研报评级☆ ◇000830 鲁西化工 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 5 2 0 0 0 7
6月内 11 5 0 0 0 16
1年内 11 5 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 1.06│ 0.48│ 0.99│ 1.25│ 1.43│
│每股净资产(元) │ 8.82│ 9.78│ 9.95│ 10.69│ 11.62│ 12.66│
│净资产收益率% │ 4.85│ 10.86│ 4.79│ 9.24│ 10.73│ 11.18│
│归母净利润(百万元) │ 818.71│ 2028.71│ 906.71│ 1885.47│ 2375.84│ 2726.06│
│营业收入(百万元) │ 25357.79│ 29762.71│ 29143.46│ 33479.05│ 35501.75│ 36583.02│
│营业利润(百万元) │ 1133.46│ 2434.34│ 1068.10│ 2325.46│ 2935.83│ 3362.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-29 买入 维持 15.13 0.93 1.21 1.53 国泰海通
2026-09-10 买入 维持 --- 0.97 1.21 1.42 长城证券
2026-09-07 增持 维持 --- 0.94 1.45 1.83 申万宏源
2026-09-06 买入 维持 --- 0.74 1.15 1.31 天风证券
2026-09-04 买入 维持 --- 1.05 1.30 1.47 华安证券
2026-09-01 增持 维持 15.1 --- --- --- 中金公司
2026-08-31 买入 维持 22.51 1.19 1.33 1.45 华泰证券
2026-05-31 买入 首次 --- 1.03 1.34 1.39 长江证券
2026-05-20 增持 维持 --- 1.34 1.45 1.84 申万宏源
2026-05-19 买入 维持 --- 1.05 1.30 1.47 华安证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.68 1.21 1.31 天风证券
2026-05-07 买入 首次 --- 1.04 1.32 1.42 中邮证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.97 1.12 1.22 中信建投
2026-04-30 增持 维持 --- 0.77 0.83 0.87 国信证券
2026-04-30 增持 维持 21.7 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 23.5 1.19 1.33 1.45 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-29│鲁西化工(000830)2026半年报点评：上半年业绩同比增长，盈利能力提升 │国泰海通 │买入
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本报告导读：2026上半年，有机硅、PC、尼龙6、DMF、氟材料盈利增长，公司归母净利9.75亿元，同比+27.64%；扣
非后归母净利9.22亿元，同比+34.24%。
投资要点：维持“增持”评级。2026上半年，公司计提资产减值同时费用端偏刚性，有机硅、PC、尼龙6、DMF、氟材
料盈利增长，多元醇、甲烷氯化物、氯碱盈利下滑，我们下调公司26/27年EPS至0.93/1.21元（原预测为1.31/1.37元），
新增28年EPS为1.53元。参考可比公司估值以及考虑公司成长性，给予26年16.37倍PE估值，对应目标价为15.23元。
2026上半年，公司归母净利9.75亿元，同比+27.64%；扣非后归母净利9.22亿元，同比+34.24%。2026年第二季度，公
司归母净利5.37亿元，同比+53.05%，环比+22.51%；扣非后归母净利5.33亿元，同比+75.61%，环比+36.75%。2026上半年
，公司实现营收153.52亿元，同比+4.16%；综合毛利率14.76%，同比+1.84pct；综合净利率6.35%，同比+1.16pct。2026
年第二季度，公司实现营业收入82.38亿元，同比+10.59%，环比+15.81%；综合毛利率16.18%，同比+2.98pct、环比+3.06
pct；综合净利率6.52%，同比+1.80pct、环比+0.36pct。
2026上半年，有机硅、PC、尼龙6、DMF、氟材料盈利增长，多元醇、甲烷氯化物、氯碱盈利下滑。国际地缘政治冲突
导致原油市场震荡加剧，对甲醇等石化上游原料价格形成传导。2026上半年，聚碳酸酯/聚酰胺新材料/氟尔新材料/甲酸/
多元醇/氯甲烷/甲胺子公司净利润分别为2.26/-0.59/1.01/0.26/0.44/0.16/0.34亿元，同比变动分别为+3.63/+1.10/+0.
39/-1.10/-1.92/-0.80/+0.49亿元。
园区一体化、联动、运营优势卓越，精细化管理与节能降耗持续增强。公司化工产品主要原材料为煤炭、丙烯、纯苯
、甲醇等，重点与大型国有生产企业稳定合作，稳定渠道，争取价格优势；同时充分利用省内周边炼油企业运距短的优势
，就近采购，在确保企业生产需要的同时，有效降低生产成本。
风险提示：在建项目进度低于预期，原材料市场价格波动。
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2026-09-10│鲁西化工(000830)产品价格上升推动板块盈利修复，公司业绩同比改善 │长城证券 │买入
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事件：2026年8月28日，鲁西化工发布2026年半年报。公司2026年上半年营收为153.52亿元，同比增长4.16%；归母净
利润为9.75亿元，同比上升27.64%；扣非归母净利润9.22亿元，同比上升34.24%。对应公司2Q26营收为82.38亿元，环比
上升15.81%；归母净利润5.37亿元，环比上升22.51%。
点评：新材料板块毛利率改善驱动公司业绩同比增长。1H26公司化工新材料产品/基础化工产品/化肥产品的营业收入
分别为102.37/26.47/20.70亿元，同比变化分别为+5.12%/-10.67%/+16.51%；毛利率分别为16.20%/13.87%/9.21%，较上
年同期分别变化了+4.77/-8.24/+3.37个百分点。我们认为公司业绩增长较稳健的主要原因在于化工新材料板块盈利能力
修复，核心产品价格改善。
产品价格方面，根据生意社数据显示，PC/PA6/己内酰胺/正丁醇/辛醇/有机硅DMC/异丁醛/二氯甲烷/三氯甲烷/DMF/
甲酸均价分别为14777.16/12220.67/11404.02/7165.21/8032.83/14266.47/7055.42/2111.32/2470.17/4808.22/2494.73
元/吨，同比变化分别为-5.63%/+4.40%/+12.35%/+4.37%/+4.94%/+12.43%/+2.88%/-10.98%/+2.90%/+14.68%/-15.35%。
费用方面，1H26公司销售费用率为0.34%，较上年同期上升了0.08个百分点；财务费用率为0.70%，较上年同期上升了
0.08个百分点；管理费用率为1.79%，较上年同期上升了0.14个百分点；研发费用率为2.45%，较上年同期下降了0.33个百
分点。
现金流方面，1H26公司经营性活动产生的现金流净额为15.64亿元，同比下降51.00%；投资活动产生的现金流净额为-
8.40亿元，同比下降3.44%；筹资活动产生的现金流净额为-7.22亿元，同比上升70.04%。期末现金及等价物余额为5.85亿
元，同比下降16.18%。应收账款同比上升381.97%，应收账款周转率有所下降，从2025年同期的375.24次下降到136.93次
；存货同比上升11.04%，存货周转率有所下降，从2025年同期的7.43次下降到6.88次。
公司重点项目有序推进，未来有望逐步落地。根据公司2025年年报披露，公司24万吨/年乙烯下游一体化项目（二期
工程）、15万吨/年丙酸项目建成投产。根据公司2026年半年报披露，截至报告期末在建工程余额20.18亿元，多个重点项
目有序推进，聚碳酸酯项目工程进度已达77%，有机硅项目工程进度已达100%，80万吨/年硫磺制酸项目工程进度已达40%
，10万吨/年粉末涂料添加剂项目工程进度已达30%。我们认为随着在建产能的逐步释放，公司产业链一体化优势有望进一
步增强。
投资建议：我们预计鲁西化工2026-2028年收入分别为335.35/349.44/354.91亿元，同比增长15.1%/4.2%/1.6%，归母
净利润分别为18.65/23.34/27.32亿元，同比增长105.7%/25.1%/17.0%，对应EPS分别为0.97/1.21/1.42元。结合公司9月9
日收盘价，对应PE分别为13.2/10.6/9.0倍。我们认为随着在建产能的逐步释放，公司产业链一体化优势有望进一步增强
，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；研发风险
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2026-09-07│鲁西化工(000830)业绩符合预期，产品景气提升，计提减值轻装上阵 │申万宏源 │增持
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公司公告：公司发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营业收入153.52亿元（YoY+4.16%），归母净利润9.75亿
元（YoY+27.64%），扣非归母净利润9.22亿元（YoY+34.24%），业绩符合预期。其中26Q2实现营业收入82.38亿元（YoY+1
0.59%，QoQ+15.81%），归母净利润5.37亿元（YoY+53.05%，QoQ+22.51%），扣非归母净利润5.33亿元（YoY+75.61%，QoQ
+36.75%）；26Q2公司单季度销售毛利率16.18%（YoY+2.98pct，QoQ+3.06pct），盈利能力环比改善；公司拟向全体股东
每10股派发现金红利1.0元（含税），合计派发现金红利约1.90亿元，占2026年上半年归母净利润的19.54%。
26H1收入增长稳健，盈利能力持续修复，计提减值轻装上阵。根据百川资讯统计，26H1公司主要产品正丁醇、辛醇、
己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅、DMF、双氧水市场均价同比分别变动+4.31%、+4.26%、+14.42%、+13.62%、+12.23%、+15.
23%、+21.28%，甲酸、烧碱市场均价同比分别下降15.16%、21.61%；成本端烟煤、动力煤、纯苯、丙烯市场均价同比分别
上涨11.41%、11.99%、9.13%、18.12%。从各业务板块的子公司业绩贡献来看，26H1丁辛醇、氯甲烷、甲酸、己内酰胺、D
MF、PC、氟化工（氟尔新材料）分别实现净利润0.44、0.16、0.26、-0.59、0.34、2.26、1.01亿元，同比分别变动-1.92
、-0.80、-1.10、+1.10、+0.49、+3.63、+0.39亿元，其中PC、DMF扭亏为盈，己内酰胺同比减亏，氟化工盈利提升，丁
辛醇、甲酸、氯甲烷盈利同比有所回落。26Q2公司确认资产减值损失2.31亿元，上半年累计计提资产减值损失3.31亿元，
主要包含存货跌价准备2.38亿元（转回2.17亿元）和固定资产减值0.88亿元，固定资产减值其中含双氧水装置因山东省固
定床工艺淘汰政策计提0.65亿元，对业绩形成一定拖累。
26Q2产品景气分化，甲醇链产品价差优势凸显。根据百川资讯统计，26Q2单季度来看，公司主要产品正丁醇、辛醇、
正丙醇、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅、烧碱市场均价环比26Q1分别变动+7.80%、+13.28%、+21.25%、-0.34%、+1
4.93%、+14.61%、+5.17%、-3.80%。成本端来看，烟煤、动力煤、纯苯、丙烯市场均价环比26Q1分别变动+13.95%、+17.5
9%、+22.50%、+27.23%，原材料价格普遍上涨，其中甲醇链受益于Q2海外油价提升，价差逐步走扩。公司26Q2毛利率同、
环比分别提升2.98、3.06pct至16.18%，Q2计提资产减值达2.31亿元，拖累公司部分盈利。
国内严格控制化工产能新增，行业格局优化。由于大部分国内传统煤化工产品属于“两高”类限制性产品，当前政策
要求超过50万吨标煤能耗项目需国家发改委审核，超过10万吨标煤能耗项目需国家发改委备案，大型新增项目严格受限。
同时，部分落后、高能耗及高污染产能均将面临强制性升级换代压力，加快中小产能的出清，行业格局将逐步优化。
盈利预测：由于煤价上行公司成本压力提升，叠加上半年计提资产减值3.31亿元，我们下调公司2026年盈利预测，预
计实现归母净利润18亿元（调整前为25.6亿元），维持2027-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润28、35亿元，对
应PE分别为14X、9X、7X。可比估值方面，我们选取华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学作为可比公司，其2026-2028年申万宏
源研究预测PE均值分别为10.5X、9.1X、7.9X，PB均值约2.4X。公司2026年预测PE略高于可比公司均值，主要系煤价上行
与减值一次性冲击下当年盈利处于周期底部，2027-2028年预测PE略低于可比公司均值；PB维度看，公司当前PB约1.24X，
显著低于可比公司均值2.43X，亦低于近十年PB估值中枢1.45X，处于历史约30%分位，具备较高安全边际。考虑公司产品
景气分化复苏、行业格局长期优化，维持"增持"评级。
风险提示：行业新增项目审批放开；主要产品供需失衡，价格快速下跌。
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2026-09-06│鲁西化工(000830)Q2盈利延续修复，同环比保持高增 │天风证券 │买入
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业绩延续修复，单季度盈利同环比明显改善
鲁西化工发布2026年中报，26H1实现营业收入153.52亿元（YoY+4.2%），归母净利润9.75亿元（YoY+27.6%），扣非
归母净利润9.22亿元（YoY+34.2%）。其中26Q2实现营业收入82.38亿元（YoY+10.6%、QoQ+15.8%），归母净利润5.37亿元
（YoY+53.1%、QoQ+22.5%），单季盈利同环比均明显改善。盈利水平持续修复：26H1毛利率14.76%（YoY+1.84PCT）、净
利率6.35%（YoY+1.16PCT）；26Q2毛利率16.18%（YoY+2.98PCT、QoQ+3.06PCT），为近年单季较高水平。费用端平稳，26
H1四费率5.28%（YoY-0.03PCT），其中销售费用0.52亿元（YoY+33.7%），系公司加大市场开拓力度、扩充销售团队；研
发费用3.75亿元（YoY-8.4%）。
新材料盈利修复，毛利率提升，基础化工有所拖累，出口表现强劲
分板块看，26H1化工新材料收入102.37亿元（YoY+5.1%，占比66.7%），毛利率16.20%（YoY+4.77PCT），为盈利修复
主引擎；基础化工收入26.47亿元（YoY-10.7%），毛利率13.87%（YoY-8.24PCT）；化肥收入20.70亿元（YoY+16.5%），
毛利率9.21%（YoY+3.37PCT）。细分行业景气方面，据中报行业回顾：有机硅价格高位盘整，受新能源、光伏、AI算力等
需求拉动，行业盈利大幅修复；氟材料行业各品种表现分化，受地缘局势、行业政策、原料与助剂涨价等多重因素叠加影
响，国内氟化工产业链生产成本增加，行业价格缓慢拉升；PC受双酚A价格低位叠加需求拉动，盈利修复，但进入6月迎来
挑战；尼龙6“先扬后抑”，Q2己内酰胺价格走弱叠加纺织淡季；多元醇急涨快跌，整体盈利同比下滑；DMF受甲醇价格大
涨推动升至近年高点，实现扭亏、盈利同比提高；甲烷氯化物、烧碱盈利回落。出口表现亮眼，26H1国外收入19.27亿元
（YoY+143.6%），占比升至12.6%。
中期分红落地，避免同业竞争，与昊华划分业务边界，错位发展
①公司公告2026年中期利润分配预案，拟每10股派现1.00元（含税），按总股本测算派现1.90亿元，占26H1归母净利
润19.54%；②26H1计提信用及资产减值准备合计1.18亿元，减少净利润0.94亿元，其中固定资产减值0.88亿元，主要为双
氧水装置按山东省过氧化氢生产装置淘汰退出和更新改造三年行动计划要求、经评估不具技改价值计提减值0.65亿元；③
公司拟与昊华科技签订《氟化工产品合作框架协议》，双方同属中国中化，就FEP、PTFE悬浮中粒、HFP等产品按品种和粒
径划分业务边界、错位发展，有利于避免同业内卷、理顺中化体系氟化工产业布局。
盈利预测与估值：由于产品和原料价格波动，我们调整26-28年归母净利润预期至14.06/21.89/24.97亿元（前值为：
13.00/22.98/25.03亿元），维持“买入”评级。
风险提示：产品价格和原料大幅波动；国内外宏观波风险；安全生产风险。
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2026-09-04│鲁西化工(000830)核心产品价格回暖，业绩逐季改善 │华安证券 │买入
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事件描述
8月28日，鲁西化工发布2026年半年度报告：上半年实现营业收入153.52亿元，同比+4.16%；实现归母净利润9.75亿
元，同比+27.64%；实现扣非归母净利润9.22亿元，同比+34.24%；实现基本每股收益0.512元/股。其中第二季度实现营业
收入82.38亿元，同比+10.59%，环比+15.81%；实现归母净利润5.37亿元，同比+53.05%，环比+22.51%；实现扣非归母净
利润5.33亿元，同比+75.61%，环比+36.75%。
核心产品价格价差回暖，26H1景气复苏业绩改善
26H1公司综合毛利率14.76%，同比+1.85pct；净利率6.35%，同比+1.16pct。单季度看，26Q2销售毛利率16.18%，同
比+2.98pct/环比+3.06pct，盈利能力逐季改善。
分板块看，化工新材料板块仍是公司最重要的盈利来源：26H1营收102.37亿元，同比+5.12%，毛利率16.20%，同比+4
.77pct；化肥板块营收20.70亿元，同比+16.51%，毛利率9.21%，同比+3.37pct；基础化工板块营收26.47亿元，同比-10.
67%，毛利率13.87%，同比-8.24pct。出口表现亮眼，国外收入19.27亿元，同比+143.62%，毛利率14.66%，同比+1.65pct
。
公司主要产品盈利有所回升。有机硅方面，部分单体企业降负荷致供应短期收缩，叠加需求回暖，有机硅价格高位盘
整，行业盈利大幅修复，景气度显著回升。DMF方面，受原料甲醇成本推动，DMF市场价格大幅推涨至近年来高点，行业利
润率显著提升，扭转前期亏损局面。聚碳酸酯方面，受原料双酚A价格低位运行及部分下游需求拉动，盈利空间有所修复
；子公司聊城鲁西聚碳酸酯上半年营收18.43亿元，净利润2.26亿元。氟材料景气高位运行，制冷剂供不应求，聚四氟乙
烯价格维持高位，子公司聊城氟尔新材料营收6.58亿元，净利润1.01亿元。尼龙6走势先扬后抑：一季度受地缘风险与成
本重构提振，利润阶段性恢复；五六月份后供需矛盾激化，纯苯及己内酰胺价格走弱、终端纺织转入淡季，产品价格下滑
、盈利空间压缩，子公司聊城鲁西聚酰胺新材料上半年营收44.75亿元，净利润-0.59亿元，为板块主要拖累。多元醇急涨
快跌：一季度丙烯涨价叠加出口大增推动价格至阶段性高位，二季度末正丁醇弱稳、辛醇小幅震荡，行业盈利能力同比下
滑，子公司聊城鲁西多元醇新材料营收29.46亿元，净利润0.44亿元。
甲烷氯化物方面，原料甲醇冲高后高位震荡，一氯甲烷需求偏弱、三氯甲烷市场疲软，二氯甲烷受下游制冷剂R32（
二氟甲烷）景气改善以及新能源锂电池隔膜行业较快增速的支撑，价格高于去年同期，但行业整体盈利能力有所减弱，子
公司聊城鲁西氯甲烷化工上半年营收4.07亿元，净利润0.16亿元。烧碱方面，行业开工率维持高位、供应显著增加，而下
游氧化铝负荷低于预期，烧碱市场整体呈现震荡偏弱走势，行业库存逐步累积，综合盈利水平较去年同期有所回落。此外
，DMF量价齐升，子公司聊城鲁西甲胺化工营收7.76亿元，净利润0.34亿元；甲酸业务稳健，聊城鲁西甲酸化工营收4.57
亿元，净利润0.26亿元。
投资建议
伴随公司主要产品景气回暖，一体化布局持续完善，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润20.23、24.89、2
8.19亿元，同比增长123.1%、23.0%、13.3%，对应PE分别为14、12、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）原材料价格波动风险；（2）行业竞争加剧风险；（3）下游应用增速不及预期。
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2026-09-01│鲁西化工(000830)2Q26产品价格较好，业绩环比提升 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：收入153.52亿元，同比上涨4.16%；归母净利润9.75亿元，同比27.64%，其中2Q26实现营收82.38
亿元，同比+10.59%，环比+15.81%，归母净利润5.37亿元，同比+53.05%，环比+22.51%。业绩符合我们预期。此外，1H26
计提资产和存货减值损失合计3.31亿元。
发展趋势
1H26化工品价格呈现急涨后跌走势，2Q26价格较好盈利扩大。
1）化工新材料业务收入+5.1%，毛利+5.45亿元。其中聚碳酸酯价格上涨盈利扩大，上半年子公司利润同比+3.63亿元
至2.26亿元；尼龙6行业利润阶段性修复，子公司利润同比+1.10亿元至-0.59亿元；多元醇市场表现低迷，子公司利润同
比-1.92亿元至0.44亿元；有机硅单体价格较好，盈利大幅修复；氟材料表现较好，子公司利润同比+0.39亿元至1.01亿元
。2）基础化工业务收入-10.7%，毛利-2.88亿元。其中甲烷氯化物受原材料价格冲高影响盈利减弱，上半年子公司利润-0
.80亿元至0.16亿元；甲酸利润-1.10亿元至0.26亿元；甲胺利润同比+0.49亿元至0.34亿元；3）化肥业务收入+16.5%，毛
利+0.87亿元。考虑到2-3Q26下游需求一般，5-6月产品价格回落，7-8月维持低位，我们预期对3Q26业绩有负面影响；9-1
0月为化工传统旺季，我们预期行业开工和价格将有所回升。
盈利预测与估值
由于三季度化工品价格低迷，需求一般，我们下调2026/2027年预测归母净利润12.4%/15.3%至17.08/20.82亿元，当
前股价对应2026/2027年14.5倍/11.9倍市盈率。结合业绩调整及行业估值水平下移，我们下调目标价30.9%至15.2元，对
应2026/2027年17.0/13.9倍市盈率和17.3%的上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
煤价上行；需求低迷及产品价格下跌；行业供给过剩的风险。
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2026-08-31│鲁西化工(000830)海外扰动及反内卷支撑H1业绩增长 │华泰证券 │买入
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鲁西化工于8月28日发布2026中报：26上半年实现营业收入154亿元，同比+4%，归母净利润9.7亿元，同比+28%，扣非
净利润9.2亿元，同比+34%；其中Q2实现归母净利润5.4亿元，同比+53%/环比+23%，扣非净利润5.3亿元，同比+76%/环比+
37%。公司26Q2净利润基本符合我们的预期（5.2亿元）。公司计划派发中期股息合计1.9亿元，占26H1归母净利润19.54%
。考虑公司具备一体化生产和规模优势，产品景气拐点渐近有望贡献业绩弹性，维持“买入”评级。
受海外能源扰动及反内卷影响，PC/有机硅/DMF等产品改善较多
据百川盈孚，26上半年正丁醇/辛醇/PC/PA6切片/有机硅DMC/片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价为0.71/0.80/1.60/1.20/1
.44/0.31/0.48/0.21/0.22万元/吨，同比+5%/+5%/+9%/+9%/+12%/-17%/+16%/-14%/-15%，受上半年海外能源价格扰动影响
，叠加反内卷等政策引导，多数产品在成本支撑下价格同比上涨。26上半年新材料化工/基础化工/化肥板块营收同比+5%/
-11%/+17%至102/26/21亿元，毛利率同比+5/-8/+3pct至16%/14%/9%，烧碱、甲烷氯化物等基础化工品因供需矛盾价格下
滑拖累基础化工板块毛利率。26H1公司综合毛利率同比+2pct至14.8%，期间费用率同比持平至5.3%，子公司鲁西多元醇/
甲酸化工/聚碳酸酯/聚酰胺新材料26H1净利润为0.44/0.26/2.26/-0.59亿元，同比-81%/-81%/+264%/+65%。
海外地缘扰动影响化工原料供应，公司作为煤化工企业有望受益
据百川盈孚，8月28日正丁醇/辛醇/PC/PA6/有机硅DMC/片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸市场价格分别为0.76/0.87/1.56/1.3
5/1.36/0.25/0.58/0.23/0.21万元/吨，较Q2末+31%/+22%/+2%/+21%/+3%/-10%/+28%/+13%/-0.3%，成本端动力煤/丙烯/纯
苯价格744/8740/8085元/吨，较Q2末+9%/+12%/+21%，除烧碱受氧化铝需求低迷影响价格下滑，多数产品受益于下游补库
和原料成本支撑下价格回升。26年3月美以伊冲突导致全球原材料和能源价格上升，海外供给压力下，国内煤化工稳定性
的优势突出。公司作为煤化工和新材料龙头企业有望受益。
盈利预测与估值
我们基本维持此前的盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为22.6/25.2/27.7亿元，对应EPS为1.19/1.33/1.45元。
结合可比公司26年Wind一致预期平均15xPE，考虑公司煤化工和新材料一体化优势突出，给予公司26年19xPE，目标价22.6
1元（前值为23.80元，对应26年20xPEvs可比公司16xPE），维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；原料价格大幅波动。
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2026-05-31│鲁西化工(000830)品类为王，周期向好 │长江证券 │买入
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公司介绍：综合性化工企业，一体化国内龙头
公司从做化肥起家，目前主要从事化工新材料、基础化工等产品的生产和销售，是国内领先的综合性化工平台型企业
。公司产品线十分丰富，包括聚碳酸酯、己内酰胺、尼龙6、双氧水、多元醇、甲酸、新型制冷剂、有机硅、甲烷氯化物
、烧碱、甲醇等百余类产品，下游覆盖广泛。公司产业链一体化优势突出。公司已建成一体化、集约化的化工新材料产业
园区，现有煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料等多条较为完整的循环产业链。园区各装置之间上下游关联度高，互
为原料，通过管网密闭输送，循环利用，安全高效。
产品线齐全，多产品或迎来景气反转
有机硅：下游需求多点开花，供给端暂无新增产能。过去10年，中国有机硅中间体表观消费量从76.7万吨增长到226.
6万吨，复合增速为11.4%。有机硅下游需求多点开花，十分分散，包含电子电器（25.5%）、建筑（23.6%）和纺织业（14
.3%）等。截至2026年4月底，中国有机硅中间体产能达到344万吨/年，CR5为从2017年的59.0%提升到63.2%，2025年-2026
年行业产能无增长，供给端压力大幅缓解，行业迎来涨价窗口期。
聚碳酸酯（PC）：供需格局或迎来拐点。2020-2025年，受汽车轻量化趋势、新兴产业等拉动，PC表观消费量从248.1
万吨增长到361.0万吨，年复合增速高达10.6%。近年，PC产能增速降低至10%以下，2025年产能利用率达到85%，2026年行
业无新增产能，供需关系改善。己内酰胺-尼龙：企业联合自律，供给新增有限。己内酰胺需求高度集中在尼龙6，过去10
年己内酰胺的表需增速较高，期间复合增速为14%。由于己内酰胺下游主要是PA6（锦纶）切片，其表观消费量受PA6产量
影响较大。PA6需求端主要是纺服领域，2025年纺服领域需求走弱，导致己内酰胺表需增速放缓。预计2026年己内酰胺无
新增产能，未来两年新增产能有限，扩产项目投产时间预计在2027H2以后。2025年10月以后，行业有所自律协同，供给侧
压力大大减轻，产品价格宽幅上涨。
多元醇：需求亮眼。公司多元醇主要有正丁醇和辛醇。近十年正丁醇和辛醇表观消费波动较大，但是整体呈增长趋势
，期间复合增速分别为7%和6%。丁辛醇行业在2020年-2023年产能增长十分有限，2023年起行业产能增长提速，近三年正
丁醇和辛醇产能年复合增速分别是13.0%和21.2%，供给端高增长带来过剩，产品价格从2023年高点到低点下跌近50%。但2
025年12月以来，受部分装置停产影响，产品价格从底部向上有所反弹，3月以后受油价上涨影响，成本抬升推动正丁醇和
辛醇价格反弹。
投资建议：公司多产品有望景气上行，建议重视弹性机会
复盘过去两轮（2016-2018、2020-2021）顺周期化工行情，当化工行业景气周期上行时，公司诸多产品景气共振带来
高业绩弹性，毛利率及净利率均大幅改善，业绩大幅增长。我们之前在《供给优化，气势升腾——基础化工2026年度投资
策略》报告中分析判断，化工供需改善，有望迎来景气上行期。分析产品价格、价差来看，公司诸产品景气仍处于历史中
枢偏低的位置。目前公司四大主产品有机硅、聚碳酸酯（PC）、己内酰胺/尼龙和多元醇景气有所上行，有望率先走出底
部。预计公司2026年-2028年归属净利润分别为19.7/25.5/26.5亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、油价过高抑制全球需求。2、行业竞争加剧。
3、政策不确定性。4、安全环保风险。5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
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2026-05-20│鲁西化工(000830)业绩符合预期，产品量价齐升，格局长期优化 │申万宏源 │增持
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公司公告：公司发布2025年年报和2026年一季报。1）2025年公司实现营业收入291.43亿元（YoY-2.08%），归母净利
润9.07亿元（YoY-55.31%），扣非归母净利润7.11亿元（YoY-63.76%），其中25Q4实现营业收入72.25亿元（YoY-11.71%
，QoQ+0.65%），归母净利润-1.17亿元（YoY-125.67%，QoQ-144.86%），扣非归母净利润-2.14亿元（YoY-154.38%，QoQ-
189.99%）。2）2026年一季度公司实现营业收入71.14亿元（YoY-2.42%，QoQ-1.55%），归母净利润4.38亿元（YoY+6.07%
，QoQ+475.92%），扣非归母净利润3.9亿元（YoY+1.53%，QoQ+282.2%），业绩符合预期。公司拟向全体股东每10股派发
现金股利人民币2.0元（含税），合计派发现金股利3.8亿元，占2025年度归母净利润42.01%。
25Q4部分产品价格回暖，但整体盈利仍在低位，叠加库存减值因素，业绩承压。25Q4有机硅、双氧水等产品景气有所
提升，但氯碱、丁辛醇等产品仍受需求疲软拖累，景气环比承压。根据百川资讯统计，公司主要产品丁醇、辛醇、正丙醇
、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅、烧碱市场均价环比25Q3分别变动-9.9%、-12.8%、-12.2%、-2.7%、-0.2%、+0.4%
、+8.5%、+0.6%。成本端来看，冬季取暖旺季煤价环比上涨，原料压力有所增加，原料煤、动力煤、纯苯、丙烯市场均价
环比25Q3分别变动+13.5%、+8.8%、-9.2%、-7.4%，煤头产品价差收窄。从各业务板块的子公司业绩贡献来看，丁辛醇、
氯甲烷、甲酸、己内酰胺、DMF、PC分别实现净利润2.72、0.91、2.18、-5.69、-0.16、-1.51亿元，25年产品整体处于景
气底部。同时，由于产品景气回落，存在部分减值损失，全年确认资产减值损失约6.01亿元，其中Q4确认资产减值损失约
1.66亿元，拖累公司业绩。
25Q1煤炭成本端持续改善，产品景气明显提升，公司盈利量价齐升。26Q1甲酸行业新增产能有压力，烧碱需求疲软拖
累，其余产品景气明显提升。根据百川资讯统计，公司主要产品丁醇、辛醇、正丙醇、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机
硅、烧碱市场均价环比25Q4分别变动+25.8%、+16.3%、-1.3%、-10.7%、+20.6%、+14.9%、+13.9%、-12.7%。成本端来看
，煤头成本回落，油头成本高位，原料煤、动力煤、纯苯、丙烯市场均价环比25Q4分别变动-5.9%、-5.6%、+21.7%、+16.
9%，煤炭成本环比下滑，煤头产品价差走扩，支撑公司26Q1毛利率同、环比分别提升0.5pct、7.16pct至13.12%，但26Q1
同样计提1亿元资产减值损失，后续有望轻装上阵。
国内严格控制化工产能新增，行业格局确定性优化。由于大部分国内传统煤化工产品属于“两高”类限制性产品，当
前政策要求超过50万吨标煤能耗项目需国家发改委审核，超过10万吨标煤能耗项目需国家发改委备案，大型新增项目严格
受限。同时，部分落后、高能耗及高污染产能均将面临强制性升级换代压力，加快中小产能的出清，行业格局将确定性优
化。
盈利预测与投资评级：维持公司2026-2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润25.6、27.66亿元，同时新增2028年
盈利预测，预计实现归母净利润35亿元，对应PE估值分别为10X、10X、8X，维持“增持”评级。
风险提示：行业新增项目审批放开；主要产品供需失衡，价格快速下跌。
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2026-05-19│鲁西化工(000830)一季度盈利大幅改善，细分产品景气度触底回升 │华安证券 │买入
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事件描述
4月29日，公司发布2025年报与2026年一季报。20205全年公司实现营业收入291.43亿元，同比减少2.08%；归属于母
公司所有者净利润9.07亿元，同比减少55.31%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润7.11亿元，同比减少63
.76%。2026年一季度公司实现营业收入71.14亿元，同比减少2.42%，环比减少1.55%；归属于母公司所有者净利润4.38亿
元，同比增长6.07%，环比增长475.92%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3.9亿元，同比增长1.53%，环
比增长282.20%。
业绩筑底回暖，一季度盈利大幅改善。
2025年度，公司实现营业收入291.43亿元，同比下降2.08%；实现归母净利润9.07亿元，同比下降55.31%。分板块来
看，化工新材料板块受尼龙6、聚碳酸酯等产品价格下行拖累，盈利承压，实现营收188.77亿元，同比下降7.31%，毛利率
10.13%，同比下滑5.78个百分点，其中己内酰胺/尼龙业务及聚碳酸酯子公司全年分别亏损5.69亿元、1.50亿元；基础化
工板块表现稳健，实现营收59.12亿元，同比增长2.02%，毛利率17.23%，同比提升0.68个百分点；化肥板块受益于销量增
长，实现营收35.47亿元，同比增长15.71%，毛利率5.38%，同比下降0.37个百分点。2026年一季度以来，受原油价格上行
推升煤化工景气度叠加己内酰胺、有机硅行业“反内卷”协同推进影响，公司核心产品价格回暖，带动业绩大幅改善。20
26年一季度，PA6、己内酰胺、辛醇、甲酸、烧碱、有机硅中间体等主要产品均价较2025年四季度环比变动分别为+19.98%
、+21.31%、+18.83%、-10.50%、-4.31%、+12.82%。
一体化布局优势显著，在建项目有序推进。
报告期内，公司重大项目建设有序推进，24万吨/年乙烯下游一体化项目（二期工程）、15万吨/年丙酸项目已建成投
产；硫磺制酸、甲醇洗装置酸性气资源化利用等重点项目开工建设；同时取得10万吨/年粉末涂料添加剂项目、聚碳酸酯
装置节能减排扩产优化提升项目的环评批复。在建项目有序推进，有助于公司聚焦材料产品高端领域应用、稳定生产运行
，进一步完善“煤化工-盐化工-氟硅化-新材料”一体化产业链，持续巩固成本竞争优势。
投资建议
伴随公司主要产品景气回暖，一体化布局持续完善，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润20.23、24.89、2
8.19亿元（2026、2027年原值为24.07、35.39亿元，新增2028盈利预测），同比增长123.1%、23.0%、13.3%，对应PE分别
为14、11、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；
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2026-05-12│鲁西化工(000830)价格抬升利润修复，收获景气上行回报 │天风证券 │买入
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鲁西化工发布2025年年报，公司2025年实现营业收入291.43亿元，同比下降2.08%；实现归母净利润9.07亿元，同比
下降55.31%。其中25Q4实现营业收入72.25亿元，同比下降11.7%，环比增长0.6%；实现归母净利润-1.17亿元。公司发布2
026年一季报，26Q1实现营业收入71.14亿元，同比下降2.4%，环比下降1.5%；实现归母净利润4.38亿元，同比增长6.1%。
财务方面：费用方面：2025年四项费用占营收比重为5.69%，相较于2024年下降0.21PCT。其中25Q4四费占比为6.27%
，同比抬升1.4PCT，环比抬升0.4PCT；26Q1四费占比为4.98%，同比抬升0.14PCT，环比下降1.3PCT。减值方面：2025年资
产减值损失为6.01亿元；2024年资产减值损失为2.29亿元。其中25Q4资产减值损失为1.66元；26Q1资产减值损失为9964.4
4万元。盈利能力方面：2025年毛利率为11.0%，同比下降3.9PCT；净利率为3.1%，同比下降3.7PCT。其中25Q4毛利率为6.
0%，同比下降6.1PCT，环比下降6.1PCT；净利率为-1.6%，同比下降7.2PCT，环比下降5.2PCT。26Q1毛利率为13.1%，同比
提升0.5PCT，环比提升7.2PCT；净利率为6.2%，同比提升0.5PCT，环比提升7.8PCT。
全年分板块方面：2025年化工新材料、基础化工、化肥三大板块分别实现营业收入188.77/59.12/35.47亿元，同比分
别-7.31%/+2.02%/+15.71%，三大板块2025年毛利率分别为10.13%/17.23%/5.38%，同比24年分别-5.78PCT/+0.68PCT/-0.3
7PCT。内外销方面，内销营业收入271.62亿元，同比-4.37%，毛利率10.98%，同比-3.68PCT，外销营业收入19.81亿元，
同比+45.76%，毛利率10.82%，同比-7.43PCT。主要产品中，PA6/辛醇/甲酸/烧碱销量分别为66.72/41.69/38.67/61.26万
吨，主要产品均价下半年较上半年平均变动-12%/-9%/-6%/-11%。下半年价格下降压力下，25Q4亏损。
一季度主要产品PA6/辛醇/甲酸/烧碱/有机硅中间体均价环比25Q4分别+20.36%/+18.10%/-10.7%/-13.44%/+12%，其中
PA6、辛醇、有机硅中间体价格涨幅较大，我们认为部分产品价格开启上行趋势，公司毛利率、净利率受产品价格上涨影
响环比恢复明显，已收获景气上行回报。
产能方面：①2025年投产项目：24万吨/年乙烯下游一体化项目（二期工程）、15万吨/年丙酸项目建成投产；②在建
&环评项目：硫磺制酸、甲醇洗装置酸性气资源化利用等重点项目开工建设，环评顺序来看：1月环评80万吨/年硫磺制酸
项目，8月环评聚碳酸酯装置节能减排扩产升级改造项目，9月环评绿色低碳高端化学品项目(10万吨/年粉末涂料添加剂项
目)。
盈利预测：产品价格波动，我们下调26-28年归母净利润预期至13.00/22.98/25.03亿元（26-27年前值16.95/25.32亿
元），维持“买入”评级。
风险提示：产品价格大幅波动；原料供应和价格抬升导致成本抬升风险；全球经济景气波动带来需求风险。
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2026-05-07│鲁西化工(000830)2025年年报及2026一季报点评：业绩符合预期，一季度净利│中邮证券 │买入
│润增速转正 │ │
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事件
2026年4月28日，鲁西化工发布2025年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入291.43亿元，同比-2.08%，实现
归母净利润9.07亿元，同比-55.31%，实现扣非归母净利-7.11亿元，同比-63.76%。2026年第一季度实现营业收入71.14亿
元，同比-2.42%,实现归母净利润4.38亿元，同比+6.07%，实现扣非净利润3.90亿元，同比+1.53%。符合市场预期。
点评
2025年重点产品产销稳定运行。公司现有己内酰胺产能70万吨，产能利用率102.29%；尼龙6产能70万吨，产能利用率
97.36%，销量66.72万吨；有机硅产能45万吨，产能利用率76.65%，甲酸产能40万吨，开工率98.24%，销量38.67万吨；多
元醇产能75万吨，开工率97.34%，其中辛醇销量41.69万吨；烧碱销量61.26万吨。2025年15万吨/年丙酸项目建成投产，
取得较好收益。
分行业来看，化工新材料行业实现收入188.77亿元，同比7.31%，毛利率10.13%，毛利率同比-5.78pct，基础化工行
业实现收入59.12亿元，同比+2.02%，毛利率17.23%，同比+0.68pct；化肥行业实现收入35.47亿元，同比+15.71%,毛利率
5.38%，同比0.37pct。
随着公司有机硅、己内酰胺等多个产品进入行业修复周期，公司业绩进入快速改善通道。我们预计公司2026-2028年
实现归母净利19.81/25.16/27.12亿元，对应PE16/13/12倍，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求增长不及预期；部分产品产能过剩。
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2026-05-06│鲁西化工(000830)一季度业绩改善明显，有望长期受益油价中枢抬升 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年度公司业绩阶段性承压，主要受到化工品价格下行、产品价差收窄影响。全年收入小幅下滑，归母净利润同比
下降，但经营现金流保持稳健，装置运行和销量端仍具备韧性。
2026Q1以来，受行业盈利触底及地缘因素催化，PA6、PC、丁辛醇、有机硅DMC等主营产品价格环比修复，公司单季度
利润同比、环比均明显改善。我们看好公司在油价中枢抬升、油煤价差走阔背景下，凭借煤化工、盐化工、氟硅化工及新
材料一体化布局持续释放盈利弹性。
事件
1）公司发布2025年报，全年实现营收291.43亿元，同比-2.08%；归母净利润9.07亿元，同比-55.31%；扣非净利润7.
11亿元，同比-63.76%。
2）公司发布2026年一季报，2026Q1实现营收71.14亿元，同比-2.42%，环比-1.55%；归母净利润4.38亿元，同比+6.0
7%，环比+475.92%。
简评
经营层面：
1）2025年公司化工新材料产品/基础化工产品/化肥产品分别实现营收188.8/59.1/35.5亿元，yoy-7.3%/+2.0%/+15.7
%；其中化工制造业产品销量528.6万吨，yoy+5.2%，化肥制造业产品销量221.7万吨，yoy+16.6%。公司化肥板块销量增长
、价格较为稳定，全年录得毛利率5.38%，同比-0.37PCT。
2）2025年公司化工新材料行业毛利率下滑幅度较大，主要受到尼龙6、多元醇等产品价格拖累，特别是25H2公司尼龙
6、辛醇均价分别较H1下降12%、9%。全年板块毛利率录得10.13%，同比-5.78PCT。
3）基础化工板块盈利相对稳定，全年录得毛利率17.23%，同比+0.68PCT；其中甲烷氯化物、氯碱、二甲基甲酰胺等
产品仍处供应较宽裕状态，行业盈利底部运行。
4）一季度以来，在行业盈利触底+美伊冲突催化下，公司主营产品价格出现上涨行情。据百川盈孚，26Q1PA6/PC/丁
醇/有机硅DMC产品市场均价分别11343/15200/6774/7518元/吨，环比25Q4分别+19.8%/+8.9%/+25.6%/+12.9%，同时4月以
来均价延续上涨趋势。进而26Q1公司利润实现同环比修复，单季度毛利率录得13.12%，同比+0.50PCT、环比+7.16PCT。
地缘风险推高油价，而公司多数煤化工产品的竞争路线均以石油衍生物为原料，在油价中枢提升、油煤价差长期走阔
的大背景下，公司煤头产品产业链条受益明显。公司产品布局广泛、体量庞大，当前具备丁辛醇75万吨、己内酰胺-PA6双
70万吨、有机硅DMC45万吨、甲酸40万吨、PC40万吨、烧碱40万吨、DMF35万吨等产能。2021年大周期至今公司已新建己内
酰胺-尼龙6一期、乙烯一体化一期、有机硅等多个重点项目，“煤化工-盐化工-氟硅化工-新材料”一体化产业链日臻完
善，且后续仍有乙烯一体化二期、北部园区等项目及规划待落地。同时，公司核心管理层履新一年多以来，以生产效益激
励一线员工，强调安全生产及对市场更紧密的把握，经营层面的改善有望助力公司在主营产品景气上行期更好兑现弹性。
盈利预测及核心投资观点：我们预测公司2026-2028年的归母净利润分别为18.41/21.35/23.24亿元，EPS分别为
盈利预测及核心投资观点：我们预测公司2026-2028年的归母净利润分别为18.41/21.35/23.24亿元，EPS分别为0.97/1.12
/1.22元，对应当前PE分别为17.65x/15.21x/13.98x。我们看好公司内部管理持续优化，并在油价中枢抬升、油煤价差走
阔背景下，凭借煤化工、盐化工、氟硅化工及新材料一体化布局持续释放盈利弹性。
风险分析
（1）安全环保风险：公司化工产品及原料多为危险化学品，部分装置涉及重点监管危险化工工艺，生产、储存、灌
装、运输等环节存在安全环保风险。
（2）产品及原材料价格波动风险：公司上游涉及煤炭、原盐及丙烯、纯苯等原材料和能源，若原材料或主要产品价
格大幅波动，可能对公司成本控制和盈利能力产生影响。
（3）下游需求不及预期风险：公司产品下游涵盖纺织、复合材料、电子电气、建筑、交通运输等领域，若终端需求
恢复偏弱，可能导致主要产品价格和价差继续承压。
（4）汇率波动风险：公司存在一定出口业务，若美元等外汇汇率波动加大，可能对公司经营结果产生影响。
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2026-04-30│鲁西化工(000830)一季度归母净利环比扭亏，高油价驱动业绩改善 │国信证券 │增持
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公司2026年一季度归母净利环比扭亏，盈利改善。2025年全年公司实现营收291.43亿元（同比-2.1%），归母净利润9
.07亿元（同比-55.3%）；其中2025年四季度单季归母净利润为-1.17亿元。2026年一季度公司营收71.14亿元（同比-2.4%
，环比-1.5%），归母净利润4.38亿元（同比+6.0%，环比扭亏为盈）。业绩波动主要系2025年化工行业供需偏宽松，2026
年一季度地缘冲突致国际原油价格大幅上涨带动主营产品价格修复，叠加公司煤头一体化成本优势，盈利环比显著改善。
多元醇仍为公司利润核心来源。公司化工新材料业务2025年营收188.77亿元（占比64.8%，同比-7.3%），毛利率10.1
%（同比-5.8pct）。多元醇仍为公司利润核心来源，全年公司销售多元醇/六氟丙烯等氟材料/己内酰胺/聚碳酸酯的全资
子公司净利润分别为2.71/1.41/-5.69/-1.79亿元。多元醇下游软制品出口受阻、传统增塑剂需求放缓，行业供需转向宽
松；尼龙6与聚碳酸酯产品受制于行业竞争与下游需求放缓的结构性困局，增速放缓；有机硅虽建筑领域需求走弱，但在
电子电器、新能源汽车、光伏等新兴领域需求支撑下，市场呈现阶段性回暖；氟材料产品分化明显，六氟丙烯、聚全氟乙
丙烯价格下行，二氟甲烷受配额支撑表现稳健。2026年一季度在油价带动下，多元醇、有机硅等产品价格回升，板块盈利
环比显著修复。
基础化工板块甲酸盈利较好。2025年公司基础化工业务营收59.12亿元（占比20.3%，同比+2.0%），毛利率17.2%（同
比+0.7pct），经营态势稳健。全年公司销售甲酸/氯甲烷/DMF的全资子公司净利润分别为2.17/0.91/-0.16亿元。甲酸盈
利相对较好，全年甲酸市场均价2889元/吨（同比+6.5%）；甲烷氯化物行业产能扩张、供应充裕，产品间分化显著，一氯
甲烷需求稳定，二氯甲烷、三氯甲烷受需求疲软与配额收紧影响价格承压；DMF行业供需宽松，持续弱势运行；氯碱行业
下游氧化铝开工走弱，烧碱需求下滑、价格承压，行业景气触底。2026年一季度基础化工产品价格随原油同步回暖，甲酸
、氯甲烷等延续盈利。
化肥板块量增价弱，成本上涨致毛利率微降。化肥业务2025年营收35.47亿元（占比12.2%，同比+15.7%），毛利率5.
4%（同比-0.4pct）。受益于新项目副产硫酸铵放量及复肥市场带动，化肥产品销量221.67万吨（同比+16.6%），但受农
业种植收益下滑、渠道备货意愿减弱影响，叠加硫磺、磷肥等原料价格上涨，直接材料成本同比+17.6%，成本涨幅高于营
收涨幅，毛利率小幅回落。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧风险等。
投资建议：公司产业链丰富，盈利弹性较大，我们维持公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，即2026-20
28年归母净利润预测为14.60/15.90/16.62亿元，对应每股收益为0.76/0.83/0.87元，对应当前股价PE为22.2/20.4/19.5X
，维持“优于大市”评级。
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2026-04-30│鲁西化工(000830)1Q26业绩符合市场预期，煤化工盈利修复 │中金公司 │增持
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FY25及1Q26业绩符合市场预期
公司公布FY25业绩：收入291.43亿元，同比-2.1%；归母净利润9.07亿元，同比-55.3%。其中4Q25实现收入72.25亿元
，同比-11.7%，环比+0.6%；归母净利润-1.17亿元。FY25业绩符合市场预期。
公司公布1Q26业绩：收入71.14亿元，同比-2.4%，环比-1.5%；归母净利润4.38亿元，同比+6.1%，环比扭亏。1Q26业
绩符合市场预期。
发展趋势
FY25化工新材料产品价格承压导致公司盈利水平下滑。FY25公司化工和化肥产品总销量分别达到528.6/221.7万吨，
同比分别+5.3%/+16.6%，化工新材料/基础化工/化肥产品毛利率分别为10.1%/17.2%/5.4%，同比分别-5.8/+0.7/-0.4ppt
。化肥板块量增对公司有一定贡献，但化工新材料板块受产品价格下行影响，利润率水平下滑。FY25公司净利率3.1%，同
比-3.7ppt。
子公司层面，多元醇/甲酸/聚碳酸酯/聚酰胺FY25净利润分别为2.7/2.2/-1.5/-5.7亿元；其中甲酸子公司盈利增长，
其余均有下滑。
1Q26产品价格整体上行，煤化工企业较为受益。3月以来聚碳酸酯、己内酰胺、丁辛醇、氯甲烷等产品价格均有明显
上涨，而原料煤价格维持较低水平，公司盈利提升较为明显。1Q26公司毛利率13.1%，环比+7.2ppt；净利率6.2%，环比+7
.8ppt。4月下旬之后，国内大部分产品价格小幅回落，但目前价格仍高于2025年平均水平，煤化工景气度提升，我们认为
公司较为受益。
盈利预测与估值
基本维持2026年净利润19.49亿元，引入2027年净利润24.59亿元。当前股价对应16.6倍2026年市盈率和13.2倍2027年
市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到公司业绩弹性及成长性，我们上调目标价23.6%至22.0元，对应21.5倍2026年市盈率
和17.0倍2027年市盈率，较当前股价有29.5%的上行空间。
风险
煤价上行；油价和产品价格波动；项目审批和建设不及预期。
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2026-04-29│鲁西化工(000830)煤化工景气修复助力公司业绩回升 │华泰证券 │买入
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鲁西化工于4月28日发布2025年报和2026一季报：25年实现营收291亿元，同比-2%，归母净利润9.1亿元，同比-55%，
扣非净利润7.1亿元，同比-64%；26Q1实现归母净利润4.4亿元，同比+6%/环比+476%，扣非净利润3.9亿元，同比+2%/环比
+282%。公司25年/26Q1归母净利润基本符合我们的预期（9.6/4.5亿元）。公司计划25年末分红3.8亿元，占25年归母净利
润42%。考虑公司具备一体化生产和规模优势，产品景气拐点渐近有望贡献业绩弹性，维持“买入”评级。
25年多数产品景气下滑，有机硅等项目爬坡助力新材料毛利率修复
据百川盈孚，25年正丁醇/辛醇/PC/PA6切片/有机硅DMC/片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价为0.62/0.72/1.43/1.03/1.23/
0.36/0.41/0.23/0.29万元/吨，同比-21%/-26%/-8%/-26%/-12%/+9%/-10%/-16%/+6%，因需求偏弱及行业产能释放等，多
数产品景气下滑为主。25年新材料化工/基础化工/化肥板块营收同比-7%/+2%/+16%至189/59/35亿元，毛利率同比+6/+0.7
/-0.4pct至10%/17%/5%，己内酰胺
尼龙6、有机硅等新项目产能利用率爬坡，助力新材料板块毛利率有所改善。25年公司综合毛利率同比-3.9pct至11.0
%，子公司鲁西多元醇/甲酸化工/聚碳酸酯/聚酰胺新材料25年净利润为2.72/2.18/-1.50/-5.69亿元，同比-80%/+82%/+5%
/-527%。
成本推动下26Q1多数产品环比上涨，一季度毛利率同比小幅修复
据百川盈孚，26Q1正丁醇/辛醇/PC/PA6切片/有机硅DMC/片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价为0.68/0.75/1.52/1.13/1.41/
0.32/0.44/0.20/0.25万元/吨，同比-4%/-2%/+1%/-4%/+4%/-21%/+7%/-24%/-20%，环比+26%/+18%/+9%/+20%/13%/-5%/+13
%/+6%/-11%，除有机硅同比小幅改善外，多数产品价格同比仍有下滑，但价格较25Q4环比已有回升。26Q1动力煤/丙烯/纯
苯均价为596/6986/6665元/吨，同比-5%/+2%/-10%，环比-4%/+17%/+25%，煤炭/纯苯价格下跌助力公司合成气、燃动、以
及己内酰胺/PC产品成本改善，而丙烯价格同比上升对丁辛醇价差或有承压。26Q1公司综合毛利率同比+0.5pct/环比+7pct
至13.1%，期间费用率同比+0.1pct/环比-1.3pct至5.0%。
海外地缘扰动影响化工原料供应，公司作为煤化工企业有望受益
据百川盈孚，4月28日正丁醇/辛醇/PC/PA6/有机硅DMC/片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸市场价格分别为0.76/0.88/1.74/1.3
4/1.5/0.31/0.55/0.21/0.24万元/吨，较3月底-11%/-5%/-2%/-3%/+7%/-10%/-5%/-13%/-20%，成本端动力煤/丙烯/纯苯价
格618/9040/8619元/吨，较3月底+1%/+3%/-2%。3月美以伊冲突导致全球原材料和能源价格上升，海外供给压力下，国内
煤化工稳定性的优势突出。公司作为煤化工和新材料龙头企业有望受益。
盈利预测与估值
我们基本维持此前的盈利预测，预计公司26-28年归母净利润22.6/25.2/27.7亿元（26-27年预测前值为22.7/25.3亿
元，基本持平），对应EPS为1.19/1.33/1.45元。结合可比公司26年Wind一致预期平均16xPE，考虑公司煤化工和新材料一
体化优势突出，给予公司26年20xPE，目标价23.80元（前值为23.80元，对应26年20xPEvs可比公司16xPE），维持“买入
”评级。
风险提示：下游需求不及预期；原料价格大幅波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-10-14│鲁西化工(000830)2026年10月14日投资者关系活动主要内容
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一、介绍公司近期生产经营情况
答：近期园区整体生产经营情况正常,公司持续严抓生产企业的安全管控,确保生产企业长周期稳定运行,按照年初确
定的目标,大力度开展节能降耗、提质增效,进一步增强园区化优势。
近期因石油价格变化波动等原因,导致部分化工原料价格波动变化较快,部分化工产品价格变化涨跌不一,公司紧跟原
油价格变化及化工行业发展动态,加大调度协调力度,统筹分析精准预判市场变化,及时把握调整生产经营策略,公司内部采
购、销售、生产、财务高效联动,结合实际优化调整,发挥园区一体化优势,力争把握市场机遇,实现经济效益最大化。
二、公司今年半年度分红是基于什么考虑?
答：公司董事会积极落实"新国九条"等要求,推出了2026年中期利润分配方案,向全体股东每10股派发现金红利1.00元
(含税),派发现金分红金额为人民币190,431,901.10元,占2026年上半年归属于上市公司股东的净利润的19.54%。切实与全
体股东共享公司发展成果,积极践行"质量回报双提升"的核心目标。
三、沟通了解公司未来发展思路
答：公司多年来建设发展南部一体化园区,积累了一定的经验,公司将进一步加大投资力度,发展南部园区化工产品的
上下游项目等,继续完善产业链条和基础设施,提高产品质量等级和应用领域。对于北部园区的建设,公司将坚持高起点规
划、高标准建设、高效能管理,加强园区一体化和数字化建设,增强盈利能力。
四、对于后期产品市场走势预判
答：化工产品的市场价格变化受同行开工率、下游需求、新增产能等多种因素影响,具有不确定性,不好预测。公司将
紧跟市场变化,及时预判调整,持续提升产品质量等级,加强成本管理,发挥园区一体化优势,规避市场波动风险,抢抓市场机
遇,实现产销平衡。
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参与调研机构：5家
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2026-09-22│鲁西化工(000830)2026年9月22日投资者关系活动主要内容
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一、介绍公司近期生产经营情况
答：近期园区整体生产经营情况正常，公司持续严抓生产企业的安全管控，确保生产企业长周期稳定运行，按照年初
确定的目标，大力度开展节能降耗、提质增效，进一步增强园区化优势。近期因石油价格变化波动等原因，导致部分化工
原料价格波动变化较快，部分化工产品价格变化涨跌不一，公司紧跟原油价格变化及化工行业发展动态，加大调度协调力
度，统筹分析精准预判市场变化，及时把握调整生产经营策略，公司内部采购、销售、生产、财务高效联动，结合实际优
化调整，发挥园区一体化优势，力争把握市场机遇，实现经济效益最大化。
二、公司今年半年度分红是基于什么考虑？
答：公司董事会积极落实“新国九条”等要求，推出了2026年中期利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利1.
00元（含税），预计派发现金分红金额为人民币190,431,901.10元，占2026年上半年归属于上市公司股东的净利润的19.5
4%。切实与全体股东共享公司发展成果，积极践行“质量回报双提升”的核心目标。
三、沟通了解公司未来发展思路
答：公司多年来建设发展南部一体化园区，积累了一定的经验，公司将进一步加大投资力度，发展南部园区化工产品
的上下游项目等，继续完善产业链条和基础设施，提高产品质量等级和应用领域。对于北部园区的建设，公司将坚持高起
点规划、高标准建设、高效能管理，加强园区一体化和数字化建设，增强盈利能力。
四、产品出口有什么变化吗？
答：因国外部分化工生产企业退出、停产，具有一定的市场空缺，公司今年加大产品出口力度，提高产品的国外收入
占比，上半年国外收入占公司总营业收入的比例12.56%。
五、对于后期产品市场走势预判
答：化工产品的市场价格变化受同行开工率、下游需求等多种因素影响，具有不确定性，不好预测。公司将紧跟市场
变化，及时预判调整，持续提升产品质量等级，加强成本管理，发挥园区一体化优势，规避市场波动风险，抢抓市场机遇
，实现产销平衡。
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参与调研机构：1家
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2026-09-10│鲁西化工(000830)2026年9月10日投资者关系活动主要内容
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1.公司上半年业绩增长的主要驱动因素有哪些？
答:尊敬的投资者您好，公司上半年业绩增长的核心驱动力是化工新材料板块，其毛利率同比提升4.77pct至16.20%,
其中聚碳酸酯受双酚A价格低位及下游需求拉动，盈利大幅修复，另外，有机硅产品受益于下游需求拉动等因素影响，价
格高位盘整，盈利水平较好。谢谢！
2.对于出口合规成本上升及海外贸易摩擦，公司有什么应对措施吗？
答:尊敬的投资者您好，针对出口合规成本上升及海外贸易摩擦加剧的外部形势，公司已从多方面制定应对措施：首
先，公司积极开拓全球市场，目前出口业务已遍布全球多个国家和地区，后续继续推进市场多元化，分散单一市场贸易摩
擦带来的风险。其次，公司优化结算币种结构，着力提升跨境人民币结算占比，同时坚持以预收为主的出口结算模式，合
理运用汇率风险管理工具管理外汇敞口，且严格规定不进行投机性外汇交易，稳健应对汇率波动风险。三是加强内部业务
培训，业务、财务、风控协同，从源头管控风险。感谢您对公司的关注。
3.公司出口收入同比增加143.62%，请问出口产品主要是什么？中东战争对于公司业绩有什么影 响？
答:尊敬的投资者您好，2026年上半年公司出口收入占比12.56%，同比上涨7.19个百分点，出口产品主要是辛醇、甲
酸、硫酸铵、DMF等。面对国际形势变化，公司积极应对，控制外贸业务风险，不断开拓境外市场。谢谢！
4.在股东回报方面下半年还有哪些举措？
答:尊敬的投资者您好，公司将继续严格遵循相关规则要求，保持现金分红政策的一致性、合理性与稳定性，综合分
析公司所处行业、发展战略和经营计划、盈利情况等因素，平衡股东的合理投资回报和公司长远发展，落实股东回报规划
，持续以合理的利润分配回馈投资者。感谢您对公司的关注。
5.公司现金流和负债情况如何？
答:尊敬的投资者您好，公司坚持产品销售先款后货，稳健经营，资产负债率保持较好水平，主体信用评级为AAA，经
营现金流稳健，拥有较强的资金筹集能力,现金流可满足公司经营发展需要。谢谢！
6.1.中报经营性现金流同比大降51%，主要原因是什么？三季度是否已经改善？2.毛利率从10.97%三连升到14.76%，
主要驱动是产品涨价还是成本下降？这个毛利率水平能否在三季度维持？
答:尊敬的投资者您好，公司经营活动现金流净额同比下降的主要原因为上半年按照合同约定节点支付原材料、辅料
及电费等采购款项，现金支出有所增加影响。公司主要从销售回款、采购存货管控、产销协同、费用及资金管理多方面改
善经营性现金流。坚持先款后货核心销售原则，严格控制应收账款规模，加快货款回笼；优化采购时点，合理安排付款周
期；精细化存货管控，动态监控大宗原料，减少存货对营运资金的沉淀。毛利率上升受产品涨价和成本优化双重因素影响
，三季度受内外部因素影响，存在较大不确定性。谢谢！
7.公司未来将采取哪些举措降本增效？
答:尊敬的投资者您好，公司紧盯市场变化，不断开发优质客商，保证原材料稳定供应。根据实际情况制定和调整成
本控制策略，持续提高精细化管理水平，发挥园区一体化优势，进一步节能降耗。通过技术创新和产品升级，提高产品附
加值，提质增效。谢谢！
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参与调研机构：3家
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2026-08-04│鲁西化工(000830)2026年8月4日投资者关系活动主要内容
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一、介绍公司近期生产经营情况
答：近期园区整体生产经营情况正常,公司继续严抓生产企业的夏季四防安全管控,确保生产企业长周期稳定运行,继
续按照年初确定的目标,大力度开展节能降耗、提质增效,进一步增强园区化优势。
近期部分化工产品价格变化涨跌不一,公司紧跟原油价格变化及化工行业发展动态,加大调度协调力度,统筹分析精准
预判市场变化,及时把握调整生产经营策略,公司内部采购、销售、生产、财务高效联动,结合实际优化调整,发挥园区一体
化优势,力争把握市场机遇,实现经济效益最大化。
二、沟通了解近期产品市场变化情况
答：受多种因素影响,近期公司的主要化工产品价格涨跌不一,公司根据市场行情变化,及时联动调整,最大限度保持产
销平衡。
三、沟通了解公司未来发展思路
答：公司多年来建设发展南部一体化园区,积累了一定的经验,公司正在统筹谋划制定十五五规划,将进一步加大投资
力度,发展南部园区化工产品的上下游项目等,继续完善产业链条和基础设施,提高产品质量等级和应用领域。对于北部园
区的建设,公司将坚持高起点规划、高标准建设、高效能管理,加强园区一体化和数字化建设,增强盈利能力。
四、产品出口有什么变化吗?
答：因国外部分化工生产企业退出、停产,具有一定的市场空缺,公司今年加大产品出口力度,提高产品的国外收入占
比。
五、对于后期产品市场走势预判
答：化工产品的市场价格变化受同行开工率、下游需求等多种因素影响,具有不确定性,不好预测。公司将紧跟市场变
化,及时预判调整,持续提升产品质量等级,加强成本管理,发挥园区一体化优势,规避市场波动风险,抢抓市场机遇,实现产
销平衡。
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参与调研机构：1家
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2026-06-08│鲁西化工(000830)2026年6月8日投资者关系活动主要内容
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一、介绍公司近期生产经营情况
答：近期园区整体生产经营情况正常，公司继续严抓生产企业的安全管控，保持生产企业长周期稳定运行，大力度开
展节能降耗、提质增效，进一步增强园区化优势。近期部分化工产品价格保持稳定或有所下降，公司紧跟政策变化及化工
行业发展动态，统筹分析精准预判市场变化，及时把握调整生产经营策略，公司内部采购、销售、生产、财务高效联动，
结合实际优化调整，发挥园区一体化优势，力争把握市场机遇，实现经济效益最大化。
二、沟通了解2026年6月份产品市场变化情况
答：受多种因素影响，6月份公司的主要化工产品价格保持稳定或有所下降，公司根据市场行情变化，及时联动调整
，最大限度保持产销平衡。
三、沟通了解公司未来发展思路
答：公司多年来建设发展南部一体化园区，积累了一定的经验，公司正在统筹谋划制定十五五规划，将进一步加大投
资力度，发展南部园区化工产品的上下游项目等，继续完善产业链条和基础设施，提高产品质量等级和应用领域。对于北
部园区的建设，公司将坚持高起点规划、高标准建设、高效能管理，加强园区一体化和数字化建设，增强盈利能力。
四、产品出口有什么变化吗？
答：因国外部分化工生产企业退出、停产，具有一定的市场空缺，公司今年加大产品出口力度，提高产品的国外收入
占比。
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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