研报评级☆ ◇000893 亚钾国际 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 13 4 0 0 0 17
6月内 17 5 0 0 0 22
1年内 25 8 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.33│ 1.02│ 1.81│ 3.43│ 4.61│ 5.53│
│每股净资产(元) │ 12.09│ 13.03│ 14.46│ 17.64│ 21.75│ 26.62│
│净资产收益率% │ 11.00│ 7.86│ 12.52│ 19.43│ 21.01│ 20.54│
│归母净利润(百万元) │ 1235.15│ 950.47│ 1672.58│ 3172.73│ 4256.41│ 5111.03│
│营业收入(百万元) │ 3897.60│ 3547.99│ 5325.03│ 8668.70│ 11391.00│ 13343.39│
│营业利润(百万元) │ 1473.71│ 1005.24│ 1900.23│ 3694.30│ 4953.33│ 5954.32│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-06 买入 维持 --- 3.03 3.42 4.63 华安证券
2026-11-05 买入 维持 --- 2.98 3.90 4.27 长江证券
2026-11-03 买入 维持 --- 2.93 3.77 4.43 长城证券
2026-10-08 买入 维持 --- 3.53 4.79 5.66 浙商证券
2026-09-28 买入 维持 --- 3.48 4.50 5.47 首创证券
2026-09-22 买入 维持 --- 3.94 5.36 6.88 长江证券
2026-09-14 增持 首次 --- 3.43 4.46 5.30 东方财富
2026-09-10 买入 维持 --- 3.38 5.12 5.55 华源证券
2026-09-09 买入 维持 --- 3.42 4.75 5.36 长城证券
2026-09-02 买入 首次 --- 3.33 4.39 5.27 财信证券
2026-08-31 增持 维持 --- 3.37 4.72 6.32 申万宏源
2026-08-31 买入 维持 66.46 3.32 4.68 5.65 华创证券
2026-08-30 增持 维持 --- 3.90 5.53 6.45 国信证券
2026-08-28 买入 维持 --- 3.25 4.30 4.97 银河证券
2026-08-28 增持 维持 --- 3.46 4.33 5.21 方正证券
2026-08-28 买入 维持 --- 3.41 4.34 4.90 开源证券
2026-08-28 买入 维持 --- 3.32 4.75 5.57 中信建投
2026-07-16 买入 维持 --- 3.56 4.72 5.80 国联民生
2026-07-15 买入 维持 --- 3.27 4.61 5.63 招商证券
2026-07-15 增持 维持 --- 3.90 5.53 6.45 国信证券
2026-05-30 买入 维持 --- 4.27 5.94 7.33 长江证券
2026-05-19 买入 调高 --- 3.03 3.42 4.58 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-06│亚钾国际(000893)港存高位叠加雨季因素，三季度业绩短期承压 │华安证券 │买入
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事件描述
10月29日公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入54.7亿元，同比增长41.46%；归属于母公司所有者净利润18.3
6亿元，同比增长34.71%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润19.42亿元，同比增长42.55%；其中三季度公
司实现营业收入16.48亿元，同比增长22.57%，环比减少29.36%；归属于母公司所有者净利润4.86亿元，同比减少4.35%，
环比减少40.56%。
小东布投产推动产销稳步增长，三季度受港存与雨季因素阶段性承压。
随着2025年12月小东布矿区第三个100万吨/年钾肥项目投产，2026年前三季度公司实现氯化钾产量216.08万吨，同比
+44.19%，销量186.68万吨，同比+22.47%。三季度受老挝12#公路维修及雨季影响，公司钾肥产品运输效率下降，实现产
量66.59万吨（同比+37.44%/环比-21.51%），实现销量55.43万吨（同比+15.74%/环比-28.89%）。据百川盈孚，2026年1-
9月氯化钾共计进口约1279.8万吨，同比增加47.64%；受进口同比大幅增长影响，截至10月30日，氯化钾市场库存达464万
吨。市场供应充足下，2026年三季度，氯化钾市场均价为3189元/吨，同比-2.42%/环比-2.75%，受港存高位与雨季因素共
同影响，公司2026Q3毛利率为59.93%，同比-1.62pcts/环比-1.61pcts。
四季度海外氯化钾供给收紧叠加国内冬储备肥推进，供需或将改善。
黑海冲突升级，俄罗斯南部经亚速海—黑海的出口主通道受阻。该通道承担俄约九成海运粮食出口，受阻后部分货物
转经乌斯季卢加、圣彼得堡等波罗的海枢纽出海，运力集中涌入令该线路拥堵加剧；叠加粮食装运优先于化肥，黑海、波
罗的海两线运输均受限，钾肥外运同时面临运力挤占与成本抬升。受此影响，第四季度乌拉尔钾肥、白俄罗斯钾肥（BPC
）与欧洲化学三家预计合计减供约150万吨。伴随需求端年底肥料冬储逐步开启，下游采购节奏加速，氯化钾供需或将改
善。
投资建议：我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润28.02、31.64、42.76亿元，同比增长67.5%、12.9%、35.2
%，对应PE分别为12、11、8倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新项目推进不及预期；（2）原材料价格波动风险；（3）行业竞争加剧风险；（4）安全生产风险；（5）环保
政策及能耗政策变化风险；
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2026-11-05│亚钾国际(000893)短期波动不改量增逻辑，仍看好钾肥景气上行 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026年前三季度实现营业收入54.7亿元（同比+41.5%），实现归属净利润18.4亿元（同比+34.7%），实现扣非归
属净利润19.4亿元（同比+42.6%）。其中2026Q3实现营业收入16.5亿元（同比+22.6%，环比-29.4%），实现归属净利润4.
9亿元（同比-4.4%，环比-40.6%），实现扣非归属净利润6.0亿元（同比+17.6%，环比-27.1%)。归母利润与扣非背离，系
Q3单季计提资产减值约1.65亿元所致（公司列为非经常性损益，单季非经常合计-1.1亿元）。
事件评论
单季度收入环比回落主因雨季发货受限，全年300万吨产量目标不变。公司前三季度产量216.1万吨（同比+44.2%）、
销量186.7万吨（同比+22.5%），其中第三季度实现产量66.6万吨，销量55.4万吨，环比Q2分别下滑21.5%和29.1%，主要
系老挝雨季、当地基础设施影响，区域内生产型企业普遍面临运输效率阶段性波动的情况，属于当地每年雨季常态化、行
业共性现象，目前老挝雨季已接近尾声，公司已通过动态调整生产计划、合理安排产品库存等方式降低天气因素的影响，
目前公司生产、建设等各项经营工作正常，2026年公司300万吨钾肥产量目标保持不变。
第三个百万吨已稳产，第二个百万吨年内投运，期待Q4发货回补。小东布矿区第三个100万吨项目稳定生产，东泰矿
区第二个100万吨项目正推进3#主斜井井筒消缺加固、年内投运。全年300万吨目标下Q4运输恢复后的集中发货与30万吨级
库存去化存在潜在的业绩弹性。同时，公司正在积极推进第四个、第五个100万吨/年钾肥项目产能批复。?四季度冬储带
来需求弹性，两俄钾肥工厂减产带来供应扰动。据百川盈孚，截至10月25日，国内钾肥市场价达2931元/吨，环比月初-5.
2%，钾肥价格近期有所下行主因库存端压力较大。截至10月23日，国内港口库存达445万吨，年同比+137.3%，创了近六年
历史新高，高库存压力叠加秋备收尾，钾肥价格下行。但展望四季度冬储需求带来潜在的需求弹性，2027年春耕带来的刚
性采购有望消化高库存压力，此外，受黑海-波罗的海运输通道挤压影响，俄白两国主要钾肥供应商第四季度合计出口减
供规模约150万吨，若波罗的海出口受阻的情况持续，全球氯化钾供应将进一步收紧，进而推动价格上行。
第一大股东变更为汇能集团，或将谋求上市公司控制权。公司2025年7月11日披露《详式权益变动报告书（修订稿）
》，汇能集团“将基于公司治理优化原则，与其他股东保持积极沟通，在符合上市公司及全体股东利益的前提下，不排除
通过包括但不限于调整董事会成员构成等方式，进一步强化对上市公司治理的参与度，进而谋求上市公司实际控制权”。
2026年1月29日，公司董事会同意选举杨锁先生为公司第九届董事会董事长，杨锁先生为汇能集团提名董事，大股东正在
参与并加强公司治理。
维持“买入”评级。公司专注氯化钾行业，在我国出海找钾企业中出类拔萃。公司具有高执行力和成本优势两大亮点
，公司凭借前者快速扩建产能，凭借后者占据行业成本曲线左侧位置。未来随着公司产能陆续投放，业绩中枢有望抬升。
预计2026/2027/2028年公司归属净利润分别为27.6/36.1/39.5亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、钾肥价格波动风险；2、公司产能投放进度不及预期
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2026-11-03│亚钾国际(000893)产销量增长推动前三季度业绩同比高增，看好公司钾肥项目│长城证券 │买入
│推进 │ │
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事件：2026年10月28日，亚钾国际发布2026年三季报。公司2026年前三季度营收为54.70亿元，同比增长41.46%；归
母净利润为18.36亿元，同比增长34.71%；扣非归母净利润为19.42亿元，同比增长42.55%。对应公司3Q26营收为16.48亿
元，环比下降29.36%；归母净利润为4.86亿元，环比下降40.56%。
点评：产销量增长推动公司前三季度业绩增长，3Q26计提资产减值拖累短期利润。2026年前三季度公司毛利率为59.9
2%，较上年同期上升1.01个百分点；净利率为33.60%，较上年同期下降1.61个百分点。单季度来看，3Q26公司毛利率为59
.93%，同比下降1.62个百分点，环比下降1.61个百分点。公司2026年前三季度业绩同比高增主要与钾肥产品量价齐升有关
。3Q26公司归母净利润环比下滑主要与钾肥价格阶段性下行以及雨季老挝运输效率下滑有关。根据公司2026年10月28日投
资者关系活动记录表披露，受老挝12#公路今年维修以及雨季影响，公司钾肥产品运输效率下降，一定程度上影响了生产
和销售。此外，公司对下属中农矿产位于老挝农行-纳拉矿区处于停工状态的2#副斜坡道进行复工评估后，决定暂时放弃
修复，基于谨慎性原则全额计提减值准备，计提资产减值损失1.65亿元。
产销量方面，2026年前三季度公司氯化钾产量为216.08万吨，同比增长44.19%；销量为186.68万吨，同比增长22.47%
。其中3Q26公司氯化钾产量为66.59万吨，同比增长37.44%；销量为55.43万吨，同比增长15.74%。
产品价格方面，根据百川盈孚数据显示，3Q26氯化钾均价为3189.74元/吨，环比下降2.74%。
费用方面，2026年前三季度公司销售费用率为0.67%，较上年同期上升0.11个百分点；财务费用率为2.06%，较上年同
期上升0.37个百分点；管理费用率为7.50%，较上年同期下降1.95个百分点；研发费用率为0.27%，较上年同期下降0.06个
百分点。
现金流方面，2026年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为19.82亿元，同比上升40.97%；投资活动产生的现
金流净额为-11.39亿元，同比上升18.57%；筹资活动产生的现金流净额为-6.92亿元，同比下降1657.11%，主要系偿还银
行贷款所致。期末现金及等价物余额为14.39亿元，同比上升42.89%。
第二个百万吨钾肥项目有望年内投运，后续产能增量可期。根据公司2026年10月28日投资者关系活动记录表披露，公
司第二个100万吨/年钾肥项目正按计划有序推进3#主斜井井筒消缺加固、皮带运输系统安装等投运前工作，预计今年年内
投入使用；公司48.5平方公里矿区钾盐矿项目正在接受政府指定的第三方评估单位进行安全评估，安全评估如顺利通过后
，即可准备与政府开展下一阶段开采协议等谈判和审批工作。我们看好公司现有钾肥产能的爬坡与后续钾肥产能的建设，
未来有望逐步贡献业绩。
投资建议：我们预计亚钾国际2026-2028年收入分别为76.73/97.43/110.45亿元，同比增长44.1%/27.0%/13.4%，归母
净利润分别为27.12/34.85/40.91亿元，同比增长62.1%/28.5%/17.4%，对应EPS分别为2.93/3.77/4.43元。结合公司11月2
日收盘价，对应PE分别为11.9/9.3/7.9倍。我们看好公司第二个百万吨钾肥项目年内投运及后续钾肥产能建设，未来有望
逐步贡献业绩，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；研发风险；新项目
投产不及预期风险
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2026-10-08│亚钾国际(000893)钾肥高景气有望延续，看好公司钾肥产能陆续落地 │浙商证券 │买入
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事件：据交易所互动平台信息，公司第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展并全力推进3#主斜井井筒消缺加固等投
运前工作，力争于今年年内实现投运。
钾肥供需或依然偏紧，价格有望维持高位运行
（1）需求端：一方面，极端天气扰动粮食供给，或将推进全球部分农产品价格提升，如水稻、小麦、玉米、棕榈油
等，农户对于上游农资可负担性增强，带动钾肥需求增长；另一方面，全球各国将粮食保障上升至国家战略安全层面。据
IFA预测，预计2025-2029年钾肥需求将以2%-3%的复合年增长率增长。（2）供给端：受例行检修影响，俄罗斯Uralkali预
计2026年下半年将减少30万-40万吨颗粒钾供应。根据Uralkali2025年年报，因资源枯竭，2027-2029年Uralkali将逐步关
闭合计360万吨的产能。受装置检修影响，白俄罗斯Belaruskali2026年下半年氯化钾产量将同比减少50万吨。此外，全球
钾肥新增产能释放缓慢，后续全球钾肥市场的供应增长将高度依赖于BHPJansen等项目，但受到成本高企、项目设计优化
及范围调整等影响，BHPJansen项目一期总成本或超支27亿美元且推迟至2027年，同时拟推迟二期投产时间至2031年。
钾肥业务量价齐升，公司2026Q2业绩同环比高增
（1）量方面，公司小东布生产线于2025年12月投产，2026H1公司生产氯化钾149.49万吨，同比+47.41%，销售氯化钾
131.25万吨，同比+25.55%。2026Q2公司氯化钾产量84.85万吨，环比+31.23%，销量78.22万吨，环比+47.50%。（2）价格
方面，据百川盈孚数据，2026H1温哥华（FOB）/波罗的海（FOB）氯化钾单吨价格同比分别+18.8%/+21.5%，其中2026Q2同
比分别+16.7%/+18.9%，环比分别+4.9%/+13.6%。2026H1溴素价格同比+69.1%，其中2026Q2同比+48.6%。公司2026H1钾肥
销售价格同比上升，带动公司整体毛利率同比+2.42Pcts至59.92%，其中2026Q2公司毛利率为61.54%，同比+0.91Pcts，环
比+4.18Pcts。
小东布矿区实现稳定生产，推进第四个、第五个100万吨/年钾肥项目产能批复
东泰矿区第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作，小东布矿区第三个100万吨/
年钾肥项目已实现稳定生产。同时，公司正在积极推进第四个、第五个100万吨/年钾肥项目产能批复。公司钾肥中长期产
量目标保持不变（中期450-500万吨/年，长期700万吨以上/年）。
盈利预测与估值
氯化钾价格有望维持高位运行，公司第三个100万吨/年钾肥项目已实现稳定生产，并积极推进第四个、第五个100万
吨/年钾肥项目产能批复，未来随着公司产能陆续投放，业绩中枢有望抬升。预计2026-2028年公司归母净利润为32.58/44
.30/52.29亿元，EPS分别为3.53/4.79/5.66元，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧；下游需求不及预期；项目建设不及预期；地缘政治风险。
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2026-09-28│亚钾国际(000893)公司简评报告：钾肥产能稳步释放，量价齐升驱动业绩增长│首创证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，报告期内实现营业收入38.22亿元，同比+51.53%，实现归母净利润13.50亿元，同比+57
.93%。其中第二季度实现营业收入23.34亿元，同比+78.23%，环比+56.85%，实现归母净利润8.18亿元，同比+73.79%，环
比+53.53%，营业收入和归母净利润双双创近十年来单季度历史新高。
2026年上半年钾肥量价齐升公司业绩高增。产销量方面，2025年12月，公司小东布矿区主运输系统投运暨第三个100
万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，公司正式迈入300万吨/年产能阶段。2026年上半年，公司实现钾肥产量149.49万吨
，同比增长47.41%，钾肥销量131.25万吨，同比增长25.55%。价格方面，国内外钾肥价格在2022年中达到本轮周期高点，
随后进入下行通道，2025年俄罗斯、白俄罗斯海外钾肥大厂减产而需求稳步增长，海内外钾肥价格触底回升，2026年以来
维持中高位震荡。整体来看，2026H1国内青海盐湖出厂均价为3100元/吨，同比+12.22%，温哥华FOB均价为2203元/吨，同
比+10.45%。钾肥量价齐升带来公司业绩高增，同时带来盈利能力提升。2026H1公司整体毛利率为59.92%，同比+2.42pct
，净利率为35.37%，同比+1.54pct。
公司钾肥产能扩张，反哺国内市场，缓解国内供需矛盾。我国钾资源匮乏，钾肥长期依赖进口。据百川盈孚和海关总
署数据，2026年1-8月，我国钾肥产量336.29万吨，同比-3.11%，而进口量高达1142.43万吨，同比+51.02%，进口依存度
高达77.37%。我国往年氯化钾进口主要来源于俄罗斯、白俄罗斯和加拿大三国，近年来伴随着老挝钾肥产能持续扩大以及
出口量的持续增加，2026年1-8月，老挝对我国的钾肥出口总量达到223.52万吨，同比增长72.42%，占国内总进口量的19.
57%。公司是东南亚地区重要的钾肥生产商，拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，目前拥有300万吨/年钾肥产能，同
时积极推进第四个、第五个100万吨/年钾肥项目产能批复。老挝产能的陆续放量不仅可以增厚公司业绩，还可以有效反哺
国内市场。
投资建议：基于公司钾肥量价齐升，我们上调公司2026-2028年归母净利润分别为32.12/41.60/50.58亿元，EPS分别
为3.48/4.50/5.47元/股，对应PE分别为11/8/7倍，考虑公司作为东南亚重要钾肥生产商，产能持续扩张显著增厚业绩，
维持“买入”评级。
风险提示：产品价格下滑，下游需求不及预期，项目进展不及预期。
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2026-09-22│亚钾国际(000893)小东布实现稳定生产，仍看好钾肥景气上行 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026年上半年实现营业收入38.2亿元（同比+51.5%），实现归属净利润13.5亿元（同比+57.9%），实现扣非归属
净利润13.5亿元（同比+57.3%）。其中2026Q2实现营业收入23.3亿元（同比+78.2%，环比+56.9%），实现归属净利润8.2
亿元（同比+73.8%，环比+53.5%），实现扣非归属净利润8.2亿元（同比+73.1%，环比+54.4%)。
事件评论
氯化钾生产平稳有序，产销率再创单季度历史新高。公司2026年上半年氯化钾产销量分别为149.5万吨、131.3万吨，
其中2026Q2单季度产销量分别为84.8万吨、78.2万吨。
全球钾肥需求旺盛，下半年供给或将收缩，价格持续上行。三大化肥中，钾肥性价比突出，需求保持旺盛。截至2026
年8月21日，美国玉米带磷酸二铵、尿素、氯化钾均价分别为929、513和424美元/吨，钾肥性价比凸显，需求旺盛，主要
需求区域市场价格仍处于上行通道：2026Q2美国玉米带、东南亚及巴西氯化钾均价分别为411、395和403美元/吨，环比Q1
分别上涨4.7%、5.6%和8.2%。2026年下半年钾肥供给或将收缩：Uralkali预计2026年下半年将减少30万-40万吨颗粒钾供
应。根据Uralkali2025年年报，因资源枯竭，2027-2029年，Uralkali将逐步关闭合计360万吨的产能，白俄罗斯主要供应
商Belaruskali2026年下半年氯化钾产量将同比减少50万吨。
小东布已实现稳定生产，同时3#主斜井矿建工程有序推进。公司第二个、第三个100万吨/年钾肥项目稳步推进。东泰
矿区第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作，小东布矿区第三个100万吨/年钾肥项
目已实现稳定生产。同时，公司正在积极推进第四个、第五个100万吨/年钾肥项目产能批复。
第一大股东变更为汇能集团，或将谋求上市公司控制权。公司2025年7月25日披露《关于持股5%以上股东协议转让公
司股份完成过户登记暨第一大股东发生变更的公告》，公司股东汇能集团通过协议转让的方式，受让公司股东中农集团持
有的0.46亿股公司股份，占总股本的5%。权益变动后，汇能集团取代中农集团成为公司第一大股东。公司2025年7月11日
披露《详式权益变动报告书（修订稿）》，汇能集团“将基于公司治理优化原则，与其他股东保持积极沟通，在符合上市
公司及全体股东利益的前提下，不排除通过包括但不限于调整董事会成员构成等方式，进一步强化对上市公司治理的参与
度，进而谋求上市公司实际控制权”。2026年1月29日，公司董事会同意选举杨锁先生为公司第九届董事会董事长，杨锁
先生为汇能集团提名董事，大股东正在参与并加强公司治理。
维持“买入”评级。公司专注氯化钾行业，在我国出海找钾企业中出类拔萃。公司具有高执行力和成本优势两大亮点
，公司凭借前者快速扩建产能，凭借后者占据行业成本曲线左侧位置。未来随着公司产能陆续投放，业绩中枢有望抬升。
预计2026/2027/2028年公司归属净利润分别为36.5、49.5和65.0亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、钾肥价格波动风险；2、公司产能投放进度不及预期
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2026-09-14│亚钾国际(000893)财报点评：钾肥主业量价齐升，新增产能持续推进 │东方财富 │增持
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【投资要点】
公司发布2026年半年报，上半年业绩高增。2026年H1，公司实现营业收入38.22亿元，同比+51.53%；实现归母净利润
13.50亿元，同比+57.93%；实现扣非归母净利润13.47亿元，同比+57.32%。Q2单季度实现营业收入23.34亿元，同比+78.2
3%，环比+56.85%；实现归母净利润8.18亿元，同比+73.79%，环比+53.53%；实现扣非归母净利润8.17亿元，同比+73.10%
，环比+54.39%。
小东布矿区投产，钾肥业务量价齐升。公司氯化钾产品上半年营业收入37.2亿元，同比增长51.23%，毛利率59.78%，
同比+1.58pct，氯化钾板块营收毛利增长为公司业绩增长主因。随2025年12月小东布矿区主运输系统投运暨第三个100万
吨/年钾肥项目联动投料试车成功，公司正式迈入300万吨/年产能阶段。上半年，公司实现东泰、小东布两大矿区统筹联
动、协同生产，生产钾肥149.49万吨，销量131.25万吨，产销量分别同比增长47.41%、25.55%，销售均价为2834.29元/吨
，同比增长20.45%，量价齐升共同驱动氯化钾产品盈利增长。
钾肥产能稳步扩张，非钾产业链持续延伸。公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权。区域内钾矿矿藏丰富，埋
藏较浅，矿层分布连续，资源禀赋好，适于规模化开发钾盐项目。目前公司东泰矿区第二个100万吨/年钾肥项目正在有序
开展投运前工作，小东布矿区第三个100万吨/年钾肥项目已实现稳定生产，第四个、第五个100万吨/年钾肥项目正积极推
进批复。同时为充分发挥伴生矿资源价值，公司联合开发以钾盐矿为核心的非钾产业链，目前公司参股的亚洲溴业有5万
吨/年的溴素产能装置，2026年产量目标为3万吨。
国内钾资源相对匮乏，公司国内市场加速放量。我国是全球最大的钾肥消费国，但钾矿资源严重匮乏，近年来我国钾
肥进口比例已攀升至70%以上，长期依赖进口的局面难以改变。伴随着老挝钾肥产能持续扩产以及进口量持续增加，老挝
已成为我国第二大钾肥进口来源，2026年上半年占进口总量19%。公司依托老挝钾盐资源及区位优势持续加大国内市场开
拓，2026H1国内实现营业收入32.58亿元，同比增长86.66%，收入占比为85.25%，同比+16.05pct。公司持续深化与下游农
资、复合肥及港口物流头部企业合作，完善全域供销合作体系，并进一步加强与国内关键港口协同，提升“陆-海-铁”多
式联运体系效能，国内供应链韧性持续增强。在公司产能持续释放背景下，预计未来国内市场将成为重要的增量消纳方向
。
【投资建议】
在现有产能持续释放及后续项目稳步推进、下游需求向好的预期下，公司业绩有望持续增长。我们对公司盈利进行预
测，预计2026-2028年公司营业收入分别为87.69亿元、113.03亿元和133.85亿元，同比分别增长64.68%、28.89%和18.42%
；归母净利润分别为31.68亿元、41.18亿元和48.99亿元，同比分别增长89.40%、30.00%和18.96%；对应EPS分别为3.43元
、4.46元和5.30元，对应PE分别为12.19倍、9.38倍和7.88倍（以2026年9月11日收盘价为基准）。首次覆盖，给予“增持
”评级。
【风险提示】
下游需求不及预期风险；
新项目建设不及预期风险；
原材料和产品价格大幅波动风险。
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2026-09-10│亚钾国际(000893)量价齐升驱动业绩高增，公司成长动能持续释放 │华源证券 │买入
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事件：亚钾国际发布2026年半年报，报告期内实现营业总收入38.22亿元，同比+51.53%，实现扣非归母净利润13.47
亿元，同比+57.32%；其中Q2单季度实现营业总收入23.34亿元，同比+78.23%，环比+56.85%，实现归母净利润8.18亿元，
同比+73.79%，环比+53.53%，实现扣非归母净利润8.17亿元，同比+73.10%，环比+54.39%。公司业绩增长明显。
钾盐行业高景气度持续，产销两旺带来业绩增长。根据公司披露数据，2026上半年氯化钾产品营业收入为37.20亿元
，占比为97.35%，营收同比为+51.23%。2026年上半年氯化钾产量约为149.49万吨，同比+47.41%；氯化钾销量约为131.25
万吨，同比+25.55%。根据百川盈孚数据，2026上半年氯化钾市场均价为3288.66元/吨，同比+11.81%；其中2026Q2，氯化
钾市场均价为3279.53元/吨，同比+9.54%，环比-0.55%。经测算，2026H1氯化钾单吨毛利润为1694.48元，同比+23.74%。
钾盐行业高景气度在2026上半年得以延续，公司小东布矿区产能稳步兑现，上半年氯化钾产量大幅提高，为当期利润增长
提供了强劲支撑。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为92.61/134.92/146.16亿元，归母净利润分别为31.22/47
.28/51.26亿元，同比分别为+86.67%/+51.43%/+8.43%，当前股价对应的PE分别为12.79/8.45/7.79倍。公司是钾盐板块龙
头公司之一，未来新增产能投放大，看好公司成长性，维持“买入”评级。
风险提示：产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等
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2026-09-09│亚钾国际(000893)钾肥量价共振推动业绩增长，看好后续钾肥产能逐步落地 │长城证券 │买入
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事件：2026年8月27日，亚钾国际发布2026年半年报。公司2026年上半年营收为38.22亿元，同比增长51.53%；归母净
利润为13.50亿元，同比上升57.93%；扣非归母净利润为13.47亿元，同比上升57.32%。对应公司2Q26营收为23.34亿元，
环比上升56.85%；归母净利润为8.18亿元，环比上升53.53%。
点评：钾肥业务量价齐升叠加产能释放红利，公司经营业绩实现高阶跃升。1H26公司氯化钾/卤水的营业收入分别为3
7.20/0.67亿元，同比变化分别为+51.23%/+114.73%；其中氯化钾的毛利率为59.78%，较上年同期上升了1.58个百分点。
公司业绩高增的主要原因在于随着小东布生产线于2025年末正式投产，上半年钾肥产能得到充分释放，产销量均同比增长
；此外，受益于国际与国内钾肥市场价格中枢上移，公司上半年钾肥销售均价同比增长。
产销量方面，2026年上半年公司钾肥的产量为149.49万吨，同比上升47.41%；销量为131.25万吨，同比上升25.55%。
产品价格方面，根据百川盈孚数据显示，1H26氯化钾均价为3288.6元/吨，同比上升11.71%，碳酸锂均价为16.30万元
/吨，同比上升132.95%。费用方面，1H26公司销售费用率为0.67%，较上年同期上升了0.11个百分点；财务费用率为1.93%
，较上年同期上升了0.48个百分点；管理费用率为7.56%，较上年同期下降了1.87个百分点；研发费用率为0.34%，较上年
同期下降了0.01个百分点。
现金流方面，1H26公司经营性活动产生的现金流净额为18.52亿元，同比上升122.69%；投资活动产生的现金流净额为
-8.60亿元，同比上升9.36%；筹资活动产生的现金流净额为-1.75亿元，同比下降195.53%。期末现金及等价物余额为21.0
6亿元，同比上升105.96%。应收账款同比下降42.30%，应收账款周转率有所上升，从2025年同期的26.19次上升到40.67次
；存货同比上升51.43%，存货周转率保持2.55次不变。
重点项目稳步落地夯实产能基底，未来有望逐步释放增量。根据公司2026年半年报披露，公司专注于从事钾盐矿开采
、钾肥生产及销售业务，当前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权。区域内钾矿矿藏丰富，埋藏较浅，矿层分布连续
，资源禀赋好，适于规模化开发钾盐项目。东泰矿区第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投
运前工作，小东布矿区第三个100万吨/年钾肥项目已实现稳定生产。同时，公司正在积极推进第四个、第五个100万吨/年
钾肥项目产能批复。我们看好公司现有钾肥产能的爬坡与后续钾肥产能的建设，未来有望逐步贡献业绩。
公司涉足伴生资源领域，产品矩阵逐步丰富。根据公司2026年半年报披露，公司通过招商引资、联合开发以钾盐矿为
核心的非钾产业链，拓展公司利润增长点。目前公司参股的亚洲溴业拥有5万吨/年的溴素产能装置，未来公司将以钾为核
心，以亚钾产业园为载体，充分发挥老挝政府专项政令赋予的全方位税收政策优势，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、
复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，构建“产业链升级”推动“价值链跃升”的产业集群化发展新格局。我们
看好公司产品矩阵逐步丰富，产业链整体附加值有望进一步提升，
投资建议：我们预计亚钾国际2026-2028年收入分别为89.53/123.53/133.55亿元，同比增长68.1%/38.0%/8.1%，归母
净利润分别为31.57/43.91/49.52亿元，同比增长88.7%/39.1%/12.8%，对应EPS分别为3.42/4.75/5.36元。结合公司9月8
日收盘价，对应PE分别为13.5/9.7/8.6倍。我们看好公司现有钾肥产能的爬坡与后续钾肥产能的建设，未来有望逐步贡献
业绩，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；研发风险；新项目
投产不及预期风险
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2026-09-02│亚钾国际(000893)2026年半年报点评：量价齐升业绩高增，产能扩张成长可期│财信证券 │买入
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事件：公司公布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入38.22亿元，同比增长51.53%；归母净利润13.50亿
元，同比增长57.93%；扣非归母净利润13.47亿元，同比增长57.32%。2026年第二季度，公司实现营收23.34亿元，同比增
长78.23%，环比增长56.85%；归母净利润8.18亿元，同比增长73.79%，环比增长53.53%。
钾肥量价齐升，两大矿区协同贡献增量。随着2025年12月小东布矿区主运输系统投运暨第三个100万吨/年钾肥项目联
动投料试车成功，公司正式迈入300万吨/年产能阶段。上半年，东泰、小东布两大矿区统筹联动生产，氯化钾产量149.49
万吨，同比增长47.41%，全年产量目标300万吨；销量131.25万吨，同比增长25.55%。其中，二季度产、销量分别为84.85
万吨和78.22万吨，环比分别增长31.23%和47.50%，价格方面，上半年全球氯化钾均价约387.98美元/吨，同比增长14.4%
，其中二季度均价402.93美元/吨，环比提升8.0%，中国氯化钾批发价格指数上半年均值为3259.79，同比增长8.4%。氯化
钾量价齐升，驱动公司上半年业绩高增。
盈利能力持续改善，现金流质量优异。上半年公司销售毛利率59.92%，同比提升2.42个百分点，二季度毛利率61.54%
，环比提升4.18个百分点，盈利能力逐季改善，主要系钾肥价格中枢抬升及产能释放摊薄成本。费用端，上半年期间费用
率10.49%，同比减少1.29个百分点，主要系管理费用同比减少1.87个百分点。经营活动现金流净额18.52亿元，同比增长1
22.69%，主要系销售商品收到的现金增加所致，经营质量扎实。
全球钾肥供需趋紧，产能扩张路径清晰。供给端，2026年下半年俄钾、白俄钾拟因检修分别减产30-40万吨、50万吨
。需求端，全球农业发展与可再生燃料需求增长，将带动钾肥需求持续提升。供需趋紧格局下，钾肥行业高景气有望延续
。公司保持中期450-500万吨、长期700万吨以上/年的产量目标不变，目前东泰矿区第二个100万吨/年钾肥项目正在有序
开展投运前工作，小东布矿区第三个100万吨/年钾肥项目已实现稳定生产，同时正在积极推进第四个、第五个100万吨/年
钾肥项目产能批复。此外，公司参股的亚洲溴业拥有5万吨/年溴素产能，上半年贡献投资收益8709万元，非钾业务协同效
应开始体现，有望成为未来利润增量来源。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.7亿元、40.6亿元、48.7亿元，对应PE分别为14.4倍、10.9倍
、9.1倍。公司作为东南亚最大钾肥生产商，量增逻辑清晰、行业景气向上、成本优势显著。首次覆盖，给予"买入"评级
。
风险提示：氯化钾价格波动风险；产能扩建及投产不及预期风险；地缘政治风险；海外政策变动风险；汇率波动风险
。
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2026-08-31│亚钾国际(000893)业绩符合预期，小东布持续提产，东南亚钾肥景气走强 │申万宏源 │增持
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公司发布2026年半年报，业绩符合预期。26H1公司实现营业收入38.22亿元（yoy+52%），归母净利润为13.50亿元（y
oy+58%），扣非后归母净利润为13.47亿元（yoy+57%），毛利率59.92%（yoy+2.42pct），净利率35.37%（yoy+1.55pct）
，业绩符合预期。其中26Q2公司实现营业收入为23.34亿元（yoy+78%，QoQ+57%），归母净利润为8.18亿元（yoy+74%，Qo
Q+54%），扣非后归母净利润为8.17亿元（yoy+73%，QoQ+54%），毛利率61.54%（yoy+0.91pct，QoQ+4.18pct），净利率3
5.06%（yoy-0.94pct，QoQ-0.79pct），产生所得税费用2.51亿元（yoy+167%，QoQ+132%）。
26Q2小东布持续提产贡献增量，钾肥国内景气高位震荡，但东南亚显著走强，看好后续中枢上行。产销方面，26H1公
司产、销量分别为149.49万吨（YoY+47%）、131.25万吨（YoY+26%），其中26Q2公司产、销量分别为84.84万吨（YoY+67%
，QoQ+31%）、78.22万吨（YoY+51%，QoQ+48%），小东布项目爬坡持续贡献增量，但受发货订单确认节奏影响，形成部分
库存。费用端，根据公司公告，公司下属亚钾老挝公司2024至2028年将企业所得税率由35%降低至20%，同时出口关税税率
从7%降至1.5%，竞争力再度加强。在海外头部企业集中挺价，以及东南亚区域棕榈、巴西大豆以及国内种植需求快速提升
下，全球钾肥价格自2024年11月开始逐步回暖。2025年11月23日，中方钾肥进口谈判小组与食安供应链有限公司（迪拜）
就2026年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为348美元/吨（CFR），同比2025年提升2美元/吨，为钾肥价格提供
坚实支撑；5月印度大合同价格确定为383美元/吨（CFR），同比去年上涨34美元/吨，高价反映了全球需求的持续增长和
供应的收紧。根据百川盈孚，26Q2国内钾肥景气高位震荡，均价为3280元/吨（YoY+10%，QoQ-1%），但东南亚氯化钾CFR
均价为391.47美元/吨，环比提升39.60美元/吨，景气走强。展望后续，国内秋肥备货即将开启，东南亚受生物柴油政策
，油棕种植面积持续扩容，叠加厄尔尼诺现象等都将一定程度刺激钾肥需求；近日俄罗斯乌拉尔钾肥宣布因检修下半年将
减产30至40万吨，白俄罗斯Belaruskali确认因检修下半年产量将同比减少50万吨，供给端支撑力度较强，全球钾肥价格
中枢有望上行。
实力股东赋能公司长期发展，矿建工程进展顺利。根据公司公告，中农集团通过协议转让方式向汇能集团转让持有的
亚钾国际4620.26万股股份，权益变动后，汇能集团对亚钾国际的持股比例升至14.05%，成为上市公司第一大股东。汇能
集团是中国民营煤炭行业领军企业，连续多年稳居中国民营企业500强前列，公司凭借股东汇能集团18亿贷款支持，以公
开摘牌方式收购中农持有的179矿28.1447%股权，至此179矿权持股比例提升至100%，进一步增厚归母权益。项目建设方面
，2025年12月公司第三个100万吨/年钾肥项目投料试车成功，第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺
加固等投运前工作，也有望于2026年恢复正常生产。后续来看，公司有望实现500万吨/年钾肥产销规模，并将根据市场需
求进一步扩建至700-1000万吨/年体量，成长逻辑清晰。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润31.14、43.59、58.36亿元，对
应PE估值分别为14X、10X、8X，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不达预期；新项目进展不及预期；海外企业快速释放产能，竞争格局恶化。公司于2025年8月发
布《关于公司董事长被采取强制措施的公告》，银川市人民检察院依法以涉嫌挪用公款罪、滥用职权罪对董事长郭柏春先
生作出逮捕决定。上述事项系针对董事长郭柏春先生个人，与公司无关联，公司及下属子公司生产经营建设等工作稳步推
进。
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2026-08-31│亚钾国际(000893)2026年中报点评：2026H1归母净利同比+57.9%，氯化钾量价│华创证券 │买入
│齐升带动公司业绩盈利高增 │ │
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事项：
公司发布2026年中报。26H1公司实现营收、归母净利、扣非归母净利分别为38.22、13.5、13.47亿元，同比+51.5%、
+57.9%、+57.3%；其中，26Q2单季度实现营收、归母净利、扣非归母净利23.34、8.18、8.17亿元，同比+78.2%、+73.8%
、+73.1%，环比+56.9%、+53.5%、+54.4%。
评论：
氯化钾产品量价齐升，公司盈利能力不断强化。2026H1公司业绩增长一方面受益于氯化钾市场价格的上涨，另一方面
得益于产销量的提升。盈利能力方面，2026H1公司毛利率和净利率约59.9%和35.4%，同比+2.42pct和+1.54pct。其中，20
26Q2单季公司毛利率和净利率约61.5%和35.1%，同比+0.91pct和-0.94pct，环比+4.18pct和-0.79pct。生产经营方面，根
据公告，2026H1公司氯化钾产销量分别为149.49万吨和131.25万吨，同比+47.41%和+25.55%。其中，2026Q2产销量分别为
84.85和78.22万吨，环比+31.23%和+47.50%。价格上看，结合Wind和百川盈孚，2026H1国内氯化钾市场均价3288.6元/吨
，同比+11.7%；其中，2026Q2单季氯化钾市场均价3279.53元/吨，同比+9.5%，环比-0.6%。国际价格方面，2026H1泰国/
越南CFR均价405.99美元/吨，同比+19.4%。其中，2026Q2单季均价428.52美元/吨，同比+18.5%，环比+11.8%。
新增产能爬坡顺利，非钾业务进一步打开公司成长空间。公司是国内首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，
也是东南亚地区规模最大的钾肥生产商，目前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权。随着2025年12月小东布矿区主运
输系统投运暨第三个100万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，公司正式迈入300万吨/年产能阶段，力争全年实现300万吨
产量目标。此外，第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作，公司预计将于今年年内
实现投运。同时，公司保持中长期产量目标不变（中期450-500万吨，长期700万吨以上/年），长期发展动能充沛。非钾
业务方面，目前公司参股的亚洲溴业拥有5万吨/年的溴素产能装置，2026年溴素产量目标3万吨，2026H1亚洲溴业贡献投
资收益8470万元，打造利润新增长点。
投资建议：结合当前中东形势、氯化钾产品价格以及公司产能投产节奏，我们调整公司2026-2028年的归母净利润预
期分别为30.71、43.22、52.25亿元（前值分别为33.22、45.71、51.31亿元），参考公司历史估值，并结合公司后续项目
投产预期，给予2026年20xPE，目标价66.46元，维持“强推”评级。
风险提示：原料价格上行、产品价格下行、下游需求不及预期、在建项目投产不及预期、安全环保风险等。
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2026-08-30│亚钾国际(000893)小东部产能持续爬坡，公司钾肥量价齐升 │国信证券 │增持
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2026年上半年归母净利润13.5亿元，主要受益于氯化钾量价齐升。2026年上半年公司实现营收38.2亿元（同比+51.5%
），归母净利润13.5亿元（同比+57.3%），其中包括参股亚洲溴业有限公司投资收益约8470万元。2026年上半年公司东泰
矿区1#井稳定生产，小东部矿区产能爬坡顺利，公司通过东泰、小东部两大矿区统筹联动、协同生产，实现氯化钾产量14
9.5万吨（同比+47.4%），销量131.3万吨（同比+25.6%），平均不含税售价为2835元/吨（同比+20.5%），主要受益于年
初至今钾肥景气度提升，生产成本约1140元/吨（同比+15.9%），我们认为主要原因是小东部矿区仍在爬坡，单吨人工成
本较高，单吨毛利1695元/吨（同比+23.7%），毛利率为59.9%（同比+2.4pcts），单吨利润约1029元/吨（同比+25.8%）
。
2026年第二季度公司产销量环比高增，主要受益于小东部矿区产能爬坡顺利。2026年第二季度公司实现营收23.3亿元
（同比+78.2%，环比+56.8%），归母净利润8.2亿元（同比73.8%，环比+53.5%）。2026年第二季度公司实现氯化钾产量84
.9万吨（同比+67.0%，环比+31.2%），销量78.2万吨（同比+51.3%，环比+47.5%）。2026年第二季度公司氯化钾不含税售
价为2880元/吨（同比+17.5%，环比+4.0%），生产成本1102元/吨（同比+20.7%，环比-7.9%），单吨利润约1045元/吨（
同比+14.9%，环比+4.1%）。截至二季度末公司库存30.0万吨，主要由于产量增加导致在途库存增加所致。
公司继续推进钾肥产能扩建，看好钾肥行业持续高景气。目前公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯
化钾资源总储量约10亿吨；拥有300万吨/年氯化钾选厂产能装置，目前公司第三个100万吨/年钾肥项目已实现稳定生产，
第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作，预计今年年内实现投运。公司未来中期45
0-500万吨/年、长期700万吨/年以上的产量目标保持不变。截至8月27日，国产氯化钾60%晶价格为3000-3100元/吨，东南
亚氯化钾标准现货价CFR为385-423美元/吨，泰国/越南氯化钾大颗粒现货价CFR为425-435美元/吨。
风险提示：氯化钾价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘政治风险；政策风
险等。
投资建议：我们维持公司2026-2028年盈利预测至36.1/51.1/59.6亿元，对应EPS分别为3.90/5.53/6.45元，对应PE分
别为12.5/8.8/7.6x，维持“优于大市”评级。
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2026-08-28│亚钾国际(000893)钾肥高景气延续，量价齐升兑现业绩高增 │中信建投 │买入
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核心观点
2026上半年度公司核心产品氯化钾量价齐升，26Q2业绩延续涨势，盈利中枢显著上行。报告期内公司东泰矿区第二个
百万吨项目正有序开展3号主斜井投运前工作，小东布矿区第三个百万吨项目已稳定生产，后续规模效应有望进一步释放
成本优势。同时公司在积极开展第四、第五个100万吨/年钾肥项目前期工作，并稳步推进溴素等非钾产业链布局。我们看
好公司凭借老挝优质钾矿资源及区位物流优势，在东南亚及国内钾肥需求持续增长的背景下，兑现产能弹性及利润增量。
事件
2026年上半年公司实现营收38.22亿元，yoy+51.53%；归母净利润13.50亿元，yoy+57.93%；经营活动现金流量净额18
.52亿元，yoy+122.69%。其中2026Q2实现营收23.34亿元，yoy+78.23%，qoq+56.85%；归母净利润8.18亿元，yoy+73.79%
，qoq+53.53%；经营活动现金流量净额10.72亿元，yoy+169.83%，qoq+37.31%。
简评
从经营情况看：
1）2026年上半年公司实现氯化钾产量149.49万吨，同比+47.41%；销量131.25万吨，同比+25.55%。价格方面，据百
川盈孚统计，2026H1国内氯化钾市场均价约3288.7元/吨，yoy+10.4%。报告期内公司氯化钾产品量价齐升，推动利润率稳
步提升，2026H1公司录得毛利率/销售净利率59.92%/35.37%，同比+2.42/1.55PCT。
2）2026Q2公司氯化钾产量/销量分别84.84/78.22万吨，环比+31.2%/+47.5%。报告期内小东布矿区产能持续释放，带
动产销量同环比显著提升。同时，Q2国内外钾肥价格仍处高位，国内均价3279.5元/吨、东南亚CFR均价约391.5美元/吨，
yoy+13.3%/14.9%。Q2公司录得毛利率61.54%，环比+4.08PCT。
公司资源禀赋与区位优势显著，产能逐步进入兑现期：
1）公司当前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源总储量约10亿吨，资源禀赋优越、适合规模化
开发。同时公司地处东南亚核心钾肥需求市场，产品运输具有显著成本优势：2025年4月底投运的老越永安国际港3号码头
作为公司钾肥专用码头，“生产基地-海运港口-国际市场”的高效联运体系已稳定运行并持续提质，进一步夯实出海物流
壁垒。
2）老挝营商环境稳定，根据老挝国会常委会决议，公司2024-2028年享受钾肥产品出口关税从7%降至1.5%、利润税率
从35%降至20%的税收优惠政策，盈利空间持续增厚。此外，2026年6月5日《关于构建新时代全天候中老命运共同体的联合
声明》明确支持中方企业加快在老挝建设钾肥生产基地，公司钾资源开发的战略价值与政策确定性进一步提升。
3）公司钾肥产能已迈入300万吨/年新阶段：当前公司东泰矿区第二个100万吨/年项目正有序开展3号主斜井井筒消缺
加固等投运前工作，小东布矿区第三个百万吨项目已稳定生产，此外公司还拥有近90万吨颗粒钾产能。同时公司在积极开
展第四、第五个100万吨/年钾肥项目前期工作，并稳步推进溴素等非钾产业链布局。我们看好公司依托老挝优质钾矿资源
及区位物流优势，在东南亚及国内钾肥需求持续增长的背景下，兑现产能弹性及利润增量。
盈利预测及核心投资观点：我们预测公司2026-2028年的归母净利润分别为30.72/43.89/51.49亿元，EPS分别为3.32/
4.75/5.57元，对应当前PE分别为14.5x/10.2x/8.7x。我们看好公司钾肥产能稳步释放，持续夯实规模及成本优势，提升
盈利能力和综合竞争力。
风险分析
（1）地缘政治风险：全球地缘政治风险持续凸显、局部地区冲突不断，叠加国际经贸环境复杂多变，公司境外项目
或将面临外部不可控因素；同时，项目所在国在法律法规、税收征管、环保标准、产业政策等方面可能发生调整，当地社
会秩序、安全环境及区域局势，均可能对公司境外项目的正常生产运营、项目建设及持续稳定经营带来不利影响。
（2）氯化钾价格波动风险：公司主营产品氯化钾作为基础性原材料，其价格易受经济周期、供需关系、政策变化等
诸多因素影响，具有较高的波动性。公司的业绩与氯化钾产品的价格走势密切相关，价格的大幅波动会给公司经营业绩带
来一定风险。
（3）产能扩建不及预期风险：由于公司钾盐矿所处老挝地区的地质条件较为复杂，钾肥项目产能扩建及投产计划可
能存在不及预期的风险。
（4）汇率波动风险：2025年公司境外销售占公司整体业务收入的比例约为24%，公司在国际市场的销售业务以美元结
算，结算货币与人民币之间的汇率可能随着国际政治、经济环境的变化产生波动。
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2026-08-28│亚钾国际(000893)增量产能有序释放，26H1业绩高增 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告。报告期内公司实现营业总收入38.22亿元，同比增长51.53%；实现归母净利润13.
50亿元，同比增长57.93%。分季度来看，26Q2公司实现营业总收入23.34亿元，同比增长78.23%、环比增长56.85%；实现
归母净利润8.18亿元，同比增长73.79%、环比增长53.53%。
钾肥价格中枢上行、两大矿区协同生产，26H1公司业绩高增。2025年12月，公司小东布矿区的第三个百万吨钾肥项目
联动投料试车成功，现已实现稳定生产，标志着公司正式迈入300万吨/年产能阶段。26H1公司东泰、小东布两大矿区统筹
联动、协同生产，钾肥产、销量分别为149.49、131.25万吨，同比分别增长47.41%、25.55%；公司销售毛利率、销售净利
率分别为59.92%、35.37%，同比分别增长2.42、1.54个百分点。根据卓创资讯数据，26H1国内主流市场62%白钾均价为325
8.91元/吨，同比增长4.62%。26H1钾肥价格中枢同比小幅上行、公司增量产能稳步释放，驱动公司业绩同比显著增长。分
季度来看，26Q2公司钾肥产、销量分别为84.84、78.22万吨，同比分别增长67.04%、51.27%；环比分别增长31.23%、47.5
0%；销售毛利率、销售净利率分别为61.54%、35.06%，同比分别变化0.91、-0.94个百分点，环比分别变化4.18、-0.79个
百分点。根据卓创资讯，截至7月末，国内港口、社会氯化钾库存分别为330、400万吨，均处近年相对高点。截至8月28日
，中国进口62%白钾市场均价约3082.50元/吨。当前需求端下游秋季备肥尚未正式启动，供给端货源及库存充足，供强需
弱下钾肥价格较年内高点出现小幅回落，但仍具一定支撑力。预计后续随秋季备肥及冬储需求陆续释放，钾肥价格有望逐
步企稳回温。根据公司经营规划，公司将全力实现2026年300万吨产量目标，看好公司后续钾肥产销及盈利表现。
以钾为核心，产业一体化布局有序推进。公司坚持深耕钾肥核心主业，同时为充分发挥伴生资源价值，通过招商引资
、联合开发以钾盐矿为核心的非钾产业链。钾肥板块，公司现正推进东泰矿区第二个百万吨钾肥项目3#主斜井井筒消缺加
固等投运前工作，同时积极推进第四、五个百万吨钾肥项目产能批复。非钾板块，公司参股公司亚洲溴业现有5万吨/年溴
素产能，26H1贡献投资收益8709万元。未来公司将充分发挥老挝政府专项政令赋予的全方位税收政策优势，延伸发展溴化
工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，构建产业集群化发展新格局。
投资建议：我们看好公司增量产能释放所带来的业绩弹性，及中长期产业延伸所带来的成长性。预计2026-2028年公
司营业收入分别为85.09、113.06、127.19亿元，同比分别增长59.79%、32.87%、12.50%；归母净利润分别为30.07、39.7
1、45.92亿元，同比分别变化79.75%、32.08%、15.63%；摊薄EPS分别为3.25、4.30、4.97元/股，PE分别为14.84、11.23
、9.72倍。维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；老挝钾肥出口政策变化的风险；钾盐矿山开采成本上涨的风险；新建项目达产
不及预期的风险等。
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2026-08-28│亚钾国际(000893)公司信息更新报告：业绩高增，看好钾肥持续放量、非钾业│开源证券 │买入
│务协同发展 │ │
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氯化钾量利齐升助力业绩高增，看好钾肥产能持续扩张、非钾业务协同发展
公司发布2026年中报，实现营收38.22亿元，同比+51.5%；归母净利润13.5亿元，同比+57.9%。其中2026Q2实现营收2
3.34亿元，同比+78.2%、环比+56.9%；归母净利润8.18亿元，同比+73.8%、环比+53.5%，氯化钾量利齐升助力Q2业绩同环
比延续高增。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为31.55、40.09、45.29亿元，EPS分别为3.41、4
.34、4.90元/股，当前股价对应PE为14.1、11.1、9.8倍。我们看好公司持续低成本扩张钾肥产能，开拓非钾业务，朝“
世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持“买入”评级。
氯化钾量利齐升、国内营收占比提升，积极推进钾肥放量及新产能批复
钾肥产销：2026上半年，公司氯化钾产量149.49万吨（同比+47.4%），销量131.25万吨（同比+25.6%），营收37.20
亿元（同比+51.2%），毛利率59.8%（同比+1.58pcts），我们测算均价2,834元/吨（同比+20.5%）。2026Q2氯化钾产量84
.84万吨（同比+67.0%），销量78.22万吨（同比+51.3%）。国内营收32.58亿元（同比+86.7%），营收占比85.2%，毛利率
59.68%（同比+2.96pcts）。盈利能力：公司2026年中报销售毛利率、净利率为59.92%、35.37%，同比+2.42、+1.54pcts
；2026Q2销售毛利率、净利率为61.54%、35.06%，环比+4.18、-0.79pcts。项目建设：东泰矿区第二个100万吨/年钾肥项
目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作，小东布矿区第三个100万吨/年钾肥项目已实现稳定生产。同时，公
司正在积极推进第四个、第五个100万吨/年钾肥项目产能批复。据百川盈孚数据，8月27日，氯化钾市场均价3150元/吨，
国产钾货源维持稳定，叠加进口钾持续到货，港口及社会库存持续累积，高库存对市场价格形成持续压制，下游多维持随
用随采。我们看好公司以钾为核心，以亚钾产业园为载体，充分发挥老挝政府专项政令赋予的全方位税收政策优势，延伸
发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，构建“产业链升级”推动“价值链跃升”
的产业集群化发展新格局。
风险提示：经营环境、政策变化，项目建设及投产运营风险，管理层变化等。
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2026-08-28│亚钾国际(000893)公司点评报告：小东布矿区产能逐步释放，公司产销规模再│方正证券 │增持
│创新高 │ │
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事件：公司发布2026年半年度业绩报告。2026年上半年公司实现营业收入38.2亿元，同比增长51.5%，实现归母净利
润13.5亿元，同比增长57.9%。其中，2026年第二季度公司实现营业收入23.3亿元，同比增长78.2%，环比增长56.9%，实
现归母净利润8.2亿元，同比增长73.8%，环比增长53.5%。
上半年钾肥价格坚挺，中国进口自老挝的钾肥量大幅提升。根据百川盈孚数据显示，2026年第二季度国内氯化钾市场
均价约为3280元/吨，环比小幅下滑0.6%，整体上半年钾肥价格保持相对坚挺。同时，在国内钾肥进口量方面，2026年氯
化钾进口量创下历史新高，根据海关总署数据，2026年1-7月份中国累计氯化钾进口量1008万吨，同比增长48%，其中进口
自老挝的氯化钾数量为192万吨，同比增长74%，进口占比19%，较去年同期提升2.8pct。
小东布矿区产能逐步释放，公司钾肥产销规模再创新高。随着2025年12月小东布矿区主运输系统投运暨第三个100万
吨/年钾肥项目联动投料试车成功，公司正式迈入300万吨/年产能阶段。上半年，公司实现东泰、小东布两大矿区统筹联
动、协同生产，实现氯化钾产量149万吨，同比增长47%，销量131万吨，同比增长26%。其中2026年二季度公司实现氯化钾
产量85万吨，同比/环比分别增长67%/31%，销量78万吨，同比/环比分别增长51%/48%。同时，公司同步加快推进第二个10
0万吨/年钾肥项目的矿建加固工作，以及第四个、第五个100万吨/年钾肥项目产能批复，以夯实公司钾肥资源优势和远期
成长空间。
盈利预测与投资建议：综合考虑公司小东布及第二个百万吨项目产能释放节奏，以及钾肥行业发展趋势，我们预测公
司26-28年实现营业收入86.5、114.8、131.2亿元，同比分别+62.4%、+32.7%、+14.3%，实现归母净利润32.0、40.0、48.
1亿元，同比分别+91.4%、+25.1%、+20.2%，按照8月27日收盘价计算，对应PE分别为14、11、9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产能建设不及预期；产品价格大幅波动；下游需求不及预期等
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2026-07-16│亚钾国际(000893)2026年半年度业绩预增点评：钾肥量价齐升带动业绩高增 │国联民生 │买入
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事件：2026年7月14日，公司发布2026年半年度业绩预告，预计2026年上半年实现归母净利润为12.85-15.00亿元，中
值为13.93亿元，同比+50.3%-75.5%；扣非归母净利润亦为12.85亿元-15.00亿元，同比+50.1%-75.2%；基本每股收益为1.
41-1.64元/股，同比+50.0%-74.5%。基于2026Q1已实现的归母净利润5.33亿元推算，2026Q2归母净利润为7.52-9.67亿元
，中值约为8.60亿元，同比+59.8%-105.5%，环比+41.1%-81.4%；扣非归母净利润为7.56-9.71亿元，中值约为8.64亿元，
同比+60.1%~105.6%，环比+41.8%-82.2%。
钾肥量价齐升，业务毛利率持续上升。2026年上半年公司经营业绩同比上升，主要原因是产销量较上年同期显著提升
，主要得益于：1）小东布生产线于2025年12月投产，上半年钾肥产量同比显著提升；2）公司秉承着国际和国内双循环、
境内外联动的弹性多元化销售策略，持续深耕国际及国内市场，上半年销量同比实现增长；3）受国际和国内钾肥价格上
涨影响，公司上半年钾肥销售价格同比上升，带动钾肥业务毛利率同比上升，根据百川盈孚，2026年上半年国内钾肥市场
均价为3289元/吨，同比+12%，东南亚钾肥CFR均价为372美元/吨，同比+14%。在夏季用肥淡季和港口累库影响下，钾肥价
格有所走弱，但整体仍维持相对高位，我们预计后续钾肥价格维持稳定。
公司持续推进钾肥产能扩建，彰显成长性。2025年12月6日，公司小东布矿区主运输系统投运暨第三个百万吨钾肥项
目联动投料试车成功，标志着公司正式迈入300万吨/年产能阶段，为产销量及业绩增长提供强有力支撑。目前，第三个10
0万吨/年钾肥项目正在持续推进生产系统优化和装置效能提升工作；第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井
筒消缺加固等投运前工作。公司将全力争取今年实现300万吨的产量目标。同时，公司正在积极推进，并力争今年年底获
得第四个、第五个100万吨/年钾肥项目产能批复。
投资建议：考虑到钾肥行业高景气叠加公司老挝项目逐步放量，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为85/112/13
6亿元，同比增速分别为+59%/+32%/+22%，归母净利润分别为33/44/54亿元，同比增速为+97%/+33%/+23%，EPS分别为3.6/
4.7/5.8元/股，对应PE为12/9/7X，维持“推荐”评级。
风险提示：产能爬坡不及预期风险，氯化钾价格波动风险，安全生产风险。
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2026-07-15│亚钾国际(000893)钾肥放量业绩高增，积极推进第四、五个百万吨项目 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度业绩预告，2026年上半年预计实现归母净利润12.85-15.00亿元，同比增长50.31%-75.4
6%，扣非归母净利润12.85-15.00亿元，同比增长50.10%-75.22%；其中2026Q2预计实现归母净利润7.52-9.67亿元，同比
增长60%-105.74%，扣非归母净利润7.56-9.71亿元，同比增长60.17%-105.72%。
量价齐升助推业绩高增，力争实现全年300万吨产量目标。2026年上半年公司业绩同比大幅提升，主要得益于于：一
是公司小东布生产线于2025年12月投产，上半年钾肥产量同比显著提升；二是公司秉承着国际和国内双循环、境内外联动
的弹性多元化销售策略，持续深耕国际及国内市场，上半年销量同比实现增长；三是受国际和国内钾肥价格上涨影响，公
司上半年钾肥销售价格同比上升，公司上半年钾肥业务毛利率同比上升。目前，第三个100万吨/年钾肥项目正在持续推进
生产系统优化和装置效能提升工作；第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作，力争
今年全年实现300万吨的产量目标。同时，公司正在积极推进，并力争今年年底获得第四个、第五个100万吨/年钾肥项目
产能批复。
当前正处夏季用肥淡季，钾肥价格或维稳运行。据百川盈孚，截至2026年7月14日，氯化钾市场均价3269元/吨，国产
60%钾3100-3300元/吨，港口62%白钾3150-3460元/吨，60%老挝粉3050-3230元/吨，60%颗粒钾3300-3400元/吨，边贸口岸
62%白钾3120-3150元/吨左右，氯化钾市场受港口高库存压制及夏季用肥淡季影响，市场交投偏淡，对市场行情的实质性
提振有限。全球范围来看，亚洲市场对标准氯化钾的旺盛需求，将为该品类价格提供支撑，推动其保持稳中有升态势；但
欧洲、美国、巴西市场的季节性需求疲软，大概率将使颗粒氯化钾价格维持平稳或小幅走弱，短期来看，预计氯化钾价格
维稳运行。
维持“强烈推荐”投资评级。预计2026-2028年收入分别为83.28、116.69、142.44亿元，归母净利润分别为30.20、4
2.57、52.06亿元，当前股价对应PE分别为12.5、8.9、7.3倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品及农产品价格大幅下降、产能投产不及预期。
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2026-07-15│亚钾国际(000893)钾肥板块量价齐升，1H26归母净利润12.8-15.0亿元 │国信证券 │增持
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2026年第二季度公司预计实现归母净利润7.5-9.7亿元，业绩超预期。根据公司2026年半年度业绩预告，2026年上半
年公司归母净利润12.8-15.0亿元，同比增长50%-75%，其中2026年第一季度公司归母净利润为5.3亿，预计2026年第二季
度归母净利润7.5-9.7亿元，同比增长60%-106%，环比增长42%-83%，2026年第二季度归母净利润中值8.6亿元，同比增长8
3%，环比增长62%，业绩超预期。
氯化钾价格淡季不淡，国内钾肥需求旺盛。2026年第二季度国内氯化钾均价3300元/吨左右，环比上涨100元/吨左右
；2026年第二季度东南亚氯化钾CFR均价392美元/吨，环比上涨40美元/吨。但2026年第二季度由于海运费、汽柴油价格大
幅上涨，我们预计公司单吨利润维持在1000元/吨左右。随着近期油价下跌，我们预计氯化钾价格保持稳定情形下，2026
年下半年公司氯化钾单吨净利有望环比提升。根据百川盈孚统计，2026年1-6月国内氯化钾产量为241万吨，同比减少17.5
%，2026年1-5月国内进口氯化钾742万吨，同比增长32%，其中自老挝进口126.5万吨，同比增长50%，2026年1-5月国内表
观消费量940万吨，同比增长21.5%。
公司继续推进钾肥产能扩建，看好钾肥行业持续高景气。目前公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯
化钾资源总储量约10亿吨；拥有300万吨/年氯化钾选厂产能装置，公司正在加快推进第二个、第三个100万吨/年钾肥项目
的达产工作。公司钾肥第四个、第五个百万吨项目仍在持续推进，“十五五”规划产量有望达到800-1000万吨。
风险提示：氯化钾价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘政治风险；政策风
险等。
投资建议：我们维持公司2026-2028年盈利预测为36.1/51.1/59.6亿元，对应EPS分别为3.90/5.53/6.45元，对应PE分
别为10.5/7.4/6.3x，维持“优于大市”评级。
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2026-05-30│亚钾国际(000893)单季度产量创新高，小东布投产开始爬坡 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报，2025年实现营业收入53.3亿元（同比+50.1%），实现归属净利润16.7亿元（同比+76.0%），实现
扣非归属净利润18.6亿元（同比+108.1%）。2025Q4实现营业收入14.6亿元（同比+36.9%，环比+8.4%），实现归属净利润
3.1亿元（同比-28.4%，环比-39.1%），实现扣非归属净利润4.9亿元（同比+31.0%，环比-2.6%)。公司发布2026年一季报
，实现收入14.9亿元（同比+22.7%，环比+2.0%），实现归属净利润5.3亿元（同比+38.5%，环比+72.0%），实现扣非归属
净利润5.3亿元（同比+37.9%，环比+7.3%)。
事件评论
氯化钾生产平稳有序，产量再创单季度历史新高。公司2025全年氯化钾产销量分别为201.2万吨、204.6万吨，2025Q4
单季度产销量分别为51.3万吨、52.2万吨；2026Q1单季度产销量分别为64.7万吨和53.0万吨，单季度产量再创历史新高。
全球钾肥需求旺盛，供给虽有增加，价格持续上行。全球钾肥仍景气高行，能源价格上涨进一步凸显钾肥性价比，截
至2026年4月24日，美国玉米带磷酸二铵、尿素、氯化钾均价分别为818、775、362.5美元/吨，钾肥性价比凸显，需求旺
盛。2025年钾肥利润恢复，全球钾肥企业生产意愿较高，2025年俄罗斯、白俄罗斯钾肥出口量同比分别+6%、+11%，加拿
大钾肥出口略有增加。供应虽有增长，但整体仍供不应求，东南亚标准氯化钾2026Q1均价为374美元/吨，环比上行4.3%，
2026年4月24日为390美元/吨，全球钾肥价格仍处于上行通道。
小东布成功投产，正式步入300万吨/年产能阶段，同时3#主斜井矿建工程有序推进。公司第二个、第三个100万吨/年
钾肥项目稳步推进。2025年12月6日，公司小东布矿区（第三个100万吨/年项目）联动投料试车成功，标志着公司正式迈
入300万吨/年产能阶段；第二个100万吨/年钾肥项目的3#主斜井已经贯通，正在进行井筒的强化加固以及皮带运输系统的
安装。
第一大股东变更为汇能集团，或将谋求上市公司控制权。公司2025年7月25日披露《关于持股5%以上股东协议转让公
司股份完成过户登记暨第一大股东发生变更的公告》，公司股东汇能集团通过协议转让的方式，受让公司股东中农集团持
有的0.46亿股公司股份，占总股本的5%。权益变动后，汇能集团取代中农集团成为公司第一大股东。公司2025年7月11日
披露《详式权益变动报告书（修订稿）》，汇能集团“将基于公司治理优化原则，与其他股东保持积极沟通，在符合上市
公司及全体股东利益的前提下，不排除通过包括但不限于调整董事会成员构成等方式，进一步强化对上市公司治理的参与
度，进而谋求上市公司实际控制权”。2026年1月29日，公司董事会同意选举杨锁先生为公司第九届董事会董事长，杨锁
先生为汇能集团提名董事，大股东正在参与并加强公司治理。
维持“买入”评级。公司专注氯化钾行业，在我国出海找钾企业中出类拔萃。公司具有高执行力和成本优势两大亮点
，公司凭借前者快速扩建产能，凭借后者占据行业成本曲线左侧位置。未来随着公司产能陆续投放，业绩中枢有望抬升。
预计2026/2027/2028年公司归属净利润分别为：39.5/54.9/67.3亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、钾肥价格波动风险；2、公司产能投放进度不及预期
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2026-05-19│亚钾国际(000893)钾肥高景气度延续，新产能稳步投产 │华安证券 │买入
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事件描述
4月28日公司发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入53.25亿元，同比增长50.09%；归属于母公司
所有者净利润16.73亿元，同比增长75.97%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润18.56亿元，同比增长108.
11%。2026年一季度公司实现营业收入14.88亿元，同比增长22.70%，环比增长2.03%；归属于母公司所有者净利润5.33亿
元，同比增长38.52%，环比增长71.97%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润5.29亿元，同比增长37.90%，
环比增长7.28%。
全球钾肥供需偏紧，量价齐升驱动业绩高增。
2025年，公司氯化钾产量达201.15万吨，同比增长10.80%；氯化钾销量达204.57万吨，同比增长17.47%，氯化钾产品
实现毛利率59.10%，同比提升9.56个百分点。全球钾肥供应整体呈现寡头主导下的供需紧平衡状态，2025年受白俄罗斯钾
肥巨头Belaruskali与俄罗斯乌拉尔钾肥减产影响，氯化钾价格较2024年大幅上涨。据百川盈孚，2025年东南亚氯化钾CFR
均价达344美元/吨，同比上涨19.28%。2026年一季度，受中东地缘冲突影响，以色列钾肥生产及出口运行受阻，中东钾肥
供应稳定性下降，氯化钾价格进一步走高，截至5月12日，氯化钾东南亚氯化钾CFR价格达387美元/吨，较年初上涨9.95%
，驱动公司盈利进一步增厚。
新建产能稳步推进，成长路径清晰。
公司第二个100万吨/年钾肥项目井筒加固工程以及井下采矿盘区准备工作正有序稳步推进；第三个100万吨/年钾肥项
目已于2025年12月6日投料试车成功，目前正处于产能爬坡周期，标志着公司正式迈入300万吨/年产能阶段。在钾肥主业
之外，公司积极拓展伴生资源价值，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局。
目前公司参股的亚洲溴业拥有5万吨/年的溴素产能，受全球溴素供应格局呈现高度集中，以色列、约旦等核心生产国供给
受阻影响，2026年一季度价格达4.34万元/吨，同比+43.3%，环比+38.2%，已成为公司新利润增长点，2026年一季度投资
收益共计4641万元，同比+392%。
投资建议
氯化钾高景气度有望延续，伴随公司300万吨产能逐步释放，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润28.02、3
1.64、42.32亿元（2026年、2027年原值分别为21.41、29.52亿元，新增2028年盈利预测），同比增长67.5%、12.9%、33.
8%，对应PE分别为17.6、15.4、11.6倍，上调“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：31家
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2026-11-10│亚钾国际(000893)2026年11月10日投资者关系活动主要内容
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问题 1：公司生产经营层面是否正常？第二个百万吨钾肥项目建设是否顺利推进？
回答：公司目前生产经营平稳有序，各项经营活动正常开展。项目建设顺利推进中，东泰矿区第二个 100万吨/年钾
肥项目正按计划积极有序推进 3#主斜井井筒消缺加固、皮带运输系统安装等投运前工作，预计今年年内投入使用。
问题 2：公司如何规划未来产量目标？
回答：公司 2027 年产量目标力争不低于 350 万吨；公司钾肥中长期产量目标保持不变（中期 450 -500万吨/年，
长期 700万吨/年以上）。未来，公司将结合实际经营发展需要，在满足老挝矿产开发政策及绿色可持续矿山发展要求的
条件下，逐步释放产量上限，具体生产情况请以后续披露为准。
问题 3：公司大股东汇能集团是否有进一步增持成为上市公司控股股东的想法？
回答：2025年 7月，公司大股东汇能控股集团有限公司在《详式权益变动报告书》中曾说明，将基于公司治理优化原
则，在符合上市公司及全体股东利益的前提下，不排除谋求上市公司控制权。
问题 4：如何看待近期钾肥市场？
回答：从市场供给端来看，目前物流运输问题仍制约俄罗斯及白俄罗斯的钾肥货源发运，对于今年四季度及 2027 年
全球钾肥供应预期趋于谨慎。据中国无机盐工业协会消息，国有俄罗斯铁路公司因物流瓶颈进一步压缩发往波罗的海港口
的化肥铁路运量，预计 11月削减幅度扩大至月均水平的 30%—35%，叠加黑海运输中断及俄方要求波罗的海与北冰洋码头
优先承接原本经黑海外运的谷物，共同对俄罗斯、白俄罗斯的外运形成掣肘。
从美国美盛公司Mosaic及加拿大钾肥公司 Nutrien最新的市场交流情况看，Mosaic倾向于认为，受限的部分钾肥货量
可能无法进入市场，而不只是延迟发运，预计仅第四季度俄罗斯和白俄罗斯钾肥出口量就可能减少约 150万吨，这将进一
步支撑钾肥市场进入 2027年时的供需基本面；Nutrien提到 10月俄罗斯发运量受到限制，也侧面印证了这一减产信息。
从市场需求端来看，市场核心关注钾肥大合同的谈判进展，未来国内大合同的签署有望为市场提供阶段性价格参考，
叠加后续国内冬储及春耕采购需求启动，对于维稳市场预期、提升钾肥需求量具有积极作用。
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参与调研机构：40家
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2026-10-28│亚钾国际(000893)2026年10月28日投资者关系活动主要内容
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问题 1：公司三季度的业绩情况如何？请简单介绍一下？
答：2026年前三季度，公司实现营业收入为 54.70亿元，同比增长 41.46%；实现扣非归母净利润为 19.42 亿元，同
比增长42.55%。报告期内公司生产氯化钾 216.08 万吨，同比增长44.19%，销售氯化钾 186.68万吨，同比增长 22.47%。
第三季度，公司实现营业收入 16.48 亿元，同比增长22.57%；实现扣非归母净利润为 5.95亿元，同比增长 17.59%
；报告期内公司生产氯化钾 66.59万吨，同比增长 37.44%，销售氯化钾 55.43万吨，同比增长 15.74%。
问题 2：受老挝雨季影响，公司三季度产销量有一定下降，后续公司有没有应对措施？
答：公司目前钾肥产品生产能力和组织销售能力没有发生变化，但受老挝 12#公路今年维修以及雨季影响，公司钾肥
产品运输效率下降，一定程度上影响了生产和销售。目前，老挝雨季已基本结束，公司将抓住窗口期集中抢运。
为降低运输效率下降带来的影响，公司通过优化物流运输系统（运输装卸系统分级管理、运力精细化管控等）、拓展
运输路线、动态调整生产计划、合理安排产品库存等举措，进一步提升产品运输效率，保障公司的正常生产运营。
从未来发展来看，公司将全力打造“公路+口岸+港口+铁路”四位一体物流保障体系。（1）公路端，采取主线提质及
多通道并行模式，在保障主干线运力的同时，打通并运营多条备选运输线路，分散运输风险。（2）口岸端，持续推动老
越口岸通关便利化，争取延长通关时长、优化查验流程，提升钾肥产品通关效率。（3）港口端，巩固提升现有越南港口
专用泊位的接卸能力，持续开发新的出海港口；进一步扩大泰国林查班港集装箱货运量；畅通越南永安港接入平陆运河的
江海联运通道，扩容出海能力。（4）铁路端，北向依托中老铁路加大钾肥回国发运规模，东向依托在建的万永铁路接驳
至越南港口，南向依托泰国境内在建的班派－那空帕农铁路接入中泰铁路网络。
此外，老挝“十五计划”（2026-2030）中明确将交通基建列为优先发展领域，公司作为当地重点工矿项目，将积极
加强政企沟通力度、强化多方协作，为长期稳定运输提供保障。
问题 3：三季报中资产减值产生的原因？
答：公司对下属企业中农矿产开发有限公司位于老挝农行－纳拉矿区处于停工状态的 2#副斜坡道进行了复工评估，
鉴于施工难度、经济性、建设周期及新建副立井的可替代性，公司决定暂时放弃对 2#副斜坡道的修复工作。由于该在建
工程将处于闲置状态，基于谨慎性原则，公司对 2#副斜坡道全额计提减值准备 1.65亿元。
问题 4：现在公司第二个 100万吨/年钾肥项目进展如何？
答：公司第二个 100 万吨/年钾肥项目正按计划积极有序推进3#主斜井井筒消缺加固、皮带运输系统安装等投运前工
作，预计今年年内投入使用，具体进展请以公司后续披露为准。
问题 5：公司 48.5矿采矿权审批进展如何？公司如何看待老挝政府对矿权的审批趋势？
答：1、公司 48.5 平方公里矿区钾盐矿项目正在接受政府指定的第三方评估单位进行安全评估。安全评估如顺利通
过后，就可以准备和政府开展下一阶段开采协议等谈判和审批工作。公司会全力积极推进相关事项，强化政企关系合作。
后续如有重大进展，公司将及时履行信息披露义务。
2、从老挝矿权审批来看，以优先能给老挝带来深加工、长履约、资金技术强的公司为主。公司在老挝深耕多年，项
目持续为当地创造财税贡献、带动产业链发展及当地就业，深度契合老挝政府鼓励本土深加工的政策导向。同时，公司充
分具备规模化且成熟的钾肥开发、建设及运营经验，在新增矿权评审中具备较好的竞争优势。
问题 6：请问公司未来如何考虑分红安排？
答：公司立足长远发展，未来将在统筹考量行业环境、生产经营情况、现金流状况、战略投入及资金需求的基础上，
进一步提升经营质量、优化利润分配体系，与全体股东共享公司经营成果。
问题 7：公司如何看待钾肥港口高库存的情况？
答：根据中国无机盐工业协会数据，截至 2026年 10月第四周港口氯化钾库存量约为 445万吨，当前港口库存的阶段
性增长主要受进口到货节奏与下游采购节奏错配影响。从需求端来看，未来随着复合肥企业开工率提升及冬储备肥需求提
升，下游采购节奏有望逐步改善。从供给端来看，根据中国无机盐工业协会消息，当前独联体主要钾肥出口商正与粮食出
口商争夺有限的铁路及港口运力，接驳铁路运力紧张与港口资源竞争正成为制约钾肥发运的关键因素。结合市场整体供需
情况，未来阶段性库存压力或将得到改善。
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参与调研机构：45家
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2026-08-28│亚钾国际(000893)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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问题 1：公司第二、第三个百万吨钾肥项目目前进展如何？
答：公司第三个 100万吨/年钾肥项目已实现稳定生产；第二个 100 万吨/年钾肥项目正在有序开展 3#主斜井井筒消
缺加固等投运前工作，第二个 100万吨/年钾肥项目将于今年年内实现投运。
问题 2：公司未来发展战略是什么？
答：公司坚持深耕钾矿钾肥核心主业，统筹布局氮、磷配套资源，搭建完整全系列作物营养供给体系，力争成为全球
作物营养引领者；适度拓展稀有金属矿产开发业务，推进产业多元布局，双赛道协同赋能企业高质量发展，成为全球一流
矿业企业。后续如有相关进展，公司将及时履行信息披露义务。
问题 3：公司上半年和二季度业绩和产销情况？报告期末有 30 万吨库存的原因是什么？
答：2026年上半年，实现营业收入 38.22亿元，同比增长51.53%；扣非归母净利润 13.47亿元，同比增长 57.32%。
公司业绩上涨一方面受益于氯化钾市场价格上涨，另一方面受益于公司产销量的提升，报告期内公司生产氯化钾 149.49
万吨，同比增长 47.41%，销售氯化钾 131.25万吨，同比增长 25.55%。
2026年第二季度，公司营业收入为 23.34亿元，环比增长56.85%，扣非归母净利润为 8.17 亿元，环比增长 54.39%
；二季度公司产量 84.85万吨，环比增长 31.23%；销量 78.22万吨，环比增长 47.50%；库存为 30.04万吨。
公司库存阶段性增加主要原因为：一是随着钾肥产量不断增加，公司会根据生产和销售实际情况安排合理库存；二是
受老挝雨季影响，交通运输效率阶段性下降，公司存在部分在途销售产品；三是公司库存产品滚动销售，不存在滞销情况
。
问题 4：公司上半年小东布矿区产能爬坡相对顺利，现在趋于稳定生产状态，今年产量目标是多少？长期目标有什么
规划吗？
答：公司通过东泰、小东布两大矿区的统筹联动、协同生产，上半年公司总生产钾肥为 149.49万吨，今年实现 300
万吨产量目标。
公司钾肥中长期产量目标保持不变（中期 450 -500 万吨/年，长期 700万吨以上/年）。现阶段发展节奏是结合全球
矿业行业发展趋势及老挝政策环境，为成为全球一流矿业企业，走可持续、稳定、绿色及国际化发展道路的战略选择。
问题 5：近期老挝地区暴雨，公司钾肥产品运输是否受到影响？是否有应对措施？是否会制约公司长期的运输效率？
答：近期受老挝雨季、当地基础设施影响，公司钾肥产品运输效率阶段性下降。目前，公司通过动态调整生产计划、
合理安排产品库存、开辟新运输路线等方式降低天气因素的影响。同时，在加大越南昏拉港、泰国林查班港集装箱出货量
和中老铁路磨丁口岸发运规模的基础上，积极推进与越南其他新增港口的合作。通过陆路、港口运输路线的布局，进一步
提升运输保障能力，为后续产量提升和市场拓展提供支撑。
此外，从政府层面来看，老挝“十五计划”（2026-2030年）持续加大基础设施建设力度，公路、铁路及港口等物流
条件有望持续改善。公司位于老挝中南部甘蒙省他曲县，地处老挝“十五计划”重点打造的陆联枢纽带。
（1）公路方面，老挝政府已明确提升 13号公路等东盟经济走廊主干道承重标准，适配重载运输，并持续推进万象—
河内、万象—巴色等高速公路建设，全面修缮公路网络，打通关键桥梁节点；（2）海运方面，老挝计划进一步推动内河
水运及港口基础设施建设，完成万象至老柬边境湄公河通航可行性研究，内河通道与既有海运航线形成互补；（3）铁路
方面，泛亚铁路中路通道、万永铁路以及老挝南北铁路等项目持续规划建设，未来若相关铁路及陆港项目进一步落地，将
进一步完善老挝与周边国家的陆路物流网络。
问题 6：公司上半年溴素的收益情况怎么样？今年溴素的产量目标是多少？
答：2026年上半年，公司参股的亚洲溴业有限公司贡献的投资收益约为 8470万元，2026年溴素产量目标为 3万吨。
问题 7：近期钾肥市场价格如何
答：据隆众资讯数据，截至 8 月 27日，国产氯化钾 60%晶价格为 3000-3100 元/吨；据阿格斯数据，截至 8 月 27
日，东南亚氯化钾标准现货价 CFR为 385-423美元/吨，泰国/越南氯化钾大颗粒现货价 CFR为 425-435美元/吨。
问题 8：全球厄尔尼诺极端天气对钾肥行业有何影响？
答：厄尔尼诺对农业的影响存在 6至 12个月的滞后效应。摩根大通报告显示，潜在的历史级超强厄尔尼诺现象的出
现，可能会削弱农作物产量、制约农业生产，预计全球食品通胀率将从 2026年上半年的 2.8%升至 2027年上半年的 5%。
未来传导至上游钾肥行业有可能体现在：一方面，极端天气扰动粮食供给，或将推进全球部分农产品价格提升，如水
稻、小麦、玉米、棕榈油等，农户对于上游农资可负担性增强，带动钾肥需求增长；另一方面，由于近年来地缘政治局势
加剧，全球各国将粮食保障上升至国家战略安全层面。在受极端天气影响导致减产的情况下，为保障粮食供给，增加化肥
投入量是核心办法之一，对未来钾肥整体需求有支持作用。
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参与调研机构：28家
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2026-06-17│亚钾国际(000893)2026年6月17日-18日投资者关系活动主要内容
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问题 1：公司目前老挝项目的推进情况，以及未来的产能规划如何？
目前，第三个 100万吨/年钾肥项目正在持续推进生产系统优化和装置效能提升工作；第二个 100万吨/年钾肥项目正
在有序开展 3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作。公司将全力争取今年实现 300万吨的产量目标。同时，公司正在积极
推进，并力争今年年底获得第四个、第五个 100万吨/年钾肥项目产能批复。
问题 2：请问公司股权激励的进展怎么样了？
答：公司始终重视人才队伍建设，并致力于实现公司发展、股东利益与员工激励的有机结合。目前，公司正在结合战
略规划、市场环境及监管要求进行综合统筹，后续如有进展，公司将严格按照监管要求及时履行信息披露义务。公司将继
续专注钾肥产业发展，提升内在价值，并通过规范治理、透明沟通积极传递公司价值。
问题 3：最近市场有传言，公司国内产品滞销，所以董事长才带队大范围的走访和调研下游合作伙伴？公司在国内市
场有怎样的战略考虑？
答：目前，公司钾肥产品产销均衡，不存在产品滞销的情况。当前公司钾肥产能稳步放量、国内供销渠道日趋成熟，
本次走访目的在于，一是深化与下游农资、复合肥、港口物流头部企业战略合作关系，进一步完善全域供销合作体系；二
是精准对接市场及终端农业用肥需求，匹配产能供给节奏；三是优化物流链路及物流综合成本，放大产业协同优势。
根据中国无机盐工业协会及卓创资讯数据，2025年我国钾肥表观消费量达 1910.3万吨，进口依赖度高达 70%，其中
俄罗斯、白俄罗斯、加拿大三国占比高达 72.4%。近年来公司积极扩产，已成为老挝规模最大的钾肥生产商，2025年老挝
钾肥进口占比已达到 18%。在本次中老联合声明对钾肥产业发展的明确支持下，公司将把握行业机遇，持续推进产能扩建
，扩大市场份额，为国内的钾肥供应做出积极贡献。
问题 4：最近钾肥市场行情如何？
答：据隆众资讯数据，截至 6月 17日，国产氯化钾 60%晶价格为 3280元/吨，价格走势平稳。现阶段，东南亚市场
处于需求旺季，据阿格斯数据，截至 6月 11日，东南亚氯化钾标准现货价 CFR为 395-423美元/吨，泰国/越南氯化钾大
颗粒现货价 CFR为 430-440美元/吨。自 5月 18日印度钾肥大合同签订后，进一步支撑东南亚钾肥价格行情，该区域氯化
钾现货价格较印度大合同价格高出 12-40美元/吨。
问题 5：近期股价下跌较多，公司近期是否有相关市值维护的动作？
二级市场股价波动受宏观经济、行业周期、市场情绪等多重因素影响，目前公司经营正常，各项主营业务围绕公司既
定战略及经营计划稳步开展。公司高度重视市值管理工作，将积极研究并考虑各项市值管理措施。后续若相关事项形成实
质性推进安排，公司将严格按照法律法规及时履行信息披露义务。
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