价值分析☆ ◇000921 海信家电 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-12-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 6 0 0 0 0 6
2月内 14 3 0 0 0 17
3月内 14 5 0 0 0 19
6月内 27 9 0 0 0 36
1年内 53 25 0 0 0 78
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.71│ 1.05│ 2.04│ 2.40│ 2.78│ 3.14│
│每股净资产(元) │ 7.59│ 8.45│ 9.78│ 11.35│ 13.37│ 15.67│
│净资产收益率% │ 9.40│ 12.46│ 20.89│ 21.41│ 20.60│ 19.76│
│归母净利润(百万元) │ 972.58│ 1434.90│ 2837.32│ 3348.25│ 3846.67│ 4367.99│
│营业收入(百万元) │ 67562.60│ 74115.15│ 85600.19│ 94461.03│ 103453.78│ 112730.84│
│营业利润(百万元) │ 2780.90│ 3367.10│ 5248.02│ 6247.75│ 7229.57│ 8210.08│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-12-03 买入 首次 --- 2.41 2.74 3.06 东北证券
2024-11-11 买入 维持 --- 2.41 2.79 3.22 长江证券
2024-11-05 买入 维持 34 2.42 2.77 3.10 华创证券
2024-11-04 买入 维持 --- 2.38 2.77 3.13 开源证券
2024-11-03 买入 维持 --- 2.49 2.85 3.26 中信建投
2024-11-03 买入 维持 34.8 2.32 2.69 3.06 国投证券
2024-11-02 买入 维持 --- 2.46 2.82 3.24 国联证券
2024-11-01 增持 维持 --- 2.40 2.77 3.09 方正证券
2024-11-01 买入 维持 --- 2.36 2.71 3.01 中泰证券
2024-11-01 买入 维持 42 2.45 2.75 3.06 国泰君安
2024-10-31 买入 维持 --- 2.52 2.89 3.33 申万宏源
2024-10-31 买入 维持 --- 2.39 2.82 3.30 招商证券
2024-10-31 买入 维持 --- 2.45 2.81 3.22 天风证券
2024-10-31 买入 维持 --- 2.36 2.65 2.95 华安证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.39 2.73 3.09 太平洋证券
2024-10-30 增持 维持 35.37 2.36 2.70 3.01 华泰证券
2024-10-30 增持 维持 --- 2.38 2.70 3.04 国盛证券
2024-09-13 增持 维持 36.15 2.41 2.75 3.13 海通证券
2024-09-05 增持 维持 --- 2.46 2.73 3.02 国信证券
2024-09-03 买入 维持 --- 2.46 2.83 3.26 国联证券
2024-09-03 买入 维持 --- 2.47 2.85 3.29 长江证券
2024-09-03 买入 维持 --- 2.36 2.79 3.19 开源证券
2024-09-03 买入 维持 34 2.38 2.73 3.10 华创证券
2024-09-03 买入 维持 --- 2.52 2.89 3.33 申万宏源
2024-09-02 买入 维持 42 2.57 3.01 3.48 国泰君安
2024-09-02 增持 维持 --- 2.41 2.79 3.19 方正证券
2024-09-02 买入 维持 --- 2.41 2.75 3.08 太平洋证券
2024-09-01 买入 维持 --- 2.00 3.00 3.00 中泰证券
2024-09-01 买入 维持 --- 2.45 2.85 3.30 招商证券
2024-09-01 增持 维持 --- 2.34 2.69 3.03 华西证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-12-03│海信家电(000921)日立和三电持续发力，成长空间可期
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投资建议：预计公司2024-2026年营收增速分别为12.9%、11.3%、10.8%，归母净利润增速分别为17.7%、1
3.8%、11.6%，公司2024至2026年EPS分别为2.41/2.74/3.06元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-11-11│海信家电(000921)受外部环境影响，公司经营表现阶段承压
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投资建议：公司覆盖多家电品类，品牌矩阵体系完善，并积极寻求品牌间协同、供应链优化等以实现效率
提升，并以更高效的方式渗透市场实现规模较快增长，在此基础上，延拓汽车压缩机、汽车综合热管理系统等
业务，加强海外市场布局，预计后续公司规模与业绩将回归较高增长态势。我们预计公司2024-2026年归母净
利润分别为33.35、38.66和44.59亿元，对应PE分别为12.3、10.6和9.2倍，维持“买入”评级。
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2024-11-05│海信家电(000921)2024年三季报点评：外销延续高增，盈利短期承压
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投资建议：内销需求相对偏弱，但公司经营动作稳健，我们略微调整24/25/26年EPS预测为2.42/2.77/3.1
0元（前值为2.38/2.73/3.10元），对应PE为12/11/9倍。参考DCF估值法，我们维持目标价34元，对应25年12
倍PE，维持“强推”评级。
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2024-11-04│海信家电(000921)公司信息更新报告：外销保持高景气增长，静待以旧换新拉动内销改善
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外销保持高景气增长，盈利能力继续提升，维持“买入”评级
2024Q1-3公司实现营业收入705.8亿元（+同比8.8%，下同），归母净利润27.9亿元（+15.1%），扣非归母
净利润22.9亿元（+11.0%）。单2024Q3看，公司实现营业收入219.4亿元（-0.1%），归母净利润7.8亿元（-16
.3%），扣非归母净利润5.9亿元（-26.7%）。公司外销实现较快增长，我们调整盈利预测，预计2024-2026年
归母净利润33.1/38.4/43.4亿元（原值为32.7/38.7/44.3亿元），对应EPS为2.38/2.77/3.13元，当前股价对
应PE为11.8/10.1/9.0倍，公司内销受益以旧换新，降本增效和组织结构优化下盈利能力有望持续上行，维持
“买入”评级。
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2024-11-03│海信家电(000921)Q3内销暂有承压，国补带动销售显著提振
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投资建议：海信家电产品矩阵覆盖全面，各增长曲线前景明朗，股权激励的推出意味着公司治理进入新的
阶段，有望带来估值的修复和后续的业绩持续增长。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为944/1034/1128
亿，增速分别为10.26%、9.56%、9.12%；归母净利润分别为34.51/39.55/45.13亿元，增速分别为21.62%、14.
62%、14.11%，对应PE为11.3X、9.8X、8.6X，维持“买入”评级。
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2024-11-03│海信家电(000921)外销保持快速增长
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投资建议：中央空调是大家电领域的成长性赛道（详见深度报告《中央空调：家电最后的堡垒，有望被本
土品牌攻下》），海信家电的竞争优势突出，有望受益于下游需求的提升。公司整合三电控股后，三电盈利水
平持续改善。我们预计公司2024年~2025年EPS2.32/2.69元，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为34.80元
，相当于2024年15倍的动态市盈率。
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2024-11-02│海信家电(000921)2024三季报点评：短期经营波动，看好长期发展
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维持公司“买入”评级
海信家电2024Q3内销有所下滑，外销同比高增，叠加原材料涨价滞后传导，当季利润有所波动，我们认为
公司有望在四季度政策推行、海外扩张与降本增效等背景下释放业绩弹性。我们预计公司2024-2026年营收分
别为935/1034/1144亿元，同比分别为+9%/+11%/+11%；归母净利润分别为34.04/39.14/44.93亿元，同比分别
为+20%/+15%/+15%，对应PE分别为11.8/10.2/8.9，维持公司“买入”评级。
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2024-11-01│海信家电(000921)公司点评报告：24Q3经营承压，外销延续快速增长
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投资建议：公司持续以用户为中心创新产品技术，渠道结构、产品结构、供应链体系不断优化，中央空调
业务竞争优势显著，家空、冰洗厨快速发展，海外市场加速拓展，盈利能力持续提升，并聚焦品牌与营销能力
数字化转型，治理改善红利有望持续兑现。我们预计，24-26年公司归母净利润分别为33.3/38.4/42.8亿元，
对应EPS分别为2.40/2.77/3.09元，当前股价对应PE分别为11.7/10.1/9.1倍。维持“推荐”评级。
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2024-11-01│海信家电(000921)24Q3点评：业绩符合预期，全年展望可实现激励目标
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盈利预测、估值及投资评级
Q3收入端内销下滑但外销高增，原材料和央空放缓导致利润率承压。展望Q4，外销收入维持双位数增长、
内销在家电去库结束，以及以旧换新带动下收入环比Q3改善。预计Q4公司利润双位数增长、24年全年实现激励
目标。我们根据Q1-3调整公司业绩，预计24-26年收入为934/988/1026亿元，YOY为+9%/+6%/+4%（前值为949/1
031/1096亿元，YOY+11%/+9%/+6%）。归母净利为33/38/42亿元，YOY+15%/+15%/+11%（前值为34/40/46亿元，
YOY+21%/+16%/+14%），对应24/25/26年PE为12/10/9X，维持买入评级。
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2024-11-01│海信家电(000921)2024Q3业绩点评：内销去库存压力逐步褪去，期待Q4改善
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下调盈利预测、维持“增持”评级。公司2024Q3业绩略低于预期，小幅下调2024-2026年盈利预测，预计2
024-2026年归母净利润为34.01/38.05/42.39亿元（原35.67/41.76/48.19亿元），对应EPS为2.45/2.75/3.06
元，同比+20%/12%/11%。参考白电可比公司2025年平均估值，维持目标价42元，对应公司2025年15XPE。
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2024-10-31│海信家电(000921)2024年三季报点评：Q3表现符合预期，出口业务增长显著
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维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，24-26年预计分别可实现归母净利润34.89/4
0.12/46.14亿元，同比分别+23%/+15%/+15%，对应当前市盈率分别为11/10/9倍，维持“买入”投资评级。
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2024-10-31│海信家电(000921)短期盈利承压不改长期逻辑，坚定看好公司成长
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投资建议：国内中央财政支持的消费品以旧换新活动三季度细则落地，公司业绩预计Q4改善的确定性强。
短期盈利承压不改长期逻辑，坚定看好公司成长。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为33/39/46亿元
，分别增长17%/18%/17%，对应估值12/10/9倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-10-31│海信家电(000921)外销或保持高增，静待以旧换新拉动Q4内销
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投资建议：公司是央空领域龙头企业，在经营改善背景下央空及白电业务盈利能力持续提升，且后续外销
自有品牌收入占比有望不断提升，贡献营收增长。根据三季报的情况，预计24-26年归母净利润为33.9/39/44.
7亿，对应PE为11.4x/10.0x/8.7x，维持“买入”评级。
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2024-10-31│海信家电(000921)24Q3点评：外销延续景气
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合并看Q3收入利润压制核心来自“内销景气波动和铜铝涨价”两大因素下的央空及家空板块，我们预期Q3
为至暗时刻，短期Q4国补预计大幅拉动空调业务修复，长期公司积极扩大央空业务增量（拓海外市场+拓品类+
拓工建业务+多品牌发展），盈利优化空间仍在。
盈利预测：我们维持前次盈利预测。预计2024-2026年公司收入946.08/1031.75/1104.75亿元，同比+10.5
%/+9.1%/+7.1%，归母净利润32.69/36.72/40.94亿元，同比+15.2%/+12.3%/+11.5%；对应PE12/11/10X，维持
“买入”评级。
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2024-10-30│海信家电(000921)2024Q3受高基数和内需不足影响，收入利润短期承压
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投资建议：行业端，伴随国内新一轮“以旧换新”政策催化，出口链恢复性增长，白电需求有望持续复苏
；乘新能源汽车发展东风，上游压缩机等零部件行业有望增长。公司端，白电产品中高端布局持续深化，新能
源热管理业务积极拓展，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为33.16/37.80
/42.86亿元，对应EPS为2.39/2.73/3.09元，当前股价对应PE为12.09/10.60/9.35倍。维持“买入”评级。
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2024-10-30│海信家电(000921)3Q24内销承压，期待换新驱动修复
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关注国内换新需求释放及海外业务的持续推进
我们维持24-26年预测EPS为2.36、2.70、3.01元，采用分部估值法，央空与家电/汽零可比公司Wind一致
预期25年PE均值为11x/20x，考虑公司品牌具备优势，受益于换新需求释放，给予央空与家电25年13xPE（36.9
6亿元净利），对应480.48亿市值，汽零业务缓慢恢复，给予汽零业务25年20xPE（0.49亿净利），对应9.81亿
市值，整体对应A股目标价35.37元（前值35.54元），并参考过去1年H/A股价=77%，对应H股港币29.67（前值3
0.11元）。
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2024-10-30│海信家电(000921)盈利水平短期承压，销售商品收到现金增长
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盈利预测与投资建议：考虑到公司2024年前三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2024-2026年
实现归母净利润33.01/37.37/42.19亿元，同比增长16.4%/13.2%/12.9%，维持“增持”投资评级。
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2024-09-13│海信家电(000921)24H1业绩端表现优异，盈利能力持续提升
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盈利预测与投资建议：公司坚定推进全球化战略，同时推进自身治理结构优化，业绩表现优异。长期看，
公司央空业务有望保持行业领先地位，带动整体业务份额稳步提升，三电结合自身协同资源优势继续维持改善
态势。公司业绩考核目标明确，我们预计公司24-26年EPS为2.41、2.75、3.13元/股，给与公司24年13-15xPE
估值，对应合理价值区间为31.33-36.15元，维持“优于大市”评级。
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2024-09-05│海信家电(000921)2024年中报点评：海外白电收入增长37%，盈利稳步向上
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投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级
考虑到公司外销延续高增，内销以旧换新政策持续落地，上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利
润34.1/37.8/41.9亿元（前值32.6/36.5/40.3亿），同比+20%/+11%/+11%，对应PE=10/9/8x，维持“优于大市
”评级。
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2024-09-03│海信家电(000921)2024年中报点评：外销表现亮眼，利润如期稳步增长
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看好公司稳健成长，维持“买入”评级
海信家电24Q2外销增速表现亮眼，自主品牌出海潜力十足，多业务有望共同支撑成长，治理优化基础上，
盈利能力有望持续提升，我们预计海信家电2024-2026年营业收入分别为940/1039/1150亿元，同比分别为+10%
/+11%/+11%；归母净利润分别为34.06/39.29/45.19亿元，同比分别为+20%/+15%/+15%，EPS分别为2.46/2.83/
3.26元，对应PE分别为10.7/9.3/8.0，综上维持公司“买入”评级。
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2024-09-03│海信家电(000921)吐故纳新，力图精进
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公司股东海信电子控股通过引入战投完成混改，并连续推出两轮员工持股，内部机制实现有效优化。业务
层面来看，公司冰箱业务凭借“海信+科龙”双品牌高质价比策略长期维持较高市场份额，家空主打新风科技
，产品力优势突出且下游空间广阔，在此基础上冰洗空经营效率迎来改善趋势；央空业务底蕴深厚，品牌矩阵
完善，市占率位居中国前列，并积极探索业务增量；同时公司借助集团资源加速海外自主品牌发展，并持续加
码体育营销，全球白电份额预计将稳步提升。在此基础上，公司收购三电切入汽车热管理赛道，长期增长潜力
较大。基于此，我们判断公司未来增长前景可期，预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.22亿元、39.55
亿元和45.57亿元，对应PE分别为10.63、9.20和7.98倍，维持“买入”评级。
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2024-09-03│海信家电(000921)公司信息更新报告：外销保持高景气增长，盈利能力继续提升
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外销保持高景气增长，盈利能力继续提升，维持“买入”评级
2024H1公司实现营业收入486.4亿（+同比13.3%，下同），归母净利润20.2亿（+34.6%），扣非归母净利
润17亿（+34.8%）。单2024Q2看，公司实现营业收入251.6亿（+7.0%），归母净利润10.3亿元（+17.3%），扣
非归母净利润8.7亿（+16.5%）。内销景气度阶段性承压，我们略微下调2024-2026年盈利预测，预计2024-202
6年归母净利32.7/38.7/44.3亿（原值为33.9/39.5/45.3亿），对应EPS为2.36/2.79/3.19元，当前股价对应PE
为10.5/8.9/7.7倍，公司外销业务增速较快、降本增效和组织结构优化下盈利能力有望持续上行，维持“买入
”评级。
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2024-09-03│海信家电(000921)2024年中报点评：业绩表现符合预期，外销市场延续高增
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投资建议：内销需求相对偏弱，但公司经营动作稳健，我们调整24/25/26年EPS预测为2.38/2.73/3.10元
（前值为2.50/2.86/3.20元），对应PE为11/10/8倍。参考DCF估值法，我们调整目标价至34元，对应24年14倍
PE，维持“强推”评级。
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2024-09-03│海信家电(000921)2024年中报点评：高质量增长稳步推进，国际化进程未来可期
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维持“买入”投资评级。我们上调公司24-25年盈利预测至34.89/40.12亿，（原值32.72/36.56亿），新
增26年盈利预测46.14亿，同比分别+23%/+15%/+15%，对应当前市盈率分别9.8/8.5/7.4倍，维持“买入”投资
评级
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2024-09-02│海信家电(000921)24H1业绩点评：内销暖通承压，海外大放异彩
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维持盈利预测，维持“增持”评级。公司24Q2业绩符合预期，账上各类存款性质资产扣除长短期负债外的
净现金达293亿元，相较当期市值，底部价值凸显。预计24-26年归母净利润为35.67/41.76/48.19亿元，对应E
PS为2.57/3.01/3.48元，同比+26%/17%/15%。维持目标价42.00元。
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2024-09-02│海信家电(000921)公司点评报告：24Q2业绩符合预期，海外增长提速
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投资建议：公司持续以用户为中心创新产品技术，渠道结构、产品结构、供应链体系不断优化，中央空调
业务竞争优势显著，家空、冰洗快速发展，海外市场加速拓展，盈利能力持续提升，并聚焦品牌与营销能力数
字化转型，治理改善红利有望持续兑现。我们预计，24-26年公司归母净利润分别为33.43/38.71/44.19亿元，
对应EPS分别为2.41/2.79/3.19元，当前股价对应PE分别为10.07/8.70/7.62倍。维持“推荐”评级。
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2024-09-02│海信家电(000921)2024Q2业绩快速增长，美洲和东盟区收入高增
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投资建议：行业端，伴随国内新一轮“以旧换新”政策催化，出口链恢复性增长，白电需求有望持续复苏
；乘新能源汽车发展东风，上游压缩机等零部件行业有望增长。公司端，白电产品中高端布局持续深化，新能
源热管理业务积极拓展，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为33.38/3
8.17/42.72亿元，对应EPS分别为2.41/2.75/3.08元，当前股价对应PE分别为10.28/8.99/8.03倍。维持“买入
”评级。
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2024-09-01│海信家电(000921)2024H1点评：外销收入高增，利润稳健释放
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投资建议：维持“买入”评级
①央空：24H1受地产+去库存拖累，但7-8月签单有改善，景气度略好转，期待H2以旧换新/设备更换/外销
拓渠道带来的增量。
②白电：H1外销驱动为主，我们预计H2外销增速保持，内销期待以旧换新的带动。我们维持业绩，预计24
-26年收入为949/1031/1096亿，归母为34/40/45亿,维持“买入”评级。
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2024-09-01│海信家电(000921)经营稳健，盈利能力持续提升，坚定看好公司成长
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投资建议：考虑到国内中央财政支持的消费品以旧换新活动三季度细则落地，海外蒙特雷工厂投产覆盖对
美订单、消除贸易摩擦风险，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为34/40/46亿元，分别增长20%/16%/1
6%，对应估值10/9/7倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-09-01│海信家电(000921)总体符合预期，外销增速亮眼
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投资建议
我们维持24-26年公司收入预测为939.03/1019.15/1107.16亿元，同比分别+9.70%/+8.53%/+8.64%。毛利
率方面，预计24-26年分别为23.38%/23.68%/23.98%。对应24-26年归母净利润分别为32.43/37.38/41.99亿元
，同比分别+14.29%/+15.29%/+12.31%。相应EPS分别为2.34/2.69/3.03元，以24年8月30日收盘价24.30元计算
，对应PE分别为10.40/9.02/8.03倍，维持增持评级。
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