研报评级☆ ◇000988 华工科技 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.00│ 1.21│ 1.46│ 2.38│ 3.09│ 3.63│
│每股净资产(元) │ 9.11│ 10.12│ 11.00│ 13.19│ 15.82│ 18.94│
│净资产收益率% │ 11.00│ 11.99│ 13.30│ 17.54│ 18.72│ 18.61│
│归母净利润(百万元) │ 1006.90│ 1220.75│ 1470.79│ 2398.94│ 3107.59│ 3653.63│
│营业收入(百万元) │ 10208.27│ 11709.18│ 14354.76│ 21426.48│ 27820.25│ 34109.08│
│营业利润(百万元) │ 1108.37│ 1288.27│ 1620.52│ 2547.11│ 3250.58│ 3878.18│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-14 增持 维持 --- 2.71 3.77 4.18 东方财富
2026-03-30 买入 维持 134.2 2.44 3.10 3.76 国泰海通
2026-03-27 增持 维持 --- 2.71 3.77 4.18 东方财富
2026-03-27 买入 维持 --- 2.06 2.80 3.82 国海证券
2026-03-27 买入 维持 --- 2.21 2.49 2.81 国金证券
2026-03-26 买入 维持 125.52 2.16 2.61 3.05 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-14│华工科技(000988)动态点评：一季度业绩加速增长，光模块景气度延续 │东方财富 │增持
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【事项】
2026年4月13日，华工科技发布2026年第一季度业绩预告。公司本季度归属于上市公司股东的净利润为6.00-6.40亿元
，同比+46.38%-56.13%，环比+301.37%-328.13%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3.65-3.80亿元，
同比+18.01%-22.86%，环比+338.15%-356.16%。
【评论】
高速率光模块加速放量，海外市场稳步拓展。在人工智能算力需求爆发的强劲驱动下，2026年光模块市场延续了2025
年的高景气度，呈现出供需两旺、技术快速迭代的显著特征。公司的光互联业务受益于数据中心的密集建设，一季度光模
块订单快速增长，400G、800G、1.6T等高速光模块出货量大幅提升，盈利同比增幅约120%。海外市场方面，出口业务增长
明显，海外客户已有批量的400G/800G光模块出货，800GLPO系列已经在北美头部客户有40万只订单，全年有望达70-80万
只以上。1.6T光模块目前在国内外客户已有40万只在手订单。我们认为，在光模块供需两旺的市场环境下，公司1.6T光模
块已进入批量出货阶段，紧跟全球云厂商升级节奏，海内外产能布局保障大额订单稳定交付，再加上与海外核心客户的深
度绑定，公司有望构筑高端产品迭代、产能交付、客户结构三大支撑，助推高速率光模块领域的份额与盈利水平同步提升
。
光互连全路径布局，NPO有望迎来收获期。公司已推出3.2T/6.4TNPO产品，单位面积速率容量是传统模块（800GOSFP
）11.4倍，单位bit能耗降低50%，在OFC2026与头部厂家进行联合LiveDemo。其中，3.2TNPO产品2026年已有在手订单，目
前正进行交付，公司与头部厂商及交换机芯片厂商合作，有望于今年实现批量。公司另已推出12.8TXPO与3.2T+CPOOE等产
品。作为AI光互联技术领跑者，公司具备全路径布局、工程化落地能力，有助于在光互连技术快速迭代的背景下紧跟时代
浪潮。
智能制造装备与传感器业务稳健增长。新能源相关产业链的快速扩容，以及船舶行业强劲的上行周期和高端化、绿色
化、智能化的发展趋势，为公司智能制造业务带来旺盛需求，一季度公司的激光装备、智能产线订单增长较快。在传感器
领域，公司参与发起设立光谷智能传感技术创新研究院，将在人工智能、具身智能、低空经济、新能源汽车等方向开展关
键技术攻关与成果转化。
【投资建议】
公司是中国光电子领域的先驱企业之一，拥有智能制造、联接、感知三大业务板块。旗下的华工正源具备从硅光芯片
到模块的全栈自研能力，全球化经营布局助力国内与海外市场齐头并进，有望持续受益于AI时代算力建设需求，实现业绩
快速增长。考虑到一季报暂未发布，基于谨慎性原则，我们暂维持盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为230.78/30
7.51/386.39亿元，归母净利润分别为27.29/37.88/42.05亿元，基于2026年4月13日收盘价，对应2026-2028年PE分别为46
.11/33.22/29.93倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
国际贸易与地缘政治风险。伴随海外销售收入持续提升，公司国际业务易受到全球贸易政策、进出口管制、经济制裁
及地缘政治局势等因素影响，可能提高产品成本，影响供应链稳定性。
行业竞争与技术迭代风险。公司所处的光通信、传感器及激光装备行业竞争激烈，技术更新迅速。若公司未能跟上技
术发展趋势或适应客户需求变化，可能导致产品竞争力下降、市场份额流失。
供应链与产能管理风险。公司生产依赖关键原材料及零部件的稳定供应，可能面临短缺、价格波动或交货延迟风险。
同时，产能扩张计划受资金、设备、人才、监管审批等多重因素影响，可能影响交付能力、客户关系及盈利能力。
海外运营与合规风险。公司海外业务拓展面临不同司法管辖区的法律、监管、税务及劳工政策差异，若未能及时适应
或遵守当地法规，可能面临处罚、诉讼或声誉损失。此外，汇率波动也可能对以外币计价的收入与成本带来影响。
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2026-03-30│华工科技(000988)2025年年报点评：业务取得突破，看好长期发展前景 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司全面拥抱AI发展浪潮，联接业务取得突破，看好长期发展前景。给予2026年55xPE，上调目标价至134.2元，维持
增持评级。
投资要点：
上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司发布2025年年度报告，业绩同比大幅增长。我预测公司2026-2028年归
母净利润为24.58/31.22/37.78亿元(2026-2027年前值为24.01/30.15亿元），对应EPS为2.44/3.10/3.76元。考虑行业平
均估值和公司地位，给予2026年55xPE，上调目标价至134.2元，维持增持评级。
公司联接业务同比高增。2025年公司实现营业收入143.55亿元，同比增长22.59%，归属母公司净利润14.71亿元，同
比增长20.48%。其中联接业务实现营业收入60.97亿元，同比增长53.39%。公司实现全球第一梯队规模化交付800G硅光LPO
系列和1.6T光模块产品；业界首推1.6T3nmFRO/LRO、1.6TLPO方案、3.2TNPO、3.2TCPO光引擎，以及400G/lane光引擎解决
方案，产品性能行业领先。
公司全面拥抱AI发展浪潮，联接业务取得突破。公司2025首发面向3.2T的单波400G光引擎，在两年内完成了从400G到
1.6T、3.2T的产品代际跨越，构建了以垂直整合光芯片、先进封装和快速迭代为核心的竞争力，成功从传统的电信光模块
供应商转型为在全球AI光互联领域排名前列的竞争者。公司自研硅光芯片和薄膜铌酸锂芯片，自研硅光芯片已应用于400G
、800G及1.6T光模块交付，同时依托硅光高集成度优势，实现3.2TCPO/NPO高集成的硅光芯片；公司还具备先进的Flip-Ch
ip、2.5D封装、3D封装的技术能力和工艺能力，为下一代高集成度光引擎和光电共封产品打下坚实基础。
风险提示：激光设备行业景气度低于预期、云厂商资本开支不及预期
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2026-03-27│华工科技(000988)光连接业务放量，前瞻布局领先技术 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年3月25日公司发布2025年年度报告，公司2025年营收143.55亿元，同比增长22.59%；归母净利润14.71亿元，同
比增长20.48%。对应4Q25营收33.17亿元，同比+22.50%，环比-2.70%；归母净利润1.49亿元，同比-47.21%，环比-63.55%
。
经营分析
感知与智能制造业务筑基，联接业务驱动增长：公司2025年感知业务收入40.3亿元，同比增长9.8%，在国内新能源及
智能网联汽车市场的占有率已提升至达70%，龙头地位稳固。智能制造业务收入约36.4亿元，保持平稳增长，其中新能源
车、船舶等高端制造领域的订单占比达88%。联接业务收入同比大幅增长53.4%，成为拉动公司业绩增长的主要引擎。分季
度看，公司4Q25收入环比略有下滑，我们认为主要与客户采购节奏的阶段性调整有关。
产品结构优化带来光电器件毛利率提升，维持研发投入：公司2025年全年光电器件产品毛利率13.3%，同比+4.85pct
，我们认为主要系产品结构持续向800G、1.6T等高端产品迭代所致。4Q单季度毛利率同环比下滑与客户采购节奏调整有关
。费用端看，4Q管理费用率增长较多，主要系对以往年度计提的专项奖励进行会计重分类所致，为一次性影响。公司全年
研发费用率达6.16%，加强对下一代技术的投入。
前瞻布局领先技术，有望充分受益国内AI算力建设：公司业界首推1.6T3nmFRO/LRO、1.6TLPO方案、3.2TNPO、3.2TCP
O光引擎，以及400G/lane光引擎解决方案，产品性能行业领先；800GZR/ZR+Pro相干光模块实现批量交付，有力支撑数据
中心与骨干网互联场景的大容量、长距离传输需求；此外公司同步推出800GACC、1.6TAEC/ACC铜缆模块，产品全面覆盖高
速光联接、高速铜缆联接、高效液冷散热、光电集成四大技术线路。2026年是国内AI算力建设的起步之年，我们认为公司
作为国内光模块的龙头有望充分受益。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为223.02/308.59/376.82亿元，归母净利润为22.25/25.06/28.23亿元
，公司股票现价对应PE估值为PE为52/46/41倍，维持“买入”评级。
风险提示
AI发展不及预期、市场竞争加剧、赴港上市进度不及预期。
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2026-03-27│华工科技(000988)财报点评：全年业绩稳健增长，光模块持续放量 │东方财富 │增持
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【投资要点】
2025年公司业绩稳健增长。华工科技2025全年实现营业收入143.55亿元，同比+22.59%；实现归母净利润14.71亿元，
同比+20.48%；扣非归母净利润11.87亿元，同比+32.32%。经营活动产生的现金流量净额达12.21亿元，同比+66.83%，主
要得益于本期销售商品、提供劳务收到的现金增长，现金流维持健康状态。
Q4费用端短期扰动挤占盈利空间。分季度看，公司2025年前三季度盈利增长势头强劲，Q1/Q2/Q3归母净利润分别为4.
10亿/5.01亿/4.10亿元。第四季度业绩短期承压，单季实现营收33.17亿元，环比基本持平，但归母净利润降至1.49亿元
，扣非归母净利润为0.83亿元。Q4利润下滑主要受费用端影响，全年管理费用同比+39.35%，主要系公司将原计提在管理
费用下的2021-2023年度专项奖励按分配对象的归属关系计入对应成本费用项目。我们认为短期费用扰动对公司长期经营
表现的影响有限。
光电器件产品成为核心增长引擎，高速光模块加速放量。从产品结构看，2025年公司光电器件产品实现营业收入60.9
7亿元，同比+53.39%，占总收入比例达42.47%，主要受益于AI应用领域的强劲需求。毛利率同比+4.85pct至13.26%，有力
驱动了公司整体盈利能力的改善。2025年公司实现全球第一梯队规模化交付800G硅光LPO系列和1.6T光模块产品，客户版
图、交付份额进一步扩充。在产能与原材料供应方面，公司2025年末存货较年初增长36.6%至35.81亿元，主要是为应对订
单增长以及部分原材料供应波动，公司进行了战略性备货；在建工程较年初增长46.0%，系基建工程持续投入。我们认为
，在2026年全球光模块市场持续火热的背景下，公司通过产能建设与战略备货有望增强订单交付能力，助推联接业务增长
。
产品性能领先，抢占下一代数通互联先机。公司于业界首推1.6T3nmFRO/LRO、1.6TLPO方案、3.2TNPO、3.2TCPO光引
擎，以及400G/lane光引擎解决方案，产品性能行业领先。公司具备先进的Flip-Chip、2.5D封装、3D封装的技术能力和工
艺能力，为下一代高集成度光引擎和光电共封产品打下坚实基础。此外，XPO架构有望突破机架密度局限，助力带宽、功
耗及散热性能升级，公司作为XPOMSA创始成员，将参与新一代光模块标准制定，推动行业协同，巩固AI光模块领域领军地
位。
【投资建议】
公司是中国光电子领域的先驱企业之一，拥有智能制造、联接、感知三大业务板块。旗下的华工正源具备从硅光芯片
到模块的全栈自研能力，全球化经营布局助力国内与海外市场齐头并进，有望持续受益于AI时代算力建设需求，实现业绩
快速增长。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为230.78/307.51/386.39亿元，归母净利润分别为27.29/3
7.88/42.05亿元，基于2026年3月26日收盘价，对应2026-2028年PE分别为38.81/27.97/25.19倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
国际贸易与地缘政治风险。伴随海外销售收入持续提升，公司国际业务易受到全球贸易政策、进出口管制、经济制裁
及地缘政治局势等因素影响，可能提高产品成本，影响供应链稳定性。
行业竞争与技术迭代风险。公司所处的光通信、传感器及激光装备行业竞争激烈，技术更新迅速。若公司未能跟上技
术发展趋势或适应客户需求变化，可能导致产品竞争力下降、市场份额流失。
供应链与产能管理风险。公司生产依赖关键原材料及零部件的稳定供应，可能面临短缺、价格波动或交货延迟风险。
同时，产能扩张计划受资金、设备、人才、监管审批等多重因素影响，可能影响交付能力、客户关系及盈利能力。
海外运营与合规风险。公司海外业务拓展面临不同司法管辖区的法律、监管、税务及劳工政策差异，若未能及时适应
或遵守当地法规，可能面临处罚、诉讼或声誉损失。此外，汇率波动也可能对以外币计价的收入与成本带来影响。
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2026-03-27│华工科技(000988)2025年报点评：2025年营收同比+22.59%，光联接业务高速 │国海证券 │买入
│增长订单充足 │ │
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事件:
2026年3月26日华工科技发布2025年年度报告，公司2025年营收143.55亿元，同比+22.59%；归母净利润14.71亿元，
同比+20.48%，扣非归母净利润11.87亿元，同比+32.32%。公司2025Q4单季度营收33.17亿元，同比+22.50%，归母净利润1
.49亿元，同比-47.21%。
投资要点:
联接业务高速增长，海内外订单充足，高速率产品逐渐放量2025年公司光电器件系列产品实现营收60.97亿元，同比+
53.39%，主要系AI应用领域公司光模块各类产品规模化交付。感知与智能制造业务稳定增长，公司敏感元器件产品实现营
收40.27亿元，同比+9.78%；激光加工装备及智能制造产线实现营收36.36亿元，同比+4.13%。
1）国内市场：据公司预计2026年数通光模块需求总量在2000-3000万只，产品速率从400G向800G迭代，并已有1.6T产
品需求；公司国内算力中心光模块在手订单较去年实现快速增长，覆盖国内头部互联网厂商和设备厂商，公司市场份额领
先，800G光模块已批量交付。
2）海外市场：公司1.6T产品在海外集成商、渠道商批量交付；800GLP系列已经在北美头部A客户有40万只订单，预计
2026年至少70-80万只；北美头部4家客户公司均在1.6TFRO、1.6TLRO送样测试；N客户产品验证推进中，将小批量样品；
北美O客户商务推进良好，预计2026年下半年小批量供货，为2027年北美批量供货做准备。
3）高速率产品：公司1.6T光模块采用自研硅光方案，在功耗、良率、成本上均具备较强竞争力，目前在国内外客户
已有40万只1.6T在手订单；3.2TNPO产品2026年已有在手订单，目前正进行交付，与头部厂商及交换机芯片厂商合作，202
6年将实现批量交付。
期间费用率控制良好，联接业务毛利率提升
公司期间费用率控制良好，持续加大研发投入。2025年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为+3.9%/+2.6%/-0.12%/
+6.16%，同比-0.71/+0.32/+0.6/-1.33pct。研发费用率的下降主要系营业收入增速较高，2024-2025年，公司研发支出由
9.93亿元上升至10.92亿元，研发人员数量由2483人上升至2698人。
联接业务毛利率提升，产品向高端化迈进。2025年公司光电器件/敏感元器件/激光加工装备及智能制造产线毛利率分
别为13.26%/24.46%/29.4%，同比+4.85/-1.24/-1.57pct。我们认为联接业务毛利率增长主要系公司产品结构升级，持续
向800G、1.6T等高端产品迭代，以促进整体毛利率水平提升。
前瞻布局下一代光模块标准，AI+出海或推动业绩再上台阶全球首发12.8TXPO，深度参与新一代光模块标准制定。202
6年3月17日，华工科技子公司华工正源参加OFC2026，其正式加入XPOMSA并成为创始成员，同步全球首发12.8TXPO光模块
，XPO是面向超大规模AI数据中心定义的新一代液冷可插拔光互联标准，华工正源将深度参与新一代光模块标准制定。据
公司投资者关系，公司目标在未来5年内AI相关业务营收占比超60%，海外收入占比超30%；技术路线上，硅光、LPO、CPO
、NPO并行，InP/GaAs/SiP三大光电子平台全覆盖，并布局薄膜铌酸锂和量子点激光器等下一代技术。
盈利预测和投资评级：公司作为光通信领先企业，其光模块产品需求受益于人工智能、云计算、大数据技术的进步。
根据公司财报，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为180.24/232.60/306.80亿元，归母净利润分别为20.76/28.18/3
8.46亿元，EPS分别为2.06/2.80/3.82元/股，当前股价对应PE分别为53.04/39.07/28.63X，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治环境风险、市场竞争加剧风险、投资风险、货币政策风险、汇率风险。
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2026-03-26│华工科技(000988)数通光模块业务实现高增长 │华泰证券 │买入
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根据公司2025年年报，2025年公司营收为143.55亿元，同比增长22.59%；归母净利润为14.71亿元，同比增长20.48%
，低于我们的预期（17.79亿），我们认为主因公司毛利率的短期波动。其中4Q25单季公司营收为33.17亿元，同比增长22
.5%，归母净利润为1.49亿元，同比下降47.21%，主因Q4毛利率的短期承压。展望未来，我们继续看好公司高速光模块在
国内外AI算力需求释放背景下的发展前景，维持“买入”评级。
联接业务收入实现快速增长
分产品来看，2025年公司激光加工装备及智能制造产线营收为36.36亿元，同比增长4.13%；光电器件系列产品营收为
60.97亿元，同比增长53.39%，实现快速增长，主因受益于国内AI算力投资加码背景下，公司数通光模块业务收入的快速
提升。根据公司年报，公司实现全球第一梯队规模化交付800G硅光LPO系列和1.6T光模块产品，客户版图、交付份额进一
步扩充；敏感元器件营收为40.27亿元，同比增长9.78%。
Q4综合毛利率短期波动；费用管控良好
2025年公司综合毛利率为21.22%，同比下滑0.33pct，其中激光加工装备及智能制造产线毛利率同比-1.56pct至29.40
%，光电器件系列产品同比+4.85pct至13.26%，敏感元器件毛利率同比-1.24pct至24.46%；4Q25单季公司综合毛利率同比-
3.79pct至19.63%，我们判断主因产品结构变化所致。费用方面公司管控良好，2025年公司销售/管理/研发费用率分别为3
.90%/2.60%/6.16%，分别同比-0.71/+0.33/-1.33pct。
数通光模块业务有望长期受益于国内AI算力投资
展望未来，基于公司在光通信领域领先的技术优势、客户资源，2026年公司400G、800G等高速光模块产品收入预计呈
现高增，我们持续看好公司受益国内AI算力链红利。同时公司继续推动新产品开拓，根据公司年报，公司在业界首推1.6T
3nmFRO/LRO、1.6TLPO方案、3.2TNPO、3.2TCPO光引擎，以及400G/lane光引擎解决方案，产品性能行业领先；800GZR/ZR+
Pro相干光模块实现批量交付，有力支撑数据中心与骨干网互联场景的大容量、长距离传输需求；另一方面，我们看好公
司继续夯实在激光装备、新能源汽车PTC加热器等行业的领先地位，为业绩增长奠定坚实基础。
维持“买入”评级
考虑到公司毛利率的波动，我们略下调2026 2027年盈利预测，并引入2028年预测，预计公司2026 2028年归母
净利润分别为21.76/26.24/30.65亿元（下调幅度：3%/1%/-），可比公司2026年Wind一致预期PE均值为54x，考虑到公司
全产业链布局的优势，给予公司2026年58xPE（前值：2025年52x），对应目标价125.52元（前值：92.01元），维持“买
入”评级。
风险提示：光模块业务收入增长不及预期；光模块行业竞争格局恶化。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：124家
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2026-03-26│华工科技(000988)2026年3月26日投资者关系活动主要内容
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华工科技产业股份有限公司于2026年3月26日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有嘉实基金，
上市公司接待人员有董事会秘书：刘含树。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-26/1225037283.PDF
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