研报评级☆ ◇000792 盐湖股份 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 9 4 0 0 0 13
3月内 9 5 0 0 0 14
6月内 12 5 0 0 0 17
1年内 20 9 0 0 0 29
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.46│ 0.86│ 1.60│ 2.29│ 2.48│ 2.65│
│每股净资产(元) │ 5.87│ 6.73│ 8.50│ 10.68│ 12.89│ 15.25│
│净资产收益率% │ 24.80│ 12.75│ 18.85│ 21.87│ 19.60│ 17.76│
│归母净利润(百万元) │ 7913.61│ 4663.12│ 8475.54│ 12132.24│ 13106.49│ 14045.89│
│营业收入(百万元) │ 21578.50│ 15134.12│ 15501.24│ 26788.76│ 28942.09│ 30770.73│
│营业利润(百万元) │ 10284.89│ 5907.04│ 7192.13│ 15294.43│ 16496.41│ 17581.93│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-28 买入 维持 --- 2.25 2.18 2.29 浙商证券
2026-09-10 买入 首次 32.85 2.19 2.41 2.73 西南证券
2026-09-08 买入 维持 --- 2.42 2.58 2.64 国联民生
2026-09-08 买入 维持 --- 2.46 2.61 2.56 天风证券
2026-09-07 买入 维持 --- 2.34 2.58 2.75 长城证券
2026-09-03 买入 首次 --- 2.32 2.44 2.66 财信证券
2026-08-31 买入 维持 --- 2.48 2.54 2.54 国盛证券
2026-08-28 增持 维持 --- 2.36 2.47 2.55 诚通证券
2026-08-27 买入 维持 --- 2.28 2.66 3.09 申万宏源
2026-08-27 增持 维持 --- 2.22 2.36 2.50 国信证券
2026-08-26 增持 维持 --- 2.19 2.40 2.55 方正证券
2026-08-26 增持 维持 36 --- --- --- 中金公司
2026-08-26 买入 维持 --- 2.07 2.41 2.79 开源证券
2026-08-20 增持 首次 --- 2.36 2.47 2.55 诚通证券
2026-05-17 买入 首次 --- 2.37 2.54 2.63 国盛证券
2026-05-15 买入 调高 --- 2.28 2.66 3.01 长城证券
2026-05-07 买入 维持 --- 2.09 2.34 2.62 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-28│盐湖股份(000792)钾锂量利双升，锂盐产能跃升打开成长空间 │浙商证券 │买入
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事件：公司公告2026年H1营收130.52亿元，同增79.88%；归母净利润61.69亿元，同增137.88%；扣非归母净利润60.0
1亿元，同增135.19%。其中二季度单季营收66.20亿元，同增67.35%；归母净利润31.42亿元，同增123.59%；扣非归母净
利润31.16亿元，同增128.27%。
钾肥基本盘稳固，量价齐升支撑板块盈利扩张。2026H1公司氯化钾产量168.17万吨、销量224.74万吨；钾产品实现营
业收入71.37亿元同增31.42%，毛利率62.59%同比提升2.69pct。行业端，2026H1我国氯化钾进口量880.34万吨同增27.55%
、进口依存度78.54%，2026年度进口大合同价348美元/吨（CFR）；5月以来国内进入用肥淡季、成交价格逐渐走弱。展望
后续，钾肥基本盘产能保持稳定运行，公司持续推进察尔汗盐湖边深部钾锂矿探矿研究，为钾资源可持续保障打好基础。
锂盐量利齐升成为核心增量，五矿盐湖并表推动产能跃升。2026H1公司碳酸锂产量4.94万吨、销量3.91万吨；锂产品
实现营业收入56.01亿元同增255.53%，毛利率83.46%同比提升29.28pct。4万吨/年基础锂盐一体化项目已投产并满负荷生
产，锂综合收率82.4%，为全球单套规模最大盐湖提锂装置；蓝科锂业上半年实现营收25.43亿元、净利润14.11亿元。公
司以46.05亿元现金收购五矿盐湖51%股权、2026年1月31日完成过户，一里坪盐湖纳入合并报表，其已建成碳酸锂1.5万吨
/年、磷酸锂0.2万吨/年、氢氧化锂0.1万吨/年及钾肥30万吨/年产能，上半年实现营收13.06亿元、净利润6.89亿元，控
股股东承诺其2026-2028年净利润不低于6.68、6.92、7.45亿元。随五矿盐湖并表，公司锂盐年产能由4万吨提升至9.8万
吨。
产能扩容与产业链延伸并进，锂盐将成未来业绩增长核心动力。公司五矿盐湖"梯度耦合膜分离提锂技术"与"盐湖原
卤短流程高效直接提锂关键技术"两项技术达国际领先水平，后者构建"原卤直进—电池级碳酸锂直出"短流程路径、锂资
源综合回收率较传统工艺提升一倍以上，技术协同有望推动整体提锂成本进一步下探。后续公司将依托中国五矿一体化能
力，推进境内盐湖深部资源勘探扩产与海外钾锂资源布局，并向锂电正极、镁合金、稀散金属高端制品等高附加值环节延
伸。随着新增锂盐产能持续释放，锂盐业务有望成为公司未来业绩增长的核心动力。
盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入257.84、271.25、287.46亿元，归母净利润分别为118
.99、115.60、121.17亿元，当前市值对应PE估值分别为10.29、10.59和10.10倍，维持“买入”评级。
风险提示：钾肥及碳酸锂产品价格大幅波动；新增锂盐产能投产与爬坡进度不及预期；环保及安全生产风险。
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2026-09-10│盐湖股份(000792)2026年半年报点评：钾、锂板块维持高景气，2026上半年业│西南证券 │买入
│绩高增 │ │
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事件：盐湖股份发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入130.52亿元，同比增长79.88%，实现归母净
利润61.69亿元，同比增长137.88%；2026年二季度实现营业收入66.20亿元，同比增长67.35%，环比增长2.93%，实现归母
净利润31.42亿元，同比增长123.59%，环比增长3.81%。
公司资源禀赋，钾锂核心业务稳步发展。公司位于青海省格尔木市，是我国规模最大的钾肥工业生产基地，是国际信
用企业、中国钾肥制造行业领军企业。公司主营氯化钾，碳酸钾的生产销售，依托察尔汗湖资源，钾肥、碳酸锂业务提供
稳定盈利。公司资源禀赋，察尔汗盐湖面积广阔，可溶钾镁盐矿床国内顶尖、全球地位突出，氯化钾、氯化镁、氯化锂、
氯化钠储量全国第一，构筑核心资源优势。控股子公司五矿盐湖拥有一里坪盐湖锂矿采矿权，矿区面积422.73平方千米，
为大型液态锂为主的综合盐湖，与东西台吉乃尔盐湖共同构成柴达木重要锂资源集群。截至2026年中报，公司具有钾肥年
产能达500万吨/年；随着4万吨/年基础锂盐一体化项目投产，以及五矿盐湖于年初完成并表，公司锂盐总产能提升至9.8
万吨/年。
氯化钾维持高景气，销量同比快速增长。2026年上半年公司氯化钾实现营收71.37亿元，同比增长+31.42%；毛利率为
62.59%，同比提升+2.69pp。氯化钾产、销量分别为168.17万吨、224.74万吨，分别同比-15.48%、+26.41%。近年来，受
海外头部企业减产，以及东南亚区域棕榈、巴西大豆以及国内种植需求迅速提升，全球钾肥价格开始逐步回升。截至2026
年9月7日，国内氯化钾、氯化钾（温哥华）、氯化钾（东南亚）价格分别为3116元/吨、313美元/吨、404.5美元/吨，维
持较高水平。公司凭借技术积累，深耕察尔汗盐湖，掌握多项氯化钾核心工艺，是全球唯一集齐全部氯化钾加工技术的企
业，同时卤水提钾、提锂技术实力突出，可依据原料特性产出不同品位氯化钾，适配多元市场需求。
碳酸锂高位波动，锂资源巩固优势。2026年上半年公司碳酸锂实现营收56.01亿元，同比增长255.53%；毛利率为83.4
6%，同比+29.28pp。碳酸锂产、销量分别为4.94万吨、3.91万吨、分别同比+147.00%、+89.81%。2026年上半年碳酸锂价
格高位震荡，受出口退税率调整、海外矿产出口管控、地缘推升硫酸价格等因素影响，碳酸锂价格一度冲高至20万元/吨
，后续伴随国内锂矿项目推进、澳矿复产及淡季预期影响回落。凭借察尔汗盐湖丰厚的锂资源禀赋，公司持续加大盐湖提
锂业务布局，4万吨锂盐项目顺利建成投产且运行稳定，叠加完成对五矿盐湖的收购实现产能扩张，进一步巩固了自身在
盐湖提锂行业的龙头地位。
盈利预测与投资建议：公司依托察尔汗盐湖资源，核心产能优势突出，钾肥年产能500万吨，位列全球前列；碳酸锂
产能提升至9.8万吨/年，进一步巩固公司行业领先地位。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为19.50%，给予2026年
15倍PE，目标价32.85元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：钾肥、碳酸锂价格下行风险；新能源需求下降风险；农化需求下降风险。
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2026-09-08│盐湖股份(000792)2026年半年报点评：发布“十五五”规划及三年行动方案，│国联民生 │买入
│扩张提速 │ │
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事件：公司发布2026年半年报。26H1公司实现营收130.5亿元，同比+92.5%，归母净利61.7亿元，同比+145.3%，扣非
归母净利60.0亿元，同比+139.1%，主要由于公司钾锂产品量价齐升。单季度来看，26Q2实现营收66.2亿元，同比+80.8%
，环比+2.9%，归母净利31.4亿元，同比+129.2%，环比+3.8%，扣非归母净利31.2亿元，同比+128.3%，环比+8.1%。业绩
符合前期业绩预告。
碳酸锂：产能释放产销大幅增长，成本优势显著。1）量：26H1五矿盐湖实现并表，4万吨锂盐项目全面量产，公司碳
酸锂产能增至9.8万吨。从实际经营来看，26H1碳酸锂产销4.9、3.9万吨，同比增加147.0%、89.8%，其中26Q2产销3.0、2
.2万吨，环比增加53.3%、32.7%；2）价：26H1碳酸锂均价16.1万元/吨，同比+130%，其中26Q2均价17.2万元/吨，环比+1
5%。26H1公司碳酸锂产品单吨售价14.3万元，同比增加137.6%；3）本：26H1公司碳酸锂单吨生产成本2.4万元，同比-21.
5%，我们预计主要由于新并购的五矿旗下盐湖及新投产的4万吨项目成本相对原有产能更低。
氯化钾：Q2价本稳定，产销环比下滑。1）量：26H1公司氯化钾产销168、225万吨，同比-15.5%、+26.4%，其中26Q2
产销80、92万吨，环比-8.3%、-31.0%；2）价：26H1氯化钾均价3100元/吨，同比+12%，其中26Q2均价3100元/吨，环比持
平。公司氯化钾售价3176元/吨，同比+5.2%；3）本：26H1氯化钾单吨生产成本1188元，同比-1.8%，成本较为稳定。
核心看点：“十五五”规划和三年行动方案出台，钾锂扩张提速。1）钾锂产能弹性大：控股股东中国盐湖规划实施
三步走战略，其中到2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基材料产能，公司钾锂产能弹性
大；2）发布“十五五”发展规划及三年行动方案，扩产路径更加明晰：2026年8月公司发布“十五五”发展规划及三年行
动方案。计划以建设世界级盐湖产业基地为核心目标，实施三大行动（出海行动、整合行动、探地行动）和三大工程（钾
锂稳产增产工程、数字盐湖建设工程、综合回收利用工程）。
“十五五”期间重点战略事项包括：一是实施出海行动，强化资源保障能力；二是加大锂资源并购力度，尝试磷、萤
石等产业链关键矿种优质资源获取；三是加快原卤提锂科研攻关节奏，助力缓解锂资源供应紧张局面；四是保障能效管理
与数字化规划落地，打赢“保成本”攻坚战；五是深化镁、硼、铷、铀等资源的低成本、高效开发技术研发。公司钾锂资
源的扩张路径更加明晰，并购动作有望加快落地，打开公司成长空间。
投资建议：公司钾锂产能弹性大，盐湖提锂成本优势凸显，钾肥业务基本盘稳固，产能扩张提速，我们预计公司2026
-2028年归母净利为128.3、136.3和139.7亿元，对应9月7日收盘价的PE为11、10和10倍，维持“推荐”评级。
风险提示：锂价超预期下跌，钾肥供给超预期增加，扩产项目进度不及预期。
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2026-09-08│盐湖股份(000792)钾锂共振，业绩维持高增 │天风证券 │买入
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业绩：公司2026H1实现营收130.52亿元，同比+79.88%；归母净利润61.69亿元（与业绩预告中值基本持平），同比+1
37.88%。单26Q2实现营收66.20亿元，同比+67.35%、环比+2.93%；归母净利润31.42亿元，同比+123.59%、环比+3.81%。
锂盐新产能贡献增量，钾肥产销环比阶段性承压
产量端，产品产销量出现分化。钾肥：26H1氯化钾产量168.17万吨、销量224.74万吨。其中Q1/Q2产量分别为87.73/8
0.44万吨，Q2环比-8.31%；销量分别为132.97/91.77万吨，Q2环比-30.98%。2）锂盐：26H1碳酸锂产量4.94万吨、销量3.
91万吨；其中Q1/Q2产量分别为1.95/2.99万吨，Q2环比+53.33%；销量分别为1.68/2.23万吨，Q2环比+32.74%。锂产销明
显增长主要由于4万吨新建项目投产，叠加2025年底一里坪收购落地，公司锂盐总产能跃升至9.8万吨/年，权益近7万吨。
锂价中枢抬升，钾肥维持震荡
价格端，1）氯化钾26Q1/Q2均价分别为3270/3251元/吨，Q2价格同比+6.4%、环比微跌0.6%。2）碳酸锂26Q1/Q2均价
分别为15.37/17.29万/吨，Q2价格同比+160.99%、环比+12.5%。
钾锂双主业盈利高增，盈利弹性释放
钾板块，26H1实现毛利44.67亿元，同比约+37.3%，单吨成本1188元，毛利约1988元。锂板块，26H1实现毛利46.75亿
元，同比约+447%，单吨成本约2.4万，碳酸锂单吨毛利约12万元。
投资建议：公司作为盐湖龙头，2025年一里坪并购，叠加自有4万吨锂盐项目释放产量，年内产能有望满产。往后看
持续朝着20万吨产能目标迈进，目前公司锂权益量已近7万吨，预计26-28年公司归母净利润分别为130/138/135亿元（前
值为123/130/127亿元），维持“买入”评级。
风险提示：政策不及预期、市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、测算具有主观性。
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2026-09-07│盐湖股份(000792)主要产品价格上行推动业绩增长，看好公司锂盐产能进一步│长城证券 │买入
│扩张 │ │
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事件：2026年8月25日，盐湖股份发布2026年半年报，1H26公司实现营业收入130.52亿元，同比增长79.88%；实现归
母净利润61.69亿元，同比增长137.88%；实现扣非归母净利润60.01亿元，同比增长135.19%。对应公司2Q26营业收入为66
.20亿元，环比上升2.93%；归母净利润为31.42亿元，环比上升3.81%。
点评：钾、锂两大主要产品价格上行，公司利润同比高增。1H26公司氯化钾/碳酸锂营收分别为71.37/56.01亿元，同
比分别变化+32.96%/+351.01%；毛利率分别为62.59%/83.46%，同比分别变化+2.64/+33.50个百分点。公司营业收入大幅
增长主要得益于钾肥与锂盐双主业的协同共振。钾肥方面，2026年一季度国内进入春耕旺季，国内钾肥价格持续上涨，通
过保供稳价策略，港口钾肥到站价格3150元/吨，国产钾肥到站价3100元/吨。2026年5月以来，国内进入用肥淡季，港口
钾肥持续累库，市场钾肥成交价格逐渐走弱，有待下游备肥启动来进一步刺激价格。锂盐方面，2026年上半年碳酸锂价格
先扬后抑，价格区间维持宽幅震荡，高点达20万元/吨，中枢价格震荡上行。
产销量方面，1H26公司氯化钾产量168.17万吨，同比下降15.48%，销量224.74万吨，同比增长26.41%；碳酸锂产量4.
94万吨，同比增长147.00%，销量3.91万吨，同比增长89.81%。
产品价格方面，根据百川盈孚数据显示，1H26氯化钾均价为3288.6元/吨，同比上升11.71%，碳酸锂均价为16.30万元
/吨，同比上升132.95%费用方面，1H26公司销售费用率为0.25%，较上年同期下降0.34个百分点；管理费用率为2.57%，较
上年同期下降2.17个百分点；财务费用率为-1.14%，较上年同期上升0.10个百分点；研发费用率为0.42%，较上年同期持
平。
现金流方面，1H26公司经营性活动产生现金流净额为62.82亿元，同比上升1.94%；投资活动产生现金流净额为62.93
亿元，同比上升206.76%；筹资活动产生现金流净额为-55.21亿元，同比下降3480.48%。期末现金及现金等价物余额为266
.38亿元，同比上升106.67%。应收账款同比下降14.87%，应收账款周转率由2025年同期的38.54次上升至76.12次；存货同
比上升39.41%，存货周转率由2025年同期的2.87次下降至2.82次。
公司锂盐产能扩张，盐湖提锂技术优势明显。根据公司2026年半年报披露，公司4万吨/年基础锂盐一体化项目已实现
全面量产并稳定运行，同时，公司以46.05亿元完成对五矿盐湖51%股权的收购，并于2026年1月31日完成资产过户，将一
里坪盐湖纳入合并报表范围，产能持续扩张。一里坪盐湖已建成产能包括：碳酸锂1.5万吨/年、磷酸锂0.2万吨/年、氢氧
化锂0.1万吨/年及钾肥30万吨/年，公司锂盐年产能由4万吨提升至9.8万吨，进一步夯实公司国内卤水提锂行业龙头地位
。随着新增锂盐产能持续释放，锂盐业务将成为公司未来业绩增长的核心动力。公司锂盐生产装置均选用了先进的技术路
线，且各有侧重、梯次布局。其中，五矿盐湖的“盐湖原卤短流程高效直接提锂关键技术”已达到国际领先水平。该技术
构建了“原卤直进—电池级碳酸锂直出”的短流程低碳提锂新路径，锂资源综合回收率较传统工艺提升一倍以上，一里坪
原卤提锂装置已实现长周期稳定运行，形成了低成本、可复制的原卤提锂工艺。蓝科锂业主攻“超高镁锂比盐湖卤水吸附
膜分离耦合提锂技术”，成功将察尔汗盐湖卤水镁锂比从500:1显著降至6:1，为高镁锂比盐湖提锂提供了成熟可靠的技术
方案。公司4万吨项目采用“连续离子交换移动床+膜耦合”技术，锂综合收率达82.4%，作为全球单套规模最大的盐湖提
锂装置，实现了提锂效率与产品品质的双重跃升。我们看好公司锂盐产能的不断扩张以及技术的不断突破，综合竞争力有
望进一步提升。
公司逐步向镁资源领域拓展，产品矩阵有望进一步丰富。根据公司2026年8月25日共同投资参与中试项目公告披露，
为加快盐湖资源高效利用，破解长期制约公司发展的氯化镁尾盐堆积、镁资源闲置等历史性、行业性技术难题，立足青海
察尔汗盐湖丰富的镁资源禀赋，紧扣国家建设世界级盐湖产业基地战略部署与国家镁产业绿色低碳高质量转型要求，以攻
克盐湖卤水电解法炼镁工程化技术瓶颈为核心，拟通过开展有一定规模的技术路线连续化中试验证，突破关键卡点，形成
具有技术经济性的成套工艺技术和关键装备，确定金属镁产业化示范项目用技术路线；同时通过产业协同、延链、多元化
产品、多途径应用来实现镁资源的综合开发利用，夯实发展底座，厚植战略优势。我们认为随着公司相关中试项目的逐步
完成，公司产品矩阵有望进一步丰富，盐湖资源利用率有望进一步提升。
投资建议：我们预计盐湖股份2026-2028年收入分别为263.13/291.07/304.76亿元，同比增长69.7%/10.6%/4.7%，归
母净利润分别为123.90/136.34/145.55亿元，同比增长46.2%/10.0%/6.8%，对应EPS分别为2.34/2.58/2.75元。结合公司9
月4日收盘价，对应PE分别为11.4/10.3/9.7倍。我们看好公司锂盐产能的不断扩张以及技术的不断突破，综合竞争力有望
进一步提升。
风险提示：产品价格市场波动风险；环境保护风险；安全生产风险；科技创新风险；新产品推进不及预期风险
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2026-09-03│盐湖股份(000792)2026年半年报点评：钾锂双轮驱动，业绩同比高增 │财信证券 │买入
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事件：公司公布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入130.52亿元，同比增长79.88%；归母净利润61.69
亿元，同比增长137.88%；扣非归母净利润60.01亿元，同比增长135.19%。2026年第二季度，公司实现营收66.20亿元，同
比增长80.80%，环比增长2.93%；归母净利润31.42亿元，同比增长129.23%，环比增长3.81%。
钾肥量稳价增，盈利基本盘稳健。公司上半年氯化钾产量168.17万吨，同比减少15.5%，销量224.74万吨，同比增加2
6.4%。钾产品实现营收71.37亿元，同比增长31.4%，占总营收54.7%，毛利率62.59%，同比提升2.69个百分点。价格方面
，公司氯化钾销售均价3175.8元/吨，同比提高4.0%。上半年全球氯化钾均价约387.98美元/吨，同比增长14.4%，其中二
季度均价402.93美元/吨，环比提升8.0%，中国氯化钾批发价格指数上半年均值为3259.79，同比增长8.4%。在全球钾肥供
给偏紧、价格中枢上移背景下，公司钾肥板块量稳价增，持续为公司提供稳定、可靠的利润支撑。
锂盐量价齐升，成为业绩增长核心引擎。上半年公司碳酸锂产量4.94万吨、销量3.91万吨，同比分别增长147.0%和89
.8%；锂产品实现营收56.01亿元，同比大增255.5%，占总营收比重由21.71%提升至42.92%；毛利率高达83.46%，同比提升
29.28个百分点。产销增加主要得益于4万吨/年基础锂盐一体化项目全面量产，叠加五矿盐湖完成并表，公司锂盐总产能
跃升至9.8万吨/年。价格方面，公司碳酸锂销售均价约14.3万元/吨，同比提高87.3%。2026年上半年，国内碳酸锂价格中
枢整体上移，均价运行区间为14.96万—17.7万元/吨。五矿盐湖上半年实现营收13.06亿元、净利润6.89亿元，并表贡献
显著。
盈利能力显著修复，十五五规划开启成长新篇章。公司上半年毛利率71.39%，同比提升14.18个百分点；净利率55.55
%，同比提升15.59个百分点；二季度毛利率73.97%，环比提升5.25个百分点，主要得益于锂产品毛利率跃升。上半年期间
费用率降至2.09%，财务费用-1.49亿元，经营现金流62.82亿元，同比增长1.38%，经营质量扎实。公司发布“十五五”规
划，以“三大行动、三大工程、三大专项、四大治理”为核心举措，到2030年全力构建“资源富足、产业牵引、产品卓越
、品牌卓著、创新绿色、标杆引领”的世界级盐湖产业基地。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为122.6亿元、129.1亿元、140.6亿元，对应PE分别为11.7倍、11.1
倍、10.2倍。公司作为国内钾肥和盐湖提锂双龙头，钾锂双主业协同发力、成本优势显著、产能扩张确定性强，首次覆盖
，给予“买入”评级。
风险提示：钾肥和锂盐价格大幅波动风险；在建项目投产进度不及预期风险；下游需求不及预期风险。
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2026-08-31│盐湖股份(000792)量价兑现充分，分红条件有望年内满足 │国盛证券 │买入
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事件：公司披露2026年半年报。26H1公司实现营收130.5亿元，同比+92.5%，毛利率71.4%；归母净利61.7亿元，同比
+145.3%，归母净利率47.3%。分季度看，26Q1/Q2分别实现营收64.3/66.2亿元，Q2同环比+80.8%/+2.9%，Q2毛利率74.0%
。26Q1/Q2归母净利分别为30.3/31.4亿元，Q2同比+129.2%、环比+3.8%，Q2归母净利率47.5%。26H1实际归母净利落于指
引区间（60.0-63.0亿元）。
盈利结构：26H1公司实现毛利93亿元，同比+140%。锂业务毛利47亿元，同比+653%，毛利占比50%，毛利率83%；钾业
务毛利45亿元，同比+39%，毛利占比48%，毛利率63%。
锂：五矿盐湖并表叠加本部4万吨项目放量，公司锂盐业务业绩大增。（1）价：26H1锂盐市场均价为16.15万元/吨，
同比+129%，公司实现售价16.19万元/吨，价格兑现充分。（2）量：26Q1/Q2公司实现锂盐产量2.0/3.0万吨，销量1.7/2.
2万吨，据我们测算截至26Q2公司库存尚有1.2万吨。公司产销量较去年同比高增，主要源于本部4万吨/年基础锂盐一体化
项目已顺利投产并实现满负荷生产，同时五矿盐湖1.8万吨/年锂盐产能完成并表，公司锂盐年产能由4万吨提升至9.8万吨
。（（3）本：随着公司产能扩张，公司规模效应及资源优势得到进一步释放，26H1公司锂盐单吨营业成本为2.4万元/吨
，较25年平均3.1万元/吨进一步下滑。中长期，盐湖集团“十五五”规划20万吨锂盐产能，公司作为核心上市平台，后续
有望通过内生增长+股东注入+外源并购多种方式扩产。
钾：业绩基本盘，贡献稳健现金流。（（1）价：26H1钾肥市场均价为3100元/吨，同比+12%，公司实现售价3589元/
吨。（2）量：26Q1/Q2公司分别实现氯化钾产量88/80万吨，销量133/92万吨。26H1公司产量同比-15%，销量同比+26%，
销量增长主要源于库存消化，据我们测算，截至26Q2公司库存61万吨，已降至23-24年水平。（（3）本：26H1氯化钾单位
成本1188元/吨，2025年平均1126元/吨，略有上行。中长期，（“走出钾”发展战略成效可期。公司已在刚果（布）取得
340平方公里的钾盐矿权，即BMB钾盐矿项目。截至2026年3月，该项目处于详勘阶段。
分红条件或年内满足，公司有望兼具红利+成长属性。公司2019年因重整导致未分配利润大幅为负，即使2020年起实
现扭亏并持续盈利，因未满足分红条件而未能分红，从而积累大量货币资金。截至6月30日，公司母公司未分配利润为-40
亿元，公司账面现金约277亿元。我们预计公司于2026年满足分红条件，现有资金足以在维持高分红的同时，支持五年战
略目标资本开支。
投资建议：锂价回暖叠加增量释放，量价齐升下我们预计公司业绩实现高增。我们预计公司2026-2028年归母净利131
/134/134亿元，PE11.4/11.2/11.2x，维持“买入”评级。
风险提示：锂钾价格波动风险、项目建设不及预期、测算误差风险。
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2026-08-28│盐湖股份(000792)2026年半年度报告点评报告：钾量增价稳，锂量价齐升，推│诚通证券 │增持
│动公司业绩大幅增长 │ │
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事件：
近日，公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入130.52亿元，同比增长79.88%，实现归属于母公司股东的
净利润61.69亿元，同比增长137.88%，实现扣非后归母净利润60.01亿元，同比增长135.19%。2026年2季度，公司实现营
业收入66.20亿元，同比增长67.35%，环比增长2.93%，实现归母净利润31.42亿元，同比增长123.59%，环比增长3.81%。
公司上半年业绩符合预期，利润水平位于此前公告的预告区间中值附近。
2026年上半年业绩增长显著，主要受益于锂盐产品量价齐升
公司业绩整体延续了2025年以来的修复态势，锂盐业务销量和价格同比大幅提升。（1）营收利润方面，2026年上半
年公司钾产品营收71.37亿元，同比增长31.42%，占总营收比重54.68%。锂产品营收56.01亿元，同比大幅增长255.53%，
占总营收比重从2025年的21.71%提升至42.92%，锂产品业务高增长的原因主要系公司锂产品产能提升及产品价格大幅增长
。（2）产品销量和价格方面，锂盐产销量分别为4.94万吨和3.91万吨，分别同比增长147%和89.8%，锂盐平均售价约为14
万元/吨，接近去年均价的2倍水平。钾产品销量为224.74万吨，同比增长26.41%，平均售价约为0.32万元/吨，同比基本
持平。（3）盈利能力方面，锂价上涨带动公司盈利能力大幅提升。2026年上半年公司毛利率约为72%，同比提升约14个百
分点，其中钾产品、锂产品的毛利率分别为62.59%、83.46%，分别提升约3个百分点、29个百分点。
公司财务指标持续向好，母公司未分配利润科目持续修复
公司费用控制得当，利息收入增长明显。公司上半年财务费用为-1.49亿元，同比减少0.65亿元，主要系报告期内公
司货币资金充裕、利息收入同比增加所致。销售、管理、研发费用合计约4.24亿元，同比增加8.39%。现金流方面，投资
活动产生的现金流量净额为62.93亿元，同比增长206.57%，主要系本期购买大额存单较上年同期减少所致。筹资活动产生
的现金流量净额为-55.21亿元，同比下降124.59%，主要系报告期银行借款较上年同期减少所致。
公司报表持续修复，即将满足分红条件。2026年上半年，母公司报表未分配利润为-40.16亿元，缺口较一季度末缩小
44.92亿元，随着业绩的持续改善，公司有望逐步满足分红条件。公司注重股东回报，分红将有助于提升股东回报。
公司公布“十五五”规划暨三年行动方案，锚定世界级盐湖产业基地建设目标
“三大行动”和“三大工程”助力公司“十五五”规划目标达成。公司发布《十五五发展规划暨三年行动方案(2026-
2028)纲要》，核心目标是2030年全面建成世界级盐湖产业基地，核心举措是“三大行动”（出海行动、整合行动、探地
行动）、“三大工程”（钾锂稳产增产工程、数字盐湖建设工程、综合回收利用工程）。重点战略事项包括：实施出海行
动，强化资源保障；加大锂并购，获取磷、萤石等关键矿种；加快原卤提锂攻关；落实能效与数字化，提升利用率，打赢
保成本战；深化镁、硼、铷、铀低成本高效开发技术。
盈利预测及投资建议
公司是国内盐湖提钾和盐湖提锂的龙头企业。受益于国内钾肥保供需求及储能增长带动的锂需求的增长，我们预计公
司2026至2028年分别实现营业收入259亿元、267亿元、276亿元，同比增速分别约为67%、3%、3%，分别实现归母净利润12
5亿元、131亿元、135亿元，同比增速分别约111%、4%、4%，对应目前市值PE分别为12X、11X、11X，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）产品价格波动。公司以钾肥、锂盐为主营业务，业绩与产品价格走势高度相关。钾肥、锂盐产品资
源属性较强，产品价格受到国际环境、经济周期、供需关系、产业政策变化等诸多因素影响，价格具有较高的波动性；（
2）扩产不及预期。公司在现有察尔汗盐湖和一里坪盐湖的锂盐扩产项目正在建设中，若项目投产不及预期，或对公司未
来盈利能力产生影响。（3）下游需求不及预期。钾肥需求受多种因素共同影响，锂电池需求主要受新能源汽车与储能行
业景气影响，若下游需求不及预期，将对公司业务产生影响；（4）政策风险：各国新能源、储能政策将显著影响当地新
能源汽车、储能行业增长；（5）全球地缘冲突争端的风险：钾肥和锂盐国际贸易占比较大，地缘冲突的边际变化对产品
和需求造成影响。
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2026-08-27│盐湖股份(000792)业绩符合预期，钾肥淡季销量下行，锂盐量价齐升 │申万宏源 │买入
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公司发布2026年半年报，业绩符合预期。26H1公司实现营业收入130.52亿元（yoy+80%），归母净利润为61.69亿元（
yoy+138%），扣非后归母净利润为60.01亿元（yoy+135%），毛利率71.39%（yoy+14.18pct），净利率55.55%（yoy+15.59
pct），业绩符合预期。其中26Q2公司实现营业收入为66.20亿元（yoy+67%，QoQ+3%），归母净利润为31.42亿元（yoy+12
4%，QoQ+4%），扣非后归母净利润为31.16亿元（yoy+128%，QoQ+8%），毛利率73.97%（yoy+13.56pct，QoQ+5.25pct），
净利率56.80%（yoy+17.22pct，QoQ+2.54pct）。
Q2淡季钾肥销量环比下滑，供需支撑后续价格中枢上行。26H1公司实现钾产品营业收入71.37亿元（YoY+31%），毛利
44.67亿元（YoY+39%），毛利率62.59%（YoY+2.69pct），实现氯化钾产量168.17万吨（YoY-15%），销量224.74万吨（Yo
Y+26%）。根据公司公告，26Q2公司氯化钾产量约80.44万吨（YoY-22%，QoQ-8%），销量约91.77万吨（YoY+3%，QoQ-31%
），春耕结束行业逐步迈入淡季，公司产销环比有所下行。在海外头部企业集中挺价，以及东南亚区域棕榈、巴西大豆以
及国内种植需求快速提升下，全球钾肥价格自2024年11月开始逐步回暖。2025年11月23日，中方钾肥进口谈判小组与食安
供应链有限公司（迪拜）就2026年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为348美元/吨（CFR），同比2025年提升2美
元/吨，为钾肥价格提供坚实支撑；5月印度大合同价格确定为383美元/吨（CFR），同比去年上涨34美元/吨，高价反映了
全球需求的持续增长和供应的收紧。国内钾肥市场方面，根据化工在线，26Q2钾肥景气高位震荡，均价为3243元/吨（YoY
+10%，QoQ-1%）。展望后续，国内秋肥备货即将开启，东南亚受生物柴油政策，油棕种植面积持续扩容，叠加厄尔尼诺现
象等都将一定程度刺激钾肥需求；近日俄罗斯乌拉尔钾肥宣布因检修下半年将减产30至40万吨，白俄罗斯Belaruskali确
认因检修下半年产量将同比减少50万吨，供给端支撑力度较强，全球钾肥价格中枢有望上行。
4万吨锂盐项目爬坡及五矿盐湖并表，26Q2碳酸锂量价齐升。26H1公司实现锂产品营业收入56.01亿元（YoY+256%），
毛利46.75亿元（YoY+653%），毛利率83.46%（YoY+29.28pct），产量4.94万吨（YoY+147%），销量3.91万吨（YoY+90%）
，均价14.33万元/吨，单吨毛利11.96万元。根据公司公告，26Q2公司碳酸锂产量约2.99万吨（YoY+160%，QoQ+53%），销
量约2.23万吨（YoY+79%，QoQ+33%）。公司4万吨锂盐一体化项目已于25年9月底正式投产；26年1月30日，公司现金收购
五矿盐湖有限公司51%股权事项已完成，新增碳酸锂产能1.5万吨/年、磷酸锂0.2万吨/年、氢氧化锂0.1万吨/年、钾肥30
万吨/年，26H1五矿盐湖实现净利润6.89亿元。公司当前拥有碳酸锂权益产能约6.8万吨，较25年同期大幅提升。26H1碳酸
锂价格先扬后抑，价格区间维持宽幅震荡，高点达20万元/吨，中枢价格震荡上行。2026年1月财政部宣布将电池产品出口
退税率由9%下调至6%，2月末津巴布韦暂停未加工矿产及锂精矿出口，叠加地缘影响下，锂价在5月突破20万元/吨。6月江
西省自然资源厅公告枧下窝锂矿重新取得《建设项目用地预审与选址意见书》，高价背景下澳矿陆续宣布重启叠加6、7月
预期淡季等因素，锂价随后承压回落。根据Wind统计，26Q2国内电池级碳酸锂市场均价17.19万元/吨（YoY+163%，QoQ+11
%）。
打造世界级盐湖基地，公司远期增量显著。根据中国盐湖集团的“三步走”战略，2025年内完成整合优化，具备世界
一流盐湖产业的雏形；到2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基材料产能。公司坚定实施
钾肥“走出去”战略。同时加快开展与国外钾肥资源富集地的合作，积极拓展外部资源获取通道，目前，公司刚果（布）
BMB钾盐矿权开发处于详勘阶段。
投资评级与估值：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为120.41、140.87、163.69亿元，对应PE估值分别为12X
、11X、9X，维持“买入”评级。
风险提示：氯化钾价格下跌；锂项目投产不及预期；碳酸锂价格下跌。
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2026-08-27│盐湖股份(000792)半年报点评：钾锂成本优势突出，盈利能力显著扩张 │国信证券 │增持
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公司发布半年报：上半年实现营收130.52亿元，同比+79.88%；实现归母净利润61.69亿元，同比+137.88%。公司于26
Q2实现营收66.20亿元，同比+67.35%；实现归母净利润31.42亿元，同比+123.59%。
氯化钾：上半年公司氯化钾产量为168.17万吨，销量为224.74万吨，其中26Q1/Q2产量分别为87.73/80.44万吨，销量
分别为132.97/91.77万吨。公司目前拥有察尔汗盐湖约3700平方公里和一里坪盐湖422.73平方公里的采矿权，氯化钾的产
能达530万吨。在全球钾肥供给偏紧、价格中枢上移背景下，公司钾肥板块盈利显著扩张。
碳酸锂：上半年公司碳酸锂产量为4.94万吨，销量为3.91万吨，其中26Q1/Q2产量分别为1.95/2.99万吨，销量分别为
1.68/2.23万吨。公司依托察尔汗盐湖丰富的锂资源储备，持续加码盐湖提锂项目，4万吨锂盐项目于2025年9月底建成并
投料试车，另外公司于今年年初完成五矿盐湖的收购，五矿盐湖已建成碳酸锂产能1.5万吨/年、磷酸锂产能0.2万吨/年、
氢氧化锂产能0.1万吨/年。公司多个盐湖提锂项目有望发挥协同效应，单位成本有进一步优化的空间。
集团赋能，加快建设世界级盐湖产业基地：中国盐湖于2025年初成为公司的第一大股东，中国五矿成为公司的实际控
制人。目前，中国五矿及其一致行动人合计持有公司29.99%的股权，对公司的控制力进一步增强。盐湖股份作为中国盐湖
旗下最重要的盐湖开发平台，将积极融入控股股东的发展战略，加强盐湖全产业链布局和资源整合，紧盯资源项目获取，
加快放大钾锂资源产业规模。
风险提示：钾肥和锂盐价格上涨不达预期；碳酸锂扩产进度低于预期。
投资建议：维持“优于大市”评级。
预计公司2026-2028年营收分别为262.51/274.90/287.29(原预测252.71/265.10/277.49)亿元，同比增速69.3%/4.7%/
4.5%；归母净利润分别为117.39/124.89/132.39(原预测97.15/103.92/110.68)亿元，同比增速38.5%/6.4%/6.0%；摊薄EP
S为2.22/2.36/2.50元，当前股价对应PE为13/12/11X。考虑到公司依托于察尔汗盐湖和一里坪盐湖得天独厚的资源优势，
在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位，未来有望融入中国盐湖集团的发展战略，加快建设世界级盐湖产业基
地，对于加强国内钾锂资源自主可控有重要意义，维持“优于大市”评级。
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2026-08-26│盐湖股份(000792)公司点评报告：氯化钾景气延续，锂价震荡上行，公司上半│方正证券 │增持
│年业绩实现高增 │ │
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事件：公司发布2026年半年度业绩报告。2026年上半年公司实现营业收入130.5亿元，同比增长92.5%，实现归母净利
润61.7亿元，同比增长145.3%。其中，2026年第二季度公司实现营业收入66.2亿元，同比增长80.8%，环比增长2.9%，实
现归母净利润31.4亿元，同比增长129.2%，环比增长3.8%。
钾肥价格持续高位，上半年国内氯化钾进口创历史新高。2026年上半年国内钾肥价格持续高位，根据同花顺数据，20
26年二季度青海盐湖60%粉钾出厂价为3100元/吨，环比持平。同时，上半年我国氯化钾进口量创下历史新高，2026年1-6
月份累计氯化钾进口880万吨，同比增长40.1%。2026年上半年公司实现钾产品营业收入71.4亿元，同比增长31.4%，毛利
率录得62.6%，同比+2.7pct。
上半年碳酸锂价格震荡向上，公司锂盐资源持续夯实。2026年1月财政部宣布将电池产品出口退税率由9%下调至6%，2
月末津巴布韦暂停未加工矿产及锂精矿出口，美以伊冲突及霍尔木兹海峡通航受阻导致硫酸价格大幅飙升，推动锂价持续
走高。2026年第一/二季度国内碳酸锂市场均价15.4、17.3万元/吨，环比分别提升74.1%、12.5%。反映在报表端，2026年
上半年公司锂产品业务实现营业收入56.0亿元，同比增长255.5%，毛利率录得83.5%，同比+29.3pct。同时，公司持续扩
张锂盐资源规模，依托察尔汗盐湖丰富的锂资源储备，已实现4万吨锂盐项目建成投产并稳定运行，并完成收购五矿盐湖
，实现产能持续扩张，五矿盐湖核心资产位于青海省一里坪盐湖，目前已建成产能包括：碳酸锂1.5万吨/年、磷酸锂0.2
万吨/年、氢氧化锂0.1万吨/年及钾肥30万吨/年。
盈利预测与投资建议：综合考虑氯化钾及碳酸锂行业发展趋势，以及公司产能扩张，我们预测公司26-28年实现营业
收入244.0、259.3、270.7亿元，同比分别+57.4%、+6.3%、+4.4%，实现归母净利润115.7、126.8、135.1亿元，同比分别
+36.5%、+9.6%、+6.5%，按照8月27日收盘价计算对应PE分别为13、12、11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产能释放不及预期；产品价格大幅波动；下游需求不及预期等
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2026-08-26│盐湖股份(000792)公司信息更新报告：钾锂共振助力业绩高增，十五五规划注│开源证券 │买入
│入发展动力 │ │
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钾锂景气共振助力业绩高增，发布十五五发展规划打造盐湖产业“航母”
公司发布2026年中报，实现营收130.52亿元，同比+79.9%；归母净利润61.69亿元，同比+137.9%。其中2026Q2实现营
收66.2亿元，同比+67.4%、环比+2.9%；归母净利润31.42亿元，同比+123.6%、环比+3.8%，业绩符合预期。我们维持盈利
预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为109.75、127.49、147.39亿元，EPS分别为2.07、2.41、2.79元/股，当前
股价对应PE为17.5、15.0、13.0倍。我们看好公司不断巩固国内氯化钾龙头、碳酸锂低成本典范的优势地位，积极融入五
矿体系和中国盐湖，全面迈向高质量发展，维持“买入”评级。
钾肥盈利扩张，碳酸锂盈利韧性领跑行业，十五五发展规划注入核心动力
分业务：2026上半年，氯化钾产量168.17万吨（同比-15.5%）、销量224.74万吨（同比+26.4%），碳酸锂产量4.94万
吨（同比+147.0%）、销量3.91万吨（同比+89.8%）。钾、锂业务实现营收71.37、56.01亿元，同比+31.4%、+255.5%；毛
利率为62.59%、83.46%，同比+2.69、+29.28pcts，在全球钾肥供给偏紧、价格中枢上移背景下，钾肥板块盈利扩张；4万
吨/年基础锂盐一体化项目全面量产，叠加五矿盐湖完成并表，公司锂盐总产能跃升至9.8万吨/年，资源与技术协同优势
充分释放，公司依托盐湖提成本优势，盈利韧性持续领跑行业。子公司：2026上半年，蓝科锂业实现营收25.43亿元、净
利润14.11亿元、净利率55.47%；五矿盐湖实现营收13.06亿元、净利润6.89亿元、净利率52.76%。盈利能力：公司2026年
中报销售毛利率、净利率为71.39%、55.55%，同比+14.18、+15.59pcts；2026Q2销售毛利率、净利率为73.97%、56.8%，
环比+5.25、+2.55pcts。公司同时发布《“十五五”发展规划暨三年行动方案（2026-2028）纲要》，目标以“三大行动
（出海行动、整合行动、探地行动）、三大工程（钾锂稳产增产工程、数字盐湖建设工程、综合回收利用工程）、三大专
项、四大治理”为核心举措，到2030年全力构建“资源富足、产业牵引、产品卓越、品牌卓著、创新绿色、标杆引领”的
世界级盐湖产业基地。
风险提示：钾锂价格波动、项目投产不及预期、需求不及预期、其他风险1。
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2026-08-26│盐湖股份(000792)锂和钾量价齐升驱动盈利大幅增长 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：收入130.5亿元，同比增长79.9%；归母净利润61.7亿元，同比增长137.9%；扣非净利润60亿元，
同比增长135.2%。盈利增长主要是氯化钾、碳酸锂等核心产品销量和价格上涨所致。2Q26营收66.2亿元，同/环比增长67.
4%/2.9%；归母净利润31.42亿元，同/环比增长123.6%/3.8%，业绩符合我们预期。2Q26公司氯化钾销量92万吨，同比增长
3.5%，环比下降31%；碳酸锂销量2.23万吨，同/环比增长79%/33%，主要是受益于公司4万吨锂盐项目全面量产以及并表一
里坪盐湖等。由于氯化钾和碳酸锂价格上涨，碳酸锂销量增加，2Q26毛利率74%，同/环比提升12.8/5.2ppt。
1H26公司钾产品营收71.4亿元，同比增长31.4%，其中氯化钾销量224.74万吨，同比增长26%；受益于氯化钾价格上涨
，钾产品毛利率同比提升2.69ppt至62.59%。1H26锂产品营收同比增长256%至56亿元，其中碳酸锂销量同比增长90%至3.91
万吨；受益于碳酸锂涨价及公司单位成本下降，锂产品毛利率同比提升29.3ppt至83.5%。1H26子公司蓝科锂业营收和净利
润同比分别增长105%/266%至25.4亿元和14.1亿元。
发展趋势
氯化钾和锂盐盈利处于较好水平。随着国内进入用肥淡季，5月以来港口钾肥持续累库，导致国内钾肥市场价格小幅
调整，但目前盈利仍处于较好水平。1H27前全球钾肥新增产能较为有限，我们预计氯化钾景气有望延续。随着4万吨/年锂
盐项目全面量产及并表一里坪盐湖等，公司锂盐产能达到9.8万吨/年，进一步夯实了公司国内卤水提锂行业龙头地位。受
益于碳酸锂价格上涨以及公司成本持续下降，目前锂盐盈利处于较好水平。
盈利预测与估值
我们维持2026/27年盈利预测不变，目前公司股价对应2026/27年市盈率13.0/11.7x。由于行业估值中枢下移，我们下
调目标价20%至36元，对应31%的上涨空间和2026/27年17/15x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
氯化钾和碳酸锂价格大幅下降，氯化钾销量低于预期。
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2026-08-20│盐湖股份(000792)首次覆盖报告：国内钾锂龙头，兼具稳健性与成长性 │诚通证券 │增持
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公司是国内钾锂龙头，钾锂双轮驱动，产能和生产优势明显
盐湖股份是国内最大的钾肥工业生产和盐湖提锂企业，主营业务为氯化钾、锂盐等产品，其中氯化钾是应用最广泛的
钾肥品种，锂盐产品则主要用于锂电池生产。公司长期深耕钾锂行业，成长路径清晰，经历了从专注钾肥到横向扩张再到
聚焦钾锂的过程，目前钾肥和锂盐产能分别达到530万吨、9.8万吨，产能规模均位于国内第一。目前公司控股股东为五矿
集团，实控人为国务院国资委。公司受益于钾肥和锂盐产能的持续增长，近年来营收与利润规模中枢持续增长。自公司20
20年重组以来，受益于财务费用的下降，公司期间费用率持续改善，毛利率长期保持较高水平。近年来公司利润持续修复
，有望满足分红条件，公司分红政策积极，将有效提升股东回报。
钾：钾肥行业价值属性突出，公司产能和成本优势明显
钾肥是农业三大基础肥料之一，在促进农作物生长、增产、提升品质和增强抗逆性等方面具有不可或缺的作用。需求
方面，钾肥行业受益于人口增长和经济作物结构升级，在“保钾增钾”的政策导向下，行业需求稳定。供给方面，全球钾
资源丰富，钾资源分布和生产集中度较高，行业供需空间存在明显错配。全球钾资源主要分布在俄罗斯、加拿大和老挝，
产量主要分布在加拿大、俄罗斯和中国。钾肥行业呈现寡头垄断竞争格局，全球四大钾肥企业产量合计占比60%以上，具
有较强议价权。国内钾肥资源相对稀缺，进口依赖度较高。价格方面，2022年俄乌冲突导致钾肥价格大幅上行，2024年价
格回落明显，目前处于长期价格中枢的上沿附近，我们预计2027年钾肥价格基本保持平稳。
盐湖股份钾肥业务的产能和成本优势明显。目前，公司拥有530万吨钾肥产能，居国内首位，全球前列，是国内钾肥
保供的压舱石、国内粮食安全的重要保障。公司盐湖资源优质，生产成本行业领先，同时地处西北内陆地区，辐射内陆市
场运输成本相较进口有优势。五矿集团作为公司控股股东，将为公司在资源获取、海外布局、资本运作等方面给予充分支
持，将为公司2030年钾肥产能翻倍的目标提供清晰实现路径。
锂：全球锂电池需求有望长期增长，公司低成本产能扩张享受增长红利
锂作为重要的能源金属，是全球锂电池行业的核心上游原材料。过去几年随着全球电动车销量的持续上行，全球锂需
求和价格出现大幅增长，随后由于阶段性供需错配价格回落明显。目前全球汽车电动化持续进行，储能行业蓬勃发展，有
望带动锂需求持续上行。动力电池方面，受到相关政策退坡、高基数等因素影响，近期国内新能源汽车增速中枢虽然有所
下移，但单车带电量增长明显。海外新能源汽车渗透率提升仍有很大空间，叠加具有较强产品竞争力的国产新能源汽车出
海，以及地缘冲突带来的能源价格上涨因素，海外新能源汽车市场有望保持快速增长。储能方面，近年来全球能源结构加
速向清洁能源转型，风光发电的随机性、间歇性和不可预测性给电力系统带来了新的挑战，从而刺激全球储能装机持续增
长。目前储能行业需求呈现全球需求共振的态势，中长期有望保持景气上行。
国内盐湖提锂龙头，位于行业供给成本曲线左侧区间，远期产能仍有提升空间。公司锂盐产能稳定增长，随着新建4
万吨锂盐一体化项目全面投产以及完成五矿盐湖股权收购，公司产能提升明显，达到9.8万吨的水平。公司将通过原有产
能的挖潜、集团锂盐产能的注入以及外部产能的收购等方式提升产能，以实现2030年20万吨产能的目标。成本方面，盐湖
提锂技术凭借钾肥与锂盐的协调效应，成本明显低于锂辉石等产能，同时公司盐湖资源优质，原卤提锂产业化效果良好，
使得公司长期处于行业供给成本曲线左侧区域，后续有望持续受益下游行业增长和自身产能提升。
盈利预测、估值与评级
公司是国内盐湖提钾和盐湖提锂的龙头企业。受益于国内钾肥保供需求及储能增长带动的锂需求的增长,我们预计公
司2026至2028年分别实现营业收入259亿元、267亿元、276亿元，同比增速分别约为67%、3%、3%，分别实现归母净利润12
5亿元、131亿元、135亿元，同比增速分别约111%、4%、4%，对应目前市值PE分别为12X、11X、11X，首次覆盖给予“推荐
”评级。
风险提示：（1）产品价格波动。公司以钾肥、锂盐为主营业务，业绩与产品价格走势高度相关。钾肥、锂盐产品资
源属性较强，产品价格受到国际环境、经济周期、供需关系、产业政策变化等诸多因素影响，价格具有较高的波动性；（
2）扩产不及预期。公司在现有察尔汗盐湖和一里坪盐湖的锂盐扩产项目正在建设中，若项目投产不及预期，或对公司未
来盈利能力产生影响。（3）下游需求不及预期。钾肥需求受多种因素共同影响，锂电池需求主要受新能源汽车与储能行
业景气影响，若下游需求不及预期，将对公司业务产生影响；（4）政策风险：各国新能源、储能政策将显著影响当地新
能源汽车、储能行业增长；（5）全球地缘冲突争端的风险：钾肥和锂盐国际贸易占比较大，地缘冲突的边际变化对产品
和需求造成影响。
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2026-05-17│盐湖股份(000792)锂钾双轮驱动，背靠五矿打造世界一流盐湖平台 │国盛证券 │买入
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核心看点：在“背靠五矿+增量释放+高分红潜力”的三重逻辑下，盐湖股份或兼具红利与成长属性：“（1）背靠五
矿：控股股东三步走”五年战略目标路径清晰，可期待十五五”期间更多大股东赋能；（2）增量释放：4万吨锂盐一体化
项目已于2025年9月底投产，加之一里坪预期并表，公司锂盐权益产能由25年初2万吨增至7万吨，增幅明显。（3）分红：
截至2025年底，公司账面现金233亿元，预计公司于2026年满足分红条件，现有资金足以在维持高分红的同时，支持五年
战略目标资本开支。五矿入主焕新生，锂钾盐湖龙头扬帆起航。1958年前身“青海钾肥厂”在察尔汗盐湖成立，1997年于
深交所上市，成为钾肥行业首家上市公司。
2005年启动以钾为主、综合利用”战略，逐步形成钾、钠、镁、锂及氯碱五大产业体系。至2015年，公司氯化钾产能
达500万吨，位居国内第一，锂业务初具规模。2017-2019年为公司低谷期，因镁业等项目不及预期陷入亏损，2019年进入
破产重整。2020年剥离低效资产后轻装上阵，叠加锂钾价格上涨，公司迅速扭亏并于2021年复牌。此后加码锂盐扩产，20
22年启动4万吨项目。2024年中国五矿入主，公司进入新阶段，提出2030年钾1000万吨、锂20万吨”目标，并于2025年推
进资源整合。
锂盐业务：内生增长与股东赋能并举，公司锂产能跨越式增长。“（1）资源端：公司持有察尔汗+一里坪盐湖资源，
分别拥有696万吨LCE与143万吨LCE资源量；“（2）加工端：蓝科锂业4万吨（51%），公司本部4万吨（100%），五矿盐湖
1.5万吨（51%）。公司本部4万吨锂盐项目于2025年投产，预计2026年满产运行。内生增长加之大股东注入资产，公司现
有权益锂盐产能由2025年初2万吨跨越式增长至7万吨水平，成长属性明显。同时，盐湖集团十五五”规划20万吨锂盐产能
，公司作为核心上市平台，后续有望通过内生增长+股东注入+外源并购多种方式扩产。
钾肥业务：中国最大钾肥供应商，“走出去”战略未来可期。“（1）资源端：公司察尔汗盐湖为世界级富钾盐湖，
现有5.4亿吨钾肥储备。“（2）加工端：公司钾肥产能达530万吨，是国内产能最大的钾肥生产企业。“（3）海外布局：
公司在刚果（布）项目取得进展，走出钾”发展战略成效可期。公司已在刚果（布）取得340平方公里的钾盐矿权，即BMB
钾盐矿项目。并计划建立海外钾盐战略储备基地和钾盐开发产业园。截至2026年3月，该项目处于详勘阶段。
投资建议：锂价回暖叠加增量释放，量价齐升下我们预计公司业绩实现高增。据我们测算，预计公司2026-2028年归
母净利125/134/139亿元，同比+48%/+7%/+4%，PE分别为15/14/13x，位于行业偏低水平，考虑到公司后续存在资本开支及
产能扩建规划，具备较高成长性；预计2026年达到分红条件，具备高分红潜力，故首次覆盖给予买入”评级。
风险提示：锂钾价格波动风险、项目建设不及预期、测算误差风险。
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2026-05-15│盐湖股份(000792)钾锂双主业景气回升，看好公司盐湖产业链深化整合 │长城证券 │买入
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事件1：2026年3月31日，盐湖股份发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入155.01亿元，同比增长2.43%；实
现归母净利润84.76亿元，同比增长81.76%；扣非后归母净利润84.11亿元，同比增长91.13%。对应公司4Q25营业收入为43
.91亿元，环比上升1.40%；归母净利润为39.73亿元，环比上升99.87%。
事件2：2026年4月29日，盐湖股份发布2026年一季报。1Q26公司实现营业收入64.32亿元，同比增长94.89%；实现归
母净利润30.27亿元，同比增长154.78%。
点评：钾盐板块毛利率提升，公司归母净利润实现大幅增长。2025年公司氯化钾/碳酸锂板块收入分别为120.30/29.1
2亿元，YoY分别为+2.71%/-5.28%；毛利率分别为60.71%/52.03%，同比变化分别为+7.37/+1.35pcts。我们认为氯化钾价
格回升，推动板块毛利率增长，公司归母净利润同比高增。
产销量方面，2025年公司氯化钾产量为490.02万吨，同比下降1.21%，销量为381.47万吨，同比下降18.36%；碳酸锂
产量为4.65万吨，同比上升16.35%，销量为4.56万吨，同比上升9.66%。公司碳酸锂销量增加系4万吨锂盐产能稳步释放，
公司新建4万吨锂盐一体化项目已于2025年9月底正式投产，2025年该项目生产碳酸锂约5500吨。
产品价格方面，根据百川盈孚数据显示，2025年氯化钾/碳酸锂年均价分别为3132/75685元/吨，同比变化分别为26.9
4%/-16.03%。
钾盐方面，根据公司2025年年报披露，全球钾肥正处于高需求，头部供应商货物供应强控制阶段，定价策略以“价格
优先”为主，钾肥价格呈现易涨难跌的态势，国内氯化钾价格走势基本与国际保持一致，叠加国内氯化钾市场供应偏紧，
预计国内钾肥的价格将呈现偏强运行。
锂盐方面，2025年全球锂价呈现先抑后扬以及年末震荡回升态势，全年走势受供需格局重构、政策调控深化等多重因
素交织影响。上半年供给持续偏宽松，江西云母矿满产、海外矿回流增加，碳酸锂价格从高位持续下探，至年中触及5.9
万/吨的历史低点。进入下半年，伴随新《矿产资源法》实施以及江西矿产证问题等供应端扰动，以及储能需求爆发，市
场格局逐步逆转，价格开启震荡回升通道，2025年末碳酸锂期货主力合约收盘价稳定在12万元。2025年12月，国务院印发
《固体废物综合治理行动计划》，整体环保治理要求趋严，进一步对锂价形成支撑。
费用方面，公司2025年销售费用同比增加1.21%，销售费用率为0.92%，同比下降0.01pcts；管理费用同比下降8.67%
，管理费用率为6.16%，同比下降0.75pcts；财务费用同比下降42.85%；研发费用同比下降53.83%，研发费用率为0.56%，
同比下降0.69pcts。
现金流方面，2025年公司经营性活动产生现金流净额为101.61亿元，同比增长29.95%；投资活动产生现金流净额为-4
2.77亿元，同比增长33.56%；筹资活动产生现金流净额为1.27亿元，同比增加102.59%。期末现金及现金等价物余额为184
.68亿元，同比增长48.25%。应收账款同比增长11.46%，应收账款周转率由2024年同期的88.38次上升至89.02次，存货同
比增长22.71%，存货周转率由2024年同期的6.57次下降至5.96次.
公司研发投入持续加码，聚焦盐湖资源综合利用核心技术突破。公司坚持以科技创新赋能产业升级，推动创新链与产
业链深度融合。青海盐湖资源综合利用技术创新中心顺利通过考核，中试基地成功入选省级成果转化平台，完成十余项科
研中试项目。浓排废水淡化工艺实现突破，碳酸锂吨水耗下降20%以上；“连续离交+膜耦合技术”规模化应用，破解传统
提锂技术瓶颈；无水氯化镁电解关键技术完成中试。
全年申请专利80项，新增授权专利93项，累计授权专利达874项，“提升钾肥生产离心机运行效率”项目荣获中国创
新方法大赛一等奖，核心技术竞争力持续领跑行业。我们看好公司科研成果的不断转化，盐湖资源利用率有望不断提升。
公司收购五矿盐湖，着力资源整合，打造盐湖产业集群。根据公司2025年年报披露，公司于2025年12月完成对五矿盐
湖的收购，进一步巩固了在锂领域的资源与技术协同优势。五矿盐湖目前拥有一里坪盐湖锂矿采矿权，一里坪盐湖位于柴
达木盆地中部盐湖带的中西部，矿区面积为422.73平方千米，是一个以液体锂矿为主，共（伴）生有硼、钾、镁等有益组
分的大型综合性盐湖矿床，其连同其相邻的西台吉乃尔、东台吉乃尔共同构成柴达木盆地重要的锂矿盐湖群，是我国一个
富含锂资源的大型综合性盐湖矿床，其氯化锂保有资源量为164.59万吨，氯化钾保有资源量为1463.11万吨。目前，五矿
盐湖已建成产能包括：碳酸锂1.5万吨/年、磷酸锂0.2万吨/年、氢氧化锂0.1万吨/年及钾肥30万吨/年。
公司除了对盐湖中钾、镁、锂、钠等资源规模化开发利用外，公司还积极探索硼、溴、铷、铯等稀有元素的开发潜力
，为盐湖股份从传统提钾转向提锂等新能源、新材料战略型新兴产业提供了广阔的发展空间。公司积极融入控股股东中国
盐湖“三步走”发展战略，到2025年内完成整合优化，具备世界一流盐湖产业的雏形；到2030年形成1000万吨/年钾肥、2
0万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基材料产能；到2035年初步构建以盐湖为核心的锂电全生命周期产业、绿色氢能循环
利用产业、高端镁基材料产业、新型储能产业。我们看好公司在盐湖产业链上的不断整合与横向布局，预计公司综合竞争
力将进一步增强。
投资建议：我们预计盐湖股份2026-2028年收入分别为243.53/283.19/317.91亿元，同比增长57.1%/16.3%/12.3%，归
母净利润分别为120.81/140.73/159.41亿元，同比增长42.5%/16.5%/13.3%，对应EPS分别为2.28/2.66/3.01元，结合公司
5月14日收盘价，对应PE分别为15/13/12倍，我们基于以下几点：1）全球钾肥正处于高需求，头部供应商货物供应强控制
阶段，定价策略以“价格优先”为主，钾肥价格呈现易涨难跌的态势，预计国内钾肥的价格将呈现偏强运行；2）我们看
好公司在盐湖产业链上的不断整合与横向布局，预计公司综合竞争力将进一步增强，上调至“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动及产业政策变化的风险；环境保护及安全生产的风险；原材料和产品价格及汇率波动的风险
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2026-05-07│盐湖股份(000792)钾锂双轮驱动业绩高增，资源赋能迈入成长新阶段 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年度公司收入稳健增长，利润端受到核心产品氯化钾及碳酸锂的价格上涨及成本优化带动，实现大幅提升。中国
盐湖入主后，公司定位进一步提升为钾肥保供“国家队”、新能源原材料供应“主力军”。我们看好公司受益于钾、锂的
行业高景气，以及持续的成本优化和经营效率提升，伴随中国盐湖与中国五矿体系赋能公司资源整合，进一步打开中长期
成长空间。
事件
1）公司发布2025年报，全年实现营收155.01亿元，同比+2.43%；归母净利润84.76亿元，同比+81.76%；扣非净利润8
4.11亿元，同比+91.13%；经营活动现金流量净额101.61亿元，同比+29.95%。
2）公司2026Q1实现营收64.32亿元，同比+94.89%、环比+46.49%；归母净利润30.27亿元，同比+154.78%、环比-23.8
1%；扣非净利润28.84亿元，同比+142.90%、环比-26.36%。
简评
从经营情况看：
1）2025年公司收入稳中有增，利润端大幅提升，主要受到核心产品氯化钾及碳酸锂的价格上涨及成本优化带动。分
版块看，公司钾产品/锂产品2025年分别实现收入120.30/29.12亿元，同比+2.71%/-5.28%；毛利率分别为60.71%/52.03%
，同比+7.37/+1.35PCT。
2）从产销情况看，氯化钾产量小幅回落，而碳酸锂产销量则延续高增。2025年公司氯化钾产量490.02万吨，同比-1.
21%；销量381.47万吨，同比-18.36%，主要系公司为保障国内农业春耕用肥供应提前备货，期末库存同比增加。碳酸锂产
量4.65万吨，同比+16.35%；销量4.56万吨，同比+9.66%，公司锂盐产能稳步释放，产成品库存同步增加。
3）26Q1业绩继续高增，钾、锂量价齐升带动盈利明显改善。报告期内，公司氯化钾产量约87.73万吨，销量约132.97
万吨；碳酸锂产量约1.95万吨，销量约1.68万吨。受销量及价格同比上涨驱动，氯化钾板块盈利显著增长。同时，公司4
万吨/年基础锂盐项目量产，带动碳酸锂产销量同比提升，且市场价格呈上涨趋势，助力公司整体业绩实现大幅增长。
钾肥“压舱石”属性突出，资源整合强化长期壁垒。公司当前拥有氯化钾500万吨/年产能，2025年末公司公告收购五
矿盐湖51%股权，并于2026年1月完成资产过户，目前公司实际拥有察尔汗盐湖及一里坪盐湖两块盐湖资源。中国盐湖入主
后，公司定位进一步提升为钾肥保供“国家队”、新能源原材料供应“主力军”。我们认为，国内钾肥进口依存度长期较
高，供给端具备资源稀缺和寡头定价特征，公司作为国产钾肥核心供应商，资源价值和战略保供地位有望持续凸显。
锂盐产能释放叠加低成本盐湖提锂优势，第二增长曲线持续兑现。公司现有碳酸锂4万吨/年产能，处满产运行状态，
另有4万吨/年锂盐一体化项目处于试生产阶段。公司以盐湖卤水为资源基础，围绕吸附法、膜分离等技术持续优化盐湖提
锂工艺，碳酸锂产量、质量和资源利用率持续提升。伴随新能源汽车及储能需求持续增长，叠加锂价自2025年下半年以来
震荡回升，公司锂盐板块有望继续贡献业绩弹性。
预测及核心投资观点：我们预测公司2026-2028年的归母净利润分别为110.6/123.8/138.9亿元，EPS分别为2.09/2.34
/2.62元，对应当前PE分别为18.6x/16.6x/14.8x。我们看好公司受益于钾、锂的行业高景气，以及持续的成本优化和经营
效率提升，伴随中国盐湖与中国五矿体系赋能公司资源整合，进一步打开中长期成长空间。
风险分析
（1）产品价格波动风险：氯化钾、碳酸锂价格受宏观经济、供需格局和市场竞争影响较大，若价格大幅波动，可能
影响公司盈利能力。
（2）环保风险：盐湖资源开发区域生态环境较为脆弱，环保政策趋严可能增加公司生态治理、污染防治和绿色生产
投入。
（3）境外投资运营风险：随着公司推进境外资源布局，可能面临汇率波动、地缘政治、政策变化和跨境经营管理风
险。
（4）项目推进不及预期风险：锂盐一体化项目、资源整合及境外钾锂资源获取进度若不及预期，可能影响公司中长
期成长兑现。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：34家
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2026-08-07│盐湖股份(000792)2026年8月7日投资者关系活动主要内容
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1、问: 目前公司工业用水是否能够满足现有产能释放？
答：现阶段，公司通过现有工业供水、盐湖水循环利用及水回收体系，满足日常生产所需。公司建立了完整的智能化
水计量网络系统，并制定了“总量不超限、单耗不超标”的水资源管理目标。在总量控制方面，公司依据用水许可证划定
红线，要求各生产车间严格执行；产品用水定额方面，公司加强用水管理，并引入节水新技术、新工艺，现用水指标优于
行业标准要求。
2、问：公司梦幻盐湖景区作为公司新的利润增长点，现阶段运行情况如何？
答：公司子公司梦幻旅游公司作为察尔汗景区的独家运营主体，深耕当地旅游资源开发与运营管理，凭借察尔汗独特
的盐湖景观与差异化旅游体验，景区吸引力持续增强，近年来，围绕游客体验核心，景区统筹推进基础设施与服务能力双
提升。客流与经营数据已连续三年保持增长，2024 年突破 100 万人次，2025 年达 143万人次，2026 年 8 月 3 日单日
峰值首破 3 万人次，较2025 年最高日接待量增长 43%。
3、问: 公司半年度业绩预告中，碳酸锂库存增加，公司后期销售计划，碳酸锂的销售模式及客户分布情况如何？
答：公司现有锂盐年总产能约 9.8 万吨，产品销售结合市场需求，中长期价格走势，进行动态的库存管理。在生产
端，公司结合年度生产总体目标，综合考量备矿储备、卤水品质、季节气候、生产配套保障等多重维度实施生产调度管理
。当前公司生产经营平稳有序，产销衔接顺畅，钾、锂两大核心主业产品市场行情向好，行业需求支撑有力。在销售端，
公司实行“长协锁量+双周定价+点价销售”机制，搭配套期保值对冲短期价格波动。
后续公司将多措并举稳生产、拓市场，保障资源持续供给、严控能耗成本、推进技术改造、拓宽销售渠道，全力完成
全年产销任务，推动经营业绩稳步增长。公司碳酸锂以直供销售模式为核心，客户资源稳定可靠主要直供国内正极材料厂
商，同时配套长期合作贸易伙伴，稳定畅通的直供渠道持续保障产品销路，夯实公司经营基本盘。
4、问：公司目前刚果（布）钾盐矿项目进展如何，何时能够释放产能？
答：公司在稳固发展钾、锂核心业务的情况下，持续深耕钾肥领域并高度重视海外钾盐资源的开发，坚定实施钾肥“
走出去”战略。同时加快开展与国外钾肥资源富集地的合作，积极拓展外部资源获取通道。目前，公司刚果（布）BMB 钾
盐矿权开发处于详勘阶段，公司正全力加速相关项目进程。鉴于该项目整体尚处于初期，后续进展仍存在不确定性。公司
将严格依据相关法律法规及监管要求，对达到披露标准的项目进展及时履行信息披露义务。敬请广大投资者理性看待项目
前景，审慎决策，注意投资风险。
5、问: 公司市值管理有哪些举措及回购计划？
答：公司作为央企控股上市平台，严格落实国务院国资委《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若
干意见》相关部署，始终把市值管理摆在长期战略与核心经营责任层面统筹推进。
去年以来，实际控制人增持公司股份 2.48 亿股，公司完成 1.4 亿股库存股份注销，顺利落地一里坪盐湖优质资产
注入工作，年产 4万吨锂盐项目投产，有效扩充资产体量，进一步筑牢核心竞争优势。现阶段，公司已通过深耕主业、提
质增效、强化科创核心竞争力筑牢价值根基；建立常态化投资者沟通机制，持续深化资本市场全方位交流，充分展示发展
战略与经营实绩，提升市场对公司内在价值的认可度；同步出台专项《市值管理制度》，将市值表现纳入管理层绩效考核
，实现市值管理工作制度化、常态化、长效化运行。
对于投资者普遍关心的股份回购事项，公司始终予以重视。股份回购作为重大资本事项，需要结合公司经营实际、资
金状况、市场行情依法合规审慎研究论证。如后续形成可落地方案，公司将严格履行相关内部决策程序，并按照监管规定
及时完整对外披露，以合规方式维护公司内在价值和全体股东的长远利益。
下一步，公司将继续深耕钾、锂核心主业，持续提质增效，不断提升经营质量与内在价值；严格恪守信息披露公平合
规要求，重大事项事项均以巨潮资讯网等法定平台公告为准；同时待分红法定条件满足后，统筹现金流、资本开支等因素
研究利润分配安排，切实以经营成果回馈全体投资者。
6、问: 公司在保障察尔汗盐湖资源可持续开发，公司可持续发展方面有哪些措施？
答：盐湖资源是国家重要战略资源，承载着保障粮食安全、支撑新能源发展的重大使命。围绕盐湖资源综合利用和高
效开发，公司积极推进钾资源持续保障，锂资源精深加工、镁资源多元化高值化发展、卤水稀散元素高效提取、盐湖跨界
融合，智能化生产等新技术。公司依托中国最大的可溶性钾镁盐矿床——察尔汗盐湖，以“资源综合利用”为核心理念，
突破性开发盐湖卤水钾、锂、镁、钠等全品类伴生资源，构建全球领先的盐湖资源梯级利用体系，实现综合利用。一是加
强盐湖资源勘探、摸清资源储量家底、盘活资源存量，切实加强盐湖矿山地质与资源储量管理。要利用先进适用的盐湖资
源绿色开采技术，迭代固转液等溶采技术，充分利用低品位固体钾盐资源，着力增加后备保有资源储量，尽最大可能延长
盐湖矿山服务年限。要采用新技术，应用新方法，建设创新平台，提高盐湖产品附加值，打造创新能力强、集聚效应好、
功能特色优的盐湖产业发展高地。二是完善盐湖资源开发利用管理制度体系，推动资源统一规划、统一开发、统一管理，
补齐盐湖矿山地质和资源管理短板，科学调控盐湖资源开发强度，全面提高资源开发利用效率。
7、问: 公司近年来在降本增效方面成效显著，碳酸锂完全成本持续下降，请问公司如何看待当前的成本护城河？未
来在进一步巩固成本优势、增强抗风险能力方面，还有哪些具体规划
答：公司牢固树立“算账经营、精益管理、价值创造”理念，强化资源保供监测和生产要素保障，构建月度经营运行
调度、全面预算管理、业绩考核对标一体化运行体系，生产任务圆满完成，经营业绩持续向好。依托盐湖得天独厚的资源
禀赋，叠加“吸附+膜”提锂工艺，通过工艺优化实现盐湖提锂最优，构建了显著的低能耗成本优势，一里坪盐湖和察尔
汗盐湖的碳酸锂生产成本处于行业领先梯队，具备较强的抗风险和抗周期能力。下一步公司将继续做好以下工作，一是公
司始终将降本增效作为经营管理核心抓手，全面搭建并实现阿米巴经营管理体系三级全覆盖，围绕产、供、销、运、营全
链条实施成本精细化管控；二是坚持以科技创新赋能产业升级，推动创新链与产业链深度融合；三是坚持顶层设计与基层
实践协同发力，纵深推进企业治理体系和治理能力现代化；四是紧扣国家战略导向，完善盐湖产业整体发展规划，持续强
化粮食安全与新能源支撑能力。
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参与调研机构：11家
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2026-07-08│盐湖股份(000792)2026年7月8日投资者关系活动主要内容
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1、问: 请简要介绍公司 2026 年半年度业绩情况及全年产销目标实现路径？
答：公司已于 2026 年 7 月 3 日披露了《2026 年半年度业绩预告》，报告期公司预计实现归属于上市公司股东的
净利润 60.00 亿元-63.00 亿元，同比增长131.38%-142.95%。报告期公司氯化钾产量约 168.17 万吨，销量约 224.73
万吨；碳酸锂产量约 4.94 万吨，销量约 3.91 万吨，受销量及价格同比上涨驱动，氯化钾板块盈利显著增长。同时，4
万吨/年基础锂盐项目量产，带动碳酸锂产销量同比提升，且市场价格呈上涨趋势，助力公司整体业绩实现大幅增长。
上半年公司结合年度生产总体目标，综合考量备矿储备、卤水品质、季节气候、生产配套保障等多重维度实施生产调
度管理。当前公司生产经营平稳有序，产销衔接顺畅，钾、锂两大核心主业产品市场行情向好，行业需求支撑有力。后续
公司将多措并举稳生产、拓市场，保障资源持续供给、严控能耗成本、推进技术改造、拓宽销售渠道，全力完成全年产销
任务，推动经营业绩稳步增长。
2、问: 后续公司如何看待碳酸锂的价格走势？
答：今年以来碳酸锂价格整体中枢上移，短期价格伴随市场情绪存在阶段性波动。需求端层面，新能源产业与传统能
源协同互补的战略价值持续凸显，叠加储能、人形机器人等新兴赛道快速发展、应用场景持续扩容，将长期拉动锂盐及锂
电上游材料需求稳步增长；供给端方面，上游新增产能释放节奏有所放缓，行业整体维持供需紧平衡格局。
公司依托优质盐湖资源与成熟提锂核心技术，卤水综合利用优势显著，碳酸锂生产成本稳居行业第一梯队，天然成本
优势突出。未来公司将深挖盐湖资源综合利用潜力，依托精细化管理、技术创新、套期保值风控多重手段持续强化成本竞
争力，夯实锂盐产业护城河，提升盈利韧性与抗周期能力，推动企业高质量长效发展。
3、问: 公司如何应对碳酸锂价格波动风险？公司销售模式及客户结构分布如何？
答：面对碳酸锂价格波动，公司通过成本优势、销售模式、科技创新、长期战略布局等核心策略来布局。一是依托盐
湖提锂低成本优势，筑牢盈利安全垫，同时公司坚定不移持续推进降本增效，提升产品成本竞争力，不断增强抵御价格波
动风险的能力。二是实行“双周定价”机制，密切跟踪行业供需及价格走势，建立价格监测与预警机制，通过点价销售+
套期保值等方式对冲短期大幅价格波动风险。三是坚持以技术创新为核心驱动，通过工艺迭代与技改升级持续提升资源回
收利用率，筑牢行业竞争壁垒。四是积极延伸锂产业链，推进产品多元化、高值化系列新产品新技术开发，助力新能源产
业发展。
当前公司碳酸锂以直供销售模式为核心，客户资源稳定可靠，碳酸锂主要直供国内正极材料厂商，同时配套长期合作
贸易伙伴，稳定畅通的直供渠道持续保障产品销路，夯实公司经营基本盘。
4、问: 公司未来资本开支主要在哪些方面？
答：公司将结合行业发展趋势、中长期经营战略审慎统筹规划后续资本开支。主要从以下几个方面：一是持续优化现
有盐湖生产工艺，提升主产品回收率与资源利用效能；二是稳步推进存量产能提质增效、节能降本改造，夯实主业经营基
本盘；三是深化盐湖资源梯级开发与综合利用，推进卤水资源多元素协同提取，布局钾、锂之外稀有伴生元素高值化开发
，延伸产业链条、提升资源整体附加值；四是坚持内生储备与外拓增量并举，持续开展优质资源勘探、获取与储备，筑牢
公司长期资源保障底座。公司将从严管控非主业、非必要投资，科学把控投资节奏与投入规模，最大化提升资金使用效益
，切实维护全体股东长远利益。后续若形成重大投资落地安排，公司将严格遵照监管规则，第一时间履行信息披露义务。
5、问：公司目前刚果（布）钾盐矿项目进展如何，何时能够释放产能？
答：公司在稳固发展钾、锂核心业务的情况下，持续深耕钾肥领域并高度重视海外钾盐资源的开发，稳步推进钾肥“
走出去”布局，审慎挖掘海外优质钾盐资源，公司循序渐进对接全球钾肥资源富集地区，以务实合作拓宽境外资源储备渠
道。目前，公司刚果（布）BMB 钾盐矿权开发处于详勘阶段，公司正全力加速相关项目进程。因项目仍处于开发早期，后
续落地节奏存在一定不确定性。公司将严守法律法规与监管要求，项目进展满足披露条件时，依规及时做好信息披露。
6、问: 中国五矿后续是否有进一步提高公司的持股比例计划？
答：公司实际控制人中国五矿自 2025 年启动增持计划以来，累计增持公司股票 248,093,348 股，占总股本 4.69%
，中国五矿及其一致行动人合计控制公司股份1,586,848,447 股，占总股本比例为 29.99%。后续如有相关计划，将严格
依据相关法律法规及监管规定，及时履行信息披露义务。
7、问: 关于现存在的同业竞争问题如何考虑？
答：针对同业竞争事宜，实控人及控股股东已承诺将自取得上市公司控制权之日起五年内，并力争用更短的时间，按
照相关证券监管部门的要求，在符合法律法规及相关监管规则的前提下，本着有利于上市公司发展和维护股东利益尤其是
中小股东利益的原则，综合运用资产重组、业务调整、委托管理等多种方式，稳妥推进相关资产或业务整合以解决同业竞
争问题。
2025 年底已妥善解决公司与实际控制人中国五矿旗下企业五矿盐湖之间关于氯化钾、碳酸锂同业竞争问题。后续公
司从维护上市公司及全体股东利益出发，积极推进相关事项的规范解决。如有相关进展，公司将严格按照法律法规及时履
行信息披露义务。
8、问：半年度业绩预告中，碳酸锂库存增加的原因？
答：公司碳酸锂出库销售节奏，结合行业供需、中长期价格走势综合统筹。现阶段库存为产能释放后的正常周转备货
，公司与下游客户保持长期合作，销售按市场行情灵活调配。后续将结合市场情况统筹优化库存周转。9、
问：公司对未来的分红计划如何考虑?
答：受前期历史经营大额亏损影响，公司此前暂不满足现金分红条件。截至今年一季度，公司合并报表未分配利润已
实现转正，母公司报告未分配利润还尚未转正。但值得明确的是，依托钾、锂两大核心盐湖主业持续释放经营优势，公司
盈利基本面已实现根本性向好，经营现金流稳步提升，母公司中未分配利润扭亏转正节奏正在持续提速，相关完整财务数
据将在后续半年报报告中完整披露。
公司高度重视股东回报工作，已修订完善《利润分配管理制度》，建立长效稳定的股东回报机制，充分体现回馈投资
者的经营导向。待公司财务指标达到分红法定条件后，公司将综合统筹盐湖产业中长期发展投入、资源综合利用项目资金
需求、日常经营周转资金与股东合理回报，科学审慎规划、制定兼顾企业可持续发展与投资者收益的利润分配方案，以稳
健经营成果积极回馈全体投资者。
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参与调研机构：1家
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2026-06-16│盐湖股份(000792)2026年6月16日投资者关系活动主要内容
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青海盐湖工业股份有限公司于2026年6月16日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采
用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有总
经理雷志刚，财务总监马丕乐，董事会秘书李舜，证券事务代表巨敏。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-16/1225374415.PDF
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参与调研机构：66家
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2026-06-08│盐湖股份(000792)2026年6月8日投资者关系活动主要内容
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1、问: 公司近期生产经营情况？2026 年公司业绩增长的驱动？
答：今年以来，公司生产经营整体稳中有进、运行态势持续向好。钾肥业务产销两旺，夯实业绩基本盘；锂盐产能与
产量同步扩容，成为营收增长核心增量。
一季度公司产出氯化钾 87.73 万吨，实现销售132.97 万吨，装置稳产保供能力稳固，销量同比大幅增长 49.22%，
钾肥板块盈利水平实现显著提升；碳酸锂产量 1.95 万吨、销量 1.68 万吨，依托行业景气上行，产品量价齐升，盈利能
力持续改善。伴随 4万吨锂盐一体化新项目全面投产、一里坪盐湖股权收购落地，公司锂盐总产能增至 9.8 万吨。后续
公司将多措并举稳生产、拓市场，保障资源持续供给、严控能耗成本、优化卤水品质、推进技术改造、拓宽销售渠道，全
力完成全年产销任务，推动经营业绩稳步增长。
2、问：四万吨锂盐一体化项目运行情况？
答：公司新建 4万吨锂盐一体化项目由公司锂电科技分公司负责运营管理，该项目作为公司重点布局，已于 2025 年
9 月底正式投产，实现了“投产即量产”的高效开局，成为全球单套规模最大的盐湖提锂装置，并配套采用了当前业内
先进的工艺路线。当前，锂电科技分公司全系列装置运行平稳、负荷充足，各项工艺指标受控，产品质量稳步提升，整体
生产运营呈现安全高效、良性循环的态势。
盐湖锂电以精准调度和精益运营为抓手，建立“日调度、周复盘、月考核”精细管控机制，全面强化设备全生命周期
管理，推行预防性维护和动态更新设备台账，严格数据审核与排查异常，抓实能源损耗管控，全力保障吸附提锂、沉锂除
杂等关键工序连续离交设备稳定运行，不断提升生产组织效率。
与此同时，公司对标行业先进生产指标与新建标杆装置运行标准，全面启动老旧装置提质增效专项改造工作，系统性
补齐老旧产能短板、释放存量产能活力。
3、问：今年钾肥国储释放情况，是否计划存放更多的国储？
答：钾肥是保障农业生产的核心战略农资，钾肥保供稳价事关国家粮食安全大局与广大农户切身利益。公司作为国家
钾肥储备指定承储单位，始终扛牢央企保供政治责任，严格落实国家化肥储备管理各项政策要求，常态化高标准完成国储
钾肥仓储保管、库存管护全流程工作。
今年国储钾肥投放方面，在春耕关键农时阶段，公司统筹稳产保供调度，严格遵照国家统一调控部署，按既定投放计
划精准调配储备资源，有序足量投放国储钾肥至各地市场，充分满足农业生产钾肥刚需，有效平抑农资价格波动、降低农
户用肥成本，以储备调节功能稳定农资市场运行，筑牢粮食安全底线。后续公司将主动参与国储钾肥承储。
4、问: 公司后续分红规划？
答：截至 2026 年一季度，公司合并报表未分配利润已顺利实现转正，母公司单体报表未分配利润亏损额度持续收窄
。依托主营产品盈利水平稳步提升，母公司未分配利润转正进程持续提速；当期归母净利润同比大增 154.78%。与此同时
，公司财务结构持续优化，资产负债率仅为 15.8%，经营性现金流充裕稳健，同比增加86%，整体经营基本面不断向好，
为未来分红回馈投资者夯实基础。
公司始终心系广大投资者，将切实提升股东回报、增强股东获得感摆在重要位置。目前已完成《公司章程》修订，并
配套建立《利润分配管理制度》《市值管理制度》，明确坚持稳健经营与积极回馈股东并举的核心思路。下一步，公司将
依规深耕钾锂主营业务，狠抓经营提质，持续优化整体财务基本面。若后续满足分红实施条件，公司将综合考量现金流水
平、产业发展需求与项目资本支出，合理规划分红事宜，以长期稳健的经营成效回馈投资者长久以来的信任与陪伴。
5、问：公司在市值维护方面有哪些措施？是否有股份回购的预期？
答：公司作为央企控股上市平台，严格落实国务院国资委《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若
干意见》相关部署，始终把市值管理摆在长期战略与核心经营责任层面统筹推进。
现阶段，公司已通过深耕主责主业、提质增效、强化科创核心竞争力筑牢价值根基；建立常态化投资者沟通机制，持
续深化资本市场全方位交流，充分展示发展战略与经营实绩，提升市场对公司内在价值的认可度；同步出台专项《市值管
理制度》，将市值表现纳入管理层绩效考核，实现市值管理工作制度化、常态化、长效化运行。
下一步，公司将持续完善全链条市值管理体系，统筹价值创造、价值传播、价值实现协同发力，一是坚守主业发展主
线，持续提升盈利质量与创新实力，夯实公司长期价值底盘；二是丰富投资者沟通渠道，常态化开展路演、调研交流，精
准传递企业核心投资逻辑；三是持续优化市值管理配套考核与管控机制，细化管理流程、压实管理层责任；四是审慎研究
各类市值优化相关工具与实施路径，结合公司经营现状、行业环境开展充分可行性论证。
后续若相关事项形成实质性推进安排，公司将严格按照法律法规及时履行信息披露义务。
6、问: 公司如何看待氯化钾后续价格走势？
答：公司作为国内钾肥行业龙头企业，始终将“稳价保供”作为核心责任与央企担当，通过科学优化生产组织、强化
全链路物流调度、统筹资源调配等举措，全力保障春耕等农时的钾肥市场供应，有效维护钾肥市场平稳运行，切实筑牢农
业生产用肥保障防线，以实际行动践行国家粮食安全战略。
钾肥市场受全球供应链波动、地缘政治及农业需求季节性变化等多重因素影响。今年来国内钾肥供需总体平稳，从供
给端来看，当前国内钾肥市场已构建完善国产+进口+老挝回运多元保供体系，春耕期间国产装置开工稳健，进口到货与港
口库存同步提升，货源支撑充足；从需求端来看，国内耕地面积稳增叠加种植结构持续优化，下游农业刚需稳步抬升。综
合供需基本面、国际原料成本及行业周期研判，短期内国内钾肥价格整体或以理性震荡运行为主，下行空间有限，底部支
撑较强。下一步，公司将持续锚定国家粮食安全战略，坚守保供主体职责，持续保障国内农资市场平稳有序。
7、问: 公司如何看待碳酸锂后续价格走势？
答：公司对碳酸锂行业的长期发展前景持坚定乐观态度。今年以来碳酸锂价格持续上涨，行业需求增长的核心驱动力
明确且强劲，一方面源于新能源汽车产业的持续扩容与渗透率提升，另一方面则依托储能领域的规模化发展带来的增量需
求。未来，在新能源汽车、储能、人形机器人等新兴产业的驱动下，将为锂的需求带来增量空间，保持高速增长。公司依
托得天独厚的盐湖优质资源禀赋与成熟盐湖提锂成套核心技术，资源就地综合开发利用优势突出，碳酸锂生产成本稳居行
业第一梯队，形成天然成本壁垒。后续公司将深度释放盐湖资源综合利用价值，持续以精细化运营管控、工艺技术迭代创
新、市场化套期保值风险对冲多措并举，持续夯实并放大盐湖提锂独有成本优势，筑牢锂盐产品核心竞争护城河，稳步增
强企业盈利韧性与周期抗风险能力，推动公司在行业变革周期中稳健实现高质量可持续发展。
8、问: 公司刚果（布）的钾矿项目进展情况？
答：公司稳步夯实钾、锂核心主业发展根基，持续深耕钾肥产业，稳步推进钾肥“走出去”布局，审慎挖掘海外优质
钾盐资源。公司循序渐进对接全球钾肥资源富集地区，以务实合作拓宽境外资源储备渠道。当前刚果（布）BMB 钾盐项目
有序开展详勘工作，相关筹备工作稳步推进。因项目仍处于开发早期，后续落地节奏存在一定不确定性。公司将严守法律
法规与监管要求，项目进展满足披露条件时，依规及时做好信息披露。
9、问：公司钾肥和碳酸锂的销售模式及客户分布？
答：公司钾肥、碳酸锂以直供销售模式为核心，客户资源稳定可靠。钾肥下游以复合肥生产企业为主，碳酸锂主要直
供国内正极材料厂商，同时配套长期合作贸易伙伴，稳定畅通的直供渠道持续保障产品销路，夯实公司经营基本盘。
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参与调研机构：5家
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2026-06-04│盐湖股份(000792)2026年6月4日投资者关系活动主要内容
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青海盐湖工业股份有限公司于2026年6月4日在公司1号办公楼举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有方正证券
、国海证券、中金资管、中加基金、中信建投证券共8人，上市公司接待人员有董事会秘书李舜，证券事务代表巨敏。 查
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