研报评级☆ ◇000983 山西焦煤 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 13 7 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.19│ 0.55│ 0.21│ 0.43│ 0.53│ ---│
│每股净资产(元) │ 6.63│ 6.38│ 6.33│ 6.50│ 6.76│ ---│
│净资产收益率% │ 18.00│ 8.58│ 3.34│ 6.70│ 7.80│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 6771.37│ 3108.03│ 1200.77│ 2464.70│ 3002.30│ ---│
│营业收入(百万元) │ 55522.87│ 45290.38│ 37154.86│ 41110.40│ 43405.60│ ---│
│营业利润(百万元) │ 11789.59│ 5704.41│ 3445.97│ 4663.40│ 5642.60│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-01-05 增持 首次 6.51 0.43 0.53 --- 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-05│山西焦煤(000983)炼焦煤主业提质增效，电力业务严控成本 │国投证券 │增持
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资源禀赋突出，品质与储备双重优势。公司核心矿区位于我国最大优质炼焦煤基地晋中地区，资源优势得天独厚，生
产的冶炼精煤具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点，属优质炼焦煤品种，是稀缺、保护性开采煤种，在市场上有较强的
竞争力。截至2024年末，公司拥有煤炭资源储量约65亿吨，并成功竞得吕梁兴县区块煤炭及共伴生资源探矿权，进一步增
加煤炭资源储量9.5亿吨，资源可持续发展能力显著增强。
科技赋能提升安全水平，绿色智能转型领跑行业。公司不断加强安全管理体系和能力建设，持续投入安全生产技术研
发，推动覆岩离层注浆充填、“110”工法、边角煤和遗留资源连采连充、瓦斯压裂预抽、智能快速掘进等新技术新设备
的推广应用，助力防范化解重大安全风险。公司积极推进绿色和智能化转型，在绿色转型方面，华晋焦煤完成了瓦斯发电
一期提质增效改造和瓦斯抽采利用系统优化，2025年上半年共利用抽采瓦斯7800万立方米，减排二氧化碳117万吨；智能
化转型方面，累计建成10座智能化矿山、21处智能化综采工作面、30处智能化掘进工作面、75处井下无人值守变电所和37
处无人值守水泵房，转型发展成果丰硕。
电力业务毛利率提升明显，绿色低碳创造额外收益。在电力市场化改革背景下，公司严控火力发电成本，及时关停落
后产能西山热电机组，并加强燃料管控，压降燃煤成本；同时优化电量营销策略，合理布局中长期电量和现货交易市场，
实现售电稳产增收。电力业务降本增收成效显著，2025年上半年电力业务毛利率同比提升7.66pcts。公司持续推动电力业
务绿色低碳发展，燃煤电厂碳配额实现盈余，2024年碳配额履约交易，实现收益1.4亿元。
投资建议：
我们预计公司2025-2027年营业收入分别为379.2/411.1/434.1亿元（增速-16.3%/8.4%/5.6%），归母净利润分别为18
.4/24.6/30.0亿元（增速-40.9%/34.2%/21.8%），参考可比公司估值，给予公司2026年15倍PE，对应目标价6.51元，首次
覆盖，予以“增持-A”投资评级。
风险提示：煤价下跌超预期，钢焦耗煤量不及预期、资源拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：15家
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2026-04-29│山西焦煤(000983)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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问题 1.请公司简要介绍业绩情况。
回答：2025 年，营业收入为 371.55 亿元，同比下降 17.96%；归母净利润为 12.01 亿元，同比下降 61.37%；扣非
归母净利润为12.99 亿元，同比下降 56.92%；经营现金流净额为 58.97 亿元，同比增长 64.36%；基本每股收益为 0.21
15 元。
2026 年第一季度，实现营业收入 88.61 亿元，同比下降1.82%；归属于上市公司股东的净利润 8.08 亿元，同比增
长18.62%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.46 亿元，同比下降 10.88%；基本每股收益为 0.1423 元
。
问题 2.公司 2026 年一季度的经营情况如何？
回答：2026 年一季度，公司收入同比略降 1.65 亿元，收入下降的原因是煤炭综合售价同比下降约 20 元/吨，同时
商品煤销量同比增长 30 万吨，一季度综合售价约为 840 元/吨。一季度整体经营情况呈现稳定回升、持续向好的态势。
问题 3.公司 2025 年分红比例接近 60%，如何展望未来的分红政策？
回答：2025 年度公司利润分配预案：公司向全体股东每 10 股派现金股利人民币 0.9 元（含税），共计分配利润 5
10,939,095.31元，不实施资本公积转增股份，剩余未分配利润结转以后年度分配。
2025 年度累计现金分红总额：公司本年度累计现金分红总额 715,314,733.43 元（其中：2025 年 10 月，公司积极
响应证券监管号召，已实施中期分红 204,375,638.12 元），占本年度合并报表归属于上市公司股东净利润的 59.57%。
今后，公司将按照《公司章程》《公司分红回报规划》要求，践行“质量回报双提升”行动方案，综合考虑业绩情况、后
续资本开支、投资者诉求等因素，持续执行积极的分红政策。
问题 4.公司 2024 年竞拍获得的新探矿权目前审批建设进展如何？
回答：2025 年 6月 20 日，公司成功取得了《矿产资源勘察许可证》，并将兴县项目纳入我省煤炭增产保供和产能
新增工作专班试点矿井，加强企地协同沟通，同步推进矿井勘探、规划设计、前置手续办理等各项工作。目前，公司正在
统筹做好项目整体规划，致力于打造零碳智慧示范矿区样板，探索煤下铝开采模式，全力建设新的能源基地。
问题 5.公司今年以来的长协价格运行情况如何？
回答：公司目前实施“年度锁量、季度定价、月度修正”的长协调价模式。以沙曲主焦煤（黏结指数≥85；灰分 A%
≤11；硫分≤0.8）为例，2026 年 1月的长协价格与 2025 年年底保持一致；2月受春节、基建淡季等因素影响，价格下
调 30 元至 1520 元/吨；4月上调至 1570 元/吨。
问题 6.公司 2026 年一季度转让西曲矿产能带来的投资收益具体情况如何？
回答：由于西曲矿在非停产限产的情况下连续 2年实际原煤产量达不到登记生产能力 70%，根据山西省能源局下发《
关于山西西山煤电股份有限公司西曲矿核定生产能力的批复》（晋能源煤技函[2025]124 号）文件，西曲矿产能由 400
万吨/年核减为 270万吨/年，核减产能 130 万吨/年。公司于 2026 年一季度完成产能转让，转让收益约 2亿元，本次产
能核减属于正常的产能调整，公司后续没有其他出售产能的计划。同时，义城煤业拟核增 30 万吨/年产能，目前正在推
进中。
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