研报评级☆ ◇001203 大中矿业 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 6 0 0 0 0 6
1年内 9 2 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.76│ 0.50│ 0.48│ 0.86│ 2.04│ 3.41│
│每股净资产(元) │ 3.76│ 4.17│ 4.68│ 5.33│ 6.95│ 9.00│
│净资产收益率% │ 19.35│ 11.54│ 10.06│ 15.93│ 28.72│ 35.97│
│归母净利润(百万元) │ 1141.26│ 751.26│ 736.03│ 1320.07│ 3120.33│ 5229.06│
│营业收入(百万元) │ 4003.46│ 3842.79│ 4089.73│ 5450.50│ 9938.33│ 15244.67│
│营业利润(百万元) │ 1334.31│ 926.56│ 892.53│ 1568.50│ 3690.33│ 6175.83│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-24 买入 首次 --- 0.73 1.48 2.76 开源证券
2026-08-10 买入 维持 --- 0.58 2.15 3.61 国联民生
2026-08-09 买入 维持 --- 0.85 1.59 2.71 东吴证券
2026-06-25 买入 首次 --- 1.09 2.42 4.26 长江证券
2026-06-09 买入 首次 45.56 0.73 2.24 3.52 东方证券
2026-05-26 买入 首次 --- 1.18 2.35 3.60 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-24│大中矿业(001203)公司首次覆盖报告：铁矿板块稳健运行，锂矿项目加速攻坚│开源证券 │买入
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铁矿板块稳健运行，锂矿项目加速攻坚
公司立足于铁矿，加速推进湖南鸡脚山锂矿及四川加达锂矿建设。伴随公司两大锂矿投产，公司业绩有望明显增长，
因此我们预计2026-2028年公司将实现归母净利润分别为11.22/22.62/42.30亿元，8月20日股价对应PE为36.1/17.9/9.6倍
，首次覆盖，给予“买入”评级。
2026H1公司业绩承压
2026H1公司实现营收17.78亿元，同比下滑9.86%；归母净利润3.22亿元，同比下滑20.59%；扣非归母净利润2.59亿元
，同比下滑26.20%。2026Q2营收9.64亿元，同比下降7.90%，环比增长18.52%；归母净利润1.64亿元，同比下滑9.03%，环
比增长4.34%；扣非归母净利润1.41亿元，同比下滑20.93%，环比下滑9.24%。
公司是国内规模领先、成本优势显著的铁矿采选企业
公司依托内蒙、安徽两大生产基地，铁矿备案资源量已增至6.9亿吨，硫铁矿保有资源储量7,085.41万吨；铁矿采选
核定产能达1,680万吨/年、硫铁矿核定产能达150万吨/年，产能规模在独立铁矿采选企业中稳居龙头地位。公司凭借多年
积累的采选技术沉淀及管理经验，形成行业领先的成本控制能力。2026H1，公司铁精粉生产量173.27万吨，同比回落6.93
%，同时硫酸销量20.31万吨，同比增长30.02%。
锂矿项目加速攻坚
湖南鸡脚山锂矿及四川加达锂矿首采区备案资源超472万吨碳酸锂当量，配套碳酸锂产量13万吨/年。两大锂矿预计将
于今年下半年建成投产，同时湖南鸡脚山锂矿年内将完成一期1,000万吨/年选矿厂主体工程及核心设备安装，以及碳酸锂
厂设备安装、系统调试并实现投料试产。2026H1，公司抓住市场有利时机，预售原矿20万吨，预收货款4.6亿元。
风险提示：经营安全生产风险；产品价格波动超出预期；项目进展不及预期。
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2026-08-10│大中矿业(001203)2026年半年报点评：铁矿短期承压，锂矿成长可期 │国联民生 │买入
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事件：公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营收17.78亿元，同比减少9.86%；归母净利润3.22亿元，同比减少
20.59%；扣非归母净利2.95亿元，同比减少26.20%。2026Q2，公司实现营收9.64亿元，同比减少7.90%，环比增加18.52%
；归母净利润1.64亿元，同比减少9.03%，环比增加4.34%；扣非归母净利1.41亿元，同比减少20.93%，环比减少9.24%。
点评：铁矿销量下降，硫酸量利同增
①铁矿产销量同比下降。2026H1，公司生产铁精粉173.27万吨，同比-6.93%。销售铁精粉147.53万吨，球团自用铁精
粉9.75万吨，二者合计消耗铁精粉157.28万吨，同比-19.62%；销售球团23.62万吨，同比-46.05%。
②铁矿售价成本同步上行。2026H1，公司铁精粉售价846元/吨，同比+18元/吨，65%铁矿指数折人民币833元/吨，同
比+15元/吨，售价涨幅与指数接近。公司铁精粉单位成本397元/吨，同比+23元/吨，成本上行幅度与售价涨幅接近。
③硫酸量利同增。2026H1，公司硫酸销量20.31万吨，同比+30.02%；硫酸售价1120.47元/吨，同比+93.79%；硫酸业
务贡献毛利1.19亿元，超过去年全年。
未来核心看点：锂矿项目加速攻坚，成长空间广阔
①锂矿项目加速攻坚。湖南鸡脚山锂矿全力推进鸡脚山锂矿采选冶及公辅工程建设，于上半年相继取得采选尾一体化
环评批复、尾矿库安全设施设计批复等核心手续。四川加达锂矿采选及公辅工程的基础建设有序推进，首采区外围约4平
方公里勘探报告于7月顺利通过专家评审，矿区资源储量有望进一步提升。并且，公司在上半年抓住市场有利时机，预售
原矿20万吨，预收货款4.6亿元。
②铁锂资源并进，成长空间广阔。公司持续提高现有铁矿产能，铁精粉增量可观。锂矿方面，湖南鸡脚山锂矿设计2,
000万吨/年采选规模，对应约可生产8万吨/年碳酸锂；四川加达锂矿设计一期260万吨/年采选规模，对应约可生产5万吨/
年碳酸锂。两矿合计年产能13万吨碳酸锂，未来还将进一步增长，在同行业中具备明显的规模优势。两大锂矿将于今年下
半年建成投产，形成新的利润增长点。
③资源储备丰富。公司铁矿石备案资源量合计6.90亿吨，硫铁矿资源量为7,085.41万吨，采选核定产能1480万吨/年
，铁精粉设计产能640万吨/年，在独立铁矿采选企业中稳居龙头地位。公司评审备案的锂矿折合碳酸锂当量超472万吨，
资源量在国内处于领先地位，且未来增储空间较大。
投资建议：公司铁矿扩产、锂矿新建项目逐步推进，新增产能有望释放，我们预计公司2026-28年将分别实现归母净
利润8.86/32.93/55.39亿元，对应现价，PE分别为49、13和8倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产能释放不及预期，产品价格大幅波动，下游需求不及预期。
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2026-08-09│大中矿业(001203)2026年中报点评：锂矿持续推进建设，铁矿提供稳定现金流│东吴证券 │买入
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26Q2业绩基本符合市场预期。公司26H1营收17.8亿元，同比-10%，归母净利3.2亿元，同比-21%，扣非净利3.0亿元，
同比-26%，毛利率49.7%，同比+0.4pct；其中，26Q2营收9.6亿元，同环比-8%/+19%，归母净利1.6亿元，同环比-9%/+4%
，扣非净利1.4亿元，同环比-21%/-9%，毛利率47.6%，同环比+1.2/-4.6pct，基本符合市场预期。
依托自有矿山低成本优势、铁矿业务提供稳定现金流。26H1铁精粉/球团营收分别12.5/2.2亿元，同比-11%/-46%，毛
利率53%/30%，同-1.8pct/-1.9pct，主因26H1铁矿行业供需边际宽松销量下滑。26H1铁精矿平均售价846元/吨，同比+2%
。26H1生产铁精粉173万吨，同比-7%，销售铁精粉148万吨，同比-13%；生产球团28.8万吨，同比-40%，销售球团23.6万
吨，同比-46%。公司铁矿备案资源6.9亿吨，现有采选产能稳定，铁矿采选核定产能达1,680万吨/年、硫铁矿核定产能达1
50万吨/年；周油坊650万吨改扩建工程持续施工，依托自有矿山低成本优势，我们预计未来两年铁矿维持稳产叠加技改增
量，持续提供稳定现金流。此外，26H1硫酸营收2.3亿元，同比+152%，毛利率52%，同比+0.2pct，硫酸26H1均价1120元/
吨，同比+94%。
两大锂矿持续推进建设、加达矿获4.6亿预收货款。Q2两大锂矿持续推进土建、设备安装工作，同步完成外围资源勘
探。鸡脚山已取得2000万吨/年锂矿采矿许可证；四川加达实现预售原矿20万吨，预收货款4.6亿元，暂未贡献产品利润。
公司合计拥有超472万吨碳酸锂当量资源，鸡脚山规划8万吨碳酸锂产能、加达规划5万吨碳酸锂产能，我们预计26年末逐
步进入试产阶段，27年产能爬坡释放，28年两大锂矿满产；同步推进与万华化学合作20万吨锂盐项目配套建设。我们预计
27/28年碳酸锂出货分别为4/9万吨，依托自研硫酸法工艺、盾构施工技术压低长期生产成本，我们预计单吨完全成本将低
于5万元/吨。
26Q2费用率环比下降、扩产带动资本开支提升。公司26H1期间费用4.4亿元，同比+10.5%，费用率24.8%，同比+4.6pc
t，其中Q2期间费用2.3亿元，同环比+11.2%/+11.3%，费用率24.1%，同环比+4.1/-1.6pct；26H1经营性净现金流7.4亿元
，同比+18.2%，其中Q2经营性现金流4.5亿元，同环比+28%/+53%；26H1资本开支11.9亿元，同比+29.1%，其中Q2资本开支
6.7亿元，同环比+7%/+130%；26H1末存货9.9亿元，较年初+44.2%。
盈利预测与投资评级：考虑到26年下半年锂矿逐步投产或将贡献增量，但碳酸锂价格有所回落，因此我们下调2026-2
028年归母净利润预期至13/24/42亿元（原预期18/36/55亿元），同比+78%/+86%/+71%，对应PE为33/18/10x，考虑公司具
备成本优势，持续推进矿山建设，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，产品价格波动风险。
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2026-06-25│大中矿业(001203)矿业血脉长驱周期，锂矿腾飞迎新纪元 │长江证券 │买入
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大中矿业：铁矿底座扎实，锂矿再塑成长
大中矿业作为长期深耕矿业发展的资源型企业，其矿业基因源于控股股东——1995年成立的众兴集团有限公司。集团
创业早期立足内蒙古优质铁矿和煤矿资源布局黑色金属产业链数十年，积淀矿业开发宝贵经验的同时，陆续孵化成熟多家
优质铁矿资产装入公司，推动公司逐步构建起涵盖采矿、选矿及球团加工的一体化铁矿产业链。而后伴随2021年新能源大
时代到来，凭借长期沉浸矿业周期的独到见解和前瞻性战略眼光，依托集团雄厚的资金体量和技术优势，公司坚定选择进
军锂电赛道，于2023年锂价下跌周期逆势加码湖南鸡脚山锂云母矿和四川加达锂矿两大优质国内资源，目前合计规划13万
吨LCE年产能。立足当下，公司已实现“铁矿托底+锂矿成长”的双轮驱动发展模式，铁矿石业务贡献稳定现金流，锂矿业
务在新一轮行业景气周期中有望实现量价共振的盈利成长。同时，基于数十年培养而成的矿业基因，以及背后实力雄厚的
众兴集团的多维赋能，公司持续寻求国内外优质资源布局，打开中长期成长空间。
锂：国内资源自主可控，量增阿尔法显著
立足早期铁矿业务所沉淀的长期矿业经验，公司于2023年锂下跌周期中逆势进军锂矿赛道并持续加码，凭借“耐受低
品位资源、精通超大规模采选以及敢于重资产前置基建”的硬核矿业基因，加速布局湖南鸡脚山锂云母矿和四川加达锂矿
开发，战略参股湖南香花岭锡锂多金属矿10%股权，已成为本轮锂景气周期下量价共振的国内资源龙头。目前湖南鸡脚山
锂云母矿和四川加达锂矿分别规划产能8万吨LCE和5万吨LCE，其中湖南一期4万吨采选冶项目和四川5万吨采选项目有望20
26下半年投产，而后随增储等相关工作推进，产能仍有望进一步增长。
公司首创TBM盾构机应用到矿山前期开发建设，无论是在地形崎岖、储量巨大的湖南低品位云母矿，还是在高海拔、
生态脆弱的四川锂辉石矿均实现建设时间的大幅缩短及后期生产运费的有效降低。针对湖南伴生丰富的多金属矿型，公司
自研“硫酸法”提锂工艺，提升锂回收率，实现钾、铷等伴生品种的综合资源利用以摊薄成本。基于当下锂行业确定性的
供需短缺格局及可观的价格高度，公司作为本轮量增弹性显著及成本优势明显的国内资源龙头，成长潜力可期。
铁矿：成本优势突出，增储上产潜力可期
铁矿是公司的“现金奶牛”业务，依托丰富的资源储备以及行业领先的规模和成本优势，稳定贡献现金流。公司目前
已实现“内蒙古+安徽”的南北双基地战略布局，坐拥蒙古书记沟铁矿、安徽周油坊铁矿等多个矿山，矿石品位国内领先
的，资源体量庞大。截至2026一季报，公司铁矿采选核定产能达1480万吨/年、硫铁矿核定产能达150万吨/年，生产规模
在业中稳居龙头地位。除此之外，公司凭借多年积累的采选技术沉淀及管理经验，成本控制能力极其优异，进一步巩固其
铁矿采选领域的核心竞争优势，在铁矿石价格逐步筑底过程中具备强劲的盈利韧性。
众兴集团：数年深耕矿业布局，多维赋能公司成长
公司的矿业血脉源于控股股东众兴集团三十年之久的矿产资源布局沉淀。集团雄厚的资金资产实力有望对公司矿业发
展充分赋能：1）充足的资金保障推进公司高资本开支的矿山开发；2）长期的矿业经验为公司锂矿开发提供盾构机新思路
；3）自有勘探团队打造综合化矿业布局能力；4）以铁矿为鉴，持续为公司孵化优质金属资源资产，集团瞄准铜金等战略
资源力求布局。
风险提示
1、新能源需求疲弱；2、项目投产推迟；3、铁矿石价格大幅波动；4、盈利预测不及预期。
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2026-06-09│大中矿业(001203)首次覆盖：铁矿为基，国内双锂矿资源新星 │东方证券 │买入
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大中矿业是国内兼具铁矿盈利底盘与锂矿成长弹性的资源企业，双主业格局逐步成型。公司起家于铁矿采选业务，当
前已形成以内蒙古、安徽为核心的铁矿资源基地，拥有书记沟、周油坊、重新集等大型矿山，铁精粉毛利率长期维持50%
以上，同时硫铁矿副产硫酸增厚利润，是公司重要的业绩基本盘。与此同时，公司自2022年以来持续加码锂资源布局，先
后获取湖南鸡脚山锂矿与四川加达锂矿，构建“锂云母+锂辉石”双资源体系，有望在远期充分贡献业绩增量。
全球锂资源供给“可达成性”下降，供给刚性强化有望推动锂价中枢修复，公司自有矿资源价值有望重估。当前全球
锂行业资本开支处于收缩周期，海外核心锂企已于往年持续削减CAPEX，供给扩张动能明显减弱；与此同时，拉美资源民
族主义抬头、加拿大及澳大利亚加强关键矿产审查、非洲地区冲突与运输扰动频发，全球锂资源开发的不确定性持续上升
。在新能源车与储能需求持续增长的背景下，我们预计2026年往后全球锂行业整体将维持紧缺格局，锂价中枢有望持续运
行于15万元/吨以上的高位。公司拥有国内稀缺的大型自有锂矿资源，未来有望充分受益于锂价修复与资源价值重估。
锂矿业务即将进入放量周期，公司锂板块处于量价齐升共振阶段。公司鸡脚山项目证照齐全、建设进展领先，一期2
万吨碳酸锂产能预计于2026年率先投产，加达锂矿则有望于2027年贡献增量，两大项目将于2027-2028年形成产量叠加效
应。我们预计公司锂业务产量将呈现加速式强劲增长，在锂价上行周期中具备显著的业绩弹性与估值提升空间。
我们预测公司2026-2028年每股收益分别为0.73、2.24、3.52元，根据公司所属行业特征及业务布局，为了更好地反
映公司盈利成长的特性，我们采用PE估值法，参考行业调整后平均PE水平，给予公司2028年13XPE的估值，对应每股合理
估值为45.76元。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
锂矿项目开发、投产进度不及预期风险，锂价波动风险，铁矿价格波动及需求下行风险，安全生产与环保政策风险，
假设条件变化影响测算结果风险。
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2026-05-26│大中矿业(001203)“铁矿+锂矿”双轮驱动，锂资源放量在即，业绩拐点已现 │东吴证券 │买入
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“铁矿+锂矿”双轮驱动，锂资源放量在即，业绩拐点已现。公司作为国内民营铁矿龙头，深耕采选行业二十余年，
资源与技术优势显著。2022年起战略进军锂矿行业，手握湖南鸡脚山、四川加达两大超大型锂矿资源，合计碳酸锂当量超
472万吨，位居行业前列。2021-2024年受铁矿石价格周期波动及行业需求影响，公司营业总收入由48.95亿元下降至38.43
亿元，年复合增速为-7.8%；利润降幅大于营收，主要系铁精粉销售价格下跌及锂矿扩张期费用增加所致。2025年公司业
绩企稳，锂矿副产开始贡献收入，湖南鸡脚山锂矿项目正式进入商业化贡献阶段。随着锂矿项目于2026年起逐步投产放量
，公司将从传统周期行业跃迁至新能源成长赛道，开启第二增长曲线。
锂业务：坐拥超472万吨LCE丰厚资源，采选冶一体化布局构筑成本护城河。行业端，2025年下半年起碳酸锂供需格局
迎来根本性逆转，储能需求接棒成为核心增长极，供给端新增产能高峰已过，我们测算2026年碳酸锂仅过剩0.7万吨，过
剩比例仅0.3%，紧平衡格局支撑价格中枢上移至15-20万元/吨。公司坐拥湖南鸡脚山（324万吨LCE，规划产能8万吨/年）
与四川加达锂矿（148万吨LCE，规划产能8万吨/年），资源100%自给，我们预计2027-2028年公司碳酸锂出货量分别为4/9
万吨。公司采用TBM盾构机技术缩短建设周期，自研硫酸法提锂工艺将锂回收率提升至90%，锂渣排放减少50%，构筑显著
成本优势，我们预计未来新技术落地大规模量产后，公司碳酸锂单吨完全成本将低于5万元/吨。公司同时与万华化学深度
合作，投建年产20万吨锂盐项目，切入锂盐冶炼核心环节。
铁矿业务：国内民营铁矿龙头，资源储量与智能化技术双轮驱动，提供稳定现金流。行业端，国内基建项目开工率维
持高位叠加制造业回暖，托底用钢需求。2025年全年铁矿核心需求刚性不减，但供给端放量对价格形成持续压制。公司铁
矿备案资源量达6.90亿吨，采选核定产能约1480万吨/年，在独立铁矿采选企业中稳居龙头地位，可采储量保障年限超30
年。公司率先将盾构机应用于井下施工，选矿厂自动化率超90%，智能化技术行业领先。2025年铁精粉及球团产销率均达9
0%，高产销率保障稳健业绩兑现。周油坊铁矿已获650万吨/年扩产许可证，铁矿产量增长可期。尽管铁矿主业短期受价格
周期影响承压，但作为公司的“现金牛”业务，其强劲的经营现金流为锂矿扩张提供坚实安全垫。
盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028年公司归母净利润18.0/36.0/55.3亿元，同比+144.92%/+99.64%/+53.53%
，对应PE为33/16/11x。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，供给超预期，项目进展不及预期，新技术迭代风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-27│大中矿业(001203)2026年5月27日投资者关系活动主要内容
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大中矿业股份有限公司于2026年5月27日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采用网
络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有1、董
事会秘书林圃正先生，2、财务总监徐向炜先生，3、证券事务代表李云娥女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-28/1225334538.PDF
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