研报评级☆ ◇000777 中核科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 4 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.45│ 0.58│ 0.60│ 0.72│ 0.86│ 0.97│
│每股净资产(元) │ 4.66│ 5.20│ 5.63│ 6.15│ 6.84│ 7.61│
│净资产收益率% │ 9.58│ 11.10│ 10.62│ 11.70│ 12.57│ 12.69│
│归母净利润(百万元) │ 171.94│ 222.03│ 229.33│ 260.18│ 299.89│ 369.94│
│营业收入(百万元) │ 1500.05│ 1809.75│ 1843.45│ 2236.36│ 2601.62│ 2851.71│
│营业利润(百万元) │ 172.35│ 218.67│ 230.18│ 271.54│ 328.35│ 368.57│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-08 买入 首次 --- 0.74 0.92 1.02 华金证券
2025-11-03 增持 维持 22.98 --- --- --- 中金公司
2025-10-16 买入 首次 --- 0.70 0.80 0.91 国元证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-08│中核科技(000777)核阀技术突破，行业前景可期 │华金证券 │买入
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投资要点
事件：公司发布2025年三季报，25Q1-3实现营业收入10.83亿元，同比+5.60%；实现归母净利润1.12亿元，同比-3.58
%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同比-5.54%。
事件分析：
营收微增，费用管控良好。公司主要业务为工业用阀门的研发、生产、销售及服务。主要产品种类包括闸阀、截止阀
、止回阀、球阀、蝶阀、调节阀等。产品应用于核工程、石油石化、公用工程、火电等市场领域。于1997年上市，是中国
阀门行业和中国核工业集团有限公司所属的首家上市企业，拥有73年发展底蕴。2025年前三季度公司实现营业收入10.83
亿元，同比+5.60%；实现营业利润1.11亿元，同比+2.61%；营业成本同比上升9.11%至8.75亿元，导致毛利率同比下降2.6
0个百分点至19.2%。报告期内汇兑损失和利息支出减少导致财务费用减少，通过有效控制管理，2025年Q1-3公司整体费用
率为16.9%，同比-0.7pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为3.33%/9.52%/0.31%/3.74%，同比-0.75/-0.19/-0.13/+0.3
6pct。
能源变革浪潮，行业增长驱动。在2025年10月9日举行的国新办新闻发布会上，国家能源局局长章建华明确表示，“
十五五”期间，我国将安全、有序、积极地发展核电，新建机组规模将实现翻番，届时核电运行装机容量有望达到1.3亿
千瓦左右。目前，我国在建核电机组共28台，总装机容量3370万千瓦，在建机组装机容量已连续18年保持全球第一。从装
机规模的增长趋势来看，按照当前的建设速度与节奏，2030年前我国运行核电规模将成功登顶世界第一。
核级阀门项目入选重大科技成果转化立项，实现关键装备自主可控。2025年9月，公司“高温气冷堆氦气低逸散核级
阀门装备研发及产业化”项目成功入选2025年度苏州市重大科技成果转化立项项目，项目研发新型高温气冷堆氦气低逸散
核级阀门装备，聚焦高温低逸散、高可靠性密封等关键技术开展深入的研究，解决涉及进口产品价格高昂、供货周期漫长
、安装调试过程技术服务滞后的困境，突破氦气介质密封性能不可靠的瓶颈问题，打破国外在低逸散核级阀门领域的长期
技术垄断，实现关键装备的自主可控。
持续拓展市场，拥有多项专利与国际级产品。公司在高端化工装置阀门、抽水蓄能、POE等领域持续进行市场开发，
取得了产品应用新业绩；通过产品智能升级，增加阀门产品的智慧化功能，为用户装置稳定运行提供保障；运维服务中心
开展阀门全生命周期运维服务，在核电站以及石油石化行业取得多项业绩突破。同时，公司拥有有效专利200余件。公司
研制的“华龙一号”稳压器先导式安全阀、核一级稳压器快速卸压阀和CAP1400主蒸汽隔离阀驱动装置被国内权威机构鉴
定为国际领先水平；加氢装置高压阀门、乙烯装置高温高压阀门、核二级主蒸汽隔离阀、CAP1400系列关键阀门、安全壳
延伸功能地坑阀等产品居国际先进水平。公司具备二代、三代核电机组阀门成套供货能力；具备四代核电机组关键阀门供
货能力；具备核燃料真空阀及浓缩铀生产关键阀门成套供货能力；具备百万吨乙烯、千万吨炼油阀门成套供货能力。
投资建议：公司已形成阀门生产制造加服务的全产业链优势，开展从锻造-焊接热处理-加工-装配-成品的全工序制造
过程，作为中核集团旗下核电装备制造业务的重要企业，有望充分受益核电行业的高景气发展。我们预计2025-2027年归
母净利润分别为2.84、3.53和3.90亿元，对应EPS为0.74、0.92和1.02元/股，对应PE为33、27和24倍，首次覆盖，给予“
买入”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；原材料价格大幅上升；行业竞争加剧。
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2025-11-03│中核科技(000777)季报点评：3Q25业绩低于预期，核电产业链布局支撑长期价│中金公司 │增持
│值 │ │
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3Q25业绩低于我们预期
公司公布3Q25业绩：1-3Q25实现收入10.83亿元，同比+5.60%；归母净利润1.12亿元，同比-3.58%。单三季度，公司
实现收入3.78亿元，同比-0.85%，环比-18.82%；归母净利润0.35亿元，同比-13.47%，环比-53.69%，三季度业绩表现低
于我们预期。
盈利下滑系收入结构波动、成本压力及非经常性收益减少多重因素影响。1）收入端，单三季度营收同比小幅下滑主
要受下游项目交付节奏波动影响，叠加预收货款减少导致合同负债同比下降33.61%，短期收入确认节奏放缓；2）成本端
，营业成本同比增长9.10%，增速高于营收增速，毛利率承压。同时研发投入持续加码，1-3Q25研发费用同比增长16.82%
，进一步挤压利润空间；3）非经常性收益方面，报告期内无长账龄预收款结转及维权赔款，营业外收入同比大幅下降87.
78%，非经常性损益对利润的补充作用减弱。
发展趋势
聚焦核电及高端阀门赛道，行业红利与技术优势构筑长期壁垒。
赛道层面，国内核电“十四五”规划稳步推进，新建机组审批与建设节奏加快，核级阀门作为核心配套设备需求持续
释放，我们认为公司有望深度受益于行业增长；公司持续加大研发投入，聚焦核级、高端工业阀门的技术迭代与产品升级
，同时先进制造业增值税加计抵减政策持续落地，为盈利改善提供政策支撑；投资层面，其他权益工具投资市值同比增长
42.94%，带动其他综合收益同比大增153.00%，资产增值为公司提供额外安全边际。
盈利预测与估值
由于公司核电阀门整体交付节奏延期，我们下调25/26年净利润13.1/11.3%至2.3/2.4亿元，现价对应25/26年P/E为36
/33x。
由于近期核电板块估值修复，我们维持目标价23.0元不变，对应25/26年P/E为39/36x，对应涨幅空间9.3%，维持“跑
赢行业”评级。
风险
产品交付节奏延期，核电机组批复不及预期。
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2025-10-16│中核科技(000777)首次覆盖报告：核电阀门驱动业绩稳增，国产化加速+海外 │国元证券 │买入
│突破 │ │
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事件：公司8月28日发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入7.04亿元，同比增长9.43%；实现归母
净利润0.77亿，同比增长1.68%。
点评：
公司核电业务强势引领收入稳健增长
公司2025年上半年实现营业收入7.04亿元，同比增长9.43%，业绩增长主要受益于核电与核化工阀门业务的强劲驱动
。该板块收入达3.11亿元，同比大幅增长26.54%，毛利占比46.57%，主力产品如“华龙一号”稳压器安全阀、CAP1400主
蒸汽隔离阀等高端设备交付放量；石油石化阀门收入2.06亿元，同比增长13.92%，毛利占比29.55%，但公用工程等其他阀
门收入下滑16.25%，反映传统工业阀门领域竞争加剧。公司积极拓展新应用场景，在POE（聚烯烃弹性体）、抽水蓄能等
新兴领域取得突破，同时阀门全生命周期运维服务在核电站及石化行业实现订单增长，精密锻造和检测技术子公司对外服
务能力持续提升，全产业链协同效应逐步显现。
费用管控呈现差异化，成本上升导致毛利率下滑
期间费用方面，2025年上半年公司期间费用率为17.22%（同比-1.18pct）。销售费用压缩至0.23亿元（同比-28.64%
），主因业务招待及服务费缩减；财务费用受益汇兑收益下降至0.01亿元（同比-33.44%），财务费用率为0.19%（同比-0
.12pct），管理费因绩效发放节奏变化小幅上升至0.68亿元（同比+4.24%），管理费用率为9.71%（同比-0.49pct）。在
研发投入方面，研发投入持续加码至0.28亿元（同比+7.24%），重点攻坚超大口径核电阀门等关键设备，智能化升级与新
材料研发夯实技术壁垒。盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率为19.56%（同比-4.88pct）；净利率为10.91%（同比-0
.83pct）。毛利率下滑主因核电阀门业务成本增幅（48.06%）显著高于收入增速。
核电阀门国产替代加速，出海与服务延伸开拓增量
核电阀门国产替代与高端化构成核心主线，政策推动下公司二至四代机组全系供货能力构筑护城河，但中低端工业阀
门同质化竞争加剧，行业洗牌加速倒逼企业向智能化、低碳化转型。公司通过海外建厂（中东布局深化）及运维服务延伸
，积极开拓增量市场。战略上，公司坚持创新与回报并重，依托四大研发平台攻坚极端工况阀门技术，同时推进智能制造
产能升级（如锻钢阀体智能产线）。
投资建议与盈利预测
全产业链优势强化长期竞争力，公司以"锻造—加工—装配—服务"一体化能力为依托，核电阀门国产化率提升与高端
化工进口替代仍是核心增长逻辑。短期关注新领域订单落地及产能释放节奏，长期技术优势与中核集团资源整合将支撑其
在行业高端化进程中持续受益。我们预计2025-2027年，公司归母净利润分别为：2.67、3.07和3.50亿元，对应基本每股
收益分别为：0.70、0.80和0.91元/股，PE估值分别为30.31、26.34和23.09倍，给予公司“买入”的投资评级。
风险提示
宏观经济风险；行业政策调整风险；核安全风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-02│中核科技(000777)2025年12月2日投资者关系活动主要内容
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1、公司关于 ESG/可持续发展相关的理念是什么?是否已经建立了有效的管理机制并取得了成效?
答:公司以“为股东、员工、企业、社会创造价值”为原则,形成“经营、人才、安全、环保、质量、廉洁”六大方面
的 ESG 愿景,坚持通过全面的 ESG 管理推动本公司经营发展,与股东及合作伙伴、政府和监管机构、客户、员工、社区等
重要利益相关方协同共融、共创价值。
公司根据监管及信息披露要求,制定了《公司章程》《董事会议事规则》等决策管理制度,ESG 相关业务根据公司相关
决策管理制度的规定履行决策程序。在 ESG 信息披露工作落实方面,由 ESG 工作小组汇总各业务部门的 ESG 信息,进而
编制公司年度 ESG报告。
2025年,公司 ESG 斩获华证、易董双 AA 级评级、万得 A 级评级,荣获“ESG 金牛奖百强”“最佳 ESG实践奖”,以
数智转型、投关管理等举措践行可持续发展。
2、公司相比竞争对手在核电阀门技术等方面具体优势?
答:公司具有比较全面的核电阀门设计制造资质,在2004年即承担国家核能开发项目,开展关键隔离阀的研发工作。经
过20年发展在核电隔离阀方面公司具有强势优势,已完全取代进口实现了国产化,并在国内每个新建核电项目取得相应的合
同订单。
3、公司产能利用率情况?
答:目前,公司产能利用率整体表现良好。
下一步,公司产能建设重点聚焦以下几个方面:在涉核领域加快推进产能扩建与自动化产线建设,以面对核电战略发展
机遇期带来的产能匹配挑战。
在石油石化领域,以智能化升级改造为核心,致力于设备升级更新。
在能源与公用领域,分阶段实施设备投入,积极打造常规岛&新领域产品产能。
4、目前有多少核电阀门订单?
答:目前,公司在手核电订单总计超30亿元。
5、三期完工了吗?
答:公司核电产能扩建分三期进行,其中一期、二期项目已完成并投入使用,三期项目正在持续推进中。
6、报告显示,公司的负债结构中,短期借款显著增加,同时长期负债也有变动。这是否预示着公司正在调整债务策略?
答:公司整体负债率维持在40%左右的较低水平,始终保持稳定可控。随着公司产能扩张,公司长短期债务结构略有调整
,符合行业惯例及公司经营发展实际,债务结构合理。
7、公司前10名股东中,国有法人占据了较大比重,这是否意味着公司的决策和战略更偏向于稳健发展?
答:公司坚持聚焦主业,稳健经营,通过技术创新持续提升产品竞争力,采取措施积极应对市场变化。公司持续以提升内
在价值为核心,为股东创造可持续价值。
8、公司的长期股权投资和无形资产在第三季度有所增长,能否详细说明这些投资和资产的具体构成以及对公司未来业
绩的潜在贡献?
答:三季度末长期股权投资增加是所持海得威公司投资收益确认增加所致。
9、请问贵上市公司对重组事项是否有意向标的,对重组事项是否有相关规划及有序的实施。
答:公司坚持内生式增长提升业绩,也会根据业务需求考虑与外延式并购相结合。未来如果在上下游产业链、运维服务
等领域具有协同性的优秀标的,公司会根据业务需求考虑。
后续若进行重大资产重组事项,公司将严格遵守中国证监会、深交所的相关法律法规,及时履行信息披露义务。
10、公司在第三季度的财务报表中,流动资产和非流动资产都有所减少,尤其是货币资金大幅下降。请问这是由于何种
原因造成的?
答:主要系公司前期为保障生产经营连续性与供应链稳定,针对核心原材料采购支付了大额款项。同时,大部分核电业
务往来款项的回款周期集中在第四季度,进而影响了前三季度流动资产及货币资金规模。后续随着第四季度回款的逐步到
账,相关财务指标将得到合理改善。
11、考虑到股东关联关系和一致行动人的声明,公司如何确保在决策过程中避免潜在的利益冲突,并保持决策的透明度
和公正性?
答:公司控股股东中国核工业集团有限公司为公司第一大股东中核苏州阀门有限公司和第二大股东中国核电工程有限
公司的实际控制人;中国核工业集团有限公司、中核苏州阀门有限公司、中国核电工程有限公司与其他流通股股东不存在
关联关系,也不属于《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》中规定的一致行动人。
12、截止目前贵公司股东人数是多少?
答:公司股东人数信息会在季度报告和定期报告中进 行披 露。 您可 通过 巨潮 资讯 网(http://www.cninfo.com.c
n)查阅对应报告获取详细数据。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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