研报评级☆ ◇000778 新兴铸管 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 2 10 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.42│ 0.34│ 0.04│ 0.17│ 0.27│ 0.44│
│每股净资产(元) │ 6.18│ 6.38│ 6.37│ 6.54│ 6.70│ 6.94│
│净资产收益率% │ 6.80│ 5.31│ 0.66│ 2.54│ 3.97│ 6.29│
│归母净利润(百万元) │ 1675.93│ 1350.82│ 167.44│ 675.35│ 1070.49│ 1747.64│
│营业收入(百万元) │ 47760.06│ 43253.48│ 36194.13│ 35634.00│ 37296.67│ 40013.67│
│营业利润(百万元) │ 2189.23│ 1632.71│ 271.98│ 892.82│ 1426.00│ 2361.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-28 增持 维持 4.66 0.18 0.24 0.26 华泰证券
2025-10-28 增持 维持 --- 0.26 0.32 0.38 国盛证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.07 0.25 0.68 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-28│新兴铸管(000778)季度盈利环比增长，后续有望继续改善 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2025年三季度报告。公司前三季度实现营业收入271.83亿元，同比增长0.38%；归属于上市公司股东
的净利润6.99亿元，同比增长44.67%；基本每股收益0.1764元。
季度盈利环比增长，销售毛利率持续修复。公司2025Q3实现归母净利2.96亿元，同比增加430.36%，环比增长10.74%
，扣非归母净利2.75亿元，同比增加893.25%，环比增长16.23%；前三季度中钢协CSPI钢材价格指数均值为93.76，同比下
降9.19%，1-8月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额837亿元，去年同期利润总额为-169.7亿元，公司业绩与行业盈利
同步显著改善。公司2024Q4-2025Q3逐季销售毛利率分别为4.84%、7.61%、8.1%、7.89%，逐季销售净利率分别为-4.98%、
1.83%、3.05%、3.33%，随着政府消费与居民消费在政策推动下持续改善，后续大规模工业设备更新改造及消费家电以旧
换新有望驱动钢铁需求转向制造业，同时今年钢材需求继续温和增长，1-9月份中国钢材表观消费量同比增长5.3%，叠加
行业供给端调控预期升温，行业及公司盈利有望继续改善。
产能挖潜空间大，产品结构同步改善。2025年上半年金属产品销量同比增长8.22%，铸管销量同比提升5.43%，2025年
公司金属制品产量目标为992万吨，同比增加22.6%，产能挖潜空间较大。公司产品结构同步改善，上半年铸管差异化产品
销量同比提升29%，实现优特钢销量132万吨，同比提升6.32%。2025年5月，公司在埃及苏伊士经贸合作区建设25万吨球墨
铸铁管项目顺利投产，同步搭建“埃及生产—迪拜结算—中东与北非分销”运营体系。储能方面，公司与中国科学院大连
化学物理研究所签署战略合作协议，加入了中央企业新型储能创新联合体，成功举办新兴铸管全钒液流电池产业发展与技
术研讨会，并成立了新兴绿色能源与新材料天津研究院，新兴储能板块将以全钒液流电池作为储能电池的战略突破口，推
动全钒液流电池全产业链建设。
投资建议：公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设
，在钢铁行业盈利大增背景下，公司2025年前三季度业绩显著改善，适当上调公司盈利预估，预计公司2025年-2027年实
现归母净利10.2亿元、12.8亿元、15.1亿元，对应PE为16.7、13.3、11.3倍，维持“增持”评级。
风险提示：上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。
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2025-10-28│新兴铸管(000778)2025年三季报：符合预期，坚定看好水管网管材配置机遇 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2025三季报，2025年前三季度公司实现营业收入271.83亿元，同比+0.4%；实现归母净利润6.99亿元
，同比+44.7%；扣非后归母净利润27.54亿元，同比+162.5%；符合我们预期。
钢铁行业或进入被动去库存复苏周期：钢铁行业在“反内卷”+雅下水电站等基建项目催化下，正在经历从主动去库
存到被动去库存的关键周期切换。这一转变的核心逻辑在于政策驱动供给收缩、需求结构性修复及成本优化三力共振。本
轮反内卷上游先行，我们看好中期螺纹价格上涨、钢铁行业利润修复。我们认为本轮钢铁价格上涨为成本驱动的滞后传导
，由焦煤、铁矿石的价格上涨先行，叠加雅下等重大基建工程建设稳住需求，碳排放双控去产能，将最终传导到螺纹价格
上，我们看好中期螺纹价格的反弹，钢铁行业的利润修复。
非美需求提升+制造业全球布局，钢铁出口逻辑确定：本轮反内卷背景下的钢铁行业变化与2015、2019对比最大的区
别在于非美需求提升+制造业全球布局。对比2015年、2019年、2025年的近三次去产能，经历了从2015年“求生”、2019
年“求稳”、2025年“求质”的转变。2021年地产见顶后我们预计粗钢产量2025年将降低至8.5亿吨（较2019年降低15%）
，房地产用钢占比也从35%降至28%，受到欧盟新三样关税影响，碳中和约束强化，而本轮的最大变化在于非美需求提升+
中国企业走出去投资，导致减量市场中，行业有望经历盈利质量变革。
布局埃及工厂，转型“高技术本土化生产”全球布局。2024年，国际化布局迅速推进，埃及新兴项目4月破土动工，1
2月完成联动试车，取得阶段性胜利。公司在埃及投资建设的25万吨球墨铸铁管工厂（位于中埃
泰达苏伊士经贸合作区），是中国制造业“出海”与“一带一路”产能合作的标杆案例。埃及及中东地区长期依赖进
口球墨铸铁管（主要用于供水、排水、海水淡化等基建领域），本土产业链存在空白。公司投资1.45亿美元建设全规格生
产线，覆盖DN1200-2000大口径管材，直接填补埃及产业技术缺口，大大降低了管道成本。
盈利预测与投资评级：我们维持预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.73亿元、9.88亿元、27.13亿元，增速分别
为63.24%、261.43%、174.62%，对应PE为63、17、6倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；宏观经济波动风险；原燃料价格波动；环保政策收紧等
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2025-10-28│新兴铸管(000778)原料价格下行助力公司利润改善 │华泰证券 │增持
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新兴铸管发布三季报：Q3实现营收94.55亿元（yoy+13.25%，qoq+1.09%），归母净利2.96亿元（yoy+430.36%，qoq+1
0.74%），原料价格下行助力公司利润同比大幅改善。2025年Q1-Q3实现营收271.83亿元（yoy+0.38%），归母净利6.99亿
元（yoy+44.67%）。我们认为钢铁行业未来仍有反内卷减产预期，公司业绩有望持续改善，维持“增持”评级。
原料价格下行，助力2025Q3业绩同比大幅改善
据Wind，25Q3钢材指数、铁矿石指数和焦煤期货结算均价分别同比下降1.7%、5.4%和21.6%，钢价下跌幅度低于铁矿
和焦煤两种重要原料成本下降幅度。因此公司25Q3销售毛利率7.9%，同比+3.1pct。25Q3期间费用率4.1%，同比-0.75pct
；25Q3所得税率亦同比下降至17.2%。毛利率提升、期间费用率和所得税率下降，助力公司25Q3归母净利同比增长430.36%
。
钢铁行业的反内卷仍然值得期待
2016-2020年及2021年的两轮供给侧优化，分别经历了需求上行与下行的不同产业周期，积累了丰富的经验，为当前
反内卷政策的制定与执行奠定了良好基础。我们认为，在国内钢铁行业自发性减产的推动下，行业景气已于2024Q3触底；
随后钢铁行业进入修复周期。据Wind，247家重点钢铁企业盈利率在8月初达到高点68.42%，随后回落至10月24日的47.6%
，钢企进一步减产的动能正在积聚。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为0.18、0.24、0.26元；BVPS分别为6.57、6.74、6.90元。可比公司20
26年Wind一致预期PB均值为0.59X，考虑公司铸管需求受益水利投资高景气，给予公司2026年0.69XPB，对应目标价4.66元
（前值4.41元，基于2025年PB估值0.67X）。
风险提示：原材料价格大幅波动，国内反内卷政策不确定性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-28│新兴铸管(000778)2025年11月28日投资者关系活动主要内容
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新兴铸管股份有限公司于2025年11月28日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采用网
络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有1、党
委书记、董事长何齐书，2、董事、总经理王昌辉，3、独立董事王忠诚，4、总会计师、董事会秘书王美英。 查看原文
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