研报评级☆ ◇000786 北新建材 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 5 0 0 0 8
2月内 4 6 0 0 0 10
3月内 9 12 0 0 0 21
6月内 10 13 0 0 0 23
1年内 24 21 0 0 0 45
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.09│ 2.16│ 1.71│ 1.66│ 1.92│ 2.19│
│每股净资产(元) │ 13.83│ 15.20│ 15.96│ 16.93│ 18.08│ 19.40│
│净资产收益率% │ 15.08│ 14.21│ 10.70│ 9.77│ 10.51│ 11.11│
│归母净利润(百万元) │ 3524.00│ 3646.94│ 2906.38│ 2798.91│ 3227.15│ 3726.63│
│营业收入(百万元) │ 22425.90│ 25821.12│ 25280.26│ 25259.29│ 26742.70│ 28596.67│
│营业利润(百万元) │ 3880.09│ 3974.42│ 3262.67│ 3148.74│ 3637.65│ 4147.71│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-27 增持 维持 21.04 1.49 1.62 1.86 华创证券
2026-10-26 增持 维持 --- 1.66 2.02 2.38 华源证券
2026-10-23 增持 维持 22 --- --- --- 中金公司
2026-10-23 增持 维持 --- 1.48 1.72 1.96 平安证券
2026-10-23 买入 维持 19.5 1.50 1.65 1.81 国投证券
2026-10-23 买入 维持 --- 1.42 1.60 1.74 招商证券
2026-10-23 增持 维持 --- 1.58 1.92 2.16 东方财富
2026-10-23 买入 维持 --- 1.56 1.82 2.03 中邮证券
2026-09-22 买入 维持 23.4 1.67 1.99 2.33 广发证券
2026-09-13 增持 维持 22.43 1.73 1.84 2.05 华创证券
2026-09-03 买入 维持 --- 1.48 1.78 2.05 长江证券
2026-08-27 增持 维持 --- 1.65 2.01 2.38 华源证券
2026-08-24 买入 维持 --- 1.56 1.81 2.03 中邮证券
2026-08-24 买入 维持 21.19 1.63 1.79 1.96 国投证券
2026-08-23 增持 维持 25 --- --- --- 中金公司
2026-08-23 买入 维持 --- 1.74 1.98 2.18 光大证券
2026-08-21 增持 维持 --- 1.76 2.08 2.50 国信证券
2026-08-21 增持 维持 --- 1.72 2.03 2.63 申万宏源
2026-08-21 增持 维持 --- 1.68 1.92 2.15 财通证券
2026-08-21 买入 维持 26.55 1.77 2.15 2.52 华泰证券
2026-08-21 增持 维持 --- 1.73 1.97 2.20 平安证券
2026-05-17 买入 维持 --- 2.04 2.33 2.54 长江证券
2026-05-15 增持 首次 --- 2.03 2.27 2.52 平安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-27│北新建材(000786)2026年三季报点评：量价调控稳收入，单季利润降幅收窄 │华创证券 │增持
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事项：
2026年前三季度公司实现营业收入190.76亿元，同比下滑4.17%；归母净利润19.05亿元，同比下滑26.35%；扣非归母
净利润18.63亿元，同比下滑26.40%。其中，Q3单季度实现营业收入64.45亿元，同比增加1.54%，环比下滑0.35%；归母净
利润5.29亿元，同比下滑19.40%，环比下滑7.39%；扣非归母净利润5.45亿元，同比下滑14.64%，环比增加0.61%。
评论：
单季营收同比转增，归母净利润降幅收窄。1）2026年，全国建筑业持续下行，房屋建筑竣工面积加速下滑对石膏板
行业产生较大冲击：截至2026年9月，全国建筑业企业竣工面积同比下滑31.5%，降幅较去年同期扩大18.6pcts；其中住宅
房屋竣工面积同比下滑40.3%，降幅较去年同期扩大22.2pcts。2）行业承压下，公司积极实行石膏板量价调控策略，Q3单
季实现营收同比转增（+1.54%），归母净利润/扣非归母净利润同比降幅收窄至-19.40%/-14.64%（Q2单季分别为-47.43%/
-49.51%）。3）盈利能力方面，前三季度公司毛利率、净利率分别为27.78%、10.30%，同比下滑1.75、3.04pcts；Q3单季
毛利率、净利率分别为25.82%、8.43%，同比下滑1.97、2.30pcts。
期间费用率控制边际向好，经营性现金流承压。1）2026年前三季度公司期间费用率为15.39%，同比增加1.11pcts；
其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.51/+0.49/+0.13/-0.02pcts。Q3单季期间费用率为15.71%，同比减少0.49pc
ts；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.19/-0.51/+0.11/+0.10pcts。2）前三季度公司经营活动产生的现金流
为7.77亿元，较去年同期减少7.63亿元，同比下滑49.55%，主要系本期购买、接受劳务支付的现金增加所致。
两翼战略持续推进，涂料业务海外再加码。2026年上半年公司完成远大洪雨80%股权并表，补齐防水业务产能与渠道
短板；控股桑瑞斯，以安徽、四川两大核心生产基地补齐国内涂料业务华东、西南区域产能缺口。据涂料中心公众号，9
月，北新涂料业务海外再加码，旗下北新桑瑞斯收购越南东泰粉末涂料有限责任公司；该公司拥有10万吨年产能力，生产
工艺、品控体系对标国际标准，在东南亚拥有稳定经销商渠道与客户资源，为北新扎根东南亚市场筑牢坚实基础。
投资建议：公司稳步推进“一体两翼，全球布局”的发展战略，石膏板业务龙头地位逐步加强，涂料、防水业务加速
发展，看好公司长期价值。考虑到当前公司石膏板业务受建筑竣工面积同比恶化影响而阶段性承压，我们下调公司2026-2
028年EPS预测至1.49、1.62、1.86元/股（预测前值为1.73、1.84、2.05元/股），对应PE分别为12x/11x/9x。根据历史估
值，我们给予2027年13xPE，对应目标价21.04元/股，维持“推荐”评级。
风险提示：地产竣工面积下滑超预期，原材料价格剧烈波动等。
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2026-10-26│北新建材(000786)收入同比上行，成本端压力仍大 │华源证券 │增持
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事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入190.76亿元，同比-4.17%；归母净利润19.05亿元，同比-26.3
5%；扣非归母净利润18.63亿元，同比-26.40%。其中Q3实现营业收入64.45亿元，同比+1.54%，环比-0.35%；归母净利润5
.29亿元，同比-19.40%，环比-7.39%；扣非归母净利润5.45亿元，同比-14.64%，环比+0.61%。
Q3收入同比上行，但毛利率进一步承压。逐季看，公司Q1/Q2/Q3收入同比分别为-1.32%/-11.54%/+1.54%，其中Q3收
入环比-0.35%，同比增速转正主要系上年同期低基数贡献；公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为29.58%/28.03%/25.82%；公司Q1/Q
2/Q3归母净利润同比分别为-4.56%/-47.43%/-19.40%，我们判断，归母净利润增速不及收入主要系毛利率同比下降。单季
度看，Q3毛利率25.82%，同比1.97pct、环比-2.22pct，为2023年以来单季新低；归母净利率8.21%，同比-2.13pct，环比
-0.62pct。
期间费用率同比抬升，Q3单季边际改善。前三季度，公司期间费用率15.39%，同比+1.11pct，其中销售、管理、研发
、财务费用率分别为6.07%、4.97%、4.23%、0.11%，分别同比+0.51、+0.49、+0.13、-0.02pct，费率抬升主要源于分母
端收入下滑与销售、管理费用的逆势增长。单季度看，Q3期间费用率15.71%，同比-0.49pct、环比-0.20pct，费用率有所
改善。
经营现金流同比下行，筹资现金流同比增加。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额7.77亿元，同比-7.63亿元
，主要系购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加，同时，公司实施额度加账期的年度授信销售政策，期末应收账
款较年初+162.48%，回款周期拉长；投资活动产生的现金流量净额17.96亿元，同比-5.32亿元，主要系投资支付的现金及
取得子公司支付的现金同比增加，购建固定资产等资本开支同比减少2.47亿元；筹资活动产生的现金流量净额-17.12亿元
，同比+13.07亿元，系取得借款净额较上年同期增加。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.11亿元、34.23亿元、40.45亿元，对应当前股价PE
为10倍、8倍和7倍，维持“增持”评级。
风险提示：存量市场开拓低于预期，工程业务开拓低于预期，新业务拓展低于预期
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2026-10-23│北新建材(000786)三季度经营稍有改善，继续关注经营策略调整效果 │招商证券 │买入
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公司2026年前三季度实现营业总收入190.76亿元，同比减少4.17%；实现归母净利润19.05亿元，同比减少26.35%；扣
非后归母净利润18.63亿元，同比减少26.40%。
Q3收入同比增速转正，利润降幅收窄。公司2026年前三季度实现营业总收入190.76亿元，同比减少4.17%；实现归母
净利润19.05亿元，同比减少26.35%；扣非后归母净利润18.63亿元，同比减少26.40%。分季度看，2026Q3的营业总收入分
别为64.45亿元，同比+1.54%；归母净利润为5.29亿元，同比-19.40%。盈利端延续调整态势，利润降幅大于收入，主要受
地产链需求疲软、石膏板主业量价承压以及费用端刚性影响。截至2026年9月末，公司总资产384.39亿元，负债合计92.46
亿元，归母净资产278.88亿元，资产负债率为24.05%，整体资本结构稳健，财务杠杆偏低，具备较强的抗风险能力。
毛利率下降叠加期间费用率上升，净利率阶段性承压。公司2026年前三季度销售毛利率/归母净利率分别为27.78%/9.
99%，分别同比-1.75pct/-3.01pct。2026Q3公司整体毛利率25.82%，同比-1.97pct，归母净利率8.21%，同比-2.13pct。
费用率方面，2026年前三季度整体期间费用率为15.39%，同比+1.11pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别6.07%/4.9
7%/4.23%/0.11%，同比+0.51pct/+0.49pct/+0.13pct/-0.02pct。公司2026年前三季度经营性现金流净额7.77亿元，同比-
49.55%，期末应收账款余额61.43亿元，同比-3.79%。
一体两翼分化，石膏板承压、两翼逆势增长。1）石膏板（一体）：作为核心主业，受地产竣工下滑与行业需求疲软
影响，收入与盈利承压，但公司高端化持续提升，基本盘相对稳固。2）防水（两翼）：在行业竞争加剧背景下仍保持一
定增长韧性，产能与渠道持续扩张，为公司营收企稳提供重要支撑。3）涂料（两翼）：营收占比持续提升，产能规模与
效率同步改善，成为公司“两翼”中最具成长性的板块，也是未来收入结构优化的核心看点。整体看，公司“一体两翼”
战略下，石膏板基本盘承压，而防水、涂料两翼业务逆势增长，收入结构持续向高成长板块倾斜。
石膏板龙头地位稳固、两翼业务成长性突出，中长期价值具备支撑，维持“强烈推荐”评级。公司石膏板业务高端化
持续提升，行业出清背景下龙头议价能力与成本优势凸显；涂料业务以产能与渠道双轮驱动加速成长；防水业务在整合中
保持韧性、协同逐步显现。公司作为石膏板行业绝对龙头，基本盘稳固，两翼业务成长性突出，中长期价值具备支撑。短
期地产链需求与盈利仍有压力，但估值具备安全边际，维持中长期价值看好，关注景气修复与两翼放量带来的业绩弹性。
我们考虑到需求疲软下销量和毛利率承压，费用率上行，因此下调盈利预测。预计公司2026-2028年EPS分别为1.42元、1.
60元和1.74元，对应PE为11.5倍、10.2倍和9.4倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：原材料价格波动，基建和地产投资下滑超预期，行业竞争加剧，防水和涂料新业务拓展不及预期。
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2026-10-23│北新建材(000786)财报点评：地产疲软拖累需求，Q3业绩依旧承压 │东方财富 │增持
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【投资要点】
事件：公司2026年前三季度实现收入190.76亿元，同比下降4.17%，归母净利润19.05亿元，同比下降26.35%，扣非归
母净利润为18.63亿元，同比下降26.4%；其中Q3实现收入64.45亿元，同比增长1.54%，归母净利润5.3亿元，同比下降19.
4%，扣非归母净利润5.45亿元，同比下降14.64%。
点评：
地产需求依旧疲软，Q3收入同比增长1.54%：2026年前三季度我国地产投资累计同比下滑20.6%，房屋竣工面积累计同
比下滑25.1%，地产端需求依旧低迷。公司Q1-Q3单季度收入同比增速分别为1.32%、-11.54%、1.54%，Q3收入增速有所改
善；2025年公司整合龙牌公司、泰山石膏、梦牌新材料及一体化事业部四大板块，将推进石膏板业务协同走深走实，26年
初公司龙牌、泰山、梦牌石膏板普遍提价0.2-0.3元/平米，到3月19日起，泰山石膏针对部分地区再次提价0.3元/平米。
虽然石膏板业务内部加强协同以及涨价传导成本压力，但由于需求端的疲软，预计石膏板收入及利润端均承压。
防水+涂料再提价传导成本压力，“两翼”战略初见成效：前三季度北新防水重组远大洪雨（唐山）防水材料有限公
司等2家公司，进一步完善防水业务产能布局，通过管理赋能、资源协同与文化融合，进一步强化区域市场影响力，前三
季度受原油价格上涨的影响，防水卷材主要原材料沥青价格持续上涨，为了传导成本压力，北新防水在3月15日起，针对
主要产品提价5-10%，10月17日，北新防水再次发涨价函传导成本压力；同样，前三季度北新涂料推动联合重组细分行业
龙头企业补强涂料产品线，提升粉末涂料供给能力；嘉宝莉加大外墙仿石漆、艺术涂料等高附加值产品推广力度，进一步
巩固高端市场竞争力，北新嘉宝莉涂料在3月19日发布涨价函针对主要产品提价5-15%，10月20日，嘉宝莉针对部分家具漆
再发涨价函。防水+涂料业务提价传导成本压力，体现了公司的议价能力提升，“一体两翼”战略稳步向前。
Q3期间费用率同比下降0.49pct，毛利率同比下降1.97个pct：2026年三季度公司期间费用率为15.71%，同比下降0.49
个pct，其中销售/管理费用率分别为6.25%和4.62%，分别同比下降0.18和0.51个pct。26Q3公司整体毛利率为25.82%，同
比下降1.97个pct，环比下降2.21个pct，我们判断，主要是石膏板需求疲软，竞争激烈，涨价落实不及预期。2026年9月
末，公司资产负债率为24.05%，仍维持较低水平，公司在手现金+可交易性金融资产合计约41.78亿元，同比增加9.55亿元
，现金流充足有利于各项业务稳步推进。
继续扩张石膏板产能，加快海外业务布局：4月29日，公司公告同意全资子公司泰山石膏有限公司对子公司泰山石膏
（湖南）有限公司增资11000万元人民币，并在湖南省湘潭市投资建设年产5000万平方米纸面石膏板生产线项目；同时公
司拟在韩国成立合资公司，并建设和运营一条年产4,000万平方米纸面石膏板生产线及其配套设施，项目估算总投资为43,
200万元人民币或等值外币。公司继续扩张石膏板产能，同时加强海外布局，巩固石膏板龙头地位。
【投资建议】
考虑到近期防水、涂料业务相继提价，以及地产政策出台托底预期增强，我们小幅调整盈利预测，预计2026-2028年
归母净利润为26.9、32.7和36.6亿，对应EPS分别为1.58、1.92和2.16元，对应26-28年PE估值分别为10.3、8.5和7.6倍，
维持“增持”评级。
【风险提示】
石膏板竞争激烈，涨价不及预期
防水材料成本大幅上涨，成本传导不及预期
涂料成本大幅上涨，盈利能力不及预期
石膏板内部整合不及预期
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2026-10-23│北新建材(000786)Q3收入表现韧性，盈利能力持续承压 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布26三季报，26前三季度公司实现营收190.76亿元，同比-4.17%，实现归母净利润19.05亿元，同比-26.35%，
扣非后归母净利润18.63亿元，同比-26.40%；其中26Q3公司营收64.45亿元，同比+1.54%，归母净利润5.29亿元，同比-19
.40%，扣非后归母净利润5.45亿元，同比-14.64%。
点评
Q3收入表现较优，盈利能力持续承压：收入端，公司Q3单季度收入实现1.54%增长，在行业需求承压背景下表现韧性
；盈利能力方面，公司Q3单季度毛利率为25.82%，同比下滑1.97pct，我们判断一方面由于原材料护面纸价格上涨，另一
方面由于石膏板行业竞争较为激烈所致。
费用率有所上升，经营性现金流同比下降：费用率方面，公司前三季度期间费用率为15.38%，同比+1.10pct，其中销
售/管理/研发/财务费用率分别为6.07%/4.97%/4.23%/0.11%，同比变化+0.50/+0.49/+0.13/-0.02pct。现金流方面，前三
季度公司经营性净现金流为7.77亿元，同比下降49.51%。
盈利预测：公司业绩虽短期承压，我们判断27年主业石膏板基本面将逐步企稳，中长期凭借一体两翼以及全球化布局
，我们仍看好公司中长期的较好成长性。我们预计公司26-27年收入分别为253亿、268亿，同比+0.2%、+5.9%，预计26-27
年归母净利润分别为26.5亿、30.9亿，同比-8.8%、+16.5%；对应26-27年PE分别为10.4X、9.0X，估值具备较强吸引力。
风险提示：
房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险
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2026-10-23│北新建材(000786)Q3收入增速转正，业绩逐步筑底 │平安证券 │增持
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事项：
公司公布2026年三季报，实现营收190.8亿元，同比下滑4.2%，归母净利润19.0亿元，同比下滑26.4%；单Q3营收64.4
亿元，同比增长1.5%，归母净利润5.3亿元，同比减少19.4%。
平安观点：
Q3收入增速转正，毛利率继续下行空间或有限。行业需求承压背景下，公司前三季度营收同比小幅下滑，而归母净利
润降幅更多，主要因毛利率由上年同期的29.5%降至27.8%，此外管理费用同比略有增长。从单三季度看，公司营收增速转
正，彰显公司经营层面的韧性，归母净利润降幅较大，仍主要因毛利率下行拖累，单季度毛利率已降至26%的低位，后续
下行空间或将有限。
货币现金较年初增长较多，经营性现金流同比下滑。前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降49.55%，主要因
公司本期购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加，导致经营活动产生的现金流量净额较上年同期有所下降。期末
货币资金比年初增长58.78%，主要因公司销售产品收回货款，以及赎回部分理财产品；期末应收账款比年初增长162.48%
，主要因公司实施额度加账期的年度授信销售政策。
投资建议：考虑行业需求修复、公司毛利率表现低于预期，下调此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为2
5.2亿元、29.3亿元、33.2亿元，原预测为29.5亿元、33.6亿元、37.5亿元，当前市值对应PE分别为11.0倍、9.5倍、8.3
倍。我们认为，第一，石膏板行业经历过度内卷后，后续有望逐步缓解，带动公司石膏板主业利润改善；第二，公司防水
、涂料业务在行业低谷期逆势扩张、已跻身行业前列，成为公司重要增长点；第三，防水与涂料业务印证公司并购整合能
力强，当前现金流充裕、资产负债率低，未来或继续通过并购整合、海外产能建设等模式，实现规模收入进一步增长。维
持公司“推荐”评级。
风险提示：（1）石膏板需求大幅下滑的风险：若后续地产竣工持续下行，而存量房屋翻新需求释放不及预期，将导
致公司石膏板业务拓展承压。（2）石膏板等产品涨价落实不及预期的风险：若后续因需求走弱、或同业竞争依旧激烈，
导致产品涨价落实不及预期，将导致公司石膏板、防水等业务利润率难以改善。（3）大宗原材料价格波动的风险：若后
续石油等燃料与化工材料继续涨价、或是维持高位，将导致公司成本端承压，对毛利率造成负面影响。（4）并购整合不
及预期：若后续并表标的在渠道、品牌整合协同效果不及预期，或导致公司经营承压、发展空间受限。
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2026-10-23│北新建材(000786)石膏板承压，一体两翼、全球布局战略纵深推进 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q26业绩符合我们预期
公司公布1-3Q业绩：收入同比-4.17%至190.76亿元，归母净利润同比-26%至19.05亿元，扣非净利润同比-26.40%至18
.62亿元；其中3Q26收入同比+1.54%至64.45亿元，归母净利润同比-19.40%至5.29亿元，扣非净利润同比-14.64%至5.45亿
元。公司3Q26业绩符合我们预期，收入同比转正，利润降幅收窄。
发展趋势
石膏板主业承压拖累整体盈利，原材料价格上行压缩防水及涂料板块毛利。3Q综合毛利率同比-2.0ppt至25.8%，前三
季度综合毛利率同比-1.8ppt至27.8%。3Q净利率同比-2.1ppt至8.2%，前三季度净利率同比-3.0ppt至10.3%。期间费用管
控相对有效，3Q26期间费用率同比-0.5ppt至15.7%，其中研发费用保持刚性，同比+3.93%至3.04亿元。我们预计，短期内
公司盈利能力修复节奏将滞后于收入端，后续需重点关注项目落地进度。
应收账款周转保持稳健，经营现金流阶段性承压。公司3Q应收账款周转天数60天，同比基本持平；存货周转天数53天
，同比+1天。3Q经营活动现金净流量0.92亿元，同比-84.13%；前三季度累计经营现金流7.77亿元，同比-49.55%，主要系
购买商品及接受劳务支付的现金同比增加所致。
“一体两翼、全球布局”战略逻辑未变。面对需求疲软，经营策略更趋灵活，更注重量价本均衡。石膏板主业构成扎
实的现金流基本盘；防水业务通过并购远大洪雨持续补强；涂料业务继续作为收入增长的主要引擎；海外收入保持较快增
长，为长期空间打开提供支撑。
盈利预测与估值
考虑到行业需求疲软及竞争加剧，我们下调盈利预测，2026E/2027E预测归母净利润下调6.30%/4.70%至24.35/27.56
亿元，对应2026E/2027E11.5/10.2xP/E。我们维持跑赢行业评级，下调目标价12.0%至22.00元，对应2026/2027E15.3/13.
6xP/E，较当前股价有33.20%的上行空间。
风险
石膏板需求下滑超预期，原燃料成本上涨超预期。
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2026-10-23│北新建材(000786)Q3营业收入恢复增长，归母净利润降幅收窄 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季报，前三季度，公司实现营业收入190.76亿元，同比-4.17%；归母净利润19.05亿元，同
比-26.35%；2026Q3，公司实现营收64.45亿元，同比+1.54%；归母净利润5.29亿元，同比-19.40%。
Q3营收恢复同比增长，归母净利润降幅收窄。
前三季度，公司实现营业收入190.76亿元，同比-4.17%。其中，Q1、Q2、Q3公司营收增速分别为-1.32%、-11.54%、+
1.54%，在国内石膏板行业需求仍收缩的背景下，公司Q3营收恢复同比增长。前三季度，公司归母净利润19.05亿元，同比
-26.35%，降幅大于营收降幅，主要受毛利率下降及费用率上升影响。Q3公司归母净利润5.29亿元，同比-19.40%，降幅较
Q2收窄28.03pct。
盈利能力同比下滑，Q3费用率有所改善。
前三季度，公司销售毛利率27.78%，同比-1.75pct；其中，Q3销售毛利率25.82%，同比-1.97pct。前三季度，公司期
间费用率15.39%，同比+1.11pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.51pct/+0.49pct/-0.02pct/+0.13pct；Q3
期间费用率15.71%，同比-0.49pct。受毛利率下降、费用率上升等影响，前三季度公司销售净利率10.30%，同比-3.04pct
。前三季度，公司经营性现金流净流入7.77亿元，同比-49.55%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比增加。
立足石膏板主业，防水和涂料“两翼”稳健发展。
公司持续推进“一体两翼，全球布局”战略，“两翼”业务提速发展。防水方面，公司前三季度营收、利润持续增长
，新产品、修缮及民建业务增长较快，雨燕工坊城市店、修缮运营中心等加快落地，持续拓展重点客户，核心产品在东南
亚等海外市场放量。涂料方面，公司通过联合重组补强粉末涂料产品线，嘉宝莉加大外墙仿石漆、艺术涂料等高附加值产
品推广力度。公司依托石膏板主业基础，持续完善产品及渠道布局，“两翼”业务稳健拓展，为整体经营提供支撑。
盈利预测和投资建议：
公司为石膏板行业龙头，持续优化产品及渠道结构，并拓展防水、涂料和海外业务。我们预计2026-2028年公司营业
收入分别为248.25亿元、258.70亿元和269.87亿元，分别同比-1.80%、+4.21%和+4.32%，实现归母净利润25.48亿元、28.
01亿元和30.72亿元，分别同比-12.3%、+9.9%和+9.7%，动态PE分别为10.9倍、9.9倍和9.0倍。给予“买入-A”评级，6个
月目标价19.5元，对应2026年13倍PE。
风险提示：政策执行不及预期，下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；产品
升级不及预期；原材料价格大幅上涨。
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2026-09-22│北新建材(000786)业绩短暂承压，两翼维持稳增 │广发证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报。26H1收入126亿元，同比-7%，归母净利润14亿元，同比-29%，扣非归母净利润13亿元
，同比-30%。Q1/Q2收入62/65亿元，同比-1%/-12%，归母净利润8/5.7亿元，同比-5%/-47%，扣非归母净利润7.8/5.4亿元
，同比-5%/-50%。
需求疲软石膏板增速承压，防水和涂料相对稳健。分产品，H1石膏板收入58亿元（占比46%、同比-13%），轻钢龙骨
收入9.5亿元（占比7.5%、同比-17%），防水收入26亿元（占比21%、同比+5.6%），涂料收入22亿元（占比17%、同比+1.4
%；其中嘉宝莉收入18亿元，同比+0.1%），“石膏板+”等其他业务收入11亿元（占比8.5%、同比-0.9%）。分地区，境外
收入4亿元同比+26%，公司聚焦东南亚、中亚、非洲、欧洲及环地中海四大区域进行全球布局。
Q2成本上升+收入下行摊薄效应减少，盈利能力同环比下降。H1公司整体毛利率29%、同比-1.6pct，其中石膏板/龙骨
/防水/涂料毛利率分别同比-2/-6/+3/-0.5pct，Q2整体毛利率28%，同比-3.5pct/环比-1.6pct；H1期间费用率15%、同比+
2pct（其中销售/管理及研发费用率分别同比+0.8/+1pct）；H1净利率11%、同比-3.3pct，Q2净利率9%，同比-6pct/环比-
4pct，主要系（1）护面纸、丙烯酸、钛白粉成本提升；（2）整体收入下行的基础上对成本和费用的摊薄减少。H1公司经
营性现金流净额7亿元，同比-29%，Q2经营性现金流净额13亿元，同比+9%，Q2现金流保持优异。截至上半年末公司应收账
款和票据58亿元，同比-6%，资产负债率仅为24%。Q2计提信用减值损失0.7亿元，同比基本持平。
盈利预测和投资建议：公司一主两翼业务均具备较强竞争力，后续内生+外延并购可期。预计26-28年归母净利润为28
/34/40亿元，最新收盘价对应PE为9.6/8.1/6.9x，参考可比公司估值，给予26年合理PE14x，对应合理价值23.4元/股，维
持“买入”评级。
风险提示：地产需求下行风险，原材料价格上涨风险，竞争加剧等。
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2026-09-13│北新建材(000786)2026年中报点评：石膏板业务承压，涂料业务加速发展 │华创证券 │增持
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事项：
2026年上半年公司实现营业收入126.31亿元，同比减少6.84%；归母净利润13.75亿元，同比减少28.72%；扣非归母净
利润13.18亿元，同比减少30.36%。其中，Q2单季度实现营业收入64.68亿元，同比减少11.54%，环比增加4.94%；归母净
利润5.72亿元，同比减少47.43%，环比减少28.89%；扣非归母净利润5.42亿元，同比减少49.51%，环比减少30.16%。
评论：
行业持续承压，公司石膏板业务营收下滑，盈利能力受损。1）2026年上半年，全国房地产持续下行，房地产开发投
资、房屋竣工面积分别同比下滑18.0%、23.7%；石膏板市场相应缩量，行业需求持续承压，市场动能从增量扩张转向存量
优化。2）行业承压下，公司石膏板/龙骨业务营收下滑，2026年上半年分别为57.80/9.47亿元，同比-13.43%/-16.69%；
毛利率分别为36.80%/15.46%，较2025年上半年-1.88/-6.19pcts。3）公司2026年上半年毛利率/净利率分别为28.79%/11.
25%。较2025年上半年减少1.56/3.31pcts。盈利能力下滑。
涂料业务加速发展，两翼战略持续完善。1）2026年上半年公司防水卷材/涂料营收分别为17.77/26.49亿元，同比+3.
35%/+5.48%；毛利率分别为21.14%/31.56%，较2025年上半年+4.17/-0.23pcts。其中，涂料业务加速发展，2026年上半年
营收占整体比重达20.97%，较2025年上半年增加2.45pcts。2）2026年上半年，公司完成远大洪雨80%股权并表，补齐了防
水业务产能与渠道短板，实现生产管控、市场统筹能力的跨越式升级；公司拟斥资超3亿元取得安徽、四川两大桑瑞斯主
体超70%控股权，其中安徽桑瑞斯于8月完成工商股东变更（北新涂料持股76%），精准补齐公司高端功能性粉末涂料的长
期业务短板，是两翼战略的进一步完善。
期间费用率抬头,现金流承压。1）期间费用率提升至15.22%，同比+1.85pcts；其中销售/管理/研发/财务费用分别为
5.98%/5.15%/3.99%/0.10%，同比+0.82/+0.98/+0.13/-0.08pcts。2）2026年上半年公司经营活动现金流净额6.85亿元，
同比2025年上半年下降28.80%，现金流承压。
投资建议：公司稳步推进“一体两翼，全球布局”的发展战略，石膏板业务龙头地位逐步加强，涂料、防水业务加速
发展，看好公司长期价值。考虑到当前公司石膏板业务受建筑竣工面积同比恶化影响而阶段性承压，我们下调公司2026-2
028年EPS预测至1.73、1.84、2.05元/股（预测前值为2.01、2.21、2.42元/股），对应PE分别为9x/9x/8x。根据历史估值
，我们给予2026年13xPE，对应目标价22.43元/股，维持“推荐”评级。
风险提示：地产竣工面积下滑超预期，原材料价格剧烈波动等。
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2026-09-03│北新建材(000786)石膏板需求承压，防水稳健增长 │长江证券 │买入
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事件描述
2026H1：实现营业收入126.31亿元，同比下降6.8%；归属净利润13.75亿元，同比下滑28.7%，扣非净利润13.18亿元
，同比下滑30.4%。
单2季度：实现营业收入64.68亿元，同比下滑11.5%；归属净利润5.72亿元，同比下滑47.4%，扣非净利润5.42亿元，
同比下滑49.5%。
事件评论
石膏板承压，防水逆势增长。分板块看，2026H1泰山石膏收入同比下降17.3%，净利润同比下降30.8%；北新防水收入
同比增长5.5%，净利润为1.9亿元同增33.3%；涂料业务收入21.9亿，同比增长1.4%，净利润1.6亿，同比下降7.5%。整体
看石膏板因需求下滑较多，量价均有承压；防水业务延续了前几年的增长态势叠加远大洪雨并表，且价格传导顺畅利润率
同比提升；涂料收入小幅增长，利润率受原材料波动影响小幅下降。
1）石膏板业务：需求承压，销量下滑明显。上半年实现石膏板收入57.8亿元，同比下滑13.4%，上半年需求端承压，
预计公司销量或同比下降明显。价格端，在行业承压的背景以及同期高基数下，预计同比小幅下降，但依然体现了较强的
价格韧性。从毛利率看上半年石膏板毛利率同比小幅下降1.88个pct至36.80%。
2）龙骨业务：毛利率同比承压。上半年龙骨实现收入9.5亿，同比下滑16.7%；毛利率15.46%，同比下降6.19个pct。
需求承压情况下，龙骨行业因存在较多的非标产品，导致公司盈利压力大于石膏板。中期看，公司龙骨配套率仍处较低水
平，未来提升空间较大。?3）防水建材：上半年防水建材收入26.3亿左右，同比增长5.6%左右；实现净利润1.9亿，同比
增长33%，净利率7.2%，同升1.5个pct。在地产新开工大幅下行背景下，公司防水业务保持增长实属难得，且依靠生产、
营销等方面优化，净利率水平也在稳步提升。
4）涂料业务：上半年涂料收入21.9亿左右，同比增长1.4%左右；实现净利润1.6亿，同比下滑7.5%，净利率7.3%，同
降0.7个pct。上半年原材料涨价对盈利能力有所影响。?重视优质白马的两个变化。一是石膏板协同：过往公司接近70%市
占率但定价权发挥并不完全，其中受泰山与龙牌独立运营影响。预计2026年开始公司内部协同改善路径清晰；二是中期成
长性：1）材料平台打造。防水及涂料整合效果显著，证明了公司作为央企的市场化整合能力；2）新品GF板推广。新型墙
体材料GF板第一条2000万米产线已投产，考虑产品差异化优势，有望快速放量。
投资建议：随着石膏板主业协同强化，未来盈利有望修复；材料平台打造及新品GF板推进强化中期成长性。暂不考虑
收并购预计2026、2027年归属净利润25、30亿，对应PE为11.4、9.5倍。潜在弹性一是需求改善石膏板提价超预期，二是
公司收并购有所推进。
风险提示
1、地产竣工持续低预期；2、品类扩张速度低预期。
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2026-08-27│北新建材(000786)石膏板主业承压，第二曲线贡献增长 │华源证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年报，H1实现营业收入126.31亿元，同比-6.84%；归母净利润13.75亿元，同比-28.72%；扣
非归母净利润13.18亿元，同比-30.36%。其中Q2实现营业收入64.68亿元，同比-11.54%，环比+4.94%；归母净利润5.72亿
元，同比-47.43%，环比-28.89%；扣非归母净利润5.42亿元，同比-49.51%，环比-30.16%。
Q2收入降幅扩大，利润端承压。2026H1公司营业收入同比-6.84%（2025H1为-0.29%），分季度看，25Q4、26Q1、26Q2
单季营收同比分别为-1.51%、-1.32%、-11.54%，Q2降幅明显扩大。盈利端，26H1整体毛利率为28.79%，同比-1.56pct，
国际原油价格高位运行背景下沥青、钛白粉等核心原材料价格上涨压制整体毛利。单季度看，26Q2营业收入同比-11.54%
，归母净利润同比-47.43%，降幅较26Q1（-4.56%）显著扩大，主因Q2毛利率同比-3.51pct，且Q2单季管理费用同比+24.3
4%、销售费用同比+12.26%，费用刚性进一步挤压利润空间。
石膏板主业承压，第二曲线贡献增长。2026H1分业务看：1）石膏板：实现营业收入57.80亿元，同比-13.43%，毛利
率为36.80%，同比-1.89pct，但新品推广顺利，上半年石膏板GF系列、鲁班万能板同比增长38.63%，此外公司继续推动渠
道下沉，县乡网点覆盖率提升至43.7%，石膏板家装业务销售额同比增长12.9%；2）防水业务：实现营业收入26.46亿元，
同比+4.91%，利润总额2.20亿元，同比增长34.86%，净利润1.88亿元，同比增长33.39%。防水卷材和防水涂料销量均实现
同比增长，市场份额提升、竞争力持续增强，成本同比下降，民建+修缮营收同比增长109%；3）涂料：营业收入22.08亿
元，同比增长1.30%，建筑涂料与工业涂料销量同步增长；4）国际业务：营业收入2.71亿元，同比增长55.50%，利润总额
0.30亿元，同比增长16.39%，净利润0.26亿元，同比增长17.45%；坦桑北新年产10万吨粉料项目于2026年5月进入试生产
，中亚北新年产10万吨粉料项目于2026年6月建成投产。
费用率同比上行，经营现金流同比下降。2026H1公司期间费用率为15.22%，同比+1.85pct，其中销售、管理、研发、
财务费用率分别为5.98%、5.15%、3.99%、0.10%，分别同比+0.82、+0.98、+0.13、-0.08pct，管理费用率上升主要系公
司人工成本、折旧摊销费用、股份支付相关费用等同比增加，财务费用率下降主要系本期融资成本下降。现金流方面，经
营活动产生的现金流量净额为6.85亿元，同比-2.77亿元，主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比减少；投资活动产
生的现金流量净额为20.67亿元，同比-23.35亿元，主要系本期购买银行理财产品收回本金净额同比减少；筹资活动产生
的现金流量净额为-16.53亿元，同比+15.46亿元，主要系本期取得借款净额较上年同期增加。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.11亿元、34.23亿元、40.45亿元，对应当前股价PE
为11倍、9倍和7倍，维持“增持”评级。
风险提示：存量市场开拓低于预期，工程业务开拓低于预期，新业务拓展低于预期
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2026-08-24│北新建材(000786)中报业绩承压，下半年石膏板有望企稳 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布26年中报，26上半年公司实现营收126.31亿元，同比-6.84%，实现归母净利润13.75亿元，同比-28.72%，扣
非后归母净利润13.18亿元，同比-30.36%；其中26Q2公司营收64.68亿元，同比-11.54%，归母净利润5.72亿元，同比-47.
43%，扣非后归母净利润5.42亿元，同比-49.51%。
点评
石膏板需求承压，两翼业务表现较好：分品类看，26上半年公司石膏板/龙骨/防水卷材/涂料业务/其他业务板块分别
实现收入57.8/9.5/17.8/26.5/12.7亿元，同比变化-13.4%/-16.7%/+3.35%/+5.5%/-2.8%，主业石膏板需求承压，行业竞
争激烈，“两翼”业务防水与涂料则表现相对较好。
需求影响毛利率下滑，盈利能力承压：26上半年公司毛利率为28.79%，同比-1.56pct，其中石膏板/龙骨/防水卷材/
涂料业务毛利率分别为36.8%/15.5%/21.1%/31.6%，同比变化-1.9/-6.2/+4.2/-0.2pct，毛利率下滑我们判断主要与需求
疲弱以及成本上升相关。费用率方面，公司26上半年期间费用率为15.22%，同比+1.85pct，其中销售/管理/研发/财务费
用率分别为5.98%/5.15%/3.99%/0.10%，同比变化+0.82/+0.98/+0.13/-0.08pct。现金流方面，上半年公司经营性净现金
流为6.85亿元，同比下降28.8%。
盈利预测：公司业绩虽短期承压，我们判断下半年主业石膏板基本面将逐步企稳，中长期凭借一体两翼以及全球化布
局，我们仍看好公司中长期的较好成长性。我们预计公司26-27年收入分别为253亿、268亿，同比+0.2%、+5.9%，预计26-
27年归母净利润分别为26.5亿、30.9亿，同比-8.8%、+16.5%；对应26-27年PE分别为10.9X、9.4X，估值具备吸引力。
风险提示：
房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。
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2026-08-24│北新建材(000786)石膏板主业经营承压，“两翼”业务逆势增长 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入126.31亿元，yoy-6.84%；归母净利润13.75亿元，yoy-28.7
2%；2026Q2，公司实现营收64.68亿元，yoy-11.54%；归母净利润5.72亿元，yoy-47.43%。
主营石膏板经营承压，两翼业务营收增长。
2026H1公司实现营业收入126.31亿元，yoy-6.84%，营收承压主要系石膏板和龙骨业务营收下滑所致。其中，Q1、Q2
公司营收增速分别为-1.32%、-11.54%。2026H1，公司归母净利润13.75亿元，yoy-28.72%，归母净利润降幅远大于营收降
幅，主要系毛利率下降/费用率上升等因素影响。2026H1公司各产品营收及增速分别为：石膏板57.80亿元（yoy-13.43%）
、龙骨9.47亿元（yoy16.69%）、防水卷材17.77亿元（yoy+3.35%）、涂料26.49亿元（yoy+5.48%）。期内，国内石膏板
行业需求收缩，公司经营承压，境外石膏板生产基地产销两旺，国际化经营保持良好态势，境外销售收入4.09亿元（yoy+
26.41%）。“两翼”业务提速发展，北新防水重组远大洪雨等2家公司，进一步完善防水业务产能布局。北新涂料推动联
合重组细分行业龙头企业补强产品线，提升粉末涂料供给能力；嘉宝莉加大外墙仿石漆、艺术涂料等高附加值产品推广力
度，进一步巩固高端市场竞争力。
盈利能力持续承压，防水卷材毛利率提升。
2026H1，公司销售毛利率为28.79%，同比-1.56pct，其中，石膏板、龙骨、涂料等产品毛利率均同比下降。Q2公司销
售毛利率为28.03%，同比-3.52pct、环比-1.55pct。2026H1公司各产品毛利率及变化分别为：石膏板36.80%（同比-1.88p
ct）、龙骨15.46%（同比-6.19pct）、防水卷材21.14%（同比+4.17pct）、涂料31.56%（同比-0.23pct）。2026H1，公司
期间费用率15.22%（同比+1.85pct），其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.82pct/+0.98pct/-0.08pct/+0.13pct
，期内公司管理费用同比增加15.10%，主要系人工成本、折旧摊销费用、股份支付相关费用等同比增加。受毛利率下降和
费用率增加等影响，2026H1公司销售净利率11.25%（同比-3.31pct）。2026H1，公司经营性现金流净流入6.85亿元，同比
减少28.80%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比减少。
盈利预测和投资建议：考虑到石膏板下游需求仍承压，我们调整公司盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入分别
为248.25亿元、258.70亿元和269.87亿元，分别同比增长-1.80%、4.21%和4.32%，实现归母净利润27.89亿元、30.67亿元
和33.63亿元，分别同比增长-4.02%、9.93%和9.65%，动态PE分别为10.4倍、9.5倍和8.7倍。给予“买入-A”评级，6个月
目标价21.19元，对应2026年13倍PE。
风险提示：政策执行不及预期，下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；产品
升级不及预期；原材料价格大幅上涨。
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2026-08-23│北新建材(000786)石膏板经营承压，“两翼”业务彰显韧性 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩低于我们预期
1H26收入同比-6.84%至126.31亿元，归母净利润同比-28.72%至13.75亿元；其中2Q26收入同比-11.54%至64.68亿元，
归母净利润同比-47.43%至5.72亿元。公司业绩低于我们预期，主要系需求承压导致毛利率下降，以及费用率上升所致。
需求疲软导致石膏板主业承压，盈利能力下滑。1H26石膏板/龙骨营收同比-13.43%/-16.69%至57.80/9.47亿元，毛利
率同比分别-1.88ppt/-6.19ppt至36.80%/15.46%，我们判断主要由于需求疲软导致销量承压，同时原材料成本上升拉低了
盈利能力。
两翼业务逆势增长，防水与涂料业务展现韧性。1H26公司防水/涂料营收同比+5.57%/+1.41%至26.33/21.94亿元，毛
利率同比+3.3ppt/-0.48ppt至21.94%/31.99%。我们认为主要得益于防水提价传导较为顺畅，以及行业集中度提升带来的
竞争格局优化。
1H26公司完成远大洪雨的收购重组，产能布局进一步完善。
费用投入增加对利润形成挤压。1H26综合毛利率同比-1.56ppt至28.79%，2Q26毛利率同比-3.51ppt/环比-1.55ppt至2
8.03%。1H26期间费用率同比+1.85ppt至15.22%，其中销售、管理费用率同比分别+0.82ppt/+0.47ppt至5.98%/5.15%，销
售+管理费用同比增加1.41亿元，主要系人工成本、折旧摊销费用、股份支付相关费用等同比增加。
发展趋势
海外与新品构筑长期动能，战略目标清晰。1H26公司境外销售收入4.09亿元，同比增长26.41%，海外市场有望逐步成
为新的增长点。同时公司持续推广石膏纤维板（GF板）、鲁班万能板等高附加值产品，品类扩充有望打开成长空间。
盈利预测与估值
由于行业竞争加剧，我们下调2026E/27E预测归母净利润21.8%/27.3%至26.0/28.9亿元，当前股价对应2026E/27E11.1
/10.0xP/E。考虑到公司一体两翼战略下经营韧性及龙头优势有望彰显，我们维持跑赢行业评级，目标价下调21.9%至25.0
元，对应2026E/27E16.4/14.7xP/E，隐含47.2%的上行空间。
风险
石膏板需求下滑超预期，原燃料成本上涨超预期。
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2026-08-23│北新建材(000786)2026年中报点评：业绩阶段承压，两翼稳健增长 │光大证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，26H1实现营收/归母净利/扣非归母净利126.3/13.8/13.2亿元，同比-6.8%/-28.7%/-30.
4%。单Q2实现营收/归母净利/扣非归母净利64.7/5.7/5.4亿元，同比-11.5%/-47.4%/-49.5%。单Q2经营性净现金流12.9亿
元，同比+9.0%。
Q2石膏板延续承压，防水与涂料稳健增长。Q2公司收入同比-11.5%。分产品看，26H1石膏板/龙骨实现收入57.8/9.5
亿，同比-13.4%/-16.7%，需求疲软下石膏板收入延续下滑。防水卷材/防水工程实现收入17.8/2.1亿，同比+3.4%/+0.7%
，防水业务有所增长；涂料业务实现收入26.5亿，同比+5.5%；“石膏板+”为主的其他业务收入12.7亿，同比-2.8%。分
地区看，北方/南方/西部地区实现收入40.2/60.7/21.3亿，同比-4.1%/-9.3%/-9.3%；境外实现收入4.1亿，同比+26.4%，
延续较快增长。
需求疲软下毛利率承压，费用率上行，盈利能力承压。26H1公司毛利率28.8%，同比-1.6pcts，其中石膏板毛利率36.
8%，同比-1.9pcts，龙骨毛利率15.5%，同比-6.2pcts，石膏板毛利率下行系销量下滑；防水卷材毛利率21.1%，同比+4.2
pcts，估计主要受益于沥青等原料价格上涨带来的价格传导及提价落地。期间费用率15.2%，同比+1.8pcts；销售/管理/
研发费用率分别6.0%/5.1%/4.0%，同比+0.8/+1.0/+0.1pcts，其中管理费率上行主因人工成本、折旧摊销及股份支付费用
增加。最终26H1销售净利率11.2%，同比-3.3pcts。
单Q2公司毛利率28.0%，同比-3.6pcts。期间费用率15.9%，同比+2.8pcts；销售/管理/研发费用率为5.7%/5.5%/4.6%
，同比+1.2/+1.6/+0.1pcts；最终Q2销售净利率9.2%，同比-6.1pcts，盈利阶段性承压。
并购重组推进，国际化持续拓展。公司联合重组远大洪雨（唐山）、远大洪雨（宿州）（各收购80%股权，合计投资4
.18亿元），完善产能布局、强化区域影响力并表贡献利润；北新涂料联合重组细分行业龙头补强涂料产品线，嘉宝莉加
大仿石漆、艺术涂料推广。境外石膏板生产基地产销两旺，泰国、东欧（波黑）石膏板项目持续推进。
盈利预测、估值与评级：考虑到石膏板业务承压，我们下调26-28年归母净利润预测为29.6/33.7/37.2亿元（较上次-
17%/-21%/-23%），公司为石膏板行业龙头，防水和涂料业务经营韧性较强，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求持续疲软，涂料业务整合不及预期，原材料价格超预期上涨。
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2026-08-21│北新建材(000786)业绩短期承压，两翼业务持续增长 │平安证券 │增持
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事项：
公司公布2026年中报，实现营收126.3亿元，同比下滑6.8%，归母净利润13.8亿元，同比下滑28.7%。
平安观点：
毛利率下滑等拖累业绩，低基数下下半年业绩同比有望改善。上半年行业需求承压背景下，公司营收同比下滑6.8%，
归母净利润同比降幅较多，主要因：1）毛利率由上年同期的30.3%降至28.8%；2）销售、管理费用同比增长，其中管理费
用同比增长15.10%，主要原因系公司人工成本、折旧摊销费用、股份支付相关费用等同比增加。随着2025年下半年业绩基
数降低，2026年下半年公司业绩同比情况或有望改善。
石膏板主业承压，防水收入与毛利率均同比增长。分产品看，石膏板、龙骨、防水卷材、防水工程、涂料的收入增速
分别为-13.43%、-16.69%、3.35%、0.69%、5.48%；其中石膏板、龙骨、防水卷材、涂料的毛利率分别同比-1.88pct、-6.
19pct、4.17pct、-0.23pct。上半年以石膏板事业群统筹龙牌、泰山、梦牌三大石膏板品牌资源，通过价格管控和渠道共
建共享，在需求承压环境下，实现石膏板业务提质增效。石膏纤维板、鲁班万能板等新品放量，提高产品附加值；发挥协
同供应链优势，上半年集采成效持续显现，进一步推进降本增效。境外石膏板生产基地产销两旺，国际化经营保持良好态
势。“两翼”业务提速发展，北新防水重组远大洪雨（唐山）防水材料有限公司等2家公司，进一步完善防水业务产能布
局，通过管理赋能、资源协同与文化融合，进一步强化区域市场影响力。北新涂料推动联合重组细分行业龙头企业补强涂
料产品线，提升粉末涂料供给能力；嘉宝莉加大外墙仿石漆、艺术涂料等高附加值产品推广力度，进一步巩固高端市场竞
争力。
投资建议：考虑行业需求偏弱、公司毛利率表现低于预期，下调此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为2
9.5亿元、33.6亿元、37.5亿元，原预测为34.6亿元、38.6亿元、42.9亿元，当前市值对应PE分别为10.8倍、9.4倍、8.5
倍。我们认为，尽管盈利预测下调，但第一，石膏板行业经历过度内卷后，价格有望迎来修复，带动公司石膏板主业利润
改善；第二，公司防水、涂料业务在行业低谷期逆势扩张、已跻身行业前列，成为公司重要增长点，近期防水、涂料行业
亦在复价；第三，防水与涂料业务印证公司并购整合能力强，当前现金流充裕、资产负债率低，未来或继续通过并购整合
、海外产能建设等模式，实现规模收入进一步增长。维持公司“推荐”评级。
风险提示：（1）石膏板需求大幅下滑的风险：若后续地产竣工持续下行，而存量房屋翻新需求释放不及预期，将导
致公司石膏板业务拓展承压。（2）石膏板等产品涨价落实不及预期的风险：若后续因需求走弱、或同业竞争依旧激烈，
导致产品涨价落实不及预期，将导致公司石膏板、防水等业务利润率难以改善。（3）大宗原材料价格波动的风险：若后
续石油等燃料与化工材料继续涨价、或是维持高位，将导致公司成本端承压，对毛利率造成负面影响。（4）并购整合不
及预期：若后续并表标的在渠道、品牌整合协同效果不及预期，或导致公司经营承压、发展空间受限。
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2026-08-21│北新建材(000786)石膏板领域地位领先，协同效应提升 │申万宏源 │增持
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业绩低于预期。2026H1收入126.31亿元，yoy-6.84%；归母净利润13.75亿元，yoy-28.72%；扣非归母净利润13.18亿
元，yoy-30.36%。2026Q2收入64.68亿元，yoy-11.54%，qoq+4.94%；归母净利润5.72亿元，yoy-47.43%，qoq-28.89%。20
26H1公司毛利率28.79%，yoy-1.56pct；净利率11.25%，yoy-3.31pct。公司业绩低于预期。
战略调整提升管理绩效，石膏板旗舰企业对价格管控能力优秀。2026年上半年，公司积极且深刻地进行战略调整，内
部协同。从人事、财务等方面协调价格，严格区分不同品牌的价格带；提升行业能耗标准，预计加速落后产能出清；新产
品持续推出，进一步巩固竞争优势；引入全域营销，布局零售家装市场。目前，石膏板产品市场份额在国内石膏板行业排
名第一。多年以来，公司为国内新型建材行业的领军企业，在品牌、质量、技术、规模和效益等方面处于行业旗舰地位。
截至2026年上半年，公司已形成投放市场的石膏板有效产能合计36.19亿平方米，持续巩固行业领先地位，并为未来的市
场拓展和业务提升奠定坚实基础。公司从产能、品牌等方面具备石膏板领域的绝对领先地位。
防水板块提价后坚定顺价策略，看好盈利改善。目前，公司防水卷材产能4.85亿平米，防水卷材产能利用率53.17%，
防水涂料产能142.84万吨，产能利用率59.92%。防水板块处于周期底部，格局改善带动盈利修复，公司在2025年重启并购
远大洪雨，进一步完善防水板块业务布局。2026年3月15日，公司对沥青卷材、高分子卷材、涂料价格上调5-10%，并在4
月1日，公司对防水产品进一步提价5-10%，公司坚定顺价，我们看好未来防水板块盈利修复。
“一体两翼”产品体系推动涂料业务收入增长。公司依托“一体两翼”产品体系，具备从产品到系统的一站式交付能
力。积极推进“公装到家装、城市到县乡、基材到面材、产品到服务”四个转变，推出“北新雨燕工坊”民建平台，同时
拓展电商及直播等线上销售渠道，形成线上线下融合的营销网络。同时，公司坚持国内、国际双轮驱动，提升全球营销资
源配置能力。截至2025年报，公司涂料产能151.42万吨，产能利用率56.52%。公司以多种措施提升嘉宝莉盈利能力，在家
装零售、建筑工程涂料、产品创新、渠道拓展、服务升级等方面发挥集团资源协同效益，不断巩固嘉宝莉涂料优势地位。
投资分析意见：2026年上半年公司业绩低于预期，考虑成本压力+市场竞争程度增加+下游需求下降等因素导致公司销
售端受到压制，从而我们下调产品的预测销售价格，因此我们下调2026-2028年盈利预测（下调前盈利预期为40.3、48.0
、56.3亿元），预计2026-2028年分别盈利29.3、34.5、44.7亿元，鉴于公司是石膏板领域市占率第一，从而在经营方面
具备对抗市场波动的韧性，维持公司“增持”评级。
风险提示：石膏板价格持续承压，防水成本上涨，纤维板等新品类推广不及预期。
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2026-08-21│北新建材(000786)需求疲软经营承压，海外布局供增量 │财通证券 │增持
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事件：2026年8月20日，北新建材发布2026年中报，1H2026营收126.31亿元同减6.84%；归母净利润13.75亿元同减28.
72%，扣非后归母净利润13.18亿元，同减30.36%，经营活动现金流净额6.85亿元同减28.80%。2Q2026年公司营收64.68亿
元同降11.54%；归母净利润5.72亿元同降47.43%，扣非后归母净利润5.42亿元同降49.51%，经营活动现金流净额12.90亿
元同增9.05%。
需求疲软影响收入，成本费用上行影响利润：收入端，2Q2026收入同比下降11.54%主要系下游地产疲软，各类建材需
求有所下降。Q2毛利率同降3.52pct，主要系国废价格同比提升13.56%带动护面纸成本提升，加之海外冲突推高其他建材
品类原材料成本。分行业看，1H2026轻质建材收入同减12.31%，毛利率同减2.91pct，收入占比为61.79%；防水建材收入
同增5.57%，毛利率同增3.30pct，收入占比为20.84%；涂料建材收入同增1.41%，毛利率同减0.48pct，收入占比为17.37%
。2Q2026年公司期间费用率15.91%同增2.81pct，销售/管理/研发费用率分别同比+1.20/+1.59/+0.09pct。资产及信用减
值损失率-1.27%同减0.28pct；扣非归母净利率同减6.30pct至8.38%。
一体两翼全球布局，夯实基础寻找新增量：公司除石膏板主业外，加速两翼布局，报告期内重组远大洪雨（唐山）防
水公司等2家公司，进一步完善防水业务产能布局；北新涂料推动联合重组细分行业龙头企业补强涂料产品线，提升粉末
涂料供给能力，加强涂料产品布局；公司海外聚焦东南亚、中亚、非洲、欧洲及环地中海四大区域，开展区域化运营，进
行全球布局，1H2026公司境外收入4.09亿元，同比增26.41%，收入占比3.24%。
投资建议：我们预测公司2026-2028年归母净利润为28.56/32.72/36.68亿元，同比-2%/+15%/+12%，对应2026-2028年
PE为11/10/9X。维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、成本超预期上涨。
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2026-08-21│北新建材(000786)2026年中报点评：两翼均衡成长加速成型，经营质量稳健 │国信证券 │增持
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需求承压&同期高基数影响，收入利润同步承压。2026H1公司实现营收126.3亿元，同比-6.84%，归母净利润13.8亿元
，同比-28.7%，扣非归母净利润13.2亿元，同比-30.4%，EPS为0.81元/股，其中Q2单季度实现营收63.7亿元，同比-11.5%
，归母净利润5.7亿元，同比-47.4%，扣非归母净利润5.4亿元，同比-49.5%，需求承压&同期高基数影响，收入利润同步
承压。
“两翼”均衡成长，海外业务延续高增长。分产品看：1）轻质建材收入78.0亿元，同比-12.3%，其中石膏板/龙骨收
入57.8/9.5亿元，同比-13.4/-16.7%，毛利率36.8%/15.5%，同比-1.89/-6.19pp，需求承压影响，石膏板“一体”业务整
体下滑，但公司作为石膏板龙头的竞争优势和话语权依旧明显，随着共享协同机制持续推进，以及竞争趋缓下提价落地和
下半年相对低基数影响，预计盈利能力有望明显修复；2）防水建材、涂料建材分部分别实现收入26.3亿元/21.9亿元，同
比+5.6%/+1.4%，其中防水卷材/防水工程/涂料收入17.8/2.1/26.5亿元，同比+3.4%/+0.7/+5.5%，毛利率分别为21.1%/11
.4%/31.6，同比+4.2pp/+1.2/-0.24pp，两翼业务继续均衡发展，通过重组远大洪雨防水及桑瑞斯涂料，进一步完善补强
防水和涂料产品线和布局，“第二曲线”加速成型贡献增长。分地区看，国内和国外收入同比-8%/+26%，海外同比延续高
增长，国际化业务稳步推进，其中坦桑和中亚10万吨粉料项目分别于2026年5月和6月进入试生产和投产。
Q2毛利率同环比承压，经营现金流依旧稳健。2026H1综合毛利率28.8%，同比-1.6pp，其中Q1/Q2单季分别为29.6%/28
.0%，同比+0.64pp/-3.51pp，期间费用率15.2%，同比+1.8pp，其中销售/管理/财务/研发费用率同比+0.8pp/+1.0pp/-0.1
pp/+0.1pp，Q1/Q2单季费用率分别为14.5%/15.9%，同比+0.82pp/+2.81pp，Q2毛利率同环比承压，费用率提升因收入同比
下滑带来摊薄减弱，同时人工成本及股份支付费用等带来管理费用同比增长。2026H1经营性现金流净额6.9亿元，同比-28
.8%，其中Q2单季度12.9亿元，同比+9.0%，现金流总体依旧稳健。
风险提示：地产需求不及预期；原材料上涨超预期；业务拓展整合不及预期
投资建议：两翼加速成型贡献成长，全球布局稳步推进，维持“优于大市”公司坚守战略定力，通过内生外延均衡发
展，积极推进“一体两翼”战略，两翼加速成型并贡献成长，同时全球布局稳步推进，未来亦有望逐步贡献增量。预计26
-28年每股收益分别为1.76/2.08/2.50元/股，对应PE为10.6/9.0/7.5x，维持“优于大市”评级。
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2026-08-21│北新建材(000786)“两翼”业务逆势扩张 │华泰证券 │买入
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北新建材发布半年报，2026年H1实现营收126.31亿元（yoy-6.84%），归母净利13.75亿元（yoy-28.72%），扣非净利
13.18亿元（yoy-30.36%）。其中Q2实现营收64.68亿元（yoy-11.54%，qoq+4.94%），归母净利5.72亿元（yoy-47.43%，q
oq-28.89%），低于我们此前预期（9.3亿元），主因毛利率降幅超出我们此前预期。但中长期看，我们维持认为公司消费
品逻辑持续兑现，“一体两翼”布局持续深化，维持“买入”。
“两翼”业务持续放量，石膏板主业毛利率承压
1H26公司石膏板/龙骨/防水卷材/涂料业务板块分别实现收入57.8/9.5/17.8/26.5亿元，同比-13.4%/-16.7%/+3.35%/
+5.5%，“两翼”业务持续放量，在需求整体承压背景下支撑产值维持相对平稳；境外销售收入同比+26.4%至4.1亿元，境
外石膏板生产基地产销两旺，国际化经营保持向好态势。1H26公司综合毛利率28.79%，同比-1.56pct，其中石膏板/龙骨/
防水卷材/涂料业务毛利率分别为36.8%/15.5%/21.1%/31.6%，同比-1.9/-6.2/+4.2/-0.2pct，综合盈利能力承压，我们推
测或主因需求偏弱背景下，石膏板业务价格承压而上游原材料价格提升，利润空间有所压缩。
期间费用表现刚性，应收管控进一步收紧
1H26公司期间费用为19.23亿元，同比+6.07%，期间费用率15.22%，同比+1.85pct，其中销售/管理费用整体较为刚性
，费率同比分别+0.82/+0.98pct。1H26公司计提资产及信用减值损失0.82亿元，同比多计提0.1亿元；1H26/2Q26公司归母
净利率为10.89%/8.84%，同比-3.34/-6.03pct，盈利能力的下降主因毛利率承压，叠加收入规模下降而费用刚性，费率有
所提升导致。截至1H26期末，公司账面应收账款净值为57.73亿元，同比-5.6%，应收管控进一步收紧。上半年公司经营性
净现金流为6.85亿元，同比-28.8%，主因收入规模下降，收现比/付现比分别为80.3%/85.2%，销售商品、提供劳务收到的
现金同比减少。
“一体两翼”持续深化，服务转型持续推进
26年上半年，公司贯彻“一体两翼，全球布局”发展战略，做强做优做大石膏板和石膏板+业务：海南纸面石膏板生
产线项目投入运营，继续推进浙江宁波纸面石膏板生产线等项目；加快做强做大防水、涂料业务，稳步开展防水和涂料生
产基地的投资建设，联合重组远大洪雨、桑瑞斯新材料等公司；继续优化海外市场布局，深耕主业，提升核心竞争力。继
续推进“公装到家装、城市到县乡、基材到面材、产品到服务”四个转变，石膏板事业群深化业务协同，继续打造服务平
台，为客户提供一站式专业解决方案，加快向消费类建材综合制造商和服务商转型。
盈利预测与估值
考虑到房地产、工商业建筑装饰装修需求仍偏弱，我们下调公司26-28年石膏板销量预测，调整归母净利润预测至30.
1/36.6/42.9亿元（较前值分别调整-13.57%/-13.45%/-16.15%），对应EPS为1.77/2.15/2.52元。可比公司26年一致预期P
E均值为15x，认可给予公司26年15倍PE估值，对应目标价为26.55元（前值32.64元，对应16倍26年PE）。
风险提示：行业竞争加剧，两翼业务整合不及预期，下游需求不及预期。
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2026-05-17│北新建材(000786)石膏板协同效果显现，两翼趋势向好 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年1季报：公司Q1实现收入61.64亿，同比下滑1.3%；实现归属净利润8.04亿，同比下滑4.6%；实现扣非
归母净利润7.76亿，同比下滑5.3%。
事件评论
高基数下，体现经营韧性。年初至今行业需求依然承压且在去年同期高基数的背景下，公司1季度实现收入仅下滑1.3
%，一方面预计虽然石膏板销量有所下降，但价格同环比均有所恢复；另一方面两翼业务防水、涂料有望延续增长态势。
盈利能力看，Q1实现毛利率29.6%，同比提升0.6个pct，预计石膏板、防水涂料等业务同比均有不同幅度提升。本期实现
期间费率14.5%，同比提升0.8个pct，其中管理、销售、研发费率分别提升0.3、0.3、0.2个pct；最终Q1实现扣非净利润
下滑5.3%，对应扣非净利率12.6%，同比下降0.5个pct。虽然行业需求依然承压，但公司内部的协同改善效果已经开始显
现。
经营质量依旧稳健，现金流季节性波动。公司2026Q1收现比为64.5%，同比小幅提升0.2个pct，经营活动现金流净额
为-6.06亿元，较同期下滑明显（2025Q1为-2.22亿）。1季度净额为负属正常季节性波动，主要系一季度为面向下游经销
商和客户释放账期的季度，以往年份（2025、2023、2022等）一季度也时常出现现金流为负，从资产负债表看2026Q1现金
流主要受阶段性存货以及应收账款增加影响，预计全年仍将保持较好水平。
如何看待外资产能扩张？我们认为外资投产影响有限，一方面外资新增产能并不多且集中在部分区域，大部分区域看
公司依然拥有较高的市场影响力；另一方面，经过近两年的价格回落，预计外资企业的盈利能力也有明显下降，再进一步
进行价格竞争的意愿下降。
重视优质白马的两个变化。一是石膏板协同：过往公司接近70%市占率但定价权发挥并不完全，其中受泰山与龙牌独
立运营影响。我们预计2026年开始公司内部协同改善路径清晰；二是中期成长性：1）材料平台打造。防水及涂料整合效
果显著，证明了公司作为央企的市场化整合能力；2）新品GF板推广。新型墙体材料GF板第一条2000万米产线已投产，考
虑产品差异化优势，有望快速放量。
投资建议：石膏板主业的协同强化保证利润基本盘中枢上移，材料平台打造及新品GF板推进强化中期成长性。暂不考
虑收并购预计2026、2027年业绩34.7、39.6亿，对应PE12.4、10.9倍。潜在弹性一是石膏板提价超预期，二是收并购持续
推进。
风险提示
1、地产竣工持续低预期；2、品类扩张速度低预期。
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2026-05-15│北新建材(000786)“一体两翼”成效显著，石膏板基本盘改善 │平安证券 │增持
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全球石膏板行业龙头，财务业绩长期优异。北新建材是全球最大石膏板龙骨产业集团，2025年公司产能与产量分别为
36.6亿平、21.2亿平，防水与涂料业务近年发展迅速、已跃居国内前列。公司业绩长期增长良好，2015-2025年归母净利
润从9.0亿元升至29.1亿元，CAGR为12.5%，平均净利率为15.6%，且现金流长期稳健，资产负债率亦保持低位。公司背靠
央企平台，且重视股东回报，近三年现金分红率保持40%。
石膏板短期需求关注地产，长期看具备提升空间。国内石膏板应用以工商建筑为主，人均消费量显著低于以住宅消费
为主的欧美国家。有别于市场，我们认为直接对标欧美市场或不恰当，美国较早步入存量房时代，换房周期短、装修频率
高；日本建筑为减少地震伤害多采用轻质建材，因此石膏板应用广泛。短期来看，国内需求主要关注地产，近期地产积极
因素频现；长期看随着存量房翻修需求逐步释放，石膏板人均消费量具备提升空间。
集中度高与龙头策略调整，石膏板价格有望修复。继2025年对石膏板提价后，2026年北新再次全面提价。我们认为，
行业集中度高，北新市场话语权强、组织架构调整与全面提价亦印证公司复价决心，二梯队外资品牌亦长期重视盈利质量
，尽管石膏板需求仍有下行压力，但幅度相对可控；同时部分区域与低端市场或仍竞争激烈、但结合石膏板区域性特征，
我们认为不影响行业整体稳价与复价趋势。
石膏板主业优势稳固，“两翼”跻身行业前列。石膏板方面，公司通过生产基地布局、护面纸自产、规模化与技术进
步等，构筑领先的成本优势，并推行“一毛钱”成本节约计划。旗下龙牌、泰山、梦牌产品覆盖高中低客户群体，品牌知
名度与美誉度高；同时大力推广GF板、国潮板等高附加值产品，布局海外新兴市场，进一步打开石膏板增长空间。防水方
面，2019年以来通过系列并购切入，实现防水收入逆势增长，印证公司并购整合能力强、业务协同性良好。2026年防水行
业迎来复价，公司防水业务有望进一步改善。涂料方面，公司通过收购灯塔、嘉宝莉布局工业与建筑涂料，实现涂料收入
大幅增长；其中嘉宝莉2024-2025年累计净利润7.2亿元，完成承诺指标85%，在行业承压背景下属实不易，与公司品牌、
渠道赋能紧密相关。
投资建议：我们认为，第一，石膏板行业经历过度内卷后，价格有望迎来修复，带动公司石膏板主业利润改善；第二
，公司防水、涂料业务在行业低谷期逆势扩张、已跻身行业前列，成为公司重要增长点，近期防水、涂料行业亦在复价；
第三，防水与涂料业务印证公司并购整合能力强，当前现金流充裕、资产负债率低，未来或继续通过并购整合、海外产能
建设等模式，实现规模收入进一步增长。预计2026-2028年公司归母净利润为34.6亿元、38.6亿元、42.9亿元，当前市值
对应PE分别为13.2倍、11.9倍、10.7倍。首次覆盖给予公司“推荐”评级。
风险提示：（1）石膏板需求大幅下滑的风险：国内石膏板需求主要来自工商业建筑、房地产等，若后续地产竣工持
续下行，而存量房屋翻新需求释放不及预期，将导致公司石膏板业务拓展承压。（2）石膏板等产品涨价落实不及预期的
风险：年初以来石膏板、防水等行业积极开展复价，但若后续因需求走弱、或同业竞争依旧激烈，导致产品涨价落实不及
预期，将导致公司石膏板、防水等业务利润率难以改善。（3）大宗原材料价格波动的风险：近期中东等地局势动荡，油
价等大宗材料价格波动较大。若后续石油等燃料与化工材料继续涨价、或是维持高位，将导致公司成本端承压，对毛利率
造成负面影响。（4）并购整合不及预期：近年公司收购了多家防水与涂料企业，带动“两翼”业务大幅增长。但各个收
购标的的经营理念、所处行业特点差异较大，对公司经营管理能力要求高，若后续渠道、品牌整合协同效果不及预期，或
导致公司经营承压、发展空间受限。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：13家
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2026-10-30│北新建材(000786)2026年10月30日投资者关系活动主要内容
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与投资者就公司的经营业务等情况进行交流。主要内容如下：
1．公司为应对石膏板行业下行做了哪些调整和努力？
答：公司石膏板业务主要围绕三个维度开展工作：一是坚持“量价均衡”策略，以实现整体效益最大化，并形成长周
期竞争优势。二是从供需两端发力，公司石膏板 BU事业群从产品价格管控、产能布局优化、供应链管理、渠道转型升级
等方面统筹提升竞争力。三是持续创新，包括生产线技改技措、产品需求发掘、应用场景拓展等。
2．龙牌、泰山、梦牌三个品牌如何定位？如何减少内部竞争？
答：公司龙牌、泰山牌和梦牌石膏板产品可满足不同客户需求，实现高中低端全覆盖，龙牌定位高端；近几年泰山牌
在家装和县乡领域持续发力，家装销量占比较高；梦牌是公司石膏板业务的价值“护城河”。公司成立石膏板事业群，从
市场销售系统、制造系统、创新系统等方面推动石膏板各业务板块的整合，推动全产品线价格的协同调整，今年前三季度
石膏板价格同比有所提升。
3．防水业务行业产品价格情况如何？对行业需求怎么看？
答：防水材料行业受原材料沥青的价格波动影响，利润空间受到一定侵蚀。受房地产开工端下行影响，防水材料行业
需求依然承压，低端产能加速出清，行业集中度进一步提升，头部企业今年对产品价格进行了一定上调。虽然防水材料行
业整体需求承压，但城市更新、既有建筑改造以及地下管网建设、修缮业务、民建业务、抽水蓄能及雅江建设等防渗新市
场将对冲部分需求下滑，形成新的增长引擎。4．涂料业务后续如何发展？
答：公司涂料业务包含建筑涂料和工业涂料两类：建筑涂料在巩固现有规模优势的基础上，在渠道下沉、内部协同、
降本增效和创新发展方面补齐短板、强化整合。工业涂料方面，公司已通过联合重组灯塔涂料、大桥油漆、桑瑞斯等细分
领域优势企业，持续探索风电叶片、高耐候防腐、工业应用等市场。未来，公司将通过内生+外延方式，强化工业涂料的
国内外布局。
5．国际化业务如何发展？
答：公司国际化主要聚焦东南亚、中亚、非洲、欧洲及地中海地区四大区域，目前公司在坦桑尼亚、乌兹别克斯坦和
泰国市场已有产能投放。为快速切入区域市场、提高布局效率，将综合考虑内生和外延发展方式；同时，以石膏板先行，
择机推动“两翼”业务的国际化布局。
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参与调研机构：15家
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2026-10-23│北新建材(000786)2026年10月23日投资者关系活动主要内容
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公司对 2026 年第三季度经营情况进行简要介绍，并就主营业务及投资者关注的其他事项与投资者进行互动交流。主
要交流内容如下：
1、石膏板行业下半年相比上半年有哪些变化？公司为应对行业下行做了哪些调整和努力？
答：当前石膏板行业需求结构发生了变化，传统地产新开工端的需求释放更加理性谨慎，旧房改造、二手房翻新等存
量市场需求提升。
面对行业深度调整，公司围绕政策导向、市场下沉、产品创新和绿色转型等主动布局，夯实长期经营韧性：一是，紧
跟房地产新政策、“好房子”政策要求，深化与房地产企业的战略合作，以石膏板、防水、涂料一体化系统解决方案，匹
配高品质住宅核心性能需求，助力住房品质提升。二是持续推动渠道下沉，重点拓展县乡市场、农村市场和零售市场，同
时强化“一体两翼”业务的渠道协同效应，持续推动各品类产品共享销售网络。三是大力推广 GF 板等新型高端产品，突
破传统石膏板的应用场景限制，拓展石膏板新的应用领域。四是响应双碳战略和 ESG 管理要求，推动供给端优化升级，
改善行业供给生态。
2、公司石膏板产品的量和价策略的变化情况？
答：公司坚持“量价均衡”策略，以实现整体效益最大化，并形成长周期竞争优势。一是价格端，公司成立石膏板事
业群，理顺龙牌、泰山、梦牌石膏板产品价格带，积极发挥渠道协同优势，通过协同和新产品开拓探索新增长空间；二是
成本端，公司坚持推动成本改善，通过生产线转型升级、产能布局优化和技术创新实现持续降本。
3.防水行业需求后续走势如何？
答：防水材料行业受原材料沥青的价格波动影响，利润空间受到一定侵蚀。防水材料行业需求承压，但城市更新、既
有建筑改造以及地下管网建设、修缮业务、民建业务、抽水蓄能及雅江建设等防渗新市场将对冲部分需求下滑，形成新的
增长引擎。同时，低端产能加速出清，行业集中度进一步提升，有利于推动行业生态修复。公司将继续强化价值经营理念
，促进行业高质量发展。
4.嘉宝莉在 B端、C端的发展方向是什么？
答：北新嘉宝莉坚持“质量上上、份额优先”策略。一方面，针对B 端客户，尤其是高价值客户与央国企客户，嘉宝
莉的市场覆盖面已提升；针对 C 端客户，艺术漆推动城市渠道拓展，仿石漆带动乡村渠道下沉，整体覆盖面持续扩大。
未来，公司将推动嘉宝莉的品牌升级，探索高端品牌建设；同时深化与其他业务板块的协同，充分挖掘整体价值潜力、拓
展发展空间。
5.公司如何考虑分红规划？后续有关分红政策会不会有什么变化？
答：公司重视市值管理与全体股东的合理投资回报，将积极探索、合规用好各类市值管理工具。公司将充分结合公司
所处发展阶段、经营实际情况、未来发展规划、资金需求等重要因素制订分红政策，在保持利润分配政策连续性和稳定性
的同时，兼顾全体股东的整体利益及公司的长期可持续发展。
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参与调研机构：18家
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2026-08-21│北新建材(000786)2026年8月21日投资者关系活动主要内容
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公司对 2026 年上半年经营情况进行简要介绍，并就主营业务及投资者关注的其他事项与投资者进行互动交流。主要
交流内容如下：
1、在行业需求普遍承压的背景下，公司下半年采取哪些应对措施？
答：下半年，公司将着力抓好以下几个方面经营工作：一是，深化内部协同，降成本、拓增量。依托石膏板事业群，
以价格管控和渠道共建共享为抓手，坚持量价均衡；持续优化产能，动态调整基地生产和跨区域物流，充分释放具有成本
优势的生产线产能；加速渠道转型，大力推进下沉市场与家装零售渠道建设，提升经销商品类丰富度、物流便利性。二是
，坚持创新驱动。拓展新赛道，依托龙牌鲁班万能板、泰山石膏凤凰高定板等新产品拓展蓝海增量市场。三是，强化能力
建设。加大技术研发、应用配套等能力建设，同时通过外延并购补强平台能力。2、对石膏板行业市场容量如何展望？
答：从中长期看，中国石膏板行业容量有望恢复至前期高点甚至有所突破。一是，中国石膏板人均消费量与发达国家
相比仍有提升空间；二是，石膏板在隔墙领域的应用推广仍有发展空间；三是，新产品平替带动行业拓容；四是，二次翻
新为石膏板行业需求提供稳定支撑。
3、下半年防水业务提价的可能性？
答：防水产品价格调整要综合考虑行业情况、原材料成本、市场供需、下游接受度等多种因素，目前公司自身经营压
力相对可控，我们期待行业生态向好，会积极做行业良好生态的建设者。
4、涂料 C 端业务目前有哪些进展，未来有怎样的规划？
答：目前，嘉宝莉 C 端业务发展态势良好。在产品端，公司推出了艺术漆、仿石漆等产品，未来将持续调整产品结
构，面向大众市场丰富产品体系；在渠道端，公司联动石膏板、防水渠道，加速推进一、二线城市渠道布局。
5、公司如何权衡石膏板业务中量与价格的重要性，产品差异化还有多大拓展空间？
答：公司石膏板产品具备构建差异化的基础，公司依托龙牌、泰山、梦牌等品牌构筑完整产品矩阵，以此实现量价均
衡。市场份额和价格都很重要，公司将通过产品差异化建设，持续加强市场拓展，提升系统服务能力，夯实长期发展护城
河。
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参与调研机构：7家
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2026-07-21│北新建材(000786)2026年7月21日投资者关系活动主要内容
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与投资者就公司的经营业务等情况进行交流。主要内容如下：
1. 如何看待石膏板行业需求？
答：石膏板行业需求会延续结构性分化特点，城市更新、二次装修、家装零售、县乡市场及创新平替等领域成为未来
需求主要增长点。虽然石膏板行业需求短期内存在局部、阶段性波动，但在“十五五”阶段预计将继续保持稳中向好，并
有望实现新突破。
2. 目前公司石膏板价格策略如何？
答：石膏板业务将纵深推进石膏板事业群运行，坚持“价本利”和“量本利”动态平衡，按照“一个价格分头实现”
思路，坚持“高端引领、低端阻击”策略，通过产品创新与平替，力争引领行业价格不断修复。
3.公司如何展望防水行业需求？防水库存原材料消耗完后，是否会进行提价？
答：防水行业发展路径逐渐回归理性，市场份额向头部企业集中，供需格局不断优化。“十五五”阶段在修缮、民建
、旧城改造、防排防渗等领域的需求有增长潜力，预计未来头部企业的市场份额仍有提升空间。
目前防水业务原材料价格平稳，产品生产成本可控。公司将综合考虑行业情况、原材料成本、市场供需等因素，确定
防水产品定价策略。
4.涂料业务并购方面是否有进展？中长期是否有进一步布局打算？
答：公司投资并购重点关注标的“能不能进、值不值得进、能不能赢”三个维度，即实现价值整合与双向赋能，追求
双方优势互补、协同发展，提升整体竞争力。“十五五”阶段涂料业务将通过内生加外延方式，聚焦细分领域发力，进一
步提升竞争力。
5.请介绍公司国际化业务情况。
答：公司国际化主要聚焦东南亚、中亚、非洲、欧洲及地中海地区。目前公司在坦桑尼亚、乌兹别克斯坦和泰国市场
已有产能投放，在坦桑尼亚市场已占据一定市场份额，泰国项目实现“当年投产、当年盈利”。未来国际化业务在区域上
，将聚焦四大区域，实现由点到面；在产品品类上，以石膏板先行，择机推动“两翼”业务的国际化布局。
6.公司的分红比例能否提升？
答：公司注重与投资者共享发展成果，上市以来累计进行现金分红约 107 亿元，2025 年现金分红比率提升至 40.12
%。公司将综合分析行业趋势，并充分考虑公司所处发展阶段、经营实际情况、未来发展规划等重要因素制订分红政策，
在保持利润分配政策连续性和稳定性的同时，兼顾全体股东的整体利益及公司的长期可持续发展。
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参与调研机构：28家
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2026-05-20│北新建材(000786)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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会上，公司对石膏板事业群的成立背景、成立以来重点工作、取得的阶段性成果和下一步发展方向进行了介绍，并与
投资者就石膏板行业发展、石膏板事业群的价格管控、未来布局等内容进行交流。主要交流内容如下：
1.公司石膏板事业群的成立背景？
答：公司成立石膏板事业群，致力于推动“一体”石膏板及石膏板+业务整体提升。一是顺应行业发展趋势，当前绿
色建材政策不断加码及城市更新、旧房改造等市场持续扩容，行业集中度提升以及运营模式不断迭代升级；二是公司发展
战略需要，公司不断夯实“一体”核心，解决资源分散等问题，并通过石膏板事业群实现精细化管理、高效化决策；三是
更好地推动“一体”业务升级，实现优化布局、研发创新和业务运营效率提升，以客户为中心、以场景为抓手，推动产品
结构重塑。
2.石膏板事业群整合思路是什么？成立以来做了哪些重点工作？
答：石膏板事业群将从市场销售系统、制造系统、创新系统等三个系统方面推动石膏板各业务板块的整合，前期聚焦
在市场协同上，制造系统和创新系统协同也将加大力度。当前，已开展的重点工作包括紧盯区域营销，精准把握市场动态
，统一营销推广策略，凝聚共识推动一致行动；梳理产销政策，采取差异化定价策略，建立清晰价格带；于特定区域推动
加强民建，做下沉市场，完善大客户协同管控；进行组织优化提升；推动基地生产线转型升级，龙牌、泰山、梦牌进行整
体生产调配；进行数据协同与数字化建设等。
3.石膏板事业群成立后，价格策略是什么？如何保证价格策略落地？
答：成立石膏板事业群后统一思想，推动泰山、龙牌、梦牌等各板块，涵盖高中低端全产品线价格的协同调整，进而
增强业务人员和经销商信心，进一步提升品牌形象。石膏板事业群将引导客户转变营销模式，重点推广公司高端产品以及
开展全品类产品的系统化销售；公司将提供全方位服务，通过服务提升和系统化销售推广，支撑价格政策落地，契合公司
推动“一体两翼”业务渠道共建共享和渠道转型升级的发展思路。
4.县乡渠道下沉方面，公司有哪些进展？
答：公司石膏板产品在一线城市及省会城市的布局不断完善后，逐步推动渠道下沉至地级市、县乡等市场。当前县乡
市场呈现明显的消费两极分化特征，存在通过品牌引导推动消费升级的机会。当前，公司县乡网点覆盖率进一步扩大，县
乡市场的销量增速提升；公司将加大县乡市场投入，增强服务能力，积极探索县乡下沉市场的开拓模式，具体的落地模式
与资源投入方案仍在完善中。
5.公司成立石膏板事业群后，内部如何考核投入产出效率？
答：公司石膏板事业群整合龙牌公司、泰山石膏、梦牌新材料及一体化事业部四大板块，各业务板块之间在市场竞争
等方面存在差异，考核将基于公司整体利益，兼顾管理效率、业务人员积极性等各种因素。当前，石膏板事业群仍处于模
式探索阶段，公司将持续根据市场反馈优化各项机制，推进石膏板业务协同走深走实，进一步激发业务发展潜力。
6.今年一季度石膏板价格环比实现较好涨幅，但销量同比有所下滑，未来石膏板行业趋势如何？
答：公司石膏板产品一季度销量下滑，公司根据市场情况，对产品价格进行了部分调整，价格已有所改善。国内石膏
板行业短期内可能处于下滑态势，由于建设项目的新建、旧改更新的品质性能提升以及“好房子”政策引导，当前预期行
业需求降幅逐渐收窄，2026 年国内行业需求持续趋稳筑底，推动整体石膏板行业进一步维持稳定，个别区域及品种可能
实现持平及回暖。
7.公司今年石膏纤维板的发展情况如何？
答：公司年产 2,000 万平方米石膏纤维板生产线目前生产运转及产品质量均达预期。通过招商、策划、经销商大会
等一系列营销活动，推动石膏纤维板在渠道布局和市场推广方面取得了一定成效。
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