研报评级☆ ◇001215 千味央厨 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 6 5 0 0 0 11
3月内 7 5 0 0 0 12
6月内 17 13 0 0 0 30
1年内 17 13 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.55│ 0.84│ 0.65│ 0.83│ 1.02│ 1.22│
│每股净资产(元) │ 14.02│ 18.35│ 18.90│ 19.79│ 20.76│ 21.90│
│净资产收益率% │ 11.05│ 4.59│ 3.46│ 4.18│ 4.90│ 5.60│
│归母净利润(百万元) │ 134.27│ 83.69│ 63.57│ 80.67│ 98.88│ 118.67│
│营业收入(百万元) │ 1900.83│ 1868.34│ 1898.99│ 2148.47│ 2395.20│ 2649.28│
│营业利润(百万元) │ 161.06│ 121.57│ 97.20│ 116.75│ 141.21│ 169.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-28 买入 维持 --- 0.71 0.93 1.13 中信建投
2026-09-11 买入 维持 --- 0.72 0.93 1.18 华福证券
2026-09-10 买入 维持 --- 0.73 0.93 1.26 长江证券
2026-09-04 增持 维持 36 0.79 0.98 1.15 华创证券
2026-09-01 增持 维持 --- 0.71 0.96 1.20 招商证券
2026-08-31 增持 维持 34.5 0.75 1.06 1.31 东方证券
2026-08-30 增持 维持 --- 0.71 0.85 1.02 西南证券
2026-08-30 买入 维持 36 0.72 0.84 1.03 国泰海通
2026-08-30 增持 维持 --- 0.74 0.87 1.05 平安证券
2026-08-30 买入 维持 --- 0.73 0.92 1.11 光大证券
2026-08-28 买入 维持 35.7 0.70 0.88 1.09 华泰证券
2026-07-28 买入 首次 --- 0.87 1.05 1.22 国海证券
2026-05-10 买入 维持 --- 0.89 1.17 1.41 长江证券
2026-05-07 增持 维持 --- 0.90 1.02 1.13 江海证券
2026-05-07 增持 维持 48.76 1.06 1.27 1.53 东方证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.93 1.09 1.23 华西证券
2026-04-29 增持 维持 --- 0.80 0.88 1.06 国信证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.89 1.11 1.29 东海证券
2026-04-29 增持 维持 --- 0.79 0.92 1.04 东兴证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.84 1.06 1.32 中邮证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.83 1.08 1.31 浙商证券
2026-04-27 买入 调高 --- 0.73 0.97 1.22 中信建投
2026-04-27 增持 维持 48.1 0.83 1.09 1.34 华创证券
2026-04-27 增持 维持 --- 0.91 1.08 1.23 平安证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.93 1.04 1.20 光大证券
2026-04-27 增持 维持 --- 0.77 0.99 1.19 招商证券
2026-04-26 买入 维持 45.67 1.01 1.16 1.33 广发证券
2026-04-26 买入 未知 50.5 1.01 1.08 1.31 国泰海通
2026-04-26 买入 维持 --- 0.95 1.19 1.42 华福证券
2026-04-26 增持 维持 --- 0.95 1.14 1.33 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-28│千味央厨(001215)直营表现亮眼，投费增加拖累利润 │中信建投 │买入
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核心观点
2026年上半年公司持续发力C端渠道，线上翻倍以上增长，盒马等C端大客户延续高增长势头，带动直营渠道同比增长
40.22%。品类层面，主食、小食新老产品迭代表现稳健向好，小食类上半年增速超20%，烘焙类为未来重点发力方向持续
高增长，公司逐步布局肉制品赛道拓展新增长曲线。利润方面，线上费用投入增加使得利润有所下降。展望2026年大B端
企稳回升与C端持续发力，预计收入双位数增长，以及全年公司高质量增长。
事件
公司公布2026年半年报：
2026H1，公司实现营收10.47亿元，同比+18.17%；归母净利润0.32亿元，同比-10.69%；扣非归母净利润0.30亿元，
同比-12.97%。
26Q2单季，公司实现营收4.64亿元，同比+11.76%；归母净利润0.09亿元，同比-34.75%；扣非归母净利润0.09亿元，
同比-35.32%。
简评
上半年品类均正增长，小食、烘焙、菜肴类表现亮眼
2026年上半年，主食类、小食类、烘焙甜品类、冷冻菜肴类及其他销售额分别为4.28亿元、2.44亿元、2.70亿元、0.
93亿元，分别同比+3.79%、+24.22%、+31.22%、+42.59%。米面制品行业传统品类逐步进入行业饱和期，公司持续通过新
老产品迭代挖掘增长潜力，小食类依然维持快速增长。公司将未来重点发力方向为烘焙类业务，逐步布局肉制品赛道，作
为公司新增长曲线。
分渠道看，公司26H1主业直营、经销渠道营收分别为6.09亿元、4.27亿元，分别同比+40.22%和-4.12%；直营渠道主
要系传统餐饮大客户、新零售大客户、线上电商业务的快速增长，前五大客户仅一家下滑，电商在节庆期间加大投入带动
上半年线上收入增长131.71%至1.04亿元，盒马等新零售以及永辉、沃尔玛等大商超是公司重点发力C端的方向。而针对经
销渠道，经销商按其核心渠道分类，逐步降低传统流通批发依赖，鼓励经销商向专业渠道转型。
C端投入增加费用率有所提升，预计26年利润率相对平稳
26H1公司毛利率23.74%，同比+0.14pcts，归母净利率3.05%，同比-0.99pcts；26Q2毛利率22.47%，同比-0.19pcts，
归母净利率2.02%，同比-1.44pcts。
毛利率方面，产品结构、渠道结构以及原材料价格波动对毛利率的影响相互抵消，整体毛利率水平维持相对平稳。
费用方面，公司26H1销售费用率为8.78%，同比+1.92pcts，管理费用率为8.92%，同比-0.77pcts；26Q2销售费用率为
6.37%，同比+0.8pcts，管理费用率为10.48%，同比-0.29pcts。公司销售费用率提升主要系C端销售占比提升，在零售端
、线上费用投放增加，尤其一季度春节旺季C端年货节的促销力度加大。
现金流方面，2026H1经营性净现金流为0.76亿元，同比+158.57%。26Q2经营性净现金流为0.41亿元，同比+14.24%。
盈利预测：随着公司产品、渠道、费用策略调整，新品类、新零售渠道规模效应逐渐显现，经销渠道终端服务能力提
升，有望带动公司业绩增长。我们预计2026-2028年公司实现收入21.82、23.98、26.30亿元，实现归母净利润0.69、0.91
、1.10亿元，对应PE为47.37X、36.18X、29.74X。
风险提示：1）食品安全风险：公司主要为餐饮企业提供速冻食品，若出现相关食品安全事件，将对公司与下游客户
的合作造成重大不利影响，也不利于开拓新客户。2）原材料成本上涨风险：公司主要原料成本包括面粉、油脂、白糖等
大宗农产品原料，若公司无法有效管控生产端原物料成本，短期内盈利能力可能出现下降。3）客户拓展不及预期风险：
公司在加大存量客户渗透率的同时也在积极往小B端及其他大B客户延伸，若客户拓展进度不及预期，将影响对公司后续业
绩成长性的判断等。
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2026-09-11│千味央厨(001215)直营亮眼、静待盈利修复 │华福证券 │买入
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事件：公司披露2026年半年报，26H1实现营业总收入10.47亿元，同比+18.17%；归母净利润0.32亿元，同比-10.69%
；扣非归母净利润0.30亿元，同比-12.97%。分季度看，26Q2收入为4.64亿元，同比+11.76%；归母净利润为0.09亿元，同
比-34.75%，扣非归母净利润为0.08亿元，同比-35.3%。
直营与新渠道放量。分渠道，26H1直营/经销收入6.09/4.27亿元，同比+40.22%/-4.12%；线上直销收入1.04亿元、同
比+131.71%，线上主营红糖糍粑、虾滑油条、芝麻球等单品预计持续放量。经销渠道推测主要受竞争拖累，期末经销商14
32家、较期初净减520家。分产品，主食/烘焙甜品/小食/冷冻调理菜肴类分别实现4.28/2.70/2.44/0.93亿元，同比+3.8%
/+31.9%/+24.2%/+42.6%，第二曲线全面提速，主食类稳中有增。
毛利率平稳，费投与税负承压。26H1销售毛利率23.74%、同比+0.15pct，其中直营毛利率同比+0.62pct。费用端，期
间费用率18.71%、同比+0.9pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为8.78%/8.92%/0.98%/0.03%，同比+1.91/-0.77/-0.27
/+0.02pct；销售费用率变动主因线上投流推广费增长，另外所得税费用因部分子公司亏损未确认递延所得税资产，增长4
6.43%。综上，26H1归母净利率3.05%，同比-0.99pct。
B端筑底、C端放量，静待盈利拐点。短期利润承压推测主因主动的渠道与品牌投入。公司B端深度合作百胜中国、海
底捞、华莱士等头部客户并拓展腰部客户，直营毛利率改善；C端线上快速起量，与B端形成品牌协同。中期预计可期待新
零售OEM/自有品牌拓展、大单品培育及海外进展，有望形成"国内拥抱新渠道+海外未来拓展"的双轮驱动。若未来经销缺
口收窄、费用投放边际趋稳，盈利能力有望自当前低位修复。
盈利预测与投资建议：我们看好B端企稳与C端放量带来的收入弹性，但考虑行业环境压力公司渠道投入，我们下调盈
利预测，预计26-28年归母净利润分别为0.7/0.9/1.2亿元（前次预测为0.93/1.15/1.38亿元），分别同比+11%/+28%/+28%
，对应26-28年PE约43/33/26倍，维持"买入"评级。
风险提示：餐饮需求恢复不及预期、原材料价格大幅波动、新品与新渠道推广不及预期、经销渠道修复不及预期、海
外及新产能投产进度不及预期、所得税率波动及递延所得税资产确认风险、食品安全风险。
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2026-09-10│千味央厨(001215)2026年中报点评：收入增长稳健，费用投入前置 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2026年中报，公司2026H1营业总收入10.47亿元（同比+18.17%，全文皆为同比）；归母净利润3196.35万元
（-10.69%），扣非净利润2967.02万元（-12.97%）。2026Q2营业总收入4.64亿元（+11.76%）；归母净利润936.06万元（
-34.75%），扣非净利润848.3万元（-35.32%）。
事件评论
非主食类快速增长，大客户贡献主要增量。公司持续推进B端与C端业务双轮驱动发展战略，着力打造以冷冻为核心的
速冻现代食品服务商。2026H1收入分产品看，主食类4.28亿元/+3.79%、小食类2.44亿元/+24.22%、烘焙甜品类2.70亿元/
+31.86%、冷冻调理菜肴类及其他0.93亿元/+42.59%。2026H1收入分渠道看，直营6.09亿元/+40.22%，其中前五大客户中
，客户一及其关联方+5.73%、客户二+138.59%、客户三+27.08%、客户四及其关联方-6.61%、客户五+14.59%；经销4.27亿
元/-4.12%；线上销售1.04亿元/+131.71%，其中烘焙甜品类增速最快（+1000.51%）。
毛利率基本稳定，销售费用投入增加。公司2026H1归母净利率下滑0.99pct至3.05%，毛利率+0.14pct至23.74%（主食
类+0.69pct、小食类+1.58pct、烘焙甜品类-0.89pct、冷冻调理菜肴类及其他+2.49pct），期间费用率+0.89pct至18.71%
，其中销售费用率（+1.92pct）、管理费用率（-0.77pct）、研发费用率（-0.27pct）、财务费用率（+0.02pct）。2026
Q2归母净利率下滑1.44pct至2.02%，毛利率-0.19pct至22.47%，期间费用率+0.14pct至18%，其中销售费用率（+0.8pct）
、管理费用率（-0.29pct）、研发费用率（-0.42pct）、财务费用率（+0.04pct）。销售费用率提升较多主要系线上投流
推广费增加。
盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.70、0.90、1.22亿元，对应当前股价PE分别为42、3
3、24X，维持“买入”评级。
风险提示
1、B端市场竞争加剧；2、原料价格波动；3、餐饮业发展状况不确定性。
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2026-09-04│千味央厨(001215)2026年中报点评：新渠放量亮眼，经营趋势改善 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2026年中报。公司1H26实现收入10.47亿元，同比+18.17%；归母净利润0.32亿元，同比-10.69%；扣非归母
净利润0.30亿元，同比-12.97%。其中Q2实现收入4.64亿元，同比+11.76%；归母净利润0.09亿元，同比-34.75%；扣非归
母净利润0.08亿元，同比-35.33%。
评论：
顺应变化趋势，渠道表现分化。分产品来看，1H26主食类实现收入4.3亿元，同比+3.8%；小食类收入2.4亿元，同比+
24.2%；烘焙甜品类收入2.7亿元，同比+31.9%；冷冻调理菜肴类及其他收入0.9亿元，同比+42.6%。分渠道来看，1H26直
营收入6.1亿元，同比+40.2%；经销收入4.3亿元，同比-4.1%。其中线上销售收入1.0亿元，同比+131.7%。表现分化主要
系：直营积极拥抱即时零售、新零售等渠道，而米面制品同质化竞争导致经销商承压影响经销渠道表现（期末经销商数量
1432家，较期初净减少520家）。
毛利率相对稳定，线上费用投入加大。Q2实现毛利率22.5%，同比-0.2pcts，保持稳定；期间费用率18.0%，同比+0.1
pcts。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/10.5%/1.1%/0.0%，同比+0.8pcts/-0.3pcts/-0.4pcts/+0.0pcts，线
上投流和市场推广费增加导致销售费用率提升。除销售费用率外，税费变化进一步影响盈利表现，最终实现净利率2.0%，
同比-1.5pcts。
直营与结构升级驱动增收，新零售与海外打开中期空间。公司积极顺应行业和渠道变化趋势，直营大客户与连锁定制
订单带动收入较快增长，烘焙甜品、小食及调理菜肴等结构优化品类放量，对冲传统经销面点同质化压力。利润端短期受
电商投流、新业务开办及部分成本项扰动，但随着费用结构优化，盈利能力有望改善。中期看新零售OEM/自有品牌拓展、
预烤蛋挞等大单品培育以及马来西亚工厂投产后的海外放量，形成“国内拥抱新渠道+海外第二增长曲线”的发展逻辑。
投资建议：经营趋势改善，新渠表现亮眼，维持“推荐”评级。短期公司基本面承压，伴随经销渠道缺口收窄，以及
新渠道逐步放量，公司收入恢复到增长轨道当中，同时利润有望逐步迎来改善。基于2026年中报情况，我们调整26-28年E
PS预测为0.79/0.98/1.15元（原预测为0.83/1.09/1.34元），对应PE为38/31/26倍，给予26年45倍PE，对应目标价36元，
维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求低迷；市场竞争加剧；费用投放加大；食品安全问题等
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2026-09-01│千味央厨(001215)收入降速但延续增长，费投加大压制利润表现 │招商证券 │增持
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公司发布2026年中报，单Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润4.6亿元/936.1万元/848.3万元，同比+11.8%/-34.7%/-
35.3%。直营渠道保持高增，新零售与新品持续贡献增量。结构变化影响毛利率，投流增加与税率上升压低净利率。收入
增长具备支撑，利润改善节奏或滞后于收入。
收入稳健增长，投流及税率因素压制利润表现。26H1公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别10.5亿元/3196.
4万元/2967.0万元，同比+18.2%/-10.7%/-13.0%；单Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润分别4.6亿元/936.1万元/848.3
万元，同比+11.8%/-34.7%/-35.3%。Q2收入降速但延续双位数增长，利润承压主要受到电商投流、初创子公司所得税及海
外业务开办费用影响：H1线上投流费用同比增加3000万元以上；部分初创子公司未确认递延所得税资产，海外子公司开办
费用约300万元。
直营渠道保持高增，新零售与新品持续贡献增量。分渠道看，H1直营/经销收入分别6.1/4.3亿元，同比+40.2%/-4.1%
，直营占比同比+9.4pcts至58.8%。直营渠道中，前五大客户收入合计3.8亿元，同比+18.6%，占直营收入约62%；其中第
二大客户盒马收入同比138.6%，主要受合作深化及同期低基数影响，目前合作以烘焙类定制产品为主。公司将继续拓展即
时零售、商超熟食、电商及自有品牌业务，预计渠道结构仍将向直营和新零售倾斜；经销端将由传统批发向团餐、中B、
中C及OEM客户转型。公司期末经销商1432家，较期初净减少520家。分产品看，H1主食/小食/烘焙甜品/冷冻调理菜肴及其
他收入分别4.3/2.4/2.7/0.9亿元，同比+3.8%/+24.2%/+31.9%/+42.6%；四大品类销量合计8.2万吨，同比+12.6%，产品端
将重点推广预烤蛋挞及虾滑/鱼滑/鸡蛋/起司等升级油条等新大单品。
结构变化影响毛利率，投流增加与税率上升压低净利率。26H1/单Q2毛利率分别23.7%/22.5%，同比+0.1/-0.2pct；直
营及烘焙甜品等相对低毛利产品占比提升，对整体毛利率形成结构性压力。费用端，H1销售/管理费用率分别8.8%/8.9%，
同比+1.9/-0.8pct；单Q2销售/管理费用率同比+0.8/-0.3pct，实际税率同比+26.7%至44.6%，主要系部分亏损子公司的可
抵扣亏损未确认递延所得税资产。受渠道及产品结构变化、电商投流增加带动销售费用率提升和税率上升影响，26H1/单Q
2净利率分别同比-1.0/-1.5pct至3.0%/2.0%。
投资建议：收入增长具备支撑，利润改善节奏或滞后于收入。公司H1直营拓客及烘焙甜品、冷冻调理品类放量驱动收
入增长，经营现金流同步改善；但利润仍受新渠道投入影响。展望下半年，团餐旺季、中B中C渠道布局、新零售拓客及海
外业务推进有望支撑收入延续增长；马来西亚工厂预计年末投产，26年海外收入目标1000万元，27年力争翻倍。我们认为
公司全年收入增长具备支撑，利润修复取决于投流效率、结构优化、所得税确认节奏和海外业务发展，改善节奏或滞后于
收入；预计26-27年EPS为0.71元、0.96元，维持“增持”评级。
风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、新渠道拓展不及预期，竞争再度恶化
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2026-08-31│千味央厨(001215)26H1中报点评：淡季降速，盈利筑底 │东方证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年报。26H1营收10.47亿元（同比+18.17%）、归母净利0.32亿元（同比-10.69%）、扣非0.3
0亿元（同比-12.97%）；单Q2营收4.64亿元（同比+11.76%）、归母0.09亿元（同比-34.75%）、扣非0.08亿元（同比35.3
2%）。
烘焙小食高增，C端放量。分产品看，主食类走平，第二曲线全面提速。主食类4.28亿元（同比+3.79%）基本盘平稳
；小食类2.44亿元（同比+24.22%），烘焙甜品类2.70亿元（同比+31.86%），24年单设烘焙产品线、上海研发中心聚焦蛋
挞丹麦类的投入开始兑现；冷冻调理菜肴类及其他0.93亿元（同比+42.59%）弹性最大。直营6.09亿元（同比+40.22%），
占主营58.79%（上年同期49.38%）。经销商数量从年初1952家降至1432家，核心五大直营客户合计3.78亿元（同比+18.60
%）。线上直销主营收入1.04亿元（同比+131.71%），红糖糍粑、虾滑油条、芝麻球等为主力单品。
Q2毛利率基本稳定，税率成为利润主要拖累。单Q2毛利率22.47%（-0.19pct），毛利额同比增长10.83%；销售费率6.
37%（+0.80pct），较Q1的10.71%明显回落；管理费率10.48%（-0.29pct），研发费用514万元（同比-18.91%），财务费
用21万元（上年同期1万元）。Q2利润总额1653万元（同比-4.85%），但所得税费用738万元（同比+137.06%），实际税率
44.63%（同比+26.72pct），主要因部分产能爬坡期子公司亏损未确认递延所得税资产，导致归母净利降幅扩大至34.75%
。
B端筑底、C端放量。公司B端基本盘企稳，直营客户持续放量，小食、烘焙甜品及调理菜肴等第二曲线加速成长，叠
加C端线上渠道快速起量，收入增长动能进一步增强。关注旺季收入表现、C端复购与费效改善，以及新产能减亏进度。
考虑部分子公司亏损未确认递延资产、低毛利烘焙类占比提升以及大B端定制化市场竞争加剧，我们下调盈利预测。
预计公司2026-28年归母净利润分别为0.73、1.03、1.28亿元（原值分别为1.03、1.24、1.49亿元），参考公司上市以来
历史平均估值，我们给予2026年46倍PE估值，给予目标价34.50元，维持增持评级。
风险提示：食品安全风险，费投不及预期，品牌打造不及预期。
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2026-08-30│千味央厨(001215)2026年半年报点评：收入增势良好，费投压制利润 │光大证券 │买入
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事件：千味央厨发布2026年半年报，26年上半年实现营业收入10.47亿元，同比增长18.17%，归母净利润0.32亿元，
同比下降10.69%，扣非归母净利润0.30亿元，同比下降12.97%。26Q2单季营收4.64亿元，同比增长11.76%，归母净利润0.
09亿元，同比下降34.75%，扣非归母净利润0.08亿元，同比下降35.32%。
26Q2收入端增势延续，直营渠道表现亮眼、贡献核心增量。1）分品类，26H1主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜
肴类及其他产品收入分别为4.28/2.44/2.70/0.93亿元，同比+3.79%/+24.22%/+31.86%/+42.59%，主食类增长较为稳健，
其他品类上半年均有较高增长。2）分渠道，26H1直营/经销模式收入分别为6.09/4.27亿元，同比+40.22%/-4.12%，直营
渠道收入实现高增，其中直营第一大客户及关联方贡献收入1.99亿元、同比增长5.73%，保持稳健增长，第二大客户贡献
收入0.66亿元、同比增长138.59%，延续高增趋势，第三大客户贡献收入0.51亿元、同比增长27.08%。公司餐饮客户合作
稳固，积极拓展新零售客户，新零售渠道对公司的增量贡献逐步提升，同时积极推进线上直销销售，26H1线上销售收入1.
04亿元、同比增长131.71%，各品类在线上收入均有较高增长。经销渠道上半年略有承压、仍有待修复，截至上半年末经
销商数量1432家、同比25H1末净减159家。
毛利率同比稳定，线上渠道投流推广影响利润率。26Q2毛利率22.47%、同比略下降0.19pct，26H1直营/经销渠道毛利
率分别为21.38%/25.21%，同比+0.62/-0.38pct，毛利率基本平稳。26Q2销售费用率6.37%，同比提升0.8pct，销售费用率
有所抬升，主要系线上投流推广费增加，26年上半年销售费用总额0.92亿元、同比增加51.14%，其中市场推广费0.54亿元
、同比增加161.74%。26Q2管理费用率10.48%，同比-0.29pct，研发费用率1.11%，同比-0.42pct，管理及研发费用率有所
优化，另外所得税费用增加亦有一定扰动。综合看26Q2销售净利率1.97%，同比下降1.46pct，扣非净利率1.83%，同比下
降1.33pct。
盈利预测、估值与评级：我们维持2026-28年收入预测20.91/23.16/26.17亿元，考虑费用投放增加或阶段性影响盈利
能力，下调2026-28年归母净利润预测为0.71/0.89/1.08亿元（较前次预测下调21%/11%/7%），当前股价对应P/E为43/34/
28倍。公司积极把握渠道变革趋势，新零售客户、线上渠道有望继续贡献增量，经销渠道伴随渠道调整、或逐步企稳，收
入端延续较好增势，待费用投放见效，盈利能力有望修复，维持“买入”评级。
风险提示：直营客户拓展不及预期，成本持续上涨，渠道价格竞争依旧激烈。
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2026-08-30│千味央厨(001215)2026年中报点评：直营及新品类驱动增长，费投加大拖累Q2│西南证券 │增持
│盈利 │ │
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事件：公司发布2026年中报。26H1实现营收10.5亿元，同比增长18.2%；归母净利润0.3亿元，同比下降10.7%；扣非
归母净利润同比下降13.0%。其中26Q2实现营收4.6亿元，同比增长11.8%；归母净利润0.1亿元，同比下降34.7%；扣非归
母净利润同比下降35.3%。
直营渠道和高增品类驱动Q2主营收入增长。26H1速冻食品主营收入10.4亿元，同比增长17.8%。分产品看，主食类收
入4.3亿元，同比增长3.8%；小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其他收入分别为2.4/2.7/0.9亿元，同比增长24.2%/31
.9%/42.6%，新品类成为增量主要来源。分渠道看，26H1直营收入6.1亿元，同比增长40.2%；经销收入4.3亿元，同比下降
4.1%；线上收入1.0亿元，同比增长131.7%，公司积极布局电商平台、新零售等新兴消费场景，线上渠道维持高速增长。2
6H1前五大直营客户合计收入3.8亿元，同比增长18.6%，占主营收入36.4%。
毛利率基本平稳，费投加大拖累Q2盈利能力。26H1/Q2毛利率分别为23.7%/22.5%，同比上升0.1pp/下降0.2pp，整体
毛利率基本稳定。26H1销售/管理费用率分别为8.8%/8.9%，同比上升1.9pp/下降0.8pp；26Q2销售/管理费用率分别为6.4%
/10.5%，同比上升0.8pp/下降0.3pp。上半年销售费用同比增长51.1%，其中市场推广费同比增长161.7%，主要系线上投流
推广费增加。同时，26H1所得税费用同比增长46.4%，公司披露主要系部分亏损子公司未确认递延所得税资产；单Q2所得
税率升至44.6%，同比上升26.7pp，进一步拖累净利润。综合来看，26H1/Q2归母净利率分别为3.1%/2.0%，同比下降1.0/1
.4pp，费投增加是利润率回落的核心变量。
BC双轮驱动发展，后续业绩有望持续向好。展望未来：1）大B方面，公司将持续加强对核心大客户的新品研发及服务
力度，同时公司亦积极拓展腰部直营大客户以及C端头部连锁零售客户，借助品类扩张持续带来收入增量。2）小B方面，
虽整体社会餐饮需求仍存在一定压力，但公司将继续支持重点经销商做大做强。3）产品方面，公司在稳固自身在主食类
产品上的领先地位的同时，持续加大烘焙类及冷冻调理菜肴类产品的开发和推广力度，新品有望持续贡献增量。展望后续
，公司持续推进B端与C端业务双轮驱动发展战略，一方面持续巩固并强化B端业务传统核心优势，充分发挥头部大客户产
品外溢效应；另一方面有序拓展C端销售渠道，构建全渠道业务布局，后续业绩持续向好可期。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为0.71元、0.85元、1.02元，对应动态PE分别为45倍、37倍、31
倍，维持“持有”评级。
风险提示：新品推广不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；食品安全风险。
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2026-08-30│千味央厨(001215)2026年半年报点评：收入稳健增长，利润承压 │国泰海通 │买入
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本报告导读：Q2收入延续双位数增长，费用投放较大，利润率延续承压。
投资建议：维持“增持”评级。我们预计公司2026-2028EPS为0.72/0.84/1.03元，考虑到米面制品工业化的长期空间
较大，随着消费复苏，公司有望加速发展，给予一定估值溢价，给予公司2026年50xPE，对应目标价36元/股，维持“增持
”评级。
26Q2收入稳健增长。26Q2收入4.64亿元、同比+11.76%，归母净利润0.09亿元、同比-34.75%，扣非归母净利润为0.08
亿元、同比35.32%。
利润率延续承压。26Q2毛利率同比-0.19pct至22.47%，预计系成本及产品结构变化等因素扰动，26Q2销售/管理/研发
/财务费用率分别同比+0.8/-0.29/-0.42/+0.04pct至6.37%/10.48%/1.11%/0.04%，其中销售费用率提升主要系线上投流推
广费增加所致。另外投资收益、公允价值变动、所得税率变化也对利润有较大扰动，最终扣非归母净利率同比-1.33pct至
1.83%。
烘焙、菜肴保持快速增长。2026H1分产品收入/同比增速分别为：主食类4.28亿/+3.79%、小食类2.44亿元/+24.22%、
烘焙甜品类2.7亿元/+31.86%、冷冻调理菜肴类及其他0.93亿元/+42.59%，烘焙、菜肴延续较快成长，我们预计主要系基
数偏低，另外一定程度复用了传统米面制品的渠道优势，品类与客户渗透有所增加。
26H1直营快速增长。2026H1分渠道看，直营6.09亿元、同比+40.22%，经销4.27亿元、同比-4.12%。其中直营第一/第
二/第三/第四大/第五客户2026H1收入分别同比+5.73%/+138.59%/+27.08%/-6.61%/+14.59%，第一大客户相对平稳，直营
实现较快增长，而经销下滑预计主要受大众小餐饮延续疲弱所致。
风险提示：需求疲软、竞争加剧、原材料成本波动等。
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2026-08-30│千味央厨(001215)收入端稳健，利润端承压 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2026年半年度报告，26H1实现营业收入10.47亿元，同比增长18.17%；归母净利润0.32亿元，同比减少10.69
%；扣非归母净利0.30亿元，同比减少12.97%。收入增长强劲但利润承压，主要系公司为拓展渠道，加大了线上推广投入
。
平安观点：
小食、烘焙及菜肴类增速较快，传统主食增长放缓。分产品来看，26H1公司主食类产品实现营收4.28亿元，同比增长
3.79%，毛利率为25.38%；小食类产品实现营收2.44亿元，同比增长24.22%，毛利率为22.96%；烘焙甜品类产品实现营收2
.70亿元，同比增长31.86%，毛利率为20.04%；冷冻调理菜肴类及其他产品实现营收0.93亿元，同比增长42.59%，毛利率
为20.24%。
直营渠道增速亮眼，经销渠道持续调整。26H1公司进一步深耕餐饮供应链，B端市场依托直营与经销商渠道，与头部
餐饮企业保持稳定合作；C端市场通过电商平台、便利店系统等拓展份额；同时还积极开拓海外市场，推进全球化布局。
分销售模式来看，26H1公司直营业务实现营收6.09亿元，同比增长40.22%，毛利率为21.38%；经销业务实现营收4.27亿元
，同比下降4.12%，毛利率为25.21%。分区域来看，长江南地区实现收入7.11亿元，同比增长16.26%，为公司主要收入来
源。长江北地区实现收入3.06亿元，同比增长21.69%。
财务估值与预测：根据公司26半年报，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为0.72
亿元（前值为0.89亿元）、0.85亿元（前值为1.05亿元）、1.02亿元（前值为1.20亿元），EPS分别为0.74元、0.87元和1
.05元，对应8月28日收盘价的PE分别为42.6、36.2和30.0倍。公司拓展和服务大客户的能力得到不断验证，展望长期经营
韧性十足，维持“推荐”评级。
风险提示：1）食品安全风险：公司生产的速冻食品生产、流通环节众多，若出现食品安全问题，可能会对公司声誉
及业务经营产生重大不利影响。2）餐饮业复苏不及预期：餐饮行业复苏仍面临较多挑战，复苏节奏存在不确定性。3）大
客户风险：公司大客户占比较高，大客户的经营风险间接影响公司对大客户的销售额。4）行业竞争加剧：随着餐饮供应
链市场容量不断扩大，或有其他潜在竞争者进入本行业，存在市场竞争加剧的风险。5）原材料价格波动风险：公司生产
所需的主要原材料为面粉、食用油等大宗农产品，原材料成本占比高，原材料价格波动或影响公司盈利能力。
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2026-08-28│千味央厨(001215)26Q2费用加大投放之下利润承压 │华泰证券 │买入
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26H1营收/归母净利/扣非净利分别为10.5/0.3/0.3亿元，同比+18.2%/-10.7%/-13.0%；其中26Q2营收/归母净利/扣非
净利为4.6/0.1/0.1亿元，同比+11.8%/-34.8%/-35.3%。26H1大B（直营模式）/小B（经销模式）营收同比+40.2%/-4.2%，
餐饮市场整体需求平淡，大B客户相对稳健，小B渠道产品同质化竞争激烈，公司经营仍有承压。利润端，由于速冻食品行
业整体需求平淡，短期行业价格竞争激烈，公司阶段性折扣促销力度加大，叠加公司新增对于电商、C端业务等新渠道&新
产品的投入，26H1归母净利率同比-1.0pct，26Q2同比-1.4pct。如果后续餐饮需求回暖，公司后续经营有望改善；此外，
公司正在马来西亚建设生产工厂，该工厂将作清真认证，更加匹配东南亚市场的需求，能缩短产品出口的时间周期，对拓
展海外客户有积极推动作用，未来有望贡献收入增量，维持“买入”评级。
26H1大B收入同比+40.3%，小B收入同比-35.3%
分产品，26H1主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其他营收分别为4.3/2.4/2.7/0.9亿元，同比+3.8%/+24.
2%/+31.9%/+42.6%，其中26H1烘焙甜品类和冷冻调理菜肴类收入增速表现较优，公司在细分市场逐步建立竞争优势，蛋挞
等重点品类将继续作为核心的资源投放方向。分渠道，26H1大B实现营收6.1亿元，同比+40.2%，其中对百胜及其关联方实
现收入2.0亿元，同比+5.7%，对盒马实现收入0.7亿元，同比+138.6%，对华莱士实现收入0.5亿元，同比+27.1%。26H1小B
实现营收4.3亿元，同比-4.1%。26H1小B渠道产品同质化竞争仍较为激烈，公司适当加大折扣促销力度。
26Q2毛利率同比-0.2pct，归母净利率同比-1.4pct
26H1毛利率同比+0.1pct至23.7%（26Q2同比-0.2pct至22.5%），26H1直营/经销模式毛利率同比+0.6/-0.4pct至21.4%
/25.2%。26H1销售费用率同比+1.9pct至8.8%（26Q2同比+0.8pct至6.4%），主因增加线上投流推广费；26H1管理费用率同
比-0.8pct至8.9%（26Q2同比-0.3pct至10.5%），最终26H1归母净利率同比-1.0pct至3.1%（26Q2同比-1.4pct至2.0%）。
如果后续餐饮需求回暖，公司后续经营有望改善；此外，公司正在马来西亚建设生产工厂，该工厂将作清真认证，更加匹
配东南亚市场的需求，能缩短产品出口的时间周期，对拓展海外客户有积极推动作用，未来有望贡献收入增量。
盈利预测与估值
我们预计经过过去几年的调整，公司B端有望经营企稳，公司与大B客户的合作呈现一定的收入韧性，叠加考虑电商、
C端等新业务的收入贡献及潜在的海外市场开拓机遇，我们预计26-28年收入22.1/25.0/27.5亿元（同比+16.4%/+13.0%/+1
0.0%），但考虑公司对于新渠道&新产品的投入或将增加，我们预计26年公司费用率压力较大，最终归母净利率或存同比
下滑压力，27-28年规模效应显现后、归母净利率有望步入同比提升通道，最终预计26-28年归母净利0.7/0.9/1.1亿元（
同比+7.3%/+25.4%/+24.2%，对应26-28年EPS0.70/0.88/1.09元。参考可比公司26年平均PE估值51x（Wind一致预期），给
予其26年51xPE，目标价35.70元（前值34.00元，对应26年40xPE），维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，宏观经济表现不及预期，食品安全问题。
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2026-07-28│千味央厨(001215)公司动态研究：品类焕新增势，利润弹性可期 │国海证券 │买入
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深耕B端发展，品类多元化发展。公司深耕B端渠道，围绕连锁餐饮和新零售客户需求提供相应产品。公司2025年烘焙
甜品、冷冻调理菜肴等品类表现较好，其中蛋挞、丹麦和派类产品聚焦各自适配渠道驱动增长，今年有望延续增长态势。
我们认为，公司产品供应持续向多品类、多制品解决方案深化，有望进一步增强B端客户黏性。
直营与新兴渠道加快拓展，传统经销赋能增长。B端客户价格竞争趋缓，转向效率与质量稳定性，通过优化产品包装
、增加产品份额等方式让利，新零售强化定制化生产，提供多元产品方案。同时，公司赋能传统经销商，对核心经销客户
匹配专属服务方案，并推动部分经销商向团餐、熟食、西式快餐及泛火锅等专业渠道转型。海外方面，公司推进马来西亚
工厂建设及清真认证，有望提升东南亚市场覆盖率。
成本扰动整体可控，费效提升有望释放盈利弹性。成本端，受地缘政治影响，油价波动传导至运输、包材成本，其他
原材料价格表现相对稳定。我们认为，2026年公司经营有望持续改善，一是餐饮需求复苏预期下，公司各品类销售有望实
现较好增长；二是公司积极抓取新零售渠道定制红利，为收入贡献新增量；三是B端价格竞争趋缓，效率与品质优先前提
下，公司有望进一步提升市场份额。
投资建议：新品与渠道协同拓展，有望释放利润弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。我们认为，餐饮复苏预期下，
公司深耕B端有望充分受益，叠加产品及渠道结构优化共同支撑经营增长，有望释放盈利弹性。我们预计公司2026-2028年
营业收入分别为21/23/25亿元，同比分别增长11%/10%/10%；归母净利润分别为0.8/1.0/1.2亿元，同比分别增长33%/20%/
17%，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：餐饮需求恢复不及预期、行业竞争加剧、新品销售不及预期、新渠道拓展不及预期、原材料成本上涨。
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2026-05-10│千味央厨(001215)2025年年报&2026年一季报点评：经营趋势向好，关注渠道 │长江证券 │买入
│探索 │ │
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事件描述
公司公布2025年年报及2026年一季报，2025年营业总收入18.99亿元（同比+1.64%，全文皆为同比），归母净利润635
7.07万元（-24.04%），扣非净利润6245.2万元（-24.62%）；2025Q4营业总收入5.21亿元（+3.36%），归母净利润979.52
万元（+358.09%），扣非净利润885.30万元（+511.91%）；2026Q1营业总收入5.83亿元（+23.83%），归母净利润2260.29
万元（+5.4%），扣非净利润2118.72万元（+1.00%）。
事件评论
直营模式韧性较强，新品类增速领先。2025年收入分模式看，（1）直营8.98亿元/+11.08%，前1-5名直营大客户收入
增速分别同比-4.68%/-6.85%/-15.61%/+279.40%/+93.55%，2025年公司深化大客户服务，大客户数量增至188家、同比增
长8.67%，同时积极开拓潜力客户，推动直营销售额达89,841.64万元、同比增长11.08%；（2）经销9.86亿元/-6.19%，20
25年经销商数量合计1952个（北区1067个、南区885个），同比减少1个。2025年收入分产品看，主食类8.88亿元/-2.82%
、小食类4.06亿元/-7.38%、烘焙甜品类4.22亿元/+15.64%、冷冻调理菜肴类及其他1.67亿元/+18.09%，在稳固油条、蒸
煎饺等传统优势产品市场领先地位的同时，重点加大烘焙类及冷冻调理菜肴类产品的开发和推广力度，力争未来3-5年内
培育出新的亿元级核心品类。
公司积极探索新渠道增量机会。在电商渠道，公司紧抓餐饮零售化趋势，聚焦家庭便捷消费，推出轻量化、差异化产
品，以旗舰店为核心打造爆品，并联动经销商实现全渠道销售，2025年线上销售收入达0.73亿元/+76.29%。在KA定制渠道
，公司把握商超转型机遇，发挥自身优势拓展定制业务。在海外渠道，公司稳步推进国际化，布局海外生产基地，聚焦东
南亚市场，构建三级销售体系，深化全球化布局。
毛利率趋势改善，费用投放有所增加。公司2025年归母净利率同比下滑1.13pct至3.35%，毛利率同比-0.94pct至22.7
1%，期间费用率同比+0.63pct至16.87%，其中销售费用率（同比+0.58pct）、管理费用率（同比+0.01pct）、研发费用率
（同比-0.09pct）、财务费用率（同比+0.13pct）。2026Q1归母净利率同比下滑0.68pct至3.88%，毛利率同比+0.33pct至
24.75%，期间费用率同比+1.5pct至19.27%，其中销售费用率（同比+2.69pct）、管理费用率（同比-1.07pct）、研发费
用率（同比-0.13pct）、财务费用率（同比持平）、营业税金及附加（同比-0.04pct）。
盈利预测及投资建议：2026年公司将持续加大冷冻调理菜肴类和烘焙甜品类的研发、生产和销售力度；同时稳步推进
C端业务探索，紧跟线上电商业务及线下商超会员店、折扣店及传统商超调改等销售多元化的行业趋势。预计公司2026-20
28年归母净利分别为0.87、1.13、1.37亿元，EPS分别为0.89、1.17、1.41元，对应当前股价PE分别为52X、40X、33X，维
持“买入”评级。
风险提示
1、B端市场竞争加剧；2、原料价格波动；3、餐饮业发展状况不确定性。
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2026-05-07│千味央厨(001215)2025年及2026年一季度业绩点评：直营渠道增速向好，一季│江海证券 │增持
│度收入高增 │ │
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事件：
公司发布2025年度业绩报告。报告显示，2025年公司实现营业收入18.99亿元，同比+1.64%，归母净利润0.64亿元，
同比-24.04%，扣非归母净利润0.62亿元，同比-24.62%。拆分单季度来看，2025Q4实现营业收入5.21亿元，同比+3.36%，
归母净利润0.10亿元，同比+358.09%，扣非归母净利润0.09亿元，同比+511.91%。
公司发布2026年一季度业绩报告。报告显示，2026年一季度公司实现营业收入5.83亿元，同比+23.83%，归母净利润0
.23亿元，同比+5.40%，扣非归母净利润0.21亿元，同比+1.00%。
投资要点：
2025年公司主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其他分别实现营业收入8.88/4.06/4.22/1.67亿元，分别同
比-2.82%/-7.38%/+15.64%/+18.09%。公司未来将重点加大烘焙类和冷冻调理菜肴类产品的开发和推广，未来3-5年力争培
育出新的亿元级产品。2025年公司直营销售增速向好，而经销模式承压。2025年公司直营/经销收入分别为8.98/9.86亿元
，分别同比+11.08%/-6.19%。截至2025年底，公司大客户（合并关联方后）数量为188家，同比增加8.67%。未来公司将持
续深耕餐饮供应链主业，B端依托直营及经销商体系，稳固与头部餐饮客户的深度合作。
盈利能力方面，2025年公司毛利率22.71%，同比-0.95pct，净利率3.29%，同比-1.15pct。2025年公司销售费用率/管
理费用率/研发费用率为5.98%/9.66%/1.18%，同比+0.58pct/+0.00pct/-0.09pct。2026年一季度公司毛利率24.75%，同比
+0.33pct，净利率3.86%，同比-0.67pct。2026年一季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为10.71%/7.67%/0.88%
，同比+2.70pct/-1.07pct/-0.12pct。2025年公司销售费用率提升主要系线上渠道业绩增长，公司增加了产品投流推广费
用。
估值和投资建议：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为20.78/23.32/26.64亿元，同比增长9.42%/12.24%/14.23
%；2026-2028年公司归母净利润分别为0.88/0.99/1.10亿元，同比增长38.06%/12.84%/11.25%。当前市值对应2026-2028
年PE分别为53.5/47.4/42.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：餐饮发展不确定性风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。
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2026-05-07│千味央厨(001215)2025年报及2026年一季报点评：经营改善，收入高增 │东方证券 │增持
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事件：公司发布2025年报及2026一季报。2025年公司实现营业收入18.99亿元，同比+1.64%，归母净利润6357万元，
同比-24.04%，扣非归母净利润6245万元，同比-24.62%。26Q1公司实现营业收入5.83亿元，同比增长23.83%；归母净利润
2260万元，同比增长5.4%。
渠道结构调整，新品类拉动增长。2025年公司直营渠道营业收入8.98亿，同比增长11.08%；经销渠道营业收入9.86亿
元，同比下降6.19%。传统批发型经销商持续承压，未来小B增长将更多来自团餐、熟食、区域连锁面粥等专业渠道经销商
。从产品看，2025年公司主食类产品收入较同期下降2.82%；小食类产品收入较同期下降7.38%；烘焙甜品类收入产品增长
15.64%；冷冻调理菜肴类及其他产品收入增长18.09%。烘焙品类和预制菜品类在2026年均有望实现高双位数增长，其中蛋
挞等重点品类将继续作为资源投放方向。
产品结构带动盈利改善，旺季电商费投偏高。26Q1毛利率为24.7%，同比提升0.3pct，产品结构优化、竞争环境边际
改善；销售及管理费用率达到20.3%，同比提升1.5pct，其中销售费用率10.7%，主要用于线上获客、电商投放及渠道拓展
。公司2026Q1扣非净利率同比下降0.8pct至3.6%。
B端定制能力强，海外有望贡献新增量。大客户集中度提升背景下，公司凭借研发、品控和规模化供应能力，仍具备
绑定头部连锁餐饮的优势；此外，分销渠道从传统批发向专业渠道迁移，若调整顺利，小B业务有望止跌回升。公司正在
马来西亚建设生产工厂，该工厂将做清真认证，更匹配东南亚市场需求，能缩短产品出口时间周期，对拓展海外客户有积
极推动作用，未来有望成为新增量。
考虑到电商仍处于高费投阶段以及大B端定制化市场竞争加剧，我们下调26、27年盈利预测，预测公司2026-2028年每
股收益分别为1.06、1.27、1.53元（原预测为1.20、1.41元、新增），参考公司上市以来历史平均估值，我们给予2026年
46倍PE估值，给予目标价48.76元，维持增持评级。
风险提示
行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险；原材料价格波动等风险等。
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2026-05-06│千味央厨(001215)26Q1营收强劲复苏，盈利修复可期 │华西证券 │买入
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事件概述
2025年全年公司实现营收18.99亿元，同比+1.64%；归母净利润0.64亿元，同比-24.04%；扣非归母净利润0.62亿元，
同比-24.62%。
2026年Q1公司实现营收5.83亿元，同比+23.83%；归母净利润0.23亿元，同比+5.40%；扣非归母净利润0.21亿元，同
比+1.00%。
分析判断:
25年直营支撑营收微增，26Q1迎强势复苏
2025年公司处于渠道结构优化、产品结构升级、成本管控深化的战略调整期，营收微增主要靠直营渠道拉动，经销渠
道受餐饮复苏分化、中小客户需求疲软拖累下滑；传统主食、小食类基本盘承压，烘焙甜品、冷冻调理菜肴等高增长赛道
成为结构亮点。
分产品看来看，2025年烘焙甜品类（+15.64%）、冷冻调理菜肴类（+18.09%）高增，成为增长引擎；主食类（-2.82%
）、小食类（-7.38%）小幅下滑，基本盘保持稳固。分渠道看来看，2025年直营渠道营收8.98亿元，同比+11.08%，大客
户数量增至188家（同比+8.67%），大客户持续增加；经销渠道营收9.86亿元，同比-6.19%，线下中小餐饮复苏偏弱导致
短期承压。
2026Q1公司紧抓餐饮旺季复苏、大客户需求回暖及新渠道放量机遇，营收实现23.83%高增，业绩复苏趋势确立。渠道
端，我们判断直营大客户订单持续放量，经销渠道逐步企稳回升，线上C端、新零售、会员商超等高势能渠道高速增长，
全渠道结构持续改善。品类端，我们判断核心主食、小食类随餐饮场景回暖企稳，烘焙与调理品延续高增态势，产品结构
持续优化。
费用投放阶段性增加致25年盈利承压，26Q1规模效应显现
2025年成本端来看，公司综合毛利率22.71%，同比-0.95pct，主要因面粉、食用油等原材料价格波动叠加渠道结构变
化影响。费用端来看，2025年销售/管理/研发/财务费用率分别5.98%/9.66%/1.18%/0.05%，同比+0.58/+0.01/-0.09/+0.1
3pct；为应对渠道变革与市场竞争，销售费用同比增加；管理费用随组织运营、人员配置保持平稳增长；研发费用小幅回
落，财务费用由负转正主要系存款利息减少所致，费用随着市场投入阶段性加大。综合来看，2025年公司经营受原材料价
格波动、渠道结构调整、费用投入增加多重因素叠加影响，盈利端承压，归母净利率同比下降1.13pct至3.35%，相应归母
净利润同比下降24.04%至0.64亿元。
26Q1经营端拆分来看，公司毛利率24.75%，同比+0.33pct，成本压力缓解、规模效应显现，整体保持稳健；销售/管
理/研发/财务费用率分别同比+2.69/-1.07/-0.13/0pct10.71%/7.67%/0.88%/0.01%，管理费用率优化明显，费用使用效率
持续改善，销售费用随旺季营销、线上渠道拓展合理投入。得益于收入高增、毛利稳步修复与费用端结构优化共振，26Q1
公司盈利稳步释放，归母净利润同比提升5.40%至0.23亿元，扣非净利润增速稳健，主业盈利韧性增强，相应归母净利率
同比下降0.68pct至3.88%。
渠道调整见效、产品升级加速，经营持续修复确定性强
2025年公司主动应对行业变革，夯实B端基本盘、布局C端新渠道，虽然短期盈利承压，但直营大客户壁垒加深、新品
类初具规模、现金流大幅改善，长期竞争力持续强化。
我们看好公司产品端巩固油条、蒸煎饺等主食优势，重点发力烘焙甜品、冷冻调理菜肴两大高增长品类，推进产品高
端化、场景化升级，打造新增长曲线；渠道端B端直营大客户深度绑定+经销渠道改革提质，端电商、直播、新零售全渠道
发力，海外市场稳步拓展，全渠道协同增长，实现经营持续向好。
投资建议
参考最新财务报告，我们调整公司26-27年营业收入21.17/22.65亿元的预测至21.05/23.47亿元，新增28年25.51亿元
的预测；调整公司26-27年EPS0.97/1.11元的预测至0.93/1.09元，新增28年1.23元的预测。对应2026年5月6日48.36元/股
收盘价，PE分别为52/44/39倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧、原材料价格上涨、食品安全
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2026-04-29│千味央厨（001215_SZ）：新渠道、新产品有效拉动增长 │东兴证券 │增持
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事件：2025年，公司实现营业收入18.99亿元，同比+1.64%；归母净利润0.64亿元，同比-24.04%；扣非归母净利润0.
62亿元，同比-24.62%。2026Q1，公司营收5.83亿元，同比+23.83%；归母净利润0.23亿元，同比+5.4%，扣非归母净利润0
.21亿元，同比+1%。26Q1公司实现了收入端的快速恢复。
市场拓展上，直营渠道成为增长核心。2025年直营收入8.98亿元，同比增长11.08%，大客户渠道竞争态势趋缓，新零
售为直营增长做出贡献。其中，公司对前三大客户营收有所回落，对第四大客户（推测为盒马）营收大幅增长279.4%，至
7249.69元。对截止2025年底，公司大客户（合并关联方后）数量为188家，较24年增加15家。线上直销渠道增速显著，20
25年线上收入0.73亿元，同比+76.29%，其中小食类线上业务增长尤为突出。
传统产品营收下降，新品类上升。产品结构上，主食类与小食类营收分别为8.88/4.06亿元，同比分别-2.82%/-7.38%
；烘焙甜品类和冷冻调理菜肴类分别取得营收4.22/1.67亿元，同比分别+15.64%/18.09%。烘焙甜品类主要由蛋挞类、丹
麦类、派类驱动。
毛利率及费用率仍有压力。公司2025年毛利率为22.71%，同比-0.94pct，主要受经销业务实行全国到岸价带来的运费
成本上升影响。销售/管理费用率分别为5.98%/9.66%，销售费用率同比+0.58pct,管理费用率持平。2026年Q1毛利率同比
略微提升至24.75%，销售费用率达到10.71%，费用率明显高于去年同期，主要系电商投流费用阶段性增加。我们认为电商
投流费用及原材料波动带来的压力短期仍将持续。
盈利预测及投资评级：速冻食品餐饮B端渗透率持续提升，将随着餐饮业的回暖逐步好转。未来，公司将在品类上持
续不断的创新，重点培育符合行业趋势的烘焙产品，在渠道上继续推进B+C端“双轮驱动”战略，进一步开拓预制菜市场
并拓展新兴渠道及海外市场。预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.77、0.89和1.01亿元，对应EPS分别为0.79、0.92
和1.04元。当前股价对应2026-2028年PE值分别为58、50和45倍，维持“推荐”评级。
风险提示：餐饮业复苏不及预期；食品安全风险；消费者信任风险；原材料成本上涨等。
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2026-04-29│千味央厨(001215)新零售渠道贡献增量，积极布局新增长曲线 │国信证券 │增持
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千味央厨2025年实现营业总收入18.99亿元，同比增长1.64%；实现归母净利润0.64亿元，同比减少24.04%；实现扣非
归母净利润0.62亿元，同比减少24.62%。2026Q1公司实现营业总收入5.83亿元，同比增长23.83%；实现归母净利润0.23亿
元，同比增长5.40%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长1.00%。
主食类单价企稳，新零售渠道贡献增量。2025H2主食/小食/烘焙甜品/菜肴分别实现收入4.8/2.1/2.2/1.0亿元，同比
+3.4%/-8.1%/+20.4%/-0.6%，其中销售量+3.3%/-8.5%/+7.8%/+5.8%，单价+0.1%/11.7%/-6.1%，主食类单企稳回升明显。
2025H2直营/经销渠道实现收入4.6/5.4亿元，同比+17.1%/-6.0%，主要受益于大客户经营改善以及新零售客户的快速放量
。
费用投放致利润承压，盈利能力短期波动。2025年整体毛利率22.7%，同比下滑0.9pct，主因业务结构调整；销售/管
理/研发费用率6.0%/9.7%/1.2%，同比+0.5/+0.0/-0.1pct。2026Q1公司毛利率为24.8%，同比微增0.3pct，但是销售费用
率达10.7%，同比增加2.7pct，主要系投入较多线上费用，公司2026Q1扣非净利率同比下降0.8pct至3.6%。
大客户定制能力凸显，积极布局新增长曲线。渠道端公司在稳固百胜、海底捞等大客户基本盘的同时，大力开拓新零
售渠道。海外布局稳步推进，泰国等地已供应头部连锁餐饮，马来西亚工厂预计于2026年7月前后投产，有望打开东南亚
市场空间。
风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，餐饮需求恢复不及预期等。
投资建议：由于公司新零售渠道拓客顺利，我们小幅上调此前收入预测，但由于业务结构调整，小幅下调此前利润预
测。我们预计2026-2027年公司实现营业总收入21.2/23.5亿元（前预测值为20.6/22.2亿元），并引入2028年预测25.7亿
元，2026-2028同比增长11.8%/10.9%/9.3%；2026-2027年公司实现归母净利润0.8/0.9亿元（前预测值为0.9/1.0亿元），
并引入2028年预测1.0亿元，2026-2028年同比增长21.9%/10.6%/20.0%;2026-2028年实现EPS0.80/0.88/1.06元；当前股价
对应PE分别为57.7/52.2/43.5倍。维持优于大市评级。
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2026-04-29│千味央厨(001215)公司简评报告：经营底部已现，业绩修复可期 │东海证券 │买入
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事件：公司发布2025年和2026Q1业绩，2025年公司实现营业收入18.99亿元（同比+1.64%，下同），归母净利润0.64
亿元（-24.04%）；其中，Q4营业收入5.21亿元（+3.36%），归母净利润0.10亿元（+358.09%）。2026Q1实现营业收入5.8
3亿元（+23.83%），归母净利润0.23亿元（+5.40%），超市场预期。
2025年餐饮客户表现承压，公司积极开拓新兴客户助力稳健发展。1）分产品看，2025年，主食类实现营收8.88亿元
（-2.82%），小食类收入为4.06亿元（-7.38%），烘焙甜品类营收为4.22亿元（+15.64%），冷冻调理菜肴类及其他1.67
亿元（+18.09%）。2）分渠道看，2025年直营实现营收8.98亿元（+11.08%），其中前五大客户同比分别为-4.68%，-6.85
%，-15.61%、+279.40%和+93.55%，餐饮客户整体承压，但公司积极开拓咖啡茶饮、新零售等新兴客户群体，2025年大客
户数量同比增加15家至188家；经销实现收入9.86亿元（-6.19%），主要系行业竞争激烈所致，经销商数量维持稳定，202
5年经销商数量为1952家，仅减少1家。
毛利率迎来边际改善，销售费率致使净利率承压。2025年公司毛利率分别为22.71%（-0.95pct），主因行业竞争延续
，2025年期间费用率为16.87%（+0.63pct），主要系市场推广费增加所致，销售费率为5.98%（+0.58pct），其余费率稳
定，综上，2025年销售净利率为3.29%（-1.15pct）。但自Q4随着行业竞争趋缓，餐饮消费场景复苏，毛利率迎来边际改
善，2026Q1毛利率为24.75%（+2.04%），期间费用率为19.27%（+1.50pct），其中管理费率为7.67%（-1.07pct），销售
费率为10.71%（+2.70pct），主要系线上投流推广费增加所致，最终销售净利率为3.86%（-0.67pct）。
投资建议：近些年公司积极开拓新兴渠道客户，2025年大B增长稳健，自2025年Q4以来，餐饮行业呈现行业竞争趋缓
，消费场景逐渐复苏态势，公司经营底部已现，低基数下盈利弹性可期。适当调整并新增2028年盈利预测，预计2026/202
7/2028归母净利润分别为0.86/1.08/1.25亿元（2026-2027年原值为1.00/1.13亿元），增速分别为35.37%/25.32%/15.89%
，对应EPS为0.89/1.11/1.29元（2026-2027年原值为1.03/1.16元），对应股价PE分别为48.10/38.38/33.12。维持“买入
”评级。
风险提示：客户开拓不及预期、行业竞争加剧、原材料波动风险、食品安全风险。
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2026-04-28│千味央厨(001215)新零售渠道表现亮眼，26Q1收入大超预期 │中邮证券 │买入
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事件
公司2025年度实现营业收入/归母净利润/扣非净利润18.99/0.64/0.62亿元，同比1.64%/-24.04%/-24.62%。单Q4实现
营业收入/归母净利润/扣非净利润5.21/0.1/0.09亿元，同比3.36%/358.09%/511.91%。2026年Q1实现营业收入/归母净利
润/扣非净利润5.83/0.23/0.21亿元，同比23.83%/5.4%/1%。
投资要点
新零售客户合作加深推动大B渠道持续快速增长，烘焙及菜肴制品表现亮眼。1）分渠道，直营/经销分别实现收入8.9
8/9.86亿元，同比+11.08%/-6.19%。2）分产品，主食/小食/烘焙甜品/冷冻调理菜肴类及其他分别实现收入8.88/4.06/4.
22/1.67亿元，同比-2.82%/-7.38%/+15.64%/+18.09%。主食（油条等）及小食收入出现下滑，同时主食类毛利率降1.95个
百分点至25.02%，传统品类深陷存量竞争。烘焙及菜肴制品保持较快增长。3）分地区，长江北/长江南分别实现收入5.22
/13.28亿元，同比+0.17%/+1.82%。
2025年公司经营呈现多重亮点：新零售渠道（盒马、沃尔玛）收入实现高速增长，合作起酥类烘焙产品大幅提升，研
发与定制能力显著增强，直营大客户数量持续拓展，拉动直营收入稳健增长。产品结构持续优化，烘焙甜品与冷冻调理菜
肴收入实现双位数增长，有效对冲传统主食下滑。渠道主动调整成效初显，削减低效流通批发客户，引导经销商转向团餐
、商超熟食等终端场景，下滑幅度逐季收窄。预烤蛋挞等创新产品成功从大客户延伸至小B及茶饮渠道，拓宽场景边界。2
026年第一季度，在春节错期拉动下公司实现营业收入5.83亿元（+23.83%）大超预期，预计大B渠道延续快速增长的趋势
，同时电商带来较多增量。
25年利润阶段性承压，26Q1盈利能力重启修复。2025年，公司毛利率/归母净利率为22.71%/3.35%，分别同比-0.94/-
1.13pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.98%/9.66%/1.18%/0.05%，分别同比0.58/0.01/-0.09/0.13pct。25Q4，公
司毛利率/归母净利率为22.66%/1.88%，分别同比0.62/1.45pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.65%/9.77%/1.13%/
0.11%，分别同比0/-0.77/-0.31/0.07pct。25年整体盈利承压，25Q4归母净利润因低基数大增，盈利略修复、仍处于较低
水平。26Q1市场费用投入较多导致销售费用率同比有所上升，归母净利率环比改善。
展望2026年，公司战略路径清晰，聚焦产品创新、渠道结构优化与海外业务突破。产品端，烘焙甜品与冷冻调理菜肴
仍是核心发力点。烘焙品类将延续大单品策略，预烤蛋挞等已验证产品持续向小B端及便利店、茶饮渠道渗透，同时与盒
马等新零售客户进一步深化。
渠道端，新零售业务是核心增量，直营大客户方面，百胜、华莱士等在四季度已完成春节选品上新，预计2026年恢复
稳定增长。同时海外业务进入落地期，有望贡献下半年增量。利润端收缩恶性价格竞争投入，重点投向终端服务及新零售
渠道拓展，通过提高人效、供应链精益生产提升整体效率，利润弹性有望逐步释放。
盈利预测与投资评级
结合2025年业绩情况及对2026年一季度趋势判断，我们调整2026-2027年营业收入预测至21.16/23.28亿元（原预测为
20.62/22.57亿元），同比+11.41%/10.06%，调整2026-2027年归母净利润预测至0.81/1.03亿元（原预测为1.03/1.19亿元
），同比+27.77%/+26.47%，引入2028年收入/净利润预测25.39/1.29亿元，同比+9.05%/+25.33%，对应EPS分别为0.84/1.
06/1.32元，对应当前股价PE分别为55/44/35倍，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。
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2026-04-28│千味央厨(001215)25年报&26一季报点评：大B客户表现亮眼，全年趋势向上 │浙商证券 │买入
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事件
25年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为19.0/0.6/0.6亿元（同比+1.6%/-24.0%/-24.6%）；
25Q4公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.2/0.1/0.1亿元（同比+3.4%/+358.1%/+511.9%）；
26Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.8/0.2/0.2亿元（同比+23.8%/+5.4%/+1.0%）。
投资要点
收入：大B客户26Q1表现较好，主因春节错期导致客户上新体现在26Q1，全年趋势向好
分产品：25年烘焙甜品类、冷冻调理菜肴类产品贡献收入增量。（1）主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及
其他产品25年实现收入8.9/4.1/4.2/1.7亿元，同比-2.8%/-7.4%/+15.6%/+18.1%；25H2实现收入4.8/2.1/2.2/1.0亿元，
同比+3.4%/-8.1%/+20.4%/-0.6%。其中，烘焙甜品类主要由蛋挞类、丹麦类、派类产品驱动（2）在稳固油条、蒸煎饺等
传统优势产品市场领先地位的同时，重点加大烘焙类及冷冻调理菜肴类产品的开发和推广力度，力争未来3-5年内培育出
新的亿元级核心品类。
分渠道：25年加大对大客户的服务力度、直营收入同比提升。（1）直营/经销渠道25年实现收入9.0/9.9亿元，同比+
11.1%/-6.2%；25H2实现收入4.6/5.4亿元，同比+17.1%/-6.0%，25下半年直营大B客户更注重效率和质量稳定性，价格趋
势整体较为稳定。（2）截至25年底，公司大客户（合并关联方后）数量为188家（同比+15家）；其中，核心前五大直营
客户销售额分别同比-4.7%/-6.9%/-15.6%/+279.4%/+93.6%。
盈利能力：26Q1因线上费投加大、净利率略承压。
25年毛利率/净利率22.7%/3.3%，同比-0.9pct/-1.1pct；销售/管理/研发/财务费用率6.0%/9.7%/1.2%/0.0%，同比+0
.6pct/持平/-0.1pct/+0.1pct。
25Q4毛利率/净利率22.7%/1.7%，同比+0.6pct/+1.3pct；销售/管理/研发/财务费用率5.6%/9.8%/1.1%/0.1%，同比持
平/-0.8pct/-0.3pct/+0.1pct；
26Q1毛利率/净利率24.7%/3.9%，同比+0.3pct/-0.7pct；销售/管理/研发/财务费用率10.7%/7.7%/0.9%/0.0%，同比+
2.7pct/-1.1pct/-0.1pct/持平。受春节消费的影响下，公司电商板块销售收入增加显著，同时投流费用也较高，导致费
用率偏高，影响综合利润。
盈利预测与估值
从一季度来看，餐饮市场处于稳步复苏状态，市场已从规模红利转向效率与品质驱动的存量竞争。我们预计，26年延
续修复趋势，渠道结构上预计26年小B回正、大B更快。我们预计26年收入双位数增长，业绩更快，建议关注后续C端品牌
和出海节奏。预计公司2026-2028年公司营业收入为21.5/24.0/26.3亿元，同比+13.0%/+11.6%/+9.9%；归母净利润为0.8/
1.1/1.3亿元，同比+27.3%/+29.8%/+20.8%。
风险提示
食品安全风险；行业竞争风险加剧等
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2026-04-27│千味央厨(001215)Q1收入亮眼，全年改善可期 │招商证券 │增持
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25年公司受需求平淡+渠道竞争加剧影响业绩承压。26Q1公司收入高增，利润受费用投放加大因素影响显著慢于收入
，合并Q4+Q1来看，收入/归母净分别同比+13.24%/+37.38%，改善趋势明显。展望26年，收入端公司积极围绕零售新势力
，开发定制化产品加以合作，直营渠道增速有望加快，经销渠道整体行业竞争趋缓，有望继续改善。C端培育自主品牌并
积极拥抱电商。我们认为公司大B渠道势头良好，小B竞争压力趋缓费用投放优化，整体有望延续改善趋势。我们给予26-2
7年EPS预测为0.77、0.99元，维持“增持”评级。
25Q4收入同比+3.4%，利润低基数下显著改善。公司25年实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润18.99/0.64/0.
62亿元，同比+1.64%/-24.04%/-24.62%，单Q4公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润5.21/0.10/0.09亿元，同比+3.4
%/+358.1%/+511.9%，收入端延续了三季度以来改善的趋势，利润低基数下大幅改善。Q4公司现金回款6.23亿，同比+11.0
%，快于收入。
25年直营大B渠道稳健增长，经销渠道承压。分渠道看，25年公司直营渠道实现收入8.98亿元，同比+11.08%，直营客
户收入占比进一步提升，主要受益于公司对大客户的服务力度加大及对新零售等新兴客户的积极开拓；经销渠道实现收入
9.86亿元，同比-6.19%，主要受中小餐饮企业需求偏弱、行业竞争加剧影响。分产品看，分产品看，传统品类中，主食类
、小食类收入分别为8.88/4.06亿元，同比-2.82%/-7.38%，仍面临一定压力。新品类增长迅速，烘焙甜品类、冷冻调理菜
肴类收入分别为4.22/1.67亿元，同比增长15.64%/18.09%，成为公司重要增长引擎。
25年毛利率受竞争加剧影响下滑，销售费用投入增加。25年公司整体毛利率为22.71%，同比-0.94pct，主要受小B竞
争加剧及产品结构影响。其中分渠道看，直营/经销毛利率分别为20.13%/24.55%，同比+0.11pct/-1.42pct。分产品看，
主食类/烘焙甜品类毛利率分别同比-1.95pct/-1.48pct。费用率方面，销售/管理费用率分别为5.98%/9.66%，同比+0.58p
ct/持平，销售费用增加主要系线上渠道业绩增长，产品投流推广费用增加所致。最终公司实现归母净利率3.35%，同比下
降1.13pct。25Q4公司毛利率22.7%，同比提升0.6pct，环比前三季度整体基本持平，销售费用率为5.6%，同比持平相比前
三季度有所改善，主要系公司下半年调整费用策略，减少价格竞争投入，费用投放更趋精准；管理费用率为9.8%，同比-0
.08pct。归母净利率为1.9%，同比+1.5pcts，低基数下显著改善。
26Q1收入高增，费用拖累利润。26Q1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+23.83%/+5.40%/+1.00%。公司Q1收
入端实现高速增长，推测主要系直营大B渠道贡献，一方面公司与盒马、沃尔玛等新零售客户合作加深，业务规模快速增
长；另一方面，餐饮景气度改善下原有大B客户需求提升，带动渠道增长。小B驱动仍处于恢复阶段。利润端增速受费用投
放加大因素影响，显著慢于收入，其中26Q1公司毛利率+0.3pct，销售费用率同比+2.7pcts，主要系线上投流推广费增加
所致。合并25Q4和26Q1来看，收入同比+13.24%，归母净利润同比+37.38%，改善趋势明显。
投资建议：Q1收入亮眼，全年改善可期。25年公司受需求平淡+渠道竞争加剧影响业绩承压。26Q1公司收入高增，利
润受费用投放加大因素影响显著慢于收入，合并Q4+Q1来看，收入/归母净分别同比+13.24%/+37.38%，改善趋势明显。展
望26年，收入端公司积极围绕零售新势力，开发定制化产品加以合作，直营渠道增速有望加快，经销渠道整体行业竞争趋
缓，有望继续改善。C端培育自主品牌并积极拥抱电商。我们认为公司大B渠道势头良好，小B竞争压力趋缓费用投放优化
，整体有望延续改善趋势。我们给予26-27年EPS预测为0.77、0.99元，维持“增持”评级。
风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、新渠道拓展不及预期，竞争再度恶化
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2026-04-27│千味央厨(001215)2025年年报与2026年一季报点评：直营渠道表现较优，Q1收│光大证券 │买入
│入增长亮眼 │ │
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事件：千味央厨发布2025年年报与2026年一季报，25年实现总营收18.99亿元，同比增长1.64%，实现归母净利润0.64
亿元，同比下滑24.04%，扣非归母净利润0.62亿元，同比下滑24.62%。其中25Q4总营收5.21亿元，同比增长3.36%，归母
净利润0.10亿元，同比增长358.09%。26Q1总营收5.83亿元，同比增长23.83%，归母净利润0.23亿元，同比增长5.4%。
直营渠道收入增长较优，线上直销同比高增，26Q1收入端表现亮眼。1）分渠道看，25年直营/经销渠道收入分别为8.
98/9.86亿元，同比+11.08%/-6.19%，直营渠道收入实现双位数增长，其中前三大直营客户收入同比有所承压，第四大和
第五大客户收入高增。此外25年线上直销收入0.73亿元，同比增长76.29%。
经销渠道25年收入仍有小幅承压，截至25年末公司经销商1952家、经销商数量趋于稳定。2）分品类看，25年主食类/
小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其他产品收入分别为8.88/4.06/4.22/1.67亿元，同比-2.82%/-7.38%/+15.64%/+18
.09%，主食类、小食类因传统产品更新迭代影响，收入有所承压，烘焙甜品类和冷冻菜肴类客户收入保持增长。3）26Q1
收入端同比增长接近24%，估计增量主要来自于直营渠道驱动，核心大B客户Q1收入同比恢复增长，估计受26年春节错期、
产品上新影响，全年来看大B客户经营趋势向好，公司直营渠道有望保持稳健增长。
毛利率同比略承压，费用率阶段性受线上投流推广影响。25年/26Q1毛利率22.71%/24.75%，同比-0.95pct/+0.33pct
，25年毛利率承压，其中直营/经销渠道毛利率20.13%/24.55%，同比+0.11/-1.42pct，直营渠道毛利率相对平稳，经销渠
道毛利率承压，或与25年行业竞争烈度较高有关，目前看公司针对传统经销渠道的费用投入趋于平衡，更关注客户质量，
后续毛利率有望稳中有升。25年/26Q1销售费用率5.98%/10.71%，同比+0.58/+2.7pct，销售费用率抬升与线上投流推广费
用增加有关，特别一季度为电商旺季、费用率阶段性提升较多。25年/26Q1管理及研发费用率10.84%/8.55%，同比-0.09/-
1.19pct，综合看25年/26Q1销售净利率3.29%/3.86%，同比-1.15/-0.67pct。
盈利预测、估值与评级：考虑经销渠道经营压力，以及线上费用投放、行业竞争或影响盈利能力，我们下调2026-27
年归母净利润预测0.90/1.01亿元（较前次预测下调8%/14%），新增28年归母净利润预测1.16亿元，当前股价对应P/E为46
/41/36倍。公司积极拓展新零售渠道，经销渠道调整下盈利能力有望改善，维持“买入”评级。
风险提示：直营客户拓展不及预期，成本持续上涨，渠道价格竞争依旧激烈。
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2026-04-27│千味央厨(001215)2025年报及2026年一季报点评：经营环比改善，新渠表现亮│华创证券 │增持
│眼 │ │
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事项：
公司发布2025年报及2026年一季报，25年公司实现总营业收入18.99亿元，同比+1.64%；实现归母净利润0.64亿元，
同比-24.04%。26Q1公司实现总营业收入5.83亿元，同比+23.83%；实现归母净利润0.23亿元，同比+5.40%。
评论：
烘焙和菜肴增长驱动下，25全年公司营收恢复正增，26Q1继续环比改善。25全年公司营收同比+1.64%，其中分产品来
看，主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其它分别同比-2.82%/-7.38%/+15.64%/+18.09%。分地区来看，长江北
/长江南地区分别同比+0.17%/+1.82%。分渠道来看，25年公司经销商客户/直营模式销售额分别-6.19%/+11.08%，大B表现
整体好于小B，公司前五大直营客户合计销售额占比34.13%，部分大客户出现下滑主要系产品迭代调整，公司大客户数量
增长15家至188家。26Q1公司营收同比+23.83%，环比改善明显，主要系今年春节较晚，导致大客户备货节奏部分后置。
25全年盈利仍有压力，26Q1净利率下滑主系线上费投增加拖累。25全年公司实现毛利率22.71%，同比-0.95ptcs，预
计是对经销商业务全面采用到岸价导致运费成本增加。在费用端，期间线上销售增长，使得推广费增加，导致销售费用率
同比+0.58pcts，管理费用率持平。最终公司25年实现归母净利润率3.35%，同比-1.13pcts，盈利端仍存在较大压力。26Q
1公司毛利率24.75%，同比+0.33pcts，销售/管理分别同比+2.70/-1.07pcts，其中销售费用增加较多，系线上投流推广费
所致，最终26Q1公司归母净利率3.9％，同比-0.7pcts。
报表仍有压力，但公司25H2起经营边际改善，期待后续进一步修复。25年公司积极顺应行业趋势，全面推进B端与C端
业务双轮驱动发展战略，着力打造以冷为核心的速冻现代食品服务商。一方面持续巩固并强化B端业务传统核心优势，充
分发挥头部大客户产品外溢效应；另一方面有序拓展C端销售渠道，积极布局电商平台、新零售等新兴消费场景，构建全
渠道业务布局。26年公司继续以百胜中国为标杆客户，重点拓展海底捞、华莱士、盒马、沃尔玛等头部连锁客户，同时在
经销商渠道，实施分类赋能、精准施策的精细化管理，若相关调整动作深化，公司基本面有望延续26Q1趋势，迎来逐步修
复。
投资建议：经营环比改善，新渠表现亮眼，维持“推荐”评级。短期公司基本面承压，伴随老客户调整结束，以及新
渠道逐步放量，公司有望恢复到增长轨道当中，同时利润逐步迎来改善。基于2025年报及2026年一季报情况，我们调整26
-27年EPS预测为0.83/1.09元（原预测为1.03/1.31元），并引入28年EPS预测为1.34元，对应PE为52/40/32倍，给予目标
价48.1元，对应26年58倍PE，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求低迷；市场竞争加剧；费用投放加大；食品安全问题等
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2026-04-27│千味央厨(001215)春节旺季表现亮眼，26Q1收入提速 │中信建投 │买入
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2025年B端需求疲软，千味发力C端，新零售渠道表现亮眼，带动全年收入小幅增长。26Q1得益于春节错期与B端需求
平稳回升，BC端销售表现超预期，实现收入增长23.83%。利润端，由于市场竞争激烈，且C端投入增加，利润率有所下降
。展望2026年B端企稳与C端持续发力，预计收入双位数增长，随着价格战趋缓，C端聚焦节日旺季费用投放，预计利润率
平稳。
事件
公司公布2025年报&2026年一季报：2025年，公司实现营收18.99亿元，同比+1.64%；归母净利润0.64亿元，同比-24.
04%；扣非归母净利润0.62亿元，同比-24.62%。
25Q4单季，公司实现营收5.21亿元，同比+3.36%；归母净利润0.1亿元，同比+358.09%；扣非归母净利润0.09亿元，
同比+511.91%。
26Q1单季，公司实现营收5.83亿元，同比+23.83%；归母净利润0.23亿元，同比+5.4%；扣非归母净利润0.21亿元，同
比+1.0%。
简评
春节旺季发力，26Q1收入提速
2025年，米面制品行业需求延续疲软态势，B端表现相对偏弱，千味发力C端零售市场，烘焙甜品类、冷冻调理菜肴类
及其他在新零售渠道动销表现向好，全年主食类、小食类、烘焙甜品类、冷冻菜肴类及其他销售额分别为8.88亿元、4.06
亿元、4.22亿元、1.67亿元，分别同比-2.82%、-7.38%、+15.64%、+18.09%。
2026年一季度，得益于春节旺季错期，预计B端客户订单相对延后至26Q1，线上、线下零售加大年货节推广力度，整
体表现超预期，预计烘焙、冷冻菜肴延续高增长态势，小食类重启增长。
分渠道看，公司2025年主业直营、经销渠道营收分别为8.98亿元、9.85亿元，分别同比+11.08%和-6.19%；直营渠道
双位数增长核心驱动力为公司加大C端销售力度，盒马、沃尔玛等大型KA销售表现亮眼，线上收入同比增长76.29%至0.73
亿元。而针对经销渠道，经销商按其核心渠道分类，逐步降低传统流通批发依赖，鼓励经销商向专业渠道转型。
C端投入增加费用率有所提升，预计26年利润率相对平稳
2025年公司毛利率22.71%，同比-0.94pcts，归母净利率3.35%，同比-1.13pcts；25Q4毛利率22.66%，同比+0.62pcts
，归母净利率1.88%，同比+1.45pcts。26Q1毛利率24.75%，同比+0.33pcts，归母净利率3.88%，同比-0.68pcts。
毛利率方面，一方面以到岸价核算使得产品成本增加，另一方面行业竞争激烈，预计价格促销相关搭赠等活动较多。
而26Q1预计C端高毛利产品占比提升，且价格战趋缓，毛利率逐步企稳费用方面，公司2025年销售费用率为5.98%，同比+0
.58pcts，管理费用率为9.66%，同比+0.01pcts；2026Q1销售费用率为10.71%，同比+2.69pcts，管理费用率为7.67%，同
比-1.07pcts。公司销售费用率提升主要系C端销售占比提升，在零售端、线上费用投放增加，尤其一季度春节旺季C端年
货节的促销力度加大。
现金流方面，2025年经营性净现金流为2.1亿元，同比+58.16%。26Q1经营性净现金流为0.35亿元，去年同期为-0.066
亿元。
盈利预测：随着公司产品、渠道、费用策略调整，新品类、新零售渠道规模效应逐渐显现，经销渠道终端服务能力提
升，有望带动公司业绩增长。我们预计2026-2028年公司实现收入20.93、22.95、25.11亿元，实现归母净利润0.71、0.95
、1.19亿元，对应PE为59.41X、44.32X、35.32X。
风险提示：1）食品安全风险：公司主要为餐饮企业提供速冻食品，若出现相关食品安全事件，将对公司与下游客户
的合作造成重大不利影响，也不利于开拓新客户。2）原材料成本上涨风险：公司主要原料成本包括面粉、油脂、白糖等
大宗农产品原料，若公司无法有效管控生产端原物料成本，短期内盈利能力可能出现下降。3）客户拓展不及预期风险：
公司在加大存量客户渗透率的同时也在积极往小B端及其他大B客户延伸，若客户拓展进度不及预期，将影响对公司后续业
绩成长性的判断等。
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2026-04-27│千味央厨(001215)Q1表现亮眼，经营环比改善 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年报，全年实现营业收入18.99亿元，同比增长1.64%；归母净利润0.64亿元，同比减少24.04%；扣非归
母净利0.62亿元，同比减少24.62%。公司同时披露2026年一季报，26Q1实现营业收入5.83亿元，同比增长23.83%；归母净
利润0.23亿元，同比增长5.40%。
平安观点：
烘焙及菜肴类高增，传统主食小食承压。分产品来看，公司主食类产品实现营收8.88亿元，同比下降2.82%，毛利率
为25.02%；小食类产品实现营收4.06亿元，同比下降7.38%，毛利率为20.67%；烘焙甜品类产品实现营收4.22亿元，同比
增长15.64%，毛利率为20.57%；冷冻调理菜肴类及其他产品实现营收1.67亿元，同比增长18.09%，毛利率为17.76%。
直营渠道增速较快，经销渠道承压调整。公司进一步深耕餐饮供应链，B端市场依托直营与经销商渠道，与头部餐饮
企业保持稳定合作；C端市场通过电商平台、便利店系统等拓展份额；同时还积极开拓海外市场，推进全球化布局。分销
售模式来看，2025全年公司直营业务实现营收8.98亿元，同比增长11.08%，毛利率为20.13%；经销业务实现营收9.86亿元
，同比下降6.19%，毛利率为24.55%。分区域来看，长江南地区实现收入13.28亿元，同比增长1.82%，为公司主要收入来
源。长江北地区实现收入5.22亿元，同比增长0.17%。
财务估值与预测：根据公司25年报及26年一季报，我们略上调对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利
润分别为0.89亿元（前值为0.86亿元）、1.05亿元（前值为0.98亿元）、1.20亿元（新增），EPS分别为0.91元、1.08元
和1.23元，对应4月24日收盘价的PE分别为47.1、40.0和34.9倍。公司拓展和服务大客户的能力得到不断验证，展望长期
经营韧性十足，维持“推荐”评级。
风险提示：1）食品安全风险：公司生产的速冻食品生产、流通环节众多，若出现食品安全问题，可能会对公司声誉
及业务经营产生重大不利影响。2）餐饮业复苏不及预期：餐饮行业复苏仍面临较多挑战，复苏节奏存在不确定性。3）大
客户风险：公司大客户占比较高，大客户的经营风险间接影响公司对大客户的销售额。4）行业竞争加剧：随着餐饮供应
链市场容量不断扩大，或有其他潜在竞争者进入本行业，存在市场竞争加剧的风险。5）原材料价格波动风险：公司生产
所需的主要原材料为面粉、食用油等大宗农产品，原材料成本占比高，原材料价格波动或影响公司盈利能力。
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2026-04-26│千味央厨(001215)2025年报&2026一季报点评：26Q1收入表现亮眼，直营渠道 │西南证券 │增持
│持续改善 │ │
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收19亿元，同比+1.6%；实现归母净利润0.6亿元，同比-24%
；其中25Q4实现收入5.2亿元，同比+3.4%，实现归母净利润0.1亿元，同比+358%。26Q1公司实现收入5.8亿元，同比+23.8
%，实现归母净利润0.2亿元，同比+5.4%。
烘焙及菜肴类带动增长，26Q1收入端表现出色。分产品看，2025年公司主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类
及其他产品收入增速分别为-2.8%/-7.4%/+15.6%/+18.1%；主食及小食类有所承压，烘焙甜品及菜肴类驱动整体收入端增
长。分渠道看，2025年公司直营/经销渠道分别实现收入9.0/9.9亿元，同比分别+11.1%/-6.2%；大B渠道表现优于小B渠道
，其中前五大直营客户收入增速分别为-4.7%/-6.9%/-15.6%/+279.4%/+93.6%。26Q1公司收入增速为23.8%，预计主要系春
节错期因素以及新零售渠道开拓顺利等影响所致。
毛利率小幅承压，费投加大拖累全年盈利能力。2025年公司毛利率为22.7%，同比-0.9pp；26Q1毛利率为24.8%，同比
+0.3pp。全年毛利率同比有所承压，或与传统主食及小食类业务市场竞争烈度提升有关。费用率方面，2025/26Q1公司销
售费用率分别为6%/10.7%，同比+0.6pp/+2.7pp；主要系公司加大线下渠道投放及线上营销费用所致。2025/26Q1管理费用
率分别为9.7%/7.7%，同比分别+0.01pp/-1pp，主要系公司持续推进内部管理降本增效。综合来看，公司2025/26Q1净利率
同比分别-1.1pp/-0.7pp至3.3%/3.9%。
B端壁垒坚实，后续业绩有望持续向好。展望未来：1）大B方面，公司将持续加强对核心大客户的新品研发及服务力
度，同时公司亦积极拓展腰部直营大客户以及C端头部连锁零售客户，借助品类扩张持续带来收入增量。2）小B方面，虽
整体社会餐饮需求仍存在一定压力，但公司将继续支持重点经销商做大做强，一方面对经销商赋能帮助其提升管理能力，
另一方面与经销商携手开发团餐早餐等新渠道。3）产品方面，公司在稳固自身在主食类产品上的领先地位的同时，持续
加大烘焙类及冷冻调理菜肴类产品的开发和推广力度，新品有望持续贡献增量。公司作为餐饮供应链龙头企业，在生产能
力及规模效应方面已形成坚实壁垒，伴随公司持续探索餐供行业需求并发掘新兴机会，中长期业绩向好可期。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为0.95元、1.14元、1.33元，对应动态PE分别为45倍、38倍、32
倍，维持“持有”评级。
风险提示：新品推广不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；食品安全风险。
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2026-04-26│千味央厨(001215)2026年一季报点评：复苏在即，加速成长 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
Q1收入增长环比加速，26年多渠道增量举措下，有望延续成长。
投资要点：
投资建议：给予“增持”评级。我们预计公司2026-2028EPS为1.01/1.08/1.31元，考虑到米面制品工业化的长期空间
较大，随着消费复苏，公司有望加速发展，给予一定估值溢价，给予公司2026年50xPE，对应目标价50.5元/股，给予“增
持”评级。
26Q1收入加速增长。25Q4公司收入为5.21亿元、同比+3.36%，扣非归母净利润为0.09亿元、同比+511.91%。26Q1收入
为5.83亿元、同比+23.83%，扣非归母净利润为0.21亿元、同比+1%。26Q1现金流量净额0.35亿元、同期为-0.07亿元，26Q
1末合同负债0.37亿元，同比+0.28亿元。Q1收入增长显著加速，预计主要系春节错期、餐饮复苏、公司加大新老客户拓展
等原因所致。
加大线上投流提升费用率。26Q1毛利率同比+0.33pct至24.75%，26Q1销售/管理/财务费用率分别同比+2.69pct/-1.2p
ct/持平至10.71%/8.55%/0.01%，其中销售费用率提升主要系线上投流推广费增加所致，最终扣非归母净利率同比-0.82pc
t至3.64%。
2025年烘焙和菜肴贡献核心增量。2025年分产品收入/增速分别为主食类8.88亿/-2.82%、小食类4.06亿元/-7.38%、
烘焙甜品类4.22亿元/+15.64%、冷冻调理菜肴类及其他1.67亿元/+18.09%，烘焙和菜肴成长增长核心来源。2025年分渠道
看，直营8.98亿元/+11.08%、经销9.86亿元/-4.39%。其中直营客户数量同比+8.67%至188家，另外线上直销收入0.73亿元
、同比+76.29%，成为直营渠道重要成长抓手；经销渠道的下滑，我们预计系小B餐饮复苏较弱，另外也受竞争压力较大影
响。
2026年多渠道并举做增量。大客户端，稳住市场基量，提升创新响应市场需求速度；经销商渠道，保持结构性调整，
赋能经销商服务终端客户；电商渠道，丰富产品品类，实现多维度线上销售；海外渠道，筹划了海外工厂布局；零售渠道
端，通过联名共创、深度定制、商超熟食等模式为新零售客户提供一站式解决方案。
风险提示：需求疲软、竞争加剧、原材料成本波动等。
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2026-04-26│千味央厨(001215)26Q1业绩亮眼，拐点显现 │广发证券 │买入
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营收18.99亿元，同比+1.64%；归母净利润0.64亿元，同
比-24.04%；扣非归母净利润0.62亿元，同比-24.62%。26Q1公司实现营收5.83亿元，同比+23.83%；实现归母净利润0.23
亿元，同比+5.40%。
烘焙及冷冻调理品高增，直营渠道占比提升。（1）分产品来看：2025年主食/小食/烘焙甜品/冷冻调理品分别实现营
收8.88/4.06/4.22/1.67亿元，同比分别-2.82%/-7.38%/+15.64%/+18.09%，产品结构持续优化。（2）分渠道来看：2025
年公司直营渠道营收同比+11.08%，占营收比重提升至47.31%。其主要增量来自客户拓展，2025年大客户数净增15家至188
家，同比+8.7%，其中第一大客户营收3.44亿，同比-4.7%，占总营收比重为18.2%；经销渠道营收同比-6.19%，经销商数
量为1952家，同比基本持平。
毛利率逐步企稳，业绩修复在途。2025年，公司毛利率同比-0.94pct至22.71%，其中主食类业务受竞争压力激励影响
，同比-1.95pct。销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.58/+0.01/-0.09/-0.13pct，对应净利率3.29%，同比-1.14pct
。26Q1公司毛利率为24.75%，同比+0.33pct，环比+2.09pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.69/-1.07/-0.
13/持平，对应净利率同比-0.67pct至3.86%，环比+2.12pct，其销售费用率提升预计主要系电商渠道费用增加影响。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年公司营收为22.2/24.8/27.1亿元，同比+16.8%/+11.7%/+9.3%；实现归母净利
润1.0/1.1/1.3亿元，同比分别+55.1%/+14.6%/+14.0%，当前股价对应PE43/37/33倍。参考可比公司，考虑公司未来在新
零售渠道的快速拓展，给予2026年45倍PE估值，对应合理价值45.67元/股，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，食品安全风险，市场竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险等。
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2026-04-26│千味央厨(001215)直销、线上渠道表现亮眼，26Q1收入高增 │华福证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，25全年公司实现营业收入18.99亿元，同比+1.64%；归母净利润0.64亿
元，同比-24.04%。其中，25Q4实现营收5.21亿元，同比+3.36%；归母净利润0.10亿元，同比+358.09%。26Q1实现营收5.8
3亿元，同比+23.83%；归母净利润0.23亿元，同比+5.40%。
25H2直销渠道增长提速，烘焙甜品及菜肴品类表现亮眼。收入方面，分品类看，25年公司主食类/小食类/烘焙甜品类
/冷冻调理菜肴及其他分别实现收入8.88/4.06/4.22/1.67亿元，同比-2.82%/-7.38%/+15.64%/+18.09%，烘焙甜品及菜肴
品类拉动公司整体增长。分渠道看，公司25年直营/经销分别实现收入8.98/9.86亿元，同比+11.08%/-6.19%，25H2直营业
务增长提速，经销业务降幅收窄。此外公司25年实现线上渠道收入0.73亿元，同比+76.29%。
毛利率25Q4以来小幅修复，26Q1销售费用率高增拖累盈利能力。盈利方面，25全年/25Q4/26Q1公司毛利率为22.71%/2
2.66%/24.75%，同比-0.94/+0.62/+0.33pcts，近期实现小幅修复。费用端，25年整体四费合计有所上升，同比+0.63pcts
，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.58/+0.01/-0.09/+0.13pct。25Q4/26Q1整体费用率同比-1.01/+1.50pcts，其
中26Q1销售费用率同比+2.69pcts是整体费率上升的主要原因，其他费用率延续较好控制。结合以上，25全年/25Q4/26Q1
公司实现归母净利率3.35%/1.88%/3.88%，同比-1.13/+1.45/-0.68pcts。
把握商超定制化机遇，B+C双轮驱动带动收入提速。行业需求已呈现复苏趋势，公司在维护原有百胜、海底捞、华莱
士等核心餐饮大客户同时，积极把握传统商超渠道转型升级、自有品牌建设、定制化产品需求提升的机遇，重点开拓盒马
、沃尔玛等头部连锁零售客户以及线上渠道，积极推新拓品，实现收入端修复提速表现。展望未来，我们认为公司自身柔
性生产、定制化开发、服务客户的相对竞争优势依然显著，有望在通过自身积极的客户、渠道结构变革过程中实现整体规
模的持续增长。
盈利预测与投资建议：基于公司25年报及26一季报业绩，我们下调公司26-27年盈利预测，预计26-27年归母净利润分
别为0.93/1.15亿元，（前值为1.02/1.20亿元），并引入28年归母净利润预测为1.38亿元，同比+46%/+25%/+20%，当前股
价对应26-28年P/E分别为45/36/30倍，维持“买入”评级。
风险提示：食品质量安全、大客户不及预期、主要原材料价格波动等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：58家
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2026-08-30│千味央厨(001215)2026年8月30日投资者关系活动主要内容
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问题 1：2026年上半年公司营收、不同销售模式的营收及增长情况是怎样的？各品类的营收及增长情况如何？
答：2026年上半年公司营业收入约 10.47 亿，同比增长 18.17%。其中直营模式营收约 6.09亿，同比增长 40.22%，
其增长主要得益于 B端餐饮、团餐需求韧性复苏，公司抓住即时零售、新零售、电商等渠道提升的机遇，充分发挥服务大
B优势，连锁客户定制化订单占比提升，传统餐饮大客户、新零售大客户、线上电商业务均实现较快同比增长；经销模式
营收 4.27亿元，同比下滑 4.12%，下滑主要因为速冻食品行业呈现结构性分化，传统米面品类进入明显同质竞争阶段。
产品品类方面，主食类营业收入约 4.28亿，同比增长 3.79%；小食类 2.44亿，同比增长 24.22%，两类增长主要源于近
两年新老产品迭代的效果显现；烘焙甜品类 2.7亿，同比增长 31.86%，增长主要来自渠道开拓和新品推广；冷冻调理菜
肴类及其他 9300 万，同比增长42.59%，增长得益于产品结构优化。
问题 2： 2026年上半年公司利润情况如何？利润下滑的原因是什么？
答： 2026年上半年公司归属于上市公司股东的净利润为 3196.35 万，同比下降 10.69%；归属于上市公司股东的扣
除非经常性损益后的利润为2967.02万，同比下降 12.97%。利润下滑主要原因为线上业务上半年实现近1.04亿的收入，对
应投流费用增加；部分处于初创阶段的子公司存在经营亏损，2026年上半年未确认递延所得税资产导致税费增加；以及海
外子公司前期开办费用投入所致。
问题 3：新渠道单独核算是否能实现盈利？相关前期投入费用是一次性投入还是后续会持续投入？
答：新渠道当前处于探索过渡期，前期不可避免会有部分费用投入，未来公司会适时调整运营模式和产品结构，兼顾
盈利和销量增长。费用投入方面，2025年电商投入主要用于新品牌打造，投入规模较高；2026 年公司会进行新老品牌合
并，费用投入会向能给公司带来利润的业务模块倾斜。
问题 4：当前经销商数量处于递减趋势，公司预期经销渠道的体量规模是多少，经销商出清什么时候能够筑底？
答：经销商数量统计存在口径差异：年报统计的是全年所有有过进货记录的经销商总数，而半年报统计的是报告期内
合作的经销商，部分客户仅在三季度、四季度旺有业务往来，因此不会被计入半年报的经销商数量，导致上半年经销商数
量看起来有所减少，并非是渠道出清。
问题 5：国内冻品行业下半年的竞争趋势如何？公司下半年的费用投放节奏是怎样的，是否会继续向新渠道倾斜？
答：行业层面，传统批发市场渠道仍面临增长压力，恢复尚需时间，而新零售、线上、出口等渠道增长态势较好，是
行业明确的发展趋势。公司将顺应趋势调整费用投放策略，优先将费用投向高增长的新渠道，最大化费用投放效率。同时
，公司也会根据市场实际情况灵活调整，不会盲目在传统流通渠道加大费用投放。
问题 6：公司后续的品类规划是什么？品类不断丰富后，对供应链和产品研发有哪些新的要求，公司将如何应对？
答：目前公司的核心品类包括主食类、小食类、烘焙甜品类、冷冻菜肴及其他类，品类扩张对研发管理、生产管理提
出了更高的要求。品类规划方面，公司会持续做大做强已经积累了优势的烘焙甜品品类，同时继续对油条、蒸煎饺等有深
厚沉淀的传统品类进行产品创新。针对多品类的运营需求，公司通过优化内部组织模式及资源配置，将有限资源向能带来
更高收益的场景倾斜，逐步调整个性化需求与通用产品的比例，加大通用类产品的份额，聚焦核心的高价值客户需求。
问题 7：除了蛋挞、油条、蒸煎饺等传统成熟大单品外，公司目前在 B端和 C端有哪些具备增长潜力的新大单品布局
？
答：公司重点布局的潜力新品主要有两类：第一是挞类产品，该类产品解决了传统蛋挞皮、蛋液分开操作时存在的操
作耗时长、标准化程度低、品质不稳定、现场操作有安全隐患的痛点。第二是传统油条的升级款，在基础油条之外推出油
条加虾滑、油条加鱼滑、油条加鸡蛋、油条加起司等产品，在香酥口感之外满足消费者对营养蛋白的需求，公司后续也会
在相关潜力大单品上重点发力。
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参与调研机构：1家
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2026-05-07│千味央厨(001215)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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1.公司烘焙业务 2025 年增长较好，哪些单品增长突出？
答：尊敬的投资者您好，2025 年度公司烘焙甜品类产品增长较好，主要来自于蛋挞类、丹麦类、派类三类产品贡献
的增量。感谢您的关注！
2.公司对 26 年的市场怎么看？
答：尊敬的投资者您好，对于 2026年速冻食品行业，公司整体持审慎乐观、稳中有进、结构分化的判断。行业底层
需求韧性十足，家庭小型化、懒人经济、空气炸锅普及带动 C端日常消费持续渗透，餐饮连锁化、团餐标准化持续拉动 B
端刚需放量，行业中长期扩容逻辑清晰。同时行业监管趋严、合规门槛抬升，中小低效产能加速出清，龙头集中度有望进
一步提升。 细分赛道上，传统面米存量稳健、以结构升级为主；速冻菜肴、调理食材、健康便捷类新品将维持高增长，
是行业核心增量。竞争层面行业价格内卷逐步收敛，逐步转向产品创新、品牌价值、渠道精细化、供应链效率的良性竞争
。当前原料成本整体波动可控，叠加公司全渠道布局、新品迭代及产能冷链优势，我们将紧抓行业结构性机遇，优化产品
与渠道结构，保障公司 2026年经营保持稳健增长。感谢您的关注！
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参与调研机构：100家
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2026-04-26│千味央厨(001215)2026年4月26日投资者关系活动主要内容
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问题 1、请简单介绍一下公司 2025年度和 2026 年第一季度经营情况。
答：2025年公司实现营业收入 18.99 亿元，同比增长 1.64%；实现归属上市公司股东净利润 0.64亿元，同比下降 2
4.04%；归属上市公司股东扣非后净利润 0.62 亿元，同比下降 24.62%。公司直营渠道营业收入 8.98 亿，同比增长 11.
08%；经销渠道营业收入 9.86 亿元，同比下降 6.19%。从产品品类来看：主食类产品收入较同期下降 2.82%；小食类产
品收入较同期下降 7.38%；烘焙甜品类收入产品增长 15.64%；冷冻调理菜肴类及其他产品收入增长 18.09%。
2026年第一季度公司实现营业收入 5.83亿元，同比增加 23.83%；实现归属上市公司股东净利润 0.23亿元，同比增
长 5.40%。
问题 2、2025年直营客户在价格方面的竞争是否有明显缓解？
答：2024 年及 2025年上半年，直营大 B端客户竞争较激烈，会通过新开供应商促使企业竞争，但 2025年下半年至
今，客户更注重效率和质量稳定性，双方通过协同降本（如共同优化产品包装、增加产品份额等方式让利），而非纯竞争
互卷，价格趋势整体较为稳定。
问题 3、公司烘焙业务 2025年增长较好，哪些单品增长突出？
答：2025 年，公司烘焙甜品类产品增长 15.64%。主要由三类产品驱动：一是蛋挞类，提供全熟预灌注、挞皮加挞液
等多种形式产品，满足新零售烘焙区和餐饮渠道的不同需求；二是丹麦类，以酥皮做底，搭配不同馅料、香肠及造型；三
是派类，随着西快、咖啡茶饮的发展需求增长，派类产品相应增长。
问题 4、原材料对公司的经营是否有影响？
答：在原材料方面，受国际局势影响，石油及相关原料存在阶段性价格波动。公司 2025年至今推行到岸价，在冷链
运输成本上会有影响，具体体现在物流运输合同约定油价波动达到一定比例，需要联动调整运输费用。另外产品相关包材
成本可能受到影响，其他原料相对稳定。公司在持续推动精益管理，保证原材料采购成本可控。
问题 5、2025年经销商数量基本无变化的原因是什么？
答：2025年公司经销商数量相对稳定，主要是因为公司对经销商实施分类赋能、精准施策的精细化管理。对核心经销
商客户匹配专属服务方案，并共同制定项目提升计划和旺季政策；推动经销商转型开拓团餐类、熟食区、西快、泛火锅类
等专业渠道经销商。
问题 6、当下餐饮整体需求与去年相比有何变化？
答：从一季度来看，餐饮市场处于稳步复苏状态，市场已从规模红利转向效率与品质驱动的存量竞争，行业格局加速
变化。
问题 7、2025年公司新零售业务是否有增长？
答：公司新零售端定制化生产销售模式归为直营模式，2025年商场新零售业务的增长为直营做出了一定的贡献。公司
还将持续增加研发能力、加快市场响应速度创新产品，为客户提供多品类多制品的产品方案。
问题 8、公司海外市场拓展有哪些进展？
答：截至目前，一方面是公司产品出口，另一方面是正在马来西亚建设生产工厂，该工厂将做清真认证，更匹配东南
亚市场需求，能缩短产品出口时间周期，对拓展海外客户有积极推动作用。
问题 9、公司第一季度收入增长 23.83%，利润没有同步增长的原因是什么？
答：2026年第一季度受春节消费的影响下，公司电商板块销售收入增加显著，但与此同时投流费用也较高，导致费用
率偏高，影响综合利润。
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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