研报评级☆ ◇000970 中科三环 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.23│ 0.01│ 0.08│ 0.15│ 0.23│ 0.29│
│每股净资产(元) │ 5.42│ 5.30│ 5.36│ 5.46│ 5.65│ 5.89│
│净资产收益率% │ 4.18│ 0.19│ 1.40│ 2.69│ 4.15│ 4.99│
│归母净利润(百万元) │ 275.31│ 12.01│ 91.32│ 177.87│ 283.52│ 354.80│
│营业收入(百万元) │ 8358.23│ 6750.88│ 6640.66│ 7409.00│ 8555.00│ 9345.60│
│营业利润(百万元) │ 467.17│ 37.34│ 176.57│ 293.68│ 454.62│ 564.23│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-10 增持 首次 --- 0.11 0.16 0.25 东北证券
2026-08-22 买入 维持 --- 0.15 0.28 0.33 国盛证券
2026-08-22 买入 维持 18.67 0.16 0.23 0.28 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.15 0.26 0.33 国盛证券
2026-04-25 买入 维持 19.74 0.16 0.23 0.28 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-10│中科三环(000970)关于公司计划现金收购中电磁声的点评：计划并购中电磁声│东北证券 │增持
│，打造一体化永磁材料龙头 │ │
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事件
2026年8月5日公司发布公告，计划现金收购宁波中电磁声电子有限公司（以下简称“中电磁声”）的控股权，中电磁
声主要从事永磁材料应用器件的研发、生产和销售，专注于磁性器件终端应用技术开发，产品主要应用于消费电子、汽车
和工业电机等领域。中电磁声成立于1999年，实缴资本1008万元，同时是公司控股子公司宁波三环磁声工贸有限公司的少
数股东，同时在技术、产品和市场等方面与公司具备协同互补效应。
点评
中科三环是国内稀土永磁行业老牌龙头企业。公司主营烧结、粘结钕铁硼永磁材料，是全球第二大烧结钕铁硼生产商
，拥有完整海外专利授权。公司产品广泛应用于新能源汽车、风电、工业电机、消费电子以及人形机器人多个领域。目前
在宁波、天津、赣州布局多个生产基地，掌握晶界扩散等核心工艺，持续加码高牌号磁材。2025年公司实现收入66.41亿
元，其中磁材销售收入63.77亿元，全年销量1.26万吨，平均售价506元/kg，显著高于行业竞争对手。
我国是全球最大稀土及稀土永磁材料生产国，在地缘局势趋于动荡背景下，国内稀土出口管控或将趋严，有望带动稀
土原料与永磁产品价格上行。上游原材料价格上行期，中科三环作为行业龙头具备一定成本转嫁能力，有望推动公司毛利
率进一步扩张。公司拟收购中电磁声，补齐磁组件业务短板，打通磁材?组件产业链，实现内部业务协同，既提升客户粘
性，也有助于抬升产品毛利率。中电磁声是国内极少数具备大规模消费电子磁组件组装核心技术能力的稀土永磁器件制造
商。下游消费电子进入新一轮迭代周期，各类AI硬件（如桌面机器人、具身智能等）有望进一步加大VCM和电机的使用量
，推动永磁材料的出货量增长，为公司打开新的成长空间。海外磁材企业受稀土原料供给约束，产能受限，全球高端订单
逐步向国内转移，中科三环凭借产能、技术与出口资质优势，有望承接海外外流订单，充分受益国产替代浪潮。
投资建议：给予“增持”评级。在不考虑并购情况下，我们预计公司2026-2028年实现收入70.29/75.80/85.54亿元，
实现归母净利润1.31/2.00/3.02亿元，对应PE为108.30/70.81/46.94。
风险提示：此次收购失败、行业竞争格局恶化造成毛利率下滑
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2026-08-22│中科三环(000970)多重降本措施助力毛利率同比改善 │华泰证券 │买入
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中科三环发布半年报，2026H1实现营收36.14亿元（yoy+23.67%），归母净利4921.27万元（yoy+11.86%），扣非归母
净利3229.73万元（yoy+2.23%）。其中Q2实现营收19.37亿元（yoy+32.56%、qoq+15.53%），归母净利3281.69万元（yoy+
7.59%、qoq+100.15%）。公司核心产品销量同比增长、磁材产品毛利率较同期改善，维持“买入”评级。
核心产品销量增长叠加降本，磁材毛利率同比提升
26H1公司核心产品销量同比增长，通过优化配方工艺、降低重稀土用量等降本措施，带动综合毛利率同比提升。H1磁
材产品收入34.70亿元，yoy+24.75%，毛利率12.63%，yoy+3.24pct。H1财务费用0.83亿元，同比增加1.46亿元，主要系汇
兑净损失增加。
海外收入同比增长44%，成为H1收入增长主要驱动
26H1国外收入19.98亿元，yoy+44.05%，占营业收入55.28%，同比+7.82pct；国内收入16.16亿元，yoy+5.26%。国外
业务毛利率14.00%，yoy+2.45pct；国内业务毛利率10.77%，yoy+3.53pct。2025年12月金力永磁、中科三环、宁波韵升已
获得通用出口许可证，通用许可证的应用将简化稀土永磁企业出口流程，加快交付速度。
聚焦人形机器人与高效节能电机，持续推进产品创新
26H1公司成立公司级技术创新中心，聚焦人形机器人、高效节能电机等重点领域，开展前沿研究及产品创新；着力人
形机器人用高性能磁体研发，并关注低空经济潜在需求。公司持续改进晶粒细化、晶界扩散和晶界调控等重稀土减量化技
术。H1研发投入0.65亿元，yoy+11.80%。
盈利预测与估值
我们维持公司盈利预测，26-28年归母净利润为1.97/2.76/3.37亿元，预计26-28年EPS为0.16/0.23/0.28元。可比公
司26年PB均值为6.8X，考虑到公司出口营收占比明显高于可比公司（基于25年数据，见图表1），因此政策对公司的业绩
扰动较大，给予公司26年3.4倍PB估值，预计公司2026年BPS为5.49元，下调目标价为18.67元（前值19.76元，对应2026年
3.6倍PB）。
风险提示：稀土价格超预期下跌，美国关税政策导致稀土行业供给格局波动。
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2026-08-22│中科三环(000970)量增驱动盈利改善，龙头弹性持续释放 │国盛证券 │买入
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事件：公司披露2026年中报。上半年公司实现营收36.14亿元，同比+23.67%，毛利率12.47%；归母净利0.49亿元，同
比+11.86%，归母净利率1.36%。分季度看，2026Q1/Q2公司实现营收16.77/19.37亿元，Q2同环比+32.56%/+15.53%；毛利
率12.9%/12.1%；归母净利0.16/0.33亿元，Q2同环比+7.59%/+100.15%；归母净利率0.98%/1.69%。
核心产品销量增长，毛利改善，费用端整体可控。（1）量：26H1公司核心产品销量增长带动收入提升。公司核心产
品销量同比增长，通过优化配方工艺、降低重稀土用量等降本措施，带动综合毛利率同比提升。26H1实现国外市场收入19
.98亿元，同比增长44.05%。（（2）价：26H1镨钕金属均价约90.74万元/吨，同比+71%，环比+36%，价格大幅波动。公司
实行稀土原材料集中协同采购与动态平衡库存管理，根据价格及市场变化适时调整库存；以持有上游股权、战略长协、多
元渠道采购三重保障确保供应稳定，优化库存结构，稳步提升资产质量。26H1综合毛利率12.47%，同比+3.2pct。（（3）
费：本期财务费用8,314.55万元，上年同期为-6,270.45万元，主因汇兑净损失较上期增加；管理费用1.45亿元，同比+16
.51%，主因职工薪酬和知识产权费增加；销售费用5,874.57万元，同比+1.52%，主因佣金支出增加；研发费用6,539.46万
元，同比+11.80%，主因研发人工费增加。
Q2镨钕价格冲高回落，供需博弈加剧。26年二季度氧化镨钕价格于68–82万元/吨区间震荡运行，4月冲高后5月大幅
回调、6月震荡修复。（1）供给端，国内稀土开采及冶炼分离配额管控延续，北方稀土Q2稀土精矿交易价格环比+44.61%
；回收端，6月中下旬，废料回收企业因税票问题出现减产，6月再生氧化物产量环比缩减19.5%；进口端，4-6月未列名氧
化稀土进口量同比-50.2%，供应端维持偏紧态势。（2）出口端，26Q2呈现“量跌价升”格局，26年H1我国稀土出口量累
计30,482.8吨，同比下降6.4%；出口金额21.3亿元，同比上涨55.2%。（3）需求端，二季度步入传统淡季，磁材企业订单
偏弱、采购意愿不强，下游以刚需补库为主；但“金九银十”旺季预期下新能源汽车、工业机器人等核心领域需求韧性仍
在，供需紧平衡格局下稀土价格有望维持高位震荡。
投资建议：公司为全球稀土永磁行业龙头，具备2.5万吨烧结钕铁硼+1500吨粘结钕铁硼产能。短期来看，稀土价格中
枢抬升、出口管制阶段性调整，叠加库存收益释放与产能利用率提升，公司盈利弹性有望持续兑现。中长期看，人形机器
人与低空经济是高性能钕铁硼的两大新兴需求增长极，公司作为龙头有望充分受益。我们预计2026-2028年归母净利润1.8
/3.4/4.0亿元，对应PE83/44/38x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求复苏不及预期；出口管制政策超预期收紧；稀土价格波动风险；汇率波动风险。
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2026-04-28│中科三环(000970)稀土价格持续走强，盈利修复节奏有望加快 │国盛证券 │买入
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事件：4月24日公司披露2026年一季度报告。2026年Q1公司实现营收16.77亿元，同比+14.79%，环比-6.37%，毛利率1
3%；归母净利0.16亿元，同比+21.54%，环比+1556.91%。
2026Q1业绩同环比增长主因价升对冲量降与费用压力。（1)价：2026Q1镨钕金属价格环比上涨34%至91万元/吨，金属
铽环比下跌0.1%至776万元/吨，金属镝环比下跌2%至183万元/吨。公司已加强原材料集中采购管理，目前有1-2个月的稀
土原材料库存。（2）量：主要受新能源汽车下游需求疲软及出口管制影响，我们预计，公司磁材产量同环比下滑，整体
出货量承压。（3）费：本期财务费用同比大幅增加，主要为汇兑损失，对当期利润形成较大压制。
供需支撑价格中枢上移，产能提升有望放大盈利弹性。出口管制阶段性调整叠加稀土价格持续走强，公司盈利修复节
奏有望在二季度加快。价格端来看，镨钕金属自2026年一季度起进入上行通道，核心支撑来自：（1）供给端：国内方面
，冶炼分离环节实行严格的总量管控。据SMM预测，2026年稀土冶炼分离指标虽将小幅增长，但受企业实际开工率受环保
、指标约束明显受限的影响，有效供给增量仍将有限；同时，受钕铁硼废料供应紧缺制约，再生氧化镨钕增量难以完全弥
补原生料的缺口。海外方面，2026年一季度中国稀土金属矿进口量同比-87%，自美国的稀土金属矿进口量已归零，这部分
缺口短期难以填补；缅甸未列名氧化稀土进口虽阶段性增长，但受国内分离厂开工率下滑影响，实际转化为有效供给的规
模有限，行业整体呈现“国内管控收紧+海外供给断档”的紧平衡格局。（2）出口端：2026年3月份稀土永磁出口量达523
8吨，环比增长11%，主因自2025Q4开始推行通用许可证，稀土永磁出口呈现明显修复态势，叠加1-2月份镨钕价格持续上
扬，刺激海外订单释放，带动出口需求；内外盘价差随出口环境优化进一步收敛，将牵引国内价格中枢抬升。（3）需求
端：二季度下游新能源车、工业电机进入传统补库周期，叠加高油价对新能源汽车消费的刺激，需求端有望迎来边际回暖
。在供需格局偏紧的背景下，稀土价格有望维持强势。对公司而言，当前阶段价格对盈利的贡献强于出货量，随着价格上
行，公司现有2个月左右的库存将持续释放收益；同时，产能利用率提升将进一步放大盈利弹性，推动业绩环比改善。
投资建议：公司为全球稀土永磁行业龙头，具备2.5万吨烧结钕铁硼+1500吨粘接钕铁硼产能。短期来看，稀土价格中
枢抬升、出口管制阶段性调整，叠加库存收益释放与产能利用率提升，公司盈利弹性有望持续兑现。中长期看，人形机器
人、工业伺服电机等高端磁材需求渗透率提升，公司作为龙头有望充分受益。预计2026-2028年归母净利润1.8/3.2/4.0亿
元，对应PE80/45/37x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求复苏不及预期；出口管制政策超预期收紧；稀土价格波动风险；汇率波动风险。
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2026-04-25│中科三环(000970)业绩向好且布局轴向磁通电机磁材 │华泰证券 │买入
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中科三环发布一季报，2026年Q1实现营收16.77亿元（yoy+14.79%、qoq-6.37%），归母净利1639.58万元（yoy+21.54
%、qoq+1556.91%），扣非净利827.20万元（yoy+17.19%）。公司26年Q1业绩同比保持增长，且磁材广泛应用于下游新能
源汽车等高端场景，未来有望受益于布局高端产品带来的盈利提升，维持“买入”评级。
公司Q1毛利率环比增长
2026年Q1公司实现毛利率12.84%，环比提升2.66Pct。Q1国内钕铁硼磁材40H均价281.8元/公斤，环比提升13.0%。公
司在产品定价时会参考原材料价格并综合考虑产品特性及市场竞争等因素，原料价格上涨时有望适当向下传导。同时公司
也通过加强原材料集中采购、优化库存管理等举措积极应对原材料价格波动带来的不利影响。费用方面，公司期间费用率
2026年Q1合计10.96%，环比提升2.4Pct。
签署《战略合作框架协议》，布局轴向磁通电机磁材
2026年4月10日，公司与上海盘毂动力科技股份有限公司签署《战略合作框架协议》，围绕轴向磁通电机用磁性材料
的开发与供应，开展长期战略合作。通过战略协同，共同研制面向轴向磁通电机专用的超高端磁性材料，建立长期稳定的
战略采购供应关系，并基于研发成果择机设立合资公司，实现从材料研发、生产制造到产业化应用的全链条深度合作，服
务国家高端制造与绿色低碳发展战略。
26年3月行业出口数据环比回暖
2025年12月金力永磁、中科三环、宁波韵升已获得通用出口许可证，通用许可证的应用将简化稀土永磁企业出口流程
，加快交付速度，利于稀土永磁行业下游需求恢复。根据Wind的行业数据，2026年3月中国稀土及其制品出口数量为10285
吨，环比增长4.1%。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润（-19.2%/-19.5%/17.9%）至1.97/2.76亿元/3.37亿元，预计26-28年EPS为0.16/0.2
3/0.28元。下调主要是考虑公司不会盲目扩产同时稀土价格剧烈波动可能增加公司库存策略制定的难度。可比公司26年PB
均值为7.15X，考虑到公司出口营收占比明显高于可比公司（基于25年数据，见图表3），因此政策对公司的业绩扰动较大
，给予公司26年3.6倍PB估值，预计公司2026年BPS为5.49元，下调目标价为19.76元（前值19.9元，对应2026年3.6倍PB）
。
风险提示：稀土价格超预期下跌，美国关税政策导致稀土行业供给格局波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-07-10│中科三环(000970)2026年7月10日投资者关系活动主要内容
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1、公司产品能否用于 VCM?
答：公司产品应用于 VCM（音圈电机）领域已有多年。
2、公司原材料库存情况如何？
答：公司已加强原材料集中采购管理，根据实际情况对库存进行动态调整，目前有1-2 个月的稀土原材料库存。
3、公司未来是否有扩产计划？
答：公司的产能扩张计划始终是根据订单情况和市场需求情况来安排的，不会盲目扩产。
4、公司在重稀土减量化技术方面有无积累？
答：公司多年以来持续改进优化晶粒细化、晶界扩散技术和晶界调控等重稀土减量化技术，并实现多种技术的联合应
用，不断降低高性能磁体的重稀土用量，降低材料成本，努力提高公司产品的市场竞争力。
5、如何看待人形机器人领域的市场需求？
答：公司生产的钕铁硼永磁材料在工业机器人领域已有多年应用。目前人形机器人行业尚未实现规模化量产，待其实
现商业化落地后，将会给钕铁硼永磁材料行业和公司带来积极影响。近年来，公司针对该领域持续进行技术开发，积极与
下游应用客户沟通，努力把握潜在的市场机会。
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