研报评级☆ ◇001205 盛航股份 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.06│ 0.73│ 0.58│ 0.81│ 0.72│ 0.83│
│每股净资产(元) │ 9.70│ 10.80│ 11.31│ 12.21│ 12.68│ 13.31│
│净资产收益率% │ 10.58│ 6.63│ 5.02│ 6.66│ 5.65│ 6.26│
│归母净利润(百万元) │ 182.06│ 137.15│ 108.62│ 152.86│ 134.76│ 156.55│
│营业收入(百万元) │ 1261.49│ 1499.61│ 1442.79│ 1645.21│ 1542.61│ 1710.53│
│营业利润(百万元) │ 227.30│ 201.69│ 131.88│ 189.66│ 166.84│ 194.31│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-08 买入 维持 --- 0.81 0.72 0.83 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-08│盛航股份(001205)外贸化学品高景气，盈利有望上行 │天风证券 │买入
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内外贸危化品运价有望上涨
2026H1公司营业收入、归母净利润分别同比增长12.51%、33.92%，盈利高增长主因外贸液货危险品运量同比增长39%
、东亚化学品船运价同比增长19%。内外贸危化品运价继续上涨有望推动公司盈利较快增长。中东原油出口受限，亚洲部
分化工原料供应趋紧，进口需求转为国内沿海调拨，部分出口货种集港需求增加，2026年年初以来中国液体化学品内贸海
运价格上涨18%，东亚化学品船运价上涨17%。外贸油运价格大涨带动沿海成品油运价上涨，2026年年初以来CFTICT1-TCE(
经济航速)增长42倍、CFTICT2-TCE(经济航速)增长14倍，CCBFI成品油价格指数上涨3%。
外贸化学品运量有望增长
2026H1公司内贸液体化学品运量同比下降2%、内贸油品运量同比增长19%、外贸液货危险品运量同比增长39%。中东地
缘冲突导致中国原油进口量和加工量下降，2026年6月二者较3月分别下降40%、17%，导致2026年中国内贸化学品、成品油
运量同比下降。7月以来中国原油进口量、加工量、主营炼厂产能利用率持续提升。若未来霍尔木兹海峡通航，有望带动
内贸化学品和成品油运量提升。东南亚对化学品需求高，据海运经纪，亚洲南向航线中甲醇、苯乙烯、液碱、醋酸甲酯、
基础油稳定外送，锂电溶剂/高纯湿电子化学品维持双位数增速，有望推动外贸化学品运量增长。
运力增长和结构优化推动成长
2021-25年总运力CAGR达31%。截至2026年6月末，公司控制的内外贸船舶共54艘，总运力42.23万载重吨；公司及子公
司另有在建船舶5艘；公司从事外贸运输业务的船舶21艘，运力18.60万载重吨，占总运力44%。公司拟投资建造六艘13500
载重吨不锈钢化学品/成品油船，有助于优化船队运力结构，强化在内外贸化学品船舶运输领域的市场竞争力。
调整盈利预测，维持“买入”评级
考虑2025年运力增速不及预期，下调2026年预测归母净利润至1.53亿元（原预测1.97亿元），引入2027-28年预测归
母净利润1.35、1.57亿元，维持“买入”评级。
风险提示：化工品产量下降，国内化学品出口不及预期，运价上涨不及预期，危化品运输出现安全事故，燃油价格大
幅上涨，测算结果具有主观性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：25家
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2026-05-27│盛航股份(001205)2026年5月27日投资者关系活动主要内容
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1、近期内贸化学品运价有比较明显的反弹，主要的驱动因素是什么？从长期来看，价格修复的趋势是进一步改善还
是短暂的修复？
答：内贸化学品水路运输市场运价受宏观经济环境、石化产业供需格局、运力供给情况、监管政策等多重因素共同驱
动。近期内贸化学品水路运价上调，主要受以下两个因素影响：（1）因国际地缘冲突导致原油价格的剧烈波动，对国内
燃油价格产生一定程度影响，受燃油价格上涨因素的传导，带动运价的同步调整。（2）国内炼化企业原料供给不均衡产
生化工产品跨区域调度的需求，导致化工产品的周转量需求上升，市场活跃度提升带动运价的上调。
综合而言，在国内炼化一体化项目的集中投产和化工产能的区域性重构大背景下，叠加上述两方面的驱动因素，运价
水平整体有望保持稳健态势，但受运力调节机制（如市场内转外运营船舶回调）等因素制约，行业出现大幅增长的可能性
相对有限。
2、自美伊冲突以来，外贸化学品水路运输业务的运价表现？公司如何看待外贸化学品行业的中长期的景气程度？面
对未来外贸市场新船集中交付的压力，公司有哪些应对措施？
答：公司目前从事国际危化品水路运输业务的船舶合计 21艘（含内外贸兼营船舶），总运力 18.86 万载重吨，运营
航线主要分布在东南亚、东北亚、印度等区域内，暂不涉及到中东航线。但地缘政治的持续冲突以及霍尔木兹海峡的通行
受阻，使得化学品航运供需格局阶段性变化，同时导致原油价格剧烈波动，对石化产业链上下游均产生一定程度的影响。
对公司而言，燃油价格的大幅上涨带动部分航线运价上调，但因此对公司成本端也带来一定程度的压力。
国际环境复杂多变，全球化工行业正在全力应对市场供需变化等多重挑战。因国际危化品水路运输受市场供需关系、
国际油价、人工成本、地缘政治等多种不确定因素影响，相较于国内危化品水路运输市场，波动幅度较大。但随着亚洲范
围内，尤其是东南亚、印度等区域对化工品需求的持续增长，国际危化品水路运输仍有较强的增长确定性。
公司凭借"安全、优质、高效"的客户服务，相继获得韩国、日本、新加坡、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾等国石化
企业客户的 COA 合同。另外，公司先后完成壳牌（SHELL）、赛科（SECCO）及雪佛龙（CHEVRON）的 TMSA审核，为公司
内外贸业务拓展提供助力。
公司将持续密切关注市场变化，合理、灵活进行国际市场船舶运力的配置和投放。同时，持续聚焦国际石化客户的优
质长约业务和期租业务，巩固东南亚、东北亚、印度等优势区域内业务合作关系，并通过制定灵活运价策略、聚焦高潜力
市场、挖掘细分市场、拓展新兴增长区域等多项措施，强化抗波动能力、提升盈利韧性，推动国际危化品水路运输业务的
持续稳定经营。
3、面对油价上涨的现状，公司运价调整的机制是怎样的？
答：公司主要业务模式分为包运租船（COA）、期租运输、航次运输三种。
公司内贸水路运输业务的 COA 履约占比为 70%-80%，外贸水路运输业务也在持续提升 COA履约占比。该 COA经营模
式下，合同普遍约定运价与油价联动调价条款，油价超出约定区间时，运费进行调整，一定程度上对冲燃料涨价压力。期
租模式下，船舶燃油由租家承担，燃料价格波动不会对公司成本造成影响。航次运输模式下，燃油价格是运价定价的重要
参考因素，但同时受市场供需关系、行情走势等多重因素影响，短期成本传导存在一定弹性与不确定性。
4、公司未来的运力发展规划是怎样的？以及对应的资本开支如何？
答：截至目前，子公司盛航浩现有在建船舶 4艘，总运力 3.95万载重吨，预计将于今明两年陆续建成投产。新造船
的投入运营，将进一步提升公司高端不锈钢船舶的运力占比，优化船队结构。未来，公司将以国家推动新一轮老旧营运船
舶更新换代、运力结构调整、绿色低碳转型的政策为指引，继续通过新增运力评审、“退一进一”置换、购置等方式，稳
步扩充船队规模，推动船舶往绿色化、高端化、专业化、智能化方向发展。
公司目前经营情况正常，现金流稳定，能够为公司船舶运力扩张提供必要的资金支持，公司将自有资金为基础，结合
金融机构融资等方式以匹配资金开支。公司也将在有效控制负债规模，管控财务风险的前提下，根据运输市场发展状况和
业务经营需要，合理安排船舶运力的更新、扩张计划，稳步提升船队规模，进一步增强公司市场占有率和核心竞争力水平
。
5、公司可转债未来规划是怎样的？
答：目前“盛航转债”尚在转股期限内，根据公司前期已发布的相关信息披露公告文件，截至 2026年第一季度末，
“盛航转债”剩余可转债数量为 4,540,671张，剩余可转债票面总金额为人民币454,067,100 元，占发行总额的 61.36%
，公司将持续关注“盛航转债”交易、转股等相关事项，严格按照《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上
市公司自律监管指引第 15号——可转换公司债券》等相关规则的规定以及公司《募集说明书》的约定履行信息披露义务
。
6、国家“双碳”政策对公司有什么影响？
答：公司高度重视安全、绿色、高质量、可持续发展，在国家“双碳”政策和行业绿色发展的大环境下，公司响应国
家“双碳”目标和《IMO船舶温室气体减排初步战略》，制定绿色低碳转型发展“三步走”战略，通过优化船队能效管理
、探索清洁能源应用、加强排放监测，在节能减排方面取得了积极进展。
未来，公司持续推进船队运力结构优化调整，结合船舶EEXI/CII能效评估，开展现有船舶核心设备的升级迭代或以“
退一进一”等方式置换新船，加快淘汰技术落后、能效低、适货能力差的老旧船舶与落后船型，推动船舶往高端化、专业
化、智能化方向发展，提高能效利用率和船舶适装能力，降低船队能源消耗。
7、2025 年万达控股集团成为控股股东，控制权变更是否带来产业协同效应，例如万达控股在石化、港口等领域的资
源整合能否增强盛航股份的抗风险能力？
答：业务协作层面，经公司控股股东万达控股集团有限公司（以下简称“万达控股集团”）推介，公司已与万达控股
集团旗下炼化企业山东天弘化学有限公司的部分下游客户（非关联方）建立成品油运输的业务合作关系，为公司成品油水
路运输业务提供有利补充。
产业协作层面，根据万达控股集团已披露的《详式权益变动报告书》，为增强上市公司持续发展能力和盈利能力，万
达控股集团不排除在符合资本市场及其他相关法律法规的前提下，在未来筹划针对上市公司或其子公司的资产和业务进行
出售、合并、与他人合资或合作的事项，或上市公司拟购买或置换资产的重组事项。公司与控股股东及其下属企业如有涉
及需履行决策程序和信息披露义务的事项，将严格按照相关法律法规及规范性文件的要求执行。
风险提示：
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