研报评级☆ ◇001203 大中矿业 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 2 3 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.65│ 0.76│ 0.50│ 0.53│ 0.57│ 0.71│
│每股净资产(元) │ 3.96│ 3.76│ 4.17│ 4.51│ 4.85│ 5.27│
│净资产收益率% │ 15.74│ 19.35│ 11.54│ 11.80│ 11.70│ 13.50│
│归母净利润(百万元) │ 976.73│ 1141.26│ 751.26│ 799.41│ 858.91│ 1070.34│
│营业收入(百万元) │ 4058.41│ 4003.46│ 3842.79│ 4024.00│ 4322.00│ 5018.00│
│营业利润(百万元) │ 1132.20│ 1334.31│ 926.56│ 985.00│ 1057.00│ 1315.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-28 增持 首次 --- 0.53 0.57 0.71 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-28│大中矿业(001203)铁矿业务稳健，锂矿开始贡献利润 │中邮证券 │增持
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事件：公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营业收入30.25亿元，同比+1.60%；实现归母净利润/扣非归母净利
润5.94/5.92亿元，同比-10.67%/-8.65%。Q3公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润10.53/1.88/1.92亿元，同比+4.8
8%/-6.93%/+1.05%，环比+0.57%/+3.87%/+7.87%。
公司业绩下滑主要由于铁精粉价格下跌，其中前三季度均价较去年同期下跌10.59%，Q3均价较去年同期下跌5.29%，
环比Q2上涨3.35%。
立足铁矿主业，发展锂矿新增长极。公司主营业务为铁矿石采选、铁精粉和球团生产销售、副产品机制砂石及硫酸的
加工销售，主要产品为铁精粉和球团。公司在坚定铁矿主业的同时，加快推动湖南鸡脚山锂矿和四川加达锂矿两大锂矿的
开发建设，即将形成公司新的利润增长点。
国内铁矿石龙头企业。公司拥有内蒙和安徽两大铁矿生产基地，是国内规模较大、成本领先的铁矿石采选企业，铁矿
石备案资源量已增至6.90亿吨，采选核定产能约1480万吨/年，铁精粉设计产能约640万吨/年，在独立铁矿采选企业中稳
居龙头地位。此外，公司硫铁矿的保有资源储量为7085.41万吨，配套150万吨/年原矿产能，铁矿产业具备明显的资源优
势及产能优势。
锂矿资源丰富，项目推进符合预期。公司共拥有湖南鸡脚山锂矿和四川加达锂矿两大锂矿，经自然资审源备部案评的
锂矿资源量合计为5.3亿吨，碳酸锂当量超过472万吨。根据公司规划，湖南鸡脚山锂矿将投资17.62亿元建设“年处理200
0万吨多金属资源综合回收利用项目（一期）”，可处理多金属矿石1000万吨，2026年投产。加达锂矿开采方案于2025年1
0月27日通过了自然资源部专家审查，拟建锂矿生产规模为260万吨/年，达产后每年开采的原矿可以生产约5万吨碳酸锂。
锂产品运输、冶炼成本有望低于同行业公司。公司率先采用盾构机技术打通采选隧道，可有效缩短项目工期，降低了
运输成本及对环境的影响；自主研发的硫酸法提锂新工艺可以提高锂云母资源回收率至90%，实现了对钾等伴生金属的同
步回收，降低冶炼成本。
锂业务开始贡献利润，资产负债率有望迎来拐点。分地区看，2025H1公司内蒙/安徽铁矿基地分别贡献毛利润5.76/3.
92亿元，9月公司四川加达锂矿实现副产原矿销售收入2195万元，产生毛利1636万元。公司资产负债率2023年大幅提升，2
025年前三季度达到61.06%，主要由于2023年公司以42.06亿元竞拍加达锂矿探矿权证，随着锂矿业务逐步贡献利润，公司
资产负债率有望进一步压降。
投资建议：考虑到公司锂矿业务逐步成熟，铁矿业务稳健，锂价在储能、固态电池等需求带动下呈现边际改善状态，
公司盈利有望稳步增长，预计公司2025/2026/2027年实现营业收入40.24/43.22/50.18亿元，分别同比变化4.72%/7.41%/1
6.10%；归母净利润分别为7.99/8.59/10.70亿元，分别同比增长6.41%/7.44%/24.62%，对应EPS分别为0.53/0.57/0.71元
。以2025年10月27日收盘价为基准，2025-2027年对应PE分别为28.37/26.41/21.19倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险
等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：34家
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2025-11-06│大中矿业(001203)2025年11月6日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司未来是否有继续并购锂矿的规划？
回复：我公司作为矿山开采企业，拥有资源是长期、稳定发展的前提。公司会持续关注国内外高性价比的优质资源，
结合市场的发展态势及资源的取得成本，做出综合判断。
2、请问公司湖南锂矿项目的尾渣处理，与其他地区的差异主要在哪儿？
回复：公司研发的锂渣无害化综合提锂技术最主要的一个优势是：可以做到锂渣减量化、无害化、资源化。具体表现
为：（1）锂渣量减少 50%；（2）锂渣中铍、铊等有害元素达到Ⅰ类固废标准，由此在锂渣处理方面，公司无需支付额外
的费用，可节约一定的成本；（3）锂渣可广泛用于建材、公路建设等领域，实现额外收益。
3、请问公司关于四川和湖南两个锂矿项目的成本优势主要体现在哪些方面？为什么公司具备这样的优势？
回复： 四川加达锂矿为锂辉石，原矿品位较高，且未来增储空间较大，具备规模化生产优势；此外，公司采选团队
均为自营，可实现精细化管理，成本控制能力较强。
湖南鸡脚山锂矿为铁锂云母，成本优势主要体现在：采选冶一体化，可以根据售价主动调节精矿品位和回收率；选矿
采用先强磁抛尾后浮选工艺，大幅降低选矿成本；冶炼方面采用公司首创的硫酸法提锂新工艺，锂回收率的大幅提高，同
步回收钾等有价元素，从而实现“一矿多产”，同时将锂渣中铍、铊等有害元素达到一类固废标准，成功解决云母提锂环
保问题。
公司的优势主要体现在管理团队和技术创新方面。公司深耕矿业采选行业多年，在矿业投资、矿山开发、建设管理、
采选技术方面培养了一支经验丰富的技术团队和管理团队，在含锂多金属矿露天开采、选矿、碳酸锂加工方面具有经验优
势及技术优势。矿山端的成本，取决于最初的开发设计。公司团队基于本身丰富的经验，结合多方的考察学习，敢于创新
、勇于挑战，能够实现技术上的突破。
4、请问公司如何看待未来锂价的走势？
回复：价格波动主要是受供需关系的影响，未来在需求的拉动和高成本供给产商持续出清的产业背景下，碳酸锂价格
会达到合理水平。公司从实业经营的角度分析，认为资产的长期盈利能力才是发展的关键。在行情较好的情况下，公司积
极建设、扩产、增加利润规模；在行情走低的情况下，把控成本、实现降本增效，维持稳定生产。
5、公司湖南项目的产能以及四川项目的建设是如何规划的？
回复：关于湖南项目，公司采选产能为2000万吨/年，可年产8万吨碳酸锂。项目分期建设，公司将根据采选的进度，
配套碳酸锂的产能。现阶段，优先确保一期产线顺利达产，工艺流程达到预期后，再推进后续冶炼产能的建设。
关于四川项目，一期规划260万吨/年的采选。目前，《矿产资源开采方案》已通过自然资源部审批，公司正按计划积
极推进各项证照审批工作。同步，公司也在积极推进加达锂矿首采区外的探矿工作，勘探效果良好，未来增储潜力较大。
此外，今年9月公司已实现了副产品原矿的销售，预计产能呈现逐步爬坡的态势。
6、请问公司对于锂电下游产业链是否有新的布局？
回复：公司拟投资的金属锂电池新材料项目，是公司基于对当前市场趋势的深入分析和未来发展战略的考量进行的前
瞻性布局。关于电池产业，公司将根据锂矿项目建设进度结合市场情况，选择优质的下游企业进行合作。
7、请问公司在锂矿项目上的资本开支计划如何？后续是否还有融资需求？
回复：四川加达锂矿，公司规划先不建设冶炼厂，重点推进探矿、采矿、选矿工作，主要是因为四川周边的冶炼产能
较为富余。具体投资将在项目核准后进行公告。
湖南鸡脚山锂矿，按照采选冶一体化布局进行建设。年处理2000万吨多金属资源综合回收利用项目（一期）总投资17
6,221.21万元；一期年产2万吨碳酸锂项目总投资130,427.48万元。
融资方面，公司目前经营性现金流稳定，能够为项目建设提供良好支持。且各地在建项目均配套申请了项目贷，资金
没有压力。关于资本市场融资，公司尚无明确计划，将视后续市场环境与公司需求再行考量。
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参与调研机构：1家
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2025-10-30│大中矿业(001203)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司关于四川和湖南两个锂矿项目的成本情况？
回复：
四川锂矿项目具备一定的成本优势，主要体现在：锂辉石原矿品位较高；采选自营。
湖南锂矿项目，成本优势主要体现在：采选冶一体化，可以根据售价主动调节精矿品位和回收率；选矿采用先强磁抛
尾后浮选工艺，大幅降低选矿成本；冶炼方面采用公司首创的硫酸法提锂新工艺，锂回收率的大幅提高，同步回收钾等有
价元素，从而实现“一矿多产”，同时将锂渣中铍、铊等有害元素达到一类固废标准，成功解决云母提锂环保问题。
2、公司湖南项目的产能以及四川项目的建设是如何规划的？
回复：
关于湖南项目，公司采选产能为2000万吨/年，可年产8万吨碳酸锂。项目分期建设，公司将根据采选的进度，配套碳
酸锂的产能。现阶段，优先确保一期产线顺利达产，工艺流程达到预期后，再推进后续冶炼产能的建设。
关于四川项目，一期规划260万吨/年的采选。目前，《矿产资源开采方案》已通过自然资源部审批，公司正按计划积
极推进各项证照审批工作。同步，公司也在积极推进加达锂矿首采区外的探矿工作，勘探效果良好，未来增储潜力较大。
此外，今年9月公司已实现了副产品原矿的销售，预计产能呈现逐步爬坡的态势。
3、请问公司在锂矿项目上的资本开支计划如何？后续是否还有融资需求？
回复：
四川加达锂矿，公司规划先不建设冶炼厂，重点推进探矿、采矿、选矿工作，主要是因为四川周边的冶炼产能较为富
余。具体投资将在项目核准后进行公告。
湖南鸡脚山锂矿，按照采选冶一体化布局进行建设。项目相关投资规模，已在前期公告中详细披露。
融资方面，公司目前经营性现金流稳定，能够为项目建设提供良好支持。且各地在建项目均配套申请了项目贷，资金
没有压力。关于资本市场融资，公司尚无明确计划，将视后续市场环境与公司需求再行考量。
4、明年西芒杜铁矿投产后，预计将对铁矿价格产生什么影响？在此背景下，公司有何成本优势，对铁矿板块的未来
利润怎么看？
回复：
西芒杜铁矿的投产可能会给市场带来价格下行的预期。
公司采选冶主要生产环节，均以自营为主，整体成本控制能力较强。2025年上半年，公司铁精粉单位销售成本为374.
11元/吨，公司在市场中具备显著的成本优势，铁精粉毛利率为54.79%，处于行业较高水平。面对产品价格下行的预期，
公司将通过多种策略保障铁矿利润：一是制定明确的扩产计划，保证产量的稳步提升。二是公司铁精粉品质较好，在销售
区域内属于优质产品，增强了公司的议价能力。在市场下行周期，公司的销售价格表现出了更强的韧性，跌幅小于普氏指
数，有助于维持稳定的利润水平。
5、请问公司能否介绍一下安徽铁矿项目的产量爬坡时间表？
回复：
关于安徽扩产项目，现已取得安徽周油坊铁矿 650 万吨/年的采矿证，正在积极推进相关立项等手续的办理。项目建
成到完全达产，产量需要一定时间逐步释放。
6、请公司说明在当前锂价快速上涨的背景下，是否会调整湖南锂项目的策略，例如直接出售部分精矿或加速冶炼产
能的建设进度？
回复：
关于湖南锂矿项目，公司未曾因价格的波动而影响项目的建设节奏。未来，公司的主要精力仍将继续放在采选冶项目
建设的快速推进上，争取尽早实现投产，发挥公司的成本优势。
7、请公司介绍一下硫酸法提锂中试研发项目在技术工艺方面的最新进展？
回复：
公司组建专门的研发团队深入研究硫酸法提锂新工艺，于今年1月份确定工艺方案、完成小试验证并启动中试试验，
于6月份完成中试试验。实验成果表明，公司研发的锂渣无害化综合提锂技术与传统工艺相比，攻克了云母提锂的成本与
环保难题。主要优势如下：
（1）锂渣减量化、无害化、资源化：锂渣量减少50%；锂渣中铍、铊等有害元素达到一类固废标准；锂渣可广泛用于
建材、公路建设等领域，成功解决云母提锂环保问题，同时也节约了处理锂渣的费用；
（2）锂回收率大幅提高：锂的回收率达90%；
（3）有价金属综合利用：同步回收钾等有价元素，实现“一矿多产”；
（4）低成本：每吨碳酸锂采选冶综合成本大幅降低。
8、请问公司湖南锂矿副产品中铷、铯等伴生金属元素，其价值是否已用于抵消碳酸锂成本？提取该类伴生金属元素
是否需要额外的技术改造？
回复：
公司已在工艺流程、成本核算中统筹考虑了铷、铯等元素的提取，但在计算综合成本时，尚未考虑铷、铯销售所带来
的成本抵减。
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