价值分析☆ ◇000921 海信家电 更新日期：2024-06-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-06-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 9 4 0 0 0 13
3月内 21 12 0 0 0 33
6月内 21 12 0 0 0 33
1年内 21 12 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.71│ 1.05│ 2.04│ 2.40│ 2.77│ 3.14│
│每股净资产(元) │ 7.59│ 8.45│ 9.78│ 11.40│ 13.41│ 15.64│
│净资产收益率% │ 9.40│ 12.46│ 20.89│ 20.88│ 20.26│ 19.56│
│归母净利润(百万元) │ 972.58│ 1434.90│ 2837.32│ 3332.28│ 3837.30│ 4355.70│
│营业收入(百万元) │ 67562.60│ 74115.15│ 85600.19│ 95070.30│ 104117.02│ 113399.02│
│营业利润(百万元) │ 2780.90│ 3367.10│ 5248.02│ 6538.86│ 7514.69│ 8552.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-06-04 增持 首次 44.64 2.48 2.88 3.30 海通证券
2024-05-19 买入 维持 --- 2.47 2.84 3.27 长江证券
2024-05-09 增持 维持 47.64 2.36 2.70 3.01 华泰证券
2024-05-05 买入 维持 --- 2.45 2.82 3.27 招商证券
2024-04-28 买入 维持 --- 2.57 2.96 3.36 中信建投
2024-04-27 买入 维持 --- 2.46 2.84 3.25 华安证券
2024-04-25 买入 维持 --- 2.45 2.80 3.19 民生证券
2024-04-25 增持 维持 42.6 --- --- --- 中金公司
2024-04-25 买入 维持 43.69 2.57 3.01 3.47 国泰君安
2024-04-25 买入 维持 41.99 2.47 2.86 3.21 国投证券
2024-04-25 买入 维持 --- 2.49 2.87 3.29 天风证券
2024-04-25 买入 维持 39.27 2.45 2.79 3.17 广发证券
2024-04-24 未知 未知 --- 2.55 2.93 3.23 信达证券
2024-04-24 增持 维持 40.21 2.36 2.70 3.01 华泰证券
2024-04-09 增持 维持 --- 2.36 2.72 3.08 首创证券
2024-04-06 买入 维持 --- 2.38 2.77 3.14 浙商证券
2024-04-03 买入 维持 --- 2.36 2.72 3.07 中泰证券
2024-04-03 买入 维持 --- 2.35 2.72 3.13 开源证券
2024-04-02 买入 维持 --- 2.37 2.77 3.21 长江证券
2024-04-02 买入 维持 --- 2.35 2.63 2.90 国信证券
2024-04-01 增持 维持 --- 2.34 2.69 3.03 华西证券
2024-04-01 买入 维持 35.2 2.35 2.70 3.10 国联证券
2024-04-01 增持 维持 --- 2.34 2.71 3.15 西南证券
2024-04-01 买入 维持 --- 2.37 2.72 3.09 太平洋证券
2024-04-01 买入 维持 35.55 2.37 2.81 3.23 国泰君安
2024-04-01 增持 维持 --- 2.39 2.78 3.10 方正证券
2024-04-01 买入 维持 36 2.36 2.70 3.04 华创证券
2024-03-31 未知 未知 --- 2.37 2.70 3.05 信达证券
2024-03-31 增持 维持 --- 2.36 2.71 3.05 光大证券
2024-03-31 增持 维持 --- 2.34 2.69 3.03 华西证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-06-04│海信家电(000921)治理持续优化，业绩端表现优异
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盈利预测与投资建议：公司坚定推进全球化战略，同时推进自身治理结构优化，业绩表现优异。长期看，
公司央空业务有望保持行业领先地位，带动整体业务份额稳步提升，三电结合自身协同资源优势继续维持改善
态势。我们预计公司24-26年EPS分别为2.48/2.88/3.30元，同比增长21.1%/16.3%/14.5%，给与公司24年16-18
xPE估值，对应合理价值区间为39.68-44.64元“优于大市”评级。
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2024-05-19│海信家电(000921)海外表现较优，盈利能力提升
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投资建议：公司覆盖多家电品类，品牌矩阵体系完善，并积极寻求品牌间协同、供应链优化等以实现效率
提升，并以更高效的渗透市场实现规模较快增长，在此基础上，延拓汽车压缩机、汽车综合热管理系统等业务
，加强海外市场布局，预计公司将保持规模与效率提升趋势。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.
25、39.45、45.41亿元，对应PE分别为17.09、14.84和12.89倍，维持“买入”评级。
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2024-05-09│海信家电(000921)家空表现优于行业，看好冰洗外销
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近期我们与公司管理层进行了交流，我们看好Q2公司家空业务增长和冰洗外销表现；传统白电业务拉动整
体增长，三电业务扭亏逻辑不变。我们维持24-26年预测EPS分别为2.36、2.70、3.01元，采用分部估值法，中
央空调与家电业务/汽零业务Wind可比公司24年PE均值分别为14.6x/23.7x，考虑公司中央空调龙头属性，家电
业务经营改善带动净利润积极表现，给予中央空调与家电业务24年20xPE，对应655亿市值，汽零业务缓慢恢复
，给予汽零业务24年22xPE，对应6.25亿市值，整体对应A股目标价47.64元（前值：40.21元），并参考过去1
年H/A股价=71%，对应H股港币37.17元（前值：31.37元），维持“增持”评级。
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2024-05-05│海信家电(000921)业绩大超预期，逻辑持续兑现
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投资建议：我们预计24-26年公司归母净利润分别为34/39/45亿元，分别增长20%/15%/16%，对应估值15/1
3/12倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-04-28│海信家电(000921)Q1业绩再超预期，治理红利持续兑现
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投资建议：海信家电产品矩阵覆盖全面，各增长曲线前景明朗，股权激励的推出带动公司治理进入新的阶
段，有望催化估值的修复和后续的业绩持续增长。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为955/1056/1162亿
，增速分别为11.52%、10.60%、10.10%；归母净利润分别为35.71/41.02/46.64亿元，增速分别为25.87%、14.
85%、13.70%，对应PE为13.6X、11.8X、10.4X，维持“买入”评级。
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2024-04-27│海信家电(000921)24年一季报点评：β+α齐升，再度大超预期
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盈利预测：预计24-26年收入分别为985/1091/1192亿元，对应增速分别为15%/11%/9%，归母净利润分别为
34/39/45亿元，增速分别为21%/15%/15%，对应PE分别为15/13/11X，常态化激励巩固增长，分红50%有望维持
，股息率约4%，维持“买入”评级。
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2024-04-25│海信家电(000921)2024年一季报点评：传统主业增长提速，业绩再超预期
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投资建议：
公司治理改善逻辑持续兑现，业绩连续多几个季度超预期，传统主业盈利能力仍有充足修复空间，汽车热
管理业务新签订单反馈至报表端的时点渐近，公司盈利能力有望继续提升，预计24-26年公司分别实现营业收
入944.9/1032.1/1130.4亿元，同比增长10.4%/9.2%/9.5%；分别实现归母净利润34.0/38.9/44.2亿元，同比增
长19.7%/14.4%/13.8%，当前股价对应PE为14/12/11倍，维持“推荐”评级。
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2024-04-25│海信家电(000921)盈利持续改善，外销增长持续超预期
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盈利预测与估值
由于公司各业务盈利改善超过预期，我们上调2024/2025年盈利预测7%/7%至36.47亿元/42.67亿元。当前
股价对应2024年A/H股13.3x/9.7xP/E。维持A/H股跑赢行业评级，上调A/H股目标价9%/9%至42.6元/38.5港元，
对应2024年A/H股16.2x/13.0xP/E，上行空间22%/35%。
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2024-04-25│海信家电(000921)2024Q1季报点评：出口业务高增，业绩改善再超预期
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投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。公司24Q1业绩超预期，预计2024年公司海外收入将有更好
增长，因此上调24-26年预测。预计24-26年归母净利润为35.67/41.76/48.19亿元，对应EPS为2.57/3.01/3.47
元（原2.37/2.81/3.23元），同比+26%/17%/15%。2024年，可比公司行业当前估值水平普遍在13-15X，公司业
绩增长预期相对同行更强，给予17xPE，上调目标价至43.69元。
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2024-04-25│海信家电(000921)冰洗外销高增，Q1盈利能力持续改善
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投资建议：中央空调是大家电领域的成长性赛道（详见深度报告《中央空调：家电最后的堡垒，有望被本
土品牌攻下》），海信家电的竞争优势突出，有望受益于下游需求的提升。公司整合三电控股后，三电盈利水
平持续改善。我们预计公司2024年~2025年EPS2.47/2.86元，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为41.99元
，相当于2024年17倍的动态市盈率。
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2024-04-25│海信家电(000921)2024Q1业绩点评：外销增长较好，业绩大幅提升
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投资建议：公司是央空领域龙头企业，在经营改善背景下央空及白电业务盈利能力持续提升，且后续外销
自有品牌收入占比有望不断提升，贡献营收业绩。根据公司24Q1的情况，我们上调了公司的收入增速，预计24
-26年归母净利润为34.5/39.8/45.7亿（前值31.9/36.6/41.7亿），对应PE为14.1x/12.2x/10.6x，维持“买入
”评级。
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2024-04-25│海信家电(000921)冰洗外销高景气，24Q1业绩持续超预期
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盈利预测与投资建议：预计2024-26年归母净利润34.1、38.7、44.0亿元，参考可比公司估值，给予24年P
E16X，合理价值39.27元/股，给予“买入”评级。按照A/H溢价，给予H股合理价值32.16港元/股，给予“买入
”评级。
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2024-04-24│海信家电(000921)Q1业绩超预期，盈利能力持续改善
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盈利预测：我们预计公司24-26年实现营业收入980.88/1094.61/1189.40亿元，分别同比+14.6%/+11.6%/+
8.7%，预计实现归母净利润35.45/40.71/44.76亿元，分别同比+24.9%/+14.8%/+10.0%，对应PE13.69/11.92/1
0.84x。
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2024-04-24│海信家电(000921)1Q24经营积极，收入净利增长超预期
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1Q24收入/归母净利增长超预期
公司披露2024年一季报，公司实现营收234.86亿元，同比+20.87%，归母净利9.81亿元，同比+59.48%，好
于我们此前预期，我们暂维持24-26年预测EPS为2.36、2.70、3.01元，采用分部估值法，中央空调与家电业务
/汽零业务Wind可比公司24年PE均值分别为13.1x/21.8x，考虑公司中央空调龙头属性，家电业务经营改善带动
净利润积极表现，给予中央空调与家电业务24年17xPE，对应551.86亿市值，汽零业务缓慢恢复，给予汽零业
务24年22xPE，对应6.25亿市值，整体对应A股目标价40.21元（前值35.57元），并参考过去1年H/A股价=71%，
对应H股港币31.37（前值27.45元），维持“增持”评级。
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2024-04-09│海信家电(000921)2023年年报点评：营收增长稳健，盈利改善兑现
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投资建议：热管理领域，公司继续加强与全球客户合作，后续伴随该业务逐步放量，规模化提升带动下三
电业务将逐步扭亏，叠加家空、冰洗盈利能力持续改善，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利
润分别为32.8/37.7/42.8亿元（原2024/2025年预测值分别为28.9/32.8亿元），对应当前市值PE分别为14/12/
11倍，维持“增持”评级。
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2024-04-06│海信家电(000921)2023年报点评报告：治理改善下利润高增，内外销均取得亮眼表现
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盈利预测及估值
预计24-26年公司收入分别为940/1022/1073亿元，对应增速分别为10%/9%/5%，归母净利润33/38/44亿元
，对应增速分别为16%/16%/13%，对应EPS分别为2.38/2.77/3.14元，对应PE分别为14x/12x/10x。维持“买入
”评级。
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2024-04-03│海信家电(000921)2023年年报点评：期待利润持续改善的2024
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投资建议：维持买入评级
24年预计在冰箱升级、外销补库延续以及公司持续强化自身盈利能力的基础上，公司业绩有望再次高增。
另外公司24年新一轮股权激励已落地，建议重视公司的稳健增长价值。我们预计公司24/25/26年归母利润为33
/38/43亿元（24/25年前值为32/37亿元），对应PE为13/12/10X，维持买入评级。
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2024-04-03│海信家电(000921)公司信息更新报告：分红比例维持近一半，看好盈利能力继续提升
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分红比例维持近一半，看好盈利能力继续提升，维持“买入”评级
2023年公司实现营收856亿（同比+15.5%，下同），归母净利润28.4亿（+97.7%），扣非归母净利润23.6
亿（+160.1%）。2023Q4实现营收207亿（+21.1%），归母净利润4.1亿（+12.7%），扣非归母净利润2.9亿（+1
24.9%），2023年公司合计分配利润约占归母净利润比率为49%。考虑公司改革α突出、股权激励彰显信心，我
们上调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润32.7/37.7/43.4亿元（2024
-2025年原值32.4/37.7亿元），对应EPS为2.35/2.72/3.13元，当前股价对应PE为13.4/11.6/10.1倍，维持“
买入”评级。
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2024-04-02│海信家电(000921)营收增长提速，经营质量向好
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投资建议：公司覆盖多家电品类，品牌矩阵体系完善，并积极寻求品牌间协同、供应链优化等以实现效率
提升，并以更高效的渗透市场实现规模较快增长，在此基础上，延拓汽车压缩机、汽车综合热管理系统等业务
，加强海外市场布局，预计公司将保持规模与效率提升趋势。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为32.
93、38.39和44.61亿元，对应PE分别为12.82、11.00和9.47倍，维持“买入”评级。
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2024-04-02│海信家电(000921)2023年年报点评：海外收入加速增长，白电盈利全面提升
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投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。
考虑到公司白电业务盈利大幅改善，调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润32.6/36.5/40.3亿
元（前值为31.8/36.0/-亿），同比+15%/+12%/+11%，对应PE=13/12/11x，维持“买入”评级。
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2024-04-01│海信家电(000921)深度：多维进化，焕然新生
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投资建议
我们维持24-26年公司收入预测为939.03/1019.15/1107.16亿元，同比分别+9.70%/+8.53%/+8.64%。毛利
率方面，预计24-26年分别为23.38%/23.68%/23.98%。对应24-26年归母净利润分别为32.43/37.38/41.99亿元
，同比分别+14.29%/+15.29%/+12.31%。相应EPS分别为2.34/2.69/3.03元，以24年4月1日收盘价31.50元计算
，对应PE分别为13.48/11.69/10.41倍，维持增持评级。
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2024-04-01│海信家电(000921)主业延续较好增长，盈利质量持续改善
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盈利预测、估值与评级
预计公司24-26年营收分别为940、1033、1134亿元，同比增速分别为+10%/+10%/+10%，业绩分别为32.6、
37.5、43.0亿元，同比增速分别为+15%/+15%/+15%，EPS分别为2.4、2.7、3.1元，23-26年CAGR为+15%。鉴于
海信家电经营持续改善，2024年有望再创佳绩，中长期增长可期，我们给予公司2024年15倍PE，目标价35.20
元，并维持公司“买入”评级。
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2024-04-01│海信家电(000921)2023年年报点评：国内外业务稳健增长，盈利能力持续提升
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盈利预测与投资建议：公司央空业务持续保持领先，冰洗家空等业务降本增效仍有空间。三电业务持续发
力，未来有望成为新的增长拉力。预计公司2024-2026年EPS分别为2.34元、2.71元、3.15元，维持“持有”评
级。
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2024-04-01│海信家电(000921)2023Q4营收业绩快增，三电公司客户端获新拓展
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投资建议：行业端，伴随国内新一轮“以旧换新”政策催化，出口链恢复性增长，白电需求有望持续复苏
；乘新能源汽车发展东风，上游压缩机等零部件行业有望增长。公司端，白电产品中高端布局持续深化，新能
源热管理业务积极拓展，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为32.88/3
7.69/42.84亿元，对应EPS分别为2.37/2.72/3.09元，当前股价对应PE分别为13.30/11.60/10.21倍。维持“买
入”评级。
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2024-04-01│海信家电(000921)2023年报点评：Q4经营利润持续改善，24年增长依旧确定
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投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。公司业绩符合预期，维持24-25年盈利预测，并新增26年
预测。预计公司24-26年归母净利润为32.88/39.01/44.84亿元，对应EPS分别为2.37、2.81、3.23元，同比+16
%/19%/15%。切换至2024年，可比公司行业当前估值水平普遍在13X，公司业绩增长预期相对更强，给予15xPE
，上调目标价至35.55元。
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2024-04-01│海信家电(000921)公司点评报告：经营质量持续向好，海外业务拓展拥抱星辰大海
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投资建议：公司持续以用户为中心创新产品技术，渠道结构、产品结构、供应链体系不断优化，中央空调
业务竞争优势显著，家空、冰洗快速发展，海外多元业务加速拓展，随着第二期员工持股计划超预期发布，治
理改善红利有望持续兑现。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为33.17/38.58/43.08亿元，对应EPS
分别为2.39/2.78/3.10元，当前股价对应PE分别为12.73/10.95/9.80倍。维持“推荐”评级。
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2024-04-01│海信家电(000921)2023年报点评：业绩接近预告上限，高质增长有望延续
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投资建议：公司业绩有效兑现，再推员工持股计划助力未来优质发展。我们调整24/25年EPS预测为2.36/2
.70元（前值2.31/2.67元），新增26年EPS预测为3.04元，对应PE为13/11/10倍。参考DCF估值法，我们调整目
标价至36元，对应24年15倍PE，维持“强推”评级。
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2024-03-31│海信家电(000921)Q4收入增速加快，经营性现金流显著改善
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盈利预测与投资评级：我们预计公司24-26年实现营业收入960.11/1062.12/1153.92亿元，分别同比+12.2
%/+10.6%/+8.6%，预计实现归母净利润32.94/37.53/42.36亿元，分别同比+16.1%/+14.0%/+12.9%，对应PE12.
82/11.25/9.97x。
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2024-03-31│海信家电(000921)2023年报点评：延续经营改善趋势，经营性现金流大幅提升
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盈利预测、估值与评级：海信家电是A股最纯正的中央空调标的，公司已完成收购三电控股进入新能源和
综合热管理系统市场，有望形成资源整合、技术共享与协同的良好态势。考虑到股权激励方案落地，非中央空
调业务的盈利能力稳步上升，我们上调2024-2025年归母净利润预测至33/38亿元（相较前次预测上调13%/13%
），新增2026年归母净利润预测为42亿元，现价对应PE为13/11/10倍，维持“增持”评级。
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2024-03-31│海信家电(000921)Q4收入提速，全年盈利显著提升
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投资建议
结合年报，我们调整24-26年公司收入预测为939.03/1019.15/1107.16亿元（前值为24-25年919.85/988.0
9亿元），同比分别+9.70%/+8.53%/+8.64%。毛利率方面，预计24-26年分别为23.38%/23.68%/23.98%。对应24
-26年归母净利润分别为32.43/37.38/41.99亿元（前值为24-25年33.9/39.6亿元），同比分别+14.29%/+15.29
%/+12.31%。相应EPS分别为2.34/2.69/3.03元（前值为24-25年2.44/2.85元），以24年3月29日收盘价30.42元
计算，对应PE分别为13.02/11.29/10.06倍，维持增持评级。
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