研报评级☆ ◇000951 中国重汽 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 7 1 0 0 0 8
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 8 1 0 0 0 9
6月内 22 3 0 0 0 25
1年内 22 3 0 0 0 25
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.92│ 1.26│ 1.42│ 1.74│ 2.10│ 2.45│
│每股净资产(元) │ 12.53│ 13.04│ 13.76│ 15.08│ 16.15│ 17.63│
│净资产收益率% │ 7.34│ 9.66│ 10.31│ 12.28│ 13.71│ 14.57│
│归母净利润(百万元) │ 1080.37│ 1479.66│ 1665.80│ 2043.01│ 2460.11│ 2872.49│
│营业收入(百万元) │ 42069.95│ 44929.09│ 57737.20│ 68384.74│ 76815.07│ 85222.68│
│营业利润(百万元) │ 1774.01│ 2229.92│ 2667.35│ 3313.63│ 3949.04│ 4595.94│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-11 增持 首次 --- 1.76 2.12 2.51 东方财富
2026-09-09 买入 维持 --- 1.86 2.29 2.78 中信建投
2026-09-05 买入 维持 25.96 1.73 2.13 2.41 华泰证券
2026-09-04 买入 维持 30.04 1.88 2.20 2.57 国泰海通
2026-09-02 买入 维持 31.9 1.77 2.12 2.54 华创证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.69 2.09 2.48 招商证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.83 2.16 2.56 东吴证券
2026-08-28 买入 维持 --- 1.77 2.13 2.51 开源证券
2026-06-23 买入 维持 --- 1.79 2.22 2.68 华安证券
2026-05-08 买入 维持 --- 1.72 2.06 2.39 西南证券
2026-05-08 买入 维持 --- 1.78 2.14 2.52 开源证券
2026-05-08 买入 维持 25.18 1.73 2.13 2.40 华泰证券
2026-05-07 买入 维持 25.41 1.62 2.00 2.36 东方证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.80 2.16 2.30 国海证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.72 2.20 2.63 东吴证券
2026-05-05 买入 维持 30.79 1.74 1.94 2.22 华创证券
2026-05-02 增持 维持 29.39 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 买入 维持 --- 1.67 1.97 2.34 招商证券
2026-04-10 买入 维持 --- 1.65 2.04 2.43 上海证券
2026-04-06 买入 首次 --- 1.68 1.97 2.28 开源证券
2026-04-05 买入 维持 25.41 1.62 1.99 2.35 东方证券
2026-04-02 增持 维持 29.39 --- --- --- 中金公司
2026-03-31 买入 维持 --- 1.67 1.97 2.34 招商证券
2026-03-31 买入 调高 --- 1.79 2.15 2.29 国海证券
2026-03-29 买入 维持 --- 1.85 2.13 2.53 国联民生
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-11│中国重汽(000951)财报点评：业绩高增，重卡出口成绩亮眼 │东方财富 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
【投资要点】
公司发布2026年中报，业绩增长强劲。2026年上半年公司实现营业收入384.10亿元，同比增长46.82%；实现归母净利
润9.73亿元，同比增长45.48%；扣非归母净利润9.41亿元，同比增长50.22%。单季度计算，Q2实现营收187.51亿元，同比
增长41.5%，归母净利润5.18亿元，同比增长44.6%。受益于政策的推动及出口的整体向好，公司的经营业绩和利润指标均
实现较好增长。
整车与配件销售双轮驱动，配件业务增速亮眼。上半年整车销售实现收入276.69亿元，同比+33.31%，占总营收72.03
%；配件销售实现收入106.71亿元，同比+98.80%，增速远超整车。控股子公司济南车桥实现净利润10.56亿元，同比+96.6
%，主要受益于重汽集团协同效应及高新技术企业的所得税优惠。全资子公司汽车配件销售服务公司凭借扎实的服务能力
及集团后市场业务的拓展，其业务正逐步延伸至集团下属各二级公司，整体运营态势向好。
费用管控成效显著，经营性现金流大幅转正。2026上半年，公司毛利率为6.89%，销售/管理费用率分别较2025年下降
0.10/0.27个百分点，其中管理费用为1.17亿元，同比下降36.6%，体现了公司严控各项管理费用的显著效果。经营活动产
生的现金流量净额为17.73亿元，较上年同期的-6.53亿元实现大幅转正，主要系销售额增加带动，经营质量显著提升。同
时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.41元（含税），持续提升分红比例，积极回报投资者。
销量同比高增，出口已占总销量的一半以上。2026年上半年公司累计销售重卡10.61万辆，同比增长30.99%，其中，
新能源重卡市占率稳步提升，借助重汽国际公司实现产品的出口销量已占总销量的一半以上，同时该公司已连续21年保持
行业出口第一。非洲的基建浪潮、东南亚的物流升级、拉美的矿业回暖，共同构成了持续稳定的需求来源。目前行业已形
成“亚非拉扩量”的清晰格局。公司传统市场亚非拉持续放量，澳洲、南美洲等新兴市场加速突破，双轮驱动的出海格局
正在形成。
政策红利持续释放，全年增长可期。公司预计2026年重卡行业规模保持在120万辆左右，国内“以旧换新”政策红利
将持续释放，220亿元超长期特别国债专项支持老旧营运货车报废更新，市场存量置换需求将被有效激发，政策红利有望
在下半年持续释放。另外，公司募投项目“智能网联（新能源）重卡项目”项目进度76.40%，截至2026年6月30日投资进
度82.17%，按计划将在2026年12月底全部达产。
【投资建议】
公司作为国内重卡行业龙头，凭借整车制造与核心零部件的垂直一体化布局及海外市场的持续开拓，经营质量稳步提
升。随着重卡行业需求持续增长、出口市场加速突破、新能源重卡渗透率提升带动产品结构优化，公司业绩有望持续上行
。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为708.84/812.62/914.81亿元，归母净利润分别为20.58/24.80/29.35亿元，EP
S分别为1.76/2.12/2.51元/股。基于2026年9月10日收盘价，对应2026-2028年PE分别为12.37/10.27/8.68倍，首次覆盖，
给予“增持”评级。
【风险提示】
重卡行业竞争加剧风险
海外基建投资增速放缓风险
地缘政治风险
国内补贴政策退坡风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-09│中国重汽(000951)主业持续向上+车桥盈利释放，Q2利润如期高增长 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
Q2营收、归母、扣非分别为187.51亿元、5.18亿元、5.05亿元，同比分别+41.48%、+44.59%、+50.91%。Q2利润增速
快于收入，主要受益于规模效应，降本增效，叠加车桥子公司业绩受集团经营向好拉动，Q2利润同比增长近60%，并表后
贡献一半以上业绩增量。公司系重汽集团旗下的重卡龙头企业，国五置换周期、国四补贴政策支撑内需，出口高景气带动
整车业务量利齐升，叠加车桥子公司利润加速释放，我们看好公司业绩、估值双提升。
事件
公司发布2026年半年报，上半年营收384.10亿元，同比增长46.82%；归母净利润9.73亿元，同比增长45.48%；扣非净
利润9.41亿元，同比增长50.22%。
简评
内销+出口双轮驱动主业向上，车桥子公司贡献重要增量。Q2营收、归母、扣非分别为187.51亿元、5.18亿元、5.05
亿元，同比分别+41.48%、+44.59%、+50.91%。收入端看，整车主业量价齐升，配件业务贡献显著。Q2重汽A批销约5.2万
辆，出口占比过半，与集团保持同步高增长（Q2重汽集团批销10.2万辆，同比+36%；内销、出口分别为4.7万辆、5.4万辆
，同比分别+26%、+46%）。公司H1整车业务收入276.69亿，同比+33%，销量10.61万，同比+31%，指向ASP同比提升。H1配
件业务收入106.71亿，同比+99%，增长贡献超过整车，主要系重汽集团配套需求拉动及双驱桥、电驱桥等产品上量。利润
端看，归母、扣非增长快于收入，主要受益于规模效应，降本增效，叠加车桥子公司业绩受集团经营向好拉动，Q2利润同
比增长近60%，并表后贡献一半以上业绩增量。
盈利能力环比回升，费用控制保持稳健。Q2毛利率、归母净利率分别为7.13%、2.76%，同比分别-0.80pct、+0.06pct
，环比分别+0.47pct、+0.45pct。毛利率同比小幅下滑，主因公司积极推进电动化转型，国内新能源重卡加速上量，阶段
性拖累毛利。Q2期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为1.58%、0.65%、0.32%、1.04%、-0.43%，同比分别-0.86pct、+0
.00pct、-0.49pct、-0.39pct、+0.01pct，环比+0.06pct、+0.05pct、+0.03pct、-0.08pct、+0.06pct。
26年中期分红方案为：公司拟派发现金红利0.541元/股（含税），共计6.32亿元，对应分红比例约65%，同比+10pct
，若全年分红比例保持不变，当前股息率超5%。
出口高景气+车桥利润释放，公司业绩增长持续性强。根据中汽协数据，2026年1-7月，中国重汽集团累计销售重卡21
.9万辆，同比+27%，其中内销、出口分别为9.7万辆、12.2万辆，同比分别+9%、+47%；集团综合、内销、出口市占率分别
为29%、20%、47%，同比分别+2pct、+0pct、+2pct。公司作为中国重卡龙头车企兼重汽集团旗下核心主机厂，整车业务受
益于行业层面国五置换周期+国四补贴政策+非俄出口高增的内外需共振，以及自身借助集团海外竞争力兑现与国际公司完
善的网络布局，实现出口超额增长。配件业务主要归属于车桥子公司，受益于重汽集团整车销量增长及配套份额提升，叠
加高新企通过后享受的税收红利，利润弹性有望持续释放。
投资建议
公司是中国重汽集团旗下的重卡整车龙头企业，国五置换周期、国四补贴政策持续支撑内需，出口高景气带动整车业
务量利齐升，叠加车桥子公司利润加速释放，看好公司业绩、估值双提升。我们预计公司2026-2027年归母净利润分别为2
2亿元、27亿元，对应当前PE为12X、10X，给予“买入”评级。
风险分析
1、宏观经济波动、行业周期性风险：重卡市场需求与国民经济发展、基础投资建设和环保政策等密切相关。受到全
球宏观经济的波动、行业景气度等因素影响，公司所处行业存在一定的周期性。若未来宏观环境、市场需求、竞争环境等
出现不利变化，或对公司业务增长、产品销售或生产成本产生不利影响，可能导致经营业绩下滑，盈利能力下降。
2、原材料供应短缺与价格波动风险：公司生产过程依赖于若干原材料和零部件的及时稳定供应。虽然公司与主要供
应商建立了稳定的合作关系，相关原材料、零部件市场供应充足，价格相对稳定，但如果主要供应商生产经营突发重大变
化，或供货质量、时限未能满足公司要求，或与公司业务关系发生变化，或供应价格大幅波动而公司未能及时同比例调整
产品售价，将可能对公司的生产经营产生不利影响。
3、研发与创新风险：若公司研发的产品不受市场欢迎，或公司不能根据市场需求和行业标准研发及制造具有竞争力
的产品，则公司可能面临新产品研发失败的风险，进而可能会对公司整体发展产生负面影响
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-05│中国重汽(000951)经营效率提高，看好新能源和出海驱动 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
根据行业最新数据，8月重卡行业批发销量约8.3万辆，同比下降9.4%、环比仅微降约1%，淡季下销量保持环比稳定。
其中新能源重卡和出口销量均同比+35%，公司有望继续结构性受益。公司26H1实现营收384亿元，同比+47%；归母净利润9
.7亿元，同比+46%。26Q2实现营收188亿元，同环比+41%/-4.6%；归母净利润5.2亿元，同环比+44%/+14%，公司的经营业
绩和利润指标均实现同比较好增长。分红端，26H1公司每十股派息5.41元，分红比例高达65%，高股东回报价值继续凸显
。展望26H2，我们预计重卡行业在政策红利（如老旧营运货车报废及更新补贴落地）与海外需求提升的双轮驱动下实现显
著增长。公司作为头部重卡企业或率先受益，维持“买入”评级。
Q2营收归母同比双增，费用管控能力持续提升
得益于国内稳健复苏和出口市场的高景气，26H1公司销量10.6万辆，同比+31%，其中出口占比过半。销量提升带动Q2
营收和利润同比双增。其中Q2销售毛利率7.1%，同环比-0.8/+0.5pct，环比正增长主要系高毛利的出口业务占比增加。费
用端，26Q2公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.65%/0.32%/-0.43%/1.04%，同比+0.00/-0.49/+0.01/-0.38pct，管
理费用率改善主要是由于公司严控各项管理费用，降本增效成效显著。
重卡行业销量增势强劲，看好公司新能源继续放量
根据中汽协数据，26H1重卡行业实现销量66万辆，同比+23%；新能源重卡销量14万辆，同比+80%，“以旧换新”政策
持续显效，新能源重卡延续高增长。8月重卡行业批发销量约8.3万辆，同比下降9.4%、环比仅微降约1%，淡季下销量保持
环比稳定。1-8月行业累计销量约82.8万辆，同比增长约16%，累计销量仍保持较快增长，反映重卡行业整体景气度具备较
强韧性。我们预计26H2国内重卡销量仍将稳定复苏。公司在国内市场不仅保持销量领先，同时在高附加值细分领域精准发
力。26H1公司在NG危险品牵引车、15L燃气车、传统能源8×4渣土车、新能源6×4自卸车等多个细分市场市占率保持国内
行业第一，且在新能源方面已登顶国内行业第一。我们看好公司新能源继续放量，规模效应释放或带动业务扭亏。
海外出口稳居行业首位，车桥公司盈利能力提升
根据中汽协统计，26H1重卡行业出口22万辆，同比+43%。公司重卡出口以传统能源为主，在非洲、东南亚等传统优势
市场地位稳固，受益于当地基建和矿业需求，有望持续增长。同时，公司正积极开拓拉美高价值市场，巴西KD工厂已在规
划中。受益于一带一路沿线国家基建需求旺盛，以及重汽国际的本地化服务网络和品牌认知度优势，公司出口量占总销量
的50%以上，同比+49%。子公司济南车桥公司（控股51%）26H1营收64亿元，同比+53%；净利润11亿元，同比+97%。收入利
润高增由于配套整车销量增长，叠加双联桥、电驱桥上量带动销量同比大幅提升；此外，其享受高新产业公司待遇，获15
%所得税优惠，税收红利增强盈利持续性。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为20.2/24.9/28.1亿元。可比公司26年iFind一致预期PE均值为13倍，考虑到公
司新能源进展更为顺利，出海龙头地位稳固，给予公司26年15倍PE，对应目标价25.96元，维持买入评级。
风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-04│中国重汽(000951)2026年半年报点评：业绩强劲增长，车桥业务利润强势 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
公司发布2026年半年度报告，业绩强劲增长，盈利能力保持稳健。海外需求较强，出口龙头地位稳固，车桥业务利润
强势，受益于重卡新能源化和高端化。
投资要点：
维持“增持”评级，上调目标价至30.04元。我们认为，中国重汽作为重卡出口龙头，长期成长空间明确，有望实现
持续增长。预计公司2026/27/28年EPS为1.88（+0.02）/2.20（持平）/2.57（-0.03）元。考虑到公司为行业龙头，参考
可比公司，给予公司2026年16倍PE，对应目标价为30.04元（原为29.82元），维持“增持”评级。
2026年上半年业绩强劲增长，盈利能力保持稳健。2026年上半年，公司实现营业收入384.1亿元，同比增长46.8%；实
现归母净利润9.7亿元，同比增长45.5%；扣非后归母净利润为9.4亿元，同比增长50.2%。公司整体毛利率为6.9%，受新能
源业务上量及市场竞争影响，同比小幅下降0.6个百分点；净利率为3.9%，得益于精细化管理，公司期间费用得到有效控
制，同比上升0.3个百分点。
海外需求较强，出口龙头地位稳固。2026年上半年中国重汽A累计实现重卡销售10.61万辆，同比增长30.99%，出口销
量已经占据总销量一半以上。依托重汽国际公司完善的网络布局与高效的战略突破，海外市场产品出口优势持续巩固，市
场份额已连续二十一年稳居国内重卡行业首位。根据中汽协数据，2026年上半年中国重卡行业出口22.3万辆，同比+43%。
中国重汽集团同期出口重卡（含联营）10.8万辆，同比大幅增长57.1%，增速超越行业，出口市占率近50%，龙头地位稳固
。分区域看，中国重汽在非洲、东南亚等传统优势市场份额持续扩大，同时在中东、拉美等新兴市场成为新的增长引擎。
我们认为，中国重汽凭借强大的品牌力、完善的渠道和本地化服务体系，海外业务将持续驱动业绩增长。
车桥业务利润强势，受益于重卡新能源化和高端化。2026年上半年中国重汽车桥子公司营收64.4亿元，同比+53%，净
利润10.6亿元，同比+97%，车桥业务对中国重汽的增长贡献明显。我们认为：随着重卡的高端化、新能源化，作为核心零
部件的车桥的价值、附加值有望持续提升。作为行业龙头，中国重汽车桥业务的营收和利润贡献有望持续增强。
风险提示：商用车产销不及预期，原材料价格大幅上涨。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-02│中国重汽(000951)2026年中报点评：业绩符合预期，费用管控彰显能力 │华创证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2026年中报，1H26营收384亿元、同比+47%，归母净利9.7亿元、同比+45%，扣非归母净利9.4亿元、同比+50
%；2Q26营收188亿元、同环比+41%/-5%，归母净利5.2亿元、同环比+45%/+14%。
评论：
2Q26营收同比强于行业与集团。2Q26公司营收188亿元、同环比+41%/-5%，同期行业重卡批发销量34.3万辆、同环比+
25%/+8%，行业非俄地区出口11.8万辆、同环比+37%/+8%，集团批发10.2万辆、同环比+36%/+17%。
2Q26业绩符合预期，净利环比增长、表现好于营收。2Q26公司归母净利5.2亿元、同环比+45%/+14%，净利率4.1%、同
环比+0.2PP/+0.3PP，扣非归母净利5.05亿元、同环比+51%/+16%，具体地：
1）毛利率：7.1%、同环比-0.8PP/+0.5PP，同比下降或与新能源占比继续提升有关，环比改善或受益于出口结构优化
及规模效应；
2）期间费率：1.6%、同环比-0.9PP/+0.1PP，其中销售费率0.6%、同环比持平/+0.1PP，管理费率0.3%、同环比-0.5P
P/持平，研发费率1.0%、同环比-0.4PP/-0.1PP，费用率受益于规模效应，管理能力依然较强；
3）减值：合计-1.66亿元，2Q25为-0.07亿元、1Q26为-1.29亿元，同比增加约1.6亿元。
重卡龙头内外兼修，持续优化核心竞争力：
1）市场地位：重卡行业整体及细分领域份额持续稳固。中国重汽在国内重卡市场份额稳定从2010s约12%到2025年突
破15%，1H26超16%。
2）产品矩阵：覆盖全类型、全系列重卡，产品结构完善。公司豪沃产品覆盖牵引车、载货车、自卸车、搅拌车、专
用车五大车型品类。
3）发动机配套：曼+潍柴配套全球唯一。公司既可配套集团与曼合作的MC、MT系列全球先进的发动机，也可配套国内
柴油、燃气机双龙头的潍柴发动机，以满足下游不同客户的需求。
4）经营改革：内部改革提升软性竞争力。公司受益于集团2019年开始的改革成效，在市场表现、报表结构、管理效
率层面均实现了不同程度的提升。
投资建议：公司2Q26业绩符合预期，出口结构优化叠加规模效应下盈利质量延续，看好公司今年继续实现良好增长。
我们将公司2026-2028年归母净利预期由20.3亿、22.7亿、25.9亿元调整为20.7亿、24.8亿、29.7亿元，对应增速+24%、+
20%、+20%，对应当前PE12倍、10倍、8倍。综合公司历史估值、可比公司估值，我们维持公司2026年目标PE18倍，对应目
标价31.9元。维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济低于预期、海外经济增长低于预期、天然气涨价超预期、排放标准相关政策推出不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-30│中国重汽(000951)2026H1公司业绩高速增长，中期分红力度加大 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
8月26日晚，公司发布2026年中报：公司2026上半年实现营业总收入384.1亿元，同比+46.8%；实现归母净利润9.7亿
元，同比+45.5%；扣非归母净利润9.4亿元，同比+50.2%。2026H1公司的收入、利润实现高质量增长，同时进一步加大分
红力度。
26H1公司营收同比增长46.8%，整车与配件销售齐头并进，营收结构优化。2026年上半年，公司实现营业收入384.1亿
元，同比增长46.82%；其中，Q2单季收入达187.5亿元，同比/环比分别增长+41.5%/-4.6%。从上半年的营收结构来看，整
车销售业务收入为276.69亿元，占比72.03%、同比增长33.31%；配件销售业务收入为106.71亿元，占比27.78%、同比增长
98.8%。
26H1公司净利润大幅增长，毛利率微降，费用率控制良好。26H1公司实现归母净利润9.7亿元，同比增速高达45.5%；
其中Q2单季归母净利5.2亿元，同/环比分别+44.6%/+13.9%。毛利率方面，26H1为6.89%，同比-0.61pct；其中整车业务毛
利率为6%，同比-0.89pct，主要原因系上半年重卡新能源化加速，市场参与者增多，价格段承压明显，且新能源重卡单车
成本高于传统能源车型，拖累了整车毛利率。26H1期间费用率合计仅1.55%，同比-0.9pct；其中销售/管理/研发/财务费
用率分别为0.63%/0.3%/1.08%/-0.46%；公司在费用管控方面精益求精，降本增效效果显著。
26H1公司重卡销量增速跑赢行业，重卡产品结构持续优化。2026上半年公司重卡整车销量达10.61万辆，同比+30.99%
，跑赢行业22.6%的增速；其中新能源重卡销量市占率稳步提升，借助重汽国际公司实现产品的出口销量已占公司总销量
的一半以上。
公司2026中期分红慷慨，现金分红比例进一步提升至65%，彰显股东回报决心。公司公布中期分红方案，拟每10股派
发现金股利5.41元（含税），合计派现6.32亿元，26H1分红比例进一步提升至65%。
投资建议：国内重卡以旧换新政策刺激叠加海外市场需求向好，重卡行业仍将维持在较高景气度。作为行业龙头，公
司的经营业绩将持续受益，同时产品结构上出口占比提升叠加公司降本控费能力较强，继续看好公司的盈利质量表现。预
计公司2026-2028年的归母净利润分别为19.80亿元/24.43亿元/28.95亿元，同比增速分别为19%/23%/19%，目前对应2026-
2028年PE分别为12.9x/10.5x/8.8x。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动、海外市场竞争加剧、新能源重卡盈利不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-30│中国重汽(000951)2026半年报点评：业绩符合我们预期，出口市场持续向好 │东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公告要点：26Q2收入187.5亿元，同比+41.5%，环比-4.6%；归母净利润5.18亿元，同比+44.6%，环比+13.9%；扣非归
母净利润5.05亿元，同比+50.9%，环比+16.0%。2026H1收入384.1亿元，同比+46.8%；归母净利润9.73亿元，同比+45.5%
；扣非归母净利润9.41亿元，同比+50.2%。
重卡市场持续增长，新能源重卡成为国内内销增长主力，出口市场亚非拉地区持续放量。26H1公司重卡总销量10.6万
辆，营收277亿元，同比增长31%/33.3%。内销销量方面主要受“以旧换新”政策及超长期国债支持下新能源重卡销量持续
突破推动。出口端公司则依托重汽国际公司出口网络，在亚非拉等发展中国家地区销量持续放量。
车桥业务盈利能力较强，营收利润持续攀升。26H1车桥公司收入64.4亿元，同比+52.9%，环比+6.9%；净利润10.6亿
元，同比+96.6%，环比+7.5%；净利率16.4%，同比+3.6pct，环比+0.1pct。车桥高净利率延续25H2水平，2025年公司认定
为第一批高新技术企业，2025-2027年享受企业所得税优惠税率。
26Q2公司期间费用率同比略微上升，整体费用管控效果良好。26Q2公司期间费用率1.58%，同比-0.86pct，环比+0.06
pct，其中销管研财费用率分别0.6%/0.3%/1%/-0.4%，同比0.0/-0.49/-0.39/0.01pct，环比0.0/0.0/-0.1/0.1pct。26H1
期间费用率1.55%，同比-0.87pct，主因管理费用同比-36.6%、财务费用净收益扩大至1.76亿元。
盈利预测与投资评级：鉴于公司出口持续向好但考虑到中期行业竞争加剧，我们上调公司2026年归母净利润预期并下
调2027-2028年预期，调整2026/2027/2028年归母净利润预期至21.40/25.22/29.93亿元（原为20.25/25.85/30.95亿元）
，对应2026-2028年EPS为1.83/2.16/2.56元，对应2026-2028年PE为12/10/9倍，我们维持“买入”评级。
风险提示：海外市场需求低于预期；国内新能源重卡价格战加剧；汇率波动风险；海外市场政策变化风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│中国重汽(000951)公司信息更新报告：2026H1公司业绩增长亮眼，分红超预期│开源证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩增长亮眼，分红超预期，维持“买入”评级
2026H1公司营收384.1亿元，同比+46.8%；归母净利润9.7亿元，同比+45.4%；2026Q2营收187.5亿元，同比+41.4%，
环比-4.6%，归母净利润5.2亿元，同比+44.6%，环比+13.9%。公司拟每10股派5.41元，现金分红6.32亿元，分红率较去年
同期进一步提升至65%。考虑到重卡出口高景气延续，公司在新能源、出口、天然气多个细分赛道份额提升，单车盈利有
望进一步改善，我们下调公司2026-2028年业绩预测，预计归母净利润分别为20.8（-0.05）/24.9（-0.12）/29.3（-0.16
）亿元，当前股价对应的PE分别为12.6/10.5/8.9倍。我们看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。
精细化管理下费用端同比改善，盈利能力稳步提升
2026H1公司毛利率为6.9%，同比-0.6pct，主要受行业竞争加剧、新能源重卡放量拖累；公司通过精细化管理实现降
费增效，2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.63%/0.30%/1.08%/-0.46%，同比分别-0.06/-0.40/-0.40/-0.01pct
，四费率合计1.55%，同比-0.87pct；综合影响下，2026H1公司净利率为3.9%，同比+0.3pct；单季度看，2026Q2毛利率7.
1%，同比-0.81pct，环比+0.5pct；净利率4.1%，同比+0.2pct，环比+0.3pct。
出口高增提升单车盈利，济南车桥表现优秀，贡献利润增量
2026H1整车销售收入276.7亿元，同比+33.3%；公司实现重卡销售10.6万辆，同比+31.0%，其中，新能源重卡销量2.2
万辆，同比+134%，在新能源重卡市场份额提升至15.7%。出口方面，我们测算2026H1公司出口6.3万辆，同比+43.2%；202
6H1单车均价为26.1万元，同比+0.5万元，单车盈利为0.78万元，同比+0.02万元，主要受益出口持续放量。2026H1配件销
售收入106.7亿元，同比+98.8%，毛利率为8.8%；控股子公司济南车桥实现净利润10.6亿元，同比+96.3%，净利率16.5%，
同比+3.6pct，获得高新技术企业认证后济南车桥2025-2027年均适用15%所得税率，业绩增长叠加税收优惠，进一步为公
司贡献利润增量。
风险提示：重卡出口不及预期；国内销量修复不及预期；行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-23│中国重汽(000951)新能源与出口高景气支撑，盈利能力持续提升 │华安证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
深耕细分市场，产品核心力持续提升
2025年公司精准制定营销策略，践行全价值链营销模式创新，灵活优化促销政策结构，在行业整体竞争加剧的背景下
，在重点细分市场取得了突破。其中，柴油快递牵引车市场占有率同比+8.4pct，跃居行业第一；同时进一步巩固燃气牵
引车竞争优势。实现4×2柴油集装箱牵引车、NG危险品、4×2六缸厢式车、翼展车、骨架车、8×4渣土车、传统能源6×4
/8×4搅拌车、除雪车、清障车、8×4环卫车、6×2爆破器材车、纯电动散装饲料车市占率保持行业第一，NG/560马力牵
引车、4×2NG牵引车、500马力以下柴油牵引车、6×2载货车市占率增幅行业第一。
毛利率短期承压，费用控制较优
2025年公司实现营业收入577.37亿元，同比+28.51%，实现归母净利润16.66亿元，同比+12.58%，实现扣非归母净利
润15.58亿元，同比+17.43%。26Q1，公司实现营收196.60亿元，同比+52.30%，实现归母净利润4.55亿元，同比+46.50%，
实现扣非归母净利润4.36亿元，同比+49.42%。2025年公司毛利率为7.80%，同比-0.88pct。销售/管理/研发/财务费用率
分别为0.73%/0.57%/1.56%/-0.46%，同比分别-0.10/-0.16/-0.22/+0.10pct。26Q1公司毛利率实现6.66%，同比-0.39pct
。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.60%/0.29%/1.12%/-0.49%，同比分别-0.12/-0.31/-0.42/-0.02pct。
新能源重卡高景气支撑，出口维持强劲态势
2025年中国重汽实现整车销量45.2万辆，同比+25.9%，其中重卡销量30.5万辆，位居全球重卡销量第一，市占率26.6
%，重卡出口15.34万辆。26Q1中国重汽累计销售重卡8.70万辆，同比+17%。燃气重卡、新能源重卡、出口业务三大增长曲
线同步发力，全面驱动公司业绩增长。根据第一商用车网数据，2026年1-5月，我国重卡行业累计销售54.43万辆，同比+2
3%。公司生产经营整体保持稳健向好态势，与去年同期相比公司产销量均保持良好增长势头。同时，公司产品出口业务稳
步提升，市场份额继续位居重卡行业前列。此外公司今年新能源重卡的产销量处于较好增长态势，且好于行业水平。随着
应用场景的不断扩展，加之客户对车辆的经济性、可靠性、承载力等要求越来越高，未来在政策引导、技术赋能、市场驱
动的三重利好下，重卡行业新能源渗透率将稳步提升，公司有望持续受益。
投资建议
新能源重卡高景气支撑，公司新能源重卡放量后盈利能力有望持续改善，出口维持强劲态势，公司市场份额位居重卡
行业前列有望持续受益。我们预计公司26-28年归母净利润为20.9/25.9/31.3亿元(26年前值18.3亿元），对应PE为12.3/9
.9/8.2倍，维持“买入”评级。
风险提示
销量不及预期，行业竞争加剧，重卡出口不及预期，原材料价格波动等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│中国重汽(000951)公司信息更新报告：出口、新能源、天然气共振，Q1业绩提│开源证券 │买入
│升显著 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
Q1营收、净利润提升显著，费用管控优秀带动净利率提升
公司发布2026年一季报，Q1实现营收196.6亿元，同比+52.3%；归母净利润4.5亿元，同比+46.5%。2026Q1毛利率为6.
7%，同比-0.4pct，主要系新能源重卡放量迅速形成拖累所致。公司费用管控能力优化，2026Q1销售/管理/研发/财务费用
率分别为0.6%/0.3%/1.1%/-0.5%，同比分别-0.12/-0.31/-0.42/-0.02pct，四费率合计1.5%，同比-0.9pct。费用端优化
为净利率改善提供空间，2026Q1公司净利率为3.7%，同比+0.4pct。考虑到重卡出口持续增长、新能源及天然气重卡份额
提升，我们上调公司2026-2027年业绩并新增2028年业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.8(+1.1)/25.0(
+1.9)/29.5(+2.8)亿元，当前股价对应的PE分别为12.6/10.4/8.9倍。我们看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级
。
出口放量驱动总量增长，重汽集团出口份额保持领先
2026Q1国产重卡销量为31.8万辆，同比+19.9%，出口10.1万辆，同比+36.8%，出口贡献了总销量的31.8%。公司层面
，重汽集团Q1销量8.7万辆，同比+17%，出口重卡4.9万辆，同比+46.9%，占国产重卡出口份额48.5%。从出口分布来看，
受地区基础设施建设及矿产开采活动增加影响，东南亚、非洲等地重卡需求旺盛，根据海关数据，2026Q1非洲/东南亚重
卡出口量分别为5.2/3.1万辆，同比+97.8%/+52.4%。
油气价差进一步扩大，天然气、新能源放量迅速
2026Q1油价上涨，油气价差扩大，天然气重卡经济适用性凸显。2026Q1国产天然气重卡销量5.2万辆，同比+9.8%，重
汽集团燃气重卡销量1.2万辆，同比+22%，份额23.3%，同比+2.4pct；油价上涨彰显新能源重卡全生命周期成本优势，驱
动部分燃油重卡提前置换，2026Q1国产新能源重卡销量4.4万辆，同比+44.9%，重汽集团销量0.7万辆，同比+57.3%，份额
15.2%，同比+1.2pct。
风险提示：重卡出口不及预期；国内销量修复不及预期；行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│中国重汽(000951)Q1开门红带动业绩同比高增 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公布一季度业绩：收入197亿元，同环比52%/14%；归母净利润4.5亿元，同环比47%/-26%。26年我国重卡市场继
续呈现出旺季增长的发展态势，根据交强险数据，公司Q1国内上险1.5万辆，同比+15%；同时海外持续收单，顺利实现开
门红。展望26年，重卡行业端受益于两新政策快速衔接（内销）和亚非拉地区重点突破（出口），我们看好重卡行业保持
高景气度。公司作为头部重卡企业或率先受益，维持“买入”评级.
Q1营收净利双高增，费用管控能力再提升
2025年公司实现营业收入577亿元，同比+29%；归母净利润17亿元，同比+13%。在行业竞争加剧的情况下，公司持续
提升产品核心进整理，公司实现量利双增，进入26年，得益于两新政策快速衔接（内销）和亚非拉地区重点突破（出口）
，Q1公司实现营收与归母净利润同比52%/47%的双高增。Q1销售毛利率约6.7%，同比-0.4pct。公司持续深化精益管理，26
Q1公司期间费用为3亿元，同比-3%。其中，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.1/-0.3/-0.4/-0.02pct至0.6%/0.3%/1.1%
/-0.5%，降本增效成效显著。
两新政策快速衔接保内销，26年出口重点发力亚非拉
2025年，在国三、国四营运货车以旧换新政策推动下，重卡行业销量连续9个月同比增长，全年销量达114万辆，同比
+27%。展望2026年，我们预计伴随以旧换新政策接续落地，行业内销有望维持相对稳定。政策端看，2026年加力扩围“两
新”政策已于2025年12月30日发布；针对老旧营运货车报废更新的专项通知则于2025年3月12日发布，预计今年地方细则
落地后，两新政策将在二、三季度对终端需求形成更明显支撑。特别是在LNG，受中东冲突影响，26Q1油气价差显著拉大
（由年初的2900元提升至3月底的4000元），天然气价格优势持续凸显，有望带动终端需求提升。26Q1公司内销已保持稳
健增长，上险销量同比+15%。出口方面，25年公司出口销量占总销量一半以上，26年公司将充分利用重汽国际公司在海外
市场的综合优势（海外长期运营+渠道高壁垒），重点发力亚非拉市场，确保出口份额继续处于行业领先地位。
盈利预测与估值
我们维持公司26-27年归母净利润为20.2/24.9亿元，并给予28年预测为28.1亿元。可比公司26年iFind一致预期PE均
值为15倍，给予公司26年15倍PE（前值26年13XPE），目标价25.69元（前值22.36元），维持买入评级。
风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│中国重汽(000951)2026年一季报点评：Q1业绩高增，出口与内销齐发力 │西南证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布26年一季报，26Q1营收196.6亿元，同比+52.3%，环比+14.0%，归母净利润4.5亿元，同比+46.5%，环
比-26.1%，扣非后归母净利润4.4亿元，同比+49.4%，环比-23.8%。
26Q1营收/归母净利高增，费用控制较好。受益于行业销量快速增长，26Q1公司营收同比高增52.3%至196.6亿元，归
母净利润同比高增46.5%至4.5亿元。盈利能力方面，26Q1公司毛利率为6.7%，同环比-0.4/-2.2pp；净利率为3.7%，同环
比+0.4/-1.6pp。从费用端看，26Q1销售/管理/研发费用率分别为0.6%/0.3%/1.1%，同比-0.1pp/-0.3pp/-0.4pp，环比-0.
3pp/-0.2pp/-0.4pp，费用管控较好。
天然气与新能源重卡支撑内销，出口保持快速增长。1）根据中汽协数据，26Q1重汽集团批销8.7万台，同比增长17%
，市场份额27.4%，坐稳龙头位置。其中，Q1集团天然气重卡终端销量1.2万台，同比增长22%，明显高于行业10%的增速；
新能源重卡终端销量0.67万台，同比增长57%，高于行业45%的增速，份额提升1.2pp至15.2%，位居行业第二（第一商用车
网），公司在天然气与新能源重卡市场持续发力，竞争力持续提升。2）出口端，目前公司产品已遍布6大洲、150多个国
家和地区，全球市场保有量超100万辆。2025年重汽港股出口15.3万台，同比增长14.4%；26Q1重卡行业出口依然保持快速
增长，公司出口依靠产品与渠道优势也保持快速增长走势。依靠非洲与东南亚等“一带一路”地区的需求支撑，我们预计
，今年以重汽为代表的重卡出口仍将保持快速增长。
唯一控股子公司济南车桥业绩高增，贡献增量归母净利。因25Q4济南车桥获高新技术企业认证，企业所得税降低10%
，对应2025-27年度，叠加重汽港股重卡销量增长20%等因素，25年济南车桥净利润同比增长95.6%至15.2亿元。按少数股
东权益倒推，26Q1济南车桥净利润5.6亿元，同比增长129.0%，继续保持高速增长。按照目前重汽销量走势，我们预计今
年济南车桥经营仍将保持较快增长，为公司贡献重要利润增量。
盈利预测与投资建议：预计公司26/27/28年归母净利润20.1/24.1/28.0亿元，对应PE为13/11/9倍，维持“买入”评
级。
风险提示：政策推行不及预期风险；新能源重卡需求不及预期风险；海外竞争加剧风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-07│中国重汽(000951)公司动态研究：高景气下2026Q1公司营收净利同比双高增，│国海证券 │买入
│2026年行业景气持续业绩可期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
中国重汽A发布2026年一季报，行业高景气下公司收入与利润皆同比高增，车桥子公司净利润增幅较大。2026Q1公司
实现营收196.6亿元，同比增长52.3%，净利润7.3亿元，同比增长69.5%，归母净利润4.5亿元，同比增长46.5%。2026Q1中
国重卡批发销量同比增长20%，我们估计公司增速高于行业，市占率持续提升。2026Q1公司毛利率为6.66%，同环比分别降
低0.39pct与2.15pct，我们估计主要是新能源产品占比提升与零部件收入季节性波动有关。公司费用率（销售+管理+研发
）2.0%，同环比分别下降0.82/0.85pct，控制优秀。增值税加计抵减带来其他收益0.56亿元（对营业利润正面影响0.53亿
元，主要系先进制造企业增值税加计抵减）。2026Q1少数股东损益2.75亿元（yoy+129%），我们估计主要系车桥子公司净
利增幅较大。
2025年车桥子公司通过高新技术企业认定，自2025年至2027年享受15%所得税优惠税率，简单假设2026年-2027年车桥
子公司所得税前利润和2025年一致，则所得税率下降有望给中国重汽A带来每年正向0.9亿元的归母利润增量。
盈利预测和投资评级
展望2026年-2030年，重卡行业有望在国五集中替换与出口持续增长双重利好下迎来景气区间，且潜在的政策周期有
望催生创新高大年。公司是国内重卡整车龙头之一，在多个细分市场表现亮眼，且截至2025年，出口份额连续二十一年占
据行业首位。我们认为放量改善竞争烈度、放量摊薄固定成本、产品结构优化是三个影响公司未来利润率的主要变量。我
们预计公司2026-2028年实现营业收入672、706与718亿元，同比增速16%、5%与2%；实现归母净利润21、25与27亿元，同
比增速为26%、20%、7%。EPS为1.80、2.16与2.30元，对应当前股价的PE估值分别为12.6、10.5与9.9倍，维持“买入”评
级。
风险提示
国内重卡市场复苏不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；公司新能源发展不及预期；海外市场拓展不及预期
；全球地缘政治风险超预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-07│中国重汽(000951)季报点评：新能源重卡及出口促进盈利稳定增长 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
1季度营收及盈利同比大幅增长，费用管控成效显著。公司1季度营业收入196.60亿元，同比增长52.3%；归母净利润4
.55亿元，同比增长46.5%；扣非归母净利润4.36亿元，同比增长49.4%。1季度公司营收增速显著高于重汽集团销量增速，
预计主要得益于燃气重卡、新能源重卡等高价值产品销量占比提升。1季度毛利率6.7%，同比减少0.4个百分点，毛利率略
下滑预计主要系原材料价格上涨等所致。1季度期间费用率1.5%，同比下降0.9个百分点，控费成效显著为公司1季度盈利
增长奠定基础。
1季度重卡行业迎来开门红，2季度有望维持较高景气。得益于货运行业回暖、出口需求旺盛等因素，2026年1季度重
卡行业迎来开门红。据第一商用车网数据，2026年1季度重卡市场销量31.79万辆，同比增长19.9%，其中3月单月销量13.8
9万辆，同比增长24.6%，环比增长88.9%，1季度重卡销量创下近五年新高。2季度老旧货车以旧换新政策细则将全面实质
性落地，预计2季度重卡销量有望维持同比较快增长。重汽集团1季度销售8.70万辆，同比增长17.3%，市占率达27.4%排名
行业第一。重汽A股公司整体经营情况良好，在手订单充足，产销同比稳健增长，将继续释放规模效应。燃气重卡方面，3
月国内天然气重卡实销3.2万辆，一季度销售5.16万辆，同比增长10%，主要系油气价差扩大带动；随着4月下旬油气价差
逐步收敛，预计燃气重卡市场将保持相对稳定。
新能源重卡销量持续向好，重卡出口需求强劲。2026年1季度国内新能源重卡销售4.39万辆，同比增长45.2%，其中3
月销售2.04万辆，同比增长36%，环比增长174%，渗透率达23.3%。重汽集团1季度新能源重卡销售6657辆，同比增长57%，
市占率达15.2%排名行业第二，其中3月单月销售3292辆，排名行业第一。预计新能源重卡将会是今年国内重卡市场重要增
长点，公司持续聚焦新能源重卡，未来市场份额有望进一步提升。出海方面，受亚非拉地区物流及采矿需求拉动，1季度
重卡行业出口约15.34万辆，同比增长37.6%。我们认为重卡行业出口呈现稳健增长势头，公司作为重卡出口龙头企业1季
度出口产品占销量五成以上，预计海外市场将贡献公司主要增量。.
预测2026-2028年EPS为1.62、2.00、2.36元，维持可比公司26年PE平均估值16倍，对应目标价为25.92元，维持买入
评级。
风险提示
重卡行业需求低于预期、公司重卡销量、均价低于预期、原材料成本波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│中国重汽(000951)2026年一季报点评：Q1业绩同比高增，重卡龙头受益于出口│东吴证券 │买入
│高景气 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩概览：公司发布2026年一季报：26Q1公司实现营业收入196.60亿元，同比+52.3%，环比+14.0%；实现归母净利润
4.55亿元，同比+46.5%，环比-26.1%；实现扣非归母净利润4.36亿元，同比+49.4%，环比-23.8%。Q1业绩符合市场预期，
表现亮眼。
26Q1毛利率环比回落，费用率继续下行。26Q1公司毛利率6.66%，同比-0.4pct，环比-2.2pct；期间费用率1.52%，同
比-0.9pct，环比-0.9pct，费用管控表现较好。26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/0.3%/1.1%/-0.5%，同比分
别-0.1/-0.3/-0.4/-0.02pct，环比分别-0.3/-0.2/-0.4/-0.04pct。整体看，Q1收入增长带来费用摊薄，但毛利率环比回
落压制利润弹性。
26Q1重卡销量延续高增，单车收入明显提升。26Q1公司重卡整车销量5.0万台，同比+30.0%；估算单车收入（营业收
入/重卡整车销量）39.3万元，同比+21.7%，环比+15.7%，单车收入同环比均明显提升，反映产品结构及价格端表现较好
。对应单车净利润（归母净利润/重卡整车销量）约1.5万元，同比+25.7%，环比-7.1%，同比改善但环比略有回落，主因Q
1毛利率环比下降。
展望：重卡周期向上，公司龙头地位稳固，利润兑现良好。1）出口：公司出口优势地位稳固，豪沃品牌主要出口区
域非洲/东南亚高增长，中国重卡品牌全球议价能力持续提升，出口业务有望持续贡献业绩增量；2）内需：国四政策拉动
下，国内老旧营运货车报废更新需求持续释放，2026年内销总量有望持续增长，重卡行业上行周期明确，公司作为龙头充
分受益于行业景气度提升。
盈利预测与投资评级：公司重卡龙头地位稳固，出口景气向好，我们上调公司2026-2027年归母净利润预测至20.25/2
5.85亿元（原18.94/21.65），给予2028年归母净利润预测30.95亿元，2026-2028年对应EPS分别为1.72/2.20/2.63元，对
应PE估值分别为12.91/10.11/8.45倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-05│中国重汽(000951)2025年报及2026年一季报点评：1Q业绩符合预期，全年表现│华创证券 │买入
│值得期待 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2025年报及2026年一季报，2025年营收577亿元、同比+29%，归母净利16.7亿元、同比+13%；1Q26营收197亿
元、同环比+52%/+14%；归母净利4.5亿元、同环比+46%/-26%。
评论：
4Q25营收表现符合预期。4Q25公司营收172亿元、同环比+52%/+20%，同期行业重卡批发销量32.2万辆、同环比+47%/+
14%，行业非独联体地区出口10.8万辆、同环比+57%/持平，集团批发8.0万辆、同环比+42%/+5%。全年公司重卡销量17.4
万辆、同比+31%，行业增速为+27%；公司新能源重卡销量1.8万辆、同比+191%。
4Q25业绩符合预期。4Q25公司归母净利6.2亿元、同环比+13%/+61%，净利率5.3%、同环比-0.2PP/+1.5PP。全年归母
净利16.7亿元、同比+13%，净利率4.2%、同比持平；其中毛利率7.8%、同比-0.9PP，估计与新能源产品结构提升有关；期
间费率2.4%、同比-0.4PP，费用低基数情况下继续优化，体现公司优秀的内部管控和治理能力。
1Q26公司经营延续强势表现，业绩符合预期。1Q26公司营收197亿元、同环比+52%/+14%，同期行业重卡批发同环比+1
8%/-1%，海关出口同环比+55%/-4%，其中非洲、东南亚出口同比+91%、+50%，另外集团批发同环比+15%/+9%。
1Q26公司归母净利4.5亿元、同环比+46%/-26%，净利率3.7%、同环比+0.4PP/-1.6PP，扣非归母净利4.4亿元、同环比
+49%/-24%，具体地：
1）毛利率：6.7%、同环比-0.4PP/-2.2PP，同比毛利率略降或与新能源占比提升有关；
2）期间费率：1.5%、同环比-0.9PP/-0.9PP，受益于规模效应。
3）减值：合计-1.3亿，1Q25为-0.7亿、4Q25为-1.4亿，同比约增加6000万。
重卡龙头内外兼修，持续优化核心竞争力：
1）市场地位：重卡行业整体及细分领域份额持续稳固。中国重汽在国内重卡市场份额稳定从2010s约12%到2025年突
破15%。
2）产品矩阵：覆盖全类型、全系列重卡，产品结构完善。公司豪沃产品覆盖牵引车、载货车、自卸车、搅拌车、专
用车五大车型品类。
3）发动机配套：曼+潍柴配套全球唯一。公司既可配套集团与曼合作的MC、MT系列全球先进的发动机，也可配套国内
柴油、燃气机双龙头的潍柴发动机，以满足下游不同客户的需求。
4）经营改革：内部改革提升软性竞争力。公司受益于集团2019年开始的改革成效，在市场表现、报表结构、管理效
率层面均实现了不同程度的提升。
投资建议：公司1Q26业绩符合预期，今年行业景气度也延续去年以来的高位，看好今年公司继续实现良好增长。根据
公司最新财报，我们将公司2026-2027年归母净利预期由18.1亿、20.8亿元调整为20.3亿、22.7亿元，并引入2028年归母
净利预期25.9亿元，对应增速+22%、+12%、+14%，对应当前PE13倍、11倍、10倍。综合公司历史估值、可比公司估值，我
们给予公司2026年目标PE18倍，对应目标价31.3元。维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济低于预期、海外经济增长低于预期、天然气涨价超预期、排放标准相关政策推出不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-02│中国重汽(000951)1Q26业绩同比高增；内需稳健、外需长期向好 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
1Q26业绩符合我们预期
公司公布1Q26业绩：收入同环比+52.3/+13.99%至196.60亿元，归母净利润同环比+46.50%/-26.14%至4.55亿元，扣非
归母净利润同环比+49.42%/-23.84%至4.36亿元。符合我们预期。
发展趋势
重卡龙头受益行业beta；控费成效显著。参考中汽协，1Q26重卡行业批发销量同比+20%至31.8万辆，其中重汽集团批
发同比+17.3%至8.7万辆。参考交强险，重汽集团1Q26天然气/新能源重卡上牌量同比+24%/+44%至1.2万辆/5991辆。我们
认为，公司收入增速超过销量增速，主要因为高价值量的新能源及天然气重卡销量占比提升、配件业务收入规模扩大。公
司1Q26毛利率同环比-0.4pct/-2.1pct至6.7%，期间费用率同环比-0.9pct/-0.9pct至1.5%。我们判断，毛利率同降主要系
：1）新能源重卡快速上量阶段性拉低整车毛利率。2）2H25以来后市场子公司扩大服务范围、配件价格有所调整。公司1Q
26资产减值损失同比+5774万元至1.07亿元，主要系计提存货跌价准备增加所致。截至1Q26末，公司存货余额同比+99%至7
4.9亿元，受到销量规模扩大、一季度旺季备货加库影响，在行业内仍处于合理水平。
向前看，补贴细则落地推动内需回暖，出口健康发展。4月28日交通运输部、发改委联合发布关于2026年实施老旧营
运货车报废更新的通知，补贴标准落地。我们判断，伴随各地落实政策、老旧货车更新置换，以及“十五五”开局部分重
点工程开工，2Q26国内重卡需求有望环比增长，公司内销基盘稳健。参考中汽协，1Q26重卡行业出口数量同环比+37%/+2%
至10.0万辆，其中对非洲/东南亚/中东出口分别同比+91%/+50%/-11%。我们认为，尽管近期地缘政治冲突下部分区域承压
，但中系车整体出口仍保持增长，看好海外需求的中长期增长基础，公司有望依托重汽国际拓展海外市场、打开量利增长
空间。
盈利预测与估值
维持2026/2027年盈利预测不变。维持跑赢行业评级。当前股价对应12.7/11.5倍2026/2027年P/E。维持目标价29.9元
不变，对应17.4/15.8倍2026/2027年P/E，有36.8%的上行空间。
风险
地缘政治紧张影响重卡外需；重卡内需不足；行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│中国重汽(000951)26Q1业绩实现同比增长，受益于行业高景气 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
4月29日晚，公司公布2026年一季报，2026Q1实现营业收入196.6亿元，同比增长52.3%、环比增长14%；实现归母净利
润4.5亿元，同比增长46.5%、环比下降26.1%；扣非归母净利润4.4亿元，同比增长49.4%、环比下降23.8%。
26Q1公司毛利率同环比下降，期间费用率也同步下降。2026年一季度公司综合毛利率6.7%，同/环比分别下滑0.4pct/
2.2pct；26Q1净利润率3.7%，同比增加0.4pct，环比下滑1.6pct。26Q1公司期间费用率1.5%，同环比优化0.9pct，费用管
控成效显著，其中销售费用率0.6%，同环比分别-0.1pct/-0.3pct；管理费用率0.3%，同/环比分别下降0.3pct/0.2pct；
研发费用率1.1%，同/环比分别下降0.4pct/0.4pct；财务费用率-0.5%，同环比持平。
26Q1中国重汽集团重卡销量稳居行业第一，且出口、新能源、天然气重卡的销量增速持续跑赢行业。行业销量方面，
根据中汽协26Q1重卡行业批发总销量31.8万辆，同环比分别+20%/-1%；其中，重卡行业出口销量10.1万辆，同环比分别+3
6.8%/+2%。根据中汽协，中国重汽集团26Q1的重卡总销量达8.7万辆，同环比分别+17%/9%，一季度集团销量市占率达27.4
%，稳居行业第一；其中，集团出口重卡销量4.86万辆，同环比分别+47.3%/+15%，出口销量市占率47.9%，行业出口市场
份额第一。新能源重卡销量方面，根据交强险数据，一季度行业新能源重卡累计销量4.4万辆（yoy+45%），重汽的新能源
重卡销量6657辆（yoy+57%），增速跑赢行业；天然气重卡方面，一季度行业天然气重卡累计销量5.2万辆（yoy+10%），
重汽的天然气重卡销量1.2万辆（yoy+22%），增速同样跑赢行业。
投资建议：在国内重卡以旧换新政策延续，重卡出口需求持续增长的背景下，我们判断重卡行业仍处于上行周期阶段
，公司作为重卡行业龙头有望持续受益。预计2026-2028年公司实现营业收入628.6/682.7/743.4亿元，同比增速分别为9%
/9%/9%；实现归母净利润19.6/23.2/27.5亿元，同比增速分别为18%/18%/19%。当前市值对应2026-2028年PE分别为13.6x/
11.5x/9.7x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观环境波动、重卡行业竞争加剧、原材料价格上涨等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-10│中国重汽(000951)重卡销量高增，出口份额稳步扩大 │上海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件概述
公司发布2025年财报，实现营业收入577.37亿元，同比+28.51%；实现归母净利润16.66亿元，同比+12.58%；实现扣
非归母净利润15.58亿元，同比+17.43%。25Q4单季度实现营业收入172.47亿元，同比+52.06%；实现归母净利润6.16亿元
，同比+12.79%；实现扣非归母净利润5.72亿元，同比+21.70%。
投资摘要
以旧换新补贴带动重卡行业全年销量增长，公司销量高增速带动全年营收增长，新能源业务规模快速扩张阶段性拉低
毛利率。2025年国内重卡行业受到老旧营运货车以旧换新补贴政策带动实现高增，海外市场需求稳步上升，重卡行业全年
实现销量约114.49万辆，同比+26.98%。2025年公司实现重卡销量17.39万辆，同比+30.77%，增速超过行业平均，销量增
长带动了收入和利润的持续增长。此外，国内新能源重卡行业2025年终端销量23.1万辆，同比+182%，公司新能源重卡销
量近1.8万辆，同比+190%以上，由于盈利水平相对平缓，阶段性拉低整体毛利率，公司整车业务毛利率微降至6.73%。
出口业务表现亮眼，海外市场仍将维持较好的增长态势。2025年重卡行业实现出口34.09万辆，同比+17.42%。公司产
品出口主要通过重汽国际公司实现，2025年公司出口业务市场份额稳步扩大，产品全年出口占总销量近50%，出口业务的
突出表现为业绩增长奠定基础。
车桥公司业绩高增，纳入高新企业享受税收优惠，将进一步提升盈利能力。车桥公司产品主要供重汽集团旗下各整车
生产单位，2025年实现营收102.39亿元，同比+42.06%；实现净利润15.20亿元，同比+95.63%，净利润率提升至14.84%。2
025年底车桥公司通过高新技术企业认定，自2025年至2027年享受15%所得税优惠税率，将进一步增强其盈利能力。
投资建议
预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.34/24.01/28.58亿元，同比分别+16.12%、+24.14%、+19.03%。2026年4月
9日收盘价对应PE分别为14.98X、12.07X、10.14X。维持“买入”评级。
风险提示
经济周期波动的风险；主要原材料价格波动的风险；产品替代风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-06│中国重汽(000951)公司首次覆盖报告：出海延续增长，中长期成长性依然亮眼│开源证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
国产重卡龙头地位稳固，出海景气向上助力业绩提升
重汽集团是国产重卡龙头，业务主要以重卡制造为主，产品矩阵完善，市场份额领先，2025年市占率为26.7%。作为
重汽集团的重卡核心资产，2025年重汽A实现重卡销量17.4万辆，市场份额为15.2%。当前重卡出海景气度向上，公司有望
率先受益，实现业绩提升。我们预计2026-2028年公司的营收分别为649.3、711.3、773.6亿元，归母净利润分别为19.7、
23.1、26.7亿元，当前股价对应PE为14.6、12.4、10.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
以旧换新+置换周期开启催化内需复苏，出口区域切换带动高景气延续
（1）国内：在以旧换新政策和国五替换周期的影响下，新能源重卡放量迅速，存量置换释放稳定需求，预计2026-20
29年重卡内销中枢将维持在90万以上；（2）海外：受俄罗斯报废税、关税提升等因素影响，2025年我国对俄出口大幅萎
缩，东南亚、非洲等地出口增长带动非俄地区占比提升。展望未来，东南亚、非洲需求依然旺盛，俄罗斯销量有望复苏，
中东、欧洲等地突破在即，后续出口销量可观。
新能源转型成功，份额位居行业前列
在政策和经济适用性的推动下，国内新能源重卡发展迅速。公司较早布局新能源赛道，在核心技术上实现自主可控，
并积极推进新能源平台建设和产能升级，2025年在新能源重卡市场份额达到11.7%，位居行业前列。
出海增长延续，打开中长期成长空间
重汽集团出口重卡以中高端品牌为主，盈利能力更强。随着出口在公司业务占比提升，公司整体单车盈利能力有望提
升，打开中长期成长空间。
风险提示：宏观经济运行不及预期、行业竞争加剧、海外拓展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-05│中国重汽(000951)重卡市场份额提升，持续拓展海外市场 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2025年及4季度盈利快速增长。公司2025年营业收入577.37亿元，同比增长28.5%；归母净利润16.66亿元，同比
增长12.6%；扣非归母净利润15.58亿元，同比增长17.4%。2025年4季度营业收入172.47亿元，同比增长52.1%，环比增长2
0.4%；归母净利润6.16亿元，同比增长12.8%，环比增长61.3%；扣非归母净利润5.72亿元，同比增长21.7%，环比增长59.
5%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.12元。2025年公司毛利率同比下滑0.9个百分点，主要系新能源重卡销量增
长以及后市场服务化转型所致，预计2026年重卡市场将延续稳健增长态势，公司将保持行业领先地位并深入推进全价值链
降本，经营业绩有望持续向好。
公司销量增速好于行业水平。得益于国四及以下老旧营运货车以旧换新补贴政策以及海外市场需求提振影响，2025年
重卡行业需求显著改善，全年销售114.35万辆，同比增长26.8%；四季度销售32.21万辆，同比增长47.1%，环比增长14.2%
。公司2025年销售重卡17.39万辆，同比增长30.8%，销量增速高于行业平均水平。展望2026年，两新政策延续、国内重点
工程推进、出海升级等积极因素延续，预计全年重卡销量有望达120万辆，预计公司将抓住各细分市场机遇，持续提升市
占率水平。
新能源重卡市场迎来强劲增长，公司出口份额继续扩大。在政策、技术和成本驱动下，2025年新能源重卡终端销售23
.11万辆，同比增长181.7%，市场渗透率超25%，其中12月因补贴政策临近退坡销量达4.53万辆，渗透率达53.9%。2025年
公司合计销售新能源重卡1.79万辆，同比增长191.0%；集团全年销售2.73万辆，市占率11.8%排名行业第四，同比提升2.3
个百分点。预计随着油价上升、新能源重卡续航里程提升以及超充网络建设，2026年新能源重卡渗透率有望进一步提升，
新能源重卡有望持续为公司贡献增长动能。出海方面，2025年重卡行业出口34.09万辆，同比增长17.4%，公司出口份额持
续扩大，全年出海销量占比接近五成。公司深耕非洲、东南亚、中亚、中东等重点市场，并在南美洲和澳洲等新兴市场取
得突破，预计2026年海外市场仍将保持较好增长势头，为公司业绩贡献增量。
预测2026-2028年EPS为1.62、1.99、2.35元（原2026-2027年为1.74、2.06元，新增2028年预测，调整收入、毛利率
及费用率等），可比公司26年PE平均估值16倍，对应目标价为25.92元，维持买入评级。
风险提示
重卡行业需求低于预期、公司重卡销量、均价低于预期、原材料成本波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-02│中国重汽(000951)4Q25利润创季度历史新高，重卡龙头稳增长 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年业绩基本符合我们预期
公司公布年报：2025年收入同比+28.5%至577.4亿元，归母净利润同比+12.6%至16.7亿元，扣非净利润同比+17.4%至1
5.6亿元。4Q25收入同环比+52%/+20%至172亿元，归母净利润同环比+13%/+61%至6.2亿元，扣非净利润同环比+22%/+60%至
5.7亿元。2025年业绩基本符合我们预期。
发展趋势
重卡龙头受益行业beta，4Q25利润创历史新高。中汽协显示2025年重卡行业销量同比+27%至114万辆，受益于以旧换
新政策拉动内需、亚非拉地区外需旺盛。公司2025年重卡销量同比+30.8%至17.4万辆、跑赢行业，其中新能源重卡销量同
比+191%至1.8万辆、对总销量占比10%。公司2025年毛利率同比-0.9pct至7.8%（未考虑税金及附加），期间费用率同比0.
4pct至2.4%，净利率同比-0.4pct至2.9%。
产品结构调整影响整车毛利率，配件收入高增。公司2025年整车收入同比+24.1%至446亿元，毛利率同比-0.6pct至6.
7%。毛利率略降，我们认为最主要系集团内部出口结算价调整以及新能源重卡销量占比提升影响。公司2025年配件收入同
比+46.2%至130亿元，毛利率同比-2.8pct至10.9%，我们认为收入高增得益于车桥子公司配套量增长、后市场子公司扩大
服务范围，毛利率下降则受后市场子公司配件价格有所调整影响。
坚持高分红回报股东，看好长期投资价值。公司公告2025年拟现金分红总额9.7亿元，占归母净利润的比例为58%，现
金分红比例持续提升。截至2025年末公司在手净现金88亿元，资金储备充裕，安全边际较高。向前看，我们看好中国重卡
出口的成长性，公司依托重汽国际拓展海外市场、打开量利增长空间。
盈利预测与估值
维持2026/2027年盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级。当前股价对应14.0/12.7倍2026/2027年P/E。考虑到公司重
卡龙头地位，维持目标价29.9元不变，对应17.5/15.8倍2026/2027年P/E，较当前股价有25.2%的上行空间。
风险
地缘政治紧张影响重卡外需；重卡内需不足；行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│中国重汽(000951)2025年公司重卡销量增速跑赢行业，业绩实现同比增长 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
3月27日晚，公司公布2025年年报，实现营业收入577.4亿元，同比增长28.5%；实现归母净利润16.7亿元，同比增长1
2.6%；扣非归母净利润15.6亿元，同比增长17.4%。同时公布2025年年度权益分派预案，拟每10股派5.12元，合计派发现
金红利5.99亿元。
25Q4单季度归母净利润创历史新高。公司2025Q4单季度实现营收172.5亿元，同/环比分别+52.1%%/+20.4%；单季度归
母净利润实现6.2亿元，同/环比分别+12.8%/61.3%。
2025年公司盈利能力稳健，费用管控效果显著。2025年公司综合毛利率7.8%，同比下滑0.9pct；净利润率4.15%，同
比持平。2025全年公司期间费用率2.39%，同比优化0.4pct，费用管控成效显著，其中管理费用率0.57%，同比下降0.16pc
t；研发费用率1.56%，同比下降0.22pct；财务费用率-0.46%，同比上升0.10pct。
2025年公司重卡整车销量跑赢行业，整车毛利率受销量结构影响下降。销量方面，公司2025年重卡整车销量17.39万
辆，同比增加30.77%，增速高于重卡行业整体水平（行业增速26.98%）；其中新能源重卡销量1.79万辆，同比增速强劲达
191%。价格方面，经测算2025年公司重卡整车平均销售单价约25.65万元/辆，同比下降5%；其中新能源重卡的平均销售单
价约45万元/辆，同比-5%。盈利方面，重卡整车业务毛利率同比下降0.53pct至6.73%，主要原因受重卡销量结构影响，新
能源重卡业务扩张导致。
2025年车桥子公司业绩实现强劲增长。重汽（济南）车桥有限公司主要为本公司及中国重汽集团旗下其他相关整车企
业提供各类型号的车桥产品，该业务板块跟随集团销量提升而增长。2025年实现营收102.4亿元，同比增长42.1%；实现净
利润15.2亿元，同比增长95.6%；车桥子公司净利润率达14.8%。
投资建议：在国内重卡以旧换新政策延续，重卡出口需求持续增长的背景下，我们判断重卡行业仍处于上行周期阶段
，公司作为重卡行业龙头有望持续受益。预计2026-2028年公司实现营业收入628.6/682.7/743.4亿元，同比增速分别为9%
/9%/9%；实现归母净利润19.6/23.2/27.5亿元，同比增速分别为18%/18%/19%。当前市值对应2026-2028年PE分别为13.5x/
11.4x/9.6x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观环境波动、重卡行业竞争加剧、原材料价格上涨等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│中国重汽(000951)公司点评：重卡持续高景气下2025Q4毛利率环比回升，2026│国海证券 │买入
│年量、利有望持续增长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
中国重汽A公布2025年报，2025年公司实现营业收入577.4亿元，同比增长28.5%，实现归母净利润16.7亿元，同比增
长12.6%，扣非归母净利润15.6亿元，同比增长17.4%。其中2025Q4收入172.5亿元，同比增长52%，归母净利润6.2亿元，
同比增长12.8%。2025年终公司派发现金红利0.512元/股（含税），叠加半年度分红，2025年公司累计现金分红9.67亿元
，占2025年归母净利润的58%。
投资要点:
2025年公司销量与收入增长显著，2025Q4在重卡持续高景气下公司毛利率环比回升，2025年车桥子公司净利率同比显
著增长4.06pct，2026-2027年车桥子公司将继续享受高新技术企业优惠所得税率，有望给中国重汽A带来每年正向0.9亿元
左右归母净利润增量。2025年重卡行业批发销量114.5万台，同比增长27%，公司销售重卡17.4万台，同比增长30.8%，增
速高于行业整体水平。2025年/2025Q4公司毛利率分别为7.8%/8.81%，2025Q4毛利率环比提升1.69%。2025年公司子公司重
汽（济南）车桥营收102.4亿元，同比增长42.1%，净利润15.2亿元，同比增长95.6%，接近翻倍，净利率14.8%，同比高增
4.06pct。2025年车桥子公司通过高新技术企业认定，自2025年至2027年享受15%所得税优惠税率，简单假设2026年-2027
年车桥子公司所得税前利润和2025年一致，则所得税率下降有望给中国重汽A带来每年正向0.9亿元的归母利润增量。
盈利预测和投资评级
展望2026年-2030年，重卡行业有望在国五集中替换与出口持续增长双重利好下迎来景气区间，且潜在的政策周期有
望催生创新高大年。公司是国内重卡整车龙头之一，在多个细分市场表现亮眼，且截至2025年，出口份额连续二十一年占
据行业首位。我们认为放量改善竞争烈度、放量摊薄固定成本、产品结构优化是三个影响公司未来利润率的主要变量。我
们预计公司2026-2028年实现营业收入672、706与718亿元，同比增速16%、5%与2%；实现归母净利润21、25与27亿元，同
比增速为26%、20%、7%。EPS为1.79、2.15与2.29元，对应当前股价的PE估值分别为12.4、10.4与9.7倍，上调为“买入”
评级。
风险提示
国内重卡市场复苏不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；公司新能源发展不及预期；海外市场拓展不及预期
；全球地缘政治风险超预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-29│中国重汽(000951)系列点评七：2025圆满收官，2026出口高景气度延续 │国联民生 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件概述：公司发布2025年年度报告，2025年营收577.37亿元，同比+28.51%；归母净利润16.66亿元，同比+12.58%
；扣非归母净利润15.58亿元，同比+17.43%。公司每10股派发现金红利5.12元，合计现金分红金额达5.99亿元。
25Q4业绩超预期结构变化影响毛利。1）营收端：2025Q4营收172.47亿元，同比+52.06%，环比+20.37%，符合预期。2
025Q4我国重卡批发销量为32.21万辆，同比+47.07%，环比+14.20%；集团实现销量7.98万辆，同比+42.26%，环比+4.52%
，销量提升带动公司营收同环比增长。2）利润端：2025Q4公司实现归母净利润6.16亿元，同比+12.79%，环比+61.31%，
盈利能力超市场预期。公司2025Q4毛利率为8.81%，同环比分别-2.73pct/+1.69pct，盈利水平环比明显修复，受益于公司
产品结构优化。公司净利率为5.29%，同环比分别-0.16/+1.49pct。3）费用端：2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别
为0.87%/0.45%/1.51%/-0.44%，同比分别-0.18/-0.10/-0.25/+0.27pct，环比分别+0.24/-0.01/-0.25/+0.07pct，费用管
控总体保持稳健，销售费用率环比提升主要系公司销量上升，职工薪酬增加所致。
重卡出海龙头出口高景气带动盈利向上。2025Q4我国重卡出口同环比双增，产品性价比优势仍然显著，海外重卡市场
终端需求回暖，出口总体维持高景气、高基数。2025Q4我国重卡出口量为9.94万辆，同比+44.21%，环比+15.80%。2025Q4
集团重卡出口量为4.20万辆，同比+43.45%，环比+2.76%，出口规模稳步提升。集团出口市场份额为42.39%，同比-0.22pc
t，环比-5.38pct，同环比份额有所下滑但仍保持行业第一，持续受益高景气出口态势。公司产品依托重汽国际公司实现
出口，市场份额稳步扩大。
以旧换新政策带动内需向上2026年政策延续。2025年3月12日，交通运输部、国家发改委、财政部联合发布《关于实
施老旧营运货车报废更新的通知》，明确2025年重卡以旧换新补贴细则，将国四排放标准营运货车纳入补贴范围，且删除
“柴油”二字，涵盖天然气重卡。在政策的驱动下，2025年我国天然气重卡累计销量达19.86万辆，同比+11.49%；新能源
重卡累计销量22.98万辆，同比+181.95%，销量保持高增。2026年以旧换新政策延续，静待补贴细则落地，公司作为国内
重卡行业龙头企业，有望充分受益政策落地，实现销量稳步提升。
投资建议：行业需求端持续复苏，出口维持高景气，公司有望持续受益。我们预计公司2026-2028年营收分别为646.7
/721.0/814.8亿元，归母净利为21.7/25.0/29.8亿元，对应EPS分别为1.85/2.13/2.53元。按照2026年3月27日收盘价22.4
0元，对应PE分别为12/11/9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：天然气价格波动；销量不及预期；原材料价格波动等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-14│中国重汽(000951)2026年9月14日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、请介绍一下公司近期的生产经营情况。
答：根据第一商用车网数据，2026年 1-8月我国重卡行业累计销量达到约 83.1万辆，同比增长约 16%。8月份我国重
卡市场共计销售约 8.6万辆，环比增长 2%，同比下降 6%。
截至今年八月，公司重卡累计销量同比依然保持增长，且增幅优于行业整体水平。与此同时，产品海外出口业务稳步
发展，市场份额继续稳居重卡行业前列。
2、公司产品出口的主要区域有哪些？如何看待下半年的出口持续性？
答：公司主要依托重汽集团旗下的重汽国际公司实现产品出口，该公司已连续 21年稳居行业出口第一。
公司产品出口市场以非洲、东南亚、中亚和中东为重点区域，覆盖 150多个国家和地区。目前，公司产品出口销量已
超过总销量的一半。
下半年，公司对出口市场持续看好，并将继续借助重汽国际公司的平台优势，深入推进本地化与定制化策略，积极把
握海外增长机遇。
3、公司旗下的子公司目前的整体经营情况如何？
答： 济南车桥公司作为公司的控股子公司，主要向公司及重汽集团旗下其他整车企业供应各类型号的车桥产品。借助
重汽集团的协同优势，今年上半年车桥销量较去年同期实现较大增长，利润也显著提升。2025年底，该公司通过高新技术
企业认定，2025 至 2027 年可享受所得税优惠，上述为其业绩增长提供了有力支撑。
配件销售公司为公司的全资子公司，其专注于配件销售与售后服务，致力于提升客户全生命周期体验。去年该公司调
整销售策略，在价格端部分让利带动整车销量，凭借扎实的服务能力及集团后市场业务的拓展，其业务正逐步延伸至集团
下属各二级公司，整体运营态势向好。
4、公司如何看待新能源的发展趋势？下半年新能源市占率还会有所提升吗？
答：根据第一商用车网数据，2026年 1-8月，新能源重卡市场累计销售 17.70万辆，同比增长 73%。其中，8月份，
全国共新增新能源重卡 2.2万辆，环比下降 23%，同比增长 35%。
今年以来，公司新能源重卡的产销量依然处于较好增长态势，且好于行业水平。在政策引导、技术赋能与市场驱动三
重利好叠加，以及智能驾驶技术对安全与能耗的显著优化下，新能源重卡渗透率有望进一步提升。公司也将持续深耕新能
源领域，积极推进产品技术创新与场景化应用，助力新能源重卡实现规模化推广与可持续发展。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：16家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-09│中国重汽(000951)2026年9月9日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、请介绍一下公司目前整体的经营情况。
答：根据第一商用车网数据，2026年 1-8月，我国重卡行业累计销量达到约 82.8万辆，同比增长约 16%。8月份我国
重卡市场共计销售约 8.3 万辆，环比微降约 1%，同比下降约9.4%。
截至今年八月份公司重卡的累计销量与去年同期相比依然保持增长态势且好于行业增幅。同时，产品海外出口业务发
展稳态，市场份额继续位居重卡行业前列。
2、公司新能源重卡的发展情况怎么样？
答：根据第一商用车网数据，2026年 1-8月，新能源重卡市场累计销售 17.70万辆，同比增长 73%。其中，8月份，
全国共新增新能源重卡 2.2万辆，环比下降 23%，同比增长 35%。公司今年以来新能源重卡的产销量处于较好增长态势，
且好于行业水平。
在政策引导、技术赋能与市场驱动三重利好下，叠加智能驾驶技术对安全和能耗的显著优化，新能源重卡渗透率将进
一步提升。公司亦将持续深耕新能源领域，积极推进产品技术创新与场景化应用，助力新能源重卡实现规模化推广与可持
续发展。
3、公司产品的出口情况如何？主要区域有哪些？出口的持续性如何？
答：公司产品主要借助于重汽集团旗下重汽国际公司实现出口，该公司已连续 21年保持行业出口第一。目前，公司
产品出口销量占比超过总销量的一半。
产品的出口区域以非洲、东南亚、中亚、中东等为重点市场，并覆盖 150多个国家和地区。下半年，公司依然看好出
口市场，同时，公司也将持续依托重汽国际公司的平台优势，深入推进本地化与定制化策略，把握海外增长机遇。
4、公司旗下的车桥与配件销售公司目前的整体经营情况如何？
答：济南车桥公司作为公司控股子公司，主要为公司及重汽集团旗下其他相关整车企业提供各类型号的车桥产品。依
托重汽集团的协同优势，今年上半年车桥销量与去年同期相比有较大增长，实现利润的显著增长。2025年底，该公司通过
高新技术企业认定，2025 至 2027 年可享受所得税优惠，上述为其净利润快速攀升提供了有力支撑。
汽车配件销售服务公司为公司全资子公司，原重汽（济南）后市场智慧服务有限公司，于 2026年 4月更名为重汽（
济南）汽车配件销售服务有限公司。该公司专注配件销售与售后服务，致力于提升客户全生命周期体验。去年该公司调整
销售策略，在价格端部分让利带动整车销量，凭借扎实的服务能力及集团后市场业务的拓展，其业务正逐步延伸至集团下
属各二级公司，整体运营态势向好。
5、公司在分红方面有什么规划？是否会持续提升分红比例？
答：近年来，公司经营业绩保持稳健增长，分红比例逐步提升。公司始终高度重视股东回报，并在 2026年半年度再
次提升分红比例。
未来，公司将结合自身的实际情况，统筹业绩增长与股东回报的动态平衡，在合理、健康的区间内稳步提升分红比例
，并持续完善常态化、透明化的分红决策机制，努力为投资者带来合理、可预期的长期回报。
6、请问公司如何看待目前天然气重卡及其未来的发展形势？
答：根据第一商用车网数据，2026年 1-7月，天然气重卡累计销售 11.41万辆，同比增长 8%。受油气价差波动影响
，今年以来天然气重卡的销量走势呈现明显的“前高后低”特征。
随着天然气供需格局边际缓和，以及国家“十五五”规划明确提出支持液化天然气在重卡领域的有序应用，行业复苏
节奏值得持续跟踪。公司依然看好天然气重卡市场，我们也将持续提升产品竞争力，做好长期战略布局。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-27│中国重汽(000951)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
首先由公司董事、财务总监毕研勋先生，董事会秘书张欣女士分别简要介绍了公司 2026 年半年度的整体经营情况及
产销情况。然后就投资者关心和关注的问题进行了沟通和交流。主要内容如下：
1、请介绍一下 2026 年上半年公司的整体运营以及财务状况
答：2026年上半年，在“以旧换新”补贴政策延续、国五存量车型置换需求加速释放，以及海外出口市场持续强劲增
长的多重利好共振下，重卡行业延续了稳健的上行周期。据中国汽车工业协会统计，2026年上半年全行业实现销量 66.09
万辆，同比增幅达 22.59%，创下近五年同期最佳成绩，行业景气度稳步攀升，回暖势头显著。
受益于政策的推动及出口的整体向好，公司的经营业绩和利润指标均实现较好增长。整体来看，公司在行业上行通道
中，既抓住了市场增量红利，又兼顾了内部效率提升与未来战略布局，展现出稳健而有韧性的发展姿态。
2、公司如何看待 2026年下半年重卡行业的发展？
答：根据中汽协数据，今年 1-7月份，重卡行业累计销量达74.5 万辆，同比增长 19.4%，行业整体仍保持向上态势
。展望下半年，国内重卡行业的政策托底是最确定的力量。国内“以旧换新”政策红利将持续释放，220 亿元超长期特别
国债专项支持老旧营运货车报废更新，市场存量置换需求将被有效激发。公司预计 2026年重卡行业规模保持在120万辆左
右，政策红利将在下半年持续释放。
3、2026 年上半年公司整体毛利率同比出现一定程度的下降，请问主要原因是什么？公司下一步有什么提升措施？
答：受新能源赛道参与者激增、市场供给快速释放的影响，当前行业价格端承压明显。与此同时，公司新能源重卡业
务正处于规模化上量阶段，鉴于新能源重卡单车生产成本大于传统能源车型，同时叠加终端的激烈竞争，使其短期盈利水
平略低于传统重卡，阶段性对公司整车毛利率形成一定程度拖累。
针对毛利率下降，公司将多措并举进行改善：一是在降本方面，深化全价值链降本，依托设计降本、采购降本及严控
费用等措施进一步实现成本优化，增强产品竞争力；二是在市场销售方面，不断优化产品结构，以技术溢价和差异化服务
提升单车利润，特别是加大高附加值产品的研发与推广，增强产品市场竞争力。
4、公司上半年的出口增量较快，该增量源于新兴市场还是传统市场？对 2026年下半年的出口如何预测？
答：根据中汽协数据，2026年上半年，我国重卡累计出口达22.2万辆。公司产品主要借助于重汽集团旗下重汽国际公
司实现出口，该公司已连续 21年保持行业出口第一。目前，公司产品出口已覆盖 150 多个国家和地区。非洲的基建浪潮
、东南亚的物流升级、拉美的矿业回暖，共同构成了持续稳定的需求来源。目前行业已形成“亚非拉扩量”的清晰格局。
在传统市场，公司产品在非洲、东南亚、中亚及中东等区域需求持续旺盛；另外，在新兴市场中，澳大利亚与拉美地
区也均有不同程度的增速。总体来看，传统市场亚非拉持续放量，澳洲、南美洲等新兴市场加速突破，双轮驱动的出海格
局正在形成。
下半年，公司依然看好出口市场，同时，公司也将持续依托重汽国际公司的平台优势，深入推进本地化与定制化策略
，把握海外增长机遇。
5、看到公司分红比例增长，未来的分红政策方面公司是如何规划的？
答：近年来，公司分红比例的逐步提升，既得益于经营业绩的稳健增长和自由现金流的持续优化，同时，也反映了公
司积极践行“以投资者为本”的理念。2026年半年度公司再次提升分红比例。
未来，公司将结合自身的实际情况，统筹业绩增长与股东回报的动态平衡，在合理、健康的区间内稳步提升分红比例
，并持续完善常态化、透明化的分红决策机制。同时，公司将密切关注行业周期、资本开支需求及宏观经济变化，灵活调
整回馈节奏，确保分红政策的可持续性，努力为投资者创造长期、稳定、可预期的价值回报。
6、公司今年应收账款同比增长是什么原因？公司对此有什么措施吗？
答：今年上半年，公司应收账款同比增长约 30%，主要系销量的增长相应带动了应收账款的增加。当前国内重卡市场
存量竞争，大型物流集团、运输车队、工矿企业、工程建设单位成为采购主力，批量采购成为市场主流，客户议价能力强
，致公司大客户、批量业务应收同比增长。
公司结合市场变化以及实际业务需求，通过采取事前管控-授信管理、事中管控-应收业务办理、事后管控-应收账款
监控全流程闭环管理，确保风险可控的前提下，控制好应收账款的整体规模。
7、今年以来新能源重卡的渗透率持续提升，新能源重卡的盈利性的情况如何？
答：根据中汽协数据，2026年上半年国内新能源重卡累计销售 14 万辆，同比增长 75.9%；6月单月销量达 3.7 万辆
，新能源渗透率攀升至 43.6%。据交强险数据显示，2026年上半年国内新能源重卡渗透率从去年同期的 22.4%提升至 33.
7%。
目前，新能源重卡行业整体仍处于规模扩张阶段，产品技术壁垒相对较低、同质化竞争较为突出。但随着销量规模持
续提升，固定成本正在被有效摊薄，盈利性将逐步显现。在政策引导、技术赋能与市场驱动三重利好下，叠加智能驾驶技
术对安全和能耗的显著优化，新能源重卡渗透率将进一步提升，其盈利性的前景值得期待。
8、今年上半年，燃气车销量在 3-5月份增速较快，但仍存在一定的波动性，公司如何看待下半年燃气车的发展？
答：根据中汽协最新数据，2026年上半年国内天然气重卡累计销量达 10.8万辆，同比增长 18.0%，在商用车整体承
压的背景下，交出了一份颇具韧性的成绩单。不过，受油气价差波动影响，上半年销量走势呈现明显的“前高后低”特征
。
展望下半年，随着天然气供需格局边际缓和，以及国家“十五五”规划明确提出支持液化天然气在重卡领域的有序应
用，行业复苏节奏值得持续跟踪。公司依然坚定看好天然气重卡市场，我们也将持续提升产品竞争力，做好长期战略布局
。
9、公司旗下控股子公司车桥净利润增速较快，其主要原因是什么？另外，公司全资子公司汽车配件销售服务公司上
半年整体运营情况如何？
答：济南车桥公司作为公司控股子公司，主要为公司及重汽集团旗下其他相关整车企业提供各类型号的车桥产品。依
托重汽集团的协同优势，今年上半年车桥销量与去年同期相比有较大增长，实现利润的显著增长。2025年底，该公司通过
高新技术企业认定，2025 至 2027 年可享受所得税优惠，上述为其净利润快速攀升提供了有力支撑。
汽车配件销售服务公司为公司全资子公司，原重汽（济南）后市场智慧服务有限公司，于 2026年 4月更名为重汽（
济南）汽车配件销售服务有限公司。该公司专注配件销售与售后服务，致力于提升客户全生命周期体验。去年该公司调整
销售策略，在价格端部分让利带动整车销量，凭借扎实的服务能力及集团后市场业务的拓展，其业务正逐步延伸至集团下
属各二级公司，整体运营态势向好。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：3家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-07-21│中国重汽(000951)2026年7月21日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
现场调研会交流主要内容如下：
1、请介绍一下公司 2026 年上半年整体经营情况。
答：根据第一商用车网数据，2026年 1-6月，我国重卡行业累计销售 66.09万辆，同比累计增长 23%。其中，6月份
重卡市场共计销售约 11.66万辆，比上年同期上涨约 19%。
2026 年上半年，公司生产经营保持稳健向上的发展态势，产销量较去年同期实现显著增长；同时，产品海外出口业
务稳步提升，市场份额继续位列重卡行业前列。
2、公司近期的产品出口情况如何？主要区域有哪些？
答：公司产品主要借助于重汽集团旗下重汽国际公司实现出口，该公司已连续 21年保持行业出口第一。2026年上半
年，公司产品出口销量占比超过总销量的一半。产品的出口区域以非洲、东南亚、中亚、中东等为重点市场，并覆盖 150
多个国家和地区。
3、公司旗下的子公司目前的整体经营情况如何？
答：公司旗下有控股子公司车桥公司和全资子公司配件销售公司。车桥公司主要为重汽集团旗下各整车企业提供配套
产品。依托集团内部的协同优势，其拥有稳定的配套需求，保障了收入的连续性和较好的盈利水平。2025年底，车桥公司
获得高新技术企业认定，在 2025 至 2027 年间可享受相关税收优惠政策，盈利能力有望进一步增强。
配件销售公司专注于配件销售与售后服务，致力于提升客户的全生命周期服务体验。未来，公司将积极推动其业务模
式创新和产业链延伸，重点拓展高附加值业务。
4、公司在分红方面有什么规划？是否会持续提升分红比例？
答：近年来，公司经营业绩保持稳健增长，为持续提升分红比例奠定了坚实基础。公司始终高度重视股东回报，长期
执行稳定连续的分红派息政策。近五年来，分红比例逐年提高，2025年度已提升至 58%，并已完成派发。
未来，公司将在确保健康运营和条件允许的前提下，结合自身实际，继续稳步提高现金分红水平，努力为投资者带来
合理、可预期的长期回报。
5、公司如何看待新能源的发展趋势？2026 年新能源市占率还会有所提升吗？根据第一商用车网数据，2026年 1-6月
份，新能源重卡累计销售 14万辆，同比增长 77%；其中，6月份全国新增新能源重卡 3.74万辆，同比大涨 108%，渗透率
高达 44.75%。
答：今年以来，公司新能源重卡的产销量依然处于较好增长态势，且好于行业水平。在政策引导、技术赋能与市场驱
动的三重利好下，今年新能源重卡的渗透率预计将达到 35%及以上。未来，公司将持续深耕新能源领域，积极推进产品技
术创新与场景化应用，助力新能源重卡实现规模化推广与可持续发展。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：11家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-07-17│中国重汽(000951)2026年7月17日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
现场调研会交流主要内容如下：
1、公司 2026 年上半年的生产经营情况如何？
答：根据第一商用车网数据，2026年 1-6月，我国重卡行业累计销售 66.09万辆，同比累计增长 23%。其中，6月份
重卡市场共计销售约 11.66万辆，比上年同期上涨约 19%。2026 年上半年，公司生产经营保持稳健向上的发展态势，与
去年同期相比，产销量均保持良好增幅；同时，产品海外出口业务稳步提升，市场份额继续位居重卡行业前列。
2、公司新能源产品的发展情况怎么样？
答：根据第一商用车网数据，2026年 1-6月份，新能源重卡累计销售 14万辆，同比增长 77%；其中，6月份全国新增
新能源重卡 3.74万辆，同比大涨 108%。
今年以来，公司新能源重卡的产销量依然处于较好增长态势，且好于行业水平。在政策引导、技术赋能与市场驱动的
三重利好下，今年新能源重卡的渗透率预计将达到 35%及以上。未来，公司将持续深耕新能源领域，积极推进产品技术创
新与场景化应用，助力新能源重卡实现规模化推广与可持续发展。
3、公司旗下的子公司目前的整体经营情况如何？
答：公司旗下有控股子公司车桥公司和全资子公司配件销售公司。车桥公司主要为重汽集团旗下各整车企业提供配套
产品。依托集团内部的协同优势，其拥有稳定的配套需求，保障了收入的连续性和较好的盈利水平。2025年底，车桥公司
获得高新技术企业认定，在 2025 至 2027 年间可享受相关税收优惠政策，盈利能力有望进一步增强。
配件销售公司专注于配件销售与售后服务，致力于提升客户的全生命周期服务体验。未来，公司将积极推动其业务模
式创新和产业链延伸，重点拓展高附加值业务。
4、公司将如何应对原材料涨价产生影响？
答：针对原材料成本上升，公司通过材料突破、场景定制和资产运营，在全生命周期内对冲成本上涨。同时，通过内
部消化与供应链协同加以平衡。未来，公司将密切关注宏观经济政策及大宗商品走势，动态调整经营策略，确保公司稳健
经营与盈利能力的可持续性。
5、公司在分红方面有什么规划？
答：近年来，公司经营业绩呈现稳健增长态势，为提升分红比例提供了有力保障，同时，公司一直高度重视股东回报
，实施持续稳定的分红派息政策。近五年来，公司稳步提升分红比例。2025年公司分红比例提升至 58%，且已实施完毕。
未来，公司将结合自身实际情况，在保障健康运营且条件允许的前提下，持续提高现金分红比例，努力为投资者创造
合理、可预期的投资回报。
6、公司的产品出口主要分布在哪些区域？
答：公司产品主要借助于重汽集团旗下重汽国际公司实现出口，该公司已连续 21年保持行业出口第一。2026年 1-6
月，公司产品出口销量占比超过总销量的一半。产品的出口区域以非洲、东南亚、中亚、中东等为重点市场，并覆盖 150
多个国家和地区。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|