研报评级☆ ◇000899 赣能股份 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.50│ 0.73│ 1.03│ 1.30│ 1.36│ 1.40│
│每股净资产(元) │ 5.29│ 5.90│ 6.61│ 7.19│ 7.80│ 8.44│
│净资产收益率% │ 9.49│ 12.41│ 15.62│ 18.10│ 17.40│ 16.60│
│归母净利润(百万元) │ 489.60│ 714.05│ 1006.61│ 1270.00│ 1324.00│ 1369.00│
│营业收入(百万元) │ 7088.92│ 6920.95│ 7398.20│ 10549.00│ 10512.00│ 10500.00│
│营业利润(百万元) │ 513.92│ 688.05│ 1144.00│ 1519.00│ 1584.00│ 1637.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-21 买入 维持 15.62 1.30 1.36 1.40 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-21│赣能股份(000899)上高投产持续贡献业绩增量，分红比例提升10pct │广发证券 │买入
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单位用煤成本持续下降，2025年归母净利润同比增长41%。2025年公司实现营收74亿元（同比+6.9%）、归母净利润10
.1亿元（同比+41%），业绩大幅改善主要由于上高一期火电厂陆续投产发电以及单位用煤成本持续下降，毛利率达到21.6
%（同比+5.9pct），归母净利率13.6%（同比+3.3pct）。2025年公司经营性现金流净额21.8亿元（同比+76.3%），投资性
现金流净流出42.6亿元（同比+12.8%），投资性现金流出增加主要由于处置报废资产收到的现金减少。
受益于上高一期投产，2026Q1上网电量同比增长65%。25年底公司在运装机6.25GW（同比+51.7%），在建装机1.26GW
。25年公司售电量173.61亿千瓦时（同比+9.4%），其中火电163.89亿千瓦时（同比+8.7%）、新能源6.64亿千瓦时（同比
+45.3%），利用小时数3961小时（同比-277小时），主要由于新机组投产。25年平均上网电价0.478元/千瓦时（同比-0.0
12元/千瓦时）。26Q1公司上网电量55.48亿千瓦时（同比+65%），其中火电上网电量54.13亿千瓦时（同比+68.7%）。
煤电联营合作清洁煤电，2025年分红比例提升10pct。2023年5月公司与陕煤集团签订《框架协议》，合作共建上高一
期2台1GW、上高二期2台1GW清洁煤机。其中公司控股上高一期2台煤机已经于25年9月、12月投产，参股49%的2台上高二期
煤机已于24年4月核准，期待投产贡献利润增量。25年公司分红金额5.53亿元（同比+71.8%），分红比例55%（同比+10pct
），当前股息率4.3%。
盈利预测与投资建议：预计公司26~28年归母净利润为12.7、13.2、13.7亿元，最新收盘价对应PE分别为10.1、9.7、
9.4倍。上高一期项目投产装机提升五成，分红比例大幅提升，参考同业估值，给予2026年12倍PE估值，对应15.62元/股
合理价值，维持“买入”评级。
风险提示：煤价波动；利用小时数下滑；项目建设进度不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2026-02-04│赣能股份(000899)2026年2月4日投资者关系活动主要内容
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1、2025 年，公司经营情况如何？
答：（1）根据公司披露的《2025年度业绩预告》（2026-01），公司 2025年归属于上市公司股东的净利润区间为盈
利 9.43亿元—10.80亿元，同比增长 32.13%—51.26%，主要原因系公司所属上高一期火电厂#1、#2 机组于报告期内陆续
投产发电及所属火电厂本期燃料成本较上年同期有所下降。（2）截至 2025 年 12 月底，公司总装机规模625.05万千瓦
，所属电厂2025年实现上网电量172.43亿千瓦时，较上年同期增长 8.70%，具体情况详见公司 2025 年年度报告。
2、2025 年，江西省现货市场电价情况如何？对公司影响如何？
答：根据江西省电力市场相关规则，在电力现货市场中，通过“集中竞价、分时边际出清”方式统一定价，现货电价
受到市场供求关系、发电成本、负荷水平等多种因素影响。2026 年，江西电力市场深化中长期交易机制，继续开展现货
市场连续结算试运行，公司在做好电力中长期市场、现货市场、辅助服务市场统筹衔接的同时，不断优化电力市场交易策
略和报价方案，推动创新增效。
3、2025 年，公司煤炭成本如何？较去年同期有何变化？如何判断 2026 年煤炭价格走势？
答：受全国煤炭价格中枢整体下降影响，2025 年公司煤炭成本较去年同期有所下降。公司将持续加强对煤价走势的
科学研判，积极扩宽采购渠道，持续优化电煤运输策略方式，降低燃料综合成本。
4、公司对于 2026 年及“十五五”期间资本开支的考虑？
答：2026 年，公司将根据行业动态、公司项目建设及生产经营的实际需求合理规划资本开支，在推动公司下属各电
厂节能减排、提质增效的同时，有序推进江西赣县抽水蓄能电站项目及新能源项目的投资建设。“十五五”期间，公司将
持续聚焦电力主业发展，优化电源结构，积极能源新业态，结合产业政策导向，科学统筹、合理规划资本开支。
5、公司 2025 年新能源项目投产情况？“十五五”期间新能源布局规划？
答：截至 2025 年 12 月底，公司装机规模 625.05 万千瓦，其中火电装机 540 万千瓦、水电装机 10 万千瓦、新
能源装机 75.05万千瓦。“十五五”期间，公司将积极响应能源安全新战略和“3060”双碳目标要求，优化新能源项目开
发策略，加强资源评估，做好建设运营管理，有序推进新能源业务布局，持续推动公司电源结构优化与清洁低碳转型。
6、公司对于未来分红率的考虑？
答：公司高度重视投资者回报，将结合经营发展资金需求、盈利情况和现金流状况等因素，综合考虑业务持续发展、
股东回报等实际情况，推动构建科学、稳定、可持续的利润分配机制。
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