研报评级☆ ◇000950 重药控股 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.38│ 0.16│ 0.22│ 0.33│ 0.37│ 0.41│
│每股净资产(元) │ 6.51│ 6.55│ 6.68│ 7.01│ 7.38│ 7.79│
│净资产收益率% │ 5.82│ 2.50│ 3.35│ 4.71│ 5.05│ 5.31│
│归母净利润(百万元) │ 654.96│ 282.99│ 386.72│ 570.32│ 643.55│ 714.93│
│营业收入(百万元) │ 80119.11│ 80561.53│ 82447.41│ 86722.00│ 94147.00│ 102150.00│
│营业利润(百万元) │ 1007.09│ 562.64│ 682.87│ 1014.00│ 1144.00│ 1271.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 买入 维持 --- 0.33 0.37 0.41 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│重药控股(000950)2025年报&2026一季报点评：批零一体化稳步推进，看好重 │东吴证券 │买入
│庆药友持续贡献利润 │ │
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现收入824.47亿元（+2.34%，同比，下同），归母净利润3.87
亿元（+36.65%），扣非归母净利润3.58亿元（+77.03%）。2026年一季度实现收入204.32亿元（-0.87%），归母净利润1.
71亿元（+36.33%），扣非归母净利润1.66亿元（+36.35%）。
医药零售及医疗器械类增速较快。分行业看，公司2025年实现批发收入778.71亿元（+1.71%），毛利率6.76%（-0.23
pp）；实现零售收入41.79亿元（+13.12%），毛利率13.06%（-1.86pp）。分产品看，公司2025年实现药品类收入658.00
亿元（-0.52%），毛利率7.02%（+0.47pp）；实现医疗器械类收入146.91亿元（+15.24%），毛利率5.52%（-5.74pp）。
发力医药工业，联营企业重庆药友持续贡献利润。公司2025年实现投资净收益4.15亿元，其核心贡献源于联营企业重
庆药友。2025年12月9日，药友与辉瑞就体内GLP-1R激动剂YP05002达成BD协议，并于当期获得1.5亿美元首付款。截至202
5年底，公司持有重庆药友38.67%股权，其2025年实现收入52.06亿元，归母净利润12.54亿元。2026Q1药友另确认研发里
程碑收入1500万美元，我们看好该管线后续触发研发里程碑及销售分成，并为公司带来持续投资收益及现金流。
继续推进“批零一体化”战略，加快DTP药房全国网络布局进程。截至2025年底，公司零售门店数量828家，覆盖全国
24省、直辖市及自治区，其中社区健康药房598家，包含直营社区健康药房546家，加盟社区健康药房52家；DTP处方药房2
30家，包含直营DTP处方药房217家，加盟DTP处方药房13家，院外处方承接与区域覆盖能力持续增强。
盈利预测与投资评级：考虑院端回款账期延长导致财务成本增加，我们将公司2026-2027年归母净利润由6.05/6.77亿
元调整至5.70/6.44亿元，2028年为7.15亿元，对应当前市值的PE为18/16/14X，考虑公司为全国麻精药品批发领军企业（
全国仅三家），且批零一体化战略加速承接院外市场，同时联营企业重庆药友持续贡献利润，维持“买入”评级。
风险提示：经营模式风险、政策风险、市场竞争风险、应收账款发生坏账风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-07│重药控股(000950)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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1、请问重庆药友与辉瑞的合作，一期临床是否顺利？
答：公司于 2025年 12月 11日披露了《关于参股子公司签订许可协议的公告》（公告编号：2025-087），该公告涉
及本公司参股子公司药友制药与上海复星医药产业发展有限公司及辉瑞共同签订许可协议相关事项，目前上述许可协议正
常履行中。感谢您的关注！
2、2025年初加入通用技术集团后，通用集团旗下拥有超 400家，5.2万张床位的医疗机构，目前已完成多少家医疗机
构的业务协同？
答：公司加入通用技术集团后，加快与通用技术集团旗下医疗机构开展协同，截至 2025年末已在全国 25个省开户 1
42家。感谢您的关注！
3、贵公司 2025年 6月制定了《市值管理制度》，并于 7月底启动了总金额 8000万至 1亿元的股份回购计划，但市
场反应较弱，股价持续低迷。进入 2026年，市值维护上有哪些新举措？
答：公司市值表现一般受到多种因素影响，市值管理作为公司的一项重点任务，公司将在做好经营管理提升的同时高
度重视并综合运用包括但不限于信息披露、现金分红、股份回购等方式，加强市值管理工作。感谢您的关注！
4、请问财务费用同比大幅下降主要原因是？
答：一方面，近期国家货币政策引导融资利率呈现下行态势；另一方面，公司加入通用技术集团后，信用资质得到提
升，融资渠道显著拓宽，同时公司通过优化融资结构，调整长短期融资配比，主动寻求更低融资成本，近两年来公司融资
成本下降趋势明显。感谢您的关注！
5、重药 2025 年明确的全国商业网络布局战略，2026 年一季度推进得顺利吗？
答：公司持续推进全国商业网络布局，截至 2026年一季度末已覆盖全国 31个省市共 178个地级市。感谢您的关注！
6、公司聚焦医药流通主业，后续在特色工业板块还有哪些新布局？
答：公司将在稳固医药流通核心业务基础上，重点布局特有药材、特色器械、特殊药品、特质保健品等相关的工业产
品集群，构建以工业产品反哺医药商业的产业新格局。感谢您的关注！
7、麻精药品作为特色业务，未来的市场拓展空间到底有多大？
答：目前麻醉药品和第一类精神药品全国性批发企业共 3家，公司是全国性麻精药品批发企业之一，在 15个省市拥
有区域性批发企业，销售网络覆盖全国 31个省、直辖市及自治区，其中在四川、重庆、贵州、青海、西藏、河南等 9个
地区具有麻精药品经销优势。未来公司将持续加大市场拓展力度，开发新客户，通过提供优质服务，提高市场份额。感谢
您的关注！
8、医药数智化相关政策，公司业务主要契合哪些发展方向？
答：“十五五”期间公司拟以数据中台、AI 智算平台为底座，强化数据治理与资产化；打造智慧供应链，以 AI智能
化升级采购、仓储、配送、全程追溯及 SPD院内服务；贯通中药全产业链，搭建器械协同平台，提升专业化服务能力；构
建 B2B2C电商与数智辅助诊疗闭环；落地智能风控、物流、财务、营销、客服等 AI应用；整体以数智化赋能医药产业发
展，实现公司从流通服务商向医药健康生态服务商转型升级。感谢您的关注！
9、公司目前的国际化业务布局，未来主要拓展方向是什么？
答：目前公司的业务集中在国内市场。感谢您的关注！
10、医药流通企业出海成趋势，公司有没有新的海外业务规划？
答：目前公司的业务集中在国内市场。感谢您的关注！
11、关于重药控股子公司与辉瑞合作的减肥药国外报道澳洲第一阶段临床已结束，读取数据很好。贵公司预计几月份
公告？
答：公司将持续关注该事项进展并按照监管规定及时履行信息披露义务。感谢您的关注！
12、重药控股已连续三年计提近 20亿元！贵公司基本上都是和公立医院合作，计提的资金什么时候可以收回？
答：公司主营医药商业，应收账款的主要对象为医院且主要是公立医院，近年来回款账期有所延长。公司已加强应收
账款管理及款项催收力度，随着应收账款的收回会相应冲回计提的信用减值损失。感谢您的关注！
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参与调研机构：2家
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2025-12-04│重药控股(000950)2025年12月4日投资者关系活动主要内容
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1.公司 2025 年三季度经营情况如何？
答：2025年三季度公司经营稳步向上，营业收入 622.11亿元，同比增长 4.22%；归母净利润 3.84亿元，同比增长 3
1.41%；扣非归母净利润 3.79亿元，同比增长 36.83%。实现营收、利润双增长，公司管理层对公司长期发展充满信心，
将聚焦于公司经营与战略落地。
2.公司进入通用技术集团后有哪些变化？
答：业务协同方面，公司加速推进与集团旗下医疗机构的业务协同。截至 2025年 9月末，已在全国 25个省份成功开
户 138家，优质医疗资源合作覆盖范围持续扩大，为后续业务拓展奠定坚实基础。财务费用方面，进入央企体系后，公司
信用增强，融资渠道显著拓宽，融资成本下降趋势明显。
3.公司上半年麻精药品经营情况如何？
答：公司是三家全国性麻精药品批发企业之一，并在 15个省市拥有区域性批发资格，销售网络覆盖全国 31个省市及
自治区，其中在四川、重庆、贵州、青海、西藏等 5个地区具有麻精药品经销优势。
4.公司零售经营情况如何？
答：公司零售药房包含社区健康药房和 DTP处方药房两大类。截至 2025 年 9 月末，公司拥有的零售药房已覆盖全
国 22个省、直辖市及自治区，社区健康药房 832 家，DTP处方药房210家。未来公司将继续加强零售全渠道建设，完善全
国网络布局，坚持线上线下多维营销服务网络，构建患者管理体系，强化专业服务，探索创新经营模式，全方位为顾客提
供专业、多元的健康服务。
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