价值分析☆ ◇000860 顺鑫农业 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 8 5 0 0 0 13
6月内 13 7 0 0 0 20
1年内 18 9 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.14│ -0.91│ -0.40│ 0.67│ 0.86│ 1.07│
│每股净资产(元) │ 10.47│ 9.54│ 9.14│ 9.80│ 10.62│ 11.64│
│净资产收益率% │ 1.32│ -9.51│ -4.36│ 6.85│ 8.15│ 9.26│
│归母净利润(百万元) │ 102.30│ -673.23│ -295.60│ 495.02│ 641.32│ 796.98│
│营业收入(百万元) │ 14869.38│ 11678.34│ 10592.56│ 10314.24│ 11133.47│ 12138.90│
│营业利润(百万元) │ 563.23│ -373.93│ 74.91│ 750.19│ 961.64│ 1189.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-11 买入 维持 --- 0.45 0.61 0.77 天风证券
2024-11-09 买入 维持 --- 0.46 0.52 0.68 西部证券
2024-10-31 增持 维持 20.35 0.45 0.69 0.88 海通证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.49 0.71 0.86 华福证券
2024-10-28 增持 维持 --- 0.54 0.64 0.80 方正证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.67 0.86 1.08 浙商证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.68 0.95 1.15 华福证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.74 0.95 1.14 天风证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.84 1.08 1.30 德邦证券
2024-08-30 增持 维持 23.03 0.66 0.95 1.15 海通证券
2024-08-28 增持 维持 --- 0.69 0.86 1.05 山西证券
2024-08-27 买入 维持 --- 0.78 0.83 0.99 西部证券
2024-08-26 增持 维持 --- 0.70 0.87 1.07 方正证券
2024-08-04 买入 维持 --- 0.84 1.08 1.30 德邦证券
2024-07-17 买入 维持 --- 0.73 0.96 1.20 天风证券
2024-07-17 买入 维持 22.91 0.71 0.82 1.11 东方证券
2024-07-14 买入 维持 --- 0.65 0.83 1.14 华福证券
2024-07-12 买入 维持 --- 0.84 1.08 1.30 德邦证券
2024-07-12 增持 维持 --- 0.74 0.99 1.25 方正证券
2024-06-25 增持 首次 23.39 0.70 1.00 1.25 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-11│顺鑫农业(000860)盈利水平持续回升，Q3现金流略承压
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盈利预测：公司坚持以白牛二和金标为核心的光瓶酒“双轮驱动”战略，持续强化金标牛市场营销，同时
发挥北京基地市场的引领作用，推进扁平化管理。我们预计，2024-2026年公司营业收入分别同比-12%/+6%/+8
%至93/99/107亿元（前值为105/114/124亿元），归母净利润同比扭亏为盈/+37%/25%至3/5/6亿元（前值为5/7
/8亿元），盈利预测较前值下调主要系短期内白酒市场消费力较弱，对应PE分别为47X/34X/27X，维持“买入
”评级。
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2024-11-09│顺鑫农业(000860)2024年三季报点评：第三季度同比大幅减亏，最近四年最好净利润率
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投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营业收入103.1/104.9/111.6亿元，同比-2.6%/+1.7%/+6.4%；
归母净利润3.42/3.83/5.03亿元，同比+215.7%/+12.0%/+31.3%，ESP分别为0.46/0.52/0.68元。公司是光瓶酒
龙头企业，正在更高价位带培养新的大单品，维持“买入”评级。
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2024-10-31│顺鑫农业(000860)公司季报点评：业务结构调整影响收入，减亏持续见效
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-26年顺鑫农业营业收入分别为89.57、98.24、106.54亿元，分别同
比-15.4%、+9.7%、+8.5%；归母净利润分别为3.31、5.15、6.56亿元；EPS分别为0.45、0.69、0.88元/股。公
司为低端白酒行业龙头，白酒业务为核心盈利来源，我们给予24年公司白酒业务18-22倍PE，对应合理价值区
间为16.65-20.35元。维持“优于大市”评级。
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2024-10-30│顺鑫农业(000860)白酒基本盘稳字为先，猪肉业务持续减亏
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公司去年年底剥离地产业务，聚焦主业，今年一季度公司开门红表现较好，二三季度在消费环境压力下收
入有所承压，但依然按照稳白酒、猪肉减亏的方针前进。我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.63/5.35/6
.39亿元（前值为5.06/7.08/8.56亿元），维持买入评级。
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2024-10-28│顺鑫农业(000860)公司点评报告：24Q3白酒+猪肉主业力求维稳，地产去化首年单季度亏损收
│窄
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盈利预测：我们预计公司2024-2025年营业收入分别为89.42/96.53亿元，同比-15.6%/+7.9%，归母净利润
分别为4.02/4.78亿元，同比扭亏/+18.8%，维持“推荐”评级。
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2024-09-02│顺鑫农业(000860)24H1业绩点评报告：Q2利润符合预告，白酒企稳猪肉改善
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公司聚焦白酒+猪肉主业，其中低档酒老陈酿销售稳定，中档酒中珍品+牛栏山一号在北京区域受竞品冲击
下滑/金标陈酿回款高增，高档酒呈现小幅增长，未来将依托老陈酿&金标陈酿双轮驱动，预计全年白酒收入/
利润稳定。猪肉受益于价格上涨+结构调整盈利能力改善，7-8月份猪价仍处高位，预计Q3仍保持改善趋势，地
产剥离后业绩拖累减少。我们预计2024-2026年公司收入为101.87亿元、110.20亿元、120.59亿元，收入增速
分别为-3.83%、8.18%、9.43%；归母净利润分别为4.94亿元、6.36亿元、8.03亿元；EPS分别为0.67、0.86、1
.08元，24年PE对应22.09X，维持买入评级。
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2024-09-02│顺鑫农业(000860)稳白酒，猪肉减亏，盈利能力提升
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盈利预测与投资建议
公司一季度开门红表现较好，二季度营收仍有压力，目前战略上稳白酒、猪肉业务减亏为主旋律。我们预
计公司2024-2026年归母净利润为5.06/7.08/8.56亿元（前值为4.79/6.18/8.48亿元），维持买入评级。
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2024-09-01│顺鑫农业(000860)猪肉业务拖累收入端，盈利端表现亮眼
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盈利预测：①产品端，24年公司持续推进产品分级，打造以白牛二和金标为核心的光瓶酒“双轮驱动”战
略；②营销端，公司以经典二锅头为抓手拔高品牌高度，同时持续强化金标牛市场营销，加大市场推广力度；
③渠道端，外阜市场占比明显提升。我们预计24-26年公司营业收入分别为105/114/124亿元（同比变动-1%/8.
7%/9.1%），收入前值为109.1/118.6/129.4亿元；归母净利润分别为5/7/8亿元（同比变化扭亏为盈/+29%/+20
%），利润前值为5.4/7.1/8.9亿元，对应PE分别为21X/16X/13X。盈利预测较前值下调主要系短期内市场消费
力较弱，低档产品表现较优。
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2024-08-31│顺鑫农业(000860)白酒收入正增长，上半年扭亏为盈
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投资建议：预计24-26年公司营业收入为108.6/119.2/130.1亿元，同比增速为2.5%/9.8%/9.1%，归母净利
润为6.3/8.0/9.7亿元，同比增速为311.8%/27.8%/20.9%，维持“买入”评级。
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2024-08-30│顺鑫农业(000860)白酒增长、屠宰减亏，盈利水平持续优化
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盈利预测与投资建议
我们预计2024-26年顺鑫农业营业收入分别为100.5、110.4、119.8亿元，分别同比-5.1%、+9.8%、+8.6%
；归母净利润分别为4.90、7.40、8.51亿元；EPS分别为0.66、0.95、1.15元/股。公司为低端白酒行业龙头，
白酒业务为核心盈利来源，我们给予24年公司白酒业务18-22倍PE，对应合理价值区间为18.84-23.03元。维持
“优于大市”评级。
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2024-08-28│顺鑫农业(000860)白酒业务保持稳定，盈利水平扭亏为盈
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入108.64/119.15/130.69亿元，同比+2.6%/+9.7%/+9.7%
，实现归母公司净利润5.10/6.41/7.79亿元，EPS分别为0.69/0.86/1.05元，当前股价对应PE为23/18/15倍，
维持“增持-A”投资评级。
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2024-08-27│顺鑫农业(000860)2024年中报点评：白酒收入小幅增长，屠宰收入短期承压
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投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营业收入103.1/104.9/115.0亿元，同比-2.6%/+1.7%/+9.7%；
归母净利润5.8/6.2/7.3亿元，同比+295.4%/+6.8%/+18.6%，ESP分别为0.78/0.83/0.99元。公司是光瓶酒龙头
企业，正在更高价位带培养新的大单品，维持“买入”评级。
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2024-08-26│顺鑫农业(000860)公司点评报告：Q2阶段承压，白酒稳定市场基础、聚焦结构升级，地产去化
│首年减亏显著
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盈利预测：我们预计公司2024-2025年营业收入分别为104.17/112.95亿元，同比-1.7%/+8.4%，归母净利
润分别为5.18/6.45亿元，同比扭亏/+24.5%，维持“推荐”评级。
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2024-08-04│顺鑫农业(000860)控股股东增持实施完毕，彰显未来发展信心
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投资建议：预计24-26年公司营业收入为108.6/119.2/130.1亿元，同比增速为2.5%/9.8%/9.1%，归母净利
润为6.3/8.0/9.7亿元，同比增速为311.8%/27.8%/20.9%，维持“买入”评级。
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2024-07-17│顺鑫农业(000860)盈利水平同比改善，加速打造金标牛单品
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盈利预测：公司将持续聚焦“白酒+猪肉”主营业务，公司未来将持续发挥北京引领带头作用，产品方面
以经典二锅头升级为着力点，推进品牌一体化运作，渠道方面推行扁平化管理，优化经销商团队。24年工作将
围绕减亏进行，看好24年盈利端改善趋势。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为109.1/118.6/129.4亿元
（同比增长3.0%/8.7%/9.1%），归母净利润分别为5.4/7.1/8.9亿元（同比变化扭亏为盈/31.6%/24.8%），盈
利预测较前值下调主要系短期内市场消费力较弱，白酒行业竞争加剧，2024-2026年对应PE分别为24X/18X/15X
，维持“买入”评级。
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2024-07-17│顺鑫农业(000860)24年半年度业绩预告点评：地产剥离猪价回暖，盈利同比大幅提升
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根据23年年报及24年半年度业绩预告，下调24-25年收入、毛利率。我们预测公司2024-2026年每股收益分
别为0.71、0.82、1.11元（原预测24-25年为0.97、1.28元）。我们延续FCFF估值方法，预测公司权益价值为1
70亿元，对应目标价22.91元，维持买入评级。
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2024-07-14│顺鑫农业(000860)半年度业绩预告点评：稳市场，强基础，24H1扭亏为盈
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盈利预测与投资建议
公司作为大众酒龙头，白酒业务表现稳定，猪肉业务减亏，此前持续拖累公司盈利表现的地产业务现已不
再纳入公司合并报表范围。我们预计公司2024-2026年归母净利润为4.79/6.18/8.48亿元，维持前值，维持买
入评级。
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2024-07-12│顺鑫农业(000860)24Q2预计中值亏损，白酒业务基本保持稳定
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投资建议：预计24-26年公司营业收入为108.6/119.2/130.1亿元，同比增速为2.5%/9.8%/9.1%，归母净利
润为6.3/8.0/9.7亿元，同比增速为311.8%/27.8%/20.9%，维持“买入”评级。
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2024-07-12│顺鑫农业(000860)公司点评报告：白酒业务维持稳定，金标牛推广持续，24H1同比显著减亏
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盈利预测：我们预计公司2024-2025年营业收入分别为108.75/118.15亿元，同比+2.7%/+8.6%，归母净利
润分别为5.45/7.35亿元，维持“推荐”评级。
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2024-06-25│顺鑫农业(000860)公司研究报告：低端白酒行业龙头，产品升级行稳致远
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-26年顺鑫农业营业收入分别为108.34、119.20、129.99亿元，分别
同比+2.3%、+10.0%、+9.0%；归母净利润分别为5.21、7.39、9.25亿元；EPS分别为0.70、1.00、1.25元/股。
公司为低端白酒行业龙头，白酒业务为核心盈利来源，我们给予24年公司白酒业务18-22倍PE，对应合理价值
区间为19.14-23.39元。首次覆盖给予“优于大市”评级。
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