价值分析☆ ◇000848 承德露露 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 6 3 0 0 0 9
6月内 8 4 0 0 0 12
1年内 14 5 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.56│ 0.61│ 0.60│ 0.70│ 0.77│
│每股净资产(元) │ 2.19│ 2.56│ 2.93│ 3.22│ 3.52│ 3.84│
│净资产收益率% │ 24.17│ 21.82│ 20.66│ 18.85│ 19.88│ 20.14│
│归母净利润(百万元) │ 569.50│ 601.89│ 638.13│ 632.97│ 732.70│ 811.24│
│营业收入(百万元) │ 2523.91│ 2692.02│ 2954.64│ 3185.23│ 3428.39│ 3708.82│
│营业利润(百万元) │ 751.50│ 796.17│ 844.47│ 837.35│ 969.19│ 1072.87│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-10 买入 维持 --- 0.59 0.68 0.74 天风证券
2024-11-02 增持 维持 10.98 0.61 0.73 0.84 海通证券
2024-10-29 买入 调高 --- 0.59 0.67 0.73 东吴证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.59 0.68 0.73 天风证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.61 0.71 0.75 中银证券
2024-08-31 增持 维持 10.98 0.61 0.73 0.81 海通证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.61 0.70 0.78 中邮证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.57 0.66 0.76 华鑫证券
2024-08-27 增持 维持 --- 0.58 0.67 0.73 东吴证券
2024-08-19 买入 维持 8.68 0.62 0.75 0.86 东方证券
2024-08-07 买入 首次 --- 0.64 0.70 0.76 中邮证券
2024-07-29 增持 维持 --- 0.60 0.69 0.76 东吴证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-10│承德露露(000848)杏仁降价助力盈利企稳，回购注销提升股东回报
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盈利预测：预计24-26年公司收入增速分别为7%/7%/6%（金额31.5/33.5/35.7亿元），归母净利润增速分
别为-2%/14%/10%（金额6.2/7.1/7.8亿元），对应PE分别为15X/13X/12X，维持“买入”评级。
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2024-11-02│承德露露(000848)单三季度毛利率回升，拟回购注销增强股东回报
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司营业收入分别为32.73/35.44/38.57亿元，归母净利润分
别为6.38/7.73/8.83亿元，对应EPS分别为0.61/0.73/0.84元/股。结合A股可比公司估值，给予公司15-18倍的
PE（2024E）估值区间，合理价值区间为9.15-10.98元，继续给予“优于大市”评级。
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2024-10-29│承德露露(000848)2024年前三季度业绩点评：营收承压小幅下降，杏仁成本迎来拐点
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盈利预测与投资评级：基于需求环境和成本走势，预计2024年营收表现优于利润，25年盈利明显改善，股
息率具有吸引力。我们预计2024-2026年公司营收分别为31.3/33.3/35.5亿元（前值为31.6/33.6/35.9亿元）
，EPS分别为0.59/0.67/0.73元（前值为0.58/0.67/0.73元），当前市值对应PE分别为14.7x、12.8x、11.8x，
公司估值低，股息率高，上调至“买入”评级。
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2024-09-02│承德露露(000848)Q2收入超预期，静待成本企稳改善
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盈利预测：结合半年报并考虑整体消费环境，我们下调24-26年收入&归母利润预测值，预计24-26年公司
收入增速分别为8%/7%/6%（金额为31.9/34.0/36.1亿元，24-26年前值为32.5/36.0/39.8亿元），归母净利润
增速分别为-3%/15%/8%（金额为6.2/7.1/7.7亿元，24-26年前值为7.0/7.6/8.3亿元），对应PE分别为12X/11X
/10X，维持“买入”评级。
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2024-09-02│承德露露(000848)淡季营收增速亮眼，后续成本红利有望逐季释放
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估值
根据2024年中报的营收变化、成本变化情况，我们调整此前的盈利预测，预计24-26年EPS为0.61、0.71、
0.75元，同比+0.5%、+15.8%、+6.9%，对应24-26年PE为11.9、10.3、9.6倍，23年分红比例提升，未来业绩提
速可期，维持买入评级。
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2024-08-31│承德露露(000848)新老品齐发力较快成长，短期利润承压
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司营业收入分别为32.59/35.83/39.29亿元，归母净利润分
别为6.38/7.63/8.49亿元，对应EPS分别为0.61/0.73/0.81元/股。结合A股可比公司估值，给予公司15-18倍的
PE（2024E）估值区间，合理价值区间为9.15-10.98元，继续给予“优于大市”评级。
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2024-08-31│承德露露(000848)营收非常稳健，高价原料及费投增加利润承压
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公司上半年营收表现好于此前预期，但同时公司加大费用投放，因此调整公司全年盈利预测，预计公司20
24-2026年实现营收32.08/34.88/38.01亿元（前值为31.09/33.21/36.53亿元），同比+8.59%/8.71%/8.99%；
实现归母净利润6.40/7.37/8.21亿元（前值为6.71/7.33/7.97亿元），同比+0.25%/+15.26%/+11.38%，对应EP
S为0.61/0.70/0.78元，对应当前股价PE为12/10/9倍。我们看好公司继续维持稳健成长动能，维持“买入”评
级。
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2024-08-29│承德露露(000848)公司事件点评报告：收入表现超预期，加大费投打造市场
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盈利预测
我们看好公司作为杏仁露龙头，持续开拓市场，空间仍足。在股权激励和员工持股计划的加持下，有望提
升内部信心，激活经营活力。根据中报，我们略调整公司2024-2026年EPS分别为0.57/0.66/0.76（前值为0.66
/0.74/0.84）元，当前股价对应PE分别为12/11/9倍,维持“买入”投资评级。
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2024-08-27│承德露露(000848)2024年半年报点评：激励效果显现，成本利好在途
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盈利预测与投资评级：基于需求环境和成本走势，预计2024年营收表现优于利润，25年盈利明显改善，股
息率具有吸引力。我们预计2024-2026年公司营收分别为31.6/33.6/35.9亿元（前值为31.6/33.6/35.7亿元）
，EPS分别为0.58/0.67/0.73元（前值为0.60/0.69/0.76元），当前市值对应PE分别为13.1x、11.4x、10.5x，
维持“增持”评级。
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2024-08-19│承德露露(000848)杏仁丰收成本下降空间可观，静待利润率回升
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根据24年一季报，下调24-25年收入；考虑到杏仁价格波动，下调24年毛利率，预计25年毛利率在24年基
础上回升；公司启动股权激励计划，相应上调24-25年管理费用率。我们预测公司2024-2026年每股收益分别为
0.62、0.75、0.86元（原预测24-25年为0.78、0.86元）。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平
为2024年的14倍市盈率，对应目标价为8.68元，维持买入评级。
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2024-08-07│承德露露(000848)需求基本盘稳定，原料即将大幅改善
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我们预计公司在产品迭代、渠道拓张、品牌打造上持续推进布局，同时在股权激励保障下营收、利润增长
稳定性高，同时成本端受苦杏仁价格回落影响，在新增产能折旧增加背景下毛利率预计仍有较好提升，我们看
好公司继续保持高分红比例。预计公司2024-2026年实现营收31.09/33.21/36.53亿元，同比+5.23%/6.81%/10.
01%；实现归母净利润6.71/7.33/7.97亿元，同比+5.16%/+9.29%/+8.73%，对应EPS为0.64/0.70/0.76元，对应
当前股价PE为13/12/11倍。我们看好公司继续维持稳健成长动能，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-07-29│承德露露(000848)公司更新：激励有效，营收稳健股息可观
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盈利预测与投资评级：基于Q1和上半年营收表现，以及全年成本和折旧节奏，预计2024年营收表现优于利
润，25-26年盈利明显改善。我们预计2024-2026年公司营收分别为31.61/33.57/35.68亿元（2024-2025前值为
29.99、32.18亿元），分别同比增长6.97%/6.22%/6.29%（2024-2025前值为7.64%、7.30%），预计归母净利润
6.33/7.25/7.99亿元（2024-2025前值为6.43、6.94亿元），分别同比增长-0.74%/14.41%/10.32%（2024-2025
前值为7.31%、8.55%），EPS分别为0.60/0.69/0.76元，当前市值对应PE分别为12.6x、11.1x、10.0x，维持“
增持”评级。
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