研报评级☆ ◇000957 中通客车 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 4 3 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.17│ 0.12│ 0.42│ 0.65│ 0.86│ 1.12│
│每股净资产(元) │ 4.49│ 4.60│ 4.97│ 5.50│ 6.28│ 7.30│
│净资产收益率% │ 3.69│ 2.55│ 8.47│ 11.89│ 13.68│ 15.25│
│归母净利润(百万元) │ 98.33│ 69.65│ 249.45│ 387.00│ 509.00│ 660.50│
│营业收入(百万元) │ 5276.18│ 4243.86│ 5733.88│ 7575.50│ 8925.50│ 10770.00│
│营业利润(百万元) │ 122.84│ 107.57│ 274.39│ 421.50│ 558.00│ 728.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-09 买入 首次 --- 0.67 0.89 1.18 开源证券
2025-10-27 增持 维持 --- 0.63 0.83 1.05 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-09│中通客车(000957)公司首次覆盖报告：客车行业老牌玩家，出口助力业绩迈向│开源证券 │买入
│新台阶 │ │
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客车行业老牌玩家，2024年以来利润持续修复
公司是国内最早的客车生产和上市企业，现已形成超140个品种的立体化产品体系，动力类型覆盖纯电、混动、燃油
等。其中，公司新能源客车累计推广量已突破10万辆，畅销全球100多个国家和地区。公司实控人为山东重工集团，国资
背景有望获强力支持。我们预计公司2025-2027年营收分别为78.17、93.75、118.82亿元，EPS分别为0.7、0.9、1.2元，
当前股价对应的PE分别为17.1、12.9、9.8倍。鉴于公司出海业务持续突破，新能源及大中客占比有望继续提升，进而有
望带动公司客车业务量价齐升，看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
行业分析：大中客需求持续增长，新能源、出海为核心看点
根据中汽协数据，在旅游市场升温、公交车以旧换新政策和海外公共交通发展等因素推动下，我国客车行业2022-202
4年销量CAGR达13.0%，其中大中客销量CAGR达18.2%。分能源类型看，新能源客车行业持续突破，2024年/2025年前11月，
6米以上的新能源客车销量同比分别增长43.2%/33.6%。分市场看，在以旧换新政策支持及旅游市场复苏背景下，2024年国
内公交、座位客车需求均有增长。而海外市场方面，部分新兴市场经济持续发展，推升客车需求，同时欧洲、拉美等地区
出台客车电动化刺激政策，对新能源客车的需求持续增长。在此背景下，国内客车企业加速发展出海业务，凭借其强盈利
能力，有望大幅增厚业绩。
公司看点：量利齐升，新能源出口未来可期
2024年以来，公司销量触底大幅回升，尤其是大中客销量占比持续提升。公司持续发力新能源大中客产品，2025年前
11月6米以上新能源大中客销量同比增长142.2%，市占率达8.2%。同时，公司大力发展海外业务，2021-2024年海外销量CA
GR达53.9%。尤其是2025年上半年，公司海外新能源客车销量同比大幅增长。在大中客、新能源、海外客车销量占比提升
的背景下，公司迎来量利齐升的黄金发展期。此外，在产品结构持续优化的背景下，相比行业内其他公司，公司毛利率、
净利率仅次于宇通客车，且有望持续提升，展现较强的产品竞争力。
风险提示：客车行业销量、以旧换新政策、海外新能源客车需求不及预期。
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2025-10-27│中通客车(000957)公司点评报告：25Q3业绩表现符合预期，出海构筑长期核心│方正证券 │增持
│动能 │ │
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事件：10月27日，公司发布2025年前三季度业绩公告，实现收入56.6亿元，同比增长33.6%；归母净利润2.8亿元，同
比增长41.8%，扣非后归母净利润2.5亿元，同比增长43.5%。对应Q3实现收入17.1亿元，同比增长16.0%、环比下降23.7%
；归母净利润0.9亿元，同比增长2.5%、环比下降24.1%；扣非后归母净利润0.7亿元，同比增长0.6%、环比下降30.2%。
三季度总量稳健增长，出口阶段性回落致ASP承压：Q3公司实现销量3,171辆，同比增长11.7%、环比增长3.2%。其中
，Q3实现出口销量1,202辆，出口占销量比重37.9%，占比同比下降2.5%、环比下降18.1%，新能源出口销量83辆，占销量
比重2.6%，占比同比下降0.5%、环比下降25.8%。新能源出口订单交付阶段性收缩，导致公司Q3单车收入降至54.1万元，
同比增长2.0万元、环比下降19.1万元。
毛利率彰显高位韧性，订单结构仍在持续优化：Q3公司实现销售毛利率17.4%，同比下降1.2pct、环比增长1.8pct；
整体来看，公司各市场订单盈利表现保持稳健。Q3公司期间费用率11.2%，同比下降0.2pct、环比增长3.4pct，环比上升
主要系研发、销售费用增加，整体费用管控较为稳健。综上影响，Q3公司单车归母净利达2.7万元，同比下降0.2万元、环
比下降1.0万元，扣非后达2.4万元。此外，公司Q3经营活动现金流净额达3.7亿元，持续增厚公司在手现金。
海外成为主力增长引擎，重工集团助力出海持续向上：截至前三季度，公司海外收入占比达70%，同比增长40%，增速
显著高于销量增幅。当前来看，公司持续拓展全球市场，产品覆盖公交、旅游客运等多元场景，形成从纯电动到高端车型
的完整矩阵，品牌形象持续提升。依托山东重工集团产业协同，公司与潍柴、重汽等企业实现渠道、研发、服务及配件体
系深度共享，有效降低成本、提升响应效率，构建“1+1>2”的聚合效应。
盈利预测：预计2025-2027年公司营业总收入73.3/84.8/96.6亿元，归母净利润3.7/4.9/6.2亿元，维持“推荐”评级
。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；关税等贸易壁垒风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-01-28│中通客车(000957)2026年1月28日投资者关系活动主要内容
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一、公司 2025 年新能源客车出口情况，盈利情况如何？
答：公司产品已累计出口 100 多个国家和地区，2025 年出口收入实现稳步增长，新能源客车占比提升，其中主要以
南美地区增量较大。整体上，新能源车出口毛利率略高于燃油车。
二、目前公司在欧洲市场情况如何？
答：欧洲是公司重要的战略市场。2025 年我们在欧洲的销量也有明显增长，但目前绝对量较小。进入欧洲市场需要
克服很多困难，特别是产品开发认证等方面，目前我们有多款产品在进行认证，我们有信心去积极争取，进一步拓展欧洲
市场。
三、公司在费用管控方面的具体措施和未来空间如何？
答：我们的费用管控已形成一套成熟体系，具体包括：实行严格的预算管理，做到“无预算不开支”；推行费用归口
管理，即由专业部门管理特定费用，如办公室统管差旅和餐饮费用；利用差旅平台等进行集中采购以降低成本。目前，费
用管控的空间虽然有限，但会进行动态调整，目标是在不影响业务正常开展的前提下，通过管理优化持续为利润做出贡献
。
四、公司未来的分红政策会如何？
答：公司目前正处于发展的关键时期，在综合考量市场环境、生产经营现金流以及未来发展资金需要等因素的基础上
，公司将平衡发展与股东最佳利益，做好一年多期分红等安排，提振投资者信心。公司也将更好的聚焦海外市场拓展、产
品高端化及管理优化，不断提高企业及产品竞争力，提升盈利水平，为投资者创造更大的价值。
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参与调研机构：2家
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2025-12-30│中通客车(000957)2025年12月30日投资者关系活动主要内容
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一、公司出海业务从 2022 年开始增速明显加快，核心原因是什么？
答：出口业务的快速增长与中国整体经济和出口形势向好密切相关。从 2022 年开始，中国出口实现了进一步增长。
从市场结果来看，我们早期的突破点主要集中在中东地区，特别是沙特市场。这背后是中国综合国力提升为出口企业创造
了有利的大环境。
二、展望未来三年，公司出口业务的成长空间有多大？
答：很难给出一个确切的数字，但海外市场呈现稳定正增长的趋势。我们将海外市场分为发达国家、发展中国家和欠
发达国家。随着全球经济的逐步发展和公路等基础设施的拓展，人员流动需求会持续提升，对客车的需求也将稳步增长。
这是一个长期而缓慢的过程，但方向是明确的。
三、近几年公司在内部管理上有哪些明显的提升？
答：近几年的业绩增长建立在扎实的内部管理提升之上，主要体现在三个方面：第一是营销能力建设，我们不再单纯
以销量为核心考核指标，而是更加关注经营质量。第二是日常生产经营管控，通过生产成本费用管控，以及管理费用、销
售费用的归口管理，不断推动管理的精细化。第三是售后服务整体效率提升，通过细化网点布局和用心做细每个环节。
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参与调研机构：1家
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2025-12-18│中通客车(000957)2025年12月18日投资者关系活动主要内容
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一、公司今年 1-11 月的市场表现如何？与行业增速相比如何？
答：从中国客车统计信息网数据显示，2025年 1-11月行业6米以上客车累计销量约 11.58万辆，同比增长 13.29%。
出口市场表现良好，国内旅团市场呈现调整态势，国内公交市场在以旧换新补贴政策的支持下增速明显。公司于 2025年
12月 9日披露的 11月份产销快报显示，公司 1-11月累计销售客车 11226辆，同比增长 10.47%。
二、公司出海战略的核心逻辑和驱动力是什么？
答：公司的出海战略建立在坚实的三重逻辑之上，具备长期可持续性：一是国家战略：“一带一路”等国家战略的推
进，持续提升了中国制造的整体影响力和可信度，为企业出海创造了有利的宏观环境。二是需求端：全球经济发展不平衡
，发展中国家和欠发达国家正处于城市化与基建上升期，产生了从基础交通工具到高端公共出行的多层次需求。发达国家
则因车辆老龄化与严格的环保法规，存在巨大的存量更新需求。三是供给端：全球范围内具备完整客车产业链和强大交付
能力的国家寥寥无几，中国客车在产品性价比、供货周期和新能源技术上已建立起全球竞争优势。公司已在此领域深耕二
十多年，建立了初步的网络基础。
三、海外市场的产品需求和未来趋势是什么？
答：在海外市场，新能源客车有较大的需求潜力，尤其在欧洲、智利等对环保有强制要求的市场。但海外市场是多元
化的，燃油车在相当长时间内仍占据重要地位。我们的策略是“市场需要什么，就提供什么”，长期看，出口的绝对数量
和占比都将呈上升趋势。
四、公司如何应对海外市场的风险？
答：关于海外市场的风险我们对此有清醒的认识和严格的风控。在开拓市场时，我们会综合评估当地政治经济稳定性
。公司通过投保出口信用保险（中信保）、要求国际一流银行对信用证进行保兑等方式，将潜在损失降到最低。
五、随着公司利润回升，未来的分红政策会有何考量？分红率预计如何？
答：公司目前正处于发展的关键时期，在综合考量市场环境、生产经营现金流以及未来发展资金需要等因素的基础上
，公司将平衡发展与股东最佳利益，做好一年多期分红等安排，提振投资者信心。公司也将更好的聚焦海外市场拓展、产
品高端化及管理优化，不断提高企业及产品竞争力，提升盈利水平，为投资者创造更大的价值。
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参与调研机构：10家
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2025-12-17│中通客车(000957)2025年12月17日投资者关系活动主要内容
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一、在当前激烈的市场竞争中，公司采取了哪些具体措施来提升和保持自身的竞争优势？
答：我们认为保持和提升竞争优势需要多方面的扎实努力：首先，追求适度的规模优势是基础。其次，必须拥有强大
的研发实力，因为客车是高度定制化的产品，能够快速响应并实现客户的个性化需求至关重要。第三，建立并完善覆盖国
内外的销售与售后服务网络，这是客户体验和品牌声誉的保障。总而言之，核心在于始终坚持正确的方向，确保自身不在
竞争中掉队，并通过做好产品和服务来赢得客户。
二、如何看待国内客车市场的增长空间？未来增长是否主要依赖海外市场？
答：经过多年的发展，国内客车市场（包括公交和旅游团）当前的需求主要是结构性更新和升级，整体市场规模预计
会保持一个稳定的年度更新体量。而得益于中国整体影响力的提升，以及中国制造的强大优势，客车出海是企业的必然选
择，而且已取得显著成效，目前来看国际市场需求呈现持续增长趋势。
三、公司在氢燃料（燃料电池）客车技术方面的研发进展如何？面临的主要挑战是什么？
答： 我们持续关注并研发燃料电池技术，在有政策支持的区域进行产品验证和示范运营。然而，该技术的大规模商
业化应用仍面临许多挑战，包括氢气的储存、运输和基础设施等方面。
四、如何看待中国产品的高性价比？
答：“性价比”是中国制造在全球市场起步阶段的共同标签，源于我们的成本优势但品牌溢价不足。这并不意味着我
们满足于低利润。品牌向上和利润提升是一个长期的系统工程：首要是保证并不断提升产品质量；其次要持续进行产品改
进和技术创新，口碑需要时间积累，无法一蹴而就。我们看到中国新能源乘用车已在尝试品牌高端化，而中国新能源客车
凭借完整的三电供应链和早期布局，已成功进入欧洲市场，这标志着品牌形象改善的开始。我们将循此路径，逐步提升产
品附加值和品牌定位。
五、海外市场拓展目前是否有重点聚焦的国家或区域？策略是什么？
答：我们的策略是 “以点带面，深度辐射” 。我们优先聚焦已在形成规模订单和良好口碑的国家，将其打造为区域
标杆和基地。以此为支点，向周边国家和市场辐射，利用已建立的品牌认知和服务网络，更高效地拓展业务。
六、在海外市场的品牌建设方面，公司有何具体规划？如何利用山东重工集团的协同优势？
答： 我们积极规划并参与国际品牌建设活动，公司作为山东重工集团下属公司，可以较好的借用集团旗下属的中国
重汽、潍柴动力等在海外享有盛誉的品牌优势。通过充分利用集团资源以及渠道协同等做好海外市场拓展。
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参与调研机构：2家
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2025-12-12│中通客车(000957)2025年12月12日投资者关系活动主要内容
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一、公司出口业务的核心优势是什么？
答：海外市场是公司高质量发展的重要方向，目前伴随着中国制造的海外拓展，公司海外出口已实现较好的发展。我
们的核心优势在于卓越的性价比和更短的供货周期。中国新能源客车的产品力已经超越国外同类产品。同时，我们背靠国
家“一带一路”战略带来的全球影响力提升，为中国企业出海创造了有利环境。
二、公司如何进行海外渠道管理？
答：公司出口业务覆盖全球约 100 个国家，公司为管理全球市场，将海外划分为八大区域，每个大区设立办事处，
由总部派驻的常驻人员负责该区域的渠道管控和市场开拓。
三、欧洲市场对客车的需求有什么特点？
答：欧洲市场目前的需求以新能源客车为主。这主要驱动于两点：一是欧盟严格的碳排放法规和碳足迹认证要求；二
是其早期完成城市化建设，公交系统车辆老化，产生了巨大的更新换代需求。这两者结合，推动了新能源客车的采购。
四、公司未来分红等方面有什么规划？
答：公司将积极响应政策号召，在综合考量市场环境、生产经营现金流以及未来发展资金需要等因素的基础上，平衡
公司发展和股东最佳利益，做好一年多期分红等安排，提振投资者信心。公司也将更好的聚焦海外市场拓展、产品高端化
及管理优化，不断提高企业及产品竞争力，提升盈利水平，为投资者创造更大的价值。
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