研报评级☆ ◇000977 浪潮信息 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 1 0 0 0 3
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.21│ 1.56│ 1.64│ 2.55│ 3.51│ 4.33│
│每股净资产(元) │ 12.19│ 13.58│ 14.82│ 17.06│ 20.38│ 24.47│
│净资产收益率% │ 9.93│ 11.46│ 11.09│ 15.13│ 17.23│ 17.30│
│归母净利润(百万元) │ 1782.78│ 2291.76│ 2412.87│ 3746.33│ 5160.00│ 6347.67│
│营业收入(百万元) │ 65866.59│ 114767.37│ 164782.00│ 206571.67│ 249082.33│ 294055.67│
│营业利润(百万元) │ 1825.66│ 2362.19│ 2460.73│ 3825.67│ 5285.00│ 6502.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-12 买入 维持 --- 3.10 5.00 6.26 国海证券
2026-04-12 增持 维持 78.86 2.63 3.40 4.31 广发证券
2026-04-12 买入 维持 --- 1.92 2.14 2.41 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-12│浪潮信息(000977)2025年年报点评：超节点OEM龙头或迎，“营收+净利率+PE │国海证券 │买入
│”三击击 │ │
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事件:
2026年4月10日，浪潮信息发布2025年年报：2025年营收1647.82亿元，同比+43.25%；归母净利润24.13亿元，同比+5
.20%；基本每股收益1.64元，同比+5.20%。
投资要点:
2025年归母净利润24亿元，业绩符合我们预期
2025年营收1647.82亿元，同比+43.25%，主要系服务器产品销售增长所致；归母净利润24.13亿元，同比+5.20%；基
本每股收益1.64元，同比+5.20%。
分季度看，业绩自2025Q2以来呈现逐季攀升态势，2025Q4，营收441.13亿元，同比+39.07%，环比+8.98%；归母净利
润9.31亿元，同比-7.72%，环比+36.20%。我们认为，该表现验证下游算力需求持续旺盛，2025年4月以来，在英伟达H20
、H200等芯片对华出口政策存在不确定性、供给端持续波动的背景下，国产算力应运加速投向市场，公司订单交付与收入
确认节奏向好。
现金流大幅改善，毛利率有望迎来修复
2025年，经营性净现金流54.53亿元，同比大幅增长7183.71%，主要得益于业务规模持续扩大、销售回款能力提升。
具体来看，在2025年公司营收继续高增的背景下，营运资金中存货、经营性应收、经营性应付三大项目全面改善，且经营
性应付增量＜存货+经营性应收增量，我们认为，这体现公司现金流改善来自存货周转提速、回款能力增强带来的营运资
本效率提升，且不依赖占用上游资金，为后续研发投入、产能扩张与供应链稳定提供充足保障，经营质量真实、健康、可
持续。2025年，存货465.08亿元，同比+14.46%；合同负债195.06亿元，同比大幅增长72.52%。我们认为，存货增速显著
低于合同负债增速，说明公司在手订单充足，未来收入确定性较强，是业绩高增长的领先信号。
2025年，公司毛利率4.88%，同比-1.96pct；净利率1.46%，同比-0.53pct。2025Q4，毛利率4.82%，环比-0.79pct；
净利率2.09%，环比+0.38pct，2025年净利率呈逐季改善态势。2026年，国产AI超节点或将进入规模化应用阶段。相较传
统的GPU集群，超节点具备更高的技术壁垒，例如，NVIDIAVeraRubin机架共包含130万个独立组件，近1300个芯片，整体
重量接近2吨等。我们认为：超节点时代，OEM厂商的价值重心或已从标准化、可替代的硬件组装，上移至复杂的定制化系
统设计、深度调优和全栈集成服务，头部OEM厂商有望凭借其在架构设计、热管理、供应链整合、大规模交付上的能力，
以及与关键客户联合研发的深度绑定，获得更高的产品溢价（毛利率）和市场份额。
公司是超节点OEM龙头，国内国际双轮驱动
公司市占率持续保持前列，坚持“多元算力”战略。公司服务器产品市占率持续保持全球前列，云头条公众号援引ID
C数据，2025Q4公司服务器排名全球第三，市场份额为4.1%。公司坚持“多元算力”战略，已经与20余家国产AI芯片厂商
合作，AIStation软件平台实现30余款国产AI芯片兼容纳管。公司发明的“多元开放算力架构”，可帮助服务器系统研发
周期缩短至6-8个月，为产业节约数十亿元研发成本。
全球化布局推高海外营收。2024年，公司海外业务营收340.81亿元，同比增长256.98%。公司不断加快全球化布局，
提升海外本地化经营能力，目前拥有9个全球研发中心、12个生产基地及50多个业务分支机构，在欧洲、日韩、东南亚等
国家和地区树立了大体量的行业典型客户。英伟达在2026年3月GTC大会表示，Blackwell与Rubin产品到2027年底累计将创
造至少1万亿美元收入。我们认为，国内外云厂商、主权国家/地区及企业客户对AI算力的采购需求增长，将驱动全球AI算
力景气持续，公司海外业务将迎来扩张。
盈利预测和投资评级：推理+国产算力双轮驱动中国AI景气向上，超节点OEM龙头或迎“营收+净利率+估值”三击。我
们预计2026-2028年公司营业收入分别为2118.96/2528.56/2941.95亿元，归母净利润分别为45.54/73.44/91.86亿元，EPS
分别为3.10/5.00/6.26元/股，当前股价对应PE分别为21.77/13.50/10.79X，维持“买入”评级。
风险提示：智算中心建设不及预期、大模型发展不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发不及
预期等。
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2026-04-12│浪潮信息(000977)25年收入高增，超节点放量有望提升盈利能力 │广发证券 │增持
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公司披露2025年年报。2025年，公司营业收入1647.8亿元，同比增长43.3%；归母净利润24.1亿元，同比增长5.2%。
2025年，公司营收大幅增加反映算力需求旺盛情况。2025年，公司营收1647.8亿元，同比增加43.3%；25Q4，公司营
收441.1亿元，同比增加39.1%。这反映了互联网等下游客户对于通用计算和AI大模型训练及应用所需算力的旺盛情况。我
们认为，这主要是由于AI大模型开发量和应用量的快速增加，各下游厂商对于公司AI服务器大规模采购所致。根据各公司
财报，25年，百度、阿里巴巴的资本开支为121亿元和1238亿元，分别同比增长49%和71%。
25年，公司利润率下降。25年，公司毛利率为4.9%，同比减少1.96pct；公司归母净利率为1.5%，同比减少0.53pct。
我们认为，产品类型变化带来客户结构的变化或是利润率下降的主要原因。采购AI服务器较多的互联网客户贡献营收比例
提升，或对利润率有一定影响。
超节点产品放量有望提升公司毛利率。25年8月，浪潮信息发布了元脑SD200超节点产品。与服务器相比，超节点中新
增了交换机等网络设备；而交换机等网络设备的毛利率较服务器等计算设备的毛利率更高。2025年，公司存储类、交换类
等产品的毛利率为8.74%，高于服务器产品毛利率4.52%。我们预期，2026年公司超节点产品的放量有望带动公司整体盈利
能力的提升。
盈利预测与投资建议：预计26-28年EPS为2.63、3.40、4.31元/股。参考可比公司，给予公司26年30倍PE，对应合理
价值为78.86元/股，维持“增持”评级。
风险提示：国际贸易摩擦引发供应链不稳定的风险；海外高端AI芯片受限，导致互联网等下游客户减少资本开支或调
整采购方案的风险；竞争对手市场策略的不确定性；芯片等元器件供需格局的不确定性。
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2026-04-12│浪潮信息(000977)业绩符合预期，AI算力构筑长期动能 │招商证券 │买入
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公司发布2025年年报，营收保持高增趋势。报告期内公司毛利率有所下降，主要受服务器上游零部件涨价影响，期间
费用率持续优化，应收账款随业务规模发展呈现良性管控态势，存货规模合理扩张，为后续订单交付提供有力支撑。面对
AI算力需求的持续激增，公司持续加大研发投入，着力构筑全栈AI能力，不断强化技术创新与迭代，巩固自身在服务器市
场的稳固地位，长期成长具备充足动能，维持“强烈推荐”投资评级。
公司发布2025年报，营收保持高增趋势。公司2025年实现营业收入1647.82亿元，YoY+43.25%；实现归母净利润24.13
亿元，YoY+5.20%；实现扣非归母净利润20.81亿元，YoY+11.10%；实现经营性净现金流54.53亿元，YoY+7183.71%。24Q4
公司实现营业收入441.13亿元，YoY+39.07%；实现归母净利润9.31亿元，YoY-7.72%；实现扣非归母净利润7.47亿元，YoY
+3.90%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.40元（含税）。
毛利率下滑，费用率持续优化。报告期内公司毛利率4.77%，较去年同期下降2.03个百分点。分产品看，服务器产品
毛利率4.52%，同比下降2.18个百分点，存储类、交换类等产品毛利率8.74%，同比上升0.89个百分点，我们认为公司毛利
率下降主要系服务器上游零部件涨价所致。报告期内公司销售/管理/研发费用率分别为0.77%/0.56%/2.31%，较去年同期
分别下降-0.49/-0.14/-0.75个百分点。
应收账款持续优化，存货扩张支撑订单交付。报告期内公司应收账款130.51亿元，YoY+12.09%，占总资产比重15.57%
，同比下降0.78个百分点；存货465.08亿元，YoY+14.33%，占总资产比重55.50%，同比下降1.61个百分点。应收账款绝对
值增加主要源于公司业务规模扩大，22年至今应收账款占资产比重持续下降说明应收账款优化效果显著；此外，我们认为
公司充足的库存水平为2026年订单交付提供有力支撑。
AI算力需求激增，公司服务器市场地位稳固。随着“人工智能+”行动的深度推进和AI大模型技术的加速落地，AI得
到快速普及，并持续推高对AI算力的需求。根据《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》，2025年中国智能算力规模
预计达到1037.3EFLOPS，较2024年大幅增长43%；2026年将达到1460.3EFLOPS，为2024年的两倍。公司持续加大研发投入
，大力推动算力和算法的协同创新和发展，构筑全栈AI能力，一方面，不断进行算力产品和技术创新，进行全局优化，开
发和交付更智能、更高效、更低成本的算力系统；另一方面，在算法层面不断进行技术积累和迭代，围绕源大模型与元脑
企智EPAI企业大模型开发平台，持续强化算法牵引，激发算力系统创新，不断降低大模型创新和应用门槛。
维持“强烈推荐”评级。考虑到公司毛利率变化，重新调整公司26-28年营收为205.15/251.72/302.57亿元，归母净
利润为28.25/31.48/35.32亿元，PE为35.1/31.5/28.1倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：AI业务发展低于预期；行业竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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