研报评级☆ ◇000895 双汇发展 更新日期：2026-10-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 7 5 0 0 0 12
1年内 11 6 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.46│ 1.44│ 1.47│ 1.53│ 1.60│ 1.68│
│每股净资产(元) │ 6.02│ 6.10│ 6.17│ 6.35│ 6.53│ 6.73│
│净资产收益率% │ 24.24│ 23.62│ 23.90│ 24.38│ 24.74│ 25.23│
│归母净利润(百万元) │ 5052.74│ 4989.05│ 5104.61│ 5348.00│ 5561.82│ 5810.60│
│营业收入(百万元) │ 59892.96│ 59561.22│ 59274.05│ 60786.30│ 63914.90│ 67284.70│
│营业利润(百万元) │ 6637.32│ 6659.12│ 6669.69│ 7020.50│ 7301.90│ 7629.30│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-01 增持 维持 29 1.41 1.62 1.80 群益证券
2026-09-01 买入 维持 30 1.46 1.51 1.55 华创证券
2026-08-31 增持 维持 30 --- --- --- 中金公司
2026-08-29 买入 维持 --- 1.58 1.61 1.65 申万宏源
2026-08-29 买入 维持 27.93 1.47 1.51 1.59 华泰证券
2026-05-06 增持 维持 --- 1.54 1.59 1.65 开源证券
2026-05-03 增持 维持 30 --- --- --- 中金公司
2026-05-02 买入 维持 32 1.57 1.67 1.77 国泰海通
2026-04-30 增持 维持 --- 1.59 1.66 1.76 中原证券
2026-04-29 买入 维持 34.2 1.55 1.59 1.63 华创证券
2026-04-29 买入 维持 31.75 1.55 1.63 1.72 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.58 1.61 1.65 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-01│双汇发展(000895)2026年中报点评：销量稳健增长，费投影响吨利 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年半年报。26年上半年实现总营业收入281.8亿元，同比-1.1%，归母净利23.1亿元，同比-0.8%，扣非
归母净利润22.9亿元，同比+3.2%。单Q2总营业收入135.9亿元，同比-4.4%，归母净利10.1亿元，同比-14.5%，扣非归母
净利润10.1亿元，同比-12.4%。
评论：
肉制品业务：新渠道带动销量稳增，阶段性费投影响吨利。26Q2肉制品业务实现营收56.7亿元，同比+0.9%，其中销
量/单价分别同比约+3.8%/-2.8%，销量增长主要系公司推进专业化销售改革，扩大重点新渠道占比，对冲传统渠道的压力
，均价下滑主要系产品结构变化和市场竞争加剧。利润端，26Q2肉制品吨利同比下降11%，二季度公司集中加大广告、促
销、人员激励等市场投入，销售费用阶段性上涨，侵蚀单吨盈利水平，预计下半年公司将优化费用结构，减少费用对板块
业绩的影响。综上，肉制品经营利润同比下降7.6%至13.9亿元；经营利润率为24.4%，同比?2.2pcts。
屠宰及其他业务：屠宰规模大幅扩张，猪价下行与冻品减值拖累盈利。26Q2屠宰业务实现营收60.9亿元，同比-10.0%
。公司Q2屠宰量436万头、同比+47.3%，生鲜品销量/均价同比分别+23.6%/-27.2%，公司借助猪价行情大力开发新客户，
加强终端网点建设，产销规模实现大幅增长，但由于猪价同步下跌，均价降幅大于销量增幅导致收入下滑。利润端，屠宰
业务实现经营利润0.2亿元，同比下滑较大，主要系低猪价下冻品行情低迷、前期高成本冻品出现亏损，并计提存货跌价
减值。经营利润率同比-0.5pct至0.30%。
行业底部利润短期承压，改革深化支撑长期稳增。上半年公司加大市场投入，新渠道开拓对冲传统渠道压力，肉制品
销量实现稳步增长，但受猪肉价格下跌及Q2市场费用集中投放影响，利润短期承压。长期来看，公司渠道改革持续推进，
当前新兴渠道保持40%以上高速增长、传统渠道已逐步企稳增长，渠道精细化运作将驱动整体销量稳步抬升，肉制品全年
销量有望维持个位数增长，生鲜屠宰通过新客户开发持续放量；同时随着后续猪价步入温和上行通道，公司冻品存货减值
压力将得到缓解，叠加费投转向精准化，市场费用投放有望收缩，预计公司盈利水平随规模扩张将稳步提升。
投资建议：肉制品销量稳增，关注渠道改革成效，维持“强推”评级。肉制品专业化改革成效逐步显现，公司短期加
大费用提升市场份额，下半年伴随费用优化，预计利润将逐季改善。我们给予26-28年EPS预测1.46/1.51/1.55元（前次26
-28年预测为1.55/1.59/1.63元），对应26-28EPE分别16/16/16倍，全年高分红政策不变，高股息率提供安全垫，给予27
年PE约20倍，目标价30元，对应关注渠道改革和费用优化带来的利润改善。
风险提示：需求不及预期，新品推广不及预期，猪价波动及贸易策略失误等。
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2026-09-01│双汇发展(000895)Q2屠宰放量，增库存以待旺季 │群益证券 │增持
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业绩概要：
公告2026年上半年实现营收281.8亿，同比下降1.1%，录得归母净利润23亿，同比下降0.8%,扣非后净利润约23亿，同
比增3.2%；第二季度实现营收135.9亿，同比下降4.4%，录得归母净利润10.1亿，同比下降14.5%，单季度扣非后净利润10
.1亿，同比下降12.4%，不及预期。
点评与建议：
Q2公司肉类产品合计外销92万吨，同比增14.4%，但产品结构较Q1有较大变动，生鲜猪肉、禽肉分别外销42.4万吨、1
2.7万吨，分别同比增23.5%、29%，较Q1显著放量（Q1猪肉yoy+15.7%，禽肉yoy+1.6%），肉制品外销34万吨，同比增3.5%
，较Q1旺季有所放缓。
从结构看，Q2屠宰加速出货，量增价减下，收入同比下降8.2%至62.1%，毛利率同比提升1.44pcts至6.34%，受益产品
结构和渠道结构优化，但营业利润同比下降70.6%至0.2亿，主要由于冻品库存计提资产减值（Q2资产减值1.6亿）和猪肉
跌价。肉制品实现收入56.7亿，同比增0.9%，毛利率同比上升0.2pct至36.3%，但由于市场费用投入增加导致营业利润同
比下降7.7%至13.9亿。其他业务Q2实现营收33.5亿，同比增6.7%，营业亏损0.4亿，较Q1收窄，受益禽产业降本增效，产
业链利润扭亏为盈。
毛利率看，上半年毛利率同比提升1.89pcts至19.43%，主要受成本低位，肉制品毛利上升推动；Q2毛利率同比上升0.
9pct至18.8%。费用端，上半年费用率同比上升0.8pct，主要由于物料投放、餐饮市场等投入加大，是销售费用率同比上
升0.8pct；Q2费率同比上升1.06pcts至7.29%，其中销售费用率同比上升0.89pct。
Q2经营活动现金净流入6.1亿，去年同期为20.8亿，主要由于公司猪价低位储备冻品，库存占用资金影响，上半年生
鲜猪肉库存量同比上升48.3%，净新增占用资金6.83亿，受此影响，中报不实施现金分红。
展望H2，生猪产能去化快于预期，下半年供需格局有望边际改善，猪价存在稳步回升的预期，公司提前进行储备将在
价格上升阶段获取一定成本红利；另一方面，上半年新渠道肉制品销量增速达43.8%，远好于传统渠道（yoy+1.4%），市
场端改革和外销规模提升将进一步提升产品渗透率，扩大领先优势。
维持盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润53.1亿、57亿和62.5亿，分别同比增4.1%、7.2%和9.7%，EPS分别
为1.53元、1.64元和1.80元，当前股价对应PE分别为17倍、15倍和13倍，近几年股息率均维持高位，维持“买进”的投资
建议。
风险提示：肉制品需求不及预期、食品安全问题
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2026-08-31│双汇发展(000895)1H26利润略低于预期，下半年有望逐季改善 │中金公司 │增持
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业绩回顾
26Q2利润表现略低于我们的预期
26H1公司实现营业收入280.86亿元（同比-1.16%），归母净利23.06亿元（同比-0.76%）。其中26Q2：营业收入135.3
7亿元（同比-4.30%），归母净利10.14亿元（同比-14.51%）。2Q26利润略低于我们的预期，与公司Q2阶段性加大费用投
放有关。
发展趋势
肉制品：26Q2销量增长，费用投放增加导致吨利回落。26Q2肉制品销量同比+3.4%，其中新渠道扩张带动了销量增长
，我们预计传统渠道回到小幅增长，新兴渠道快速增长，我们预计整体渠道Q3销量稳健，Q4放量有望提速。26Q2肉制品吨
利同比-10.7%，回落到略高于4000元/吨水平，我们预计与公司阶段性加大市场费用投入有关，我们预计下半年随着旺季
到来及投入的减少，全年吨利有望回到4500元/吨。
屠宰：26Q2屠宰量同比高增，鲜品利润稳步上升，冻品受减值计提影响利润下降。26Q2屠宰量同比+47%，延续今年扩
大市场份额的目标。26Q2为猪肉低位，公司增加冻品肉库存准备，26H1有约3亿元冻品减值。
养殖：26Q2公司其他分部整体亏损0.44亿元（主要是养殖业务），其中鸡肉养殖2Q已盈利。我们预计下半年禽肉养殖
盈利改善且生猪养殖减亏，我们预计下半年养殖整体有望扭亏转盈。
公司中期未分红主因阶段性占用现金流，全年高分红比例政策不变。公司因超低猪价增加冻品肉储备，占用现金流（
26H1经营性现金流同比-70.5%）。我们预计公司全年仍延续高分红比例的政策
盈利预测与估值
考虑到渠道营销费用的增长和冻品减值影响，我们略下调26/27年利润1.93%/1.73%到约53/56.7亿元，当前股价对应2
6/27年16.3/15.5倍P/E。尽管盈利预测上调但板块估值中枢有所下移，我们保持目标价30元不变，维持跑赢行业评级，股
价上涨空间有约20.63%，目标价对应26/27年约20/19倍P/E。
风险
行业整体需求疲软，猪价大幅波动，食品安全风险。
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2026-08-29│双汇发展(000895)肉制品销量稳定增长，屠宰持续上规模 │申万宏源 │买入
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事件：公司公告2026年中报。2026H1，公司实现营业收入280.86亿元，同比-1.2%；归母净利润23.06亿元，同比-0.8
%；扣非归母净利润22.86亿元，同比+3.2%；其中，2026Q2公司实现营业收入135.86亿元，同比-4.4%；归母净利润10.14
亿元，同比-14.5%。我们在业绩前瞻中预测公司26Q2收入与净利润分别-5%和-15%，业绩符合预期。
投资评级与估值。维持盈利预测。预计公司2026-2028年实现归母净利润54.61、55.56、57.23亿元，分别同比+7.0%
、+1.9%、+2.8%，当前股价对应2026-2028年PE分别卫16X/15X/15X。作为肉制品行业的领先企业，双汇竞争优势突出。当
前肉制品业务深化市场专业化改革，销量稳中有升，吨利短期承压但预计后续有望回升；生鲜品稳利扩量，竞争力持续提
升，公司业绩稳增态势有望延续。我们预计公司未来保持较高分红比例的原则不变，股东回报突出，2025年现金分红金额
对应股息率5.5%，维持“买入”评级。
肉制品销量稳定增长，吨利承压。根据公司公告，2026Q2肉制品业务实现收入56.7亿元，同比+0.9%；销量34.11万吨
，同比+3.5%；单价16.63元/公斤，同比-2.5%。盈利端，2026Q2肉制品业务营业利润13.8亿元，同比-7.7%；吨均利4059
元/吨，同比-10.9%；二季度吨利下滑或系市场化改革推出和渠道费用投入增加所致。公司继续发力新渠道，26H1新渠道
占比同比提升5.8pcts。展望下半年，在传统渠道基本面增速稳固，市场专业化运作持续推进，产品创新结构调整加快的
背景下，肉制品销量预计未来有望继续实现稳步增长。吨利方面，预计在坚持“两调一控”、费用影响弱化、市场改革措
施继续推进的背景下，吨均利有望回升。
生鲜品产销规模延续高增态势，盈利受冻品行情低迷与减值计提拖累。根据公司公告，2026Q2屠宰业务实现收入60.9
亿元，同比-10.0%；其中对外交易收入52.4亿元，同比-14.1%，内转收入8.6亿元，同比+26.8%。屠宰量436万头，同比+4
7.3%；生鲜品外销量42.4万吨，同比+23.7%；单价12.34元/公斤，同比-41.9%；营业利润0.18亿元，同比-70.6%。26Q2公
司借助低猪价行情，大力开发客户，加强终端网点建设，产销规模大幅增长；鲜品盈利上升，冻品受行情低迷、减值计提
等影响利润下降，整体盈利同比有所下降。展望未来，公司生鲜品屠宰业务仍将坚持“稳利扩量”的经营策略，产销规模
再上台阶；并持续优化产品结构，实现盈利能力的改善。
养殖业务收入稳定增长，受生猪行情低迷影响利润同比增亏。根据公司公告，2026Q2其他业务板块（家禽、生猪养殖
、禽类屠宰及销售等）实现对外交易收入26.8亿元，同比+7.4%；营业利润-0.44亿元（上年同期为0.02亿元）。26Q2公司
受到生猪养殖供给过剩行业景气低迷，加之养殖成绩有所波动的共同影响，养殖业务亏损同比有所增加。展望未来，公司
将进一步做好防疫管理，降低完全成本旨在全面提质升级、考虑到后续行业景气或延续触底回升态势，我们预计养殖业务
盈利将有望改善。
核心假设风险：食品安全事件发生；猪价低迷导致大额存货减值损失计提等。
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2026-08-29│双汇发展(000895)费用投放加大致Q2肉制品吨利下滑 │华泰证券 │买入
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26H1营收/归母净利/扣非净利280.9/23.1/22.9亿元，同比-1.2%/-0.8%/+3.2%，经营现金流净额16.2亿元（同比-44.
5%）；其中26Q2营收/归母净利/扣非净利135.4/10.1/10.1亿元，同比-4.3%/-14.5%/-12.5%，Q2经营承压主因：屠宰量增
加但猪价跌幅较大（生鲜ASP下行）、肉制品Q2吨利显著回落（费用投入加大）、养殖亏损同比扩大（26H1猪周期处于低
位）、低猪价囤的冻品计提减值3.1亿。另外，公司本次暂停发放中期红利主因低猪价囤冻品导致短期现金流减少，但据
公司26H1业绩会，公司预计全年分红总额仍能保持较高水平。展望全年，公司预计生猪价格维持低位但下半年环比或略有
提升，“稳利保量”的目标仍有望达成。维持“买入”。
营收端：主营业务量增价跌，屠宰均价下滑拖累Q2营收增速
1）肉制品（Q2营收占比42%）：26H1营收120.6亿元（同比+7.6%），Q2营收同比+0.9%，Q2量/价同比+3.5%/-2.5%，Q
1受益于低基数，Q2销量增速有所回落；价格端下行主因产品结构变化和终端竞争偏激烈、公司主动以价换量。展望看，
我们预计全年或将延续量涨价跌趋势，但随Q2的费用投放效果有望在H2逐步显现，预计全年销量增幅高于价格跌幅、带动
收入增长。2）屠宰（Q2营收占比39%）：26H1营收111.4亿元（同比-11.8%），Q2营收同比-14.1%，Q2量/价同比+26%/-31
%；量增价跌主因猪价下行拖累ASP，但公司屠宰规模大幅扩张带动生鲜肉销量提升。展望来看，我们预计H2公司将继续保
持屠宰规模的较快增长，与猪价的同比下跌形成对冲。3）其他（Q2营收占比19%）：26H1营收49.8亿元（同比+6.6%），
主要受生猪出栏量增加及禽产业扩产驱动，Q2公司生猪出栏同比+39%。
盈利端：费用投放加大使得肉制品Q2吨利显著下滑
1）肉制品（Q2营业利润占102%）：26H1毛利率36.3%（同比+0.2pct）、营业利润31.5亿元（同比+5.7%）；但Q2费用
投入明显加大，单季度销售费用率同比+0.8pct，主因公司主动加大市场投入以支持销量增长、应对竞争。费用率上行叠
加高性价比产品的收入占比提升，导致Q2吨利环比回落至4,071元/吨（同比-11%）。展望来看，由于部分费用在Q2前置，
公司指引下半年的费用投放环比或可降低，全年肉制品吨利不低于4,500元/吨。2）屠宰（Q2营业利润占1%）：26H1毛利
率6.3%（同比+1.4pct）、营业利润1.4亿元（同比-23.7%）；Q2营业利润同比-70.6%，主因收入下滑带来的杠杆作用、叠
加26H1猪周期继续下行/25年冻肉计提减值的影响。展望来看，下半年猪价或温和上行，屠宰利润环比或有修复。3）其他
：Q2营业利润-0.4亿元（同比转亏），亏损环比Q1收窄。其中生猪养殖受猪价下行影响、亏损同比扩大，但禽产业转好形
成利润对冲。
盈利预测与估值
考虑到公司费用投放扰动短期利润，且渠道改革成效仍需逐季验证，我们下调公司26-28年盈利预测，预计26-28年收
入分别为596.8/627.1/660.9亿元（较前次-2%/-3%/-3%），EPS分别为1.47/1.51/1.59元（较前次-5%/-7%/-8%）。参考可
比公司26年平均19xPE（Wind一致预期），给予公司26年19xPE，下调目标价至27.93元（前值32.55元，对应26年21x），
维持“买入”评级。
风险提示：生猪疫病，食品安全，猪价波动，行业竞争等。
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2026-05-06│双汇发展(000895)公司信息更新报告：一季度业绩表现良好，肉类销量高增验│开源证券 │增持
│证改革成效 │ │
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2026Q1业绩表现良好，维持“增持”评级
公司发布2026年一季报。2026Q1实现营收145.5亿元，同比+1.96%；归母净利润12.92亿元，同比+13.59%；扣非后归
母净利润12.76亿元，同比+20.24%。毛利率19.7%（YoY+2.7pct），归母净利率8.8%（YoY+0.9pct），业绩表现良好。我
们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为53.35、55.25、57.1亿元，EPS为1.54、1.59、1.65元，当前股价对应PE
为18.0、17.4、16.8倍。公司肉制品改革成效持续显现，屠宰业务稳步扩张，全年业绩有望实现稳健增长。公司作为稳健
价值投资标的，保持高比例分红政策，具备较强吸引力，维持“增持”评级。
肉制品以量为先成效显著，新兴渠道延续高增
2026Q1肉制品实现营收63.9亿元，同比增14.4%，其中销量/单价分别约为35.8万吨、17.9元/公斤，同比分别+15.1%
、-0.6%，销量改善一方面受到2025年同期低基数的影响，另一方面是由于专业化改革和市场创新成效显著。营业利润17.
6亿元，同比增19.4%，吨利约4921元，同比+3.7%，主因2026Q1规模提升幅度较大、成本有所下降。公司渠道改革持续深
化，2026Q1传统渠道销量止跌回升，同比+7.4%，新兴渠道表现亮眼，销量同比增长53.6%，占比达22%。展望全年，公司
持续改革、加大市场投入，肉制品销量有望保持稳健增长，同时继续主动以利换量，预计全年吨利稳中有降、仍保持在高
位。
屠宰板块坚持稳利扩量，养殖业务表现分化
2026Q1屠宰业务实现营业收入66.5亿元，同比降5.0%，其中生鲜猪肉销量/单价（以外部交易收入/外销量计算）分别
约为39.9万吨、14.8元/公斤，同比分别+15.7%/-21.9%，屠宰量382万头，同增33.8%，头均利润31.2元/头，同比降25.4%
。营业利润1.19亿元，同比降0.2%。公司抓住低猪价窗口期，坚持“稳利扩量”策略，积极抢占市场份额。展望全年，预
计屠宰量继续快速增长，头均利润稳中略降。2026Q1养殖等其他业务营业利润亏损1.62亿元，主要受养猪业影响（猪价低
迷叠加规模提升），养禽业持续改善，大幅减亏。全年看养猪利润仍然承压，但养殖指标已逐步改善，而禽产业预计有望
扭亏为盈。
风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险。
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2026-05-03│双汇发展(000895)1Q26利润符合预期，新兴渠道表现亮眼 │中金公司 │增持
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1Q26利润符合我们预期，新兴渠道表现亮眼
1Q26实现营收145.5亿元/同比+2.0%；归母净利润12.9亿元/同比+13.6%；扣非归母净利润12.8亿元/同比+20.2%。1Q2
6利润表现均符合我们的预期。
发展趋势
肉制品：26Q1低基数下销量修复，新兴渠道扩张带动增量。
26Q1肉制品销量同比+15.1%，我们预估主因一方面系25Q1基数较低（25Q1肉制品销量同比-17.4%，主要受短期渠道调
整、经销商阶段性去库存影响），另一方面系新兴渠道扩张带动销量增长。26Q1肉制品吨利同比+3.8%，处于4900+元/吨
较高位水平。展望全年，我们预计公司肉制品业务基调为稳价扩量，后续或加大市场投入，下半年吨利预计有所回落。
屠宰：26Q1屠宰量同比高增、头均盈利同比承压。26Q1屠宰量同比+33.8%，营业利润同比基本持平。我们预估主因公
司今年以扩大市场份额为首要目标，采取稳利扩量的市场策略。26Q1头均利润同比-25.4%，我们预估主要受到以量换价策
略、冻品盈利空间收窄以及进口肉盈利下降影响，报表端头均利润有所拉低。
养殖：26Q1公司其他分部整体亏损1.62亿元（同比增亏0.9亿元，主要是养殖业务），其中禽肉养殖产业链减亏0.9亿
元，我们预估整体增亏主要受生猪养殖业务拖累。
盈利预测与估值
考虑到2026年猪价处于低位，对养殖业务盈利具有一定影响，我们下调2026年利润3.3%到54.0亿元，新引入2027年利
润56.7亿元。我们维持目标价30元，上涨空间8.19%，维持跑赢行业评级。当前估值对应26/27年17.8/17倍P/E，目标价对
应26/27年约19/18倍P/E。
风险
国内市场需求不及预期，行业竞争加剧。
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2026-05-02│双汇发展(000895)2026年一季报点评：稳健开局，肉制品亮眼 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司26Q1收入恢复正增、利润双位数增长，实现稳健开局，其中肉制品凭借渠道扩张增长且受益于成本
红利，屠宰以份额为目标有望持续放量。当前股息率5.2%。
投资建议：维持增持评级。考虑春节错期致Q4和Q1节奏同比存在差异，小幅下修2026-2027年EPS预测值至1.57元（前
值1.61元）、1.67元（1.71元），给予2028年EPS预测值1.77元；参考可比公司估值，考虑成本红利下双汇业绩确定性较
强、同时股息率具有吸引力，上调目标价至32元，对应2026年PE20X。
收入恢复正增，利润双位数增长。26Q1公司总营收145.98亿元、同比+2.1，归母净利12.92亿元、同比+13.6%，扣非
净利12.76亿元、同比+20.2%，增速环比显著改善。考虑春节错期，25Q4+26Q1总营收同比-1.6%、归母净利同比+5.0%、扣
非净利同比+3.4%，盈利增长趋势较为明显。利润持续快于收入主要由成本红利驱动，此外2025年起公司加大渠道建设，
销售费用率整体上行。股东回报方面，2025年度合计每股派息1.45元，分红率约98%，当前股息率5.2%。
肉制品持续释放利润，屠宰业务上量。全口径来看，26Q1公司肉类总外销量约88万吨、同比+14.9%，25Q2以来持续双
位数增长。其中：1）肉制品26Q1收入同比+14.4%、营业利润+19.4%环比提速，随着新渠道突破及传统渠道逐步企稳，肉
制品收入实现较快增长，与此同时吨利受益低猪价，利润贡献可观；2）屠宰业26Q1收入同比-5.0%、营业利润-0.2%，收
入下滑主要受猪价压制，考虑单季度猪价同比跌幅较大，预计屠宰业务为量增价减态势；3）养殖等其他26Q1收入同比+8.
8%、营业利润同比增亏，分拆来看，25Q4及26Q1猪价处在低位，对养殖业绩有较大影响，禽产业随着养殖水平提升、预计
盈利情况有所改善。
2026年力争增长，实现份额扩张。公司2026年目标争取实现经营指标增长，26Q1已完成良好开端。展望未来，肉制品
作为重要盈利来源，一方面通过专业化运营完善渠道和产品布局，新兴渠道持续快速增长驱动放量，另一方面猪价偏低也
为市场费用投放留出空间，在保障利润的同时进一步驱动销售，我们认为肉制品将继续贡献利润增量；屠宰业方面，目前
行业集中度仍有提升空间，公司积极参与市场竞争，有望持续放量，获取更大份额。
风险提示：需求复苏不及预期、猪肉价格波动、渠道拓展不及预期。
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2026-04-30│双汇发展(000895)2026年一季报点评：肉制品板块量价齐升，新渠道大幅增长│中原证券 │增持
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公司业绩略高于预期，2026年一季度净利增速亮眼。根据公司公告，2026年一季度实现营收145.98亿元，同比+2.12%
；归母净利润12.92亿元，同比+13.59%；扣非后归母净利润为12.76亿元，同比+20.24%；经营性现金流量净额为10.03亿
元，同比+20.04%；1Q2026毛利率、净利率分别为19.70%、8.98%，同比分别提升2.72、0.91个百分点。
包装肉制品：一季度迎来量价齐升，吨利进一步增加。2026年一季度，公司包装肉制品实现销售收入63.9亿元，同比
+14.4%，占比43.8%；实现经营利润17.6亿元，同比+19.4%；销量为35.8万吨，同比+15.1%；吨利提升至4921元/吨，同比
+3.7%。其中，肉制品新渠道销量为8.0万吨，同比+53.6%；传统渠道销量止跌回升，同比+7.4%。未来，公司将继续通过
加强专业化管理，推广以史蜜斯品牌为代表的高端产品和高性价比产品，加强网点开发等方式推动肉制品板块的业绩增长
。
生鲜品：销量创历史新高，头均利润同比下降。2026年一季度，公司生鲜品业务实现收入59.0亿元，同比-9.6%；实
现经营利润1.2亿元，同比-0.2%；屠宰量为382万头，同比+33.8%；销量为39.9万吨，同比+15.7%，创历史新高；头均利
润为31.2元/头，同比-25.4%。公司坚持“稳利扩量”经营策略，借助低猪价行情，大力开发客户、加强终端网点建设，
产销规模大幅增长；同时，公司顺应消费趋势、优化产品结构，销售生鲜包装产品1.9万吨、同比增长20.2%。2026年一季
度鲜品盈利提升，冻品业务盈利同比下降，整体盈利保持稳定。
其他业务：收入稳定增长，利润同比增亏。2026年一季度，公司其他业务收入为23.0亿元，同比+5.7%；经营利润亏
损1.6亿元，同比增亏0.88亿元。2026年一季度，公司养猪业出栏规模提升，受猪价低、养殖成绩不达预期等影响，亏损
同比增加，拖累分部业绩。另一方面，禽产业规模保持较大增长，养殖成绩提升，利润同比大幅减亏；1Q2026公司商品鸡
出栏量为0.56亿只，同比+17.1%；禽肉外销量9.8万吨，同比+19.8%。
维持公司“增持”投资评级。公司是国内肉类加工行业龙头，产品线齐全，产品品类丰富。考虑到公司肉制品业务的
潜在消费空间和养殖板块盈利水平的改善，预计2026/2027/2028年可实现归母净利润分别为55.13/57.44/60.95亿元，EPS
分别为1.59/1.66/1.76元，当前股价对应PE分别为17.36/16.66/15.70倍。根据可比上市公司市盈率情况，未来公司估值
仍有扩张空间，考虑到公司龙头优势显著，且分红率较高，维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：市场拓展不及预期、原料价格波动、猪价波动、行业竞争加剧、食品安全事件等。
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2026-04-29│双汇发展(000895)2026年一季报点评：调整持续显效，开门红表现亮眼 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年一季报。26年Q1实现营收145.49亿元，同比+1.96%，归母净利润12.92亿元，同比+13.59%；扣非归母
净利润12.76亿元，同比+20.24%。
评论：
肉制品业务：低基数上Q1量利双升，改革红利加速释放。26Q1肉制品业务实现营收63.91亿元，同比+14.45%，量/价
分别同比+15%/持平略降，在低基数上实现明显修复。其中，传统渠道销量同比增长7.4%、实现止跌回升，新兴渠道销量
同比高增53.6%，全年占比有望提升至25%以上，改革成效持续兑现。26Q1肉制品吨利达4926元，同增4%，主要受益于规模
效应及成本红利等。以价换量及规模效应带动下，经营利润同比+19.4%至17.63亿元，经营利润率为27.59%，同比+1.15pc
ts。
屠宰及养殖业务：屠宰量延续高增，养殖板块猪鸡表现分化。26Q1屠宰业务实现营收66.54亿元，同比-4.97%，份额
扩张策略之下延续屠宰量高增、头均单价下降趋势。利润端，屠宰业务实现经营利润1.19亿元，同比-0.2%，经营利润率
在成本红利支撑下同比+0.09pcts至1.79%。养殖业务方面，26Q1实现营收29.6亿元，同比+12.5%，经营利润-1.62亿元，
较25Q1亏损小幅扩大，主要系养猪业受猪价超预期下跌及出栏规模提升影响仍然承压、亏损同比扩大，而鸡养殖则规模高
增、延续减亏。
年内展望：肉制品量增可期，经营态势稳中向好。肉制品业务中，新兴渠道引领Q1销量再超预期，持续通过优化组织
、加强对接及开发定制产品，预计全年保持30%以上增速、占比提升至25%+，传统渠道26Q1止跌后有望延续增长，因此肉
制品销量预计稳增，后续公司预计保持稳利扩量策略、增加市场费用投入，预计全年吨利稳中略降、但板块总利润可保持
较好增长。屠宰业务方面，公司坚持“稳量扩利”，抓住低猪价期大力开发客户与终端网点以实现快产快销，全年屠宰量
预计不低于20%。养殖板块猪鸡分化，禽养殖业全年预计同比增利2-3亿元，养猪业预计亏损小幅扩大，整体预计延续减亏
。
投资建议：改革显效驱动经营稳中向好，高股息率更显扎实，维持“强推”评级。公司改革成效持续兑现，我们维持
26-28年EPS预测1.55/1.59/1.63元，对应PE为19/18/18倍，股息率为5.3%。考虑到公司红利属性突出，经营向好夯实高股
息基础，且若需求复苏公司将迎来更大增长弹性，我们上调目标价至35元，对应26年PE约23倍，维持“强推”评级。
风险提示：需求不及预期，新品推广不及预期，猪价波动及贸易策略失误等。
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2026-04-29│双汇发展(000895)渠道与产品结构调整推动主业量增 │华泰证券 │买入
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26Q1公司实现营业总收入146.0亿元（同比+2.1%），归母净利12.9亿元（同比+13.6%），扣非净利12.8亿元（同比+2
0.2%），经营现金流净额10.0亿元（同比+20.0%）。26Q1公司核心主业在低猪价成本环境下延续“量涨价跌”趋势，肉制
品吨利保持相对高位，屠宰业务继续扩量，养殖业务受猪价影响亏损有所扩大。展望全年，我们认为在生猪价格预计维持
低位、公司渠道深化与产品结构调整的支撑下，全年“稳利保量”目标有望达成。维持“买入”评级。
营收端：26Q1延续“量涨价跌”，渠道与产品驱动销量增长
1）肉制品（26Q1营收占比44%）：26Q1肉制品业务实现营收63.9亿元（同比+14.4%）。销量端，26Q1同比+15.1%，增
长主要系25Q1低基数（届时渠道改革）、新兴渠道放量（26Q1销量同比约+50%）、高性价比产品系列贡献增量。价格端，
26Q1ASP同比-0.5%，下滑主要受行业需求结构性偏弱、终端竞争激烈以及公司主动实施促销以换取市场份额影响。
2）屠宰业务（26Q1营收占比40%）：26Q1屠宰业务实现对外交易营收59.0亿元（同比-9.6%）。销量端，26Q1屠宰量
同比+33.8%，生鲜肉外销量同比+15%，公司主动参与市场竞争，产能利用率持续提升。价格端，26Q1生鲜肉ASP同比-17.4
%，价格走势与行业生猪及白条肉价格下行趋势一致（26Q1行业猪肉批价同比-19.6%）。
3）其他业务（26Q1营收占比16%）：26Q1其他业务（主要为生猪养殖及禽产业）实现营收23.0亿元（同比+5.7%）。
营收增长主要源于公司生猪出栏量持续增加（同比+92%），养殖产能持续释放。
盈利端：成本红利延续，各业务线盈利分化
1）肉制品（26Q1营业利润占比102%）：吨利维持高位。26Q1肉制品业务营业利润为17.6亿元（同比+19.4%），营业
利润率为27.6%（同比+1.1pct），对应吨利约为4,912元/吨（同比+3.8%），吨利维持在较高水平主要受益于生猪原料成
本处于低位。不过，公司为支持销量增长及应对竞争，市场费用投入有所增加，26Q1公司整体销售费用率同比+0.65pct至
4.12%。展望26年全年，我们预计公司肉制品销量同比稳步增长，吨利受制于后续费用投放节奏、同比或略有下降。
2）屠宰业务（26Q1营业利润占比7%）：规模扩张对冲价差压力。26Q1屠宰业务营业利润约为1.2亿元（同比-0.2%）
，营业利润率约为1.8%（同比+0.1pct）；头均屠宰利润同比-25.4%，盈利承压主要受行业毛白价差仍处相对低位影响，
但公司通过大幅提升屠宰规模、优化运营效率，持续扩大市场份额。展望26年全年，我们预计屠宰量仍维持双位数增长，
板块利润实现稳健增长。
3）其他业务（26Q1营业利润占比约-9%）：Q1生猪养殖亏损扩大。26Q1公司生猪养殖营业利润同比增亏约1.2亿元，
主要系行业猪价持续下行，我们预计，随公司持续引入先进养殖技术与管理经验，叠加产能利用率提升，养殖成本有望优
化，26年全年养殖业务有望减亏。
盈利预测与估值
考虑到26年猪价或持续低位运行，公司肉制品业务产品和渠道改革成效逐步显现，我们上调公司26-28年盈利预测，
预计EPS分别为1.55/1.63/1.72元（较前次+3%/+7%/+10%）。参考可比公司26年平均21xPE，给予公司26年21xPE，目标价3
2.55元（前值30.00元，对应26年20x），维持“买入”评级。
风险提示：生猪价格波动超预期、渠道拓展不及预期、食品安全问题等。
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2026-04-28│双汇发展(000895)26Q1肉制品量利齐升，扣非业绩超预期 │申万宏源 │买入
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事件：公司公告2026年一季报。2026Q1，公司实现营业收入145.49亿元，同比+1.96%；归母净利润12.92亿元，同比+
13.59%；扣非归母净利润12.76亿元，同比+20.2%。我们在业绩前瞻中预计公司2026Q1归母净利润同比+15%，扣非业绩超
预期。
投资评级与估值。维持盈利预测。预计公司2026-2028年实现归母净利润54.61、55.66、57.23亿元，分别同比+7.0%
、+1.9%、+2.8%，当前股价对应2026-2028年PE分别为18X/18X/18X。作为肉制品行业的领先企业，公司竞争优势突出，肉
制品全面拥抱新渠道，销量重回增长通道，吨利维持高位，屠宰持续放量扩规模提升份额，竞争力持续强化。公司维持高
分红且业绩稳定增长，2025年现金分红金额对应股息率5.5%，维持买入评级。
26Q1肉制品销量实现双位数增长，吨利维持高位。根据公司公告，2026Q1公司肉制品业务实现收入63.91亿元，同比+
14.4%；拆分量价来看，2026Q1肉制品销量35.8万吨，同比+15.1%；单价17.85元/公斤，同比-0.6%。盈利端，2026Q1肉制
品业务实现营业利润17.64亿元，同比+19.4%；吨均利约4921元，同比+3.7%。2026Q1公司传统渠道销量止跌回升，同比+7
.4%；新兴渠道销量同比维持较快增速（+53.6%）。重点商超、即时零售平台等渠道销量增速表现较好。展望未来，在新
渠道继续积极发力（占比提升），市场专业化运作持续推进，传统渠道基本面增速稳固的背景下，预计肉制品销售量整体
有望实现稳定增长。吨利方面，成本下行趋势仍在延续，在各项市场改革措施的助力下吨利有望维持高位。
2026Q1生鲜品产销规模维持高增，整体盈利稳定。根据公司公告，2026Q1公司屠宰业务实现收入66.54亿元，同比-5.
0%；其中对外交易收入59.05亿元，同比-9.6%，内转收入7.49亿元，同比+59.9%。拆分量价来看，2026Q1公司屠宰量382
万头，同比+33.8%；生鲜品外销量39.9万吨，同比+15.7%，创历史新高；单价14.80元/公斤，同比-21.9%。营业利润1.19
亿元，同比-0.2%。26Q1公司借助低猪价行情，大力开发客户，加强终端网点建设，产销规模大幅增长；鲜品盈利提升，
冻品盈利同比下降，整体盈利保持稳定。展望未来，公司生鲜品屠宰业务仍将坚持“稳利扩量”经营策略，并继续优化产
品结构，提速降本增效实现盈利能力的进一步改善。
养猪业务亏损增加，养鸡业务大幅减亏，养殖盈利整体承压。2026Q1其他业务板块（家禽生猪养殖、禽类屠宰及销售
等）实现对外交易收入23.03亿元，同比+5.7%；营业利润-1.62亿元（上年同期为-0.74亿元）。26Q1受生猪行业供给过剩
价格低迷，与养殖成绩不达预期的共同影响，公司养殖业务亏损同比增加。展望未来，公司将进一步优化生产管理，持续
降低养殖成本，叠加行业景气触底回升的影响，养殖业务盈利有望改善。
核心假设风险：食品安全事件发生；猪价低迷导致大额存货减值损失计提等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-08-31│双汇发展(000895)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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1.公司未来的分红政策是否变化？
答：今年上半年，公司抓住低猪价行情，进行冻品储备，占用了资金，根据阶段性资金安排，公司在今年半年度决定
不实施现金分红。未来，公司仍将坚持现金分红为主的利润分配政策，给予股东长期稳定的投资回报。
2.公司冻品库存情况，后续冻品出库策略。
答：目前公司冻品库存处于历史中等偏上水平，成本处于较低水平。后续，公司将借助生猪阶段性行情进行冻品出库
，实现产品增值。
3.公司是否有扩张屠宰产能的规划？
答：公司现有的屠宰产能充足，暂无新增屠宰产能的计划。未来，如需进行产能扩张，公司将积极考虑以整合行业闲
置产能的方式进行，控制相关资本投入。
4.上半年公司肉制品在哪些新渠道的销量占比较高？
答：上半年，公司肉制品在新渠道销售16.8万吨、同比增长43.8%，占肉制品总销量的比例为24%。其中，休闲零食渠
道和电商渠道占比较高，占总销量的比例分别为9%、8%。
5.上半年肉制品吨均销价同比略降的主要原因？
答：上半年，公司肉制品加大市场费用投入，部分投入通过价格折让的方式实现，从而影响了吨均销价。
6.上半年肉制品有哪些表现较好的新产品？
答：上半年，公司肉制品中表现较好的新产品有：创新特色口味的麻酱香肠、迎合健康需求的高蛋白黑猪肉肠、融合
独特风味的烧椒脆骨香肠等。
7.上半年肉制品终端网点开发情况。
答：截至上半年末，公司肉制品网点总数达133万个，比年初增长超4万个。
8.公司速冻烤肠品类后续发展规划？
答：一方面针对C端、家庭消费场景，推出高端特色产品；另一方面，积极布局文旅等B端渠道，推出高性价比产品，
推动烤肠品类规模增长。
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参与调研机构：6家
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2026-08-28│双汇发展(000895)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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问:二季度屠宰业经营利润同比下降的原因。
答:二季度,公司屠宰业经营利润同比下降,主要原因:一是进口猪肉业务受行情等影响,盈利同比下降;二是二季度猪价
大幅下降,公司对冻品计提减值影响当期盈利。
问:屠宰业将采取哪些措施应对市场竞争?
答:后续,公司屠宰业将坚持"稳利扩量"的经营策略,在稳定盈利的基础上,积极发挥产业协同优势、加工优势、品牌优
势、工业布局和市场网络优势等,持续扩大屠宰规模和市场份额。
问:未来公司的分红政策是否调整?
答:因为阶段性资金安排,公司在今年半年度决定不实施现金分红。但是,公司长期回报股东的理念不变,未来仍会坚持
现金分红为主的利润分配政策,给予股东稳定的投资回报。
问:后续公司冻品的运作策略。
答:下一步,公司将加强行情研判,借助生猪阶段性行情走势出库冻品,争取冻品效益最大化。
问:二季度肉制品经营利润同比下降的原因。
答:二季度肉制品经营利润同比下降的主要原因:公司今年继续深化市场专业化改革、增加专业化人员、对部分渠道加
大费用精准投入,这些投入效果在逐步体现,二季度实现了销量同比增长3.46%,但增量尚未能弥补费用的增加,导致利润下
降。
问:下半年肉制品吨均利润的展望?
答:上半年,主要因为市场费用投入增加等影响,公司肉制品吨均利润同比略有下降,下半年公司肉制品将继续坚持"稳
利扩量"策略,同时也将持续优化市场费用投入节奏,预计下半年及全年肉制品的吨均利润仍会保持在较高水平。
问:上半年公司肉制品在新渠道的销量占比达到多少?
答:上半年,公司肉制品在新渠道销售16.8万吨、同比增长43.8%,占肉制品总销量的比例为24%。
问:下半年市场费用投入的趋势?
答:下半年将逐步进入肉类消费旺季,公司会根据市场情况,动态调整费用投入节奏,预计下半年整体市场费用投入将有
所收缩。
问:公司如何看待屠宰业的竞争格局?
答:随着部分大型养殖企业进入屠宰业,行业竞争格局转为"大对大"竞争,屠宰产能增加,市场竞争激烈,但行业竞争也
更加有序合规,长期看对公司有利,公司将充分发挥产业协同、品牌、加工、布局等优势,加快客户开发和网络建设,不断提
升市场份额。
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参与调研机构：6家
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2026-04-29│双汇发展(000895)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1.一季度公司肉制品在传统渠道、新兴渠道的销量增速及占比。
答：一季度，公司肉制品在传统渠道销售27.9万吨、同比增长7.4%，销量占比为78%；新兴渠道销售8万吨、同比增长
53.6%，销量占比为22%。
2.一季度公司生鲜品中鲜品和冻品的盈利情况。
答：一季度，公司生鲜猪肉外销量39.9万吨、同比增长15.7%，经营利润1.2亿元、同比下降0.2%，整体盈利保持稳定
，其中鲜品盈利同比提升，冻品受行情影响盈利同比下降。
3.2026年公司养猪业的经营展望。
答：2026年，公司养猪业的完全成本同比有望继续改善，出栏规模预计同比略有增加，但考虑到今年生猪行情等影响
，预计养猪业全年经营承压。
4.2026年公司肉制品吨均价格的展望。
答：为满足当下K型消费需求，公司肉制品持续加强两端化产品的研发与推广，一方面对接会员超市等渠道推广高端
产品，另一方面也在加强高性价比产品的推广，满足大众消费需求，目前看高端产品的规模占比相对较小，预计全年肉制
品吨均价格同比可能略有下降、但降幅不大。
5.目前国内屠宰业的竞争强度是否增加？
答：一般在猪价低的时候，屠宰业的竞争会相对加剧，今年公司实施“稳利扩量”的经营策略，生鲜品业将加大客户
开发力度，加强终端网点建设，积极参与市场竞争。一季度，公司屠宰量、生鲜猪肉外销量同比均实现较好增长。后续，
公司也将继续发挥优势，抢占市场份额，助推屠宰业规模持续增长。
6.目前公司肉制品新兴渠道中哪些细分渠道的销量占比较大？
答：一季度，公司肉制品在新兴渠道的销量占总体销量的比例为22%，其中电商渠道和零食渠道的销量占比较大，分
别占总体销量的比例为8%左右。
7.2026年公司肉制品吨均利润的展望。
答：今年预计公司肉制品的原辅包成本同比下降，公司将加大市场费用投入，加强高性价比产品推广，积极参与市场
竞争，促进规模增长，预计全年肉制品吨均利润同比可能略降、仍保持在高位。
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参与调研机构：5家
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2026-04-28│双汇发展(000895)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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1.一季度公司肉制品销量同比较好增长的原因。
答：一季度公司肉制品销量35.8万吨，同比增长4.7万吨、增幅15.1%，主要原因：
一是持续推进市场专业化运作，新兴渠道销量继续保持高速增长。
二是加强客户和网点开发，新客户贡献新增量。
三是加强两端化产品推广，新产品销量和高性价比产品销量同比大幅增长。
四是春节对销量有一定的利好拉动。
2.后续公司将采取哪些措施推动肉制品销量增长？
答：后续，公司将主要采取以下措施，推动肉制品销量提升：
一是继续加强专业化管理，包括业务队伍和客户队伍专业化，渠道运作专业化等。
二是继续加强两端化产品推广，一方面推广以史蜜斯品牌为代表的高端产品，满足高端需求，另一方面加强高性价比
产品推广，积极参与竞争。
三是继续推进数字化升级，通过双汇云商系统、AI销售助手等数字化工具，赋能市场运作和终端管理提质增效。
四是继续加强网点开发，通过网点数量和质量提升，带动销量增长。
五是继续加强市场支持，通过市场费用的精准投入，支持市场竞争。
此外，公司也将加强以下几个方面的工作：
一是开展销售模式创新试点，公司在豫南、豫北、辽宁、山东等区域陆续启动销售模式创新试点，与客户一起深度参
与市场开发及运作。
二是结合当下提振内需及文旅发展趋势，公司成立了专门的特通销售团队，从外部引进专业人才，专门负责高铁站、
高速公路、景区等特通渠道的开发，以及借助节日旺销时机，积极组织外展活动，加强品牌宣传与产品推广，为规模扩张
助力。
三是加强区域新产品开发，公司将针对不同地方的特色口味，开展符合区域口味偏好的特色产品，满足差异化消费需
求。
3.2026年肉制品吨均利润的展望。
答：今年公司肉制品将实施“稳利扩量”策略，预计原辅包成本下降将有利于肉制品盈利提升，同时公司将加大市场
费用投入及高性价比产品推广，精准支持市场竞争，预计全年肉制品吨均利润同比可能略降、仍保持在高位。
4.2026年公司养猪业的经营展望。
答：2026年，公司养猪业继续加强管理提升，养殖过程指标将继续改善，但受行情等因素影响，全年经营承压。
5.2026年公司禽产业的经营展望。
答：2026年，公司养鸡业和宰鸡业的生产成绩都将继续改善，经营持续向好，全年有望扭亏为盈。
6.一季度肉制品在新兴渠道的销量占比。
答：2026年一季度，公司肉制品在新兴渠道销售8万吨、同比增长53.6%，销量占比22%。
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参与调研机构：1家
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2026-04-15│双汇发展(000895)2026年4月15日投资者关系活动主要内容
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河南双汇投资发展股份有限公司于2026年4月15日在价值在线举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有通过网络
互动方式参加公司 2025 年度业绩网上说明会的投资者，上市公司接待人员有公司董事兼总裁马相杰先生、独立董事尹效
华先生、常务副总裁兼财务总监刘松涛先生、副总裁兼董事会秘书张立文先生。 查看原文
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