研报评级☆ ◇000860 顺鑫农业 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 9 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.40│ 0.31│ -0.21│ 0.08│ 0.22│ ---│
│每股净资产(元) │ 9.14│ 9.46│ 9.10│ 9.33│ 9.55│ ---│
│净资产收益率% │ -4.36│ 3.30│ -2.26│ 0.80│ 2.40│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -295.60│ 231.17│ -152.36│ 56.00│ 166.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 10592.56│ 9125.83│ 7223.83│ 7955.00│ 8666.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 74.91│ 527.96│ -15.16│ 90.00│ 264.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-02-06 增持 维持 --- 0.08 0.22 --- 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-06│顺鑫农业(000860)跟踪报告：公司2025年业绩承压，白酒指数近一个月具备超│西部证券 │增持
│额收益 │ │
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公司发布2025年业绩预告，2025年归属于上市公司股东的净利润-1.2亿至-1.9亿元，同比下降150.2%至181.3%；扣除
非经常性损益后的净利润-1.2亿至-1.9亿元，比上年同期下降147.2%至176.5%。公司白酒业务面临较大压力，销量同比减
少。
2026年以来白酒指数跑赢三大指数。截至2026年2月5日，白酒指数涨幅6.5%，上证指数涨幅2.8%，深证成指涨幅2.6%
，创业板指涨幅0.5%。白酒指数2022年至2025年已经连续四年下跌。
白酒行业基本面承压明显。根据国家统计局数据，白酒产量单月值已经连续负增长，显示出白酒行业景气度持续承压
的态势。未来白酒行业存量竞争状态将更加激烈，行业从做大蛋糕向切分更多存量蛋糕转变。行业发展从以往的“规模扩
张”转向“价值深耕”。存量竞争的格局下，行业集中度会进一步提升，马太效应加剧。在目前消费形势下，消费场景切
换、人群习惯转变、适龄饮酒人群减少、市场营销升级、销售费用投放效用减弱成为白酒企业共性问题。消费端则普遍呈
现由“量”向“质”的转变，消费者对更舒适、更具质价比的白酒产品愈发青睐。
公司通过推出新品和创新营销模式等方式积极求变。牛栏山作为低端酒知名品牌，正通过新单品金标牛进行品牌升级
。借助“烟火人间”系列短剧、《以法之名》等热播大剧植入和新媒体平台的赋能，进行多元化内容传播，增强消费者互
动。通过烟火气活动、“品质我代言”主题活动延续金标牛的IP热度，让更多消费者与终端商家成为品牌代言人，提升消
费者和终端商家的参与感。
投资建议：我们预计2025-2027年公司实现营业收入72.6/79.6/86.7亿元，同比-20.4%/+9.5%/+8.9%；归母净利润-1.
5/0.6/1.7亿元，同比-164.2%/+137.6%/+197.1%，EPS分别为-0.2/0.08/0.22元。公司是光瓶酒龙头企业，给予“增持”
评级。
风险提示：白酒行业持续承压；新产品金标销售疲软；猪肉业务亏损持续。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-30│顺鑫农业(000860)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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1.我是顺鑫农业的忠实股东，持股多年了，时刻关注公司最新业绩。请公司总经理介绍一下 2025 年的整体业绩或者
各个业务的情况？
答:2025 年全年公司实现营业收入 72.24 亿元，较同期减少19.02 亿元，降幅 20.84%；实现归属于上市公司股东的
净利润-1.52 亿元，较同期由盈转亏，变化幅度为-165.91%。白酒和猪肉业务板块的营业收入分别占公司整体营收的比例
约为 72.24%和 25.04%。
公司白酒业务板块，2025 年公司白酒业务紧密围绕“坚持民酒战略定位，把握民酒发展机遇，发挥牛栏山的品牌优
势和全国化营销网络优势，树立民酒价值典范，打造最具影响力的民酒品牌”的工作总基调，开展系列工作深化“民酒”
战略。面对行业深度调整与消费群体代际更替的挑战，公司坚持系统推进产品焕新、品牌升维与渠道变革，在激烈的市场
竞争中积极探索高质量转型发展路径。2025年度白酒板块实现营收52.18亿元，同比减少 25.89%；实现销量 27.04 万千
升，产量 22.25万千升。
猪肉业务板块，顺应消费升级与市场细分趋势，持续优化产品结构，稳步提升分割肉等精深加工产品比重，增强产品
附加值；紧扣市场行情预判，结合经营实际，科学调控基础母猪存栏量，全面推行养殖全流程精细化管理，优化料肉比管
控。2025 年度公司猪肉业务实现营业收入 18.08 亿元，同比去年减少4.39%，其中屠宰业务和种畜养殖业务收入分别为1
5.91亿元、2.17 亿元。
2. 针对年轻人对酒的低度数、多口味要求，比如前几年红火的江小白（水果味白酒）小瓶装系列。有没有考虑计划
出品类似的一两款产品，抓一抓新生代的人群消费。还有这些年，短视频影片、抖音、快手等多媒体平台企业有没有考虑
，在短视频电视剧中的物品，进行植入软广告。抖音、哔哩哔哩等植入广告，增加曝光度？
答:公司在年轻化方面多措并举，具体如下：
推出 36%vol 金标牛轻口味白酒，精准锚定年轻消费群体，以“轻口味”技术和“小微醺，才开心”的价值主张，满
足年轻人“微醺不醉、轻松社交”的核心需求。
2025 年夏季，由消费者自创的“牛碧桶”饮品在社交媒体走红，抖音相关话题播放量突破 1.6 亿次，微博阅读量累
计超过 10亿次。公司迅速响应，以“快乐牛碧桶，畅饮金标牛”为主题，推出主题快闪店与线上挑战赛，成功将白酒转
化为年轻人的“社交货币”，破解了品类夏季销售淡季的难题。
签约国民笑匠岳云鹏为品牌代言人，其极高的国民度、亲切感与快乐标签，与公司“轻松、亲切、有共鸣”的市场新
认知高度契合，助力品牌与广大消费者快速建立深层情感连接。
公司策划出品《烟火人间》系列短片，在抖音、视频号等平台总播放量突破 3 亿次。同时作为热播剧《以法之名》
的独家白酒合作品牌，剧集播出期间累计登上全网热搜热榜 1,200多次，实现了品牌价值的深度传递。
3. 4 月 28日晚，顺鑫农业发布财报显示，2025 年及 2026年第一季度，公司业绩皆遭遇大幅下滑，请问原因是什么
？以及公司接下来将采取哪些措施？
答:2025 年度，公司归属于上市公司股东的净利润为-1.52亿元，由盈转亏。2026 年第一季度归属于上市公司股东的
净利润为 1.16 亿元，同比下降 59.01%。2025 年度公司业绩出现短期波动主要受以下因素影响：一是白酒行业整体处于
深度调整期。2025 年全国规模以上白酒企业累计产量 354.9 万千升，同比下降 12.1%，降幅较上一年度有所扩大，行业
整体面临市场预期偏弱、价格体系承压、终端需求结构变化等多重挑战。公司白酒业务销量同比减少，影响了整体业绩水
平。二是公司处于产品与品牌升级的关键期。2025 年公司围绕产品焕新、品牌升维、渠道变革进行了系统性投入，包括
推出战略新品“36%vol金标牛轻口味白酒”、加大内容营销传播力度等。公司猪肉产业经营向好，实现同比减亏。
2026 年是公司新的战略的开局之年，公司将以高质量发展为目标，固本强基、聚焦创新，全面落实各项工作部署。
白酒业务方面：面对行业深度调整，公司 2026 年将紧扣高质量发展目标，坚持“民酒”战略定位，以消费者为中心推动
产品年轻化转型，真正实现从“大众消费的酒”向“最懂大众消费的酒”升华。具体举措：一是抓营销，聚焦“1-2-12-3
+”重点市场，精耕存量、拓展增量，探索低度化、悦己消费场景，已正式推出 36%vol 金标牛轻口味白酒，通过线上先
行布局年轻市场；二是抓科研，将微生物、低温慢酿、纳米净化等成果落地，提升品质与优品率，为产品升级提供技术支
撑；三是抓协同，树牢安全底线与成本意识，构建多维度一体化机制，并形成王刚与岳云鹏“新老同台”的代言矩阵；四
是抓文化，依托文化苑、非遗技艺强化京味特色，推动文旅融合与品牌焕新。我们有信心在调整中巩固根基，以创新驱动
长远发展。
猪肉业务方面：面对行业调整，公司屠宰加工与养殖板块将协同发力，推动降本增效与高质量发展。屠宰加工方面：
优化经营策略，动态调整生产节奏与冻品结构，保障北京市场供应；拓宽销售渠道，创新厂家直营及多元终端模式，提升
精深加工产品占比；加大品牌营销，依托新媒体传递品牌温度；加强研发，开发短保即食、适销新品；深挖副产价值，升
级包装体验；夯实冷链闭环，实现“当天屠宰、当天到店”。养殖方面：强化精细管理，严控成本；科技驱动育种，联合
科研攻关，利用基因组测序等提升种猪品质；精准营销，打造小店种猪品牌，巩固北方市场；落实疫病防控，筑牢安全防
线。公司将全力提升产业链综合竞争力。
4. 2026 年以来，白酒市场出现结构性变化：百元以下价格带成为众多酒企的竞争主战场。这一趋势对以低端光瓶酒
为核心业务的牛栏山构成了怎样的实际冲击？牛栏山在产品结构调整、市场侧重点以及渠道策略等方面采取了哪些具体应
对措施？
答:整体看，白酒行业仍处于以深度调整与结构性转型为主旋律的关键阶段，行业整体供给向头部集中趋势明显，挤
压式竞争加剧。
面对挑战，公司从以下三方面积极应对：一是推动产品结构升级。2025 年公司重点培育“特级牛二”系列产品，聚
焦重点市场精准发力。该产品自 2025 年 8月发售以来，市场认可度稳步提升。同时，公司与京东、中国酒业协会联合推
出“42 度青牛二”，进一步丰富光瓶酒产品矩阵。二是推出新品。公司正式推出战略新品“36%vol 金标牛轻口味白酒”
，以“小微醺才开心”为价值主张切入年轻消费与情绪消费蓝海。该产品通过菌群培优、低温慢酿、纳米净化、黄金配比
四大核心工艺实现“低而不淡、饮后无负担”的品质承诺。三是通过营销创新提升渠道效能。深入贯彻“1-2-12-3+”的
营销战略，主动调整营销模式，在核心市场进行精细化深耕，持续探索渠道管理模式优化。公布线上平台官方授权渠道，
推动白酒电商管理精细化。
5.
Q1 财务费用增加明显，公司账面有大量现金，但同时积极使用信贷额度还发行过中期票据，能否从战略层面解释一
下这样做的必要性？这在同行业公司中并不很典型。问题较多，感谢管理层耐心解答
答:公司货币资金，有部分来源于商品预收款，还有是为保证日常生产经营所需的资金，多为可随时支取的定期存款
和活期存款。2025 年末公司整体资产负债率 50.60%，较 2024 年末下降 2.35 个百分点，财务结构稳健。公司账面现金
用于日常经营，发行中票及使用信贷额度是为置换高成本债务、优化结构。
6. 董秘您好，去公司官网查看新闻动态和产品品种信息目录详情，几乎没有只有简单的文字介绍。希望公司增加实
时新闻动态，比如最近领导去哪里考察，有哪些合作调研，有哪些上级领导和企业视察，企业内部整改新闻等等，让大家
认识到公司每天也是时时在努力提升自己。产品品种目录这里，希望把所有子公司的产品，分品种，全部上齐，并且每一
款产品加图片，图片下面有详情介绍，类似购物网站那样，这样大家才能一目了然。
答:感谢您的建议。公司已关注到官网展示问题，后续将统筹优化新闻动态发布及产品信息呈现，增加实时动态与图
文详情，提升投资者和消费者的查阅体验。
7. 董秘您好，近些年，白酒整体行业都面临业绩承压问题，以及年轻人对口味的变化。请问公司有没有考虑出一两
款，保健养生的白酒，类似劲酒、人参三鞭酒之类那样的养生酒，来增加附加值。其次公司有没有考虑涉足纯净水、冰红
茶饮料这类投入产出比高的行业。
答:感谢您的建议。
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