研报评级☆ ◇000893 亚钾国际 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.33│ 1.02│ 1.81│ 3.25│ 4.30│ 4.97│
│每股净资产(元) │ 12.09│ 13.03│ 14.46│ 17.53│ 21.50│ 26.04│
│净资产收益率% │ 11.00│ 7.86│ 12.52│ 18.60│ 20.00│ 19.10│
│归母净利润(百万元) │ 1235.15│ 950.47│ 1672.58│ 3007.00│ 3971.00│ 4592.00│
│营业收入(百万元) │ 3897.60│ 3547.99│ 5325.03│ 8509.00│ 11306.00│ 12719.00│
│营业利润(百万元) │ 1473.71│ 1005.24│ 1900.23│ 3507.00│ 4632.00│ 5355.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 --- 3.25 4.30 4.97 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│亚钾国际(000893)钾肥项目有序推进，业绩弹性稳步释放 │银河证券 │买入
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事件
公司发布2025年年度报告、2026年一季度报告。2025年，公司实现营业收入53.25亿元，同比增长50.09%；归母净利
润16.73亿元，同比增长75.97%。2025年度公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.10元（含税），合计派发现金股利1.0
0亿元。分季度来看，公司25Q4实现营业收入14.58亿元，同比增长36.87%、环比增长8.43%；归母净利润3.10亿元，同比
下滑28.37%、环比下滑39.05%。26Q1公司实现营业收入14.88亿元，同比增长22.70%、环比增长2.03%；归母净利润5.33亿
元，同比增长38.52%、环比增长71.97%。
钾肥保持稳产优产，公司2025年业绩显著增长。2025年公司钾肥保持稳产优产，钾肥产量创下新高，全年合格氯化钾
产品产量、销量分别为201.15、204.57万吨，同比分别增长10.80%、17.47%；销售毛利率、销售净利率分别为58.57%、31
.34%，同比分别增长9.10、5.57个百分点。分季度来看，公司25Q4氯化钾产量、销量分别为51.29、52.14万吨，同比分别
增长4.31%、4.28%；环比分别增长5.86%、8.87%。25Q4公司销售毛利率、销售净利率分别为57.67%、21.07%，同比分别变
化7.38、-18.27个百分点；环比分别变化-3.88、-16.74个百分点。25Q4公司净利润及销售净利率回落，一是公司2#主斜
井涌水事项计提3.12亿元资产减值损失；二是25Q4公司管理费用约1.85亿元，同比增长51.85%、环比增长45.47%。
第三个百万吨项目成功投料试车，26Q1钾肥产量显著增长。公司第三个百万吨项目已于2025年12月6日成功投料试车
，现正处于产能爬坡周期，产能增量逐步释放。26Q1公司氯化钾产量、销量分别为64.65、53.03万吨，同比分别增长27.7
2%、0.38%，环比分别增长26.05%、1.71%。26Q1公司氯化钾库存量为23.42万吨，主要系部分在途销售产品未达到收入确
认条件所致。2026年，公司将全力实现第三个百万吨项目达产，以及第二个百万吨项目3#主斜井工程竣工投运与全系统调
试生产，公司钾肥产能增量持续释放确定性较强。每生产100万吨钾肥，可产出约1万吨溴素。随公司钾肥产能扩张，公司
参股公司亚洲溴业的溴素产量也有望同步提升，进而提升公司投资收益。
投资建议：我们看好公司增量产能释放所带来的业绩弹性，参考公司钾肥项目进展及钾肥价格走势，对盈利预测进行
适当上调。预计2026-2028年公司营业收入分别为85.09、113.06、127.19亿元，同比分别增长59.79%、32.87%、12.50%；
归母净利润分别为30.07、39.71、45.92亿元，同比分别变化79.75%、32.08%、15.63%；摊薄EPS分别为3.25、4.30、4.97
元/股，PE分别为16.26、12.31、10.65倍。维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；老挝钾肥出口政策变化的风险；钾盐矿山开采成本上涨的风险；新建项目达产
不及预期的风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：71家
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2026-04-27│亚钾国际(000893)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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问题 1：2025年及 2026年一季度公司业绩情况如何？
答：2025年公司营业收入 53.25亿元，同比增长 50%；归母净利润为 16.73亿元，同比增长 76%；扣非归母净利润为
18.56亿元，同比增长 108%；基本每股收益为 1.83元，同比增长 76%；净资产收益率为 13.28%，较去年同期提升 5.13
%。公司业绩上涨一方面得益于氯化钾市场价格上涨，另一方面得益于公司产销量的提升，报告期内公司生产氯化钾 201.
15万吨，销售氯化钾 204.57万吨；分别同比增长 10.8%、17.5%。产销量双双突破 200万吨，创历史新高。
2026年一季度，公司营业收入为 14.88亿元，同比增长23%，扣非归母净利润为 5.29亿元，同比增长 38%。产销方面
，公司产量 64.65万吨，销售 53.03万吨，库存为 23.42万吨，该部分库存主要由于部分在途销售产品未达到收入确认条
件。截至目前，一季度末库存产品基本已实现销售。
问题 2：除了 2025年的现金分红，未来其他利润分配的计划如何？
答：公司始终高度重视股东回报，2025年度在母公司期末未分配利润转正的基础上，本次利润分配拟向全体股东每 1
0股派发现金股利 1.10元人民币（含税），本次共计派发现金股利 100,485,787.38元。
公司将立足长远发展，未来将在统筹考量行业环境、生产经营情况、现金流状况、战略投入及资金需求的基础上，进
一步优化利润分配体系，以保证公司长远发展和股东利益最大化。
问题 3：公司第二个百万吨和第三个百万吨项目进展情况如何？
答：现阶段，公司第二个 100万吨/年钾肥项目井筒加固工程以及井下采矿盘区准备工作正有序稳步推进；第三个 10
0万吨/年钾肥项目已于 2025年 12月 6日投料试车成功，目前正处于产能爬坡周期。
2026年，公司将加速产能释放，推进 300万吨/年钾肥产能稳定生产。全力推动第三个 100万吨/年钾肥项目达产，加
快第二个 100万吨/年钾肥项目 3#主斜井工程竣工投运与全系统调试生产，保障生产装置长期稳定高效运行。同时，深化
老挝钾盐矿地质研究与技术攻关，固化并进一步提升钾盐开发技术标准体系，为后续产能扩建提供支撑。
问题 4：公司新的管理班子对其他资源的获取有什么想法吗？
答：未来，公司将依托钾肥主业的资源、技术与团队优势，积极开拓钾盐资源，以及其他具有协同开发价值的优质矿
产资源业务机会，稳步拓展资源版图、丰富产品矩阵，打造新的利润增长点，完善产业链布局，提升公司抗风险能力与综
合竞争力。具体情况请以公司后续发布的公告为准。
问题 5：公司目前的日产量是多少？
答：除正常检修和技改优化的情况外，2026年一季度公司正常生产钾肥的日产量约为 7000—8000吨。目前公司日产
量约 9000吨。
问题 6：2026年溴素价格暴涨，公司现在溴素项目进展情况如何？
答：目前，公司参股的亚洲溴业有限公司已拥有 5万吨/年的溴素产能装置。溴素产业发展有助于提高公司钾盐伴生
资源综合利用水平，每生产 100万吨钾肥约可产出 1万吨溴素，随着 2026年公司钾肥项目的产能逐步释放，溴素产量也
有望随之增加。
问题 7：2#号井计提了资产减值的原因？
答：本年度公司对于 2#主斜井修复计划进行了重新评估，鉴于目前 3#主斜井已贯通并预计于 2026年投入使用，其
运输能力能够满足农行-那拉矿区的生产线生产的需求，为优化资源配置，公司决定暂缓对 2#主斜井的修复工作。由于该
在建工程将处暂停建设状态，基于谨慎性原则，公司对 2#主斜井及其相关资产在本年度全额计提减值准备 31,168.30万
元，同时转回前期计提的预计修复与清理费用 5,096.37万元。
问题 8：在供应端产能释放相对有限的情况下，如何看待近年全球钾肥市场趋势？
答：全球钾肥市场需求具有增长潜力。一方面，近年地缘冲突频发，全球粮食安全战略地位显著提升，多国纷纷强化
本土粮食自给与农资保障，2026年巴西大豆种植面积与产量有望再创历史新高，中国也持续加大粮食生产保障力度，水稻
、玉米等主粮作物种植刚需稳固，拓展油料作物生产空间及多元化供给，或将进一步带动钾肥需求刚性增长。
另一方面，地缘政治冲突导致国际油价波动，受国际高油价影响，东南亚、巴西、印度等地区及国家加快生物柴油政
策推进。2025年印尼、马来西亚钾肥需求均呈现高增长态势，印尼全年钾肥进口量达 449万吨，同比增长 31%；马来西亚
2025年 1-9月钾肥进口量达到 170万吨，同比增长 54%。未来，生物柴油政策有望进一步深化，如印尼预计 2026年 7月
1日正式执行 B50计划，并在 2028年前实现全国范围内覆盖，或将持续拉动钾肥需求提升。
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