研报评级☆ ◇000799 酒鬼酒 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.69│ 0.04│ -0.10│ 0.28│ 0.38│ 0.53│
│每股净资产(元) │ 13.17│ 12.21│ 11.50│ 11.49│ 11.69│ 11.99│
│净资产收益率% │ 12.80│ 0.31│ -0.91│ 2.44│ 3.22│ 4.40│
│归母净利润(百万元) │ 547.81│ 12.49│ -33.95│ 91.55│ 122.68│ 172.27│
│营业收入(百万元) │ 2829.67│ 1423.33│ 1107.85│ 1239.10│ 1376.23│ 1582.21│
│营业利润(百万元) │ 726.33│ 16.38│ -44.24│ 124.88│ 169.02│ 238.62│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 增持 维持 --- 0.11 0.24 0.38 财信证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.32 0.40 0.50 光大证券
2026-04-28 增持 维持 --- 0.41 0.50 0.71 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│酒鬼酒(000799)2025年年报&2026年一季报点评：业绩筑底，期待改善 │财信证券 │增持
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事件：公司公布2025年年报，2025年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.08/-0.34/-0.30亿元，同比-22
.17%/-371.76%/-545.77%。其中，2025Q4实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.48/-0.24/-0.21亿元，同比+49.
86%/亏损减少45.12%/亏损减少51.92%。2026Q1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.17/0.33/0.33亿元，同比-
7.78%/+4.63%/+3.97%。
收入端：深度调整，自由爱贡献增量。（1）产品端：2025年公司内参、酒鬼、湘泉、其他系列产品收入分别为1.7、
6.6、0.6、2.1亿元，同比-29%、-21%、-25%、-20%，内参、酒鬼、其他系列毛利率分别为87.0%、67.4%、48.1%，同比-0
.7pp、-7.2pp、-8.2pp，根据公司年报数据，2025年胖东来渠道贡献收入2.0亿元。（2）分区域：2025年公司核心区域华
中收入7.0亿元，同比-9.7%，华北、华东、华南收入分别为2.0、1.3、0.4亿元，同比-26.0%、42.7%、34.0%。
利润端：毛利率承压、销售费用率降低，盈利能力环比改善。2025年公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比-3.94
/-3.17pp至-3.06%/-2.70%，其中2025Q4归母净利率/扣非归母净利率分别同比+12.00/+12.84pp至-6.94%/-6.07%；2026Q1
归母净利率/扣非归母净利率分别同比+1.24/+1.16pp至10.46%/10.30%。（1）毛利率：2025年公司毛利率同比-6.47pp至6
4.90%，其中2025Q4公司毛利率同比-8.04pp至61.06%；2026Q1公司毛利率同比-3.41pp至67.30%，受收入下滑及产品结构
影响，毛利率走低。（2）期间费用率：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别同比-10.47/+2.30/+0.39/+6.05pp至32.4
7%/13.98%/1.79%/-1.05%，其中2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别同比-27.58/-7.39/-0.12/+14.48pp至30.83%/14.
35%/1.55%/-0.30%；2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.67/-0.66/+0.04/+1.46pp至24.07%/9.91%/0.91%/-0.
26%，公司推进营销费用精准管控，提升使用效能，销售费用管控成效显著。
投资建议：产品上，公司全面精简SKU，重构战略产品矩阵，聚焦核心品类，严格落地“2+2+2”战略单品体系，2025
年淘汰销量占比低、无增长潜力的低质低效SKU，精简率达60%；同时，打造爆品增量，布局年轻化赛道，深度联动头部零
售品牌胖东来，联合开发“酒鬼酒·自由爱”新品。渠道上，“扫雷行动”全面铺开，推行业务单元化、单元网格化、网
格专属化管理，对终端网点进行地毯式摸排、建档、激活，渠道信心逐步修复，深耕湖南大本营，构建区域核心壁垒。我
们预计公司2026-2028年收入分别为12.26、13.74、15.64亿元，同比+10.69%、+12.02%、+13.83%，归母净利润分别为0.3
7、0.77、1.25亿元，同比+207.94%、+110.22%、+61.99%，当前股价对应的PE为377.2、179.5、110.8倍。考虑公司处于
深度调整期，但积极推进省内、省外市场的开拓，以及产品端的布局，有望逐步重归增长轨道，我们维持“增持”评级。
风险提示：消费需求不及预期；行业竞争加剧；食品安全问题等。
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2026-04-29│酒鬼酒(000799)2025年年报与2026年一季报点评：报表有望企稳，合作胖东来│光大证券 │买入
│贡献增量 │ │
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事件：酒鬼酒发布2025年年报与2026年一季报，25年总营收11.08亿元，同比下滑22.17%，归母净利润-0.34亿元，同
比下滑371.76%，其中25Q4单季总营收3.48亿元，同比增长49.86%，归母净利润-0.24亿元（24Q4同期亏损0.44亿元）。26
Q1总营收3.17亿元，同比下滑7.78%，归母净利润0.33亿元，同比增长4.63%。公司25年拟每10股派发现金红利3元（含税
），合计派发现金分红总额0.97亿元。
25年报表出清，26Q1收入降幅收窄，“自由爱”新品贡献增量。25年公司以渠道出清、释放压力为主，为后续实现恢
复性增长奠定基础。26Q1收入端同比下滑7.8%，降幅收窄至双位数以内，逐步呈现企稳态势。分产品系列，25年内参/酒
鬼/湘泉/其他系列收入为1.68/6.61/0.57/2.15亿元，同比-28.6%/-20.8%/-25.0%/-19.9%。公司25年全面精简产品SKU、
优化产品矩阵，淘汰销量占比低、增长潜力弱的低质低效SKU，精简率达60%，明确“2+2+2”战略单品体系，即2个战略单
品（内参/红坛）、2个重点单品（妙品/透明装）、2个馥郁香基础单品（内品/湘泉），资源进一步向核心单品集中。同
时积极合作零售品牌胖东来，联合开发“酒鬼酒?自由爱”新品，把握大众消费需求。据年报披露，胖东来已经成为公司
第一大客户，25年销售额1.96亿元、占销售总额比重约18%，在行业调整期为公司贡献核心增量。传统经销渠道25年仍在
调整，截至25年末经销商数量1109家、较24年末减少227家。
25年净利率承压，26Q1有所修复。1）25年/26Q1毛利率64.90%/67.3%，同比-6.47/-3.41pct，产品结构调整下毛利率
有所承压，其中内参系列/酒鬼系列25年毛利率86.99%/67.42%，同比-0.73/-7.19pct。25年/26Q1税金率20.61%/18.58%，
同比+0.07/-1.68pct，销售费用率32.47%/24.07%，同比-10.47/-3.67pct，管理费用率13.98%/9.91%，同比+2.30/-0.65p
ct。综合看25年/26Q1净利率-3.06%/10.46%，同比-3.94/+1.24pct，伴随经营好转、收入规模提升，利润率有望逐步恢复
。2）25年/26Q1销售收现11.28/3.15亿元，同比-22.74%/+36.36%，截至26Q1末合同负债1.41亿元、环比/同比有所减少。
盈利预测、估值与评级：考虑胖东来合作产品贡献增量、26年经营逐步修复，我们上调2026-27年归母净利润预测为1
.04/1.29亿元（较前次预测上调32%/23%），新增28年归母净利润预测为1.62亿元，折合EPS为0.32/0.40/0.50元，当前股
价对应P/E为133/107/85倍。公司较早进行渠道调整，合作胖东来有望贡献增量，26年收入或恢复增长、利润或扭亏为盈
，维持“买入”评级。
风险提示：需求持续疲软，传统渠道调整不及预期，费用改革效果不及预期。
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2026-04-28│酒鬼酒(000799)表观逐步走稳，自由爱贡献可观增量 │国金证券 │增持
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业绩简评
2026年4月28日，公司披露2025年年报及2026年一季报，具体而言：1）25年实现营收11.1亿元，同比-22.2%；归母净
利-0.3亿元、录得亏损。2）26Q1实现营收3.2亿元，同比-7.8%；归母净利0.3亿元，同比+4.6%。3）25Q4+26Q1合计营收6
.7亿元，同比+15.5%；归母净利0.1亿元、同期小幅亏损。
经营分析
营收分产品拆分：25年内参/酒鬼/湘泉/其他系列分别实现营收1.7/6.6/0.6/2.1亿元，同比分别-29%/-21%/-25%/-20
%，其中销量分别-31%/-8%/-16%/-7%，吨价分别+3%/-14%/-10%/-14%；内参/酒鬼/其他系列毛利率分别为87.0%/67.4%/48
.1%，同比分别0.7pct/-7.2pct/-8.2pct。此外，根据披露25年公司与胖东来合作部分营收约2.0亿元，对应25H2上市新品
自由爱酒鬼酒；26Q1传统标品仍有所下滑、预计已处于去库尾声。
分区域拆分：1）25年公司主销区华中实现营收7.0亿元，同比10%，占营收比重约63%；省外华北、华东区域分别实现
营收2.0/1.3亿元，同比-26%/-43%。2）25年年末华中/华北/华东/华南/其他区域经销商数量分别为362/166/299/50/232
家，期内分别-119/-65/-69/-20/+46家。
报表结构层面：1）25年归母净利率同比-3.9pct至-3.1%，其中毛利率同比-6.5pct、销售费用率-10.5pct、管理费用
率+2.3pct、财务费用率+6.1%；26Q1归母净利率同比+1.2pct至10.5%，其中毛利率同比-3.4pct、销售费用率-3.7pct、营
业税金及附加占比1.7pct。2）26Q1销售收现3.2亿元，同比+36%；26Q1末合同负债余额1.4亿元，26Q1营业收入+△合同负
债同比+2%。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司26-28年收入分别为13.2/14.8/17.7亿元，同比分别+19.3%/+12.0%/+19.4%；归母净利为1.3/1.6/2.3亿
元；EPS为0.41/0.50/0.71元，公司股票现价对应PE估值分别为100/83/58倍，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济恢复不及预期，营销转型成效不及预期，行业政策风险，食品安全风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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