价值分析☆ ◇000791 甘肃能源 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-08-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.19│ 0.19│ 0.33│ 0.42│ 0.44│ 0.47│
│每股净资产(元) │ 5.01│ 5.16│ 5.43│ 5.74│ 6.05│ 6.38│
│净资产收益率% │ 3.82│ 3.66│ 5.99│ 7.47│ 7.39│ 7.45│
│归母净利润(百万元) │ 260.36│ 301.86│ 521.07│ 674.35│ 701.95│ 748.81│
│营业收入(百万元) │ 2012.45│ 2046.42│ 2640.93│ 2948.67│ 3060.00│ 3298.00│
│营业利润(百万元) │ 374.44│ 397.77│ 685.34│ 886.45│ 923.07│ 985.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-08-09 买入 维持 6.85 0.43 0.44 0.48 华泰证券
2024-07-28 增持 首次 8.5 0.41 0.43 0.45 海通证券
2024-07-23 买入 首次 6.97 0.43 0.44 0.48 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-08-09│甘肃能源(000791)来水修复，但Q2风光利用小时承压
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来水修复带动公司上半年盈利增长，风电利用小时数Q2承压
1H24公司实现营业收入/归母净利润12.35/2.87亿元（归母净利润位于公司业绩预告2.75-2.95亿元的中上
水平），同比+14.1%/+18.1%，其中2Q24公司营收/归母净利润同比+0.5%/-17.6%至7.3/2.35亿元。2Q24公司归
母净利润同比下滑主要系：1）水电上网电价同比-11%，或由于不同电站电量结构变化影响；2）风电利用小时
数因来风不佳同比-16%。我们暂维持公司2024-2026年归母净利润预测6.9/7.1/7.7亿元，对应EPS为0.43/0.44
/0.48，参考可比公司2024EPE的Wind一致预期为14.8x，看好风电上网电价逆势增长能力，给予公司16x2024EP
E，对应目标价6.85元（前值6.97元），维持“买入”评级。
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2024-07-28│甘肃能源(000791)公司研究报告：水电好转业绩修复，火电注入开启新章
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盈利预测与估值
我们测算公司24年存量水风光项目净利润将达6.5亿元，参考同行16xPE估值，公司水风光板块市值约104
亿元。假设常乐公司24年度电净利0.08元，全年有望实现净利润17.6亿元，66%股权对应归母净利11.6亿元，
考虑公司调峰火电稳定性的优势，给予12-15xPE估值，常乐公司66%股权对应市值约为139-174亿元，合计市值
将达243-278亿元（见表3）。按照交易完成后32.9亿股数摊薄，测算公司重组后合理价格区间为7.4-8.5元，
首次覆盖给予优于大市的评级。
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2024-07-23│甘肃能源(000791)“水风光”并济，火电注入迎重估
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火电注入有望迎利润、估值双升，首次覆盖给予“买入”评级
公司系甘肃电投集团旗下唯一上市平台，截至2023年底控股水电/新能源装机170/184万千瓦。2023年公司
新能源度电净利润高达0.15元，短期降幅或相对可控；折旧到期层面，我们测算存量水电2031年较2023年有望
释放度电净利1.8分。常乐公司在役4GW+在建2GW煤电即将注入，2023年度电净利7分，比肩煤电一体化公司盈
利水平，我们测算仅考虑发股购买常乐资产情况下有望增厚公司2024-2026年EPS15%/15%/12%。火电注入后公
司“水火风光”并济，有望迎来盈利估值双升。我们预计公司2024-2026年归母净利润为6.9/7.1/7.7亿元，对
应EPS为0.43/0.44/0.48，参考可比公司2024EPE的Wind一致预期为16.3x，给予公司16.3x2024EPE，对应目标
价6.97元，首次覆盖给予“买入”评级。
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