造、医疗健康、特殊机会投资等领域。截至2025年12月末，广发乾和累
计投资项目342个。衍生品方面公司做市业务保持在市场第一梯队，报告期内公司通过中证机构间报价系统和柜台市场开
展的私募产品发行与交易共110,115只，合计规模人民币10,59276亿元
投资建议
公司在财富管理业务领域仍具备较大优势。此外，公司投研实力较强，自营业绩快速提升。叠加资本市场持续高质量
发展改革以及证监会多次强调建设一流投资银行和投资机构，公司估值有望持续提升。我们预测公司20262028年基本每股
收益分别为2.08元、234元239元，每股净资产分别为15.95元、17.74元、19.57元，维持“持有”评级。
凤险提示:市场波动风险、市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧
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2026-04-02│广发证券(000776)经纪与投资业务共振增长，资管与公募平台优势延续 │国投证券 │买入
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事件：公司披露2025年年报，全年实现营业总收入354.93亿元，同比增长34.33%；归母净利润137.02亿元，同比增长
42.18%；扣非归母净利润142.57亿元，同比增长59.93%；加权平均ROE为10.16%，同比提升2.72个百分点；基本EPS为1.68
元。
财富管理景气回升，经纪与产品销售同步走强。
1）经纪：2025年市场交投明显修复，公司全年沪深股票基金成交金额40.38万亿元（双边统计），同比增长68.64%，
股票代理交易额市占率提升至4.05%，总成交量市占率提升至4.79%。
2）代销：截至2025年末，公司代销金融产品保有规模突破3700亿元，较上年末增长约42.65%；母公司口径投顾人数
超过4800人，行业排名第三。
3）信用：截至2025年末，公司融资融券余额1389.79亿元，同比增长34.04%，对应市场份额5.47%，财富管理客户基
础与信用业务协同延续。
股债融资修复，跨境投行和国际业务贡献新增量。
1）股权融资：公司2025年完成A股股权融资项目8单，主承销金额187.93亿元，其中IPO3家、13.18亿元，再融资5家
、174.75亿元；同时完成23单境外股权融资项目，合计发行规模1067.75亿港元，在香港市场股权融资业务排名中资券商
第5。
2）债券融资：2025年公司主承销发行债券869期，主承销金额3188.57亿元，同比增长7.6%，行业排名第9；其中科技
创新债、绿色低碳债等创新品种保持活跃。
3）国际业务：公司持续推进境内外一体化布局，跨境交易、投行及财富管理能力同步增强，境外平台正逐步成为公
司新的增长抓手。
资管与公募平台继续领先，自营表现弹性显著。
1）资管及公募：截至2025年末，广发资管资产管理净值规模2108.74亿元；广发基金、易方达基金剔除货币基金后的
公募规模分别为1.02万亿元、1.82万亿元，行业排名第3、第1。2025年广发基金、易方达基金分别实现净利润27.53亿元
、38.06亿元，继续为公司贡献稳定业绩和估值支撑。
2）自营：公司2025年实现投资净收入123.78亿元，同比增长约60%，主要受益于权益市场回暖、公允价值变动收益显
著改善以及多资产多策略配置能力释放。2025年末交易性金融资产规模3624亿元，较上年末增长49%，为后续投资与做市
业务奠定资产基础。
投资建议：维持买入-A投资评级。公司财富管理优势稳固，旗下公募保持领先。预计公司2026-2028年EPS分别为1.99
元、2.19元、2.42元，给予1.05x2026年P/B，对应6个月目标价22.30元。
风险提示：流动性大幅收紧、资本市场波动、行业竞争加剧等。
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2026-04-02│广发证券(000776)2025年报点评：证券经纪市占率明显提升，扩表速度明显加│长江证券 │买入
│快 │ │
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事件描述
广发证券发布2025年报，报告期内实现营业总收入354.9亿元，同比+34.3%，实现归母净利润137.0亿元，同比+42.2%
，加权平均净资产收益率同比+2.72pct至10.2%。
事件评论
公司业绩显著回暖，自营及经纪为主要驱动。2025年，公司实现营业总收入、归母净利润分别为354.9、137.0亿元，
同比+34.3%、+42.2%，加权ROE为10.2%，同比+2.72pct。分业务条线来看，公司实现经纪、投行、资管、利息、自营收入
分别为96.0、8.8、77.0、22.2、137.7亿元，同比分别+44.3%、+13.6%、+11.9%、-5.3%、+61.2%，自营及经纪业务收入
大幅回升。
经纪业务市场份额明显提升，财富管理转型成效初显。1）2025年市场日均成交额同比+60.9%至1.71万亿元，公司代
买+席位租赁净收入同比+43.9%至76.7亿元。2025年公司代理买卖股票市场份额为4.1%，同比+0.19pct，公司经纪业务市
场份额明显提升。2）2025年末两融余额为1390亿元，同比+34.0%，市场份额为5.5%，同比-0.09pct。公司两融业务市场
份额整体平稳。2025年公司厚植客户基础，深化财富管理转型，强化投研驱动，产品销售保有规模创新高。
公募子公司非货规模维持较快扩容，大资管业务稳居行业前列。1）2025年，广发资管深化投研体系及主动管理能力
建设，加强特色策略布局，业务结构持续优化，管理费收入较2024年增长31.57%，截至2025年末，广发资管合计管理规模
为2108.7亿元，同比-16.8%。2）公司控股广发基金、参股易方达基金管理规模维持较快增长，2025年末广发、易方达基
金非货管理规模1.0、1.8万亿元，同比分别+20.8%、+27.0%，稳居行业前列，两家公司分别实现净利润为27.5、38.1亿元
，同比分别+37.7%、-2.4%。
扩表速度明显加快，自营收益回升。2025年末公司金融资产规模为4833亿元，同比+30.8%，扩表速度明显加快，分资
产类别来看，股票、基金、债券规模分别为934、533、2764亿元，同比分别+53.6%、-6.1%、+28.7%，公司股票、债券资
产规模扩张明显，基金规模有所收缩。测算年化静态投资收益率为4.1%，同比+0.9pct，自营收益整体回升。
随着慢牛市延续，财富管理有望迎来黄金发展期，广发证券凭借区位优势、多元化布局、市场化机制，围绕财富管理
业务形成较强先发优势。展望中长期，一方面财富管理成券商竞争“胜负手”，广发成长潜质优于同业，另一方面公司发
力国际业务，强化跨境综合能力，自营也有望受益于风控指标优化。预计公司2026-2027年实现归母净利润分别为168.3、
195.6亿元，对应的PB分别为0.98、0.91倍。
风险提示
1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。
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2026-04-02│广发证券(000776)2025业绩点评：投资业务量价齐升，财富管理转型收效 │方正证券 │买入
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事件：3月30日，广发证券公布2025年报。2025年广发证券实现营业收入354.9亿/yoy+34.3%；实现归母净利润137.0
亿/yoy+42.2%；其中，4Q25营收93.3亿/yoy+18.5%，归母净利润27.7亿/yoy-3.7%；2025年加权ROE10.16%/yoy+2.72pct。
经纪、投资业务表现亮眼驱动增长。全年看，公司2025年经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入
96.0、8.8、77.0、22.2、123.1亿元，分别同比+44%、+14%、+12%、-5.3%、+58%，收入占比分别为28%、2.5%、22%、6.4
%、35%。单四季度看，公司4Q25经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入26.2、3.7、20.4、5.3、29.5
亿元，分别同比-1.6%、+49%、+13%、-45%、+61%。
投资业务量价齐升，一级投资利润大幅改善。用表方面，公司2025年末总资产9755亿/较年初+28.6%，期末经营杠杆4
.79x/较年初+0.84x，经营杠杆提升主因投资杠杆提升。自营投资方面，公司金融投资规模大幅扩张，期末投资资产规模4
891亿/较年初+31.0%，期末投资杠杆3.13x/较年初+0.60x，同时投资收益率也有提升，测算2025年投资收益率2.85%/yoy+
0.75pct。一级投资方面，公司全资另类投资子公司广发乾和全年实现净利润6.5亿，较2024年的-7.0亿元大幅改善；公司
全资私募基金子公司广发信德全年实现净利润1.7亿/yoy+482.9%。
财富管理转型成效显现，代销金融产品收入高增。经纪业务方面，公司加速推进由传统代销向以研究为核心驱动力的
解决方案化、资产配置化、买方投顾化的转型升级，25年末代销金融产品保有规模超3700亿，较上年末增长约42.7%，实
现代销金融产品收入10.9亿/yoy+67.3%。市场交投活跃驱动下，公司代理买卖股票交易额34.1万亿/yoy+71.5%，市占率4.
05%/yoy+0.19pct。两融业务方面，2025年末融资融券余额1390亿/yoy+34.0%，市占率5.47%同比平稳。
公募龙头地位稳固，广发基金利润高增。广发基金（控股54.53%）25年实现净利润27.5亿/yoy+37.7%，年末非货公募
基金管理规模10152亿/yoy+20.8%，行业排名第3。易方达基金（持股22.65%）25年实现净利润38.1亿/yoy-2.4%，年末非
货公募基金管理规模18179亿/yoy+27.0%，行业排名第1。
投资分析意见：维持“强烈推荐”
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