价值分析☆ ◇000785 居然之家 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 9 5 0 0 0 14
6月内 11 7 0 0 0 18
1年内 16 11 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.36│ 0.25│ 0.21│ 0.19│ 0.21│ 0.23│
│每股净资产(元) │ 2.94│ 3.03│ 3.17│ 3.30│ 3.44│ 3.61│
│净资产收益率% │ 12.11│ 8.34│ 6.52│ 5.84│ 6.14│ 6.36│
│归母净利润(百万元) │ 2325.04│ 1648.34│ 1300.25│ 1214.08│ 1329.15│ 1444.87│
│营业收入(百万元) │ 13071.04│ 12980.58│ 13512.03│ 14228.92│ 15332.89│ 16644.62│
│营业利润(百万元) │ 3265.54│ 2502.31│ 2019.20│ 1755.16│ 1904.90│ 2057.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-11 增持 维持 3.42 0.16 0.18 0.20 海通证券
2024-11-05 买入 维持 --- 0.17 0.18 0.20 申万宏源
2024-11-05 买入 维持 3.2 0.17 0.19 0.21 国投证券
2024-11-04 买入 维持 --- 0.16 0.17 0.19 天风证券
2024-11-03 买入 维持 3.8 0.16 0.19 0.21 华泰证券
2024-09-18 增持 维持 3.13 0.20 0.21 0.23 华创证券
2024-09-11 买入 维持 --- 0.19 0.20 0.22 申万宏源
2024-09-06 增持 维持 3.32 0.22 0.25 0.27 海通证券
2024-09-03 增持 维持 3.3 --- --- --- 中金公司
2024-09-02 买入 维持 4.31 0.19 0.20 0.21 国投证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.19 0.20 0.24 天风证券
2024-08-31 买入 维持 3.2 0.20 0.22 0.24 华泰证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.19 0.21 0.22 银河证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.18 0.19 0.20 光大证券
2024-07-30 增持 维持 3.6 0.23 0.25 0.27 华创证券
2024-07-28 增持 维持 3.32 0.22 0.25 0.27 海通证券
2024-06-30 买入 维持 --- 0.23 0.25 0.28 天风证券
2024-06-07 买入 维持 4.34 0.23 0.25 0.28 天风证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-11│居然之家(000785)公司季报点评：费用率改善明显，智能化转型提速
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盈利预测与评级：我们将公司24-25年净利润分别由13.9/15.5亿元下调至10.3/11.3亿元，同比变化-21%/
+10%。参考可比公司给予25年17-19倍PE，对应合理价值区间3.06-3.42元/股，给予“优于大市”评级。
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2024-11-05│居然之家(000785)2024年三季报点评：积极推动以旧换新落地，期待后续客流改善
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以旧换新逐渐落地，助力卖场客流改善。家居卖场行业空间广阔，全国性连锁企业提市占逻辑顺畅。公司
通过区域扩张、渠道下沉贡献稳定增长，此外公司从卖场主业，逐渐向包含设计、家装、智能家居、智能物流
、后家装服务在内的泛家居产业链延伸，并通过数字化新零售提升运营效率，服务商户、消费者和品牌商能力
不断增强，拉动单店增长。考虑目前终端需求仍处于缓慢恢复过程中，且公司为帮扶场内经销商，提供一定租
金减免，因此下调公司2024-2026年盈利预测至10.56/11.38/12.27亿元（前值为11.94/12.75/13.53亿元），
分别同比变动-18.8%/+7.7%/+7.8%，对应2024-2026年PE分别为17/16/15X，维持“买入”评级。
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2024-11-05│居然之家(000785)拟更名居然智家，数字化全面推进
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投资建议：公司为国内泛家居行业龙头，家居卖场稳步扩张，“以旧换新”政策提供发展后盾，数智化转
型高效推进，未来成长可期。预计居然之家2024-2026年营业收入为133.27、140.35、147.25亿元，同比增长-
1.37%、5.31%、4.91%；归母净利润为10.58、11.75、13.29亿元,同比增长-18.63%、11.07%、13.08%，对应PE
为13.2x、12.6x、12.0x，给予24年19xPE，目标价3.20元，维持买入-A的投资评级。
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2024-11-04│居然之家(000785)拟更名为居然智家
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调整盈利预测，维持“买入”评级
基于24Q1-3业绩表现，商场客流不确定性以及整体消费环境相对低迷；我们调整盈利预测，预计公司24-2
6年EPS分别为0.16元、0.17元以及0.19元（原值为0.19/0.20/0.24元），PE分别为17X、16X、15X。
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2024-11-03│居然之家(000785)主业积极变革，下游需求有望修复
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居然之家发布三季报：Q3实现营收31.32亿元（yoy-6.23%），归母净利1.29亿元（yoy-54.64%），24Q1-3
实现营收94.79亿元（yoy-2.72%），归母净利7.32亿元（yoy-36.42%）。单三及前三季度收入同比下行，我们
判断主要系下游家居行业需求承压，以及公司对商户进行租金及管理费减免、导致租赁及管理收入有所下行所
致；单三及前三季度利润表现均弱于收入，我们判断主要系高毛利率的租赁及管理收入占比下降，导致综合毛
利率同比下行所致。当前，伴随全国各地家居以旧换新政策密集落地，终端需求逐步迎来恢复，期待Q4收入提
振；同时，伴随行业出清，公司作为头部家居渠道品牌具备竞争优势，维持“买入”评级。
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2024-09-18│居然之家(000785)2024年中报点评：家居主业表现稳健，费用率持续优化
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投资建议：公司是国内泛家居连锁卖场龙头企业，创新“销售分成”和“一店两制”模式提高招商率。考
虑到下游需求压力仍存，我们下调公司24-26年归母净利润预测至12.3/13.4/14.6亿元（24-26年前值为14.3/1
5.7/17.1亿元），对应当前股价PE为12/11/10倍，采用相对估值法，给予24年PE为16倍，对应目标价3.13元/
股。
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2024-09-11│居然之家(000785)家居主业积极求变，数字化转型持续推进
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家居卖场行业空间广阔，全国性连锁企业提市占逻辑顺畅。公司通过区域扩张、渠道下沉贡献稳定增长，
此外公司从卖场主业，逐渐向包含设计、家装、智能家居、智能物流、后家装服务在内的泛家居产业链延伸，
并通过数字化新零售提升运营效率，服务商户、消费者和品牌商能力不断增强，拉动单店增长。考虑目前终端
需求仍处于缓慢恢复过程中，且公司为帮扶场内经销商，提供一定租金减免，因此下调公司2024-2026年盈利
预测至11.94/12.75/13.53亿元（前值为14.38/16.07/17.92亿元），分别同比变动-8.2%/+6.8%/+6.1%，对应2
024-2026年PE分别为12/12/11X，公司在家居卖场主业以外，将购物中心业态作为公司发展的第二增长曲线，
因此我们选择家居卖场行业的富森美，以及大型连锁百货王府井，作为公司的可比公司，参照可比公司2024年
PE为14.9X，居然之家仍有20.1%的向上空间，因此仍维持“买入”评级。
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2024-09-06│居然之家(000785)数字化转型成效明显，加快国际化步伐
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盈利预测与评级：我们预计公司24-25年净利润分别为13.9/15.5亿元，同增6.9%/11.8%，9月5日收盘价对
应PE分别为11、10倍。参考可比公司给予24年13-15倍PE，对应合理价值区间2.87-3.32元/股，给予“优于大
市”评级。
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2024-09-03│居然之家(000785)1H24业绩承压，关注后续经营改善趋势
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考虑到家装需求承压，我们下调2024/2025年盈利预测21%/21%至11.3/12.3亿元，对应2024/2025年14/13
倍市盈率。维持跑赢行业评级。考虑到市场风险偏好下行及家装需求承压，我们下调目标价21%至3.3元，对应
2024/2025年18/17倍市盈率，对应28%上行空间。
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2024-09-02│居然之家(000785)招商模式改革成效明显，数智化持续推进
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投资建议：居然之家为国内泛家居行业龙头，“直营+加盟”轻资产模式高效发展，引领家居行业新零售
，同时拓展自营IP业务提供家装家居一体化服务，未来成长可期。我们预计居然之家2024-2026年营业收入为1
40.04、147.77、155.24亿元，同比增长3.64%、5.52%、5.05%；归母净利润为12.25、12.87、13.49亿元,同比
增长-5.77%、5.06%、4.78%，对应PE为13.2x、12.6x、12.0x，给予24年22.12xPE，目标价4.31元，维持买入-
A的投资评级。
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2024-09-02│居然之家(000785)数智化转型成效明显
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调整盈利预测，维持“买入”评级
公司具备国内最全面的泛家居服务生态，依托强大的运营能力，成为泛家居行业龙头；公司依托先进的服
务理念，获得广泛的市场认可，成为泛家居行业服务标杆；公司引领行业进行数智化转型，自主研发数字化基
础设施，具有行业领先性；大家居与大消费相融合，打造实体店第二增长曲线。由于24H1公司业绩有所下滑，
我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别为11.8亿、12.8亿以及14.8亿（原值为14.5/15.9/17.4亿元）
，PE分别为14X、13X、11X。
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2024-08-31│居然之家(000785)经营企稳，H1销售额同增16.2%
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Q2营收同比增速转正，销售模式改革下盈利下滑，维持买入评级
居然之家发布半年报，24H1实现营收63.5亿元（yoy-0.9%），归母净利6.0亿元（yoy-30.4%）。其中Q2实
现营收32.1亿元（yoy+1.7%），归母净利2.5亿元（yoy-38.7%），Q2营收增速的回正主要得益于“销售分成”
模式下招商率的提升，但也由于创新模式处于起步阶段，盈利能力受到一定影响。在销售模式改革创新背景下
，公司有望和经销商形成利益共同体，促进销售增长，24H1公司实现销售额559亿元，同比提升16.2%。伴随“
销售分成”模式的进一步落地，我们认为公司的市场份额有望不断提升。考虑创新模式短期对毛利率有小幅拖
累，我们下调了公司24-26年归母净利至12.4、13.7、14.8亿元（前值14.0、15.8、17.0亿元），参考可比公
司Wind一致预期24年平均16xPE，给予公司24年16xPE，目标价3.20元（前值3.74元），维持买入评级。
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2024-08-30│居然之家(000785)卖场主业稳步发展，业务探索持续推进
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投资建议:公司为国内泛家居行业龙头，线下家居卖场稳步扩张，持续创新深化家居主业发展，稳步拓展
购物中心模式打造第二成长曲线，并通过数智化转型高效发展，未来成长空间广阔，预计公司2024/25/26年能
够实现基本每股收益0.19/0.21/0.22元，对应PE为13X/12x/11X，维持“推荐”评级。
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2024-08-30│居然之家(000785)2024年半年报点评：招商策略更新迭代，购物中心发展较快
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维持盈利预测，维持“增持”评级
公司利润表现基本符合我们此前预期，我们维持对公司2024/2025/2026年EPS的预测0.18/0.19/0.20元。
公司不断改进招商策略，提高线上化程度，购物中心业务发展较快，维持“增持”评级。
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2024-07-30│居然之家(000785)回购方案公告点评：回购彰显经营信心，数智化稳步推进
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投资建议：分红回购彰显信心，数字化转型稳步推进。公司是国内泛家居连锁卖场龙头企业，创新“销售
分成”和“一店两制”模式提高招商率；同时加快数智化转型赋能家装、设计、智能家居等泛家居产业链布局
。我们预计公司24-26年归母净利润14.3/15.7/17.1亿元，对应当前股价PE为11/10/9倍，采用相对估值法，给
予24年PE为16倍，对应目标价3.6元/股，维持“推荐”评级。
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2024-07-28│居然之家(000785)公司公告点评：发布股份回购方案，积极看好长期发展空间
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盈利预测与评级：我们认为，此次股份回购方案表达了公司积极看好未来发展空间的决心。考虑到外部环
境的不确定性，我们将公司24-25年净利润由17.1/18.4亿元下调至13.9/15.5亿元，同增6.9%/11.8%，当前收
盘价对应PE分别为10.6、9.5倍。参考可比公司给予24年13-15倍PE，对应合理价值区间2.87-3.32元/股，给予
“优于大市”评级。
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2024-06-30│居然之家(000785)与华为签署战略协议，数智合作深化
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维持盈利预测，维持买入评级
公司系泛家居服务生态龙头，主业破局成长，数字化&国际化打造新增长曲线；我们预计24-26年公司归母
净利润分别为14.5/15.9/17.4亿元，对应PE分别为11/10/9X，维持“买入”评级。
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2024-06-07│居然之家(000785)巨擘新生，数字化+国际化领航成长
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调整盈利预测，维持买入评级
公司系泛家居服务生态龙头，主业破局成长，数字化打造新增长曲线；此外组织结构持续按照S2B2C模式
转型、实施精细化营销模式，经营调整成效有望逐渐显现。我们预计24-26年公司归母净利润分别为14.5/15.9
/17.4亿元（前值分别为14.7/15.7/17.2亿元），对应PE分别为12/11/10X。参考可比公司均值，给予公司24年
18-19倍PE，对应目标价4.1-4.4元，维持“买入”评级。
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