研报评级☆ ◇001208 华菱线缆 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-09-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.21│ 0.16│ 0.20│ 0.35│ 0.48│ 0.68│
│每股净资产(元) │ 2.77│ 2.88│ 3.03│ 3.29│ 3.62│ 4.10│
│净资产收益率% │ 7.41│ 5.61│ 6.74│ 10.78│ 13.28│ 16.59│
│归母净利润(百万元) │ 109.82│ 86.50│ 109.06│ 189.00│ 257.00│ 364.00│
│营业收入(百万元) │ 3015.33│ 3470.05│ 4157.95│ 4646.00│ 5329.00│ 6249.00│
│营业利润(百万元) │ 114.92│ 101.03│ 121.98│ 210.00│ 285.00│ 403.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-09-25 增持 首次 --- 0.35 0.48 0.68 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-09-25│华菱线缆(001208)公司跟踪报告：持续加码高端线缆产能布局，迈向特种电缆│方正证券 │增持
│小巨人 │ │
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收购安徽三竹智能，深化工业连接器、线束组件等领域业务发展。2025年9月23日，公司发布拟收购安徽三竹智能科
技股份有限公司控制权暨签署交易意向性协议的公告，预计本次交易标的公司100%股权整体作价不超过2.7亿元人民币。
三竹智能成立于2017年，致力于连接器和线束的研发、生产和销售，产品及服务应用于伺服驱动系统、机器人、工业机械
手等领域，并为行业提供定制化的连接产品和方案。目前三竹智能已发展成为业内领先的工业连接产品方案提供商，主要
客户涵盖日本松下集团、汇川技术、先导智能、美的工业、南京埃斯顿、格力智能装备、禾川科技、雷赛智能、凯恩帝数
控、新代数控等国内外行业龙头和知名上市公司；同时积极开拓国际市场，产品远销德国、法国、意大利、美国、韩国、
日本、印度、土耳其等多个国家。截至2024年12月31日，三竹智能总资产1.85亿元，净资产0.94亿元,2024年度营业收入2
.09亿元、净利润0.25亿元、扣非净利润0.22亿元，并承诺2026-2028年净利润合计约为7100-7500万元。
定向增发获批，公司继续加码高端线缆产能布局。2025年7月23日，证监会审核同意公司向特定对象发行股票的申请
，公司拟募集12.15亿元，总投资14.65亿元用于投资新能源及电力用电缆、高端装备用高柔性特种电缆、高端装备器件用
综合线束及组件、数智化升级项目、补充流动资金。在电力电缆及控制电缆领域，公司近年营收不断提高，目前相应产品
的产能已达到饱和，而公司光伏及储能电缆尚无独立产线，因此公司亟需光伏电缆、储能电缆的专用产线，以满足需求。
在高端装备用高柔性特种电缆方面，公司将重点布局风机电缆、光电复合电缆、海洋脐带缆等高端产品矩阵，以满足风力
发电、智慧矿山和海洋工程领域不断增加的需求，目前公司储能电缆和海上光伏电缆已完成TUV认证。在高端装备器件用
综合线束及组件方面，随着下游行业系统结构日趋复杂，下游客户对直接用于设备连接的线束及组件产品需求大幅提高，
公司从单一的电线电缆产品到线缆组件产品的产业链升级必须性提升。随着公司继续加码高端线缆的产能布局，公司有望
迈向特种电缆小巨人。
公司是特种电缆领先企业，营收稳步增长。公司深入挖掘特种电缆细分市场，专注于为航空航天及融合装备、轨道交
通及高速机车、国家智能电网、机器人、工业控制、矿山装备、新能源配套、工程装备、数据通信等领域提供专业化、高
品质的特种电缆产品。截止2025H1，公司半年度营收为21.9亿元，其中特种电缆11亿元，占比约50%；公司过去5年总营收
从2019年的15亿元增加至2024年的41.6亿元，复合增速达22.6%，营收稳步增长，未来2年随着IPO项目产能利用率的爬升
，公司有望延续稳步增长的态势。
布局商业航天、人形机器人、可控核聚变等新兴领域。商业航天领域，公司与某卫星厂开展高温扁电缆开发，重点突
破了耐高温导体材料及高温真空抗辐射绝缘技术，同时特种电缆持续应用于航空航天及融合装备；人形机器人领域，相关
线缆业务推进顺利，已就相关产品与多家企业完成送样、试样及产品迭代工作；同时，也与深圳行知行、上海图灵等机器
人企业展开了技术层面的交流对接；可控核聚变领域，2025年7月公司中标中国原子能科学研究院核电领域项目1350万元
，重要涉及核堆特种线缆的供应，公司在密切关注国内可控核聚变示范项目的招标动态，推动技术成功产业化。
投资建议：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为1.89亿元、2.57亿元和3.64亿元，对应当前股价的PE分
别为41.36倍、30.44倍和21.53倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：定增项目前景不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、铜材等原材料涨价的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：35家
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2025-12-09│华菱线缆(001208)2025年12月9日投资者关系活动主要内容
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1、公司在火箭和卫星领域的卡位优势体现在哪些方面？主供份额如何？
答：公司产品覆盖国内四大发射基地，保障了300余次火箭发射任务，为部分院所总体部配套，提供能源信号传输整
体解决方案。火箭方面，根据发射任务情况来看，公司为长征系列、神舟系列等火箭进行配套，覆盖的市场份额在70%-80
%左右；卫星方面，公司源头上参与模块化、批量化卫星生产的电装设计，目前部分产品为独家供应。
2、公司在火箭和卫星上的产品类型、价值量及客户布局情况如何？
答：火箭领域：公司产品包括地面发射场用点火缆和火箭本体用高温导线等，每枚火箭的线缆连接系统价值量在1000
万左右，公司供应产品价值量在150-300万之间。
卫星领域：公司参与模块化、批量化卫星生产的电装设计。另外，为解决传统FPC在太阳翼弯折中涂层脱落导致失效
不稳定的问题，公司开发了扁平柔性展收电缆，大型卫星单翼线缆价值量约100多万，双翼约300万-400万；普通低轨小卫
星单星线缆价值量约100到200万。
3、公司在卫星太阳翼领域的具体应用、市场份额及算力卫星带来的线缆价值量增量情况如何？
答：公司开发的扁平柔性展收电缆用于解决太阳翼到星体之间的互联问题，替代因频繁折叠导致原子氧涂层脱落的FP
C方案，具有抗原子氧侵蚀特性，支持大电流传输且更轻薄稳定。该产品在国内为独家供应，目前已延伸应用至卫星天线
，如西安某院所天线已采用该产品。在商业互联网卫星领域，虽单星用量小于军星，但卫星数量规模大，市场空间可观，
若算力卫星批量应用，太阳翼折叠电缆的需求量增长将十分显著。
4、公司在商业互联网卫星领域的参与阶段、价值量及市场策略是什么？
答：参与阶段上，商业互联网卫星领域，公司正以技术优势从源头介入市场，参与卫星模块化、批量化、流水线式生
产的源头工艺设计。
价值量方面，低轨卫星中连接太阳翼电缆价值量约200万元，天线电缆价值量约为太阳翼电缆的30%-50%。市场策略方
面，公司也在介入星体内部高密度集成柔性传输体系，若突破技术节点实现大规模应用，可覆盖中国星网、航天商星公司
的多类卫星。
5、卫星模块化集成实现后，单星价值量及占比情况如何？
答: 公司与总体单位联合研制卫星模块化集成，若实现公司产品价值有望提升至整星成本的40%左右，单星价值量将
大幅增长。
6、公司在火箭领域的未来价值量目标及与民营航天的合作现状如何？
答:公司除与传统长征系列火箭配套外，“十五五”期设定的含新产品的单发火箭价值量目标为500万元（含地面点火
系统等消耗品），具体以产业落地情况为准。与民营航天企业的合作目前多集中于新技术方向的验证，如可重复点火电缆
、整箭集成化减重柔性特殊系统等。
7、公司传统军品业务（尤其是弹类和兵器领域）未来预期如何？
答:公司传统装备类业务恢复明显，兵器领域新增多个配套型号，以组件方式配套，今年底逐步起量，预计明年释放
量更大；弹类业务恢复节奏领先于航天领域，批量化规模较大。
8、公司两次意向并购对火箭卫星业务价值提升的幅度如何？未来资本运作的发展方向和思路是什么？
答：并购重组是公司“十五五”期间的持续战略。公司拟收购连接器项目的初衷是从线缆向组件方向发展，连接器是
军用线缆“卡脖子”技术，目前国内仅少数企业能够生产特定型号装备用连接器，公司去年已完成从线缆向组件的资质扩
证。三竹智能是工业伺服连接细分领域的头部企业，具备较优秀的精益制造能力，未来若能实现收购，与公司在特种业务
资源上形成协同，能极大提升公司产品竞争力和盈利能力；同时，三竹智能本身具有较好的机器人客户基础，未来能为客
户提供一体化解决方案。公司关注的特种材料和FPC企业主要基于卫星、火箭等配套供应的考量，同时，公司正在推动高
温气凝胶等新材料的研发。
9、公司在机器人领域产品布局及客户进展如何？
答:公司在工业机器人和人形机器人领域均有布局，去年机器人相关线缆营收近1个亿，目前产品已涉及30多个场景，
如咖啡厅、厨房、特种船舶清洁、深海勘探等。生产制造上，若能成功实现收购，公司将具备机器人线束连接器一体化集
成能力；客户资源上，一方面，拟收购企业与多家机器人企业有合作基础，另一方面，公司控股股东湖南钢铁集团与头部
人形机器人、工业机器人企业均有业务合作，将通过集团营销大协同战略持续为公司赋能。
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