研报评级☆ ◇000876 新 希 望 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.05│ 0.10│ -0.40│ -0.13│ 0.63│ 0.77│
│每股净资产(元) │ 4.79│ 4.90│ 4.44│ 4.67│ 5.23│ 5.92│
│净资产收益率% │ 1.01│ 1.85│ -8.04│ -2.53│ 11.30│ 12.13│
│归母净利润(百万元) │ 249.20│ 473.60│ -1784.35│ -630.54│ 2914.97│ 3602.21│
│营业收入(百万元) │ 141703.25│ 103062.96│ 106856.30│ 114712.00│ 129634.33│ 139746.00│
│营业利润(百万元) │ 300.27│ 999.77│ -937.12│ -632.67│ 4067.67│ 5234.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-04 买入 维持 --- -0.32 0.54 0.96 开源证券
2026-06-28 买入 首次 --- 0.06 0.56 0.64 国盛证券
2026-05-08 增持 维持 --- -0.12 0.79 0.70 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-04│新希望(000876)公司信息更新报告：饲料业务表现亮眼海外增长提速，猪养殖│开源证券 │买入
│业务承压 │ │
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饲料业务表现亮眼海外增长提速，猪养殖业务承压，维持“买入”评级
公司发布2026年中报，2026H1营收555.89亿元，同比+7.68%，归母净利润-17.02亿元，2025H1为7.55亿元。2026Q2营
收282.97亿元，同比+4.00%。归母净利润-8.04亿元，2025Q2为3.10亿元。2026H1经营活动现金流净额16.46亿元，同比-6
8.05%，经营现金流仍为正；期末货币资金79.63亿元。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司2026-202
7年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-16.09/26.66/47.73（2026-2027年原预测
分别为16.19/31.64）亿元，对应EPS分别为-0.32/0.54/0.96元，当前股价对应2027-2028年PE为14.3/8.0倍。公司养殖成
本逐步下降，饲料业务贡献稳定盈利，维持“买入”评级。
饲料销量利润双创新高，海外收入增速领先国内
饲料业务方面，2026H1公司饲料业务实现营业收入414.41亿元，同比+16.80%，占营业收入74.55%；毛利率5.23%，同
比-0.15pct。上半年饲料业务销量与利润绝对值实现双增长，均创半年度历史最好成绩。2026H1饲料总销量1625万吨，其
中外销量1316万吨。分料种外销量看，禽料908万吨，猪料271万吨，水产料98万吨，反刍料32万吨。饲料产能利用率同比
+8pct，吨均完全费用同比下降8%。海外业务方面，2026H1公司国外地区收入128.11亿元，同比+18.61%，高于国内收入4.
79%的同比增速，占公司营收23.05%，毛利率9.65%。
猪价下行拖累猪产业收入，养殖结构持续向自养倾斜
2026H1猪产业实现营业收入129.40亿元，同比-9.94%，其中公司销售商品猪710.64万头、仔猪84.87万头、种猪25.16
万头，合计销售生猪820.67万头，对应养殖端营业收入94.62亿元。屠宰生猪196.04万头，实现营业收入34.78亿元。2026
H1商品猪销售均价10.19元/公斤，同比-30.61%，2026Q2商品猪销售均价9.33元/公斤，同比-35.68%。截至2026年6月末，
公司一体化自养与合作放养存栏比例约为40:60，自养占比较2025年末进一步提升。
风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本下降不及预期等。
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2026-06-28│新希望(000876)生猪优化饲料出海，农牧龙头穿越周期 │国盛证券 │买入
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新希望：国内农牧龙头，四十余载深耕饲料与养殖。公司创立于1982年，历经四十余年发展，成长为覆盖饲料、养殖
、肉品加工等全产业链的跨国农牧巨头。近年来公司主动调整战略，转让禽产业与食品深加工板块控股权，全面聚焦饲料
和生猪养殖两大核心主业。1）公司业务：饲料为基石，养猪为引擎。2025年公司饲料收入760.19亿元，占总营收71.14%
；猪产业收入285.29亿元，占26.70%。2）股权结构稳定，治理清晰。公司控股股东为新希望集团，实际控制人刘永好先
生，董事长刘畅女士，建立了层级分明、职责清晰的公司治理架构。
生猪养殖：核心引擎，周期底部锻造成本护城河。2025年公司出栏生猪1755万头，居行业前列。1）完全成本持续下
行，生产指标全面优化：正常运营场线完全成本从2025年全年的12.84元/公斤逐季降至2026年一季度的12.22元/公斤，20
26年目标再降1元/公斤，生产指标全面优化，PSY达26头。2）产能主动收缩，现金流充裕支撑穿越底部：受猪价下跌及生
物资产减值影响，2025年板块亏损23.3亿元，但公司通过主动收缩产能（能繁母猪降至75万头以下）与充裕的经营性现金
流（2025年经营现金流93.8亿元），为穿越周期底部提供了坚实保障。
饲料业务：压舱石作用凸显，量利双增逆势增长。公司2025年国内外饲料总销量达2974万吨，同比增长15%，占全国
总产量8.7%，稳居行业第一梯队。1）行业地位：规模领先，市占率持续提升。公司在国内饲料行业多年保持规模前列，
覆盖猪禽饲料全品类，渠道布局广泛。2）增长驱动：国内上规模、海外拓空间。国内市场销量增幅持续跑赢行业大盘，2
025年禽料1687万吨（+13%）、猪料1020万吨（+18%）、水产料197万吨（+17%）、反刍料53万吨（+20%）；海外饲料销量
达638万吨，同比增长21%。
投资建议：公司生猪业务成本持续下行，生产指标全面优化，公司饲料业务量利双增，我们预计2026-2028年公司归
母净利润分别为2.51/25.3/28.99亿元，同比增长分别为114.1%/908.2%/14.6%，对应2027年PE为10.8倍，我们选取可比公
司平均估值为17.54X，公司27年估值远低于行业平均估值，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：畜禽价格波动风险、动物疫病及自然灾害风险、饲料原料价格波动风险、环保政策风险、汇率波动风险、
市场竞争加剧风险等。
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2026-05-08│新希望(000876)养殖成本下降，饲料业务盈利高增 │中邮证券 │增持
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事件：
公司发布25年年报及26年一季报，其中1）2025年实现营业收入1068.56亿元，同比增长3.68%；归母净利亏损17.84亿
元，同比下降476.76%。全年的亏损中包含约12亿元生物资产减值及资产清退影响，经营性亏损约5.8亿元。2）2026年一
季度公司实现收入272.92亿元，同比增长11.77%，归母净利亏损8.98亿元，其中资产减值计提的影响2.7亿元。公司饲料
业务持续向好、养猪成本下降，但猪价下行拖累业绩亏损。
点评：
饲料：销量高增，盈利增长。公司坚持“上规模、调结构、提效率”，推动饲料销量和利润恢复。2025年及26年Q1公
司饲料销量分别为2974万吨、773万吨，同比增速分别为15%、17%。分料种来看，25年公司禽料、猪料、水产料、反刍料
销量均超过两位数。且公司持续推进降本增效，25年全年饲料吨费用同比下降30元以上。25年及26年Q1公司饲料业务盈利
11.7亿元和3亿元，同比增长20%、30%。
养殖：公司成本下降，行业周期下行。公司养殖效率不断提升，正常运营场线肥猪完全成本稳步下行，25年全年完全
成本12.84元/公斤，同比降1.69元，26年Q1进一步下降至12.22元/公斤。销量方面，25年全年出栏生猪1754.53万头。同
比增长6.17%，26年Q1受春节影响，出栏量同比下降了18.64%至340.87万头。而生猪价格自去年四季度起大幅下降，公司2
5年全年及26年Q1生猪销售均价为13.59元/公斤、11.22元/公斤，同比分别下降17.34%和24.51%。在猪价大幅下行拖累下
，25年全年及26年Q1公司生猪业务分别亏损23.3亿元（减值及清退11亿）、11.3亿元（减值计提2.7亿）。
盈利预测及投资评级
公司饲料业务持续向好，养殖业务受周期下行影响，当前亏损压力依然较大。我们预计公司2026-2028年EPS分别为-0
.12元、0.79元和0.70元，维持“增持”评级。
风险提示：价格不及预期风险，发生动物疫情风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：51家
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2026-08-31│新希望(000876)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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Q1：养猪后续降本的大致途径和目标？
A：在目标方面，上半年已经同比去年上半年降了超过1元/公斤，今年下半年还是会争取同比去年下半年降1元/公斤
。很多途径也都和前面介绍的主要经营举措差不多。第一是“养好”猪，强调精益化管理，在猪群健康、母猪及后备猪管
理、育肥猪提升等方面，公司都设置了一系列精益化管理目标。第二是养“好猪”，聚焦在加快落实遗传性状改良方面，
通过国内外引种，推动GGGP和GGP高质量种猪的替换。当然除了降成本外，还会考虑适当地调结构、提升品质、提升盈利
能力，这里主要指生猪屠宰和黑猪养殖方面的发力。公司今年在生鲜屠宰端，已经实现了持续发展。上半年考核利润已经
突破1500万元。黑猪业务也在稳步发展，2026年出栏量希望不低于4.5万头，中期希望实现每年50万头黑猪的产能。
Q2：怎么看待越来越多的国内饲料企业的出海，会不会觉得海外竞争程度也会逐步加剧？
A：公司从1999年开始向国外去发展，经过了27年在东南亚，包括越南、印尼、菲律宾、孟加拉，以及非洲的埃及，
都有这深度布局和生产经营。在很多国家都保持在前三位，在个别国家甚至排在第二、第一的位置，已经很好地适应了东
道国的政商环境、文化、社区。在很多东道国，当地人更多不把我们当成一个外资企业，而是当成一个大家很熟悉的本地
企业来看待，这个是我们在这些地方的一个先发优势。对于更多中国饲料企业出海，我们也还是很正面地看这个问题。首
先，大家都去出海，有助于提高中国企业在当地的影响力和号召力。其次，大家在出海的过程中，在区域和料种方面还是
有差异，公司会充分地发挥好自己的各种先发优势，把自己在海外的护城河做得更深、更好，让我们在东道国能够发展得
更长远。再次，这些年我们在非洲也有很多的增量布局，也在积极开拓新的业务领域和新的业务形态，整个市场空间相当
庞大，并不会因为多了几家国内同业企业去竞争，就担心大家都没有增长空间了，在相当长的时间里面都不用过于去担心
这个问题。
Q3：上半年饲料增速较好的原因？
A：首先确保把常规料种做好，例如基础性的肉禽料、猪料，都要保持规模持续增长，在实现规模达标的同时，也追
求让吨利保持在一个稳定的水平。在此基础上，聚焦做精“双特”业务，持续实现规模增长。例如在禽料方面加大力度挖
掘吨利较高的特禽料。在水产料方面，也持续强调特水料的发展。上半年特禽料增长了近10%，特水料同比增长了21%。在
利润方面，主要通过原料采购策略调整，配方成本持续优化，以及规模化带动销量和效率的提升，让饲料的综合成本改善
明显。这样就进入到一个正向循环。
Q4：闲置产能对成本的影响未来会怎样变化？
A：闲置产能包括种猪场和育肥场。育肥场的利用方面改善的空间相对大一些。结合公司自身自育肥水平的提升、自
育肥成本与放养成本之间差异越来越小，公司有意识地加大仔猪向自育肥场的投放，帮助我们一定程度上减少自育肥场闲
置带来的影响。种猪场的交易方面确实受到了很大的限制，很难有大规模的交易，但公司也尽可能推动一些规模较小的、
更加灵活的处置，包括交易和租赁。当然，在去年底，由于国家相关政策已经非常清晰，公司也对一些场线做了清退处理
，在当期产生了一些一次性的损失，但也在客观上使得今年在这方面费用分摊会有一些下降。综合多方面原因，公司目前
在闲置费用这方面的影响已经降低到1元/公斤以内了。
Q5：养猪成本下降能否再做一下分拆，哪些是主要的贡献点？
A：运营场线上半年平均完全成本每公斤12.09元，这里的大头还是饲料成本和苗种成本。饲料成本是6.54元，同比下
降了0.14元。苗种成本是2.39元，同比下降了近0.3元。农业制造费用是0.92元，同比下降了0.11元。人工和代养费是1.2
8元，同比下降了0.15元。死淘费用0.03元，同比下降了0.11元。
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参与调研机构：41家
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2026-04-30│新 希 望(000876)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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Q1：目前能繁母猪存栏规模情况如何？未来存栏是否会继续调整？另外，今年的养殖降成本主要降在哪些细项？饲料
涨价因素如何考虑？
A：公司的能繁母猪的存栏规模在去年上半年是 76万多头，下半年开始主动响应政策号召，逐步调整到今年初的 74
万头。未来也会根据政策导向进行动态调整，严格落实相关政策要求。
在降成本方面，可以以今年一季度情况为例。今年一季度平均成本为 12.22元，同比下降超 1元。其中苗种成本和饲
料成本的降幅贡献就在一半以上。另外在闲置场线费用方面，因为 25年末发生了一些一次性的资产清退，所以这部分费
用在 26年也会有所减少。
关于饲料原料价格，玉米价格在二三季度高位震荡偏强，四季度因新小麦上市及政策补给有所缓解；蛋白原料方面，
豆粕价格年中触底后四季度可能回升。整体价格预计小幅波动，但公司也会从饲喂管理、育种改良方面做一些优化。
Q2：目前国内外饲料产能利用率情况如何？今后国内外竞争是否加剧？
A：整体饲料业务产能利用率为 60%，海外要高一些，能达到 86%。
竞争方面，国内市场竞争激烈，呈现红海态势，但结构性机会依然存在。大企业因区域布局仍需代工合作；专业育肥
公司崛起替代分散农户采购；小农户规模化后也更倾向稳定供给。这些因素推动了大企业的代工和直供业务增长，从数据
看头部企业集中度持续提升。
海外市场仍有广阔发展空间，重点聚焦“一带一路”沿线国家，这些市场人均 GDP和动物蛋白消费都低于中国，具备
较大提升潜力。我们在东南亚、非洲等地区的布局有特色优势，尤其针对穆斯林国家禽肉消费需求，可以发挥自身在禽料
上的优势。
Q3：请问猪饲料、水产饲料和反刍饲料在全年的增速展望如何？
A：国内市场方面，今年上半年甚至延续到三季度，饲料用量是有保障的。这与当前生猪市场整体处于去产能阶段相
关，生猪存量仍然较多，新生仔猪数量才刚开始同比下降，因此总体饲料需求有保障。利润方面，预计下半年随着下游养
殖客户盈利水平下降，利润会面临一定压力，但用量上的补充仍然存在。
海外市场空间巨大，机会多。从我们经营角度看，近几年增速已由过去 15%左右提升到 20%以上，这主要得益于国内
养猪业务成本下降及资金状况改善，使得我们有更多资源投入海外。自 2024年下半年起，我们加大了海外产能建设力度
。去年海外产能利用率即达到 86%，产能利用效率很高。今年我们将继续加快产能扩展，通过快速产能建设和满产获取利
润。虽然吨均盈利可能受到市场竞争激烈和抢占市场的阶段性让利影响，但海外市场正处于快速增长期，产能扩展将进一
步支撑业绩增长。整体来看，我们预计饲料业务在国内保持稳定增长的同时，海外市场将带来显著提升，全年增速乐观。
Q4：关于南非口蹄疫的疫情，目前在公司养殖场是否有检测出病例？
A：目前在公司养殖环境和猪群中尚未发现南非口蹄疫类似病例，这对我们来说是非常好的状况。官方及市场渠道反
馈显示，我国西部部分省份存在相关病例并采取区域性限制措施防控传播。我们养殖场新建场房和管理升级均结合了ASF
的防控经验，提升了设备和管理标准，严格执行生物隔离措施，这些高标准管理也为防控类似口蹄疫提供了坚实基础。
Q5：请问随着下游养殖户的规模化和专业化发展，公司未来整体利润水平长期会保持在什么位置？
A：以猪料为例，过去几年常规年景的吨利润曾在 100元上下，行情好时甚至可达 150元左右，低谷时约 70元左右。
下游养殖户尤其是规模化和专业化的客户会通过长期合作获得价格优惠，导致平均定价可能略有下降，但这种大订单也能
带动厂线产能充分利用，降低固定费用，从而对整体利润产生正面影响。饲料业务强调规模化，稳定开工率是降低成本的
重要策略。
下游市场整合程度越高，上游饲料利润空间可能被摊薄，但现在国内养猪产业仍处于大型企业和地方养殖户并存阶段
，市场容量大且效率提升空间依然存在，因此短期内利润水平较为稳健。整体来看，饲料作为养殖成本的主要构成，其价
格和利润受生产管理及产业整合程度影响，未来行业集中度提升可能带来利润空间的逐步调整，但过程漫长且平稳。
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