研报评级☆ ◇000928 中钢国际 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 7 2 0 0 0 9
1年内 7 2 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.58│ 0.34│ 0.44│ 0.48│ 0.51│
│每股净资产(元) │ 5.49│ 5.81│ 5.82│ 6.03│ 6.23│ 6.44│
│净资产收益率% │ 9.67│ 10.02│ 5.82│ 7.32│ 7.65│ 7.99│
│归母净利润(百万元) │ 761.48│ 835.24│ 485.24│ 631.75│ 684.50│ 737.94│
│营业收入(百万元) │ 26377.06│ 17646.69│ 13914.32│ 14327.75│ 14953.62│ 15706.72│
│营业利润(百万元) │ 1023.01│ 1113.28│ 683.89│ 867.76│ 942.76│ 1016.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-07 买入 维持 --- 0.36 0.39 0.43 长江证券
2026-09-03 买入 维持 6.58 0.47 0.49 0.51 华泰证券
2026-08-28 增持 维持 --- 0.52 0.56 0.60 申万宏源
2026-08-28 买入 维持 7.37 0.49 0.54 0.57 广发证券
2026-05-17 买入 维持 --- 0.36 0.39 0.43 长江证券
2026-05-11 买入 维持 --- 0.36 0.42 0.49 天风证券
2026-04-29 买入 维持 8.63 0.47 0.49 0.51 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 8.93 0.42 0.45 0.47 国泰海通
2026-04-28 增持 维持 --- 0.52 0.56 0.60 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-07│中钢国际(000928)收入业绩小幅承压，现金流显著改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报：2026H1实现营业收入66.74亿元，同比-1.06%；归母净利润3.98亿元，同比-6.18%；扣非归
母净利润3.99亿元，同比-5.44%。
事件评论
收入整体保持平稳，国内业务实现较快增长。2026H1公司实现营业收入66.74亿元，同比-1.06%。分业务看，工程总
承包实现收入59.43亿元，同比-5.91%；工程单机备件、工程咨询与服务分别实现收入5.66、1.51亿元，同比分别+84.98%
、+39.90%，业务结构有所优化。分地区看，国内收入31.55亿元，同比+79.26%；海外收入35.19亿元，同比-29.41%，占
营业收入的52.73%，收入结构阶段性向国内倾斜。
毛利率有所回落，汇兑损失影响利润表现。2026H1公司综合毛利率13.40%，同比下降1.72pct；其中工程总承包毛利
率11.49%，同比下降2.73pct。分地区看，国内业务毛利率9.68%，同比下降9.22pct；海外业务毛利率16.74%，同比提升2
.96pct，海外项目盈利水平保持较好。上半年财务费用0.29亿元，上年同期为净收益0.69亿元，主要受汇率阶段性波动形
成汇兑损失影响。综合作用下，公司归母净利率5.97%，同比下降0.33pct。
经营现金流明显改善，回款水平同比向好。2026H1公司经营活动现金流净额-6.86亿元，上年同期为-29.12亿元，现
金净流出同比减少22.26亿元，主要受工程回款改善影响。上半年公司收现比113.28%，同比提升43.55pct。公司资产负债
率约66.52%，较年初下降1.67pct；短期借款降至0.58亿元，较年初减少84.35%，债务结构有所优化。
新签合同稳步增长，国内外重点项目持续落地。2026H1公司新签合同额110.37亿元，较去年同期有所提升。海外市场
方面，公司与安赛乐米塔尔签订精炼炉项目合同，自主技术成功进入欧盟高端市场；与Tosyali签订阿尔及利亚海水淡化
厂EPC合同，并推动高加索HBI、阿尔及利亚预选厂及热连轧等项目取得进展。国内方面，公司与柳钢签订高线升级改造项
目，工业烟气治理、安全环保服务等业务持续落地。分红方面，2026年半年度公司派发现金股利3.01亿元，分红占2026年
半年度归母净利润比例达75.63%，分红比例稳定较高。
风险提示
1、资金管理与回收风险；2、工程事故与项目履约风险。
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2026-09-03│中钢国际(000928)国内新签订单和收入高增 │华泰证券 │买入
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公司公布上半年业绩：26H1实现营收66.74亿元（yoy-1.06%），归母净利3.98亿元（yoy-6.18%），扣非净利3.99亿
元（yoy-5.44%）。其中Q2实现营收37.94亿元（yoy+17.60%），归母净利润2.14亿元（yoy+10.78%），扣非净利2.16亿元
（yoy+12.93%），归母净利润高于我们的预期（v.s.归母净利润预测1.76亿元），我们认为主要因资产减值损失冲回。考
虑到上半年公司新签订单强劲增长，有望支持公司保持收入盈利稳健增长，维持"买入"评级。
国内业务收入同比高增，而毛利率承压
公司1H26综合毛利率13.40%，同比-1.72pct；其中1Q26/2Q26毛利率分别为15.12%/12.09%，分别同比+1.37pct/-4.52
pct，二季度毛利率同环比均有所下滑，我们认为主要因国内毛利率下行拖累。分地区看，1H26海外业务实现营收35.19亿
元，同比-29.41%，毛利率同比+2.96pct至16.74%，小幅提升；国内业务实现营收31.55亿元，同比大幅增长79.26%，而毛
利率同比明显降低9.22pct至9.68%。1H26公司海外/国内毛利占比为65.9%/34.1%；国内收入占比同比快速提升至47.3%（
同比+21.2pct），但毛利占比仅小幅提升至34.1%（同比+1.5pct），体现上半年国内业务利润率承压，拖累其利润贡献。
减值损失冲回，经营现金流明显改善
公司1H26期间费用率6.93%，同比+0.98pct，总体保持平稳，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/4.0%/2.05
%/0.44%，同比+0.06/-0.25/-0.30/+1.47pct；财务费用率同比上行，主要因汇兑损失影响。1H26资产和信用减值损失合
计冲回1.08亿元（v.s.1H25计提0.88亿元），主要因长期应收款坏账损失冲回；减值冲回部分对冲了毛利率下行压力。综
合影响下1H26归母净利率5.97%，同比小幅降低0.33pct。1H26公司经营现金净流出6.86亿元，净流出同比明显缩减（v.s.
1H25净流出29.12亿元）；收现比113.3%，同比明显增加43.5pct；付现比132.2%、同比+4.5pct。1H26末公司资产负债率6
6.5%，较上年同期基本稳定；有息负债率1.4%、同比-2.6pct，有息负债率保持低位。
国内新签订单同比高增
公司1H26新签项目合同金额110.37亿元，同比大幅增长75.0%；其中1Q26/2Q26新签合同金额分别为59.63/50.7亿元、
同比+49.9%/+117.9%。上半年分区域看，国内新签订单95.91亿元，同比+292.4%，国外14.46亿元、同比-62.6%；国内订
单强劲增长驱动新签订单整体高增。我们认为公司海外业务长期保持全流程EPC总承包能力以及工程技术等竞争优势，建
议关注订单生效和收入转化节奏；国内业务新签订单加速，建议关注项目盈利能力趋势。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测6.67、7.04、7.35亿元，对应EPS为0.47、0.49、0.51元。可比公司26年iFind
一致预期PE均值为17.55倍，考虑到国内业务利润率承压、汇兑损失拖累利润率水平，给予公司26年14倍P/E，调整目标价
至6.58元（前值8.84元，对应26年19xP/E，26年可比均值19xP/E），维持“买入”。
风险提示：海外业务市场不及预期，地缘政治风险，国内钢铁投资快速下行。
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2026-08-28│中钢国际(000928)境内业务快速增长，现金流大幅改善 │申万宏源 │增持
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公司2026上半年归母净利润同比-6.18%，基本符合预期。根据Wind，2026年上半年公司实现营业总收入66.74亿，同
比-1.06%；实现归母净利润3.98亿，同比-6.18%，基本符合预期。2026年上半年公司毛利率、归母净利率分别为13.40%、
5.97%，同比分别-1.72pct、-0.33pct；期间费用率合计为6.93%，同比+0.98pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别
同比+0.06pct/-0.25pct/-0.29pct/+1.47pct。2026年上半年资产及信用减值损失正向贡献1.09亿，去年同期亏损0.88亿
。分季度看，26Q1/Q2分别实现营收28.79亿/37.94亿元，同比分别-18.17%/+17.60%，分别实现归母净利润1.85亿/2.14亿
元，同比-20.30%/+10.78%，基本符合预期。
国内收入快速增长，海外有所承压。根据公司公告，2026年上半年，分板块看，1）工程总承包业务实现营业收入59.
43亿，同比-5.91%，毛利率11.49%，同比-2.73pct；2）工程单机备件产品实现营业收入5.66亿，同比+84.98%；3）工程
咨询与服务业务实现营业收入1.51亿，同比+39.90%。分区域看，2026年上半年公司境内实现收入31.55亿，同比+79.26%
，毛利率9.68%，同比-9.22pct，境外实现收入35.19亿，同比-29.41%，毛利率16.74%，同比+2.96pct。
2026年上半年经营性现金净流出6.86亿，同比2025年上半年少流出22.26亿。根据Wind，公司2026年上半年经营性现
金净流出6.86亿元，同比2025年上半年少流出22.26亿元。2026年上半年收现比113.28%，同比+43.55pct，应收票据及应
收账款同比减少5.65亿元；合同负债同比增加15.68亿。付现比132.20%，同比+4.51pct，预付账款同比增加2.63亿，应付
票据及应付账款同比减少9.58亿。2026年上半年末公司资产负债率66.5%，较去年同期-0.13pct。
投资分析意见：维持26-28年盈利预测，维持“增持”评级。预计26-28年归母净利润分别为7.44亿/8.05亿/8.62亿，
同比增长53.4%/8.1%/7.2%，对应PE10X/9X/9X，维持“增持”评级。
风险提示：海外业务拓展不及预期，新签订单不及预期，公司诉讼进展不及预期。
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2026-08-28│中钢国际(000928)减值冲回弥补毛利率降低拖累，国内新签订单实现高增 │广发证券 │买入
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公司发布2026年中报，业绩稳定符合预期，国内业务毛利率下滑较多。根据2026半年报，26H1，公司实现营业收入66
.74亿元，同比-1.1%；归母净利润3.98亿元，同比-6.2%；单季度看，26Q2，公司实现营业收入37.94亿元，同比+17.6%；
归母净利润2.14亿元，同比+10.8%。毛利率方面，26H1，公司毛利率13.4%/同比-1.7pct，其中海外/国内毛利率分别为16
.7%/9.7%，同比+3.0/-9.2pct，海外毛利率提升，国内毛利率下降较多；26Q2，公司毛利率12.1%/同比-4.5pct。
汇兑损失致财务费用提升，Q2信用减值损失冲回。费用率方面，26H1，公司期间费用率4.9%/同比+1.3pct，其中，公
司财务费用率0.4%/同比提升1.5pct，主要因为汇兑损益增加1.4亿元；26Q2，期间费用率5.6%/同比+1.3pct，其中，公司
财务费用率1.1%/同比提升2.4pct。减值方面，26H1，公司信用减值冲回1.44亿元（减值同比减少2.35亿元）。
海外订单受中东局势影响出现下滑，国内订单大幅增长。订单方面，根据公司经营数据公告，26H1，公司新签订单11
0.37亿元/同比+75%，国内/海外订单分别为95.9/14.5亿元，同比+292%/-63%；26Q2，公司新签订单50.7亿元/同比+118%
，国内/海外订单分别为41.3/9.5亿元，同比+995%/-51%。
国内订单显著好转，海外订单受中东地区局势影响同比下滑。海外项目进展方面，根据公司26年中报，公司中标并与
全球钢铁巨头安赛乐米塔尔（法国）签订精炼炉项目合同；高加索首个HBI项目可研通过验收；与阿塞拜疆金属公司新签
项目基本设计合同；成功交付全球首套工厂整体制造的年产250万吨HBI竖炉设备；阿尔及利亚GaraDjebilet400万吨预选
厂项目顺利完成单机试车；与Tosyali签订阿尔及利亚海水淡化厂EPC合同；总包建设的阿尔及利亚1800mm热连轧产线成功
轧制出0.85mm超薄热轧卷。
盈利预测和投资建议：公司25年分红率62%，预计公司26-28年归母净利为7.05/7.68/8.22亿元，维持合理价值7.37元
/股不变，对应公司26年15倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：海外需求不及预期、国内应收账款风险、汇率风险。
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2026-05-17│中钢国际(000928)Q1收入仍承压，现金流同比明显改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年实现营业收入139.14亿元，同比减少21.15%；归属净利润4.85亿元，同比减少41.90%；扣非后归属净利润
4.89亿元，同比减少34.45%。
公司2026Q1实现营业收入28.79亿元，同比减少18.17%；归属净利润1.85亿元，同比减少20.30%；扣非后归属净利润1
.83亿元，同比减少20.63%。
事件评论
公司营收收缩结构调整，咨询同比提升。公司2025年实现营业收入139.14亿元，同比减少21.15%。工程总承包126.28
亿元，同比-23.02%，工程单机备件8.89亿元，同比+2.10%，工程咨询与服务3.66亿元，同比-23.00%，其他业务0.31亿元
，同比+16.59%。公司2026Q1实现营业收入28.79亿元，同比减少18.17%。分区域国内49.35亿元，同比+46.37%，海外89.8
0亿元，同比-6.34%。2026Q1实现营业收入28.79亿元，同比减少18.17%。
全年公司毛利率下滑，导致2025年净利率下滑。公司2025年综合毛利率13.65%，同比下降0.85pct，分区域国内、海
外毛利率分别17.76%、11.39%，同比+2.50pct、-2.28pct。费用率方面，公司全年期间费用率6.69%，同比下降0.02pct，
其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.12、0.64、0.30、-1.09pct至0.45%、4.43%、2.43%和-0.62%，资
产+信用减值损失3.12亿元，相较上一年减值抵减增加0.40亿元。综合来看，公司2025年归属净利率3.49%，同比下降1.25
pct，扣非后归属净利率3.52%，同比下降0.71pct。2026Q1综合毛利率15.12%，同比提升1.37pct，期间费用率5.69%，同
比提升0.82pct，综合来看，公司2026Q1归属净利率6.41%，同比下降0.17pct，扣非后归属净利率6.37%，同比下降0.20pc
t。
2025年收现比提升，负债压力下降。公司2025年经营活动现金流净流入12.92亿元，同比少流入2.12亿元，收现比110
.17%，同比提升12.61pct，同时，公司资产负债率同比下降0.30pct至68.19%，应收账款周转天数同比增加0.06至90.95天
。公司2026Q1经营活动现金流净流出3.03亿元，同比少流出13.33亿元，收现比132.18%，同比提升69.90pct；同时，公司
资产负债率同比提升0.11pct至67.02%，应收账款周转天数同比增加1.74至97.87天。
全年订单稳增长，2026Q1订单增速显著。2025年，公司新签合同203.98亿元，同比+3.70%，海外工程项目订单145.90
亿元，占全年新签工程合同额的72%，同比-10.31%。签约土耳其喷煤和强混、埃及短流程钢厂、阿曼直接还原铁、沙特无
缝钢管等项目，并成功进入阿塞拜疆冶金市场；矿山业务实现突破性增长，与矿业巨头力拓集团深化合作。2026Q1公司新
签59.63亿元，同比+49.86%，订单高增。中长期看，钢铁行业稳增长工作方案强调严禁新增产能、推动绿色化和数字化改
造，同时钢铁行业纳入碳市场、超低排放和低碳冶金改造持续推进，公司作为冶金工程龙头，海外订单落地及低碳冶金技
改需求逐步释放，关注公司中长期收入修复弹性。
风险提示
1、低碳技术普及节奏不及预期。2、国际经商环境变化不及预期。
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2026-05-11│中钢国际(000928)25年业绩承压，海外收入仍维持稳健增长 │天风证券 │买入
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25年业绩承压，高分红仍具较强吸引力，继续维持“买入”评级
公司发布25年年报和26年一季报，25年实现营收139.14亿元，同比-21.15%，归母、扣非归母净利润分别为4.85亿元
、4.89亿元，同比-41.9%、-34.45%。26Q1单季公司实现营收28.79亿元，同比-18.17%，归母净利润为1.99亿元，同比-14
.02%，扣非归母净利润1.98亿元，同比-14.33%。考虑到海外新签订单增速放缓，我们预计公司2026-2028年归母净利润5.
2/6.1/7亿元（26-27年前值为8.9/10.1亿元），按照公司25年末62.1%的分红比例计算，截至2026/5/11日收盘，26年公司
股息率约3.4%，继续维持“买入”评级。
海外收入稳步增长，毛利率略有下滑
分业务来看，25年公司工程总承包/工程单机备件/工程咨询与服务业务分别实现销售收入126.28、8.89、3.66亿元，
同比分别-23.02%/-2.10%/+23%。分区域看，国内、海外分别实现收入49.35、89.8亿元，同比-46.37%、+6.34%，海外业
务逆势增长，收入占比提升至64.53%。盈利能力方面，国内业务毛利率为17.76%，同比提升2.5pct，海外业务毛利率为11
.39%，同比下降2.28pct。
费用率同比有所改善，现金流表现较为稳健
25年公司综合毛利率为13.65%，同比-0.85pct，期间费用率为6.69%，同比-0.02pct。销售、管理、研发、财务费用
率同比分别变动+0.12pct、+0.64pct、+0.3pct、-1.09pct，其中，财务费用率下降系利息收支双向改善及汇兑损失下降
。资产及信用减值损失合计3.12亿元，较上年同期多计提0.4亿元。综合影响下，25年公司净利率3.75%，同比-1.2pct。2
5年公司经营活动产生的现金流量净额为12.92亿元，同比减少2.12亿元。
新签订单稳中有升，矿山业务取得突破
2025年公司新签订单合计203.98亿元，同比增长约3.7%，其中国内、国外分别新签58.08、145.9亿元，同比分别+70.
7%/-10.3%，国内新签订单同比实现大幅增长。作为冶金工程领域最早走出去的中国企业，公司积极践行国家“走出去”
战略及“一带一路”倡议，业务落地30余个“一带一路”沿线国家，25年签约土耳其喷煤和强混、埃及短流程钢厂、阿曼
直接还原铁、沙特无缝钢管等项目，并成功进入阿塞拜疆冶金市场；矿山业务实现突破性增长，与矿业巨头力拓集团深化
合作等，国际化战略稳步推进。
风险提示：订单落地不及预期；海外政治经济不确定性；项目落地不及预期。
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2026-04-29│中钢国际(000928)短期扰动减弱盈利能力有望恢复 │华泰证券 │买入
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公司发布年报及一季报：2025年实现营收139.14亿元，同比-21.15%，归母净利/扣非净利4.85/4.89亿元，同比-41.9
0%/-34.45%，归母净利低于我们的预期（8.09亿元），主要是玻利维亚项目计提预计负债1.8亿元。25Q4/26Q1分别实现营
收47.4/28.8亿，同比-6.04%/-18.17%，归母净利-0.70/1.99亿，同比-136%/-14.0%。我们认为海外市场景气较好，同时
国内需求有所恢复，公司25年新签订单同比+3.7%，26Q1新签订单同比+49.9%，未来随着玻利维亚项目影响减弱，公司盈
利能力有望逐渐恢复，维持“买入”评级。
25Q4毛利率受海外项目影响下滑较多，26Q1毛利率回升
公司25年综合毛利率13.65%，同比-0.85pct，25Q4/26Q1毛利率分别为10.5%/15.1%，同比-9.2/+1.4pct，主要是Q4玻
利维亚项目计提拖累整体毛利率。分地区看，25年海外业务实现营收89.8亿，同比+6.34%，毛利率同比-2.28pct至11.39%
；25年国内业务实现营收49.3亿，同比-46.4%，毛利率同比+2.5pct至17.76%。
26Q1归母净利率同比提升
25年期间费用率为6.7%，同比-0.02pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别0.45%/4.43%/2.43%/-0.62%，同
比+0.12/+0.64/+0.3/-1.09pct。财务费用同比减少1.69亿元，主要归因于借款成本降低利息支出减少，同时现金增加利
息收入增加，其余费用率受收入下滑影响被动抬升。25年减值支出占比同比+0.70pct至2.25%，综合影响下，25年归母净
利率3.49%，同比-1.25pct。26Q1期间费用率为5.69%，同比+0.82pct，归母净利率为6.91%，同比+0.33pct。
26Q1经营性现金流同比显著改善
公司25年经营性现金流净额为12.92亿元，同比少流入2.12亿元，全年收/付现比110.2%/112.6%，同比+12.6/+9.5pct
。26Q1实现经营性现金流净额-3.03亿元，同比多流入13.3亿元，收/付现比132.2%/155.2%，同比+69.9/+33.8pct。截至2
6Q1末，公司资产负债率67.0%，同比+0.11pct，较25年末-1.17pct，有息负债率仅为3.2%。
盈利预测与估值
考虑到海外项目生效慢于国内，新签订单增速放缓，我们下调未来收入增速，调整公司26-28年归母净利润至6.67/7.
04/7.35亿元(较前值分别调整-21.61%/-20.82%/-)。可比公司26年Wind一致预期PE均值为19倍，给予公司26年19倍PE，调
整目标价至8.84元（前值9.02元，对应25年可比均值16xPE），维持“买入”评级。
风险提示：海外业务市场不及预期，地缘政治风险，国内钢铁投资快速下行。
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2026-04-29│中钢国际(000928)2025年报点评：2025Q4业绩承压，年度现金流持续优于利润│国泰海通 │买入
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本报告导读：2025年归母净利润下降41.9%，其中Q4下降136.15%。2026Q1归母净利润下降14.02%。2025年新签合同额
增3.7%，2026Q1新签合同额增49.9%。
投资要点：维持增持。2025年利润低于预期，下调预测2026-2027年EPS0.42/0.45(原0.56/0.60)元对应增速25.1%/5.
9%，预测2028年EPS0.47元对应增速5.6%。给予公司2026年21.76倍PE，对应维持目标价9.14元。
2025年归母净利润下降41.9%，其中Q4下降136.15%。(1)2025年营收139.14亿元减少21.15%(Q1-Q4同比-28.21/-22.67
/-31.14/6.04%)，归母净利润4.85亿元减少41.90%(Q1-Q4同比7.78/-5.88/-40.46/-136.15%)，扣非归母净利4.89亿元减
少34.45%。(2)2025年毛利率13.65%(-0.85pct)，费用率6.69%(-0.02pct)，归母净利率3.49%(-1.24.pct)，加权ROE5.82%
(-4.49pct)，资产负债率68.19%(-0.30pct)。(3)2025年经营现金流12.92亿元(2024年同期15.04亿元)，经营现金流持续
优于利润，因公司国内外项目执行平顺，工程结算收款较好，Q1-Q4为-16.35/-12.76/17.00/25.04亿元(2024年为-27.92/
12.36/-24.29/54.89亿元)。(4)应收账款32.05亿元减少16.2%，减值损失合计3.12亿元(2024年同期2.73亿元)。
2025年新签订单增长3.7%，“一带一路”沿线市场稳步开拓。(1)2025年新签合同额203.98亿元增3.7%，其中境外新
签合同额145.90亿元降10.3%，境内新签合同额58.08亿元增70.7%。2026Q1新签合同额59.63亿元增49.9%，其中境内项目5
4.64亿元增164.3%，境外项目4.99亿元降73.9%。(2)公司国际化战略纵深推进，勇担“一带一路”钢铁排头兵，签约土耳
其、埃及、阿曼、沙特等多国项目，开拓阿塞拜疆全新市场，深化与力拓等矿业巨头合作，阿尔及利亚Tosyali绿色低碳
钢厂项目打造行业全球范本，业务落地30余个“一带一路”沿线国家。
2025年现金分红比例62%，2026Q1经营现金流改善。(1)2025年拟实施现金分红3.01亿元(2024年为4.29亿元)，分红比
例62%(2024年为51%)，对应股息率3.2%。(2)2026年第一季度公司营收28.79亿元下降18.17%，归母净利润1.99亿元下降14
.02%，经营现金流-3.03亿元(2025年同期为-16.35亿元）。(3)公司坚持科创驱动，累计持有有效专利600项增20.7%，统
筹布局50余项重点科研项目，带式焙烧机球团、矿山绿色开采等技术实现突破与行业领跑，同步推进数智转型，建立EPC
智能化应用平台，夯实核心技术壁垒。
风险提示：钢铁行业下行风险，海外项目经营风险等。
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2026-04-28│中钢国际(000928)25年收入、利润承压，境外业务稳步推进 │申万宏源 │增持
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公司2025年归母净利润同比-41.90%，低于此前预期（-20%），2026Q1归母净利润同比-14.02%，基本符合预期。根据
Wind，2025年公司实现营业总收入139.14亿，同比-21.15%；实现归母净利润4.85亿，同比-41.90%，低于此前预期（-20%
），主要系国内收入下滑以及海外玻利维亚综合钢厂项目工程建设及验收等因素影响。2025年公司毛利率、归母净利率分
别为13.65%、3.49%，同比分别-0.85pct、-1.25pct；期间费用率合计为6.69%，同比-0.02pct，其中销售/管理/研发/财
务费用率分别同比+0.12pct/+0.64pct/+0.30pct/-1.09pct。2025年资产及信用减值损失3.12亿元，绝对值占比营收较去
年同期增加0.70pct至2.25%。2026Q1公司实现营业总收入28.79亿，同比-18.17%，实现归母净利润1.99亿，同比-14.02%
，基本符合预期。
工程主业有所承压，国内收入承压，海外收入保持增长。根据公司公告，2025年分板块看，1）工程总承包业务实现
营业收入126.28亿，同比-23.02%，毛利率12.68%，同比-0.93pct；2）工程单机备件产品实现营业收入8.89亿，同比-2.1
0%，毛利率20.86%，同比+5.05pct；3）工程咨询与服务业务实现营业收入3.66亿，同比+23.00%，毛利率22.70%，同比-2
6.05pct。分区域看，2025年公司境内实现收入49.35亿，同比-46.37%，毛利率17.76%，同比+2.50pct，境外实现收入89.
80亿，同比+6.34%，毛利率11.39%，同比-2.28pct。
2025年经营性现金净流入12.92亿，同比2024年少流入2.12亿，2026Q1经营性现金流净额-3.03亿，较2025Q1少流出13
.33亿。根据Wind，公司2025年经营性现金净流入12.92亿元，同比2024年少流入2.12亿元，2026Q1经营性现金流净额-3.0
3亿，较2025Q1少流出13.33亿。2025年收现比110.2%，同比+12.61pct，应收票据及应收账款同比减少4.88亿元；合同负
债同比增加8.09亿。付现比112.6%，同比+9.48pct，预付账款同比增加1.96亿，应付票据及应付账款同比减少9.49亿。20
26Q1公司收现比132.2%，同比+69.90pct，付现比155.2%，同比+33.77pct。2025年末公司资产负债率68.19%，较去年同期
-0.30pct
投资分析意见：下调26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，维持“增持”评级。国内钢铁行业投资仍然呈现压力，
公司境内收入有所收缩，下调26-27年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为7.44亿/8.05亿/8.62亿（26-27年原值7.9
7亿/8.99亿），同比增长53.4%/8.1%/7.2%，对应PE13X/12X/11X，我们认为公司作为国际工程企业，充分受益“一带一路
”出海，海外业务稳步推进，同时随着国内经济复苏，境内市场需求有望触底回升，综合考虑维持“增持”评级。
风险提示：海外业务拓展不及预期，新签订单不及预期，公司诉讼进展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-04│中钢国际(000928)2026年9月4日投资者关系活动主要内容
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中钢国际工程技术股份有限公司于2026年9月4日在价值在线（https://www.ir-online.cn）网络互动举行投资者关系
活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2026年半年度业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长赵恕昆，独立
董事韩国瑞，董事、总经理化光林，副总经理、财务总监、董事会秘书袁陆生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-04/1225548279.PDF
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参与调研机构：16家
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2026-09-02│中钢国际(000928)2026年9月2日-3日投资者关系活动要内容
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1.公司半年报主要情况介绍？
答：2026年上半年，公司认真落实“算账经营”，不断优化业务结构，深化工程精细化管理，持续加强合规管理，公
司经营稳健发展。实现营业收入66.74亿元；归属于上市公司股东净利润3.98亿元；新签合同额110.37亿元；经营活动产
生的现金流量净额同比改善。
2026年上半年公司营业收入结构趋于均衡，国内外两个市场相互支撑，合同执行平稳，保障“时间过半，任务过半”
；资产负债率持续下降，资产质量不断优化；精细化管理水平持续提升，归母净利润保持稳定；项目推进平顺，工程毛利
率符合业务发展规律；在手合同储备充足，为公司稳健发展奠定坚实基础。
2.公司上半年公司经营性现金流有较大改善的主要原因是什么？全年现金流预期如何？
答：2026年上半年，经营活动产生的现金流量净额为-6.86亿元，较上年同期改善76.44%，主要原因为公司上半年强
化项目回款责任，紧盯长期未结算项目结算、清收尾款，专人跟踪专项考核回款取得积极进展，各项目执行节点回款正常
，保证了公司经营性现金流的有效改善。公司高度重视经营性现金流状况，下半年将继续加强项目款项催收，不断提升已
投产未结算项目结算进度。
3.目前哪些海外冶金市场的需求比较旺盛？公司在海外市场的竞争优势有哪些？
答：目前北非、东南亚、中东大部分国家正处在工业化起步阶段，矿产储备可观但冶炼加工产业链残缺，基于产业链
安全考虑，在上述地区产生大量新选矿厂、冶炼厂、轧钢生产线等建设需求，直接拉动冶金工程总承包市场。公司长期深
耕海外冶金市场，在北非、俄语区、东南亚、中东等区域已形成稳定优质的存量客户，客户黏性强。同时依托成熟的冶炼
工艺、工程集成技术与海外项目履约经验，形成坚实的技术支撑，为海外订单接续、项目落地提供保障。在前不久刚刚发
布的2026年度“全球最大250家国际承包商”（ENR）榜单中，公司全资子公司中钢设备有限公司位列第69，再创新高，充
分印证了公司海外经营的增长势能、卓越的履约能力与稳步攀升的全球行业影响力。
4.公司未来分红比例是否会提高？
答：公司一直注重股东回报，已审议通过《股东三年回报规划（2026-2028年）》，将现金分红的最低比例由不低于
当年实现的可供分配利润的40%调整到50%，也是公司秉持与投资者分享公司发展成果的理念的重要体现。未来，公司将进
一步规范和完善公司股东回报长效机制，增加利润分配政策决策透明度，稳定预期，引导投资者树立长期投资和理性投资
理念，实施稳定的股利分配。
5.如何看待钢铁行业发展趋势？钢铁行业资本开支的拐点将出现在哪里？
答：在刚刚结束的中国钢铁工业协会第十四次会员大会暨七届一次理事会上指出：中国钢铁工业正处于减量调结构的
长周期中，落后产能出清，行业集中度提高，优质产能和头部企业竞争力提升；制造业需求超过建筑业需求，钢铁产品迎
来高端化、绿色化升级空间。未来，钢铁行业将继续围绕绿色、低碳转型、高质量发展进行资本投资。
6.公司“十五五”期间是如何对公司业务进行规划的？
答：十五五期间，公司继续把握“绿色低碳、国际化、数智化”发展方向，以绿色低碳冶金工程和矿业工程技术服务
为核心基盘业务，稳步提升公司在安全、环保领域的创新能力，不断深耕工业工程领域，为钢铁业主及海内外客户提供绿
色、智慧、创新的工程技术服务。
7.作为宝武旗下的工程技术公司，宝武对于公司拓展国内外业务有哪些助力？
答：近年来，公司凭借在相关领域积累的成熟的业绩和技术实力，以及丰富的海外项目执行经验，遵照市场化原则参
与集团内相关工程项目的竞争。公司已建设完成宝武集团八钢Hycrof高炉、湛江钢铁百万吨级的直接还原铁项目等，提升
了公司在低碳领域的工程化能力。
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参与调研机构：19家
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2026-08-28│中钢国际(000928)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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1.公司半年报主要情况介绍？
答：2026年上半年，公司认真落实“算账经营”，不断优化业务结构，深化工程精细化管理，持续加强合规管理，公
司经营稳健发展。实现营业收入66.74亿元；归属于上市公司股东净利润3.98亿元；新签合同额110.37亿元；经营活动产
生的现金流量净额同比改善。2026年上半年公司营业收入结构趋于均衡，国内外两个市场相互支撑，合同执行平稳，保障
“时间过半，任务过半”；资产负债率持续下降，资产质量不断优化；精细化管理水平持续提升，归母净利润保持稳定；
项目推进平顺，工程毛利率符合业务发展规律；在手合同储备充足，为公司稳健发展奠定坚实基础。
2.公司上半年公司经营性现金流有较大改善的主要原因是什么？
答：2026年上半年，经营活动产生的现金流量净额为-6.86亿元，较上年同期改善76.44%，主要原因为公司上半年强
化项目回款责任，紧盯长期未结算项目结算、清收尾款，专人跟踪专项考核回款取得积极进展，各项目执行节点回款正常
，保证了公司经营性现金流的有效改善。
3.看到公司上半年减值冲回较多，主要原因和下半年减值预期如何？
答：2026年上半年，公司信用减值冲回金额1.44亿元，主要为个别国内项目减值计提冲回。在钢铁行业“减量调结构
”背景下，虽然行业仍面临严峻的形势和挑战，公司将积极加强应收账款管理，加大回款力度，从而降低计提减值风险。
4.公司上半年汇兑损失影响如何？如何看待汇率的变化？
答：2026年上半年，公司汇兑损益为9,695万元，是公司执行的海外项目多采用美元结算、上半年人民币对美元升值
所致。目前，国际宏观环境依然复杂，市场存在不确定性加剧，地缘冲突、贸易保护主义抬头，汇率波动影响仍然存在。
5.公司全年新签合同预计会有所增加吗？
答：2026年上半年，公司实现新签合同额110.37亿元，较去年同期有所增长，主要原因为国内新签合同较去年同期提
升明显。海外地缘政治不确定性较大，公司继续积极推进海外市场拓展，力争在下半年有所突破。截至上半年，公司已生
效正在执行项目未完工部分预期收入约356亿元，为公司稳健发展奠定坚实基础。
6.公司后续的分红政策如何？
答：公司一直注重股东回报，已审议通过《股东三年回报规划（2026-2028年）》，将现金分红的最低比例由不低于
当年实现的可供分配利润的40%调整到50%，也是公司秉持与投资者分享公司发展成果的理念的重要体现。未来，公司将进
一步规范和完善公司股东回报长效机制，增加利润分配政策决策透明度，稳定预期，引导投资者树立长期投资和理性投资
理念，实施稳定的股利分配。
7.如何看待钢铁行业发展趋势及公司未来发展战略？
答：在刚刚结束的中国钢铁工业协会第十四次会员大会暨七届一次理事会上指出：中国钢铁工业正处于减量调结构的
长周期中，落后产能出清，行业集中度提高，优质产能和头部企业竞争力提升；制造业需求超过建筑业需求，钢铁产品迎
来高端化、绿色化升级空间。未来，公司继续把握“绿色低碳、国际化、数智化”发展方向，以绿色低碳冶金工程和矿业
工程技术服务为核心基盘业务，稳步提升公司在安全、环保领域的创新能力，不断深耕工业工程领域，为钢铁业主及海内
外客户提供绿色、智慧、创新的工程技术服务。
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参与调研机构：4家
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2026-06-23│中钢国际(000928)2026年6月23日投资者关系活动主要内容
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1.公司在中东地区的业务有哪些？公司将采取哪些措施应对目前复杂多变的环境？未来中东重建的机会如何？
答：公司2025年新签埃及短流程钢厂、阿曼直接还原铁、沙特无缝钢管等项目，各个项目均在稳健推进中。目前，全
球政治经济环境复杂变化，公司将全面强化国际竞争力与可持续发展能力，坚持“巩固存量、拓展增量、优化结构”并重
，在稳定传统优势市场的基础上，加快市场多元化布局，进一步增强抗周期能力和发展韧性。公司在中东地区有相关工程
业绩和客户基础，未来会按照市场化原则参与竞争。
2.看到公司一季度新签中国内新签占比较重，是国内钢厂的基建投资比重加大的原因吗？
答：国内钢铁行业仍然处于“减量调结构”的长周期中，公司锚定“高质量发展”，优化客户结构，拓展工程相关市
场，一季度新签国内工程总承包合同54.64亿，较去年同期有显著提高。
3.请问国内外钢铁行业的发展趋势如何？
答：据中国钢铁工业协会相关负责人介绍：中国钢铁工业已全面进入减量提质、结构优化发展阶段，在当前关税和非
关税贸易壁垒给全球市场带来冲击的新形势下，中国钢铁行业正以坚定自身绿色低碳转型的确定性，积极有效应对全球钢
铁市场的复杂变局。从全球范围看，2025年全球粗钢产量为18.5亿吨，较2024年小幅下降。其中中国钢产量下降4.4%，印
度钢产量则上升10.4%，增量主要出现在南亚及中东地区。同时，制造业用钢量已超过建筑用钢。
4.请问在低碳冶金领域，公司是否有相关技术储备？
答：公司近年来不断加大科技创新力度，已构建起以高炉低碳化（Hycrof技术）、带式焙烧机球团、直接还原铁、高
端长材轧制、中厚板智能轧制、减污降碳协同增效、碳资产管理与咨询为核心的低碳冶金工程技术体系，为钢铁企业提供
全生命周期服务和可持续的一体化解决方案。特别是Hycrof技术、带式焙烧球团技术以及氢冶金技术为公司形成了独具特
色的冶金绿色技术差异化竞争优势
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参与调研机构：7家
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2026-06-02│中钢国际(000928)2026年6月2日投资者关系活动主要内容
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1.公司在中东地区的业务有哪些？公司将采取哪些措施应对目前复杂多变的环境？
答：公司2025年新签埃及短流程钢厂、阿曼直接还原铁、沙特无缝钢管等项目，各个项目均在稳健推进中。目前，全
球政治经济环境复杂变化，美以对伊朗的军事打击，对中东地区项目造成直接冲击，对全球其他地区项目造成间接影响。
公司将全面强化国际竞争力与可持续发展能力，坚持“巩固存量、拓展增量、优化结构”并重，在稳定传统优势市场的基
础上，加快市场多元化布局，进一步增强抗周期能力和发展韧性。
2.公司2026年新签合同预期如何？有望在哪些海外市场取得突破？
答：2026年一季度，公司新签工程项目合同59.63亿元，其中国内新签54.64亿元，也是公司锚定“高质量发展”，优
化客户结构，拓展工程相关市场的结果，力争全年国内新签较去年有所增长。针对海外市场，公司始终坚持稳中求进、行
稳致远的总基调落实国际化发展，充分挖掘和利用好海外资源的比较优势，深耕核心客户，力争在中东北非、俄语区、东
南亚市场寻求突破。
3.公司在“十五五”战略规划上有哪些具体布局？
答：国家“十五五”规划《纲要（草案）》鲜明提出以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，特
别是要加快产业“降碳增绿”。公司将依托自身优势，积极对接规划实施部署，把握政策红利与市场机遇：一是坚定不移
加大绿色低碳技术研发力度，加速技术成果工程化、产业化应用；二是跟踪、参与到行业节能降碳改造、产能迭代升级的
项目中。在“十五五”期间，公司业务布局以绿色低碳冶金工程和矿业工程技术服务为核心业务，与之强相关的安全、环
保等作为发展业务，打造深耕工业工程领域、横跨国内外市场的工程技术服务“有机体”，为钢铁业主及海内外客户提供
绿色、智慧、创新的工程技术服务。
4.公司在氢冶金方面的布局如何？示范项目效果如何？未来市场前景如何？
答：公司已布局直接还原铁、氢冶金低碳冶金前沿技术，迄今已承建了阿尔及利亚三条世界最大规模直接还原铁生产
线（250万吨），设计承建了宝武湛江钢铁中国首套百万吨级、世界首套采用多气源适应的百万吨级氢基竖炉以及张宣高
科全球首例焦炉煤气零重整氢冶金项目，项目实施效果良好。但由于目前制氢成本较高以及钢铁行业资本开支受限的原因
，暂时还不具备大范围推广的条件。未来，随着国家对于低碳相关政策的持续推进，公司低碳冶金的优势将有较大的拓展
空间。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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