价值分析☆ ◇000960 锡业股份 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 3 0 0 0 5
2月内 3 4 0 0 0 7
3月内 10 7 0 0 0 17
6月内 12 8 0 0 0 20
1年内 25 14 0 0 0 39
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.69│ 0.82│ 0.86│ 1.21│ 1.50│ 1.64│
│每股净资产(元) │ 9.30│ 9.96│ 10.81│ 12.03│ 13.25│ 14.57│
│净资产收益率% │ 18.15│ 8.21│ 7.92│ 9.96│ 11.23│ 11.24│
│归母净利润(百万元) │ 2816.99│ 1346.26│ 1408.36│ 1995.75│ 2463.50│ 2707.36│
│营业收入(百万元) │ 53844.32│ 51997.84│ 42359.26│ 41722.93│ 42672.01│ 43587.29│
│营业利润(百万元) │ 3688.12│ 1848.61│ 1852.42│ 2699.50│ 3185.60│ 3483.07│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 增持 维持 --- 1.06 1.35 1.47 光大证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.19 1.41 1.46 中泰证券
2024-10-28 增持 维持 --- 1.16 1.67 1.76 平安证券
2024-10-28 增持 维持 --- 1.14 1.48 1.58 国信证券
2024-10-28 买入 维持 --- 1.12 1.42 1.54 开源证券
2024-10-14 买入 首次 --- 1.23 1.60 1.86 东北证券
2024-09-24 增持 首次 --- 1.20 1.73 1.95 平安证券
2024-09-09 增持 首次 --- 1.22 1.35 1.52 东方财富
2024-09-05 买入 维持 15.86 1.22 1.56 1.66 国泰君安
2024-09-03 买入 首次 --- 1.21 1.48 1.65 东北证券
2024-09-02 增持 维持 --- 1.27 1.69 1.84 国元证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.24 1.47 1.52 中邮证券
2024-08-28 增持 维持 --- 1.24 1.53 1.66 光大证券
2024-08-27 买入 维持 --- 1.17 1.40 1.57 华鑫证券
2024-08-26 买入 维持 --- 1.25 1.44 1.59 开源证券
2024-08-26 买入 维持 --- 1.17 1.40 1.53 德邦证券
2024-08-25 买入 维持 17.93 1.28 1.52 1.68 华创证券
2024-08-14 买入 首次 18.34 1.31 1.65 1.98 天风证券
2024-08-12 买入 维持 --- 1.32 1.41 1.47 中泰证券
2024-06-24 增持 首次 --- 1.26 1.40 1.59 国元证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│锡业股份(000960)2024年三季报点评：2024Q3业绩环比增长，管理费用上升或受停产检修影响
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盈利预测、估值与评级：由于公司今年费用率有所提升，假设未来费用率均有一定提升，下调2024年-202
6年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润分别为17.5/22.2/24.2亿元（24-26年较前次下调15%/12%/11%），
同比增长24%/27%/9%，对应当前股价的PE分别为15/12/11倍，公司为全球锡行业龙头，随着锡需求的复苏，公
司盈利能力有望改善，维持“增持”评级。
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2024-10-31│锡业股份(000960)锡价中枢上移助力业绩高增
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盈利预测及投资建议：假设2024-2026年锡均价分别为25、26、27万元/吨，考虑报告期内对无效资产进行
报废处置，预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.59、23.13、24.11亿元（前值分别为21.65、23.17、24
.13亿元），按照10月31日收盘252亿市值计算，24-26年对应PE分别为12.9、10.9、10.4X。充分受益于锡价上
行周期，业绩高弹性，维持公司“买入”评级。
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2024-10-28│锡业股份(000960)金属生产稳中向好，Q3业绩环比提升
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投资建议：随着精锡供需格局向好，公司业绩将有望持续增长。由于锡价的短期波动，调整公司2024-202
6年归母净利润预测19.11、27.43、28.96亿元（原预测值为19.7、28.5、32.1亿元）。对应PE为13.4、9.3、8
.8倍。我们认为随着半导体及消费电子进入长景气周期，精锡需求预计持续增长，资源稀缺背景下，锡价中枢
有望逐步抬升，公司作为全球锡行业龙头，一体化布局领先，锡价上涨下有望充分受益，维持公司“推荐”评
级。
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2024-10-28│锡业股份(000960)三季报点评：三季度量和价略有影响，但不改公司全年目标
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投资建议：维持“优于大市”评级。
预计公司2024-2026年营收为389.19/409.41/413,17(原预测385.42/404.72/412.24)亿元，同比增速-8.1%
/5.2%/0.9%；归母净利润为18.73/24.37/26.05(原预测23.29/25.88/27.88)亿元，同比增速33.0%/30.1%/6.9%
；摊薄EPS为1.14/1.48/1.58元，当前股价对应PE为14/11/10X。公司是全球最大的精锡生产企业，未来将更加
聚焦上游资源内增外拓，打造世界一流有色金属关键原料供应商，另外我们看好未来锡需求在半导体和新能源
领域的增长，锡价中枢有望稳步抬升，公司有望充分享受锡价上涨所带来的业绩弹性，维持“优于大市”评级
。
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2024-10-28│锡业股份(000960)公司信息更新报告：2024Q3期间费用率上升，资产结构持续优化
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2024年前三季度锡价同比上涨，公司业绩改善明显
2024年前三季度公司实现营业收入292.13亿元，同比-13.2%，我们判断主要系深加工板块出表所致，实现
归母净利润12.83亿元，同比+17.2%，主要系锡价同比上涨15.9%所致；2024Q3来看，公司实现营业收入104.38
亿元，同比-3.6%，环比+0.6%，实现归母净利润4.84亿元，同比+18.6%，环比+2.1%，此外，三季度公司营业
成本、管理费用上升明显，营业成本环比+2.3%，管理费用环比+39.0%，考虑到成本、费用端的上涨，我们下
调业绩预测，预计2024 2026年公司实现归母净利润18.47、23.30、25.41亿元（此前预计分别为20.62、23
.64、26.14亿元），同比分别变动+31.2%、+26.1%、+9.1%，EPS分别为1.12、1.42、1.54元/股，对应2024年1
0月28日收盘价PE分别为13.9、11.0、10.1倍，维持“买入”评级。
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2024-10-14│锡业股份(000960)全球精锡产量第一，有望受益于锡价上涨
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盈利预测与投资评级：预计2024-2026年公司营业收入分别为395.7/413.8/433.54亿元，归母净利润分别
为20.23/26.39/30.68亿元。供需格局变化导致锡等有色金属价格上涨，公司资源优势显著，盈利能力有望提
升，给予公司“买入”评级。
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2024-09-24│锡业股份(000960)打造全球精锡龙头
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盈利预测与投资建议：
行业层面来看，随着半导体进入景气周期，长期AI领域加速发展，精锡需求预计进入高速增长时期。供应
端来看，资源稀缺性仍为长期锡供应弹性释放的核心制约因素，此外印尼、缅甸等国家的存量项目扰动正逐步
加剧，未来精锡供应难言乐观，锡价或进入长周期景气通道。
行业景气度提升下，预计公司业绩有望实现持续增长，预计公司2024-2026年营业收入为450.0、453.3、4
58.2亿元，归母净利润为19.7、28.5、32.1亿元。对应PE为11.1、7.7、6.8倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
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2024-09-09│锡业股份(000960)2024年中报点评：锡价震荡向上，锡龙头业绩显著回升
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【投资建议】
我们预计2024-2026年公司营业收入分别为365.8亿元、364.0亿元和372.9亿元；归母净利润分别为20.1亿
元、22.2亿元和25.0亿元，对应EPS分别为1.22元、1.35元和1.52元，对应PE分别为10.8倍、9.9倍和8.7倍，
首次覆盖，考虑公司二季度业绩环比显著改善，我们给予“增持”评级。
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2024-09-05│锡业股份(000960)2024年半年报点评：Q2扣非净利高增，锡业龙头乘风而上
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维持“增持”评级。2024H1公司归母净利润8亿元，同比+16.35%，Q2归母净利4.74亿元，同比+12.71%，
环比+45.16%，扣非归母净利6.94亿元，同比+106.83%，环比+128.51%。考虑未来消费电子行业需求以及锡价
变化，调整公司2024-2026年业绩：预计其2024-2026年EPS为1.22/1.56/1.66元（-/+0.04/-0.01）。参考同行
业，给予公司2024年13倍PE，下调目标价至15.86元（原为21.63元），维持“增持”评级。
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2024-09-03│锡业股份(000960)主要产品价格偏强运行，公司毛利率显著改善
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盈利预测与投资评级：预计2024-2026年公司营业收入分别为426.86/439.88/452.03亿元，归母净利润分
别为19.85/24.31/27.23亿元。多重因素导致公司主要产品价格上涨，公司毛利率明显改善，给予公司“买入
”评级。
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2024-09-02│锡业股份(000960)2024年半年度报告点评：锡产品毛利率改善，扣非净利润大幅增长
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投资建议与盈利预测
公司是全球锡产品重要的生产商及供应商，自2005年以来公司锡产销量位居全球第一，2023年公司锡金属
国内市场占有率为47.92%，全球市场占有率为22.92%。目前传统主产区资源品质呈现不同程度下降，锡矿供给
弹性较低，随着半导体行业的复苏，锡产品的需求将持续释放。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2
0.92、27.79和30.26亿元，当前股价对应PE分别为10.98、8.26和7.59倍，给予“增持”评级。
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2024-08-30│锡业股份(000960)扣非净利同比高增，看好下半年锡价继续上行
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投资建议：公司作为全球锡业龙头，资源优势显著，品牌效应明显，技术积累雄厚，锡价上行周期下有望
深度受益，我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入423.76/437.10/449.78亿元，实现归母净利润20.38/
24.14/25.09亿元，分别同比增长44.71%/18.42%/3.95%，对应EPS分别为1.24/1.47/1.52元。以2024年8月29日
收盘价为基准，2024-2026年对应PE分别为11.17/9.43/9.07倍。维持公司“买入”评级。
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2024-08-28│锡业股份(000960)2024年半年报点评：业绩符合预期，与全球第五大精锡企业印尼PT蒂玛合作
│可期
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盈利预测、估值与评级：2024年维持原盈利预测，供给偏紧叠加需求向好，看好锡价继续上行，上调2025
年-2026年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润分别为20.5/25.2/27.4亿元（25-26年较前次上调7%/6%），
对应当前股价的PE分别为11/9/8倍，维持“增持”评级。
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2024-08-27│锡业股份(000960)公司事件点评报告：2024H1公司量价齐升，带动利润增长
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预测公司2024-2026年营业收入分别为440.43、450.96、 461.50亿元，归母净利润分别为19.26、23.08、
25.86亿元，当前股价对应PE分别为12.0、10.0、9.0倍。考虑到公司为全球锡业龙头企业，具有较强产业链协
同优势，叠加锡价中枢有望持续上移，因此我们维持公司的“买入”投资评级。
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2024-08-26│锡业股份(000960)公司信息更新报告：经营性利润充分释放，固定资产报废影响非经
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涨价利润如期兑现，资产报废处置降低中长期费用压力
2024H1公司实现营业收入187.8亿元，同比-17.8%，主要系供应链业务规模同比下降以及深加工板块出表
，实现归母净利润8亿元，同比+16.35%，扣非归母净利润9.98亿元，同比+68%，主要系营业外支出同比大幅增
加2.47亿元所致，主要是对无效资产进行报废处置，降低中长期费用压力。考虑到资产报废处置对营业外支出
的影响，我们下调业绩预测，预计2024 2026年公司实现归母净利润20.62、23.64、26.14亿元（此前预计
分别为22.11、25.46、29.36亿元），同比分别变动+46.4%、+14.7%、+10.6%，EPS分别为1.25、1.44、1.59元
/股，对应2024年8月23日收盘价PE分别为11.2、9.7、8.8倍，考虑到公司经营性利润充分释放，维持“买入”
评级。
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2024-08-26│锡业股份(000960)产品量价齐升，利润上涨明显
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投资建议
上半年锡价上行明显，供给持续偏紧下，预计锡价维持坚挺。维持公司2024-2026年归母净利润预测19、2
3、25亿元。维持“买入”评级。
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2024-08-25│锡业股份(000960)2024半年报点评：业绩符合预期，量价齐升带动业绩大幅增长
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投资建议：考虑公司上半年供应链业务规模下滑和锡铜价格上涨，我们预计公司2024-2026年归母净利润
分别为21.08亿元、25.06亿元、27.73亿元，前值为（20.85亿元、24.44亿元、27.01亿元），分别同比增长49
.7%、18.9%、10.6%考虑同行业可比公司估值情况，给予公司2024年14倍市盈率，对应目标价为17.93元，维持
“强推”评级。
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2024-08-14│锡业股份(000960)宏微观因素共振助推锡价，锡业龙头乘风而起
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投资建议：我们预计公司24~26年实现归母净利润21.5/27.1/32.6亿元，对应EPS1.31/1.65/1.98元/股，
对应2024年8月14日收盘价PE为10.49/8.33/6.94倍。参考行业平均估值水平13.82X，首次覆盖给予锡业股份20
24年14X，对应目标价18.34元，给予锡业股份“买入”评级。
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2024-08-12│锡业股份(000960)半导体需求复苏趋势已至，锡业龙头价值重估
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盈利预测及投资建议：假设2024-2026年锡均价分别为25、26、27万元/吨，锡产量维持8.0万吨，自产矿
分别为2.40、2.45、2.50万吨，预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.65、23.17、24.13亿元，同比增长
54%/7%/4%，按照8月12日收盘228亿市值计算，24-26年对应PE分别为10.5、9.9、9.5X。充分受益于锡价上行
周期，业绩高弹性，维持公司“买入”评级。
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2024-06-24│锡业股份(000960)首次覆盖报告：锡锭产量创新高，新兴产业拉动需求增长
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投资建议与盈利预测
随着全球新能源汽车、光伏发电以及人工智能行业的快速发展，焊料需求有望持续复苏，锡金属作为“电
子胶水”的作用也将持续凸显，有望创造出新的增长亮点。我们预计2024-2026年，公司归母净利润分别为：2
0.69、23.00和26.10亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：1.26、1.40和1.59元/股，按照最
新股价测算，对应PE估值分别为12.24、11.01和9.71倍，给予公司“增持”的投资评级。
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