研报评级☆ ◇000899 赣能股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.01│ 0.50│ 0.73│ 1.04│ 1.37│ 1.38│
│每股净资产(元) │ 4.78│ 5.29│ 5.90│ 6.47│ 7.23│ 7.99│
│净资产收益率% │ 0.23│ 9.49│ 12.41│ 16.05│ 19.00│ 17.27│
│归母净利润(百万元) │ 10.65│ 489.60│ 714.05│ 1014.00│ 1340.00│ 1346.00│
│营业收入(百万元) │ 4142.75│ 7088.92│ 6920.95│ 7209.00│ 9915.00│ 9930.00│
│营业利润(百万元) │ 32.11│ 513.92│ 688.05│ 1446.00│ 2209.00│ 2219.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-27 买入 维持 --- 1.04 1.37 1.38 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-27│赣能股份(000899)公司点评报告：旺季电力需求支撑营收增长，煤价低位释放│方正证券 │买入
│盈利弹性 │ │
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事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度公司实现营业收入51.69亿元，同比+1.24%；实现归母净利润8.7
1亿元，同比+36.26%。其中，2025年Q3公司分别实现营业收入和归母净利润21.39和4.33亿元，同比分别+5.44%和+44.00%
。
旺季火电电量同环比改善，以量补价带动收入增长。根据公司披露的上网电量数据，2025年前三季度公司实现上网电
量120.45千瓦时，同比+3.51%；其中火电实现上网电量112.66亿千瓦时，同比+2.44%。分季度来看，2025年Q3公司实现上
网电量50.43亿千瓦时，同比+7.53%；其中火电实现上网电量47.03亿千瓦时，同比+6.40%。我们认为，公司Q3电量改善明
显主要系三季度为迎峰度夏用电旺季，江西省发电量同环比均攀升带动公司电量改善。电价方面，我们估算2025Q3公司平
均上网电价约为0.4242元/千瓦时，同比下降约8厘/千瓦时，较2025H1下降约9厘/千瓦时，但由于同期上网电量增加，以
量补价带动营收增长。
Q3煤价保持低位，燃料成本优势带动利润提升。2025年Q3，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价大致处于650~700元/吨区
间内，较去年同期仍有显著降幅，公司火电厂燃料成本优势仍存。2025年Q3，公司利润总额同比+65.58%，毛利率和净利
率分别为28.49%和20.72%，同比分别提升10.06和5.89pct。上高一期1号机组Q3正式投产，在建项目保障长期增长。根据
公司公告，2025年9月18日上高一期1号机组已正式移交商业运行，此外2025年9月底公司多个风光新能源项目实现并网，Q
3期间光伏风电新增装机9.377万千瓦。考虑到公司仍有上高一期2号机组等多个项目在建，未来长期增长空间较为广阔。
盈利预测与估值：我们预计2025-2027年公司分别实现归母净利润10.14/13.40/13.46亿元，同比分别+42.00%/32.12%
/+0.47%，2025年10月24日股价对应PE分别为10.32/7.81/7.77倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：用电量下滑风险；上网电价下调风险；在建项目建设进度不及预期风险；煤价大幅提升风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2026-02-04│赣能股份(000899)2026年2月4日投资者关系活动主要内容
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1、2025 年，公司经营情况如何？
答：（1）根据公司披露的《2025年度业绩预告》（2026-01），公司 2025年归属于上市公司股东的净利润区间为盈
利 9.43亿元—10.80亿元，同比增长 32.13%—51.26%，主要原因系公司所属上高一期火电厂#1、#2 机组于报告期内陆续
投产发电及所属火电厂本期燃料成本较上年同期有所下降。（2）截至 2025 年 12 月底，公司总装机规模625.05万千瓦
，所属电厂2025年实现上网电量172.43亿千瓦时，较上年同期增长 8.70%，具体情况详见公司 2025 年年度报告。
2、2025 年，江西省现货市场电价情况如何？对公司影响如何？
答：根据江西省电力市场相关规则，在电力现货市场中，通过“集中竞价、分时边际出清”方式统一定价，现货电价
受到市场供求关系、发电成本、负荷水平等多种因素影响。2026 年，江西电力市场深化中长期交易机制，继续开展现货
市场连续结算试运行，公司在做好电力中长期市场、现货市场、辅助服务市场统筹衔接的同时，不断优化电力市场交易策
略和报价方案，推动创新增效。
3、2025 年，公司煤炭成本如何？较去年同期有何变化？如何判断 2026 年煤炭价格走势？
答：受全国煤炭价格中枢整体下降影响，2025 年公司煤炭成本较去年同期有所下降。公司将持续加强对煤价走势的
科学研判，积极扩宽采购渠道，持续优化电煤运输策略方式，降低燃料综合成本。
4、公司对于 2026 年及“十五五”期间资本开支的考虑？
答：2026 年，公司将根据行业动态、公司项目建设及生产经营的实际需求合理规划资本开支，在推动公司下属各电
厂节能减排、提质增效的同时，有序推进江西赣县抽水蓄能电站项目及新能源项目的投资建设。“十五五”期间，公司将
持续聚焦电力主业发展，优化电源结构，积极能源新业态，结合产业政策导向，科学统筹、合理规划资本开支。
5、公司 2025 年新能源项目投产情况？“十五五”期间新能源布局规划？
答：截至 2025 年 12 月底，公司装机规模 625.05 万千瓦，其中火电装机 540 万千瓦、水电装机 10 万千瓦、新
能源装机 75.05万千瓦。“十五五”期间，公司将积极响应能源安全新战略和“3060”双碳目标要求，优化新能源项目开
发策略，加强资源评估，做好建设运营管理，有序推进新能源业务布局，持续推动公司电源结构优化与清洁低碳转型。
6、公司对于未来分红率的考虑？
答：公司高度重视投资者回报，将结合经营发展资金需求、盈利情况和现金流状况等因素，综合考虑业务持续发展、
股东回报等实际情况，推动构建科学、稳定、可持续的利润分配机制。
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