研报评级☆ ◇000848 承德露露 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.61│ 0.63│ 0.61│ 0.64│ 0.69│ 0.71│
│每股净资产(元) │ 2.93│ 3.27│ 3.42│ 3.59│ 3.83│ 4.08│
│净资产收益率% │ 20.66│ 19.37│ 17.97│ 17.86│ 18.03│ 17.41│
│归母净利润(百万元) │ 638.13│ 666.24│ 627.10│ 654.15│ 704.89│ 725.17│
│营业收入(百万元) │ 2954.64│ 3287.29│ 3173.55│ 3489.00│ 3695.00│ 3931.00│
│营业利润(百万元) │ 844.47│ 879.83│ 832.77│ 868.00│ 936.00│ 963.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 买入 维持 --- 0.64 0.69 0.71 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│承德露露(000848)2025年报及2026一季报点评：年度分红大超预期，26开局增│东吴证券 │买入
│长良好 │ │
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事件：公司公告2025年报和2026年一季报。2025年公司实现营收31.74亿元，同比下降3.46%；实现归母净利润6.27亿
元，同比下滑5.87%，扣非归母净利润6.24亿元，同比下降5.07%；26Q1实现营收11.39亿元，同比增长13.73%，实现归母
净利润2.48亿元，同比增长15.31%，扣非归母净利润2.47亿元，同比增长14.51%。
25年春节错配营收压力较大，但成本红利突出，新品投入大导致净利润率小幅下降。公司25年营收受季节性因素影响
较大，25年春节较早致使25Q1即出现营收同比下滑18.36%，下半年营收增长回正，但26年春节较晚，全年仍同比下滑3.46
%。2025年综合毛利率44.74%，同比提升3.80pct，主因主要原料苦杏仁和马口铁包材价格低位，成本红利突出，从吨价看
，杏仁露主产品同比提高了约1.63%。销售费用率对净利润率影响最大，2025年公司推新品养生水进行了较大的专项营销
费用投放，归母净利润率同比小幅下降0.51pct至21.81%。
小大年切换，2026Q1营收盈利双增长双位数，全年继续推新品拓渠道谋突破。2026年春节较晚，但2025Q4公司仍积极
作为，当期营收12.18亿元，同比增长7.94%，在此情况下，2026Q1依然实现开门红，营收增长13.73%。由于低价杏仁原料
仍在使用期，加上销售增长的规模效应，26Q1综合毛利率49.32%，同比提升1.23pct。25年推出的水系列首年约实现0.83
亿元营收，2026年将转变营销投入方式提升费效比，而26年3月推出的新品系列也将进入推广期，公司连续创新谋突破，
期待起效。在渠道方面，公司坚定决心开拓南方市场，积极拥抱并拓展新兴渠道资源，努力实现从传统单一渠道向全渠道
的渗透和拓展，构建多元化的营销网络。同时，公司大力推进数字化营销进程，利用数据驱动精准运营，提升市场响应效
率与客户互动体验。公司推进营销和电商队伍年轻化，电商业务近两年增长较为理想。
2025年度拟分红5.1亿元，大幅超预期。公司2025年末账面货币资金余额40.32亿元，丰厚的现金是持续分红的保障。
公司2025年度分红拟分配5.1亿元，分红比例达到81.33%，为历史高水平，据最新市值计算股息率接近6%。公司当前具备
“强分红+成长”双属性。
盈利预测与投资评级：进入销售大年营收增长更确定，公司杏仁成本红利仍存，考虑到包材涨价和新品投入，我们调
整2026/2027年归母净利润预测为6.54/7.05亿元（前值6.93/7.53亿元），新增预测2028年为7.25亿元，对应PE为13.1/12
.2/11.8x，基于业绩确定，分红回报高，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济面影响；产品老化而新品不及预期、原料成本上涨等。
【5.机构调研】 暂无数据
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