价值分析☆ ◇000792 盐湖股份 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 13 6 0 0 0 19
6月内 16 7 0 0 0 23
1年内 22 14 0 0 0 36
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 2.86│ 1.46│ 0.95│ 1.14│ 1.35│
│每股净资产(元) │ 1.72│ 4.64│ 5.87│ 6.69│ 7.70│ 8.90│
│净资产收益率% │ 47.97│ 61.79│ 24.80│ 14.11│ 14.62│ 14.90│
│归母净利润(百万元) │ 4478.39│ 15564.59│ 7913.61│ 5151.92│ 6167.09│ 7314.55│
│营业收入(百万元) │ 14778.33│ 30747.86│ 21578.50│ 15295.85│ 17382.61│ 19679.81│
│营业利润(百万元) │ 6010.09│ 21396.77│ 10284.89│ 6436.82│ 7538.62│ 8964.09│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-13 买入 维持 --- 0.88 1.03 1.13 东北证券
2024-11-06 买入 维持 --- 0.78 0.95 1.13 国海证券
2024-11-05 增持 维持 22 0.81 1.08 1.34 国投证券
2024-11-04 买入 维持 --- 0.92 1.22 1.45 申万宏源
2024-10-30 买入 维持 --- 0.81 0.85 0.99 民生证券
2024-10-29 买入 维持 --- 0.80 0.87 1.15 浙商证券
2024-09-24 增持 维持 --- 0.96 1.04 1.23 东方财富
2024-09-12 买入 维持 --- 0.79 0.93 1.03 长江证券
2024-09-10 增持 维持 --- 0.91 1.07 1.34 长城证券
2024-09-10 买入 维持 --- 0.98 1.17 1.43 国海证券
2024-09-09 买入 维持 --- 1.02 1.39 1.60 申万宏源
2024-09-09 买入 维持 --- 1.06 1.23 1.50 国联证券
2024-09-05 增持 维持 22 0.88 1.19 1.45 国投证券
2024-09-01 增持 维持 18.5 --- --- --- 中金公司
2024-09-01 增持 维持 --- 0.91 0.99 1.13 国信证券
2024-08-31 买入 维持 --- 1.06 1.23 1.50 国联证券
2024-08-31 买入 维持 --- 1.01 1.31 1.44 国海证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.87 0.96 1.23 浙商证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.83 0.96 1.05 长江证券
2024-08-06 买入 首次 --- 1.06 1.23 1.50 国联证券
2024-07-21 买入 维持 --- 1.02 1.39 1.60 申万宏源
2024-06-20 增持 维持 --- 1.32 1.52 1.83 东方财富
2024-05-23 买入 维持 --- 1.18 1.39 1.60 申万宏源
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-13│盐湖股份(000792)深度报告：掌握钾锂战略资源，打造世界级盐湖产业集团
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调整盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2024-2026年实现营业收入147、166、177亿元（此前为178.
27、200.74、226.56亿元），归母净利润48、56、62亿元（此前为72.76、80.52、94.70亿元），对应PE分别
为22X/19X/17X，维持“买入”评级。
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2024-11-06│盐湖股份(000792)公司动态研究：三季度利润环比下降，打造世界级盐湖产业基地
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盈利预测和投资评级
预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为130.60、145.45、167.65亿元，归母净利润分别为42.65、51.
62、61.22亿元，对应PE为24、20、17倍，考虑到公司主业利润稳固，新项目投产有望进一步增厚，维持“买
入”评级。
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2024-11-05│盐湖股份(000792)钾锂产量同比维持增长，推进世界级盐湖产业基地建设
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投资建议：
预计公司2024-2026年营业收入分别为150.03、181.13、212.74亿元，预计净利润43.98、58.52、72.94亿
元，对应EPS分别为0.81、1.08、1.34元/股，目前股价对应PE为22.7、17.1、13.7倍，维持“增持-A”评级，
6个月目标价22.00元/股，对应24年27.2倍PE。
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2024-11-04│盐湖股份(000792)业绩低于预期，库存管理影响短期销量，五矿入主打造中国盐湖
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盈利预测与投资评级：由于碳酸锂景气持续回落，且后续行业竞争仍较为激烈，我们下调公司2024-2026
年盈利预测，预计分别实现归母净利润50.21、66.25、78.59亿元（调整前为55.16、75.4、86.71亿元），对
应PE分别为20X、15X、13X。根据wind统计，公司当前PB估值为2.848X，自2021年11月4日至今三年PB估值中枢
为4.142X，具备较高安全边际，维持“买入”评级。
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2024-10-30│盐湖股份(000792)2024年三季报点评：钾肥销量下滑，锂盐新建项目稳步推进
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投资建议：锂价中枢大幅下移，盐湖提锂成本优势凸显，公司锂盐产能加速扩张，钾肥产能国内第一，基
本盘稳固，我们预计公司2024-2026年归母净利为43.8、46.2和53.7亿元，对应10月29日收盘价的PE为22、21
和18倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-29│盐湖股份(000792)24Q3点评报告：五矿战略合作可期，4万吨锂盐项目稳步推进
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盈利预测与估值
公司坐拥国内优质锂资源，扩产4万吨锂盐项目，成本优势明显，未来与五矿战略合作，有望合力打造世
界级盐湖基地。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为43.6亿元、47.0亿元、62.7亿元，分别同比-44.9
%、+7.9%、+33.3%。EPS分别为0.80/0.87/1.15元/股，对应的PE分别为22.3/20.7/15.5倍，维持公司买入评级
。
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2024-09-24│盐湖股份(000792)2024年中报点评：钾肥销量环比改善，锂盐扩产稳步推进
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基于公司上半年财务数据、以及钾肥和碳酸锂最新的销量和价格情况，我们下调对公司钾肥毛利率和碳酸
锂价格的预测，进而下调对公司2024-2026年收入和利润预测。预计2024-2026年公司营业收入分别为146.2亿
元、165.9亿元和193.5亿元；归母净利润分别为52.3亿元、56.8亿元和66.9亿元，对应EPS分别为0.96元、1.0
4元和1.23元，对应PE分别为15倍、14倍和12倍。鉴于公司未来锂盐销量存在增长潜力，我们维持“增持”评
级
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2024-09-12│盐湖股份(000792)2024中报点评：钾锂销量齐增，资源税补缴拖累Q2业绩
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向后看，公司钾肥业务保持丰厚盈利，贡献稳定现金流，碳酸锂业务4万吨锂盐项目预计2025年投产，量
增弹性显著，同时伴随后续央企中国五矿集团入主，体制升级和资源整合预期进一步打开公司长期发展空间。
除此之外，新《公司法》落地后资本公积金可用于弥补前期亏损，基于公司目前账上约190亿货币资金以及现
金牛钾肥业务的长期稳定盈利，公司后续分红预期值得期待，价值与成长共存。
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2024-09-10│盐湖股份(000792)公司业绩短期承压，看好中国盐湖集团组建
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投资建议：我们预计盐湖股份2024-2026年收入分别为150.53/164.66/194.14亿元，同比增长-30.2%/9.4%
/17.9%，归母净利润分别为49.64/58.32/72.53亿元，同比增长-37.3%/17.5%/24.4%，对应EPS分别为0.91/1.0
7/1.34元。结合公司9月10日收盘价，对应PE分别为16/14/11倍。我们基于以下两个方面：1）我们看好公司锂
盐项目的实施与现有锂盐产能的提质增效，公司锂盐板块综合竞争力进一步显现；2）我们看好中国盐湖集团
组建，未来国内盐湖资源有望进一步整合，利于盐湖资源高质量开发与利用，维持“增持”评级。
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2024-09-10│盐湖股份(000792)公司动态研究：溢价收购彰显信心，股权变更迎来新篇章
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盈利预测和投资评级
预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为146.18、168.14、192.23亿元，归母净利润分别为53.22、63.
63、77.83亿元，对应PE为15、13、11倍，此次股权变更有望为公司在治理及国际扩展等多方面带来积极影响
，维持“买入”评级。
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2024-09-09│盐湖股份(000792)五矿集团正式入主，打造世界级盐湖产业集团
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盈利预测与投资评级：维持2024-2026年盈利预测，预计分别实现55.16、75.4、86.71亿元，对应PE分别
为14X、11X、9X，维持“买入”评级。
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2024-09-09│盐湖股份(000792)股权变更稳步推进，中国盐湖集团正式启航
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我们预计2024-2026年公司营业收入分别为156.05/173.76/199.99亿元，同比变动-27.68%/11.35%/15.10%
；归母净利润分别为57.54亿元/66.70亿元/81.30亿元，同比变动-27.30%/15.92%/21.90%；EPS分别为1.06元/
1.23元/1.50元。公司是国内钾肥龙头和国内盐湖提锂龙头，盈利有望持续改善，维持“买入”评级。
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2024-09-05│盐湖股份(000792)钾锂产销量同比增长，盐湖提锂保持成本优势
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投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为157.06、189.60、216.35亿元，预计净利润47.60、64.5
4、78.57亿元，对应EPS分别为0.88、1.19、1.45元/股，目前股价对应PE为16.9、12.5、10.2倍，维持“增持
-A”评级，6个月目标价调整为22.0元/股，对应24年25倍PE。
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2024-09-01│盐湖股份(000792)业绩符合预期，钾肥价格企稳后2Q销量回暖
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盈利预测与估值
我们基本维持2024/25年盈利预测55/57亿元不变，当前股价对应2024/25年市盈率分别为14.4/13.9x。我
们维持目标价18.5元不变，对应2024/25年18.1/17.5x市盈率和26.5%的上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-09-01│盐湖股份(000792)半年报点评：氯化钾和碳酸锂成本优势显著，有效抵御行业下行风险
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投资建议：维持“优于大市”评级。
预计公司2024-2026年营收分别为158.15/164.81/183.40（原预测184.70/187.24/196.09）亿元，同比增
速-26.7%/4.2%/11.3%；归母净利润分别为49.56/53.57/61.37（原预测82.51/83.48/87.67）亿元，同比增速-
37.4%/8.1%/14.6%；摊薄EPS为0.91/0.99/1.13元，当前股价对应PE为16/15/13X。考虑到公司依托察尔汗盐湖
得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位，尤其是公司未来在盐湖提锂领域的
产能将有望实现快速扩张，有望保持较强的成本优势，对于加强国内锂资源自主可控有重要意义，维持“优于
大市”评级。
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2024-08-31│盐湖股份(000792)盐湖产业龙头，Q2业绩环比改善
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投资建议：盐湖资源产业龙头，维持“买入”评级
我们预计2024-2026年公司营业收入分别为156.05/173.76/199.99亿元，同比变动-27.68%/11.35%/15.10%
；归母净利润分别为57.54亿元/66.70亿元/81.30亿元，同比变动-27.30%/15.92%/21.90%；EPS分别为1.06元/
1.23元/1.50元。公司是国内钾肥龙头和国内盐湖提锂龙头，盈利有望持续改善，维持“买入”评级。
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2024-08-31│盐湖股份(000792)2024年半年报点评：补缴税款拖累业绩，上半年利润同比下滑
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预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为146.18、168.14、183.38亿元，归母净利润分别为54.88、71.
11、78.33亿元，对应PE为14、11、10倍，考虑到公司主业利润稳固，新项目投产有望进一步增厚，维持“买
入”评级。
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2024-08-30│盐湖股份(000792)中报点评：项目稳步推进，五矿战略合作可期
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盈利预测与估值
公司坐拥国内优质锂资源，扩产4万吨锂盐项目，未来与五矿战略合作，有望合力打造世界级盐湖基地。
因目前锂价持续低迷，我们下调公司利润。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为47.4亿元、52.2亿元
、66.7亿元，分别同比-40.1%、+10.0%、+27.9%。EPS分别为0.87/0.96/1.23元/股，对应的PE分别为16.8/15.
2/11.9倍，维持公司买入评级。
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2024-08-28│盐湖股份(000792)钾锂战略资源龙头，央企入主潜力可期
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预计公司2024-2026年实现归母净利45.06、51.97、56.78亿元，对应PE17X、15X、13X。
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2024-08-06│盐湖股份(000792)国内盐湖产业龙头企业，钾锂业务双轮驱动
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盐湖资源企业龙头，给予“买入”评级
我们预计2024-2026年公司营业收入分别为156.05/173.76/199.99亿元，同比变动-27.68%/11.35%/15.10%
；归母净利润分别为57.54亿元/66.70亿元/81.30亿元，同比变动-27.30%/15.92%/21.90%；EPS分别为1.06元
每股/1.23元每股/1.50元每股。基于公司碳酸锂未来三年都有增量，同时公司是国内钾肥龙头，钾肥产能全国
领先，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-07-21│盐湖股份(000792)业绩低于预期，钾肥业务量价齐升，资源税事项落地轻装上阵
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盈利预测与投资评级：由于公司需补缴资源税等各项税款，因此下调公司2024年盈利预测，预计实现归母
净利润55.16亿元（调整前为63.94亿元），维持2024-2026年盈利预测，预计分别实现75.4、86.71亿元，对应
PE分别为16X、12X、10X，根据wind统计，公司自2021年8月10日重新上市至今，PB估值中枢为5.888X，当前PB
估值为2.689X，具备较强安全边际，维持“买入”评级。
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2024-06-20│盐湖股份(000792)2024年一季报点评：钾肥销量短期承压，锂盐产能稳步扩张
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基于公司一季度财务数据、以及钾肥和碳酸锂最新的销量和价格情况，我们下调对公司钾肥销量和价格的
预测，进而下调对公司2024-2026年收入和利润预测。预计2024-2026年公司营业收入分别为149.4亿元、177.1
亿元和212.9亿元；归母净利润分别为71.6亿元、82.3亿元和99.5亿元，对应EPS分别为1.32元、1.52元和1.83
元，对应PE分别为13倍、11倍和9倍。鉴于公司未来锂盐销量存在增长潜力，而且新公司法下，公司如果按照
新规用资本公积金对往年亏损进行弥补，公司将具备分红能力，我们维持“增持”评级。
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2024-05-23│盐湖股份(000792)业绩略低于预期，钾肥景气下滑拖累终端需求，碳酸锂筑底回暖项目进展顺
│利
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投资评级与估值：维持公司2024-2026年盈利预测，预计分别实现63.94、75.4、86.71亿元，对应PE分别
为15X、12X、11X，维持“买入”评级。
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