研报评级☆ ◇000828 东莞控股 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.64│ 0.92│ 0.79│ 0.89│ 0.90│ 0.91│
│每股净资产(元) │ 8.97│ 9.46│ 9.80│ 10.29│ 10.79│ 11.32│
│净资产收益率% │ 6.11│ 9.71│ 8.08│ 8.81│ 8.55│ 8.29│
│归母净利润(百万元) │ 666.76│ 955.20│ 823.51│ 923.00│ 933.00│ 943.50│
│营业收入(百万元) │ 4688.42│ 1691.95│ 1551.93│ 1553.50│ 1556.00│ 1709.00│
│营业利润(百万元) │ 772.89│ 1188.62│ 973.95│ 1110.00│ 1127.50│ 1136.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-08 增持 维持 --- 0.96 0.98 1.00 招商证券
2026-03-29 增持 维持 --- 0.81 0.81 0.82 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-08│东莞控股(000828)主业经营稳定，高分红回报股东 │招商证券 │增持
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东莞控股发布2025年年度报告，2025年实现营业收入15.5亿元，同比下降8.3%；实现归母净利润8.2亿元，同比下降1
3.8%，扣非归母净利润为8.2亿元，同比微降0.5%，其中Q4实现营业收入3.7亿元，同比下降2.7%，实现归母净利润-0.12
亿元，同比下降105.3%，主要由于计提信用减值损失2.9亿元。
主业保持稳健，莞深高速受改扩建及天气影响收入小幅下滑。2025年高速公路板块实现营收12.9亿元，同比下降2.5%
，主要路产中，莞深高速一二期、三期东城段及龙林高速分别实现通行费收入10.6亿元、1亿元、1.2亿元，分别减少1.9%
、8%、2.6%，主要受改扩建施工及东莞地区强降雨等恶劣天气增加影响；金融服务板块（融资租赁及商业保理）合计实现
营收1.5亿元，同比下降34.9%，主要由于公司主动控制业务规模，其中子公司宏通保理因对保理项目计提大额减值准备，
影响金融服务板块利润；新能源汽车充电板块实现营收0.9亿元，同比增长0.5%，下属东能公司及康亿创公司全年亏损同
比收窄10.2%。
成本控制下高速业务毛利率提升，财务费用持续压降。成本方面，2025年公司高速公路业务营业成本为3.3亿元，同
比下滑7%，其中折旧摊销成本为2.1亿元，同比下降6.3%，高速业务毛利率为74%，同比提升1.3pcts。费用方面，2025年
公司管理费用为1.1亿元，同比下降3.7%；财务费用为0.1亿元，同比大幅下降73.7%，主要因压降借款规模导致利息支出
减少。
增持东莞证券叠加证券业绩增长，投资收益增长显著。2025年公司实现投资收益3亿元，其中对联营、合营企业投资
收益为2.9亿元，同比增长29.1%，主要受益于公司增持东莞证券（由20%提升至27.1%）叠加东莞证券业绩增长。非经方面
，全年非经常性损益合计128.8万元，较2024年的1.3亿元大幅减少，主因2024年Q1公司退出东莞市轨道一号线建设发展有
限公司确认投资收益导致基数较高。其他方面，公司确认应收商业保理款坏账准备2.4亿元，带来信用减值损失同比增加0
.8亿元，成为影响Q4利润的主要原因。
投资建议：东莞控股立足粤港澳大湾区，核心路产区位优，伴随近年来融资成本下降，莞深高速改扩建成本有下降空
间，投资回报较好；公司持续聚焦主业经营，自2023年起陆续通过退出轨道交通业务、出售东莞信托等方式减少非主业投
入；公司25-27年在可供分配利润为正且现金能够满足持续经营和长期发展的前提下，每年累计现金分红不少于0.475元/
股，2025年公司拟派发现金红利0.325元/股，叠加中期分红0.15元/股，本年度累计现金分红额为4.9亿元，占归母净利润
比例为60%。预计公司26-28年归母净利润分别为10、10.2、10.4亿元，对应26年PE为10.3x，PB为1x，按绝对分红0.475元
/股，对应最新收盘价26年股息率为4.8%，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行导致车流量下降、收费政策变化、改扩建效果不及预期、资产减值的风险。
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2026-03-29│东莞控股(000828)2025年报点评，改扩建不停歇，高股息可维持 │太平洋证券 │增持
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事件
近期，东莞控股发布2025年报。报告期内，实现营收15.52亿，同比-8.28%；归母净利润为8.24亿，同比-13.79%；扣
非后的归母净利为8.22亿，同比-0.53%；经营活动现金流23.2亿，ROE为8.23%。分红政策，公司25年派发现金股息约4.9
亿人民币，约占当年度净利润比例的60%；全年分红2次，累计每股约0.475元（含税）;若以年报披露日A股的股价计算，
分红对应股息率约为4.4%。
点评
公司拥有莞深高速公路特许经营权，该路产是莞深高速是珠三角环线高速（G94）关键组成部分，连接广州、东莞、
深圳三大核心城市，位于中国经济活跃的珠三角核心区，是连接广深科技创新走廊的关键通道，具有不可替代性。业务结
构如下：
高速公路板块，营收12.9亿，占比83.1%；毛利金额9.55亿，占比90.6%；毛利金额同比微跌-0.8%。
非高速板块，商业保理营收占比8.6%，融资租赁营收占比1.2%，汽车充电桩营收占比5.6%，其他非主营业务营收占比
1.6%。
报告期内，公司营收同比下降8.28%，主要系公司聚焦核心主业，合理控制类金融业务规模所致；实现归母净利润同
比下降13.79%，主要系宏通保理结合当前市场环境、资产质量，依据企业会计准则要求，对保理项目计提相应减值准备所
致。
投资评级
公司正在对莞深高速实施改扩建工程，预计2028年底竣工通车，此项目可带来长期稳定利润。叠加三年股东回报规划
（2025-2027）的稳健预期，我们继续推荐，维持“增持”评级。
风险提示
高速公路的政策风险；改扩建进度低于预期；金融板块竞争风险；
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-21│东莞控股(000828)2025年11月21日投资者关系活动主要内容
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1、问：公司高速公路收费将于 2027年 6月到期，但改扩建还没有完成，成绵高速是直接免费，贵公司是如何计划的
？
答：为延长莞深高速（含龙林高速）收费期限、增强公司长期盈利能力，公司正在推进该路段的改扩建工程，原收费
期至 2027年 6月 30日到期后，收费期不会中断，不影响继续收费。公司后续将按相关规定申请延长收费期限，具体以政
府相关部门批复为准。
2、问：截至 2025年 11月 20日股东人数多少？
答：至 11月 20日，公司股东人数为 25,336名。
3、问：三季度新增 4 座充电站，1-9 月充电量 1.57 亿度，请问新能源业务当前的盈利水平如何？
答：前三季度，公司下属的东能公司及康亿创公司合计实现净利润-1,867万元，亏损同比收窄约 15%。
4、问：公司三季度毛利率提升多少？
答：公司今年前三季度毛利率为 69.72%，去年同期毛利率为 68.16%，今年略有上升。
5、问：公司收购东莞证券股权导致长期股权投资比例增长至 27.1%，请问这笔投资对公司业绩什么时候可以产生贡
献？
答：公司于 2025年 6月完成对东莞证券 7.1%股权的收购，目前持有东莞证券 27.1%的股权。公司自 2025年 7月按
27.1%的股权比例确认投资收益。
6、问：公司三季度货币资金同比下降 28.17%，因压降借款规模，请问公司当前的资金储备是否能满足改扩建工程及
新能源业务的资金需求？
答：公司当前资金储备充足，莞深高速改扩建项目资本金与银行贷款比例为 25%:75%，资金支付将根据工程进度有序
安排。
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