研报评级☆ ◇000920 沃顿科技 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.35│ 0.42│ 0.47│ 0.57│ 0.68│ 0.82│
│每股净资产(元) │ 3.80│ 3.96│ 4.22│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 9.17│ 10.57│ 11.07│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 164.74│ 197.68│ 220.55│ 268.53│ 323.22│ 386.88│
│营业收入(百万元) │ 1705.16│ 1743.69│ 2020.77│ 2309.43│ 2521.60│ 2751.87│
│营业利润(百万元) │ 176.13│ 204.74│ 259.81│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-01 增持 首次 --- 0.57 0.68 0.82 东方财富
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-01│沃顿科技(000920)动态点评：膜材料领军者乘风而起，半导体与AI数据中心需│东方财富 │增持
│求共振开启新周期 │ │
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【事项】
5月28日，沃顿科技公告表示公司产品已应用于半导体芯片制造和数据中心冷却系统领域。全球半导体扩产潮持续推
进，国际半导体产业协会（SEMI）预测2026年全球芯片制造设备销售额有望达1,450亿美元（yoy+9.0%），按细分市场划
分，晶圆厂设备（WFE）领域（含晶圆加工、晶圆厂设施和掩膜/掩模版设备）预计2025年增长11.0%至1157亿美元，主要
因DRAM/HBM投资强于预期和中国持续扩产。国际半导体产业协会（SEMI）预计至2027年，中国大陆仍将位居设备支出首位
，本土芯片制造商将持续投入成熟制程及部分先进节点。另一方面，AI数据中心机柜功耗大幅提升，算力基建进入液冷时
代，2026年AI数据中心液冷渗透率预计达40%。
【评论】
半导体超纯水与AI数据中心用水需求共振，反渗透膜迎来结构性扩容。半导体侧：以晶圆厂扩产为核心牵引的新一轮
投资周期开启，先进制程向2nm及GAA架构演进推动单位晶圆水耗持续攀升，每生产一片12英寸晶圆可消耗超纯水约2.5立
方米，RO（反渗透）、UF（超滤）等膜环节是超纯水制备核心单元；AI数据中心侧：机柜功耗大幅提升，高热密度芯片抬
高散热需求，AI数据中心冷却系统约占总能耗的40%，美国能源部研究表示，美国数据中心直接用水量已从2014年210亿升
增至2023年660亿升，且预计2028年升至1450-2750亿升，冷却循环水处理需膜产品支撑。
国产反渗透膜领军企业，高端替代与场景拓展双轮驱动。1）持续巩固市场地位：公司已形成20多个系列、200多个规
格的膜产品体系，反渗透膜及纳滤膜销售规模连续多年位居国产品牌首位。2024年我国8英寸工业反渗透膜元件出货量中
，杜邦/沃顿/东丽份额分别为19.4%/12.3%/11.5%，公司位居国产第一、行业第二。高端膜产品注重高通量、高节水、抗
污染、长寿命，壁垒在于长周期验证与替换黏性，具备先发优势和技术积累的厂商有望持续受益；2）高附加值产品结构
优化：工业膜占比达70%，高端产品占比提升拉动毛利。超纯水膜已在部分半导体企业稳定应用，处于小批量供货阶段，
认证完成后有望持续贡献弹性；3）全流程服务深度绑定客户：围绕“膜材料-膜系统-膜工程-运营服务”展开，“直销+
经销”并重，从产品销售延伸至技术支持和售后服务。公司盈利能力持续提升，2025年实现营收20.21亿元（yoy+15.89%
），归母净利润2.21亿元（yoy+11.57%），净利率11.44%，其中膜产品营收12.74亿元，占比63%，毛利率40.82%，贡献主
要利润；26Q1公司营收3.50亿元，归母净利润0.44亿元，净利率提升至12.78%。
产能持续扩张，高端膜放量具备承接基础。1）产能利用充足：公司近年来产能持续提升，2022-2025年产能自2330万
平方米提升至3498万平方米，CAGR达14.50%，常年保持满产超产，管理层明确2026年整体产能预计提升约50%，贵阳基地
公用设施完善，具备弹性扩张能力；2）多项目持续推进：膜用材料及膜组件能力提升项目（一期）已于2026年2月获环评
批复，刮覆膜生产线及超滤中试线报批中。南京江北新区项目计划2026年内开工、建设期两年，有望成为新增产能与产业
链协同的重要平台；3）原材料自主度提升：2025年自制聚砜近800吨，南京项目规划3000吨聚砜产能。原材料通过自产和
国产化并行，提升供应链安全与成本可控度。公司扩产为超纯水膜、特种纳滤膜等高附加值产品提供稳定交付基础，供给
能力决定国产替代阶段的订单转化效率。
膜分离工程向综合解决方案延伸，构建多元增长曲线。公司膜分离工程覆盖钢铁化工、新能源、市政供水、生物医药
、电子、海水综合利用等领域，提供从膜材料定制、方案设计到运营维护的全过程服务，实现“产品交付”向“价值交付
”延伸，2025年业务营收1.60亿元，毛利率18.23%。2026年1-3月公司新签膜分离工程业务合同金额2041.86万元，覆盖盐
湖提锂、磷酸铁、中水回用等方向。公司优先样板性优质项目，聚焦高壁垒场景，选择信誉良好合作方，降低回款风险。
公司在海内外同步寻求突破，中东、北非业务持续拓展，2025年拿到较大海水膜订单。天津海淡平台计划建设万吨级项目
，海水淡化有望成为兼具示范意义与成长空间的重要方向。此外，公司控股（56.44%）子公司大自然主要从事植物纤维弹
性材料及制品、健康环保家具寝具的研发、制造及销售、全屋定制等业务，2025年净利润1704万元（yoy+9.79%）。
【投资建议】
公司作为国产反渗透膜领军企业，有望受益于半导体与AI数据中心用水需求共振，叠加产能持续扩张，具备较高成长
弹性。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为23.09/25.22/27.52亿元，归母净利润分别为2.69/3.23/3.87亿元，对应
EPS分别为0.57/0.68/0.82元，对应2026年5月29日收盘价PE分别为22.62/18.79/15.70倍。首次覆盖，给予“增持”评级
。
【风险提示】
行业竞争风险；
技术更新迭代风险；
下游需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-08│沃顿科技(000920)2026年9月8日投资者关系活动主要内容
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1.公司膜业务近年来在海水淡化领域有何变化？
近年来公司海水淡化膜材料业务持续增长，去年在海外重大项目上实现突破，未来将继续加强海水淡化领域的市场布
局。
2.公司膜产品在其他应用领域的收入结构如何？
公司下游应用领域较为分散，单一领域占比均不高，主要包括电力、化工、印染、钢铁等领域。
3.不同系列膜产品的毛利率水平如何？
今年上半年膜产品平均毛利率为 46.08%。高端产品如海水淡化系列、超纯水系列毛利率均超过公司整体平均水平。
4. 产能建设及未来规划如何？公司现有产能可满足当前需求，贵阳基地尚有预留空间，未来可根据市场需求灵活增
加产线。南京第二生产基地亦规划新增一定规模产能，目前项目尚处审批阶段。
5. 公司较海外品牌的竞争优势主要体现在哪些方面？
公司常规产品较国外竞品具备一定性价比；拥有专业售后服务团队，可提供从方案设计到运行维护的全流程技术支持
，及时响应客户需求；同时公司持续加大研发投入，围绕国内复杂工业工况及新兴应用场景，自主研发了耐酸耐碱膜、抗
氧化膜等系列特色产品，在细分领域形成差异化竞争力。
6. 核心原材料的供应情况如何？
公司已实现关键原材料聚砜的自产，以满足膜产品的品质要求，保障供应链稳定。
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参与调研机构：1家
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2026-09-03│沃顿科技(000920)2026年9月3日投资者关系活动主要内容
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1、公司产品应用于工业水处理、海水淡化、市政污水、盐湖提锂等领域，请问盐湖提锂等新能源相关业务上半年订
单及收入贡献，下游盐湖项目投资放缓是否会对公司业务造成冲击？
答：膜分离工程订单情况您可参考公司以往《关于膜分离工程业务日常经营性合同情况的公告》。膜下游应用较为分
散，各领域均衡发展，单一领域不对公司业务造成重大影响。
2、原材料是影响膜产品成本的关键，请问上半年关键原材料采购价格走势，公司原材料锁价、集中采购机制运行效
果，对下半年成本端如何判断？
答：上半年受油价影响部分原材料价格有一定幅度增长，公司积极采取谈判协商等手段保证主要原材料价格未出现大
幅度增长。下半年成本影响因素较多，目前不容易判断准确，但公司将继续努力做好采购成本控制。后续请关注公司的相
关信息披露。谢谢！
3、请问贵司南京项目是否有最新进展，距离贵司公布该计划已过大半年，审批程序还没有结束吗？
答：该项目落地对于贵司产业链一体化及华东沿海地区订单获取将大大增加优势，希望贵司早日落地，谢谢您好！公
司南京项目目前正在履行控股股东内部决策审批程序，预计年内能完成决策审批，谢谢关注！
4、请问贵司在全球超级厄尔尼诺极端气候趋势下，膜产品的需求是否有明显增长？未来展望如何
答：您好！这个不好说，如果引发水资源紧张或水源污染，应该就会有需求增长。谢谢！
5、请问董事长今年提出产能提升 50%左右，具体实施情况如何？
答：您好，贵阳基地的产能提升主要是通过工艺改造、产线改造、局部新增产线来达成，构成比较多，目前在持续推
进和提升中，年底可以达成。谢谢！
6、公司在超纯水和液冷的业务，占比多少？
答：您好，公司超纯水和液冷相关业务的收入占比较小，上半年约不超过收入的 0.5%，谢谢。
7、公司在建的新建膜材料产能项目，目前项目建设进度，预计投产时间，投产后新增产能规模，新增产能消化如何
保障？
答：该项目目前按照计划正常开展，正在履行固定资产建设相关程序。该项目相关信息详见公司 2025-057 号临时报
告。项目建成后公司将进一步加大营销力度，利用项目靠近重要区域市场的有利条件，促进产品销售，并利用公司的服务
能力不断提高客户满意度。谢谢！
8、你好，南京，工厂今年还能开工建设吗？
答：您好！公司南京项目目前正在履行控股股东内部决策审批程序，预计年内能完成决策审批，谢谢关注！
9、海外销售下半年能恢复增长吗？
答：您好！上半年海外市场营收下降主要受去年同期大型项目订单影响，下半年公司将继续加大海外市场开拓，公司
依然看好未来海外市场前景，谢谢。
10、海外部分地区水处理、海水淡化需求旺盛，公司是否有评估海外建厂的可能性，还是持续以国内生产出口模式为
主？
答：您好！我们不排除未来海外建厂的可能，主要根据市场需求和地域因素来考量，其中会有大量调研、合规、审批
类的工作。请关注沃顿的相关公告。谢谢！
11、请问，台积电全球大规模扩建晶圆厂，会造成陶氏、东丽产能紧张，国内晶圆厂进口膜交期拉长。这种外部环境
，会不会加速国内存储、逻辑晶圆厂把公司半导体超纯水膜从小批量进一步提升采购份额？公司如何看待这一轮国产替代
窗口期？
答：您好！半导体领域客户未来向公司采购的份额受客户自身采购偏好、各型产品验证、产品应用技术磨合等关键因
素影响。公司认为半导体行业的高速发展，尤其是国内头部企业的快速发展，总体对公司在电子超纯水领域的业务开拓较
为有利。谢谢！
12、董秘你好，请问贵公司南京项目未来建成后，是主要服务哪些地区的客户？
答：您好！未来公司南京基地建成后，主要覆盖华东、华北等区域的客户，谢谢关注！
13、膜材料属于技术驱动行业，上半年研发投入主要投向哪些技术方向，在高性能反渗透膜、特种分离膜上面，和海
外头部厂商对比，还有哪些技术差距？
答：您好！特种浓缩分离方向的反渗透和纳滤都是我们重点研发投入方向。真实技术性能的比拼，您可以关注市场上
一些真实的对比案例。谢谢！
14、公司二级市场股价波动较大，部分投资者对膜材料行业周期波动比较担忧，后续公司在信息披露、投资者交流上
会有哪些优化，帮助市场更好理解公司经营情况？
答：您好！公司坚持不断提升信息披露和投关工作质量，在定期报告不断改版和更新行业分析等相关内容，争取不断
提升信息披露内容对投资者决策依据，也欢迎广大投资者来公司参观调研，谢谢。
15、请问埃及的较大的那个海淡项目在上半年交付了吗？十五五规划有提到探索海水提钾提溴提锂等新兴产业，公司
在这些方面有无技术储备。
答：您好！目前公司北非的海淡项目已完成交付。公司十五五规划海水提钾提溴提锂等新兴产业，公司目前对该部分
规划产业相关技术拟进行研究并做好相关技术储备，谢谢关注！
16、懂事长们好.请问你们的晶圆厂超纯水订单上规模了吗？
答：您好！晶圆厂超纯水下游订单目前占整体营收较小，谢谢。
17、上半年市场多次关注膜行业价格内卷的舆情，部分投资者担忧持续价格战会压缩行业盈利，请问管理层如何看待
行业内卷，公司长期的差异化竞争策略是什么？
答：您好！普通膜或通用膜目前还是呈现内卷加剧的趋势。我们大致的应对策略是，通用膜做到“大批量、低成本、
高品质”，特种膜方面加大研发投入和应用场景的推广。目前这两个策略效果好。谢谢！
18、贵阳基地说年底产能提升 50%，现在产能提升多少了，满产？
答：您好，贵阳基地的产能提升主要是通过工艺改造、产线改造、局部新增产线来达成，构成比较多，目前在持续推
进和提升中，年底可以达成。谢谢！
19、请问贵公司目前在半导体及液冷领域的产品，是否有向国外相关客户推广的计划?或者说已经有一定应用呢?
答： 您好！经反渗透处理的纯水理论上都可以作为半导体的液冷水源，半导体液冷水的关键点不在反渗透部分。谢谢
！
20、公司账面货币资金较为充足，同时也存在有息负债，请问后续资金主要投向哪些项目，闲置资金理财收益情况，
有无大额资本开支规划？
答：您好！公司目前合并口径中仅控股子公司贵州大自然科技股份有限公司有少量贷款，公司本部和其他分支机构无
有息负债。后期公司南京基地建设将有较大资金需求。谢谢！
21、2026 年上半年，受原材料以及行业竞争影响，公司营收、利润出现一定波动，请问上半年利润变动的核心原因
，下半年盈利水平是否存在修复的条件？
答：公司持续推进核心原材料国产化，加强研发和技术创新，不断推出更具竞争力和附加值的产品，以保障毛利率稳
定。
22、请问现在股东人数多少
答：您好，8月 31 日股东数量为 33,745 户。
23、上半年公司未实施现金分红，作为中小股东，想了解公司分红政策，后续达到什么条件会启动现金分红回馈广大
二级市场股东？
答：您好！公司今年计划实施两次现金分红，2025 年年度分红已于今年 6月完成实施，第二次分红实施计划在 9月
份，近年来公司不断加大分红力度，连续三年实施两次分红，年度分红占比持续提升，未来公司也将继续抓好经营发展，
持续回报股东，谢谢。
24、请问公司的膜相关产品，具体使用周期是多长时间？如何维护？
答：您好！一般情况下，膜使用周期为 2-3 年更换，维护主要集中在防止结垢、防止污堵、氧化，控制运行参数等
，主要措施包括运行数据检测、化学清洗等，谢谢。
25、另外，我感觉贵公司在有意压制股票价格？为什么？
答：您好！公司股票二级市场价格主要由市场决定，我公司严格遵守资本市场相关法律、法规、规章、规范性文件，
无主观刻意影响股票市场价格的行为。谢谢！
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参与调研机构：2家
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2026-08-25│沃顿科技(000920)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
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1.公司膜业务基本情况介绍。
答：公司膜产品包括复合反渗透膜、纳滤膜、超滤膜等具有脱盐或特殊选择性分离功能的高分子材料，被广泛应用在
海水淡化、污水处理、食品医药、饮用水净化、工业水处理等各个领域。公司品牌、产品以及技术、工艺和装备在行业内
处于国内领先、国际先进水平，具有较强的品牌优势，产品品质获得市场的广泛认可。在国家为促进工业稳增长、产业转
型升级加快的大环境下，工业领域和重点行业积极倡导工业绿色低碳发展等多项政策的发布，均为公司膜产业营造了良好
的发展环境及提供了有力的支持。
2.公司膜业务未来发展趋势？
答：未来随着膜技术在新能源、生物医药、工业零排放、电子行业等新兴应用领域不断拓展，叠加国产化替代持续深
化，预计产品结构将持续向高附加值工业领域优化。
3.膜产品在电子行业领域的主要竞争对手？
答：电子超纯水用膜领域技术壁垒高、客户验证严，整体仍以国外品牌为主。目前公司超纯水系列膜产品已在该领域
实现成熟应用。
4.公司膜产品产能利用情况？
答：公司设计年产能为 3,498 万平方米，实际产能超出设计产能，产能利用率在 100%以上，基本处于满产状态。公
司产能具备高度动态调节能力，能够跟随市场需求进行灵活适配与快速响应。
5.公司是如何保障毛利率水平持续稳定的？
答：公司深化精益管理并推进关键材料国产替代，有效抑制了成本上行压力，同时通过产线迭代与工艺优化，使生产
效率与产品附加值不断增强。
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参与调研机构：2家
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2026-07-29│沃顿科技(000920)2026年7月29日投资者关系活动主要内容
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1.公司膜业务的下游客户分布在哪些行业？
答：公司膜材料广泛应用于水资源深度处理、物料浓缩分离等场景，下游覆盖面较广，涉及煤化工、电力、冶金、食
品、制药、市政水处理、海水淡化等众多行业。整体来看，下游客户分布较为分散，传统行业在收入贡献上仍占较大比重
。
2.膜元件用在不同的行业里，它们的价格是否会有明显差别？
答：不同使用场景对膜元件的性能要求各不相同，因此价格会呈现梯度差异。比如，在海水淡化、强酸强碱环境，以
及电子半导体制造所需的超纯水处理等工况条件下，膜产品需要具备更高的耐受性和脱盐率，技术难度大，所以售价自然
更贵。
3.公司目前产能是否足够应对市场需求？
答：公司现有产能能够在装备升级的基础上进一步提升，目前公司生产基地也预留了扩产空间，可支撑产能的进一步
扩充，产能规模能够动态适配市场增量需求，不会成为公司发展的瓶颈。
4.公司采取了哪些措施来维持毛利率的稳定性？
答：公司通过持续推进降本增效、优化供应链布局及核心原材料国产化，有效控制了生产成本；同时依托产线升级和
工艺改进，不断提升产出效率与产品附加值，多重举措共同保障了毛利率的稳定。
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参与调研机构：1家
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2026-06-26│沃顿科技(000920)2026年6月26日投资者关系活动主要内容
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1、公司上半年经营情况？
答：公司当前经营状况稳健，各项业务有序推进，关于半年度业绩的具体数据，请关注公司后续披露的定期报告。
2、超纯水膜业务开展情况？
答：公司的超纯水系列膜产品是较为成熟的系列产品，已应用于半导体芯片等对水质要求极高的高端制造领域，公司
也在积极推进国产化替代，目前在公司整体营业收入中占比较小。
3、公司膜产品是否在液冷领域实现应用？
答：公司关注液冷服务器等新兴技术领域的发展趋势及其带来的市场机遇，公司产品在数据中心冷却系统领域有实际
应用，目前量小，对公司整体影响很小。
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