价值分析☆ ◇000799 酒鬼酒 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 23 2 0 0 0 25
1年内 47 9 0 0 0 56
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.51│ 2.75│ 3.23│ 1.99│ 2.56│ 3.19│
│每股净资产(元) │ 8.79│ 10.85│ 12.78│ 13.94│ 15.80│ 18.13│
│净资产收益率% │ 17.21│ 25.35│ 25.26│ 14.28│ 16.07│ 17.45│
│归母净利润(百万元) │ 491.61│ 893.49│ 1048.80│ 648.10│ 831.65│ 1037.72│
│营业收入(百万元) │ 1826.17│ 3414.37│ 4050.41│ 2837.10│ 3406.01│ 4096.39│
│营业利润(百万元) │ 601.82│ 1193.80│ 1421.32│ 861.18│ 1107.58│ 1384.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-01 买入 维持 --- 1.86 2.02 2.37 光大证券
2024-02-24 买入 维持 --- 1.72 1.70 2.02 招商证券
2024-02-23 买入 维持 --- 1.85 2.10 2.62 国信证券
2024-01-08 买入 首次 --- 2.20 2.76 3.42 华安证券
2023-12-13 买入 维持 --- 1.85 2.10 2.62 国信证券
2023-12-13 买入 维持 89.9 1.89 2.64 3.33 国泰君安
2023-12-12 买入 维持 76 1.95 2.53 3.26 华福证券
2023-12-10 买入 维持 --- 1.83 2.26 2.90 华鑫证券
2023-11-16 买入 维持 --- 1.99 2.55 3.14 浙商证券
2023-11-11 买入 维持 --- 2.12 2.81 3.58 天风证券
2023-11-06 买入 维持 115 1.79 2.42 2.97 国投证券
2023-11-05 买入 维持 --- 1.92 2.42 3.04 长江证券
2023-11-01 买入 维持 124 2.00 2.59 3.28 东北证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.72 1.70 2.02 招商证券
2023-10-30 买入 维持 89.9 1.89 2.64 3.33 国泰君安
2023-10-30 买入 维持 --- 1.85 2.51 3.09 国信证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.86 2.72 3.50 国盛证券
2023-10-30 买入 维持 81.2 2.32 3.27 4.01 东方证券
2023-10-30 买入 维持 --- 2.43 4.04 5.06 西南证券
2023-10-30 买入 维持 --- 2.02 2.44 2.94 中信建投
2023-10-29 未知 未知 --- 1.81 2.34 3.04 国联证券
2023-10-29 增持 维持 100 --- --- --- 中金公司
2023-10-28 买入 维持 --- 1.83 2.26 2.90 华鑫证券
2023-10-28 增持 维持 --- 2.88 3.70 4.65 方正证券
2023-10-28 买入 维持 94.72 2.41 2.96 3.52 华泰证券
2023-10-27 买入 维持 --- 1.87 2.49 3.22 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-01│酒鬼酒(000799)跟踪点评：春节动销表现较优，后续有望迎来拐点
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盈利预测、估值与评级：考虑23年行业调整下需求较为平淡，公司主动缓解渠道压力、削减回款/发货，
改革期间业绩有所调整，下调2023-25年归母净利润预测为6.1/6.6/7.7亿元（较前次预测下调41%/47%/47%）
，折合EPS为1.86/2.02/2.37元，当前股价对应P/E为32/29/25倍。公司基本面底部逐步明确，改革成效显现，
后续有望迎来拐点，维持“买入”评级。
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2024-02-24│酒鬼酒(000799)战略聚焦做透样板市场，全年有望恢复性增长
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投资建议：经营调整关键之年，建议关注企业改革成效，维持“强烈推荐”评级。在行业弱复苏阶段，公
司持续推进战略转型，更强调区域聚焦与产品聚焦，费用投入更注重消费者培育。我们认为，公司的战略调整
更符合当下产业发展规律，但仍需坚定执行，目前行业弱复苏背景下，改革成效在业绩端的表现仍有不确定因
素。我们维持23-25年EPS预测为1.72，1.70和2.02元，对应24年36X，目前处于经营调整期及业绩低点，建议
关注改革成效，维持“强烈推荐”评级。
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2024-02-23│酒鬼酒(000799)春节期间渠道库存有序去化，2024年或有望实现恢复性增长
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考虑到费用改革及行业需求复苏的不确定性，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入26.
5/29.1/34.9亿元，同比-34.6%/10.0%/19.8%；实现归母净利润6.0/6.8/8.5亿元，同比-42.8%/14.0%/24.7%；
对应PE分别为33.1/29.0/23.3X，维持“买入”评级。
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2024-01-08│酒鬼酒(000799)费改引领成长方向，静待成果落地
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综合预计2023-2025年收入分别为30.21、36.58、44.23亿元，对应增速分别为-25.4%、21.1%、20.9%，归
母净利润分别为7.15、8.98、11.11亿元，对应增速分别为-31.8%、25.6%、23.8%。首次覆盖，给予“买入”
评级。
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2023-12-13│酒鬼酒(000799)坚定改革方向，推进费用改革
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考虑到费用改革及行业需求复苏的不确定性，下修此前盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入26.
5/29.1/34.9亿元（2024-2025年前值为32.6/39.1亿元，均下修11%），同比-34.6%/10.0%/19.8%；实现归母净
利润6.0/6.8/8.5亿元（2024-2025年前值为8.2/10.0亿元，下修17%/15%），同比-42.8%/14.0%/24.7%；对应P
E分别为37.2/32.6/26.2X，维持“买入”评级。
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2023-12-13│酒鬼酒(000799)更新报告-酒鬼酒2024：模式转换，破旧立新
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投资建议：“维持”增持评级，维持目标价89.9元。维持盈利预测，预计2023-25年EPS分别为1.89元、2.
64元、3.33元。
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2023-12-12│酒鬼酒(000799)馥郁大会孕育新机，坚守战略静待花开
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盈利预测与投资建议：受白酒消费复苏不及预期影响，预计2023-25年归母净利为6.34/8.22/10.60亿元（
23-25年前值分别为8.64/11.14/14.61亿元），维持公司2024年30倍PE，对应目标价76元，维持买入评级。
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2023-12-10│酒鬼酒(000799)公司事件点评报告：百酿馥郁百炼成金，坚定信心赢战长期
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盈利预测
我们看好公司持续推进费用改革，以短期业绩承压换取长期增长，内参批价上挺显现高端品牌力，红坛动
销加速体现次高端影响力提升。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.83/2.26/2.90元，当前股价对应PE分别
为38/31/24倍，维持“买入”投资评级。
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2023-11-16│酒鬼酒(000799)更新报告：坚定推进费投改革，蓄力新周期轻装上阵
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酒鬼酒处于费投与营销模式改革的转型期，公司改革决心坚定，执行落地有效，短期受产品结构&费投改
革影响盈利承压。长期来看，随着产品布局进一步完善，市场规划重点突出，营销投入效率提升，公司后续业
绩弹性可期。我们预计2023~2025年公司收入增速为-34.36%、25.79%、23.38%；归母净利润增速分别为-38.43
%、28.38%、23.02%；EPS分别为1.99、2.55、3.14元;PE分别为38.67、30.12、24.49倍，维持买入评级。
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2023-11-11│天风证券-酒鬼酒(000799)业绩阶段承压，静待改革发力-231111
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壮士断腕深化改革，静待改革红利释放。23年公司坚持营销改革，谋求长线健康发展。从旺季动销表现看
，公司营销改革已逐渐起效，看好公司营销改革红利释放带来的业绩修复弹性。考虑公司处于调整期我们下调
23-24年盈利预测并新增25年预测，预计23-25年公司收入分别为30.9/38.0/45.9亿元（23-24年前值66.6/84.6
亿元），归母净利润分别为6.9/9.1/11.6亿元（23-24年前值19.9/26.1亿元），对应PE为36.0X/27.1X/21.3X
，维持“买入”评级。
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2023-11-06│安信证券-酒鬼酒(000799)短期承压，改革蓄力-231106
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投资建议：
费用改革初见成效，渠道压力逐步释放；消费者培育动作延续，品牌认知度不断提升；省内外聚焦打造重
点市场，全国化持续推进。我们预计公司23-25年收入为26.5/32.2/39.0亿，同比-34.5%/+21.4%/+21.2%；净
利润为5.8/7.9/9.6亿，同比-44.7%/+35.7%/22.3%；对应PE为43X/32X/26X；维持买入-A投资评级，给予12个
月目标价为115元，相当于2024年48x的动态市盈率。
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2023-11-05│长江证券-酒鬼酒(000799)2023年三季报点评：延续调整，静待改善-231105
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目前公司库存逐步回归正常，核心产品批价保持稳定，预计随着需求复苏及厂商关系的的逐步修复，公司
未来有望重新恢复增长。预计公司2023/2024年EPS为1.92/2.42元，对应最新PE40/31倍，维持“买入”评级。
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2023-11-01│酒鬼酒(000799)动销边际改善，看好长期良性发展
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盈利预测：公司坚持费用改革，今年业绩处于调整期，我们下调此前业绩预测，预计公司2023-2025年公
司营收为26.42/31.85/39.78亿元，对应EPS为2.00/2.59/3.28元，对应PE为38X/30X/23X，维持“买入”评级
。
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2023-10-31│招商证券-酒鬼酒(000799)业绩承压，期待加速改革-231031
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省内改革较为顺利，期待省外市场改革加大力度，维持“强烈推荐”评级。三季度省内产品销售趋势良好
，费用改革较为成功，红坛价格有10-20元上涨，但省外渠道仍需调整，库存仍有积压，价格并未抬升，期待
公司强化省外渠道掌控力，坚定改革信心，加速改革推进，稳住省内基地市场的同时，逐步理顺省外市场，我
们下调公司2023-2025年的EPS为1.72，1.70和2.02，维持“强烈推荐”评级。
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2023-10-30│酒鬼酒(000799)2023年三季报点评：去库延续，砥砺前行
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维持“增持”评级，下修目标价至89.9元（前值117.0元）。下修2023-2025年盈利预测，预计期内EPS分
别为1.89元（-0.95元）、2.64元（-1.02元）、3.33元（-1.42元）。考虑到公司至2025年或完成去库，同时
考虑到白酒产业周期所处阶段，参考公司自身历史及同业，基于2025年动态市盈率定价，给予公司2025年27倍
动态PE，下修目标价至89.9元（前值117.0元）。
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2023-10-30│酒鬼酒(000799)单三季度收入下滑37%，渠道库存加速去化
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投资建议：下修此前盈利预测并引入2025年，预计公司2023-2025年实现营业收入26.5/32.6/39.1亿元（2
023-2024年前值为51.0/63.1亿元，均下修48%），同比-34.6%/23.2%/19.8%；实现归母净利润6.0/8.2/10.0亿
元（2023-2024年前值为14.0/17.8亿元，下修57%/54%），同比-42.8%/36.2%/23.0%；对应PE分别为41.2/30.2
/24.6X，维持“买入”评级。
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2023-10-30│酒鬼酒(000799)压力持续释放，静待改善契机
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盈利预测：考虑到公司主动调整持续释放渠道压力，下调此前盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业
收入25.8/32.1/39.7亿元，同比-36.3%/+24.2%/+23.7%，实现归母净利润6.0/8.9/11.4亿元，同比-42.4%/+46
.5%/+28.6%，当前股价对应PE为41/28/22x，维持“买入”评级。
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2023-10-30│酒鬼酒(000799)库存持续去化，看好明年业绩弹性
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根据三季报，对23-25年下调收入、上调毛利率，上调费用率。我们预测公司23-25年每股收益分别为2.32
、3.27、4.01元（原预测为2.80、3.68、4.49元）。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2023
年的35倍市盈率，对应目标价为81.20元，维持买入评级。
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2023-10-30│酒鬼酒(000799)2023年三季报点评：持续优化渠道费用，坚定改革蓄力长远
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盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为2.43元、4.04元、5.06元，对应PE分别为31倍、19倍、
15倍。公司持续受益全国化布局和渠道改革红利，看好公司长期成长能力，维持“买入”评级。
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2023-10-30│酒鬼酒(000799)短期承压调整市场，优化生态蓄积势能
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盈利预测：考虑到公司市场营销调整，调整盈利预测：预计2023-2025年公司实现收入30.69、36.84、43.
94亿元，实现归母净利润6.56亿、7.93亿、9.57亿元，对应PE（2023/10/29收盘价）为37.62X、31.15X、25.8
1X，维持“买入”评级。
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2023-10-29│酒鬼酒(000799)费用改革持续，静待业绩改善
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盈利预测、估值与评级
公司全面推进费用改革牺牲短期增长。我们下调盈利预测，预计公司2023-25年营业收入分别为27.78、33
.91、41.54亿元（前值33.65、41.72、51.94亿元），对应增速分别为-31.41%、+22.07%、+22.50%，归母净利
润分别为5.89、7.60、9.89亿元（前值8.60、11.03、14.11亿元）,对应增速分别为-43.81%、+28.88%、+30.2
1%，EPS分别为1.81、2.34、3.04元，当前股价对应估值分别为42、33、25倍，随着批价回升、动销向好，明
年有望恢复良性增长，建议关注。
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2023-10-29│中金公司-酒鬼酒(000799)3Q23仍在控货去库存阶段，坚定推进费用转型和消费者培育-231029
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考虑到公司渠道库存去化压力仍然较大，我们下调2023/24年盈利预测46.9%/50.1%至5.74/6.58亿元，考
虑到近期随着稳增长政策出台，市场情绪好转带动板块估值回升，我们下调目标价25.4%至100元，对应2023/2
4年56.7/49.4倍P/E，现价对应2023/24年43.1/37.5倍P/E，有31.6%上行空间，维持跑赢行业评级。
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2023-10-28│酒鬼酒(000799)公司事件点评报告：费用改革效果初显，四季度有望迎拐点
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盈利预测
我们看好公司持续推进费用改革，以短期业绩承压换取长期增长，内参批价上挺显现高端品牌力，红坛动
销加速体现次高端影响力提升。根据公司三季报，我们调整2023-2025年EPS分别为1.83/2.26/2.90元（前值分
别为3.25/3.99/4.84元），当前股价对应PE分别为41/34/26倍，维持“买入”投资评级
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2023-10-28│酒鬼酒(000799)公司点评报告：全面推进费用改革，锚定长期高质量发展
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盈利预测及投资建议：我们认为，公司推进费用改革使其业绩短期有所承压，但长期来看，公司合理控量
挺价可以维持价格体系，重塑市场信心，保障品牌高端形象，符合当前白酒市场“持续向高”发展的趋势。我
们预计23-25年实现营收36.80/45.52/55.38亿元，归母净利润9.37/12.03/15.12亿元，给予推荐评级。
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2023-10-28│酒鬼酒(000799)Q3短期承压，静待改善
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考虑终端需求偏弱，公司短期经营承压，我们下调盈利预测，预计23-25年EPS2.41/2.96/3.52元（前次3.
33/4.17/5.21元），目标价94.72元（前次119.83元），“买入”。
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2023-10-27│酒鬼酒(000799)阶段性业绩承压，战略改革持续推进
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考虑渠道库存持续去化，我们下调23-25年归母净利36%/35%/33%，预计23-25年收入分别-32.2%/+27.9%/+
24.4%；归母净利分别-42.1%/+33.3%/+29.2%,对应归母净利分别6.1/8.1/10.5亿元；EPS为1.87/2.49/3.22元
，公司股票现价对应PE估值分别为40.7/30.5/23.6倍，维持“买入”评级。
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