研报评级☆ ◇001215 千味央厨 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 6 9 0 0 0 15
1年内 26 24 0 0 0 50
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.18│ 1.55│ 0.84│ 0.81│ 0.98│ 1.14│
│每股净资产(元) │ 12.24│ 14.02│ 18.35│ 19.96│ 20.89│ 21.97│
│净资产收益率% │ 9.61│ 11.05│ 4.59│ 4.10│ 4.73│ 5.25│
│归母净利润(百万元) │ 101.91│ 134.27│ 83.69│ 78.58│ 95.21│ 110.87│
│营业收入(百万元) │ 1488.62│ 1900.83│ 1868.34│ 1913.86│ 2064.05│ 2239.18│
│营业利润(百万元) │ 123.35│ 161.06│ 121.57│ 101.60│ 123.67│ 143.39│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-10 买入 维持 --- 0.74 1.00 1.14 长江证券
2025-11-03 增持 维持 --- 0.80 0.93 1.04 东兴证券
2025-10-30 增持 调高 --- 0.89 1.03 1.12 江海证券
2025-10-29 增持 维持 41.2 0.77 1.03 1.31 华创证券
2025-10-29 增持 维持 --- 0.83 0.94 1.07 西南证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.82 1.05 1.23 华福证券
2025-10-28 增持 维持 --- 0.80 0.92 0.99 国信证券
2025-10-28 增持 维持 --- 0.80 0.95 1.12 招商证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.82 0.92 1.05 华鑫证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.78 0.97 1.11 华西证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.83 1.01 1.20 光大证券
2025-10-28 增持 维持 --- 0.78 0.89 1.00 平安证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.81 1.06 1.23 东吴证券
2025-10-28 增持 维持 --- 0.83 1.01 1.34 中信建投
2025-10-27 增持 维持 --- 0.84 0.97 1.13 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-10│千味央厨(001215)2025年三季报点评：经营环比改善，关注新渠道发展 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025Q1-Q3营业总收入13.78亿元（同比+1.00%，下文皆为同比）；归母净利润5377.55万元（-34.06%），扣非净
利润5359.9万元（-34.15%）。其中2025Q3营业总收入4.92亿元（+4.27%）；归母净利润1798.55万元（-19.08%），扣非
净利润1950.61万元（-14.00%）。
事件评论
收入表现环比改善，经营底部已现。2025Q1-Q4公司单季度收入同比增速分别为+1.50%、-3.12%、+4.27%，2025Q3收
入增速在去年同期相对稳健的基数下扭负为正实现改善。此外2025Q4公司收入基数进一步走低，预计增速有望继续修复。
竞争依旧激烈，公司利润率承压。公司2025Q1-Q3归母净利率同比下滑2.08pct至3.9%，毛利率同比-1.52pct至22.73%
，期间费用率同比+1.23pct至16.95%，其中销售费用率（同比+0.79pct）、管理费用率（同比+0.30pct）、研发费用率（
同比-0.01pct）、财务费用率（同比+0.15pct）、营业税金及附加同比持平。2025Q3归母净利率同比下滑1.06pct至3.66%
，毛利率同比-1.26pct至21.18%，期间费用率同比+0.03pct至15.39%，其中销售费用率（同比-0.17pct）、管理费用率（
同比+0.25pct）、研发费用率（同比-0.17pct）、财务费用率（同比+0.13pct）、营业税金及附加（同比-0.01pct）。
募投项目部分延期，适应新的市场趋势。基于“芜湖百福源项目”和“鹤壁百顺源项目”实际建设进度和未来投资安
排，公司预计无法在原计划期间内完成全部项目建设。受宏观经济环境及下游市场需求变化影响，为了降低募集资金投资
风险，公司根据行业发展变化、客户需求调整及自身实际经营情况，本着轻重缓急原则，将原拟集中建设的各生产车间、
成品冷库及附属设施调整为分批实施，导致项目整体建设周期延长，预计无法在原计划期间内达到预定可使用状态。经审
慎研究，公司决定将“芜湖百福源项目”和“鹤壁百顺源项目”整体达到预定可使用状态的日期调整至2027年1月。
盈利预测及投资建议：预计2025-2027年公司归母净利分别为0.72、0.97、1.11亿元，EPS分别为0.74、1.00、1.14元
，对应当前股价PE分别为57、42、36X，维持“买入”评级。
风险提示
1、B端市场竞争加剧；2、原料价格波动；3、餐饮业发展状况不确定性等。
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2025-11-03│千味央厨(001215_SZ)：新零售成为亮点，利润有望逐步修复 │东兴证券 │增持
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事件：2025年10月28日，千味央厨发布2025年三季报。2025年前三季度实现营收13.78亿元，同比+1.00%；归母净利
润0.54亿元，同比-34.06%，扣非归母净利润0.54亿元，同比-34.15%。25年Q3公司实现营业总收入4.92亿元，同比+4.27%
；实现归母净利润0.18亿元，同比-19.08%，扣非归母净利润0.20亿元，同比-14.00%。
以直营优势拥抱新零售渠道。公司积极拥抱新零售销售趋势，将在直营客户端的产品研发和定制化生产优势应用于新
零售渠道。公司与盒马、沃尔玛、永辉等建立合作，提升了销售规模，为公司服务餐饮全场景及开拓新客户提供坚实的基
础。公司研发的法式云朵焦糖慕斯挞一经上市便在盒马拿下西点飙升榜第一；日本同款网红产品法式香草布雷酥在盒马上
市首周便登顶盒马烘焙宝藏新品榜Top1。经销渠道层面，公司在稳基量的前提下做了结构性调整，以服务为导向，赋能经
销商服务终端客户，如团餐、西快、商超熟食区等场景的客户，增加客户粘性，我们推测经销渠道环比有所改善。基于公
司将直营优势应用于新零售，我们看好公司新零售渠道的发展，新零售有望成为公司未来业绩的新增长点。
毛利率承压，费用率基本稳定。25Q3公司销售毛利率为21.18%，同比-1.26pct。毛利率下降主要为小B端市场竞争加
剧，公司增加产品搭赠以及产品结构调整所致。25Q3销售费用率同比-0.17pct至4.72%，主要原因在于公司针对小B端客户
减少以价格战为核心的促销支出，大力扶持具备终端服务能力的经销商。25Q3管理费用率/财务费用率分别为9.51%/0.06%
，分别同比+0.25/+0.13pcts，费率基本保持平稳。
盈利预测及投资评级：我们认为公司大客户服务能力和产品推新能力进一步增强，小B端渠道进一步细化，整体管理
能力在压力中得到进一步提升。待消费环境回暖，公司有望迎来利润修复。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.77
、0.90和1.01亿元，对应EPS分别为0.80、0.93和1.04元。当前股价对应2025-2027年PE值分别为51、43和39倍，维持“推
荐”评级。
风险提示：餐饮业复苏不及预期；食品安全风险；消费者信任风险；原材料成本上涨等。
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2025-10-30│千味央厨(001215)2025年三季报点评：业绩环比改善，看好公司持续改善 │江海证券 │增持
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事件：公司发布2025年三季度业绩报告。报告显示，2025年前三季度公司实现营业收入13.78亿元，同比+1.00%，归
母净利润0.54亿元，同比-34.06%，扣非归母净利润0.54亿元，同比-34.15%。拆分单季度来看，2025Q3实现营业收入4.92
亿元，同比/环比分别+4.27%/+18.55%，归母净利润0.18亿元，同比/环比分别-19.08%/+28.57%，扣非归母净利润0.20亿
元，同比/环比分别-14.00%/+53.85%。
投资要点：
公司三季报业绩同比下滑幅度减小，环比二季度增长。公司三季度实现了业绩改善，主要得益于销售渠道结构不断优
化改善、针对大客户开展产品创新、供应链实现精益管理。此外，公司持续拓展渠道，在继续深耕B端渠道的同时着力拓
展具有差异化的C端渠道。
盈利能力方面，2025年前三季度公司毛利率22.73%，同比-1.52pct，净利率3.88%，同比-2.05pct。2025年前三季度
公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为6.10%/9.63%/1.20%，同比+0.79pct/+0.30pct/-0.01pct，公司销售费用率提
升主要系电商渠道直播间投流费用增加及新零售渠道销售人员增加。公司根据渠道发展结构来制定费用投放策略，有针对
性地加大扶持力度，全力支持服务终端渠道的小B端经销商发展。针对团餐、西餐快餐、商超熟食区等场景客户，增加客
户粘性。未来公司将进一步与盒马、沃尔玛、永辉等客户建立深度合作，积极推进大单品的打造，降低原材料和生产成本
，从而提高毛利率水平。
估值和投资建议：公司目前战略清晰，经销商调整取得阶段性成就，随着推新拓渠的持续推进，我们看好公司后续增
长潜力。我们预计2025-2027年公司收入分别为19.33/20.37/22.15亿元，预计2025-2027年收入增速3.48%/5.38%/8.70%，
预计2025-2027年归母净利润分别为0.86/1.00/1.09亿元，归母净利润增速分别为3.05%/16.21%/8.56%，对应PE为44.7/38
.5/35.4X，上调至“增持”评级。
风险提示：餐饮发展不确定性风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。
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2025-10-29│千味央厨(001215)2025年三季报点评：Q3单季收入环比改善，盈利能力仍承压│西南证券 │增持
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事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收13.8亿元，同比+1%；实现归母净利润0.5亿元，同比-34.1%；其中
25Q3实现收入4.9亿元，同比+4.3%，实现归母净利润0.2亿元，同比-19.1%。
Q3收入环比改善，直营渠道表现优于经销。25Q3公司收入同比+4.3%，环比25Q2（-3.1%）改善明显。分渠道看：1）2
5Q3大B渠道预计表现优于小B经销渠道，主要系大客户已基本企稳且韧性较强；且部分新零售业务客户拓展贡献收入增量
。2）经销模式受整体社会餐饮需求薄弱影响，预计25Q3仍有所承压，但在新销售策略帮助下，预计降幅环比亦有所收窄
。
小B价格竞争持续拖累毛利，Q3盈利能力短期承压。前三季度公司毛利率为22.7%，同比-1.5pp；其中25Q3毛利率为21
.2%，同比-1.3pp，单三季度毛利率有所下降主要系公司小B端价格承压，以及公司买赠搭售等政策影响；大B端毛利水平
预计维持稳定。费用率方面，25Q3公司销售费用率为4.7%，同比-0.2pp；主要系公司主动收缩价格竞争相关的市场费用。
25Q3管理费用率为9.5%，同比+0.3pp。综合来看，公司25Q3归母净利率同比-1.1pp至3.7%。
大客户壁垒坚实，中长期业绩向好可期。展望未来：1）大B方面，公司将持续加强对核心大客户的新品研发及服务力
度，同时公司亦积极拓展腰部直营大客户，借助品类扩张持续带来收入增量。2）小B方面，虽整体社会餐饮需求仍存在一
定压力，但公司将继续支持重点经销商做大做强，一方面对经销商赋能帮助其提升管理能力，另一方面与经销商携手开发
团餐早餐等新渠道。3）产品方面，公司在稳固自身在主食类产品上的领先地位的同时，持续加大烘焙类及冷冻调理菜肴
类产品的开发和推广力度，新品有望持续贡献增量。公司作为餐饮供应链龙头企业，在生产能力及规模效应方面已形成坚
实壁垒，伴随公司持续探索餐供行业需求并发掘新兴机会，中长期业绩向好可期。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年EPS分别为0.83元、0.94元、1.07元，对应动态PE分别为48倍、42倍、37
倍，维持“持有”评级。
风险提示：新品推广或不及预期；原材料价格大幅波动风险；食品安全风险。
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2025-10-29│千味央厨(001215)收入企稳回升，看好持续改善 │华福证券 │买入
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事件：公司披露2025年三季报，前三季度公司实现营业收入13.78亿元，同比+1.00%；归母净利润0.54亿元，同比-34
.06%；扣非归母净利润0.54亿元，同比-34.15%。其中，单25Q3实现营收4.92亿元，同比+4.27%；归母净利润0.18亿元，
同比-19.08%；扣非归母净利润0.20亿元，同比-14.00%。
收入增速转正，整体趋势向好。公司25Q3收入端扭转Q2下滑，恢复正增长。结合品类及渠道角度看，我们推测主食、
小食等老品项在传统经销渠道仍有一定压力但趋势向好，烘焙和菜肴受益于直营大客户需求相对旺盛维持增长态势。
毛利仍有结构性承压，盈利能力小幅下行。盈利方面，25Q3公司实现毛利率21.18%，同比-1.26pct，推测主要系渠道
及产品结构变化影响。费用端，Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.72%/9.51%/1.11%/0.06%，同比-0.17/+0.25/
-0.17/+0.13pct，四项期间费用率合计同比+0.03pct，整体较为稳定。结合以上，25Q3公司实现归母净利率3.66%，同比-
1.06pct。
坚持难而正确的经营思路，看好基本面触底回升。Q3期间，餐饮门店预制菜使用引起广泛社会讨论，预制菜国标也在
持续推进，我们认为此举有望重构餐饮门店和供应链间的生态关系，对于供应商的准入门槛、SOP制定及产品检验提出了
更高要求，而千味央厨作为具备头部客户背书、多年稳定供应的企业有望得到充分受益。近日，公司在盒马持续推出烘焙
类新品，均取得较好反馈也充分体现公司定制化推新能力。在公司大B端拓客推新和小B端精耕细作加持下，我们预计Q3改
善态势有望延续。
盈利预测与投资建议：基于公司25Q3业绩，我们下调公司25-27年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为0.79/1.0
2/1.20亿元（前值为0.91/1.10/1.25亿元），同比-5%/+28%/+17%，对应EPS为0.82/1.05/1.23元/股，当前股价对应P/E为
49/38/32倍，维持“买入”评级。
风险提示：食品质量安全、大客户不及预期、主要原材料价格波动等
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2025-10-29│千味央厨(001215)2025年三季报点评：大B逐步企稳，小B环比修复 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现总营收13.78亿元，同比+1.0%；归母净利润0.54亿元,同比-34.1％。25
年Q3实现总营收4.92亿元，同比+4.3%；归母净利润0.18亿元，同比-19.1%。
评论：
大B逐步企稳，小B环比修复，25Q3营收增速转正。分渠道来看，公司延续Q2以来趋势，大B端餐饮客户保持稳定，零
售客户拓展贡献增量，具体来看，海底捞、盒马等同比表现较好，百胜、华莱士等由于产品空窗期，表现相对一般，最终
单Q3直营模式同比增长接近13％，而小B端整体行业竞争延续、需求依旧偏弱，但Q3以来公司新销售策略效果有所体现，
单Q3同比降幅有所收窄，仍有小个位数下滑。分产品来看，主食类仍有压力，单Q3下滑中个位数，而烘焙甜品、冷冻调料
菜肴等在新渠道带动下，延续较好增长趋势。
费投保持稳定，但毛利下降仍对整体盈利构成拖累。25Q3公司实现毛利率21.2%，同比-1.3pcts，一是公司今年使用
到岸价结算，二是产品搭赠与费用投放政策变化。在费用端，销售/管理费用率相对平稳，分别同比-0.2/+0.2pcts，其中
公司今年对经销渠道费投有所收窄，适当减少小商资源投放，最终25Q3公司归母净利率3.7％，同比-1.1pcts，环比+0.2p
cts。
Q3环比修复，若改善趋势延续，来年公司有望重回增长，同时利润存在较大弹性。外部需求疲弱，加上速冻格局恶化
，24年以来公司基本面持续承压，25年起一方面大B端经营开始企稳，传统老客户陆续实现恢复，同时新零售客户在低基
数下迎来较快增长，另一方面小B端尽管仍有较大压力，但在公司积极梳理调整下，同比降幅趋于不断收窄，Q4有望环比Q
3进一步改善。短期公司基本面仍有一定压力，但伴随阵痛调整结束，尤其是新客户进一步放量，公司仍有望逐步恢复到
增长，同时利润端在规模效应恢复、促销费投收窄背景下，释放更大弹性。
投资建议：大B逐步企稳，小B环比修复，维持“推荐”评级。短期公司基本面承压，伴随老客户调整结束，以及新渠
道逐步放量，公司有望恢复到增长轨道当中，同时利润逐步迎来改善。基于2025年三季报情况，我们调整25-26年EPS预测
为0.77/1.03/1.31元（原预测为1.07/1.27/1.48元），对应PE为51/38/30倍，考虑公司利润存在较大修复空间，给予目标
价41.2元，对应26年40倍PE，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求低迷；市场竞争加剧；费用投放加大；食品安全问题等
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2025-10-28│千味央厨(001215)业绩环比改善，新零售持续发力 │华西证券 │买入
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事件概述
前三季度公司实现营业收入13.78亿元，同比+1.0%；归母净利润0.54亿元，同比-34.06%。
单三季度公司实现营业收入4.92亿元，同比+4.3%；归母净利润0.18亿元，同比-19.1%。
分析判断:
经营环比改善，新零售持续发力
公司Q3收入同比提升4.3%至4.92亿元，单季度收入增速转正，业绩改善主要系公司销售渠道结构改善、大客户产品创
新、供应链精益与内部挖潜效益所致，以及坚持推新拓渠策略。
分渠道来看，根据公司投关活动记录表，我们判断公司经销渠道受市场需求和行业竞争等因素虽然同比承压，但下滑
幅度有所收窄，主因公司推进结构性调整，以服务为导向，赋能经销商服务团餐、西快、商超熟食区等终端客户，增加客
户粘性，从而增加不同场景适配产品的销售。新零售渠道持续发力，我们判断单三季度实现双位数增长，公司利用在直营
客户端产品研发和定制化生产优势，通过快速响应客户需求，加快产品创新能力，与新零售渠道盒马、沃尔玛、永辉等建
立合作，积极打造大单品。
毛利率提升+费用率增加，盈利能力稳健
成本端来看，Q3公司毛利率同比下降1.3pct至21.2%，我们判断主要系产品销售模式调整的影响。费用端来看，Q3公
司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.72%/9.51%/1.11%/0.06%，同比-0.17/+0.25/-0.17/+0.13pct，公司在市场需求偏
弱和渠道调整下依旧能保持相对稳健的费用控制，展现出较强的费用管理能力。综合来看，虽然Q3收入端转正，但受毛利
率下降影响，公司净利率同比下降1.04pct至3.64%，相应的归母净利润同比下降19.1%至0.18亿元。
坚持产品渠道创新，经营逐步回暖可期
公司在行业调整期以强大的研发创新能力和丰富的大客户服务经验，持续不断的推进产品创新，探索渠道合作机遇。
我们看好公司大B客户维持稳健，新零售渠道持续放量；产品矩阵不断拓宽，丰富米面和烘焙制品结构，带动公司经营逐
步回暖。
投资建议
参考最新财务报告，我们下调公司25-27年营业收入20.30/22.31/24.04亿元的预测至19.24/21.17/22.65亿元；下调
公司25-27年EPS0.97/1.07/1.20元的预测至0.78/0.97/1.11亿元。对应2024年10月28日39.12元/股收盘价，PE分别为50/4
0/35倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧、原材料价格上涨、食品安全
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2025-10-28│千味央厨(001215)公司事件点评报告：新零售延续增势，渠道结构优化调整 │华鑫证券 │买入
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2025年10月27日，千味央厨发布2025年三季报。2025Q1-Q3总营业收入13.78亿元（同增1%），归母净利润0.54亿元（
同减34%），扣非净利润0.54亿元（同减34%）。其中2025Q3总营业收入4.92亿元（同增4%），归母净利润0.18亿元（同减
19%），扣非净利润0.20亿元（同减14%）。
投资要点
口径调整影响毛利，差异化布局搭赠政策
2025Q3毛利率同减1pct至21.18%，主要系小B全国实行到岸价，叠加部分产品根据客户体量做搭赠政策所致，销售/管
理费用率分别同比-0.2pct/+0.2pct至4.72%/9.51%，，综合来看，净利率同减1pct至3.64%。
新零售延续高增，小B渠道结构持续优化
产品端，主食类持续做老品迭代，后续公司重点发力烘焙类和冷冻预制菜肴产品，复用原有渠道做客户导入，三季度
延续增长态势。渠道端，百胜体量稳定，火锅类客户、烘焙类客户（盒马、奈雪、奥乐齐、沃尔玛）贡献增量，公司持续
加快新品提案速度，新零售渠道延续双位数增长规划；小B渠道做结构性调整，公司引导经销商服务终端，后续计划新增
直达终端经销商（团餐/火锅/中式快餐/商超熟食/线上渠道），目前渠道利润持续改善。
盈利预测
公司凭借长期积累的产品研发能力、客户需求快速响应能力、柔性化生产能力承接新零售客户自有品牌开发诉求，有
望持续开拓新增长点，随着规模释放，盈利能力将稳步优化。根据2025年三季报，我们预计2025-2027年EPS分别0.82/0.9
2/1.05（前值为0.84/0.94/1.06）元，当前股价对应PE分别为48/43/37倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料上涨风险、B端复苏不及预期、C端进展不及预期等。
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2025-10-28│千味央厨(001215)第三季度收入同比增长4.3%，直营渠道企稳 │国信证券 │增持
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千味央厨2025年前三季度实现营业总收入13.78亿元，同比增长1.00%；实现归母净利润0.54亿元，同比减少34.06%；
实现扣非归母净利润0.54亿元，同比减少34.15%；2025年第三季度实现营业总收入4.92亿元，同比增长4.27%；实现归母
净利润0.18亿元，同比减少19.06%；实现扣非归母净利润0.20亿元，同比减少13.98%。
直营渠道表现稳定，改善经销渠道结构。直营客户中海底捞、盒马等表现较好，部分客户受到产品周期影响预计有所
波动。公司深挖客户增量，目前公司新零售渠道进展顺利，例如盒马今年上新密集，已推出布蕾酥、慕斯挞等新品。经销
渠道公司今年引导服务终端为主，积极提升团餐、商超熟食、线上、供应链等场景的业务占比，改善渠道结构。
主动梳理调整，盈利能力环比回升。2025年第三季度公司毛利率为21.1%，同比降低1.4pct，预计主因产品结构及渠
道结构变化、产品政策影响；2025年第三季度销售/管理费用率为4.7%/9.6%，同比-0.2/+0.3pct，销售费用率同比、环比
均有所下降，源于公司主动梳理渠道及控费，费用投放效率提升；2025年第三季度公司扣非归母净利率为4.0%，同比/环
比-0.8/+0.8pct，环比自二季度低点有所回升。
深化客户合作，积极开拓新品。公司继续深化与百胜等核心客户的战略合作，通过持续导入新品寻求增长，同时将聚
焦新零售渠道，凭借积累的定制与研发能力，重点开拓会员店与升级商超业态。公司一方面积极配合头部客户上新需求，
快速跟上客户新品提案节奏；另一方面利用产品线策略，重点发力烘焙类和冷冻预制菜肴产品，目前已进入盒马、奈雪、
奥乐齐、沃尔玛等直营大客户。
风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，餐饮需求恢复不及预期等。
投资建议：由于公司新零售渠道拓客顺利，我们小幅上此前盈利预测，我们预计2025-2027年公司实现营业总收入19.
1/20.6/22.2亿元（前预测值为18.8/19.7/21.0亿元），同比2.1%/7.9%/7.7%；2025-2027年公司实现归母净利润0.8/0.9/
1.0亿元（前预测值为0.8/0.9/0.9亿元），同比-5.2%/14.5%/7.9%;实现EPS0.80/0.92/0.99元；当前股价对应PE分别为48
.9/42.7/39.6倍。维持优于大市评级。
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2025-10-28│千味央厨(001215)Q3动销环比改善，新零售渠道持续增长 │招商证券 │增持
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公司发布2025年三季报，公司Q3收入/归母净利润分别同比+4.3%/-19.1%。大B渠道、新零售渠道表现好于小B，受产
品结构及竞争影响毛利率略降，盈利能力短期略承压。展望Q4及明年，期待大B、小B动销改善，费用端精准化投放，进一
步改善盈利能力。预计25-27年EPS分别为0.80、0.95、1.12元，对应26年41xPE估值，维持“增持”评级。
Q3收入/归母净利润分别同比+4.3%/-19.1%。公司发布25年三季报，25年Q1-Q3公司实现收入/归母净利润/扣非归母净
利润13.78/0.54/0.54亿元，同比+1.00%/-34.06%/-34.15%。25Q3公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润4.92/0.18/0
.20亿元，同比+4.3%/-19.1%/-14.0%，收入增幅环比改善。
新零售渠道表现较好，小B渠道略承压。分渠道看，大B渠道、新零售渠道表现好于小B。大B渠道增量主要来自火锅、
烘焙类客户，后续烘焙类、菜肴类仍有新品洽谈合作中；小B渠道今年公司主动调整，目前通过产品结构调整和客户结构
优化，改善经销商盈利水平，同时引导经销商聚焦终端服务，推广适配团餐、商超渠道产品。新零售渠道后续积极开拓客
户、产品上新，预计全年双位数增长。
受产品结构及竞争影响毛利率略降，盈利能力略承压。25Q3公司毛利率为21.18%，同比-1.26pct，主要系产品结构调
整及B端竞争激烈所致；费用侧，Q3销售/管理/研发费用分别4.72%/9.51%/1.11%，分别同比-0.17pct/+0.25pct/-0.17pct
，Q3总体费用率稳定。公司主动控制销售费用，收缩无效投入，明确费用投放方向，资源投向有效增长渠道。25Q3实现归
母净利率3.7%，同比-1.1pct。
投资建议：Q3动销环比改善，新零售渠道持续增长。公司Q3收入/归母净利润分别同比+4.3%/-19.1%。大B渠道、新零
售渠道表现好于小B，受产品结构及竞争影响毛利率略降，盈利能力短期略承压。展望Q4及明年，期待大B、小B动销改善
，费用端精准化投放，进一步改善盈利能力。我们预计25-27年归母净利润分别为0.8亿/0.9亿/1.1亿，预计25-27年EPS分
别为0.80、0.95、1.12元，对应26年41xPE估值，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、动销不及预期、产能释放不及预期、成本上涨
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2025-10-28│千味央厨(001215)Q3收入增速转正，经营呈现改善趋势 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年三季度报告，前三季度实现营业收入13.78亿元，同比增长1.00%；归母净利润0.54亿元，同比下降34
.06%；实现扣非归母净利0.54亿元，同比下降34.15%。
平安观点：
单季度收入增速转正，利润降幅环比收窄。公司前三季度表现受到行业需求端影响，整体承压。25Q3单季度实现营业
收入4.92亿元，同比增长4.27%；归母净利润0.18亿元，同比减少19.08%；扣非归母净利润0.20亿元，同比减少14.00%。
可以看出Q3收入增速由负转正，利润端降幅环比H1明显收窄，经营呈现改善趋势。
利润率阶段性承压，费用投放更趋精准。公司前三季度毛利率为22.73%，同比下降1.52pct，主要受产品结构调整等
因素影响。费用率方面，前三季度销售/管理/财务费用率分别为6.10%/9.63%/0.03%，同比分别变动+0.79pct/+0.30pct/+
0.16pct。其中，销售费用率的上升主要系为应对市场竞争及拓展新零售渠道增加了投入。但公司在Q3主动调整费用策略
，减少了在价格竞争方面的投入，费用投放更趋精准，单三季度销售费用率为4.72%，环比已有所收缩。公司前三季度净
利率为3.88%，同比下降2.05pct。
财务估值与预测：当前需求端承压，仍需关注餐饮恢复情况，我们下调对公司的盈利预测，预计公司2025-2027年的
归母净利润分别为0.75亿元（前值为0.85亿元）、0.86亿元（前值为0.94亿元）、0.98亿元（前值为1.06亿元），EPS分
别为0.78元、0.89元和1.00元，对应10月27日收盘价的PE分别为50.4、44.0和38.9倍。公司拓展和服务大客户的能力得到
不断验证，展望长期经营韧性仍强，维持“推荐”评级。
风险提示：1）食品安全风险：公司生产的速冻食品生产、流通环节众多，若出现食品安全问题，可能会对公司声誉
及业务经营产生重大不利影响。2）餐饮业复苏不及预期：餐饮行业复苏仍
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