研报评级☆ ◇000989 九芝堂 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.35│ 0.25│ 0.26│ 0.37│ 0.42│ 0.45│
│每股净资产(元) │ 4.62│ 4.38│ 4.35│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 7.53│ 5.76│ 5.98│ 8.70│ 9.90│ 10.90│
│归母净利润(百万元) │ 297.41│ 216.20│ 222.60│ 320.00│ 358.00│ 388.00│
│营业收入(百万元) │ 2961.02│ 2371.37│ 2229.25│ 2802.00│ 3164.00│ 3578.00│
│营业利润(百万元) │ 349.82│ 251.33│ 307.45│ 394.00│ 449.00│ 499.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-21 买入 维持 --- 0.37 0.42 0.45 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-21│九芝堂(000989)业绩符合预期，创新项目进展顺利 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年4月22日，公司发布2025年年度报告和2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入22.29亿元，同比下降5.99
%；归母净利润2.23亿元，同比增长2.96%；扣非归母净利润1.91亿元，同比增长4.06%。2026Q1公司实现营业收入9.73亿
元，同比增长20.80%；归母净利润1.65亿元，同比增长41.53%；扣非归母净利润1.55亿元，同比增长36.11%。
事件评论
主业优化提盈利、创新管线蓄势待发。2025年公司毛利率59.93%（+0.82pct），归母净利率为9.99%（+0.87pct）。2
025年公司销售费用6.91亿元，销售费用率为31.00%（-4.00pct）；研发费用1.44亿元，研发费用率为6.46%（+0.30pct）
；管理费用2.17亿元，管理费用率为9.74%（+0.43pct）。2026Q1公司毛利率60.59%（+0.55pct），归母净利率16.95%（+
2.48pct）。2026Q1公司销售费用2.64亿元，销售费用率27.15%（-5.33pct）；研发费用0.25亿元，研发费用率2.54%（-0
.48pct）；管理费用0.55亿元，管理费用率5.68%（+0.26pct）。
处方药业务稳健、盈利水平改善。2025年医药工业板块实现营业收入21.31亿元（-7.05%），毛利率60.13%（+0.89pc
t），其中处方药板块实现营收11.25亿元（-0.58%），OTC板块实现营收8.77亿元（-22.67%）。医药商业板块实现营业收
入0.82亿元（+17.60%），毛利率63.73%（+10.06pct）。
创新研发战略持续推进。YB209项目完成I期临床试验总结报告、定量药理报告、免疫原性报告、生物样品分析报告，
进行Ⅰ期数据汇总整理及Ⅱ期可行性初步讨论；YB211项目完成临床I期试验并全面启动临床Ⅱ期试验；中药经典名方YB10
6、YB107按项目研发计划正常推进。北京美科的人骨髓间充质干细胞治疗缺血性脑卒中的临床试验已完成Ⅱa期45例全部
受试者入组，正在随访；人骨髓间充质干细胞治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症的临床试验已完成IIa期临床研究，正在准
备下一阶段工作。同时公司收购吉象隆51.6667%的股权，进一步丰富公司在药品生产、研发以及相关产业的业务布局，延
伸公司各经营版块的业务协同，提升公司综合竞争实力。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.20亿元、3.58亿元及3.88亿元，对应EPS分别为0.37元、0.42元
及0.45元，维持“买入”评级。
风险提示
1、核心产品放量不及预期的风险；2、原材料成本上涨的风险；3、行业竞争加剧的风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
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2026-08-20│九芝堂(000989)2026年8月20日投资者关系活动主要内容
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一、介绍公司2026年半年度财务指标情况
答：2026年半年度主要财务指标及变动原因:
2026年半年度公司实现营业收入16.32亿元,同比增长29.08%;归属于上市公司股东的净利润2.50亿元,同比增长74.01%
。
从营业收入来看,2026年上半年营业收入同比实现29.08%的增长,主要系公司原有主业架构优化、营销体系改革成效显
现,多数产品销量提升;2025年 11月初完成并表的哈尔滨吉象隆生物技术有限公司经营向好,共同带动整体营收规模增长。
从归母净利润来看,一方面传统主业内部精益管理落地、成本管控见效,运营效率改善,中成药各产品线协同贡献利润;
另一方面控股子公司吉象隆生产和销售受行业需求增长带动为公司盈利能力提升提供有力支撑。内生和外延两方面推动了
归母净利润大幅增长。
从经营性现金流来看,上半年公司持续强化回款管理,优化采购与费用管控,伴随营收规模增长,经营活动现金流保持稳
健充沛,充足的现金流持续支撑研发投入、渠道拓展以及风险抵御,公司整体财务结构保持健康。
2026年第二季度单季度简要说明:
公司二季度延续一季度同比增长态势,产品结构持续优化,综合毛利率维持较好水平,吉象隆多肽业务继续贡献利润增
量。
二、介绍公司2026年上半年经营情况
答：2026年上半年,公司紧扣高质量发展主线,深耕中医药主业,同步做好创新药业务以及多肽原料药布局,统筹推进营
销攻坚、研发创新、生产质控、产销协同、风险防控及内部管理升级等重点工作,各项经营举措协同发力、有序落地。原
有主业经营板块夯实中成药核心品种、培育特色单品,优化营销渠道与市场秩序,稳固核心药品销量,全域布局市场并深化
产销协同。吉象隆公司从市场开拓、成本管控、产能升级多维度发力,产销运营能力持续夯实,成为公司重要业绩增量。研
发端多条管线稳步推进,创新药、干细胞、中药经典名方、已上市品种二次开发同步开展;循证医学研究取得重要学术成果
。
公司在生产、销售、研发、品牌建设、风险管控、人才建设等方面多维度共同提升。
三、介绍公司创新药研发情况
答：干细胞研发:2026年上半年,治疗缺血性脑卒中完成Ⅱa 期全部受试者随访;治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症完成
Ⅱa 期临床研究,正在推进下一阶段准备工作;治疗孤独症临床试验完成青少年低、中剂量组各6 例入组。
其他创新药研发:2026年上半年,公司 YB209项目顺利通过黑龙江省“揭榜挂帅”结题验收;YB211项目Ⅱ期临床进展顺
利,上半年入组71例,累计入组174例。
四、介绍子公司吉象隆的情况
答：2025年 11月初,公司完成对吉象隆的收购,持有吉象隆51.6667%股权,将其纳入合并报表。吉象隆是一家专业从事
多肽类仿制药原料药、多肽药物制剂与创新药研发、生产及技术服务的国家级高新技术企业。吉象隆深耕多肽行业十余年
,依托专业研发技术团队,掌握了多肽原料药规模化生产的核心技术及工艺流程。
2026年上半年,吉象隆优化营销模式,推进渠道扁平化布局,现有车间满产运行,同步实施产线改造,产销效率持续优化
。依托九芝堂在品牌、渠道、产业资源协同,预计吉象隆未来会保持良好的态势,持续为公司贡献利润。
五、介绍公司营销推广策略
答：上半年,公司坚持线上线下市场协同布局,落地全域化品牌传播策略,地域维度推进由南至北的市场覆盖,传播渠道
统筹传统媒介与新媒体资源,通过电视、高铁、公交、梯媒等广告投放,联动短视频流量投放、平台内容种草等线上传播手
段,多维并举提升产品知名度、扩大品牌影响力,持续激发终端市场内生动力;同时依托新零售模式,赋能线上渠道,推动线
上销售提质增效。公司参展第六届星辰会、第十届中俄博览会暨第三十五届哈尔滨国际经济贸易洽谈会、乌镇健康大会等
,让大家近距离感受百年药企的匠心传承与经典产品的独特魅力,也为品牌的全域推广赋能增效,强化线下场景品牌曝光,深
化渠道伙伴交流,持续积蓄市场增长势能。
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