研报评级☆ ◇000997 新 大 陆 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 18 2 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.37│ 0.97│ 0.98│ 1.26│ 1.53│ 1.77│
│每股净资产(元) │ 5.41│ 6.20│ 6.65│ 7.59│ 8.69│ 9.96│
│净资产收益率% │ -6.83│ 15.69│ 14.71│ 16.71│ 17.70│ 18.06│
│归母净利润(百万元) │ -381.72│ 1003.59│ 1009.53│ 1284.33│ 1550.61│ 1792.52│
│营业收入(百万元) │ 6661.01│ 7610.56│ 7268.49│ 8701.11│ 9816.64│ 11032.21│
│营业利润(百万元) │ 407.99│ 1143.58│ 1224.29│ 1592.86│ 1917.00│ 2223.86│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-26 买入 维持 --- 1.24 1.43 1.63 中信建投
2025-11-05 买入 维持 --- 1.24 1.53 1.83 光大证券
2025-11-03 增持 维持 --- 1.18 1.42 1.76 国信证券
2025-10-31 买入 维持 --- 1.36 1.70 1.81 国盛证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.36 1.67 1.77 申万宏源
2025-10-30 买入 维持 --- 1.26 1.48 1.74 国联民生
2025-10-29 买入 维持 38.71 1.26 1.55 1.89 国泰海通
2025-10-28 买入 维持 --- 1.21 1.44 1.69 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-26│新大陆(000997)单Q3业绩表现亮眼，收单流水规模同比增长18% │中信建投 │买入
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核心观点
受益于市场竞争力提升所带来的营收端提升，以及费用端精细化管理成效，2025年前三季度，公司经营稳健向好，实
现营业收入59.87亿元，同比增长15.17%；实现归母净利润9.18亿元，同比增长12.15%；实现扣非归母净利润9.37亿元，
同比增长14.03%。Q3单季度，公司实现营业收入22.24亿元，同比增长17.43%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长11.75
%；实现扣非归母净利润3.38亿元，同比增长29.77%。各业务板块亮点纷呈，收单流水呈现季度环比持续增长。持续深化
“支付+AI”业务布局，推出支付专属大模型与营销Agent产品，有望核心受益AI在支付场景商业化加速落地，给予“买入
”评级。
事件
10月29日，公司发布2025年三季度报告。
简评
Q3业绩表现亮眼，扣非归母净利润同比增长29.77%。2025年前三季度，公司经营稳健向好，实现营业收入59.87亿元
，同比增长15.17%；实现归母净利润9.18亿元，同比增长12.15%；实现扣非归母净利润9.37亿元，同比增长14.03%。Q3单
季度，公司实现营业收入22.24亿元，同比增长17.43%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长11.75%；实现扣非归母净利
润3.38亿元，同比增长29.77%。Q3单季度，费用控制成效显著，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.23%/5.19%/
6.70%，分别下降0.23pct/0.78pct/1.13pct。总体来看，Q3亮眼经营业绩主要来自于市场竞争力提升所带来的营收端提升
，以及费用端精细化管理成效。
各业务板块亮点纷呈，收单流水呈现季度环比持续增长。在智能终端板块，海外支付设备收入同比增长26%，主要系
公司加速拓展海外市场销售，在欧美及拉美、中东非等新兴市场取得较大的突破。在商户运营服务板块，支付服务交易总
规模1.62万亿，单Q3达到5700亿，同比增长18%。公司自2024年第三季度以来，流水规模保持逐季环比增长趋势，增长主
要来自扫码流水贡献。截至2025年6月末，公司活跃商户已经超过480万，较2024年年末净增长近百万户，市场竞争力进一
步提升。
持续深化“支付+AI”业务布局，推出支付专属大模型与营销Agent产品，有望核心受益AI在支付场景商业化加速落地
。公司立足于多年支付场景的深耕经验与海量数据，依托星驿付APP推出AI营销Agent，面向现有商户提供文案宣传、海报
设计、营销视频、营销策划、AI数字人等功能，上线两个月已超过15万活跃商户。未来，公司将依托近500万活跃商户，
实现AI应用商业模式的闭环，有望形成公司全新增长极。此外，公司于9月，与阿里云达成深度战略合作，充分发挥阿里
云的算法与大模型能力、公司的商户基础、支付场景数据与解决方案经验，共同推出了基于千问大模型底座的支付专属大
模型，并在阿里云点金平台上线部分MCP服务，持续深化“支付+AI”业务布局。
投资建议：Q3业绩表现亮眼，收单流水增长显著，营销Agent增长潜力可期。受益于市场竞争力提升所带来的营收端
提升，以及费用端精细化管理成效，Q3业绩表现亮眼，扣非归母净利润yoy+29.77%。各业务板块亮点纷呈，收单流水呈现
季度环比持续增长。持续深化“支付+AI”业务布局，推出支付专属大模型与营销Agent产品，有望核心受益AI在支付场景
商业化加速落地。预计2025-2027营业收入分别为82.36/93.44/105.72亿元，同比分别增长13.31%/13.46%/13.14%，归母
净利润为12.58/14.48/16.49亿元，同比分别增长24.57%/15.13%/13.90%，对应PE21.07/18.30/16.06倍，给予“买入”评
级。
风险分析
1）国内外市场变动风险：公司具备较强的竞争优势，在数字经济的某些领域，市场变化迅速、参与对手众多、竞争
相对激烈，未来市场状况仍存在较大的不确定性。随着云计算、大数据、人工智能的发展，催生出大量新技术、新商业模
式，公司在市场开拓中存在机遇与风险并存的局面。公司已在北美、欧洲、南美、新加坡设立相应的直属公司以作为海外
市场窗口，拓展海外市场时可能面临当地政治经济局势是否稳定，法律体系、市场变化和监管制度是否发生重大变化等无
法预期的风险。
2）行业政策变动风险：数字经济属新兴技术或产业，是我国中长期战略规划中政策重点扶持产业，但某些技术创新
、商业模式创新涉及的业务尚缺乏相关的行业标准和有关制度，甚至有些是跨多行业、涉及多主管部门的业务，新生市场
缺乏相关的政府政策，新兴业务需要相关政策支持。公司将持续关注政策动向，积极拥抱监管，坚决遵守相关行业政策与
制度。
3）技术人员与人力成本风险：人才对企业发展的推动作用日益明显，人才资源对企业的重要性更加突出。近年来，
国内物价水平持续上涨，公司员工工资及福利也呈上涨趋势，在人力成本上给公司造成一些压力，同时行业内激烈的人才
竞争，给公司人才带来一定的流失风险。
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2025-11-05│新大陆(000997)2025年三季报点评：前三季度经营稳健向好，海外业务持续突│光大证券 │买入
│破 │ │
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公司披露2025年三季报：2025年前三季度实现营收62.44亿元，同比+12.04%；归母净利润9.18亿元，同比+12.15%；
扣非归母净利润9.37亿元，同比+14.03%。其中25Q3营收22.24亿元，同比+14.86%，归母净利润3.23亿元，同比+11.75%；
扣非归母净利润3.38亿元，同比+29.77%。
海外拓展加速，支付服务交易规模保持逐季度环比增长趋势：1、智能终端板块，公司加速拓展海外市场销售，在欧
美及拉美、中东非等新兴市场取得较大的突破，2025年前三季度，公司海外支付设备收入同比增长超26%。2、商户运营服
务板块，2025年前三季度，公司支付服务交易总规模达1.62万亿，其中Q3支付服务交易总规模近5,700亿，同比增长超18%
，自2024年三季度以来保持逐季度环比增长趋势。至2025年9月底，公司年内推出的AI营销产品已有超15万商户试用，公
司将持续加码AI在支付垂类场景的应用布局。同时公司将加速推进跨境支付及海外收单业务布局，致力于成为全球领军的
线下数字商业服务商。
发布支付行业专属大模型，与阿里云战略合作持续深化。2025年9月，国通星驿在阿里云主办的“2025云栖大会”上
发布了星驿支付专属大模型。该大模型以阿里云千问系列大模型为技术底座，融合新大陆自有数据，具备快速理解支付行
业知识、精准解析商户经营及交易行为特征等核心能力，并拥有深度推理能力，能够高效处理复杂任务。依托大模型，新
大陆国通星驿自研星驿智能体开发平台LLMOps，开发小驿秒哒、AI生意有数、AI商户审核助手、AI营销助手等智能体，并
在此基础上逐步搭建支付行业MCP广场，面向SaaS软件开发商、聚合支付服务商、银行及商户开放MCP服务，持续推进支付
行业智能体生态圈的构建。目前，新大陆已在阿里云点金平台上线部分MCP服务。
国内外业务布局双轮驱动：可信数字身份产业实现突破，数字金融带来新机遇。《国家网络身份认证公共服务管理办
法》自2025年7月15日起施行，公司将积极跟进场景端应用，为人民群众安全、便捷地证明个人身份提供一码通行解决方
案。在推动支付全产业链的全球化进程中，公司积极把握跨境支付带来的产业机会，在相关国家和地区布局支付牌照，为
中国出海企业以及海外本地商户获得全球领先的支付解决方案提供坚实的保障。
盈利预测：维持公司2025-2027年收入预测86.91/97.84/111.13亿元；维持2025-2027年归母净利润预测12.52/15.50/
18.56亿元；当前市值对应2025-2027年PE为22x/18x/15x，看好公司受益于支付行业的持续回暖及金融创新机遇，维持“
买入”评级。
风险提示：流水增长不及预期；海外市场拓展不及预期。
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2025-11-03│新大陆(000997)Q3净利润同比提升，AI智能体扩展顺利 │国信证券 │增持
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收入稳健提升，扣非净利润同比增长。公司2025年前三季度实现收入62.44亿元，同比增长12.04%；实现归母净利润9
.18亿元，同比增长12.15%；实现扣非归母净利9.37亿元，同比增长14.03%。2025Q3单季增长显著，实现收入22.24亿元，
同比增长14.86%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长11.75%；实现扣非归母净利3.38亿元，同比增长29.77%，增长主要
得益于智能终端海外业务的快速拓展以及国内商户运营服务规模的稳步提升。
智能终端集群：海外加速拓展，欧美市场取得突破。公司加速拓展海外市场销售，在欧美及拉美、中东非等新兴市场
取得突破，报告期内公司海外支付设备收入同比增长超26%。欧美支付终端市场壁垒高、盈利能力强，在零售数字化转型
和高端商户终端迭代替换的驱动下，智能终端设备的需求持续提升。公司经多年本土化布局后逐步放量，有望带动公司智
能终端业务量价齐升。同时，公司深化全球化战略，全球供应链保障能力持续提升。
行业数字化集群：交易流水环比维持增长，AI产品推进顺利。2025年前三季度，公司支付服务交易总规模达1.62万亿
，其中第三季度支付服务交易总规模近5700亿，同比增长超18%，自2024年三季度以来保持逐季度环比增长趋势。公司正
加速海外牌照及账户体系布局，有望持续为公司收单业务贡献增量。公司聚焦AI营销智能体，可按商户个性化的想法和需
求自动生成活动方案策划、文案及视频、数字人等，涵盖策略制定、内容创作及执行计划，完成的营销素材可一键投放至
主流流量平台，当前已有超15万商户试用，较2025H1千家商户试用显著提升。
风险提示：行业竞争加剧、AI落地不及预期、地缘政治等不确定因素影响供应链、关键技术人才流失风险等。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司充分受益于移动支付快速发展，推出Agent打开下游商户付
费空间。随着三季度收单侧持续回暖，海外智能终端业务快速突进，预计公司2025/2026/2027年营业收入为86/95.33/107
.62亿元，归母净利润12.22/14.71/18.14亿元，对应EPS为1.18/1.42/1.76元。
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2025-10-31│新大陆(000997)三季报业绩符合预期，跨境支付及数字ID领军持续验证 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，2025年Q3，公司实现营业收入22.24亿元，同比+14.86%；实现归母净利3.23亿元，同
比+11.75%，业绩符合预期。
三季报业绩符合预期，海外支付设备同比增长超26%。1）2025年前三季度，公司实现营业总收入62.44亿元，同比增
长12.04%，实现扣非归母净利润9.37亿元，同比增长14.03%，主要系第三季度实现较好增长，单季度扣非归母净利润达3.
38亿元，同比增长29.77%。2）2025年前三季度公司经营稳健向好，智能终端板块公司加速拓展海外市场销售，在欧美及
拉美、中东非等新兴市场取得较大的突破，报告期内公司海外支付设备收入同比增长超26%。商户运营服务板块，2025年
前三季度，公司支付服务交易总规模达1.62万亿，其中第三季度支付服务交易总规模近5,700亿，同比增长超18%，自2024
年三季度以来保持逐季度环比增长趋势。报告期内公司推出的AI营销产品，已有超15万商户试用，公司将持续加码AI在支
付垂类场景的应用布局。同时公司将加速推进跨境支付及海外收单业务布局，致力于成为全球领军的线下数字商业服务商
。
跨境支付及AI领军地位，交易规模保持平稳向好。1）2025年，在商户拓展方面，公司增强了在重点区域和行业的获
客能力，成功突破多个大型行业客户、连锁品牌及区域标杆商户，2025H1月流水在50万以上商户的占比较2024年末提升了
近8个百分点，商户质量与服务深度显著提升。2025年上半年累计实现支付服务交易规模约1.05万亿，自去年三季度以来
呈现逐季环比提升趋势，其中扫码交易笔数与金额快速提升，较去年同期分别增长超63%、38%。2）在跨境支付方面，公
司加速海外牌照及账户体系布局，在香港及美国设立子公司香港星驿支付公司及NovaPay，已成功获批MSB牌照，并筹备MS
O牌照申请。3）在数字人民币方面，2025H1公司已累计为超过11万商户提供数字人民币受理及一笔入账服务，覆盖零售、
餐饮、医疗、娱乐等多个行业，未来将积极探索数字人民币在B2B贸易结算、跨境支付等场景的应用。公司已与全球各大
卡组织建立战略合作关系增值服务方面。公司将AI深度融入数字商业战略，与阿里云达成深度战略合作，联合研发智能体
开发平台，探索基于大模型的垂类应用场景的新产品及新服务，截至2025年6月末已为超过480万活跃商户提供各类经营服
务与金融科技服务，活跃商户数较2024年年末增长近百万户。
长期卡位的可信数字身份产业，网证管理办法正式实施。2025年5月六部委正式对外发布《国家网络身份认证公共服
务管理办法》，明确了国家网络身份认证公共服务及网号、网证的概念、申领方式以及效力、应用场景，该办法自2025年
7月15日起正式施行。公司基于二维码核心算法能力，以个人身份根目录数据作为核心验证底座，依托生码、验码环境，
积极与场景方开展生态合作，目前已完成文旅、教育、交通等场景的商业模式落地。下一步，公司将积极跟进场景端应用
，为人民群众在数字化、网络化、智能化的条件下安全、便捷地证明个人身份提供一码通行解决方案。
投资建议：根据关键假设，预计2025-2027年营业收入分别为85.27/99.68/108.90亿元，归母净利润分别为13.79/17.
18/18.36亿元。维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。
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2025-10-30│新大陆(000997)各业务板块全面向好！收入利润超预期！ │申万宏源 │买入
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收入、利润超预期。公司2025Q1-3实现营业总收入62.44亿元（yoy+12%），实现归母净利润9.18亿元（yoy+12%），
实现扣非归母净利润9.37亿元（yoy+14%）；单三季度实现营业总收入22.24亿元（yoy+15%），实现归母净利润3.23亿元
（yoy+12%），实现扣非归母净利润3.38亿元（yoy+30%）。
单季度毛利率提升，费用率下降，盈利能力恢复。公司2025Q3单季度毛利率为35.71%，此前2025Q2毛利率为32.92%，
中报支付终端海外市占率优先策略带来的毛利率下降已缓解。2025Q3销售费用增速+10%，较2025Q2增速+37%减缓，管理、
研发控费严格，增速分别为0%、-2%。盈利能力提升叠加控费，单季度净利率由2025Q2的15.47%提升至2025Q3的16.64%。
海外支付设备收入增速继续抬升。智能终端海外销售加速，欧美、拉美、中东非等新兴市场取得较大突破。2025Q3海
外支付设备收入同比增长超26%。
流水单季度增速超18%。2025Q1-3支付服务交易总额达1.62万亿，单三季度支付服务交易总规模近5700亿，同比增长
超18%，自2024Q3以来保持逐季环比增长趋势。
AI与海外布局持续推进。报告期内公司推出的AI营销产品，已有超15万商户试用，公司将持续加码AI在支付垂类场景
的应用布局。同时公司将加速推进跨境支付及海外收单业务布局，致力于成为全球领军的线下数字商业服务商。
维持“买入”评级。公司主业业绩稳健，各项业务向好，我们维持此前盈利预期。预计2025-2027年营业总收入为96.
28、108.06、118.87亿元；预计2025-2027年归母净利润为13.75、16.92、17.94亿元。基于2025年盈利预测，当前PE仅21
x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济恢复速度不及预期，消费复苏缓慢；商户增值服务推行不及预期；海外布局受地缘政治影响。
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2025-10-30│新大陆(000997)2025年三季报点评：25Q3单季度收入加速，利润显著增长 │国联民生 │买入
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事件：新大陆于2025年10月28日晚发布三季报，2025年前三季度公司实现营收62.44亿元，同比增长12.04%；实现归
母净利润9.18亿元，同比增长12.15%；实现扣非净利润9.37亿元，同比增长14.03%。
Q3单季度扣非利润增长30%，单季度收入加速。2025Q3公司实现营收22.24亿元，同比增长14.86%；实现归母净利润3.
23亿元，同比增长11.75%；实现扣非净利润3.38亿元，同比增长29.77%。得益于海外业务保持快速增长，同时支付业务的
流水回暖趋势明显，公司单季度收入呈现加速态势。从费用端看，2025年前三季度公司销售、管理、研发费用分别为3.45
、3.46、4.67亿元，同比变动分别为+22.9%、-2.4%、+0.2%，整体费用投入保持稳健。
三大业务齐头并进，经营数据保持良好增长态势。1）出海业务：2025前三季度公司海外支付设备收入同比增长超26%
。2）支付业务：2025年前三季度，公司支付服务交易总规模达1.62万亿，其中第三季度支付服务交易总规模近5,700亿，
同比增长超18%，自2024年三季度以来保持逐季度环比增长趋势。3）AI业务：公司推出的AI营销产品，已有超15万商户试
用，公司将持续加码AI在支付垂类场景的应用布局。
发布支付行业大模型，进一步巩固行业领导者地位。9月24日至26日，由阿里云主办的2025云栖大会在杭州召开。作
为云计算与AI产业链的年度盛会，2025云栖大会以“云智一体
碳硅共生”为主题，从基础设施、大模型到Agent和具身智能，全景呈现AI的技术演进与产业落地。新大陆福建国通
星驿公司作为阿里云AI战略合作伙伴，公司董事长陈艺、总经理林坚受邀出席2025云栖大会。新大陆子公司国通星驿作为
国内领先的第三方支付机构，进一步深化“支付+AI”服务能力，于论坛现场首发星驿支付专属大模型——商户经营场景
识别模型，不仅强化“支付+AI”技术底座，更为支付行业智能化升级提供可复用的技术范式。
投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为12.81、14.99、17.62亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为
22/18/16倍，考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益。另外，公
司全面拥抱AI，有望打造新增长曲线。维持“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧；监管风险；无法持续享受税收优惠；技术风险。
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2025-10-29│新大陆(000997)2025年三季报点评：Q3利润增速实现反弹，首发支付行业专属│国泰海通 │买入
│大模型 │ │
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本报告导读：
2025Q3利润增速相比Q2实现反弹，交易流水保持逐季度环比增长趋势；AI方面，首发支付行业专属大模型。
投资要点：
维持“增持”评级。考虑到公司25年设备业务存在阶段性市场拓展导致毛利率波动，对短期利润有一定拖累，我们略
下调2025年归母净利润预测值至12.78亿元（原值为13.44亿元），调整2026-2027年归母净利润预测值为15.69/19.13亿元
（原值为15.80/19.24亿元），对应2025-2027年EPS预测值为1.26/1.55/1.89元，参考可比公司，给予公司2026年25倍PE
，目标价为38.71元。
2025Q3公司收入同比+14.86%，扣非归母利润同比+29.77%。2025年前三季度公司实现营收62.44亿元，同比+12.04%；
实现归母净利润9.18亿元，同比+12.15%；扣非归母利润9.37亿元，同比+14.03%；销售毛利率35.74%，同比-2.29pct。单
Q3，公司实现营收22.24亿元，同比+14.86%；归母净利润3.23亿元，同比+11.75%；扣非归母利润3.38亿元，同比+29.77%
，销售毛利率35.71%，同比-0.25pct。Q3利润增速相比Q2实现反弹，主要因为Q2设备业务阶段性市场拓展导致整体毛利率
承压，而Q3毛利率明显有所恢复。
收单服务及智能终端业务均维持边际增长态势。商户运营服务板块，公司前三季度交易流水1.62万亿，其中Q3交易流
水近5700亿，同比增长超18%，24Q4-25Q3季度流水分别约为4500亿/5200亿/5300/5700亿，自2024年三季度以来保持逐季
度环比增长趋势。智能终端板块，公司在欧美及拉美、中东非等新兴市场取得较大的突破，Q3海外支付设备收入同比增长
超26%。
首发支付行业专属大模型，逐步搭建支付行业MCP广场。AI方面，公司2025Q3推出的AI营销产品，已有超15万商户试
用。在2025年9月的云栖大会，公司子公司国通星驿携手阿里云首发支付行业专属大模型——星驿支付专属大模型，并依
托该模型自研星驿智能体开发平台LLMOps，成功开发小驿秒哒、AI生意有数、AI商户审核助手、AI营销助手等智能体，并
在此基础上逐步搭建支付行业MCP广场，面向SaaS软件开发商、聚合支付服务商、银行及商户开放MCP服务，目前已在阿里
云点金平台上线部分MCP服务。
风险提示：行业竞争加剧，费率提升不及预期，业务出海不及预期
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2025-10-28│新大陆(000997)25Q3扣非利润增长提速，支付及海外业务趋势向上 │招商证券 │买入
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公司业绩整体保持稳健增长态势，25Q3扣非利润增长提速，支付服务逐季环比增长，海外业务维持快增态势。公司持
续布局AI、跨境、可信数字身份等战略业务，为未来筑基，维持强烈推荐。
事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入62.44亿元，YoY+12.04%；实现归母净利润9.18亿元，YoY+12.
15%；实现扣非归母净利润9.37亿元，YoY+14.03%。25Q3单季实现营业收入22.24亿元，YoY+14.86%；实现归母净利润3.23
亿元，YoY+11.75%；实现扣非归母净利润3.38亿元，YoY+29.77%。
业绩符合预期，毛利率、现金流合理波动。公司前三季度毛利率35.74%，同比-2.29pct；25Q3毛利率35.71%，同比-0
.25pct。我们认为主要系公司在部分发展中国家新兴市场采用市占率优先策略，海外电子支付产品及信息识读产品毛利率
有一定波动所致。前三季度实现经营性净现金流1.34亿元，YoY-48.38%；25Q3实现经营性净现金流-2.43亿元，YoY-155.8
4%。现金流波动主要系控股子公司网商小贷公司自营贷款放款增加所致，公司发放贷款和垫款期末较期初增幅52.79%。
支付服务逐季环比增长，海外业务维持快增态势。前三季度公司支付服务交易总规模达1.62万亿，其中25Q3支付服务
交易总规模近5700亿，同比增长超18%，自24Q3以来保持逐季度环比增长趋势。海外方面，公司加速拓展海外智能终端市
场销售，在欧美及拉美、中东非等新兴市场取得较大突破，前三季度海外支付设备收入同比增长超26%。
持续布局AI、跨境、可信数字身份等战略业务，为未来发展筑基。公司持续加码AI在支付垂类场景的应用布局，此前
推出的AI营销产品已有超过15万商户试用。同时，公司加速推进跨境支付及海外收单业务布局，此前在香港及美国设立子
公司并已成功获批MSB牌照，并筹备MSO牌照申请。可信数字身份方面，未来随着《国家网络身份认证公共服务管理办法》
落地实施，公司基于二维码核心算法能力，以个人身份根目录数据作为核心验证底座，有望充分受益产业发展红利。
维持“强烈推荐”评级。预计公司2025-2027年收入85.49/94.60/104.94亿元，归母净利润12.30/14.58/17.16亿元。
维持强烈推荐。
风险提示：海外市场政策风险；行业政策落地不及预期；行业竞争加剧等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2025-11-05│新 大 陆(000997)2025年11月5日、11日、12日投资者关系活动主要内容
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问题1：今年前三季度支付交易服务的流水量？
回复：今年前三季度，公司支付服务交易总规模达1.62万亿。其中第三季度支付服务交易总规模接近5,700亿元，同
比增长超18%。公司自2024年第三季度以来流水保持逐季度环比增长趋势，流水增长主要由扫码流水贡献，凸显出公司线
下商户服务能力。
问题2：公司扫码流水快速增长的原因是什么？未来如何展望国内线下收单市场的格局？
回复：自2024年《非银行支付机构监督管理条例》细则实施以及新修订的《中华人民共和国反洗钱法》等法规相继出
台，支付行业内部加速分化，中尾部机构相继退出市场。公司作为能够提供优质支付服务、完善风控体系和创新支付技术
的头部机构，竞争优势进一步凸显，截至2025年6月末已为超过480万活跃商户提供各类经营服务与金融科技服务，活跃商
户数较2024年年末净增长近百万户，带来扫码流水的快速增长，也为增值服务带来优质的商户基础。
近期四中全会提出十五五规划，以“内需提振”和“科技领先”为两大主线，明确政策中心向需求侧与民生倾斜，扩
大内需、提振消费将为贯穿十五五期间的主线任务，国内线下消费经济复苏和提质增效的背景下，线下收单市场份额有望
向商户质量高、服务能力强的头部机构进一步集中，能够为商户提供更丰富、更精细的数字化增值服务的支付机构，将在
竞争中拥有更大的发展空间。
问题3：公司9月作为阿里在支付领域的重要生态合作伙伴参加了云栖大会，联合阿里云发布支付大模型及AI应用产品
，请问支付大模型未来的应用场景及商业模式如何？
回复：公司已与阿里云达成深度战略合作，充分发挥双方优势，共同探索大模型在支付场景的生态应用。阿里云的优
势在于算法和大模型能力，而公司拥有广大的商户基础、支付场景数据和解决方案经验。
公司联合阿里云发布了基于千问大模型底座的支付专属大模型，其应用包括：一是意图识别，即能更好地理解支付行
业的行话，“小驿秒哒”可秒级识别用户问题，显著缩短咨询等待时长，同时利用RAG技术快速学习海量垂直知识并提供
精准回答，大幅提升服务质量；二是商户资质及合规审核，AI商户审核助手可同时审核数万商户，单户审核时效提升7倍
，有效解决人工审核痛点。例如，商户于店外拍摄门头图片，和店铺内景信息难以形成直接关联证据，AI商户审核助手可
通过双重AI技术，智能识别经营场景并推理业务关联性，结合AI反证判断，准确率高达98%。
公司在阿里云点金平台上线部分MCP服务，以面向SaaS软件开发商、聚合支付服务商、银行及商户开放MCP服务，推动
支付行业智能体生态圈的构建。未来，公司将持续深化“支付+AI”布局，致力于以AI技术释放数字商业生产力。
问题4：公司的AI应用产品主要包括面向商户的AI营销Agent，请问近期商户推广和反馈的情况如何？公司AI营销产品
的核心竞争力是什么？
回复：公司的AI营销产品搭载在星驿付APP的经营工具中，目前采用免费试用的形式向商户进行推广，上线两个多月
已有超15万活跃商户。未来将依托公司已有的接近500万活跃商户，实现AI应用变现商业模式的闭环。
目前AI营销Agent可实现的功能包括文案宣传（商户通过选择应用场景、输入文案需求，即可生成接地气的营销文案
）、海报设计（商户上传参考海报或直接输入需求，自由选择海报比例与风格，可一键发布社交平台或线下粘贴）、营销
视频（帮助商户捕捉热点，生成爆款视频，支持自定义视频时长与视频比例，一键发布）、营销策划（商户可直接输入活
动需求，AI在线给出适配的热门活动方案，还能直接生成活动物料）、AI数字人（商户可在线选择虚拟形象与音色，或合
适的照片形象，输入简单文本就可以智能扩写口播脚本，一键快速生成形象生动的虚拟人短视频）。
公司AI营销Agent产品的核心竞争力在于公司拥有支付场景的海量数据，积累了12大行业60多个细分场景的线下数字
商业解决方案，在支付垂类场景孵化AI营销Agent，能够为线下中小微商户提供多样化、定制化的营销解决方案，相比AI
大模型，大大降低使用门槛，提升商户的使用体验，更精准地解决小商户的营销需求。
问题5：今年9月，央行副行长在支付清算论坛上提到“跨境二维码统一网关建设”，请问公司如何参与跨境支付体系
的建设？目前跨境业务的进展情况如何？
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