研报评级☆ ◇000928 中钢国际 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 12 2 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.58│ 0.34│ 0.59│ 0.63│ ---│
│每股净资产(元) │ 5.49│ 5.81│ 5.82│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 9.67│ 10.02│ 5.82│ 8.80│ 9.05│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 761.48│ 835.24│ 485.24│ 835.50│ 897.50│ ---│
│营业收入(百万元) │ 26377.06│ 17646.69│ 13914.32│ 17093.50│ 17889.50│ ---│
│营业利润(百万元) │ 1023.01│ 1113.28│ 683.89│ 1113.00│ 1196.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-17 买入 维持 9.14 0.56 0.60 --- 国泰海通
2025-11-13 买入 维持 --- 0.61 0.65 --- 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-17│中钢国际(000928)设计承建宝武百万吨氢基竖炉，验证高氢冶炼条件 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
“十五五”时期，公司在宝武战略指引下，努力成为世界一流的冶金工程技术公司。3月16日工信部/财政部/发改委
联合印发《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》。
投资要点：
维持增持。“十五五”时期，公司在宝武战略指引下，为钢铁行业绿色低碳冶金及相关产业发展提供专业化工业工程
技术服务，努力成为世界一流的冶金工程技术公司。维持预测2025-2027年EPS至0.51/0.56/0.60元增-12.8%/9.4%/8.1%。
2025年公司新签203.98亿元同增3.7%（其中国外新签占比71.5%）。股息率（TTM）4.34%。维持目标价9.14元，对应2026
年16.3倍PE。
3月16日工信部/财政部/发改委联合印发《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》。(1)中央财政将采取以奖代补方
式，对城市群给予奖励资金支持。单个城市群试点期内奖励上限不超过16亿元。(2)氢冶金。以推动钢铁行业由高碳工艺
向低碳工艺转变为主线，就近利用工业副产氢、可再生能源制氢等清洁低碳氢源，建设以富氢/纯氢气体为还原剂的低碳
冶金装置。建立稳定低碳钢等产品下游消纳渠道。(3)3月5日两会政府报告首次指出：设立国家低碳转型基金，培育氢能
、绿色燃料等新增长点。
在传统高炉降碳方面，HyCROF（富氢碳循环高炉）技术已在宝武2500m3HyCROF商业化示范项目上实现工艺生产稳定。
商业化推广的工艺可行性已得到充分验证。在前瞻性氢冶金方面，公司在DRI领域积累了丰富的技术工程经验，目前在全
球已承建6个直接还原铁项目，其中3条为世界最大规模生产线（年产250万吨）；设计承建中国首套百万吨级、世界首套
采用多气源适应的宝武湛江钢铁百万吨级氢基竖炉，顺利通过周达产功能考核，并成功验证高氢（70%氢气含量）冶炼条
件，成功承建河钢宣钢氢基竖炉项目，是全球首例焦炉煤气零重整直接还原铁，对钢铁业实现“双碳”目标具有开创性、
示范性意义。
公司承担国家科技部重点研发计划《中低压氢气管道固态储氢系统及其应用技术》。公司参与编制的《基于项目的温
室气体减排量评估技术规范富氢碳循环高炉》《基于项目的温室气体减排量评估技术规范氢基竖炉直接还原炼铁》《氢基
竖炉直接还原炼铁技术规范》3项“2024年碳达峰碳中和国家标准”成功获批，在低碳冶金标准体系建设中取得突破性进
展。
风险提示：钢铁行业下行风险，海外项目经营风险等。
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2025-11-13│中钢国际(000928)Q3收入业绩承压，关注现金流同比转正 │长江证券 │买入
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事件描述
公司前三季度实现营业收入91.75亿元，同比减少27.20%；归属净利润5.56亿元，同比减少13.21%；扣非后归属净利
润5.50亿元，同比减少5.02%。单3季度营业收入24.30亿元，同比减少31.14%；归属净利润1.31亿元，同比减少40.46%；
扣非后归属净利润1.28亿元，同比减少37.72%。
事件评论
2025Q3收入承压，Q3收入下滑趋势小幅扩大。公司前三季度实现营业收入91.75亿元，同比减少27.20%。单三季度，
公司实现收入24.30亿元，同比减少31.14%。2022年以来国内钢铁行业持续下行，公司国内经营承压明显，公司境内新签
快速下滑，由于海外项目结转慢于国内，导致公司收入承压显著。远景展望，公司未来收入将进一步改善，贴近新签中枢
。
盈利能力持续改善，期间费用基本持平。公司前三季度综合毛利率15.26%，同比提升2.87pct，单3季度来看，公司综
合毛利率15.67%，同比提升0.87pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率6.33%，同比提升1.05pct；单3季度期间费用
率7.42%，同比提升0.76pct。费用率提升主要系收入承压导致费用率被动提升，整体费用金额基本持平。
现金流好转显著，Q3同比转正。公司前三季度经营活动现金流净流出12.11亿元，同比少流出27.74亿元，收现比104.
54%，同比提升31.18pct；单3季度来看，经营活动现金流净流入17.00亿元，同比转正，收现比201.16%，同比提升154.17
pct；同时，公司资产负债率同比下降0.93pct至66.04%，应收账款周转天数同比减少4.39至103.26天。
境内新签企稳回升，境外新签持续承压。2025Q1-Q3，公司新签合同额达106.49亿元，同比下滑29.3%。其中：境内累
计新签40.54亿元，同比增长46.8%；境外累计新签65.95亿元，同比下滑46.3%。国内新签订单明显企稳回升，国外新签订
单由于跟踪项目落地较慢，同时企业进一步加大对海外订单风险的把控，造成新签有一定压力。
资产负债表优异，关注俄乌停战催化。当地时间10月27日，乌克兰总统泽连斯基表示，乌克兰及其盟友已同意“在未
来七至十天内制定一项停火计划”。若俄乌停战，考虑公司在俄乌有丰富订单执行经验，公司有望斩获更多订单。展望下
半年，海外大订单有望加速落地，带动公司业绩增长。截至2025年半年报，公司在手货币资金80.6亿元，有息负债10.5亿
元，相减可得净现金约70.1亿元，资产负债表健康。同时，公司海外客户付款较好，国内业主付款也普遍好于传统工程类
客户，因此经营质量优异，在手净现金的比例显著高于其他行业建筑央国企，这也为公司奠定了高分红基础，近3年分红
率分别为71%、50%、51%，预计后续依然有望保持50%左右水平。若按业绩8.8亿、分红率50%测算，公司2025年业绩对应股
息率约4.6%。海外业务高增预期仍在，国内业务企稳回升，叠加种种催化，公司有望展现业绩弹性，同时公司稳健的经营
质量和报表亦将提供可观的分红，构筑安全边际，继续重点推荐。
风险提示
1、低碳技术普及节奏不及预期。2、国际经商环境变化不及预期。3、冶金行业固定资产投资增速下滑。4、政策出清
低效高炉进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-05-06│中钢国际(000928)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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1.2025年公司营收、利润均有所下滑，主要原因和应对策略是什么？
答：2025年公司全年实现营业收入139.14亿元，较上年同期有所下降，营收下降的主要原因是国内钢铁行业进入“减
量调结构”长周期发展阶段，固定资产投资速度放缓，新建项目减少，公司25年国内新签项目较少，以及海外项目执行周
期时间长，营收确认速度相对较慢导致。2025年全年公司实现归母净利润4.85亿元，受玻利维亚项目影响，计提预计负债
1.8亿元，影响全年整体盈利水平。目前，公司在手合同储备充足，后续将持续加强项目精细化管理及成本管控，有效提
升工程项目毛利率。
2.公司目前在手订单情况如何？2026年一季度新签中国内合同提升较快，是表示国内行业有所好转吗？
答：2025年，公司新签工程总承包合同203.98亿元，较2024年增加3.7%。今年一季度新签工程总承包合同59.63亿，
同比增长49.9%，其中国内新签54.64亿，同比增长164.3%。当前国内钢铁行业已进入“减量提质”的新发展阶段，一季度
国内新签合同的提升是公司充分发挥专业工程技术优势，把握工程相关行业市场拓展的结果。目前，公司在手合同储备充
足，将保持稳健发展。
3.2026年，公司对海外市场拓展有何具体举措？
答：2025年，公司新签工程总承包合同总额203.98亿元，其中海外新签合同额145.9亿元，占比71.53%，为公司稳健
发展奠定坚实基础。近年来，国际局势纷繁复杂，存在一定的不确定性，公司将保持国际化战略定力，在强化风险防控的
基础上，稳步推进绿色低碳工程国际化拓展。一方面深耕、维护好既有传统市场，另一方面重点开拓新市场新客户，为公
司业绩稳健增长夯实基础。公司对海外市场预期保持“谨慎乐观”，稳步推进重点海外项目落地。
4.目前国际局势复杂对公司海外项目的影响大吗？
答：当前全球地缘政治冲突、霸权主义与单边保护主义是全球经济复苏的主要外部风险。特别是今年以来的美伊冲突
，尽管在短期内公司的海外业务不会因美伊冲突而遭受直接影响，但作为近年来海外业务逐步提升的工程承包公司，公司
仍需面对冲突带来的宏观避险及地缘政治的影响。面对复杂严峻的外部环境，公司始终坚持稳中求进、行稳致远的总基调
落实国际化发展，充分挖掘和利用好海外资源的比较优势以应对不确定的外部环境。
5.公司对股东回报这块，长期是怎么打算的？
答：公司一直注重股东回报，将公司良好经营业绩回报广大投资者，2025年拟向全体股东每10股派发现金红利人民币
2.10元（含税），分配比例占可分配利润62.09%。同时，公司董事会审议通过了《股东三年回报规划（2026—2028年）》
，将现金分红的最低比例由不低于当年实现的可供分配利润的40%调整到50%，这也是公司秉持与投资者分享公司发展成果
的长期理念。
6.公司在“十五五”战略规划上有哪些具体布局？
答：国家“十五五”规划《纲要（草案）》鲜明提出以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，特
别是要加快产业“降碳增绿”。公司将依托自身优势，积极对接规划实施部署，把握政策红利与市场机遇。一是坚定不移
加大绿色低碳技术研发力度，加速技术成果工程化、产业化应用；二是跟踪、参与到行业节能降碳改造、产能迭代升级，
“两高”项目提质增效中。在“十五五”期间，公司业务布局以绿色低碳冶金工程和矿业工程技术服务为核心基盘业务，
与之强相关的安全、环保等作为发展业务，打造深耕工业工程领域、横跨国内外市场的工程技术服务“有机体”，为钢铁
业主及海内外客户提供绿色、智慧、创新的工程技术服务。
7.2026年公司的业绩预期如何？
答：2026年，国内钢铁行业投资仍然呈现压力，海外局势依然严峻复杂，公司将保持战略定力，坚持“稳中求进”工
作基调，聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，深化“算账经营”与价值创造，稳扎稳打做好各项工作，力争实现稳健发
展。
8.公司低碳冶金的优势目前在国内是否有拓展的空间？
答：公司构建了以高炉低碳化、带式焙烧机球团、直接还原铁、高端长材轧制、中厚板智能轧制、减污降碳协同增效
、碳资产管理与咨询为核心的低碳冶金工程技术体系。现阶段，高炉降碳是传统钢铁流程能效提高和生产低碳化的关键。
公司总包建设的八钢2500m3HyCROF工艺生产稳定，指标不断改善，操作稳定正常，工艺可行性已得到验证，目前已经具备
商业化推广条件。由于钢铁行业受制于宏观环境资本开支下降原因，暂时还不具备大范围推广的条件，未来，随着国家对
于低碳相关政策的持续推进，公司低碳冶金的优势将有较大的拓展空间。
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参与调研机构：1家
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2026-04-30│中钢国际(000928)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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中钢国际工程技术股份有限公司于2026年4月30日投资者关系活动记录在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网
络互动举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年年度暨2026年一季度业绩说明会的投资者，上市
公司接待人员有董事长赵恕昆，独立董事韩国瑞，董事、总经理化光林，副总经理、财务总监、董事会秘书袁陆生。 查
看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225270564.PDF
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参与调研机构：9家
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2025-12-25│中钢国际(000928)2025年12月25日投资者关系活动主要内容
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1.公司全年业绩展望？
答：今年以来，公司面对国内钢铁行业“减量调结构”的趋势，主动发挥核心专业技术优势，抓住产业整合、产线升
级、工艺低碳化的机遇，开展差异化竞争。重点专注“两优”，即重点维护资信良好、经营状况好的“优质客户”；海外
市场外需韧性犹存，但风险突出，随着全球贸易保护主义持续加剧，海外项目落地的时间较预期有所增加。2025年前三季
度公司实现营收91.75亿元，较上年同期下降27.2%，其中海外营收占比超过70%，全年展望，公司海外营收的逐步提升，
对冲了国内行业减量调结构带来的风险，营收结构实现优化，为公司主业发展提供了稳健动能，同时聚焦增强核心功能、
不断提升自身竞争力，确保公司业绩稳健发展。
2.公司海外项目的结算币种主要是什么？
答：公司坚持稳健经营、合规经营、风险收益对等原则，开展工程项目的合规风险识别、控制，严格客户资信评级管
理，海外项目结算的币种主要集中在美元、欧元及人民币，汇兑风险相对可控。
3.中国企业走出去的预期如何，公司是否会参与相关项目建设？
答：近年来，随着外部环境不确定性增加（如地缘政治冲突、逆全球化），中国企业更注重“精准出海”——结合自
身优势选择目标市场，强化风险管控与本地化运营。作为冶金工程领域最早走出去的中国企业之一，近年来，公司积极落
实国家“走出去”战略及“一带一路”倡议，保持国际化战略定力，海外营收和新签稳步提升。公司会凭借相关工程技术
优势，积极参与海外项目竞争。
4.俄乌停战后，新增的工程量对公司有何影响？
答：俄乌冲突的和平解决将有利于全球商业环境，相关项目机遇将有所增加，但当前地缘政治局势仍存在较大不确定
性，无法预判俄乌冲突结束后新增的工程量何时能够释放。
5.公司“十五五”期间战略发展方向如何？
答：“十五五”时期，公司在宝武战略指引下，把科技创新作为推动新质生产力和高质量发展的重要动力，重点围绕
绿色低碳方向，力争早日将科技成果落地转化，逐步提升公司的科技含量，不断增强核心功能，打造核心竞争力，为钢铁
行业绿色低碳冶金及相关产业发展提供专业化工业工程技术服务，努力成为世界一流的冶金工程技术公司。
6.2025年分红率大致是什么水平？
答：公司制订了《股东三年回报规划（2023-2025年）》，进一步规范和完善公司股东回报长效机制，增加利润分配
政策决策透明度，稳定预期，引导投资者树立长期投资和理性投资理念的积极举措。公司将继续秉持与投资者分享公司发
展成果的理念，实施稳定的股利分配。
7.公司未来毛利率水平是否会有大的波动？
答：2025年三季度，公司国内及海外项目进展顺利，三季度工程项目毛利率为15%，与半年度基本持平，小有改善。
全年展望，公司各项工程项目推进平顺，工程毛利率水平较为稳健。
8.公司海外市场区域主要集中在哪些？未来的需求如何？
答：公司海外市场主要集中在“一带一路”沿线国家，在中国钢铁行业减量调结构的周期中，海外国家的钢铁行业处
于稳步增长的趋势。
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参与调研机构：8家
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2025-12-16│中钢国际(000928)2025年12月16日投资者关系活动主要内容
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1.公司全年业绩展望？
答:今年以来，公司面对国内钢铁行业“减量调结构”的趋势，主动发挥核心专业技术优势，抓住产业整合、产线升
级、工艺低碳化的机遇，开展差异化竞争。重点专注“两优”，即重点维护资信良好、经营状况好的“优质客户”；海外
市场外需韧性犹存，但风险突出，随着全球贸易保护主义持续加剧，海外项目落地的时间较预期有所增加。2025年前三季
度公司实现营收91.75亿元，较上年同期下降27.2%，其中海外营收占比超过70%，全年展望，公司海外营收的逐步提升，
对冲了国内行业减量调结构带来的风险，营收结构实现优化，为公司主业发展提供了稳健动能，同时聚焦增强核心功能、
不断提升自身竞争力，确保公司业绩稳健发展。
2.公司在行业中的竞争力体现在什么地方？
答:近年来，公司持续加强科技创新，构建了以高炉低碳化、带式球团、高端长材轧制、直接还原铁、氢冶金、减污
降碳协同增效、碳资产管理与咨询为核心的低碳冶金工程技术体系，超前谋划低碳冶金前沿技术，做强低碳工程技术集成
服务能力，积极推动低碳冶金技术工程化实践，助力钢铁行业绿色转型。
3.公司海外项目的结算币种主要是什么？对国家“一带一路”倡议如何展望？
答:公司坚持稳健经营、合规经营、风险收益对等原则，开展工程项目的合规风险识别、控制，严格客户资信评级管
理，海外项目结算的币种主要集中在美元、欧元及人民币，汇兑风险相对可控。作为冶金工程领域最早走出去的中国企业
之一，公司积极落实国家“走出去”战略及“一带一路”倡议，保持国际化战略定力，在海外冶金市场的影响力和美誉度
不断提升。近期，作为“一带一路”重点战略项目的西芒杜项目投产启动仪式在几内亚马瑞巴亚港隆重举行，作为中国宝
武旗下的核心工程技术公司，项目部以科学管理和丰富经验，为该项目顺利投产贡献了关键力量。公司将持续深耕“一带
一路”建设，推动更多中国装备、技术与方案落地沿线国家，为全球冶金业可持续发展注入坚实中国力量！
4.俄乌停战后，新增的工程量对公司有何影响？
答:虽然俄乌冲突的和平解决将有利于全球商业环境，但当前地缘政治局势仍存在较大不确定性，无法预判俄乌冲突
结束后新增的工程量何时能够释放。
5.公司“十五五”期间战略发展方向如何？
答: “十五五”时期，公司在宝武战略指引下，把科技创新作为推动新质生产力和高质量发展的重要动力，重点围绕
绿色低碳方向，力争早日将科技成果落地转化，逐步提升公司的科技含量，不断增强核心功能，打造核心竞争力，为钢铁
行业绿色低碳冶金及相关产业发展提供专业化工业工程技术服务，努力成为世界一流的冶金工程技术公司。
6.公司在市值管理方面有何措施？
答:公司一直高度重视市值管理工作，坚持以高质量发展为基本前提，稳步提升经营效率和盈利能力，同时努力做好
以下几方面工作：一是坚守合规底线，高质量做好信息披露工作；二是做好董监高履职支撑，持续提高科学决策水平；三
是扎实开展投资者关系管理工作，传递公司价值；四是持续提升公司ESG管理体系能力。公司将继续深入落实国资委、中
国宝武关于加强央企上市公司市值管理的各项工作要求，不断提升上市公司质量。
7.公司2025年分红率大致是什么水平？
答:公司制订了《股东三年回报规划（2023-2025年）》，进一步规范和完善公司股东回报长效机制，增加利润分配政
策决策透明度，稳定预期，引导投资者树立长期投资和理性投资理念的积极举措。公司将继续秉持与投资者分享公司发展
成果的理念，实施稳定的股利分配。
8.公司未来毛利率水平是否会有大的波动？
答:2025年三季度，公司国内及海外项目进展顺利，三季度工程项目毛利率为15%，与半年度基本持平，小有改善。全
年展望，公司各项工程项目推进平顺，工程毛利率水平较为稳健
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参与调研机构：11家
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2025-11-12│中钢国际(000928)2025年11月12日投资者关系活动主要内容
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1.公司今年以来在国内市场的新签有所提升，全年国内新签是否有望有所突破？
答：今年以来，公司面对国内钢铁行业“减量调结构”的趋势，主动发挥核心专业技术优势，抓住产业整合、产线升
级、工艺低碳化的机遇，重点开展差异化竞争。同时专注“两优”，即重点维护资信良好、经营状况好的“优质客户”；
全力跟踪审批合规、资金充足、低碳绿色的“优质项目”，力争全年国内新签较去年同期有所突破。
2.公司全年新签合同展望？
答：截至9月底，公司新签合同共计106.49亿，其中国内40.54亿元，海外65.95亿元。全年展望，国内市场预计较去
年有所突破；海外市场外需韧性犹存，但风险突出，随着全球贸易保护主义持续加剧，海外项目落地的时间较预期有所增
加。目前公司在手合同量充足，正在执行项目的预计总收入约为294.55亿元，为公司稳健发展奠定坚实基础。
3.宝武沙特S项目的最新进展情况？公司未来是否会更多的参与宝武的国际化经营？
答：根据宝钢股份8月29日召开的业绩说明会就该项目的进展回复，目前该项目一是进一步降低投资支出：正在从方
案层面优化，以降低项目总投资；二是控制风险。公司会凭借在相关领域积累的成熟的业绩和技术实力，以及丰富的海外
项目执行经验，遵照市场化原则参与该项目的工程竞争。国际化发展一直以来是宝武未来最重要的工作领域，公司积极发
挥自身国际化经营优势能力，服务宝武国际化战略实施。
4.公司对国家“一带一路”倡议如何展望？
答：作为冶金工程领域最早走出去的中国企业之一，公司积极落实国家“走出去”战略及“一带一路”倡议，保持国
际化战略定力，在海外冶金市场的影响力和美誉度不断提升。近期，作为“一带一路”重点战略项目的西芒杜项目投产启
动仪式在几内亚马瑞巴亚港隆重举行，作为中国宝武旗下的核心工程技术公司，项目部以科学管理和丰富经验，为该项目
顺利投产贡献了关键力量。公司将持续深耕“一带一路”建设，推动更多中国装备、技术与方案落地沿线国家，为全球冶
金业可持续发展注入坚实中国力量。
5.公司“十五五”期间战略发展方向如何？
答：“十五五”时期，公司将把科技创新作为推动新质生产力和高质量发展的重要动力，重点围绕绿色低碳方向，力
争早日将科技成果落地转化，逐步提升公司的科技含量，不断增强核心功能，打造核心竞争力，为中国宝武绿色低碳冶金
及相关产业发展提供专业化工业工程技术服务，努力成为世界一流的冶金工程技术公司。
6.公司对于加强央企市值管理方面有何应对措施？
答：公司一直高度重视市值管理工作，坚持以高质量发展为基本前提，稳步提升经营效率和盈利能力，同时努力做好
以下几方面工作：一是坚守合规底线，高质量做好信息披露工作；二是做好董监高履职支撑，持续提高科学决策水平；三
是扎实开展投资者关系管理工作，传递公司价值；四是持续提升公司ESG管理体系能力。公司将继续深入落实国资委、中
国宝武关于加强央企上市公司市值管理的各项工作要求，不断提升上市公司质量。
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