价值分析☆ ◇000799 酒鬼酒 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 3 0 0 0 5
2月内 2 3 0 0 0 5
3月内 8 7 2 0 0 17
6月内 13 11 2 0 0 26
1年内 22 17 2 0 0 41
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.75│ 3.23│ 1.69│ 0.93│ 1.09│ 1.31│
│每股净资产(元) │ 10.85│ 12.78│ 13.17│ 13.57│ 14.17│ 14.93│
│净资产收益率% │ 25.35│ 25.26│ 12.80│ 6.71│ 7.47│ 8.37│
│归母净利润(百万元) │ 893.49│ 1048.80│ 547.81│ 301.33│ 355.04│ 424.07│
│营业收入(百万元) │ 3414.37│ 4050.41│ 2829.67│ 2241.80│ 2457.80│ 2773.38│
│营业利润(百万元) │ 1193.80│ 1421.32│ 726.33│ 400.40│ 472.08│ 563.18│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-12 增持 调低 --- 0.53 0.62 0.72 天风证券
2024-11-04 增持 维持 --- 0.19 0.22 0.41 东吴证券
2024-11-03 未知 未知 --- 0.18 0.47 0.69 国联证券
2024-11-03 未知 未知 --- 0.29 0.38 0.47 西南证券
2024-11-02 买入 维持 --- 0.17 0.37 0.56 华安证券
2024-11-02 买入 维持 --- 0.38 0.53 0.68 浙商证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.28 0.17 0.18 招商证券
2024-09-05 中性 调低 --- 1.04 1.12 1.28 华福证券
2024-09-03 买入 维持 --- 1.19 1.38 1.58 天风证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.73 0.83 1.10 浙商证券
2024-09-01 买入 维持 --- 1.00 1.12 1.26 光大证券
2024-08-31 增持 维持 41.49 0.75 0.85 1.01 国泰君安
2024-08-31 未知 未知 --- 0.64 0.71 0.79 国联证券
2024-08-31 增持 维持 --- 0.73 0.77 0.80 招商证券
2024-08-30 未知 未知 --- 1.09 1.31 1.64 西南证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.87 1.01 1.18 华鑫证券
2024-08-29 中性 调低 --- 1.28 1.48 1.77 国信证券
2024-08-29 买入 维持 38.23 0.91 1.00 1.09 华泰证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.94 1.09 1.32 东吴证券
2024-08-28 增持 维持 --- 1.48 1.71 1.96 方正证券
2024-08-28 买入 维持 --- 1.16 1.42 1.66 国金证券
2024-07-20 买入 维持 --- 1.21 1.45 1.68 天风证券
2024-07-14 增持 维持 --- 1.28 1.48 1.77 国信证券
2024-07-11 增持 首次 --- 0.94 1.09 1.32 东吴证券
2024-07-11 增持 维持 --- 1.25 1.40 1.63 德邦证券
2024-07-10 买入 维持 --- 1.27 1.54 1.89 华鑫证券
2024-07-10 买入 维持 40.07 1.08 1.25 1.43 华泰证券
2024-07-09 买入 维持 --- 1.23 1.52 1.83 国金证券
2024-06-30 买入 维持 --- 1.50 1.83 2.25 华鑫证券
2024-06-30 增持 维持 --- 2.25 2.65 3.22 方正证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-12│酒鬼酒(000799)Q3需求承压业绩低于预期，静待营销转型发力
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营销转型进入关键阶段，期待经营拐点来临。24年公司仍处于改革深化阶段叠加白酒商务消费相对偏弱，
考虑公司24Q3业绩下降幅度相对较大，我们下调盈利预测，预计24-26年公司收入分别为17.4/19.5/21.4亿元
（前值为24.3/27.1/29.9亿元），归母净利润分别为1.7/2.0/2.3亿元（前值为3.9/4.7/5.5亿元），对应PE为
118.6X/100.9X/87.7X，调整为“增持”评级。
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2024-11-04│酒鬼酒(000799)24Q3业绩点评：逆境承压，摩砺以须
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盈利预测与投资评级：当前环境下，公司持续坚定推进营销模式转型，重点做深省内市场、打造样板市场
，下一阶段还将聚焦突破、深度挖潜，对重点市场、重点客户进行精准化服务。伴随终端建设及BC联动成果逐
步显现，期待公司收入规模止跌企稳。考虑渠道回款意愿进一步走弱，我们调整2024~2026年归母净利润至0.6
、0.7、1.3亿元（前值为3.1、3.5、4.3亿元），同比-89%、+16%、+87%，当前市值对应PE为271、234、125倍
，维持“增持”评级。
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2024-11-03│酒鬼酒(000799)三季报点评：业绩仍承压，静待需求改善
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主动改革，建议持续关注
考虑到行业需求较为疲软，宏观环境导致商务需求下滑较多，次高端价格带需求承压，短期内公司仍在改
革调整中，我们预计公司2024-2026年营业收入分别13.87/15.37/16.94亿元，分别同比-50.99%/+10.82%/+10.
21%，归母净利润分别为0.59/1.52/2.26亿元，分别同比-89.24%/+158.02%/+48.49%，对应2024-2026年PE估值
分别为279/108/73X。考虑到公司主动改革，渠道有望稳步趋于良性，大单品销售有望逐步恢复，建议持续关
注。
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2024-11-03│酒鬼酒(000799)2024年三季报点评：渠道深度变革，静待改革成效
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盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.29元、0.38元、0.47元，对应PE分别为176倍、134倍、108倍。
目前终端需求较弱，公司仍处于营销模式转型阶段，需要时间消化库存，期待后续兑现业绩弹性。
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2024-11-02│酒鬼酒(000799)2024Q3点评：静待改革效果显现
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盈利预测：由于行业景气度恢复较慢，我们调整盈利预测，预计公司24-26年实现营收14.66/15.25/16.48
亿元（前值22.40/23.88/26.63亿元），同比-48.2%/+4.1%/+8.0%，实现归母净利润0.54/1.21/1.82亿元（前
值3.22/3.49/4.05亿元），同比-90.2%/+124.9%/50.8%，对应PE为308/137/91X，维持“买入”评级。
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2024-11-02│酒鬼酒(000799)24Q3业绩点评报告：深化营销模式转型，静待改革成效显现
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盈利预测及估值
考虑到当前内参销售依旧承压，渠道库存消化下报表端表现弱于动销，我们调整盈利预测，预计2024~202
6年公司收入增速为-42.56%、0.52%、9.51%；归母净利润增速分别为-77.29%、38.24%、28.06%；EPS分别为0.
38、0.53、0.68元。考虑到政策催化下，白酒需求有望恢复，公司具备高弹性，维持买入评级。
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2024-10-31│酒鬼酒(000799)Q3单季度亏损，静待改革成效
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渠道完整性承压，改革仍需时日，维持“增持”评级。三季度公司持续推进营销模式转型，强化BC联动，
但当下行业缩量竞争下，经销商层面品牌集中度提升，酒鬼酒渠道完整性面临压力，需要观察样板市场打造情
况，我们下调公司2024-2026年的EPS为0.28，0.17和0.18，维持“增持”评级。
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2024-09-05│酒鬼酒(000799)保持聚焦战略，逐季持续改善
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盈利预测与投资建议
受白酒消费复苏不及预期影响，叠加公司推进渠道改革期间业绩有所调整，预计公司2024-2026年归母净
利润为3.39/3.65/4.17亿元（前值分别为5.97/7.44/8.92亿元），给予“持有”评级。
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2024-09-03│酒鬼酒(000799)Q2内参回归正常，收入端环比改善
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改革持续深化，期待经营拐点来临。24年看好改革红利释放带来的业绩修复弹性。预计24-26年公司收入
分别为24.3/27.1/29.9亿元，归母净利润分别为3.9/4.5/5.1亿元，对应PE为30.0X/25.7X/22.6X，维持“买入
”评级。
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2024-09-02│酒鬼酒(000799)24H1业绩点评报告：Q2收入降幅环比收窄，营销改革成效显现
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考虑到当前外部环境下内参销售依旧承压，渠道库存消化下报表端表现弱于动销，我们调整盈利预测，预
计2024~2026年公司收入增速为-22.08%、3.37%、9.65%；归母净利润增速分别为-56.95%、14.76%、32.52%；E
PS分别为0.73、0.83、1.10元，维持买入评级。
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2024-09-01│酒鬼酒(000799)2024年中报点评：Q2收入降幅收窄，利润端压力仍存
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盈利预测、估值与评级：考虑行业需求仍待修复、公司营销转型下报表调整仍需一定时间，下调2024-25
年归母净利润预测为3.24/3.62亿元（较前次预测下调51%/53%），新增26年归母净利润预测为4.10亿元，折合
EPS为1.00/1.12/1.26元，当前股价对应P/E为37/33/29倍。公司在行业调整阶段积极修炼内功，主动舒缓渠道
压力、着眼长期发展，虽然业绩承压，但季度之间环比呈现改善，后续报表有望迎来拐点，维持“买入”评级
。
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2024-08-31│酒鬼酒(000799)2024H1业绩点评：调整延续，降幅收窄
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维持“谨慎增持”评级，下修目标价至41.49元（前值53.94元）。下修2024-26年盈利预测，预计期内EPS
分别为0.75元（-0.67元）、0.85元（-1.01元）、1.01元（-1.40元）；考虑到公司在调整阶段盈利能力下行
较多，采用市销率进行定价，考虑到公司营收弹性，参考山西汾酒等标的，给予2024年5.8XPS，下修目标价至
41.49元。
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2024-08-31│酒鬼酒(000799)2024年半年报点评：Q2降幅收窄，静待行业反转
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投资建议：主动改革，建议持续关注
考虑到消费弱复苏，且短期内公司仍在改革调整中，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为22.07/23.
48/25.78亿元，同比分别-22.02%/+6.42%/+9.77%，归母净利润分别为2.08/2.31/2.56亿元，同比分别-62.05%
/+11.32%/+10.66%，对应2024-2026年PE估值分别为57/52/47X。鉴于公司主动改革，渠道趋于良性，建议持续
关注。
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2024-08-31│酒鬼酒(000799)Q2收入下滑放缓盈利承压，静待改革成效
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坚持改革，静待收获，给予“增持”投资评级。公司坚持推进BC联动营销改革，聚焦核心大单品，当下销
售回款和实际动销基本匹配，收入大幅下滑阶段已过，后续仍期待公司持续深耕市场，早日重返增长，下调24
-26年每股收益为0.73元、0.77元、0.80元，给予“增持”投资评级。
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2024-08-30│酒鬼酒(000799)2024年半年报点评：积极调整降幅收窄，持续推进营销转型
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盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为1.09元、1.31元、1.64元，对应PE分别为32倍、26倍、21倍。
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2024-08-29│酒鬼酒(000799)公司事件点评报告：营收降幅收窄，持续精耕省内市场
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盈利预测
我们看好公司持续推进费用改革，以短期业绩承压换取长期增长，内参批价上挺显现高端品牌力，红坛动
销加速体现次高端影响力提升。短期公司仍在改革调整期，同时消费环境仍疲软，根据公司半年报，我们调整
公司2024-2026年EPS分别为0.87/1.01/1.18元（前值为1.27/1.54/1.89元），当前股价对应PE分别为41/36/30
倍，维持“买入”投资评级。
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2024-08-29│酒鬼酒(000799)第二季度收入降幅同环比改善，刚性费用投入压制净利率
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盈利预测与投资建议：下半年需求压力仍较大，公司自身边际变化在于省内大众价位出具基本盘、省外样
板市场打造略微贡献增量。维持收入及盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入24.1/26.5/30.4亿元，同比-
15.0%/+10.0%/+15.0%；预计公司归母净利润4.2/4.8/5.7亿元，同比-24.3%/+16.3%/19.1%，当前股价对应202
4年27.1倍。考虑到商务需求仍处于弱复苏阶段，短期改革红利释放缓慢，业绩端仍有较大压力，下调评级至
“中性”。
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2024-08-29│酒鬼酒(000799)压力持续释放，静待后续改善
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利润增速大幅下滑，经营压力释放，静待后续改善
24H1营收/归母净利9.9/1.2亿元，同比-35.5%/-71.3%；24Q2营收/归母净利5.0/0.5亿元，同比-13.3%/-6
0.9%。公司24Q2营收降幅较24Q1大幅收窄（24Q1营收同比下降48.8%），主要系终端建设成果开始向客户回款
效果转化，BC联动的正向循环成效渐显。产品端，内参强调品牌价值，严控放货量稳定价盘，对整体收入贡献
有限，湘泉等中低端产品贡献主要收入；市场端，做深省内市场，建设省外样板市场，截至24年6月底，公司
已启动11个样板市场，通过打造样板市场开展核心终端建设，优化消费者活动，实现区域规模提升。预计24-2
6年EPS0.91/1.00/1.09元，参考可比24年均PE40x（Wind一致预期），考虑公司24年业绩压力充分释放，是仍
具备全国化逻辑的标的，给予24年42xPE，目标价38.23元，维持“买入”。
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2024-08-29│酒鬼酒(000799)2024年中报点评：着眼长期，转型攻坚
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盈利预测与投资评级：当前环境下，公司持续坚定推进营销模式转型，重点做深省内市场、打造样板市场
，下一阶段还将聚焦突破、深度挖潜，对重点市场、重点客户进行精准化服务。伴随终端建设及BC联动成果逐
步显现，预计后续季度收入降幅有望进一步收窄。我们维持2024~2026年归母净利润分别为3.1、3.5、4.3亿，
同比-44%、+16%、21%，当前市值对应PE为37/32/26倍，维持“增持”评级。
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2024-08-28│酒鬼酒(000799)公司点评报告：坚定改革初显成效，24Q2收入降幅收窄
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盈利预测及投资建议：看好公司深化费用改革，加速渠道布局，持续不断培育消费群体，从而带动馥郁香
势能的兴起。我们预计24-26年实现营收24.13/27.96/33.74亿元，归母净利润4.80/5.54/6.36亿元，PE分别为
24.31/21.05/18.34x,维持推荐评级。
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2024-08-28│酒鬼酒(000799)于聚焦中改善，建设成效仍待转换
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考虑白酒行业需求持续走弱，我们下调24-26年归母净利5%/7%/9%，预计24-26年收入分别-8.7%/+13.5%/+
12.1%；归母净利分别-31.1%/+22.3%/+16.9%，对应归母净利分别3.8/4.6/5.4亿元；EPS为1.16/1.42/1.66元
，公司股票现价对应PE估值分别为29.7/24.3/20.8倍，维持“买入”评级。
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2024-07-20│酒鬼酒(000799)Q2收入端环比改善，样板建设投入期利润承压
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改革持续深化，期待经营拐点来临。24年看好改革红利释放带来的业绩修复弹性。考虑24年公司仍处于营
销模式转型阶段叠加白酒商务消费相对偏弱，我们下调盈利预测，预计24-26年公司收入分别为24.3/27.1/29.
9亿元（前值为30.8/34.7/38.5亿元），归母净利润分别为3.9/4.7/5.5亿元（24-25年前值为6.0/7.3/8.6亿元
），对应PE为34.3X/28.6X/24.7X，维持“买入”评级。
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2024-07-14│酒鬼酒(000799)二季度收入降幅环比缩窄，持续推进营销改革
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投资建议：短期基本面仍有压力，维持“优于大市”评级
考虑到商务场景弱复苏下次高端白酒需求压力仍然较大，公司短期坚定做营销改革，费用率预计仍将维持
在较高水平。维持收入及盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入24.1/26.5/30.4亿元，同比-15.0%/+10.0%
/+15.0%；预计公司归母净利润4.2/4.8/5.7亿元，同比-24.3%/+16.3%/19.1%，对应EPS分别为1.28/1.48/1.77
元，当前股价对应估值32.7/28.1/23.6x，维持“优于大市”评级。
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2024-07-11│酒鬼酒(000799)2024H1预告点评，持续投入，坚定转型
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盈利预测与投资评级：当前环境下，公司持续坚定推进营销模式转型，重点做深省内市场、打造样板市场
，下一阶段还将聚焦突破、深度挖潜，对重点市场、重点客户进行精准化服务。伴随终端建设及BC联动成果逐
步显现，预计后续季度收入降幅有望进一步收窄。我们预计2024~2026年归母净利润分别为3.1、3.5、4.3亿，
同比-44%、+16%、21%，当前市值对应PE为42/36/30倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-07-11│酒鬼酒(000799)营收降幅收窄，营销改革持续推进
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投资建议：结合上半年经营情况，下调盈利预测，预计24-26年公司实现营收26.8/29.5/33.9亿元，同比
变化-5.3%/+10.0%/+15.0%，归母净利润分别为4.1/4.5/5.3亿元，同比变化-25.8%/+11.6%/+16.5%，维持“增
持”评级。
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2024-07-10│酒鬼酒(000799)公司事件点评报告：利润承压明显，动销逐步向好
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盈利预测
我们看好公司持续推进费用改革，以短期业绩承压换取长期增长，内参批价上挺显现高端品牌力，红坛动
销加速体现次高端影响力提升。根据半年报预告，我们略调整公司2024-2026年EPS分别为1.27/1.54/1.89元（
前值为1.50/1.83/2.25元），当前股价对应PE分别为31/25/21倍，维持“买入”投资评级。
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2024-07-10│酒鬼酒(000799)调整初见成效，压力持续释放
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24H1归母净利同比大幅下滑，经营压力持续释放
公司发布2024年半年度业绩公告，预计24H1营收10亿元左右，同比下滑35%（预计24Q2营收5.1亿元，同比
下滑12.3%）；预计24H1实现归母净利润1.1-1.3亿元，同比下滑69%-74%（预计24Q2净利润0.37-0.57亿元，同
比下滑54%-70%）。上半年外部需求呈现弱复苏态势，公司积极去化库存；预计24H1内参增长有限，湘泉等中
低端产品贡献收入，叠加费用端投入刚性，进而拖累整体利润表现。展望来看，我们预计公司将持续开展BC联
动和费用改革，内参保障品牌价值、强调动销质量，湘泉顺应趋势汇量增长。预计24-26年EPS1.08/1.25/1.43
元，参考可比公司24年平均25xPE（Wind一致预期），考虑公司24年公司业绩压力充分释放，是仍具备全国化
逻辑的标的，给予24年38xPE，目标价41.07元，维持“买入”。
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2024-07-09│酒鬼酒(000799)仍处调整期，营销转型坚定推进
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考虑渠道库存持续去化，我们下调24-26年归母净利33%/30%/30%，预计24-26年收入分别-6.3%/+15.3%/+1
4.1%；归母净利分别-27.3%/+24.1%/+20.5%,对应归母净利分别4.0/4.9/6.0亿元；EPS为1.23/1.52/1.83元，
公司股票现价对应PE估值分别为31.8/25.6/21.3倍，维持“买入”评级。
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2024-06-30│酒鬼酒(000799)公司事件点评报告：费用改革持续推进，聚焦策略效果显现
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盈利预测
我们看好公司持续推进费用改革，以短期业绩承压换取长期增长，内参批价上挺显现高端品牌力，红坛动
销加速体现次高端影响力提升。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.50/1.83/2.25元，当前股价对应PE分别
为29/24/20倍，维持“买入”投资评级。
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2024-06-30│酒鬼酒(000799)公司点评报告：坚定改革，蓄力长远
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盈利预测及投资建议：看好公司深化费用改革，加速渠道布局，持续不断培育消费群体，从而带动馥郁香
势能的兴起。我们预计24-26年实现营收31.35/37.27/44.98亿元，归母净利润7.31/8.62/10.46亿元，PE分别
为19.50/16.53/13.63x,维持推荐评级。
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