研报评级☆ ◇000902 新洋丰 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 3 0 0 0 7
1年内 21 12 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.00│ 0.96│ 1.05│ 1.32│ 1.49│ 1.65│
│每股净资产(元) │ 6.51│ 7.58│ 8.37│ 9.50│ 10.67│ 11.98│
│净资产收益率% │ 15.26│ 12.59│ 12.43│ 14.05│ 14.08│ 13.87│
│归母净利润(百万元) │ 1309.35│ 1206.56│ 1314.99│ 1650.83│ 1865.26│ 2070.39│
│营业收入(百万元) │ 15957.73│ 15099.87│ 15563.41│ 17281.00│ 18783.63│ 20425.12│
│营业利润(百万元) │ 1666.11│ 1422.37│ 1589.58│ 2003.60│ 2272.20│ 2546.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-03 买入 维持 --- 1.33 1.48 1.65 华安证券
2025-10-28 增持 维持 --- 1.25 1.39 1.47 中信建投
2025-10-28 买入 维持 --- 1.34 1.51 1.71 光大证券
2025-10-27 增持 维持 --- 1.40 1.61 1.85 申万宏源
2025-10-27 买入 维持 --- 1.28 1.47 1.62 国海证券
2025-10-26 增持 维持 16.5 --- --- --- 中金公司
2025-10-26 买入 维持 --- 1.30 1.46 1.60 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-03│新洋丰(000902)Q3业绩稳中有进，持续完善产业链布局 │华安证券 │买入
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事件描述
2025年10月27日，公司发布2025年第三季度报告，前三季度公司实现营收134.75亿元，同比增长8.96%；实现归母净
利润13.74亿元，同比增长23.43%；实现扣非后归母净利润13.26亿元，同比增长23.87%。2025Q3，公司单季度实现营收40
.77亿元，同比增长3.25%，环比减少13.81%；实现归母净利润4.22亿元，同比增长12.53%，环比减少3.34%。
营收利润稳中有进，业务结构凸显韧性
利润与营收稳中有升，新型复合肥销量增长与磷肥出口溢价支撑业绩，有效对冲需求侧压力所致常规复合肥销量下降
带来的影响，凸显盈利模式韧性。9月以来北方多地降水量远超常年同期，导致秋肥需求延后，叠加尿素价格下跌明显，
原材料价格波动影响经销商拿货积极性，需求侧压力导致常规复合肥销量下滑。而公司新型肥料销量延续高增长态势，前
三季度销量同比提升24%，产品结构优化与市场渗透率提升成效显著。同时，公司5月第一批出口配额在三季度执行，磷肥
出口溢价收益可观。据Wind及百川盈孚数据，2025Q3磷酸一铵国内均价为3317元/吨，出口均价为692美元/吨，折合人民
币约为4920元/吨，远高于国内平均价格。三季度公司经营活动产生的现金流量为12.23亿元，同比增加190.50%，主要系
销售收款与采购付款净额增加。同时公司持续加大研发力度，三季度研发费用2.54亿元，同比增长163.67%。
持续完善产业链布局，高质量推进“双主业”发展
近年来，公司依托充裕现金流加大资本开支，大力推进项目建设，优化产品结构，完善区域布局，实现磷复肥与新能
源材料及精细化工“双主业”高质量发展，促进市占率进一步提升。2021及2022年，雷波及竹园沟磷矿先后注入上市公司
，控股股东洋丰集团承诺后续将荆门市放马山中磷矿业有限公司的股权注入公司，截至2025年中报披露时，公司已有90万
吨/年的磷矿石产能。2024年12月，公司签署磷系新材料循环经济产业园项目合作协议，总投资96亿元，一期项目建设150
万吨/年选矿、80万吨/年硫酸装置、30万吨/年磷酸装置、15万吨/年食品级磷酸装置、8万吨/年磷酸二氢钾装置、5万吨/
年阻燃剂装置、5万吨/年多聚磷酸装置、8万吨/年工业级磷酸一铵装置、20万吨/年粉状磷酸一铵装置及配套装置。二期
项目建设150万吨/年选矿装置、80万吨/年硫酸装置、30万吨/年磷酸装置、15万吨/年食品级磷酸、5万吨/年阻燃剂、8万
吨/年磷酸二氢钾、3万吨/年无水氟化氢装置、1万吨/年电子级氢氟酸、1.8万吨/年白炭黑、60万吨/年作物专用肥。2025
年6月，公司签署《淮上区招商引资项目投资协议》，在蚌埠淮上化工园区投资11.5亿元，建设100万吨/年新型作物专用
肥项目，包括40万吨/年高塔复合肥、40万吨/年尿基复合肥、15万吨/年测土配方BB肥、5万吨/年高端水溶肥，配套建设
仓库、办公楼、研发及化验楼等。公司其余重点项目进展顺利，新疆阿克苏基地年产15万吨粉状水溶肥和20万吨高塔复合
肥生产线顺利试产，公司参股的湖北夷磷联丰矿业成功竞得湖北宜昌小阳坪矿区探矿权，进一步增强原料供应与产业链安
全。
科技引领产品创新，数字赋能服务升级
公司以“产品+服务”双轮驱动，核心竞争力持续增强。产品端，依托700余人研发团队，聚焦高效环保，开发了ARC+
复合肥等专用产品；服务端，深化“3+1”农技模式，运行“洋丰神农慧”数字平台。公司参与“十四五”国家重点研发
计划等6项国家级项目，并获批省级工程中心，实力获权威认可。未来将坚持“三双一多”战略，构建绿色智能农业体。
投资建议
预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.64、18.63、20.67亿元，同比增速为26.6%、11.9%、10.9%，当前股价对
应PE分别为11、10、9倍。
风险提示
（1）项目投产进度不及预期；
（2）原材料价格大幅波动；
（3）下游需求不及预期。
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2025-10-28│新洋丰(000902)复合肥销售虽受一定负面影响，三季报业绩仍然稳健 │中信建投 │增持
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核心观点
公司发布2025年三季报，单三季度公司实现归母净利4.22亿元，同比+12.52%。三季度，由于北方持续降雨等影响，
复合肥企业普遍销量受到负面影响，但公司仍然实现双位数利润增长，彰显业绩稳定性。长期看，总体上我们认为产品产
销和利润率表现整体会维持稳健。且公司作为复合肥龙头，长期有望借行业集中度提升、新型肥战略逐步兑现及磷矿项目
的投产放量实现长期稳健增长。
事件
公司发布2025年三季报
2025年前三季度公司实现营收134.75亿元，同比+8.96%；实现归母净利13.74亿元，同比+23.43%。
2025年单三季度公司实现营收40.77亿元，同比+3.25%；实现归母净利4.22亿元，同比+12.52%。
简评
三季度复合肥销售整体受到负面影响，但公司仍然保持双位数业绩增长，彰显稳健性
今年三季度复合肥行业的销售整体受到一些负面影响，原因包括：（1）三季度北方降雨较多，对秋种和化肥采买都
造成一定负面影响；（2）单质肥价格整体有所下滑，特别是尿素价格在三季度持续下滑，如下图。历史上看，在单质肥
价格下行周期，通常对复合肥的销售不利。
但在此背景下，公司三季度仍然实现了4.22亿元的归母净利，同比依然保持双位数增长，充分彰显了复合肥头部企业
的业绩韧性和行业的集中度提升趋势。
复合肥行业集中度仍有很大提升空间，龙头企业集中受益
复合肥整体上处于供过于求，年度开工率仅为约30%（卓创数据）。而在此类行业的长期运行过程中，很容易伴随中
小劣后产能不断退出、行业集中度提升的过程。如下图，2020年至今，行业CR1、CR4、CR8都有不同程度的明显提升。在
此背景下，行业龙头有望长期集中受益。正如我们能够看到的，行业头部复合肥上市公司（新洋丰、云图控股、史丹利）
等近年来业绩增速都明显超过行业总体水平。
盈利预测
预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为15.63、17.47、18.48亿元，分别对应11.8、10.5、10.0倍PE，维持
增持评级。
风险提示
（1）原料价格波动风险：公司主要原料氮磷钾等的价格受多种因素影响，存在波动可能，进而对公司的成本和利润
产生影响，使公司业绩面临波动风险；
（2）农作物价格波动风险：复合肥作为农业生产的重要资料，在农作物价格下降时，种植户的种植收益会受到影响
，导致种植投入积极性降低，这会对公司产品的销量和公司业绩产生一定的影响；
（3）磷矿投产时间风险：公司莲花山、竹园沟分别有磷矿需要等待生产许可证下发后投产。而生产许可证的下发有
一定不确定性。其实际投产时间的快慢会较大程度影响公司未来数年的业绩表现。
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2025-10-28│新洋丰(000902)2025年三季报点评：业绩符合预期，持续完善产业链布局 │光大证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营收134.75亿元，同比增长8.96%；实现归母净利润1
3.74亿元，同比增长23.43%；实现扣非后归母净利润13.26亿元，同比增长23.87%。2025Q3，公司单季度实现营收40.77亿
元，同比增长3.25%，环比减少13.81%；实现归母净利润4.22亿元，同比增长12.52%，环比减少3.36%。
点评：
新型肥料销量增长强劲，公司业绩符合预期。2025Q3，由于北方地区降水量超过往年同期，秋肥施肥计划出现延后，
致使Q3公司常规肥料销量出现下滑。然而，得益于公司新产品的推广及持续的市场开拓，公司新型肥料销量增长强劲。20
25年前三季度，公司新型肥料销量同比增长24%，从而使得公司在终端需求不佳的情形下，仍然实现了前三季度的收入与
利润的双增长。此外，公司出口磷肥产品大多于2025Q3确认收入和利润，当前海外磷肥价格显著高于国内价格，因此磷肥
的出口也为公司Q3的收入和利润提供了较好的增量。2025Q3，公司单季度毛利率约为20.14%，同比提升3.95pct，环比提
升3.62pct。费用端方面，公司研发费用显著增多，2025年前三季度公司研发费用达2.54亿元，同比大幅增长163.67%。我
们认为公司研发费用的增长将进一步增强公司在新型肥料和精细化工品端的产品质量，从而为公司后续的业绩增长提供动
力。
持续完善产业链布局，巩固磷复肥龙头地位。2024年12月，公司发布公告表示与宜昌市夷陵区人民政府、宜昌高新技
术产业开发区管理委员会签署磷系新材料循环经济产业园项目合作协议。该项目总投资约96亿元，其中一期计划投资52亿
元，将建设150万吨/年选矿、80万吨/年硫酸、30万吨/年磷酸、15万吨/年食品级磷酸、8万吨/年磷酸二氢钾、5万吨/年
阻燃剂、5万吨/年多聚磷酸、8万吨/年工业级磷酸一铵、20万吨/年粉状磷酸一铵产能。2025年6月，公司发布公告表示将
在蚌埠淮上化工园区，投资11.5亿元，建设100万吨/年新型作物专用肥项目，其中包括40万吨/年高塔复合肥、40万吨/年
尿基复合肥，15万吨/年测土配方BB肥和5万吨/年高端水溶肥。
盈利预测、估值与评级：2025年前三季度，公司新型肥料保持强劲增长，整体业绩符合预期。我们维持公司盈利预测
，预计2025-2027年公司归母净利润分别为16.86、18.90、21.48亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，环保及安全生产风险。
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2025-10-27│新洋丰(000902)2025年三季报点评：Q3业绩同比稳中有增，多项目有序推进 │国海证券 │买入
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事件:
2025年10月27日，新洋丰发布2025年第三季度报告：2025年前三季度公司实现营业收入134.75亿元，同比增长8.96%
；实现归属于上市公司股东的净利润13.74亿元，同比增长23.43%；加权平均净资产收益率为12.37%，同比增长1.22个百
分点。销售毛利率18.19%，同比增长2.09个百分点；销售净利率10.36%，同比增长1.32个百分点。其中，公司2025Q3实现
营收40.77亿元，同比+3.25%，环比-13.81%；实现归母净利润4.22亿元，同比+12.52%，环比-3.36%；ROE为3.71%，同比+
0.01个百分点，环比-0.21个百分点。销售毛利率20.14%，同比+3.95个百分点，环比+3.62百分点；销售净利率10.51%，
同比+0.93个百分点，环比+1.08个百分点。
投资要点:
2025Q3利润同比稳中有增，磷肥出口带来增量
2025Q3，公司实现营业收入40.77亿元，同比+1.29亿元，环比-6.53亿元；实现归母净利润4.22亿元，同比+0.47亿元
，环比-0.15亿元；实现毛利润8.21亿元，同比+1.82亿元，环比+0.39亿元。三季度处于秋肥备肥发运季，但受到局部干
旱、降水、高温等天气频发，及主要氮磷钾原料反复走跌，经销商拿货心态谨慎，下游需求低迷不振；海外磷肥价格远高
于国内销售，磷肥出口带来利润增量，公司Q3业绩同比增长。据Wind数据，2025Q3磷酸一铵均价为3387元/吨，同比+3%，
环比+0.69%，价差为394元/吨，同比-52%，环比+8%；工业级磷酸一铵均价为5906元/吨，同比+3%，环比-8%；复合肥均价
为2562元/吨，同比+4%，环比-0.55%，价差为288元/吨，同比-1%，环比-13%。据Wind数据，2025Q3我国磷酸一铵出口均
价为698美元/吨，折合人民币约为4993元/吨，远高于国内平均价格。期间费用方面，2025Q3公司销售费用为1.13亿元，
同比+0.04亿元，环比+0.10亿元；管理费用为0.45亿元，同比+0.02亿元，环比-0.16亿元；研发费用为1.30亿元，同比+0
.82亿元，环比+0.73亿元；财务费用为0.11亿元，同比+0.05亿元，环比-0.02亿元。2025年前三季度，公司经营活动产生
的现金流量净额为12.23亿元，同比+190.50%，主要系销售收款与采购付款净额增加。
在建项目有序推进，创造新的利润增长点
凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年加大了资本开支力度。（1）磷矿方面：2022年7月，公司收购控
股股东下属的保康竹园沟矿业有限公司（竹园沟磷矿），在建磷矿石产能180万吨/年（截至2025年半年报，建设进度32.1
8%）；控股股东做出承诺将依据成熟一家注入一家原则将洋丰集团持有的荆门市放马山中磷矿业有限公司50%的股权适时
注入上市公司。（2）2024年12月，公司与宜昌市夷陵区人民政府、宜昌高新技术产业开发区管理委员会签署磷系新材料
循环经济产业园项目合作协议，总投资约96亿元，分两期建设。其中一期投资约52亿元，建设150万吨/年选矿、80万吨/
年硫酸、30万吨/年磷酸、15万吨/年食品级磷酸、8万吨/年磷酸二氢钾、5万吨/年阻燃剂、5万吨/年多聚磷酸、8万吨/年
工业级磷酸一铵、20万吨/年粉状磷酸一铵及配套装置。二期计划投资约44亿元，建设150万吨/年选矿、80万吨/年硫酸、
30万吨/年磷酸、15万吨/年食品级磷酸、5万吨/年阻燃剂、8万吨/年磷酸二氢钾、3万吨/年无水氟化氢、1万吨/年电子级
氢氟酸、1.8万吨/年白炭黑、60万吨/年作物专用肥。（3）2025年6月，公司发布关于公司对外投资暨与蚌埠市淮上区人
民政府签署淮上区招商引资项目投资协议的公告，项目建设内容为100万吨/年新型作物专用肥项目，包括40万吨/年高塔
复合肥、40万吨/年尿基复合肥、15万吨/年测土配方BB肥、5万吨/年高端水溶肥。项目总投资为11.5亿元人民币，项目建
设工期约12个月，项目预计在2025年12月31日前开工建设，于2026年12月31日前竣工投产。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2025-2027年营业收入分别为173、190、204亿元，归母净利润分别为16.06、18.48、20.36亿元，对应P
E分别11、10、9倍。公司立足复合肥主业，构建了上下游完整产业链，随着磷矿产能增加，一体化优势将进一步增强，维
持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不
及预期。
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2025-10-27│新洋丰(000902)25Q3业绩略超预期，新型肥持续放量，磷肥出口增厚盈利 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年三季报，业绩略超预期。25年前三季度公司实现营业收入134.75亿元（yoy+9%），归母净利润为13.7
4亿元（yoy+23%），扣非后归母净利润为13.26亿元（yoy+24%），毛利率18.19%（yoy+2.09pct），净利率10.36%（yoy+1
.32pct），业绩略超预期。其中25Q3公司实现营业收入为40.77亿元（yoy+3%，QoQ-14%），归母净利润为4.22亿元（yoy+
13%，QoQ-3%），扣非后归母净利润为4.15亿元（yoy+15%，QoQ+1%），毛利率20.14%（yoy+3.95pct，QoQ+3.62pct），净
利率10.51%（yoy+0.93pct，QoQ+1.08pct）。我们预计25Q3公司归母净利润同比提升的主要原因是：新型肥销量持续增长
，磷肥出口溢价显著，出口配额集中于三季度释放。
尿素下跌叠加天气原因致秋肥需求延后，新型肥占比持续增长。根据百川盈孚数据，7、8、9月国内尿素均价环比分
别下滑1%、2%、4%，叠加天气原因，预计秋肥需求有所延后。根据公司半年报，新型复合肥收入占复合肥整体比重由2024
年的38.18%进一步提升至25H1的42.69%，我们预计25Q3这一比例进一步提升，增强板块整体盈利能力。2024年10月，公司
在新疆阿克苏投建35万吨/年新型肥料项目，主要生产用于滴灌的颗粒肥料和液体肥料等新型肥料，精准对接棉花等作物
规模化种植需求，推动水肥一体化技术普及。2025年6月，公司拟在淮上化工园区投资建设100万吨/年新型作物专用肥项
目，弥补黄淮海平原优质新型高效专用肥料供给不足；2024年公司年产15万吨水溶肥和30万吨渣酸肥项目投产，进一步增
强产业链一体化优势。
复合肥行业马太效应凸显，公司份额有望持续增长。随着近年来国内经济作物的品种数量不断增加、种植面积不断扩
大，叠加土地流转在大田区的持续推进，复合肥渗透率持续攀升，且呈现行业集中度持续提升趋势，增量份额向头部企业
倾斜，公司复合肥销量自2015年的260.67万吨增长至2024年的435.71万吨，年复合增长率5.87%，其中新型复合肥销量由2
018年的54.85万吨增长至2024年的138.00万吨，年复合增长率达16.63%。公司现有营销及农技人员1200余名，一级经销商
6000多家，终端零售商70000多家，我们看好公司复合肥销量长期持续增长，市占率继续提升。
项目储备丰富，推进磷化工梯级高值化利用发展。根据公司半年报，10万吨精制磷酸，2万吨白炭黑、3万吨无水氟化
氢项目已完成大部分的建设工作。24年12月30日晚间，公司公告拟与宜昌市夷陵区人民政府、宜昌高新技术产业开发区管
理委员会签署《磷系新材料循环经济产业园项目合作协议》，项目总投资约96亿元，建设选矿、磷酸、工铵、作物专用肥
等装置，加快产业高值化发展。
磷矿持续高景气，资源储备不断夯实。公司已陆续收购集团的巴姑磷矿和竹园沟磷矿，加总的采矿权规模约为270万
吨（其中90万吨已实现开采，还有180万吨采矿证已拿到，正在建设中），控股股东洋丰集团进一步做出承诺将荆门市放
马山中磷矿业有限公司50%的股权注入公司，夯实上市公司资源储备。4月15日晚间，公司公告拟出资3.2亿元（出资比例
为40%），与湖北磷化、鑫源投资共同投资设立湖北夷磷联丰矿业，各方就矿业权获取、开采等业务开展合作，矿产禀赋
有望再次增强。
投资分析意见：国内磷复肥主流生产企业，公司渠道、资源、成本优势明显。复合肥行业集中度提升带动主流企业市
占率持续提升，集团磷矿的逐步注入进一步夯实公司资源储备和一体化优势，公司未来将继续向下拓展净化磷酸及工业一
铵开启第二增长曲线。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为17.53、20.16、23.18亿元，对应EPS分别为1.40、1.6
1、1.85元，当前市值对应PE为10、9、8倍，维持增持评级。
风险提示：1.原材料价格大幅波动；2.复合肥、磷肥价格下跌；3.农产品价格下跌导致复合肥需求减少；4.新项目建
设进度低于预期。
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2025-10-26│新洋丰(000902)业绩符合预期，毛利率持续修复 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25业绩符合我们预期
新洋丰公布3Q25业绩：收入40.77亿元，同比增长3.25%；归母净利润4.22亿元，对应每股盈利0.34元，同比增长12.5
%；扣非净利润4.15亿元，同比增长15.4%。公司利润增长的主要驱动因素是单质肥价格回稳带来复合肥需求回归正常以及
利润率改善，3Q25公司毛利率19.7%，同/环比分别提升3.9/3.6ppt。
公司1-3Q25实现营收134.7亿元，同比增长9%；归母净利润13.7亿元，同比增长23.4%；扣非净利润13.3亿元，同比增
长23.9%；经营活动现金流净额12.2亿元，同比增长191%。
发展趋势
新型复合肥需求旺盛，公司拟建设100万吨/年专用肥项目。随着近几年国内新疆种植面积逐步扩大，以水溶肥为代表
的新型复合肥需求旺盛，驱动公司新型肥销量增长。据公告，新洋丰新型肥料销量由2018年的54.85万吨增长至2024年的1
38万吨，年复合增长率16.6%。2018年，新型肥料占复合肥整体销量的比例为16.56%，实现的收入占复合肥整体销售收入
的比例为19.65%；2024年，这两个比例已经分别提升至31.67%和38.18%。公司拟在蚌埠投资11.5亿元，建设100万吨/年新
型作物专用肥项目，包括40万吨/年高塔复合肥、40万吨/年尿基复合肥、15万吨/年测土配方BB肥、5万吨/年高端水溶肥
等，以进一步优化产品结构和完善华东地区布局。向前看，我们认为新型复合肥需求有望维持较快增速，同时单质肥稳中
有增的价格有望驱动复合肥毛利率持续修复，助力公司稳健成长。
盈利预测与估值
我们维持2025/26年盈利预测不变，公司当前股价对应11.9倍2025年和11.0倍2026年市盈率。我们维持目标价16.5元
不变，对应13.6倍2025年和12.6倍2026年市盈率以及14.6%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。
风险
氮磷钾单质肥价格下行，新项目建设进度及回报率不及预期。
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2025-10-26│新洋丰(000902)三季度业绩符合预期，盈利能力继续增强 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，报告期内实现收入134.75亿元，同比增长8.96%，归母净利润13.74亿元，同比增长23
.43%，扣非净利润13.26亿元，同比增长23.87%；其中三季度单季实现收入40.77亿元，同比增长3.25%，归母净利润4.22
亿元，同比增长12.52%。
报告期内磷复肥量利同比提升，盈利能力进一步增强。2025年前三季度公司综合毛利率18.19%，同比提高2.09pct，
期间费用率5.96%，同比提高0.88pct，其中三季度单季综合毛利率20.14%，同比提高3.95pct，环比提高3.62pct。过去几
年单质肥价格暴涨暴跌，对复合肥的生产和销售造成严重影响，2023年三季度以来，单质肥价格暴涨暴跌结束，转为底部
震荡，复合肥毛利率逐渐修复，同时公司新型复合肥占比不断提升，带动公司整体毛利率趋势向上。今年三季度秋肥市场
需求偏弱，受天气偏暖、降水频繁影响，秋收秋种有所推迟，因而北方主要小麦种植区肥料补仓采购也有推迟。
产业链一体化优势不断增强，行业龙头地位持续提升。公司始终坚持产业链一体化布局，拥有国内最大的磷酸一铵产
能，以及磷矿石产能和钾肥进口权，同时配套生产合成氨、硫酸等。通过提升磷矿和合成氨的自给率，进一步强化公司产
业链一体化布局，增强公司抵御上游原材料大幅波动风险的能力，加深公司的成本优势护城河，巩固磷复肥主业核心竞争
力。公司是国内复合肥龙头企业，近年来大宗原材料价格大幅波动及环保要求不断趋严，复合肥行业集中度持续提升，落
后中小企业逐步被淘汰，具备资源与渠道优势的企业优势显著，土地流转也为复合肥龙头企业带来良好的发展机遇。
复合肥刚需属性强，未来新项目投产后成长空间大。农业种植具有刚性，在国家着重强调粮食安全的大背景下，复合
肥消费的刚性需求更加得到巩固，同时我国复合肥主要在国内消化，基本不受近期关税政策影响。公司积极推动磷系新材
料循环经济产业园项目，同时规划在蚌埠淮上化工园区，投资11.5亿元，建设100万吨/年新型作物专用肥项目。目前磷矿
石产品盈利丰厚，公司控股股东旗下磷矿逐步注入公司，如顺利注入并投产，将有助于增强公司产业链一体化优势，大幅
提升公司盈利水平。
维持“强烈推荐”投资评级。预计2025-2027年公司归母净利润分别为16.3亿、18.3亿、20.1亿元，EPS分别为1.30、
1.46、1.60元，当前股价对应PE分别为11.1、9.9、9.0倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、产品放量不及预期、新项目投产不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：32家
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2025-10-26│新洋丰(000902)2025年10月26日投资者关系活动主要内容
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1. 请介绍一下公司 2025 年三季度的基本情况。
答：2025 年第三季度公司实现营业收入 40.77 亿元，同比增长3.25%；实现归母净利润 4.15 亿，同比增长 15.40%
，整体表现令人满意。三季度尿素价格下跌明显，叠加 9月份以来北方多地降水量远超常年同期，导致秋肥的施肥计划有
明显延后，冬小麦的播种期也有 20天左右的推迟。但公司依然实现了收入和净利润的双增长，展现出良好的抗压能力。
2. 三季度常规肥和新型肥的增速如何？
答：三季度常规肥料销售下滑，主要是受上述天气的影响导致用肥需求延后。正常年份秋肥在 10 月中上旬结束，但
今年比较特殊，目前都已经 10 月下旬了，公司基地每天的发货量还是很大，三季度延后的量在四季度会体现。同时前三
季度新型肥料实现 24%的销量增长，连续几年新型肥增长强劲，公司在新产品的推广及市场开拓方面表现优异。
3. 最近几个月尿素价格下跌而硫磺上涨，是否会对公司的经营造成影响？
答：最近几年原材料波动一直比较大，像尿素价格在最近两年整体是回调的走势，会对经销商拿货积极性和公司的采
购节奏造成一定影响，但在这样的情况下公司依然保持了良好的销量增长和稳定的毛利率。公司抵御原材料波动的能力超
越同行，公司有行业内最深的一体化产业链，有丰富的原材料和供应商资源，公司会通过与经销商谈保价、多样化的采购
渠道等方式最大程度降低原材料对经营的影响。另外，尿素作为农业刚需，目前跌幅已经很大，每年一季度是尿素需求量
最大的阶段，明年一季度尿素反弹的几率很大，这对明年一季度复合肥的销售也会是一个帮助。
4. 复合肥龙头企业近年来一体化不断加深，这是市占率提高的主要原因吗？
答：不仅如此，除了头部企业一体化提升带来的优势之外，土地流转加快也促进了行业整合，土地流转导致种植大户
和大经销商的增加，他们都更倾向于选择头部复合肥品牌。同时原材料的剧烈波动和环保要求的趋严也倒逼小型厂商退出
市场，行业集中度有明显提升。
5. 请介绍一下公司今年磷肥出口的情况。
答：今年两个批次的磷肥出口公司都拿到了配额，出口需要先做法检和报关。5月得到第一批的出口指标，其中大部
分在三季度确认收入和利润，也因此对三季度的收入和毛利率有所贡献，8月末获得第二批配额，预计这部分出口会确认
在第四季度。
6. 新型肥的市场空间有多大？
答：新型复合肥市场空间广阔，且对产品、服务要求较高，市场竞争没有常规肥激烈。根据统计数据，我国有 7亿亩
以上的经济作物种植面积，当前新型肥渗透率还比较低，头部企业增速很快。另外，国家持续出台政策支持经济作物的种
植，有助于扩大市场容量。
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