研报评级☆ ◇000998 隆平高科 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 4 5 0 0 0 9
2月内 4 5 0 0 0 9
3月内 4 5 0 0 0 9
6月内 4 5 0 0 0 9
1年内 4 5 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.15│ 0.09│ 0.11│ 0.23│ 0.30│ 0.37│
│每股净资产(元) │ 4.26│ 3.62│ 4.54│ 4.80│ 5.05│ 5.37│
│净资产收益率% │ 3.57│ 2.39│ 2.49│ 4.65│ 5.66│ 6.69│
│归母净利润(百万元) │ 200.05│ 113.87│ 165.82│ 340.46│ 435.66│ 548.64│
│营业收入(百万元) │ 9223.22│ 8565.55│ 8477.21│ 9111.00│ 9895.25│ 10647.13│
│营业利润(百万元) │ 362.55│ -373.15│ 341.68│ 532.25│ 682.45│ 884.95│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 买入 维持 --- 0.25 0.32 0.33 开源证券
2026-05-07 增持 维持 --- 0.20 0.26 0.33 中银证券
2026-04-29 增持 维持 --- 0.26 0.32 0.41 西部证券
2026-04-22 增持 维持 12 --- --- --- 中金公司
2026-04-21 增持 维持 --- 0.26 0.28 0.30 申万宏源
2026-04-20 买入 维持 13.13 0.19 0.27 0.35 华泰证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.24 0.30 0.38 太平洋证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.22 0.36 0.54 招商证券
2026-04-17 增持 维持 --- 0.24 0.27 0.34 财信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│隆平高科(000998)公司信息更新报告：生物育种打开成长空间，资本运作夯实│开源证券 │买入
│种业主业 │ │
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生物育种打开成长空间，资本运作夯实种业主业，维持“买入”评级
公司发布2025年年报及2026年一季报，2025全年实现营收84.77亿元，同比-1.03%，归母净利润1.66亿元，同比+46.6
3%。2026Q1营收9.08亿元，同比-35.56%，归母净利润-1.31亿元，同比-6145.62%。我们基于行业基本面变化及气候对种
植行业影响，调整公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.69/4.65/
4.87（2026-2027年原预测分别为4.04/5.02）亿元，对应EPS分别为0.25/0.32/0.33元，当前股价对应PE为36.4/28.9/27.
6倍。公司种子业务稳增，转基因种子贡献增量，维持“买入”评级。
种业主业结构分化，生物育种打开成长空间
（1）水稻种子：2025年实现营收19.74亿元，同比-1.69%。公司继续强化高产优质、绿色低镉优势，同时补齐早熟中
稻、南方粳稻等品类。（2）玉米种子：2025年实现营收50.40亿元，同比+0.38%，其中境内玉米收入16.48亿元，境外玉
米收入33.92亿元。公司转基因玉米品种示范推广保持领先，已成为玉米业务增长新引擎，截至报告期末已有19个次转基
因品种通过审定，生物育种产业化推广面积继续位居国内第一。（3）小麦种子：2025年实现营收2.56亿元，同比+1.67%
，在核心市场遭遇重大灾害的情况下仍保持稳定。（4）专精特新种子：专精特新种子业务实现营业收入6.77亿元，同比-
7.94%。
资本运作持续推进，股权整合与资产优化夯实种业主业
子公司方面，联创种业2025年实现营收11.36亿元同比-30.00%，净利润2.12亿元，同比-48.17%。隆平发展以隆平巴
西为关键平台，2025年实现营收36.61亿元，同比+16.51%，净利润-2.89亿元，同比减亏5.74亿元。定增方面，2025年公
司完成中信集团12亿元定增，总股本增至14.69亿股，中信农业及一致行动人合计持股比例提升至25.93%。股权整合方面
，公司先以7.15亿元收购联创种业10%少数股权，再推动联创种业引入10亿元战略投资者，增资完成后公司持股比例变为8
7.73%。资产结构优化方面，公司过去三年累计清理73项低效无效资产、收回资金超3.5亿元，资产负债率降至59.50%，同
比-6.98pct。
风险提示：商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升等。
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2026-05-07│隆平高科(000998)2025年主业表现稳健，净利润同比提升，隆平发展大幅减亏│中银证券 │增持
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隆平高科公告2025年年报及2026年1季报。2025年公司实现营收84.8亿元，同比-1.0%，归母净利1.7亿元，同比+45.6
%，扣非归母净利0.8亿元，同比+126.8%。2025年隆平发展较去年同期大幅减亏，公司主业玉米、水稻等主营业务表现稳
健，资产质量持续提升，我们维持增持评级。
支撑评级的要点
2025年在行业承压的背景下，公司主业表现稳健，继续保持行业领先位置。2025年公司实现营收84.8亿元，同比-1.0
%。主营业务拆分来看：（1）2025年玉米种子业务营收50.4亿元，同比+0.4%，营收占比59.5%，同比+0.8pct。其中境内
、境外玉米种子分别实现营收16.5亿元、33.9亿元，营收增速分别为-12.3%、+8.0%。境外玉米种子占公司整体玉米种子
的比重为67.3%，同比提升4.7pct。2025年，公司玉米种子销量、吨价增速分别为-6.3%、+7.1%,库销比为84.1%，同比+10
.4pct。2025年公司对隆平发展优化营销政策与渠道管理，推动巴西业务量价齐升，从而带动整体玉米吨价实现增长。（2
）2025年公司水稻种子营收19.7亿元，同比-1.7%，营收占比23.3%，同比基本持平。2025年公司水稻种子销量、吨价增速
分别为-4.8%、+3.3%，库销比77.3%，较去年同比提升14.5%。我们认为2025年行业供需矛盾仍存，在行业持续调整的背景
下，得益于公司对优质种质资源的把控及对运营效率的不断优化，公司主业整体保持稳健，龙头地位稳固。根据公司年报
，公司超级稻、多抗及低镉水稻育种的行业领跑优势持续巩固，玉米作物方面持续推动黄淮海高产耐密植品种迭代升级及
不同区域的品种选育工作，实现全国玉米主产区品种全覆盖。（3）2025年公司专精特新业务合计营收6.8亿元，同比-7.9
%，其中蔬菜瓜果/杂谷种子/向日葵种子营收增速分别为-7.1%/-30.8%/-4.3%，杂谷种子下滑幅度较大主要受终端粮价低
迷，叠加竞品冲击，导致市场需求走弱，公司按需缩减繁育生产与供货配比有关。公司积极探索专精特新创新商业模式，
稳步拓展新品类，夯实公司在专精特新作物领域的核心竞争力。
2025年公司各项财务指标优化，隆平发展大幅减亏，资产质量持续提升。（1）2025年公司归母净利同比+45.6%，扣
非归母净利+126.8%，经营活动现金流净额7.5亿元，资产负债率降至59.5%。得益于公司内部治理持续优化，以及对产品
结构及渠道结构的有效调整，2025年公司毛利率、归母净利率同比分别提升2.7pct、0.6pct。费用率方面，2025年公司财
务费用率同比降8.8pct，主要为公司通过优化融资结构，有效压低利息支出，同时严控外汇风险敞口，使得汇兑收益同比
大幅增加。研发费用率为7.8%，同比基本持平。（2）2025年隆平发展实现营收36.6亿元，同比+16.5%，净利润-2.9亿元
，经营状况显著改善，较上年同期实现大幅减亏，从而推动公司盈利增长。2025年公司对隆平发展推进降本增效和优化营
销政策，同时积极优化融资结构，以人民币银团贷款置换巴西高利率雷亚尔贷款，有效压降利息支出，隆平发展财务费用
较上年同期降97.6%。
1Q26公司营收及归母净利同比下滑，公司业绩短期承压。1Q26公司营收9.1亿元，同比-35.6%，归母净利-1.3亿元。
（1）公司收入下降主要系国内市场玉米种子行业库存高企，市场竞争加剧，使得公司玉米种子价格承压，从而影响公司
整体营收。境外市场方面，受极端天气影响，导致种子播种窗口错位，种植户积极性受挫，使得玉米销量同比下降。（2
）利润端，主要系财务费用影响当期利润，境外子公司汇兑收益同比大幅减少。此外，主营业务收入同比下降，影响利润
表现。公司规划2030年实现营收约110亿元，稳健推进作物品类全面覆盖，立足育种4.0时代。
估值
种子行业短期仍面临库存高企的压力，公司1季度业绩短期承压。我们调整此前盈利预测，预计公司26至28年公司营
业收入分别为89.4、95.6、101.4亿元，同比+5.5%、+6.9%、+6.1%，归母净利分别为2.9、3.9、4.8亿元，同比分别+75.8
%、+32.5%、+24.8%。当前市值对应PE分别为46.0X、34.7X、27.8X，维持增持评级。
评级面临的主要风险
自然气候及极端天气影响销量。国际地缘政治及其他不可预见性事件影响公司业绩。转基因玉米推广速度不及预期。
核心品种销量不及预期。
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2026-04-29│隆平高科(000998)25年年报及26年一季报点评：25年净利润同比上升，隆平发│西部证券 │增持
│展同比大幅减亏 │ │
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事件：公司发布25年年报及26年一季报。25全年/25Q4/26Q1公司实现营业总收入84.77/56.36/9.08亿元，同比-1.03%
/-0.85%/-35.56%；实现归母净利润1.66/8.30/-1.31亿元，同比+45.63%/+40.78%/-6145.62%。
25年净利润同比上升，隆平发展大幅减亏。分产品看，25年玉米种子/水稻种子/农化、棉花、油菜及其他/蔬菜瓜果
种子/向日葵种子/杂谷种子分别实现收入50.40/19.74/8.68/2.98/1.52/1.45亿元，同比+0.38%/-1.69%/+2.43%/-7.10%/-
4.27%/-30.78%。玉米种子收入同比上升；水稻、蔬菜瓜果、向日葵、杂谷等种子收入同比下跌。海外业务方面，隆平发
展25年实现营收/净利润36.61/-2.89亿元，同比+16.51%/+66.51%。原因是：（1）全球粮价低迷、巴西银行贷款率偏高导
致亏损；（2）优化营销政策与渠道管理，提升运营效率，推动营收稳步增长；（3）深入推进降本降费，毛利率同比改善
，汇兑收益增加有效降低财务费用。制种量方面，25年制种量3.43万吨，同比+2.53%，主业竞争力强化。
26Q1营收净利润同比下滑，业绩短期承压。营收下降原因是：（1）国内市场玉米种子库存较高，导致价格承压，拉
低收入；（2）境外市场出现极端降雨天气，导致种子播种窗口错位，种植户积极性受挫，销量下降。利润下滑原因是：
（1）境外子公司汇兑收益同比大幅减少；（2）主业收入下降，利润相应减少。
25年毛利率同比上升，期间费用率同比下降。25全年/25Q4/26Q1毛利率为39.30%/42.99%/35.25%，同比+2.72pct/+2.
18pct/-5.24pct。原因是运营效率提升，成本下降。25年期间费用率为31.51%，同比-8.78pct，其中财务费用率为1.22%
，同比-8.77pct，原因是通过优化融资结构，有效压降利息支出，并严格落实外汇风险管理措施、严控外汇风险敞口，大
幅增加汇兑收益。
投资建议：预计公司26~28年归母净利润为3.76/4.70/6.06亿元，同比+126.8%/+25.0%/+29.0%。对应PE为36.0/28.8/
22.3倍。公司水稻种业优势稳固，玉米种业持续受益于转基因商业化推广，维持“增持”评级。
风险提示：新品种推广不及预期、种植季遭遇极端气候、存货/商誉减值。
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2026-04-22│隆平高科(000998)转基因产业化先发领跑，巴西业务迎来修复期 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩符合市场预期
公司2025年实现营收/归母净利润84.8/1.7亿元，同比-1%/+46%，符合业绩预告区间及市场预期。分季度看，Q1/Q2/Q
3/Q4公司归母净利分别实现-0.02/-1.62/-5.00/+8.30亿元。
发展趋势
海外玉米边际修复，国内玉米有所承压。我们认为，1）分品种：2025年公司水稻/国内玉米/境外玉米种子分别实现
营收20/16/34亿元，同比-2%/-22%/+17%，国内水稻显韧性，国内玉米受行业供大于求及粮价低迷拖累承压；2）分主体：
联创种业25年实现营收/净利润11.4/2.1亿元，同比-30%/-48%，净利率为18.6%（-6.5ppt）；隆平发展25年实现营收/净
利润36.6/-2.9亿元，种子销量创历史新高，同比减亏5.7亿元。毛利率同比提升，财务费用明显下降。我们认为，1）毛
利端：
公司25年毛利率同比+2.7ppt至39%，其中水稻/玉米种子毛利率同比+2.0/+4.3ppt至39.6%/39.0%，主因水稻产品结构
优化及巴西盈利能力修复；2）费用端：25年销售/管理/研发/财务费用率同比+0.9/-0.9/-0.02/-8.8ppt至12.4%/10.1%/7
.9%/1.2%，财务费用率下降主因公司优化融资结构、严控外汇风险敞口。综合影响下，公司25年净利率同比+0.6ppt至2.0
%。
领跑生物育种产业化，巴西业务持续修复。我们认为，1）国内：24年公司旗下裕丰303/中科玉505/联创839推广面积
分别同比+15%/+15%/+41%，其中裕丰303D转基因品种市场表现突出，示范推广面积全国领先。我们认为公司凭借“大品种
+优质性状”的强竞争力产品组合，有望率先受益生物育种产业化，引领国内玉米种业格局优化。2）巴西：巴西核心团队
调整、运营体系改革后，随高息贷款置换、外汇风险控制及降本增效的常态化，管理效能有望持续释放，盈利水平或边际
修复。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变，引入2027年归母净利润5亿元。当前股价对应2026/2027年37/30倍P/E。维持目标价12元及跑
赢行业评级，对应2026/2027年44/36倍P/E，有21%上行空间。
风险
粮价疲软，生物育种产业化不及预期，海外经营及汇率波动风险。
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2026-04-21│隆平高科(000998)玉米、水稻种业盈利能力增强，隆平巴西量利齐升 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年年度报告。2025年隆平高科实现营收84.8亿元，同比-1%（分业务看，水稻种业、玉米种业、小麦种
业、专精特新种业分别实现营收19.7、50.4、2.6、6.8亿元，同比-1.7%、+0.4%、+1.7%、-7.9%），实现归母净利润1.66
亿元，同比+46%，扣非后归母净利润0.77亿元，同比+126.8%。销售毛利率为39.3%，同比+2.7pct（其中水稻种子毛利率
为39.58%，同比+1.98pct，玉米种子毛利率为38.95%，同比+4.32pct），销售净利率为1.28%，同比+3.2pct。销售费用率
、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为12.4%、10.1%、7.9%、1.2%，同比+0.9pct、-0.9pct、-0.02pct、-8.8pc
t。业绩位于2025年年度业绩预告中枢值（业绩预告归母净利润数值为：1.3亿~1.9亿元）。
玉米种业营收稳步增长，巴西隆平降本增效，营收高增大幅减亏。25年公司玉米种业合计实现营收50.4亿元，同比+0
.4%。毛利率为38.95%，同比+4.32pct。（1）国内玉米种业：粮价低迷，玉米种业竞争加剧。2025年公司国内玉米种业实
现营收16.5亿元，同比-22.3%，其中核心子公司联创种业实现营收16.2亿元，同比-10.97%，净利润4.1亿元，同比-15.8%
，主要系玉米种子市场供大于求、价格承压，农户种植积极性减弱。公司转基因玉米品种推广面积连续三年位居全国第一
，在生物育种产业化赛道上已建立起领跑优势。（2）隆平巴西：营收高增，大幅减亏。2025年隆平巴西调整核心团队，
全面改革运营体系，积极降本增效，销量创历史新高，实现营收36.6亿元，同比+26.2%，并实现大幅减亏。隆平巴西玉米
品种年推广面积超7000万亩，在巴西玉米市场份额稳居行业第一梯队。
水稻种业保持领先优势，盈利能力提升。25年公司水稻种业合计实现营收19.7亿元，同比-1.7%，毛利率为39.58%，
同比+1.98pct。公司水稻业务在高产、多抗的基础上，持续提升产品品质，努力拓展增量空间，根据全国农业技术推广服
务中心数据，2024年度全国推广面积前十大品种中，隆平高科水稻品种占六席。
维持“增持”评级。看好公司杂交水稻、玉米种业市占率稳中有升，隆平巴西降本增效，盈利能力继续改善。公司转
基因玉米推广面积位居全国第一，有望优先受益于转基因商业化落地。同时，公司过去3年清理了73项低效无效资产，持
续践行瘦身健体，轻装上阵。由于转基因推广面积低于此前预期，故我们下调了26年转基因玉米渗透率，同时粮价25年持
续低迷，故我们随之下调了26年玉米种子的预计销售价格，同时下调公司26年盈利预测，新增27-28年盈利预测。预计202
6-2028年公司实现营业收入95.1/101.8/108.2亿元，实现归母净利润3.8/4.1/4.4亿元（原26年盈利预测为10.2亿元），
同比+130%/+7%/+9%，当前股价对应PE估值为38X/36X/33X，结合可比公司26年的平均估值水平（40XPE），维持“增持”
评级。
风险提示：极端天气影响；大品种市场表现不佳；转基因玉米推广进度不及预期。
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2026-04-20│隆平高科(000998)隆平巴西减亏带动公司盈利同比高增 │华泰证券 │买入
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隆平高科发布年报，2025年实现营收84.77亿元（yoy-1.03%），归母净利1.66亿元（yoy+45.63%），扣非净利7747.2
0万元（yoy+126.83%）。其中Q4实现营收56.36亿元（yoy-0.85%，qoq+735.12%），归母净利8.30亿元（yoy+40.78%，qoq
+265.96%）。公司2025年营收及盈利低于我们此前预期（25年营收122亿元、归母2.1亿元），主系粮价低位对种子销售额
负面影响程度超出我们预期。公司2025年聚焦主业经营优化效果显著，其中水稻种业业务稳中有升，玉米种子中隆平巴西
大幅减亏，我们看好公司未来主业改善，以及转基因商业化所带来的发展前景，维持“买入”评级。
聚焦主业成效显著，25年种业营收利润双升、财务指标优化
2025年公司聚焦主业成果显著，产业规模、盈利能力和产业协同能力进一步增强。种业主业各板块表现出色，其中1
）水稻种子实现营收19.7亿元，同比下降1.69%，实现毛利率39.58%，同比+1.98pct；2）玉米种子实现营收50.4亿元，同
比增长0.38%，实现毛利率38.95%，同比+4.32pct；3）农化、棉花、油菜及其他业务实现营收8.68亿元，同比增长2.43%
，实现毛利率25.94%，同比增长3.38pct，其中食葵、辣椒业务分别实现净利润增长21.79%、18.05%。2025年在种子行业
面临粮价低迷，库存压力高企以及市场竞争白热化的情况下，公司通过优化产品结构、强化经营管理等举措，实现了种业
毛利率及盈利能力的提升，2025年公司毛利润/毛利率/期间费用率/销售费用率同比+6.32%/+2.72pct/-8.79pct/+0.88pct
至33.32亿元/39.3%/31.5%/12.36%。
隆平巴西净利润同比减亏5.74亿元，公司资产负债率降低
2025年隆平巴西实现营收36.61亿元，同比增长16.51%，净利润-2.89亿元，较上年同比大幅减亏5.74亿元（税后），
主要系：1）优化营销政策与渠道管理，提升整体运营效率推动业务量价齐升，实现营业收入稳步增长；2）降本增效和精
益降费效果显著，推动毛利率同比增长9.72pct；3）优化优化融资结构，以人民币银团贷款置换巴西高利率雷亚尔贷款，
有效降低利息支出，同时严控外汇风险敞口，汇兑收益增加，公司财务费用同比下降97.61%。此外，公司通过定增融资12
亿元和子公司联创种业引入战略投资者融资10亿元，资本结构明显改善，资产负债率同比下降6.98pct至59.5%。
研发实力显著，新品种储备足
隆平高科作为民族种业领军企业，在种植资源和研发上优势显著，公司2025年所属43个水稻新品种、20个玉米新品种
通过国家审定。水稻新品种方面品种综合性状显著提升，兼具高产、优质、绿色等优良特性。转基因玉米品种推广面积连
续三年位居全国第一，在生物育种产业化赛道上已建立起领跑优势。公司2025年研发费用6.65亿元，同比下降1.31%。
盈利预测与估值
考虑到玉米、水稻等种业库存压力明显，公司26、27年种子销售进度或放缓，我们下修公司营收预测、上修销售费用
率预测，同时考虑到公司经营优化效果显著，我们上修毛利率预期，最终公司26-27年归母净利润下修至2.76/3.94亿元（
较前值分别下降36.5%、24.9%），并新增2028年盈利预测5.13亿元，对应BVPS为4.69/4.92/5.23元。参考可比公司2026年
2.48XPB，考虑到公司转基因业务领先，研发实力突出，密植类玉米种子产品有望扩面提速，给予公司2026年2.80倍PB估
值，目标价为13.13元（前值12.77元，对应3.80倍2025年PB）。
风险提示：转基因品种推广进度/种业监管力度/粮价表现不及预期等。
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2026-04-19│隆平高科(000998)种业主业做优做强，盈利质量显著提升 │招商证券 │买入
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国内水稻及玉米种业主业盈利质量提升，转基因玉米确立领跑优势；巴西隆平管理变革成效渐显，销量更创历史新高
，盈利大幅减亏；看好公司中长期发展前景。
种业主业盈利质量提升，财务稳健性持续优化。公司2025年实现营业收入84.8亿元，同比-1%，归属净利润1.66亿元
，同比+46%，EPS0.12元；单四季度实现营业收入56亿元，同比-0.9%，归属净利润8.3亿元，同比+41%，EPS0.56元。拟每
10股派现0.42元（含税）。公司全年业绩大幅增长源于：1）国内种业主业盈利改善：2025年公司水稻业务坚持高质量运
作，市占率超20%，品种结构优化驱动盈利增长，板块毛利率提升2pct至39.6%；玉米种业则通过区域及品种扩张来抵御行
业下行风险，毛利率提升4.32pct至39%；食葵、辣椒业务分别实现净利润增长21.8%、18.1%。2）巴西玉米业务减亏：面
对全球粮价低位运行、巴西银行贷款利率偏高等不利环境，隆平巴西调整核心团队，销量创历史新高，全年营收同比增长
16.5%，盈利大幅减亏；3）财务费用改善：公司通过定增及联创引战共融资22亿元，资本结构显著改善，资产负债率降至
59.5%，下降了近7个百分点；利息支出亦同比下降。
国内种业主业凸显经营韧性，水稻及玉米种子出海前景广阔。1.当前国内水稻及玉米种业行业竞争加剧，公司以核心
品种优势、技术优势及运营能力为基础彰显发展韧性，市占率居行业领先地位；转基因玉米品种推广面积连续三年位居全
国第一，已建立起领跑优势。2.巴西玉米业务逐步理顺，负债结构显著优化；加之国际粮价中枢抬升，2026年或有望实现
扭亏。3.公司大力推进“瘦身健体”，减轻历史包袱，盈利质量有望持续改善。
维持“强烈推荐”投资评级。水稻种业龙头优势稳固，国际化发展前景明朗；国内玉米深化全品类战略，拓展区域布
局，继续领跑转基因商业化，海外玉米种业有望受益于国际粮价上涨以及全球贸易格局变化带来的巴西市场规模扩容；国
家对粮食安全和种业安全的重视程度不断提升；2026年中央一号文提出要“培育具有国际竞争力的农业企业”，隆平已跻
身全球种业七强，看好其长期发展前景。结合我们对于国内外粮价走势及种业竞争格局的最新判断，预计2026~2028年公
司归母净利润分别为3.2/5.3/8.0亿元，对应EPS分别为0.22/0.36/0.54元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：极端天气、贸易摩擦、地缘冲突等不可预见性事件导致粮食价格波动超预期；玉米种子提价/发货不达预
期；转基因商业化进度不达预期。
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2026-04-19│隆平高科(000998)年报点评：核心主业毛利率提升，产品结构持续改善 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2025年报。报告期，实现营收84.77亿元，同比-1.03%；归母净利润为1.66亿元，同比+45.63%；
扣非归母净利润为0.77亿元，同比+126.83%；基本每股收益为0.12元，加权平均ROE为2.88%，较上年提升0.67个百分点。
利润分配预案为拟每股派发现金股利0.42元（含税）。点评如下：
水稻种子和玉米种子两大核心主业毛利率提升，产品结构持续改善。1、水稻种子：2025年，公司水稻种子业务实现
营收19.73亿元，同比-1.69%；毛利率为39.58%，较上年增1.98个百分点。毛利率提升得益于新品类市场推广成效显著和
销售规模持续放量，叠加产品品种结构持续优化。公司近年来推出的水稻种子新品有：1）飓两优6号、飓两优5287等系列
抗稻飞虱品种，兼具高产、优质、绿色等优良特性，为水稻生产绿色转型提供强有力的技术支撑；2）振两优香85米质达
部优一级且有香味，食味鉴评值93.7分，实现了抗病高产品种在食味上超越泰国香米的突破；3）飓两优8612、玮两优226
8、飓两优6号等超高产水稻新品种完成了超级稻百亩片测产验收，平均亩产分别为1143.6kg、1174.5kg、1100.2kg；玮两
优8612以亩产1539.2公斤再创长江中下游“一季+再生”周年单产最高纪录。新品推出持续助力水稻种子业务结构进一步
改善。2、玉米种子：2025年，玉米种子业务实现营收50.4亿元，同比+0.38%；毛利率为38.95%，较上年增4.32个百分点
。其中，隆平发展（面向巴西市场）实现营收36.6亿元元，同比+16.51%，毛利率同比上升9.72个百分点，净利润-28,884
.87万元，较上年同期大幅减亏；联创种业（面向国内市场）实现营收11.36亿元，同比-30.01%，毛利率同比下降，净利
润2.11亿元，同比-48.17%。联创种业玉米种子销量、收入和利润回落，主要系受行业供大于求、市场竞争加剧的影响。
行业低迷时期，联创种业持续强化科研育种，稳步推进品种迭代升级，加快优质新品选育与推广，深化产学研合作，夯实
创新根基。未来随着行业景气复苏，业绩有望企稳回暖。此外，玉米种子国内业务已经实现了玉米品种和区域全覆盖，在
东华北、黄淮海和西南区域均有优势品种覆盖，其中隆创529、H516、宏祺301、卓华186、圣穗178达到高产突破性品种增
产指标；且玉米转基因品种示范推广在国内持续领先，未来有望成为玉米种业增长新引擎。
小麦种子和食葵等专精特新种子业务稳定发展，保持国内领先。2025年，公司强筋小麦在核心市场重大灾害的情况下
保持稳定，实现营收2.56亿元。食葵、谷子等专精特新业务稳健发展，整体实现营收5.95亿元，食葵、辣椒业务分别实现
净利润增长21.79%、18.05%。公司在这些领域品牌优势明显，处于国内领先地位。其中，辣椒领域的湘研、黄瓜领域的德
瑞特、谷子领域的巡天，食葵领域的三瑞农科，均是各作物细分领域的领军品牌；主导品种如中麦578（引进）、张杂谷1
3号被农业农村部确认为2025年度农业主导品种，处于发展的上升期。
生物育种技术优势明显，转基因玉米市场份额有望进一步提升。2025年，公司生物育种产业化推广面积继续位居国内
第一。公司较早布局生物育种技术，优势明显。布局的生物技术平台已获得瑞丰125、WYN041、LP026-2等14个转基因性状
的安全证书，与上海交通大学合作获得转基因大豆SHZD3201全国性应用安全证书。通过科企合作、企企联合，对市场优势
主导自有品种完成转基因版本开发及测试。截至2025年末，公司已有19个次转基因品种通过审定，市场表现优异，其中裕
丰303D成为首个入选农业农村部主导品种的转基因品种，同时入选《国家农作物优良品种推广目录（2025年）》玉米“成
长型”品种。后续随着国内主管部门相关管理要求放宽，公司生物育种技术优势有望进一步转化为生产力，助推其生物育
种产业化推广面积和转基因玉米市场份额持续提升。
盈利预测及评级：我们预计公司26-27年归母净利润为3.55/4.35亿元，EPS为0.24/0.3元，对应PE为40.9倍和33.4倍
。公司是我国民族种业领军企业，在2025年跻身全球种业企业前七强，具有突出的品牌优势、种质资源和研发优势、以及
生物育种技术优势，我们看好其长远发展前景，维持“买入”评级。
风险因素：我国生物育种产业化政策管理收紧，两杂种子行业竞争加剧；
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2026-04-17│隆平高科(000998)2025年年报点评：毛利率同比提升，隆平巴西大幅减亏 │财信证券 │增持
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事件：隆平高科发布2025年年报。据Wind及公司公告数据，2025年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为
84.77/1.66/0.77亿元，同比-1.03%/+45.63%/+126.83%。其中，2025Q4公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为
56.36/8.30/7.78亿元，同比-0.85%/+40.78%/+32.93%。截至2025年末，公司资产负债率59.50%,同比减少6.98pp。公司20
25年年报分红预案为：向全体股东每10股派发现金红利0.42元（含税）。
毛利率同比提升，隆平巴西大幅减亏。2025年，在农产品价格下行、供需格局深刻调整以及种业竞争加剧的复杂形势
下，公司坚持创新驱动与管理赋能双轮并进，持续深化治理改革，加快低效资产盘活出清，扎实推进精益降本增效，公司
经营质效稳步提升。据公司公告数据，2025年公司毛利率同比+2.72pp至39.30%；公司期间费用率31.50%,同比-8.79pp,销
售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.88/-0.87/-0.02/-8.77pp至12.36%/10.08%/7.85%/1.22%。
2025年，公司水稻、玉米种子等主要业务板块毛利率实现同比提升，精益降本增效成效显著。具体来看，2025年公司
玉米种子/水稻种子/蔬菜瓜果种子/食葵种子/杂谷种子/其他业务毛利率分别为38.95%/39.58%/58.58%/71.37%/54.28%/25
.94%，分别同比变动+4.32pp/+1.98pp/-2.85pp/-1.23pp/-10.66pp/3.38pp。玉米种子业务方面，隆平巴西经过深刻变革
呈现积极向上发展之势，销量突破历史新高，大幅减亏5.74亿元（税后），经营质效显著改善。境外玉米种子营收同比+1
6.96%至33.92亿元，毛利率同比+9.63pp至37.67%.境内玉米种子受市场供大于求、行业库存压力大影响，营收下滑约22.2
9%至16.48亿元，毛利率水平下滑。水稻业务迈入高质量发展阶段，利润创新高。杂交水稻种子营收同比下滑1.69%至19.7
4亿元，毛利率为39.58%，同比+1.98pp。公司蔬菜瓜果、食葵、杂谷种子专精特新业务收入下滑，整体实现营收5.95亿元
，同比下滑13.66%，主要受蔬菜、瓜果类等经济
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