价值分析☆ ◇000785 居然之家 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2023-11-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 10 4 0 0 0 14
1年内 21 9 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.21│ 0.36│ 0.25│ 0.27│ 0.30│ 0.34│
│每股净资产(元) │ 3.01│ 2.94│ 3.03│ 3.22│ 3.38│ 3.56│
│净资产收益率% │ 6.93│ 12.11│ 8.34│ 8.11│ 8.65│ 9.12│
│归母净利润(百万元) │ 1362.69│ 2325.04│ 1648.34│ 1655.28│ 1867.22│ 2087.36│
│营业收入(百万元) │ 8992.91│ 13071.04│ 12980.58│ 13930.00│ 15588.50│ 17422.88│
│营业利润(百万元) │ 1992.19│ 3265.54│ 2502.31│ 2373.51│ 2687.35│ 2993.28│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2023-11-28 增持 维持 4.34 0.24 0.28 0.32 海通证券
2023-11-20 买入 维持 4.6 0.29 0.33 0.37 中信证券
2023-11-20 增持 维持 5.26 --- --- --- 中金公司
2023-11-19 买入 维持 5.3 0.26 0.29 0.32 国投证券
2023-11-18 买入 维持 --- 0.27 0.30 0.34 申万宏源
2023-11-18 未知 未知 --- 0.26 0.29 0.33 信达证券
2023-11-17 买入 维持 4.94 0.26 0.29 0.32 华泰证券
2023-11-14 买入 维持 --- 0.29 0.33 0.38 首创证券
2023-11-14 买入 维持 --- 0.27 0.31 0.34 银河证券
2023-11-10 买入 维持 --- 0.27 0.30 0.34 申万宏源
2023-11-09 买入 维持 4.6 0.29 0.33 0.37 中信证券
2023-11-05 买入 维持 5.3 0.26 0.29 0.32 国投证券
2023-11-03 未知 未知 --- 0.26 0.29 0.33 信达证券
2023-11-02 增持 维持 5.26 --- --- --- 中金公司
2023-10-31 买入 维持 4.42 0.26 0.29 0.32 华泰证券
2023-10-31 增持 调低 --- 0.26 0.29 0.33 招商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2023-11-28│居然之家(000785)23Q3收入同增6%，线性服务能力持续拓展
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盈利预测与评级：考虑到公司智能业务处于扩张期及相关免租政策影响，我们将公司23-24年归母净利润
由18.1/21.6亿元下调至15.2/17.4亿元，同比变化-8.0%/+14.9%，当前股价对应23、24年PE分别为14.71、12.
80倍。参考可比公司给予23年16-18倍PE，对应合理价值区间3.86-4.34元，给予“优于大市”评级。
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2023-11-20│居然之家(000785)重大事项点评：引入金隅战略合作，推动主业稳健发展
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盈利预测、估值与评级：维持公司2023-2025年EPS预测0.29/0.33/0.37元。参考A股可比公司美凯龙、富
森美、小商品城的估值（2023年Wind一致预期平均估值16xPE），给予公司2023年16xPE，对应目标价4.6元，
维持“买入”评级。
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2023-11-20│居然之家(000785)金隅集团入股，产业协同实现共赢
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维持盈利预测不变，当前股价对应2023/2024年分别12/11倍市盈率。维持跑赢行业评级及5.26元目标价，
对应2023/2024年分别19/16倍市盈率，较当前股价有50%的上行空间。
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2023-11-19│居然之家(000785)国资金隅集团战略入股，强强联合协同发展可期
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投资建议：居然之家为国内泛家居行业龙头，“直营+加盟”轻资产模式高效发展，引领家居行业新零售
，同时拓展自营IP业务提供家装家居一体化服务。我们预计居然之家2023-2025年营业收入为138.27、155.18
、171.83亿元，同比增长6.52%、12.23%、 10.73%:归母净利润为16.36、18.48、20.33亿元,同比下降0.77%、
增长13.01%、10.00%，对应PE为13.7x、12.1x、11.0x，给予23年20.4xPE，目标价5.30元，维持买入-A的投资
评级。
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2023-11-18│居然之家(000785)金隅集团战略入股，强强联合释放协同效应，加速数智化产业服务平台转型
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家居卖场行业空间广阔，全国性连锁企业提市占逻辑顺畅。卖场通过区域扩张、渠道下沉贡献稳定增长，
此外公司从卖场主业，逐渐向包含设计、家装、智能家居、智能物流、后家装服务在内的泛家居产业链延伸，
并通过数字化新零售提升运营效率，服务商户、消费者和品牌商能力不断增强，拉动单店增长。随着金隅集团
战略入股，协同效应有望持续释放，助力公司行业地位进一步提升，加速向数智化产业服务平台转型。维持公
司2023-2025年归母净利润预测17.06/18.98/21.61亿元，分别同比增长3.5%/11.3%/13.9%，对应2023-2025年P
E为13/12/10倍，维持“买入”评级。
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2023-11-18│居然之家(000785)引入金隅集团战投，协同效应可期
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盈利预测：公司是国内泛家居行业龙头，搭建了全国线下零售网络的大型、综合和创新家居零售商，在品
牌、服务口碑、规模、商业模式等多个方面具有领先的竞争优势。近年家居卖场业务持续稳健扩张，加快数字
化转型，领跑家居行业新零售。引入国企战略投资，业务全方位协同可期。我们预计公司2023-2025年归母净
利分别为16.51亿元、18.29亿元、20.59亿元，同比分别变动+0.2%、+10.8%、+12.6%，目前股价对应2023、20
24年PE分别为14x、12x。
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2023-11-17│居然之家(000785)国资入主，掀开龙头新篇章
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公司引入战略投资者金隅集团，掀开家居零售龙头新篇章，维持买入评级
11月17日公司发布公告，控股股东“居然控股”及一致行动人创始人汪林朋、慧鑫达建材与金隅集团（60
1992CH）签订协议，转让6.3亿流通股（占公司总股本10%）给金隅集团，作价22.3亿元、折3.55元/股；同日
与金隅集团签订战略合作协议，拟与金隅集团在卖场运营、房地产开发、整装、物业管理、数字化转型、物流
交付网络建设等领域开展深度合作。金隅集团系北京国资委控股，是全国最大的建材生产企业之一、也是北京
市领先房企。本次引战，一方面可促进居然与金隅多业务的直接协同，另一方面也有望帮助居然优化财务结构
、提升盈利能力。参考Wind可比公司23年17.3xPE，考虑到国资入主后公司业务有望加速成长，给予公司23年1
9xPE，目标价4.94元（前值4.42元），维持买入评级。
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2023-11-14│居然之家(000785)公司简评报告：数字化转型成效渐显，“AIGC”应用值得期待
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投资建议：经营短期承压，数字化转型助力成长。考虑到消费复苏进度及公司数字化平台战略性投入，我
们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为17.93/20.89/23.84亿元（原值19.03/22.17/25
.29亿元），对应当前市值PE分别为12/11/9倍，维持“买入”评级。
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2023-11-14│居然之家(000785)双十一活动表现亮眼，数字化布局成效突出
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投资建议：公司为国内泛家居行业龙头，线下家居卖场稳步扩张，数字化转型高效发展，未来成长空间广
阔，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.27/0.31/0.34元，对应PE为13X/11X/10X，维持“推荐”
评级。
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2023-11-10│申万宏源-居然之家(000785)2023年三季报点评：数字化转型持续推进，泛家居生态圈逐渐成
│型，期待后续需求修复、利润改善-231110
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家居卖场行业空间广阔，全国性连锁企业提市占逻辑顺畅。卖场通过区域扩张、渠道下沉贡献稳定增长，
此外公司从卖场主业，逐渐向包含设计、家装、智能家居、智能物流、后家装服务在内的泛家居产业链延伸，
并通过数字化新零售提升运营效率，服务商户、消费者和品牌商能力不断增强，拉动单店增长。考虑目前终端
需求仍处于缓慢恢复过程中，且公司为帮扶场内经销商，租金提涨幅度有限，略微下调公司2023-2025年归母
净利润预测至17.06/18.98/21.61亿元（前值为18.04/21.42/25.51亿元），分别同比增长3.5%/11.3%/13.9%，
对应2023-2025年PE为13/12/10倍，相较于其他家居企业，公司具备较高估值性价比，因此仍维持“买入”评
级。
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2023-11-09│中信证券-居然之家(000785)2023年三季报点评：盈利能力承压，业务静待改善-231109
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盈利预测、估值与评级：维持公司2023-2025年EPS预测0.29/0.33/0.37元。参考A股可比公司美凯龙、富
森美、小商品城的估值（2023年Wind一致预期平均估值16xPE），给予公司2023年16xPE，对应目标价4.6元，
维持“买入”评级。
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2023-11-05│安信证券-居然之家(000785)Q3整体营收稳健，打造智能家居AIGC应用-231105
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投资建议：居然之家为国内泛家居行业龙头，“直营+加盟”轻资产模式高效发展，引领家居行业新零售
，同时拓展自营IP业务提供家装家居一体化服务。我们预计居然之家2023-2025年营业收入为138.27、155.18
、171.83亿元，同比增长6.52%、12.23%、10.73%；归母净利润为16.36、18.48、20.33亿元，同比下降0.77%
、增长13.01%、10.00%，对应PE为14.0x、12.4x、11.2x，给予23年21.2xPE，目标价5.30元，维持买入-A的投
资评级。
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2023-11-03│信达证券-居然之家(000785)Q3营收有所回暖，加速布局数字化服务平台-231103
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盈利预测：公司是国内泛家居行业龙头，搭建了全国线下零售网络的大型、综合和创新家居零售商，在品
牌、服务口碑、规模、商业模式等多个方面具有领先的竞争优势。近年家居卖场业务持续稳健扩张，加快数字
化转型，领跑家居行业新零售，家装全产业链赛道布局提供动能。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为1
6.51亿元、18.29亿元、20.59亿元，同比分别变动+0.2%、+10.8%、+12.6%，目前股价对应2023、2024年PE分
别为13x、12x。
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2023-11-02│中金公司-居然之家(000785)3Q23收入同增6%，智能家居推动长期发展-231102
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维持2023/2024年盈利预测不变，当前股价对应2023/2024年分别12/11倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到
市场风险偏好变化，下调目标价7.7%至5.26元，对应2023/2024年分别为19/16倍P/E，较当前股价有50%的上行
空间。
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2023-10-31│居然之家(000785)Q3收入同比增速转正，同增6.2%
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Q3收入同比实现个位数增长，归母净利承压，维持买入
居然之家发布三季报，2023Q3实现营收33.4亿元（yoy+6.2%），归母净利2.8亿元（yoy-41.3%），扣非归
母净利3.1亿元（yoy-42.6%）。公司归母净利表现明显弱于收入主要系毛利率承压，Q3毛利率同比下滑14.4pc
t，我们认为主要系低毛利率的商品销售收入占比提升，以及毛利率较高的家居卖场业务收入增长承压所致。
我们下调了公司23-25年归母净利至16.1、18.4、19.9亿元（前值20.8、23.5、25.5亿元），参考Wind可比公
司2023年一致预期15.4xPE，考虑到洞窝的发力也有望助力公司打造第二盈利曲线，给予公司17xPE，目标价4.
42元（前值5.61元），维持买入评级。
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2023-10-31│居然之家(000785)数字化转型提升履约能力，持续打造家居零售新模式
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盈利预测及投资建议：家居行业洗牌加速，市场份额进一步向头部卖场集中。我们预计公司2023-2025年
分别实现营业总收入137.2/149.83/167.81亿元，分别同比增长6%/9%/12%；实现归母净利润16.41/18.16/20.6
8亿元，分别同比增长0%/11%/14%，目前股价对应23年PE为13.4X，给予“增持”评级。
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