研报评级☆ ◇000876 新 希 望 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.05│ 0.10│ -0.40│ -0.03│ 0.68│ 0.67│
│每股净资产(元) │ 4.79│ 4.90│ 4.44│ 4.90│ 5.53│ 6.17│
│净资产收益率% │ 1.01│ 1.85│ -8.04│ -0.70│ 12.25│ 10.85│
│归母净利润(百万元) │ 249.20│ 473.60│ -1784.35│ -141.31│ 3039.46│ 3016.81│
│营业收入(百万元) │ 141703.25│ 103062.96│ 106856.30│ 117166.00│ 132778.50│ 142614.00│
│营业利润(百万元) │ 300.27│ 999.77│ -937.12│ 108.00│ 4060.50│ 4283.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-28 买入 首次 --- 0.06 0.56 0.64 国盛证券
2026-05-08 增持 维持 --- -0.12 0.79 0.70 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-28│新希望(000876)生猪优化饲料出海，农牧龙头穿越周期 │国盛证券 │买入
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新希望：国内农牧龙头，四十余载深耕饲料与养殖。公司创立于1982年，历经四十余年发展，成长为覆盖饲料、养殖
、肉品加工等全产业链的跨国农牧巨头。近年来公司主动调整战略，转让禽产业与食品深加工板块控股权，全面聚焦饲料
和生猪养殖两大核心主业。1）公司业务：饲料为基石，养猪为引擎。2025年公司饲料收入760.19亿元，占总营收71.14%
；猪产业收入285.29亿元，占26.70%。2）股权结构稳定，治理清晰。公司控股股东为新希望集团，实际控制人刘永好先
生，董事长刘畅女士，建立了层级分明、职责清晰的公司治理架构。
生猪养殖：核心引擎，周期底部锻造成本护城河。2025年公司出栏生猪1755万头，居行业前列。1）完全成本持续下
行，生产指标全面优化：正常运营场线完全成本从2025年全年的12.84元/公斤逐季降至2026年一季度的12.22元/公斤，20
26年目标再降1元/公斤，生产指标全面优化，PSY达26头。2）产能主动收缩，现金流充裕支撑穿越底部：受猪价下跌及生
物资产减值影响，2025年板块亏损23.3亿元，但公司通过主动收缩产能（能繁母猪降至75万头以下）与充裕的经营性现金
流（2025年经营现金流93.8亿元），为穿越周期底部提供了坚实保障。
饲料业务：压舱石作用凸显，量利双增逆势增长。公司2025年国内外饲料总销量达2974万吨，同比增长15%，占全国
总产量8.7%，稳居行业第一梯队。1）行业地位：规模领先，市占率持续提升。公司在国内饲料行业多年保持规模前列，
覆盖猪禽饲料全品类，渠道布局广泛。2）增长驱动：国内上规模、海外拓空间。国内市场销量增幅持续跑赢行业大盘，2
025年禽料1687万吨（+13%）、猪料1020万吨（+18%）、水产料197万吨（+17%）、反刍料53万吨（+20%）；海外饲料销量
达638万吨，同比增长21%。
投资建议：公司生猪业务成本持续下行，生产指标全面优化，公司饲料业务量利双增，我们预计2026-2028年公司归
母净利润分别为2.51/25.3/28.99亿元，同比增长分别为114.1%/908.2%/14.6%，对应2027年PE为10.8倍，我们选取可比公
司平均估值为17.54X，公司27年估值远低于行业平均估值，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：畜禽价格波动风险、动物疫病及自然灾害风险、饲料原料价格波动风险、环保政策风险、汇率波动风险、
市场竞争加剧风险等。
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2026-05-08│新希望(000876)养殖成本下降，饲料业务盈利高增 │中邮证券 │增持
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事件：
公司发布25年年报及26年一季报，其中1）2025年实现营业收入1068.56亿元，同比增长3.68%；归母净利亏损17.84亿
元，同比下降476.76%。全年的亏损中包含约12亿元生物资产减值及资产清退影响，经营性亏损约5.8亿元。2）2026年一
季度公司实现收入272.92亿元，同比增长11.77%，归母净利亏损8.98亿元，其中资产减值计提的影响2.7亿元。公司饲料
业务持续向好、养猪成本下降，但猪价下行拖累业绩亏损。
点评：
饲料：销量高增，盈利增长。公司坚持“上规模、调结构、提效率”，推动饲料销量和利润恢复。2025年及26年Q1公
司饲料销量分别为2974万吨、773万吨，同比增速分别为15%、17%。分料种来看，25年公司禽料、猪料、水产料、反刍料
销量均超过两位数。且公司持续推进降本增效，25年全年饲料吨费用同比下降30元以上。25年及26年Q1公司饲料业务盈利
11.7亿元和3亿元，同比增长20%、30%。
养殖：公司成本下降，行业周期下行。公司养殖效率不断提升，正常运营场线肥猪完全成本稳步下行，25年全年完全
成本12.84元/公斤，同比降1.69元，26年Q1进一步下降至12.22元/公斤。销量方面，25年全年出栏生猪1754.53万头。同
比增长6.17%，26年Q1受春节影响，出栏量同比下降了18.64%至340.87万头。而生猪价格自去年四季度起大幅下降，公司2
5年全年及26年Q1生猪销售均价为13.59元/公斤、11.22元/公斤，同比分别下降17.34%和24.51%。在猪价大幅下行拖累下
，25年全年及26年Q1公司生猪业务分别亏损23.3亿元（减值及清退11亿）、11.3亿元（减值计提2.7亿）。
盈利预测及投资评级
公司饲料业务持续向好，养殖业务受周期下行影响，当前亏损压力依然较大。我们预计公司2026-2028年EPS分别为-0
.12元、0.79元和0.70元，维持“增持”评级。
风险提示：价格不及预期风险，发生动物疫情风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：41家
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2026-04-30│新 希 望(000876)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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Q1：目前能繁母猪存栏规模情况如何？未来存栏是否会继续调整？另外，今年的养殖降成本主要降在哪些细项？饲料
涨价因素如何考虑？
A：公司的能繁母猪的存栏规模在去年上半年是 76万多头，下半年开始主动响应政策号召，逐步调整到今年初的 74
万头。未来也会根据政策导向进行动态调整，严格落实相关政策要求。
在降成本方面，可以以今年一季度情况为例。今年一季度平均成本为 12.22元，同比下降超 1元。其中苗种成本和饲
料成本的降幅贡献就在一半以上。另外在闲置场线费用方面，因为 25年末发生了一些一次性的资产清退，所以这部分费
用在 26年也会有所减少。
关于饲料原料价格，玉米价格在二三季度高位震荡偏强，四季度因新小麦上市及政策补给有所缓解；蛋白原料方面，
豆粕价格年中触底后四季度可能回升。整体价格预计小幅波动，但公司也会从饲喂管理、育种改良方面做一些优化。
Q2：目前国内外饲料产能利用率情况如何？今后国内外竞争是否加剧？
A：整体饲料业务产能利用率为 60%，海外要高一些，能达到 86%。
竞争方面，国内市场竞争激烈，呈现红海态势，但结构性机会依然存在。大企业因区域布局仍需代工合作；专业育肥
公司崛起替代分散农户采购；小农户规模化后也更倾向稳定供给。这些因素推动了大企业的代工和直供业务增长，从数据
看头部企业集中度持续提升。
海外市场仍有广阔发展空间，重点聚焦“一带一路”沿线国家，这些市场人均 GDP和动物蛋白消费都低于中国，具备
较大提升潜力。我们在东南亚、非洲等地区的布局有特色优势，尤其针对穆斯林国家禽肉消费需求，可以发挥自身在禽料
上的优势。
Q3：请问猪饲料、水产饲料和反刍饲料在全年的增速展望如何？
A：国内市场方面，今年上半年甚至延续到三季度，饲料用量是有保障的。这与当前生猪市场整体处于去产能阶段相
关，生猪存量仍然较多，新生仔猪数量才刚开始同比下降，因此总体饲料需求有保障。利润方面，预计下半年随着下游养
殖客户盈利水平下降，利润会面临一定压力，但用量上的补充仍然存在。
海外市场空间巨大，机会多。从我们经营角度看，近几年增速已由过去 15%左右提升到 20%以上，这主要得益于国内
养猪业务成本下降及资金状况改善，使得我们有更多资源投入海外。自 2024年下半年起，我们加大了海外产能建设力度
。去年海外产能利用率即达到 86%，产能利用效率很高。今年我们将继续加快产能扩展，通过快速产能建设和满产获取利
润。虽然吨均盈利可能受到市场竞争激烈和抢占市场的阶段性让利影响，但海外市场正处于快速增长期，产能扩展将进一
步支撑业绩增长。整体来看，我们预计饲料业务在国内保持稳定增长的同时，海外市场将带来显著提升，全年增速乐观。
Q4：关于南非口蹄疫的疫情，目前在公司养殖场是否有检测出病例？
A：目前在公司养殖环境和猪群中尚未发现南非口蹄疫类似病例，这对我们来说是非常好的状况。官方及市场渠道反
馈显示，我国西部部分省份存在相关病例并采取区域性限制措施防控传播。我们养殖场新建场房和管理升级均结合了ASF
的防控经验，提升了设备和管理标准，严格执行生物隔离措施，这些高标准管理也为防控类似口蹄疫提供了坚实基础。
Q5：请问随着下游养殖户的规模化和专业化发展，公司未来整体利润水平长期会保持在什么位置？
A：以猪料为例，过去几年常规年景的吨利润曾在 100元上下，行情好时甚至可达 150元左右，低谷时约 70元左右。
下游养殖户尤其是规模化和专业化的客户会通过长期合作获得价格优惠，导致平均定价可能略有下降，但这种大订单也能
带动厂线产能充分利用，降低固定费用，从而对整体利润产生正面影响。饲料业务强调规模化，稳定开工率是降低成本的
重要策略。
下游市场整合程度越高，上游饲料利润空间可能被摊薄，但现在国内养猪产业仍处于大型企业和地方养殖户并存阶段
，市场容量大且效率提升空间依然存在，因此短期内利润水平较为稳健。整体来看，饲料作为养殖成本的主要构成，其价
格和利润受生产管理及产业整合程度影响，未来行业集中度提升可能带来利润空间的逐步调整，但过程漫长且平稳。
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