研报评级☆ ◇000885 城发环境 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.67│ 1.78│ 1.93│ 1.94│ 2.07│ 2.23│
│每股净资产(元) │ 11.68│ 13.20│ 14.78│ 16.30│ 17.89│ 19.56│
│净资产收益率% │ 14.33│ 13.47│ 13.03│ 11.58│ 11.21│ 11.01│
│归母净利润(百万元) │ 1075.04│ 1141.47│ 1236.13│ 1244.01│ 1325.71│ 1432.28│
│营业收入(百万元) │ 6521.86│ 6610.67│ 6563.35│ 6678.96│ 6937.72│ 7274.78│
│营业利润(百万元) │ 1494.80│ 1541.31│ 1624.33│ 1678.22│ 1791.93│ 1938.16│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-28 买入 维持 17.49 1.77 1.86 1.93 广发证券
2026-08-21 未知 未知 --- 1.83 1.86 1.98 西南证券
2026-08-21 增持 维持 --- 2.02 2.13 2.25 方正证券
2026-06-18 增持 维持 --- 2.13 2.41 2.77 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-28│城发环境(000885)减值、高速业务拖累业绩，出海稳步推进 │广发证券 │买入
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运营业务增长，信用减值及高速公路业务拖累利润。公司发布2026年中报：26H1营收32.70亿元（同比+1.67%）、归
母净利润5.71亿元（同比-3.12%）；26Q2公司实现营收16.44亿元（同比-2.15%），归母净利润2.56亿元（同比-18.85%）
。26H1毛利率为42.04%（同比+0.48pct），信用减值损失同比增加0.38亿元至0.75亿元，同时高速公路业务承压，拖累业
绩小幅下降。26H1经营性现金流净额8.93亿元（同比-8.53%），投资活动净现金流出收窄57.18%至3.05亿元。
固废、环卫及水务业务快速增长，高速公路业务阶段性承压。（1）固废处理业务：收入15.92亿元（同比+9.16%），
毛利率40.63%（同比+0.07pct）；入厂垃圾量644.53万吨（同比+6.43%），发电量19.08亿千瓦时（同比+6.69%），外供
蒸汽量85.54万吨（同比+19.05%）。（2）环境卫生服务业务：收入5.53亿元（同比+34.94%），毛利率28.82%（同比+0.3
0pct），傲蓝得环境并购效应及固废环卫协同持续释放。（3）水处理业务：收入2.87亿元（同比+23.66%）；污水处理量
和供水量分别同比增长33.99%和25.03%，上半年累计中标4个项目，新增供排水规模16.24万吨/日。（4）高速公路业务：
收入6.11亿元（同比-6.41%），毛利率58.98%（同比-0.53pct）；受运输成本上升及大宗货物运输需求放缓影响，日均车
流量同比下降3.70%。
垃圾焚烧出海稳步落地，综合能源及数智化业务同步推进。公司管理运营45个垃圾焚烧项目，合计处理能力3.96万吨
/日，已取得印度尼西亚茂物Ⅱ垃圾发电项目有条件授标函，并推进乌兹别克斯坦等项目的前期开发。国内落地5个供热改
造项目，拓展绿电直连、分布式光伏及零碳园区业务；同时推进5个固废环卫协同项目，并通过“智火大模型”优化焚烧
工况和发电效率。
盈利预测和投资建议：预计26-28年归母净利润11.34、11.95、12.39亿元，对应PE为7.0、6.6、6.4x。维持前次合理
价值17.49元/股，维持“买入”评级。
风险提示：回款低预期；新项目回报率低于预期；国补发放低预期等。
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2026-08-21│城发环境(000885)公司点评报告：环保主业稳健增长，多元业务协同发力 │方正证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入32.70亿元，同比+1.67%；实现归母净利润5.71亿元，同
比-3.12%；实现扣非归母净利润5.35亿元，同比-3.68%。
核心观点：业绩整体平稳，环保主业稳健增长，高速业务及信用减值拖累利润。2026年上半年公司营收保持平稳，利
润小幅下滑，主要系环保主业的稳健增长有效对冲了高速公路业务收入下滑及信用减值损失增加带来的负面影响。分业务
看，环保行业总收入26.53亿元，同比+3.82%，增长稳健。利润端的主要拖累项为：（1）高速公路业务实现收入6.17亿元
，同比-6.64%，主要受去年同期周边国道维修致车流量基数较高，以及今年上半年油价上涨导致部分车辆分流等一次性因
素影响；（2）信用减值损失达7488万元，较去年同期的3727万元有所增加，主要系应收账款账龄增长所致。
环保主业表现良好，固废、环卫、水务多点开花。固废处理业务作为核心板块，实现收入15.92亿元，同比+9.16%。
通过精益运营，运营效率持续提升，上半年发电量超19亿度（同比+6.69%），外供蒸汽量85.54万吨（同比+19.05%），表
现较好。环境卫生服务业务在并表傲蓝得环境后规模效应显现，实现收入5.53亿元，同比+34.94%。水处理业务持续扩张
，实现收入2.87亿元，同比+23.66%；污水处理量和供水量分别同比增长33.99%和25.03%，上半年累计中标4个项目，新增
供排水规模16.24万吨/日，成长性凸显。
科技赋能降本增效，海外布局取得突破。公司持续推进科技创新，将“智火大模型”深度融合垃圾焚烧工艺，以优化
焚烧工况、提升发电效率。同时，公司聚焦核心运营的战略转型成效显著，设备及技术服务收入同比下降68.70%，反映出
公司已基本退出工程建设业务。海外市场拓展取得关键进展，已获得印度尼西亚茂物Ⅱ垃圾发电项目有条件授标函，项目
确定性显著增强，同步推进乌兹别克斯坦等垃圾发电项目前期开发。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为68.74/72.50/76.67亿元，同比增长4.73%/5.47%/5.76%，
归母净利润分别为12.97/13.66/14.44亿元，同比增长4.93%/5.29%/5.72%，根据2026年8月20日收盘价，对应PE分别为6.4
5/6.12/5.79倍，EPS分别为2.02/2.13/2.25元，给予公司“推荐”评级。
风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。
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2026-08-21│城发环境(000885)2026年中报点评：上半年收入实现增长，强化稳健经营能力│西南证券 │未知
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事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业总收入32.70亿元，同比增长1.67%，实现归母净利润5.71
亿，同比下降3.12%。
持续完善市场化机制，强化资源统筹与运营保障能力。2026年上半年，公司发电量超19亿度，同比增长6.69%，落地
漯河等5个供热改造项目，外供蒸汽量提升19.05%。同步推进绿电直连、光伏创效等综合能源开发，加快静脉产业园向零
碳园区转型，累计中标长垣二污、睢阳区、内黄、巩义4个项目，新增供排水规模16.24万吨/日，其他存量项目整合稳妥
推进。
公司5亿超短融完成发行，利率创省内同期限同评级历史最低。6月4日，公司2026年度第一期超短期融资券簿记发行
工作圆满落地。本期债券发行规模5亿元，期限270天，最终票面利率1.50%，创省内同期限同评级历史最低。本次债券发
行获得了市场高度关注与踊跃认购，全场认购倍数高达4.76倍，投资者结构覆盖券商自营、资管、银行及银行系理财子公
司等多元化优质机构，充分体现了城发环境长期以来坚持市场化发行策略的显著优势，也反映出市场对公司AAA级信用资
质与发展前景的高度认可。
抢抓“一带一路”市场机遇，获得印尼有条件授标函。7月21日，印度尼西亚第二批垃圾发电项目合作伙伴遴选结果
正式公布。由印尼企业PTMegaPowerMandiri与公司组建的MPM-Cevia联合体被选为茂物Ⅱ垃圾发电项目优先合作伙伴，并
获得有条件授标函；由公司与印尼企业PTDayaMuliaTurangga组建的Cevia-DMT联合体，被选为西冷垃圾发电项目备选合作
伙伴。公司参与组建的联合体在茂物Ⅱ和西冷项目中分别被选为优先合作伙伴和备选合作伙伴，充分体现了公司参与国际
竞争、统筹境内外资源、适应国际规则和推进国际项目开发的能力与水平，也是公司深入践行河南投资集团建设国际一流
资本运营公司战略部署，积极服务河南深度融入高质量共建“一带一路”、打造更具竞争力的内陆开放高地的生动实践。
盈利预测与投资建议：预计公司2026/27/28年营业收入分别为64.8、66.1、68.3亿元，归母净利润分别为11.8、11.9
、12.7亿元，EPS分别为1.83、1.86、1.98元。我们看好公司作为全国性环保旗舰平台的同时拥有优质路网资产，能实现
稳健经营，增强抗周期能力，建议关注。
风险提示：行业政策变动风险，行业竞争加剧风险，业务扩张的管理风险等。
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2026-06-18│城发环境(000885)2025年报点评：归母净利同比增+8.3%，稳健增长 │太平洋证券 │增持
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事件
近期，城发环境公司披露2025年业绩。报告期内营收65.63亿，同比-0.72%；归母净利润12.36亿，同比+8.29%；经营
活动的现金流为20.82亿，加权ROE为13.76%，基本EPS为1.9252。
公司2025年度分红金额2.48亿，占当期归母净利润的20%；全年分红1次，每股派息0.3860元（税前）；按照年报披露
日的股价计算，股息率为2.94%。
2026年Q1业绩，扣非后的归母净利润为2.96亿，同比+10.23%。
点评
城发环境股份有限公司是河南投资集团控股的环保上市公司（股票代码为000885），业务涉及生活垃圾、餐厨垃圾、
城市污泥等各类低值废弃物的无害化处置和资源化利用；城镇供水、污水、清洁供暖项目的投资、建设及智慧化运营；高
速公路等交通设施及配套产业的投资、建设、运营；工程设计咨询等专业化服务。
拆分2025年收入结构：环保行业营收52.15亿，占比79.5%，毛利18.15亿，占比70%；高速公路营收13.5亿，占比20.5
4%，毛利7.79亿，占比30%；截至2025年12月末，公司总资产325.65亿元，同比上升6.05%；净资产94.87亿元，同比上升1
1.92%。
投资评级
我们看好公司的六大战略共识：“现金流战略、优势并购战略、大固废协同战略、CMS精益管理战略、数智科技战略
、国际化战略”，经营业绩保持平稳，净利润实现连续增长。未来，外延拓展与内生挖潜，继续协同发力，我们维持“增
持”评级。
风险提示
贸易货量波动风险；腹地经济波动与产业转移带来的风险；安全生产风险；重资产属性导致投资回收期较长的风险；
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-29│城发环境(000885)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1.公司有规划收购康达环保或北控水务河南地区供排水项目么
答:感谢您的关注！公司未接触康达环保供排水项目。公司积极落实河南省供排水一体化战略部署，持续拓展能够提
升水务资产规模、质量和盈利能力的优质标的。
2.公司2025年先后收购了维尔利、宇通、盈峰环境的环卫（固废、供排水）项目，2026年已经过去1/3，请问今年是
否有相关安排？如果没有的话可否中期分红？
答:感谢您的关注！2026年公司将继续坚定执行“优势并购战略”，根据市场变化和公司发展阶段，适时调整经营策
略和业务布局，制定新的股东分红回报规划，以实现可持续发展。具体进展请关注公司后续公告。
3.公司如何看待应收账款居高不下的情况？
答:感谢您的关注！报告期内应收账款增长34%，但整体增幅较去年下降16.7%，主要系公司依托自建回款云平台加强
动态监测，通过专项调度会、过程督办压实责任，不仅组织下属企业紧盯补贴政策动向，做好全口径系统填报与预算申报
，并且运用财产保全、诉讼调解等手段推动回款，年内回款较上年大幅增加。
4.公司如何实现傲蓝得并购的人员融合和项目精细化运营，以提升盈利能力？
答:感谢您的关注！公司在人员融合、项目精细化运营方面始终秉持“协同赋能，价值共创”的核心原则，以“双轨
并行，分步融合”的思路，稳步推进各项整合落地，全力实现并购整合的“1+1>2”效应。在人员融合上，财务、人力条
线开展协同融合推动公司规范化治理体系与市场化经营机制的双向融合，促进文化互认；通过联合培训、轮岗交流、评优
共创等多元方式，充分激发团队的内生动力与经营活力。在精细化管理方面，以数智平台为载体，实现了傲蓝得精细化管
理标准体系的迁移与复制，基本完成人、财、物、事、合规等管理条线的融合及运营有序开展，有效释放了“专业化+合
规”的协同效应，促进项目盈利能力提升。
5.公司垃圾发电公司的绿电和碳排放交易，以及循环经济园区的进驻企业和是否有碳排放额度
答:感谢您的关注！公司致力于提供绿色环保的产品和服务，正关注绿电与数字经济的协同发展机遇，研究相关业务
布局可行性。管理的城发环境（许昌）循环经济产业园已入驻中再塑、平远新材等业内知名公司，为推动河南省循环经济
发展实现绿色低碳目标提供有力支持。
6.公司在扩大水务运营规模和提升运营效率方面取得了哪些实质性进展？
答:感谢您的关注！2025年公司在扩大水务运营规模和提升运营效率方面均取得了显著的实质性进展。
在规模扩张方面，公司紧抓河南省供排水一体化政策机遇持续加大市场拓展力度。截至2025年末，公司管理运营的供
排水总规模（含委托运营）达183.24万吨/日，较2024年末的165.87万吨/日增长10.47%；全年实现水处理业务营业收入5.
13亿元，同比大幅增长33.95%。业务布局进一步优化，成功落地信阳64万吨供排水一体化项目、长垣8万吨/日污水处理项
目、息县15万吨/日供排水项目，同时拓展了固始、潢川等县域市场，形成了覆盖河南省内多个重点市县的水务运营网络
。此外，公司还积极向村镇污水治理等细分领域延伸，不断丰富水务业务版图
在运营效率提升方面，公司全面推进智慧水务建设，在信阳等大型项目中率先铺设数字孪生与智能传感平台。实现了
重点水厂无人少人值守、生产过程远程集中控制、药剂自动精准投加。通过上述数字化改造和精细化管理，公司水务项目
的吨水耗电量、吨水处理药剂费用均实现了明显下降，运营成本得到有效控制，盈利能力持续增强。
7.公司垃圾发电进入碳排放交易了吗？
答:感谢您的关注！公司目前暂未开展碳排放交易业务。公司垃圾焚烧发电项目所产生的电力属于绿色电力，可开展
绿证交易，公司每年都会通过出售绿证取得相应的收入。
8.水务一体化，在开封和洛阳的项目进行到哪一步了
答:感谢您的关注！目前在洛阳市和开封市暂无供排水一体化项目落地。公司将持续深度对接河南省内供排水一体化
项目
9.2025年经营活动现金流净额达到20.82亿元，同比增长93.21%，增速非常突出。公司在改善现金流方面做对了哪些
事情？这种改善是否具有可持续性？
答:感谢您的关注！公司加强数智化运营管理，60%的运营指标创历史最优，通过专项激励政策，运营利润同比提升。
同时，建立了改善现金流的长效机制，依托自建回款云平台加强动态监测，通过专项调度会、过程督办压实责任，不仅组
织下属企业紧盯补贴政策动向，做好全口径系统填报与预算申报，并且运用财产保全、诉讼调解等手段推动回款，年内回
款较去年大幅增加。
10.环保方案集成服务业务收入6.93亿元，占营收比重超过10%，已成为公司第四大业务板块。公司对此类业务的中长
期成长有哪些规划和期望？
答:感谢您的关注！报告期内，公司主动剥离环保集成方案服务业务，进一步聚焦核心运营资产。未来三年，公司将
按照“做大基石业务、发展成长业务、培育探索业务、转化存量业务”的思路，梯次动态布局业务。
对于具体业务板块利润增长而言，一是垃圾发电方面，通过“围墙内”精益管理和技改提升、“围墙外”拓展供热和
协同业务，持续提升存量项目盈利能力。如有合适标的，通过战略性并购，稳固行业龙头地位。二是以全省供排水一体化
为抓手，复制“信阳模式”，通过并购重组、委托运营等方式快速扩大规模。三是通过环境卫生服务和再生资源协同“双
轮驱动”战略，巩固省内龙头地位，加快全国化布局及无人环卫应用推广。
11.“十五五”期间环保行业在运营模式、竞争格局上可能发生哪些变化？城发环境在巩固中原区域优势的基础上，
如何拓展全国化布局？
答:感谢您的关注！关于“十五五”期间环保行业的发展变化我们认为行业将从规模扩张期全面转入以效率优先、技
术驱动模式重构为核心的存量整合价值竞争期，各细分领域呈现不同的发展趋势：
垃圾发电行业：从增量建设时代转向“向管理要效益、向存量要利润”的存量博弈时代，主要向三个方向演变：一是
通过供热市场开发与热电联产转型提升项目收益率；二是数智技术深度赋能，AI大模型与数字孪生技术全面介入核心生产
环节；三是海外市场全链条输出，出海模式从单一设备出口升级为“技术+装备+标准+工程+运营+资本”的全链条输出。
水处理行业：在技术赋能、发展新模式和空间下沉三个维度加快演进：一是智慧水务技术深度渗透，管网漏损管控、
智能水表等市场规模持续增加；二是供水市场调价加速，供排水一体化整合等新模式重塑行业竞争格局；三是市场重心向
建制镇及农村水务市场深度下沉，县域一体化处理设备市场空间较大。
环卫行业：受综合化、新能源化、智能化三维度综合影响一是“城市大管家”市场占比增加，地方政府倾向购买单一
主体的综合服务；二是新能源环卫装备市场快速增长；三是无人自动驾驶环卫加速从概念测试转向规模化路网部署。
关于公司的全国化布局，我们始终坚持“立足河南、走向全国、走向一带一路”的战略定位。在巩固中原区域绝对优
势的基础上，重点通过优势并购战略拓展全国市场，优先布局南方等政府付费能力强、市场空间大的区域，2025年通过收
购维尔利盈峰环境相关固废资产，新增处理规模2200吨/日，推动业务向华南、华东市场延伸。同时，我们充分发挥全产
业链布局优势打造覆盖“收-运-处-用”全价值链的系统解决方案，创新推出“一地一策”环境治理蓝图，输出可复制、
可推广的区域综合环境服务。
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