研报评级☆ ◇000923 河钢资源 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.40│ 0.87│ 0.87│ 0.56│ 1.26│ 1.75│
│每股净资产(元) │ 14.10│ 14.75│ 16.00│ 15.98│ 16.87│ 17.77│
│净资产收益率% │ 9.92│ 5.88│ 5.43│ 3.40│ 7.57│ 9.91│
│归母净利润(百万元) │ 912.47│ 566.16│ 567.22│ 360.92│ 819.43│ 1139.00│
│营业收入(百万元) │ 5866.77│ 5581.90│ 5839.08│ 5444.25│ 7199.00│ 8416.00│
│营业利润(百万元) │ 1910.36│ 893.76│ 1102.61│ 704.14│ 1598.75│ 2282.50│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-08 买入 维持 --- 0.24 1.33 2.52 招商证券
2026-08-26 买入 维持 19.65 0.04 1.25 1.55 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 18.06 0.99 1.33 1.62 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.95 1.12 1.29 银河证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-08│河钢资源(000923)铜二期开启成长新周期，磁铁矿现金牛夯实底盘 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
河钢资源是扎根南非的优质矿业平台，形成磁铁矿现金牛、铜二期成长、高端蛭石三元组合，财务状况稳健，分红比
例高。
公司财务状况稳健，管理层调整强化资产协同。新任总经理王凤林（采矿工程专业硕士）兼任南非PC公司董事长及CE
O，一线矿业背景有望加强境内平台与核心运营资产之间的技术、资金与销售协同。截至2026年6月末，公司总资产173.22
亿元、归母净资产97.22亿元、货币资金32.65亿元，期末资产负债率仅25%，低杠杆为灾后修复、铜二期爬坡及后续资本
开支提供充足缓冲。2025年度公司分红率约69.05%，对应股息率约2.8%。
地表堆存磁铁矿成本优势突出，高品化进一步打开单吨利润空间。截至2026年6月末，公司拥有约1.1亿吨地表堆存磁
铁矿，平均品位约55%。由于前端采矿和大部分剥离环节已经完成，新增成本主要集中于磨选、过滤及物流，公司磁铁矿
盈利能力显著高于传统铁矿企业。2025年磁铁矿产1,125万吨，毛利率达到81%。公司同时推进“65%高品矿＋58%基础矿”
的产品结构，高品化有望提升产品溢价和有限铁路运力对应的单位利润，巩固磁铁矿业务的现金牛属性。
铜二期进入产能兑现阶段，产能增两倍。PC是南非最大的铜产品生产商，保有铜资源储量272万吨，0.75%品位。铜二
期设计采矿能力为1,100万吨原矿/年，对应铜矿产量7万吨左右，约是一期2.5万吨产能的2.8倍。2026年上半年，南非极
端降雨及洪灾导致井下生产阶段性暂停，金属铜产量降至3,966吨，2026H1陷入亏损。洪灾也导致二期投产时间从2026年
底推迟到2027年中。随着有效放矿点增加、6号破碎站及配套系统逐步完善，公司预计2027/2028年原矿产量分别650万吨
、1,100万吨。我们测算2027/2028年对应矿产铜产量约4万吨、7万吨。产量增长与固定成本摊薄有望共同推动铜业务盈利
修复。
冶炼重启与蛭石业务进一步增厚资源价值。PC冶炼厂设计能力为8万吨/年，若铜二期供矿量能够支持连续运行，冶炼
系统重启有望减少铜精矿外售产生的加工费及杂质扣罚，并贡献硫酸、阳极泥等副产品收益。蛭石方面，PC拥有世界领先
的优质蛭石资源，产品长期销往欧洲、美洲和亚洲，销量约占全球高端市场的三分之一。蛭石业务规模相对有限，但产品
差异化程度较高、客户基础稳定，能够为公司提供持续的利润补充。
维持“强烈推荐”投资评级。公司铜矿产量高增长，铜资源板块中较低吨市值，较低pb。我们测算2026/2027/2028年
公司归母净利润分别1.6、8.7、16.4亿元，对应市盈率分别70、12、7倍。维持“强烈推荐”。
风险提示：铜铁价格大幅下跌风险、铜二期爬坡不及预期风险、自然灾害造成生
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│河钢资源(000923)洪灾致短期业绩承压 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026H1公司实现营业收入21.22亿元（yoy-24.81%），归母净利润-1.29亿元（yoy-149.24%），扣非归母净利润-0.89
亿元（yoy-134.05%）。业绩亏损主要因为南非子公司遭遇2000年以来最严重洪涝灾害导致井下铜矿生产一度暂停，金属
铜产量大幅降低，叠加磁铁矿海运费上涨压缩盈利空间。展望后市，随着井下生产恢复及铜二期项目推进，公司业绩有望
逐步修复。维持“买入”评级。
26H1铜矿洪灾+磁铁矿价格承压致盈利能力下滑
26H1营收下滑主要因为铜产品收入4.24亿元（yoy-43.57%），主要因为南非洪灾导致井下铜矿生产暂停，金属铜产量
3966吨、销量4977吨，较上年同期大幅降低；利润亏损主要因为铜板块停产及抢险排水复原支出0.92亿元。反映公司整体
毛利率为42.57%（yoy-18.82pct），其中磁铁矿毛利率74.76%（yoy-6.26pct），主因磁铁矿价格承压压缩盈利空间（销
量同比+3.06%，但收入同比-19.63%），铜产品毛利率-63.41%（yoy-81.85pct）。期间费用率48.50%（yoy+12.35pct），
其中销售费用6.68亿元（yoy-30.08%），主要因为总运输费较同期减少；管理费用3.78亿元（yoy+11.00%）；财务费用-0
.28亿元（yoy+75.81%），主要因为利息收入较同期减少、汇兑损失较同期增加。
磁铁矿产销稳健，铜二期项目持续推进
公司持续推进矿产资源板块发展，聚焦铜、铁矿石和蛭石的开采、加工、销售。26H1磁铁矿产量513.9万吨，同比基
本持平；磁铁矿发运量504.8万吨，同比+1%；磁铁矿销量488.5万吨，同比+3.06%，产销基本盘稳固。铜板块受洪灾影响
，金属铜产销量3966吨、4977吨，较上年同期大幅降低；蛭石产量6.02万吨，同比-6%，销量5.92万吨，同比-4.7%。产能
建设层面，铜二期项目持续推进，六号破碎机项目有序开展，铜矿生产和运营期限可持续15年。河钢集团拟于2026年7月1
5日至2027年1月14日期间增持公司A股股份，增持金额不低于1亿元、不超过2亿元，彰显对公司长期发展信心。随着井下
生产恢复及铜二期项目推进，公司业绩有望逐步修复。
维持“买入”评级
考虑到南非极端暴雨洪灾，井下停产导致铜业务一次性亏损；公司主营磁铁矿价格、成本双承压压缩盈利空间，我们
调低2026年公司铜业务产量，大幅调高2026年铜业务成本、调高2026年管理费用率与营业外损失、调低26-28公司磁铁矿
业务价格与毛利率，测得2026-2028年公司归母净利润为0.27/8.13/10.12亿元，较前值调低95.76%/6.44%/4.52%，对应EP
S为0.04/1.25/1.55元。公司26年受洪水灾害影响导致盈利一次性降幅较大，PE估值失真，故估值锚定27年产能修复后的
正常化PE。可比公司2027年iFind一致预期PE均值为13.09X，考虑到公司从铁矿业务转型铜业务，且资源禀赋较好，我们
维持溢价率给予公司2027年15.72XPE，目标价19.65元。（前值18.66元，基于26年18.85XPE，目标价上调主因估值切换）
。维持“买入”评级。
风险提示：铜价及铁矿石价格大幅波动；南非物流运力制约发运规模；海外安全生产及自然灾害风险；公司产能恢复
不及预期；汇率波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│河钢资源(000923)灾害扰动不改铜矿增产预期 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年，公司实现营业收入58.39亿元（yoy+4.61%），归母净利润5.67亿元（yoy+0.19%），扣非归母净利润5.66亿
元（yoy+0.15%）。2026年一季度，公司实现营业收入9.07亿元（yoy-26.59%），归母净利润0.23亿元（yoy-82.02%），
扣非归母净利润0.23亿元（yoy-82.02%）。Q1业绩大幅下滑主要系南非极端洪水导致矿山停产约2个月，铜产品和铁矿产
销受阶段性扰动。展望后市，随着矿山逐步复产达产，业绩有望逐季修复。维持“买入”评级。
25年磁铁矿盈利稳定，铜占比提升与蛭石毛利率下滑拖累整体
2025年，公司营收增长主因铜业务营收增长15.78%至15.07亿元，磁铁矿营收基本持平为37.84亿元，蛭石营收增长9.
03%至4.36亿元。公司整体毛利率60.23%（yoy-1.34pct），其中磁铁矿毛利率81.00%（yoy+2.79pct），铜毛利率18.49%
（yoy+0.02pct），蛭石毛利率38.32%（yoy-23.51pct），整体毛利率下降主要系低毛利率铜业务营收占比提升及蛭石毛
利率大幅下滑。期间费用率45.28%（yoy+2.03pct），其中销售费用19.74亿元（yoy-4.06%），管理费用8.24亿元（yoy+3
1.96%，职工薪酬及劳务服务费增加），财务费用-1.54亿元（收益同比减少42.76%，汇兑收益减少）。
26Q1洪水冲击矿区产销，成本刚性致毛利率大幅下滑
2026年一季度，公司营收下滑主要系2026年1月南非子公司遭遇极端洪水，铜一期、铜二期巷道积水导致停产约2个月
，铜产品销量大幅下滑，磁铁矿产销亦受阶段性扰动；成本端相对刚性，收入大幅下滑导致毛利率明显下行。26Q1期间费
用率43.49%（yoy+4.81pct），其中销售费用2.79亿元（yoy-25.61%），管理费用1.35亿元（yoy-11.40%），财务费用-0.
19亿元（汇兑收益减少）。现金流方面，26Q1经营活动现金流净额1.21亿元，同比-17.25%，销售回款10.97亿元（yoy-24
.33%），采购支出7.14亿元（yoy-33.01%），回款降幅大于采购降幅导致现金流同比下滑。
深耕资源双轮驱动，磁铁矿提品与铜二期放量可期
公司持续推进"深耕资源领域、实现可持续健康发展"战略，通过"外拓并购+内优运营"双轮驱动扩大产业规模。业务
层面，磁铁矿提品工程取得阶段性成效，65%品位高品铁精粉实现稳定销售，2026年将持续扩大高品位铁精粉产销规模；
铜二期项目于2025年初正式投产，产能逐步释放，2026年计划金属铜产量2.1万吨、磁铁矿产量1040万吨、蛭石产量15万
吨。随着铜矿6月初预计恢复至灾前状态，叠加保险理赔推进，公司业绩有望逐季修复。
维持“买入”评级
铜业务板块，考虑供给扰动，我们调低铜业务产销量，调高铜价预期；磁铁矿板块，我们调高产销量预期，调低磁铁
矿价格与成本，考虑到公司期间费用率同比增2.03pct，我们提高期间费用率预测，测得2026-2028年公司归母净利润为6.
44/8.69/10.60亿元，26/27年同比调低31.58%/25.54%，对应EPS为0.99/1.33/1.62元。可比公司2026年iFind一致预期PE
均值为15.71X，考虑到公司积极从铁矿业务转型铜业务，且资源禀赋较好，我们给予公司18.85XPE，目标价18.66元。（
前值24.8元，基于17.2XPE）。维持“买入”评级。
风险提示：铜价及铁矿石价格大幅波动；南非物流运力制约发运规模；海外安全生产及自然灾害风险；汇率波动风险
。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│河钢资源(000923)多元矿产协同赋能，业绩增长动能充沛 │银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：近日，公司发布2025年度业绩报告。公司2025全年实现总营业收入58.39亿元，同比增长4.61%；实现利润总额
11.03亿元，同比增长23.39%；实现归母净利润5.67亿元，同比增长0.19%。
铜及磁铁矿竞争优势显著，布局优质蛭石资源。铜业务全年实现营收15.07亿元，同比增长15.78%。公司旗下的帕拉
博拉铜业公司（PC）是南非最大的铜产品生产商，在南非铜产品市场的竞争优势显著，铜二期项目投产后，铜矿生产和运
营期限可以持续15年；磁铁矿业务全年实现营收37.84亿元，同比增长0.74%。公司现有约1.1亿吨磁铁矿地面堆存，平均
品位约55%，且生产成本优势显著，仅需简单的磁分离即可将磁铁矿品位提至最高65%；蛭石业务全年实现营收4.36亿元，
同比增长9.03%。公司积极布局优质蛭石资源，PC蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区，是世界前三大蛭石矿，蛭石销量
占全球高端市场的1/3左右，长期向欧洲、美洲和亚洲客户出口。
产销结构持续优化，多元产品协同赋能，整体经营稳中有进。公司加快磁铁矿提品项目建设，通过磨矿系统改造提升
磁铁矿品位，扩大产品价差、增强单品盈利；优化铁路运力协调与出口物流组织，提升发运效率、降低综合物流成本；提
升铜选厂回收率，优化产品销售结构；稳步推进铜二期项目投产达产，释放产能，补充铜矿供给。公司产销结构优化，整
体经营保持稳健。公司全年磁铁矿产量1125.04万吨，同比增长20.66%；金属铜产量2.54万吨，同比增长2.34%；蛭石产量
10.58万吨，同比下降35.16%。全年磁铁矿发运量1072万吨，同比增长11%，创历史最好水平。各板块销量同比均有所增长
，其中金属铜销量2.55万吨，同比增长2.48%；磁铁矿销量1032.7万吨，同比增长14.57%，并于下半年首次销售65%品位磁
铁矿40万吨；蛭石销量14.42万吨，同比增长5.26%。
投资建议：我们预测公司2026-2028年营业收入分别为61.15/66.52/73.67亿元，同比增速4.7%/8.8%/10.7%；归母净
利润分别为6.17/7.29/8.41亿元，同比增速8.9%/18.0%/15.5%。公司拥有优质铜、磁铁矿、蛭石资源，业务结构完善、成
本优势稳固，中长期盈利水平有望稳步提升，维持“推荐”评级。
风险提示：铜产品、磁铁矿价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；汇率波动的风险；国内外政策不确定性的风
险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-14│河钢资源(000923)2026年9月14日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问：铜二期项目使用了自然崩落法，因为国内使用自然崩落法的企业不多，公司是否有技术储备？
答：公司铜二期项目采用自然崩落法，是结合矿山地质条件、矿体赋存状态等因素综合论证确定的开采方案。自然崩
落法具备采矿能力大、生产效率高、开采成本低等优势，成本水平接近露天开采，经济效益突出。
公司铜一期项目已成功应用自然崩落法开采，积累了成熟的工程实践经验与稳定的技术操作能力，形成了相应的技术
储备与人才队伍，能够为铜二期项目安全、高效、稳定生产提供有力支撑。
问：公司铜矿二期采用的自然崩落法具体是什么采矿工艺？为什么该工艺会导致项目产能爬坡周期远长于普通矿山？
答：自然崩落法是大型深部地下金属矿山的主流成熟开采技术，核心原理是无需对矿体进行大规模钻孔爆破采矿，通
过在矿体深部开挖拉底空腔，利用矿体自身重力和深部地压作用，使矿体逐步自然崩落，再通过配套的井下放矿、出矿系
统实现集中出矿，具备开采成本低、规模化生产能力强的长期核心优势。该工艺的产能爬坡周期相对普通矿山更长，核心
原因是为保障井下深部开采的安全生产，拉底空间开挖、矿体崩落控制、放矿漏斗逐步开启、井下大型设备磨合、深部地
压实时监测与管控等核心环节均需循序渐进、稳步推进，无法实现短期快速提产。
问：公司经营战略是什么？
答：公司始终将“深耕资源领域、实现可持续健康发展”作为核心战略目标。展望 2026 年，我们将坚持全球化视野
，积极把握资本市场窗口期，敏锐捕捉优质并购机遇；对内则致力于深化矿区精益运营，通过精细化手段全面摸清并盘活
资源赋存状况。通过“外拓并购+内优运营”双轮驱动，稳步扩大产业规模，激活公司价值跃升的澎湃动能。
问：铜二期受洪灾影响后目前恢复情况如何？相关保险理赔推进到哪一步了？
答：铜二期项目主体工程已基本建设完成，目前处于产能爬坡阶段。2026 年初受南非极端强降雨及洪涝灾害影响，
井下生产一度暂停，截至 6 月中旬，井下积水已全部排净、清淤及设备检修调试完成，工况恢复至灾前水平，产能爬坡
工作有序推进。本次洪灾涉及损失的保险定损、审核理赔流程周期较长，公司正全力对接保险公司，积极推动赔付相关工
作。
问：公司 2026 年上半年销售费用同比下降约 30%，请说明主要原因及费用结构情况。
答：2026 年上半年，公司销售费用同比下降主要系运输费用减少所致。公司自 2025 年起持续优化运输结构，大幅
压缩公路外运规模，公路外销运输已基本取消。2025 年上半年处于运输方式调整过渡期，公路运输费用仍较高。因此，2
026 年上半年销售费用同比降幅较大，主要系上年同期仍处于过渡期、存在部分公路外运费用，而本期公路外销支出已基
本消除所致。
从费用结构来看，运输费为公司销售费用的主要构成项目，2026年上半年运输费占销售费用比例约 94.33%，销售费
用变动基本与运输费波动保持一致。
问：公司铜二期项目产能爬坡期会不会大量增加员工数量?
答：铜二期采用的是与铜一期相同的自然崩落法工艺，公司在铜一期项目中已成功应用该工艺，积累了成熟的工程经
验、技术操作能力及人才队伍，现有员工队伍基本能够满足铜二期安全高效生产的需要。未来公司人员规模预计保持基本
稳定，将根据生产经营实际情况进行动态优化。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：2家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-25│河钢资源(000923)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问：铜二期项目使用了自然崩落法，因为国内使用自然崩落法的企业不多，公司是否有技术储备？
答：公司铜二期项目采用自然崩落法，是结合矿山地质条件、矿体赋存状态等因素综合论证确定的开采方案。自然崩
落法具备采矿能力大、生产效率高、开采成本低等优势，成本水平接近露天开采，经济效益突出。
公司铜一期项目已成功应用自然崩落法开采，积累了成熟的工程实践经验与稳定的技术操作能力，形成了相应的技术
储备与人才队伍，能够为铜二期项目安全、高效、稳定生产提供有力支撑。
问：公司铜矿二期采用的自然崩落法具体是什么采矿工艺？为什么该工艺会导致项目产能爬坡周期远长于普通矿山？
答：自然崩落法是大型深部地下金属矿山的主流成熟开采技术，核心原理是无需对矿体进行大规模钻孔爆破采矿，通
过在矿体深部开挖拉底空腔，利用矿体自身重力和深部地压作用，使矿体逐步自然崩落，再通过配套的井下放矿、出矿系
统实现集中出矿，具备开采成本低、规模化生产能力强的长期核心优势。该工艺的产能爬坡周期相对普通矿山更长，核心
原因是为保障井下深部开采的安全生产，拉底空间开挖、矿体崩落控制、放矿漏斗逐步开启、井下大型设备磨合、深部地
压实时监测与管控等核心环节均需循序渐进、稳步推进，无法实现短期快速提产。
问：公司的分红情况是如何规划的？
答：公司自上市以来，牢固树立回报投资者意识，高度重视对投资者的合理回报，坚持提高上市公司质量的前提下，
保障股东回报水平的长期稳定。近年来，我们高度关注现金分红并持续加大分红力度，现金分红率从 2020 年的 5%提升
至 2025 年度的 69%，实现了较大提升。未来，公司将结合实际情况及未来三年股东回报规划，切实提高股东回报保障，
向广大投资者交出一份满意的答卷。
问：公司经营战略是什么？
答：公司始终将“深耕资源领域、实现可持续健康发展”作为核心战略目标。展望 2026 年，我们将坚持全球化视野
，积极把握资本市场窗口期，敏锐捕捉优质并购机遇；对内则致力于深化矿区精益运营，通过精细化手段全面摸清并盘活
资源赋存状况。通过“外拓并购+内优运营”双轮驱动，稳步扩大产业规模，激活公司价值跃升的澎湃动能。
问：铜二期受洪灾影响后目前恢复情况如何？相关保险理赔推进到哪一步了？
答：铜二期项目主体工程已基本建设完成，目前处于产能爬坡阶段。2026 年初受南非极端强降雨及洪涝灾害影响，
井下生产一度暂停，截至 6 月中旬，井下积水已全部排净、清淤及设备检修调试完成，工况恢复至灾前水平，产能爬坡
工作有序推进。本次洪灾涉及损失的保险定损、审核理赔流程周期较长，公司正全力对接保险公司，积极推动赔付相关工
作。
问：公司 2026 年上半年销售费用同比下降约 30%，请说明主要原因及费用结构情况。
答：2026 年上半年，公司销售费用同比下降主要系运输费用减少所致。公司自 2025 年起持续优化运输结构，大幅
压缩公路外运规模，公路外销运输已基本取消。2025 年上半年处于运输方式调整过渡期，公路运输费用仍较高。因此，2
026 年上半年销售费用同比降幅较大，主要系上年同期仍处于过渡期、存在部分公路外运费用，而本期公路外销支出已基
本消除所致。
从费用结构来看，运输费为公司销售费用的主要构成项目，2026年上半年运输费占销售费用比例约 94.33%，销售费
用变动基本与运输费波动保持一致。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：2家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-14│河钢资源(000923)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问：铜二期项目使用了自然崩落法，因为国内使用自然崩落法的企业不多，公司是否有技术储备？
答：公司铜二期项目采用自然崩落法，是结合矿山地质条件、矿体赋存状态等因素综合论证确定的开采方案。自然崩
落法具备采矿能力大、生产效率高、开采成本低等优势，成本水平接近露天开采，经济效益突出。
公司铜一期项目已成功应用自然崩落法开采，积累了成熟的工程实践经验与稳定的技术操作能力，形成了相应的技术
储备与人才队伍，能够为铜二期项目安全、高效、稳定生产提供有力支撑。
问：公司铜矿二期采用的自然崩落法具体是什么采矿工艺？为什么该工艺会导致项目产能爬坡周期远长于普通矿山？
答：自然崩落法是大型深部地下金属矿山的主流成熟开采技术，核心原理是无需对矿体进行大规模钻孔爆破采矿，通
过在矿体深部开挖拉底空腔，利用矿体自身重力和深部地压作用，使矿体逐步自然崩落，再通过配套的井下放矿、出矿系
统实现集中出矿，具备开采成本低、规模化生产能力强的长期核心优势。该工艺的产能爬坡周期相对普通矿山更长，核心
原因是为保障井下深部开采的安全生产，拉底空间开挖、矿体崩落控制、放矿漏斗逐步开启、井下大型设备磨合、深部地
压实时监测与管控等核心环节均需循序渐进、稳步推进，无法实现短期快速提产。
问：公司的分红情况是如何规划的？
答：公司自上市以来，牢固树立回报投资者意识，高度重视对投资者的合理回报，坚持提高上市公司质量的前提下，
保障股东回报水平的长期稳定。近年来，我们高度关注现金分红并持续加大分红力度，现金分红率从 2020 年的 5%提升
至 2025 年度的 69%，实现了较大提升。未来，公司将结合实际情况及未来三年股东回报规划，切实提高股东回报保障，
向广大投资者交出一份满意的答卷。
问：公司经营战略是什么？
答：公司始终将“深耕资源领域、实现可持续健康发展”作为核心战略目标。展望 2026 年，我们将坚持全球化视野
，积极把握资本市场窗口期，敏锐捕捉优质并购机遇；对内则致力于深化矿区精益运营，通过精细化手段全面摸清并盘活
资源赋存状况。通过“外拓并购+内优运营”双轮驱动，稳步扩大产业规模，激活公司价值跃升的澎湃动能。
问：四季度为什么利润这么少？
答：四季度因香港子公司向境内母公司分红，境内外税率差异导致四季度所得税费用增加，同时成本费用四季度的集
中结算，导致四季度盈利能力降低。
问：公司铜二期恢复进展？6号破碎机的安装进度影响如何
答：清淤工作已基本完成，公司井下采矿已经恢复低负荷生产，预计将于 2026 年 6月初恢复至灾前状态。公司已正
式启动保险理赔程序，正在持续推进相关工作。6# 破碎机的建设安装将配套铜二期项目整体工程进度推进，预计将于 20
27 年年内完成建设。
问：请问公司南非的铜矿二期的工程进度如何？
答：公司铜二期项目原计划 2026 年底实现达产目标，规划年度产能为 1100 万吨原矿。受南非公司驻地极端强降雨
及区域性洪水等自然灾害不可抗力影响，矿区开采作业、矿石转运及放矿漏斗布置等配套生产组织节奏出现阶段性放缓，
后续随着生产环境逐步恢复、产能爬坡预计将有序推进，根据现有生产恢复速度判断，项目预计于 2027 年年内实现达产
，当年原矿产量预计 650 万吨，2028 年预计实现满产 1100 万吨原矿。本次产能调整属于不可抗力事件带来的阶段性产
出波动，不影响公司中长期经营布局与整体发展战略。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-12│河钢资源(000923)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问：公司的分红比例还会提高吗？
答：公司自上市以来，牢固树立回报投资者意识，高度重视对投资者的合理回报，坚持提高上市公司质量的前提下，
保障股东回报水平的长期稳定。近年来，我们高度关注现金分红并持续加大分红力度，现金分红率从 2020 年的 5%提升
至 2025 年度的 69%，实现了较大提升。未来，公司将结合实际情况及未来三年股东回报规划，切实提高股东回报保障，
向广大投资者交出一份满意的答卷。
问：公司现金充沛，可考虑并购。
答：感谢您的建议。公司始终将“深耕资源领域、实现可持续健康发展”作为核心战略目标。展望 2026 年，我们将
坚持全球化视野，积极把握资本市场窗口期，敏锐捕捉优质并购机遇；对内则致力于深化矿区精益运营，通过精细化手段
全面摸清并盘活资源赋存状况。通过“外拓并购+内优运营”双轮驱动，稳步扩大产业规模，激活公司价值跃升的澎湃动
能。
问：四季度铜与铁矿石的价格比三季度都是上涨的，产值也差不多，为什么利润这么少？产铜的固定资产每年折旧多
少？什么时候可以计提完
答：1、四季度因香港子公司向境内母公司分红，境内外税率差异导致四季度所得税费用增加，同时成本费用四季度
的集中结算，导致四季度盈利能力降低。2、根据可研报告，铜二期项目投产后，铜矿生产和运营期限可以至少持续 15
年。据此，产铜固定资产计提时间与铜矿运营期限保持一致。
问：截止目前，公司的地下清淤工作已经完成了吗，预计什么时间完成呢？水灾对 6号破碎机的安装进度影响如何？
答：您好，感谢提问。清淤工作已基本完成，公司井下采矿已经恢复低负荷生产，预计将于 2026 年 6月初恢复至灾
前状态。公司已正式启动保险理赔程序，正在持续推进相关工作。6# 破碎机的建设安装将配套铜二期项目整体工程进度
推进，预计将于 2027 年年内完成建设。
问：请问公司南非的铜矿二期的工程进度如何？
答：公司铜二期项目原计划 2026 年底实现达产目标，规划年度产能为 1100 万吨原矿。受南非公司驻地极端强降雨
及区域性洪水等自然灾害不可抗力影响，矿区开采作业、矿石转运及放矿漏斗布置等配套生产组织节奏出现阶段性放缓，
后续随着生产环境逐步恢复、产能爬坡预计将有序推进，根据现有生产恢复速度判断，项目预计于 2027 年年内实现达产
，当年原矿产量预计 650 万吨，2028 年预计实现满产 1100 万吨原矿。本次产能调整属于不可抗力事件带来的阶段性产
出波动，不影响公司中长期经营布局与整体发展战略。
问：铜二期已经恢复生产了吗？今年预期铜产量多少？
答：您好，感谢您的提问。受南非公司驻地极端强降雨及区域性洪水等自然灾害不可抗力因素影响，铜二期预计将于
2026 年6 月初全面恢复至灾前水平。结合本次不可抗力事件对生产节奏的影响，公司已同步调整年度生产计划，预计全
年铜产量合计约 2.1 万吨。
问：铜二期开采结束后，剩余资源还有开采价值吗？
答：您好，感谢提问关注。公司将进一步充分发掘公司现有资源价值。
问：一季度业绩同环比大幅下降的原因，二季度影响业绩的相关因素是否有改善
答：您好，感谢关注提问。2026 年第一季度，受南非公司驻地极端强降雨及区域性洪水等自然灾害不可抗力影响，
矿区开采作业、矿石转运及放矿漏斗布置等配套生产组织节奏出现阶段性放缓。地下矿生产将于 6 月初恢复至灾前水平
，随着矿价上涨及地下矿生产恢复，二季度经营情况预计将有所改善。
问：公司2026 年计划金属铜产量2.1 万吨、磁铁矿产量1040 万吨、蛭石产量 15 万吨，请问 2025 年的数据分别是
多少？
答：2025 年，公司磁铁矿产量 1125 万吨，同比增长 21%；金属铜产量 2.54 万吨，同比基本持平；蛭石产量 10.5
8 万吨，同比下降 35%。全年磁铁矿发运量 1072 万吨，同比增长 11%，创历史最好水平。各板块销量同比均有所增长，
其中金属铜销量 2.55万吨，同比增长 2.48%；磁铁矿销量 1032.7 万吨，同比增长14.57%，并于下半年首次销售 65%品
位磁铁矿 40 万吨；蛭石销量 14.42 万吨，同比增长 5.26%。
问：公司铜矿二期采用的自然崩落法具体是什么采矿工艺？为什么该工艺会导致项目产能爬坡周期远长于普通矿山？
答：您好，感谢您的提问。自然崩落法是大型深部地下金属矿山的主流成熟开采技术，核心原理是无需对矿体进行大
规模钻孔爆破采矿，通过在矿体深部开挖拉底空腔，利用矿体自身重力和深部地压作用，使矿体逐步自然崩落，再通过配
套的井下放矿、出矿系统实现集中出矿，具备开采成本低、规模化生产能力强的长期核心优势。该工艺的产能爬坡周期相
对普通矿山更长，核心原因是为保障井下深部开采的安全生产，拉底空间开挖、矿体崩落控制、放矿漏斗逐步开启、井下
大型设备磨合、深部地压实时监测与管控等核心环节均需循序渐进、稳步推进，无法实现短期快速提产。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|