价值分析☆ ◇000792 盐湖股份 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 6 6 0 0 0 12
2月内 6 6 0 0 0 12
3月内 6 6 0 0 0 12
6月内 6 6 0 0 0 12
1年内 6 6 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 2.86│ 1.46│ 1.37│ 1.53│ 1.75│
│每股净资产(元) │ 1.72│ 4.64│ 5.87│ 7.26│ 8.72│ 10.25│
│净资产收益率% │ 47.97│ 61.79│ 24.80│ 19.06│ 17.70│ 17.17│
│归母净利润(百万元) │ 4478.39│ 15564.59│ 7913.61│ 7444.27│ 8305.46│ 9510.76│
│营业收入(百万元) │ 14778.33│ 30747.86│ 21578.50│ 18342.08│ 20443.52│ 22564.42│
│营业利润(百万元) │ 6010.09│ 21396.77│ 10284.89│ 9269.97│ 10391.78│ 11935.91│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-18 增持 首次 --- 1.49 1.70 2.02 东方财富
2024-04-09 增持 维持 20.4 1.36 1.52 1.66 海通证券
2024-04-09 增持 维持 --- 1.36 1.50 1.68 长城证券
2024-04-07 增持 维持 27 1.38 1.58 2.03 国投证券
2024-04-07 买入 维持 --- 1.11 1.31 1.43 民生证券
2024-04-02 增持 维持 27 1.38 1.58 2.03 国投证券
2024-04-01 买入 维持 --- 1.52 1.54 1.61 国信证券
2024-04-01 买入 维持 --- 1.41 1.53 1.70 浙商证券
2024-03-31 买入 维持 --- 1.34 1.48 1.74 东北证券
2024-03-31 增持 维持 18.5 --- --- --- 中金公司
2024-03-31 买入 维持 --- 1.53 1.69 1.74 国海证券
2024-03-31 买入 维持 --- 1.18 1.39 1.60 申万宏源
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-18│盐湖股份(000792)2023年报点评：现金流保持充裕，具备分红潜力
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基于钾肥和碳酸锂行业供需格局，和公司对应板块业务的产能规划，我们预计2024-2026年公司营业收入
分别为165.4亿元、194.3亿元和231.5亿元；归母净利润分别为81.2亿元、92.1亿元和109.9亿元，对应EPS分
别为1.49元、1.70元和2.02元，对应PE分别为11倍、10倍和8倍。鉴于公司未来锂盐销量存在增长潜力，而且
新公司法下，公司如果按照新规用资本公积金对往年亏损进行弥补，公司将具备分红能力，我们给予“增持”
评级。
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2024-04-09│盐湖股份(000792)销量稳定增长，锂盐一体化项目进展顺利
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为74.13、82.82、90.33亿元，对应EPS分别为1.36
元、1.52元、1.66元。参考同行业公司，我们给予公司2024年13-15倍PE，对应合理价值区间为17.68-20.40元
（对应PB为2.44-2.82倍），维持“优于大市”评级。
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2024-04-09│盐湖股份(000792)产品价格短期下跌，长期需求仍具韧性，看好公司钾、锂提取技术优势
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投资建议：我们预计盐湖股份2024-2026年收入分别为183.95/195.85/212.35亿元，同比变化为-14.75%/6
.47%/8.42%，归母净利润分别为73.91/81.32/91.38亿元，同比变化为-6.61%/10.03%/12.36%，对应EPS分别为
1.36/1.50/1.68元。结合公司4月8日收盘价，对应PE分别为12/11/10倍。我们基于以下两个方面：1）我们看
好公司在氯化钾方面深厚的技术储备，我们认为公司氯化钾板块盈利将随着钾盐价格中枢的上移维持较好水平
。2）我们看好公司未来提锂效率的进一步提升以及产能的扩建，预计公司碳酸锂产销量将保持增长，为公司
业绩贡献增量，维持“增持”评级。
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2024-04-07│盐湖股份(000792)产销增长稳定，锂钾业务有望触底反弹(更正)
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投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为191.21、222.66、259.73亿元，预计净利润75.20、85.7
1、110.34亿元，对应EPS分别为1.38、1.58、2.03元/股，目前股价对应PE为11.9、10.5、8.1倍，维持“增持
-A”评级，6个月目标价维持27.0元/股。
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2024-04-07│盐湖股份(000792)2023年年报点评：价格下跌+成本上升拖累业绩，扩产夯实龙头地位
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投资建议：锂行业供需格局逆转，锂价中枢大幅下移，盐湖提锂成本优势凸显，公司锂盐产能加速扩张，
钾肥业务基本盘稳固，我们预计公司2024-2026年归母净利为60.2、71.4和77.9亿元，对应4月3日收盘价的PE
为15、13和12倍，维持“推荐”评级。
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2024-04-02│盐湖股份(000792)产销增长稳定，锂钾业务有望触底反弹
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投资建议：
预计公司2024-2026年营业收入分别为191.21、222.66、259.73亿元，预计净利润75.20、85.71、110.34
亿元，对应EPS分别为1.38、1.58、2.03元/股，目前股价对应PE为11.9、10.5、8.1倍，维持“增持-A”评级
，6个月目标价维持27.0元/股。
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2024-04-01│盐湖股份(000792)年报点评：稳定钾、扩大锂，扎实推进盐湖资源保障
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投资建议：维持“买入”评级。
预计公司2024-2026年营收为184.70/187.24/196.09（原预测218.87/226.83/-）亿元，同比增速-14.4%/1
.4%/4.7%，归母净利润为82.51/83.48/87.67（原预测104.37/110.17/-）亿元，同比增速4.3%/1.2%/5.0%；摊
薄EPS为1.52/1.54/1.61元，当前股价对应PE为11/10/10X。公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势，在国内
钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位，尤其是公司未来在盐湖提锂领域的产能有望实现快速扩张，有望
保持较强的成本优势，对于加强国内锂资源自主可控有重要意义，维持“买入”评级。
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2024-04-01│盐湖股份(000792)年报点评：业绩符合预期，新项目稳步推进
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公司坐拥国内优质锂资源，锂盐新项目有望年底建成，公司龙头地位稳固，成长性明显。因目前锂价相比
2023年均价大幅降低，我们下调公司利润。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为76.5亿元、83.1亿元
、92.1亿元，分别同比-3.3%、+8.6%、+10.9%。EPS分别为1.41/1.53/1.70元/股，对应的PE分别为11.7/10.8/
9.7倍，维持公司买入评级。
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2024-03-31│盐湖股份(000792)全年业绩符合预期，产品景气有望触底
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调整盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2024-2026年实现营业收入178.27、200.74、226.56亿元（
此前为195.08、208.53亿元，新增226.56亿元），归母净利润72.76、80.52、94.70亿元（此前为79.91、85.3
3亿元，新增94.70亿元），对应PE分别为12X/11X/9X，维持“买入”评级。
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2024-03-31│盐湖股份(000792)业绩符合预期，充沛现金流助力负债率持续改善
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盈利预测与估值
我们基本维持2024/25年盈利预测不变，当前股价对应2024/25年10.3/10.1倍市盈率。维持“跑赢行业”
评级和目标价18.5元不变，对应2024/25年11.9/11.6倍市盈率和15.3%的上行空间。
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2024-03-31│盐湖股份(000792)2023年年报点评报告：2023年业绩承压，公司有望重启分红
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盈利预测和投资评级
基于2023年表现，我们调整了公司盈利预期，预计公司2024-2026年归母净利分别83.34、92.03、94.75亿
元，对应的PE分别为10.46、9.47和9.20倍。考虑到公司主营产品盈利能力强，且公司在锂盐领域积极扩产，
预计带来持续增量，维持公司“买入”评级。
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2024-03-31│盐湖股份(000792)业绩符合预期，产品景气逐步触底，产销规模不断放量
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投资评级与估值：由于当前碳酸锂及钾肥景气下滑，叠加新增产能预计2025年持续释放业绩，短期暂无增
量，因此我们下调2024-2025年盈利预测，预计实现归母净利润63.94、75.4亿元（调整前为81.15、88.29亿元
），新增公司2026年盈利预测，预计实现归母净利润86.71亿元，对应PE分别为14X、12X、10X。根据wind统计
，公司当前PB估值为2.731X，自2021年8月10日重组上市至今，公司PB估值中枢为13.56X，当前安全边际较高
，维持“买入”评级。
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