研报评级☆ ◇000978 桂林旅游 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.62│ 0.03│ -0.44│ 0.07│ 0.08│ 0.11│
│每股净资产(元) │ 2.70│ 2.73│ 2.29│ 2.36│ 2.44│ 2.55│
│净资产收益率% │ -22.94│ 0.93│ -19.07│ 2.96│ 3.35│ 4.26│
│归母净利润(百万元) │ -290.04│ 11.81│ -204.46│ 32.71│ 38.29│ 50.89│
│营业收入(百万元) │ 129.43│ 467.10│ 431.68│ 429.78│ 444.37│ 458.80│
│营业利润(百万元) │ -302.68│ 11.09│ -174.34│ 35.00│ 45.00│ 62.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-04 增持 首次 --- 0.07 0.08 0.11 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-04│桂林旅游(000978)盘活存量&布局增量，桂林文旅龙头焕新 │东吴证券 │增持
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立足桂林、辐射华南的多元化旅游集团：桂林旅游成立于1998年4月，2000年5月上市，依托桂林景区自然禀赋，经营
景区旅游业务、漓江游船客运、漓江大瀑布饭店、客运服务等多元业务，聚焦旅游主业，文旅深度融合，打造桂林多元化
旅游集团。2024年桂林旅游旗下景区接待游客317.8万人次，yoy-11.5%。2024年公司营收为4.32亿元，同比-7.58%，其中
景区旅游/游船客运/饭店/客运服务业务收入占比分别为48%/30%/17%/4%。
旅游市场复苏强劲，政策红利持续释放：1）居民出行意愿强劲，旅游市场需求旺盛。根据交通部数据，2025年前三
季度延续增长态势，铁路/民航客流量累计同比分别增长+6.0%/5.2%。2）节假日旅游市场复苏势头强劲。根据文旅部数据
，2025年国庆中秋8天假期间全国国内出游人次为8.88亿，较2024年国庆节假日7天增加16%。3）服务消费政策频出，有望
助力释放文旅消费潜力。2023年起，中央陆续出台各项促消费和释放文旅消费潜力的政策文件，25年12月中央经济工作会
议的首要重点任务是“坚持内需主导，建设强大国内市场”。
核心旅游资源赋能，多重举措增效发展：1）核心旅游资源构筑区域竞争壁垒。作为桂林市国资委旗下唯一旅游上市
公司，公司布局两江四湖、漓江游船、银子岩等核心旅游目的地。2）保存量&甩包袱盘活存量资产，布局优质项目。公司
通过资产减值与低效剥离推进资产结构优化，2020-2024年累计计提资产减值超4亿元，同步剥离持续亏损和闲置土地等低
效资产；25年高端住宿产品漓江
瀑上酒店成功落地；桂林旅游市场资源丰富，公司控股股东桂林旅投旗下拥有丰富的旅游资产等，25年中秋国庆双节
期间，实现总收入558.91万元，接待量与营收同比双增长。
盈利预测与投资评级：我们预测2025-2027年公司归母净利润为0.3/0.4/0.5亿元，对应PE为104/89/67倍。桂林旅游
背靠桂林市国资享受政策红利，保存量&甩包袱优化利润表现，新增项目打开成长空间。考虑到桂林旅游作为广西旅游龙
头，提质增效和资源整合预期下公司有估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：桂林旅游市场需求波动、资产优化进度不及预期，自然灾害及恶劣天气的影响等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2025-12-26│桂林旅游(000978)2025年12月26日投资者关系活动主要内容
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谈话要点：
一、公司的资产和业务
公司的主业为旅游业。旅游主业包括景区旅游业务、漓江游船客运业务、漓江大瀑布饭店、旅游车及出租车，其中景
区旅游业务为公司核心业务，也是公司的核心竞争力。
景区旅游业务包括：两江四湖景区、银子岩景区、龙胜温泉景区、丰鱼岩景区、贺州温泉景区等。
公司景区旅游业务可大致归为三条主干旅游线路：市区中心线（以两江四湖为纽带）、南线（桂林经漓江至阳朔再至
银子岩景区、桂林千古情，可延伸至丰鱼岩景区、贺州温泉）、北线（桂林—龙胜温泉、龙脊梯田景区）。
公司的营业收入主要来源于漓江游船客运业务、两江四湖景区、银子岩景区及漓江大瀑布饭店，近年公司主要业务、
产品及经营模式未发生重大变化。
二、公司发展战略
坚持稳中求进工作总基调，以桂林打造世界级旅游城市为公司发展的窗口期和机遇期，构建公司新发展格局。方向主
要是坚持扎根桂林、深耕广西、拓展东盟，以“存量优化、遗难化解、增量提升、资本赋能”为主线，实施“一核一优两
翼三扩”战略，提升公司市值。
一核：以强化文旅主营业务、提升经营效益为核心；
一优：以优化资产结构、剥离不良资产为驱动；
两翼：以数智文旅科技赋能，强化资本运作为两翼；
三扩：扩大新项目投资；扩展文化旅游新业态；扩展新业态建设和全品牌输出。
通过发展康养休闲旅居、教育研学、AI 文旅、低空经济等产业，加大新媒体营销及品牌塑造，着力打造文旅全产业
链。
三、公司重点工作
公司将重点通过“保存量、拓增量、甩包袱”三大举措，全力推动公司高质量发展。
（1）保存量的具体措施主要包括：一是借助 AI 解锁“未来旅游”新体验，助力人民网打造“AI 游桂林”智能平台
，推出 AI 主题游船；银子岩景区在洞内实现5G-WIFI全覆盖，并发布全球首款AI伴游财神萌宠玩具，让老景点焕发全新
魅力；二是深挖资源禀赋，打造特色产品矩阵，以“休闲度假+深度体验”为核心，构建沉浸体验式文化产品、主题研学
产品；三是与新东方文旅、“上新了·故宫”等跨界创新团队合作，开展定制化旅游服务和文创品牌共建等创新项目合作
；四是打造尊享服务与商务融合的高端定制类产品。
（2）扩增量的具体措施主要包括：一是开辟文旅消费新赛道，探索低空游览项目，拟打造“游山水、买全球”的新
消费模式；二是研究打造大漓江中心景区，以漓江为核心，沿岸村落为基点，将山水文化、民俗文化、历史文化、渔家文
化、农耕文化、米粉文化、环境保护等内容作为要素，以游船为纽带建设大漓江中心景区，探索 2 晚 3 天，3 晚 4 天
产品，打造“水陆空”联动项目；三是拟整合两江四湖、古宋城，联动游船、酒店、娱乐、演艺资源，构建一站式诗意栖
居综合体；四是同步推进两江四湖主题夜游、银子岩创 5A 级景区、温泉养生 IP 等项目；五是对有稳定现金流和利润的
成熟项目探讨收购计划，以外延式增长扩增量。
（3）甩包袱主要是加大不良资产的优化盘活。对于发展过程中产生的低效、不良资产，采取“一企一策”的方式，
充分调研论证，对效益欠佳的资产及业务采取盘活、剥离、处置等多种措施，不等不靠、积极作为，力争实现低效、不良
资产盘活处置工作的突破性进展，进一步改善公司的基本面及财务结构。此外，加强应收账款催收力度，成立专项催收小
组对欠款进行催收，及时有效收回欠款，为公司发展腾挪空间。
四、其他
公司欢迎业内机构给公司提供各种改善基本面的有效措施或手段，并宣传介绍公司，对接相关资源，并邀请业内机构
参与到公司改善基本面的行动中来，助力公司改善基本面。
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参与调研机构：6家
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2025-12-12│桂林旅游(000978)2025年12月12日投资者关系活动主要内容
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一、公司的资产和业务
答：公司的主业为旅游业。旅游主业包括景区旅游业务、漓江游船客运业务、漓江大瀑布饭店、旅游车及出租车，其
中景区旅游业务为公司核心业务，也是公司的核心竞争力。
景区旅游业务包括：两江四湖景区、银子岩景区、龙胜温泉景区、丰鱼岩景区、贺州温泉景区等。
公司景区旅游业务可大致归为三条主干旅游线路：市区中心线（以两江四湖为纽带）、南线（桂林经漓江至阳朔再至
银子岩景区、桂林千古情，可延伸至丰鱼岩景区、贺州温泉）、北线（桂林—龙胜温泉、龙脊梯田景区—桂林）。
公司的营业收入主要来源于漓江游船客运业务、两江四湖景区、银子岩景区及漓江大瀑布饭店，近年公司主要业务、
产品及经营模式未发生重大变化。
二、公司发展战略
答：坚持稳中求进工作总基调，以桂林打造世界级旅游城市为公司发展的窗口期和机遇期，构建公司新发展格局。方
向主要是坚持扎根桂林、深耕广西、拓展东盟，以“存量优化、遗难化解、增量提升、资本赋能”为主线，实施“一核一
优两翼三扩”战略，提升公司市值。
一核：以强化文旅主营业务、提升经营效益为核心；
一优：以优化资产结构、剥离不良资产为驱动；
两翼：以数智文旅科技赋能，强化资本运作为两翼；三扩：扩大新项目投资；扩展文化旅游新业态；扩展新业态建设
和全品牌输出。
通过发展康养休闲旅居、教育研学、AI 文旅、低空经济等产业，加大新媒体营销及品牌塑造，着力打造文旅全产业
链。
三、公司重点工作
答：公司将重点通过“保存量、拓增量、甩包袱”三大举措，全力推动公司高质量发展。
（1）保存量的具体措施主要包括：一是借助 AI 解锁“未来旅游”新体验，助力人民网打造“AI 游桂林”智能平台
，推出 AI 主题游船；银子岩景区在洞内实现5G-WIFI全覆盖，并发布全球首款AI伴游财神萌宠玩具，让老景点焕发全新
魅力；二是深挖资源禀赋，打造特色产品矩阵，以“休闲度假+深度体验”为核心，构建沉浸体验式文化产品、主题研学
产品；三是与新东方文旅、“上新了·故宫”等跨界创新团队合作，开展定制化旅游服务和文创品牌共建等创新项目合作
；四是打造尊享服务与商务融合的高端定制类产品。
（2）扩增量的具体措施主要包括：一是开辟文旅消费新赛道，探索低空游览项目，拟打造“游山水、买全球”的新
消费模式；二是研究打造大漓江中心景区，以漓江为核心，沿岸村落为基点，将山水文化、民俗文化、历史文化、渔家文
化、农耕文化、米粉文化、环境保护等内容作为要素，以游船为纽带建设大漓江中心景区，探索 2 晚 3 天，3 晚 4 天
产品，打造“水陆空”联动项目；三是拟整合两江四湖、古宋城，联动游船、酒店、娱乐、演艺资源，构建一站式诗意栖
居综合体；四是同步推进两江四湖主题夜游、银子岩创 5A 级景区、温泉养生 IP 等项目；五是对有稳定现金流和利润的
成熟项目探讨收购计划，以外延式增长扩增量。
（3）甩包袱主要是加大不良资产的优化盘活。对于发展过程中产生的低效、不良资产，采取“一企一策”的方式，
充分调研论证，对效益欠佳的资产及业务采取盘活、剥离、处置等多种措施，不等不靠、积极作为，力争实现低效、不良
资产盘活处置工作的突破性进展，进一步改善公司的基本面及财务结构。此外，加强应收账款催收力度，成立专项催收小
组对欠款进行催收，及时有效收回欠款，为公司发展腾挪空间。
四、其他
公司欢迎业内机构给公司提供各种改善基本面的有效措施或手段，并宣传介绍公司，对接相关资源，并邀请业内机构
参与到公司改善基本面的行动中来，助力公司改善基本面。
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