研报评级☆ ◇000923 河钢资源 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.40│ 0.87│ 0.87│ 0.95│ 1.12│ 1.29│
│每股净资产(元) │ 14.10│ 14.75│ 16.00│ 16.45│ 16.99│ 17.59│
│净资产收益率% │ 9.92│ 5.88│ 5.43│ 5.70│ 6.60│ 7.30│
│归母净利润(百万元) │ 912.47│ 566.16│ 567.22│ 617.00│ 729.00│ 841.00│
│营业收入(百万元) │ 5866.77│ 5581.90│ 5839.08│ 6115.00│ 6652.00│ 7367.00│
│营业利润(百万元) │ 1910.36│ 893.76│ 1102.61│ 1157.00│ 1341.00│ 1574.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 --- 0.95 1.12 1.29 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│河钢资源(000923)多元矿产协同赋能，业绩增长动能充沛 │银河证券 │买入
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事件：近日，公司发布2025年度业绩报告。公司2025全年实现总营业收入58.39亿元，同比增长4.61%；实现利润总额
11.03亿元，同比增长23.39%；实现归母净利润5.67亿元，同比增长0.19%。
铜及磁铁矿竞争优势显著，布局优质蛭石资源。铜业务全年实现营收15.07亿元，同比增长15.78%。公司旗下的帕拉
博拉铜业公司（PC）是南非最大的铜产品生产商，在南非铜产品市场的竞争优势显著，铜二期项目投产后，铜矿生产和运
营期限可以持续15年；磁铁矿业务全年实现营收37.84亿元，同比增长0.74%。公司现有约1.1亿吨磁铁矿地面堆存，平均
品位约55%，且生产成本优势显著，仅需简单的磁分离即可将磁铁矿品位提至最高65%；蛭石业务全年实现营收4.36亿元，
同比增长9.03%。公司积极布局优质蛭石资源，PC蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区，是世界前三大蛭石矿，蛭石销量
占全球高端市场的1/3左右，长期向欧洲、美洲和亚洲客户出口。
产销结构持续优化，多元产品协同赋能，整体经营稳中有进。公司加快磁铁矿提品项目建设，通过磨矿系统改造提升
磁铁矿品位，扩大产品价差、增强单品盈利；优化铁路运力协调与出口物流组织，提升发运效率、降低综合物流成本；提
升铜选厂回收率，优化产品销售结构；稳步推进铜二期项目投产达产，释放产能，补充铜矿供给。公司产销结构优化，整
体经营保持稳健。公司全年磁铁矿产量1125.04万吨，同比增长20.66%；金属铜产量2.54万吨，同比增长2.34%；蛭石产量
10.58万吨，同比下降35.16%。全年磁铁矿发运量1072万吨，同比增长11%，创历史最好水平。各板块销量同比均有所增长
，其中金属铜销量2.55万吨，同比增长2.48%；磁铁矿销量1032.7万吨，同比增长14.57%，并于下半年首次销售65%品位磁
铁矿40万吨；蛭石销量14.42万吨，同比增长5.26%。
投资建议：我们预测公司2026-2028年营业收入分别为61.15/66.52/73.67亿元，同比增速4.7%/8.8%/10.7%；归母净
利润分别为6.17/7.29/8.41亿元，同比增速8.9%/18.0%/15.5%。公司拥有优质铜、磁铁矿、蛭石资源，业务结构完善、成
本优势稳固，中长期盈利水平有望稳步提升，维持“推荐”评级。
风险提示：铜产品、磁铁矿价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；汇率波动的风险；国内外政策不确定性的风
险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-02-11│河钢资源(000923)2026年2月11日投资者关系活动主要内容
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问：请简述本次井下停产情况？
答：自南非雨季开始以来，公司高度重视极端天气可能带来的安全风险，密切跟踪当地气象部门发布的降雨数据，并
依托已建立的天气预警机制，启动相关安全预案。提前组织完成对矿区排水系统、防洪设施及井下主排水泵站的全面疏通
与检修，并对关键区域增设排水设备，做好人员值守与应急撤离准备。然而，受 2026 年 1月异常强降雨影响，导致地下
矿涌水量一度超过现有排水能力，井下部分巷道积水逐步累积。尽管如此，得益于前期充分准备和快速响应，公司第一时
间采取停产撤人、全力排水、设备断电保护等措施，有效控制了事态发展，未发生任何人员伤亡或重大安全事故，保障了
员工生命安全和核心资产基本完好。
问：请问铜二期的六号破碎机进展如何？
答：铜矿二期配套的六号破碎机项目此前进展顺利，部分设备已到场，正处于基建施工阶段。但受本次井下积水影响
，现场施工进度受到干扰，人员和设备调度受限。因此，原定于 2026年三季度投入使用的计划预计将有所延期。
问：请问铜二期的达产是否会受到影响？
答：受本次暴雨及井下积水事件影响，铜二期项目的达产时间预计将有所延迟，整体进度将相应调整。目前，公司正
在全面评估灾后恢复情况，并将在确保安全、排水及施工条件允许的前提下，尽快重启相关工作，统筹资源、优化工序，
全力加快项目推进节奏，最大限度减少对原定达产计划的影响。
问：贵司分红是否会进一步提高？
答：我们始终重视投资者回报，后续分红方案将以公司可持续健康发展为支撑，秉持国企责任与担当，结合盈利、现
金流及投资需求综合制定，保障分红政策稳定持续，切实维护投资者利益。
问：铜二期项目使用了自然崩落法，因为国内使用自然崩落法的企业不多，公司是否有技术储备？
答：公司铜二期项目采用自然崩落法，是结合矿山地质条件、矿体赋存状态等因素综合论证确定的开采方案。自然崩
落法具备采矿能力大、生产效率高、开采成本低等优势，成本水平接近露天开采，经济效益突出。
公司铜一期项目已成功应用自然崩落法开采，积累了成熟的工程实践经验与稳定的技术操作能力，形成了相应的技术
储备与人才队伍，能够为铜二期项目安全、高效、稳定生产提供有力支撑。
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参与调研机构：41家
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2026-02-05│河钢资源(000923)2026年2月5日投资者关系活动主要内容
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问：请简述本次井下停产情况？
答：自南非雨季开始以来，公司高度重视极端天气可能带来的安全风险，密切跟踪当地气象部门发布的降雨数据，并
依托已建立的天气预警机制，启动相关安全预案。提前组织完成对矿区排水系统、防洪设施及井下主排水泵站的全面疏通
与检修，并对关键区域增设排水设备，做好人员值守与应急撤离准备。然而，受 2026 年 1月异常强降雨影响，导致地下
矿涌水量一度超过现有排水能力，井下部分巷道积水逐步累积。尽管如此，得益于前期充分准备和快速响应，公司第一时
间采取停产撤人、全力排水、设备断电保护等措施，有效控制了事态发展，未发生任何人员伤亡或重大安全事故，保障了
员工生命安全和核心资产基本完好。
问：请问铜二期的六号破碎机进展如何？
答：铜矿二期配套的六号破碎机项目此前进展顺利，部分设备已到场，正处于基建施工阶段。但受本次井下积水影响
，现场施工进度受到干扰，人员和设备调度受限。因此，原定于 2026年三季度投入使用的计划预计将有所延期。
问：请问铜二期的达产是否会受到影响？
答：受本次暴雨及井下积水事件影响，铜二期项目的达产时间预计将有所延迟，整体进度将相应调整。目前，公司正
在全面评估灾后恢复情况，并将在确保安全、排水及施工条件允许的前提下，尽快重启相关工作，统筹资源、优化工序，
全力加快项目推进节奏，最大限度减少对原定达产计划的影响。
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参与调研机构：6家
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2026-01-15│河钢资源(000923)2026年1月15日投资者关系活动主要内容
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问：公司铜二期进展？
答：截至当前，公司铜矿二期项目仍处于产能爬坡阶段，其原矿设计产能为 1100 万吨 / 年，预计将在年底达到这
一设计产能标准。
问：目前铜二期是否出矿？
答：公司铜矿一期当前矿石品位已较低，且已临近闭矿阶段；因此现阶段，公司铜产品的供应主要由铜矿二期来贡献
。
问：PC 公司铜冶炼设计产能是多少？
答：PC 公司在铜冶炼业务方面的年设计产能约为 8 万吨。
问：请问铜二期的六号破碎机进展如何？
答：铜二期配套的六号破碎机项目进展正常，预计将在明年三季度投入使用。
问：南非铁路运输状态如何，运费有什么变化？
答：随着南非经济逐步恢复，当地铁路的运力需求呈现出逐渐增加的态势，受这一情况影响，铁路运输费用也有所上
涨。
问：目前公司磁铁矿堆存量
答：公司的磁铁矿是在加工铜矿石的过程中分离产生的伴生矿。经过数十年的开采积累，截至当前，磁铁矿堆存量约
为 1.1 亿吨。由于此前年度销售的高品位磁铁矿占比较多，目前存量磁铁矿的平均品位已较初始的 58% 有所下降。
问：请问公司的铜产品毛利率为什么这么低呢？有什么措施提高毛利率？
答：公司铜产品毛利率较低，核心原因在于铜二期尚未实现达产，铜产量规模较小，但需要承担的固定成本却较高，
导致单位产品分摊的固定成本压力较大，进而拉低了整体毛利率水平。后续随着铜矿二期产量逐步提升，单位产品分摊的
固定成本将相应减少，公司铜产品的毛利率也将逐步提高至行业正常水平。
问:是否存在由于雨水导致的生产安全隐患？
答:公司始终将安全生产放在首位。雨水过多若引发排水不畅，可能造成井下积水、设备受潮等隐患，进而影响生产
建设节奏。针对此情况，公司已建立极端天气预警机制，提前疏通排水系统，做好设备防雨防潮防护，并强化重点区域巡
检，保障生产安全稳定。
问：简述贵司铁矿石提品工程。
答：公司拟通过改造磨机系统、新增干燥工序等工艺升级手段，将堆存磁铁矿进行深加工，目标是实现 65%品位铁矿
年产量达600 万吨，同时提升产品品质稳定性，以增强高品铁矿的市场竞争力，进一步降本增效。
问:贵司提品工程中矿石品位变化对收益有何影响？
答:矿石品位从 58%提升至 65%后，虽然成本每吨略有增加，但由于价格差额（62-65 品位价差约 13 美元），整体
经济效益会有所提升。
问：贵司分红是否会进一步提高？
答：我们始终重视投资者回报，后续分红方案将以公司可持续健康发展为支撑，秉持国企责任与担当，结合盈利、现
金流及投资需求综合制定，保障分红政策稳定持续，切实维护投资者利益。
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