研报评级☆ ◇000983 山西焦煤 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 6 4 0 0 0 10
3月内 6 4 0 0 0 10
6月内 9 8 0 0 0 17
1年内 9 8 0 0 0 17
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.19│ 0.55│ 0.21│ 0.48│ 0.54│ 0.57│
│每股净资产(元) │ 6.63│ 6.38│ 6.33│ 6.69│ 6.91│ 7.17│
│净资产收益率% │ 18.00│ 8.58│ 3.34│ 7.56│ 8.10│ 8.15│
│归母净利润(百万元) │ 6771.37│ 3108.03│ 1200.77│ 2736.48│ 3054.53│ 3231.75│
│营业收入(百万元) │ 55522.87│ 45290.38│ 37154.86│ 40497.16│ 41874.50│ 43410.11│
│营业利润(百万元) │ 11789.59│ 5704.41│ 3445.97│ 5579.33│ 6256.87│ 6624.47│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-02 买入 首次 --- 0.54 0.58 0.60 长城证券
2026-09-02 增持 维持 --- 0.31 0.39 0.48 大同证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.53 0.62 0.63 开源证券
2026-08-30 增持 维持 9 0.50 0.62 0.62 东方证券
2026-08-29 买入 维持 --- 0.52 0.56 0.62 国联民生
2026-08-29 买入 维持 9.2 0.46 0.52 0.55 国泰海通
2026-08-28 增持 维持 8.31 0.40 0.40 0.41 华泰证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.54 0.58 0.62 国盛证券
2026-08-28 增持 维持 --- 0.41 0.46 0.50 山西证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.51 0.56 0.61 申万宏源
2026-05-06 增持 维持 --- 0.39 0.45 0.48 大同证券
2026-05-06 增持 维持 8.45 0.50 0.61 0.61 东方证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.41 0.46 0.50 山西证券
2026-04-30 增持 维持 8.03 0.46 0.40 0.42 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.51 0.61 0.63 信达证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.54 0.58 0.62 国盛证券
2026-04-30 买入 调高 --- 0.68 0.76 0.80 国海证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-02│山西焦煤(000983)煤价回升带动盈利改善，关注煤矿成长性和复产 │长城证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入180.28亿元，同比-0.14%；归母净利润12.37亿元，同比+22
.03%；扣非归母净利润10.75亿元，同比+4.75%；分季度看，2026Q2实现营业收入91.67亿元，环比+3.45%；归母净利润4.
29亿元，环比-46.89%；扣非归母净利润4.29亿元，环比-33.61%。
煤炭业务毛利率同比提升，非煤业务收入整体稳定。2026H1公司煤炭业务实现收入103.95亿元，同比+0.01%；毛利50
.57亿元，同比+2.3%；毛利率48.65%，同比+1.10pct。报告期内，公司完成西曲矿核减的130万吨/年产能转让，实现非流
动资产处置收益2.07亿元。非煤业务方面，电力及热力业务实现收入32.24亿元，同比+2.52%，毛利率5.65%，同比-2.79p
ct；焦炭业务实现收入30.91亿元，同比-1.00%，毛利率0.71%，同比+2.27pct。
兴县项目拟建产能800万吨，重点煤矿项目有序推进。兴县矿井及配套选煤厂项目地质勘探作业已进入收尾阶段，已
启动勘探报告评审筹备以及项目可行性研究报告编制；兴县探矿权项目拟建产能800万吨/年。2026年8月公司拟以自有资
金出资30亿元设立全资子公司，作为项目开发建设主体，统筹推进兴县煤矿及配套项目建设运营。沙曲一二号煤矿智能化
项目、沙曲一二号煤矿瓦斯综合开发利用项目达到预定可使用状态日期调整为2026年12月31日；义城煤业拟核增30万吨/
年产能，目前正在推进中。西曲矿对所查问题和隐患进行系统整改并通过复产验收，于2026年8月26日起恢复生产，年核
定产能270万吨。
投资建议：考虑到煤炭价格回升，公司非煤业务收入整体稳定，兴县煤矿等重点项目有序推进，公司成长空间有望进
一步打开。综合分析，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.50/33.13/34.30亿元，同比增长154.0%/8.6%/3.5%
；对应EPS分别为0.54/0.58/0.60元，按2026年9月1日股价计算，对应PE分别为13.5/12.4/12.0倍。首次覆盖，给予“买
入”评级。
风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格大幅下跌，产能释放不及预期，原材料价格波动风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-02│山西焦煤(000983)焦煤价格抬升改善盈利，项目及资产整合驱动长期成长 │大同证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告
2026年上半年业绩同比改善，焦煤价格回暖为核心驱动，Q2单季度归母净利润环比有所回落。公司2026H1实现营业总
收入180.28亿元，同比-0.14%；营业成本126.57亿元，同比+0.16%；归母净利润12.37亿元，同比+22.03%；扣非归母净利
润10.75亿元，同比+4.75%。
单季度看，2026Q2实现营业收入91.67亿元，环比+3.45%；归母净利润4.29亿元，环比-46.89%；扣非归母净利润4.29
亿元，环比-33.61%。Q2利润环比回落主要系Q1存在约2.07亿元资产处置收益（出售西曲矿产能）等非经常性损益，扣非
口径下Q2环比降幅收窄。上半年整体盈利改善主要受益于炼焦煤价格中枢同比显著上移。
毛利率同比微降，财务费用大幅下降
2026H1销售毛利率29.79%，同比-0.21个百分点。费用端：销售费用1.90亿元，同比+11.38%，销售费用率1.05%，同
比+0.11个百分点；管理费用16.55亿元，同比-3.19%，管理费用率9.18%，同比-0.29个百分点；财务费用2.59亿元，同比
-44.90%，财务费用率1.44%，同比-1.17个百分点，主要系兴县区块探矿权项目专项贷款利息资本化核算，减少当期财务
费用支出。
煤炭主业毛利率小幅提升，电力与焦化表现分化
煤炭业务2026H1实现营业收入103.95亿元，同比基本持平（+0.01%），毛利率48.65%，同比+1.10个百分点，受益于
焦煤价格中枢上移。电力热力业务实现营业收入32.24亿元，同比+2.52%，毛利率5.65%，同比-2.79个百分点，主要受电
价小幅波动及燃料成本影响。焦炭业务实现营业收入30.91亿元，同比-1.00%，毛利率0.71%，同比+2.27个百分点。2026
年上半年国内炼焦煤市场供需偏紧，山西地区安监趋严导致供给持续收缩，京唐港主焦煤均价同比上涨，公司作为国内炼
焦煤龙头充分受益。
焦煤供给约束与资源禀赋构筑核心壁垒，兴县项目与集团资产整合打开中长期成长空间
供给端，山西煤矿安全监管持续高压，2026年上半年山西原煤产量同比下降，优质主焦煤结构性紧缺格局延续，公司
坐拥古交、离柳矿区稀缺炼焦煤资源，议价能力突出。增量端，公司2024年以247亿元竞得的兴县区块探矿权（煤炭资源
量9.5亿吨，规划产能800万吨/年）正在推进证照手续办理，未来投产后将实现产能稳步提升。此外，山西焦煤集团2025
年原煤产量1.85亿吨，中长期有望进一步整合集团优质煤炭资产。公司实施“年度锁量、季度定价、月度修正”长协机制
，盈利稳定性增强。
投资建议
公司作为国内炼焦煤龙头，资源禀赋稀缺、长协定价稳健、高分红承诺持续兑现，考虑到公司2026年上半年焦煤价格
中枢上移驱动盈利改善，以及下半年焦煤供需偏紧格局有望延续，公司全年业绩具备弹性。预计2026-2028年公司归母净
利润为17.54/22.13/27.10亿元，EPS为0.31/0.39/0.48元/股，对应的PE为23.46/18.60/15.19倍，维持“谨慎推荐”评级
。
风险提示
煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-31│山西焦煤(000983)公司信息更新报告：煤炭业务盈利能力提升，矿井复产稳步│开源证券 │买入
│推进 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
煤炭业务盈利能力提升，矿井复产稳步推进，维持“买入”评级
公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入180.28亿元，同比-0.14%；归母净利润12.37亿元，同比+22.03%；扣非归
母净利润10.75亿元，同比+4.75%。分季度看，2026Q2实现营业收入91.67亿元，同比+1.6%、环比+3.5%；归母净利润4.29
亿元，同比+28.9%、环比-46.9%。考虑2026H1煤炭业务成本下降及下半年焦煤价格上涨，我们上调2026-2027年盈利预测
，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为30.02/35.06/35.70亿元（2026-2027年原值为26.02/30.03
亿元），同比+150.0%/+16.8%/+1.8%；EPS分别为0.53/0.62/0.63元，对应当前股价PE为13.6/11.6/11.4倍。公司优质焦
煤资源禀赋突出，焦煤价格上涨有望释放业绩弹性，维持“买入”评级。
煤炭业务收入保持稳定，成本下降推动毛利率提升
2026H1公司煤炭业务实现营业收入103.95亿元，同比基本持平；营业成本53.38亿元，同比-2.09%；毛利50.57亿元，
同比+2.3%；毛利率48.65%，同比提升1.10pct，降本增效推动煤炭业务盈利能力提升。其他业务方面，焦炭业务实现营业
收入30.91亿元，同比-1.00%，毛利率同比提升2.27pct至0.71%，盈利仍处低位；电力及热力业务实现营业收入32.24亿元
，同比+2.52%，营业成本同比+5.64%，毛利率同比下降2.79pct至5.65%。
矿井陆续恢复生产，安全及证照风险仍需关注
2026年7月，公司西曲矿、镇城底矿及马兰矿因相关证照到期临时停产，西铭矿于7月30日停产。其中，西曲矿和马兰
矿已于7月30日恢复生产，合计核定产能630万吨/年；镇城底矿和西铭矿合计核定产能550万吨/年，公司尚未公告恢复生
产。西曲矿于8月5日因安全事故再次停产，并于8月26日恢复生产，其核定产能270万吨/年，占公司核定总产能的5.67%。
后续需关注镇城底矿、西铭矿证照办理及安全监管对公司煤炭产销量的影响。
风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；矿井复产及证照办理不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-30│山西焦煤(000983)半年报点评：Q2业绩阶段性承压，关注Q3涨价带来的业绩修│东方证券 │增持
│复情况 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年半年报，2026H1营业收入180.3亿元，同比-0.1%，归母净利润12.4亿元，同比+22.0%；2026Q2
营业收入91.7亿元（同比+1.5%，环比+3.5%），归母净利润4.3亿元（同比+29.0%，环比-46.9%）。
Q3焦煤长协价格大幅上调有助于业绩修复。2026Q1-Q2，山西柳林低硫主焦煤季度均价分别为1538元/吨、1689元/吨
，2026Q3（按截至2026年8月28日平均值计算），山西柳林主焦煤均价为2063元/吨，较Q2均显著增长。
公司产量阶段性受影响，目前已恢复正常生产。（1）公司西曲煤矿（270万吨/年）、马兰煤矿（360万吨/年）、镇
城煤矿（190万吨/年）、西铭煤矿（360万吨/年）因双证到期，在7月中下旬停产，西曲和马兰煤矿停产一周后复产（此
后西曲煤矿在8月5日因事故再次停产，并于8月26日复产），镇底煤矿和西铭煤矿也于8月28日起恢复正常生产。
公司积极推进兴县项目，成长性可期。（1）公司于6月20日取得了兴县项目的《矿产资源勘探许可证》，并将其纳入
山西省煤炭增产保供和产能新增工作专班试点矿井；（2）公司兴县区块资源量约9.53亿吨，规划煤炭产能800万吨/年；
（3）为加快推进兴县矿区高端化、智能化、绿色化和融合化开发，公司拟设立全资子公司山西焦煤集团兴县兴新能源科
技有限公司，注册资本30亿元。
综合考虑煤价、成本的变化，我们调整2026-2028年公司EPS至0.50、0.62、0.62元（原2026-2028年预测为0.50、0.6
1、0.61元），当前处于煤价右侧上行阶段，参考可比公司2026年平均PE18倍，上调目标价至9.00元，维持“增持”评级
。
风险提示
经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；安监可能导致公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司
煤炭售价下降。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-29│山西焦煤(000983)2026年半年报点评：26Q2业绩环比回落，下半年有望以价补│国联民生 │买入
│量 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年8月27日，公司发布2026年半年报，公司上半年实现营业收入180.28亿元，同比下降0.14%；归属于上市
公司股东的净利润12.37亿元，同比增长22.03%。
26Q2业绩环比下降，期间费用环比增加。26Q2公司实现营业收入91.67亿元，同比增长1.54%，环比增长3.45%，归母
净利润4.29亿元，同比增长28.99%，环比下降46.89%。26Q2公司期间费用合计为14.31亿元，同比增长下降6.13%，环比增
长39.89%，期间费用率为15.61%，同比下降1.28个百分点，环比增长4.07个百分点。
26H1煤炭业务毛利率上升，电力业务毛利率下滑。26H1公司总销售毛利率为29.79%，同比下降0.21个百分点。26H1公
司煤炭业务营业收入为103.95亿元，同比增长0.01%，煤炭业务营业成本为53.38亿元，同比下降2.09%，毛利率为48.65%
，同比增长1.1个百分点；电力热力业务毛利率为5.65%，同比下降2.79个百分点；焦炭业务实现毛利率0.71%，同比增长2
.27个百分点。
焦煤价格反弹，下半年公司有望以价补量。iFind数据显示，2026年下半年，焦煤价格持续走高，截至2026年8月27日
，京唐港山西主焦煤价格为2650元/吨，较6月末上涨490元/吨，涨幅22.7%；古交2#焦精煤价格报收于2480元/吨，较6月
末上涨537元/吨，涨幅27.64%。产量方面，公司产量受到安全事故以及证照到期等影响，部分矿井存在停产现象，对产量
造成一定影响，但考虑到焦煤价格上涨较快，预计下半年公司有望以价补量，带动业绩释放。
投资建议：考虑公司高现金分红比例，以及煤价回升业绩有望随之改善。我们预计2026-2028年公司归母净利润为29.
77/32.02/35.26亿元，对应EPS分别为0.52/0.56/0.62元，对应2026年8月28日的PE分别均为14/13/12倍。维持“推荐”评
级。
风险提示：下游需求修复不及预期；煤炭价格大幅下行；资源的开发存在不确定性，安全生产风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-29│山西焦煤(000983)2026年中报点评：主业盈利韧性增强，供给收缩下弹性可期│国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
成本端改善支撑煤炭主业盈利韧性；供给收缩推动焦煤价格中枢上移，H2业绩弹性主要来自价格端；兴县项目进入实
质性推进阶段，中长期优质焦煤资源增量可期。
投资要点：
维持“增持”评级。公司公布2026年半年报，实现营业收入180.28亿元，同比下降0.14%；实现归母净利润12.37亿元
，同比增长22.03%；扣非归母净利润10.75亿元，同比增长4.75%。上调公司2026 2028年EPS至0.46、0.52、0.55元（
原0.45、0.46、0.47）元，考虑到公司作为炼焦煤龙头，有望充分受益于煤价上行带来的业绩弹性，给予公司2026年20倍
PE，对应目标价9.2元，维持“增持”评级。
成本端改善支撑煤炭主业盈利韧性。2026H1公司煤炭板块实现收入103.95亿元，同比基本持平；营业成本53.38亿元
，同比下降2.09%，推动毛利率同比提升1.10pct至48.65%。公司持续推进“零基预算”和“大成本”管控，降本增效成效
显现。成本端持续挖潜有望增强公司抵御煤价波动能力，支撑主业盈利韧性。
供给收缩推动焦煤价格中枢上移，H2业绩弹性主要来自价格端。7月全国原煤产量3.4亿吨，同比下降10.1%；山西原
煤产量6893.3万吨，同比下降35.8%，国内煤炭供给收缩进一步兑现。公司产量端亦受证照及安全检查扰动：7月底西曲矿
、镇城底矿、马兰矿因采矿许可证到期停产，此前西铭矿亦处于停产状态，其中西曲、马兰于7月30日复产，镇城底及西
铭合计550万吨/年产能于8月28日复产。西曲矿8月5日因安全事故再次停产，并于8月26日复产。我们认为在全国尤其山西
煤炭供给收缩背景下，H2炼焦煤价格中枢较H1抬升概率偏大，公司商品煤售价有望同步改善；但安监高压下矿井复产及达
产节奏仍存在不确定性。
兴县项目进入实质性推进阶段，中长期优质焦煤资源增量可期。兴县项目地质勘探进入收尾阶段，并启动勘探报告评
审及可研编制；8月26日公司批准设立注册资本30亿元的全资项目公司，推进后续建设开发。兴县区块资源量约9.53亿吨
，规划产能800万吨/年，煤种以1/3焦煤、气煤为主，若后续顺利推进，有望增厚优质焦煤资源储备并打开中长期产量增
长空间。
风险提示：煤价超预期下跌，煤炭产量不及预期
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│山西焦煤(000983)盈利结构优化，关注复产进度 │山西证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2026年半年报，实现总营业收入180.28亿元，同比减少0.14%；利润总额达到22.33亿元，同比增长22.2%；
实现归母净利润12.37亿元，同比增长22.03%。
事件点评
盈利结构持续优化，焦炭业务毛利率小幅增长。上半年公司煤炭业务毛利率48.65%，同比增长1.1个百分点；电力及
热力业务毛利率5.65%，同比下降2.79个百分点；焦炭业务毛利率0.71%，同比增加2.27个百分点。公司毛利率29.79%，同
比下降0.21个百分点，期间费用率13.61%，同比下降0.91个百分点。财务费用同比下降44.9%，主要是同期计提兴县井田
融资利息费用，计入在建工程利息资本化影响。
智能化矿井建设成效显著，打造差异化竞争优势。公司累计建成12座智能化煤矿，成立数智未来研究中心持续为井下
安全集约高效生产赋能；全力推进绿色低碳发展，积极推进试点示范创建，绿色矿山总数达13座。全力打造“煤钢焦”产
业链供应链综合服务商，强化洗配煤技术研究应用，打造差异化竞争优势。
参股公司中润铝业业绩大幅增长。公司控股子公司晋兴能源实现净利润57,649万元，比上年同期68,254万元，减少10
,605万元，减幅15.54%。公司参股公司山西中润铝业有限公司实现净利润134,987万元，比上年同期45,694万元，增加89,
293万元，增幅195.42%。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为0.41\0.46\0.50元，对应公司8月27日收盘价7.54元，PE分别为18.5\16.4\15.2倍，
维持“增持-A”投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│山西焦煤(000983)26上半年盈利修复，看好焦煤涨价带来公司全年业绩增厚 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司8月28日发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入180.28亿元，同比下降0.14%；实现归母净利润
12.37亿元，同比增长22.03%；扣非归母净利润10.75亿元，同比增长4.75%；基本每股收益0.22元。26Q2单季度实现营业
收入91.67亿元，同比增长1.54%、环比增长3.45%；实现归母净利润4.29亿元，同比增长28.99%、环比下降46.89%。业绩
基本符合市场预期。
煤炭板块盈利稳中有增，毛利率小幅增长。上半年煤炭业务实现营业收入103.95亿元，同比增长0.01%；营业成本53.
38亿元，同比下降2.09%；毛利50.57亿元，同比增长约2.3%；毛利率同比提升1.10pct至48.65%。上半年电力及热力业务
实现营业收入32.24亿元，同比增长2.52%；营业成本30.42亿元，同比增长5.64%；毛利率同比下降2.79pct至5.65%。焦炭
业务实现营业收入30.91亿元，同比下降1.00%；营业成本30.69亿元，同比下降3.21%；毛利率同比提升2.27pct至0.71%。
期间费用同比下降，财务费用降幅较大。上半年期间费用合计24.54亿元，同比下降6.39%。其中，销售费用1.90亿元
，同比增长11.38%；管理费用16.55亿元，同比下降3.19%；研发费用3.50亿元，同比增长28.98%；财务费用2.59亿元，同
比下降44.90%。财务费用下降主要因上年同期计提兴县井田融资利息，而本期相关利息计入在建工程并进行资本化。
华晋焦煤盈利增长较大，中润铝业贡献重要投资收益。2026年上半年公司控股企业华晋焦煤实现营业收入30.25亿元
、净利润4.95亿元，净利润同比增长47.95%、增加1.61亿元；控股企业晋兴能源实现营业收入29.75亿元、净利润5.76亿
元，净利润同比下降15.54%、减少1.06亿元。参股公司中润铝业实现净利润13.50亿元，同比增长195.42%、增加8.93亿元
；按照公司持股比例20%测算，其对公司权益法投资收益的贡献约2.70亿元，是公司投资收益增长的重要来源。
重大项目持续推进，兴县项目拟设立全资子公司。山西焦煤拟设立全资子公司山西焦煤集团兴县兴新能源科技有限公
司，兴县煤炭及共伴生铝土矿工程目前处于前期阶段，该项目煤炭资源储量约9.5亿吨，拟建产能800万吨/年，公司已取
得矿产资源勘查许可证，正在推进矿井勘探、规划设计及前置手续办理。公司正致力于打造零碳智慧示范矿区样板，探索
煤下铝开采模式，该项目有望为公司主营业务发展提供增量。
投资分析意见：由于行业供给偏紧，我们看好煤价上涨，维持公司26-28年盈利预测28.75、31.78、34.52亿元，eps
分别为0.51、0.56、0.61元/股，对应26-28年PE分别为15X、13X和12X。可比公司平煤股份、潞安环能、冀中能源、上海
能源26年平均PE为19倍，公司有29%的上涨空间，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济超预期下滑，下游需求大幅下滑，公司产品售价大幅下降。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│山西焦煤(000983)长协价格连续上调，下半年业绩弹性突出 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年中报业绩公告。2026上半年营收180.28亿元，同比-0.14%，归母净利润12.37亿元，同比+22.03%；20
26Q2营收91.67亿元（同比+1.54%，环比+3.45%），归母净利润4.29亿元（同比+28.99%，环比-46.89%）。
煤炭业务：上半年降本增利，6、8月长协连续上调，下半年价格弹性显著
2026上半年煤炭板块营业收入103.95亿元（同比+0.01%），营业成本53.38亿元（同比-2.09%），毛利率48.65%（同
比+1.10pct）。
产量方面，西曲矿（270万吨/年）、马兰煤矿（360万吨/年）、镇城底矿（190万吨/年）、西铭矿（360万吨/年）因
双证到期，于7月中下旬停产，其中西曲和马兰煤矿停产一周后复产。同时西曲矿因事故于8月5日停产，并已于8月26日恢
复生产，且镇城底矿和西铭矿也于8月28日起恢复生产。
价格方面，沙曲主焦煤长协2月下调至1520元/吨（较1月下调30元/吨）、4月上调至1570元/吨，季度调价机制使二季
度现货中枢上移尚未充分入表。6月上调至1640元/吨，8月再次上调至1890元/吨，Q3价格弹性显著。
利息资本化降低财务费用，中润铝业贡献利润增量显著
2026年上半年财务费用为2.59亿元（同比-44.90%），主要系兴县井田利息资本化，利息费用由2025年上半年的3.82
亿元降至0.80亿元。
2026年上半年中润铝业（参股20%）净利润同比增加8.93亿元，权益贡献同比增量达到1.79亿元。
盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们维持原盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别
为387.04、392.74、398.55亿元，实现归母净利润分别为30.75、32.87、35.00亿元，对应PE分别为13.7X/12.8X/12.0X，
维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│山西焦煤(000983)优质主焦煤龙头产量阶段性承压 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司26H1实现营业收入180.28亿元，同比-0.14%；归母净利润12.37亿元，同比+22.03%，上半年归母净利润约占我们
此前全年预测值的47%，我们推测主要系“5·22”沁源矿难后山西安监全面升级、全省煤矿大面积停产，对公司产量释放
及成本端形成阶段性扰动。26Q2实现营业收入91.67亿元，同比+1.54%；归母净利润4.29亿元，同比+28.99%，但环比Q1下
降47%，主要系Q1存在部分非经常性收入增厚利润基数，且产量承压加大固定成本摊销压力。考虑短期供给收缩有望抬升
焦煤价格中枢，维持“增持”评级。
煤炭主业盈利韧性凸显
26H1煤炭业务实现收入103.95亿元，占总收入比重达57.66%，毛利率48.65%，同比+1.10pct。尽管二季度“5
22”事故后安监管制升级，山西省内主力矿井产量阶段性承压，但得益于焦煤价格中枢上行，公司售价涨幅覆盖减量
带来的成本摊销压力，推动毛利率逆势提升，体现公司优质主焦煤产品具备较高附加值。电力及热力业务实现收入32.24
亿元，占总收入17.88%，毛利率5.65%，同比-2.79pct，主要受煤价走强推高燃煤成本影响。焦炭业务实现收入30.91亿元
，占总收入17.14%，毛利率0.71%，同比+2.27pct，焦炭产品年内提涨有效修复盈利能力。
短期供给收缩有望抬升焦煤价格中枢
国内安监趋严背景下全国焦煤供给明显收缩，26H1全国/山西炼焦煤产量同比分别下降4%/7%，6月同比降幅10%/23%；
截至8月12日，山西仍有7190万吨产能处于停产状态，且复产煤矿产量较停产前平均下降34%，隐蔽工作面关停、外包人员
清退及频繁督导检查等因素对生产组织形成约束，短期山西焦煤供给恢复弹性有限。短期供给收缩有望抬升焦煤价格中枢
，截至8月26日山西柳林低硫主焦煤价格2400元/吨，周环比+9.1%，同比+62.2%；金泉蒙5#精煤1884元/吨，周环比+19.2%
，同比+58.3%。
盈利预测与估值
由于“5·22”沁源矿难后山西省焦煤产量下滑以及公司阶段性停产影响，同时考虑到公司27-28年产量恢复情况，我
们将公司26-28年商品煤销量从2681/2681/2736万吨调整为2614/2614/2736万吨，下调3%/3%/0%。考虑到供给收缩有望抬
升焦煤价格中枢以及26年煤价高基数影响，我们将公司26-28年商品煤综合售价假设由843/825/824元/吨上调为863/842/8
27元/吨，上调2%/2%/0%。考虑到26年产量下滑带来的单位折旧摊销压力提升以及27-28年产量恢复后成本摊薄作用，我们
将26-28年全年商品煤单位成本由398/398/398元/吨上调为437/410/406元/吨，上调10%/3%/2%。因此我们下调公司26-28
年归母净利润至22.46/22.44/23.06亿元（前值26.06/22.73/23.58亿元，下调-14%/-1%/-2%）。我们采用DCF估值法，由
于基于无风险利率与风险溢价的调整，我们下调公司WACC为5.56%（前值为6.40%），永续增长率保守假设为0%，我们上调
目标价至8.31元（前值为8.12元），维持“增持”评级。
风险提示：产量恢复不及预期；煤价涨幅不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│山西焦煤(000983)公司2025年年报及2026年一季报点评：焦煤价格下行致业绩│大同证券 │增持
│承压，一季度盈利同比改善 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年4月28日，公司公布2025年年度报告和2026年一季度报告
2025年全年，公司实现营业收入371.55亿元，同比下降17.96%；营业成本258.14亿元，同比下降16.94%；归母净利润
12.01亿元，同比下降61.37%；扣非归母净利润12.99亿元，同比下降56.92%。全年毛利率30.52%，同比下降0.85个百分点
。业绩下滑的核心原因：一是炼焦煤价格下行，公司商品煤综合售价796.78元/吨，同比下降23.18%；二是2024年10月竞
拍取得兴县区块探矿权（资源价款247亿元），相关贷款利息全额计入财务费用，财务费用同比大幅增加；三是2025Q4受
采掘衔接及安全监管趋严影响，煤炭销量环比下降。
2026年一季度，公司实现营业收入88.61亿元，同比下降1.82%；营业成本63.26亿元，同比增长1.29%；归母净利润8.
08亿元，同比增长18.62%；扣非归母净利润6.46亿元，同比下降10.88%。毛利率28.60%，同比下降1.92个百分点。一季度
归母净利润同比改善，但扣非口径仍同比下降，反映主业盈利仍承压。
煤炭业务量增价跌，毛利率收窄
2025年全年原煤产量4,687万吨，同比下降0.74%；洗精煤产量1,657万吨，同比下降1.25%；商品煤销量2,672万吨，
同比增长4.38%。商品煤综合售价796.78元/吨，同比下降23.18%；吨煤销售成本404.33元/吨，同比下降18.38%；煤炭业
务毛利率49.28%，同比下降3.01个百分点。煤炭业务收入213.01亿元，同比下降19.87%。
电力热力业务收入69.93亿元，同比增长1.81%,毛利率10.06%，同比提升7.55个百分点（关停西山热电落后产能、压
降燃煤成本成效显著）；焦炭业务收入60.54亿元，同比下降30.67%，毛利率0.17%，同比提升0.65个百分点，处于微利状
态。
全年累计分红7.15亿元，分红比例59.57%
公司2025年度拟以总股本5,677,101,059股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.9元（含税），共计分配利润5.
11亿元；叠加2025年10月已实施的中期分红2.04亿元（每10股0.36元），全年累计现金分红总额7.15亿元，占2025年度归
母净利润12.01亿元的59.57%。
公司2025年实施中期分红，2008年以来再次启动半年度分红，积极响应国家分红政策，提升中小股东获得感；在归母
净利润同比大幅下降61.37%的背景下，公司仍维持59.57%的较高分红比例，体现了对股东回报的重视；公司经营活动现金
流净额58.97亿元，同比增长64.36%，现金流质量显著改善，为分红可持续性提供保障。
投资建议
2026年炼焦煤价格有望在“反内卷”政策推动下企稳回升，钢铁行业铁水产量逐步恢复将带动焦煤需求改善。预计20
26-2028年公司归母净利润为21.90/25.32/27.06亿元，EPS为0.39/0.45/0.48元/股，对应的PE为18.20/15.74/14.73倍，
维持“谨慎推荐”评级。
风险提示
煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│山西焦煤(000983)2025年报及2026一季报点评：一季度业绩修复，盈利上行可│东方证券 │增持
│期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年4月29日，公司发布2025年年报及2026年一季报：（1）2025年营业收入371.5亿元，同比下降18.0%，归
母净利润12.0亿元，同比下降61.4%；（2）2026年Q1营业收入为88.6亿元，同比下降1.8%，归母净利润为8.1亿元，同比
上升18.6%。
焦煤价格下行拖累2025年业绩，2026年盈利预计显著修复。（1）2025年，公司原煤产量4687万吨，同比下降0.7%，
商品煤销量2672万吨，同比增长4.4%；（2）2025年，公司商品煤销售均价为797元/吨，同比下降23.2%；（3）2025年柳
林低硫主焦煤指数平均值为1367元/吨，同比下降27.7%，2026年1-4月柳林低硫主焦煤指数平均值上升至1534元/吨，较20
25年全年平均值上升12.2%，公司2026年盈利预计显著修复。
2025年电力热力业务盈利修复。（1）2025年，公司实现发电量198亿千瓦时，同比下降3.9%，售电量184亿千瓦时，
同比下降4.2%；（2）2025年，公司电力及热力业务营业收入69.9亿元，同比上升1.8%，毛利润7.0亿元，同比上升307.4%
。
2025年仍维持高比例分红，2026Q1资产负债率小幅下降。（1）截至2026年Q1，公司资产负债率56.0%，环比下降1.1p
ct，账面货币资金112亿元，带息负债232亿元；（2）公司2025年末拟派发现金股利0.09元/股，叠加已派发的中期分红0.
036元/股，2025年拟累计派发现金股利0.126元/股，现金分红比例为59.6%，以4月30日收盘价计算股息率为1.8%。
考虑到当前煤价已明显上涨，我们预测公司2026-2028年EPS分别为0.50、0.61、0.61元（原2026-2027年预测为0.38
、0.58元），参考行业2027年平均PE14倍，调整目标价至8.54元，维持“增持”评级。
风险提示
经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降
。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│山西焦煤(000983)2025年年报及2026年一季报点评：2025年公司业绩筑底，20│国海证券 │买入
│26Q1焦煤价格回暖业绩同比显著改善 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
2026年4月28日，山西焦煤发布2025年报与2026一季报：2025年，公司实现营业收入371.5亿元，同比-17.96%；归属
于上市公司股东的净利润12.01亿元，同比-61.37%；加权平均ROE3.33%，同比-5.00pct。
2026Q1，公司实现营业收入88.61亿元，同比-1.82%；归属于上市公司股东的净利润8.08亿元，同比+18.62%。
投资要点:
煤炭业务：2025年公司实现商品煤单位成本同比-18%，但受价格拖累盈利有所下滑。量端，2025年，公司原煤产量46
87万吨，同比-1%，洗精煤产量1657万吨，同比-1%。2025年，公司商品煤销量2672万吨，同比+4%。价格端，公司综合售
价797元/吨，同比-23%。成本及毛利端，公司2025年单位成本实现404元/吨，同比-18%，单位毛利实现392元/吨，同比-2
8%。2026Q1，行业焦煤价格逐步回暖，京唐港主焦煤Q1均价1681元/吨，同比+17%，焦煤价格的回暖或助力Q1业绩显著提
升。
焦炭业务：量价同比下降，成本同比下降，吨焦盈利实现扭亏为盈。量端，公司2025年实现焦炭产量369万吨，同比-
1%。焦炭销量370万吨，同比-1%。价格端，吨焦价格2025年1636元/吨，同比-30%。成本及毛利端，2025年吨焦成本1633
元/吨，同比-30%。吨焦毛利2.8元/吨，实现扭亏为盈。
电力热力业务：量减但价增本降，单位盈利能力显著提升。量端，2025年公司发电量198亿千瓦时，同比-4%。售电量
184亿千瓦时，同比-4%。价格端，公司2025年电力热力单位售价0.38元/千瓦时，同比+6%。成本及毛利端，公司2025年单
位成本0.34元/吨，同比-2.0%；单位毛利0.04元/千瓦时，同比+325%。
2025年分红比例59.57%，股息率为1.8%。公司2025年累计现金分红总额7.15亿元，占本年度合并报表归属于上市公司
股东净利润的59.57%。若根据2026年4月29日收盘价计算，对应股息率1.8%。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为408/431/532亿元，同比+10%/+5%/+24%，归母净利
润分别为39/43/46亿元，同比+222%/+11%/+6%；EPS分别为0.68/0.76/0.80元，对应当前股价PE为10/9/9倍。考虑到焦煤
价格逐步筑底回暖，公司资源储量丰富，上调为“买入”评级。
风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；政策调控力度超预期风险
；焦煤原料价格波动风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│山西焦煤(000983)非煤业务盈利修复兑现，高分红下价值重估可期 │信达证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年4月28日，山西焦煤发布2025年年报，2025年全年公司实现营业收入371.55亿元，同比下降17.96%，实
现归母净利润12.01亿元，同比下降61.37%；扣非后净利润12.99亿元，同比下降56.92%。经营活动现金流量净额58.97亿
元，同比上涨64.36%；基本每股收益0.21元/股，同比下降61.37%。资产负债率为57.10%，较上年下降0.27pct。
2025年第四季度，公司单季度营业收入99.80亿元，同比下降18.18%，环比上涨9.40%；单季度归母净利润-2.33亿元
，同环比转亏；单季度扣非后净利润-1.54亿元，同环比转亏。
2026年第一季度，公司单季度营业收入88.61亿元，同比下降1.82%，环比下降11.21%；单季度归母净利润8.08亿元，
同比上涨18.62%，环比下降446.65%；单季度扣非后净利润6.46亿元，同比下降10.88%，环比上涨520.86%。
点评：
销量增长与成本下降部分对冲煤炭售价下滑影响，煤炭业务盈利能力相对稳健。2025年，受市场供需格局变化影响，
公司煤炭业务板块实现收入213.01亿元，同比下降19.87%。价格方面，炼焦煤价格中枢整体下行，公司商品煤综合售价为
796.78元/吨，同比下降23.18%。其中，核心产品焦精煤和肥精煤平均售价分别同比下降27.15%和28.74%。销量方面，公
司积极开拓市场，商品煤销量实现2672万吨，同比增长4.38%，以量补价对冲部分价格下跌影响。成本方面，公司深入推
进“强经营”发展策略，成本管控成效显著，管理费用与销售费用合计降幅达9.94%。综合影响下，2025年公司煤炭板块
毛利率为49.28%，同比下降3.01pct，但仍维持较高水平。
做优做强主业与提质增效并进，公司业绩改善可期。受原料价格及市场影响，2025年，公司焦炭板块收入同比下滑30
.67%，毛利率仅为0.17%，对业绩形成拖累。电力热力板块则受益于燃料成本下降及2025年关停西山热电发电机组，毛利
率同比提升7.55pct至10.06%，成为业绩的稳定器。另一方面，公司积极拓展未来发展空间，为长远发展奠定资源基础。
公司竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，该探矿权勘查面积52.1821平方千米，煤炭资源储量9.53亿
吨，铝土矿资源储量5,561.23万吨。该区块规划产能800万吨/年，已于2025年6月取得《矿产资源勘查许可证》，目前正
在开展地质勘探工作。该区块煤炭资源与公司现有矿区具有协同效应，有望增强公司煤炭主业的可持续发展能力。
优化现金分红节奏，践行“质量回报双提升”承诺。公司高度重视股东回报，在2024年初制定并披露《关于“质量回
报双提升”行动方案的公告》的基础上，积极优化分红节奏。公司自2008年以来再次实施中期分红，派发现金2.04亿元。
在此基础上，公司2025年度利润分配预案为：拟向全体股东每10股派发现金红利0.9元（含税），合计派发现金5.11亿元
。2025年度，公司预计累计现金分红总额达7.15亿元，占年度归母净利润的59.57%，旨在积极回馈投资者，让股东共享公
司发展成果。
盈利预测与投资评级：公司拥有的丰富炼焦煤煤种及优质主焦煤，具有规模优势，处于市场龙头地位，叠加后续有望
持续实施优质煤炭资产注入带来的外延增长，高效经营有望带来的内生强劲动能，未来成长性值得期待。我们预计公司20
26-2028年归母净利润为29.16亿、34.72亿、35.57亿，EPS分别0.51/0.61/0.63元/股；截至4月29日收盘价对应2026-2028
年PE分别为13.63/11.45/11.17，我们看好公司的发展空间，维持公司“买入”评级。
风险因素：宏观经济下滑导致煤价大幅下跌、行业政策存在不确定性、安全生产事故风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│山西焦煤(000983)2025年报及2026一季报点评：一季度利润增长，维持高分红│山西证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年年度报告及2026年一季报，实现营业收入为371.55亿元，同比下降17.96%；归母净利润达12.01亿元
，同比下降61.37%。2026Q1实现营业收入88.61亿元，同比下降1.82%；归属于上市公司股东的净利润8.08亿元，同比增长
18.62%。
事件点评
煤价下跌致业绩承压，焦炭业务同比小幅改善。2025年，公司原煤产量完成4687万吨，同比下降0.74%。商品煤销量2
672万吨，同比增长4.38%。其中原煤73万吨，同比下降40.16%；原煤售价258.47元/吨，同比下降33.06%。商品煤综合售
价796.78元/吨，同比下降23.18%。煤炭业务毛利率49.28%，同比减少3.01个百分点。焦炭产销量分别为369、370万吨，
同比分别-0.81%、-1.07%。焦炭业务毛利率0.17%，同比增加0.65个百分点。
电力产销下降，毛利率提升。2025年公司发电198亿度，同比-3.88%；售电量184亿度，同比-4.17%；供热量3358万GJ
，同比+6.94%。电力及热力业务毛利率10.06%，同比增加7.55个百分点。
26Q1公司成本控制较好，营业外收入大幅增长。财务费用同比减少34.72%，主要是同期计提兴县井田融资利息费用，
利息费用计入在建工程影响。营业外收入同比增长6584.41%，主要是控股子公司兴能发电收到节能补偿款影响。投资收益
同比增长207.92%，主要是参股公司中铝华润归母净利润同比增加，按持股比享有的收益同比增加影响。Q1公司销售毛利
率28.6%，同比下降2.2个百分点，环比下降1.76个百分点。
分红维持高比例。公司2025年向全体股东每10股派现金股利0.9元（含税），共计分配利润510,939,095.31元，不实
施资本公积转增股份，剩余未分配利润结转以后年度分配。2025年度累计现金分红总额：公司本年度累计现金分红总额71
5,314,733.43元（其中：2025年10月已实施中期分红204,375,638.12元），占归属于上市公司股东净利润的59.57%。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为0.41\0.46\0.50元，对应公司4月29日收盘价7元，PE分别为17.1\15.2\14.1倍，维持
“增持-A”投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险；资产注入进度不及预期风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│山西焦煤(000983)一季度利润企稳，26年有望迎来反弹 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年年度及2026年一季度业绩报告。2025年实现营业收入371.55亿元，同比下降17.96%；归母净利润12.0
1亿元，同比大幅下降61.37%，不及我们归母净利预期（22.36亿元），受炼焦煤价格中枢下行拖累。公司26年一季度实现
营业收入88.60亿元，同比微降1.82%；归母净利润8.08亿元，同比增长18.62%，盈利回升主要受益于参股公司盈利改善，
以及控股子公司收到节能补偿款等因素。当前焦煤价格企稳回暖，公司作为国内优质炼焦煤龙头，资源禀赋突出、盈利修
复动能充足。维持“增持”评级。
煤炭主业价跌量稳，2025年盈利承压
2025年公司煤炭业务实现营业收入213.01亿元，同比下降19.87%，主要受炼焦煤价格中枢下移影响。报告期内，公司
商品煤综合售价796.78元/吨，较2024年的1037.23元/吨同比下滑23.18%。生产端保持稳健，原煤产量4687万吨、洗精煤
产量1657万吨，同比分别仅下滑0.74%、1.25%，生产连续性较强；商品煤销量达2672万吨，同比增长4.38%，但销量提升
难以完全对冲价格下行压力。成本端管控得力，全年煤炭业务营业成本108.04亿元，同比下降14.81%。
电力及热力业务逆势增长，盈利质量显著改善
电力及热力业务成为公司业绩的重要对冲项，全年实现营业收入69.93亿元，同比增长1.81%，营收占比提升至18.82%
，是主营业务中唯一实现营收正增长的板块。成本端受益于燃料价格下行，营业成本同比下降6.07%，推动毛利率同比提
升7.55个百分点至10.06%，板块盈利质量明显改善。
公司资源区位优势凸显，26年主焦煤价格回暖有望支撑盈利弹性
公司生产基地坐落于晋中基地及临汾、吕梁核心煤炭产区，主营焦煤、肥煤、瘦煤、贫瘦煤、气煤等全系列炼焦煤产
品，资源禀赋与区位优势突出。2026年1-4月炼焦煤市场价格中枢显著上移，高硫主焦煤领涨且品种价差持续收窄。截至4
月22日Mysteel统计，高硫主焦煤价格1353元/吨（yoy+31%）、中硫主焦煤1416元/吨（yoy+24%），其他配焦煤种肥煤、
瘦煤、气煤、1/3焦煤同比+27%/17%/8%/18%。其中高硫主焦煤产区同样高度集中于山西吕梁、临汾产区，区域煤矿开工率
接近满产，3月以来矿山库存快速去化至低位，报价坚挺。公司坐拥优质炼焦煤资源，充分受益于主焦煤价格回暖行情，
量价支撑强劲，盈利修复弹性充足。
盈利预测与估值
短期来看26Q1焦煤市场价格企稳回暖，同时动力煤价格中枢上移亦将对焦煤形成底部支撑。由于2025年公司煤炭ASP
不及我们预期，我们下调公司ASP对市场价格的弹性系数和基数，归母净利润相应下调7.74%/22.58%至26.06/22.73亿元（
前值：28.25/29.36亿元），新增28E归母净利润23.58亿元，同比+117.03%/-12.78%/+3.75%。我们采用DCF估值法，由于
板块估值抬升，我们略微下调公司WACC为6.4%（前值为6.5%），永续增长率保守假设为0%，我们上调目标价至8.12元（前
值为8.05元），维持“增持”评级。
风险提示：供给端扰动超预期；资产扩张不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│山西焦煤(000983)焦煤盈利修复，电力板块扭亏为盈 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收371.55亿元（同比-17.96%），归母净利润12.01亿元（同
比-61.37%）。26Q1实现营业收入88.61亿元，同比微降1.82%；实现归母净利润8.08亿元，同比增长18.62%。
26Q1归母净利润增长主要来自2.07亿元的非经常性资产处置收益（出售西曲矿产能）。剔除各项非经常性损益影响后
，公司扣非归母净利润为6.46亿元，同比下滑10.88%。
锚定煤炭主业，提升炼焦煤领域核心竞争力。
产销方面：2025年公司煤炭产量为4687万吨，同比下降0.74%，销量2672万吨，同比上升4.38%，产销率57.01%，比上
年增加2.79个百分点。其中焦精煤销量同比上升12.90%至665万吨，肥精煤销量同比上升10.17%至390万吨。
毛利方面：2025年公司商品煤综合售价同比下跌23.18%至796.78元/吨，吨煤成本同比下降18.38%至404.33元/吨。20
25年煤炭主业毛利率为49.28%，同比下降3.01个百分点。
25年公司因收购兴县新矿权增加银行贷款，财务费用同比大幅增长30.82%至8.38亿元。
根据山西焦煤焦煤在线数据，26年4月山西焦精煤长协价1570元/吨（（3月为1520元/吨），肥精煤长协价1565元/吨
（（3月为1495元/吨）。
电力板块成本端显著改善，实现扭亏为盈。
产销方面：2025年公司电力产量为198亿度，同比下降3.88%，销量184亿度，同比下降4.17%，产销率92.93%，比上年
减少0.27个百分点。
毛利方面：公司依托煤价下行红利，叠加关停西山热电等亏损机组、深化“电价—煤耗—负荷”联动管控、推进机组
节能改造等一系列提质增效举措，电力板块成本端显著改善、盈利水平大幅修复，成功实现扭亏为盈。2025年公司电力度
售价同比上升6.24%至0.38元/度，度成本同比下降1.99%至0.34元/度。2025年电力板块毛利率为10.06%，比上年增加7.55
个百分点。
高比例回馈股东：2025年含中期分红及年度预案，累计现金分红7.15亿元，分红率达59.57%。
投资建议：考虑到焦煤价格修复、公司炼焦煤销量大幅提升且成本控制成效显著，叠加关停西山热电等亏损机组，我
们上调盈利预测，预计公司2026年 2028年归母净利分别为31亿元、33亿元、35亿元，对应PE为12.9X、12.1X、11.4X
，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：23家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-28│山西焦煤(000983)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题 1.请公司简要介绍业绩情况。
答：2026 年上半年，实现营业收入 180.28 亿元，同比下降0.14%；归属于上市公司股东的净利润 12.37 亿元，同
比增长22.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.75 亿元，同比增长 4.75%；基本每股收益为 0.217
9 元。
问题 2.公司 2026 年上半年的经营情况如何？
答：2026 年上半年，公司营业收入同比略降 0.25 亿元，营业收入下降的主要原因是商品煤销量同比减少 96 万吨
。上半年商品煤综合售价为 853.61 元/吨，同比升高 61.25 元/吨。上半年整体经营情况呈现稳定回升。
问题 3.公司产量受安全监管的影响有多大？
答：近期公司主要停产矿井有西曲矿、马兰矿、镇城底矿和西铭矿。其中，西曲矿于 7月 23 日停产，7月 30 日复
产，8月 5日因事故再次停产，截止 8月 26 日已复产；马兰矿在 7月 27日停产，7月 30 日复产；镇城底矿和西铭矿分
别于 7月 27 日和 7月 30 日停产，此次停产是由于证照手续到期办理，停产约一个月时间。停产矿井对产量影响有限。
目前，公司矿井基本全部恢复正常生产。
问题 4.公司 2024 年竞拍获得的新探矿权目前审批建设进展如何？
答：2025 年 6月 20 日，公司成功取得了《矿产资源勘察许可证》，并将兴县项目纳入我省煤炭增产保供和产能新
增工作专班试点矿井，加强企地协同沟通，同步推进矿井勘探、规划设计、前置手续办理等各项工作。目前，公司正在统
筹做好项目整体规划，致力于打造零碳智慧示范矿区样板，探索煤下铝开采模式，加快推进兴县矿区高端化、智能化、绿
色化和融合化开发，统筹推进兴县煤矿及配套项目建设运营，全力建设新的能源基地。
问题 5.公司是否有资产注入计划？
答：公司持续关注集团内部及省内外优质的煤炭资源，在标的资产满足上市公司筛选标准的前提下，将适时推进优质
资产的并购工作，以切实为全体股东创造价值。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-22│山西焦煤(000983)2026年5月22日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
山西焦煤能源集团股份有限公司于2026-05-22在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采
用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有1
、总经理、财务总监樊大宏，2、独立董事李玉敏，3、董事会秘书王洪云。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-22/1225325517.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：15家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-29│山西焦煤(000983)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题 1.请公司简要介绍业绩情况。
回答：2025 年，营业收入为 371.55 亿元，同比下降 17.96%；归母净利润为 12.01 亿元，同比下降 61.37%；扣非
归母净利润为12.99 亿元，同比下降 56.92%；经营现金流净额为 58.97 亿元，同比增长 64.36%；基本每股收益为 0.21
15 元。
2026 年第一季度，实现营业收入 88.61 亿元，同比下降1.82%；归属于上市公司股东的净利润 8.08 亿元，同比增
长18.62%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.46 亿元，同比下降 10.88%；基本每股收益为 0.1423 元
。
问题 2.公司 2026 年一季度的经营情况如何？
回答：2026 年一季度，公司收入同比略降 1.65 亿元，收入下降的原因是煤炭综合售价同比下降约 20 元/吨，同时
商品煤销量同比增长 30 万吨，一季度综合售价约为 840 元/吨。一季度整体经营情况呈现稳定回升、持续向好的态势。
问题 3.公司 2025 年分红比例接近 60%，如何展望未来的分红政策？
回答：2025 年度公司利润分配预案：公司向全体股东每 10 股派现金股利人民币 0.9 元（含税），共计分配利润 5
10,939,095.31元，不实施资本公积转增股份，剩余未分配利润结转以后年度分配。
2025 年度累计现金分红总额：公司本年度累计现金分红总额 715,314,733.43 元（其中：2025 年 10 月，公司积极
响应证券监管号召，已实施中期分红 204,375,638.12 元），占本年度合并报表归属于上市公司股东净利润的 59.57%。
今后，公司将按照《公司章程》《公司分红回报规划》要求，践行“质量回报双提升”行动方案，综合考虑业绩情况、后
续资本开支、投资者诉求等因素，持续执行积极的分红政策。
问题 4.公司 2024 年竞拍获得的新探矿权目前审批建设进展如何？
回答：2025 年 6月 20 日，公司成功取得了《矿产资源勘察许可证》，并将兴县项目纳入我省煤炭增产保供和产能
新增工作专班试点矿井，加强企地协同沟通，同步推进矿井勘探、规划设计、前置手续办理等各项工作。目前，公司正在
统筹做好项目整体规划，致力于打造零碳智慧示范矿区样板，探索煤下铝开采模式，全力建设新的能源基地。
问题 5.公司今年以来的长协价格运行情况如何？
回答：公司目前实施“年度锁量、季度定价、月度修正”的长协调价模式。以沙曲主焦煤（黏结指数≥85；灰分 A%
≤11；硫分≤0.8）为例，2026 年 1月的长协价格与 2025 年年底保持一致；2月受春节、基建淡季等因素影响，价格下
调 30 元至 1520 元/吨；4月上调至 1570 元/吨。
问题 6.公司 2026 年一季度转让西曲矿产能带来的投资收益具体情况如何？
回答：由于西曲矿在非停产限产的情况下连续 2年实际原煤产量达不到登记生产能力 70%，根据山西省能源局下发《
关于山西西山煤电股份有限公司西曲矿核定生产能力的批复》（晋能源煤技函[2025]124 号）文件，西曲矿产能由 400
万吨/年核减为 270万吨/年，核减产能 130 万吨/年。公司于 2026 年一季度完成产能转让，转让收益约 2亿元，本次产
能核减属于正常的产能调整，公司后续没有其他出售产能的计划。同时，义城煤业拟核增 30 万吨/年产能，目前正在推
进中。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|