研报评级☆ ◇000913 钱江摩托 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.89│ 0.88│ 1.28│ 1.69│ 1.34│ 1.55│
│每股净资产(元) │ 7.45│ 8.41│ 9.10│ 9.78│ 10.90│ 12.22│
│净资产收益率% │ 11.95│ 10.46│ 14.12│ 17.20│ 13.29│ 14.24│
│归母净利润(百万元) │ 417.67│ 464.02│ 676.74│ 887.60│ 702.59│ 817.50│
│营业收入(百万元) │ 5648.39│ 5097.77│ 6030.88│ 6473.00│ 7684.00│ 9009.00│
│营业利润(百万元) │ 463.87│ 495.24│ 689.51│ 957.54│ 754.29│ 879.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-30 买入 维持 --- 1.91 0.97 1.10 国联民生
2025-10-29 买入 维持 24.65 1.46 1.70 2.00 华泰证券
2025-10-27 增持 维持 20 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-30│钱江摩托(000913)系列点评七：2025年业绩承压，持续聚焦产品定义+出口战 │国联民生 │买入
│略 │ │
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事件概述。公司披露2025年年度业绩预告，公司预计2025年实现归母净利润9.6-10.3亿元，同比增长41.9%-52.2%，
其中“资产处置收益”预计税前利润约8.5亿元；预计实现扣非净利润2.7-3.2亿元，同比增长52.8%-43.9%。
资产处置收益增厚表观利润摩托车销售额同比下滑致经营利润承压。根据测算，公司2025Q4归母净利润中枢约为6.8
亿元，同比+221.4%，环比+1223.5%，公司扣非净利润中枢约为0.15亿元，同比-87.6%，环比-64.3%。扣除非经常性损益
后的净利润同比下降，主要原因系报告期摩托车销售额同比下滑：根据中国摩托车商会数据，公司2025年摩托车累计销量
38.6万辆，同比-12.3%，其中250cc+摩托车累计销量11.4万辆，同比-10.5%。
摩托车：产品定义能力持续提升中大排摩托车出口增速稳健。产品端：公司产品定义能力提升明显，2025H1公司推出
赛800RS、追900等高端车型，一经上市便受追捧，鸿250CITY、鸿150S等运动踏板车型亦备受关注，展现了良好的大排量
车型硬实力，有望接棒产品周期。2025米兰展推出首款三缸ADVReno900：标志着公司进入了公升级多缸ADV市场。它搭载
一台900cc三缸发动机，最大马力120匹，最大扭矩93牛
米，配备前19后17英寸的辐条轮毂，外观设计敦实饱满，充满冒险气息。出口端：国际化战略是公司头号战略，据中
国摩托车商会数据，公司2025年中大排摩托车出口销量为4.8万辆，同比+15.3%，其中800cc+车型销量突破3,400辆，同比
实现大幅增长。海外渠道端：公司在各区域推动QJMOTOR品牌渠道建设，全球范围内，在美国、意大利、印尼建立子公司
，通过自建及合作等方式，在130多个国家和地区拓展市场，获得欧洲、拉美、东南亚、中东等热点市场消费者的认可。
全地形车：产品矩阵逐步扩充多款产品实现量产。公司重视全地形车行业的发展及公司能力匹配，积极布局了全地形
车产业，已研发包括ATV、UTV、SSV以及雪地车等多款产品，规划研发10款全地形车，目前公司两款ATV产品（ATV600及AT
V1000）实现量产并销售，此外公司UTV1000和SSV1000车型已处于研发过程中，为后续上市销售打下基础。
投资建议：公司产品定义能力提升明显，看好公司“品牌力+产品力+渠道力+组织能力”多重维度竞争优势，中大排
摩托车业务有望为公司后续成长提供充足动力，考虑到2025年“资产处置收益”税前利润约8.5亿元，预计公司2025-2027
年归母净利润10.0/5.1/5.8亿元，EPS为1.91/0.97/1.10元。对应2026年1月29日15.66元/股收盘价，PE分别8/16/14倍，
维持“推荐”评级。
风险提示：：公司摩托车产品销量低于预期；摩托车市场竞争加剧；海外全地形车需求不及预期；海运费波动；汇率
波动等。
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2025-10-29│钱江摩托(000913)新工厂启用开启精品化转型 │华泰证券 │买入
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钱江摩托发布三季报：Q3实现营收13.53亿元（yoy-18.67%，qoq-22.18%），归母净利5106.39万元（yoy-56.59%，qo
q-72.03%）。2025年Q1-Q3实现营收44.26亿元（yoy-10.11%），归母净利3.20亿元（yoy-31.38%），扣非净利2.75亿元（
yoy-37.67%）。公司智能新工厂启用，生产效率及产品质量有望迎来升级，提振品牌销量。维持“买入”评级。
国内促销力度加大拉低单价，Q3出口销量稳健增长
根据摩托车商会，25Q3公司销量同环比-16%/-3%至10.3万辆，其中250cc+中大排车型销量同环比-4%/-22%至7万辆；
出口销量表现稳健，同环比分别+13%/12%至6.2万辆。收入端，公司25Q3营收下滑幅度略大于整体销量，同环比分别-18.7
%/-22.2%，对应单车ASP约1.3万元，同环比-3%/-19%，下降或系Q3促销力度加大、产品结构变化等因素影响。
Q3毛利率同环比有所下滑，三费支出稳定
25Q3公司毛利率同环比-2.99/-5.86pct至22.19%，我们认为同比下滑或系国内休闲娱乐类摩托竞争加剧影响，环比下
滑或系中大排量车型占比有所下滑带来的结构性影响（250cc+销量占总销量比例31%，环比-7pct）。25Q3公司三费合计约
2亿元，同环比基本持平，对应销售费率为4.08%，同比+0.67pct，环比+0.86pct；管理费率为4.28%，同比+0.06pct，环
比+0.76pct；研发费率为6.49%，同比+1.43pct，环比+0.59pct；最终Q3净利率同环比-3.28/-7.17pct至3.51%。
智慧园区新厂房10月启用，生产效率、产品品控有望显著改善
公司10月正式启用东部智慧园区新工厂进行生产工作，年产能达百万台。新工厂引入了柔性制造、数字孪生系统，产
线可灵活适配多品类产品需求的同时，生产质量控制、订单响应效率将大幅升级，产品不良率较老工厂可降低90%以上，
产线效率提升达80%，交付速度提升25%，有利于公司中高端车型提升终端口碑，稳固市场份额。
盈利预测与估值
我们维持公司25-27年归母净利润7.71/8.95/10.54亿元（三年复合增速为15.91%），对应EPS为1.46/1.70/2.00元。
根据Wind一致预期，可比公司2026年平均PE为14.5x，给予公司26年14.5倍PE估值，对应目标价为24.65元（前值26.28元
，对应25EPE18x）。
风险提示：国内大排量摩托需求不及预期；出口贸易政策风险。
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2025-10-27│钱江摩托(000913)积极应对短期增长瓶颈，启动精品化战略转型 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25低于我们预期
公司3Q25营业收入13.53亿元，同比-18.67%，环比-22.18%；归母净利润0.51亿元，同比-56.59%，环比-72.03%。国
内销量承压，业绩低于我们预期。
发展趋势
3Q出口销量同环比改善，供应链及相关问题拖累国内大排量销量表现。据摩托车协会数据，3Q25公司总销量10.3万辆
，同比-16%/环比-3%。分地区来看，3Q25出口销量6.2万辆，同比+13%/环比+12%，较上半年表现有所改善，主要得益于大
排量摩托车出口的增长。3Q25国内销量依然承压，同比-40%/环比-20%，其中大排量同环比降幅大于行业，我们认为主因
此前零部件质量和供应链产能问题影响部分新车上市节奏和交付。
多因素导致毛利率承压，期间费用额平稳下降。3Q25公司单车收入1.32万元，同比-3%/环比-19%。毛利率22.2%，同
比-3.0/环比-5.9ppt，我们认为主要受国内销量下滑、产品结构变化、终端促销等因素导致。销售、管理、研发三项期间
费用整体呈下降趋势，但因收入基数缩小，合计费率14.9%，同比+2.2/环比+2.2ppt。归母净利润5106万元，净利率3.8%
。
举办精品化战略发布会，“数智化”工厂赋能。9月18日，公司在重庆摩展期间举办了精品化战略发布会，发布了6款
车型，包括追921、赛921Pro、闪600V2Classic、闪600V4等；同时公司宣布钱江摩托东部智慧园区将于2025年10月正式启
用，年产能100万辆，我们认为，“数智化”工厂有助于提升品控、提高效率，成为精品化战略转型的重要支撑。
盈利预测与估值
考虑土地收购及补偿款确认节奏及潜在影响，以及公司国内经营改善节奏，我们维持2025年归母净利润预测，下调20
26年归母净利润预测26%至8.4亿元。当前股价对应9.4x/10.6x2025E/2026EP/E。维持跑赢行业评级，考虑基本面改善节奏
，下调目标价9%至20元，对应11x/13x2025E/2026EP/E，较当前股价有19%的上行空间。
风险
新车销量不及预期；土地收购及补偿款确认节奏不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-03-20│钱江摩托(000913)2026年3月20日投资者关系活动主要内容
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公司董事会秘书向来访者介绍了公司发展历程、主营业务、经营情况及管理团队等基本情况，并就投资者提出的问题
进行了回复：
1、2025 年公司销售情况如何？
答：根据协会信息，钱江摩托燃油摩托车行业整体销售约 40.29万辆，同比下滑约 8.1%；其中内销约 16.72 万辆，
同比下滑约20.9%，大于 250 排量车型销售约 6.45 万辆，同比下滑约 26%；外销约 23.57 万辆，同比增长约 3.9%，大
于 250 排量车型销售约5.1 万辆，同比增长约 28.9%。
2、2026 年的规划主销车型是哪些？
答：公司 2026 年主推包括仿赛、巡航、拉力及踏板等系列，仿赛系列包括 400、550、600、800 等具备竞争力的产
品；巡航系列产品包括 250、400 及 600，上述部分产品配置电子油门；拉力包括贝纳利 TRK 及 QJMOTOR 的多款产品，
踏板系列包括 125、150、350等版本。
3、公司 2025 年度外销主要出口地区有哪些及 26 年出口预期？
答：公司 2025 年度出口总销量约为 23.57 万辆，其中亚洲、欧洲和非洲占比较大，亚洲和非洲小排量居多，欧洲
地区大排量较多。2026 年，公司预期欧洲会有实现稳健增长，南美和东南亚会实现较大幅度的增长，非洲将会继续突破
。
4、2026 年度，公司销售策略主要包括以下几点：
答：①舆情引导：通过产品口碑、服务响应和质量承诺等建立消费者信任，同时也关注负面舆论的清理，打击恶意攻
击；
②聚焦爆款打造：公司通过缩减产品型谱，夯实平台基础，集中精力和资源提升产品质量，推出具备竞争力的赛、闪
、拉力及踏板系列，通过上市全生命周期管理，打造爆品；
③销售渠道改革：关注销量前 60 的重点店，跟踪运营，管理支持到店；用自营替换销售弱的区域，探索最佳销售实
践并推广；
④快速服务能力建设：关注用户反馈线索，联动门店服务点及工厂技术、售后部门，快速联络用户并解决问题，提升
用户满意度。
5、请问原材料如铝、铁等涨价对公司有何影响，公司如何应对？
答：原材料的涨价会导致公司产品成本上升，一定程度上会影响公司产品的毛利率，但原材料涨价到公司产品成本上
升有一定的滞后性。公司一方面通过优化人员结构提高人效，一方面通过技术降本和商务降本等方式来降低原材料上涨对
公司的影响。
6、公司这几年分红一直保持比较高的比例，请问后续计划如何？
答：公司会根据实际经营情况和未来资金需求，合理安排分红计划，尽可能的给投资者带来较好的回报。
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参与调研机构：20家
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2026-03-13│钱江摩托(000913)2026年3月13日投资者关系活动主要内容
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公司董事会秘书向来访者介绍了公司发展历程、主营业务、经营情况及管理团队等基本情况，并就投资者提出的问题
进行了回复：
1、2025 年公司销售情况如何？
答：根据协会信息，钱江摩托燃油摩托车行业整体销售约 40.29万辆，同比下滑约 8.1%；其中内销约 16.72 万辆，
同比下滑约20.9%，大于 250 排量车型销售约 6.45 万辆，同比下滑约 26%；外销约 23.57 万辆，同比增长约 3.9%，大
于 250 排量车型销售约5.1 万辆，同比增长约 28.9%。
2、2026 年的规划主销车型是哪些？
答：公司 2026 年主推包括仿赛、巡航、拉力及踏板等系列，仿赛系列包括 400、550、600、800 等具备竞争力的产
品；巡航系列产品包括 250、400 及 600，上述部分产品配置电子油门；拉力包括贝纳利 TRK 及 QJMOTOR 的多款产品，
踏板系列包括 125、150、350等版本。
3、2026 年的销售策略调整有哪些？
答： 2026 年度，公司销售策略主要包括以下几点：
①舆情引导：通过产品口碑、服务响应和质量承诺等建立消费者信任，同时也关注负面舆论的清理，打击恶意攻击。
②聚焦爆款打造：公司通过缩减产品型谱，夯实平台基础，集中精力和资源提升产品质量，推出具备竞争力的赛、闪
、拉力及踏板系列，通过上市全生命周期管理，打造爆品；
③销售渠道改革：关注销量前 60 的重点店，跟踪运营，管理支持到店；用自营替换销售弱的区域，探索最佳销售实
践并推广。
④快速服务能力建设：关注用户反馈线索，联动门店服务点及工厂技术、售后部门，快速联络用户并解决问题，提升
用户满意度。
4、公司 2026 年主要的海外市场拓展主要展望是？
答：欧洲实现稳健增长，南美、东南亚实现较大幅度的增长，非洲取得突破。
5、关注到公司有人事变动，请问还有哪些变动以及原因，对公司有何影响？
答：近期人力资源副总变动是基于其个人原因，公司已经物色适合人选接任，不会给公司业务带来影响；2025 年至
今公司人员变动包括 QJMOTOR 营销经理、质量总监等，这是基于内部人员能者上和外部优秀人员引入的考虑，是公司的
组织和人才优化的正常举措。未来公司考虑在杭州设研发、销售和品牌等中心，将会引入更多的优秀人员。
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