研报评级☆ ◇000913 钱江摩托 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 3 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.88│ 1.28│ 1.86│ 0.42│ 0.57│ 0.71│
│每股净资产(元) │ 8.41│ 9.10│ 10.19│ 10.59│ 11.16│ 11.87│
│净资产收益率% │ 10.46│ 14.12│ 18.20│ 4.00│ 5.10│ 6.00│
│归母净利润(百万元) │ 464.02│ 676.74│ 977.14│ 286.50│ 390.50│ 372.00│
│营业收入(百万元) │ 5097.77│ 6030.88│ 5414.36│ 5143.00│ 6018.00│ 6920.00│
│营业利润(百万元) │ 495.24│ 689.51│ 1197.28│ 253.00│ 344.00│ 423.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-30 增持 调低 --- 0.42 0.57 0.71 华西证券
2026-08-28 增持 维持 15.5 --- --- --- 中金公司
2026-04-22 增持 维持 17.4 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-30│钱江摩托(000913)2026Q2业绩短期承压、看好后续业绩恢复增长 │华西证券 │增持
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事件概述
公司发布2026年半年度报告：2026上半年公司实现营收27.26亿元、同比-11.30%，归母净利1.01亿元、同比-62.43%
，扣非后归母净利0.53亿元，同比-77.23%；单季度看，2026Q2实现营收17.03亿元，同比2.06%，归母净利润1.40亿元，
同比-23.27%。现金流方面，2026Q2经营性现金流6.95亿元，同环比均大幅好转。结合公司2025年报，我们判断公司2026
上半年扣非利润下滑主要系国内市场行业价格竞争加剧导致主业利润承压。
分析判断:
国内业务短暂承压，出口托底总体收入
拆分各业务，2026H1公司摩托车/全地形车及电动自行车整车实现营收25.22亿元，同比-12.98%；零配件及其他业务
实现营收1.91亿元，同比+24.62%；其他业务实现营收0.12亿元，同比-41.35%。分区域看，公司2026H1境内实现营收8.27
亿元，同比-50.01%；境外实现营收18.99亿元，同比+33.86%。根据中国摩托车商会发布的2026年1-6月全行业运行数据，
出口依旧是拉动产业增长的核心引擎；全行业销售规模稳步抬升，高端化转型持续提速。2026H1行业累计销售摩托车1206
.85万辆（含电动摩托车），同比+12.53%，其中大排量摩托车销售50.64万辆，同比+0.88%。2026H1摩托车整车出口量756
.99万辆，同比+17%，其中二轮燃油摩托车出口715.97万辆，同比+16.7%，全地形车出口30.51万辆，同比+34.25%。公司
两轮燃油大排量产品位居国内行业前列，是公司核心业务与主要利润来源；全地形车业务已完成ATV、UTV、SSV及雪地车
全系列产品布局，多款产品通过国际认证并实现批量上市销售；电动两轮车业务聚焦高性能电摩赛道，已完成中置电机、
智能BMS等核心技术储备，多款差异化产品完成布局。2026年上半年，公司顺利完成轻量化高性能赛车平台开发、公升级
大排量整车及发动机平台研发，多项核心技术达到国内领先、国际先进水平，进一步提升了公司产品竞争力及技术护城河
。
汇兑抬高期间费率，盈利水平同比下降
盈利能力方面，2026Q2公司毛利率同比-5.31pct至22.73%。期间费用方面，2026Q2公司期间费用率为12.88%，同比+2
.71pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.06%/3.22%/4.91%/0.69%，同比分别+0.85pct/-0.30pct/-0.99pct/+3.
16pct（财务费率提升主要原因系人民币汇率升值，汇兑损失同比增加所致）。综合作用下净利率同比-2.58pct至8.10%。
投资建议：
公司作为摩托行业的龙头企业，产品力、渠道力、品牌力、科技力、生产力和运营力共同推动公司经营成效持续攀升
。根据公司最新财报，我们下调26年盈利预测并引入27-28年公司盈利预测，预计2026-2028年营收分别为51.43/60.18/69
.20亿元（26年前值为93.59亿元），增速为-5.0%/17.0%/15.0%；EPS分别为0.42/0.57/0.71元（26年前值为1.69元），对
应2026/8/30日11.52元/股收盘价，PE分别为27X、20X、16X，结合公司最新财报情况考虑公司内销短期仍在承压态势，我
们调整公司评级，由“买入”评级下调为“增持”评级。
风险提示
市场竞争恶化、渠道拓展不及预期、新品迭代不及预期。
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2026-08-28│钱江摩托(000913)内销疲弱、出口增长，积极调整应对挑战 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2Q26业绩符合我们预期
2Q26营业收入17.0亿元，同比-2.1%/环比+66.4%；归母净利润1.40亿元，同比-23.3%/环比扭亏。业绩符合我们预期
。
发展趋势
2Q销量同比降幅收窄，产品结构改善带动单车收入提升。据摩托车商会数据，2Q26公司实现销量10.27万辆，同比3.4
%/环比+32.6%。分排量来看，大排量车型3.77万辆，同比-7.3%/环比+96.6%，小排量车型同比-1.0%/环比+11.5%。分地区
看，出口同比+25%，内销同比-35%。公司2Q单车收入约1.66万元，同比+1.4%/环比+25.5%，我们认为主要得益于2026款赛
600、闪400旅行版、赛800RC等车型上市，带动产品结构改善。
毛利率环比回升、费用摊薄，利润同比降幅收窄。1H26境内销售毛利率14.4%，同比-9.5ppt；境外销售毛利率24.65%
，同比-5.7ppt。2Q26公司毛利率亦下降，我们判断与价格竞争及成本提升有关；环比+3.15ppt，我们认为受益于规模增
长和结构改善。2Q26销售、管理、研发费用率分别为4.1%/3.2%/4.9%，合计12.2%，同比-0.4ppt/环比-6.0ppt，收入规模
提升推动费用环比摊薄。据半年报，公司1H财务费用同比增加主因汇兑损失增加，2Q财务费用同比净增加0.55亿元，剔除
后利润降幅收窄。
智能制造产能逐步释放，期待新品上市提振量利。2025年底公司全面启用的东部智慧制造园区，我们认为有望通过智
能制造和精益生产提升效率、控制成本。据公告，2026年上半年公司顺利完成轻量化高性能赛车平台开发、公升级大排量
整车及发动机平台研发，保持技术领先性。我们预计数智化工厂产能爬坡有望与新品上市节奏形成协同，推动单车收入与
品控效率同步提升。
盈利预测与估值
我们基本维持2026E/2027E预测归母净利润3.5亿元/4.8亿元。
考虑今年国内大排量摩托内需景气度下行、价格战担忧持续，我们下调目标价14%至15.5元，维持跑赢行业评级，较
当前股价有34%的上行空间。当前股价对应17.5x/12.7x26E/27EP/E，目标价对应23.4x/17.0x26E/27EP/E。
风险
市场竞争风险，出口业务风险，产品销售风险。
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2026-04-22│钱江摩托(000913)2025年经营业绩承压；关注2026年修复动能 │中金公司 │增持
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2025年扣非归母净利润和1Q26业绩低于市场预期2025年营业收入54.1亿元，同比-10.22%，归母净利润9.8亿元，同比
+44.39%，扣非归母净利润2.85亿元，同比-49.2%。
2025年非经中包含非流动性资产处置损益（税前）8.6亿元，扣非净利润下滑主要受国内销量下滑、行业价格竞争加
剧所致。
1Q26归母净利润-0.39亿元，同比转亏，系国内销量下降影响。
发展趋势
2025年内销承压、出口稳健；1Q26出口增速亮眼。据公司年报，2025年公司实现销量43.69万辆，同比下降8.96%；国
内销量19.74万辆，同比下降17.75%；出口销量23.95万辆，销量基本持平，其中大排量车型出口5.13万辆，同比增长23.3
6%。据摩托车商会数据，1Q26公司销量7.7万辆，同比-20%。其中国内销量同比-58%，出口5.25万辆，同比+37%。
2025及1Q26毛利率同比下降，分红比例维持高位。2025公司毛利率为25.2%，同比-1.2ppt；海外销售毛利率27.6%，
优于国内（22.3%）。1Q26公司毛利率为19.6%，同比-5.9/环比-4.2ppt，我们认为主要系规模承压的影响。2025年公司销
售/管理/研发费用分别为2.2/2.4/3.8亿元，合计费率同比增长2ppt；2025年公司拟分配现金分红5.8亿元，分红比例达60
%。
期待2026年经营业绩修复。据年报，公司2026年核心经营目标为：营业收入、销量等核心经营指标实现同比增长；产
品质量、供应链管控能力、组织运营效能、品牌口碑实现深度提升；海外市场份额持续扩大，国内业务企稳向好，成长型
业务实现突破性增长。我们建议关注国内需求恢复进度及新车型上市情况。
盈利预测与估值
考虑公司国内销量恢复的不确定性，我们下调2026年归母净利润预测58%至3.5亿元，首次引入2027年归母净利润4.8
亿元。当前股价对应23.1x26EP/E和16.7x27EP/E，维持跑赢行业评级，我们认为1Q26销量承压已部分反映在股价中，下调
目标价10%至18.0元，对应27.3x26EP/E和19.7x27EP/E，较当前股价有18%的上行空间。
风险
国内摩托车需求不及预期；出口增长不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-06-16│钱江摩托(000913)2026年6月16日投资者关系活动主要内容
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公司董事会秘书向投资者介绍了公司主营业务及整体经营现状等信息，并针对投资者提出的各类问题逐一进行详细解
答，具体交流内容如下：
一、2026 年 1-5 月行业销售情况及公司整体销售情况
答：据行业协会统计数据，2026 年 1-5 月两轮燃油摩托车行业整体销量约 767.29 万辆，同比增长约 12.08%，其
中外销销量 587.50万辆，同比增长约 17.30%，内销销量约 179.79 万辆，同比下滑约 2.14%；钱江摩托燃油摩托车累计
销量约 13.49 万辆，同比下滑约 19.68%。其中外销销量约 8.57 万辆，同比增长约 18.80%；内销销量约 4.92 万辆，
同比下滑约 48.64%。
二、钱江摩托今年外销增长主要在哪些区域？
答：公司今年 1-5 月外销增长较多区域为：非洲、拉美、欧洲；亚洲略微下滑，北美区域基本持平，其中亚洲区域
中的马来西亚增长迅速。
三、请问公司今年新产品计划情况
答：2026 年公司将重点推新布局四大核心产品系列，覆盖多品类主流车型，核心竞争力突出。具体包括仿赛、巡航
、拉力、踏板四大系列：
1. 仿赛系列：推出 400、550、600、800 等多款高竞争力车型；
2. 巡航系列：涵盖 250、400、600 版本，部分车型搭载电子油门高配配置；
3. 拉力系列：贝纳利 TRK、QJMOTOR 两大品牌多款产品；
4. 踏板系列：推出 125、150、350 等多规格版本车型。
四、请问目前赛 600 的产能情况？
答：受供应链影响问题，导致赛 600 前期产能不足，目前已正常，公司赛 600 近期月销量近 2000 台。
五、请问公司在品牌推广上有哪些措施？
答：1.公司以国际赛事与全球展会为核心抓手，实现品牌价值跃迁与全球渠道拓展。
2.公司通过产品口碑、服务响应和质量承诺等建立消费者信任，同时也关注负面舆论的清理，打击恶意攻击。
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参与调研机构：4家
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2026-05-22│钱江摩托(000913)2026年5月22日投资者关系活动主要内容
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公司董事会秘书向投资者介绍了公司主营业务及整体经营现状等信息，并针对投资者提出的各类问题逐一进行详细解
答，具体交流内容如下：
一、2026 年 1-4 月行业销售情况及公司整体销售情况
答：据行业协会统计数据，2026 年 1-4 月两轮燃油摩托车行业整体销量约 597.03 万辆，同比增长约 11%，其中外
销销量 459.03万辆，同比增长约 17%，内销销量约 138.01 万辆，同比下滑约 4%；钱江摩托燃油摩托车累计销量约 10.
34 万辆，同比下滑约 21%。其中外销销量约 6.66 万辆，同比增长约 27%；内销销量约 3.67万辆，同比下滑约 54%。
二、2026 年一季度国内销量同比下滑的原因及应对措施
答：2026 年一季度同比下滑原因：
1.2025 年公司部分产品出现冷却液匹配等质量问题，加上舆论推动，对品牌市场口碑造成一定负面影响，尽管公司
针对质量问题整改升级，但品牌市场口碑修复仍需一定时间周期。
2.一季度受厂区刚完成搬迁、且严格执行质量管控体系，整体产能正处于爬坡阶段，市场产品供应节奏相对偏慢，对
新品上市及出口订单的交付造成了一定影响。
因此一季度内销业绩呈现阶段性下滑态势。
主要应对措施：
针对质量及宣发问题，公司开展复盘梳理与专项整改工作，通过聘请新任质量总监、品牌总监等，补强核心管理团队
，完善质量管理、品牌运营体系等。目前公司已整体搬迁至东部智慧制造园区，通过数字化管控，严格把控全品类产品质
量，实现全排量车型协同高效生产、全生产链条质量可追溯。
同时，公司为提振市场信心、保障用户权益，针对 2026 年度全新发布的赛 600 车型，推出首任车主发动机终身质
保的专属政策，这也彰显了我们对产品质量的信心。
三、2026 年公司新款产品规划
答：2026 年公司将重点推新布局四大核心产品系列，覆盖多品类主流车型，核心竞争力突出。具体包括仿赛、巡航
、拉力、踏板四大系列：
1. 仿赛系列：推出 400、550、600、800 等多款高竞争力车型；
2. 巡航系列：涵盖 250、400、600 版本，部分车型搭载电子油门高配配置；
3. 拉力系列：贝纳利 TRK、QJMOTOR 两大品牌多款产品；
4. 踏板系列：推出 125、150、350 等多规格版本车型。
四、2026 年核心销售策略规划
答：除新品迭代升级外，公司 2026 年将从舆情引导、产品打造、渠道改革、服务升级四大维度发力，优化销售体系
，提升市场竞争力，具体策略如下：
1.舆情引导：通过产品口碑、服务响应和质量承诺等建立消费者信任，同时也关注负面舆论的清理，打击恶意攻击；
2.聚焦爆款打造：公司通过缩减产品型谱，夯实平台基础，集中精力和资源提升产品质量，推出具备竞争力的赛、闪
、拉力及踏板系列，通过上市全生命周期管理，打造爆品；
3.销售渠道改革：关注销量前 60 的重点店，跟踪运营，管理支持到店；用自营替换销售弱的区域，探索最佳销售实
践并推广；
4.快速服务能力建设：关注用户反馈线索，联动门店服务点及工厂技术、售后部门，快速联络用户并解决问题，提升
用户满意度。
五、新厂区产能情况
答：公司东部智慧园区单班规划产能达 60 万辆，可根据订单柔性扩充。目前因厂区刚完成整体搬迁，且公司严格执
行质量管控标准，产能正处于稳步爬坡阶段，后续产能将随生产磨合逐步释放、稳步提升。除该厂区外，公司在温岭温西
、重庆地区另有生产基地。
六、国际油价波动对公司经营的影响及应对方案
答：整体来看，国际油价波动对公司当前经营影响相对有限，但东南亚市场以通勤代步需求为主，油价波动对区域销
量存在一定影响，东南亚部分地区甚至推出限制燃油摩托车的措施，针对市场特性，公司已规划推出油改电系列产品，适
配东南亚市场新能源转型趋势。
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参与调研机构：1家
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2026-05-07│钱江摩托(000913)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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问：贵公司 25 年末其他应付款中，其中收被投资公司预分配股利 6474 万元，什么时候确认投资收益？被投公司格
雷博智能动力科技有限公司上市进程处于哪个阶段？
答：（1）2025 年末，公司其他应付款中收到被投资公司预分配金额为 6474.3 万元，主要包括：浙江瓯联企业管理
有限公司 5831 万元，杭州厚初创业投资合伙企业（有限合伙）316.02万元，浙江盈瓯创业投资有限公司 327.28 万元。
上述被投资公司以权益法及按公允价值变动核算，收到的资金最终不影响损益，具体会计处理以最终的有关上述公司股东
会决议及审计机构确认为准。 （2）被投资公司格雷博智能动力科技有限公司目前已完成股改，现名称为格雷博智能动力
科技股份有限公司。截止目前，钱江摩托持有该公司股权比例约为 14.8%。
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〖免责条款〗
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2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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