研报评级☆ ◇000949 新乡化纤 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 3 4 0 0 0 7
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -0.30│ -0.03│ 0.14│ 0.10│ 0.18│ 0.29│
│每股净资产(元) │ 3.76│ 3.71│ 3.82│ 3.90│ 4.06│ 4.33│
│净资产收益率% │ -7.89│ -0.77│ 3.78│ 2.47│ 4.57│ 6.63│
│归母净利润(百万元) │ -434.61│ -42.15│ 245.55│ 162.00│ 313.67│ 482.00│
│营业收入(百万元) │ 7274.43│ 7378.75│ 7365.77│ 7934.33│ 8353.00│ 9244.00│
│营业利润(百万元) │ -620.55│ 16.49│ 263.84│ 194.00│ 379.00│ 580.67│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-11 买入 首次 8.95 0.11 0.19 0.28 国泰海通
2026-01-19 买入 首次 --- 0.09 0.18 0.32 开源证券
2025-11-02 增持 维持 --- 0.09 0.18 0.26 招商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-11│新乡化纤(000949)首次覆盖报告：深耕氨纶业，格局或向好 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
公司是氨纶及生物质纤维素长丝核心企业，随着氨纶格局或改善，氨纶价格有望向上。
投资要点：
首次覆盖，“增持”评级。公司深耕化学纤维领域，氨纶行业格局有望改善进而带动氨纶价格趋势上行，公司业绩有
望持续向上。（1）PE估值：预计2025-2027年EPS分别为0.11、0.19、0.28元，参考可比公司，给予公司2026年47.80倍PE
，对应目标价9.08元。（2）PB估值：预计2025-2027年BPS分别为4.01、4.07、4.29元，参考可比公司并考虑公司净资产
主要为氨纶资产，给予公司2026年2.20倍PB，对应目标价8.95元。综合考虑PE、PB估值并取较低值，公司目标价为8.95元
，首次覆盖，“增持”评级。
公司主要从事化学纤维的生产和销售，主要产品包括生物质纤维素长丝和氨纶纤维。（1）公司生物质纤维素长丝：
产能为11万吨，生产经验超60年。多年来，公司持续进行产品开发与技术创新，菌草纤维、首赛尔、瑞赛尔等众多研发新
品引领行业绿色发展。随着产能的扩大，设备和工艺不断改进，公司的一体化配套装备具有低能耗、高效率的优势。公司
生物质纤维素长丝产能规模、装备水平、产品质量均居行业龙头地位。（2）公司氨纶纤维产能为20万吨，生产经验超20
年。公司的超细旦超柔软等差异化氨纶品质优良，获得市场的高度认可。
氨纶格局有望改善。当前行业主要供应商包括华峰化学、诸暨华海、新乡化纤、晓星化学、泰和新材等。受行业盈利
压力较大影响，已有部分企业宣布停产，我们认为行业格局有望向好。例如，根据浙江省纺织行业协会公众号，韩国泰光
集团已宣布，自2025年7月14日起开始暂停中国子公司泰光化纤（常熟）有限公司部分氨纶生产线的运营。
公司生物质纤维素长丝产能规模、装备水平、产品质量均居行业领先地位。我国是全球最大的生物质纤维素长丝生产
国，截止2025年中，国内生物质纤维素长丝总产能约为25万吨。近年来生物质纤维素长丝行业不断洗牌，行业集中度越来
越高，主要集中在新乡化纤、吉林化纤、宜宾丝丽雅、奥园美谷等企业。其他企业因产能落后和环保等原因，已陆续退出
市场。下游整体需求受新国风等消费趋势影响增长预期相对平稳。
风险提示：原材料波动风险；下游需求不及预期风险；发生安全事故的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-19│新乡化纤(000949)公司首次覆盖报告：氨纶、粘胶长丝双龙头，看好氨纶景气│开源证券 │买入
│上行大幅受益 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司为氨纶、粘胶长丝双龙头，拟建新产能，首次覆盖给予“买入”评级
公司为粘胶长丝和氨纶行业的双龙头，为新乡市属地方国企。公司主要生产生物质纤维素长丝和氨纶纤维，是生物质
纤维素长丝行业的龙头企业。公司生物质纤维素长丝产能为10万吨，生产经验超60年；氨纶纤维产能为20万吨，生产经验
超20年。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.53、3.10、5.48亿元，EPS分别为0.09、0.18、0.32元，当前股价
对应PE分别为68.3、33.8、19.1倍，但2025年以来，随着氨纶落后产能出清以及需求增长，我们预计未来氨纶景气有望上
行，公司作为氨纶龙头有望大幅受益，首次覆盖给予“买入”评级。
氨纶行业需求持续增长，落后产能有所出清，景气或将上行
氨纶性能优异，在纺织业中的渗透率持续提升。根据化学纤维工业协会数据，2024年氨纶产量占化纤总产量的1.41%
，其在化纤总产量的占比自2022年至今持续提升，侧面印证2022年以来，氨纶在纺织业的渗透率在持续提升。供给方面，
根据天天化工网报道，7月31日，泰光产业宣布停止海外中国常熟泰光化纤的营业，产能为2.8万吨。根据中国化工信息杂
志5月报道，晓星氨纶位于嘉兴的生产线将逐步关停，晓星嘉兴具有氨纶产能5.44万吨，标志着氨纶行业产能出清正在进
行。根据百川盈孚，连云港杜钟3万吨氨纶产能已于2025年8月长期关停。我们看好供需两端发力下，氨纶景气上行，公司
作为龙头或将大幅受益。
公司拟建粘胶长丝、氨纶新项目，打开未来成长空间
粘胶长丝方面，根据公司公告，公司拟实施“年产3万吨生物质纤维素纤维项目”二期、三期工程。项目达产后预计
年新增销售收入6.67亿元，预计年新增销售利润约1.56亿元。氨纶方面，公司拟实施“年产10万吨功能性氨纶纤维项目一
期工程”。该工程的产品方案为超细旦氨纶纤维，年产能5万吨，建设地点位于国家新乡经济技术开发区，本期项目总投
资为12.2亿元（即吨投资2.44万元）。项目达产后预计年新增销售收入11.5亿元，预计年新增销售利润约1.0亿元。
风险提示：产能出清不及预期、新建项目进展不及预期、原料价格波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-02│新乡化纤(000949)三季度业绩环比大幅改善，氨纶景气度有望改善 │招商证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年三季报，报告期内实现营业收入57.40亿元，同比增长3.28%，归母净利润1.33亿元，同比下降
33.15%，扣非净利润0.94亿元，同比下降51.42%；其中三季度单季实现收入20.02亿元，同比增长13.62%，环比增长7.82%
，归母净利润0.70亿元，同比增长47.44%，环比增长100.80%。
报告期内主要产品盈利承压，业绩有所下滑。2025年前三季度，公司综合毛利率9.74%，同比下降1.93pct，其中第三
季度毛利率10.67%，同比提高0.02pct，环比提高0.60pct。报告期内，生物质纤维素长丝与氨纶纤维业务盈利均有所承压
，特别是氨纶产品前三季市场均价约2.35万元/吨，同比下跌3695元/吨（-13.6%），因售价下行幅度相较成本降幅更为显
著，其毛利润空间受到挤压，对整体业绩下滑带来的影响较大。
生物质长丝行业集中度提升，持续开发新产品。公司生物质纤维素长丝产能规模、装备水平、产品质量均居行业龙头
地位，除供应国内市场外，还大量出口到南亚、东南亚、中东及欧洲等海外市场。近年来生物质纤维素长丝行业不断洗牌
，集中度越来越高，部分企业因产能落后和环保等原因，已陆续退出市场。报告期生物质纤维素长丝行业产能有所增长，
下游整体需求受新国风等消费趋势影响增长相对平稳。多年来，公司持续进行产品开发与技术创新，菌草纤维、首赛尔、
瑞赛尔等众多研发新品引领行业绿色发展。
氨纶市场底部运行，反内卷有助行业景气改善。公司氨纶业务规模、技术水平在行业第一梯队的地位不断巩固，具有
规模优势，核心竞争力较强，差别化氨纶生产线居国际领先水平。我国氨纶下游需求自然增长与渗透率持续提高，氨纶消
费量整体处于增长状态。报告期氨纶行业供需双增，且行业集中度持续提升，行业竞争环境及行业格局小幅改善，但受主
要原料价格波动叠加下游织造开工偏弱影响，氨纶价格下行调整，当前氨纶处于行业周期底部，随着反内卷政策出台及部
分产能退出，行业景气度有望改善。
维持“增持”投资评级。预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.57亿、3.12亿、4.40亿元，EPS分别为0.09、0.18
、0.26元，当前股价对应PE分别为47、24、17倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、下游市场需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-02-02│新乡化纤(000949)2026年2月2日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.请问 2025 年公司前三季度生产经营情况
答：2025 年，公司坚持“做强做优主业，延伸产业”的发展战略，坚持把项目建设作为产业升级、优化结构、促进
发展的重要举措，加强在生物基化学纤维及原料的研究力度，在产业升级与绿色低碳转型双重叠加的时代浪潮中砥砺奋进
，生产经营、项目建设、科技创新等各项工作持续提升，助推公司高质量发展。
2025 年，公司主要产品氨纶纤维、生物质纤维素长丝市场价格波动趋势不一，但产业优胜劣汰进程加快。2025 年，
公司围绕年度经营计划开展各项工作，根据市场情况适时调整生产经营策略，防控市场风险，同时强化管理，精细成本管
控，报告期内生产经营稳定，工程项目建设按计划顺利推进。
2.请问菌草产业发展现状
答：公司菌草生物质纤维素产业化项目、菌草生物基材料高值化利用中试研发项目均按照实施计划顺利推进中，相关
产品主要为菌草浆粕、四氢呋喃、C8-C15 正/异构烷烃，目前上述项目收入占公司主营业务收入比重极小。公司将持续关
注菌草材料在相关领域的应用进展、市场反馈及行业标准变化。后续如有符合披露标准的实质性进展，公司将严格按照相
关规定履行信息披露义务。
公司菌草产业应用目前仍处于前期阶段，目前产品核心优势为抗菌性能，主要聚焦贴身面料及高抗菌需求场景，涵盖
袜子、毛巾、一次性湿巾、医用白大褂、床单等领域，后续将按产品品类逐步拓展市场。
3.请问新疆锦鹭新材料科技有限公司经营情况
答：公司参股公司新疆锦鹭新材料科技有限公司于2024 年四季度进入建设阶段，目前已基本建设完成，采购本公司
生物质纤维素长丝产品进行生产，该公司 2026年销售目标按满产规模进行规划。该公司地处新疆，具备明显的能源成本
优势，同时毗邻核心客户，综合成本竞争力突出。
公司与其关联交易公平公正、价格公允、没有损害公司利益，不会对公司本期以及未来财务状况、经营成果产生不利
影响，不会损害上市公司利益及中小股东合法权益。
4. 请问近期氨纶纤维行业情况及趋势
答：近年来，随着氨纶行业生产技术的进步和应用领域的扩大，国内氨纶行业得到快速发展并日趋成熟，氨纶纤维从
“面料味精”走向“面料食盐”，运用领域不断丰富，添加比例持续提升，需求持续稳定增长。当前氨纶行业价格处于历
史底部区间，行业集中度持续提高，根据CCF 化纤信息网数据，目前氨纶行业库存天数处于 2024年 2月以来低位。
公司已与主要原料供应商签订长期供应协议。公司氨纶产品以国内销售为主，外销占比较低。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|