价值分析☆ ◇000858 五 粮 液 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 11 1 0 0 0 12
2月内 14 1 0 0 0 15
3月内 25 2 0 0 0 27
6月内 76 9 0 0 0 85
1年内 148 18 0 0 0 166
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 5.14│ 6.02│ 6.88│ 7.79│ 8.83│ 10.01│
│每股净资产(元) │ 22.08│ 25.52│ 29.38│ 33.93│ 39.52│ 45.87│
│净资产收益率% │ 23.28│ 23.60│ 23.41│ 23.16│ 22.62│ 22.18│
│归母净利润(百万元) │ 19954.81│ 23377.07│ 26690.66│ 30237.71│ 34265.53│ 38837.03│
│营业收入(百万元) │ 57321.06│ 66209.05│ 73968.64│ 82823.37│ 93129.17│ 104491.59│
│营业利润(百万元) │ 27826.42│ 32552.43│ 37174.42│ 41997.70│ 47569.53│ 53903.72│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-28 买入 维持 --- 7.84 8.97 9.95 中银证券
2024-03-25 买入 维持 --- 7.83 8.80 9.80 信达证券
2024-03-22 买入 维持 --- 7.64 8.78 10.00 长城证券
2024-03-22 增持 维持 --- 7.74 8.66 9.93 财通证券
2024-03-21 买入 维持 --- 7.86 8.78 9.78 国信证券
2024-03-20 买入 维持 --- 7.78 8.74 9.81 国海证券
2024-03-20 买入 维持 215 7.82 8.86 10.08 华创证券
2024-03-19 买入 维持 --- 7.77 8.74 9.86 光大证券
2024-03-19 买入 维持 201.71 7.81 8.77 9.82 华泰证券
2024-03-19 买入 维持 192 7.83 8.73 9.74 国泰君安
2024-03-17 买入 维持 185 7.67 8.42 9.34 招商证券
2024-03-17 买入 维持 --- 7.63 8.67 9.73 华鑫证券
2024-03-15 买入 维持 --- 7.73 8.77 10.12 东吴证券
2024-03-15 买入 维持 --- 7.75 8.69 9.83 银河证券
2024-03-07 买入 维持 --- 7.97 9.18 10.50 方正证券
2024-02-03 买入 维持 --- 7.79 8.83 10.01 天风证券
2024-02-02 买入 维持 153.4 7.67 8.54 9.78 东方证券
2024-02-01 买入 维持 --- 7.83 8.82 10.00 德邦证券
2024-02-01 增持 维持 195.46 7.78 8.88 10.13 海通证券
2024-01-31 买入 维持 --- 7.63 8.67 9.73 华鑫证券
2024-01-31 买入 维持 192 7.83 8.73 9.74 国泰君安
2024-01-31 买入 维持 --- 7.73 8.74 10.08 东吴证券
2024-01-31 买入 维持 170 7.67 8.42 9.34 招商证券
2024-01-31 买入 维持 179 7.82 8.97 10.26 华福证券
2024-01-30 买入 维持 --- 7.97 9.19 10.53 方正证券
2024-01-30 买入 维持 --- 7.75 8.89 10.07 中泰证券
2024-01-30 买入 维持 184.17 7.81 8.77 9.82 华泰证券
2024-01-02 买入 维持 --- 7.84 8.90 10.15 国信证券
2023-12-26 买入 维持 --- 7.77 8.83 10.04 浙商证券
2023-12-24 买入 维持 --- 7.75 8.89 10.07 中泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-28│五粮液(000858)淡季普五价格坚挺，未来持续稳健增长可期
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估值
五粮液消费者的基本盘稳固，千元价格带品牌优势突出。考虑未来行业环境的变化，我们调整25年盈利预
测，25年EPS由10.21元/股调整至9.95元/股，变动幅度为-2.5%。我们预计公司23至25年收入同比分别增12.0%
、14.1%、10.3%，归母净利同比分别增14.0%、14.4%、10.9%，EPS分别为7.84、8.97、9.95元/股，对应PE分
别为19.8X、17.3X、15.6X，维持买入评级。
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2024-03-25│五粮液(000858)改革信号显著，定调“营销执行年”
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盈利预测与投资评级：本次会议，我们感受到五粮液厂商一致挺价的决心，事在人为，当外部环境支持，
内部变革也相对更容易推进。明确渠道利益分配机制与奖惩机制，内外一心，末位淘汰，改革落地的置信度有
望明显提升。我们预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别为7.83元、8.80元、9.80元，维持对公司的“买入
”评级。
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2024-03-22│五粮液(000858)积极变化正在累积，持续关注动作落地
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投资建议：公司围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则，坚持稳中求进，以高质量的市场份额提升为核心
，发展向好，新班子锐意进取，国企改革不断推进，看好五粮液改革潜力。我们预测公司2023-2025年EPS为7.
64、8.78、10.00元/股，对应当前股价PE分别为20.1x、17.5x、15.3x，维持“买入”评级。
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2024-03-22│五粮液(000858)春糖反馈积极，量价优化值得期待
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投资建议：此次控货挺价决心及执行力强于以往，我们认为管理层经营理念由内而外的改善已陆续展开，
中长期强势能有望逐步形成。看好公司短期内业绩稳健性与中长期量价关系优化下的增长确定性。预计公司20
23-2025年实现营业收入824.9/913.0/1026.5亿元，同比增长11.5%/10.7%/12.4%；归母净利润300.6/336.0/38
5.3亿元，同比增长12.6%/11.8%/14.7%；对应PE为20.2/18.1/15.8倍。维持“增持”评级。
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2024-03-21│五粮液(000858)提价初显成效，建议重点配置
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投资建议：品牌赋能动销，管理边际向上，强调“买入”评级
我们认为公司逐步找到适合自身发展的路径，一方面公司品牌底蕴扎实，动销需求韧性较好，另一方面，
公司组织积极性进一步被激活，营销执行年战略坚定，产品、渠道、市场等层面思路清晰，改革成功的概率有
望增加。维持此前盈利预测，预计2023-2025年营业收入842.43/926.67/1019.34亿元，同比增长+13.9%/10.0%
/10.0%，归母净利润305.12/340.86/379.62亿元，同比增长+14.3%/11.7%/11.4%，当前股价对应P/E分别为20.
0/17.9/16.0倍，维持“买入”评级。
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2024-03-20│五粮液(000858)公司动态研究：甲辰龙年开门红，营销改革起成效
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盈利预测和投资评级：此前由于宏观需求预期影响，千元价格带增速换挡，板块整体估值回调等原因，公
司估值水平在板块内偏低。我们近期观察到了公司在品牌、产品、渠道、组织等各方面出现的积极变化，值得
重点关注。我们预计公司2023-2025年EPS分别调整为7.78/8.74/9.81元，对应PE分别为20/18/16倍，维持“买
入”评级。
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2024-03-20│五粮液(000858)重大事项点评：拐点初现，修复在途，重申“强推”评级
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投资建议：经营拐点初现，估值修复在途，重申“强推”评级。我们认为，公司经营拐点刚刚出现，一是
来自于外部需求韧性好于预期，五粮液千元价格带强大号召力，二是公司内部营销思路更务实，且策略切实落
地，护航批价稳步上行。在此基础上，其他产品补位，双位业绩增长较为确定，且分红率在22年55%基础上有
望稳步提升。结合双位数增长的业绩及股息率看，五粮液确实是当下极具性价比的龙头白马标的，也是当下预
期差最大的标的之一，估值修复仍有空间。我们维持23-25年EPS预测7.82/8.86/10.08元，目标价215元，重申
“强推”评级。
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2024-03-19│五粮液(000858)跟踪报告：改革变化积极，期待后续挺价成效
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盈利预测、估值与评级：维持2023-25年归母净利润预测为301/339/383亿元，折合EPS为7.77/8.74/9.86
元，当前股价对应P/E为20/18/16倍。公司当前状态积极、战略明确，后续各项措施落地下批价有望提升，估
值水平亦有望修复，维持“买入”评级。
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2024-03-19│五粮液(000858)动销表现亮眼，挺价动作坚决
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看好公司长期稳健增长，维持“买入”评级
长期看五粮液品牌力突出，核心需求稳定，预计来年仍将稳步实现双位数增长，分红比例亦有望提升，看
好公司品牌价值稳步提升。我们维持盈利预测，预计23-25年EPS为7.81/8.77/9.82元，目标价201.71元（前值
184.17元，上调目标价主要系可比公司PE均值上行，维持溢价幅度），“买入”。
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2024-03-19│五粮液(000858)公司更新报告：改革务实，变化积极
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维持增持评级。量价管控得心应手，批价表现强化信心，深化改革催生动能，浓香龙头价值持续凸显。维
持2023-2025年EPS预测值7.83、8.73、9.74元，维持目标价192元。
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2024-03-17│五粮液(000858)价格表现亮眼，执行落地效果值得期待
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投资建议：价格表现亮眼，执行落地效果值得期待。本次调研整体感受公司风格务实，更加强调执行落地
，团队面貌焕然一新。结合本周春糖渠道调研反馈，公司控货&蹿货管控持续时间和执行力度较强，看好淡季
批价上行催化。维持23-25年EPS预测为7.67、8.42、9.34元，上调24年目标价至185元，对应22x目标估值，重
申“强烈推荐”评级。
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2024-03-17│五粮液(000858)公司事件点评报告：批价稳中求进，估值持续修复
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盈利预测
我们看好公司维护价格体系决心，渠道信心恢复中，加速公司品牌价值回归。预计公司2023-2025年EPS分
别为7.63/8.67/9.73元，当前股价对应PE分别为20/18/16倍，维持“买入”投资评级。
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2024-03-15│五粮液(000858)千元砥柱，赓续前行
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盈利预测与投资评级：普五作为千元价位带核心单品，动销流速优异，看好2024年量价策略转变为中长期
价格空间打好基础。此外，五粮液1618、低度、文化酒等产品多点开花，系列酒品牌营销高举高打，预计有望
贡献积极增量。我们基本维持2023-2025年归母净利润为300、341、393亿元，分别同比增长12%、13%、15%，
当前市值对应2023-2025年PE分别为19、17、15倍，维持“买入”评级。
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2024-03-15│五粮液(000858)修复悲观预期
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投资建议：由于此前市场对于五粮液本次提价能否成功普遍缺乏信心，目前的多种迹象显示五粮液此次提
价趋于成功，当前状况将修复此前悲观预期。未来分红率稳步提升的预期也将增加公司股票吸引力。此次不涉
及到盈利状况的更多信息，因此我们维持此前2023-2025年EPS7.75/8.69/9.83的盈利预测。2024/3/15收盘价1
52.49元对应的P/E分别为19.7/17.6/15.5倍，维持“推荐”评级。
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2024-03-07│五粮液(000858)公司点评报告：五项举措促进质量回报双提升，推动企业高质量发展
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投资建议：未来随着行业集中度不断提升，公司凭借自身出色的品牌力叠加提价及有效的价盘管控政策，
有望带来业绩稳增。我们预计23-25年公司营收分别增长15.10%/14.15%/12.92%至85136/97179/109737百万元
，归母净利分别增长15.92%/15.31%/14.41%至30940/35619/40752百万元，对应当前PE17.34/15.07/13.17x，
目前估值具有安全边际，维持强烈推荐评级。
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2024-02-03│五粮液(000858)小幅提价稳固经销商信心，稳中求进助推业绩增长
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盈利预测：我们认为五粮液本次提价或为24年业绩增长奠定较强稳定性，预计2023-2025年营收分别为828
/928/1035亿元，同比增长12%/12%/12%，归母净利润分别为302/343/388亿元，同比增长13%/13%/13%，对应PE
分别为16X/14X/12X。
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2024-02-02│五粮液(000858)提价点评：核心大单品提价落地，出厂价迈入千元时代
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根据公司总结会议披露及实际提价政策，略下调营业收入、毛利率。我们预测公司2023-2025年每股收益
分别为7.67、8.54、9.78元（原预测为7.86、8.95、10.16元）。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估
值水平为2023年的20倍市盈率，对应目标价为153.40元，维持买入评级。
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2024-02-01│五粮液(000858)提价点评：八代五粮液提高出厂价，五粮液品牌价值有望提升
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提价增厚业绩，预计后续批价将逐步抬升。五粮液公司在预示提价后的一个多月时间，即择时推出提价方
案，体现了其战略决策的果断和强大的执行力。五粮液本轮提价为近两年来首次提价，参考11月茅台提价，最
终批价没有出现明显上涨，但五粮液有别于茅台，五粮液的出厂价与市场价之间不像茅台存在较大差距，渠道
没有较大的利润用来消化涨价，故我们预计此次提价将对第八代五粮液的批价带来一定提升。我们认为五粮液
此次提价，除了增厚业绩的意义外，同样具有提升战略高度的重要意义，对五粮液自身长足发展具有正面影响
。同时，作为白酒行业第二大品牌，五粮液此次提价有望提振行业价盘，为产品布局在千元及以内价格带的白
酒企业打开价格天花板，起到行业引领的作用。我们认为五粮液的品牌力及品牌高度在行业内位居前列，行业
进入去伪存真的时代，头部化品牌有望享受到更多份额集中的红利，品牌力与份额形成正向循环，公司维持稳
健成长的确定性进一步增强，预计2023-2025年实现营业收入826.84/936.51/1059.52亿元，实现归母净利润30
3.78/342.41/388.08亿元，当前股价对应PE为16x/14x/13x，维持“买入”评级。
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2024-02-01│五粮液(000858)八代普五提价落地，高质量发展稳步前行
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2023-2025年EPS分别为7.78、8.88、10.13元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2024年
18-22xPE，对应合理价值区间为159.92-195.46元，维持“优于大市”评级。
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2024-01-31│五粮液(000858)公司事件点评报告：提价终落地，稳中求进
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盈利预测
我们看好公司作为浓香龙头，开门红持续推进，渠道信心恢复中，加速公司品牌价值回归。预计公司2023
-2025年EPS分别为7.63/8.67/9.73元，当前股价对应PE分别为17/15/13倍，维持“买入”投资评级。
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2024-01-31│五粮液(000858)公司更新报告：迈步提价，期待理顺
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维持增持评级。核心大单品普五提价落地，短期有利回款再下一城，长期期待价格体系进一步理顺，迎来
价格、价值双回归。维持2023-2025年EPS预测值7.83、8.73、9.74元，考虑行业估值整体下移，给予2024年22
XPE，下调目标价至192（前值217）元。
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2024-01-31│五粮液(000858)提价在即，量价策略切实推进
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盈利预测与投资评级：此前我们强调，五粮液控量挺价势在必行，开年之际平稳调价，时点选择与提价力
度符合预期。公司量价策略明晰，渠道状态逐步改善，我们认为此次提价通知有望顺势提振普五批价，是打开
中长期价格空间的有益尝试，也体现公司在量价执行方面呈现新面貌。我们调整2023-2025年归母净利润为300
、339、391亿元（前值分别为302/342/387亿元），分别同比增长12%、13%、15%（前值分别为13%/13%/13%）
，当前市值对应2023-2025年PE分别为17、15、13倍，维持“买入”评级。
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2024-01-31│五粮液(000858)提价靴子落地，聚焦长期发展
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投资建议：提价靴子落地，聚焦长期发展。公司23年面对宏观经济复苏不及预期，消费力弱等不利因素下
，主动调整经营节奏。24年更加聚焦量价关系，近年来首次明确八代传统渠道减量，对价格、渠道利润的重视
和维护决心凸显，更丰富的奖励考核也将加速渠道信心的修复。预计23-25年EPS预测为7.67、8.42、9.34元，
当前股价对应24年15xPE，维持24年目标价170元，对应20x目标估值，维持“强烈推荐”评级。
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2024-01-31│五粮液(000858)提价预期落地，全年量价温和平衡
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盈利预测与投资建议：我们维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为303.45/348.21/398.1
7亿元，普五提价预期落地后，公司业绩增长确定性进一步明晰，给予公司2024年20倍PE，对应目标价179元，
维持买入评级。
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2024-01-30│五粮液(000858)公司点评报告：提价点评，有望奠定全年业绩，提振市场信心
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投资建议：未来随着行业集中度不断提升，公司凭借自身出色的品牌力叠加提价及有效的价盘管控政策，
有望带来业绩稳增。我们预计公司23-25年公司营收分别增长15.10%/14.15%/12.92%至851.36/971.79/1097.37
亿元，归母净利分别增长15.92%/15.31%/14.59%至309.40/356.77/408.81亿元，对应当前PE16.02/13.89/12.1
3x，目前估值具有安全边际，维持强烈推荐。
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2024-01-30│五粮液(000858)普五提价落地，价盘有望向上传导
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盈利预测及投资建议：维持“买入”评级。维持盈利预测，预计2023-2025年公司收入分别为822.25、927
.12、1037.40亿元，同比增长11.16%、12.75%、11.90%；净利润分别为300.83、345.16亿元、390.93亿元，同
比增长12.71%、14.73%、13.26%，对应EPS分别为7.75、8.89、10.07元，对应PE分别为16、14、13倍，重点推
荐。
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2024-01-30│五粮液(000858)提价靴子落地，公司稳中求进
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看好公司长期稳健增长，维持“买入”评级
长期看五粮液品牌力突出，核心需求稳定，预计来年仍将稳步实现双位数增长，看好公司品牌价值稳步提
升。考虑24年外部经营压力，我们略下调盈利预测，预计23-25年EPS7.81/8.77/9.82元（前值EPS7.81/8.97/1
0.29元），目标价184.17元（前次224.25元），“买入”。
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2024-01-02│五粮液(000858)经销商大会提振信心，全力推动渠道利润提升
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投资建议：维持此前 盈利预测，给予“买入”评级
维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入828.45/934.18/1049.13亿元，同比+12.0%/12.8%
/12.3%；实现归母净利润304.20/345.45/393.83亿元，同比+14.0%/13.6%/14.0%；对应PE分别为17.9/15.8/13
.8X，维持“买入”评级。
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2023-12-26│五粮液(000858)更新报告：战略战术并重，共创和美未来
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盈利预测及估值
五粮液1218大会信号积极，2024年量价关系及厂商关系有望迎改善，业绩确定性仍高。预计2023-2025年
公司收入增速分别为11.86%、12.88%、12.53%；归母净利润增速分别为12.93%、13.70%、13.78%；EPS分别为7
.77、8.83、10.04元，对应2023年PE17.30X。估值具备性价比，维持买入评级。
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2023-12-24│五粮液(000858)量价思路清晰，勇毅前行
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盈利预测及投资建议：维持“买入”评级。维持盈利预测，预计2023-2025年公司收入分别为822.25、927
.12、1037.40亿元，同比增长11.16%、12.75%、11.90%；净利润分别为300.83、345.16亿元、390.93亿元，同
比增长12.71%、14.73%、13.26%，对应EPS分别为7.75、8.89、10.07元，对应PE分别为17、15、13倍，重点推
荐。
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