研报评级☆ ◇000950 重药控股 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.55│ 0.38│ 0.16│ 0.31│ 0.35│ 0.39│
│每股净资产(元) │ 6.11│ 6.51│ 6.55│ 6.82│ 7.17│ 7.56│
│净资产收益率% │ 8.94│ 5.82│ 2.50│ 4.55│ 4.89│ 5.18│
│归母净利润(百万元) │ 952.28│ 654.96│ 282.99│ 536.55│ 605.39│ 677.39│
│营业收入(百万元) │ 67829.01│ 80119.11│ 80561.53│ 86722.00│ 94147.00│ 102150.00│
│营业利润(百万元) │ 1435.01│ 1007.09│ 562.64│ 882.00│ 1009.00│ 1129.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-24 买入 首次 --- 0.31 0.35 0.39 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-24│重药控股(000950)全国流通龙头受益国企改革，业务多点开花迈向千亿流通 │东吴证券 │买入
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全国性医药供应链综合服务商，具备院端渠道优势。公司为国内仅有三家经营麻醉药品和第一类精神药品的全国性批
发企业之一，麻精药品的销售网络覆盖全国31省。截至2025H1，公司销售网络已覆盖全国，在多省市区域市场占有率名列
前茅；从渠道看，公司拥有二级及以上纯销客户超8000家，高质量的医院销售网络将成为公司承接医院外流业务的有利支
撑。
实控人变更为央企，资源整合加速，并购成效显著。2025Q1，公司实控人由重庆市国资委变更为国务院国资委，且公
司实际加入通用技术集团。“重药控股-中国医药商业联合体”在市场开发及准入、合同营销、产品资源、渠道资源、品
牌塑造等多方面开展合作。我们认为随着实控人变更，公司在融资渠道上将更加便捷，财务状况有望得到改善，应收账款
风险下降，且基于央企背景公司有望进一步拓展业务渠道，实现主营医药商业业务及新兴业务的高增。
创新零售及新兴业务打造利润高增潜力。公司当前批发业务占比较高（约95%），但公司近年来通过加速落地零售创
新业务如线上化布局、建立慢病管理体系等，赋能零售板块快速发展，并有望持续提高零售业务占比。此外，公司加大培
育新兴业务增长，包括核药、兽药、医美、特医食品等高利润率板块，2025H1增速亮眼，未来有望推动公司利润结构改变
，降低对传统批发业务的依赖，实现整体利润快速增长。
首次回购股份，彰显发展信心。2025年7月12日，公司发布回购股份方案公告，2025年8月14日，公司首次通过回购专
用证券账户，以集中竞价方式实施回购公司股份。截至2025年9月30日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易
方式累计回购股份数量为15406600股，约占公司总股本的0.8915%；最高成交价为5.48元/股、最低成交价为5.01元/股，
支付总金额为80998765.98元（不含交易费用）。
盈利预测与投资评级：公司当前PB仅0.8倍，远低于行业平均水平，基于央企入主后对公司财务的改善预期，我们认
为公司PB有较大提升空间。预计公司2025-2027年归母净利润为5.37/6.05/6.77亿元，对应当前市值的PE为17/15/14倍，
考虑公司零售、工业板块占比提升及新兴业务加速落地带来持续利润高增潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：经营模式风险、政策风险、市场竞争风险、应收账款发生坏账风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2025-12-04│重药控股(000950)2025年12月4日投资者关系活动主要内容
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1.公司 2025 年三季度经营情况如何？
答：2025年三季度公司经营稳步向上，营业收入 622.11亿元，同比增长 4.22%；归母净利润 3.84亿元，同比增长 3
1.41%；扣非归母净利润 3.79亿元，同比增长 36.83%。实现营收、利润双增长，公司管理层对公司长期发展充满信心，
将聚焦于公司经营与战略落地。
2.公司进入通用技术集团后有哪些变化？
答：业务协同方面，公司加速推进与集团旗下医疗机构的业务协同。截至 2025年 9月末，已在全国 25个省份成功开
户 138家，优质医疗资源合作覆盖范围持续扩大，为后续业务拓展奠定坚实基础。财务费用方面，进入央企体系后，公司
信用增强，融资渠道显著拓宽，融资成本下降趋势明显。
3.公司上半年麻精药品经营情况如何？
答：公司是三家全国性麻精药品批发企业之一，并在 15个省市拥有区域性批发资格，销售网络覆盖全国 31个省市及
自治区，其中在四川、重庆、贵州、青海、西藏等 5个地区具有麻精药品经销优势。
4.公司零售经营情况如何？
答：公司零售药房包含社区健康药房和 DTP处方药房两大类。截至 2025 年 9 月末，公司拥有的零售药房已覆盖全
国 22个省、直辖市及自治区，社区健康药房 832 家，DTP处方药房210家。未来公司将继续加强零售全渠道建设，完善全
国网络布局，坚持线上线下多维营销服务网络，构建患者管理体系，强化专业服务，探索创新经营模式，全方位为顾客提
供专业、多元的健康服务。
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