研报评级☆ ◇001215 千味央厨 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 7 2 0 0 0 9
3月内 10 7 0 0 0 17
6月内 12 7 0 0 0 19
1年内 21 15 0 0 0 36
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.55│ 0.84│ 0.65│ 0.74│ 0.94│ 1.15│
│每股净资产(元) │ 14.02│ 18.35│ 18.90│ 19.66│ 20.55│ 21.59│
│净资产收益率% │ 11.05│ 4.59│ 3.46│ 3.75│ 4.55│ 5.35│
│归母净利润(百万元) │ 134.27│ 83.69│ 63.57│ 71.76│ 90.27│ 111.87│
│营业收入(百万元) │ 1900.83│ 1868.34│ 1898.99│ 2174.49│ 2439.60│ 2716.21│
│营业利润(百万元) │ 161.06│ 121.57│ 97.20│ 105.18│ 126.45│ 154.91│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-05 买入 维持 --- 0.71 0.90 1.03 国联民生
2026-10-27 买入 维持 --- 0.68 0.92 1.11 光大证券
2026-10-27 增持 维持 36.4 --- --- --- 中金公司
2026-10-27 买入 维持 --- 0.68 0.87 1.21 中信建投
2026-10-26 买入 维持 36.08 0.70 0.88 1.09 华泰证券
2026-10-19 增持 首次 --- 0.80 0.90 1.12 中原证券
2026-09-28 买入 维持 --- 0.71 0.93 1.13 中信建投
2026-09-11 买入 维持 --- 0.72 0.93 1.18 华福证券
2026-09-10 买入 维持 --- 0.73 0.93 1.26 长江证券
2026-09-04 增持 维持 36 0.79 0.98 1.15 华创证券
2026-09-01 增持 维持 --- 0.71 0.96 1.20 招商证券
2026-08-31 增持 维持 34.5 0.75 1.06 1.31 东方证券
2026-08-30 增持 维持 --- 0.71 0.85 1.02 西南证券
2026-08-30 买入 维持 36 0.72 0.84 1.03 国泰海通
2026-08-30 增持 维持 --- 0.74 0.87 1.05 平安证券
2026-08-30 买入 维持 --- 0.73 0.92 1.11 光大证券
2026-08-28 买入 维持 35.7 0.70 0.88 1.09 华泰证券
2026-07-28 买入 首次 --- 0.87 1.05 1.22 国海证券
2026-05-10 买入 维持 --- 0.89 1.17 1.41 长江证券
2026-05-07 增持 维持 --- 0.90 1.02 1.13 江海证券
2026-05-07 增持 维持 48.76 1.06 1.27 1.53 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-05│千味央厨(001215)2026年三季报点评：收入增长稳健，业绩符合预期 │国联民生 │买入
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事件：公司发布2026年三季报，26Q1-3实现营业收入15.99亿元，同比+16.07%；实现归母净利润0.51亿元，同比-5.5
5%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比-6.13%。单季度看，26Q3实现营业收入5.52亿元，同比+12.28%；实现归母净利
润0.19亿元，同比+4.67%；实现扣非归母净利润0.21亿元，同比+5.82%。
收入增长稳健，大B引领增长。26Q3公司收入同比+12.3%，收入增长主因：1）26年以来重点拓展的新渠道增长带动，
电商、盒马收入预计增长较快；2）下游餐饮需求弱复苏下呈现分化，头部连锁表现稳健，公司常年合作头部大B，下游客
户业绩稳健、公司拓展新品，其中核心大B客户华莱士、百胜预计Q3实现较好增速。分拆渠道看，预计26Q3直营渠道增势
较好，经销仍有下滑。
毛利同比改善，所得税率拖累盈利。26Q3公司实现归母/扣非归母净利率3.41%/3.74%，同比-0.25/-0.23pct，主因Q3
所得税拖累，公司的亏损子公司未确认递延所得税资产导致26Q3所得税率升至31.66%（去年同期18.03%）。成本端部分原
料价格上涨，但预计公司毛利结构有所优化，26Q3毛利率同比+0.52pct至21.70%。费用端四费费率同比-0.10pct，其中销
售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.44/-0.20/-0.22/-0.12pct，其中销售费用率同比提升主因Q3开拓线上渠道投流推
广增加，但环比下降明显（环比-1.21pct）主因线下收促。
收入稳增长，收促提效应对成本上涨。26年以来公司重点将资源聚焦有增长的大B客户，年初以来效果明显，电商、
商超持续放量，同时公司服务的主力赛道中大型餐饮连锁相对景气，收入仍能实现双位数以上增长；利润端公司毛利结构
优化，主动减促、提结构（精简低效产品）、降本，所得税拖累短期盈利。展望Q4，大B端公司持续开拓新客户，公司目
前已合作百胜中国、海底捞、华莱士、老乡鸡、盒马、沃尔玛、九毛九、三米、曼玲等B端客户，26Q4收入仍有望双位数
增长；利润端所得税预计仍有影响，但由于去年同期利润低基数，26Q4有望释放利润弹性。
投资建议：公司积极开拓大B客户和线上渠道，经销渠道主动调整结构，经营持续改善，我们预计公司2026-2028年收
入分别为22.0/25.0/27.9亿元，同比+15.8%/13.4%/11.8%；归母净利润分别为0.7/0.9/1.0亿元，同比+8.1%/26.6%/14.6%
，当前股价对应PE分别为43/34/30倍，维持“推荐”评级。
风险提示：客户拓展不及预期，小B恢复不及预期，原料价格大幅上涨，行业竞争加剧，食品安全风险等。
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2026-10-27│千味央厨(001215)2026年三季报点评：直营渠道贡献增量，费用有望优化 │光大证券 │买入
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事件：千味央厨发布2026年三季报，26年前三季度总营收15.99亿元，同比增长16.07%，归母净利润0.51亿元，同比
减少5.55%，扣非归母净利润0.50亿元，同比减少6.13%。Q3单季总营收5.52亿元，同比增长12.28%，归母净利润0.19亿元
，同比增加4.67%，扣非归母净利润0.21亿元，同比增加5.82%。
26Q3收入端同比增幅双位数，直营渠道表现亮眼。公司三季度收入同比增长12%，收入端延续稳健增长。1）渠道端，
估计直营渠道贡献主要收入增量，公司餐饮端大客户合作稳固，伴随餐饮大客户自身门店数量增加、以及供应品类扩张，
公司在核心餐饮客户的收入体量保持良好增长，新零售渠道增长势头较好，电商渠道亦有发力。经销渠道估计三季度仍有
承压，主要受终端餐饮需求影响，特别流通批发、小型社会餐饮等仍面临一定压力。2）产品端，主食类产品在高基数下
收入保持小幅增长，小食类产品收入亦保持较好增长，烘焙甜品类收入增幅相对较高，也与公司重点发力烘焙类产品、开
拓新零售客户的策略有关。公司在产品端一方面围绕烘焙等成长速度较快的品类，积极推进更多渠道合作，另外围绕油条
等优势品类，通过“油条+”产品进行创新，强化老品生命周期。
毛利率同比提升，后续费用优化下净利润率有望改善。26Q3销售毛利率21.70%，同比提升0.52pct，毛利率提升受渠
道结构影响，电商渠道对整体毛利率有拉动作用。费用端，26Q3销售费用率5.16%、同比+0.44pct，估计与电商渠道费用
、线上投流有关，管理费用率9.31%、同比基本持平。在原材料成本可能上涨的大环境下，公司对于小B端经销商的搭赠政
策及费用投入有所收缩，并开展降本增效等工作，线上投流方面进一步提升ROI与转化率，后续费用率有望优化。另外三
季度所得税费用同比增加，对净利润也存在阶段性扰动，综合看26Q3销售净利率3.33%、同比下降0.31pct，后续盈利水平
有望改善。
盈利预测、估值与评级：考虑公司直营渠道收入贡献增长，上调2026-28年收入预测为21.35/23.60/26.64亿元（较前
次预测上调+2.1%/+1.9%/+1.8%）。考虑所得税及线上投流费用影响，下调26年归母净利润预测为0.66亿元（较前次预测
下调6.9%），维持2027-28年归母净利润预测为0.89/1.08亿元，当前股价对应P/E为46/34/28倍。公司直营大客户基本盘
稳健，积极把握渠道变革趋势，拓展新零售客户和线上渠道，经销渠道后续有望逐步企稳，收入端延续较好增势。且公司
积极推进降本增效，传统小B端费用投入或有所收缩，并集中资源围绕核心品类，精简低效产品，后续盈利能力有望修复
，维持“买入”评级。
风险提示：直营客户拓展不及预期，成本持续上涨，渠道价格竞争依旧激烈。
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2026-10-27│千味央厨(001215)经营逐步改善，烘焙小吃品类表现亮眼 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q26业绩符合我们预期
公司2026年前三季度实现营收15.99亿元，同比+16.07%；实现归母净利润0.51亿元，同比-5.55%。单三季度实现营收
5.52亿元，同比+12.28%；实现归母净利润0.19亿元，同比+4.67%。业绩符合我们预期。
发展趋势
3Q26直营大B贡献主要收入增量，烘焙品类表现亮眼。3Q26公司直营渠道营收增长较快，前五大客户增速高于公司整
体；经销渠道压力仍存，仍同比下滑。从品类看，公司核心大单品通过差异化创新保持增长势能，烘焙品类表现亮眼，3Q
26小食类、烘焙甜品类保持高速增长。
毛利率同比改善，费用投入力度仍大。3Q26公司毛利率同比改善0.5ppt，主要受益于产品结构优化、大客户渠道上新
增加，以及公司持续推动降本增效。费用端，3Q26销售、管理费用率分别同比+0.4ppt、-0.2ppt，主要系公司持续发力电
商增加费用投放。因而3Q26归母净利润同比+4.7%实现转正，盈利能力环比改善、同比仍-0.2ppt。
展望未来：公司经营有望持续改善，传统大单品重现较快增长。
中长期看，公司受益餐饮连锁化率提升，积极抓住商超调改趋势，把握烘焙、速冻小吃等品类红利，我们预计公司营
收增速有望稳健增长。此外，我们预计随着规模增长，费效比提升，公司盈利能力有望逐步修复。
盈利预测与估值
维持2026/2027年营业收入不变为21.64/23.89亿元，维持2026/2027年归母净利润不变为0.67/0.82亿元，当前股价对
应2026/2027年45.5/36.8倍P/E。我们维持目标价36.4元/股不变，对应2026/2027年53.0/42.9倍P/E，较当前股价有16.60
%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
渠道扩张及拓客不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动及成本大幅上涨。
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2026-10-27│千味央厨(001215)收入稳健增长，Q3利润增速转正 │中信建投 │买入
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核心观点
26Q1-3及26Q3收入增速分别为16.07%、+12.28%，延续双位数以上稳健增长态势，主要得益于大B客户在新品与拓店带
动下增长表现较强，电商渠道持续发力，逐步拓展中B、中C渠道，而流通渠道表现相对偏弱。品类层面，主食类市场相对
饱和，预计小食类、烘焙类是增量核心来源。费用端，持续优化费用结构，减少非必要搭赠，收缩流通渠道费用，加大电
商投入，内部降本增效，在原料价格上涨趋势下毛利率提升，费用逐季度优化，使得Q3利润增速转正。
事件
公司公布2026年三季报：
2026年前三季度，公司实现营收15.99亿元，同比+16.07%；归母净利润0.51亿元，同比-5.55%；扣非归母净利润0.50
亿元，同比-6.13%。
26Q3单季，公司实现营收5.52亿元，同比+12.28%；归母净利润0.19亿元，同比+4.67%；扣非归母净利润0.21亿元，
同比+5.82%。
简评
大B延续高增趋势，持续发力电商
公司Q3收入表现延续双位数以上增长态势，在餐饮行业需求较弱背景下公司表现持续稳中向好。其中，收入占比较大
的头部大客户整体表现较强，在拓新品、拓新店等带动下预计百胜、盒马、华莱士等客户延续较高增速。公司今年加大电
商渠道投入，带动线上收入高增长，预计仍是Q3收入增量的重要来源。此外，公司开始逐步发力中型B端、中型C端渠道的
拓展，导入部分得到市场认可的品类，预计将是未来重要增量方向。品类层面，预计小食类、烘焙类仍是高增品类。
结构优化提升毛利率，费用投放边际优化带动Q3利润恢复正增
2026Q1-3公司毛利率23.03%，同比+0.3pcts，归母净利率3.18%，同比-0.73pcts；26Q3毛利率21.7%，同比+0.52pcts
，归母净利率3.41%，同比-0.25pcts。
毛利率方面，高毛利的电商渠道增长显著，且新品结合原料成本具备谈价空间，公司主动减少搭赠等促销活动，但油
、木薯粉等原料价格上涨抵消毛利率的提升，整体毛利率小幅提升。
费用方面，公司2026Q1-3销售费用率为7.53%，同比+1.43pcts，管理费用率为9.05%，同比-0.57pcts；2026Q3销售费
用率为5.16%，同比+0.44pcts，管理费用率为9.31%，同比-0.2pcts。公司持续优化费用结构，加大电商渠道投入，使得
销售费用率提升，同时收缩流通渠道费用，内部进行降本增效，Q3销售费用率提升幅度有所放缓，带动Q3利润恢复正增长
。
所得税方面，部分子公司连续五年亏损，不再确认递延所得税资产，使得当期实际所得税率提升。
现金流方面，2026Q1-3经营性净现金流为1.41亿元，同比+26.54%。26Q3经营性净现金流为0.65亿元，同比-20.63%。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司实现收入21.85、24.60、27.27亿元，实现归母净利润0.66、0.84、1.17亿元，
对应PE为45.88X、35.96X、25.88X。
风险提示：1）食品安全风险：公司主要为餐饮企业提供速冻食品，若出现相关食品安全事件，将对公司与下游客户
的合作造成重大不利影响，也不利于开拓新客户。2）原材料成本上涨风险：公司主要原料成本包括面粉、油脂、白糖等
大宗农产品原料，若公司无法有效管控生产端原物料成本，短期内盈利能力可能出现下降。3）客户拓展不及预期风险：
公司在加大存量客户渗透率的同时也在积极往小B端及其他大B客户延伸，若客户拓展进度不及预期，将影响对公司后续业
绩成长性的判断等。
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2026-10-26│千味央厨(001215)Q3直销渠道的表现持续优于经销渠道 │华泰证券 │买入
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26Q1-3营收/归母净利/扣非净利分别为16.0/0.5/0.5亿元，同比+16.1%/-5.6%/-6.1%；26Q3营收/归母净利/扣非净利
为5.5/0.2/0.2亿元，同比+12.3%/+4.7%/+5.8%。26Q3直营渠道收入同比+39.2%，经销渠道收入同比-6.2%，26年以来，直
营渠道的表现持续更优，公司持续发挥多年服务大B客户的优势，连锁客户定制化订单的占比有所提升，传统餐饮大客户
、新零售大客户、线上电商业务均实现较快的同比增长；小B渠道呈现结构性分化，传统米面产品的同质化竞争仍较为激
烈，公司经营仍有承压；电商渠道仍处于探索期，26Q3电商渠道贡献的收入超2,600万元，同比增速超500%。利润端，由
于部分大宗商品带来成本压力，叠加公司新增对于电商、C端业务等新渠道与新产品的投入，26Q1-3归母净利率同比-0.7p
ct，26Q3同比-0.2pct。如果餐饮需求回暖，公司后续经营有望改善；此外，公司正在马来西亚建设生产工厂，该工厂将
进行清真认证，更匹配东南亚市场的需求，能缩短产品出口的时间周期，对拓展海外客户有积极作用，“买入”。
26Q1-3大B客户的经营相对稳健，小B渠道仍有承压
分产品，26Q1-3烘焙甜品类和冷冻调理菜肴类收入增速表现较优，公司在细分市场逐步建立竞争优势，预烤蛋挞等重
点品类的消费者认知度较高、教育成本较低、应用场景丰富、操作便捷且标准化程度较高，公司将继续作为核心的资源投
放方向。分渠道，大B客户的经营相对稳健（26Q3直营渠道收入同比+39.2%），公司持续发挥多年服务大B客户的优势，连
锁客户定制化订单的占比有所提升；26Q3经销渠道收入同比-6.2%，受终端需求的影响，大流通的批发渠道等依然有所承
压；电商渠道仍处于探索期，后续将通过调整运营模式、优化产品结构等，在推动销量增长的同时逐步实现盈利。
26Q3毛利率同比+0.5pct，归母净利率同比-0.2pct
26H1毛利率同比+0.1pct至23.7%，26Q3同比+0.5pct至21.7%，电商渠道的毛利率同比改善带动公司整体毛利率同比改
善。26Q1-3销售费用率同比+1.4pct至7.5%（26Q3同比+0.4pct至5.2%），主因增加线上投流推广费；26Q1-3管理费用率同
比-0.6pct至9.1%（26Q3同比-0.2pct至9.3%）；最终26Q1-3归母净利率同比-0.7pct至3.2%（26Q3同比-0.2pct至3.4%）。
展望来看，国内业务中，团餐或为下半年经销业务的重要增长点，新零售OEM、自有品牌渠道、中型连锁餐饮客户等未来1
-2年或将成为公司销量和利润的重要增长点；海外业务中，公司正在马来西亚建设生产工厂，该工厂将进行清真认证，更
加匹配东南亚市场的需求，能缩短产品出口的时间周期，对拓展海外客户有积极推动作用，未来有望贡献收入增量。
盈利预测与估值
如果餐饮需求回暖，公司后续经营有望改善，我们维持盈利预测，预计26-28年归母净利0.68/0.86/1.06亿元（同比+
7.3%/+25.4%/+24.2%），对应26-28年EPS0.70/0.88/1.09元。参考可比公司27年平均41xPE估值，给予其27年41xPE，目标
价36.08元（前值35.70元，对应26年51xPE），维持买入评级。
风险提示：行业竞争加剧，宏观经济表现不及预期，食品安全问题。
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2026-10-19│千味央厨(001215)公司深度分析：从大客户依赖到全渠道驱动的转型之路 │中原证券 │增持
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公司是一家集研发、生产、销售为一体的餐饮供应链服务企业，产品分为四大类：主食类、小食类、烘焙甜品类、冷
冻调理菜肴类。公司采取直营和经销两种模式。直营模式面向全国性品牌连锁餐饮和零售企业，核心客户包括百胜中国、
海底捞、华莱士、老乡鸡、盒马、沃尔玛等，公司针对该类客户提供专属的产品设计和研发服务。经销模式通过经销商覆
盖中小餐饮企业、团餐、酒店、宴席等终端场景，对经销客户主要销售通用品。从直营与经销的结构来看，截至2026年中
期，直营模式的营收占比58.18%，经销占比40.78%；从增长来看，直营收入持续增长而经销收入下滑。
截至2026年6月30日，公司在运营的产能为12.88万吨/年，在建产能为2.4万吨/年。从产能的地理分布来看，公司的
产能主要集中在河南和安徽两省，新乡千味是公司目前产能规模最大的生产主体，芜湖百福源是公司在华东地区的重要布
局。
千味央厨的核心竞争优势包括：第一，大客户资源的先发优势；第二，定制化研发能力；第三，经销渠道的盈利略优
于同行；第四，品类创新能力。千味央厨的竞争劣势包括：第一，相对规模处于一定的劣势；第二，传统大单品面临生命
周期的考验。
公司目前处于经营底部向上修复的拐点期，同时具备品类结构升级和全球化布局两条中长期增长主线。短期来看，20
26年一季度收入端的强劲复苏和新零售渠道的放量已经验证了公司主动调整策略的有效性；中期来看，烘焙甜品类和冷冻
调理菜肴类的持续增长将逐步替代传统品类成为核心增长引擎；长期来看，马来西亚工厂的投产和东南亚市场的本地化供
应将为公司打开新的增长空间。
投资建议：我们预测公司2026、2027、2028年的每股收益分别为0.8、0.9、1.12元，参照10月16日收盘股价30.19元
，对应的市盈率分别为37.73、33.70、26.85倍，给予公司“谨慎增持”投资评级。
风险提示：传统品类收入下滑的风险。B端大客户较为集中，单一客户的订单波动可能对公司业绩产生较大影响。海
外业务具有不确定性。原材料成本波动风险。C端业务承受较大的费用投放压力。
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2026-09-28│千味央厨(001215)直营表现亮眼，投费增加拖累利润 │中信建投 │买入
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核心观点
2026年上半年公司持续发力C端渠道，线上翻倍以上增长，盒马等C端大客户延续高增长势头，带动直营渠道同比增长
40.22%。品类层面，主食、小食新老产品迭代表现稳健向好，小食类上半年增速超20%，烘焙类为未来重点发力方向持续
高增长，公司逐步布局肉制品赛道拓展新增长曲线。利润方面，线上费用投入增加使得利润有所下降。展望2026年大B端
企稳回升与C端持续发力，预计收入双位数增长，以及全年公司高质量增长。
事件
公司公布2026年半年报：
2026H1，公司实现营收10.47亿元，同比+18.17%；归母净利润0.32亿元，同比-10.69%；扣非归母净利润0.30亿元，
同比-12.97%。
26Q2单季，公司实现营收4.64亿元，同比+11.76%；归母净利润0.09亿元，同比-34.75%；扣非归母净利润0.09亿元，
同比-35.32%。
简评
上半年品类均正增长，小食、烘焙、菜肴类表现亮眼
2026年上半年，主食类、小食类、烘焙甜品类、冷冻菜肴类及其他销售额分别为4.28亿元、2.44亿元、2.70亿元、0.
93亿元，分别同比+3.79%、+24.22%、+31.22%、+42.59%。米面制品行业传统品类逐步进入行业饱和期，公司持续通过新
老产品迭代挖掘增长潜力，小食类依然维持快速增长。公司将未来重点发力方向为烘焙类业务，逐步布局肉制品赛道，作
为公司新增长曲线。
分渠道看，公司26H1主业直营、经销渠道营收分别为6.09亿元、4.27亿元，分别同比+40.22%和-4.12%；直营渠道主
要系传统餐饮大客户、新零售大客户、线上电商业务的快速增长，前五大客户仅一家下滑，电商在节庆期间加大投入带动
上半年线上收入增长131.71%至1.04亿元，盒马等新零售以及永辉、沃尔玛等大商超是公司重点发力C端的方向。而针对经
销渠道，经销商按其核心渠道分类，逐步降低传统流通批发依赖，鼓励经销商向专业渠道转型。
C端投入增加费用率有所提升，预计26年利润率相对平稳
26H1公司毛利率23.74%，同比+0.14pcts，归母净利率3.05%，同比-0.99pcts；26Q2毛利率22.47%，同比-0.19pcts，
归母净利率2.02%，同比-1.44pcts。
毛利率方面，产品结构、渠道结构以及原材料价格波动对毛利率的影响相互抵消，整体毛利率水平维持相对平稳。
费用方面，公司26H1销售费用率为8.78%，同比+1.92pcts，管理费用率为8.92%，同比-0.77pcts；26Q2销售费用率为
6.37%，同比+0.8pcts，管理费用率为10.48%，同比-0.29pcts。公司销售费用率提升主要系C端销售占比提升，在零售端
、线上费用投放增加，尤其一季度春节旺季C端年货节的促销力度加大。
现金流方面，2026H1经营性净现金流为0.76亿元，同比+158.57%。26Q2经营性净现金流为0.41亿元，同比+14.24%。
盈利预测：随着公司产品、渠道、费用策略调整，新品类、新零售渠道规模效应逐渐显现，经销渠道终端服务能力提
升，有望带动公司业绩增长。我们预计2026-2028年公司实现收入21.82、23.98、26.30亿元，实现归母净利润0.69、0.91
、1.10亿元，对应PE为47.37X、36.18X、29.74X。
风险提示：1）食品安全风险：公司主要为餐饮企业提供速冻食品，若出现相关食品安全事件，将对公司与下游客户
的合作造成重大不利影响，也不利于开拓新客户。2）原材料成本上涨风险：公司主要原料成本包括面粉、油脂、白糖等
大宗农产品原料，若公司无法有效管控生产端原物料成本，短期内盈利能力可能出现下降。3）客户拓展不及预期风险：
公司在加大存量客户渗透率的同时也在积极往小B端及其他大B客户延伸，若客户拓展进度不及预期，将影响对公司后续业
绩成长性的判断等。
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2026-09-11│千味央厨(001215)直营亮眼、静待盈利修复 │华福证券 │买入
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事件：公司披露2026年半年报，26H1实现营业总收入10.47亿元，同比+18.17%；归母净利润0.32亿元，同比-10.69%
；扣非归母净利润0.30亿元，同比-12.97%。分季度看，26Q2收入为4.64亿元，同比+11.76%；归母净利润为0.09亿元，同
比-34.75%，扣非归母净利润为0.08亿元，同比-35.3%。
直营与新渠道放量。分渠道，26H1直营/经销收入6.09/4.27亿元，同比+40.22%/-4.12%；线上直销收入1.04亿元、同
比+131.71%，线上主营红糖糍粑、虾滑油条、芝麻球等单品预计持续放量。经销渠道推测主要受竞争拖累，期末经销商14
32家、较期初净减520家。分产品，主食/烘焙甜品/小食/冷冻调理菜肴类分别实现4.28/2.70/2.44/0.93亿元，同比+3.8%
/+31.9%/+24.2%/+42.6%，第二曲线全面提速，主食类稳中有增。
毛利率平稳，费投与税负承压。26H1销售毛利率23.74%、同比+0.15pct，其中直营毛利率同比+0.62pct。费用端，期
间费用率18.71%、同比+0.9pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为8.78%/8.92%/0.98%/0.03%，同比+1.91/-0.77/-0.27
/+0.02pct；销售费用率变动主因线上投流推广费增长，另外所得税费用因部分子公司亏损未确认递延所得税资产，增长4
6.43%。综上，26H1归母净利率3.05%，同比-0.99pct。
B端筑底、C端放量，静待盈利拐点。短期利润承压推测主因主动的渠道与品牌投入。公司B端深度合作百胜中国、海
底捞、华莱士等头部客户并拓展腰部客户，直营毛利率改善；C端线上快速起量，与B端形成品牌协同。中期预计可期待新
零售OEM/自有品牌拓展、大单品培育及海外进展，有望形成"国内拥抱新渠道+海外未来拓展"的双轮驱动。若未来经销缺
口收窄、费用投放边际趋稳，盈利能力有望自当前低位修复。
盈利预测与投资建议：我们看好B端企稳与C端放量带来的收入弹性，但考虑行业环境压力公司渠道投入，我们下调盈
利预测，预计26-28年归母净利润分别为0.7/0.9/1.2亿元（前次预测为0.93/1.15/1.38亿元），分别同比+11%/+28%/+28%
，对应26-28年PE约43/33/26倍，维持"买入"评级。
风险提示：餐饮需求恢复不及预期、原材料价格大幅波动、新品与新渠道推广不及预期、经销渠道修复不及预期、海
外及新产能投产进度不及预期、所得税率波动及递延所得税资产确认风险、食品安全风险。
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2026-09-10│千味央厨(001215)2026年中报点评：收入增长稳健，费用投入前置 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2026年中报，公司2026H1营业总收入10.47亿元（同比+18.17%，全文皆为同比）；归母净利润3196.35万元
（-10.69%），扣非净利润2967.02万元（-12.97%）。2026Q2营业总收入4.64亿元（+11.76%）；归母净利润936.06万元（
-34.75%），扣非净利润848.3万元（-35.32%）。
事件评论
非主食类快速增长，大客户贡献主要增量。公司持续推进B端与C端业务双轮驱动发展战略，着力打造以冷冻为核心的
速冻现代食品服务商。2026H1收入分产品看，主食类4.28亿元/+3.79%、小食类2.44亿元/+24.22%、烘焙甜品类2.70亿元/
+31.86%、冷冻调理菜肴类及其他0.93亿元/+42.59%。2026H1收入分渠道看，直营6.09亿元/+40.22%，其中前五大客户中
，客户一及其关联方+5.73%、客户二+138.59%、客户三+27.08%、客户四及其关联方-6.61%、客户五+14.59%；经销4.27亿
元/-4.12%；线上销售1.04亿元/+131.71%，其中烘焙甜品类增速最快（+1000.51%）。
毛利率基本稳定，销售费用投入增加。公司2026H1归母净利率下滑0.99pct至3.05%，毛利率+0.14pct至23.74%（主食
类+0.69pct、小食类+1.58pct、烘焙甜品类-0.89pct、冷冻调理菜肴类及其他+2.49pct），期间费用率+0.89pct至18.71%
，其中销售费用率（+1.92pct）、管理费用率（-0.77pct）、研发费用率（-0.27pct）、财务费用率（+0.02pct）。2026
Q2归母净利率下滑1.44pct至2.02%，毛利率-0.19pct至22.47%，期间费用率+0.14pct至18%，其中销售费用率（+0.8pct）
、管理费用率（-0.29pct）、研发费用率（-0.42pct）、财务费用率（+0.04pct）。销售费用率提升较多主要系线上投流
推广费增加。
盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.70、0.90、1.22亿元，对应当前股价PE分别为42、3
3、24X，维持“买入”评级。
风险提示
1、B端市场竞争加剧；2、原料价格波动；3、餐饮业发展状况不确定性。
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2026-09-04│千味央厨(001215)2026年中报点评：新渠放量亮眼，经营趋势改善 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2026年中报。公司1H26实现收入10.47亿元，同比+18.17%；归母净利润0.32亿元，同比-10.69%；扣非归母
净利润0.30亿元，同比-12.97%。其中Q2实现收入4.64亿元，同比+11.76%；归母净利润0.09亿元，同比-34.75%；扣非归
母净利润0.08亿元，同比-35.33%。
评论：
顺应变化趋势，渠道表现分化。分产品来看，1H26主食类实现收入4.3亿元，同比+3.8%；小食类收入2.4亿元，同比+
24.2%；烘焙甜品类收入2.7亿元，同比+31.9%；冷冻调理菜肴类及其他收入0.9亿元，同比+42.6%。分渠道来看，1H26直
营收入6.1亿元，同比+40.2%；经销收入4.3亿元，同比-4.1%。其中线上销售收入1.0亿元，同比+131.7%。表现分化主要
系：直营积极拥抱即时零售、新零售等渠道，而米面制品同质化竞争导致经销商承压影响经销渠道表现（期末经销商数量
1432家，较期初净减少520家）。
毛利率相对稳定，线上费用投入加大。Q2实现毛利率22.5%，同比-0.2pcts，保持稳定；期间费用率18.0%，同比+0.1
pcts。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/10.5%/1.1%/0.0%，同比+0.8pcts/-0.3pcts/-0.4pcts/+0.0pcts，线
上投流和市场推广费增加导致销售费用率提升。除销售费用率外，税费变化进一步影响盈利表现，最终实现净利率2.0%，
同比-1.5pcts。
直营与结构升级驱动增收，新零售与海外打开中期空间。公司积极顺应行业和渠道变化趋势，直营大客户与连锁定制
订单带动收入较快增长，烘焙甜品、小食及调理菜肴等结构优化品类放量，对冲传统经销面点同质化压力。利润端短期受
电商投流、新业务开办及部分成本项扰动，但随着费用结构优化，盈利能力有望改善。中期看新零售OEM/自有品牌拓展、
预烤蛋挞等大单品培育以及马来西亚工厂投产后的海外放量，形成“国内拥抱新渠道+海外第二增长曲线”的发展逻辑。
投资建议：经营趋势改善，新渠表现亮眼，维持“推荐”评级。短期公司基本面承压，伴随经销渠道缺口收窄，以及
新渠道逐步放量，公司收入恢复到增长轨道当中，同时利润有望逐步迎来改善。基于2026年中报情况，我们调整26-28年E
PS预测为0.79/0.98/1.15元（原预测为0.83/1.09/1.34元），对应PE为38/31/26倍，给予26年45倍PE，对应目标价36元，
维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求低迷；市场竞争加剧；费用投放加大；食品安全问题等
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2026-09-01│千味央厨(001215)收入降速但延续增长，费投加大压制利润表现 │招商证券 │增持
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公司发布2026年中报，单Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润4.6亿元/936.1万元/848.3万元，同比+11.8%/-34.7%/-
35.3%。直营渠道保持高增，新零售与新品持续贡献增量。结构变化影响毛利率，投流增加与税率上升压低净利率。收入
增长具备支撑，利润改善节奏或滞后于收入。
收入稳健增长，投流及税率因素压制利润表现。26H1公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别10.5亿元/3196.
4万元/2967.0万元，同比+18.2%/-10.7%/-13.0%；单Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润分别4.6亿元/936.1万元/848.3
万元，同比+11.8%/-34.7%/-35.3%。Q2收入降速但延续双位数增长，利润承压主要受到电商投流、初创子公司所得税及海
外业务开办费用影响：H1线上投流费用同比增加3000万元以上；部分初创子公司未确认递延所得税资产，海外子公司开办
费用约300万元。
直营渠道保持高增，新零售与新品持续贡献增量。分渠道看，H1直营/经销收入分别6.1/4.3亿元，同比+40.2%/-4.1%
，直营占比同比+9.4pcts至58.8%。直营渠道中，前五大客户收入合计3.8亿元，同比+18.6%，占直营收入约62%；其中第
二大客户盒马收入同比138.6%，主要受合作深化及同期低基数影响，目前合作以烘焙类定制产品为主。公司将继续拓展即
时零售、商超熟食、电商及自有品牌业务，预计渠道结构仍将向直营和新零售倾斜；经销端将由传统批发向团餐、中B、
中C及OEM客户转型。公司期末经销商1432家，较期初净减少520家。分产品看，H1主食/小食/烘焙甜品/冷冻调理菜肴及其
他收入分别4.3/2.4/2.7/0.9亿元，同比+3.8%/+24.2%/+31.9%/+42.6%；四大品类销量合计8.2万吨，同比+12.6%，产品端
将重点推广预烤蛋挞及虾滑/鱼滑/鸡蛋/起司等升级油条等新大单品。
结构变化影响毛利率，投流增加与税率上升压低净利率。26H1/单Q2毛利率分别23.7%/22.5%，同比+0.1/-0.2pct；直
营及烘焙甜品等相对低毛利产品占比提升，对整体毛利率形成结构性压力。费用端，H1销售/管理费用率分别8.8%/8.9%，
同比+1.9/-0.8pct；单Q2销售/管理费用率同比+0.8/-0.3pct，实际税率同比+26.7%至44.6%，主要系部分亏损子公司的可
抵扣亏损未确认递延所得税资产。受渠道及产品结构变化、电商投流增加带动销售费用率提升和税率上升影响，26H1/单Q
2净利率分别同比-1.0/-1.5pct至3.0%/2.0%。
投资建议：收入增长具备支撑，利润改善节奏或滞后于收入。公司H1直营拓客及烘焙甜品、冷冻调理品类放量驱动收
入增长，经营现金流同步改善；但利润仍受新渠道投入影响。展望下半年，团餐旺季、中B中C渠道布局、新零售拓客及海
外业务推进有望支撑收入延续增长；马来西亚工厂预计年末投产，26年海外收入目标1000万元，27年力争翻倍。我们认为
公司全年收入增长具备支撑，利润修复取决于投流效率、结构优化、所得税确认节奏和海外业务发展，改善节奏或滞后于
收入；预计26-27年EPS为0.71元、0.96元，维持“增持”评级。
风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、新渠道拓展不及预期，竞争再度恶化
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2026-08-31│千味央厨(001215)26H1中报点评：淡季降速，盈利筑底 │东方证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年报。26H1营收10.47亿元（同比+18.17%）、归母净利0.32亿元（同比-10.69%）、扣非0.3
0亿元（同比-12.97%）；单Q2营收4.64亿元（同比+11.76%）、归母0.09亿元（同比-34.75%）、扣非0.08亿元（同比35.3
2%）。
烘焙小食高增，C端放量。分产品看，主食类走平，第二曲线全面提速。主食类4.28亿元（同比+3.79%）基本盘平稳
；小食类2.44亿元（同比+24.22%），烘焙甜品类2.70亿元（同比+31.86%），24年单设烘焙产品线、上海研发中心聚焦蛋
挞丹麦类的投入开始兑现；冷冻调理菜肴类及其他0.93亿元（同比+42.59%）弹性最大。直营6.09亿元（同比+40.22%），
占主营58.79%（上年同期49.38%）。经销商数量从年初1952家降至1432家，核心五大直营客户合计3.78亿元（同比+18.60
%）。线上直销主营收入1.04亿元（同比+131.71%），红糖糍粑、虾滑油条、芝麻球等为主力单品。
Q2毛利率基本稳定，税率成为利润主要拖累。单Q2毛利率22.47%（-0.19pct），毛利额同比增长10.83%；销售费率6.
37%（+0.80pct），较Q1的10.71%明显回落；管理费率10.48%（-0.29pct），研发费用514万元（同比-18.91%），财务费
用21万元（上年同期1万元）。Q2利润总额1653万元（同比-4.85%），但所得税费用738万元（同比+137.06%），实际税率
44.63%（同比+26.72pct），主要因部分产能爬坡期子公司亏损未确认递延所得税资产，导致归母净利降幅扩大至34.75%
。
B端筑底、C端放量。公司B端基本盘企稳，直营客户持续放量，小食、烘焙甜品及调理菜肴等第二曲线加速成长，叠
加C端线上渠道快速起量，收入增长动能进一步增强。关注旺季收入表现、C端复购与费效改善，以及新产能减亏进度。
考虑部分子公司亏损未确认递延资产、低毛利烘焙类占比提升以及大B端定制化市场竞争加剧，我们下调盈利预测。
预计公司2026-28年归母净利润分别为0.73、1.03、1.28亿元（原值分别为1.03、1.24、1.49亿元），参考公司上市以来
历史平均估值，我们给予2026年46倍PE估值，给予目标价34.50元，维持增持评级。
风险提示：食品安全风险，费投不及预期，品牌打造不及预期。
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2026-08-30│千味央厨(001215)2026年半年报点评：收入增势良好，费投压制利润 │光大证券 │买入
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事件：千味央厨发布2026年半年报，26年上半年实现营业收入10.47亿元，同比增长18.17%，归母净利润0.32亿元，
同比下降10.69%，扣非归母净利润0.30亿元，同比下降12.97%。26Q2单季营收4.64亿元，同比增长11.76%，归母净利润0.
09亿元，同比下降34.75%，扣非归母净利润0.08亿元，同比下降35.32%。
26Q2收入端增势延续，直营渠道表现亮眼、贡献核心增量。1）分品类，26H1主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜
肴类及其他产品收入分别为4.28/2.44/2.70/0.93亿元，同比+3.79%/+24.22%/+31.86%/+42.59%，主食类增长较为稳健，
其他品类上半年均有较高增长。2）分渠道，26H1直营/经销模式收入分别为6.09/4.27亿元，同比+40.22%/-4.12%，直营
渠道收入实现高增，其中直营第一大客户及关联方贡献收入1.99亿元、同比增长5.73%，保持稳健增长，第二大客户贡献
收入0.66亿元、同比增长138.59%，延续高增趋势，第三大客户贡献收入0.51亿元、同比增长27.08%。公司餐饮客户合作
稳固，积极拓展新零售客户，新零售渠道对公司的增量贡献逐步提升，同时积极推进线上直销销售，26H1线上销售收入1.
04亿元、同比增长131.71%，各品类在线上收入均有较高增长。经销渠道上半年略有承压、仍有待修复，截至上半年末经
销商数量1432家、同比25H1末净减159家。
毛利率同比稳定，线上渠道投流推广影响利润率。26Q2毛利率22.47%、同比略下降0.19pct，26H1直营/经销渠道毛利
率分别为21.38%/25.21%，同比+0.62/-0.38pct，毛利率基本平稳。26Q2销售费用率6.37%，同比提升0.8pct，销售费用率
有所抬升，主要系线上投流推广费增加，26年上半年销售费用总额0.92亿元、同比增加51.14%，其中市场推广费0.54亿元
、同比增加161.74%。26Q2管理费用率10.48%，同比-0.29pct，研发费用率1.11%，同比-0.42pct，管理及研发费用率有所
优化，另外所得税费用增加亦有一定扰动。综合看26Q2销售净利率1.97%，同比下降1.46pct，扣非净利率1.83%，同比下
降1.33pct。
盈利预测、估值与评级：我们维持2026-28年收入预测20.91/23.16/26.17亿元，考虑费用投放增加或阶段性影响盈利
能力，下调2026-28年归母净利润预测为0.71/0.89/1.08亿元（较前次预测下调21%/11%/7%），当前股价对应P/E为43/34/
28倍。公司积极把握渠道变革趋势，新零售客户、线上渠道有望继续贡献增量，经销渠道伴随渠道调整、或逐步企稳，收
入端延续较好增势，待费用投放见效，盈利能力有望修复，维持“买入”评级。
风险提示：直营客户拓展不及预期，成本持续上涨，渠道价格竞争依旧激烈。
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2026-08-30│千味央厨(001215)收入端稳健，利润端承压 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2026年半年度报告，26H1实现营业收入10.47亿元，同比增长18.17%；归母净利润0.32亿元，同比减少10.69
%；扣非归母净利0.30亿元，同比减少12.97%。收入增长强劲但利润承压，主要系公司为拓展渠道，加大了线上推广投入
。
平安观点：
小食、烘焙及菜肴类增速较快，传统主食增长放缓。分产品来看，26H1公司主食类产品实现营收4.28亿元，同比增长
3.79%，毛利率为25.38%；小食类产品实现营收2.44亿元，同比增长24.22%，毛利率为22.96%；烘焙甜品类产品实现营收2
.70亿元，同比增长31.86%，毛利率为20.04%；冷冻调理菜肴类及其他产品实现营收0.93亿元，同比增长42.59%，毛利率
为20.24%。
直营渠道增速亮眼，经销渠道持续调整。26H1公司进一步深耕餐饮供应链，B端市场依托直营与经销商渠道，与头部
餐饮企业保持稳定合作；C端市场通过电商平台、便利店系统等拓展份额；同时还积极开拓海外市场，推进全球化布局。
分销售模式来看，26H1公司直营业务实现营收6.09亿元，同比增长40.22%，毛利率为21.38%；经销业务实现营收4.27亿元
，同比下降4.12%，毛利率为25.21%。分区域来看，长江南地区实现收入7.11亿元，同比增长16.26%，为公司主要收入来
源。长江北地区实现收入3.06亿元，同比增长21.69%。
财务估值与预测：根据公司26半年报，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为0.72
亿元（前值为0.89亿元）、0.85亿元（前值为1.05亿元）、1.02亿元（前值为1.20亿元），EPS分别为0.74元、0.87元和1
.05元，对应8月28日收盘价的PE分别为42.6、36.2和30.0倍。公司拓展和服务大客户的能力得到不断验证，展望长期经营
韧性十足，维持“推荐”评级。
风险提示：1）食品安全风险：公司生产的速冻食品生产、流通环节众多，若出现食品安全问题，可能会对公司声誉
及业务经营产生重大不利影响。2）餐饮业复苏不及预期：餐饮行业复苏仍面临较多挑战，复苏节奏存在不确定性。3）大
客户风险：公司大客户占比较高，大客户的经营风险间接影响公司对大客户的销售额。4）行业竞争加剧：随着餐饮供应
链市场容量不断扩大，或有其他潜在竞争者进入本行业，存在市场竞争加剧的风险。5）原材料价格波动风险：公司生产
所需的主要原材料为面粉、食用油等大宗农产品，原材料成本占比高，原材料价格波动或影响公司盈利能力。
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2026-08-30│千味央厨(001215)2026年中报点评：直营及新品类驱动增长，费投加大拖累Q2│西南证券 │增持
│盈利 │ │
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事件：公司发布2026年中报。26H1实现营收10.5亿元，同比增长18.2%；归母净利润0.3亿元，同比下降10.7%；扣非
归母净利润同比下降13.0%。其中26Q2实现营收4.6亿元，同比增长11.8%；归母净利润0.1亿元，同比下降34.7%；扣非归
母净利润同比下降35.3%。
直营渠道和高增品类驱动Q2主营收入增长。26H1速冻食品主营收入10.4亿元，同比增长17.8%。分产品看，主食类收
入4.3亿元，同比增长3.8%；小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其他收入分别为2.4/2.7/0.9亿元，同比增长24.2%/31
.9%/42.6%，新品类成为增量主要来源。分渠道看，26H1直营收入6.1亿元，同比增长40.2%；经销收入4.3亿元，同比下降
4.1%；线上收入1.0亿元，同比增长131.7%，公司积极布局电商平台、新零售等新兴消费场景，线上渠道维持高速增长。2
6H1前五大直营客户合计收入3.8亿元，同比增长18.6%，占主营收入36.4%。
毛利率基本平稳，费投加大拖累Q2盈利能力。26H1/Q2毛利率分别为23.7%/22.5%，同比上升0.1pp/下降0.2pp，整体
毛利率基本稳定。26H1销售/管理费用率分别为8.8%/8.9%，同比上升1.9pp/下降0.8pp；26Q2销售/管理费用率分别为6.4%
/10.5%，同比上升0.8pp/下降0.3pp。上半年销售费用同比增长51.1%，其中市场推广费同比增长161.7%，主要系线上投流
推广费增加。同时，26H1所得税费用同比增长46.4%，公司披露主要系部分亏损子公司未确认递延所得税资产；单Q2所得
税率升至44.6%，同比上升26.7pp，进一步拖累净利润。综合来看，26H1/Q2归母净利率分别为3.1%/2.0%，同比下降1.0/1
.4pp，费投增加是利润率回落的核心变量。
BC双轮驱动发展，后续业绩有望持续向好。展望未来：1）大B方面，公司将持续加强对核心大客户的新品研发及服务
力度，同时公司亦积极拓展腰部直营大客户以及C端头部连锁零售客户，借助品类扩张持续带来收入增量。2）小B方面，
虽整体社会餐饮需求仍存在一定压力，但公司将继续支持重点经销商做大做强。3）产品方面，公司在稳固自身在主食类
产品上的领先地位的同时，持续加大烘焙类及冷冻调理菜肴类产品的开发和推广力度，新品有望持续贡献增量。展望后续
，公司持续推进B端与C端业务双轮驱动发展战略，一方面持续巩固并强化B端业务传统核心优势，充分发挥头部大客户产
品外溢效应；另一方面有序拓展C端销售渠道，构建全渠道业务布局，后续业绩持续向好可期。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为0.71元、0.85元、1.02元，对应动态PE分别为45倍、37倍、31
倍，维持“持有”评级。
风险提示：新品推广不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；食品安全风险。
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2026-08-30│千味央厨(001215)2026年半年报点评：收入稳健增长，利润承压 │国泰海通 │买入
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本报告导读：Q2收入延续双位数增长，费用投放较大，利润率延续承压。
投资建议：维持“增持”评级。我们预计公司2026-2028EPS为0.72/0.84/1.03元，考虑到米面制品工业化的长期空间
较大，随着消费复苏，公司有望加速发展，给予一定估值溢价，给予公司2026年50xPE，对应目标价36元/股，维持“增持
”评级。
26Q2收入稳健增长。26Q2收入4.64亿元、同比+11.76%，归母净利润0.09亿元、同比-34.75%，扣非归母净利润为0.08
亿元、同比35.32%。
利润率延续承压。26Q2毛利率同比-0.19pct至22.47%，预计系成本及产品结构变化等因素扰动，26Q2销售/管理/研发
/财务费用率分别同比+0.8/-0.29/-0.42/+0.04pct至6.37%/10.48%/1.11%/0.04%，其中销售费用率提升主要系线上投流推
广费增加所致。另外投资收益、公允价值变动、所得税率变化也对利润有较大扰动，最终扣非归母净利率同比-1.33pct至
1.83%。
烘焙、菜肴保持快速增长。2026H1分产品收入/同比增速分别为：主食类4.28亿/+3.79%、小食类2.44亿元/+24.22%、
烘焙甜品类2.7亿元/+31.86%、冷冻调理菜肴类及其他0.93亿元/+42.59%，烘焙、菜肴延续较快成长，我们预计主要系基
数偏低，另外一定程度复用了传统米面制品的渠道优势，品类与客户渗透有所增加。
26H1直营快速增长。2026H1分渠道看，直营6.09亿元、同比+40.22%，经销4.27亿元、同比-4.12%。其中直营第一/第
二/第三/第四大/第五客户2026H1收入分别同比+5.73%/+138.59%/+27.08%/-6.61%/+14.59%，第一大客户相对平稳，直营
实现较快增长，而经销下滑预计主要受大众小餐饮延续疲弱所致。
风险提示：需求疲软、竞争加剧、原材料成本波动等。
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2026-08-28│千味央厨(001215)26Q2费用加大投放之下利润承压 │华泰证券 │买入
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26H1营收/归母净利/扣非净利分别为10.5/0.3/0.3亿元，同比+18.2%/-10.7%/-13.0%；其中26Q2营收/归母净利/扣非
净利为4.6/0.1/0.1亿元，同比+11.8%/-34.8%/-35.3%。26H1大B（直营模式）/小B（经销模式）营收同比+40.2%/-4.2%，
餐饮市场整体需求平淡，大B客户相对稳健，小B渠道产品同质化竞争激烈，公司经营仍有承压。利润端，由于速冻食品行
业整体需求平淡，短期行业价格竞争激烈，公司阶段性折扣促销力度加大，叠加公司新增对于电商、C端业务等新渠道&新
产品的投入，26H1归母净利率同比-1.0pct，26Q2同比-1.4pct。如果后续餐饮需求回暖，公司后续经营有望改善；此外，
公司正在马来西亚建设生产工厂，该工厂将作清真认证，更加匹配东南亚市场的需求，能缩短产品出口的时间周期，对拓
展海外客户有积极推动作用，未来有望贡献收入增量，维持“买入”评级。
26H1大B收入同比+40.3%，小B收入同比-35.3%
分产品，26H1主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其他营收分别为4.3/2.4/2.7/0.9亿元，同比+3.8%/+24.
2%/+31.9%/+42.6%，其中26H1烘焙甜品类和冷冻调理菜肴类收入增速表现较优，公司在细分市场逐步建立竞争优势，蛋挞
等重点品类将继续作为核心的资源投放方向。分渠道，26H1大B实现营收6.1亿元，同比+40.2%，其中对百胜及其关联方实
现收入2.0亿元，同比+5.7%，对盒马实现收入0.7亿元，同比+138.6%，对华莱士实现收入0.5亿元，同比+27.1%。26H1小B
实现营收4.3亿元，同比-4.1%。26H1小B渠道产品同质化竞争仍较为激烈，公司适当加大折扣促销力度。
26Q2毛利率同比-0.2pct，归母净利率同比-1.4pct
26H1毛利率同比+0.1pct至23.7%（26Q2同比-0.2pct至22.5%），26H1直营/经销模式毛利率同比+0.6/-0.4pct至21.4%
/25.2%。26H1销售费用率同比+1.9pct至8.8%（26Q2同比+0.8pct至6.4%），主因增加线上投流推广费；26H1管理费用率同
比-0.8pct至8.9%（26Q2同比-0.3pct至10.5%），最终26H1归母净利率同比-1.0pct至3.1%（26Q2同比-1.4pct至2.0%）。
如果后续餐饮需求回暖，公司后续经营有望改善；此外，公司正在马来西亚建设生产工厂，该工厂将作清真认证，更加匹
配东南亚市场的需求，能缩短产品出口的时间周期，对拓展海外客户有积极推动作用，未来有望贡献收入增量。
盈利预测与估值
我们预计经过过去几年的调整，公司B端有望经营企稳，公司与大B客户的合作呈现一定的收入韧性，叠加考虑电商、
C端等新业务的收入贡献及潜在的海外市场开拓机遇，我们预计26-28年收入22.1/25.0/27.5亿元（同比+16.4%/+13.0%/+1
0.0%），但考虑公司对于新渠道&新产品的投入或将增加，我们预计26年公司费用率压力较大，最终归母净利率或存同比
下滑压力，27-28年规模效应显现后、归母净利率有望步入同比提升通道，最终预计26-28年归母净利0.7/0.9/1.1亿元（
同比+7.3%/+25.4%/+24.2%，对应26-28年EPS0.70/0.88/1.09元。参考可比公司26年平均PE估值51x（Wind一致预期），给
予其26年51xPE，目标价35.70元（前值34.00元，对应26年40xPE），维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，宏观经济表现不及预期，食品安全问题。
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2026-07-28│千味央厨(001215)公司动态研究：品类焕新增势，利润弹性可期 │国海证券 │买入
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深耕B端发展，品类多元化发展。公司深耕B端渠道，围绕连锁餐饮和新零售客户需求提供相应产品。公司2025年烘焙
甜品、冷冻调理菜肴等品类表现较好，其中蛋挞、丹麦和派类产品聚焦各自适配渠道驱动增长，今年有望延续增长态势。
我们认为，公司产品供应持续向多品类、多制品解决方案深化，有望进一步增强B端客户黏性。
直营与新兴渠道加快拓展，传统经销赋能增长。B端客户价格竞争趋缓，转向效率与质量稳定性，通过优化产品包装
、增加产品份额等方式让利，新零售强化定制化生产，提供多元产品方案。同时，公司赋能传统经销商，对核心经销客户
匹配专属服务方案，并推动部分经销商向团餐、熟食、西式快餐及泛火锅等专业渠道转型。海外方面，公司推进马来西亚
工厂建设及清真认证，有望提升东南亚市场覆盖率。
成本扰动整体可控，费效提升有望释放盈利弹性。成本端，受地缘政治影响，油价波动传导至运输、包材成本，其他
原材料价格表现相对稳定。我们认为，2026年公司经营有望持续改善，一是餐饮需求复苏预期下，公司各品类销售有望实
现较好增长；二是公司积极抓取新零售渠道定制红利，为收入贡献新增量；三是B端价格竞争趋缓，效率与品质优先前提
下，公司有望进一步提升市场份额。
投资建议：新品与渠道协同拓展，有望释放利润弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。我们认为，餐饮复苏预期下，
公司深耕B端有望充分受益，叠加产品及渠道结构优化共同支撑经营增长，有望释放盈利弹性。我们预计公司2026-2028年
营业收入分别为21/23/25亿元，同比分别增长11%/10%/10%；归母净利润分别为0.8/1.0/1.2亿元，同比分别增长33%/20%/
17%，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：餐饮需求恢复不及预期、行业竞争加剧、新品销售不及预期、新渠道拓展不及预期、原材料成本上涨。
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2026-05-10│千味央厨(001215)2025年年报&2026年一季报点评：经营趋势向好，关注渠道 │长江证券 │买入
│探索 │ │
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事件描述
公司公布2025年年报及2026年一季报，2025年营业总收入18.99亿元（同比+1.64%，全文皆为同比），归母净利润635
7.07万元（-24.04%），扣非净利润6245.2万元（-24.62%）；2025Q4营业总收入5.21亿元（+3.36%），归母净利润979.52
万元（+358.09%），扣非净利润885.30万元（+511.91%）；2026Q1营业总收入5.83亿元（+23.83%），归母净利润2260.29
万元（+5.4%），扣非净利润2118.72万元（+1.00%）。
事件评论
直营模式韧性较强，新品类增速领先。2025年收入分模式看，（1）直营8.98亿元/+11.08%，前1-5名直营大客户收入
增速分别同比-4.68%/-6.85%/-15.61%/+279.40%/+93.55%，2025年公司深化大客户服务，大客户数量增至188家、同比增
长8.67%，同时积极开拓潜力客户，推动直营销售额达89,841.64万元、同比增长11.08%；（2）经销9.86亿元/-6.19%，20
25年经销商数量合计1952个（北区1067个、南区885个），同比减少1个。2025年收入分产品看，主食类8.88亿元/-2.82%
、小食类4.06亿元/-7.38%、烘焙甜品类4.22亿元/+15.64%、冷冻调理菜肴类及其他1.67亿元/+18.09%，在稳固油条、蒸
煎饺等传统优势产品市场领先地位的同时，重点加大烘焙类及冷冻调理菜肴类产品的开发和推广力度，力争未来3-5年内
培育出新的亿元级核心品类。
公司积极探索新渠道增量机会。在电商渠道，公司紧抓餐饮零售化趋势，聚焦家庭便捷消费，推出轻量化、差异化产
品，以旗舰店为核心打造爆品，并联动经销商实现全渠道销售，2025年线上销售收入达0.73亿元/+76.29%。在KA定制渠道
，公司把握商超转型机遇，发挥自身优势拓展定制业务。在海外渠道，公司稳步推进国际化，布局海外生产基地，聚焦东
南亚市场，构建三级销售体系，深化全球化布局。
毛利率趋势改善，费用投放有所增加。公司2025年归母净利率同比下滑1.13pct至3.35%，毛利率同比-0.94pct至22.7
1%，期间费用率同比+0.63pct至16.87%，其中销售费用率（同比+0.58pct）、管理费用率（同比+0.01pct）、研发费用率
（同比-0.09pct）、财务费用率（同比+0.13pct）。2026Q1归母净利率同比下滑0.68pct至3.88%，毛利率同比+0.33pct至
24.75%，期间费用率同比+1.5pct至19.27%，其中销售费用率（同比+2.69pct）、管理费用率（同比-1.07pct）、研发费
用率（同比-0.13pct）、财务费用率（同比持平）、营业税金及附加（同比-0.04pct）。
盈利预测及投资建议：2026年公司将持续加大冷冻调理菜肴类和烘焙甜品类的研发、生产和销售力度；同时稳步推进
C端业务探索，紧跟线上电商业务及线下商超会员店、折扣店及传统商超调改等销售多元化的行业趋势。预计公司2026-20
28年归母净利分别为0.87、1.13、1.37亿元，EPS分别为0.89、1.17、1.41元，对应当前股价PE分别为52X、40X、33X，维
持“买入”评级。
风险提示
1、B端市场竞争加剧；2、原料价格波动；3、餐饮业发展状况不确定性。
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2026-05-07│千味央厨(001215)2025年及2026年一季度业绩点评：直营渠道增速向好，一季│江海证券 │增持
│度收入高增 │ │
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事件：
公司发布2025年度业绩报告。报告显示，2025年公司实现营业收入18.99亿元，同比+1.64%，归母净利润0.64亿元，
同比-24.04%，扣非归母净利润0.62亿元，同比-24.62%。拆分单季度来看，2025Q4实现营业收入5.21亿元，同比+3.36%，
归母净利润0.10亿元，同比+358.09%，扣非归母净利润0.09亿元，同比+511.91%。
公司发布2026年一季度业绩报告。报告显示，2026年一季度公司实现营业收入5.83亿元，同比+23.83%，归母净利润0
.23亿元，同比+5.40%，扣非归母净利润0.21亿元，同比+1.00%。
投资要点：
2025年公司主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其他分别实现营业收入8.88/4.06/4.22/1.67亿元，分别同
比-2.82%/-7.38%/+15.64%/+18.09%。公司未来将重点加大烘焙类和冷冻调理菜肴类产品的开发和推广，未来3-5年力争培
育出新的亿元级产品。2025年公司直营销售增速向好，而经销模式承压。2025年公司直营/经销收入分别为8.98/9.86亿元
，分别同比+11.08%/-6.19%。截至2025年底，公司大客户（合并关联方后）数量为188家，同比增加8.67%。未来公司将持
续深耕餐饮供应链主业，B端依托直营及经销商体系，稳固与头部餐饮客户的深度合作。
盈利能力方面，2025年公司毛利率22.71%，同比-0.95pct，净利率3.29%，同比-1.15pct。2025年公司销售费用率/管
理费用率/研发费用率为5.98%/9.66%/1.18%，同比+0.58pct/+0.00pct/-0.09pct。2026年一季度公司毛利率24.75%，同比
+0.33pct，净利率3.86%，同比-0.67pct。2026年一季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为10.71%/7.67%/0.88%
，同比+2.70pct/-1.07pct/-0.12pct。2025年公司销售费用率提升主要系线上渠道业绩增长，公司增加了产品投流推广费
用。
估值和投资建议：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为20.78/23.32/26.64亿元，同比增长9.42%/12.24%/14.23
%；2026-2028年公司归母净利润分别为0.88/0.99/1.10亿元，同比增长38.06%/12.84%/11.25%。当前市值对应2026-2028
年PE分别为53.5/47.4/42.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：餐饮发展不确定性风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。
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2026-05-07│千味央厨(001215)2025年报及2026年一季报点评：经营改善，收入高增 │东方证券 │增持
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事件：公司发布2025年报及2026一季报。2025年公司实现营业收入18.99亿元，同比+1.64%，归母净利润6357万元，
同比-24.04%，扣非归母净利润6245万元，同比-24.62%。26Q1公司实现营业收入5.83亿元，同比增长23.83%；归母净利润
2260万元，同比增长5.4%。
渠道结构调整，新品类拉动增长。2025年公司直营渠道营业收入8.98亿，同比增长11.08%；经销渠道营业收入9.86亿
元，同比下降6.19%。传统批发型经销商持续承压，未来小B增长将更多来自团餐、熟食、区域连锁面粥等专业渠道经销商
。从产品看，2025年公司主食类产品收入较同期下降2.82%；小食类产品收入较同期下降7.38%；烘焙甜品类收入产品增长
15.64%；冷冻调理菜肴类及其他产品收入增长18.09%。烘焙品类和预制菜品类在2026年均有望实现高双位数增长，其中蛋
挞等重点品类将继续作为资源投放方向。
产品结构带动盈利改善，旺季电商费投偏高。26Q1毛利率为24.7%，同比提升0.3pct，产品结构优化、竞争环境边际
改善；销售及管理费用率达到20.3%，同比提升1.5pct，其中销售费用率10.7%，主要用于线上获客、电商投放及渠道拓展
。公司2026Q1扣非净利率同比下降0.8pct至3.6%。
B端定制能力强，海外有望贡献新增量。大客户集中度提升背景下，公司凭借研发、品控和规模化供应能力，仍具备
绑定头部连锁餐饮的优势；此外，分销渠道从传统批发向专业渠道迁移，若调整顺利，小B业务有望止跌回升。公司正在
马来西亚建设生产工厂，该工厂将做清真认证，更匹配东南亚市场需求，能缩短产品出口时间周期，对拓展海外客户有积
极推动作用，未来有望成为新增量。
考虑到电商仍处于高费投阶段以及大B端定制化市场竞争加剧，我们下调26、27年盈利预测，预测公司2026-2028年每
股收益分别为1.06、1.27、1.53元（原预测为1.20、1.41元、新增），参考公司上市以来历史平均估值，我们给予2026年
46倍PE估值，给予目标价48.76元，维持增持评级。
风险提示
行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险；原材料价格波动等风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：119家
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2026-10-26│千味央厨(001215)2026年10月26日投资者关系活动主要内容
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问题 1：大 B 端渠道中，传统西式、中式火锅等餐饮大客户及零售、茶饮渠道有哪些新客户和新品类拓展？增长趋
势如何？
答：2026 年公司以新产品为主，围绕优势品类拓展渠道，公司持续与新、老客户对接，在拓展新客户的基础上，不
断将老客户的合作产品进行拓展。头部超大型餐饮连锁客户的基础量稳住并有所增加，但新开拓头部客户尚未放量，餐饮
大客户整体结构未发生重大变化。行业层面，2026 年度预制菜国标及检测标准陆续出台，对餐饮行业影响较大。结构变
化上，中型餐饮连锁门店增长速度较快，这类客户主要为 500 至 1000 家店规模，暂未达到公司直接定制合作的标准，
但对后续产品方向和客户开拓具备指引作用。
问题 2：公司在小 B端渠道上有哪些战略思路？
答：第一，梳理产品结构，集中资源打造公司核心单品，缩减无优势、产能效益低的产品，通过提升核心单品销量降
低生产成本、提升盈利能力； 第二，开展市场调研，新增肉制品等原有布局较少的品类，计划与具备生产资源和研发能
力的厂家合作补充品类，保障小 B端业绩增长。
问题 3：当前大宗原料涨价背景下，公司如何展望后续成本趋势？有何应对规划？
答：目前部分大宗物料成本确实有增加趋势，公司采取了对通用大宗物料进行归一整合、减少品类，增加单个品类采
购体量，并结合市场行情进行分类锁价的方式应对原料涨价的趋势；同时，在管理上调整费用使用结构，并开展降本增效
的工作。
问题 4：公司如何规划旺季电商费用投放？
答：公司今年积极推进费用结构的调整，对不同渠道的费用投放力争更加精准。电商是公司近两年发力的主要渠道，
主要聚焦抖音等内容电商的投流费用，尤其旺季投入会加大，目标是在增加投流的同时提升转化率。
问题 5：公司 2026 年所得税费用上升的原因是什么，该影响是否会持续？
答：公司本年度所得税费用上升的主要原因是近年部分子公司亏损，谨慎起见从本年度起对子公司亏损未确认递延所
得税资产所致，该影响 2027 年将会持续。
问题 6：未来国家代工相关政策若收紧，将对定制化产品业务及市场份额产生什么影响？
答：预制菜国标出台以及代工政策颁布，短期可能对行业产生一定影响，但长远来看有利于行业走上正轨，对行业发
展是利好；尤其对头部供应链企业而言，从长远看属于利好，有利于市场份额向合规龙头集中。
问题 7：公司今年在小 B 端渠道有哪些具体的战略或措施？中B、中 C转型如何推进？
答：公司今年在经销商渠道层面配置专业人员，核心职责是拓展中 B和中 C客户，将在大 B、大 C端经市场验证的成
熟产品复制到中 B、中 C渠道。小 B端层面，公司更多着力于打造核心大单品，砍掉一部分缺乏竞争优势、拖累生产运营
效率且毛利较低小品类，做产品聚焦；同时梳理全国所有经销商，找出机会单品精准推广，不再靠数量推动销量，注重推
广产品的成功率。
问题 8：基于当前竞争和 2027 年成本趋势，公司对提价或价格端变化有何展望？
答：当前行业竞争仍然激烈，2027 年各项成本仍存在不确定性。公司不会采取一刀切的全面提价方案，优先依靠产
品结构升级、扩充高附加值新品优化价格带，走高质中价路线；若后续成本出现持续上行，公司优先通过内部降本消化压
力，同时评估分类差异化价格传导的可行性。
问题 9：公司如何看待烘焙等相关品类的行业未来趋势，传统米面品类存在哪些机会？
答：行业层面，烘焙品类增速较快，尤其是伴随商超调改走出的烘焙细分品类增速非常快，公司蛋挞业务正是抓住这
波行业红利实现快速增长。传统米面行业增速平缓，但公司存在结构性机会，当前头部新零售系统均在布局自有品牌；公
司凭借多年积累的研发能力、品质管控能力、工业服务能力优势，以及向餐饮端大客户定制产品的经验积累，逐步开拓新
零售端头部品牌客户，此渠道有望成为传统米面品类未来的业务机会点。
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参与调研机构：58家
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2026-08-30│千味央厨(001215)2026年8月30日投资者关系活动主要内容
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问题 1：2026年上半年公司营收、不同销售模式的营收及增长情况是怎样的？各品类的营收及增长情况如何？
答：2026年上半年公司营业收入约 10.47 亿，同比增长 18.17%。其中直营模式营收约 6.09亿，同比增长 40.22%，
其增长主要得益于 B端餐饮、团餐需求韧性复苏，公司抓住即时零售、新零售、电商等渠道提升的机遇，充分发挥服务大
B优势，连锁客户定制化订单占比提升，传统餐饮大客户、新零售大客户、线上电商业务均实现较快同比增长；经销模式
营收 4.27亿元，同比下滑 4.12%，下滑主要因为速冻食品行业呈现结构性分化，传统米面品类进入明显同质竞争阶段。
产品品类方面，主食类营业收入约 4.28亿，同比增长 3.79%；小食类 2.44亿，同比增长 24.22%，两类增长主要源于近
两年新老产品迭代的效果显现；烘焙甜品类 2.7亿，同比增长 31.86%，增长主要来自渠道开拓和新品推广；冷冻调理菜
肴类及其他 9300 万，同比增长42.59%，增长得益于产品结构优化。
问题 2： 2026年上半年公司利润情况如何？利润下滑的原因是什么？
答： 2026年上半年公司归属于上市公司股东的净利润为 3196.35 万，同比下降 10.69%；归属于上市公司股东的扣
除非经常性损益后的利润为2967.02万，同比下降 12.97%。利润下滑主要原因为线上业务上半年实现近1.04亿的收入，对
应投流费用增加；部分处于初创阶段的子公司存在经营亏损，2026年上半年未确认递延所得税资产导致税费增加；以及海
外子公司前期开办费用投入所致。
问题 3：新渠道单独核算是否能实现盈利？相关前期投入费用是一次性投入还是后续会持续投入？
答：新渠道当前处于探索过渡期，前期不可避免会有部分费用投入，未来公司会适时调整运营模式和产品结构，兼顾
盈利和销量增长。费用投入方面，2025年电商投入主要用于新品牌打造，投入规模较高；2026 年公司会进行新老品牌合
并，费用投入会向能给公司带来利润的业务模块倾斜。
问题 4：当前经销商数量处于递减趋势，公司预期经销渠道的体量规模是多少，经销商出清什么时候能够筑底？
答：经销商数量统计存在口径差异：年报统计的是全年所有有过进货记录的经销商总数，而半年报统计的是报告期内
合作的经销商，部分客户仅在三季度、四季度旺有业务往来，因此不会被计入半年报的经销商数量，导致上半年经销商数
量看起来有所减少，并非是渠道出清。
问题 5：国内冻品行业下半年的竞争趋势如何？公司下半年的费用投放节奏是怎样的，是否会继续向新渠道倾斜？
答：行业层面，传统批发市场渠道仍面临增长压力，恢复尚需时间，而新零售、线上、出口等渠道增长态势较好，是
行业明确的发展趋势。公司将顺应趋势调整费用投放策略，优先将费用投向高增长的新渠道，最大化费用投放效率。同时
，公司也会根据市场实际情况灵活调整，不会盲目在传统流通渠道加大费用投放。
问题 6：公司后续的品类规划是什么？品类不断丰富后，对供应链和产品研发有哪些新的要求，公司将如何应对？
答：目前公司的核心品类包括主食类、小食类、烘焙甜品类、冷冻菜肴及其他类，品类扩张对研发管理、生产管理提
出了更高的要求。品类规划方面，公司会持续做大做强已经积累了优势的烘焙甜品品类，同时继续对油条、蒸煎饺等有深
厚沉淀的传统品类进行产品创新。针对多品类的运营需求，公司通过优化内部组织模式及资源配置，将有限资源向能带来
更高收益的场景倾斜，逐步调整个性化需求与通用产品的比例，加大通用类产品的份额，聚焦核心的高价值客户需求。
问题 7：除了蛋挞、油条、蒸煎饺等传统成熟大单品外，公司目前在 B端和 C端有哪些具备增长潜力的新大单品布局
？
答：公司重点布局的潜力新品主要有两类：第一是挞类产品，该类产品解决了传统蛋挞皮、蛋液分开操作时存在的操
作耗时长、标准化程度低、品质不稳定、现场操作有安全隐患的痛点。第二是传统油条的升级款，在基础油条之外推出油
条加虾滑、油条加鱼滑、油条加鸡蛋、油条加起司等产品，在香酥口感之外满足消费者对营养蛋白的需求，公司后续也会
在相关潜力大单品上重点发力。
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参与调研机构：1家
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2026-05-07│千味央厨(001215)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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1.公司烘焙业务 2025 年增长较好，哪些单品增长突出？
答：尊敬的投资者您好，2025 年度公司烘焙甜品类产品增长较好，主要来自于蛋挞类、丹麦类、派类三类产品贡献
的增量。感谢您的关注！
2.公司对 26 年的市场怎么看？
答：尊敬的投资者您好，对于 2026年速冻食品行业，公司整体持审慎乐观、稳中有进、结构分化的判断。行业底层
需求韧性十足，家庭小型化、懒人经济、空气炸锅普及带动 C端日常消费持续渗透，餐饮连锁化、团餐标准化持续拉动 B
端刚需放量，行业中长期扩容逻辑清晰。同时行业监管趋严、合规门槛抬升，中小低效产能加速出清，龙头集中度有望进
一步提升。 细分赛道上，传统面米存量稳健、以结构升级为主；速冻菜肴、调理食材、健康便捷类新品将维持高增长，
是行业核心增量。竞争层面行业价格内卷逐步收敛，逐步转向产品创新、品牌价值、渠道精细化、供应链效率的良性竞争
。当前原料成本整体波动可控，叠加公司全渠道布局、新品迭代及产能冷链优势，我们将紧抓行业结构性机遇，优化产品
与渠道结构，保障公司 2026年经营保持稳健增长。感谢您的关注！
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