研报评级☆ ◇000983 山西焦煤 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 7 4 0 0 0 11
6月内 7 4 0 0 0 11
1年内 10 8 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.19│ 0.55│ 0.21│ 0.48│ 0.53│ 0.57│
│每股净资产(元) │ 6.63│ 6.38│ 6.33│ 6.73│ 6.90│ 7.14│
│净资产收益率% │ 18.00│ 8.58│ 3.34│ 7.43│ 7.95│ 8.06│
│归母净利润(百万元) │ 6771.37│ 3108.03│ 1200.77│ 2707.18│ 3027.82│ 3217.09│
│营业收入(百万元) │ 55522.87│ 45290.38│ 37154.86│ 40721.18│ 42107.00│ 43231.82│
│营业利润(百万元) │ 11789.59│ 5704.41│ 3445.97│ 5712.60│ 6432.60│ 6868.70│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-02 买入 维持 --- 0.54 0.58 0.60 长城证券
2026-09-02 买入 首次 --- 0.54 0.58 0.60 长城证券
2026-09-02 增持 维持 --- 0.31 0.39 0.48 大同证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.53 0.62 0.63 开源证券
2026-08-30 增持 维持 9 0.50 0.62 0.62 东方证券
2026-08-29 买入 维持 --- 0.52 0.56 0.62 国联民生
2026-08-29 买入 维持 9.2 0.46 0.52 0.55 国泰海通
2026-08-28 增持 维持 8.31 0.40 0.40 0.41 华泰证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.54 0.58 0.62 国盛证券
2026-08-28 增持 维持 --- 0.41 0.46 0.50 山西证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.51 0.56 0.61 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-02│山西焦煤(000983)煤矿复产叠加煤价上涨，Q3业绩环比高增 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季度报告，前三季度实现营业收入275.6亿元，同比+1.4%；归母净利润20.2亿元，同比+40.
9%；扣非归母净利润18.6亿元，同比+28.4%。分季度来看，2026Q3实现营业收入95.3亿元，环比+4.0%；归母净利润7.8亿
元，环比+82.5%；扣非归母净利润7.9亿元，环比+84.0%。
煤价回升改善盈利，复产有望带动增量。价格方面：据ifind数据测算，秦皇岛港山西产动力煤（Q5500）前三季度均
价807元/吨，同比+19.6%，Q3均价878元/吨，环比+7.4%；京唐港山西产主焦煤前三季度均价1989元/吨，同比+36.8%，Q3
均价2402元/吨，环比+30.6%。市场煤价回升有望带动公司煤炭销售价格改善。产量方面：2026年7月，西曲矿（270万吨/
年）、马兰矿（360万吨/年）、镇城底矿（190万吨/年）及西铭矿（360万吨/年）因证照到期陆续停产，合计涉及产能11
80万吨/年，占公司总产能的24.8%。其中，西曲矿、马兰矿于7月30日完成证照换发并复产，镇城底矿、西铭矿于8月28日
复产；其间西曲矿因安全事故于8月5日再次停产，8月26日恢复生产。展望四季度，随着停产影响消退，矿井恢复正常生
产有望带动产量回升。
兴县项目公司完成设立，重点项目持续推进。兴县探矿权项目拟建产能800万吨/年，公司上半年行动方案评估报告披
露，地质勘探已进入收尾阶段，并启动勘探报告评审筹备及可行性研究报告编制。在此基础上，公司于8月26日审议通过
设立全资项目公司的议案，兴县兴新能源有限公司于9月22日完成工商注册，作为兴县煤矿及配套项目开发建设主体。9月
30日，北京华宇发布兴县矿井及选煤厂项目技术可行性论证采购公告，项目前期工作继续推进。其他项目方面，据2026年
半年报，沙曲一二号煤矿智能化项目、瓦斯综合开发利用项目预定可使用状态日期均为2026年12月31日；公司4月30日披
露的投资者关系活动记录表显示，义城煤业拟核增30万吨/年产能。
资金及利润积累较充足，关注分红能力。公司2022-2025年现金分红比例分别为63.4%、67.1%、40.2%、59.6%。根据
《2024-2026年分红回报规划》，在符合相关条件时，年度现金分红不低于母公司当年可分配利润的10%，最近三年累计现
金分红不低于该三年年均可分配利润的30%。根据2026年三季报，截至9月末，公司货币资金134.3亿元、未分配利润217亿
元，分别为前三季度归母净利润的6.6倍、10.7倍。随着盈利改善，公司现金分红能力有望提升。
投资建议：煤价回升及矿井复产有望带动经营改善，盈利修复有望提升现金分红能力，兴县项目推进拓展长期成长空
间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.5/33.1/34.3亿元，同比+154.0%/+8.6%/+3.5%；对应EPS分别为0.54/
0.58/0.60元，按2026年10月30日股价6.49元计算，对应PE分别为12.1/11.1/10.7倍。维持“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格大幅下跌，产能释放不及预期，原材料价格波动，安全生产与矿井停产风险
等。
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2026-09-02│山西焦煤(000983)焦煤价格抬升改善盈利，项目及资产整合驱动长期成长 │大同证券 │增持
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2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告
2026年上半年业绩同比改善，焦煤价格回暖为核心驱动，Q2单季度归母净利润环比有所回落。公司2026H1实现营业总
收入180.28亿元，同比-0.14%；营业成本126.57亿元，同比+0.16%；归母净利润12.37亿元，同比+22.03%；扣非归母净利
润10.75亿元，同比+4.75%。
单季度看，2026Q2实现营业收入91.67亿元，环比+3.45%；归母净利润4.29亿元，环比-46.89%；扣非归母净利润4.29
亿元，环比-33.61%。Q2利润环比回落主要系Q1存在约2.07亿元资产处置收益（出售西曲矿产能）等非经常性损益，扣非
口径下Q2环比降幅收窄。上半年整体盈利改善主要受益于炼焦煤价格中枢同比显著上移。
毛利率同比微降，财务费用大幅下降
2026H1销售毛利率29.79%，同比-0.21个百分点。费用端：销售费用1.90亿元，同比+11.38%，销售费用率1.05%，同
比+0.11个百分点；管理费用16.55亿元，同比-3.19%，管理费用率9.18%，同比-0.29个百分点；财务费用2.59亿元，同比
-44.90%，财务费用率1.44%，同比-1.17个百分点，主要系兴县区块探矿权项目专项贷款利息资本化核算，减少当期财务
费用支出。
煤炭主业毛利率小幅提升，电力与焦化表现分化
煤炭业务2026H1实现营业收入103.95亿元，同比基本持平（+0.01%），毛利率48.65%，同比+1.10个百分点，受益于
焦煤价格中枢上移。电力热力业务实现营业收入32.24亿元，同比+2.52%，毛利率5.65%，同比-2.79个百分点，主要受电
价小幅波动及燃料成本影响。焦炭业务实现营业收入30.91亿元，同比-1.00%，毛利率0.71%，同比+2.27个百分点。2026
年上半年国内炼焦煤市场供需偏紧，山西地区安监趋严导致供给持续收缩，京唐港主焦煤均价同比上涨，公司作为国内炼
焦煤龙头充分受益。
焦煤供给约束与资源禀赋构筑核心壁垒，兴县项目与集团资产整合打开中长期成长空间
供给端，山西煤矿安全监管持续高压，2026年上半年山西原煤产量同比下降，优质主焦煤结构性紧缺格局延续，公司
坐拥古交、离柳矿区稀缺炼焦煤资源，议价能力突出。增量端，公司2024年以247亿元竞得的兴县区块探矿权（煤炭资源
量9.5亿吨，规划产能800万吨/年）正在推进证照手续办理，未来投产后将实现产能稳步提升。此外，山西焦煤集团2025
年原煤产量1.85亿吨，中长期有望进一步整合集团优质煤炭资产。公司实施“年度锁量、季度定价、月度修正”长协机制
，盈利稳定性增强。
投资建议
公司作为国内炼焦煤龙头，资源禀赋稀缺、长协定价稳健、高分红承诺持续兑现，考虑到公司2026年上半年焦煤价格
中枢上移驱动盈利改善，以及下半年焦煤供需偏紧格局有望延续，公司全年业绩具备弹性。预计2026-2028年公司归母净
利润为17.54/22.13/27.10亿元，EPS为0.31/0.39/0.48元/股，对应的PE为23.46/18.60/15.19倍，维持“谨慎推荐”评级
。
风险提示
煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。
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2026-09-02│山西焦煤(000983)煤价回升带动盈利改善，关注煤矿成长性和复产 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入180.28亿元，同比-0.14%；归母净利润12.37亿元，同比+22
.03%；扣非归母净利润10.75亿元，同比+4.75%；分季度看，2026Q2实现营业收入91.67亿元，环比+3.45%；归母净利润4.
29亿元，环比-46.89%；扣非归母净利润4.29亿元，环比-33.61%。
煤炭业务毛利率同比提升，非煤业务收入整体稳定。2026H1公司煤炭业务实现收入103.95亿元，同比+0.01%；毛利50
.57亿元，同比+2.3%；毛利率48.65%，同比+1.10pct。报告期内，公司完成西曲矿核减的130万吨/年产能转让，实现非流
动资产处置收益2.07亿元。非煤业务方面，电力及热力业务实现收入32.24亿元，同比+2.52%，毛利率5.65%，同比-2.79p
ct；焦炭业务实现收入30.91亿元，同比-1.00%，毛利率0.71%，同比+2.27pct。
兴县项目拟建产能800万吨，重点煤矿项目有序推进。兴县矿井及配套选煤厂项目地质勘探作业已进入收尾阶段，已
启动勘探报告评审筹备以及项目可行性研究报告编制；兴县探矿权项目拟建产能800万吨/年。2026年8月公司拟以自有资
金出资30亿元设立全资子公司，作为项目开发建设主体，统筹推进兴县煤矿及配套项目建设运营。沙曲一二号煤矿智能化
项目、沙曲一二号煤矿瓦斯综合开发利用项目达到预定可使用状态日期调整为2026年12月31日；义城煤业拟核增30万吨/
年产能，目前正在推进中。西曲矿对所查问题和隐患进行系统整改并通过复产验收，于2026年8月26日起恢复生产，年核
定产能270万吨。
投资建议：考虑到煤炭价格回升，公司非煤业务收入整体稳定，兴县煤矿等重点项目有序推进，公司成长空间有望进
一步打开。综合分析，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.50/33.13/34.30亿元，同比增长154.0%/8.6%/3.5%
；对应EPS分别为0.54/0.58/0.60元，按2026年9月1日股价计算，对应PE分别为13.5/12.4/12.0倍。首次覆盖，给予“买
入”评级。
风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格大幅下跌，产能释放不及预期，原材料价格波动风险
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2026-08-31│山西焦煤(000983)公司信息更新报告：煤炭业务盈利能力提升，矿井复产稳步│开源证券 │买入
│推进 │ │
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煤炭业务盈利能力提升，矿井复产稳步推进，维持“买入”评级
公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入180.28亿元，同比-0.14%；归母净利润12.37亿元，同比+22.03%；扣非归
母净利润10.75亿元，同比+4.75%。分季度看，2026Q2实现营业收入91.67亿元，同比+1.6%、环比+3.5%；归母净利润4.29
亿元，同比+28.9%、环比-46.9%。考虑2026H1煤炭业务成本下降及下半年焦煤价格上涨，我们上调2026-2027年盈利预测
，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为30.02/35.06/35.70亿元（2026-2027年原值为26.02/30.03
亿元），同比+150.0%/+16.8%/+1.8%；EPS分别为0.53/0.62/0.63元，对应当前股价PE为13.6/11.6/11.4倍。公司优质焦
煤资源禀赋突出，焦煤价格上涨有望释放业绩弹性，维持“买入”评级。
煤炭业务收入保持稳定，成本下降推动毛利率提升
2026H1公司煤炭业务实现营业收入103.95亿元，同比基本持平；营业成本53.38亿元，同比-2.09%；毛利50.57亿元，
同比+2.3%；毛利率48.65%，同比提升1.10pct，降本增效推动煤炭业务盈利能力提升。其他业务方面，焦炭业务实现营业
收入30.91亿元，同比-1.00%，毛利率同比提升2.27pct至0.71%，盈利仍处低位；电力及热力业务实现营业收入32.24亿元
，同比+2.52%，营业成本同比+5.64%，毛利率同比下降2.79pct至5.65%。
矿井陆续恢复生产，安全及证照风险仍需关注
2026年7月，公司西曲矿、镇城底矿及马兰矿因相关证照到期临时停产，西铭矿于7月30日停产。其中，西曲矿和马兰
矿已于7月30日恢复生产，合计核定产能630万吨/年；镇城底矿和西铭矿合计核定产能550万吨/年，公司尚未公告恢复生
产。西曲矿于8月5日因安全事故再次停产，并于8月26日恢复生产，其核定产能270万吨/年，占公司核定总产能的5.67%。
后续需关注镇城底矿、西铭矿证照办理及安全监管对公司煤炭产销量的影响。
风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；矿井复产及证照办理不及预期风险。
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2026-08-30│山西焦煤(000983)半年报点评：Q2业绩阶段性承压，关注Q3涨价带来的业绩修│东方证券 │增持
│复情况 │ │
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1营业收入180.3亿元，同比-0.1%，归母净利润12.4亿元，同比+22.0%；2026Q2
营业收入91.7亿元（同比+1.5%，环比+3.5%），归母净利润4.3亿元（同比+29.0%，环比-46.9%）。
Q3焦煤长协价格大幅上调有助于业绩修复。2026Q1-Q2，山西柳林低硫主焦煤季度均价分别为1538元/吨、1689元/吨
，2026Q3（按截至2026年8月28日平均值计算），山西柳林主焦煤均价为2063元/吨，较Q2均显著增长。
公司产量阶段性受影响，目前已恢复正常生产。（1）公司西曲煤矿（270万吨/年）、马兰煤矿（360万吨/年）、镇
城煤矿（190万吨/年）、西铭煤矿（360万吨/年）因双证到期，在7月中下旬停产，西曲和马兰煤矿停产一周后复产（此
后西曲煤矿在8月5日因事故再次停产，并于8月26日复产），镇底煤矿和西铭煤矿也于8月28日起恢复正常生产。
公司积极推进兴县项目，成长性可期。（1）公司于6月20日取得了兴县项目的《矿产资源勘探许可证》，并将其纳入
山西省煤炭增产保供和产能新增工作专班试点矿井；（2）公司兴县区块资源量约9.53亿吨，规划煤炭产能800万吨/年；
（3）为加快推进兴县矿区高端化、智能化、绿色化和融合化开发，公司拟设立全资子公司山西焦煤集团兴县兴新能源科
技有限公司，注册资本30亿元。
综合考虑煤价、成本的变化，我们调整2026-2028年公司EPS至0.50、0.62、0.62元（原2026-2028年预测为0.50、0.6
1、0.61元），当前处于煤价右侧上行阶段，参考可比公司2026年平均PE18倍，上调目标价至9.00元，维持“增持”评级
。
风险提示
经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；安监可能导致公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司
煤炭售价下降。
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2026-08-29│山西焦煤(000983)2026年半年报点评：26Q2业绩环比回落，下半年有望以价补│国联民生 │买入
│量 │ │
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事件：2026年8月27日，公司发布2026年半年报，公司上半年实现营业收入180.28亿元，同比下降0.14%；归属于上市
公司股东的净利润12.37亿元，同比增长22.03%。
26Q2业绩环比下降，期间费用环比增加。26Q2公司实现营业收入91.67亿元，同比增长1.54%，环比增长3.45%，归母
净利润4.29亿元，同比增长28.99%，环比下降46.89%。26Q2公司期间费用合计为14.31亿元，同比增长下降6.13%，环比增
长39.89%，期间费用率为15.61%，同比下降1.28个百分点，环比增长4.07个百分点。
26H1煤炭业务毛利率上升，电力业务毛利率下滑。26H1公司总销售毛利率为29.79%，同比下降0.21个百分点。26H1公
司煤炭业务营业收入为103.95亿元，同比增长0.01%，煤炭业务营业成本为53.38亿元，同比下降2.09%，毛利率为48.65%
，同比增长1.1个百分点；电力热力业务毛利率为5.65%，同比下降2.79个百分点；焦炭业务实现毛利率0.71%，同比增长2
.27个百分点。
焦煤价格反弹，下半年公司有望以价补量。iFind数据显示，2026年下半年，焦煤价格持续走高，截至2026年8月27日
，京唐港山西主焦煤价格为2650元/吨，较6月末上涨490元/吨，涨幅22.7%；古交2#焦精煤价格报收于2480元/吨，较6月
末上涨537元/吨，涨幅27.64%。产量方面，公司产量受到安全事故以及证照到期等影响，部分矿井存在停产现象，对产量
造成一定影响，但考虑到焦煤价格上涨较快，预计下半年公司有望以价补量，带动业绩释放。
投资建议：考虑公司高现金分红比例，以及煤价回升业绩有望随之改善。我们预计2026-2028年公司归母净利润为29.
77/32.02/35.26亿元，对应EPS分别为0.52/0.56/0.62元，对应2026年8月28日的PE分别均为14/13/12倍。维持“推荐”评
级。
风险提示：下游需求修复不及预期；煤炭价格大幅下行；资源的开发存在不确定性，安全生产风险。
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2026-08-29│山西焦煤(000983)2026年中报点评：主业盈利韧性增强，供给收缩下弹性可期│国泰海通 │买入
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本报告导读：
成本端改善支撑煤炭主业盈利韧性；供给收缩推动焦煤价格中枢上移，H2业绩弹性主要来自价格端；兴县项目进入实
质性推进阶段，中长期优质焦煤资源增量可期。
投资要点：
维持“增持”评级。公司公布2026年半年报，实现营业收入180.28亿元，同比下降0.14%；实现归母净利润12.37亿元
，同比增长22.03%；扣非归母净利润10.75亿元，同比增长4.75%。上调公司2026 2028年EPS至0.46、0.52、0.55元（
原0.45、0.46、0.47）元，考虑到公司作为炼焦煤龙头，有望充分受益于煤价上行带来的业绩弹性，给予公司2026年20倍
PE，对应目标价9.2元，维持“增持”评级。
成本端改善支撑煤炭主业盈利韧性。2026H1公司煤炭板块实现收入103.95亿元，同比基本持平；营业成本53.38亿元
，同比下降2.09%，推动毛利率同比提升1.10pct至48.65%。公司持续推进“零基预算”和“大成本”管控，降本增效成效
显现。成本端持续挖潜有望增强公司抵御煤价波动能力，支撑主业盈利韧性。
供给收缩推动焦煤价格中枢上移，H2业绩弹性主要来自价格端。7月全国原煤产量3.4亿吨，同比下降10.1%；山西原
煤产量6893.3万吨，同比下降35.8%，国内煤炭供给收缩进一步兑现。公司产量端亦受证照及安全检查扰动：7月底西曲矿
、镇城底矿、马兰矿因采矿许可证到期停产，此前西铭矿亦处于停产状态，其中西曲、马兰于7月30日复产，镇城底及西
铭合计550万吨/年产能于8月28日复产。西曲矿8月5日因安全事故再次停产，并于8月26日复产。我们认为在全国尤其山西
煤炭供给收缩背景下，H2炼焦煤价格中枢较H1抬升概率偏大，公司商品煤售价有望同步改善；但安监高压下矿井复产及达
产节奏仍存在不确定性。
兴县项目进入实质性推进阶段，中长期优质焦煤资源增量可期。兴县项目地质勘探进入收尾阶段，并启动勘探报告评
审及可研编制；8月26日公司批准设立注册资本30亿元的全资项目公司，推进后续建设开发。兴县区块资源量约9.53亿吨
，规划产能800万吨/年，煤种以1/3焦煤、气煤为主，若后续顺利推进，有望增厚优质焦煤资源储备并打开中长期产量增
长空间。
风险提示：煤价超预期下跌，煤炭产量不及预期
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2026-08-28│山西焦煤(000983)盈利结构优化，关注复产进度 │山西证券 │增持
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事件描述
公司发布2026年半年报，实现总营业收入180.28亿元，同比减少0.14%；利润总额达到22.33亿元，同比增长22.2%；
实现归母净利润12.37亿元，同比增长22.03%。
事件点评
盈利结构持续优化，焦炭业务毛利率小幅增长。上半年公司煤炭业务毛利率48.65%，同比增长1.1个百分点；电力及
热力业务毛利率5.65%，同比下降2.79个百分点；焦炭业务毛利率0.71%，同比增加2.27个百分点。公司毛利率29.79%，同
比下降0.21个百分点，期间费用率13.61%，同比下降0.91个百分点。财务费用同比下降44.9%，主要是同期计提兴县井田
融资利息费用，计入在建工程利息资本化影响。
智能化矿井建设成效显著，打造差异化竞争优势。公司累计建成12座智能化煤矿，成立数智未来研究中心持续为井下
安全集约高效生产赋能；全力推进绿色低碳发展，积极推进试点示范创建，绿色矿山总数达13座。全力打造“煤钢焦”产
业链供应链综合服务商，强化洗配煤技术研究应用，打造差异化竞争优势。
参股公司中润铝业业绩大幅增长。公司控股子公司晋兴能源实现净利润57,649万元，比上年同期68,254万元，减少10
,605万元，减幅15.54%。公司参股公司山西中润铝业有限公司实现净利润134,987万元，比上年同期45,694万元，增加89,
293万元，增幅195.42%。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为0.41\0.46\0.50元，对应公司8月27日收盘价7.54元，PE分别为18.5\16.4\15.2倍，
维持“增持-A”投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险。
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2026-08-28│山西焦煤(000983)优质主焦煤龙头产量阶段性承压 │华泰证券 │增持
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公司26H1实现营业收入180.28亿元，同比-0.14%；归母净利润12.37亿元，同比+22.03%，上半年归母净利润约占我们
此前全年预测值的47%，我们推测主要系“5·22”沁源矿难后山西安监全面升级、全省煤矿大面积停产，对公司产量释放
及成本端形成阶段性扰动。26Q2实现营业收入91.67亿元，同比+1.54%；归母净利润4.29亿元，同比+28.99%，但环比Q1下
降47%，主要系Q1存在部分非经常性收入增厚利润基数，且产量承压加大固定成本摊销压力。考虑短期供给收缩有望抬升
焦煤价格中枢，维持“增持”评级。
煤炭主业盈利韧性凸显
26H1煤炭业务实现收入103.95亿元，占总收入比重达57.66%，毛利率48.65%，同比+1.10pct。尽管二季度“5
22”事故后安监管制升级，山西省内主力矿井产量阶段性承压，但得益于焦煤价格中枢上行，公司售价涨幅覆盖减量
带来的成本摊销压力，推动毛利率逆势提升，体现公司优质主焦煤产品具备较高附加值。电力及热力业务实现收入32.24
亿元，占总收入17.88%，毛利率5.65%，同比-2.79pct，主要受煤价走强推高燃煤成本影响。焦炭业务实现收入30.91亿元
，占总收入17.14%，毛利率0.71%，同比+2.27pct，焦炭产品年内提涨有效修复盈利能力。
短期供给收缩有望抬升焦煤价格中枢
国内安监趋严背景下全国焦煤供给明显收缩，26H1全国/山西炼焦煤产量同比分别下降4%/7%，6月同比降幅10%/23%；
截至8月12日，山西仍有7190万吨产能处于停产状态，且复产煤矿产量较停产前平均下降34%，隐蔽工作面关停、外包人员
清退及频繁督导检查等因素对生产组织形成约束，短期山西焦煤供给恢复弹性有限。短期供给收缩有望抬升焦煤价格中枢
，截至8月26日山西柳林低硫主焦煤价格2400元/吨，周环比+9.1%，同比+62.2%；金泉蒙5#精煤1884元/吨，周环比+19.2%
，同比+58.3%。
盈利预测与估值
由于“5·22”沁源矿难后山西省焦煤产量下滑以及公司阶段性停产影响，同时考虑到公司27-28年产量恢复情况，我
们将公司26-28年商品煤销量从2681/2681/2736万吨调整为2614/2614/2736万吨，下调3%/3%/0%。考虑到供给收缩有望抬
升焦煤价格中枢以及26年煤价高基数影响，我们将公司26-28年商品煤综合售价假设由843/825/824元/吨上调为863/842/8
27元/吨，上调2%/2%/0%。考虑到26年产量下滑带来的单位折旧摊销压力提升以及27-28年产量恢复后成本摊薄作用，我们
将26-28年全年商品煤单位成本由398/398/398元/吨上调为437/410/406元/吨，上调10%/3%/2%。因此我们下调公司26-28
年归母净利润至22.46/22.44/23.06亿元（前值26.06/22.73/23.58亿元，下调-14%/-1%/-2%）。我们采用DCF估值法，由
于基于无风险利率与风险溢价的调整，我们下调公司WACC为5.56%（前值为6.40%），永续增长率保守假设为0%，我们上调
目标价至8.31元（前值为8.12元），维持“增持”评级。
风险提示：产量恢复不及预期；煤价涨幅不及预期。
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2026-08-28│山西焦煤(000983)26上半年盈利修复，看好焦煤涨价带来公司全年业绩增厚 │申万宏源 │买入
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事件：公司8月28日发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入180.28亿元，同比下降0.14%；实现归母净利润
12.37亿元，同比增长22.03%；扣非归母净利润10.75亿元，同比增长4.75%；基本每股收益0.22元。26Q2单季度实现营业
收入91.67亿元，同比增长1.54%、环比增长3.45%；实现归母净利润4.29亿元，同比增长28.99%、环比下降46.89%。业绩
基本符合市场预期。
煤炭板块盈利稳中有增，毛利率小幅增长。上半年煤炭业务实现营业收入103.95亿元，同比增长0.01%；营业成本53.
38亿元，同比下降2.09%；毛利50.57亿元，同比增长约2.3%；毛利率同比提升1.10pct至48.65%。上半年电力及热力业务
实现营业收入32.24亿元，同比增长2.52%；营业成本30.42亿元，同比增长5.64%；毛利率同比下降2.79pct至5.65%。焦炭
业务实现营业收入30.91亿元，同比下降1.00%；营业成本30.69亿元，同比下降3.21%；毛利率同比提升2.27pct至0.71%。
期间费用同比下降，财务费用降幅较大。上半年期间费用合计24.54亿元，同比下降6.39%。其中，销售费用1.90亿元
，同比增长11.38%；管理费用16.55亿元，同比下降3.19%；研发费用3.50亿元，同比增长28.98%；财务费用2.59亿元，同
比下降44.90%。财务费用下降主要因上年同期计提兴县井田融资利息，而本期相关利息计入在建工程并进行资本化。
华晋焦煤盈利增长较大，中润铝业贡献重要投资收益。2026年上半年公司控股企业华晋焦煤实现营业收入30.25亿元
、净利润4.95亿元，净利润同比增长47.95%、增加1.61亿元；控股企业晋兴能源实现营业收入29.75亿元、净利润5.76亿
元，净利润同比下降15.54%、减少1.06亿元。参股公司中润铝业实现净利润13.50亿元，同比增长195.42%、增加8.93亿元
；按照公司持股比例20%测算，其对公司权益法投资收益的贡献约2.70亿元，是公司投资收益增长的重要来源。
重大项目持续推进，兴县项目拟设立全资子公司。山西焦煤拟设立全资子公司山西焦煤集团兴县兴新能源科技有限公
司，兴县煤炭及共伴生铝土矿工程目前处于前期阶段，该项目煤炭资源储量约9.5亿吨，拟建产能800万吨/年，公司已取
得矿产资源勘查许可证，正在推进矿井勘探、规划设计及前置手续办理。公司正致力于打造零碳智慧示范矿区样板，探索
煤下铝开采模式，该项目有望为公司主营业务发展提供增量。
投资分析意见：由于行业供给偏紧，我们看好煤价上涨，维持公司26-28年盈利预测28.75、31.78、34.52亿元，eps
分别为0.51、0.56、0.61元/股，对应26-28年PE分别为15X、13X和12X。可比公司平煤股份、潞安环能、冀中能源、上海
能源26年平均PE为19倍，公司有29%的上涨空间，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济超预期下滑，下游需求大幅下滑，公司产品售价大幅下降。
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2026-08-28│山西焦煤(000983)长协价格连续上调，下半年业绩弹性突出 │国盛证券 │买入
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公司发布2026年中报业绩公告。2026上半年营收180.28亿元，同比-0.14%，归母净利润12.37亿元，同比+22.03%；20
26Q2营收91.67亿元（同比+1.54%，环比+3.45%），归母净利润4.29亿元（同比+28.99%，环比-46.89%）。
煤炭业务：上半年降本增利，6、8月长协连续上调，下半年价格弹性显著
2026上半年煤炭板块营业收入103.95亿元（同比+0.01%），营业成本53.38亿元（同比-2.09%），毛利率48.65%（同
比+1.10pct）。
产量方面，西曲矿（270万吨/年）、马兰煤矿（360万吨/年）、镇城底矿（190万吨/年）、西铭矿（360万吨/年）因
双证到期，于7月中下旬停产，其中西曲和马兰煤矿停产一周后复产。同时西曲矿因事故于8月5日停产，并已于8月26日恢
复生产，且镇城底矿和西铭矿也于8月28日起恢复生产。
价格方面，沙曲主焦煤长协2月下调至1520元/吨（较1月下调30元/吨）、4月上调至1570元/吨，季度调价机制使二季
度现货中枢上移尚未充分入表。6月上调至1640元/吨，8月再次上调至1890元/吨，Q3价格弹性显著。
利息资本化降低财务费用，中润铝业贡献利润增量显著
2026年上半年财务费用为2.59亿元（同比-44.90%），主要系兴县井田利息资本化，利息费用由2025年上半年的3.82
亿元降至0.80亿元。
2026年上半年中润铝业（参股20%）净利润同比增加8.93亿元，权益贡献同比增量达到1.79亿元。
盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们维持原盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别
为387.04、392.74、398.55亿元，实现归母净利润分别为30.75、32.87、35.00亿元，对应PE分别为13.7X/12.8X/12.0X，
维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：23家
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2026-08-28│山西焦煤(000983)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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问题 1.请公司简要介绍业绩情况。
答：2026 年上半年，实现营业收入 180.28 亿元，同比下降0.14%；归属于上市公司股东的净利润 12.37 亿元，同
比增长22.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.75 亿元，同比增长 4.75%；基本每股收益为 0.217
9 元。
问题 2.公司 2026 年上半年的经营情况如何？
答：2026 年上半年，公司营业收入同比略降 0.25 亿元，营业收入下降的主要原因是商品煤销量同比减少 96 万吨
。上半年商品煤综合售价为 853.61 元/吨，同比升高 61.25 元/吨。上半年整体经营情况呈现稳定回升。
问题 3.公司产量受安全监管的影响有多大？
答：近期公司主要停产矿井有西曲矿、马兰矿、镇城底矿和西铭矿。其中，西曲矿于 7月 23 日停产，7月 30 日复
产，8月 5日因事故再次停产，截止 8月 26 日已复产；马兰矿在 7月 27日停产，7月 30 日复产；镇城底矿和西铭矿分
别于 7月 27 日和 7月 30 日停产，此次停产是由于证照手续到期办理，停产约一个月时间。停产矿井对产量影响有限。
目前，公司矿井基本全部恢复正常生产。
问题 4.公司 2024 年竞拍获得的新探矿权目前审批建设进展如何？
答：2025 年 6月 20 日，公司成功取得了《矿产资源勘察许可证》，并将兴县项目纳入我省煤炭增产保供和产能新
增工作专班试点矿井，加强企地协同沟通，同步推进矿井勘探、规划设计、前置手续办理等各项工作。目前，公司正在统
筹做好项目整体规划，致力于打造零碳智慧示范矿区样板，探索煤下铝开采模式，加快推进兴县矿区高端化、智能化、绿
色化和融合化开发，统筹推进兴县煤矿及配套项目建设运营，全力建设新的能源基地。
问题 5.公司是否有资产注入计划？
答：公司持续关注集团内部及省内外优质的煤炭资源，在标的资产满足上市公司筛选标准的前提下，将适时推进优质
资产的并购工作，以切实为全体股东创造价值。
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参与调研机构：1家
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2026-05-22│山西焦煤(000983)2026年5月22日投资者关系活动主要内容
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山西焦煤能源集团股份有限公司于2026-05-22在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采
用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有1
、总经理、财务总监樊大宏，2、独立董事李玉敏，3、董事会秘书王洪云。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-22/1225325517.PDF
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
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