研报评级☆ ◇000800 一汽解放 更新日期：2026-04-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.16│ 0.13│ 0.15│ 0.39│ 0.59│ 0.76│
│每股净资产(元) │ 5.28│ 5.35│ 5.38│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.12│ 2.37│ 2.74│ 6.90│ 9.70│ 11.50│
│归母净利润(百万元) │ 763.02│ 622.43│ 724.55│ 1917.00│ 2906.00│ 3731.00│
│营业收入(百万元) │ 63904.53│ 58581.11│ 62678.00│ 68946.00│ 75840.00│ 83424.00│
│营业利润(百万元) │ 241.79│ 253.34│ 321.16│ 1729.00│ 3416.00│ 4387.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-07 买入 维持 9.04 0.39 0.59 0.76 国泰海通
2026-04-03 增持 维持 9.59 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-07│一汽解放(000800)2025年报点评：海外中重卡潜力依旧，持续保持技术领先 │国泰海通 │买入
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本报告导读：一汽解放发布2025年年报，业绩大幅修复。中重卡业务随行业提升，海外中重卡市场有增长潜力，一汽
解放持续保持技术领先。
投资要点：维持“增持”评级，上调目标价至9.04元。我们认为一汽解放业绩随国内重卡景气度改善明显，后续经营
改善、出口等带来长期成长。预计公司2026/27/28年EPS分别为0.39（+0.11）/0.59（+0.20）/0.76元。我们给予公司202
6年1.6xPB，目标价9.04元（原为8.34元），维持“增持”评级。
一汽解放发布2025年年报，业绩大幅修复。根据公司财报，2025年全年公司取得营收626.8亿元，同比+7.0%；25Q4营
收186.8亿元，同比+41.9%，环比+17.4%。2025年全年公司取得归母净利润7.2亿元，同比+16.4%；25Q4归母净利3.5亿元
，同比+77.5%，环比相对持平。公司2025年全年毛利率为7.0%，同比+0.7pct；净利润率为1.3%，同比+0.2pct；ROE为2.7
%，同比+0.3pct。25Q4公司毛利率10.9%，同比+6.1pct，环比+3.8pct；净利润率2.0%，同比-0.2pct，环比-0.3pct；ROE
为1.3%，同比+0.3pct，环比相对持平。中重卡业务随行业提升。根据公司年报，2025年一汽解放中重卡销量约为25.5万
台，同比+19%；公司新能源商用车销量约为4.5万台，取得营收约184亿元，同比分别增长183%和266%。我们认为，一汽解
放作为行业龙头，规模效应较强；总销量随行业修复后，规模效应有望进一步扩大。
海外中重卡市场有增长潜力。根据公司年报，一汽解放2025年海外出口6万辆，同比增长5.2%，保持稳步提升。公司
加速海外属地化运营，2025年全面启动在乌兹别克斯坦、印度尼西亚、越南、沙特阿拉伯等国家子公司布局，全力支撑公
司国际化战略落地。我们认为，公司海外渠道积淀较多，后续销量有望持续增长。
一汽解放持续保持技术领先。在智能化方面：公司产品在高速场景，完成3款L2车型匹配，通过L2组合辅助驾驶备案
；完成L2++产品开发，完成3家快递客户试用产品投放。低速场景，完成L4厂区产品开发验证；在天津港启动ICV产品测试
运营。我们认为：商用车未来在智能化领域应用场景较多，公司各类卡车产品布局均衡，各类智能化产品业态也都取得了
进展，长期成长潜力较大。
风险提示：全球经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。
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2026-04-03│一汽解放(000800)2025年降本控费效果显著；看好盈利持续改善 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们预期
公司公布年报：2025年收入同比+7.0%至626.8亿元，归母净利润同比+16.4%至7.3亿元，扣非净利润为0.16亿元（同
期为-5.7亿元）。4Q25收入同环比+39%/+17%至186.8亿元，归母净利润同环比+36%/+0%至3.5亿元，扣非净利润同比扭亏
、环比-27%至1.7亿元。2025年业绩符合我们预期。
发展趋势
中重卡龙头受益行业复苏，出海稳健推进。公司2025年整车销量同比+11.5%至28.0万辆，其中中重卡销量同比+19.0%
至25.5万辆，我们认为主要受益于以旧换新政策对行业内需的拉动。公司践行“SPRINT2030”国际化战略，2025年发布Co
rtron、Dortron、Litron、Pitron、Botron五大产品品牌，构建多品牌运营战略，在乌兹别克斯坦、印尼、越南、沙特等
国家布局子公司，加速海外属地化运营。公司2025年海外销量同比+5%至6万辆，在独联体等市场承压的背景下实现亚非拉
地区出口高增。
降本增效成果显著，经营现金流健康。公司2025年毛利率同比+0.7pct至7.0%（未考虑税金及附加），其中商用车业
务毛利率同比+1.0pct至6.2%，备品及其他业务毛利率同比-2.1pct至14.4%，主要得益销量提升带动规模效应释放及成本
管控措施见效。公司2025年销售/管理/研发费用率分别同比-0.1pct/-0.7pct/-0.5pct至2.1%/2.3%/3.6%，费控进一步优
化。截至2025年末，公司在手货币资金223亿元；公司2025年经营性现金流同比转正到26.9亿元，Capex同比下降31%至10.
4亿元。向前看，我们认为，公司有望延续2H25以来的盈利能力改善趋势，后续新能源上量减亏、出口销量占比增长有望
释放业绩弹性。
盈利预测与估值
考虑到公司电动智能化新兴业务布局导致期间费用较高，我们下调2026年盈利预测39.6%至11.4亿元，首次引入2027
年盈利预测15.3亿元。维持跑赢行业评级。当前股价对应28.9/21.5倍2026/2027年P/E。考虑到公司在国内中重卡与新能
源重卡的龙头地位，维持目标价9.59元不变，对应41.4/30.8倍2026/2027年P/E，较当前股价有43.1%的上行空间。
风险
重卡国内外需求承压；行业竞争加剧；新兴业务拓展低于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：25家
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2026-03-30│一汽解放(000800)2026年3月30日投资者关系活动主要内容
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公司管理层首先向投资者简要介绍了公司情况，随后与投资者开展沟通交流，主要内容如下：
一、公司情况介绍
2025 年公司实现整车销量 28 万辆，同比增长 11.5%，其中中重卡销量 25.5 万辆，同比增长 19.0%。2025 年公司
实现营业收入 626.8 亿元，同比增长 7.0%，归属于上市公司股东的净利润为 7.2 亿元，同比增长 16.4%，经营活动产
生的现金流量净额 26.85 万元，同比增长145.9%。新能源产品全年销量 4.5 万辆，同比提升 184.3%，连续三年翻倍增
长。海外全年出口销量突破 6 万辆，同比上升 5.2%，六年十倍跃迁。
二、交流环节主要内容
1、公司 2025 年四季度毛利率显著提升，主要原因是什么？盈利改善是否具备可持续性？
答：四季度盈利改善一方面得益于营销机制改革，强化营销体系激励机制，同时优化产品结构，增加高附加值产品结
构占比；另一方面得益于全价值链降本增效与费用管控，通过内外部对标压降固定费用、严控变动费用。通过上述开源及
降本举措实质性提升经营质量，2026 年将持续优化产品结构、加大开源降本力度，保障盈利能力稳步可持续增长。
2、公司海外出口业务表现如何？未来增长空间如何？
答：2025 年公司出口实现高质量增长，在部分地区增幅超过 50%，全球各区域市场全面拓展；2026 年公司对出口业
务充满信心，一方面源于公司完善的产品布局，另一方面公司在扩大海外网络建设，增加对海外业务的人力及资源投入。
海外出口具有广阔的市场空间，公司依托全球化网络与本地化布局，逐步提升产品竞争力，进一步替代国际品牌的空间广
阔，增长潜力充足。
3、公司发电动力业务发展规划？
答：发电动力产品为公司重要增长点，2026 年一季度，公司发电用动力产品预计同比增长超 30%。公司会通过自主
研发、战略合作等多种方式，开拓发电机组业务。依托公司专用高效发动机技术及产能优势，提高发电机组产品竞争力，
聚焦核心场景，抢占市场份额，同时积极拓展海外市场，扩大发电机组产品在海外竞争力。
4、后市场业务战略与发展目标？
答：近年来随着竞争环境变化，用户对高品质的服务需求越来越多，更加需要后市场服务。后市场是公司目前非常重
要的战略板块，以“解放绿动”为专业平台，打造车辆全生命周期服务生态；业务除覆盖常规零部件外，同时会开发新产
品，拓展到新能源相关领域及海外市场，结合海外布局，将海外后市场纳入战略规划。此外公司还会创新营销模式、增加
线上销售渠道、拓展二手车业务等，全方位拓展后市场业务。
5. 公司在海外业务逐渐扩大的背景下，公司如何有效的防范海外业务所带来的合规风险？
答：随着海外业务规模不断扩大，公司已构建多维度海外风险防控体系，切实加强风险防范。一是优先建设合规体系
，坚持合规先行，全面梳理海外所在国法律法规、贸易政策及认证要求，保障业务合法合规开展。二是推进海外机构实体
化运营，加快海外子公司与本地工厂建设，以本地化运营降低地缘政治及贸易壁垒风险。三是健全全流程风控机制，建立
汇率、供应链等风险预警应对体系，依托数智化系统实现全链条监控。四是严守境外廉洁与安全底线，加强驻外人员廉洁
教育与安全管理，遵守当地法规习俗，保障海外业务稳健发展。
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参与调研机构：1家
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2025-11-21│一汽解放(000800)2025年11月21日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、公司在降本增效方面有什么举措？
答：尊敬的投资者您好，公司坚定推行降本增效，覆盖研发、采购、生产至运营等全价值链环节。目前，各项举措均
按预定规划稳步推进，得益于技术革新带来的设计优化、供应链协同效应的深化，以及运营效率的持续提升，公司降本增
效工作已经取得了阶段性成果。感谢您的关注。
2、公司在行业中的竞争优势有哪些？
答：尊敬的投资者您好，公司构建了从前瞻技术、发动机、变速器、车桥到整车的强大和完整的自主研发体系，形成
了一支高效协同的研发团队。在新能源领域，深度布局全产业链体系，构建起涵盖自研电池PACK、电机及电驱桥、箱等关
键环节的完整产业生态。营销方面，公司坚持以客户价值为导向，率先建立了功能完备的营销服务体系，在国内布局近千
家经销商、1800 余家服务商、230 家备品商、近百家备品中心，全国平均服务半径 48.5 公里，处于行业领先水平，为
用户提供 24 小时全天候高效、优质服务。海外业务方面，公司践行国际化战略，全力开拓海外市场，目前出口已覆盖全
球 100 个国家和地区。同时，公司加速海外属地化运营，2025 年启动在乌兹别克斯坦、印度尼西亚、越南等 8个国家设
立子公司布局，全力支撑公司国际化战略落地。感谢您的关注。
3、一汽解放在新能源赛道的竞争优势有哪些，未来有哪些规划？
答：尊敬的投资者您好，公司在 2021 年发布一汽解放新能源“15333 战略”，研产供销服全体系布局；在产品技术
方面，在新能源市场初期即产品“传统车电动化”阶段，解放借用传统车资源，打造扎实、稳定、可靠的产品。现阶段通
过数年新能源技术积累，正在全面开发自主总成，从“大三电”到“小三电”逐步实现自主化，打造差异化竞争力。在营
销方面，解放拥有较强的品牌影响力，完善的营销服务渠道，可快速开拓市场，服务半径短，服务经验丰富，备品供应体
系完善可快速响应用户需求。
未来，公司将持续加大新能源转型力度，持续推出新产品，创新营销模式，搭建贯穿用户全生命周期的新能源综合解
决方案。后续，一汽解放将继续加大新能源领域资源投入，以技术进步推动产品迭代与产业升级，持续提升核心竞争力。
感谢您的关注！
4、公司第三季度盈利增长，主要原因是什么？请问第三季度公司做了哪些方面的改善？
答：尊敬的投资者您好，公司三季度盈利改善一方面是得益于公司销量的快速提升，另一方面源于公司调优产品结构
，对于重点车型，扩大销售贡献度。此外公司持续推进降本减费，严控费用支出，精细化费用管理，通过各个角度全维发
力，实现了整体的利润提升和改善。感谢您对公司的关注！
5、股东们提问的股东人数，都不肯回答了，为啥这么懒了？
答：尊敬的投资者您好，公司在定期报告中披露对应时点的股东人数，请您关注，谢谢！
6、公司不论行业地位，发展前景，还是品牌价值，潜在盈利能力都是不错，为什么股价持续创新低，什么原因
答：尊敬的投资者，您好。非常理解您对股价表现的担忧与焦虑，二级市场股价受到宏观环境、行业周期及市场情绪
共同作用。公司始终以维护国资价值与投资者信任为己任，已制定《市值管理制度》并持续推动产品结构优化、新能源技
术投入及成本管控。我们坚信，伴随经营效率提升与战略布局深化，公司价值将逐步获得市场认可，公司将持续以实际行
动改善经营，提升业绩，回馈投资者信任。感谢您的关注。
7、天天都自诩自己第一这样好吗？第一却三年来扣非亏损严重
答：尊敬的投资者您好，商用车产业链长、技术迭代快，且正处于新能源转型及海外扩张的关键阶段，需持续在新能
源化、智能化及全球化布局上进行投入，短期利润表现与战略投入节奏存在错配。公司坚持合规经营，正加速优化产品结
构、提升高附加值车型占比，加速拓展海外市场，并通过精益管理降本增效。未来将做好规模与效益的平衡，以高质量发
展回馈股东信任。感谢您的关注！
8、客车厂年年亏损为什么不处理掉发展好主业
答：尊敬的投资者您好，客车业务是公司的业务板块之一，未来公司客车将以中国一汽深厚的商用车底蕴为基础，依
托一汽解放卡车主要总成资源，形成技术与效益协同，在巩固现有市场的基础上，深入洞察用户使用场景，开发真正解决
用户痛点的差异化产品，提升细分市场占有率。同时，伴随一汽解放卡车出海战略，有效拓展海外市场。感谢您的关注。
9、中国一汽作为汽车央企，在近 10 多年时间内，一直处心积虑掏空上市公司优质资产，拿走了红旗奔腾，换来了
解放，结果置换五年来公司股价持续下跌，公司销量业绩也出现亏损，这是央企维护国资的水平吗？这是企业投资的体现
吗？
答：尊敬的投资者您好，中国一汽和公司高度重视市值管理与投资者权益保护，自 2020 年解放上市以来，公司已累
计进行分红约 62.9亿元，未来公司将努力提升业绩，不断提升内在价值，为广大股东实现价值最大化，积极回报投资者
的信赖。感谢您的关注。
10、王部长，一汽解放的股价是否反应了基本面？你们除了做好本职本分工作外，是否有稳定股价的措施。请你看看
这里面股价的走势，犯了天条吗？
答：尊敬的投资者您好，近年股价波动核心是行业周期与企业转型的共同作用，商用车行业过去几年经历了“国内需
求回调-海外市场拓展-新能源转型”等发展阶段。
近一年，A股市场更倾向于高成长赛道。公司没有“被动等待”，作为商用车头部企业，公司持续强化主业，加快海
外市场拓展：近年成立了解放国际、收购一汽非洲投资有限公司、成立了八家海外子公司等，加速海外产业能力构建，提
升产品竞争力和品牌的海外影响力。另一方面，公司加大新能源转型力度，持续推出新产品，创新营销模式，搭建贯穿用
户全生命周期的新能源综合解决方案。同时，公司也在加强与资本市场的沟通，随着行业的复苏与转型成效的体现，将促
进公司的价值合理回归。感谢您的关注。
11、王部长好，想了解下你是如何看待公司最近这几年股价波动的？怎么看待最近一年股价和市场严重背离的？股价
目前是否如实反应公司基本面？公司除了做好自己的本职本分工作以外，是否有稳定股价的具体措施？
答：尊敬的投资者您好，近年股价波动核心是行业周期与企业转型的共同作用，商用车行业过去几年经历了“国内需
求回调-海外市场拓展-新能源转型”等发展阶段。
近一年，A股市场更倾向于高成长赛道。公司没有“被动等待”，作为商用车头部企业，公司持续强化主业，加快海
外市场拓展：近年成立了解放国际、收购一汽非洲投资有限公司、成立了八家海外子公司等，加速海外产业能力构建，提
升产品竞争力和品牌的海外影响力。另一方面，公司加大新能源转型力度，持续推出新产品，创新营销模式，搭建贯穿用
户全生命周期的新能源综合解决方案。同时，公司也在加强与资本市场的沟通，随着行业的复苏与转型成效的体现，将促
进公司的价值合理回归。感谢您的关注。
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参与调研机构：46家
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2025-11-03│一汽解放(000800)2025年11月3日投资者关系活动主要内容
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1、如何看待明年重卡行业的增长趋势？
答：今年重卡行业迎来恢复性增长，一方面受益于国家“以旧换新”政策，另一方面也得益于国家大的工程建设，未
来随着各地经济增长的需求、工程建设需求和国外需求进一步增加，重卡行业预计仍将保持较好的发展空间。
2、公司三季度毛利率改善的主要原因是什么？
答：公司三季度毛利率改善一方面是得益于公司销量的快速提升，另一方面源于公司调优产品结构，对于重点车型，
扩大销售贡献度。此外公司持续推进降本减费，严控费用支出，精细化费用管理，通过各个角度全维发力，实现了整体的
利润提升和改善。
3、公司对明后年新能源渗透率的判断如何？
答：当前商用车新能源渗透率快速上涨，未来随着基础设施的完善以及成本的降低，预计新能源渗透率还会进一步提
升。公司结合对行业的洞察，在新一轮的战略规划当中也对新能源产品进行了全面布局，会进一步提升新能源产品的销量
占比以提升公司的市场份额。
4、公司资本支出后续有什么样的计划？
答：公司在“十三五”及“十四五”时期，对于各个基地的投资，都已经有了较好的产能布局，当前是处于产出阶段
。未来一段时间，公司的重点是围绕如何强化资源的投入产出比，精准投资，同时也会考虑加大研发投入以保持公司的创
新能力及新产品的投放。
5、公司降本增效方面已经取得了哪些成效？
答：公司当前已经开展全域极致降本，公司领导班子以身作则，带头压降费用。公司业务从研发到投资，均需考虑未
来的投入产出比。当前降本方面已经取得了显著成效，未来还会从材料、研发、制造、管理等全价值链深挖降本空间，以
提升产品的盈利能力和公司的利润水平。
6、公司在市值管理方面会有哪些举措？
答：公司高度重视市值管理，并制定了相应的计划、机制和目标。未来公司会通过积极拓展海外市场、扩展后市场业
务等方式提升公司经营质量，同时也会综合运用多种市值管理的工具和方法，提升市值管理成效。
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