研报评级☆ ◇000963 华东医药 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 5 2 0 0 0 7
6月内 6 2 0 0 0 8
1年内 13 4 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.62│ 2.00│ 1.95│ 2.06│ 2.16│ 2.44│
│每股净资产(元) │ 12.00│ 13.15│ 14.15│ 15.55│ 17.01│ 18.73│
│净资产收益率% │ 13.49│ 15.23│ 13.76│ 13.44│ 12.85│ 13.21│
│归母净利润(百万元) │ 2838.86│ 3512.10│ 3414.34│ 3620.56│ 3780.40│ 4281.89│
│营业收入(百万元) │ 40623.78│ 41905.71│ 43612.01│ 45514.46│ 46912.87│ 49324.13│
│营业利润(百万元) │ 3452.93│ 4324.74│ 4107.89│ 4331.76│ 4520.18│ 5113.09│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-11 买入 维持 --- 2.09 2.24 2.41 西部证券
2026-09-08 增持 维持 --- 2.13 2.34 2.57 招商证券
2026-08-28 买入 维持 --- 2.05 2.30 2.53 西南证券
2026-08-28 买入 维持 40.15 2.03 2.09 2.39 广发证券
2026-08-28 增持 维持 40.65 --- --- --- 中金公司
2026-08-27 买入 维持 --- 1.95 1.74 2.03 银河证券
2026-08-27 买入 维持 43.18 1.97 2.00 2.40 华泰证券
2026-05-14 买入 维持 --- 2.22 2.39 2.77 长城国瑞
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-11│华东医药(000963)2026年中报点评：工业板块表现稳健，创新转型驱动增长 │西部证券 │买入
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摘要内容：公司2026H1实现营业收入220.67亿元（+1.81%）；实现归母净利润18.61亿元（+2.53%）；扣非归母净利
润18.58亿元（+5.44%）。业绩增长主要得益于核心子公司中美华东工业板块的稳健表现，其26H1实现营收79.69亿元（+8
.92%），创新产品收入同比+52%，成为核心增长引擎。
医药工业板块表现稳健，创新产品放量势头强劲。赛乐信?/赛捷宁?（乌司奴单抗）上半年国内销售额（含增值税）
超过3亿元，已超2025年全年数额，同比增幅超100%，已开具处方的医院数量超过2000家。CAR-T疗法赛恺泽?上半年完成1
10份有效订单，脯氨酸加格列净片惠优静?销售收入同比增幅超900%，索米妥昔单抗注射液爱拉赫?上半年实现销售约9049
万元。创新产品业务收入占医药工业（含CSO业务）营收比重达21.14%。
公司经营质量保持稳健，现金流表现良好。报告期内经营活动产生的现金流量净额为24.99亿元，同比增长1.73%，经
营现金回流情况良好。费用管控方面，管理费用同比下降4.08%至6.96亿元，财务费用同比下降29.47%至1581.52万元。医
药工业研发投入（不含股权投资）为12.08亿元，其中直接研发支出占医药工业营收比例为13.30%。
创新药研发管线持续丰富，为中长期增长奠定基础。创新药研发中心成立6年来累计取得12个创新产品上市许可，并
达成4个NDA/BLA申报。工业微生物板块合计实现销售收入4.37亿元，同比增长18.64%，其中xRNA板块增长超50%，海外业
务销售增长33%，国际化布局取得阶段性成效。
盈利预测及估值：预计26-28年归母净利润分别为36.7/39.3/42.2亿元，同比增长7.4%/7.2%/7.3%。公司创新潜力持
续释放，维持“买入”评级。
风险提示：在研或引进产品临床及商业化进度不及预期风险；产品竞争加剧风险；仿制药集采降幅超预期风险；海外
经营风险及汇率波动风险；医美行业政策风险及医疗事故风险等。
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2026-09-08│华东医药(000963)集采压力显现，创新驱动转型 │招商证券 │增持
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盈利能力稳健，主业贡献稳定利润增长。Q2业绩承压，净利润增速放缓。四大板块展现韧性，医美短期承压。专注核
心领域研发，创新管线持续推进。
盈利能力稳健，主业贡献稳定利润增长。华东医药2026H1实现收入220.67亿元（+1.8%yoy），归母净利润18.61亿元
（+2.5%yoy），扣非归母净利润18.58亿元（+5.4%yoy）。Q2单季收入108.83亿元（-0.5%yoy），归母净利润8.59亿元（-
4.6%yoy），扣非归母净利润8.68亿元（+0.4%yoy），收入和归母同比转负，主因医美板块持续承压拖累整体表现。
四大板块展现韧性，医美短期承压。2026年上半年，公司医药工业板块实现营业收入79.69亿元（含CSO业务），同比
增长8.92%，实现归母净利润18.61亿元，同比增长2.53%；公司医药商业板块实现营业收入141.82亿元，同比增长1.68%，
累计实现净利润2.33亿元，同比增长3.02%；公司医美板块营业收入达到6.51亿元（剔除内部抵消因素），同比下降41.43
%，医美板块整体盈利能力受到一定影响，对公司整体净利润贡献度暂时下滑；公司工业微生物板块实现销售收入4.37亿
元，较去年同期增长18.64%。
专注核心领域研发，创新管线持续推进。工业板块表现亮眼：Q2单季中美华东收入39.20亿元（+6.07%），归母8.09
亿元（+9.76%），扣非归母净利润8.08亿元（+15.84%），扣非增速环比Q1进一步上行，体现创新产品放量的增长动能。
商业板块如预期平稳。医美是主要拖累项——国内受终端消费复苏偏缓、监管收紧及注射类产品供给扩容影响，海外受居
民消费意愿疲软、地缘政治及汇率因素扰动。公司上半年完成海外医美业务组织架构调整并推进国内组织与营销体系改革
。
关注口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002NDA递交（Q4）和集采落地后的影响。①HDM1002NDA递交（计划26年Q4）—
—若如期递交且数据亮眼，将打开GLP-1百亿级市场预期；②集采执行后Q3/Q4工业收入变化——若未中选品种院外渠道对
冲效果好于预期。
考虑到国内消费大环境影响，集采执行带来的院内份额收缩的影响，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别37.40
/40.96/45.15亿元，同比增长10%/9%/10%，对应26-28年PE分别为13/12/11，维持“增持”投资评级。
风险提示：集采未中选品种冲击超预期、行业竞争格局恶化的风险、医美复苏不及预期的风险等。
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2026-08-28│华东医药(000963)业绩符合预期，创新管线持续兑现 │广发证券 │买入
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26年中报发布，业绩符合预期。根据公司26年中报，2026H1公司实现收入220.67亿元（同比+1.8%），毛利率32.8%（
-1.1pct）；归母净利润18.61亿元（同比+2.5%），扣非归母净利润18.58亿元（同比+5.4%）。26年H1公司销售费用率15.
5%（+0.6pct），管理费用率3.2%（-0.2pct），研发费用7.47亿元（同比-25.3%）。Q2收入108.83亿元（同比-0.5%），
归母净利润8.59亿元（同比-4.6%），扣非归母净利润8.68亿元（同比+0.4%）。董事会审议通过中期利润分配方案，每10
股派3.50元（含税）。
医药工业稳健增长，创新产品收入占比升至21.1%。26年H1医药工业（含CSO）收入79.69亿元（+8.9%），归母净利润
17.40亿元（+10.1%）；创新产品收入16.84亿元（+52%），占医药工业收入21.1%，其中赛乐信上半年销售额（含税）超3
亿元、已超2025年全年；医药商业收入141.82亿元（+1.7%），净利润2.33亿元（+3.0%）；医美收入6.51亿元（-41.4%）
，其中国内3.45亿元（-52.5%）、海外3.32亿元（-36.6%）；工业微生物收入4.37亿元（+18.6%）。
第十二批集采落地，创新管线持续兑现。根据公司2026年8月3日公告，公司环孢素软胶囊、他克莫司胶囊、美沙拉秦
肠溶片拟中选第十二批国家集采，吲哚布芬片、吡格列酮二甲双胍片、阿格列汀、艾沙康唑未中选，两组产品2025年收入
分别为20.76、46.34亿元，占医药工业收入14.0%、31.3%。26年H1乌司奴单抗克罗恩病适应症获批，司美格鲁肽减重适应
症上市申请受理；HDM1002减重Ⅲ期达到主要终点、计划26Q4递交NDA；HDM2005获FDA快速通道资格。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为35.55/36.67/41.88亿元，EPS分别为2.03/2.09/2
.39元/股，对应PE13.6/13.2/11.6x。参考可比公司估值，我们认为适合给予公司2026年20倍PE，对应公司合理价值40.5
元/股，维持“买入”评级。
风险提示：研发进展不及预期；竞争格局恶化；政策风险。
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2026-08-28│华东医药(000963)利润符合预期，创新业务和工业微生物表现亮眼 │中金公司 │增持
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1H26净利润符合我们预期
2026年上半年公司营业收入220.67亿元，同比增长1.81%，归母净利润18.61亿元，同比增长2.53%；归母扣非净利润1
8.58亿元，同比增长5.44%。
发展趋势
创新业务已经成为驱动医药工业板块增长的核心引擎。上半年，中美华东收入79.69亿元，同比增长8.92%；归母净利
润17.40亿元，同比增长10.12%；扣非归母净利润17.25亿元，同比增长13.35%，销售及代理服务收入合计16.84亿元，同
比增幅52%，占医药工业收入比重达到21.14%。
工业微生物表现亮眼。上半年，该板块各业务单元整体经营态势持续向好，均实现逆势增长，销售收入4.37亿元，同
比增长18.64%。其中，xRNA板块实现50%以上增长，原料药中间体板块增长10%（其中多肽原料药业务增长超过50%），大
健康&生物材料板块增长25%以上，动物保健板块增长25%；海外业务销售增长33%。
上半年商业保持平稳运营态势。上半年，医药商业板块营业收入141.82亿元，同比增长1.68%；净利润2.33亿元，同
比增长3.02%。公司坚持院内院外双线推进兼顾业务规模拓展与内部运营效率提升，通过业务结构主动调整与内部机制革
新。医美业务处于调整期。上半年，医美板块收入6.51亿元，同比下降41.43%；其中国内医美业务收入3.45亿元，同比下
降52.46%；海外医美业务收入3.32亿元，同比下降36.59%。
公司认为正在积极推进战略调整升级、重构板块增长逻辑。
盈利预测与估值
维持2026年和2027年盈利预测为38.19亿元和44.16亿元。当前股价对应2026/2027年12.7倍/11.0倍市盈率。维持跑赢
行业评级和41.00元目标价不变，对应2026/2027年18.8倍/16.3倍市盈率，较当前股价有48.12%的上行空间。
风险
研发不及预期，核心产品集采风险及降价幅度超预期，公司参控股研发机构亏损
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2026-08-28│华东医药(000963)2026半年报点评：业绩稳健增长，创新药持续放量 │西南证券 │买入
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事件：华东医药发布2026年半年度报告，上半年公司实现营业收入220.67亿元（+1.81%）；利润总额达到22.11亿元
（+0.81%）；实现归母净利润18.61亿元（+2.53%）。医药工业板块盈利韧性凸显，连续实施中期分红，彰显对股东的持
续回报能力。
创新药持续放量，驱动业绩高质量增长：报告期内中美华东实现营收79.69亿元（+8.92%），归母净利润17.40亿元（
+10.12%）。其中创新药收入16.84亿元（+52%），占医药工业营收21.14%，成为核心增长动力。研发层面，目前推进96项
创新药管线项目，创新药研发中心成立6年累计12款创新产品获批上市。1）内分泌领域，司美格鲁肽注射液糖尿病、体重
管理适应症均在审评中；三靶点激动剂DR10624获突破性疗法认定并启动III期临床；德谷门冬双胰岛素已递交上市申请，
新一代siRNA减重药物HDM1014预计2026年Q4申报临床。2）肿瘤领域，EGFR/HER3双抗ADC、BCMA鹅膏蕈碱ADC均完成中国I
期首例入组；多款靶向ADC药物及三靶点抗体融合蛋白持续推进临床。3）自免领域，乌司奴单抗克罗恩病适应症2026年5
月获批，上半年销售额超3亿元（同比翻倍），覆盖超2000家处方医院。多款皮肤疾病在研药物稳步推进。
创新药商业化全面提速，多款重磅品种进入放量通道。2026年上半年，前期获批创新产品进入规模化放量阶段，叠加
新增商业化产品贡献增量，创新产品业务收入规模持续快速扩张，当期实现销售及代理服务收入合计16.84亿元（+52%）
。CAR-T疗法泽沃基奥仑赛注射液（商品名：赛恺泽?）自上市以来市场拓展态势强劲，临床安全性和疗效收获积极评价。
索米妥昔单抗注射液（爱拉赫?，ELAHERE?）为全球首个且目前唯一获批用于铂耐药卵巢癌治疗的FRα靶向ADC药物，于20
25年11月正式商业化销售。目前公司创新药研发成果逐步落地，自主研发及引进合作产品已有近20款上市并实现商业化销
售，另有10余款处于注册审评阶段。公司已形成ADC、GLP-1和自免等领域的多元化创新产品矩阵，高效的商业转化能力与
丰富的在研管线共同支撑起公司创新发展新格局。
商业板块稳健夯实底盘，微生物业务强势增量突围，医美业务筑底蓄力迎复苏。1）医药商业稳中求进，第二增长曲
线加速培育。上半年板块实现营业收入141.82亿元（+1.68%），净利润2.33亿元（+3.02%）。2）工业微生物高增长，四
大业务全面逆势扩张。板块合计实现销售收入4.37亿元（+18.64%），各业务单元均实现逆势增长。3）医美业务触底待复
苏，新品管线密集落地积蓄动能。医美板块（剔除内部抵消）合计实现营业收入6.51亿元（-41.43%）。海外端Kytogen?D
efend于2026年8月取得欧盟MDRCE认证，进一步丰富注射产品矩阵。随着多款重磅新品逐步完成市场培育、销售动能释放
，医美板块有望平稳走出调整周期。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年收入分别为456、479、500亿元，对应PE为13、12、11倍。公司创新药商业化
进展顺利，多款产品已进入放量通道，管线丰富且梯次有序，维持“买入”评级。
风险提示：研发成果及商业化不及预期风险；行业竞争加剧风险等。
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2026-08-27│华东医药(000963)2026年半年报业绩点评：工业板块稳健向上，创新产品提供│银河证券 │买入
│新动力 │ │
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事件：华东医药发布2026年中期业绩报告，公司实现收入220.67亿元，同比增长1.81%，实现归母净利润18.61亿元，
同比增长2.53%，实现扣非归母净利润18.58亿元，同比增长5.44%；其中Q2实现收入108.83亿元，同比下滑0.51%，实现归
母净利润8.59亿元，同比下滑4.62%，实现扣非归母净利润8.68亿元，同比增长0.40%。
工业板块维持稳健向上趋势，创新产品占比逐步提高。上半年子公司中美华东实现收入79.69亿元（含CSO业务），同
比增长8.92%；实现归母净利润17.40亿元，同比增长10.12%；实现扣非归母净利润17.25亿元，同比增长13.35%。其中第
二季度实现收入39.20亿元，同比增长6.07%，实现归母净利润8.09亿元，同比增长9.76%；实现扣非归母净利润8.08亿元
，同比增长15.84%。上半年创新产品收入规模持续快速扩张，实现销售及代理服务收入合计16.84亿元，同比增长52%，占
医药工业板块收入21.14%，创新业务已经成为驱动工业板块增长的新引擎。其中，赛恺泽?上半年已向合作方科济药业下
达110份有效订单；爱拉赫?实现销售约9049万元；赛乐信?/赛捷宁?销售额（含增值税）超过3亿元，同比增幅超100%；脯
氨酸加格列净片惠优静?、新型PARP抑制剂塞纳帕利胶囊（派舒宁?）等上半年销售均实现迅猛增长。创新产品收入占比持
续提高有助于提升公司工业板块整体抗风险能力。
研发投入保持高强度，研发管线价值不断提升。上半年公司医药工业研发投入（不含股权投资）12.08亿元，其中直
接研发支出10.62亿元，直接研发支出占医药工业营收比例为13.30%。公司聚焦肿瘤、内分泌、自身免疫三大赛道，ADC、
GLP?1、外用制剂矩阵持续迭代。肿瘤赛道，HDM2005处于全球ROR1ADC第一梯队，CDH17ADCHDM2017正在中澳同步推进Ⅰa
期临床研究，联用治疗结直肠癌（CRC）的两项临床申请均已获得CDE批准，PD?L1/VEGF/TGF?β的三靶点抗体融合蛋白DR3
0206，已完成一线NSCLC的Ⅰb期剂量拓展入组，目前正在推进后续扩展或联合用药研究。内分泌GLP?1管线进度亮眼，口
服HDM1002减重Ⅲ期达终点，拟Q4报NDA；HDM1005完成减重Ⅲ期入组，预计Q4递交Pre?NDA沟通申请；DR10624新增心衰适
应症IND批件，重度高甘油三酯血症启动Ⅲ期临床，MASHⅡ期临床研究已于Q3获得顶线结果。自免领域，乌司奴单抗克罗
恩病新适应症获批，罗氟司特乳膏多个适应症进入NDA核查阶段。
医美板块依旧承压，工业微生物增长较快。上半年公司医美板块（剔除内部抵消）合计实现营业收入6.51亿元，同比
下降41.43%；其中国内医美业务收入3.45亿元，同比下降52.46%；海外医美业务收入3.32亿元，同比下降36.59%。当前医
美业务的阶段性业绩波动，既是行业整体进入深度调整周期下的客观反映，也是公司积极推进战略调整升级、重构板块增
长逻辑、积蓄复苏动能的必经阶段。上半年工业微生物板块合计实现销售收入4.37亿元，较去年同期增长18.64%。其中，
xRNA板块实现50%以上增长，原料药中间体板块增长10%（其中多肽原料药业务增长超过50%），大健康&生物材料板块增长
25%以上，动物保健板块增长25%；海外业务销售增长33%。上半年工业微生物各业务单元整体经营态势持续向好，均实现
较快增长。
投资建议：公司医药工业、医美以及工业微生物等板块经营保持稳健，创新转型为公司中长期发展提供想象空间。我
们预计公司2026?2028年归母净利润为34.27/30.57/35.60亿元，同比增长0.37%/?10.80%/16.46%，当前股价对应2026?202
8年PE为14/16/13倍，维持“推荐”评级。
风险提示：市场竞争的风险，市场推广不及预期的风险，新品研发不及预期的风险。
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2026-08-27│华东医药(000963)1H26创新业务驱动增长 │华泰证券 │买入
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公司公告1H26收入、归母净利、扣非归母220.7、18.6、18.6亿元（+1.8%、+2.5%、+5.4%yoy），其中2Q26收入、归
母净利、扣非归母108.8、8.6、8.7亿元（-0.5%、-4.6%、+0.4%yoy）。2Q26收入、归母净利分别环比-2.7%、-14.3%，下
滑主因医美业务持续承压。考虑到公司多款产品纳入12批集采，但自研创新药有望BD出海+国内创新药密集获批、持续兑
现，维持“买入”。
医药工业稳健增长，创新管线持续兑现
2Q26中美华东收入、归母净利润、扣非净利润39.20、8.09、8.08亿元（+6.07%、+9.76%、+15.84%yoy）。考虑到公
司多款仿制药纳入12批集采，但创新药持续放量，我们预计26年工业收入、利润均10%左右增长。1H26公司创新产品销售
及代理服务收入合计16.84亿元（+52%yoy）：1）内分泌：加格列净（降糖，24年底纳入医保，目前覆盖等级医院2400+家
，1H26收入+900%yoy）；2）肿瘤：BCMACAR-T（3M24获批，1H26已向科济药业下达有效订单110份，我们预期国内峰值10+
亿元）、塞纳帕利（PARP，25年底纳入医保，目前已准入380+药房和1200+医疗机构，1H26加速放量）、索米妥昔（FRα-
ADC，1H26销售收入9049万元，我们预期峰值15+亿元）、迈华替尼（EGFR-TKI，10M25获批）；3）自免：乌司奴单抗生物
类似药（11M24获批，我们预期国内峰值20+亿元）、Arcalyst（IL-1，11M24获批）；4）瑞玛吡嗪（检测肾小球滤过率，
10M25获批）。创新业务已经成为驱动医药工业板块增长的核心引擎。
商业稳健、医美持续承压
1）商业：1H26商业营收、净利润分别为141.82、2.33亿元（+1.68%、3.02%yoy）；我们预计26年收入个位数增长；2
）医美：1H26营收6.51亿元（-41.43%），其中国内医美收入3.45亿元（-52.46%yoy）、海外收入3.32亿元（-36.59%yoy
）。多款新品（国内：重组A型肉毒毒素芮妥欣、进口再生材料伊妍仕恒耀、多功能皮肤治疗仪V30等，海外：非动物源壳
聚糖产品Kytogen?Defend等）上市有望驱动医美板块重回增长。
研发有序推进
目前公司96项创新管线推进中，1H26乌司奴单抗克罗恩病适应症的上市申请获批，达成4个NDA/BLA申报、9个IND许可
。核心管线：1）内分泌：HDM1002（GLP-1小分子）减重3期完成、降糖处于3期，减重已于7M26递交Pre-NDA，公司预期（
下同）4Q26递交NDA；DR10624（GLP-1/GCGR/FGF21）高甘油三酯血症3期，MASH临床2期已获顶线结果；HDM1005（GLP-1/G
IP）减重+降糖3期；HDM1014（GalNAc-siRNA）预期4Q26申报IND；2）肿瘤：HDM2005（ROR1ADC）1b/2期，HDM2012（MUC-
17ADC）1期，DR30206（PD-L1/VEGF/TGFβ）1b/2a期，HDM2006（HPK1PROTAC）1期；3）自免：HDM3016（IL-4）结节性痒
疹+特应性皮炎3期结束，预期分别1H26和2H26NDA，HDM3010（JAK2，芦可替尼凝胶，白癜风）3期，HDM3014（罗氟司特乳
膏，PsO和AD）NDA。
维持“买入”评级
考虑到医美业务承压、多款仿制药纳入第12批集采，我们下调盈利预测，预期26-28年归母净利润34.6、35.0、42.0
亿元（较前值-9%、-16%、-14%），给予SOTP估值763.4亿元，目标价43.53元（前值50.8元，主因预测公司利润下调、可
比公司估值下降）。
风险提示：产品销售不及预期，产品降价风险，研发进度不及预期。
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2026-05-14│华东医药(000963)业绩稳健攀升，创新药步入收获期 │长城国瑞 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年，公司实现营业收入436.12亿元，同比增长4.07%，实现归属于
上市公司股东的净利润34.14亿元，同比下滑2.78%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润33.11亿元，
同比下滑1.20%。2026年第一季度，公司实现营业收入111.83亿元，同比增长4.17%，实现归母净利润10.02亿元，同比增
长9.56%，实现扣非归母净利润9.90亿元，同比增长10.30%。
事件点评：
营收规模稳健攀升。2025年，公司营收规模突破430亿元，同比增速4.07%，稳健攀升。分板块看，医药商业、医药工
业、工业微生物、医美业务的营收分别为286.97/147.84/7.77/18.26亿元，同比增速分别为5.92/7.04/9.34/-21.50%。其
中，医药工业板块实现归母净利润33.55亿元，同比增长15.59%，净资产收益率25.75%，为公司业绩核心增长引擎。
创新产品收入贡献持续攀升，步入高增长阶段。2025年公司多款创新产品陆续获批上市，业务增量持续稳步释放，创
新产品营收贡献占比稳步提升。赛恺泽?覆盖全国20余省市、落地218份订单，纳入商业健康险创新药目录，超百家保险及
惠民保项目纳入报销，成长动能充足；惠优静?医保准入后已入驻超1900家等级医院，渠道基础扎实；爱拉赫?2025年11月
获完全批准后启动商业化，完成29省挂网、覆盖超400家医疗机构及200余家DTP药房，纳入多地惠民保，依托博鳌先行先
试、港澳药械通落地大湾区，2025全年实现销售额约6800万元；派舒宁?获批后成功纳入国家医保，布局近300家DTP药房
、覆盖超900家医疗机构，切入多地惠民保体系，四季度销售稳步上行。自免品种赛乐信?市场拓展亮眼，处方医院超2000
家，依托学术推广与真实世界研究强化临床渗透，2025年销售额近3亿元；其克罗恩病适应症申请已获受理，预计2026年
二季度获批。器械端，瑞玛比嗪注射液及配套TGFR肾功能测量设备先后获批，为全球首款肾功能床旁评估成套产品，分别
完成21省、25省挂网，已正式启动商业化运营。2025年医药工业板块的创新产品实现销售及代理服务收入23.4亿元，同比
增长64.2%，在医药工业（含CSO业务）营业收入中占比达15.81%。板块整体步入高速增长阶段，充分体现公司研发成果转
化效率突出、商业化运营能力专业稳健。
创新药研发管线近100项，创新势能全面释放。2025年公司医药工业研发投入（不含股权投资）29.82亿元，同比增长
11.36%，其中直接研发支出24.72亿元，同比增长39.64%，直接研发支出占医药工业营收比例为16.60%。公司创新药研发
中心正在推进96项创新药管线研发，2025年取得多项积极成果。①肿瘤领域：爱拉赫?转为常规批准于2025年11月获批；
马来酸美凡厄替尼片用于EGFR21号外显子L858R置换突变的局部晚期或转移性NSCLC患者的一线治疗的上市申请于2025年11
月获批；公司自主研发的差异化ADC药物管线（HDM2005、HDM2020、HDM2012、HDM2017、HDM2024）已形成梯度布局，均顺
利推进中。②内分泌领域：口服GLP-1激动剂HDM1002体重管理中国Ⅲ期正在治疗随访及数据收集阶段，预计今年Q4提交ND
A，糖尿病Ⅲ期完成全部入组，预计今年Q4递交Pre-NDA沟通申请；GLP-1R/GIPR双靶点HDM1005，体重管理适应症Ⅲ期临床
于2025年11月完成全部入组；糖尿病适应症Ⅱ期临床2026年2月获顶线结果，两项Ⅲ期已首例入组；OSAS适应症两项Ⅲ期
研究筹备推进中；first-in-class三靶点激动剂DR10624在重度高甘油三酯血症Ⅲ期临床正在筹备推进，其美国IND于2025
年10月获批；两项脂肪肝相关适应症Ⅱ期临床同步开展，预计今年三季度出炉顶线数据；合作引进的司美格鲁肽注射液糖
尿病适应症NDA已受理，体重管理适应症NDA于今年4月获受理；德谷胰岛素上市申请受理并完成核查；德谷门冬胰岛素预
计今年Q2提交NDA。③自免领域：乌司奴类似药新增儿童斑块银屑病适应症于2025年3月获批，其克罗恩病适应症预计今年
Q2获批；创新药HDM3016结节性痒疹、特应性皮炎两项III期临床均达主要终点，预计分别于2026年上下半年递交NDA；引
进的罗氟司特乳膏6岁及以上银屑病及特应性皮炎两项适应症于2025年10-11月递交NDA；2至5岁特应性皮炎适应症NDA于20
26年2月获受理；自研改良新药HDM3010结节性痒疹Ⅰ/Ⅱ期临床已出顶线结果，2025年9月提交Pre-Ⅲ期沟通申请并获CDE
反馈，正推进后续筹备；白癜风适应症Ⅲ期临床同步开展；MC2-01乳膏银屑病Ⅲ期已获批并入组超120例；自研双抗HDM40
02预计2026年下半年申报中美IND。
医美业务周期性调整。2025年，公司医美板块受国内外市场周期调整与竞争加剧等因素影响，经营阶段性承压，全年
医美板块合计营业收入达到18.26亿元（剔除内部抵消因素），同比下降21.50%，其中Sinclair实现销售收入约9.58亿元
，同比下降0.95%。欣可丽中国全年实现营业收入7.80亿元，同比下降31.50%。
投资建议：我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为38.96/41.83/48.56亿元，EPS分别为2.22/2.39/2.77元，
当前股价对应PE为15/14/12倍。考虑公司整体经营稳健，医药工业盈利优异，创新产品放量与充足研发储备奠定长期潜力
，医美短期承压不改长期价值，我们维持其“买入”评级。
风险提示：医药政策风险，新药研发、上市进度不及预期，产品降价风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：132家
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2026-10-30│华东医药(000963)2026年10月30日投资者关系活动主要内容
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华东医药股份有限公司于2026年10月30日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有2026年10月29日
15:00-16:00华东医药2026三季度业绩交流会参与单位：中金公司、国金证券、国联民生证券、申万宏源证券、西部证券
、兴业证券、中信证券、中信建投、易方达基金、华夏基金，上市公司接待人员有董事会秘书陈波、财务负责人邱仁波、
首席科学官刘东舟、首席医学官，徐俊芳。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-10-30/1225646794.PDF
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参与调研机构：80家
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2026-08-27│华东医药(000963)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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华东医药股份有限公司于2026年8月27日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有参与单位：华创
证券、中信证券、兴业证券、中金公司、国金证券、中国银河证券、华西证券、招商证券、国联民生证券、中泰证券、国
盛证券、西部证券、东北证券、国泰海通证券、工银瑞信基金、平安养老保险、瑞银，上市公司接待人员有公司董事长兼
总经理吕梁、董事会秘书陈波、财务负责人邱仁波、首席，科学官刘东舟、首席医学官徐俊芳。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-28/1225523633.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-05-21│华东医药(000963)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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问题 1、请公司正式明确：DR10624（三靶点）MASH 适应症的II 期顶线数据预计将在何时读出（是否锁定 2026 年
9 月 EASD 大会），HDM1005 减重适应症 NDA 预计何时递交？这两个时间节点能否提前锁定，让投资者看到估值修复的
时间窗口？
答：公司正在稳步推进 DR10624 代谢相关脂肪性肝病 II 期临床研究，目前预计今年第三季度读出顶线数据，公司
将在符合后续学术会议披露规则前提下适时对外公布。HDM1005 减重Ⅲ期临床正在有序开展，预计 2027 年上半年递交 N
DA 申请。
上述时间节点均基于当前临床进度与内部规划，因新药研发均存在一定不确定性，敬请各位投资者理性看待、注意投
资风险。
问题 2、市场对 DCF 价值的最大分歧是 DR10624、HDM1005HDM1002 等创新管线的临床数据不及预期。请具体回答：
这些管线在疗效数据、给药便利性、安全性三个维度上，和礼来替尔泊肽、信达玛仕度肽等竞品对比，公司的差异化优势
究竟在哪？
答：公司 DR10624、HDM1005、HDM1002 都属于内分泌创新药管线在研的重点品种，目前在已结束的临床试验中的疗
效和安全性数据均达到甚至超越研发预设目标。这三个在研产品在疗效定位、给药便捷性、安全性上与相关竞品形成清晰
差异化。核心优势主要体现在
（1）DR10624 为 FGF21R/GCGR/GLP-1R 三靶点创新分子，本品区别于行业内多数竞品聚焦单纯减重的研发定位，核
心优势聚焦血脂调控、肝脏减脂及全身代谢综合调节，赛道定位差异化突出。其针对重度高甘油三酯血症开展的Ⅱ期临床
研究成果，已于 2025 年 11 月在美国心脏协会科学年会（ AHA 2025）主会场作为开场重磅成果发布，充分获得国际权
威学术界高度认可。
临床研究结果显示，在第 12 周，相较安慰剂，DR10624 的所有剂量组的甘油三酯水平和肝脏脂肪含量均实现显著降
低，甘油三酯中位百分比降幅最高达 74.5%；肝脏脂肪含量中位百分比降幅最高达 67%此外，DR10624 已被中国 CDE 纳
入突破性治疗品种名单，用于治疗重度高甘油三酯血症。潜在临床价值和商业价值均很突出。
（2）HDM1005 为 GLP-1/GIP 双靶点长效激动剂，相较于同类双靶点竞品，本品具备起效剂量更低、减重疗效优异、
整体安全耐受性更佳的核心特点。公司已正式启动该品种三期临床头对头对照研究，充分彰显对其临床疗效与产品实力的
充足信心，力争打造双靶点激动剂领域同类最优（ best-in-class）产品。除核心体重管理适应症外，本品还具备极强的
适应症拓展潜力，可延伸布局代谢相关脂肪性肝病、阻塞性睡眠呼吸暂停、射血分数保留型心衰等多个潜力适应症的空间
。
（3）HDM1002 为口服剂型 GLP-1 创新药物，对比市场主流注射类 GLP-1 竞品，口服给药方式大幅提升患者用药便
捷度与长期用药依从性，临床使用场景与受众接受度优势显著。同时本品生产制备工艺简洁，具备显著的成本优势，公司
已依托其小分子结构特性研发的复方制剂 HDM1010 片的临床试验申请已在美国获得批准，产品延展性极强。
问题 3、一季度归母净利润 10.02 亿元（ +9.56%），但经营性现金流为-8.52 亿。请量化解释：现金流为负的主要
原因是季节性回款安排还是商业板块结算周期变化？公司预计二季度现金流能否转正？
答：确实，公司一季度的经营性现金流存在一定波动。从过往规律来看，公司现金流通常在第二季度和第四季度表现
相对较好，而第一季度和第三季度相对偏弱。这与公司内部的考核节点等相关。
如果您关注我们 2025 年全年的业绩，公司全年经营性现金流超过42 亿元，整体表现是优于全年净利润的。事实上
，近几年公司的经营性现金流净额均高于净利润，这说明从全年维度看，公司的现金流非常健康。
在内部管理上，公司对应收账款及客户资信管理有严格的管控制度，并纳入到相关人员的考核指标内。此外，公司近
年来始终保持大比例、稳定的分红，且资产负债率稳中有降，这些财务特征都充分印证了公司经营现金流的稳健性，对此
我们非常有信心。也希望投资者朋友们能全面、辩证地看待季度间的波动。
问题 4、公司如何看待创新产品线对今年整体营收的贡献？
答：今年一季度，创新产品对公司收入的贡献持续提升，当期实现销售及代理服务收入合计 8.1 亿元，同比增幅达
61.8%，占医药工业（含 CSO 业务）营业收入比重为 20.05%。其中，惠优静今年第一季度销售收入同比增长超过 800%，
赛乐信今年第一季度销售收入增长接近 200%。在产品管线方面，赛乐信克罗恩病适应症已于近日获批独家商业化的 CAR-
T 产品 IM19 注射液等多款产品有希望在今年获批上市。此外，公司罗氟司特乳膏、依达拉奉片、独家商业化产品 CXG87
（布地奈德福莫特罗吸入粉雾剂（ IV）胶囊型）等多款产品处于上市审评阶段，今年还将递交口服小分子 GLP-1 受体激
动剂 HDM1002 等多款产品的上市申请。随着这些重点产品陆续上市并加速商业化，今年公司创新产品收入占比还有望进
一步提升。
问题 5、公司今年会有哪些医美新品上市？
答：国内业务方面，近期已有芮妥欣（注射用重组 A 型肉毒毒素）、伊妍仕恒耀?（伊妍仕M 型）重要产品相继获批
，后续包括 V30MaiLiPrecise 产品也有望在今年陆续上市。随着这些重点产品逐步进入商业化阶段，国内医美板块预计
将有望开启新一轮成长周期。海外产品注册亦稳步推进，KIO015 水光针目前正处于欧盟 MDR-CE 认证的技术审评阶段，
预计有望于 2026 年内获得欧盟 CE 认证。
问题 6、2026 年公司研发投入的预期？
答：近年来，公司持续加大研发投入。2025 年全年，公司医药工业研发投入（不含股权投资）29.82 亿元，同比增
长 11.36%，其中直接研发支出 24.72 亿元，同比增长 39.64%，直接研发支出占医药工业营收比例为 16.60%。公司始终
将创新药物研发视为可持续发展的核心，这一战略方向坚定不移。基于此，公司预计在 2026 年的整体研发投入强度将保
持稳定。
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参与调研机构：42家
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2026-05-20│华东医药(000963)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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问题 1：医药代表管理办法出台后，公司如何看待未来国内市场销售情况。
答：公司始终坚持学术推广模式，持续夯实合规体系。公司与许多跨国药企保持销售战略合作，此前已顺利通过合作
方全球合规审查，并获评其全球最优战略合作伙伴，合规水准对标国际药企标准。同时合规建设没有终点，我们将严格遵
循监管要求持续优化内部体系。
问题 2、如何看待目前线上销售减肥药的限制？
答：针对减肥药线上管控新规，我们认为规范整治利于行业良性发展。公司积极学习和探索互联网销售和医药服务销
售，以公司已上市的利拉鲁肽注射液为例，创新推出 5 天健康管理搭配 2 日用药的服务模式，立足患者需求开展业务。
公司不拘泥固有销售模式，持续适配患者需求迭代商业化路径。待后续 HDM1002、HDM1005 等减重核心产品落地，将呈现
全新销售模式，而不是传统仿制药推广模式。
问题 3、公司为何不回购股份？
答：未来公司如有相关计划，将按照信息披露相关规定及时公告
问题 4：公司目前上市的创新药多为引进产品，自研管线何时迎来收获期？
答：创新转型初期以授权引进品种补齐商业化管线，是行业常规过渡模式，自研新药研发周期长、投入门槛高，具
备客观行业规律。公司目前自研的 HDM1002、HDM1005、DR10624 三款核心品种已推进至Ⅲ期临床，从 IND 递交到推进到
Ⅲ期临床的研发速度快于同业同类产品。
自今年年底开始，公司自研创新药将陆续递交上市申请。未来五年，预计将有四十余款创新产品梯次上市，覆盖内分
泌、肿瘤、免疫等核心领域。
问题 5：国内医美板块去年营收承压，今年如何提升？
答：从整体来看，国内医美行业原有证书红利、传统渠道红利正逐步消退，产品盈利周期缩短，行业竞争趋于同质化
。公司已提早进行了相应布局：1、提速拿新证，近期已有芮妥欣（注射用重组 A 型肉毒毒素）、伊妍仕恒耀?（伊妍仕M
型）重要产品相继获批，后续包括V30、MaiLiPrecise 产品也有望在今年陆续上市。同时，布局前沿新材料技术；2、发
力公立医美渠道合作共建；3、完成海外核心技术本土化落地与升级，依托自身生产供应链优势严控成本。
问题 6、炎朵供货目前谈判进展如何？
答：炎朵因合作方海外市场需求旺盛、产能分配受限，目前供货时间未定，公司正积极与合作方沟通，并同时做好相
应预案，不排除使用法律手段维护公司合法权益。
问题 7：公司三靶点产品的差异化？
答：DR10624 为全球首创三靶点激动剂，药物设计具备独特性。区别于行业内多数竞品聚焦单纯减重的研发定位，核
心优势包括血脂调控、肝脏减脂及代谢综合调节等，赛道定位具备差异化。DR10624 已被 CDE 纳入突破性治疗品种名单
，用于治疗重度高甘油三酯血症。公司认为其潜在临床价值和商业价值均很突出。
问题 8、投资者核心关注投资回报与利润成长性，众多创新管线何时能兑现真金白银？
答：公司始终重视股东回报，持续优化内部运营效率、提升盈利水平，并以分红形式回馈投资者。
创新药商业化存在客观周期，创新药研发投入大、新品上市需投入推广，且多款潜力产品规划多适应症研发。目前公
司已制定目标，产品上市后五年有望迎来销售峰值，届时将充分释放盈利价值。
问题 9、想请教公司战略规划问题。公司业务太多元，请问公司是否考虑将商业板块剥离出让，以此聚焦创新药业务
，抬升估值？医美板块的产品线是否也可适当剥离，集中资源打造爆款产品，整体业务进一步精简聚焦？
答：公司四大业务板块具备深度协同价值。工业微生物的合成生物技术、新材料技术，可反向赋能医美新品研发；肉
毒素这一特殊管理的药品，由医药工业团队销售，并由医药商业做全国总配送和商业化渠道管理。后期医美业务的公立医
院市场拓展也需要依托医药工业成熟的销售体系支持，这是多数同业公司不具备的优势。
医药商业是连接医药工业与医疗机构的关键枢纽，能同步输出市场信息与资源协同，对公司长远布局意义重大。综合
考量整体发展战略，现阶段暂无剥离计划，各板块联动赋能，助力公司在大健康领域的整体发展。
医美全域布局是出于长期经营考量。单一产品模式抗风险能力弱产品存在自然迭代更替周期，难以支撑企业长久发展
。公司医美坚持稳健长线运营，依托丰富管线持续产品更新迭代，规避单品依赖风险保障业务的可持续发展。
问题 10、商业板块每年的增长都比较稳健，今年关于这个板块有什么增长预期吗？包括今年这个板块的发展规划。
答：去年医药流通行业的平均增速为 1.5%-2%，而公司医药商业板块增速达 5.9%，位列国内前十位流通企业的第三
名，稳居行业第一梯队。
今年医药商业的目标明确，即继续站稳行业头部阵营，确保业绩增速超越行业均值。
问题 11、司美格鲁肽注射液的上市进展？
答：公司司美格鲁肽注射液的降糖和体重管理两项适应症的上市申请均已提交，目前处于国家药监局的审评流程中。
司美格鲁肽中国的化合物专利现已到期。公司也关注到其他同行的上市申请尚未获批也有部分同行已经在公开信息中指出
，这是受到与其他国家政府协定中涉及数据保护的影响。公司将积极关注审评审批进展。
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参与调研机构：1家
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2026-05-13│华东医药(000963)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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华东医药股份有限公司于2026年5月13日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有详见附件，上市
公司接待人员有公司董事长兼总经理吕梁先生、董事会秘书陈波先生、财务负责人邱
仁波先生、独立董事黄简女士、独立董事王如伟先生、独立董事薛丽香女士、独立董事魏淑珍女士 查看原文
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