研报评级☆ ◇000876 新 希 望 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：41家
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2026-04-30│新 希 望(000876)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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Q1：目前能繁母猪存栏规模情况如何？未来存栏是否会继续调整？另外，今年的养殖降成本主要降在哪些细项？饲料
涨价因素如何考虑？
A：公司的能繁母猪的存栏规模在去年上半年是 76万多头，下半年开始主动响应政策号召，逐步调整到今年初的 74
万头。未来也会根据政策导向进行动态调整，严格落实相关政策要求。
在降成本方面，可以以今年一季度情况为例。今年一季度平均成本为 12.22元，同比下降超 1元。其中苗种成本和饲
料成本的降幅贡献就在一半以上。另外在闲置场线费用方面，因为 25年末发生了一些一次性的资产清退，所以这部分费
用在 26年也会有所减少。
关于饲料原料价格，玉米价格在二三季度高位震荡偏强，四季度因新小麦上市及政策补给有所缓解；蛋白原料方面，
豆粕价格年中触底后四季度可能回升。整体价格预计小幅波动，但公司也会从饲喂管理、育种改良方面做一些优化。
Q2：目前国内外饲料产能利用率情况如何？今后国内外竞争是否加剧？
A：整体饲料业务产能利用率为 60%，海外要高一些，能达到 86%。
竞争方面，国内市场竞争激烈，呈现红海态势，但结构性机会依然存在。大企业因区域布局仍需代工合作；专业育肥
公司崛起替代分散农户采购；小农户规模化后也更倾向稳定供给。这些因素推动了大企业的代工和直供业务增长，从数据
看头部企业集中度持续提升。
海外市场仍有广阔发展空间，重点聚焦“一带一路”沿线国家，这些市场人均 GDP和动物蛋白消费都低于中国，具备
较大提升潜力。我们在东南亚、非洲等地区的布局有特色优势，尤其针对穆斯林国家禽肉消费需求，可以发挥自身在禽料
上的优势。
Q3：请问猪饲料、水产饲料和反刍饲料在全年的增速展望如何？
A：国内市场方面，今年上半年甚至延续到三季度，饲料用量是有保障的。这与当前生猪市场整体处于去产能阶段相
关，生猪存量仍然较多，新生仔猪数量才刚开始同比下降，因此总体饲料需求有保障。利润方面，预计下半年随着下游养
殖客户盈利水平下降，利润会面临一定压力，但用量上的补充仍然存在。
海外市场空间巨大，机会多。从我们经营角度看，近几年增速已由过去 15%左右提升到 20%以上，这主要得益于国内
养猪业务成本下降及资金状况改善，使得我们有更多资源投入海外。自 2024年下半年起，我们加大了海外产能建设力度
。去年海外产能利用率即达到 86%，产能利用效率很高。今年我们将继续加快产能扩展，通过快速产能建设和满产获取利
润。虽然吨均盈利可能受到市场竞争激烈和抢占市场的阶段性让利影响，但海外市场正处于快速增长期，产能扩展将进一
步支撑业绩增长。整体来看，我们预计饲料业务在国内保持稳定增长的同时，海外市场将带来显著提升，全年增速乐观。
Q4：关于南非口蹄疫的疫情，目前在公司养殖场是否有检测出病例？
A：目前在公司养殖环境和猪群中尚未发现南非口蹄疫类似病例，这对我们来说是非常好的状况。官方及市场渠道反
馈显示，我国西部部分省份存在相关病例并采取区域性限制措施防控传播。我们养殖场新建场房和管理升级均结合了ASF
的防控经验，提升了设备和管理标准，严格执行生物隔离措施，这些高标准管理也为防控类似口蹄疫提供了坚实基础。
Q5：请问随着下游养殖户的规模化和专业化发展，公司未来整体利润水平长期会保持在什么位置？
A：以猪料为例，过去几年常规年景的吨利润曾在 100元上下，行情好时甚至可达 150元左右，低谷时约 70元左右。
下游养殖户尤其是规模化和专业化的客户会通过长期合作获得价格优惠，导致平均定价可能略有下降，但这种大订单也能
带动厂线产能充分利用，降低固定费用，从而对整体利润产生正面影响。饲料业务强调规模化，稳定开工率是降低成本的
重要策略。
下游市场整合程度越高，上游饲料利润空间可能被摊薄，但现在国内养猪产业仍处于大型企业和地方养殖户并存阶段
，市场容量大且效率提升空间依然存在，因此短期内利润水平较为稳健。整体来看，饲料作为养殖成本的主要构成，其价
格和利润受生产管理及产业整合程度影响，未来行业集中度提升可能带来利润空间的逐步调整，但过程漫长且平稳。
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参与调研机构：28家
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2026-01-30│新希望(000876)2026年1月30日投资者关系活动主要内容
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一、财务总监史涵介绍业绩预告与公司经营情况
（一）业绩预告与 2025经营概况
公司今晚发布了 2025 年度业绩预告，目前预估的归母净利是亏损 15~18亿，这里面有些一次性影响，背景是下半年
以来众所周知的一些行业调整因素，加之公司在 2026 年在猪产业上也会聚焦种猪改良，有计划处置一部分低效种猪，相
应地做了减值计提，并清退一些低效资产。在此之外，四季度的猪价急跌，也使得公司正常经营部分有一定程度的亏损。
除了这些特殊因素与行情变化的影响，公司在自身经营上，2025年还是取得了很多改善和提升。在饲料业务上，公司在国
内持续降费提效调结构，在海外积极拓展产能，优化产品结构，使饲料业务取得量利双增。无论是总销量还是外销量都实
现了两位数的增长，并创出销量的历史新高，海外销量还实现了 20%以上的增长。公司在2025年经营性净现金流保持稳定
，全年预计在 90多亿，主要就得益于饲料业务恢复了高质量增长。
在生猪养殖方面，公司坚持从“养好”猪到养“好猪”的逐步转变，改善种猪质量，各环节持续降本，也基本兑现了
年初制定的降本目标。正常运营场线肥猪完全成本全年平均下来，每个月可以降低 0.1~0.15元/公斤，12月份已经降至12
.2元/公斤，2026年 1月份目前初步预测还能再降 0.1元/公斤。
（二）2026年主要经营计划
在饲料业务上，公司在国内继续坚持“上规模、调结构、提效率”的战略目标。通过量的增长和效率提升降低费用，
打造极致成本、极致效率的饲料企业。例如在整体的吨费用上，公司 2025年比 2024年下降了 30元钱，在 2026年我们还
是会有类似的一个降费用目标。重点提高单厂满负荷率，对产能利用率低于80%的低效公司进行一对一督导改善，减少亏
损公司，推动预混料业务外部市场开发。在海外饲料上，推动现有厂线整体产能利用率继续提升，海外现在部分国家的产
能利用率已经接近 100%，甚至有接近 120%，但还有一些相对较低的，公司除了推动现有产能继续上规模并同时降费用，
还要按节奏保质量交付新增产能项目，转化为实际销量；同时加强海外人才储备，一方面通过“海纳计划”输送国内有经
验的人才，另一方面培养提拔本土人才。整体上，希望 2026年饲料销量能增长 300 万吨左右，意味着相比 2025年继续
保持双位数增长。
在生猪养殖方面，2026年的降本目标是 1~1.5元/公斤，主要通过健康管理、生产管理、育种改良等多方面发力。在
具体措施上，健康管理方面，主要是进一步降低非瘟发病率，同时实现更多场线的伪狂净化；生产管理方面，在母猪环节
，主要是继续提高窝均断奶数、后备猪入群率，在育肥环节也会继续加大仔猪向自育肥场的投放，并提高周转效率，降低
增重成本；在育种改良方面，进行遗传交流，开展一些国外引种，引进内外部优质精液，提高高性能公猪和纯种母猪的覆
盖率。
总体而言，对 2026年的经营还是可期的。在资金方面，我们在 2025年整体保持公司层面一个流动性非常充足的状态
，在 2026年各大银行对公司仍是非常积极地支持。像最近新增提款的利率，以及公司今年在公开市场上发了几笔银行间
票据，均是整个农牧行业民企最低的利率水平。这也体现了公司在融资市场上，银行侧对公司的坚定支持。公司最近也和
评级机构、各大银行继续保持着非常通畅的沟通和交流，市场上的机构对公司也是非常积极正面的支持态度。
二、问答交流环节
Q1：养猪降成本的动作和目标最终会体现在哪些成本细项上？
A：降成本是全方位的，也和生猪成本自身的基本结构有关，很多动作也是交互影响。以公司 2025年的各种成本下降
情况为例，平均苗种成本已经降至不到 2.6元/公斤，同比下降了 0.6元/公斤，这个下降就与提高窝活、窝断数，提高后
备入群率，以及母猪种群的改善都有关系；2025年的饲料成本同比下降了 0.8元/公斤，这背后有料肉比的改善，比如 12
月的料肉比相比 1月份下降了接近0.1，也与公猪种群及精液质量的改善有关；2025年的死淘成本和动保兽药成本也同比
降低了一两毛钱，这就和加强防非与健康管理有关。
Q2：定增和闲置产能处置最新进展？
A：在定增方面，公司正积极配合交易所推进定增审核，2026年 1月上旬收到了通知，同意下修募集资金规模至 33.3
8 亿。公司已经完成了相关的董事会审议、信息披露程序，并且更新了申报材料。目前在等待交易所的进一步通知。
在闲置产能处置方面，首先公司闲置场线的情况以及对成本的影响，在 2025年总体是稳定的。公司对此的主要措施
，首先还是通过提高自育肥比例来盘活部分育肥场，这个比例在 2025年初还是 32%，到年底就提升到接近 40%了，这方
面与最近国家大的方针是不冲突的。此外，公司也积极与产业合作方商谈合作，既有通过出租方式零散合作的一些场，也
有在谈的较大的资产合作，因为涉及到的交易安排比较复杂，商谈过程也会比较长，在当前最新的形势下肯定会有一些新
的挑战，等到有确定性结果达到相应的披露要求时会及时披露。
Q3：海外饲料的中长期发展规划
A：公司希望到 2030 年前后，海外饲料业务能达到 1000 万吨目标。就短期来看，2026 年海外在 2025 年基础上要
实现破百万吨的增长。在区域市场上，还是聚焦现有 14 个国家提高市占率，尤其是越南、印尼、埃及、菲律宾、孟加拉
这些重点国家，公司基本都已经跻身前五，在个别国家位居第一，公司会以上规模、扩大市占率为优先，兼顾利润。
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