研报评级☆ ◇000778 新兴铸管 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 2 0 0 0 3
1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.34│ 0.04│ 0.24│ 0.29│ 0.33│ 0.38│
│每股净资产(元) │ 6.38│ 6.37│ 6.66│ 6.91│ 7.21│ 7.56│
│净资产收益率% │ 5.31│ 0.66│ 3.59│ 4.14│ 4.54│ 5.06│
│归母净利润(百万元) │ 1350.82│ 167.44│ 947.16│ 1147.67│ 1312.00│ 1525.00│
│营业收入(百万元) │ 43253.48│ 36194.13│ 37022.35│ 38985.67│ 39645.00│ 40323.33│
│营业利润(百万元) │ 1632.71│ 271.98│ 1131.00│ 1434.33│ 1643.33│ 1917.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-12 买入 调高 --- 0.29 0.33 0.36 国联民生
2026-04-10 增持 维持 5.21 0.28 0.32 0.40 华泰证券
2026-04-10 增持 维持 --- 0.30 0.35 0.39 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-12│新兴铸管(000778)2025年年报点评：外延扩张加速推进，管网改造需求广阔 │国联民生 │买入
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事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收370.22亿元，同比增加2.29%；归母净利润9.47亿元，同比增加4
65.67%；扣非归母净利7.38亿元，同比扭亏。2025Q4，公司实现营收98.39亿元，同比增加7.96%、环比增加4.06%；归母
净利润2.48亿元，同比扭亏、环比减少16.18%；扣非归母净利1.05亿元，同比扭亏、环比减少61.85%。
点评：销量同比增长，毛利率显著修复
①销量同比增长。2025年，公司钢铁产品销量949.21万吨，同比增长5.41%，其中铸管、优特钢、普钢销量分别为326
.98、308.81、313.42万吨，同比分别+17、+61、-30万吨，埃及铸管项目于25年5月进入试生产阶段，9月实现首批订单发
运，铸管销量实现增长，钢材中优特钢比例进一步提升。2026年，金属制品产量指引1086万吨，较25年目标提升94万吨。
②毛利率同比显著修复。25Q4河北球墨铸管、球墨铸铁价格环比分别-74、+105元/吨，行业利润收窄；公司毛利率7.
20%，环比-0.69pct，同比+2.36pct。分品种来看，25年铸管、优特钢、普钢毛利率分别为12.18%、5.27%、5.67%，同比
分别+3.61、+3.81、+0.31pct，铸管、优特钢毛利率较24年明显修复。
未来核心看点：外延扩张加速推进，管网改造需求广阔
①落实国际化战略布局，埃及新兴顺利投产达产。埃及新兴25万吨铸管项目于25年5月进入试生产阶段，9月实现首批
订单发运，开创“技术输出+本地化运营”新模式，推动沿线国家产能合作，进一步落实国际化战略布局，全年铸管出口
量增长7.8%，保持国内出口铸管量的70%份额。
②收购华润制钢，加快优特钢转型。25年12月，公司收购华润制钢100%股权，华润制钢具备年炼钢产能94万吨、各类
优质无缝钢管产能40万吨、各类工模具钢轧板产能5万吨，25年1-8月华润制钢净利润为7446万元，净利率4.10%，本次收
购将增厚公司利润，加快优特钢转型战略，推动产品持续向中高端跃升。
③积极拓展增量市场，管网改造需求广阔。开拓农田灌溉及管网更新改造增量市场，加强污水行业省级开发。全年累
计跟踪125个项目，覆盖23省，含29个重大项目，销量同比增长20%。差高化产品月销6万吨以上。“十五五”期间，发改
委预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元。国内铸管市场将迎来新的发展机遇，球墨铸铁管
的下游需求有望逐步释放。
投资建议：公司是球墨铸铁行业龙头，受益于国内城市管网改造，公司盈利能力有望修复，我们预计公司2026-2028
年归母净利润分别为11.49、12.90和14.39亿元，对应现价，PE分别为15/14/12倍，公司内生利润修复+外延产能扩张，盈
利能力有望持续提升，调整为“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，项目建设不及预期，原料价格大幅波动。
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2026-04-10│新兴铸管(000778)归母净利大增，后续有望持续改善 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2025年度报告。公司2025年实现营业收入370.22亿元，同比增长2.29%；归属于母公司所有者的净利
润9.47亿元，同比增长465.67%；基本每股收益0.2389元，同比增长468.81%。
业绩同比大增，毛利率高位运行。公司2025年实现归母净利9.47亿元，同比增长465.67%，实现扣非归母净利7.38亿
元，增长589.92%；2025Q4实现归母净利2.48亿元，同比增长178.39%，实现扣非归母净利1.05亿元，同比增长126.82%；2
025年钢铁企业利润普遍改善，中钢协重点统计企业实现利润总额1151亿元，同比增长1.4倍，公司归母利润增幅较大，展
现出公司经营业绩具备显著弹性特征。公司2025Q1-Q4逐季销售毛利率分别为7.61%、8.10%、7.89%、7.20%，逐季销售净
利率分别为1.83%、3.05%、3.33%、2.64%，随着供需格局边际改善，政策调控发力，成本端压力缓解，预计2026年我国钢
铁行业盈利能力将继续修复，“十五五”时期将建设改造地下管网超过70万公里，高标准农田建设、雨污分流领域需求处
于增长阶段，产品差异化、服务多样化特征明显，铸管行业仍面临发展较多机遇，行业及公司盈利有望继续改善。
产能具备挖潜空间，产品结构同步改善。2025年公司金属产品销量达到949.2万吨，同比增长5.4%，后续公司仍具备
产能挖潜空间。公司产品结构同步改善，2025年优特钢销量同比增加24.86%，同时铸管公开市场中标率同比提升1.6个百
分点，销量同比增长5.88%；埃及25万吨球墨铸铁管项目开创“技术输出+本地化运营”新模式，推动沿线国家产能合作，
全年铸管出口量增长7.8%，保持国内出口铸管量的70%份额。储能方面，公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略
合作协议，加入了中央企业新型储能创新联合体并成立了新兴绿色能源与新材料天津研究院，新兴储能板块将以全钒液流
电池作为储能电池的战略突破口，推动全钒液流电池全产业链建设。
投资建议：公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设
，预计公司2026年~2028年实现归母净利11.8亿元、13.7亿元、15.5亿元，对应PE为15.5、13.4、11.8倍，维持“增持”
评级。
风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。
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2026-04-10│新兴铸管(000778)成本下降+控费增效致利润修复 │华泰证券 │增持
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据25年报，公司实现收入370.22亿元，同比+2.29%；实现归母净利润9.47亿元，同比+465.67%，超出我们预期（7.30
亿元），主因其原材料费用下降超出我们预期。我们认为公司的业绩增长主因成本显著下降且费用控制良好导致利润修复
。展望未来，公司有望受益于钢铁行业景气度回升，叠加产品结构持续优化，盈利能力有望持续提升。我们维持“增持”
评级。
优化产品结构+严控成本，期间费用控制良好
2025年公司持续优化收入结构，产销重点转向铸管、优特钢。其中，铸管及铸造产品销售/生产327.0/320.3万吨，同
比+5.45%/4.50%，优特钢销售/生产308.8/286.4万吨，同比+24.86%/20.25%。成本端，据公司年报，2025全年铁矿石普氏
指数平均值同比下降6.7美元/吨，煤焦均价同比下跌超过25%，中国钢材价格指数同比下降9.1%。成本下降使得公司盈利
能力获得明显改善，公司毛利率为7.69%，同比+2.29pct。25年全年期间费用率4.38%，同比-0.25pct，期间费用控制良好
。此外，公司重视股东回报，25年拟10股派发现金红利0.75元（含税）。
钢铁：供给约束预期升温，行业盈利弹性或逐步释放
据华泰金属《双碳减排先行，钢铁或迎业绩弹性》（26-02-26），两会期间部分钢企接到自主减排通知或标志着双碳
政策进入实质执行阶段，供给约束常态化或成为行业盈利修复核心驱动，2026年钢铁行业盈利或具备向上修复空间。当前
行业景气度处于历史低位，叠加粗钢产量长期下行，下游需求结构持续优化，钢铁行业正进入供给收缩、政策驱动、利润
弹性放大的复苏周期。在此背景下，公司高端品种占比较高、成本控制良好，盈利弹性或优于行业平均水平。
维持“增持”评级
考虑到铁矿石等原材料供需偏松，且公司持续优化产品结构增厚利润，我们下调铁矿石成本与产品价格，上调铸管、
特钢产品产量，测算公司2026-2028年EPS为0.28/0.32/0.40元，26/27年上调16.67%/23.08%；BVPS分别为6.86/7.11/7.43
元。考虑到公司优特钢产销量增长迅速，且铸管产品具有细分行业龙头属性，我们将板材占比较高的新钢股份替换为宝钢
股份作为可比公司。可比公司2026年iFind一致预期PB均值为0.66X，考虑公司铸管需求受益水利投资高景气，给予公司20
26年0.76XPB，对应目标价5.21元（前值4.66元，基于2026年PB估值0.69X）。维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，产能释放不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-28│新兴铸管(000778)2025年11月28日投资者关系活动主要内容
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新兴铸管股份有限公司于2025年11月28日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采用网
络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有1、党
委书记、董事长何齐书，2、董事、总经理王昌辉，3、独立董事王忠诚，4、总会计师、董事会秘书王美英。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-11-29/1224837527.PDF
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