研报评级☆ ◇000776 广发证券 更新日期：2026-09-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 6 1 0 0 0 7
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 30 6 1 0 0 37
1年内 30 6 1 0 0 37
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.92│ 1.26│ 1.80│ 2.15│ 2.37│ 2.60│
│每股净资产(元) │ 14.86│ 15.88│ 17.03│ 19.82│ 21.65│ 22.69│
│净资产收益率% │ 5.14│ 6.53│ 8.78│ 12.71│ 12.79│ 12.87│
│归母净利润(百万元) │ 6977.80│ 9636.83│ 13701.55│ 17255.86│ 19004.92│ 20652.85│
│营业收入(百万元) │ 23299.53│ 27198.79│ 35492.78│ 42286.38│ 45729.56│ 49467.82│
│营业利润(百万元) │ 8794.80│ 11467.79│ 18793.26│ 23068.33│ 25207.07│ 27478.22│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-07 买入 维持 --- 2.51 3.03 3.37 华源证券
2026-09-02 买入 维持 --- 2.51 3.03 3.37 华源证券
2026-08-31 买入 维持 28.68 2.25 2.28 2.50 东方证券
2026-08-30 买入 维持 --- 2.65 3.03 3.31 开源证券
2026-08-30 增持 维持 28 --- --- --- 中金公司
2026-08-29 买入 维持 --- 2.66 2.84 3.04 西部证券
2026-08-28 买入 首次 28.06 2.16 2.39 2.64 东方证券
2026-07-15 买入 维持 --- 2.46 2.62 2.71 方正证券
2026-05-08 增持 维持 23.82 1.99 2.14 2.35 华创证券
2026-05-04 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.30 2.65 2.91 华源证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.20 2.37 2.65 开源证券
2026-04-28 买入 维持 26.75 2.15 2.40 2.63 国泰海通
2026-04-28 增持 维持 27.5 --- --- --- 中金公司
2026-04-28 买入 维持 --- 1.93 2.13 2.34 申万宏源
2026-04-28 买入 维持 --- 2.31 2.52 2.68 西部证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.06 2.29 2.48 东吴证券
2026-04-27 买入 维持 --- 2.19 2.39 2.48 方正证券
2026-04-27 买入 维持 --- 2.15 2.37 2.57 国金证券
2026-04-27 买入 维持 --- 2.13 2.24 2.50 招商证券
2026-04-14 买入 维持 --- 2.08 2.34 2.57 华源证券
2026-04-03 增持 维持 --- 1.72 1.83 --- 中原证券
2026-04-03 增持 维持 27.5 --- --- --- 中金公司
2026-04-02 中性 维持 --- 2.08 2.34 2.39 中航证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.01 2.18 2.30 方正证券
2026-04-02 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-04-02 买入 维持 21.8 1.99 2.19 2.42 国投证券
2026-04-02 增持 维持 20.38 1.99 2.14 2.35 华创证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.99 2.14 2.27 西部证券
2026-04-01 买入 维持 --- 2.06 2.28 2.48 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-07│广发证券(000776)从海外资管经验看公募股权价值重估 │华源证券 │买入
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当前市场通常以传统券商PB框架评价广发证券，但其旗下广发基金和参股的易方达基金作为国内头部公募基金，具备
轻资本、高盈利性和长期成长属性；若参考海外资管公司估值体系，广发证券存在从纯券商向综合金融平台重估的空间。
资管行业长期扩容和头部集中趋势明确，易方达和广发基金有望持续受益。美国资管行业过去20年实现长期增长，20
00-2025年美国注册投资公司总规模由约7.3万亿美元增至45.1万亿美元，CAGR约7.6%；与此同时，行业集中度明显提升，
2005-2023年CR5由35%升至56%。国内公募基金仍处于较快发展阶段，2020-2025年行业资产净值CAGR达13.2%，2021-2025
年公募基金CR5由28.0%升至40.1%。参考美国经验，我们认为指数化、降费和规模效应将推动行业份额进一步向头部集中
，非货基规模位居行业前三的易方达和广发基金有望持续获取增量份额。
海外头部资管凭借高盈利、稳定现金流和高股东回报获得较高估值，国内头部公募具备较强可比性。2015-2025年，
三家美国头部上市资管公司BlackRock、Invesco和T.RowePrice的平均PE分别约21、13、14倍。我们认为，海外资管机构
可以获得较高估值的原因在于资管业务【高盈利、稳定现金流、高股东回报】的三大属性。对比来看，2015-2025年易方
达基金、广发基金营业收入CAGR分别达12.6%、11.3%，高于三家海外可比公司；2016-2025年平均净利润率分别达29.4%、
28.7%，与海外头部资管接近。我们认为，易方达基金和广发基金兼具较强成长性和盈利能力，具备参考海外资管公司采
用PE估值的基础。
关于被动化投资趋势加深带来的行业长期费率下行的影响，我们认为，这或许不会改变头部公募长期盈利逻辑，规模
优势的重要性反而进一步提升。长期来看，被动化仍可能压低行业综合费率，但其本质是降低单位AUM盈利能力，而非改
变头部资管公司的盈利模式。美国过去二十年在指数化率提升、费率持续下降的同时，行业AUM和头部机构利润仍实现长
期增长；对于易方达和广发基金而言，领先的管理规模、品牌、投研、渠道及产品布局有望通过AUM增长、份额提升和成
本摊薄较大程度抵消费率下行影响，盈利能力仍具较强韧性。
盈利预测与评级：分部估值有望重估广发证券持有的优质公募资产，维持“买入”评级。我们认为，市场通常主要以
传统券商PB框架评价广发证券，但其持有的易方达基金和广发基金均为国内头部公募，商业模式和估值体系与传统证券业
务存在明显差异，更适合采用PE进行独立估值。预计2026年两家公募基金合计贡献广发证券归母净利润约37亿元，给予15
倍PE；预计2026年末剔除相关公募资产后的剩余净资产约1757亿元，给予1倍PB。广发证券的大资管护城河持续巩固，财
富管理转型成果兑现，我们看好公司收费类业务的领先优势，维持“买入”评级。
风险提示：权益市场大幅波动，资本市场改革进度不及预期，宏观经济波动风险，
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2026-09-02│广发证券(000776)大资管业绩亮眼，财富管理提速 │华源证券 │买入
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事件：广发证券披露2026年中报。2026H1公司实现营业收入、归母净利润268.8、116.5亿元，同比+74.6%、+80.1%；
实现加权ROE8.08%，同比+3.25pct；2026H1期末总资产为1.19万亿元，相比年初+22.3%，归母净资产为1767.88亿元，相
比年初+13.24%，剔除客户资金的杠杆率（权益乘数口径）为4.77倍，相比年初+0.17倍。公司宣告拟进行中期分红，现金
分红总额为19.6亿元，分红率16.8%。
点评：
1、投资管理延续强劲表现，财富管理转型成果亮眼。
2026H1投资银行/财富管理/交易及机构/投资管理板块营收分别为5.02/89.37/98.03/75.82亿元，同比增速分别达52.
4%/44.8%/97.3%/97.2%，各业务板块均实现较快增速。
1）投资管理：公募基金业务贡献稳定现金流，大资管业务护城河稳固。公募基金业务：广发基金、易方达基金2026H
1分别实现净利润24.59、23.33亿元，同比分别+108%、+24%，二者合计贡献16%的归母净利润。截至2026H1，广发基金和
易方达基金的非货基规模分别位列行业第3、第1，龙头地位稳固。
券商资管和私募资管：广发资管、广发信德2026H1分别实现净利润0.77/2.08亿元，同比分别扭亏、+890%，二者合计
贡献2.4%的归母净利润，广发信德净利润大幅增长预计系其布局的科技行业股权投资估值提升。
2）财富管理：产品销售保有规模创新高，代销金融产品收入同比+128%。
代理买卖证券业务方面，上半年公司沪深股基成交额同比+110%，市占率达4.22%，相比年初提升了0.22pct。
代销金融产品业务方面，上半年公司持续深化财富管理转型，强化投研驱动，由传统代销向以研究为核心驱动力的解
决方案化、资产配置化、买方投顾化的转型升级加速推进，2026H1公司代销金融产品收入同比+128%，增速远高于行业平
均水平，截至6月末公司代销金融产品保有规模超过4500亿元，较年初增长约22.1%。两融业务方面，截至6月末，公司融
资融券余额为1735亿元，市场份额5.74%，相比年初增加0.27pct。
3）投资业务：金融资产扩表较快，投资收益同比高增。
金融资产规模快速增长。2026H1末，公司金融投资和衍生金融资产合计5746.06亿元，较年初增长17.5%。其中，交易
性金融资产和其他权益工具投资相比年初分别+27.2%、+42.5%；交易性金融资产中，债券、股票/股权、公募基金投资相
比年初分别+28.9%、+17.5%、+30.0%。
投资收益快速增长。2026H1投资净收益+公允价值变动净收益-对联营和合营企业的投资收益合计131.4亿元，同比+14
1.1%；2026H1广发乾和实现净利润2.64亿元，同比+27.6%。我们测算公司金融工具综合投资收益率（年化）为6.38%，同
比提升2.28pct，预计大类资产投资和另类股权直投均有贡献。
2、境外业务：具备扩表空间，有望贡献第二增长极。
2026H1广发控股香港实现营业收入15.96亿元，同比+86.8%；净利润9.10亿元，同比+76.6%，占公司整体归母净利润
的约8%。截至2026H1末，广发控股香港总资产达到1236.26亿元，相比年初+15.7%；净资产112.53亿元，相比年初+4.5%，
杠杆率约11.0倍，较年初+1.1倍，但相比中信证券仍有较大的提升空间（2026H1末中信证券国际的杠杆率约为19倍）。今
年1月公司完成约61亿港元再融资，预计所得款项将于2027年底前给予境外附属公司增资，我们预计增资后境外子公司资
本实力有望显著增强，为FICC、权益衍生品、孖展等客需业务提供充足的资本支撑。
3、股权结构：中证金退出前十大流通股东名单。相比2026Q1末，中国证券金融股份有限公司已退出前十大流通股东
名单，预计相比上季度至少减持2.2%的流通股比例。
盈利预测与评级：上半年广发基金和易方达基金利润业绩亮眼，广发证券的大资管护城河持续巩固，财富管理转型成
果兑现，我们看好公司收费类业务的领先优势，预计公司2026-2028年归母净利润分别为206/249/275亿元，同比增速分别
为+51%/+21%/+11%，当前股价对应的PB分别为1.13/0.99/0.87倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险。
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2026-08-31│广发证券(000776)2026年中报点评：投资量价齐升释放盈利弹性，经纪份额提│东方证券 │买入
│升巩固财富管理优势 │ │
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业绩增长显著提速，盈利能力持续改善。1H26公司实现营业收入268.8亿元，同比+74.6%；归母净利润116.5亿元，同
比+80.1%。净利率升至43.3%，ROE及ROA进一步回升。经纪/投资/资管业务共同增长，推动收入与利润增速明显提升。
投资业务量价齐升，成为业绩增长核心驱动。1H26公司金融资产规模较上年末增长17.2%；投资业务杠杆率升至3.20
倍，较上年末提升0.11倍；交易性金融资产占金融资产比重升至81.4%，较上年末提升6.4pct。年化投资业务资产收益率
升至4.6%，推动投资业务净收入同比增长141.1%，收入占比升至48.9%。
经纪及两融业务份额提升，财富管理优势进一步巩固。1H26公司股票代理交易金额市占率升至4.37%，同比提升0.56p
ct；代销金融产品保有规模超过4,500亿元，较年初增长22.1%。期末融资融券余额1,734.8亿元，较年初增长24.8%，高于
同期市场18.9%的增速，市占率升至5.74%。市场交投活跃叠加业务份额提升，推动经纪业务手续费净收入同比增长67.2%
。
券商资管实现扭亏，双公募平台头部优势稳固。1H26末广发资管管理规模2,140.5亿元，较年初增长1.5%；营业收入/
净利润分别实现1.8/0.8亿元，净利润较上年同期亏损4.9亿元实现扭亏。广发基金/易方达基金公募基金管理规模分别为1
8,167.4/26,449.2亿元，较年初分别增长9.2%/2.9%；净利润分别实现24.6/23.3亿元，同比分别增长108.4%/24.3%，剔除
货币基金后的管理规模分别位居行业第3/第1，双公募平台继续提供稳定的轻资本盈利贡献。
考虑到1H26公司投资业务表现较强、经纪及资管业务保持较快增长，我们调整投资及经纪业务等假设，预计公司2026
至2028年分别实现归母净利润187.4/192.1/208.8亿元（原值为179.0/198.8/218.6亿元），同比分别增长36.8%/2.5%/8.7
%。1H26公司投资业务量价齐升，经纪业务份额进一步提升，广发资管实现扭亏，广发基金/易方达基金盈利保持较快增长
，共同支撑全年业绩增长。估值方面，2017年至今公司PB均值为1.23倍，维持公司2026年1.23倍PB，对应目标价28.68元
。维持“买入”评级。
风险提示
资本市场大幅波动；投资业务收益不及预期；资本市场融资活动恢复不及预期；行业监管政策及合规风险；海外业务
经营风险。
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2026-08-30│广发证券(000776)大财富与资本金业务齐头并进 │中金公司 │增持
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公司业绩基本符合我们预期
1H26收入及归母净利润分别同比+75%/+80%至268.8/116.5亿元，加权平均ROE（年化）同比+6.5ppt至16.2%；2Q归母
净利润同比+87%/环比+48%至69.4亿元，单季年化ROE16.0%；期末总资产较年初+22%至1.19万亿元，调整后杠杆率较年初+
0.2x/环比+0.1x至4.8x。
发展趋势
手续费业务：大财富业务全线好于同业。1）1H26经纪业务净收入同比+67%至65.5亿元，2Q环比+9%至34.2亿元；其中
代买净收入同比+61%至45.3亿元，代销净收入同比+128%至9.2亿元。2）1H26投行业务净收入同比+54%至4.9亿元，2Q环比
+99%至3.3亿元；其中A股IPO/H股IPO/企业主体债承销额分别+67%/+273%/+46%，份额-0.5ppt/+2.7ppt/+0.9ppt至0.9%/4.
4%/3.9%。3）资管净收入同比+32%至48.4亿元，2Q环比-3%至23.8亿元；公司控股广发基金净利润同比+108%，参股易方达
净利润+24%，广发资管基本完成风险处置。
重资本业务：持续扩表，高效用资。1）1H26投资业务收入（含投资收益、公允价值变动、汇兑损益、剔除对联营和
合营企业的投资收益）同比+136%至123.6亿元，加入OCI债券利息同比+104%，2Q环比+59%至75.9亿元。拆分看，金融资产
规模较年初+17%，其中TPL股/OCI权益/TPL债/OCI债较年初分别+17%/+43%/+29%/-32%；对应1H26综合投资收益率+1.7ppt
至5.0%。其中，广发信德贡献3.2亿元，广发乾和贡献3.7亿元。
此外，国际子是扩表重要方向，广发香港杠杆+1.1x至11.0x，总资产+167.8亿元，净利润同比+77%至9.1亿元。2）利
息净收入同比-8%至9.8亿元，2Q环比+20%至5.3亿元；其中两融利息同比+25%，期末两融规模同比+64%，费率-0.8ppt至4.
1%。
盈利预测与估值
我们上调26e/27e净利润20.4%/3.6%至229/229亿元。当前A股交易于26e/27e1.1x/1.0xP/B，维持A股目标价28元，对
应1.4x/1.3x26e/27eP/B及31%上行空间，维持跑赢行业评级。（PB均剔除永续债）
风险
权益市场大幅波动；政策风险。
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2026-08-30│广发证券(000776)2026年中报点评：大财富管理稳定ROE，国际、直投跟投贡 │开源证券 │买入
│献弹性 │ │
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大财富管理稳定高ROE中枢，国际业务和直投跟投贡献弹性
2026H1公司实现营业收入、归母净利润268.8、116.5亿元，同比+74.6%、+80.1%，处于业绩预告区间（预告增长70%
至85%）。单Q2营业收入、归母净利润约152、69亿元，环比+30%、+47%，Q2业绩进一步提速。2026H1年化加权ROE16.2%，
同比+6.5pct；期末权益乘数（扣客户资金）约4.95倍，同比+20%，持续扩表。公司拟中期分红19.6亿元，分红率16.8%。
我们上修投资收益率假设，预计2026-2028年归母净利润为207、237、259（调前172、186、207）亿元，同比+51%、+14%
、+9%，当前股价对应PE8.1、7.1、6.5倍，对应PB1.2、1.1、0.9倍，中证金已退出前十大股东，资金压制影响减弱2026Q
2。大财富管理高盈利+成长性体现，国际业务持续高增长，直投跟投弹性突出，维持“买入”评级。
两家基金公司利润贡献约16%，广发基金净利润翻倍，代销收入翻倍增长
（1）2026H1广发基金实现收入、净利润67.5、24.6亿元，同比+73%、+108%，利润贡献11.5%，公司披露广发基金利
润高增主要受基金管理费收入及投资收入增长驱动。期末广发基金非货AUM1.04万亿元，同比+23%，环比+11%，偏股AUM44
32亿，同比+31%，环比+3%。（2）2026H1易方达基金实现收入、净利润77.4、23.3亿元，同比+31%、+24%，利润贡献约4.
5%；期末非货AUM1.70万亿元，同比+21%，环比+15%，偏股AUM9314亿，同比+10%，环比+15%。两家基金合计利润贡献约16
%，大财富管理继续贡献稳定且高质量利润来源。（3）2026H1经纪业务净收入65.6亿元，同比+67%，其中代理买卖证券、
席位租赁、代销金融产品净收入分别同比+61%、+81%、+128%，代销收入弹性突出。期末代销金融产品保有规模超过4500
亿元，较年初+22%；公司股基成交额市占率4.17%，同比+0.23pct。期末两融融出资金余额1735亿元，较年初+25%，市占
率5.94%，较年初提升0.23pct。（4）2026H1投行业务净收入4.9亿元，同比+54%，收入占比2%。境内IPO主承销金额9.0亿
元，同比+67%；境外方面完成11单股权融资项目，其中9单港股IPO，发行规模458亿港元，香港股权融资业务排名中资券
商第5。
境外收入和利润接近翻倍，直投+跟投子公司利润同比翻倍
（1）2026H1自营投资收益约131亿元，同比+141%，年化投资收益率5.8%（2025H1为3.7%），受益于股债市向好、国
际业务和直投跟投收入增长。期末自营投资金融资产5128亿元，同比+57%，环比+3%。
（2）2026H1境外子公司收入21.5亿元，同比+89%，占集团收入比重8.0%，同比提升约0.6pct。期末集团境外资产137
2亿元，较2025年末+17%，占集团总资产11.5%。广发控股香港实现收入、净利润16.0、9.1亿元，同比+87%、+77%，利润
贡献约7.8%；期末总资产1236亿元，较年初+16%，年化ROE约16.5%，较2025全年的12%进一步提升。
（3）2026H1广发信德、广发乾和分别实现净利润2.1、2.6亿元，同比约+889%、+28%，合计净利润4.7亿元，同比翻
倍，利润贡献4.0%，同比+0.5pct，资本市场回暖下直投及另类投资亦贡献一定业绩弹性。
风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。
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2026-08-29│广发证券(000776)2026年中报点评：财富管理转型深化，自营加码债券和衍生│西部证券 │买入
│品布局 │ │
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事件：广发证券发布2026年中报，2026年上半年公司分别实现营业收入和归母净利润268.83和116.52亿元，同比分别
+74.6%和+80.1%；2026Q2环比分别+30.1%、+47.5%至152、69亿元，单季度归母净利润达到历史最高。2026H1公司加权平
均ROE同比+3.25pct至8.1%；剔除客户资金后经营杠杆为4.77倍，较年初+3.5%；管理费用率同比-6.07pct至39.8%，降本
增效显著。
财富转型提速，公募资管稳居头部。2026H1公司经纪、投行和资管净收入分别为65.55、4.93和48.40亿元，同比+67.
2%、+53.8%、+31.9%。截至26H1，公司股票成交市占率同比+0.56pct至4.37%，代销金融产品保有规模较年初+22.07%，代
销金融产品净收入在经纪净收入中的占比同比+3.88pct至15.2%，加速推进买方投顾转型。投行业务，收入回暖主要受益
于境内债券承销规模同比+39.4%至2143亿元。资管业务，旗下易方达基金、广发基金26H1净利润同比分别+24.3%、+108.4
%至23、25亿元，合计利润贡献达14.6%，非货AUM较年初分别+2.3%、+9.7%，行业内分别排名第1、第3。
资金业务扩表提速，债券与衍生品资产明显增长。资金类业务方面，2026H1公司利息净收入和投资收入分别为9.79、
133.5亿元，同比分别-7.6%、+132.6%。26H1公司两融规模较年初+24.82%，市占率为5.74%，与去年同期基本持平。金融
资产较年初+17.2%至5663亿元，TPL资产较年初+27.2%至4610亿元，其中债券规模明显增长，TPL债券较年初+28.9%至2397
亿元；衍生金融资产较年初+45.8%至84亿元。公司国际子公司净利润同比+76.6%至9亿元，利润贡献达到7.1%；另类+私募
子公司26H1对集团净利润贡献为3.7%。
公司资管优势稳固，自营投资业绩突出，看好公司未来盈利的稳定性。我们预计公司2026年归母净利润为202.15亿元
，同比+47.5%，8月28日收盘价对应PB为1.06倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场波动风险、保荐清越科技相关风险。
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2026-08-28│广发证券(000776)首次覆盖报告：市场化机制支撑长期发展，双公募平台夯实│东方证券 │买入
│轻资本优势 │ │
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市场化机制支撑长期发展，综合经营实力稳居头部券商行列。公司长期保持无控股股东及实际控制人的多元股权结构
，主要产业股东持股稳定，市场化经营机制与战略连续性较强。1Q26公司营业收入位列上市券商第三，总资产、归母净资
产及归母净利润均位列第四；财富管理、投资银行、交易与机构服务及投资管理等业务协同发展，综合金融平台布局持续
完善。
资产负债表加速扩张，投资业务释放主要盈利弹性。1Q26末，公司总资产突破1.1万亿元，杠杆率升至6.5倍；金融资
产规模达到5,622亿元，FVTPL资产占比升至79.9%。资本使用强度提升与投资资产收益率改善共同推动投资业务收入增长
，2025年及1Q26投资业务净收入分别同比增长59.6%/123.7%，成为本轮盈利增长的主要驱动力。
双公募平台构筑稀缺轻资本优势，经纪与资管业务增强收入稳定性。公司控股广发基金并参股易方达基金，截至2Q26
末，两家基金公司公募基金总规模合计达到4.46万亿元，权益类公募基金规模合计达到1.56万亿元。广发基金通过并表贡
献基金管理收入，易方达基金通过权益法核算贡献投资收益；较大的零售及机构客户基础则支撑经纪、产品代销及财富管
理业务发展。公募基金平台的稳定收益与投资业务的盈利弹性形成互补。
我们预计公司2026至2028年分别实现归母净利润179.0/198.8/218.6亿元，同比分别增长30.7%/11.1%/10.0%，对应EP
S分别为2.16/2.39/2.64元。公司市场化经营机制与综合金融平台支撑各项业务协同发展，金融资产扩张推动投资业务增
长，市场交投活跃带动经纪业务收入提升，广发基金与易方达基金形成的双公募平台进一步增强轻资本收入来源。估值方
面，2017年至今公司PB均值为1.23倍，据此给予公司2026年1.23倍PB，对应目标价28.06元。首次覆盖，给予“买入”评
级。
风险提示
资本市场大幅波动；投资业务收益不及预期；资本市场融资活动恢复不及预期；行业监管政策及合规风险；海外业务
经营风险。
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2026-07-15│广发证券(000776)公司点评报告-1H26业绩预告点评：业绩超预期，上半年利 │方正证券 │买入
│润增速超70% │ │
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事件：7月14日，广发证券公布2026年半年度业绩预告。公司预计1H26归母净利润110-120亿元，yoy+70%-85%，对应2
Q26归母净利润62.9-72.9亿元，yoy+69.5%-96.4%。
资本市场持续活跃，公司财富管理优势持续，预计经纪业务、净利息收入大幅增长。经纪业务方面，1H26市场成交额
同比高增，日均股基成交额3.26万亿元/yoy+98.7%（2Q263.37万亿元/yoy+122.3%），公司坚定发展买方投顾业务，代销
规模、保有规模、投顾人数等行业领先，驱动公司经纪业务收入高增；融资融券方面，1H26日均两融余额达2.75万亿元/y
oy+48.8%（2Q262.83万亿元/yoy+55.4%），预计驱动公司融资融券利息收入快速增长。
资本市场稳中向好叠加场外衍生品等贡献，预计投资收益表现较好。二季度主要指数均实现正收益，其中权益方面，
万得全A、沪深300指数2Q26分别上涨12.82%、11.90%，科创50指数单季上涨75.74%表现亮眼。债券方面，中证全债(净)2Q
26上涨0.70%，也实现正收益，支撑公司固定收益投资。场外衍生品方面，公司作为一级交易商，客户及市场相关需求活
跃下，也贡献一定投资收益。往后看，长鑫科技有望于三季度上市发行，公司通过广州信德持有一定股份，有望进一步增
厚投资收益。
资管方面头部优势持续，投行业务稳步增长。资管业务方面，公司旗下广发基金（公司控股54.53%）1H26末非货公募
管理规模9549亿/yoy+14.2%，行业排名第3；易方达基金（公司持股22.65%）1H26末非货公募管理规模14583亿/yoy+3.6%
，行业排名第1。投行业务方面，公司1H26实现A股IPO承销规模9亿/yoy+66.7%；实现债券承销规模2327亿/yoy+47.1%。
投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E广发证券归母净利润分别为201、214、221亿元，同比+47%
、+7%、+3%。7/14收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为1.18x、1.08x、0.99x，动态PE分别为9.0x、8.4x、8.2x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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2026-05-08│广发证券(000776)2026年一季报点评：自营资管双线发力，净利润同比高增 │华创证券 │增持
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事项：
广发证券发布2026年一季报。剔除其他业务收入后营业总收入：117亿元，同比+64.3%。归母净利润：47.1亿元，环
比+19.4亿元，同比+70.7%。
点评：
净利润率与资产周转率同步改善，驱动ROE同比显著上行。公司报告期内ROE为2.7%，同比+0.9pct，环比+1pct，杜邦
拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：4.5倍，同比+0.27倍，环比持平。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为1.5%，同比+0.4pct。
3）公司报告期内净利润率为40.4%，同比+1.5pct。
扩表信号清晰，计息负债单季新增逾500亿。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为7714亿元，同比+1373.5亿
元，净资产：1715亿元，同比+214.8亿元。杠杆倍数为4.5倍，同比+0.27倍。公司计息负债余额为5010亿元，环比+528.2
亿元。
自营业务是最大胜负手。公司重资本业务净收入合计为56.6亿元，重资本业务净收益率（非年化）为0.8%。拆分来看
：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为52.2亿元。单季度自营收益率
为1.2%，环比+0.3pct，同比+0.4pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为-1.29%，环比+0.8pct，同
比-4.57pct。纯债基金平均收益率为+0.71%。环比+0.2pct，同比+0.9pct。
2）信用业务：公司利息收入为32.6亿元，环比+0.06亿元。两融业务规模为1534亿元，环比+93.8亿元。两融市占率
为5.88%，同比+0.08pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为188亿元，环比-85.8亿元。
经纪高增、资管稳健，投行体量仍小。经纪业务收入为31.4亿元，环比+19.9%，同比+53.5%。对比期间市场期间日均
成交额为25826.5亿元，环比+30.8%。投行业务收入为1.6亿元，环比-2亿元，同比+0.1亿元。资管业务收入为24.6亿元，
环比+4.2亿元，同比+7.7亿元。
监管指标上，公司风险覆盖率为244.3%，较上期+12.7pct（预警线为120%），其中风险资本准备为463亿元，较上期+
8.8%。净资本为1131亿元，较上期+14.8%。净稳定资金率为152.7%，较上期+7.4pct（预警线为120%）。资本杠杆率为11.
5%，较上期+0.2pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为44.5%，较上期+0.4pct（预警线为80%）。
自营非权益类证券及其衍生品/净资本为357.3%，较上期-6.9pct（预警线为400%）。
投资建议：公司资产管理业务保持行业领先。结合财报，我们预计广发证券2026/2027/2028年EPS为1.99/2.14/2.35
元人民币，BPS分别为17.37/18.6/20.01元人民币，当前股价对应PB分别为1.22/1.14/1.06倍，加权平均ROE分别为11.75%
/11.9%/12.15%。参考公司历史估值，结合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们将广发证券2026年PB估值预期上调
至1.4倍，目标价24.32元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
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2026-05-04│广发证券(000776)2026一季报点评：自营收益表现亮眼，扩表速度明显加快 │长江证券 │买入
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事件描述
广发证券发布2026年一季报，报告期内实现营业总收入116.8亿元，同比+64.3%，实现归母净利润47.1亿元，同比+70
.7%，加权平均净资产收益率同比+1.26pct至3.32%。
事件评论
一季度业绩高增，自营贡献主要弹性。2026年一季度，公司实现营业总收入、归母净利润分别为116.8、47.1亿元，
同比分别+64.3%、+70.7%，加权ROE为3.32%，同比+1.26pct。分业务来看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为31
.4、1.6、24.6、4.5、56.1亿元，同比分别+53.5%、+6.9%、+45.5%、-16.1%、+123.2%。自营高增贡献主要业绩弹性，经
纪及资管收入显著回暖。
经纪业务随市高增，融资业务市场份额提升。2026年一季度，市场日均成交额2.58万亿，同比+69.3%，两融余额为2.
61万亿元，同比+36.0%，公司经纪及两融业务随市高增，经纪业务收入同比+53.5%，融资余额较年初+6.5%至1534亿元，
测算市场份额为5.88%，较年初+0.17pct。
自营快速扩表，投资收益亮眼。2026年一季度，股、债市整体震荡，中债总全价指数上涨0.1%，万得全A下跌1.2%。
截至2026Q1末，公司金融资产规模为5622亿元，较年初+16.3%，维持快速扩表，Q1实现投资收益56.1亿元，同比+123.2%
，测算静态年化投资收益率5.1%，同比+1.7pct。股债市震荡中公司投资收益表现亮眼，体现出强自营资产配置能力。
公募子公司快速扩容，资管收入显著回暖。截至2026Q1末，公司参股易方达基金、控股广发基金非货管理规模分别为
1.65、1.01万亿元，同比分别+16.2%、+21.1%，公司旗下公募子公司非货管理规模维持较快扩容，一季度公司资管收入同
比+45.5%至24.6亿元，显著回暖。
股权投行有所承压，债券承销份额显著提升。一季度股权融资市场有所放宽，市场IPO、再融资规模分别为258.8、22
79.0亿元，同比分别+57.1%、+64.7%，公司一季度未有IPO项目落地，再融资承销规模为8.25亿元，股权投行业务量仍有
压力。一季度公司债券承销规模818.9亿元，同比+67.6%，市场份额为2.42%，同比+0.77pct，公司债券承销市场份额显著
提升。
随着慢牛市延续，财富管理有望迎来黄金发展期，广发证券凭借区位优势、多元化布局、市场化机制，围绕财富管理
业务形成较强先发优势。展望中长期，一方面财富管理成券商竞争“胜负手”，广发成长潜质优于同业，另一方面公司发
力国际业务，强化跨境综合能力，自营也有望受益于风控指标优化。预计公司2026-2027年实现归母净利润分别为185.8、
214.9亿元，对应的PB分别为1.08、0.99倍。
风险提示
1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。
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2026-04-30│广发证券(000776)资管和投资增速较高，金融资产扩表较快 │华源证券 │买入
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事件：广发证券发布2026年一季报。2026Q1年公司实现营收/归母净利润116.82亿元/47.07亿元，同比+64%/+71%，加
权平均ROE为3.32%（同比+1.26pct）。2026Q1年末，公司归母净资产达1714.85亿元，若剔除发行永续债和配股影响，归
母净资产相比年初+3%；杠杆率（剔除客户资金口径）达4.70倍，相比年初+0.09。
点评：
收入端：投资、经纪、资管收入均高速增长。从报表口径来看，26Q1经纪业务/投行业务/资管业务/利息净收入/（投
资收益+公允价值变动损益）分别为31.40/1.65/24.61/4.46/56.07亿元，yoy+53%/+7%/+45%/-16%/+123%，占总营收比重
分别为27%/1%/21%/4%/48%。
1、受益于26Q1交投活跃，经纪业务收入实现高增。26Q1A股日均交易额同比增长约77%，受益于市场成交活跃，公司
经纪业务手续费净收入同比+53%。
2、投行业务方面，港股承销规模提升较快。26Q1年公司实现投行业务手续费净收入1.65亿元，同比+7%。26Q1，公司
A股股权项目承销金额为8.25亿元（首发+增发+配股+可转债+可交债），同比+31%；港股IPO承销金额为2.47亿港元（埃斯
顿+广合科技），同比+87%。往后看，Q2以来公司投行业务持续发力，4月广发证券参与胜宏科技港股IPO并承销74亿港元
，我们预计公司有望受益于区位优势、在双创板和跨境融资项目上形成增量，投行业务或已见底回升。
3、资管业务增速亮眼。26Q1资管业务手续费净收入为24.61亿元，同比+45%实现快速增长。我们预计主要系广发基金
公募和专户规模增长均较好，截至26Q1末，广发基金规模为1.67万亿元，同比+16%，其中非货基规模为1.01万亿元，同比
+21%。
4、投资业务方面，金融工具投资和长期股权投资均表现较优。1）金融工具投资方面，我们测算26Q1金融工具投资收
益率（年化）为5.05%，同比+1.65pct，预计主要系固收自营业务投资表现较好；投资规模方面，26Q1末金融资产规模达5
622.36亿元，相比年初增加16%，扩表速度较快；2）长期股权投资方面，26Q1对联营企业和合营企业的投资收益为3.89亿
元，同比+117%，预计主要系易方达基金业绩表现良好，26Q1末易方达基金规模为2.50万亿元，同比+21%。
成本端：管理费用率下降3.75pct。26Q1公司营业成本/营业收入占比同比-3.49pct至46.55%，主要系管理费用率同比
-3.75pct至45.93%，盈利能力有所提升。
前十大股东中，中国证券金融股份有限公司减持0.33亿股。26Q1末，中国证券金融股份有限公司持股数量由25年末的
2.28亿股减少为1.95亿股。
我们判断，公司2026年增长动能或主要来自：1）投资规模扩大：公司26Q1末杠杆率（剔除客户资金口径）为4.70倍
，依旧较低，自营投资规模若稳步增加，预计将带动投资收益提升；2）投资管理进入向上周期：易方达基金和广发基金
公募管理规模有望稳定增长。3）境外业务发展：2026年初配股已顺利完成，资金将用于补充境外附属公司增资，增资后
子公司的资本限制或被打开，有利于公司境内外协同发展，进一步提升公司整体ROE。
盈利预测与评级：2026Q1公司业绩增长表现亮眼，资管和投资业务优势显著，我们预计公司2026-2028年归母净利润
分别为180/208/227亿元，同比增速分别为31%/15%/10%，当前股价对应的PB分别为0.92/0.86/0.80倍。鉴于广发证券大资
管优势地位较为稳固，国际业务收入增速较快且空间较大，维持“买入”评级。
风险提示：资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险
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2026-04-28│广发证券(000776)投资+资管双引擎驱动，ROE表现亮眼 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩小幅高于我们预期
广发证券1Q26收入及归母净利润分别同比+64%/+71%、环比+25%/+70%至117/47亿元，年化ROE同比/环比+4.1/+4.3ppt
至11.5%，好于预期，主因是投资和资管。总资产较年初+15%至1.12万亿元，调整后杠杆率较年初+0.09x至4.70x。
发展趋势
手续费业务：资管收入增速亮眼，我们预计主要受益于公募基金权益产品规模的增长。1）1Q26经纪业务净收入同比+
53%/环比+20%至31.4亿元（vs全市场股基交易额同比+75%/环比+29%），我们预计佣金率对收入同比/环比增速或略有拖累
。2）投行业务净收入同比+7%/环比-55%至1.6亿元，其中公司A股IPO/港股IPO/境内债承销额同比分别-100%/+200%/+39%
，市场份额同比-3ppt/持平/+1ppt至0%/1%/4%。3）资管业务净收入（含公募基金管理）同比+45%/环比+20%至24.6亿元，
我们预计主要受益于并表公募基金的规模增长和产品结构变化。广发基金（并表）/易方达基金非货管理规模同比分别+21
%/+10%，权益基金管理规模同比分别+29%/+3%。
重资本业务：投资业务收入大幅增长，金融资产规模与投资收益率齐升。1）1Q26投资业务收入（含投资收益、公允
价值变动、汇兑损益、剔除对联营和合营企业的投资收益）同比+108%/环比+62%至48亿元。拆分看，金融资产规模同比+2
9%，交易性金融资产/其他权益工具投资/其他债权投资，较年初分别+24%/+27%/-18%；对应综合投资收益率同比+1.4ppt/
环比+1.2ppt至3.6%，我们预计主要受益于场外衍生品业务。2）利息净收入同比-16%/环比-17%至4.5亿元，主因有息负债
规模同比+19%/环比+12%，支持公司持续扩表。
盈利预测与估值
考虑公司增速较快的资管业务和场外衍生品业务都有助于支撑较高的ROE水平，我们上调26e/27e净利润11%/22%至190
/221亿元。当前A股交易于26e/27e1.1x/1.0xP/B。考虑市场波动对股价的影响，维持A股目标价28.0元，对应1.5x/1.3x26
e/27eP/B及41%上行空间，维持跑赢行业评级。（P/B均剔除永续债）
风险
权益市场大幅波动；政策风险。
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2026-04-28│广发证券(000776)2026年一季报点评：超预期，财富管理及大自营共振 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司业绩超预期，财富管理及大自营共振。我们维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级，调整目标价至27.25元，对应2026年1.5xPB。公司Q1营业收入116.8亿元，同比+64%，归母利润47
.1亿元，同比+71%，年化加权平均ROE13.3%，同比+5.0pct。分业务条线来看，Q1经纪、投行、资管、利息、自营收入同
比分别+53.5%、+6.9%、+45.5%、-16.1%、+107.9%。拆解调整后营收增量，自营、经纪、资管分别贡献54%、24%、17%增
长，双轮驱动。考虑到公司公募业务盈利步入改善阶段、国际业务发展空间打开，我们预计公司26-28年净利润168.4/187
.5/206.1亿元（前值为159.1/172.2/185.0亿元），基于相对估值法，在可比公司平均估值基础上给予一定估值溢价，给
予2026年1.5xPB，目标价27.25元（前值为27.07元），维持“增持”评级。
经纪及资管增速均超同业，财富管理优势凸显。经纪业务方面，公司业务增速同比+53%，我们预计主因代销业务收入
延续高增（25年yoy+67%）；资管业务方面，广发基金期末非货基AUM9365亿元，yoy+20%/qoq-1%，股混基金4314亿元，yo
y+32%/qoq-2%，易方达基金期末非货基AUM14847亿元，yoy+13%/qoq-11%，股混基金8088亿元，yoy-1%/qoq-24%，我们预
计主因宽基ETF规模下降影响。
延续扩表叠加投资收益率提振，大自营表现超预期。1）公司自25年以来持续推动扩表，经营杠杆连续5季度提升，期
末达4.88x/环比+0.09x/同比+0.57x。叠加H股再融资补充资本，期末投资资产规模达5709亿元，环比+17%/+818亿，其中T
PL资产+869亿、OCI股+86亿、OCI债-163亿元。期末母公司自营权益类/净资本、自营非权益类/净资本指标环比分别+0.4p
ct、-6.9pct，我们预计国际子公司是主要扩表方向；2）测算单季度投资收益率3.6%，同比+1.2pct/环比+1.3pct。
催化剂：公募基金市场加速修复
风险提示：权益市场大幅波动
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2026-04-28│广发证券(000776)财富零售+参／控股公募是价值经营主线 │申万宏源 │买入
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事件：广发证券披露26年一季报，单季盈利表现超预期。（此前我们预计行业Q1同比盈利增速水平为+35%，扣非口径
）26年一季度，公司实现营收116.8亿元，同比+64.3%，环比+25.2%；归母净利润47.1亿元，同比+70.7%，环比+70.1%。
单季ROE（加权）3.32%，同比+1.26个百分点。单季业务及管理费率45.9%，同比-3.7个百分点。
财富零售：一季度市场交投活跃驱动经纪业务增收，服务能力基础夯实。一季度，公司实现经纪业务手续费净收入31
.4亿元，同比+53.5%。同期市场日均股基成交额31246亿元，同比+79%。截至一季度末，公司共4875人获得投顾资格（Cho
ice统计，中证协数据），行业排名超越中信证券升至行业第2位（25年末排名第3）。后续，公司由传统代销向以研究为
核心驱动力的解决方案化、资产配置化、买方投顾化转型升级进程值得关注。
资产管理：广发基金+易方达基金是公司重要的稳健创利基本盘。一季度，公司实现资产管理及基金管理业务手续费
净收入24.6亿元，同比+45.5%。广发基金（控股公募，持股比例54.53%）一季度末非货管理规模约9365亿元（wind剔除ET
F联接基金市值口径，下同），同比+20%，保持行业第3。非货ETF增速亮眼，规模增至约2566亿元，同比+56%。此外，另
类投资/FoF基金/QDII管理规模净值分别同比+634%/+250%/+49%。易方达基金（参股公募，持股比例22.65%）一季度末非
货管理规模约14847亿元，同比+13%，保持行业第1。货基规模增速优异，同比+33%，升至行业首位（25Q1排名第4，25年
末排名第3）。此外，另类投资/FoF基金/QDII管理规模净值分别同比+139%/+71%/+34%。
自营投资：金融投资资产积极扩表，单季自营投资收益贡献重要增收动能。一季度末公司金融投资资产达5709亿元，
较年初+16.7%。结构方面，交易性金融资产较年初+24.0%；债权投资较年初-2.5%；其他债权投资较年初-18%；其他权益
工具较年初+27.2%；衍生金融资产较年初+50.6%。测算一季度公司实现投资收益47.7亿元，同比+107.9%，环比+61.6%。
一季度单季投资收益率测算为0.9%。
投资银行：投行业务延续温和修复。一季度公司实现投行业务手续费净收入1.6亿元，同比+6.9%。其中，一季度债券
承销金额908.98亿元（wind发行日口径），同比+50.4%。
投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司财富零售+参/控股公募价值主线扎实清晰，Q1经营业绩在25
年高增基础上再进一步，我们看好公司全年盈利续创优异表现。维持26-28年公司归母净利润预测为160.58亿元/176.30亿
元/193.04亿元，同比分别+17.2%/+9.8%/9.5%。现价对应26-28年PB1.12x/1.04x/0.97x，维持“买入”评级。
风险提示：市场交投活跃度超预期下滑；跨境资本流动、大宗商品价格波动带来市场风险。
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2026-04-28│广发证券(000776)2026年一季报点评：归母净利润同比+71%，投资净收益同比│东吴证券 │买入
│翻倍 │ │
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事件：广发证券发布2026年一季报：公司2026年一季度实现营业收入116.8亿元，同比+64.3%；归母净利润47.1亿元
，同比+70.7%；对应EPS0.58元，ROE3.3%，同比+1.3pct。公司投资净收益同比翻番，我们预计公司股债投资、股衍、广
发香港以及另类投资都有增长，此外OCI债券的利润释放预计贡献一定收益，26Q1OCI债券较年初减少163亿元。
经纪业务收入大幅增长，财富管理转型成效兑现：2026年一季度公司实现经纪业务收入31.4亿元，同比+53.5%，占营
业收入比重26.9%。全市场日均股基交易额31246亿元，同比+78.9%。公司两融余额1534亿元，较年初+7%，市场份额5.9%
，较年初+0.2pct。公司从传统通道向“买方投顾+资产配置”的转型迈出坚实步伐，2025年末代销金融产品保有规模突破
3700亿元，同比增长42.65%；公司投顾人数超4800人，排名行业第3，投顾服务能力持续提升。
投行业务增速稳健，质量持续提升：2026年一季度公司实现投行业务收入1.6亿元，同比+6.9%。26Q1完成股权主承销
规模8.3亿元，同比+31.2%，排名第19；1Q无境内IPO；再融资1家，承销规模8亿元。债券主承销规模909亿元，同比+50.4
%，排名第12；其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为407亿元、330亿元、75亿元。截至26Q1公司境内IPO储备项目7家
，排名第7，其中两市主板1家，北交所4家，创业板1家，科创板1家。境外业务方面，公司完成港股IPO4家，募资17.3亿
港元，市场份额1.57%。
资管业务发挥公募基金龙头优势：2026年一季度公司实现资管业收入24.6亿元，同比+45.5%。截至2025年末资产管理
规模2109亿元，同比-16.8%。截至2025年末，易方达基金资产管理规模2.57万亿元，同比增长25.2%，广发基金资产管理
规模1.66万亿元，同比增长13.4%。
投资收益表现突出：2026年一季度公司实现投资收益（含公允价值）52.2亿元，同比+123.7%，为公司2026年一季度
利润大幅增长的主因。
盈利预测与投资评级：市场交投维持活跃，我们维持此前盈利预测，预计2026/27/28年归母净利润分别为157/174/18
9亿元,同比分别增长14%/11%/8%。2026年4月27日公司市值对应PB分别为1.05/0.95/0.87倍。资本市场改革持续优化，宏
观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司有望持续发挥在财富管理
、资产管理等领域的优势，维持“买入”评级。
风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。
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2026-04-28│广发证券(000776)2026年一季报点评：资管优势延续，自营驱动增长 │西部证券 │买入
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事件：广发证券发布2026年一季报，2026Q1公司分别实现营业收入和归母净利润116.82、47.07亿元，同比分别+61.3
%、+70.7%，环比分别+25.2%和+70.1%。2026Q1公司加权平均ROE同比+1.26pct至3.3%；剔除客户资金后经营杠杆为4.7倍
，较年初继续提升，公司已达历史最高杠杆水平。2026Q1公司管理费用同比增长51.9%，收入扩张下管理费率同比-3.72pc
t至46%。
经纪高增支撑业绩，公募资管稳居头部。2026Q1公司实现经纪、投行和资管净收入分别为31.4、1.65和24.61亿元，
同比分别+53.5%、+6.9%和+45.5%。2026Q1A股ADT为25,805亿元，同比+69.3%，公司植根粤港澳大湾区，在市场成交活跃
下凭借扎实的本土经纪优势，为利润形成重要支撑。投行业务方面，公司股权IPO和增发规模同比均下降，主要凭借债券
承销实现回暖，26Q1债承规模同比+38%至918亿元。公司公募资管的核心优势继续发挥，旗下易方达基金、广发基金26Q1
非货AUM较年初分别-9.2%、-0.3%，同比分别+16.1%、+21.2%，当前非货规模在行业内分别排名第1、第3，公募基金头部
地位稳固。
加码权益与衍生品布局，投资收入高增兑现。2026Q1公司实现利息净收入、投资业务收入分别为4.46、51.59亿元，
同比分别-16.1%、+108.5%，自营投资收益表现极佳。2026Q1利息支出快速增长成为公司利息净收入减少的主因。截至202
6Q1，公司金融资产规模较年初+16.3%，其中TPL、其他权益工具投资较年初分别+24%、+27.2%，投资杠杆较年初+6%至3.1
5倍，资产负债表延续快速扩张态势；公司衍生品规模同样继续扩张，衍生金融资产较年初+50.6%至86.33亿元，未来国际
业务有望在配售资金到位后进一步释放经营活力。
公司资管优势稳固，自营投资业绩突出，看好公司未来盈利的稳定性。我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净
利润为175.84、191.43和204.18亿元，同比分别+28.3%、+8.9%、+6.7%，4月28日收盘价对应PB分别1.07、0.94、0.83倍
，维持“买入”评级。
风险提示：市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。
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2026-04-28│广发证券(000776)2026年一季报点评：业绩超预期，投资收益高增是主因 │开源证券 │买入
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业绩超预期，投资收益高增是主因
2026Q1营总收/归母116.8/47.1亿，同比+64%/+71%，表现超预期，年化加权平均ROE为13.28%，同比+5pct，期末杠杆
率4.70倍，同比+0.54倍，环比+0.09倍，H股再融资后杠杆快速补充。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为
172、186、207亿元，同比+25%、+8%、+12%，当前股价对应PE9.0、8.4、7.5倍，PB1.1、1.0、0.9倍。2026年1月H股完成
配售募资39.6亿港元后，公司杠杆迅速扩张，驱动ROE提升达13%，反映海外业务需求旺盛且盈利能力优秀，收入和净利润
表现强劲。H股可转债本金21.5亿，2027年1月到期，转股将增资海外子公司。大财富管理业务长逻辑向好，经纪投行向好
，自营投资相对稳健，预计基本面保持稳健增长，维持“买入”评级。
资管收入延续环比增长，旗下基金公司地位稳固
2026Q1资管净收入24.6亿，同比+45%，环比+20%，表现亮眼，联营合营投资收益3.9亿，同比+117%，环比-28%。据Wi
nd，2026Q1末易方达、广发非货AUM为14841/9365亿，环比-11%/-1%，同比+13%/+20%，偏股AUM为8082/4315亿，环比-24%
/-2%，同比-1%/+32%，股票ETF规模下降导致，非货和偏股AUM排名均为第1、第3。
经纪业务同比高增，自营投资收益超预期，TPL和OCI股票扩表明显
（1）2026Q1经纪净收入31.4亿，同比+53%，环比+20%，期末保证金规模2854亿，同比+70%，环比+25%。2026Q1市场
股基ADT为3.1万亿，环比+28%，同比+77%。（2）2026Q1投行净收入1.6亿，同比+7%。（3）2026Q1自营投资收益52亿为历
史新高，明显超预期，同比+124%，环比+70%，自营金融资产规模4968亿，同比+53%，环比+25%，交易性金融资产/其他债
权投资/其他权益工具环比+24%/-18%/+27%，TPL和OCI股票规模增长明显，扩表利于后续投资收益增长，预计债券和客需
衍生品业务是扩表主要驱动。（4）成本端，2026Q1业务及管理费54亿，同比+52%，环比+16%，为单季度历史峰值。
风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。
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2026-04-27│广发证券(000776)利润高增，扩表提速 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月27日，广发证券发布2026年一季度业绩。26Q1广发证券实现营业收入116.82亿元，同比增长64.33%；归母
净利润47.07亿元，同比增长70.73%，业绩增长强劲；ROE（未年化）3.32%，同比增加1.26pct。分业务条线来看，26Q1公
司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为53%/7%/45%/-16%/45%，占比分别为27%/1%/21%/4%/124%。26Q1
末资产规模环比增长15%，扩表速度较快。
经营分析
经纪及信用业务：26Q1公司经纪净收入31.40亿元，同比增长53%，主要受益于市场日均股基成交额同比增长78%至3.1
万亿元，广发证券3月最新月活为693万，环比增长2.17%。26Q1公司利息净收入4.46亿元，同比减少16%，判断系买入返售
金融资产、其他债权投资等生息资产规模减少以及卖出回购金融资产等计息负债增长所致，融出资金环比增长7%，市占率
较2025年末提升至5.88%。
投行业务：26Q1公司投行净收入1.65亿元，同比增长7%。根据wind数据，26Q1广发证券境内股权、债权承销规模分别
为2/860亿元，同比增速分别为-80%/25%。广发香港股权承销规模17.3亿港元，同比增长1119%，市占率为1.55%，同比提
高0.8pct。资管业务：26Q1公司资管净收入24.61亿元，同比增长45%。截至26Q1末，易方达基金、广发基金非货币基金管
理规模为16,518/10,120亿元，较年初下滑9%/持平，排名行业第1、3，2025年易方达、广发基金对广发证券利润贡献度合
计为17%。
投资业务：26Q1公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营企业的投资收益+公允价值变动收益）52.18亿元，同
比增长124%。金融资产规模显著扩张，主要由交易性金融资产、权益OCI、衍生金融资产增长驱动，较年初增速分别为24%
/27%/51%，判断投资收益增长主要由股票衍生品业务规模扩张所致。
盈利预测、估值与评级
广发证券大资管业务优势稳固，投资净收入增速超预期。预计2026-2028年归母净利润增速为19%/10%/9%，BPS为18.8
1/20.63/22.60元，现价对应PB为1.06/0.96/0.88倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。
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2026-04-27│广发证券(000776)1Q26业绩点评：利润显著超预期，投资业务量价齐升 │方正证券 │买入
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事件：4月27日，广发证券公布2026年一季报。1Q26广发证券实现营业收入116.8亿/yoy+64%；实现归母净利润47.1亿
/yoy+71%；1Q26年化加权平均ROE13.28%/yoy+5.04pct。
经纪、资管、投资业务同比高增。分业务看，公司1Q26经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入31
.4、1.6、24.6、4.5、47.7亿元，分别同比+53%、+6.9%、+45%、-16%、+108%，收入占比分别为27%、1.4%、21%、3.8%、
41%。
投资业务量、价均大幅提升。用表方面，公司1Q26末总资产11222亿/较年初+15.0%，期末经营杠杆4.88x/较年初+0.0
9x。投资业务方面，公司金融投资规模大幅增长，期末投资资产规模5709亿/较年初+16.7%，期末投资杠杆3.33x/较年初+
0.20x，公司投资收益率也实现明显提升，测算1Q26年化投资收益率3.60%/yoy+1.34pct。
市场交投活跃驱动经纪业务高增。经纪业务方面，一季度A股交投活跃度进一步提升，日均股基成交额3.15万亿/yoy+
77.3%，预计驱动公司代理买卖证券业务收入高增。两融业务方面，1Q26全市场日均融资融券余额2.66万亿/yoy+42.0%，
公司1Q26末融出资金规模1534亿/较年初+6.5%/yoy+37.8%。
资管收入超预期，旗下资产管理机构优势持续。根据Wind统计，广发基金（公司控股54.53%）1Q26末非货公募管理规
模9365亿/yoy+19.9%，行业排名第3；易方达基金（公司持股22.65%）1Q26末非货公募管理规模14847亿/yoy+12.9%，行业
排名第1。资本市场稳中向好叠加居民资产保值需求不断增强下，公司公募基金管理业务保持良好发展态势。
投资分析意见：上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E广发证券归母净利润分别为181、196、203
亿元，同比+32%、+8%、+4%（此前4月2日《广发证券2025业绩点评》预计公司2026-2028E归母净利润分别为166、179、18
9亿元）。4/27收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为1.07x、0.99x、0.91x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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2026-04-27│广发证券(000776)超过预期，保持推荐 │招商证券 │买入
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1Q26广发证券实现营业收入117亿，同比+64%；归母净利润47亿，同比+71%。年化ROE为13.28%，较25年+3.12pct；经
营杠杆为4.83倍，较25年大幅提升。
总体概览：超过预期，保持推荐。1Q26广发证券实现营业收入117亿，同比+64%，环比+25%；归母净利润47亿，同比+
71%，环比+70%。1Q26末，公司总资产破万亿，达到1.12万亿，较年初+15%；归母净资产为1715亿，较年初+10%。年化ROE
为13.28%，较25年+3.12pct；经营杠杆为4.83倍，较25年大幅提升。自营/经纪/资管/其他/信用/投行业务占主营收入比
重分别为41.1%/27.1%/21.2%/5.4%/3.8%/1.4%，同比分别为+8.5/-1.9/-2.8/+0.7/-3.7/-0.8pct。1Q26管理费用占调整后
营业收入（剔除其他业务收入）比重为46%，同比-4pct。
收费类业务：经纪基本盘稳固，公募双子星加持资管增势喜人。
（1）经纪基本盘稳固、增势良好。1Q26经纪收入为31亿，同比+54%，环比+20%；1Q26末，代理买卖证券款为2854亿
，较年初+25%。对比1Q26市场日均股基成交同比+79%、环比+28%，预计佣金费率承压依旧显著。
（2）公募双子星加持、资管增势喜人。1Q26资管收入为25亿，同比+45%，环比+20%。1Q26末，广发基金非货AUM为93
65亿，同比+20%，环比-1%；易方达基金非货AUM为1.48万亿，同比+13%，环比-11%，环比减少1795亿、其中非货ETF净值
减少2504亿，系年初重要机构投资者调控所致。
（3）投行平稳。1Q26投行收入为1.7亿，同比+7%，环比-55%。按发行日计，1Q26公司完成再融资募集资金为2.3亿，
同比+32%，市占率0.11%，同比-0.10pct；债承规模为819亿，同比+68%，市占率为2.42%，同比+0.77pct。
资金类业务：客需驱动和股债平衡创造亮眼自营业绩，两融市占率提升。
（1）客需驱动和股债平衡创造亮眼自营业绩。1Q26自营收入为48亿，同比+108%，环比+62%；其中公允价值变动同比
增长38亿，预计广发乾和另类投资增厚和公司抓住股市投资机会；汇兑净收益-4.5亿、有所拖累，预计受人民币升值边际
影响。配置层面看，公司客需业务延续高景气，策略上调整结构加股减债：1Q26末，TPL/债权OCI/权益OCI/衍生金融工具
为4493/741/388/86亿，较年初分别为+24%/-18%/+27%/+51%；权益类自营/净资本和固收类自营/净资本分别为44.5%和357
.3%，较年初分别为+0.36pct和-6.93pct。
（2）两融市占率提升，债权OCI缩水和融资扩表拖累利息净收入。1Q26利息净收入为4.5亿，同比-16%，环比-16%。1
Q26利息收入为33亿，同比+9%，环比持平；1Q26末，融出资金为1534亿，较年初+7%，市占率为5.88%，较25年+0.21pct，
买入返售金融资产为188亿，较年初-31%；环比持平或由于债权OCI缩水、对应利息收入减少。1Q26利息支出为28亿，同比
+14%，环比+3%，主要来自扩表融资支出，1Q26末应付债券/应付短期融资款/卖出回购金融资产同比分别为+42%/+15%/+11
%。
投资建议：维持“强烈推荐”评级。公司财富管理转型行业领先，控股广发基金、参股易方达基金在公募基金行业地
位尤为突出；投行业务监管压力出清、业务恢复中；自营收益稳健，客需转型发展重新融入头部竞争；海外配售/可转债
落地，资本金实力壮大，有利于公司跨境服务能力提升。考虑境内外权益行情持续，居民存款搬家为大势所趋，公司财管
、资管两大标签业务有望持续闪亮，海外业务有望出现更多惊喜，我们预计26/27/28年归母净利润分别为167/175/196亿
元，同比+22%/+5%/+12%。
风险提示：政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。
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2026-04-14│广发证券(000776)杠杆稳步提高，国际业务高速增长 │华源证券 │买入
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事件：广发证券发布2025年年报。2025年公司实现营收/归母净利润354.93亿元/137.02亿元，同比+34%/+42%，全年
加权平均ROE为10.16%（同比+2.72pct）。单季度看，25Q4公司实现营收93.28亿元，同环比分别+18.51%/-13.35%，25Q4
公司实现归母净利润27.67亿元，同环比分别-3.66%/-38.02%。2025年末，公司归母净资产达1561.11亿元（同比+5.77%）
，杠杆率（剔除客户资金口径）达4.79倍（同比+0.84倍）。
财富管理、交易及机构业务贡献主要业绩增量，投行和投资管理稳健增长。25年公司投资银行/财富管理/交易及机构
/投资管理业务收入分别为8.96/140.69/111.69/92.44亿元，同比分别+14%/+28%/+60%/+22%，在总营收中占比分别为3%/4
0%/31%/26%。
投资银行：股权主承金额快速增长。25年公司实现投行业务手续费净收入8.84亿元，同比+13.6%。证券承销方面，25
年公司A股股权/债券主承金额为187.93亿元/3188.57亿元，同比+117%/8%；财务顾问业务方面，25年公司完成上市公司重
大资产重组项目和发行股份购买资产项目2单，上市公司控制权收购项目7单。我们认为，未来公司或持续深化产业投行转
型，并有望受益于区位优势、在双创板和跨境融资项目上形成增量。
财富管理：买方投顾加速转型，代销金融产品业务高速增长。2025年公司财富管理业务紧扣高质量发展，推进线上获
客与精细化管理和买方投顾转型，经纪业务净收入创历史第2高位；其中代理买卖证券/交易单元席位租赁/代销金融产品
业务收入增速分别为49%/8%/67%，代销金融产品业务收入增速亮眼，预计主要系公司加大线上营销获客、买方投顾转型及
产品打造，25Q3末广发“骐骥”系列买方投顾解决方案持仓客户中，持仓满3个月以上的客户盈利占比超95%。
交易及机构：25年稳步扩表，投资收益改善明显。截至25年末，公司金融资产为4833.35亿元，同比+31%，其中TPL资
产同比增速达49%，占比达75%，预计系客需业务规模增长和公司自营主动增配股票、基金资产。我们测算，25年公司金融
工具投资收益率为4.03%，同比+0.72pct。我们认为，未来公司或将通过开发更多对冲产品、完善交易核心系统和构建全
面的客户生态，实现客需业务的较快增长。
投资管理：公募基金业务贡献稳定收益。25年广发基金/易方达基金分别实现净利润27.53亿元/38.06亿元，同比+38%
/-2%，二者合计贡献归母净利润占比约17.2%；25年广发基金/易方达基金ROE分别为21.2%/18.8%。资产管理规模方面，20
25年末，广发基金、易方达基金管理的公募基金规模分别为1.66万亿、2.57万亿元，同比+13.43%、+25.17%。
国际业务：国际子公司稳步扩表，港股承销高速增长。25年公司国际业务收入为26.99亿元，同比+100%，在总营收中
占比达7.6%。25年全年广发控股香港的ROE为12%，25年末杠杆倍数（权益乘数口径）为9.93倍，同比+2.73倍，扩表速度
较快。境外股权融资方面，2025年公司完成23单境外股权融资项目，发行规模1,067.75亿港元；按IPO和再融资项目发行
总规模在所有承销商中平均分配的口径计算，在中国香港市场股权融资业务排名中资证券公司第5；财务顾问业务方面，
广发融资（香港）完成1单财务顾问类项目。后续我们认为，公司或将通过境内外联动、加快建设技术系统和重点布局东
南亚和中东等增长市场，实现境外业务的较快发展。
我们判断，公司2026年增长动能或主要来自：1）客需业务规模扩大：考虑当前宏观流动性和市场波动率，客户全球
化配置需求或持续释放，境外客户有望继续加码中国资产配置，跨境衍生品、做市交易等客需业务预计稳步增长。2）国
际业务杠杆提升：2026年初配股已顺利完成，资金将用于补充境外附属公司增资，增资后子公司的资本限制或被打开，有
利于公司境内外协同发展，进一步提升公司整体ROE。3）财富管理业务深化买方投顾转型，有望成为公司业绩压舱石；4
）投资管理业务进入向上周期，易方达基金和广发基金公募管理规模有望稳定增长。
盈利预测与评级：2025年公司业绩增速较快，且管理费用率同比下降近10pct，我们预计公司2026-2028年归母净利润
分别为162.38/183.43/201.17亿元，同比增速分别为19%/13%/10%，当前股价对应的PB分别为0.9/0.8/0.8倍。鉴于广发证
券大资管优势地位较为稳固，国际业务收入增速较快且空间较大，维持“买入”评级。
风险提示：资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险
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2026-04-03│广发证券(000776)2025年年报点评：经纪自营增幅明显，公募业务地位稳固 │中原证券 │增持
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2025年年报概况:广发证券2025年实现营业收入354.93亿元，同比+34.33%；实现归母净利润137.02亿元，同比+42.18
%；基本每股收益1.68元，同比+46.09%；加权平均净资产收益率10.16%，同比+2.72个百分点。2025年末期拟10派5.00元
（含税）。
点评：1.代理股基交易量增幅明显，市场份额回升至近年来高位，合并口径经纪业务手续费净收入同比+44.32%。2.
股权融资规模明显回升，债权融资规模再创新高，合并口径投行业务手续费净收入同比+13.62%。3.券商资管业务提质增
效，公募基金业务收入贡献明显回升，合并口径资管业务手续费净收入同比+11.88%。4.权益自营及固收自营均取得较好
的投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+61.18%。5.两融规模创历史新高、份额保持稳定，持续压降股
票质押规模，合并口径利息净收入同比-5.24%。
投资建议:报告期内公司代理股票交易量市场份额回升至近年来高位，代销规模、保有规模及代销收入均实现明显增
长；权益及固收自营均取得较好投资业绩，另类投资业务同比显著扭亏，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比高增
奠定公司整体经营业绩持续回升的基础；券商资管优化结构、提质增效，参控股公募基金营收增长、收入贡献明显回升。
公司财富管理及投资管理业务具备较为显著的品牌优势及投研优势，“十五五”时期受益于资本市场投融资综合改革、健
全“长钱长投”市场机制和生态等政策红利的程度有望处于行业前列。预计公司2026年、2027年EPS分别为1.72元、1.83
元，BVPS分别为18.22元、19.27元，按4月2日收盘价17.99元计算，对应P/B分别为0.99倍、0.93倍，维持“增持”的投资
评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不
及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差
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2026-04-03│广发证券(000776)资管增速回正、积极扩表 │中金公司 │增持
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公司业绩基本符合我们预期
广发25年收入及归母净利润分别同比+34%/+42%至355/137亿元，加权平均ROE同比+2.7ppt至10.2%；4Q归母净利润同
比-4%/环比-38%，单季年化ROE7.2%。期末总资产较年初+29%至0.98万亿元，调整后杠杆率较年初+0.8x/环比持平至4.6x
。拟现金分红14亿元、分红率34%。
发展趋势
手续费业务：资管业务收入实现正增长。1）2025年经纪业务净收入同比+44%至96亿元，4Q环比-14%至26亿元。其中
，2025年代买净收入同比+50%至69亿元；2025年代销净收入同比+67%至11亿元。2）25年投行业务净收入同比+14%至9亿元
，4Q环比+89%至4亿元。其中公司A股IPO/港股IPO/境内企业主体债承销额分别+64%/+295%/+12%，市场份额维持1%/3%/3%
。3）25年资管业务净收入同比+12%至77亿元，4Q环比+3%至20亿元。广发基金管理规模及净利润同比分别为+14%/+38%，
易方达管理规模及净利润同比分别为+25%/-2%。
重资本业务：积极扩表增厚收益。1）25年投资业务收入（含投资收益、公允价值变动、汇兑损益）同比+60%至137亿
元，4Q环比-22%至35亿元，2025年投资收入加入AC+OCI债券利息、剔除对联合及合营投资收益后同比+35%。拆分看，金融
资产规模同比+31%，TPL股/OCI权益/TPL债/OCI债，较年初分别+63%/+37%/+68%/-13%；对应综合投资收益率+0.5ppt至3.4
%。2）利息净收入同比-5%至22亿元，4Q环比-15%至5亿元；其中两融利息同比+16%，两融规模+32%，费率下滑0.6ppt至4.
6%。
盈利预测与估值
考虑公司资管及国际业务的增长潜力，我们上调26e/27e净利润16%/13%至171/181亿元。当前A股交易于26e/27e1.2x/
1.1xP/B。考虑地缘政治因素引起的市场波动对券商股价的影响，维持A股目标价28.0元，对应1.5x/1.4x26e/27eP/B及57%
上行空间，维持跑赢行业评级。（P/B均剔除永续债）
风险
交易额萎缩、市场大幅波动、监管不确定性。
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2026-04-02│广发证券(000776)经纪与投资业务共振增长，资管与公募平台优势延续 │国投证券 │买入
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事件：公司披露2025年年报，全年实现营业总收入354.93亿元，同比增长34.33%；归母净利润137.02亿元，同比增长
42.18%；扣非归母净利润142.57亿元，同比增长59.93%；加权平均ROE为10.16%，同比提升2.72个百分点；基本EPS为1.68
元。
财富管理景气回升，经纪与产品销售同步走强。
1）经纪：2025年市场交投明显修复，公司全年沪深股票基金成交金额40.38万亿元（双边统计），同比增长68.64%，
股票代理交易额市占率提升至4.05%，总成交量市占率提升至4.79%。
2）代销：截至2025年末，公司代销金融产品保有规模突破3700亿元，较上年末增长约42.65%；母公司口径投顾人数
超过4800人，行业排名第三。
3）信用：截至2025年末，公司融资融券余额1389.79亿元，同比增长34.04%，对应市场份额5.47%，财富管理客户基
础与信用业务协同延续。
股债融资修复，跨境投行和国际业务贡献新增量。
1）股权融资：公司2025年完成A股股权融资项目8单，主承销金额187.93亿元，其中IPO3家、13.18亿元，再融资5家
、174.75亿元；同时完成23单境外股权融资项目，合计发行规模1067.75亿港元，在香港市场股权融资业务排名中资券商
第5。
2）债券融资：2025年公司主承销发行债券869期，主承销金额3188.57亿元，同比增长7.6%，行业排名第9；其中科技
创新债、绿色低碳债等创新品种保持活跃。
3）国际业务：公司持续推进境内外一体化布局，跨境交易、投行及财富管理能力同步增强，境外平台正逐步成为公
司新的增长抓手。
资管与公募平台继续领先，自营表现弹性显著。
1）资管及公募：截至2025年末，广发资管资产管理净值规模2108.74亿元；广发基金、易方达基金剔除货币基金后的
公募规模分别为1.02万亿元、1.82万亿元，行业排名第3、第1。2025年广发基金、易方达基金分别实现净利润27.53亿元
、38.06亿元，继续为公司贡献稳定业绩和估值支撑。
2）自营：公司2025年实现投资净收入123.78亿元，同比增长约60%，主要受益于权益市场回暖、公允价值变动收益显
著改善以及多资产多策略配置能力释放。2025年末交易性金融资产规模3624亿元，较上年末增长49%，为后续投资与做市
业务奠定资产基础。
投资建议：维持买入-A投资评级。公司财富管理优势稳固，旗下公募保持领先。预计公司2026-2028年EPS分别为1.99
元、2.19元、2.42元，给予1.05x2026年P/B，对应6个月目标价22.30元。
风险提示：流动性大幅收紧、资本市场波动、行业竞争加剧等。
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2026-04-02│广发证券(000776)2025年报点评：证券经纪市占率明显提升，扩表速度明显加│长江证券 │买入
│快 │ │
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事件描述
广发证券发布2025年报，报告期内实现营业总收入354.9亿元，同比+34.3%，实现归母净利润137.0亿元，同比+42.2%
，加权平均净资产收益率同比+2.72pct至10.2%。
事件评论
公司业绩显著回暖，自营及经纪为主要驱动。2025年，公司实现营业总收入、归母净利润分别为354.9、137.0亿元，
同比+34.3%、+42.2%，加权ROE为10.2%，同比+2.72pct。分业务条线来看，公司实现经纪、投行、资管、利息、自营收入
分别为96.0、8.8、77.0、22.2、137.7亿元，同比分别+44.3%、+13.6%、+11.9%、-5.3%、+61.2%，自营及经纪业务收入
大幅回升。
经纪业务市场份额明显提升，财富管理转型成效初显。1）2025年市场日均成交额同比+60.9%至1.71万亿元，公司代
买+席位租赁净收入同比+43.9%至76.7亿元。2025年公司代理买卖股票市场份额为4.1%，同比+0.19pct，公司经纪业务市
场份额明显提升。2）2025年末两融余额为1390亿元，同比+34.0%，市场份额为5.5%，同比-0.09pct。公司两融业务市场
份额整体平稳。2025年公司厚植客户基础，深化财富管理转型，强化投研驱动，产品销售保有规模创新高。
公募子公司非货规模维持较快扩容，大资管业务稳居行业前列。1）2025年，广发资管深化投研体系及主动管理能力
建设，加强特色策略布局，业务结构持续优化，管理费收入较2024年增长31.57%，截至2025年末，广发资管合计管理规模
为2108.7亿元，同比-16.8%。2）公司控股广发基金、参股易方达基金管理规模维持较快增长，2025年末广发、易方达基
金非货管理规模1.0、1.8万亿元，同比分别+20.8%、+27.0%，稳居行业前列，两家公司分别实现净利润为27.5、38.1亿元
，同比分别+37.7%、-2.4%。
扩表速度明显加快，自营收益回升。2025年末公司金融资产规模为4833亿元，同比+30.8%，扩表速度明显加快，分资
产类别来看，股票、基金、债券规模分别为934、533、2764亿元，同比分别+53.6%、-6.1%、+28.7%，公司股票、债券资
产规模扩张明显，基金规模有所收缩。测算年化静态投资收益率为4.1%，同比+0.9pct，自营收益整体回升。
随着慢牛市延续，财富管理有望迎来黄金发展期，广发证券凭借区位优势、多元化布局、市场化机制，围绕财富管理
业务形成较强先发优势。展望中长期，一方面财富管理成券商竞争“胜负手”，广发成长潜质优于同业，另一方面公司发
力国际业务，强化跨境综合能力，自营也有望受益于风控指标优化。预计公司2026-2027年实现归母净利润分别为168.3、
195.6亿元，对应的PB分别为0.98、0.91倍。
风险提示
1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。
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2026-04-02│广发证券(000776)2025业绩点评：投资业务量价齐升，财富管理转型收效 │方正证券 │买入
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事件：3月30日，广发证券公布2025年报。2025年广发证券实现营业收入354.9亿/yoy+34.3%；实现归母净利润137.0
亿/yoy+42.2%；其中，4Q25营收93.3亿/yoy+18.5%，归母净利润27.7亿/yoy-3.7%；2025年加权ROE10.16%/yoy+2.72pct。
经纪、投资业务表现亮眼驱动增长。全年看，公司2025年经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入
96.0、8.8、77.0、22.2、123.1亿元，分别同比+44%、+14%、+12%、-5.3%、+58%，收入占比分别为28%、2.5%、22%、6.4
%、35%。单四季度看，公司4Q25经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入26.2、3.7、20.4、5.3、29.5
亿元，分别同比-1.6%、+49%、+13%、-45%、+61%。
投资业务量价齐升，一级投资利润大幅改善。用表方面，公司2025年末总资产9755亿/较年初+28.6%，期末经营杠杆4
.79x/较年初+0.84x，经营杠杆提升主因投资杠杆提升。自营投资方面，公司金融投资规模大幅扩张，期末投资资产规模4
891亿/较年初+31.0%，期末投资杠杆3.13x/较年初+0.60x，同时投资收益率也有提升，测算2025年投资收益率2.85%/yoy+
0.75pct。一级投资方面，公司全资另类投资子公司广发乾和全年实现净利润6.5亿，较2024年的-7.0亿元大幅改善；公司
全资私募基金子公司广发信德全年实现净利润1.7亿/yoy+482.9%。
财富管理转型成效显现，代销金融产品收入高增。经纪业务方面，公司加速推进由传统代销向以研究为核心驱动力的
解决方案化、资产配置化、买方投顾化的转型升级，25年末代销金融产品保有规模超3700亿，较上年末增长约42.7%，实
现代销金融产品收入10.9亿/yoy+67.3%。市场交投活跃驱动下，公司代理买卖股票交易额34.1万亿/yoy+71.5%，市占率4.
05%/yoy+0.19pct。两融业务方面，2025年末融资融券余额1390亿/yoy+34.0%，市占率5.47%同比平稳。
公募龙头地位稳固，广发基金利润高增。广发基金（控股54.53%）25年实现净利润27.5亿/yoy+37.7%，年末非货公募
基金管理规模10152亿/yoy+20.8%，行业排名第3。易方达基金（持股22.65%）25年实现净利润38.1亿/yoy-2.4%，年末非
货公募基金管理规模18179亿/yoy+27.0%，行业排名第1。
投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E广发证券归母净利润分别为166、179、189亿元，同比+21.3
%、+8.0%、+5.4%。4/2收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为0.98x、0.91x、0.85x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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2026-04-02│广发证券(000776)2025年年报点评：业绩全面向好，盈利能力显著提升 │中航证券 │中性
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公司披露2025年年报
2025年公司实现营收354.93亿元(34.33%6)实现归母净利润137.02亿元(+42.18%)，扣非后归母净利润142.57亿元(+59
.93%)，基本每股收益1.68元(+46.09%)。公司2025年ROE为1016%，较上年同期增加2.72pct
股基交易量与代销业务双高增
2025年，公司实现经纪业务净收入95.97亿元(+44.32)，公司股基交易量达40.38万亿元(686496)。公司实现代理买卖
证券业务净收入6879亿元(+49.56%)，公司代销金融产品保有规模超过3,700亿元，较上年末增长约42.65%，实现代销金融
产品收入10.91亿元(+67.28%)。境外方面，公可进一步丰富产品种类。持续向财富管理转型，收入规模、托管资产规模、
产品保有规模和高净值客户规模等均实现同比增长。
股债规模双增，投行业务稳健增长
2025年，公司实现投行业务净收入8.84亿元(13.6296)。股权主承销规模187.93亿元(+116.86%)共计完成A股股权融资
项目8单其中IPO规模13.18亿元(+63.73%)再融资规模174.75亿元(+22.306)。债券承销方面，债券主承销规模3,188.57亿
元(+7.60%)发行数量869期(+30.68%)。其中，公司债规模2,030.72亿元(+19.5996)，在债承规模中占比63.69%。在中资境
外债业务方面，完成59单债券发行，承销金额870.97亿港元
公募基金规模持续领跑行业
2025年公司实现资管业务净收入77.03亿元(11.88%)。公司资产管理规模下降(2,108.74亿元-16.82%)其中集合资管规
模946.64亿元(38.68%6)单一资管规模914.09亿元(12.61%)专项资管规模248.02亿元(+38.08%)。公募基金方面，广发基金
管理公募基金规模合计16.632.10亿元(+13.43%)。易方达基金管理的公募基金规模合计25,705.40亿元(+25.17%)。剔除货
币市场型基金后的规模分别为10,151.60亿元和18,178.55亿元，行业排名分别为第3和第1。
自营业务表现亮眼
2025年，公司实现自营业务净收入123.77亿元(59.64%)。另类投资方面，集团通过全资子公司广发乾和以自有资金开
展另类投资业务。重点布局硬科技、AI+、先进制造、医疗健康、特殊机会投资等领域。截至2025年12月末，广发乾和累
计投资项目342个。衍生品方面公司做市业务保持在市场第一梯队，报告期内公司通过中证机构间报价系统和柜台市场开
展的私募产品发行与交易共110,115只，合计规模人民币10,59276亿元
投资建议
公司在财富管理业务领域仍具备较大优势。此外，公司投研实力较强，自营业绩快速提升。叠加资本市场持续高质量
发展改革以及证监会多次强调建设一流投资银行和投资机构，公司估值有望持续提升。我们预测公司20262028年基本每股
收益分别为2.08元、234元239元，每股净资产分别为15.95元、17.74元、19.57元，维持“持有”评级。
凤险提示:市场波动风险、市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧
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2026-04-02│广发证券(000776)2025年报点评：资管优势持续兑现，境内外业务协同发力 │华创证券 │增持
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事项：
广发证券发布2025年年报。剔除其他业务收入后营业总收入：353亿元，同比+34%，单季度为93亿元，环比-14.3亿元
。归母净利润：137亿元，同比+42.2%，单季度为27.7亿元，环比-17亿元，同比-1.1亿元。
点评：
利润率与周转率双升驱动ROE改善，财务杠杆倍数同比抬升。公司报告期内ROE为8.8%，同比+2.2pct。单季度ROE为1.
8%，环比-1.1pct，同比-0.2pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：4.45倍，同比+0.56倍，环比-0.1倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为5.1%，同比+0.5pct，单季度资
产周转率为1.3%，环比-0.2pct，同比持平。
3）公司报告期内净利润率为38.8%，同比+2.2pct，单季度净利润率为29.9%，环比-11.9pct，同比-6.7pct。
资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为6952亿元，同比+1211.8亿元，净资产：1561亿元，同比+85.1亿元。杠
杆倍数为4.45倍，同比+0.56倍。公司计息负债余额为4482亿元，环比-93.3亿元，单季度负债成本率为0.6%，环比+0.1pc
t，同比-0.1pct。
金融投资规模显著扩张，重资本业务收入同比高增。公司金融投资规模4833亿元，同比+30.8%，重资本业务净收入合
计为146亿元，同比+44.5%。单季度为36.1亿元，环比-8.7亿元。年度重资本业务净收益率为2.2%，同比+0.2pct，单季度
为0.6%，环比-0.2pct，同比持平。
拆分来看：1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为123.8亿元，同比+5
9.6%。单季度为30.8亿元，环比-7.8亿元。单季度自营收益率为0.8%，环比-0.2pct，同比+0.1pct。
对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为-2.09%，环比-31.08pct，同比-7.41pct。纯债基金平均收益
率为+0.51%。环比+0.94pct，同比-0.92pct。
2）信用业务：公司利息收入为122.6亿元，单季度为32.5亿元，环比+1.59亿元。两融业务规模为1440亿元，环比+74
.8亿元。两融市占率为5.67%，同比-0.17pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为274亿元，环比+80.2亿元。
市场较高交投活跃度驱动经纪收入显著改善。经纪业务收入为96亿元，同比+44.3%。对比全年市场日均成交额为1731
2.5亿元，同比+62.5%。单季度为26.2亿元，环比-14.4%，同比-1.6%。
股债承销业务稳健推进，投行收入同比改善。投行业务收入为8.8亿元，同比+13.6%。单季度为3.7亿元，环比+1.7亿
元，同比+1.2亿元。对比年度市场景气度情况来看，IPO主承销金额为1242.4亿元，同比+99.7%，再融资主承销金额为971
9.4亿元，同比+322.6%，公司债主承销金额为57128.3亿元，同比+21.4%。
主动管理转型成效显现，资管收入稳中有增。资管业务收入为77亿元，同比+11.9%。单季度为20.4亿元，环比+0.5亿
元，同比+2.4亿元。
境外资产体量突破千亿，国际化布局加速推进。广发控股香港总资产达1068亿元，同比+87.9%，净利润同比+53.8%，
贡献集团利润比重提升至8.3%。
监管指标上，公司风险覆盖率为231.6%，较上期+4.7pct（预警线为120%），其中风险资本准备为425亿元，较上期+3
.2%。净资本为985亿元，较上期+5.4%。净稳定资金率为145.3%，较上期-2.3pct（预警线为120%）。资本杠杆率为11.3%
，较上期+0.1pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为44.1%，较上期-4.1pct（预警线为80%）。自
营非权益类证券及其衍生品/净资本为364.2%，较上期-10pct（预警线为400%）。
市场波动及交投活跃度回落致单季度业绩承压，带动板块估值中枢下修。结合单季度表现来看，四季度权益市场调整
以及全市场日均成交额的环比回落，导致公司重资本业务及经纪业务收入环比下降。考虑到当前实体经济复苏节奏及资本
市场景气度变化，券商板块整体估值中枢有所下移。我们在看好公司依托资产管理领先优势与投行协同能力构建差异化竞
争力的同时，对未来的估值预期进行适度下调。
投资建议：公司资产管理业务保持行业领先，投行业务受益于股权融资回暖实现稳健增长。结合财报，我们预计广发
证券2026/2027/2028年EPS为1.99/2.14/2.35元人民币（2026/2027年前值为1.94/2.04元），BPS分别为17.4/18.63/20.04
元人民币，当前股价对应PB分别为1.03/0.97/0.9倍，加权平均ROE分别为11.74%/11.88%/12.13%。参考公司历史估值，结
合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们将广发证券2026年PB估值预期下调至1.2倍，目标价20.88元，维持“推荐”
评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
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2026-04-01│广发证券(000776)2025年年报点评：多元业务齐头并进，财富管理优势突出 │东吴证券 │买入
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事件：广发证券发布2025年年报。公司2025年实现营业收入354.9亿元，同比+34.3%；归母净利润137.0亿元，同比+4
2.2%；对应基本每股收益1.68元，ROE10.2%，同比+2.7pct。第四季度实现营业收入93.3亿元，同比+18.5%，环比-13.4%
；归母净利润27.7亿元，同比-3.7%，环比-38.0%。
经纪业务收入大幅增长，财富管理转型成效兑现：1）2025年公司经纪业务收入96.0亿元，同比+44.3%，占营业收入
比重27.0%。全市场日均股基交易额20538亿元，同比+69.7%。2）公司两融余额1440亿元，较年初+32%，市场份额5.7%，
较年初-0.2pct，全市场两融余额25407亿元，较年初+36.3%。3）公司从传统通道向“买方投顾+资产配置”的转型迈出坚
实步伐，代销金融产品保有规模突破3700亿元，同比增长42.65%，；公司投顾人数超4800人，排名行业第3，投顾服务能
力持续提升。
投行业务增速稳健，质量持续提升：1）2025年公司投行业务收入8.8亿元，同比+13.6%。2）股权业务承销规模同比+
90.6%至203.3亿元，排名第8；其中IPO3家，募资规模13亿元；再融资8家，承销规模190亿元。截至2026年3月末，公司IP
O储备项目19家，排名第6，其中两市主板9家，北交所6家，创业板2家，科创板2家。3）债券业务承销规模同比+4.3%至34
92亿元，排名第13；其中金融债、公司债、ABS承销规模分别为1564亿元、1190亿元、317亿元。
资管业务发挥公募基金龙头优势：2025年公司资管业务收入77.0亿元，同比+11.9%。截至2025年末资产管理规模2109
亿元，同比-16.8%。截至2025年末，易方达基金资产管理规模2.57万亿元，较上年末增长25.2%，广发基金资产管理规模1
.66万亿元，较上年末增长13.4%。
投资收益表现突出：2025年公司投资收益（含公允价值）123.8亿元，同比+60.1%；Q4单季度调整后投资净收益（含
公允价值、汇兑损益、其他综合收益）27.9亿元，同比-11.3%。
盈利预测与投资评级：结合公司2025年经营情况，我们下调此前盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为157/1
74亿元（前值分别为172/196亿元），对应同比增速分别为14%/11%。预计2028年公司归母净利润189亿元，对应同比增速8
%。2026年4月1日公司市值对应PB分别为0.99/0.91/0.83倍。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资
热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司有望持续发挥在财富管理、资产管理等领域的优势，维持
“买入”评级。
风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。
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2026-04-01│广发证券(000776)2025年报点评：资管优势巩固，自营业绩突出 │西部证券 │买入
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事件：广发证券发布2025年报，2025年公司分别实现营业收入和归母净利润354.93、137.02亿元，同比分别+34.3%（
调整后）、+42.2%。25年加权平均ROE同比+2.72pct至10.2%；截至25年末剔除客户资金后经营杠杆为4.6倍,较年初+20.8%
，实现历史最高杠杆水平。成本端，公司管理费用同比+11.3%，管理费用率同比-9.54pct至46.5%，降本效果显著。
财富管理持续转型，公募资管优势巩固。2025年公司实现经纪、投行和资管净收入分别为95.97、8.84和77.03亿元，
同比分别+44.3%、+13.6%和+11.9%。公司植根粤港澳大湾区，具备较好的经纪客户基础，持续推进财富管理转型，2025年
代买和代销净收入同比分别+54%、+67.3%，截至25年末股票成交市占率达4.05%，较2024年3.86%明显提升。投行股权业务
明显回暖，债券承销规模稳健增长，境内股权、债券承销规模同比分别+116.9%、+7.6%至187.9、3188.6亿元。公募资管
是公司核心优势业务，旗下广发基金、易方达基金2025年净利润同比分别+37.7%、-2.4%至27.5、38.1亿元，合计净利润
贡献17.2%。
自营投资收益大幅增长，国际子公司业绩亮眼。2025年公司实现利息净收入、投资业务收入分别为22.25、137.01亿
元，同比分别-5.3%、+59.1%。截至25年末公司两融规模同比+34%至1390亿元，市场份额为5.47%。2025年末金融资产规模
相较年初+30.8%，其中TPL中债券、股票同比分别+68.4%、+63.4%。子公司方面，国际子公司广发控股香港净利润同比+53
.8%至11.3亿元，净利润贡献由24年的7.6%提升至8.3%；广发乾和净利润由2024年亏损7亿元转为盈利6.5亿元，但广发资
管仍出现6.7亿元净利润亏损，风险进一步出清。
公司资管优势稳固，自营投资业绩突出，看好公司未来盈利的稳定性。我们预计2026-2028年归母净利润为151.18、1
62.67和172.61亿元，同比分别+10.3%、+7.6%、+6.1%，3月31日收盘价对应PB分别0.95、0.85、0.76倍，维持“买入”评
级。
风险提示：市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-09-02│广发证券(000776)2026年9月2日投资者关系活动主要内容
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1、公司投资管理业务板块的开展情况如何？
答：本集团的投资管理业务板块主要包括资产管理业务、公募基金管理业务及私募基金管理业务。公司统筹旗下资产
管理机构优势资源，构建丰富的产品供给体系，向客户提供策略占优、品类多样的产品，打造业内领先的资产管理品牌。
广发资管深化投研体系及主动管理能力建设，加强重点策略布局，依托集团全业务链加强内部协同，业务结构持续优
化。广发信德聚焦布局人工智能、机器人、生物医药、智能制造、新能源、企业服务等行业，截至 2026 年 6 月末，广
发信德在管基金存量实缴规模超 190 亿元。广发基金、易方达基金保持领先的投研能力，截至 2026 年 6 月末，广发基
金、易方达基金剔除货币基金后的公募基金管理规模分别位于行业第 3、第 1。
2、公司场外衍生品业务的发展情况？
答：2026 年上半年，场外衍生品市场继续朝着规范、健康的方向发展，国内上市基金及衍生品市场继续稳步发展。
公司作为场外衍生品业务一级交易商，立足衍生品定价和交易的专业优势，持续强化团队及系统建设，深耕产品创设
、策略创新、交易销售及客户服务能力，丰富和拓展产品体系、挂钩标的种类及收益结构，持续为机构客户提供以场外衍
生品为载体的资产配置和风险管理解决方案。
3、公司财富管理业务的发展情况？
答：公司坚定做好社会财富“管理者”，紧跟公司高质量发展战略，厚植客户基础，深化财富管理转型，强化投研驱
动，产品销售保有规模创新高，由传统代销向以研究为核心驱动力的解决方案化、资产配置化、买方投顾化的转型升级加
速推进；积极探索线上规模化获客道路，深化机构与企业客群拓展服务，加强交易型客户服务，积极拥抱 AI 技术变革，
促进展业效率提升，探索全新高效的客户服务模式；坚持“看不清管不住则不展业”，严守合规底线，服务居民财产性收
入增长，助力经济社会高质量发展。
截至 2026 年 6 月末，公司代销金融产品保有规模超过4,500 亿元，较上年末增长约 22.07%；截至 2026 年 6 月
末，共有超过 4,900 人获得投资顾问资格；2026 年 1-6 月公司沪深股票基金成交金额 31.85 万亿元（双边统计），同
比增长110.35%。
4、公司 ROE 的情况及未来规划如何？
答：2026 年上半年，公司经营稳健，客户服务能力持续提升，客户规模稳步扩大，收入结构不断优化，ROE 达到8.0
8%、同比增长 3.25 个百分点。 未来，公司将继续提升投资交易能力，打造多资产、多策略的稳健收益体系。同时，也
将继续夯实财富管理、投资管理等业务基本盘，稳步推动投行业务市场地位回升，并加速推进数字化转型，全方位强化盈
利能力，持续推动 ROE 水平稳步提升。
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参与调研机构：2家
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2026-09-01│广发证券(000776)2026年9月1日投资者关系活动主要内容
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1、公司的主要业务布局及展望？
答：2026 年上半年，公司坚持发挥功能性，持续推动高质量发展，取得了良好的经营业绩，整体业务布局取得了良
好的进展。一是深化客需驱动发展，综合服务能力持续提升。二是深耕产业链布局，服务培育新质生产力和科技自立自强
的战略方向。三是完善全球化业务网络，国际业务增长动能加快释放。
2026 年下半年，公司将围绕以优质资产为源头，以客户需求为牵引，以产品化为载体，以国际化为增量，以数字化
为底座的框架持续转型。一是财富管理业务，深化客需经营驱动，提升规模增长的质量和可持续性。二是投资银行业务，
当好资本市场“守门员”，打造公司优质资产供给源头。三是交易及机构业务，加快向策略驱动、客需驱动转型，提升收
益稳定性与资本使用效率。四是投资管理业务，依托集团综合化协同优势，打造差异化核心竞争力。
2、公司财富管理业务的发展情况？
答：公司坚定做好社会财富“管理者”，紧跟公司高质量发展战略，厚植客户基础，深化财富管理转型，强化投研驱
动，产品销售保有规模创新高，由传统代销向以研究为核心驱动力的解决方案化、资产配置化、买方投顾化的转型升级加
速推进；积极探索线上规模化获客道路，深化机构与企业客群拓展服务，加强交易型客户服务，积极拥抱 AI 技术变革，
促进展业效率提升，探索全新高效的客户服务模式；坚持“看不清管不住则不展业”，严守合规底线，服务居民财产性收
入增长，助力经济社会高质量发展。
截至 2026 年 6 月末，公司代销金融产品保有规模超过4,500 亿元，较上年末增长约 22.07%；截至 2026 年 6 月
末，共有超过 4,900 人获得投资顾问资格；2026 年 1-6 月公司沪深股票基金成交金额 31.85 万亿元（双边统计），同
比增长110.35%。
3、公司场外衍生品业务的发展情况？
答：2026 年上半年，场外衍生品市场继续朝着规范、健康的方向发展，国内上市基金及衍生品市场继续稳步发展。
公司作为场外衍生品业务一级交易商，立足衍生品定价和交易的专业优势，持续强化团队及系统建设，深耕产品创设
、策略创新、交易销售及客户服务能力，丰富和拓展产品体系、挂钩标的种类及收益结构，持续为机构客户提供以场外衍
生品为载体的资产配置和风险管理解决方案。
4、公司在 AI 方面的投入与建设情况？
答：公司坚持以科技创新引领业务发展，主动运用先进理念、技术和工具，持续推进公司金融科技与业务的深度融合
，不断深化数智化转型，重点围绕 AI 大模型应用开展建设，保持行业靠前的 IT 投入。
公司将 AI 大模型为代表的金融科技创新作为数智化驱动的关键举措之一，持续提高公司各业务线及中后台数智化水
平，重点建设财富管理、投行、机构及交易等业务系统，深度赋能业务发展。
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参与调研机构：1家
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2026-08-31│广发证券(000776)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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1、在建设一流投资银行的背景下，公司长期发展的目标及规划？
答：“十五五”规划纲要提出“培育一流投资银行和投资机构”，新国九条和证监会颁布的相关意见为建设一流投资
银行明确了发展路线图。当前是加快打造一流投行的战略机遇期，公司将抓住时代机遇，持续贯彻高质量发展的总体方针
，以专业引领、创新图变为抓手，提升长远发展效能，努力打造可持续经营能力。 （1）以提升功能发挥为锚点，优化业
务发展模式。一是深耕“产业投行”，以产业专业化推进投行业务转型。二是深化“买方投顾”转型，打造财富资管长坡
厚雪的发展基础。三是以服务客需为基石，推动交易业务从方向性博弈向客需驱动转型。四是强化研究引领作用，推动经
营范式转型。
（2）推动国际业务发展，构建新增长曲线。一是做强香港平台，夯实香港子公司资本实力，深化母子公司跨境协同
，构建客户服务网络，提升服务能力。二是稳步布局新市场，持续扩大服务半径。
（3）深化数智转型，主动拥抱科技革命。一是将科技力量融入核心业务。二是以科技应用强化系统能力升级。三是
以业技融合重构科技职能，将 AI 打造为创新发展新动力，在金融科技重塑的新格局中把握主动。
2、公司的主要业务布局及展望？
答：2026 年上半年，公司坚持发挥功能性，持续推动高质量发展，取得了良好的经营业绩，整体业务布局取得了良
好的进展。一是深化客需驱动发展，综合服务能力持续提升。二是深耕产业链布局，服务培育新质生产力和科技自立自强
的战略方向。三是完善全球化业务网络，国际业务增长动能加快释放。
2026 年下半年，公司将围绕以优质资产为源头，以客户需求为牵引，以产品化为载体，以国际化为增量，以数字化
为底座的框架持续转型。一是财富管理业务，深化客需经营驱动，提升规模增长的质量和可持续性。二是投资银行业务，
当好资本市场“守门员”，打造公司优质资产供给源头。三是交易及机构业务，加快向策略驱动、客需驱动转型，提升收
益稳定性与资本使用效率。四是投资管理业务，依托集团综合化协同优势，打造差异化核心竞争力。 3、公司 ROE 的情
况及未来规划如何？
答：2026 年上半年，公司经营稳健，客户服务能力持续提升，客户规模稳步扩大，收入结构不断优化，ROE 达到8.0
8%、同比增长 3.25 个百分点。
未来，公司将继续提升投资交易能力，打造多资产、多策略的稳健收益体系。同时，也将继续夯实财富管理、投资管
理等业务基本盘，稳步推动投行业务市场地位提升，并加速推进数字化转型，全方位强化盈利能力，持续推动 ROE 水平
稳步提升。
4、公司财富管理业务的发展情况？
答：公司坚定做好社会财富“管理者”，紧跟公司高质量发展战略，厚植客户基础，深化财富管理转型，强化投研驱
动，产品销售保有规模创新高，由传统代销向以研究为核心驱动力的解决方案化、资产配置化、买方投顾化的转型升级加
速推进；积极探索线上规模化获客道路，深化机构与企业客群拓展服务，加强交易型客户服务，积极拥抱 AI 技术变革，
促进展业效率提升，探索全新高效的客户服务模式；坚持“看不清管不住则不展业”，严守合规底线，服务居民财产性收
入增长，助力经济社会高质量发展。
截至 2026 年 6 月末，公司代销金融产品保有规模超过4,500 亿元，较上年末增长约 22.07%；截至 2026 年 6 月
末，共有超过 4,900 人获得投资顾问资格；2026 年 1-6 月公司沪深股票基金成交金额 31.85 万亿元（双边统计），同
比增长110.35%。
5、公司场外衍生品业务的发展情况？
答：2026 年上半年，场外衍生品市场继续朝着规范、健康的方向发展，国内上市基金及衍生品市场继续稳步发展。
公司作为场外衍生品业务一级交易商，立足衍生品定价和交易的专业优势，持续强化团队及系统建设，深耕产品创设、策
略创新、交易销售及客户服务能力，丰富和拓展产品体系、挂钩标的种类及收益结构，持续为机构客户提供以场外衍生品
为载体的资产配置和风险管理解决方案。
6、公司在 AI 方面的投入与建设情况？
答：公司坚持以科技创新引领业务发展，主动运用先进理念、技术和工具，持续推进公司金融科技与业务的深度融合
，不断深化数智化转型，重点围绕 AI 大模型应用开展建设，保持行业靠前的 IT 投入。
公司将 AI 大模型为代表的金融科技创新作为数智化驱动的关键举措之一，持续提高公司各业务线及中后台数智化水
平，重点建设财富管理、投行、机构及交易等业务系统，深度赋能业务发展。
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参与调研机构：2家
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2026-06-24│广发证券(000776)2026年6月24日投资者关系活动主要内容
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1、公司场外衍生品业务的发展情况？
答：场外衍生品市场继续朝着规范、健康的方向发展。公司作为场外衍生品业务一级交易商，立足衍生品定价和交易
的专业优势，持续强化团队及系统建设，深耕产品创设、策略创新、交易销售及客户服务能力，丰富和拓展产品体系、挂
钩标的种类及收益结构，持续为机构客户提供以场外衍生品为载体的资产配置和风险管理解决方案。
2、公司在国际业务方面有哪些重点布局？
答：国际化是建设一流投行的必由之路，行业机构正在加快海外业务布局，在服务企业境外融资、跨境财富管理、全
球资金配置等领域发挥关键纽带作用。公司将坚持全球视野与本土优势相结合，持续提升国际化经营的韧性与质量。
一是深耕跨境协同发展，提升跨境展业效能。深入实施境内外一体化管理，系统化输出公司在境内投行、研究与机构
销售等方面的能力，赋能境外项目执行与客户转化。
二是做强香港核心平台，提升境外客户服务能力。充实广发控股香港资本实力，加快交易系统与技术平台建设，构建
全球一体化的交易平台和客户服务网络。
三是前瞻布局新兴市场，为长远发展储备动能。强化多业务线、多子公司协同联动，优先采用轻资产、合作式的布局
模式，以综合化、平台化发展提升境外业务韧性与稳健性。
3、公司财富管理业务的发展情况？
答：公司坚定做好社会财富“管理者”，紧跟公司高质量发展战略，厚植客户基础，深化财富管理转型，强化投研驱
动，产品销售保有规模创新高，由传统代销向以研究为核心驱动力的解决方案化、资产配置化、买方投顾化的转型升级加
速推进；积极探索线上规模化获客道路，深化机构与企业客群拓展服务，加强交易型客户服务，积极拥抱 AI 技术变革，
探索全新高效的客户服务模式；坚持“看不清管不住则不展业”，严守合规底线。
4、公司在 AI 方面的投入与建设情况？
答：公司坚持以科技创新引领业务发展，主动运用先进理念、技术和工具，持续推进公司金融科技与业务的深度融合
，并持续深化数智化转型，重点围绕 AI 大模型应用开展建设，保持行业靠前的 IT 投入。
公司将AI大模型为代表的金融科技创新作为数智化驱动的关键举措之一，聚焦于提升产品与服务能力、优化用户体验
、降本增效等核心目标，围绕组织、算力、算法、数据和场景五个方面进行前瞻布局。AI 应用建设方面，已在财富管理
、投行、投资研究、IT 研发、办公等多个领域落地大模型应用。
接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄
露等情况。
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参与调研机构：2家
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2026-06-23│广发证券(000776)2026年6月23日投资者关系活动主要内容
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1、公司的主要业务布局情况如何？
答：公司具有完备的业务体系、均衡的业务结构，突出的核心竞争力。拥有投资银行、财富管理、交易及机构和投资
管理四大业务板块，具备全业务牌照。锻造综合金融服务实力，主要经营指标连续多年稳居中国券商前列，在多项核心业
务领域中形成了领先优势，研究、资产管理、财富管理等业务位居前列。在业务条线上，已设立期货子公司、公募基金子
公司、私募基金子公司、另类投资子公司和资产管理子公司等，打造了布局完善、实力强劲的全业务链条。
公司践行研究赋能业务高质量发展的经营模式，研究能力长期保持行业领先。率先提出财富管理转型，拥有优秀的金
融产品研究、销售能力，专业的资产配置能力，致力于为不同类型的客户提供精准的财富管理服务，成为客户信任的一流
财富管理机构。统筹旗下资产管理机构优势资源，构建丰富的产品供给体系，向客户提供策略占优、品类多样的产品，打
造业内领先的资产管理品牌。以客户需求为导向，构建全业务链、全生命周期的投资银行服务体系。
2、公司投资业务的发展情况？
答：权益投资方面，公司坚持价值投资思路，强化自上而下的宏观策略与行业及个股的研究相结合，持续锻造核心投
研能力，利用多策略投资工具降低投资收益波动，取得了良好的投资业绩。公司较好地控制了债券投资组合的久期、杠杆
和投资规模，有效把握市场结构性机会，实现较好的投资业绩。公司强化公募 REITs、可转换债券、可交换债券及跨境投
资等前瞻性研究及布局，持续提升多资产多策略投资能力。
3、公司投资管理业务板块的开展情况如何？
答：本集团的投资管理业务板块主要包括资产管理业务、公募基金管理业务及私募基金管理业务。公司统筹旗下资产
管理机构优势资源，构建丰富的产品供给体系，向客户提供策略占优、品类多样的产品，打造业内领先的资产管理品牌。
广发资管深化投研体系及主动管理能力建设，加强特色策略布局，依托集团全业务链加强内部协同，业务结构持续优
化。广发基金、易方达基金保持领先的投研能力，截至2026 年 3 月末，广发基金、易方达基金剔除货币基金后的公募基
金管理规模分别位于行业第 3、第 1。
4、公司场外衍生品业务的发展情况？
答：场外衍生品市场继续朝着规范、健康的方向发展。公司作为场外衍生品业务一级交易商，立足衍生品定价和交易
的专业优势，持续强化团队及系统建设，深耕产品创设、策略创新、交易销售及客户服务能力，丰富和拓展产品体系、挂
钩标的种类及收益结构，持续为机构客户提供以场外衍生品为载体的资产配置和风险管理解决方案。
接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄
露等情况。
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