研报评级☆ ◇000893 亚钾国际 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 2 1 0 0 0 3
1月内 5 2 0 0 0 7
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 7 3 0 0 0 10
6月内 17 6 0 0 0 23
1年内 17 6 0 0 0 23
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.33│ 1.02│ 1.81│ 3.47│ 4.76│ 5.67│
│每股净资产(元) │ 12.09│ 13.03│ 14.46│ 17.76│ 22.00│ 26.93│
│净资产收益率% │ 11.00│ 7.86│ 12.52│ 19.61│ 21.66│ 21.05│
│归母净利润(百万元) │ 1235.15│ 950.47│ 1672.58│ 3207.55│ 4401.11│ 5243.47│
│营业收入(百万元) │ 3897.60│ 3547.99│ 5325.03│ 8779.62│ 11744.41│ 13695.69│
│营业利润(百万元) │ 1473.71│ 1005.24│ 1900.23│ 3761.78│ 5158.27│ 6164.04│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-14 增持 首次 --- 3.43 4.46 5.30 东方财富
2026-09-10 买入 维持 --- 3.38 5.12 5.55 华源证券
2026-09-09 买入 维持 --- 3.42 4.75 5.36 长城证券
2026-08-31 增持 维持 --- 3.37 4.72 6.32 申万宏源
2026-08-31 买入 维持 66.46 3.32 4.68 5.65 华创证券
2026-08-28 买入 维持 --- 3.41 4.34 4.90 开源证券
2026-08-28 买入 维持 --- 3.32 4.75 5.57 中信建投
2026-07-16 买入 维持 --- 3.56 4.72 5.80 国联民生
2026-07-15 买入 维持 --- 3.27 4.61 5.63 招商证券
2026-07-15 增持 维持 --- 3.90 5.53 6.45 国信证券
2026-05-30 买入 维持 --- 4.27 5.94 7.33 长江证券
2026-05-19 买入 调高 --- 3.03 3.42 4.58 华安证券
2026-05-09 买入 首次 --- 3.25 5.12 5.55 华源证券
2026-05-06 买入 维持 71.79 3.59 4.95 5.55 华创证券
2026-05-05 买入 调高 --- 3.47 4.59 5.25 华金证券
2026-05-04 增持 维持 --- 3.37 4.72 6.32 申万宏源
2026-04-30 买入 首次 67.79 3.77 4.81 6.09 国投证券
2026-04-30 买入 首次 --- 3.60 4.97 6.01 国海证券
2026-04-29 买入 维持 --- 3.44 4.72 5.35 中信建投
2026-04-29 买入 维持 --- 3.25 4.30 4.97 银河证券
2026-04-28 增持 维持 --- 3.21 4.21 4.90 方正证券
2026-04-28 增持 维持 --- 3.90 5.53 6.45 国信证券
2026-04-28 买入 维持 --- 3.27 4.61 5.63 招商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-14│亚钾国际(000893)财报点评：钾肥主业量价齐升，新增产能持续推进 │东方财富 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
【投资要点】
公司发布2026年半年报，上半年业绩高增。2026年H1，公司实现营业收入38.22亿元，同比+51.53%；实现归母净利润
13.50亿元，同比+57.93%；实现扣非归母净利润13.47亿元，同比+57.32%。Q2单季度实现营业收入23.34亿元，同比+78.2
3%，环比+56.85%；实现归母净利润8.18亿元，同比+73.79%，环比+53.53%；实现扣非归母净利润8.17亿元，同比+73.10%
，环比+54.39%。
小东布矿区投产，钾肥业务量价齐升。公司氯化钾产品上半年营业收入37.2亿元，同比增长51.23%，毛利率59.78%，
同比+1.58pct，氯化钾板块营收毛利增长为公司业绩增长主因。随2025年12月小东布矿区主运输系统投运暨第三个100万
吨/年钾肥项目联动投料试车成功，公司正式迈入300万吨/年产能阶段。上半年，公司实现东泰、小东布两大矿区统筹联
动、协同生产，生产钾肥149.49万吨，销量131.25万吨，产销量分别同比增长47.41%、25.55%，销售均价为2834.29元/吨
，同比增长20.45%，量价齐升共同驱动氯化钾产品盈利增长。
钾肥产能稳步扩张，非钾产业链持续延伸。公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权。区域内钾矿矿藏丰富，埋
藏较浅，矿层分布连续，资源禀赋好，适于规模化开发钾盐项目。目前公司东泰矿区第二个100万吨/年钾肥项目正在有序
开展投运前工作，小东布矿区第三个100万吨/年钾肥项目已实现稳定生产，第四个、第五个100万吨/年钾肥项目正积极推
进批复。同时为充分发挥伴生矿资源价值，公司联合开发以钾盐矿为核心的非钾产业链，目前公司参股的亚洲溴业有5万
吨/年的溴素产能装置，2026年产量目标为3万吨。
国内钾资源相对匮乏，公司国内市场加速放量。我国是全球最大的钾肥消费国，但钾矿资源严重匮乏，近年来我国钾
肥进口比例已攀升至70%以上，长期依赖进口的局面难以改变。伴随着老挝钾肥产能持续扩产以及进口量持续增加，老挝
已成为我国第二大钾肥进口来源，2026年上半年占进口总量19%。公司依托老挝钾盐资源及区位优势持续加大国内市场开
拓，2026H1国内实现营业收入32.58亿元，同比增长86.66%，收入占比为85.25%，同比+16.05pct。公司持续深化与下游农
资、复合肥及港口物流头部企业合作，完善全域供销合作体系，并进一步加强与国内关键港口协同，提升“陆-海-铁”多
式联运体系效能，国内供应链韧性持续增强。在公司产能持续释放背景下，预计未来国内市场将成为重要的增量消纳方向
。
【投资建议】
在现有产能持续释放及后续项目稳步推进、下游需求向好的预期下，公司业绩有望持续增长。我们对公司盈利进行预
测，预计2026-2028年公司营业收入分别为87.69亿元、113.03亿元和133.85亿元，同比分别增长64.68%、28.89%和18.42%
；归母净利润分别为31.68亿元、41.18亿元和48.99亿元，同比分别增长89.40%、30.00%和18.96%；对应EPS分别为3.43元
、4.46元和5.30元，对应PE分别为12.19倍、9.38倍和7.88倍（以2026年9月11日收盘价为基准）。首次覆盖，给予“增持
”评级。
【风险提示】
下游需求不及预期风险；
新项目建设不及预期风险；
原材料和产品价格大幅波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-10│亚钾国际(000893)量价齐升驱动业绩高增，公司成长动能持续释放 │华源证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：亚钾国际发布2026年半年报，报告期内实现营业总收入38.22亿元，同比+51.53%，实现扣非归母净利润13.47
亿元，同比+57.32%；其中Q2单季度实现营业总收入23.34亿元，同比+78.23%，环比+56.85%，实现归母净利润8.18亿元，
同比+73.79%，环比+53.53%，实现扣非归母净利润8.17亿元，同比+73.10%，环比+54.39%。公司业绩增长明显。
钾盐行业高景气度持续，产销两旺带来业绩增长。根据公司披露数据，2026上半年氯化钾产品营业收入为37.20亿元
，占比为97.35%，营收同比为+51.23%。2026年上半年氯化钾产量约为149.49万吨，同比+47.41%；氯化钾销量约为131.25
万吨，同比+25.55%。根据百川盈孚数据，2026上半年氯化钾市场均价为3288.66元/吨，同比+11.81%；其中2026Q2，氯化
钾市场均价为3279.53元/吨，同比+9.54%，环比-0.55%。经测算，2026H1氯化钾单吨毛利润为1694.48元，同比+23.74%。
钾盐行业高景气度在2026上半年得以延续，公司小东布矿区产能稳步兑现，上半年氯化钾产量大幅提高，为当期利润增长
提供了强劲支撑。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为92.61/134.92/146.16亿元，归母净利润分别为31.22/47
.28/51.26亿元，同比分别为+86.67%/+51.43%/+8.43%，当前股价对应的PE分别为12.79/8.45/7.79倍。公司是钾盐板块龙
头公司之一，未来新增产能投放大，看好公司成长性，维持“买入”评级。
风险提示：产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-09│亚钾国际(000893)钾肥量价共振推动业绩增长，看好后续钾肥产能逐步落地 │长城证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年8月27日，亚钾国际发布2026年半年报。公司2026年上半年营收为38.22亿元，同比增长51.53%；归母净
利润为13.50亿元，同比上升57.93%；扣非归母净利润为13.47亿元，同比上升57.32%。对应公司2Q26营收为23.34亿元，
环比上升56.85%；归母净利润为8.18亿元，环比上升53.53%。
点评：钾肥业务量价齐升叠加产能释放红利，公司经营业绩实现高阶跃升。1H26公司氯化钾/卤水的营业收入分别为3
7.20/0.67亿元，同比变化分别为+51.23%/+114.73%；其中氯化钾的毛利率为59.78%，较上年同期上升了1.58个百分点。
公司业绩高增的主要原因在于随着小东布生产线于2025年末正式投产，上半年钾肥产能得到充分释放，产销量均同比增长
；此外，受益于国际与国内钾肥市场价格中枢上移，公司上半年钾肥销售均价同比增长。
产销量方面，2026年上半年公司钾肥的产量为149.49万吨，同比上升47.41%；销量为131.25万吨，同比上升25.55%。
产品价格方面，根据百川盈孚数据显示，1H26氯化钾均价为3288.6元/吨，同比上升11.71%，碳酸锂均价为16.30万元
/吨，同比上升132.95%。费用方面，1H26公司销售费用率为0.67%，较上年同期上升了0.11个百分点；财务费用率为1.93%
，较上年同期上升了0.48个百分点；管理费用率为7.56%，较上年同期下降了1.87个百分点；研发费用率为0.34%，较上年
同期下降了0.01个百分点。
现金流方面，1H26公司经营性活动产生的现金流净额为18.52亿元，同比上升122.69%；投资活动产生的现金流净额为
-8.60亿元，同比上升9.36%；筹资活动产生的现金流净额为-1.75亿元，同比下降195.53%。期末现金及等价物余额为21.0
6亿元，同比上升105.96%。应收账款同比下降42.30%，应收账款周转率有所上升，从2025年同期的26.19次上升到40.67次
；存货同比上升51.43%，存货周转率保持2.55次不变。
重点项目稳步落地夯实产能基底，未来有望逐步释放增量。根据公司2026年半年报披露，公司专注于从事钾盐矿开采
、钾肥生产及销售业务，当前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权。区域内钾矿矿藏丰富，埋藏较浅，矿层分布连续
，资源禀赋好，适于规模化开发钾盐项目。东泰矿区第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投
运前工作，小东布矿区第三个100万吨/年钾肥项目已实现稳定生产。同时，公司正在积极推进第四个、第五个100万吨/年
钾肥项目产能批复。我们看好公司现有钾肥产能的爬坡与后续钾肥产能的建设，未来有望逐步贡献业绩。
公司涉足伴生资源领域，产品矩阵逐步丰富。根据公司2026年半年报披露，公司通过招商引资、联合开发以钾盐矿为
核心的非钾产业链，拓展公司利润增长点。目前公司参股的亚洲溴业拥有5万吨/年的溴素产能装置，未来公司将以钾为核
心，以亚钾产业园为载体，充分发挥老挝政府专项政令赋予的全方位税收政策优势，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、
复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，构建“产业链升级”推动“价值链跃升”的产业集群化发展新格局。我们
看好公司产品矩阵逐步丰富，产业链整体附加值有望进一步提升，
投资建议：我们预计亚钾国际2026-2028年收入分别为89.53/123.53/133.55亿元，同比增长68.1%/38.0%/8.1%，归母
净利润分别为31.57/43.91/49.52亿元，同比增长88.7%/39.1%/12.8%，对应EPS分别为3.42/4.75/5.36元。结合公司9月8
日收盘价，对应PE分别为13.5/9.7/8.6倍。我们看好公司现有钾肥产能的爬坡与后续钾肥产能的建设，未来有望逐步贡献
业绩，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；研发风险；新项目
投产不及预期风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-31│亚钾国际(000893)业绩符合预期，小东布持续提产，东南亚钾肥景气走强 │申万宏源 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年半年报，业绩符合预期。26H1公司实现营业收入38.22亿元（yoy+52%），归母净利润为13.50亿元（y
oy+58%），扣非后归母净利润为13.47亿元（yoy+57%），毛利率59.92%（yoy+2.42pct），净利率35.37%（yoy+1.55pct）
，业绩符合预期。其中26Q2公司实现营业收入为23.34亿元（yoy+78%，QoQ+57%），归母净利润为8.18亿元（yoy+74%，Qo
Q+54%），扣非后归母净利润为8.17亿元（yoy+73%，QoQ+54%），毛利率61.54%（yoy+0.91pct，QoQ+4.18pct），净利率3
5.06%（yoy-0.94pct，QoQ-0.79pct），产生所得税费用2.51亿元（yoy+167%，QoQ+132%）。
26Q2小东布持续提产贡献增量，钾肥国内景气高位震荡，但东南亚显著走强，看好后续中枢上行。产销方面，26H1公
司产、销量分别为149.49万吨（YoY+47%）、131.25万吨（YoY+26%），其中26Q2公司产、销量分别为84.84万吨（YoY+67%
，QoQ+31%）、78.22万吨（YoY+51%，QoQ+48%），小东布项目爬坡持续贡献增量，但受发货订单确认节奏影响，形成部分
库存。费用端，根据公司公告，公司下属亚钾老挝公司2024至2028年将企业所得税率由35%降低至20%，同时出口关税税率
从7%降至1.5%，竞争力再度加强。在海外头部企业集中挺价，以及东南亚区域棕榈、巴西大豆以及国内种植需求快速提升
下，全球钾肥价格自2024年11月开始逐步回暖。2025年11月23日，中方钾肥进口谈判小组与食安供应链有限公司（迪拜）
就2026年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为348美元/吨（CFR），同比2025年提升2美元/吨，为钾肥价格提供
坚实支撑；5月印度大合同价格确定为383美元/吨（CFR），同比去年上涨34美元/吨，高价反映了全球需求的持续增长和
供应的收紧。根据百川盈孚，26Q2国内钾肥景气高位震荡，均价为3280元/吨（YoY+10%，QoQ-1%），但东南亚氯化钾CFR
均价为391.47美元/吨，环比提升39.60美元/吨，景气走强。展望后续，国内秋肥备货即将开启，东南亚受生物柴油政策
，油棕种植面积持续扩容，叠加厄尔尼诺现象等都将一定程度刺激钾肥需求；近日俄罗斯乌拉尔钾肥宣布因检修下半年将
减产30至40万吨，白俄罗斯Belaruskali确认因检修下半年产量将同比减少50万吨，供给端支撑力度较强，全球钾肥价格
中枢有望上行。
实力股东赋能公司长期发展，矿建工程进展顺利。根据公司公告，中农集团通过协议转让方式向汇能集团转让持有的
亚钾国际4620.26万股股份，权益变动后，汇能集团对亚钾国际的持股比例升至14.05%，成为上市公司第一大股东。汇能
集团是中国民营煤炭行业领军企业，连续多年稳居中国民营企业500强前列，公司凭借股东汇能集团18亿贷款支持，以公
开摘牌方式收购中农持有的179矿28.1447%股权，至此179矿权持股比例提升至100%，进一步增厚归母权益。项目建设方面
，2025年12月公司第三个100万吨/年钾肥项目投料试车成功，第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺
加固等投运前工作，也有望于2026年恢复正常生产。后续来看，公司有望实现500万吨/年钾肥产销规模，并将根据市场需
求进一步扩建至700-1000万吨/年体量，成长逻辑清晰。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润31.14、43.59、58.36亿元，对
应PE估值分别为14X、10X、8X，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不达预期；新项目进展不及预期；海外企业快速释放产能，竞争格局恶化。公司于2025年8月发
布《关于公司董事长被采取强制措施的公告》，银川市人民检察院依法以涉嫌挪用公款罪、滥用职权罪对董事长郭柏春先
生作出逮捕决定。上述事项系针对董事长郭柏春先生个人，与公司无关联，公司及下属子公司生产经营建设等工作稳步推
进。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-31│亚钾国际(000893)2026年中报点评：2026H1归母净利同比+57.9%，氯化钾量价│华创证券 │买入
│齐升带动公司业绩盈利高增 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2026年中报。26H1公司实现营收、归母净利、扣非归母净利分别为38.22、13.5、13.47亿元，同比+51.5%、
+57.9%、+57.3%；其中，26Q2单季度实现营收、归母净利、扣非归母净利23.34、8.18、8.17亿元，同比+78.2%、+73.8%
、+73.1%，环比+56.9%、+53.5%、+54.4%。
评论：
氯化钾产品量价齐升，公司盈利能力不断强化。2026H1公司业绩增长一方面受益于氯化钾市场价格的上涨，另一方面
得益于产销量的提升。盈利能力方面，2026H1公司毛利率和净利率约59.9%和35.4%，同比+2.42pct和+1.54pct。其中，20
26Q2单季公司毛利率和净利率约61.5%和35.1%，同比+0.91pct和-0.94pct，环比+4.18pct和-0.79pct。生产经营方面，根
据公告，2026H1公司氯化钾产销量分别为149.49万吨和131.25万吨，同比+47.41%和+25.55%。其中，2026Q2产销量分别为
84.85和78.22万吨，环比+31.23%和+47.50%。价格上看，结合Wind和百川盈孚，2026H1国内氯化钾市场均价3288.6元/吨
，同比+11.7%；其中，2026Q2单季氯化钾市场均价3279.53元/吨，同比+9.5%，环比-0.6%。国际价格方面，2026H1泰国/
越南CFR均价405.99美元/吨，同比+19.4%。其中，2026Q2单季均价428.52美元/吨，同比+18.5%，环比+11.8%。
新增产能爬坡顺利，非钾业务进一步打开公司成长空间。公司是国内首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，
也是东南亚地区规模最大的钾肥生产商，目前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权。随着2025年12月小东布矿区主运
输系统投运暨第三个100万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，公司正式迈入300万吨/年产能阶段，力争全年实现300万吨
产量目标。此外，第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作，公司预计将于今年年内
实现投运。同时，公司保持中长期产量目标不变（中期450-500万吨，长期700万吨以上/年），长期发展动能充沛。非钾
业务方面，目前公司参股的亚洲溴业拥有5万吨/年的溴素产能装置，2026年溴素产量目标3万吨，2026H1亚洲溴业贡献投
资收益8470万元，打造利润新增长点。
投资建议：结合当前中东形势、氯化钾产品价格以及公司产能投产节奏，我们调整公司2026-2028年的归母净利润预
期分别为30.71、43.22、52.25亿元（前值分别为33.22、45.71、51.31亿元），参考公司历史估值，并结合公司后续项目
投产预期，给予2026年20xPE，目标价66.46元，维持“强推”评级。
风险提示：原料价格上行、产品价格下行、下游需求不及预期、在建项目投产不及预期、安全环保风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│亚钾国际(000893)公司信息更新报告：业绩高增，看好钾肥持续放量、非钾业│开源证券 │买入
│务协同发展 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
氯化钾量利齐升助力业绩高增，看好钾肥产能持续扩张、非钾业务协同发展
公司发布2026年中报，实现营收38.22亿元，同比+51.5%；归母净利润13.5亿元，同比+57.9%。其中2026Q2实现营收2
3.34亿元，同比+78.2%、环比+56.9%；归母净利润8.18亿元，同比+73.8%、环比+53.5%，氯化钾量利齐升助力Q2业绩同环
比延续高增。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为31.55、40.09、45.29亿元，EPS分别为3.41、4
.34、4.90元/股，当前股价对应PE为14.1、11.1、9.8倍。我们看好公司持续低成本扩张钾肥产能，开拓非钾业务，朝“
世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持“买入”评级。
氯化钾量利齐升、国内营收占比提升，积极推进钾肥放量及新产能批复
钾肥产销：2026上半年，公司氯化钾产量149.49万吨（同比+47.4%），销量131.25万吨（同比+25.6%），营收37.20
亿元（同比+51.2%），毛利率59.8%（同比+1.58pcts），我们测算均价2,834元/吨（同比+20.5%）。2026Q2氯化钾产量84
.84万吨（同比+67.0%），销量78.22万吨（同比+51.3%）。国内营收32.58亿元（同比+86.7%），营收占比85.2%，毛利率
59.68%（同比+2.96pcts）。盈利能力：公司2026年中报销售毛利率、净利率为59.92%、35.37%，同比+2.42、+1.54pcts
；2026Q2销售毛利率、净利率为61.54%、35.06%，环比+4.18、-0.79pcts。项目建设：东泰矿区第二个100万吨/年钾肥项
目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作，小东布矿区第三个100万吨/年钾肥项目已实现稳定生产。同时，公
司正在积极推进第四个、第五个100万吨/年钾肥项目产能批复。据百川盈孚数据，8月27日，氯化钾市场均价3150元/吨，
国产钾货源维持稳定，叠加进口钾持续到货，港口及社会库存持续累积，高库存对市场价格形成持续压制，下游多维持随
用随采。我们看好公司以钾为核心，以亚钾产业园为载体，充分发挥老挝政府专项政令赋予的全方位税收政策优势，延伸
发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，构建“产业链升级”推动“价值链跃升”
的产业集群化发展新格局。
风险提示：经营环境、政策变化，项目建设及投产运营风险，管理层变化等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│亚钾国际(000893)钾肥高景气延续，量价齐升兑现业绩高增 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
2026上半年度公司核心产品氯化钾量价齐升，26Q2业绩延续涨势，盈利中枢显著上行。报告期内公司东泰矿区第二个
百万吨项目正有序开展3号主斜井投运前工作，小东布矿区第三个百万吨项目已稳定生产，后续规模效应有望进一步释放
成本优势。同时公司在积极开展第四、第五个100万吨/年钾肥项目前期工作，并稳步推进溴素等非钾产业链布局。我们看
好公司凭借老挝优质钾矿资源及区位物流优势，在东南亚及国内钾肥需求持续增长的背景下，兑现产能弹性及利润增量。
事件
2026年上半年公司实现营收38.22亿元，yoy+51.53%；归母净利润13.50亿元，yoy+57.93%；经营活动现金流量净额18
.52亿元，yoy+122.69%。其中2026Q2实现营收23.34亿元，yoy+78.23%，qoq+56.85%；归母净利润8.18亿元，yoy+73.79%
，qoq+53.53%；经营活动现金流量净额10.72亿元，yoy+169.83%，qoq+37.31%。
简评
从经营情况看：
1）2026年上半年公司实现氯化钾产量149.49万吨，同比+47.41%；销量131.25万吨，同比+25.55%。价格方面，据百
川盈孚统计，2026H1国内氯化钾市场均价约3288.7元/吨，yoy+10.4%。报告期内公司氯化钾产品量价齐升，推动利润率稳
步提升，2026H1公司录得毛利率/销售净利率59.92%/35.37%，同比+2.42/1.55PCT。
2）2026Q2公司氯化钾产量/销量分别84.84/78.22万吨，环比+31.2%/+47.5%。报告期内小东布矿区产能持续释放，带
动产销量同环比显著提升。同时，Q2国内外钾肥价格仍处高位，国内均价3279.5元/吨、东南亚CFR均价约391.5美元/吨，
yoy+13.3%/14.9%。Q2公司录得毛利率61.54%，环比+4.08PCT。
公司资源禀赋与区位优势显著，产能逐步进入兑现期：
1）公司当前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源总储量约10亿吨，资源禀赋优越、适合规模化
开发。同时公司地处东南亚核心钾肥需求市场，产品运输具有显著成本优势：2025年4月底投运的老越永安国际港3号码头
作为公司钾肥专用码头，“生产基地-海运港口-国际市场”的高效联运体系已稳定运行并持续提质，进一步夯实出海物流
壁垒。
2）老挝营商环境稳定，根据老挝国会常委会决议，公司2024-2028年享受钾肥产品出口关税从7%降至1.5%、利润税率
从35%降至20%的税收优惠政策，盈利空间持续增厚。此外，2026年6月5日《关于构建新时代全天候中老命运共同体的联合
声明》明确支持中方企业加快在老挝建设钾肥生产基地，公司钾资源开发的战略价值与政策确定性进一步提升。
3）公司钾肥产能已迈入300万吨/年新阶段：当前公司东泰矿区第二个100万吨/年项目正有序开展3号主斜井井筒消缺
加固等投运前工作，小东布矿区第三个百万吨项目已稳定生产，此外公司还拥有近90万吨颗粒钾产能。同时公司在积极开
展第四、第五个100万吨/年钾肥项目前期工作，并稳步推进溴素等非钾产业链布局。我们看好公司依托老挝优质钾矿资源
及区位物流优势，在东南亚及国内钾肥需求持续增长的背景下，兑现产能弹性及利润增量。
盈利预测及核心投资观点：我们预测公司2026-2028年的归母净利润分别为30.72/43.89/51.49亿元，EPS分别为3.32/
4.75/5.57元，对应当前PE分别为14.5x/10.2x/8.7x。我们看好公司钾肥产能稳步释放，持续夯实规模及成本优势，提升
盈利能力和综合竞争力。
风险分析
（1）地缘政治风险：全球地缘政治风险持续凸显、局部地区冲突不断，叠加国际经贸环境复杂多变，公司境外项目
或将面临外部不可控因素；同时，项目所在国在法律法规、税收征管、环保标准、产业政策等方面可能发生调整，当地社
会秩序、安全环境及区域局势，均可能对公司境外项目的正常生产运营、项目建设及持续稳定经营带来不利影响。
（2）氯化钾价格波动风险：公司主营产品氯化钾作为基础性原材料，其价格易受经济周期、供需关系、政策变化等
诸多因素影响，具有较高的波动性。公司的业绩与氯化钾产品的价格走势密切相关，价格的大幅波动会给公司经营业绩带
来一定风险。
（3）产能扩建不及预期风险：由于公司钾盐矿所处老挝地区的地质条件较为复杂，钾肥项目产能扩建及投产计划可
能存在不及预期的风险。
（4）汇率波动风险：2025年公司境外销售占公司整体业务收入的比例约为24%，公司在国际市场的销售业务以美元结
算，结算货币与人民币之间的汇率可能随着国际政治、经济环境的变化产生波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-16│亚钾国际(000893)2026年半年度业绩预增点评：钾肥量价齐升带动业绩高增 │国联民生 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年7月14日，公司发布2026年半年度业绩预告，预计2026年上半年实现归母净利润为12.85-15.00亿元，中
值为13.93亿元，同比+50.3%-75.5%；扣非归母净利润亦为12.85亿元-15.00亿元，同比+50.1%-75.2%；基本每股收益为1.
41-1.64元/股，同比+50.0%-74.5%。基于2026Q1已实现的归母净利润5.33亿元推算，2026Q2归母净利润为7.52-9.67亿元
，中值约为8.60亿元，同比+59.8%-105.5%，环比+41.1%-81.4%；扣非归母净利润为7.56-9.71亿元，中值约为8.64亿元，
同比+60.1%~105.6%，环比+41.8%-82.2%。
钾肥量价齐升，业务毛利率持续上升。2026年上半年公司经营业绩同比上升，主要原因是产销量较上年同期显著提升
，主要得益于：1）小东布生产线于2025年12月投产，上半年钾肥产量同比显著提升；2）公司秉承着国际和国内双循环、
境内外联动的弹性多元化销售策略，持续深耕国际及国内市场，上半年销量同比实现增长；3）受国际和国内钾肥价格上
涨影响，公司上半年钾肥销售价格同比上升，带动钾肥业务毛利率同比上升，根据百川盈孚，2026年上半年国内钾肥市场
均价为3289元/吨，同比+12%，东南亚钾肥CFR均价为372美元/吨，同比+14%。在夏季用肥淡季和港口累库影响下，钾肥价
格有所走弱，但整体仍维持相对高位，我们预计后续钾肥价格维持稳定。
公司持续推进钾肥产能扩建，彰显成长性。2025年12月6日，公司小东布矿区主运输系统投运暨第三个百万吨钾肥项
目联动投料试车成功，标志着公司正式迈入300万吨/年产能阶段，为产销量及业绩增长提供强有力支撑。目前，第三个10
0万吨/年钾肥项目正在持续推进生产系统优化和装置效能提升工作；第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井
筒消缺加固等投运前工作。公司将全力争取今年实现300万吨的产量目标。同时，公司正在积极推进，并力争今年年底获
得第四个、第五个100万吨/年钾肥项目产能批复。
投资建议：考虑到钾肥行业高景气叠加公司老挝项目逐步放量，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为85/112/13
6亿元，同比增速分别为+59%/+32%/+22%，归母净利润分别为33/44/54亿元，同比增速为+97%/+33%/+23%，EPS分别为3.6/
4.7/5.8元/股，对应PE为12/9/7X，维持“推荐”评级。
风险提示：产能爬坡不及预期风险，氯化钾价格波动风险，安全生产风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-15│亚钾国际(000893)钾肥放量业绩高增，积极推进第四、五个百万吨项目 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年半年度业绩预告，2026年上半年预计实现归母净利润12.85-15.00亿元，同比增长50.31%-75.4
6%，扣非归母净利润12.85-15.00亿元，同比增长50.10%-75.22%；其中2026Q2预计实现归母净利润7.52-9.67亿元，同比
增长60%-105.74%，扣非归母净利润7.56-9.71亿元，同比增长60.17%-105.72%。
量价齐升助推业绩高增，力争实现全年300万吨产量目标。2026年上半年公司业绩同比大幅提升，主要得益于于：一
是公司小东布生产线于2025年12月投产，上半年钾肥产量同比显著提升；二是公司秉承着国际和国内双循环、境内外联动
的弹性多元化销售策略，持续深耕国际及国内市场，上半年销量同比实现增长；三是受国际和国内钾肥价格上涨影响，公
司上半年钾肥销售价格同比上升，公司上半年钾肥业务毛利率同比上升。目前，第三个100万吨/年钾肥项目正在持续推进
生产系统优化和装置效能提升工作；第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作，力争
今年全年实现300万吨的产量目标。同时，公司正在积极推进，并力争今年年底获得第四个、第五个100万吨/年钾肥项目
产能批复。
当前正处夏季用肥淡季，钾肥价格或维稳运行。据百川盈孚，截至2026年7月14日，氯化钾市场均价3269元/吨，国产
60%钾3100-3300元/吨，港口62%白钾3150-3460元/吨，60%老挝粉3050-3230元/吨，60%颗粒钾3300-3400元/吨，边贸口岸
62%白钾3120-3150元/吨左右，氯化钾市场受港口高库存压制及夏季用肥淡季影响，市场交投偏淡，对市场行情的实质性
提振有限。全球范围来看，亚洲市场对标准氯化钾的旺盛需求，将为该品类价格提供支撑，推动其保持稳中有升态势；但
欧洲、美国、巴西市场的季节性需求疲软，大概率将使颗粒氯化钾价格维持平稳或小幅走弱，短期来看，预计氯化钾价格
维稳运行。
维持“强烈推荐”投资评级。预计2026-2028年收入分别为83.28、116.69、142.44亿元，归母净利润分别为30.20、4
2.57、52.06亿元，当前股价对应PE分别为12.5、8.9、7.3倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品及农产品价格大幅下降、产能投产不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-15│亚钾国际(000893)钾肥板块量价齐升，1H26归母净利润12.8-15.0亿元 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年第二季度公司预计实现归母净利润7.5-9.7亿元，业绩超预期。根据公司2026年半年度业绩预告，2026年上半
年公司归母净利润12.8-15.0亿元，同比增长50%-75%，其中2026年第一季度公司归母净利润为5.3亿，预计2026年第二季
度归母净利润7.5-9.7亿元，同比增长60%-106%，环比增长42%-83%，2026年第二季度归母净利润中值8.6亿元，同比增长8
3%，环比增长62%，业绩超预期。
氯化钾价格淡季不淡，国内钾肥需求旺盛。2026年第二季度国内氯化钾均价3300元/吨左右，环比上涨100元/吨左右
；2026年第二季度东南亚氯化钾CFR均价392美元/吨，环比上涨40美元/吨。但2026年第二季度由于海运费、汽柴油价格大
幅上涨，我们预计公司单吨利润维持在1000元/吨左右。随着近期油价下跌，我们预计氯化钾价格保持稳定情形下，2026
年下半年公司氯化钾单吨净利有望环比提升。根据百川盈孚统计，2026年1-6月国内氯化钾产量为241万吨，同比减少17.5
%，2026年1-5月国内进口氯化钾742万吨，同比增长32%，其中自老挝进口126.5万吨，同比增长50%，2026年1-5月国内表
观消费量940万吨，同比增长21.5%。
公司继续推进钾肥产能扩建，看好钾肥行业持续高景气。目前公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯
化钾资源总储量约10亿吨；拥有300万吨/年氯化钾选厂产能装置，公司正在加快推进第二个、第三个100万吨/年钾肥项目
的达产工作。公司钾肥第四个、第五个百万吨项目仍在持续推进，“十五五”规划产量有望达到800-1000万吨。
风险提示：氯化钾价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘政治风险；政策风
险等。
投资建议：我们维持公司2026-2028年盈利预测为36.1/51.1/59.6亿元，对应EPS分别为3.90/5.53/6.45元，对应PE分
别为10.5/7.4/6.3x，维持“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-30│亚钾国际(000893)单季度产量创新高，小东布投产开始爬坡 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年报，2025年实现营业收入53.3亿元（同比+50.1%），实现归属净利润16.7亿元（同比+76.0%），实现
扣非归属净利润18.6亿元（同比+108.1%）。2025Q4实现营业收入14.6亿元（同比+36.9%，环比+8.4%），实现归属净利润
3.1亿元（同比-28.4%，环比-39.1%），实现扣非归属净利润4.9亿元（同比+31.0%，环比-2.6%)。公司发布2026年一季报
，实现收入14.9亿元（同比+22.7%，环比+2.0%），实现归属净利润5.3亿元（同比+38.5%，环比+72.0%），实现扣非归属
净利润5.3亿元（同比+37.9%，环比+7.3%)。
事件评论
氯化钾生产平稳有序，产量再创单季度历史新高。公司2025全年氯化钾产销量分别为201.2万吨、204.6万吨，2025Q4
单季度产销量分别为51.3万吨、52.2万吨；2026Q1单季度产销量分别为64.7万吨和53.0万吨，单季度产量再创历史新高。
全球钾肥需求旺盛，供给虽有增加，价格持续上行。全球钾肥仍景气高行，能源价格上涨进一步凸显钾肥性价比，截
至2026年4月24日，美国玉米带磷酸二铵、尿素、氯化钾均价分别为818、775、362.5美元/吨，钾肥性价比凸显，需求旺
盛。2025年钾肥利润恢复，全球钾肥企业生产意愿较高，2025年俄罗斯、白俄罗斯钾肥出口量同比分别+6%、+11%，加拿
大钾肥出口略有增加。供应虽有增长，但整体仍供不应求，东南亚标准氯化钾2026Q1均价为374美元/吨，环比上行4.3%，
2026年4月24日为390美元/吨，全球钾肥价格仍处于上行通道。
小东布成功投产，正式步入300万吨/年产能阶段，同时3#主斜井矿建工程有序推进。公司第二个、第三个100万吨/年
钾肥项目稳步推进。2025年12月6日，公司小东布矿区（第三个100万吨/年项目）联动投料试车成功，标志着公司正式迈
入300万吨/年产能阶段；第二个100万吨/年钾肥项目的3#主斜井已经贯通，正在进行井筒的强化加固以及皮带运输系统的
安装。
第一大股东变更为汇能集团，或将谋求上市公司控制权。公司2025年7月25日披露《关于持股5%以上股东协议转让公
司股份完成过户登记暨第一大股东发生变更的公告》，公司股东汇能集团通过协议转让的方式，受让公司股东中农集团持
有的0.46亿股公司股份，占总股本的5%。权益变动后，汇能集团取代中农集团成为公司第一大股东。公司2025年7月11日
披露《详式权益变动报告书（修订稿）》，汇能集团“将基于公司治理优化原则，与其他股东保持积极沟通，在符合上市
公司及全体股东利益的前提下，不排除通过包括但不限于调整董事会成员构成等方式，进一步强化对上市公司治理的参与
度，进而谋求上市公司实际控制权”。2026年1月29日，公司董事会同意选举杨锁先生为公司第九届董事会董事长，杨锁
先生为汇能集团提名董事，大股东正在参与并加强公司治理。
维持“买入”评级。公司专注氯化钾行业，在我国出海找钾企业中出类拔萃。公司具有高执行力和成本优势两大亮点
，公司凭借前者快速扩建产能，凭借后者占据行业成本曲线左侧位置。未来随着公司产能陆续投放，业绩中枢有望抬升。
预计2026/2027/2028年公司归属净利润分别为：39.5/54.9/67.3亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、钾肥价格波动风险；2、公司产能投放进度不及预期
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-19│亚钾国际(000893)钾肥高景气度延续，新产能稳步投产 │华安证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
4月28日公司发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入53.25亿元，同比增长50.09%；归属于母公司
所有者净利润16.73亿元，同比增长75.97%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润18.56亿元，同比增长108.
11%。2026年一季度公司实现营业收入14.88亿元，同比增长22.70%，环比增长2.03%；归属于母公司所有者净利润5.33亿
元，同比增长38.52%，环比增长71.97%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润5.29亿元，同比增长37.90%，
环比增长7.28%。
全球钾肥供需偏紧，量价齐升驱动业绩高增。
2025年，公司氯化钾产量达201.15万吨，同比增长10.80%；氯化钾销量达204.57万吨，同比增长17.47%，氯化钾产品
实现毛利率59.10%，同比提升9.56个百分点。全球钾肥供应整体呈现寡头主导下的供需紧平衡状态，2025年受白俄罗斯钾
肥巨头Belaruskali与俄罗斯乌拉尔钾肥减产影响，氯化钾价格较2024年大幅上涨。据百川盈孚，2025年东南亚氯化钾CFR
均价达344美元/吨，同比上涨19.28%。2026年一季度，受中东地缘冲突影响，以色列钾肥生产及出口运行受阻，中东钾肥
供应稳定性下降，氯化钾价格进一步走高，截至5月12日，氯化钾东南亚氯化钾CFR价格达387美元/吨，较年初上涨9.95%
，驱动公司盈利进一步增厚。
新建产能稳步推进，成长路径清晰。
公司第二个100万吨/年钾肥项目井筒加固工程以及井下采矿盘区准备工作正有序稳步推进；第三个100万吨/年钾肥项
目已于2025年12月6日投料试车成功，目前正处于产能爬坡周期，标志着公司正式迈入300万吨/年产能阶段。在钾肥主业
之外，公司积极拓展伴生资源价值，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局。
目前公司参股的亚洲溴业拥有5万吨/年的溴素产能，受全球溴素供应格局呈现高度集中，以色列、约旦等核心生产国供给
受阻影响，2026年一季度价格达4.34万元/吨，同比+43.3%，环比+38.2%，已成为公司新利润增长点，2026年一季度投资
收益共计4641万元，同比+392%。
投资建议
氯化钾高景气度有望延续，伴随公司300万吨产能逐步释放，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润28.02、3
1.64、42.32亿元（2026年、2027年原值分别为21.41、29.52亿元，新增2028年盈利预测），同比增长67.5%、12.9%、33.
8%，对应PE分别为17.6、15.4、11.6倍，上调“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-09│亚钾国际(000893)2025年报&26Q1点评：氯化钾量价双旺，公司成长逐步兑现 │华源证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：亚钾国际发布2025年度报告，2025年全年实现营业总收入53.25亿元，同比+50.09%，实现扣非归母净利润18.5
6亿元，同比+108.11%；其中2025Q4单季度实现营业收入14.58亿元，同比+36.87%，环比+8.43%，实现归母净利润3.10亿
元，同比-28.37%，环比-39.05%，实现扣非归母净利润4.93亿元，同比+30.95%，环比-2.56%。同时，公司发布2026一季
报，2026Q1实现营业收入14.88亿元，同比+22.70%，环比+2.03%，实现归母净利润5.33亿元，同比+38.52%，环比+71.97%
，实现扣非归母净利润5.29亿元，同比+37.90%，环比+7.28%。公司业绩符合市场预期。
产销量稳定，行业景气度提升。根据公司披露数据，2025年氯化钾产品营业收入达52.02亿元，占比为97.69%，营收
同比为+50.15%。2025年氯化钾产量为201.15万吨，同比+10.80%；氯化钾销量为204.57万吨，同比+17.47%。根据百川盈
孚数据，2025年氯化钾市场均价为3132.32元/吨，同比+26.94%；经测算，2025年氯化钾单吨毛利润为1528.38元/吨，同
比为+61.65%。公司2025年主要产品氯化钾产销双增，伴随行业景气度提升，毛利率增加，公司业绩大幅增长。进入2026Q
1，氯化钾市场均价为3297.78元/吨，同比+14.17%，环比+1.46%。氯化钾价格维持阶段性高位，2026Q1营收有所增长。
公布利润分配预案，积极回报广大投资者。公司发布2025年度利润分配预案，公布母公司2025年末可供分配利润为18
2,705,648.25元；以截至2025年12月31日公司已发行总股本扣除公司回购专户持有股份数后，即913,507,158股为基数，
拟向全体股东每10股派发现金股利1.10元（含税），预计派发现金股利100,485,787.38元（含税），不送红股，不以资本
公积转增股本。根据《关于2025年度利润分配预案的公告》，若本次利润分配预案审议通过，2025年度现金分红总额预计
为100,485,787.38元，占本年度归属于母公司股东净利润的6.01%。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为93.10/134.92/146.16亿元，归母净利润分别为30.05/47
.28/51.26亿元，同比分别为+79.69%/+57.31%/+8.43%，当前股价对应的PE分别为16.29/10.36/9.55倍，我们选取东方铁
塔/盐湖股份/藏格矿业为可比公司。公司是钾盐板块龙头公司之一，未来新产能投放大，看好公司成长性，首次覆盖，给
予“买入”评级。
风险提示：产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│亚钾国际(000893)2025年报及2026年一季报点评：2025量价齐升驱动业绩高增│华创证券 │买入
│，26Q1盈利持续改善，看好公司300万吨产能有序释放 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
据公司公告，2025年公司实现营收53.25亿元，同比增长50.09%；归母净利润16.73亿元，同比增长75.97%；扣非归母
净利润18.56亿元，同比增长108.11%。25Q4营收14.58亿元，同比增长36.87%，环比增长8.43%；归母净利润3.10亿元，同
比下降28.37%，环比减少39.05%；扣非归母净利润4.93亿元，同比增长30.95%，环比减少2.56%。26Q1营收14.88亿元，同
比增长22.70%，环比增长2.03%；归母净利润5.33亿元，同比增长38.52%，环比增长71.97%；扣非归母净利润5.29亿元，
同比增长37.90%，环比增长7.28%。
评论：
2025年盈利能力大幅改善，费用管控成效显著。1）2025年全年毛利率58.57%，同比上升9.10pcts；销售净利率31.34
%，同比上升5.57pcts。2）销售、管理、财务、研发费用率分别为0.63%/10.34%/1.66%/0.38%，同比-0.20/-2.73/+0.65/
-0.07pcts。3）基本每股收益1.8309元，同比增长76.00%；加权平均ROE13.28%，同比增长5.13pcts。
26Q1盈利能力持续改善，费用率有所上升。1）毛利率57.36%，同比上升3.24pcts；归母净利率35.85%，同比上升4.3
7pcts。2）销售、管理、财务、研发费用率分别为0.80%/7.99%/2.43%/0.33%，同比+0.14/-1.09/+1.24/+0.03pcts。3）
基本每股收益0.5829元，同比增长38.52%；加权平均ROE3.91%，同比增长0.75pcts。
2025年氯化钾量价增加，盈利能力显著增强。1）氯化钾实现营收52.02亿元，同比+50.15%；毛利润30.74亿元，同比
增长79.11%；毛利率59.10%，同比上升9.56pct。2）氯化钾产量201.15万吨，同比增长10.80%，销量204.57万吨，同比增
长17.47%。3）26Q1氯化钾产量64.65万吨，同比增长27.72%，销量53.03万吨，同比增长0.38%。
分红比例保持稳定，推进300万吨/年钾肥产能稳定生产。1）2025年公司拟每10股派现1.10元（含税），合计派现约1
.00亿元，分红比例6.01%。2）截至2026年3月31日，公司在建工程17.04亿元，同比增加13.54%，主要包括老挝生产基地
配套项目，老挝甘蒙省钾盐矿彭下-农波矿区200万吨/年钾肥项目。3）2026年公司将推动第三个100万吨项目达产，加快
第二个100万吨/年钾肥项目调试生产，保障生产装置长期稳定高效运行。随着300万吨产能梯次释放，公司钾肥龙头地位
将进一步巩固。
投资建议：近期由于美以伊冲突事件导致公司氯化钾产品价格上涨，且25年公司第二个百万吨项目正在调试、26年第
三个百万吨项目有望达产，我们上调公司2026-2028年归母净利润预期分别为33.22、45.71、51.31亿元（前值26-27年为2
6.02、33.59亿元），当前市值对应PE分别为15、11、10x。采用相对估值法，参考国内可比公司估值水平，我们给予公司
2026年20XPE，对应目标价为71.9元，维持“强推”评级。
风险提示：地缘冲突、氯化钾价格波动、产能投产不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-05│亚钾国际(000893)钾肥量价齐升助力业绩高增，产能释放加速中 │华金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：亚钾国际发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收53.25亿元,同比增长50.09%；归母净利润16.73亿元
，同比增长75.97%；扣非归母净利润18.56亿元，同比增长108.11%；毛利率58.57%，同比提升9.1pct；净利率31.34%，同
比提升5.57pct。26Q1，实现营收14.88亿元，同比增长22.70%，环比增长2.03%；归母净利润5.33亿元，同比增长38.52%
，环比增长71.97%；扣非归母净利润5.29亿元，同比增长37.90%，环比增长7.28%；毛利率57.36%，同比提升3.24pct，环
比下降0.41pct；净利率35.85%，同比提升4.38pct，环比提升14.78pct。
钾肥高景气延续，公司量价齐升。全球钾肥市场需求具有增长潜力。一方面，近年地缘冲突频发，全球粮食安全战略
地位显著提升，多国纷纷强化本土粮食自给与农资保障，2026年巴西大豆种植面积与产量有望再创历史新高，中国也持续
加大粮食生产保障力度，水稻、玉米等主粮作物种植刚需稳固，拓展油料作物生产空间及多元化供给，或将进一步带动钾
肥需求刚性增长。另一方面，地缘政治冲突导致国际油价波动，受国际高油价影响，东南亚、巴西、印度等地区及国家加
快生物柴油政策推进。2025年印尼、马来西亚钾肥需求均呈现高增长态势，未来，生物柴油政策有望进一步深化，如印尼
预计2026年7月1日正式执行B50计划，并在2028年前实现全国范围内覆盖，或将持续拉动钾肥需求提升。公司业绩上涨一
方面得益于氯化钾市场价格上涨，另一方面得益于公司产销量的提升。2025年，在稳产优产的基础上，公司钾肥生产再创
历史新高，已发展为东南亚地区产量规模最大的钾肥企业。2025年，公司实现氯化钾产量201.15万吨，同比增长10.80%；
销量204.57万吨，同比增长17.47%；营收52.02亿元，同比增长50.15%；毛利率达到59.10%，同比提升9.56pct。2026年一
季度，公司实现氯化钾产量64.65万吨，销量53.03万吨。2025年，公司对2#主斜井修复计划进行了重新评估，鉴于目前3#
主斜井已贯通并预计于2026年投入使用，其运输能力能够满足农行-那拉矿区生产线生产的需求，为优化资源配置，公司
决定暂缓对2#主斜井的修复工作，基于谨慎性原则，公司对2#主斜井及其相关资产全额计提减值准备31168.30万元，同时
转回前期计提的预计修复与清理费用5096.37万元，本次计提资产减值准备影响2025年度合并报表归母净利润减少16955.4
4万元。
产能释放加速中，稳步拓展资源版图。现阶段，公司第二个100万吨/年钾肥项目井筒加固工程以及井下采矿盘区准备
工作正有序稳步推进；第三个100万吨/年钾肥项目已于2025年12月6日投料试车成功，目前正处于产能爬坡周期。2026年
，公司将加速产能释放，推进300万吨/年钾肥产能稳定生产，全力推动第三个100万吨/年钾肥项目达产，加快第二个100
万吨/年钾肥项目3#主斜井工程竣工投运与全系统调试生产，保障生产装置长期稳定高效运行。同时，深化老挝钾盐矿地
质研究与技术攻关，固化并进一步提升钾盐开发技术标准体系，为后续产能扩建提供支撑。目前，公司参股的亚洲溴业已
拥有5万吨/年溴素产能装置，有助于提高公司钾盐伴生资源综合利用水平，每生产100万吨钾肥约可产出1万吨溴素，随着
2026年公司钾肥项目的产能逐步释放，溴素产量也有望随之增加。未来，公司将依托钾肥主业的资源、技术与团队优势，
积极开拓钾盐资源，以及其他具有协同开发价值的优质矿产资源业务机会，稳步拓展资源版图、丰富产品矩阵，打造新的
利润增长点，完善产业链布局，提升公司抗风险能力与综合竞争力。
投资建议：亚钾国际在老挝拥有丰富钾矿资源，钾肥景气回暖带来业绩提升，产能释放加速推进，拓展非钾业务构筑
长期成长。由于钾肥景气及公司放量节奏变化，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为83.05(原72.65)/11
0.91(原84.75)/126.17亿元，同比分别增长56.0%/33.5%/13.8%，归母净利润分别为32.07(原25.55)/42.43(原30.42)/48.
50亿元，同比分别增长91.7%/32.3%/14.3%，对应PE分别为15.6x/11.8x/10.3x；上调至“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；行业政策变化；贸易摩擦风险；项目进度不确定性；安全环保风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-04│亚钾国际(000893)钾肥景气高位震荡，小东布爬坡贡献增量，26Q1业绩基本符│申万宏源 │增持
│合预期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年年报，业绩符合预期。25年公司实现营业收入53.25亿元（YoY+50%），归母净利润16.73亿元（YoY+7
6%），扣非后归母净利润18.56亿元（YoY+108%），毛利率58.57%（YoY+9.10pct），净利率31.34%（YoY+5.57pct），业
绩符合预期。其中25Q4公司实现营业收入为14.58亿元（YoY+37%，QoQ+8%），归母净利润为3.10亿元（YoY-28%，QoQ-39%
），扣非后归母净利润为4.93亿元（YoY+31%，QoQ-3%），毛利率57.67%（YoY+7.38pct，QoQ-3.88pct），净利率21.07%
（YoY-18.26pct，QoQ-16.74pct，计提资产减值损失3.12亿元。
同时公司发布2026年一季报，业绩基本符合预期。26Q1公司实现营业收入为14.88亿元（YoY+23%，QoQ+2%），归母净
利润为5.33亿元（YoY+39%，QoQ+72%），扣非后归母净利润为5.29亿元（YoY+38%，QoQ+7%），毛利率57.36%（YoY+3.24p
ct，QoQ-0.31pct），净利率35.85%（YoY+4.38pct，QoQ+14.78pct），业绩基本符合预期。
25年钾肥景气持续上行，业务盈利维持高位。海外来看，白俄罗斯宣布25H1减产100万吨产量，俄罗斯乌拉尔钾肥宣
布25Q2检修将影响约30万吨产量，叠加地缘政治影响物流成本，支撑景气高位。国内来看，国家政策推动的大豆、油菜等
油料作物扩产，以及居民饮食结构升级带动的饲料和果蔬需求增长，钾肥需求快速增长。根据百川资讯，25年国内钾肥市
场均价约3132元/吨（YoY+27%），其中25Q4均价为3250元/吨（YoY+31%，QoQ-1%）。产销方面，公司2025年产、销量分别
为201.15万吨（YoY+11%）、204.57万吨（YoY+17%），25Q4产、销量分别为51.29万吨（YoY+4%，QoQ+6%）、52.14万吨（
YoY+4%，QoQ+9%），整体呈量价齐升态势。费用端，根据公司公告，公司下属亚钾老挝公司2024至2028年将企业所得税率
由35%降低至20%，同时出口关税税率从7%降至1.5%，竞争力再度加强。
26Q1钾肥景气高位震荡，小东布爬坡贡献增量，受订单确认节奏影响，销量同环比持平。26Q1国内春耕保供持续推进
，钾肥景气高位震荡，根据百川资讯，26Q1国内钾肥均价为3298元/吨（YoY+14%，QoQ+1%）。产销方面，26Q1公司产、销
量分别为64.65万吨（YoY+28%，QoQ+26%）、53.03万吨（YoY+0.4%，QoQ+2%），小东布项目爬坡贡献增量，但销量受发货
订单确认节奏影响而体现不明显。展望后续，油价中枢及海运费成本抬升全球钾肥价格，近期国内边贸到货量及港口库存
有所下行，春耕保供接近尾声，钾肥价格有望跟随国际市场上行，下半年厄尔尼诺现象或再度来袭，农作物价格有望处于
上行通道，钾肥景气或继续走高。
实力股东赋能公司长期发展，矿建工程进展顺利。根据公司公告，中农集团通过协议转让方式向汇能集团转让持有的
亚钾国际4620.26万股股份，权益变动后，汇能集团对亚钾国际的持股比例升至14.05%，成为上市公司第一大股东。汇能
集团是中国民营煤炭行业领军企业，连续多年稳居中国民营企业500强前列，公司凭借股东汇能集团18亿贷款支持，以公
开摘牌方式收购中农持有的179矿28.1447%股权，至此179矿权持股比例提升至100%，进一步增厚归母权益。项目建设方面
，2025年12月公司第三个100万吨/年钾肥项目投料试车成功，第二个100万吨/年钾肥项目井筒加固工程以及井下采矿盘区
准备工作正有序稳步推进，也有望于2026年恢复正常生产。后续来看，公司有望实现500万吨/年钾肥产销规模，并将根据
市场需求进一步扩建至700-1000万吨/年体量，成长逻辑清晰。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润31.14、43.59亿元，新增2028
年预测为58.36亿元，对应PE估值分别为16X、11X、9X，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不达预期；新项目进展不及预期；海外企业快速释放产能，竞争格局恶化。公司于2025年8月发
布《关于公司董事长被采取强制措施的公告》，银川市人民检察院依法以涉嫌挪用公款罪、滥用职权罪对董事长郭柏春先
生作出逮捕决定。上述事项系针对董事长郭柏春先生个人，与公司无关联，公司及下属子公司生产经营建设等工作稳步推
进。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│亚钾国际(000893)2025年报及2026一季报点评：钾肥景气上行，看好公司长期│国海证券 │买入
│规模成长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
2026年4月27日，亚钾国际发布2025年年报：2025年实现营业收入53.25亿元，同比+50.1%；实现归母净利润16.73亿
元，同比+76.0%；实现扣非归母净利润18.56亿元，同比+108.1%；销售毛利率58.57%，同比+9.1个pct；销售净利率31.34
%，同比+5.57个pct；经营活动现金流净额为22.82亿元。
2026年Q1单季度，公司实现营业收入14.88亿元，同比+22.7%，环比+2.0%；实现归母净利润5.33亿元，同比+38.5%，
环比+72.0%；扣非后归母净利润5.29亿元；经营活动现金流净额为7.81亿元。销售毛利率为57.36%，同比+3.24个pct，环
比-0.3个pct；销售净利率35.85%，同比+4.37个pct，环比+14.78个pct。
投资要点:
2025年钾肥量价齐升，钾肥产量再创新高
2025年度，公司实现营收同比+50.1%，归母净利润同比+76%，主要由于公司2025年度在稳产优产的基础上，钾肥产量
再创历史新高。同时氯化钾价格上涨。
2026Q1公司归母净利润为5.33亿元，同比/环比分别+1.48/+2.23亿元。从毛利来看，2026Q1公司同比/环比分别+1.97
/+0.13亿元。从费用端来看，管理费用同比/环比分别+0.09/-0.67亿元；财务费用同比/环比分别+0.22/+0.13亿元，主要
由于2026Q1利息支出增加所致。此外，投资净收益同比/环比分别+0.37/+0.27亿元，主要由于联营企业收益增加所致。资
产减值损失环比减少3.12亿元。
2026Q1钾肥价格稳中有升，景气度持续上行
据Wind和百川盈孚，2026Q1，氯化钾均价3298元/吨，同比+14.2%，环比+1.5%。据百川盈孚，2026Q1氯化钾市场呈现
“高位开局、政策托底、供应边际改善、价格先涨后落”的阶段性特征，整体运行逻辑由供需紧张主导转向政策保供与市
场博弈并行，价格中枢高位震荡后逐步下移，市场心态从谨慎看涨转向理性出货。
产销方面，2026Q1公司氯化钾产量64.65万吨，销售53.03万吨，库存为23.42万吨，该部分库存主要由于部分在途销
售产品未达到收入确认条件。
百万吨项目持续推进，看好公司长期规模成长前景
公司是国内首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，也是东南亚地区规模最大的钾肥生产商。2025年12月6日
，公司小东布矿区主运输系统投运暨第三个100万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，标志着公司正式迈入300万吨/年产能
阶段；同时，公司正在加快推进第二个100万吨/年钾肥项目的矿建加固工作，公司力争推动上述项目尽快达产、稳产。公
司还拥有近90万吨/年颗粒钾产能，未来公司将进一步通过技术创新手段持续优化产品品质。随着公司产能规模化提升，
公司持续着力构建“国内+国际”双循环、境内外联动的销售体系。
盈利预测和投资评级：预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为81.79、112.95、135.40亿元，归母净利润分别为3
3.28、45.88、55.58亿元，对应PE分别为15、11、9倍，考虑钾肥当前景气度较高，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：钾肥价格波动风险；新产能投放不及预期；下游需求不及预期；安全生产风险；行业竞争加剧风险；国际
业务拓展风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│亚钾国际(000893)公司动态分析：钾肥高景气有望延续，老挝寻钾进入兑现期│国投证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入53.25亿元，同比+50.09%，归母净利润16.73亿元，
同比+75.97%。2026年一季度公司实现营业收入14.88亿元，同比+22.70%；实现归母净利润5.33亿元，同比+38.52%。
全球氯化钾供需紧张难解，26年景气抬升基础夯实
①需求侧看，钾肥是促进农作物生长增产的基础性肥料，不易替代。以氯化钾为例，据阿格斯，预计2026年全球氯化
钾需求预计达7688万吨，同比+2.0%（+154万吨），后续每年供应增量稳定在约100万吨/年，刚需性质突出。加拿大钾肥
出口商Canpotex于2026年4月14日正式宣布，受农产品基本面强劲及全球关键市场持续聚焦粮食安全的驱动，其2026年6月
底前的现货钾肥已售罄。Canpotex已连续第六个季度发布钾肥售罄公告，充分反映了全球粮食安全驱动下农业对钾肥的刚
性需求。②供给侧看，全球钾盐矿新项目开发普遍面临复杂地质条件带来的技术攻关瓶颈、资本投入密集、资源国政策变
动等风险，项目建设周期显著拉长，如BHP项目或将再延期至2028年。存量项目则亦面临资源储量持续下降的问题，如藏
格矿业自愿核减钾肥年产能，从200万吨降至120万吨。同时考虑到欧盟维持对白俄罗斯化肥出口制裁，以色列受中东地缘
风险影响较大，后续实际可落实的供应增量或不及预期，2026年全球氯化钾产量预计7654万吨，仅同比+0.2%（+18万吨）
，预计形成34万吨供需缺口。故钾肥供需存在偏紧的基础，景气有望延续抬升。
国际钾肥价格不断上行，春耕后钾肥硬约束有望缓解
截至4月中旬，全球（部分地区）钾肥价格已较美伊以冲突前价格上涨15%，主要系地缘风险升温，中东航线海运费上
涨30%-50%，战争险保费飙升300%-400%，单柜额外增加费用约3000美元，运费上涨已严重影响全球钾盐贸易流。若后续局
势紧张难解，中东地区钾盐生产装置再受影响，供给侧存量紧缩或进一步超预期，国际钾肥价格仍有望加速上行。据中国
无机盐工业协会，中国进口商已与俄罗斯乌拉尔钾肥公司正式敲定4月份跨境氯化钾（MOP）供应合同，4月发运至满洲里
口岸的白标准氯化钾（62%K2O）价格为372美元/吨，红色颗粒状MOP价格为375美元/吨，本月两类产品均上涨8美元/吨，
充分反映了俄罗斯方面供应端的挺价意愿。而与此同时，在春耕旺季，钾肥需求量较大的情况下，国家持续进行保供货源
的投放，保证下游复合肥工厂的原料货源供应，当前氯化钾市场价格基本与年初的市场价格持平，并未随着国际形势大幅
上调。我们认为，考虑到钾肥并不像磷肥和尿素存在立法层面的绝对禁出或配额管控，伴随春耕市场逐渐结束，硬约束或
有所缓解，在海外-国内价差持续拉大的背景下，短期钾肥价格或存在上行预期。
公司为老挝寻钾先锋，产能进入快速释放期
公司以老挝钾盐资源为核心，目标成为世界级钾肥供应商，其区域布局高度集中于老挝甘蒙省，拥有263.3平方公里
矿权，折纯氯化钾资源储量超10亿吨，远期来看其钾盐矿储量可以支撑公司700-1000万吨/年钾肥的生产规模。2020—202
5年，公司钾肥产量从25.17万吨快速跃升至201.15万吨，销量从23.54万吨增长至204.57万吨，产销量双双突破200万吨，
创历史新高。2025年12月6日，公司小东布矿区主运输系统投运暨第三个100万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，标志着
公司正式迈入300万吨/年产能阶段，并继续向500万吨目标推进。公司亦正在加快推进第二个100万吨/年钾肥项目的矿建
加固工作，保障尽快达产、稳产。未来公司将以钾为核心，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业
一体化等产业链布局，以充分发挥伴生资源价值，同时协同开发非钾资源以及其他优质矿产资源，打造差异化产品结构，
成长动能充分。总体来看，公司扩产路径清晰，产能逐步释放叠加钾肥景气程度较优，具备较强增长确定性，后续业绩层
面有望加速兑现。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年的收入增速为+75.9%、+26.6%、+26.1%，净利润增速为+108.4%、+27.6%、+26.5%。考虑到
公司已正式迈入300万吨/年产能阶段，并继续向500万吨目标推进，有望充分受益于老挝钾矿项目放量进程，以及作为伴
生资源的溴素亦有望同步跟随钾矿高增，体现为投资收益增厚，公司成长性有望持续兑现。给予公司2026年PE为18倍，对
应6个月目标价为67.90元/股，首次给予买入-A的投资评级。
风险提示：地缘局势风险、老挝钾肥项目建设进度不及预期、产品价格大幅波动风险、贸易政策风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│亚钾国际(000893)钾肥项目有序推进，业绩弹性稳步释放 │银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件
公司发布2025年年度报告、2026年一季度报告。2025年，公司实现营业收入53.25亿元，同比增长50.09%；归母净利
润16.73亿元，同比增长75.97%。2025年度公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.10元（含税），合计派发现金股利1.0
0亿元。分季度来看，公司25Q4实现营业收入14.58亿元，同比增长36.87%、环比增长8.43%；归母净利润3.10亿元，同比
下滑28.37%、环比下滑39.05%。26Q1公司实现营业收入14.88亿元，同比增长22.70%、环比增长2.03%；归母净利润5.33亿
元，同比增长38.52%、环比增长71.97%。
钾肥保持稳产优产，公司2025年业绩显著增长。2025年公司钾肥保持稳产优产，钾肥产量创下新高，全年合格氯化钾
产品产量、销量分别为201.15、204.57万吨，同比分别增长10.80%、17.47%；销售毛利率、销售净利率分别为58.57%、31
.34%，同比分别增长9.10、5.57个百分点。分季度来看，公司25Q4氯化钾产量、销量分别为51.29、52.14万吨，同比分别
增长4.31%、4.28%；环比分别增长5.86%、8.87%。25Q4公司销售毛利率、销售净利率分别为57.67%、21.07%，同比分别变
化7.38、-18.27个百分点；环比分别变化-3.88、-16.74个百分点。25Q4公司净利润及销售净利率回落，一是公司2#主斜
井涌水事项计提3.12亿元资产减值损失；二是25Q4公司管理费用约1.85亿元，同比增长51.85%、环比增长45.47%。
第三个百万吨项目成功投料试车，26Q1钾肥产量显著增长。公司第三个百万吨项目已于2025年12月6日成功投料试车
，现正处于产能爬坡周期，产能增量逐步释放。26Q1公司氯化钾产量、销量分别为64.65、53.03万吨，同比分别增长27.7
2%、0.38%，环比分别增长26.05%、1.71%。26Q1公司氯化钾库存量为23.42万吨，主要系部分在途销售产品未达到收入确
认条件所致。2026年，公司将全力实现第三个百万吨项目达产，以及第二个百万吨项目3#主斜井工程竣工投运与全系统调
试生产，公司钾肥产能增量持续释放确定性较强。每生产100万吨钾肥，可产出约1万吨溴素。随公司钾肥产能扩张，公司
参股公司亚洲溴业的溴素产量也有望同步提升，进而提升公司投资收益。
投资建议：我们看好公司增量产能释放所带来的业绩弹性，参考公司钾肥项目进展及钾肥价格走势，对盈利预测进行
适当上调。预计2026-2028年公司营业收入分别为85.09、113.06、127.19亿元，同比分别增长59.79%、32.87%、12.50%；
归母净利润分别为30.07、39.71、45.92亿元，同比分别变化79.75%、32.08%、15.63%；摊薄EPS分别为3.25、4.30、4.97
元/股，PE分别为16.26、12.31、10.65倍。维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；老挝钾肥出口政策变化的风险；钾盐矿山开采成本上涨的风险；新建项目达产
不及预期的风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│亚钾国际(000893)钾肥景气旺盛，公司产能稳步提升 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
2025年度公司核心产品氯化钾量价齐升，26Q1业绩延续涨势，盈利中枢显著上行。报告期内公司第二个100万吨/年钾
肥项目的矿建加固工作持续推进，第三个100万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，正式迈入300万吨/年产能阶段，规模效
应有望进一步释放成本优势。公司受老挝政府支持，享有显著的税收优惠政策，专用码头启动增加运输效率。我们看好公
司凭借老挝优质钾矿资源及区位物流优势，在东南亚及国内钾肥需求持续增长的背景下，兑现产能弹性及利润增量。
事件
1）公司2025年全年实现营收53.25亿元，同比+50.09%；归母净利润16.73亿元，同比+75.97%；扣非净利润18.56亿元
，同比+108.11%。
2）公司2026Q1实现营收14.88亿元，同比+22.70%，环比+2.03%；归母净利润5.33亿元，同比+38.52%，环比+71.97%
。
简评
从经营情况看：
1）2025年公司氯化钾业务实现营收52.05亿元，yoy+50.15%；销量204.57万吨，yoy+17.45%；毛利率59.10%，yoy+9.
10PCT。氯化钾收入大幅上升系价格与销量共同驱动，报告期内公司氯化钾销售均价2542.8元/吨，yoy+27.8%。
2）2026Q1公司实现氯化钾产量/销量分别64.65/53.03万吨，同比+27.7%/+0.4%。伴随第三个100万吨/年钾肥项目于2
025年12月投料试车成功并持续爬坡，公司钾肥产量稳步提升。同时，一季度钾肥国内外价格仍处稳步提升趋势，Q1公司
录得毛利率/销售净利率57.36%/35.85%，较25年同期分别+3.24/+4.38PCT。
公司区位优势明显，钾肥产能稳步提升突破：
1）公司当前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，区域内钾矿资源禀赋优越，适合规模化开发。同时公司地处东
南亚核心钾肥需求市场，产品运输具有显著成本优势：2025年4月底，老越永安国际港3号码头作为公司钾肥专用码头正式
投运，“生产基地-海运港口-国际市场”的高效联运体系再度提质升级。
2）老挝营商环境稳定，根据老挝国会常委会决议，公司2024-2028年享受钾肥产品出口关税从7%降至1.5%、利润税率
从35%降至20%的税收优惠政策，盈利空间进一步增厚。
3）2025年12月6日，公司小东布矿区主运输系统投运暨第三个100万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，标志着公司正
式迈入300万吨/年产能阶段。当下公司正全力推进第二个100万吨/年钾肥建设及第三个100万吨/年项目的稳产达产工作，
同时参股溴素等非钾产业链，我们看好公司凭借老挝优质钾矿资源及区位物流优势，在东南亚及国内钾肥需求持续增长的
背景下，兑现产能弹性及利润增量。
盈利预测及核心投资观点：我们预测公司2026-2028年的归母净利润分别为31.82/43.63/49.43亿元，EPS分别为3.44/
4.72/5.35元，对应当前PE分别为15.37x/11.21x/9.89x。我们看好公司持续夯实规模及成本优势，提升盈利能力和综合竞
争力。
风险分析
（1）地缘政治风险：全球地缘政治风险持续凸显、局部地区冲突不断，叠加国际经贸环境复杂多变，公司境外项目
或将面临外部不可控因素；同时，项目所在国在法律法规、税收征管、环保标准、产业政策等方面可能发生调整，当地社
会秩序、安全环境及区域局势，均可能对公司境外项目的正常生产运营、项目建设及持续稳定经营带来不利影响。
（2）氯化钾价格波动风险：公司主营产品氯化钾作为基础性原材料，其价格易受经济周期、供需关系、政策变化等
诸多因素影响，具有较高的波动性。公司的业绩与氯化钾产品的价格走势密切相关，价格的大幅波动会给公司经营业绩带
来一定风险。
（3）产能扩建不及预期风险：由于公司钾盐矿所处老挝地区的地质条件较为复杂，钾肥项目产能扩建及投产计划可
能存在不及预期的风险。
（4）汇率波动风险：2025年公司境外销售占公司整体业务收入的比例约为24%，公司在国际市场的销售业务以美元结
算，结算货币与人民币之间的汇率可能随着国际政治、经济环境的变化产生波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│亚钾国际(000893)公司点评报告：小东布矿区产能有序释放，公司业绩有望持│方正证券 │增持
│续兑现 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入53.3亿元，同比增长50.1%，实现归母净利润1
6.7亿元，同比增长76.0%，实现扣非后归母净利润18.6亿元，同比增长108.1%。其中，2025年四季度公司实现营业收入14
.6亿元，同比增长36.9%，实现归母净利润3.1亿元，同比下降28.4%。同时公司发布2026年一季度报告，一季度公司实现
营业收入14.9亿元，同比增长22.7%，实现归母净利润5.3亿元，同比增长38.5%。
全年产销规模突破200万吨，小东布矿区处于产能爬坡阶段。2025年公司实现钾肥产量201万吨，同比增长11%，销量2
05万吨，同比增长17%，产销规模突破200万关口，创历史新高。在建产能方面，2025年12月，公司小东布矿区主运输系统
投运暨第三个100万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，标志着公司正式迈入300万吨/年产能阶段，当前该项目正处于产能
爬坡阶段。另外，公司正在加快推进第二个100万吨/年钾肥项目的矿建加固工作，同时由于公司决定暂缓对2#主斜井的修
复工作，全额计提减值准备3.1亿元。
2025年全年钾肥景气上行，一季度产量续创新高。2025年全球钾肥市场在海外龙头减产的背景下保持景气上行，根据
百川数据，东南亚CFR全年均价约为344美元/吨，较24年上涨19.3%。公司25年氯化钾产品实现价格2543元/吨，较24年上
涨27.8%。2026年一季度，钾肥市场延续高景气状态，同时公司随着小东布矿区产能逐步释放，产量规模续创新高，一季
度实现氯化钾产量65万吨，同比增长27.7%，实现销量53万吨，同比增长0.4%。后续随着公司小东布矿区产能进一步爬坡
，以及第二个100万吨项目投产，公司全年产销规模有望站上新的台阶。
盈利预测与投资建议：综合考虑公司第二、三个百万吨产能释放，以及钾肥行业发展趋势，我们预测公司26-28年实
现营业收入84.7、114.5、135.4亿元，同比分别+59.1%、+35.2%、+18.2%，实现归母净利润29.7、38.9、45.3亿元，同比
分别+77.6%、+30.9%、+16.5%，按照4月28日收盘价计算，对应PE分别为16、13、11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：氯化钾产品价格大幅波动；行业竞争加剧；下游需求不及预期
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│亚钾国际(000893)第三个百万吨逐步放量，钾肥延续高景气 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入53.25亿元，同比增长50.09%，归母净利润16.73亿
元，同比增长75.97%，扣非归母净利润18.56亿元，同比增长108.11%；其中25Q4实现收入14.58亿元，同比增长36.87%，
归母净利润3.1亿元，同比减少28.37%。2026Q1实现收入14.88亿元，同比增长22.70%，归母净利润5.33亿元，同比增长38
.52%，环比增长71.97%，扣非归母净利润5.29亿元，同比增长37.90%，环比增长7.28%。
业绩大幅提升，第三个百万吨钾肥产能将逐步放量。2025年公司业绩大幅提升，主要得益于钾肥量价齐升，2025年公
司实现钾肥产量201.15万吨，销量204.57万吨，同比分别增长10.8%、17.5%，其中25Q4实现产销量分别为51.29、52.14万
吨；2026Q1公司实现钾肥产量64.65万吨，销量53.03万吨。2025年12月6日公司第三个100万吨/年钾肥项目成功投料试车
，目前正处于爬坡阶段，2026Q1平均日产量为7000-8000吨，目前公司日产量约9000吨，预计随着第三个100万吨/年产能
达产，公司钾肥产销量将大幅提升。此外，公司第二个100万吨/年钾肥项目井筒加固工程以及井下采矿盘区准备工作正有
序稳步推进，3#主斜井目前已贯通并预计于2026年投入使用。
行业供需偏紧，钾肥价格或将维持高位运行。据百川盈孚，当前国内氯化钾市场均价3272元/吨，港口62%白钾参考价
格3150-3520元/吨，边贸口岸62%白钾参考价格3100-3200元/吨左右，国产钾开工平稳，港口库存持续低位，进口货源补
充缓慢，国内整体供需偏紧。此外，受到运费上涨和整体供应趋紧的支撑，国际钾肥价格持续攀升。需求端，地缘政治冲
突频发，粮食安全战略地位显著提升，2026年巴西大豆种植面积和产量有望再创新高，中国也持续加大粮食生产保障力度
，或进一步带动钾肥需求刚性增长；此外，东南亚、巴西、印度等地区及国家加快生物柴油政策推进，印尼预计2026年7
月1日正式执行B50计划，或将拉动钾肥需求持续提升。据Argus，2026年全球氯化钾需求约为7,500-7,600万吨，我们预计
2026年钾肥价格仍将维持高位运行。此外，受中东冲突影响，溴素价格暴涨，公司参股的亚洲溴业拥有5万吨溴素产能，
每生产100万吨钾肥约可生产1万吨溴素，预计随着2026年公司钾肥产能释放，溴素产量也望随之提升。
维持“强烈推荐”投资评级。基于公司第三个百万吨钾肥产能将逐步放量，上调公司盈利预测，预计2026-2028年收
入分别为83.28、116.69、142.44亿元，归母净利润分别为30.20、42.57、52.06亿元，当前股价对应PE分别为16.1、11.4
、9.3倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品及农产品价格大幅下降、产能投产不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│亚钾国际(000893)公司新产能稳步推进，看好钾肥行业景气向上 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年公司钾肥量价齐升，业绩符合预期。2025年公司实现营收53.2亿元（同比+50.1%），归母净利润16.7亿元（同
比+76.0%），扣非归母净利润18.6亿元（同比+108.1%），非经常性损益主要来自全额计提东泰矿区2#井减值准备3.1亿元
，以及冲回5100万元预提修复费用。2025年公司东泰矿区1#井稳定生产，全年实现氯化钾产量201.15万吨（同比+10.8%）
，销量204.57万吨（同比+17.5%），平均不含税售价为2540元/吨（同比+27.8%），生产成本约1078元/吨（同比+7.4%）
，单吨毛利1464元/吨（YoY+48.6%），毛利率为58.6%（同比+9.1pcts），单吨利润约907元/吨（同比+66.2%），扣非净
利率为34.9%（同比+9.7pcts）。
2026年第一季度公司产量、价格符合预期，受销售确认进度影响销量低于预期。2026年第一季度公司实现营收14.9亿
元（同比+22.7%，环比+2.0%），归母净利润5.3亿元（同比+38.5%，环比+72.0%），扣非归母净利润5.3亿元（同比+37.9
%,环比+7.3%）。2026年第一季度公司实现氯化钾产量64.65万吨（同比+27.7%，环比+26.0%%），销量53.03万吨（同比+0
.4%，环比+1.7%），销量低于产量主要由于公司一季度生产的氯化钾，部分在二季度进行销售所致。平均不含税售价为27
68元/吨（同比+22.6%，环比+4.6%），单吨利润约1004元/吨（同比+38.0%，环比+6.2%）。
公司继续推进钾肥产能扩建，看好钾肥行业持续高景气。目前公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯
化钾资源总储量约10亿吨；拥有300万吨/年氯化钾选厂产能装置，公司正在加快推进第二个、第三个100万吨/年钾肥项目
的达产工作。价格方面，4月中俄边贸钾肥价格375美元/吨，远高于348美元/吨大合同价格，巴西/东南亚钾肥价格在390-
410美元/吨，目前巴西磷肥价格在850-900美元/吨，东南亚尿素价格850-950美元/吨，全球钾肥价格低估，看好全球钾肥
需求带动价格上涨
风险提示：氯化钾价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘政治风险；政策风
险等。
投资建议：由于公司产品氯化钾价格上涨，同时公司第二个、第三个百万吨项目即将投产，我们上调公司2026-2027
年盈利预测至36.1/51.1亿元（原值为27.3/32.9亿元），新增2028年盈利预测为59.6亿元，对应EPS分别为3.90/5.53/6.4
5元，对应PE分别为13.4/9.5/8.1x，维持“优于大市”评级。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：45家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-28│亚钾国际(000893)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题 1：公司第二、第三个百万吨钾肥项目目前进展如何？
答：公司第三个 100万吨/年钾肥项目已实现稳定生产；第二个 100 万吨/年钾肥项目正在有序开展 3#主斜井井筒消
缺加固等投运前工作，第二个 100万吨/年钾肥项目将于今年年内实现投运。
问题 2：公司未来发展战略是什么？
答：公司坚持深耕钾矿钾肥核心主业，统筹布局氮、磷配套资源，搭建完整全系列作物营养供给体系，力争成为全球
作物营养引领者；适度拓展稀有金属矿产开发业务，推进产业多元布局，双赛道协同赋能企业高质量发展，成为全球一流
矿业企业。后续如有相关进展，公司将及时履行信息披露义务。
问题 3：公司上半年和二季度业绩和产销情况？报告期末有 30 万吨库存的原因是什么？
答：2026年上半年，实现营业收入 38.22亿元，同比增长51.53%；扣非归母净利润 13.47亿元，同比增长 57.32%。
公司业绩上涨一方面受益于氯化钾市场价格上涨，另一方面受益于公司产销量的提升，报告期内公司生产氯化钾 149.49
万吨，同比增长 47.41%，销售氯化钾 131.25万吨，同比增长 25.55%。
2026年第二季度，公司营业收入为 23.34亿元，环比增长56.85%，扣非归母净利润为 8.17 亿元，环比增长 54.39%
；二季度公司产量 84.85万吨，环比增长 31.23%；销量 78.22万吨，环比增长 47.50%；库存为 30.04万吨。
公司库存阶段性增加主要原因为：一是随着钾肥产量不断增加，公司会根据生产和销售实际情况安排合理库存；二是
受老挝雨季影响，交通运输效率阶段性下降，公司存在部分在途销售产品；三是公司库存产品滚动销售，不存在滞销情况
。
问题 4：公司上半年小东布矿区产能爬坡相对顺利，现在趋于稳定生产状态，今年产量目标是多少？长期目标有什么
规划吗？
答：公司通过东泰、小东布两大矿区的统筹联动、协同生产，上半年公司总生产钾肥为 149.49万吨，今年实现 300
万吨产量目标。
公司钾肥中长期产量目标保持不变（中期 450 -500 万吨/年，长期 700万吨以上/年）。现阶段发展节奏是结合全球
矿业行业发展趋势及老挝政策环境，为成为全球一流矿业企业，走可持续、稳定、绿色及国际化发展道路的战略选择。
问题 5：近期老挝地区暴雨，公司钾肥产品运输是否受到影响？是否有应对措施？是否会制约公司长期的运输效率？
答：近期受老挝雨季、当地基础设施影响，公司钾肥产品运输效率阶段性下降。目前，公司通过动态调整生产计划、
合理安排产品库存、开辟新运输路线等方式降低天气因素的影响。同时，在加大越南昏拉港、泰国林查班港集装箱出货量
和中老铁路磨丁口岸发运规模的基础上，积极推进与越南其他新增港口的合作。通过陆路、港口运输路线的布局，进一步
提升运输保障能力，为后续产量提升和市场拓展提供支撑。
此外，从政府层面来看，老挝“十五计划”（2026-2030年）持续加大基础设施建设力度，公路、铁路及港口等物流
条件有望持续改善。公司位于老挝中南部甘蒙省他曲县，地处老挝“十五计划”重点打造的陆联枢纽带。
（1）公路方面，老挝政府已明确提升 13号公路等东盟经济走廊主干道承重标准，适配重载运输，并持续推进万象—
河内、万象—巴色等高速公路建设，全面修缮公路网络，打通关键桥梁节点；（2）海运方面，老挝计划进一步推动内河
水运及港口基础设施建设，完成万象至老柬边境湄公河通航可行性研究，内河通道与既有海运航线形成互补；（3）铁路
方面，泛亚铁路中路通道、万永铁路以及老挝南北铁路等项目持续规划建设，未来若相关铁路及陆港项目进一步落地，将
进一步完善老挝与周边国家的陆路物流网络。
问题 6：公司上半年溴素的收益情况怎么样？今年溴素的产量目标是多少？
答：2026年上半年，公司参股的亚洲溴业有限公司贡献的投资收益约为 8470万元，2026年溴素产量目标为 3万吨。
问题 7：近期钾肥市场价格如何
答：据隆众资讯数据，截至 8 月 27日，国产氯化钾 60%晶价格为 3000-3100 元/吨；据阿格斯数据，截至 8 月 27
日，东南亚氯化钾标准现货价 CFR为 385-423美元/吨，泰国/越南氯化钾大颗粒现货价 CFR为 425-435美元/吨。
问题 8：全球厄尔尼诺极端天气对钾肥行业有何影响？
答：厄尔尼诺对农业的影响存在 6至 12个月的滞后效应。摩根大通报告显示，潜在的历史级超强厄尔尼诺现象的出
现，可能会削弱农作物产量、制约农业生产，预计全球食品通胀率将从 2026年上半年的 2.8%升至 2027年上半年的 5%。
未来传导至上游钾肥行业有可能体现在：一方面，极端天气扰动粮食供给，或将推进全球部分农产品价格提升，如水
稻、小麦、玉米、棕榈油等，农户对于上游农资可负担性增强，带动钾肥需求增长；另一方面，由于近年来地缘政治局势
加剧，全球各国将粮食保障上升至国家战略安全层面。在受极端天气影响导致减产的情况下，为保障粮食供给，增加化肥
投入量是核心办法之一，对未来钾肥整体需求有支持作用。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：28家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-17│亚钾国际(000893)2026年6月17日-18日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题 1：公司目前老挝项目的推进情况，以及未来的产能规划如何？
目前，第三个 100万吨/年钾肥项目正在持续推进生产系统优化和装置效能提升工作；第二个 100万吨/年钾肥项目正
在有序开展 3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作。公司将全力争取今年实现 300万吨的产量目标。同时，公司正在积极
推进，并力争今年年底获得第四个、第五个 100万吨/年钾肥项目产能批复。
问题 2：请问公司股权激励的进展怎么样了？
答：公司始终重视人才队伍建设，并致力于实现公司发展、股东利益与员工激励的有机结合。目前，公司正在结合战
略规划、市场环境及监管要求进行综合统筹，后续如有进展，公司将严格按照监管要求及时履行信息披露义务。公司将继
续专注钾肥产业发展，提升内在价值，并通过规范治理、透明沟通积极传递公司价值。
问题 3：最近市场有传言，公司国内产品滞销，所以董事长才带队大范围的走访和调研下游合作伙伴？公司在国内市
场有怎样的战略考虑？
答：目前，公司钾肥产品产销均衡，不存在产品滞销的情况。当前公司钾肥产能稳步放量、国内供销渠道日趋成熟，
本次走访目的在于，一是深化与下游农资、复合肥、港口物流头部企业战略合作关系，进一步完善全域供销合作体系；二
是精准对接市场及终端农业用肥需求，匹配产能供给节奏；三是优化物流链路及物流综合成本，放大产业协同优势。
根据中国无机盐工业协会及卓创资讯数据，2025年我国钾肥表观消费量达 1910.3万吨，进口依赖度高达 70%，其中
俄罗斯、白俄罗斯、加拿大三国占比高达 72.4%。近年来公司积极扩产，已成为老挝规模最大的钾肥生产商，2025年老挝
钾肥进口占比已达到 18%。在本次中老联合声明对钾肥产业发展的明确支持下，公司将把握行业机遇，持续推进产能扩建
，扩大市场份额，为国内的钾肥供应做出积极贡献。
问题 4：最近钾肥市场行情如何？
答：据隆众资讯数据，截至 6月 17日，国产氯化钾 60%晶价格为 3280元/吨，价格走势平稳。现阶段，东南亚市场
处于需求旺季，据阿格斯数据，截至 6月 11日，东南亚氯化钾标准现货价 CFR为 395-423美元/吨，泰国/越南氯化钾大
颗粒现货价 CFR为 430-440美元/吨。自 5月 18日印度钾肥大合同签订后，进一步支撑东南亚钾肥价格行情，该区域氯化
钾现货价格较印度大合同价格高出 12-40美元/吨。
问题 5：近期股价下跌较多，公司近期是否有相关市值维护的动作？
二级市场股价波动受宏观经济、行业周期、市场情绪等多重因素影响，目前公司经营正常，各项主营业务围绕公司既
定战略及经营计划稳步开展。公司高度重视市值管理工作，将积极研究并考虑各项市值管理措施。后续若相关事项形成实
质性推进安排，公司将严格按照法律法规及时履行信息披露义务。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：71家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-27│亚钾国际(000893)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题 1：2025年及 2026年一季度公司业绩情况如何？
答：2025年公司营业收入 53.25亿元，同比增长 50%；归母净利润为 16.73亿元，同比增长 76%；扣非归母净利润为
18.56亿元，同比增长 108%；基本每股收益为 1.83元，同比增长 76%；净资产收益率为 13.28%，较去年同期提升 5.13
%。公司业绩上涨一方面得益于氯化钾市场价格上涨，另一方面得益于公司产销量的提升，报告期内公司生产氯化钾 201.
15万吨，销售氯化钾 204.57万吨；分别同比增长 10.8%、17.5%。产销量双双突破 200万吨，创历史新高。
2026年一季度，公司营业收入为 14.88亿元，同比增长23%，扣非归母净利润为 5.29亿元，同比增长 38%。产销方面
，公司产量 64.65万吨，销售 53.03万吨，库存为 23.42万吨，该部分库存主要由于部分在途销售产品未达到收入确认条
件。截至目前，一季度末库存产品基本已实现销售。
问题 2：除了 2025年的现金分红，未来其他利润分配的计划如何？
答：公司始终高度重视股东回报，2025年度在母公司期末未分配利润转正的基础上，本次利润分配拟向全体股东每 1
0股派发现金股利 1.10元人民币（含税），本次共计派发现金股利 100,485,787.38元。
公司将立足长远发展，未来将在统筹考量行业环境、生产经营情况、现金流状况、战略投入及资金需求的基础上，进
一步优化利润分配体系，以保证公司长远发展和股东利益最大化。
问题 3：公司第二个百万吨和第三个百万吨项目进展情况如何？
答：现阶段，公司第二个 100万吨/年钾肥项目井筒加固工程以及井下采矿盘区准备工作正有序稳步推进；第三个 10
0万吨/年钾肥项目已于 2025年 12月 6日投料试车成功，目前正处于产能爬坡周期。
2026年，公司将加速产能释放，推进 300万吨/年钾肥产能稳定生产。全力推动第三个 100万吨/年钾肥项目达产，加
快第二个 100万吨/年钾肥项目 3#主斜井工程竣工投运与全系统调试生产，保障生产装置长期稳定高效运行。同时，深化
老挝钾盐矿地质研究与技术攻关，固化并进一步提升钾盐开发技术标准体系，为后续产能扩建提供支撑。
问题 4：公司新的管理班子对其他资源的获取有什么想法吗？
答：未来，公司将依托钾肥主业的资源、技术与团队优势，积极开拓钾盐资源，以及其他具有协同开发价值的优质矿
产资源业务机会，稳步拓展资源版图、丰富产品矩阵，打造新的利润增长点，完善产业链布局，提升公司抗风险能力与综
合竞争力。具体情况请以公司后续发布的公告为准。
问题 5：公司目前的日产量是多少？
答：除正常检修和技改优化的情况外，2026年一季度公司正常生产钾肥的日产量约为 7000—8000吨。目前公司日产
量约 9000吨。
问题 6：2026年溴素价格暴涨，公司现在溴素项目进展情况如何？
答：目前，公司参股的亚洲溴业有限公司已拥有 5万吨/年的溴素产能装置。溴素产业发展有助于提高公司钾盐伴生
资源综合利用水平，每生产 100万吨钾肥约可产出 1万吨溴素，随着 2026年公司钾肥项目的产能逐步释放，溴素产量也
有望随之增加。
问题 7：2#号井计提了资产减值的原因？
答：本年度公司对于 2#主斜井修复计划进行了重新评估，鉴于目前 3#主斜井已贯通并预计于 2026年投入使用，其
运输能力能够满足农行-那拉矿区的生产线生产的需求，为优化资源配置，公司决定暂缓对 2#主斜井的修复工作。由于该
在建工程将处暂停建设状态，基于谨慎性原则，公司对 2#主斜井及其相关资产在本年度全额计提减值准备 31,168.30万
元，同时转回前期计提的预计修复与清理费用 5,096.37万元。
问题 8：在供应端产能释放相对有限的情况下，如何看待近年全球钾肥市场趋势？
答：全球钾肥市场需求具有增长潜力。一方面，近年地缘冲突频发，全球粮食安全战略地位显著提升，多国纷纷强化
本土粮食自给与农资保障，2026年巴西大豆种植面积与产量有望再创历史新高，中国也持续加大粮食生产保障力度，水稻
、玉米等主粮作物种植刚需稳固，拓展油料作物生产空间及多元化供给，或将进一步带动钾肥需求刚性增长。
另一方面，地缘政治冲突导致国际油价波动，受国际高油价影响，东南亚、巴西、印度等地区及国家加快生物柴油政
策推进。2025年印尼、马来西亚钾肥需求均呈现高增长态势，印尼全年钾肥进口量达 449万吨，同比增长 31%；马来西亚
2025年 1-9月钾肥进口量达到 170万吨，同比增长 54%。未来，生物柴油政策有望进一步深化，如印尼预计 2026年 7月
1日正式执行 B50计划，并在 2028年前实现全国范围内覆盖，或将持续拉动钾肥需求提升。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|