研报评级☆ ◇000825 太钢不锈 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.19│ -0.17│ 0.01│ 0.05│ 0.11│ 0.17│
│每股净资产(元) │ 5.87│ 5.71│ 5.73│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -3.22│ -3.01│ 0.16│ 0.90│ 1.90│ 2.90│
│归母净利润(百万元) │ -1080.64│ -981.02│ 51.53│ 307.00│ 633.00│ 967.00│
│营业收入(百万元) │ 105617.79│ 100379.45│ 90375.50│ 88463.00│ 90400.00│ 91981.00│
│营业利润(百万元) │ -1276.34│ -940.99│ 134.85│ 583.00│ 1204.00│ 1842.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-23 买入 维持 4.03 0.05 0.11 0.17 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-23│太钢不锈(000825)跟踪报告：不锈钢产品盈利能力持续改善 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司普钢类产品盈利短期持续承压，但不锈钢类产品盈利能力持续改善。我国不锈钢需求加速增长，公司有望受益。
投资要点：
维持“增持”评级。2026上半年公司实现营收474.39亿元，同比升3.2%；归母净利润1.35亿元，同比降65.53%。考虑
钢铁行业需求下行、成本压力持续，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为3.07/6.33亿元，新增2028年归母净利润
预测为9.67亿元，对应2026-2028年EPS为0.05/0.11/0.17元。参考可比公司估值，我们给予公司2026年0.7倍PB进行估值
，对应目标价为4.03元。维持“增持”评级。
不锈钢类产品盈利能力持续改善。我们测算得2026H1公司不锈钢材、普通钢材、普通钢坯毛利率分别为3.19%、-3.41
%、1.81%，同比分别升1.35、降5.09、降1.52个百分点；我们认为短期普通钢材和钢坯因需求疲弱，叠加成本端压力，盈
利持续承压；但公司不锈钢材产品盈利能力持续改善，表现出较强的抗周期性。
通过优化产品结构、降本增效，有效抵抗行业下行压力。2026上半年，公司新产品开发量同比增长31%，持续推进有
关钢材产品国产化替代，并提升自身产品国际竞争力；另外，公司太原本部差异化比例稳步提升，公司持续优化自身产品
结构。同时，在成本方面，公司通过优化工艺流程，推进经济炉料、能耗及物流管控等措施，实现降本增效。
不锈钢需求量持续增长。根据Mysteel数据，2026年1-8月我国不锈钢表观消费量为2567.83万吨，同比增10.84%；而2
025年1-8月我国不锈钢表观消费量同比增幅仅为4.08%；即2026年截至8月，我国不锈钢需求仍在加速增长。
风险提示：不锈钢需求大幅下降，原材料价格大幅上涨。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-09│太钢不锈(000825)2026年9月9日投资者关系活动主要内容
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山西太钢不锈钢股份有限公司于2026年9月9日在全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）举行投资者
关系活动，参与单位名称及人员有通过网络互动方式参与公司2026年半年度业绩说明会活动的投资者，上市公司接待人员
有董事、总经理 尚佳君董事会秘书 张志君独立董事 张其生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-09/1225555986.PDF
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参与调研机构：2家
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2026-07-07│太钢不锈(000825)2026年7月7日投资者关系活动主要内容
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1、公司的基本情况介绍，例如基地产能分布、产品分布等。
答复：山西太钢不锈钢股份有限公司（以下简称“太钢不锈”或“公司”）于 1997 年 10 月由太钢集团独家发起、
公开募集设立，1998 年在深圳证券交易所上市。2006 年 6月，公司完成对太钢集团钢铁主业资产的收购，2020 年 12
月山西省国运公司向中国宝武划转太钢集团 51%股权后，中国宝武成为公司间接控股股东。
公司专注发展以不锈钢为主的特殊钢，拥有太原本部、太钢鑫海公司、天津天管公司三大生产基地，受托管理宁波宝
新不锈钢有限公司，形成了一总部多基地的产业布局。公司建有先进不锈钢重点实验室、国家级企业技术中心、国家不锈
钢产业计量测试中心、太钢高品质特殊钢材料中试平台等国家级创新平台，目前形成了以不锈钢、冷轧硅钢、高强韧系列
钢材为主的高效节能长寿型钢铁产品集群，不锈钢产品涵盖板带型线管全系列、超宽超厚超薄极限规格。
太原本部：拥有冶炼—精炼—连铸—热轧—冷轧全流程不锈钢生产线，产能 1294 万吨（其中不锈钢 450 万吨），
生产系统包括炼铁、炼钢、热轧、热连轧、不锈冷轧、型材、线材、硅钢、精带、钢管等工序。
临沂基地：山东太钢鑫海不锈钢有限公司是太钢不锈控股子公司，采用镍铁水热送、RKEF-AOD 双联法冶炼工艺，搭
配热轧和退火酸洗产线，专注于生产 300 系奥氏体不锈钢，主营高品质不锈钢工业板和冷轧基料，具备年产 162 万吨不
锈钢生产能力。
天津基地：天津太钢天管不锈钢有限公司是太钢不锈控股子公司，以 300 系不锈钢冷轧产品为主，年产冷轧板 44
万吨。
2、26H1 公司的经营情况，例如计划产量完成度，不锈钢/普钢吨毛利变化情况等。
答复：一季度钢产量完成 328 万吨，计划完成率 97.1%，其中不锈钢产量完成 138 万吨，计划完成率 97.6%。
一季度利润总额完成 0.53 亿元，比上年同期减少 1.52 亿元，主要是受市场两端购销价差缩小影响。
一季度，钢铁行业处于减量调结构的深度调整中，呈现供强需弱格局，分产品看：
（1）碳钢卷板、硅钢价格比上年同期下跌，原料铁矿石普氏指数一季度与上年基本持平，处于高位，影响碳钢盈利
水平下降。
（2）不锈钢价格受原料端镍、铬价格上涨推动，价格有所上涨，其中：不锈钢 300 系代表产品 304 冷板产品售价
涨幅大于铬镍原料成本上升幅度，300 系盈利水平提高；不锈钢 400 系代表产品 430冷板产品售价涨幅小于主要原料铬
铁涨幅，购销两端价差缩小影响400 系不锈钢盈利水平下降。
面对钢铁行业供强需弱、钢价震荡下行的严峻市场形势，公司持续深化算账经营，着力追求精益生产，优化品种结构
，提高产品盈利能力；同时，通过全面对标找差、优化工艺流程、推进经济炉料降本等，加大挖潜增效力度。
3、公司原料来源情况，公司原料镍、铬等金属以及焦煤的采购模式。
答复：
（1）原料来源情况
镍资源：主要包括印尼镍生铁（NPI）、水淬镍铁、纯镍（电解镍）等，其中：印尼镍生铁是最主要镍资源，2025 年
全年占比达 80%以上。
铬资源：利用区位优势与战略合作，铬铁以国内长协为主，搭配进口哈铁以及部分南非铬铁。
焦煤资源：主要来自山西焦煤集团等省内大型煤炭集团的年度长协，以及市场煤。
（2）采购模式
镍资源：鉴于镍资源此前的稀缺性和特殊性，进口依赖程度较高，原料采购主要采取直接采购方式。目前随着资源的
逐步标准化，为提升议价能力，正逐步推行询比价模式，通过多方比价来优化成本。
铬资源：目前铬铁全面采用询比价采购模式，依托长协锁定基础保供量，全部资源统一执行询比价定价。
焦煤：大矿煤（如山西焦煤集团）通过年度长协采购，除大矿煤以外的市场煤均执行询比价模式。
4、公司钢材的定价模式，在金属涨价周期能否实现顺价，从而保证毛利水平。
答复：在金属涨价周期，公司通过销售订单全流程管控，以销定产、以产定采，通过购销协同，实现成本到售价的顺
畅传导，努力避免发生“成本涨、售价滞”的不利影响。
5、公司硅钢的建设情况，项目产能、进度等。
答复：公司具备年产全系列无取向硅钢 100 万吨和高端取向硅钢 16 万吨的生产能力。太钢高端冷轧取向硅钢项目
于 2019 年 11 月开工建设，分二期建设，已于 2025 年年底全部实现热负荷试车。
6、公司不锈钢产品的下游行业分布及盈利情况。
答复：公司不锈钢产品下游行业主要有汽车、储运、船舶、光热光电、轨道交通、建筑、煤炭、水电、油气化工等，
其中盈利较好的行业包括储运、船舶、光热光电、轨道交通、建筑、煤炭、水电行业。
7、公司钢材接单模式及周期等。
答复：公司钢材接单模式主要有闭口订单、开口订单两类，其中：闭口订单（期货订单）结合成本、竞争对手、品种
上年度利润水平、当期市场价以及涨跌幅预测作为参考，制定期货价格；开口订单（现货订单）根据客户需求进行预生产
，产出后与客户约定提货规则，结合当期市场以周价格或者月均价形式与客户结算。
8、公司托管宁波宝新公司，是否有注入上市公司预期；公司是否有其他并购产能的计划。
答复：2025 年 9月 19 日公司第九届董事会第三十五次会议审议通过《关于受托管理太钢集团持有的宁波宝新股权
的议案》，公司受托管理太钢集团持有的宁波宝新 73.97%股权，行使与托管股权相关的经营管理权。如果未来有宁波宝
新注入上市公司的实施安排，公司将严格按照监管规定及时披露。
目前公司暂未有具体并购产能的计划，未来不排除产能并购事项的发生。随着最新《钢铁行业产能置换实施办法》出
台，两年过渡期后跨企业产能交易将受到严控，跨企业间的单纯产能指标买卖未来将被全面禁止，产能转移仅限于实质性
兼并重组，预计国内不锈钢行业将逐步形成以头部企业主导、绿色低碳为门槛、高端产品为核心竞争力的新格局。
9、公司未来的中期经营指引。
答复：“十五五”期间，公司立志成为全球不锈钢业引领者，以建成世界一流不锈钢企业为总目标，公司将全面实施
“155”发展战略（1个总目标--做强做优，全力以赴建设“产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代”的世界一流不锈
钢企业；实施“科技固本，改革提效，绿色升级，数智赋能，协同做优”5大战略路径；建强“党建引领，机制保障，人
才支撑，文化浸润、风控护航”5大支点为主要内容的战略支撑体系），全面提升创新驱动能力、产品经营能力、价值创
造能力、公司治理能力，扎实推进内涵式发展。
10、公司的分红情况以及未来分红比例展望。
答复：公司高度重视股东的投资回报，积极通过现金分红提升股东的获得感，保障股东合法权益，并在《公司章程》
中明确了利润分配政策的原则：根据公司盈利情况，从实际出发，重视对投资者的合理回报，保持利润分配政策连续性和
稳定性，尤其保持现金分红的连续性和稳定性，同时兼顾公司的长远利益、全体股东的整体利益以及公司的可持续发展。
2026 年 6月 2日，公司发布《2025 年度权益分派实施公告》：以 2025 年末总股本 5,696,247,796 股为基数，向
全体股东每 10 股派送现金红利 0.09 元（含税），送红股 0股（含税），不以公积金转增股本，合计分配现金红利 51,
266,230.16 元，占归属于上市公司股东净利润的比例为 99.49%。
未来，公司将继续牢固树立回报股东意识，统筹做好业务发展与股东回报的动态平衡，根据企业所处发展阶段，在保
证可持续发展的前提下，积极为股东提供连续、稳定的现金分红，给予股东合理稳定的投资回报，让股东切实享受到公司
发展成果。具体分红方案将结合当年盈利情况、现金流状况及监管要求，按照法定程序审议后披露。
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参与调研机构：1家
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2026-05-22│太钢不锈(000825)2026年5月22日投资者关系活动主要内容
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山西太钢不锈钢股份有限公司于2026年5月22日在通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）参加
“山西辖区上市公司2026年投资者网上集体接待日暨年报业绩说明会”举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资
者网上提问，上市公司接待人员有董事长、党委书记吴小弟，董事、总经理尚佳君，董事会秘书张志君，独立董事王东升
。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-22/1225327836.PDF
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参与调研机构：3家
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2026-05-20│太钢不锈(000825)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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1、中国钢铁行业自去年实施反内卷，并刚刚印发产能置换比例（1:1.5），公司如何展望未来不锈钢行业产能出清进
度？
答：2026 年 4月底，工业和信息化部印发新修订的《钢铁行业产能置换实施办法》，通过全国统一 1.5:1 的高置换
比例、严控跨企业产能交易、强化绿色转型导向等措施，推动行业向集中化、高端化、低碳化发展。《办法》进一步规范
不锈钢企业设备建设，有利于遏制不锈钢产量的无效增长，进一步落实“反内卷”，促进行业自律。同时逐步取消不同企
业间产能置换，设置 2年过渡期（至2028 年 5月 18 日），将进一步巩固国内不锈钢行业集中度，对国内不锈钢产能出
清有一定促进作用。2028 年是关键节点，届时产能置换过渡期结束，跨企业间的单纯产能指标买卖将被全面禁止，产能
转移仅限于实质性兼并重组，预计到 2028-2030 年期间，国内不锈钢行业将逐步形成以头部企业主导、绿色低碳为门槛
、高端产品为核心竞争力的新格局。
2、2025 年第四季度公司亏损由哪些因素导致？
答：公司 2025 年全年利润总额为 1.14 亿元，前三季度利润总额为 6.13 亿元，四季度亏损 4.99 亿元，主要是购
销两端价差缩小影响。
3、2026 年成本管控具体举措？
答：2026 年公司坚持高目标牵引，提升招标和直采比例，降低采购成本；聚焦铁水、能源、物流、质量“四大成本
”精准攻坚及费用管控，强化集约化生产和产线协同，全方位提效率降成本；加强产销研协同和技术攻关；坚持对标找差
，推进炼钢经济炉料降本；推进 CP（控制计划）有效落地，提高关键质量和技经指标，提升全流程成本竞争力。
4、公司低碳不锈钢研发与出口落地进度，未来碳成本影响预判？
答：面对行业减碳难题，公司以全生命周期碳足迹管控为减碳核心抓手，自主搭建国内不锈钢行业首个全流程在线碳
管理平台。产品涵盖奥氏体不锈钢五类及铁素体、马氏体全部不锈钢牌号，通过了 RC 和 RCS 双认证，广泛应用于国内
外高端电子、绿色家电等民生消费领域，以高品质绿色产品赋能民生消费升级，有力推动我国不锈钢产业迈向低碳绿色、
高质量发展新高度。针对客户应用需求，已开发 430 系专用绿钢牌号。与此同时，公司大力推进 BIPV 光伏绿电替代传
统灰电，从能源源头严控碳排放，真正达成低碳减排与绿色生产的深度融合、协同共进。
凭借在绿色低碳领域的突出实践与卓越成效，公司收获一系列重磅认可：2022 年，面向全球首发 EPD 环境声明；20
23 年，成功获评中国工业碳达峰领跑者企业、全国首批全流程超低排放 A级企业；2024 年，斩获“双碳最佳实践能效标
杆示范工序”荣誉；2025 年，旗下低碳绿色不锈钢产品率先出口欧洲，成为国内不锈钢行业首个突破欧盟 CBAM 绿色贸
易壁垒的企业；2026 年，在 A供应链大会上，公司作为行业唯一企业独家推介绿色低碳不锈钢产品，正式树立行业绿色
低碳发展标杆。
5、2025 年在仅实现微利的情况下，仍推出近 100%的超高分红方案，公司后续分红政策是否稳定，在低估值状态下
有无股份回购相关规划？
答：公司高度重视股东的投资回报，积极通过现金分红提升股东的获得感，保障股东合法权益，并在《公司章程》中
明确了利润分配政策的原则：根据公司盈利情况，从实际出发，重视对投资者的合理回报，保持利润分配政策连续性和稳
定性，尤其保持现金分红的连续性和稳定性，同时兼顾公司的长远利益、全体股东的整体利益以及公司的可持续发展。
未来，公司将继续牢固树立回报股东意识，统筹做好业务发展与股东回报的动态平衡，根据企业所处发展阶段，在保
证可持续发展的前提下，积极为股东提供连续、稳定的现金分红，给予股东合理稳定的投资回报，让股东切实享受到公司
发展成果。具体分红方案将结合当年盈利情况、现金流状况及监管要求，按照法定程序审议后披露。
关于股份回购，公司将在综合考虑经营状况、现金流水平、监管政策及市场环境等因素的基础上，审慎研究相关可行
性。如后续有实质性进展，公司将第一时间履行信息披露义务，保障所有股东的知情权。
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参与调研机构：8家
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2026-05-14│太钢不锈(000825)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
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太钢不锈于2026年5月14日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有国泰海通刘彦奇，上市公司接待人员有董事
长、党委书记吴小弟。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-15/1225308352.PDF
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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