研报评级☆ ◇001205 盛航股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 0 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.99│ 1.06│ 0.73│ 0.44│ 0.52│ 0.62│
│每股净资产(元) │ 8.65│ 9.70│ 10.80│ 11.15│ 11.57│ 12.06│
│净资产收益率% │ 11.43│ 10.58│ 6.63│ 3.91│ 4.53│ 5.10│
│归母净利润(百万元) │ 169.08│ 182.06│ 137.15│ 82.00│ 98.00│ 116.00│
│营业收入(百万元) │ 868.19│ 1261.49│ 1499.61│ 1511.00│ 1581.00│ 1611.00│
│营业利润(百万元) │ 199.12│ 227.30│ 201.69│ 135.00│ 162.00│ 192.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-10-25 买入 维持 --- 0.44 0.52 0.62 国金证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-25│盛航股份(001205)运价同比下滑，公司业绩承压 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
2025年10月24日，盛航股份发布2025年三季度报告。2025Q1-Q3公司实现营业收入10.79亿元，同比下滑4.5%；实现归
母净利润0.73亿元，同比下滑45.6%。其中，3Q2025公司实现营业收入3.66亿元，同比下滑13.3%；实现归母净利润0.19亿
元，同比下滑49.4%。
经营分析
航线运价同比下降，公司营收及营业利润下滑。2025Q1-Q3公司营收同比下滑4.5%，营业利润同比下滑50.4%，主要系
运输收入下降以及单船毛利水平下降所致，由于宏观经济环境和产能结构调整，公司经营的内外贸主要航线运价同比下滑
。2025Q1-Q3公司投资收益为-1万元，去年同期为1720万元，主要由于去年同期出售船舶获得资产处置收益以及确认参股
公司投资收益，今年无此收益。
2025Q1-Q3公司营业外收入同比增长151%，主要系合并报表范围发生变动、受到赔款所致。公司经营性现金流同比增
长21.8%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少以及公司增加回款管理。
毛利率同比上升，费用率同比上升。3Q2025公司实现毛利率23.3%，同比上升1.0pct，主要由于公司降本增效下单船
成本降幅快于收入降幅。费用率方面，3Q2025公司期间费用率为14.6%，同比增长2.7pct，其中管理费用率为5.84%，同比
增长1.97pct；研发费用率为2.44%，同比增长0.62pct；财务费用为5.71，同比下滑0.03pct。费用率增长主要由于公司营
业收入下滑所致，由于公司改善利率结构，财务费用率有所减少。3Q2025公司归母净利率为5.2%，同比下降3.7pct。
购置船舶及收购企业并举，公司运力持续增加。公司在化学品及成品油领域，通过新增运力申请、购置市场存量船舶
以及股权收购等方式逐步扩大运力规模。公司以“退一进一”方式置换新建的6200载重吨油化两用船（“盛航发现”轮）
以及13500DWT双相不锈钢外贸化学品/成品油船，预计将陆续于2025年下半年投入运营。同时，公司收购的盛航浩源目前
由三艘船舶在建造过程中，分别为两艘双相不锈钢化学品/成品油船舶，载重吨分别为11068.95DWT和11446.14DWT，以及
一艘4500DWT成品油船。
盈利预测、估值与评级
下调2025-2027年归母净利润预测至0.8亿元、1.0亿元、1.2亿元（原1.4亿元、1.7亿元、1.8亿元）。维持“买入”
评级。
风险提示
化工行业波动，安全运营风险，并购不及预期，股东减持风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-12│盛航股份(001205)2026年1月12日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司船舶运力情况？
答：截至目前，按照公司船舶登记证书记载的船舶类型口径统计，公司控制的内外贸船舶（含控股子公司盛航浩源控
制的船舶运力，下同）共 54艘，总运力 42.48万载重吨。其中，内贸化学品船 34艘，总运力 21.61 万载重吨；成品油
船 13艘，总运力 13.07 万载重吨；液化石油气船 1艘，总运力 4,626载重吨，载货量 5,546.80立方米；外贸化学品船
舶 6艘，总运力 7.34万载重吨。
2025年度，公司有两艘新造船投入运营，分别为：以“退一进一”方式获批在国内新建的一艘油化两用船（6,187.40
载重吨）“盛航发现”轮，以及新建的一艘外贸化学品船（13,710.24载重吨）“盛航财富”轮。公司根据市场发展状况
，灵活调整船舶在内外贸市场的运力布局，从而提高整体船队的运营效率，公司内外贸实际运营的船舶数量根据业务安排
动态变化。
2、公司 2026 年的运力引进计划？
答：截至目前，子公司盛航浩源现有在建船舶 3 艘，总运力 2.7万载重吨。公司未来将继续通过参加交通部新增运
力评审的方式，申请获取新增运力。同时，也将结合交通部关于加快船舶运力结构调整，推动航运业高质量发展的政策指
引，采取“退一进一”方式进行运力置换，以推动公司老旧船舶的更新换代。另外，公司也将适时根据内外贸运输市场的
发展情况以及潜在的市场交易机会，通过建造新船、购置市场存量化学品船舶的方式，不断完善和优化公司现有船队运力
结构，进一步增强公司核心竞争力。
3、目前内贸化学品航运市场情况如何？
答：2025年前三季度，内贸危化品水路运输市场受石化行业景气度影响，部分化工产品价格波动、炼化企业装置检修
，叠加客户成本传导等因素，化学品船东单船货运周转量和运价普遍有所下调，具备规模优势的船东陆续开始调整运力布
局，逐步将部分内贸船舶运力转向外贸市场运营。2025年第四季度，国内化工市场逐步企稳，新增产能有序释放，行业呈
现量价同升的回暖态势。
伴随着国内多家大型炼厂新增产能陆续投产，内贸危化品水路运输需求有望呈增长趋势。综合来看，2026年内贸危化
品水路运输行业复苏向好的趋势明确，但受运力调节机制（如市场内转外运营船舶回调）等因素制约，行业出现大幅增长
的可能性相对有限。
截至目前，公司内贸危化品水路运输业务长约订单约为 70%，为全年运营奠定坚实基础。公司也将继续保持与大型石
化企业的深度合作关系，不断加强市场开拓，落实各项安全管理措施，持续为客户提供“安全、优质、高效”的物流服务
，以确保公司整体船队的稳定、高效运营。
4、目前外贸化学品航运市场情况如何？
答：外贸液货危险品水路运输市场因国际市场供需变化、贸易活跃度、国际油价波动、地缘等多重因素影响，市场运
价较 2024年有所下降。在公司船舶运力较上年同期有较大幅度增长的前提下，受市场运价下降因素的影响， 液货危险品
水路运输业务的发展受到一定程度影响。
面对市场低位运行、运营难度加大的挑战，公司结合船队已具备的内外贸兼营优势和高精尖货物运输能力，通过航线
优化以提升货物与航线的匹配度，制定分层定价机制、长期合约与现货市场结合的运价策略，聚焦高潜力市场、巩固优势
区域、挖掘细分市场、拓展新兴增长区域等多项措施，强化抗波动能力、提升盈利韧性，推动外贸液货危险品水路运输市
场的持续稳定经营。
5、公司目前可转债情况？
答：经中国证券监督管理委员会同意注册，公司于 2023年 12月6日向不特定对象发行 7,400,000张可转换公司债券
，债券期限为6年，募集资金总额为人民币 74,000.00万元。经深圳证券交易所（以下简称“深交所”）同意，公司可转
债于 2023 年 12 月 28日起在深交所挂牌交易，转股期限为自 2024年 6月12日起至2029年 12月 5日。
根据公司前期已发布的相关信息披露文件，截至 2025年末，“盛航转债”剩余可转债数量为 4,540,671张，剩余可
转债票面总金额为人民币 454,067,100 元，占发行总额的 61.36%，目前“盛航转债”尚在转股期限内。公司将持续关注
“盛航转债”交易、转股等相关事项，严格按照《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指
引第 15 号——可转换公司债券》等相关规则的规定以及公司《募集说明书》的约定履行信息披露义务。
6、目前控股股东山东万达对公司是否有协同？对于控股权是否有后续安排？
答：现阶段公司正在积极探索与控股股东万达控股集团有限公司在产业协同、资源赋能等方面共赢发展的路径，以增
强公司持续稳定经营能力和抗风险能力。控股股东亦通过提名、委派董事、高级管理人员的形式，参与并持续推进公司高
效治理和规范运作。公司管理层亦根据万达控股集团管理体系要求，通过加强市场开拓、优化业务布局、推进精细化管理
等多种措施，助力提升公司整体经营效率。
截至目前，公司控制权维持稳定，如涉及公司控制权的相关后续事项，公司将严格按照相关法律法规及规范性文件的
要求履行相关决策程序和信息披露义务。
风险提示：
公司郑重提醒广大投资者，有关公司信息请以公司在巨潮资讯网和法定信息披露媒体刊登的相关公告为准。本次调研
信息中如涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等描述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请广大投资者理性
投资，注意投资风险。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|