研报评级☆ ◇000902 新洋丰 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.96│ 1.05│ 1.29│ 1.44│ 1.69│ 1.97│
│每股净资产(元) │ 7.58│ 8.37│ 9.40│ 10.49│ 11.95│ 13.64│
│净资产收益率% │ 12.59│ 12.43│ 13.58│ 13.80│ 14.22│ 14.49│
│归母净利润(百万元) │ 1206.56│ 1314.99│ 1612.30│ 1843.24│ 2165.12│ 2521.34│
│营业收入(百万元) │ 15099.87│ 15563.41│ 18048.34│ 19863.53│ 21801.96│ 24028.62│
│营业利润(百万元) │ 1422.37│ 1589.58│ 2021.86│ 2303.00│ 2703.00│ 3145.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 买入 维持 --- 1.44 1.69 1.97 东兴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│新洋丰(000902_SZ)：新型肥占比提升，产能布局优化 │东兴证券 │买入
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新洋丰发布2025年年报：全年实现营业收入180.48亿元，YoY+15.97%，归母净利润16.12亿元，YoY+22.61%。
主营产品业绩稳健增长。从收入端看，公司2025年磷肥销量127.17万吨，同比增长12.65%，实现营收47.09亿元，同
比增长32.45%；常规复合肥销量305.34万吨，同比增长2.49%，实现营收73.81亿元，同比增长6.77%；新型复合肥销量159
.63万吨，同比增长15.65%，实现营收49.57亿元，同比增长16.10%。从利润端看，公司2025年磷肥、常规复合肥、新型复
合肥毛利率分别同比增加-0.11个百分点、0.96个百分点、2.18个百分点至19.49%、13.29%、23.40%，带动公司综合毛利
率同比提升1.77个百分点至17.41%，带动净利润增长。
公司同时发布2026年1季报：Q1实现营业收入55.00亿元，YoY+17.82%，归母净利润4.99亿元，YoY-3.11%。公司1季度
磷复肥产品经营稳定，实现营收端稳健增长。但原料端尿素、硫磺市场价格同比上涨，导致公司综合毛利率同比小幅下滑
0.16个百分点至18.01%，拖累利润表现。
新型肥料快速增长，带动公司产品结构持续优化升级。近年来，公司着力开拓新型肥料市场，大力推进产品创新战略
，针对新型肥料的研发、技术推广和市场营销分别打造了高效的研发团队、技术服务团队和市场营销团队。新型肥料销量
由2018年的54.85万吨增长至2025年的159.63万吨，7年时间增长了191.03%，年复合增长率达16.49%。新型肥料占复合肥
整体销量的比例从2018年的16.56%提升至2025年的34.33%，新型肥料实现的收入占复合肥整体销售收入的比例从2018年的
19.65%提升至2025年的40.17%。
新型肥料的产能建设方面，公司不断优化全国产能布局。公司近年来相继在甘肃金昌、新疆阿克苏等经济作物产区投
建基地，精准对接甘肃苹果，新疆棉花等经济作物的规模化种植需求。2025年6月，公司与安徽省蚌埠市淮上区人民政府
签署投资协议，拟在淮上化工园区投资建设100万吨/年新型作物专用肥项目，完善全国产能布局。
公司盈利预测及投资评级：公司是国内磷复肥行业龙头企业，凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品
自主创新，构筑了稳固的经营护城河，近年来复合肥销量连续稳定增长；同时公司布局精细磷化工产业，打开长期发展空
间。基于公司2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为18.43
、21.65和25.21亿元，对应EPS分别为1.44、1.69和1.97元，当前股价对应P/E值分别为11、9和8倍。维持“强烈推荐”评
级。
风险提示：原料单质肥价格大幅波动；磷复肥产品价格大幅波动；下游农产品价格大幅波动；市场需求下滑；新建产
能投放进度不及预期；环保及安全生产风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：25家
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2026-04-27│新洋丰(000902)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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1. 请介绍一下公司一季度常规肥、新型肥的销量情况。
答：公司一季度的复合肥整体销量增速约为 10%。如果分品种来看的话，常规肥料的增速是 7.5%，新型肥料是 14.7
%。整体来看，一季度的销售表现亮眼。
2. 去年境外收入明显增加的原因是什么？每年的出口量如何确定？如何展望今年的磷肥出口政策
答：公司是国内最大的磷酸一铵企业，去年磷酸一铵的出口配额也是最多的。出口量主要取决于两点：第一，每年的
春季保供中企业做了多少贡献；第二，就是公司自身的体量，包括上一年出口的量，也会作为一个基准参考。从这些因素
来看，2026 年放开出口后，公司将获取的配额量也会比较多。最近这段时间，普遍担忧磷肥目前尚未放开出口，但历来
磷肥的出口都是在二季度末、三季度才开始的。
3. 硫磺价格上涨对公司的生产有怎样的影响？公司采取什么样的应对措施和采购策略？
答：我们的硫酸主要来自两部分：第一是 100 万吨硫铁矿制酸，这一部分不受硫磺价格的影响。第二是 300 万吨硫
磺制酸产能，按照0.33 的配比来算，一年需要大概 100 万吨硫磺。这 100 万吨硫磺怎么解决呢？一方面是我们市场化
采购一部分；另外一方面，我们还是重点化肥保供企业之一，每个月可以得到一些低价硫磺，这样一来，我们在硫磺上的
成本压力就减轻了不少。另外重点保供的企业会在下半年出口时拿到更多的配额，像我们去年拿到了比较多的出口配额，
去年下半年的业绩表现也相应比较亮眼。
4. 如何看待公司当下产品的毛利率水平？
答：现在因为硫磺带来的成本压力，短期毛利率有压力，但硫磺价格也不会一直维持这么高的水平，后续如果硫磺跌
一些，毛利率还是能够赶上来的。我们现在的产品结构和 2021 年、2022 年相比，已经有很大变化。当时普通复合肥占
比还是很大的，但是现在新型肥料的占比已经上来了。新型肥料相对来说对原材料的价格没有那么敏感。现在硫磺、磷矿
的价格都是历史最高位，公司还能做出不错的利润，所以可以说是底部利润。后面只要原材料价格有所回落，毛利率将会
有较大的提升空间。
5. 本年经营性现金流量净额同比大幅增加的原因是什么？
答：复合肥最不需要担心的就是现金流问题。某个季度可能会稍微好一点，或者某个季度稍微差一点，那可能只是因
为原材料价格波动，导致经销商多备货或少备货了。但复合肥是一个刚需品，到了季节该用还是得用。
6. 请介绍一下公司磷酸铁目前的经营情况。
答：公司过去投产的 10 万吨磷酸铁产能都是参股的，按权益比例折算下来实际是六点几万吨。去年下半年，我们把
洋丰美小股东手里的磷酸铁股权收购过来，现在洋丰美项目已经 100%持股。目前两个项目基本是满产状态。去年磷酸铁
大概亏了两千多万，今年预计不会再出现亏损。
7. 请介绍一下两个磷矿和宜昌项目的进展情况。
答：两个磷矿仍在推进中，按照目前行业的平均情况，从拿到采矿证到建成投产大概需要 6年时间；宜昌项目的一期
应该是在今年年底投产。
8. 请介绍一下公司新公告的两个对外投资项目的情况。
答：这两个项目目前都还是规划，后续会根据实际情况来推进。
9. 如何展望 2026 年的后续经营情况？
答：今年我们有信心实现销量增长。一季度作为旺季，我们已经实现了十个点的增长，给全年打下了比较好的铺垫。
由于这几年因为俄乌、美伊战争的原因，原材料价格剧烈波动，很多中小磷酸一铵企业、中小复合肥企业难以抵御原材料
的波动都在停工，头部企业正处在提升市场份额的一个很好的时间窗口。磷肥方面，一个很大的变量取决于磷肥出口时的
国内外价差，现在才是四月份，要看到时候的市场状况，也就是小半年之后。
10.公司对今年的分红政策是怎么考虑的？
答：我们今年将分红分为年度分红和中期分红，预计总体分红额不少于去年。
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