价值分析☆ ◇000975 山金国际 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 11 3 0 0 0 14
2月内 12 3 0 0 0 15
3月内 23 6 0 0 0 29
6月内 30 6 0 0 0 36
1年内 56 12 0 0 0 68
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.46│ 0.41│ 0.51│ 0.81│ 0.98│ 1.16│
│每股净资产(元) │ 3.77│ 3.93│ 4.16│ 4.69│ 5.37│ 6.19│
│净资产收益率% │ 12.17│ 10.30│ 12.32│ 17.24│ 18.22│ 18.87│
│归母净利润(百万元) │ 1273.34│ 1124.46│ 1424.30│ 2251.31│ 2717.21│ 3217.86│
│营业收入(百万元) │ 9040.24│ 8381.54│ 8105.72│ 11245.20│ 12464.88│ 13949.54│
│营业利润(百万元) │ 1864.88│ 1615.81│ 2097.09│ 3328.28│ 4040.87│ 4778.49│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-24 增持 维持 23.15 0.86 0.98 1.20 海通证券
2024-10-24 买入 维持 --- 0.94 1.23 1.43 天风证券
2024-10-23 买入 维持 --- 0.85 1.00 1.21 德邦证券
2024-10-22 买入 维持 --- 0.80 0.98 1.17 华安证券
2024-10-22 买入 维持 --- 0.83 1.04 1.12 开源证券
2024-10-22 增持 维持 --- 1.03 1.23 1.49 东兴证券
2024-10-22 买入 维持 21.8 0.81 0.99 1.31 华创证券
2024-10-22 买入 维持 23.5 0.84 1.07 1.31 国投证券
2024-10-22 买入 维持 --- 0.82 0.93 1.01 国盛证券
2024-10-22 买入 维持 --- 0.83 1.04 1.20 民生证券
2024-10-22 买入 维持 27.48 0.92 1.06 1.15 广发证券
2024-10-22 买入 维持 22.77 0.85 0.99 1.27 华泰证券
2024-10-22 增持 维持 --- 0.86 1.00 1.07 国信证券
2024-10-21 买入 维持 --- 0.87 0.97 1.33 国金证券
2024-10-11 买入 维持 --- 0.77 0.97 1.13 中信建投
2024-09-19 买入 首次 --- 0.82 0.92 1.07 长城证券
2024-09-12 买入 首次 --- 0.75 0.97 1.10 华安证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.77 0.95 1.16 国联证券
2024-08-26 买入 维持 20.4 0.82 1.01 1.29 国投证券
2024-08-23 买入 维持 --- 0.77 0.92 0.99 华鑫证券
2024-08-22 增持 维持 22.5 0.83 0.93 1.13 海通证券
2024-08-22 增持 维持 --- 0.78 0.96 1.26 东兴证券
2024-08-22 买入 维持 --- 0.72 0.85 0.93 国盛证券
2024-08-21 买入 维持 --- 0.83 0.91 0.98 信达证券
2024-08-21 买入 维持 20.31 0.81 0.85 1.10 华创证券
2024-08-21 买入 维持 --- 0.80 0.95 1.02 招商证券
2024-08-21 买入 维持 --- 0.73 0.89 1.02 民生证券
2024-08-21 买入 维持 --- 0.72 0.88 1.04 德邦证券
2024-08-21 增持 维持 21.5 --- --- --- 中金公司
2024-08-20 买入 维持 --- 0.79 0.82 0.93 中邮证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-24│山金国际(000975)公司季报点评：矿山盈利能力稳中有进，玉龙矿业探转采落地
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盈利预测与估值：公司增储扩产空间广阔，成长性持续凸显，我们预计未来三年随着扩产项目的逐渐投产
，公司净利润将处于快速增长期。我们预计公司24-26年EPS分别为0.86、0.98和1.20元/股。参考可比公司估
值水平，给予2024年26-27倍PE估值，对应合理价值区间22.30-23.15元/股，给予“优于大市”评级。
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2024-10-24│山金国际(000975)三季报点评：符合预期，持续受益金价上行
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考虑黄金、白银、锌价持续上涨，公司受益量价齐升，我们上修盈利预测，预计2024-2026年实现归母净
利润26.0/34.2/39.6亿元（前值20.89/33.94/36.49亿元），对应EPS0.94/1.23/1.43元/股（前值0.75/1.22/1
.31元/股），对应PE20.57/15.68/13.51倍，维持“买入”评级。
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2024-10-23│山金国际(000975)项目稳步推进，业绩持续提升
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投资建议：公司成本水平领先，黄金价格或持续上行。预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.50、27
.89、33.59亿元。维持“买入”评级。
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2024-10-22│山金国际(000975)金价上行+降本增效，24Q3归母净利同增70%
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投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.2/27.2/32.4亿元（前值为20.7/26.8/31.9亿元，考虑黄
金价格上涨上调），对应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”评级。
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2024-10-22│山金国际(000975)公司信息更新报告：成本控制能力显著，Q3业绩创新高
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量价齐升，Q3业绩创新高
2024Q1-3，公司实现营业收入120.71亿元，同比+70.14%，归属于上市公司股东的净利润17.27亿元，同比
+54.46%。2024Q3单季实现营业收入55.66亿元，环比+49.17%；归属于上市公司股东的净利润6.52亿元，环比+
14.04%。2024Q1-3，公司销售、管理、财务及三费费率分别为0.03%、1.99%、0.01%、2.03%，同比分别+0.01p
ct、-1.44pct、-0.22pct、-1.65pct。2024、2025年金价中枢有望继续抬升，我们上调2024-2026年盈利预测
，预计2024-2026年归母净利润分别为23.15、28.83、31.22亿元（2024-2026年前预测值分别为18.77、23.93
、26.56亿元），EPS分别为0.83、1.04、1.12元，当前股价对应PE分别为23.3、18.7、17.3倍。公司海外资源
并购打开新篇章，克金成本领先，维持“买入”评级。
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2024-10-22│山金国际(000975)矿山运营能力持续提升，强成长下的估值弹性有待释放
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盈利预测与投资评级：考虑到黄金传统的纯金融属性定价方式显现弱化，而商品供需属性的定价方式明显
强化，黄金金融属性决定价格弹性而供需属性决定价格韧性。黄金供需已进入商品定价层面上结构性偏紧状态
，价格将呈现趋势性的易涨难跌格局。鉴于黄金避险溢价、流动性溢价及汇率溢价的发酵。而锌铅价格或在基
本面供给仍显刚性下维持稳定。我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为135.82亿元、147.91亿元、171
.39亿元；归母净利润分别为28.47亿元、34.17亿元及41.34亿元；EPS分别为1.03元、1.23元和1.49元，对应P
E分别为18.92x、15.77x和13.03x，维持“推荐”评级。
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2024-10-22│山金国际(000975)2024年三季报点评：金价上行、克金成本下滑带动业绩大幅提升
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投资建议：考虑金价上涨、克金成本下降和贸易业务规模提升，我们预计公司2024-2026年分别实现归母
净利润22.56亿元、27.46亿元、36.25亿元（前值为22.56/23.70/30.52亿元），分别同比增长58.4%、21.7%、
32%。我们看好公司成长性，参考公司近期股价变动和可比公司估值，给予公司25年22倍PE，对应目标价21.8
元，维持“强推”评级。
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2024-10-22│山金国际(000975)黄金销售成本延续下降，Osino交割完成增厚资源储备
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投资建议：
公司注重成本管控，Osino收购推进助力远期产量增长。黄金价格屡创新高，量价双增业绩增速可观。预
计2024-2026年营业收入分别为159.87、182.29、204.57亿元，预计净利润23.37、29.70、36.48亿元，对应EP
S分别为0.84、1.07、1.31元/股，目前股价对应PE为23.1、18.1、14.8倍，维持“买入-A”评级，6个月目标
价23.5元/股,对应24年PE约28倍。
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2024-10-22│山金国际(000975)矿山业务毛利维稳，看好金价高位下业绩兑现
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投资建议：公司自有矿山业务维持较强盈利能力，叠加通胀与地缘溢价对金价的双重支撑，持续看好公司
业绩兑现。预计公司2024-2026年营业收入分别为144.7/151.4/159.8亿元。归母净利润分别为22.8/25.9/28.1
亿元，对应PE分别为23.6/20.8/19.2倍，维持“买入”评级。
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2024-10-22│山金国际(000975)2024年三季报点评：业绩创新高，战略规划持续落地
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盈利预测与投资建议：我们上调公司2024-2026年归母净利润分别为23.11/28.81/33.35亿元，根据10月21
日收盘价对应PE为23/19/16倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-22│山金国际(000975)成本维稳，量增目标持续推进
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盈利预测与投资建议：预计公司24-26年EPS分别为0.92/1.06/1.15元/股，对应最新收盘价的PE分别为21/
18/17倍。考虑在价格预期上行、成本维稳和量增预期下，公司业绩兑现度持续较高，资金和资源实力为其规
划目标保驾护航，参考公司历史估值情况，我们认为给予公司24年30倍PE估值较为合理，对应公司合理价值27
.48元/股，维持“买入”评级。
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2024-10-22│山金国际(000975)单季产销稳定，成本环比持续下行
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我们维持盈利预测，预计24-26年EPS分别为0.85/0.99/1.27元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为18.1
0倍，考虑公司规划了明确的产量增长目标，给予公司25年23倍PE，对应目标价22.77元（前值22.03元），维
持买入评级。
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2024-10-22│山金国际(000975)三季报点评：低成本优势突出，新项目收购完成交割
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投资建议：维持“优于大市”评级。
受益金价上涨，公司前三季度业绩表现突出，上调公司全年盈利预测。预测公司2024-2026年实现营收156
.78/149.22/154.89(原预测125.83/130.23/135.55)亿元，同比增速93.4%/-4.8%/3.8%；归母净利润23.91/27.
90/29.79(原预测23.08/25.74/27.47)亿元，同比增速67.9%/16.7%/6.8%；当前股价对应PE为23/19/18X。考虑
到公司资源禀赋突出，管理水平优，克金成本低，盈利能力强；未来，随着资源挖潜以及新项目的并购，黄金
产量存在较大提升空间，维持“优于大市”评级。
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2024-10-21│山金国际(000975)利润空间继续走阔，内外并行驱动长期增长
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预计公司24-26年营收分别为96/102/123亿元，归母净利润分别为24.24/26.99/37.04亿元，EPS分别为0.8
7/0.97/1.33元，对应PE分别为22.22/19.96/14.54倍。维持“买入”评级。
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2024-10-11│山金国际(000975)Q3业绩再创新高，成功收购Osino国际化布局先下一城
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投资建议：预计公司2024年-2026年归母净利分别为21.28亿元、26.82亿元和31.37亿元，对应当前股价的
PE分别为22.47、17.83和15.24倍，考虑到公司在黄金行业地位及成长性，给予公司“买入”评级。的PE分别
为22.47、17.83和15.24倍，考虑到公司在黄金行业地位及成长性，给予公司“买入”评级。
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2024-09-19│山金国际(000975)1H24公司“质效双升”，国际化布局开启，看好公司业绩增长
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为102.11/116.05/131.65亿元，实现归母净利润分别
为22.65/25.62/29.83亿元，对应EPS分别为0.82/0.92/1.07元，当前股价对应的PE倍数分别为19.6X、17.3X、
14.9X。我们基于以下几个方面：1）全球黄金价格有望维持较高位，公司黄金产品或将保持较大的利润空间；
2）公司现有矿山勘探前景广阔，产能有望进一步释放；3）公司开启国际化布局，扩充黄金产能及储备量，利
好未来业绩增长。我们看好公司资源储备及其海外布局，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-12│山金国际(000975)矿金业务增长，海外征程启航
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公司矿产金利润贡献占比高，美联储开启降息通道后金价有望延续上涨，公司利润弹性较大，我们预计公
司2024-2026年归母净利润分别为20.7/26.8/31.9亿元，对应PE分别为21/17/14倍，首次覆盖给予“买入”评
级。
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2024-08-28│山金国际(000975)矿产金银产销量稳健增长，持续受益金银上行周期
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为97.43/109.50/125.00亿元，分别同比增长20.20%/12.39%/14.1
5%，归母净利润分别为21.45/26.49/32.26亿元，分别同比增长50.60%/23.51%/21.76%，EPS分别为0.77/0.95/
1.16元，当前股价对应P/E分别为21.44/17.36/14.26倍，维持“买入”评级。
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2024-08-26│山金国际(000975)黄金单位销售成本显著下降，Osino收购持续推进
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投资建议：
公司注重成本管控，Osino收购推进助力远期产量增长。黄金价格屡创新高，量价双增业绩增速可观。预
计2024-2026年营业收入分别为93.67、110.63、132.53亿元，预计净利润22.64、28.15、35.77亿元，对应EPS
分别为0.82、1.01、1.29元/股，目前股价对应PE为21.5、17.3、13.6倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价
20.4元/股,对应24年PE约25倍。
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2024-08-23│山金国际(000975)公司事件点评报告：金矿降本显成效，开启海外矿山并购
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预测公司2024-2026年营业收入分别为96.77、107.19、112.45亿元，归母净利润分别为21.46、25.65、27
.61亿元，当前股价对应PE分别为22.9、19.1、17.8倍。考虑到金价保持强势，公司金矿降本增效成果显著，
维持公司的“买入”投资评级。
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2024-08-22│山金国际(000975)公司半年报点评：降本增效持续落地，矿山盈利能力稳中有进
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盈利预测与估值
公司增储扩产空间广阔，成长性持续凸显，我们预计未来三年随着扩产项目的逐渐投产，公司净利润将处
于快速增长期。我们预计公司24-26年EPS分别为0.83、0.93和1.13元/股。参考可比公司估值水平，给予2024
年26-27倍PE估值，对应合理价值区间21.67-22.50元/股，给予“优于大市”评级。
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2024-08-22│山金国际(000975_SZ)：固本增量质效双升，公司成长属性已实质性攀升
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盈利预测与投资评级：考虑到黄金传统的纯金融属性定价方式显现弱化，而商品供需属性的定价方式明显
强化，黄金金融属性决定价格弹性而供需属性决定价格韧性。黄金供需已进入商品定价层面上结构性偏紧状态
，价格将呈现趋势性的易涨难跌格局。鉴于黄金避险溢价、流动性溢价及汇率溢价的发酵，人民币黄金定价中
枢或维持于540元/克之上。而锌铅价格或在基本面供给仍显刚性下维持稳定。我们预计公司2024-2026年实现
营业收入分别为107.29亿元、125.12亿元、154.2亿元；归母净利润分别为21.77亿元、26.79亿元及35.05亿元
；EPS分别为0.78元、0.96元和1.26元，对应PE分别为23.01x、18.7x和14.29x，维持“推荐”评级。
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2024-08-22│山金国际(000975)矿产金业务成本端持续优化，公司顺周期业绩弹性凸显
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投资建议：基于公司高单吨利润叠加全球化资源布局显现，同时看好顺周期金价中枢弹性，预计24-26年
营收为102.6/113.2/128.2亿元，24-26年归母净利润为20.1/23.7/25.9亿元，对应PE分别为25.0/21.1/19.4倍
。
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2024-08-21│山金国际(000975)金价上涨推升业绩，成本持续下降
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.95亿元、25.35亿元、27.13亿元，对应PE分别
为21倍、19倍、18倍。
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2024-08-21│山金国际(000975)2024年半年报点评：受益金价上涨，单季归母净利创历史新高
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投资建议：考虑金银价格上涨和矿产金成本下滑，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润22.56/23.70
/30.52亿元（前值为21.46/22.94/29.48亿元），分别同比增长58.4%、5.1%、28.8%。我们看好公司成长性，
参考公司近期股价变动和可比公司估值，给予公司24年25倍PE，对应目标价20.31元，维持“强推”评级。
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2024-08-21│山金国际(000975)业绩符合预期，成本管控成效显著
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维持“强烈推荐"投资评级。考虑金价持续上行，我们上调盈利预测，预计2024-26年归母净利润22/26/28
亿元，对应市盈率23/19/18倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-08-21│山金国际(000975)2024年半年报点评：量价齐升，期待战略规划落地
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.18/24.83/28.26亿元，根据8月20日收
盘价对应PE为24/19/17倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-21│山金国际(000975)当前符合预期，未来空间可期
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投资建议：黄金价格仍有上行空间，公司产量未来增长潜力较大。预计公司2024-2026年归母净利润分别
为20、24、29亿元。维持“买入”评级。
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2024-08-21│山金国际(000975)1H24业绩符合预期，内生外延谋求二次飞跃
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盈利预测与估值
我们维持跑赢行业评级，维持2024和2025年归母净利润预测20/26亿元，维持目标价21.5元。当前股价对
应2024-2025年24.2x/18.6xP/E，目标价对应2024-2025年30x/23xP/E，较当前有23.5%上行空间。
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2024-08-20│山金国际(000975)业绩符合预期，成本优势进一步凸显
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盈利预测
我们预计2024-2026年，公司营业收入为93.59/98.06/101.61亿元，YOY为15.46%/4.77%/3.62%，归母净利
润为22.00/22.77/25.70亿元，YOY为54.49%/3.49%/12.89%，对应PE为21.97/21.23/18.81，维持“买入”评级
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