研报评级☆ ◇001221 悍高集团 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 7 5 0 0 0 12
1年内 12 7 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.92│ 1.48│ 1.76│ 2.05│ 2.49│ 2.98│
│每股净资产(元) │ 3.38│ 4.85│ 7.04│ 8.65│ 10.61│ 12.90│
│净资产收益率% │ 27.38│ 30.43│ 24.98│ 23.64│ 23.46│ 23.06│
│归母净利润(百万元) │ 332.70│ 531.37│ 703.51│ 819.00│ 996.43│ 1191.03│
│营业收入(百万元) │ 2221.91│ 2856.77│ 3594.65│ 4280.98│ 5112.31│ 6041.55│
│营业利润(百万元) │ 383.08│ 595.19│ 823.71│ 949.56│ 1152.13│ 1379.83│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-08 买入 维持 --- 1.86 2.34 2.95 天风证券
2026-10-29 增持 维持 --- 1.83 2.18 2.53 平安证券
2026-08-26 增持 首次 --- 2.07 2.50 2.97 方正证券
2026-08-21 买入 首次 50.53 2.03 2.44 2.92 财信证券
2026-08-14 买入 维持 --- 2.07 2.50 2.93 中信建投
2026-08-12 买入 维持 --- 2.05 2.51 3.03 天风证券
2026-08-11 增持 维持 --- 2.12 2.52 2.97 国盛证券
2026-08-10 未知 未知 --- 2.00 2.45 2.96 信达证券
2026-08-10 买入 维持 --- 2.13 2.51 2.96 国金证券
2026-08-10 增持 维持 --- 2.06 2.54 2.98 平安证券
2026-08-10 增持 维持 --- 2.07 2.59 3.04 申万宏源
2026-08-09 买入 维持 --- 2.11 2.53 3.03 浙商证券
2026-06-05 买入 维持 --- 2.22 2.77 3.43 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-08│悍高集团(001221)Q3短期利润承压，产能释放驱动中长期成长 │天风证券 │买入
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公司发布2026年三季报。2026年前三季度实现营收28.11亿元，同比+12.57%；归母净利润5.01亿元，同比+3.62%；扣
非归母净利润4.85亿元，同比+1.52%。2026Q3单季实现营收11.33亿元，同比+8.17%，环比+16.35%；归母净利润2.09亿元
，同比-4.31%，环比+27.38%；扣非归母净利润2.06亿元，同比-4.86%。
厨卫五金收入增速领跑，基础五金盈利基本稳定，产能增加有望提升盈利能力。2026H1公司收纳五金、基础五金、厨
卫五金、户外家具分别实现营收4.63、7.56、2.21、1.40亿元，同比分别+11.50%、+15.95%、+19.12%、+12.82%，占营业
收入比重分别为27.62%、45.03%、13.18%、8.35%；其中收纳五金、基础五金、厨卫五金毛利率分别为36.19%、40.02%、2
8.13%，同比分别-1.77%、-0.11%、-5.50%，毛利率虽有下降但仍保持较高水平。公司募投“独角兽五金智造基地”项目
即将建成投产，有望缓解公司产能不足问题，提升盈利能力。
国内渠道下沉切入存量房市场，海外业务由产品出海向品牌出海升级。截至2026年H1，公司拥有境内线下经销商470
家，云商核心大客户231家，并布局厨卫原创馆及全屋收纳旧改店。据CRIC监测，2026年前八月，全国重点15城二手住宅
成交面积占比进一步提升至70.1%，存量房装修需求逐步增长并成为主要家装需求。海外方面，2026H1公司海外营收达到1
.9亿元，同比+4.12%，产品销往全球超110个国家和地区；2026年上半年发布国际高奢品牌"Tourbillon-陀飞轮"，已在全
球多个核心市场推进渠道布局与产品上样，推动出口模式向品牌出海升级。
毛利率下行与费用投入使盈利承压，现金流保持稳定。2026年前三季度公司销售毛利率36.11%，同比-1.67pct，其中
Q3单季毛利率36.52%，同比-1.87pct。Q3单季度期间费用率为13.48%，同比+0.30pct，其中销售、管理、研发、财务费用
率分别为7.17%、3.30%、3.03%、-0.02%，同比分别+0.47pct、+0.07pct、-0.26pct、+0.02pct；前三季度销售费用2.23
亿元，同比+22.02%；财务费用由负转正主要系汇兑损失增加。前三季度归母净利率17.82%，同比-1.52pct。经营性现金
流净额6.47亿元，同比-18.24%，其中Q3单季4.00亿元，同比-6.62%，降幅较上半年的-31.94%明显收窄；前三季度收现比
112.97%，同比+0.70pct，回款质量保持良好。
盈利预测与投资建议：考虑到毛利率阶段性承压以及公司募投项目逐步投产双重因素影响，我们对盈利预测进行调整
。预计公司2026-2028年营业收入分别为42.24、50.89、62.07亿元（前值43.40/51.97/61.55亿元），同比+17.52%、+20.
47%、+21.98%；归母净利润分别为7.43亿元、9.35亿元和11.81亿元（前值8.2/10.0/12.1亿元），同比分别为+5.66%、+2
5.82%、+26.24%；EPS分别为1.86元、2.34元和2.95元，对应当前股价PE分别为18.12倍、14.40倍和11.41倍，维持“买入
”评级。
风险提示：产能释放不及预期；海外市场拓展不及预期；原材料价格波动风险；地产及家居消费需求恢复不及预期；
行业竞争加剧风险等。
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2026-10-29│悍高集团(001221)收入增长良好，业绩总体平稳 │平安证券 │增持
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事项：公司公布2026年三季报，实现营收28.1亿元，同比增长12.6%，归母净利润5.0亿元，同比增长3.6%，第三季度
营收、归母净利润同比增速分别为8.2%、-4.3%。
平安观点：收入保持增长，毛利率同比微降。得益于较强的品牌与产品竞争力，前三季度公司营收总体保持良好增长
，利润增速低于营收增速，主要因毛利率由上年同期的37.8%降至36.1%，或与公司价格竞争策略有关，此外销售费用同比
小幅增长。从单三季度看，公司营收增速、归母净利润增速较上半年略有下滑，行业经营压力有所增大。
经营性现金流同比下滑，负债率维持低位。前三季度公司经营性现金流量净额为6.5亿元，低于上年同期的7.9亿元，
主要因购买商品、接受劳务支付的现金同比增长较多所致；期末在手现金19亿元，资产负债率仅29%，负债情况保持良好
。
投资建议：考虑市场竞争环境相对激烈、或对公司利润率产生负面影响，下调此前公司盈利预测，预计2026-2028年
归母净利润分别为7.3亿元、8.7亿元、10.1亿元，原预测为8.3亿元、10.2亿元、11.9亿元，当前市值对应PE分别为17.6
倍、14.8倍、12.7倍，行业层面，家居五金具有较强的功能属性，消费升级趋势下行业趋于品质化、高端化发展；同时行
业格局分散，集中度提升空间较大。公司层面，悍高集团产品力优秀，品牌与性价比兼具；生产层面智能制造优势明显，
渠道方面线下经销数量稳步增长，云商、电商等多渠道推进，维持公司“推荐”评级。
风险提示：（1）上游原材料价格波动的风险：公司和OEM厂商生产所需的原材料包括铁型材、铝型材以及不锈钢等。
铁型材、铝型材以及不锈钢价格受国内外经济形势、国家宏观调控政策及市场供求变动等因素的影响较大，若未来大宗原
材料价格出现大幅波动，且公司不能采取措施将原材料上涨的压力向上游企业或下游企业转移，又或者在原材料价格下跌
趋势中未能够做好存货管理，公司的经营业绩将受到不利影响。（2）房地产市场下行拖累家居五金行业需求的风险：公
司主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售，主要产品的消费市场与房地产市场的变化存在一定的
相关性。若未来房地产市场基本面持续下行，导致房屋装修及家居五金行业需求进一步萎缩，将对公司业务拓展形成一定
制约。（3）公司品牌、产品设计被仿冒的风险：品牌是消费者购买家居五金及户外家具产品的重要影响因素之一。凭借
优秀的产品设计、稳定的产品质量以及专业的服务能力，公司已在家居五金市场树立起良好的品牌形象，并延伸至户外家
具市场。公司积极采取多种措施保护自主知识产权，但仍无法及时获取所有侵权信息，如果部分中小企业仿冒销售公司产
品，将导致公司品牌形象受到影响，公司经济利益受到损害，从而对公司生产经营带来不利影响。
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2026-08-26│悍高集团(001221)公司深度报告：基础五金持续放量，品类扩张与渠道深化打│方正证券 │增持
│开成长空间 │ │
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高端家居五金龙头基础稳固，设计、智造与渠道构筑综合竞争优势。悍高集团深耕家居五金及户外家具领域，以原创
设计、高品质制造和全渠道布局为核心，产品覆盖收纳五金、基础五金、厨卫五金及户外家具等主要品类。公司累计拥有
自主创新专利1200余项，已建成超100万平方米数字化生产基地群，产品及服务覆盖全球110多个国家和地区。
行业需求由新房驱动转向存量博弈，行业竞争逻辑加速重塑。房地产新开工持续承压，但旧房翻新、局部改造、全屋
定制及品质消费正在成为家居五金需求的重要支撑。根据中国五金制品协会数据，我国家具五金市场规模预计由2023年的
2261.1亿元增至2028年的3244.5亿元。伴随消费需求由基础功能向可靠性、设计感和系统化解决方案升级，行业竞争也将
由低端价格竞争逐步转向研发设计、品质管控、品牌建设及服务交付能力的综合比拼。
研发成果加快转化，品牌建设与渠道拓展共同放大产品优势。公司研发投入由2022年的0.64亿元增至2025年的1.22亿
元，截至2025年末累计拥有境内外专利1235项，并多次获得德国红点及iF设计奖。市场端，公司家居五金、收纳五金及基
础五金销量均获尚普咨询“中国第一”认证，并通过完善品牌矩阵、明星代言及线上线下协同传播扩大消费认知。渠道端
，公司以线下经销为核心，辅以直销、电商、云商及境外渠道；2022—2024年，经销商销售收入由7.96亿元增至16.09亿
元，单商平均销售额由255.56万元提升至459.75万元。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入42.82亿元、51.16亿元和60.13亿元，同比分别增长19.11%、
19.50%和17.53%；归母净利润分别为8.28亿元、10.01亿元和11.88亿元，同比分别增长17.76%、20.87%和18.67%，对应PE
分别为19倍、15倍和13倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：（1）宏观经济波动风险；（2）房地产市场波动风险；（3）行业竞争加剧风险；（4）原材料价格波动风
险；（5）经销商管理风险；线上渠道运营不及预期风险；（6）汇率波动风险。
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2026-08-21│悍高集团(001221)各品类业务稳健增长，渠道体系进一步完善 │财信证券 │买入
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事件：根据公司发布的2026年中报，2026年上半年公司实现营业收入16.78亿元，同比增长15.74%；归母净利润2.92
亿元，同比增长10.12%。公司专注于家居五金及户外家具的研发、设计、生产与销售，并提供一站式的全屋五金解决方案
。
分业务来看，基础五金业务稳健增长，收纳五金业务增长潜力大，户外家具业务加快出海步伐，公司已构建起全屋产
品矩阵，产品场景从厨房向卫浴、阳台、庭院等多元空间持续延伸。根据同花顺iFind数据，2026H1公司四大业务基础五
金/收纳五金/厨卫五金/户外家具分别实现营业收入7.56/4.63/2.21/1.40亿元，同比增速为15.95%/11.50/19.12%/12.82%
，营收占比为45.03%/27.62%/13.18%/8.35%。1）基础五金业务是公司业绩增长的核心引擎，主要包括铰链、拉手、滑轨
、骑马抽、阻尼等五金零配件，是消费者日常生活中高频使用的产品，在柜门的铰链、导轨损坏时，消费者通常自行采购
安装，消费决策周期相对较短，市场需求较为稳定，受到房地产行业的影响亦较小，同时，相比国际知名品牌，悍高的质
价比突出，国产替代优势逐步扩大；2）收纳五金和厨卫五金具备一定的“消费升级”属性，收纳五金通过对空间的模块
化拆分，大大提高了家庭空间利用率，并兼具美学设计，使家居生活更加便捷舒适。随着存量房市场占比扩大，消费者将
更加重视家装改造的内部结构和功能，收纳五金的需求也将随之提高；3）户外家具是公司早期国际化布局的重要板块，
产品矩阵丰富，为消费者提供了从庭院到阳台的全场景户外生活解决方案，在渠道端，公司不断深化全球化布局，积极拓
展高增长潜力区域，新兴市场开拓成效显著，海外渠道结构持续优化。
公司具有成熟的渠道矩阵，以经销与直销渠道相结合、线上与线下渠道互补，充分挖掘下沉市场潜力。根据公司公告
，2025年公司线下经销/线下直销/电商/云商/出口渠道占比分别为53.64%/7.43%/12.77%/13.66%/10.20%。1）线下经销渠
道为公司核心收入来源，公司已建成覆盖全国、辐射全球的成熟经销网络；2）线下直销渠道是公司深化大客户战略的重
要载体，公司长期与欧派家居、索菲亚、顾家家居等多家头部定制家居企业稳定开展供应链合作，合作深度与黏性持续增
强；3）云商渠道作为经销网络下沉市场的有效补充，公司以自营平台“云商商城”为载体，通过业务员主动开拓来挖掘
经销商覆盖不足区域的潜在客户资源，包括本地橱衣柜门店、家具加工厂及五金批发商等，与线下经销商形成高效互补。
在渠道下沉方面，公司着力发展“厨卫原创馆”与“全屋收纳旧改店”两大核心业态。厨卫原创馆定位为高端厨卫综合体
验空间，聚焦高端场景体验与全品类解决方案呈现；全屋收纳旧改店则精准切入存量房翻新市场，聚焦旧改焕新需求，实
现场景精准覆盖。截至2026年6月30日，公司已布局厨卫原创馆22家、全屋收纳旧改店48家，终端场景渗透能力持续提升
。
费用控制整体稳定，盈利能力维持稳健。根据公司2026年中报，上半年公司毛利率为35.81%，同比-1.51个百分点，
上半年净利率17.42%，同比-0.89个百分点。费用率方面，2026H1费用率15.94%，同比-0.05个百分点，其中销售/管理/研
发/财务费用率分别为8.42%/3.82%/3.59%/0.11%，同比+0.68/-0.99/-0.17/+0.44个百分点。单季度来看，2026Q2公司实
现营收9.73亿元，同比+18.17%，环比+38.15%；归母净利润1.64亿元，同比+9.30%，环比+27.43%。Q2毛利率35.51%，同
比-3.46个百分点、环比-0.71个百分点；Q2净利率16.83%，同比-1.37个百分点、环比-1.41个百分点。
投资建议：公司作为家居五金龙头企业，形成了完善的渠道体系，通过提供一站式的全屋五金整体解决方案，更好契
合整装企业与家装公司对效率、协同及交付的核心诉求，持续提升客户粘性与市场竞争力，首次覆盖，我们给予公司“买
入”评级。我们预计公司2026-2028年收入分别为42.40/50.73/60.57亿元，分别同比增长18.0%/19.6%/19.4%；归母净利
润分别为8.12/9.74/11.70亿元，分别同比增长15.4%/19.9%/20.1%；给予公司2026年22-25倍PE，对应价格区间为44.66-5
0.75元。
风险提示：房地产需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动风险，产品仿冒风险。
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2026-08-14│悍高集团(001221)26H1全品类稳健增长，深化推进渠道下沉和品牌建设 │中信建投 │买入
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在下游家居需求承压态势下，26Q2公司营收、归母净利润分别+18.2%、+9.3%，营收增速环比Q1提速主要系品类的延
展和渠道的开拓，利润增速慢于收入系原材料影响、产品结构变化叠加费用前置投入。26H1四大品类均实现正增长，厨卫
增速最快（+19.1%）、基础五金保持稳健增长（+16%）。渠道端，线下经销商继续开拓，预估云商、电商高速增长，公司
渠道下沉成效显著。
展望后续，公司产品端基础五金凭借独角兽五金基地投产后产能释放，将推动储备新品全面推向市场，厨卫和收纳五
金高端性价比定位下继续推出新品和电商爆品，并积极孵化并拓展智能家居、集成卫浴、柜类照明等新品类。渠道端线下
经销商渠道继续开拓，云商等渠道推进下沉市场渗透，并布局C端门店强化品牌触达。
事件
公司发布2026半年报：26H1公司实现营收16.78亿元/+15.7%，归母净利润2.92亿元/+10.1%，扣非归母净利润2.79亿
元/+6.8%，基本EPS为0.73元/-1.4%，经营活动净现金流为2.47亿元/-31.9%，ROE（加权）为9.91%/-4.22pct。公司拟向
全体股东每10股派发现金人民币2.2元（含税），对应26H1中期派息比例为30.1%。
简评
26Q2营收增速环比Q1提速，利润表现弱于收入主要系原材料影响、产品结构变化叠加费用前置投入。26Q2公司实现营
收9.73亿元/+18.2%，收入增速环比26Q1的12.5%提速。26Q2归母净利润1.64亿元/+9.3%，扣非归母净利润1.58亿元/+7.6%
，利润增速慢于收入主要系原材料影响、产品结构变化叠加费用前置投入。26Q2公司毛利率为35.51%/-3.46pct、环比-0.
71pct；26Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为8.18%/+0.19pct、3.96%/-1.57pct、3.79%/-0.71pct、0.15%/+0.51pc
t。26Q2净利率为16.83%/-1.37pct，环比-1.41pct。
分产品：26H1四大品类均实现正增长，厨卫增速最快、基础五金保持稳健。26H1基础五金、收纳五金、厨卫五金、户
外家具营收分别为7.56、4.63、2.21、1.40亿元，同比+16.0%、+11.5%、+19.1%、+12.8%。依托悍高六角大楼生产基地全
面达产，公司实现核心品类规模化、自动化生产，供应链垂直整合优势进一步凸显；收纳五金板块，公司电商渠道收纳五
金销售收入快速增长，上半年发布落地陀飞轮高奢品牌，全屋收纳旧改店拓展至48家。厨卫五金板块厨卫原创馆布局22家
，向一站式解决方案提供商升级；户外家具积极拓展新兴市场、产品矩阵持续丰富。
分渠道：26H1预估云商、电商渠道高增，深化全球化布局。公司已构建起“经销与直销结合、线上与线下互补”的全
渠道销售体系，其中：1）线下经销：26H1末经销商470家（25年底436家）、覆盖33省194市，公司深化渠道管控体系，经
销网络稳步扩张；2）云商模式：26H1末云商核心大客户231家，作为经销网络下沉的有效补充，挖掘经销商覆盖不足区域
的潜在客户，市场下沉效果显著；3）电商模式：26H1电商渠道收纳五金收入快速增长，通过天猫、京东等主流平台精细
化运营。26H1公司境外收入1.91亿元/+4.1%、毛利率31.2%/-5.5pct，公司海外业务目前以户外家具为主，家居五金出口
实现快速增长。
26H1毛利率下滑，市场推广力度加大下销售费用率提高。26H1公司毛利率为35.81%/-1.51pct，其中基础五金、收纳
五金、厨卫五金毛利率分别为40.02%/-0.11pct、36.19%/-1.77pct、28.13%/-5.50pct，收纳五金和厨卫五金毛利率主要
受到新品推出以及原材料价格提升影响。26H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为8.42%/+0.68pct、3.82%/-0.99p
ct、3.59%/-0.17pct、0.11%/+0.44pct，销售费用小幅增加主要系销售人员和展会费用前置，管理费用率优化显著，26H1
净利率为17.42%/-0.89pct。
盈利预测：基于家居行业需求承压和费用投放影响，下调公司盈利预测，预计2026-2028年公司实现收入43.3亿元、5
1.6亿元、60.4亿元，同比+20.3%、+19.3%、+17.1%；归母净利润8.3、10.0、11.7亿元（前值为8.8亿元、10.7亿元、12.
8亿元），同比+17.9%、+20.6%、+17.3%，对应PE为19.5X、16.2X、13.8X。维持“买入”评级。
风险提示：
1）经销商管理风险:随着公司业务规模的扩张，对经销商的管理难度也将加大。若个别经销商未按照合作协议的约定
进行产品的销售和服务，对于公司经营产生不利影响。
2）线上销售模式不达预期的风险:公司的线上销售主要通过天猫、京东等第三方电商平台和线上自营的云商平台实现
。如果电商平台对平台卖家的店铺注册管理政策、销售政策、结算政策、平台费用率等发生重大不利变化，而公司不能及
时应对相关变化并采取有效的调整措施，亦会对公司收入及盈利水平产生负面影响。
3）房地产市场波动风险:公司主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售，主要产品的消费市场
与房地产市场的变化存在一定的相关性。近年来，国内房地产开发企业住宅新开工房屋面积和商品房住宅销售面积有所下
降，目前相关政府部门出台了房地产支持政策，但政策落地并带动房地产市场回暖仍需一定时间。若未来房地产调控政策
导致房地产市场景气度下降，公司所处行业仍将受到一定的影响。
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2026-08-12│悍高集团(001221)品类多点开花 │天风证券 │买入
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公司发布26年中报
26Q2公司实现收入9.7亿元，同比+18.2%；归母净利润1.6亿元，同比+9.3%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+7.6%。
26H1公司实现收入16.8亿元，同比+15.7%；归母净利润2.9亿元，同比+10.1%；扣非归母净利润2.8亿元，同比+6.8%
。
面对复杂多变的外部环境，公司始终聚焦家居五金核心主业，各业务板块竞争力稳步增强，为公司实现可持续发展与
持续价值提升奠定坚实基础。
26H1公司毛利率35.8%，同比-1.5pct，归母净利率17.4%，同比-0.9pct；成本端，上半年铝型材、不锈钢等原材料价
格上涨，导致收纳五金、厨卫五金板块毛利率承压；费用端，上半年公司销售费用同比增幅较高，主要系为下半年新品放
量、陀飞轮高端品牌市场推广做前置布局，加大了广告展销费用及销售人员投入，上述投入均系中长期市场布局的必要铺
垫。据公司展望，下半年公司高端新品集中放量将带来规模效应，摊薄固定生产成本；上游原材料涨价行情放缓，毛利率
有望得到提升。此外，随着产品结构升级、产能释放及精细化成本管控，公司净利率将稳步回升，业绩增长韧性将进一步
凸显。
品类多点开花，基础五金盈利保持稳定
26H1收纳五金收入4.63亿元，同比+11.5%，毛利率36.2%，同比-1.8pct；收纳五金是公司业绩增长的稳定基石，公司
持续推动收纳五金业务转型，从单一产品提供商升级为“全屋收纳解决方案”专家，深度契合消费者对家居空间的多元需
求。此外，为引领行业价值升级，抢占高端市场，公司上半年正式发布“Tourbillon
陀飞轮”国际高奢品牌，已在全球多个核心市场与国内重点区域逐步推进渠道布局与产品上样。
26H1基础五金收入7.56亿元，同比+16.0%，毛利率40.0%，同比-0.1pct；基础五金是公司业绩增长的核心引擎，公司
聚焦核心品类，加速推进国产替代进程，巩固市场龙头地位，夯实规模与制造壁垒，综合竞争优势持续推动公司在经销商
渠道及头部家居企业直销客户中的市场份额稳步提升。26H1厨卫五金收入2.21亿元，同比+19.1%，毛利率28.1%，同比-5.
5pct；厨卫是公司战略聚焦的核心品类，公司积极从单一厨卫五金产品供应商，向厨卫空间一站式解决方案提供商升级，
围绕整体厨房与卫浴空间开展深度研发与设计集成，持续提升场景化服务能力。2026H1公司持续开拓厨卫五金线下经销商
与分销门店，市场渗透率显著提升。
此外，为完善全屋智能家居生态、培育长期增长动能，公司积极孵化并拓展智能五金、集成卫浴、柜类照明等新品类
，持续拓宽业务边界，培育未来增长新曲线。
伴随独角兽智造基地产能释放，规模效应有望提升
26年公司六角大楼生产基地产能已接近饱和，通过合理调整设备布局、优化摆放方案，可进一步挖掘现有生产线产能
潜力，满足短期生产需求。公司预计截至26年底，独角兽智造基地将完成建设并实现投产，该基地产能可支撑公司每年实
现20-30亿元产值，为公司产能提升提供坚实支撑。
调整盈利预测，维持“买入”评级
根据公司半年报情况，考虑原材料成本波动影响，我们调整盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为8.2/10.0/12.1
亿元（前值8.9/11.1/13.7亿元）。
风险提示：行业竞争加剧，品类拓展进度较慢，产能释放节奏滞后等
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2026-08-11│悍高集团(001221)增长稳健，积极培育新兴成长曲线 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营业总收入16.78亿元，同比增长15.74%；实现归母净利润2.92亿元
，同比增长10.12%。其中，2026Q2单季营业总收入为9.73亿元，同比增长18.17%；归母净利润为1.64亿元，同比增长9.30
%。
各品类收入增长稳健，公司积极培育新兴增长曲线。分品类看，2026年上半年公司收纳五金、基础五金、厨卫五金、
户外家具、其他主营业务收入分别同比增加11.50%、15.95%、19.12%、12.82%、39.78%，公司积极布局智能五金、卫浴、
照明等板块，完善全屋智能家居生态，培育增长新动能；分区域看，2026年上半年公司境内、境外业务收入分别同比+17.
12%、+4.12%。
厨卫五金拖累总体毛利率，费用率基本稳定。毛利率：2026Q2公司毛利率同比-3.46pct至35.51%。其中，收纳五金、
基础五金、厨卫五金毛利率分别同比-1.77pct、-0.11pct、-5.5pct。费率端：2026Q2销售/研/管理发/财务费率为8.18%/
3.96%/3.79%/0.15%，同比变动+0.19pct/-1.57pct/-0.71pct/+0.51pct，财务费用变动主要系本期汇兑损益较上年同期大
幅增加所致。净利率：公司2026Q2净利率同比变动-1.37pct至16.83%。
现金流：2026Q2公司经营性现金流净额3.28亿元，同比-7.89%，其中销售商品收到的现金10.66亿元，同比+10.99%。
盈利预测与投资建议：考虑到公司2026年上半年业绩表现及未来行业整体环境，我们预计公司2026-2028年实现归母
净利润8.48/10.09/11.89亿元，同比增长20.6%/19.0%/17.8%，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。
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2026-08-10│悍高集团(001221)逆势稳健增长，业务布局持续多元化 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2026年半年报。26H1公司实现收入16.78亿元（同比+15.7%），归母净利润2.92亿元（同比+10.1%）
，扣非归母净利润2.79亿元（同比+6.8%）；26Q2公司实现收入9.73亿元（同比+18.2%），归母净利润1.64亿元（同比+9.
3%），扣非归母净利润1.58亿元（同比+7.6%）。点评：26H1受地产影响，整体家居行业普遍承压，公司收入逆势实现稳
健增长。利润表现弱于收入主要系阶段性原材料影响、产品结构变化叠加费用前置投入，预计下半年毛利率及费用率均有
望改善。基础五金作为营收支柱、毛利率整体保持平稳，伴随高端品牌陀飞轮（26H1上市）逐步放量，以及新基地供应链
自制能力强化，我们判断盈利能力有望保持稳定。
五金表现稳健，户外家居恢复增长。分品类来看，26H1基础五金收入7.56亿元（同比+16.0%）/毛利率40.0%（同比-0
.1pct），收纳五金收入4.64亿元（同比+11.5%）/毛利率36.2%（同比-1.8pct），厨卫五金收入2.21亿元（同比+19.1%）
/毛利率28.1%（同比-5.5pct），户外家具收入1.40亿元（同比+12.8%）/毛利率36.0%（同比+0.4pct）。依托六角大楼生
产基地全面达产，基础五金实现规模化&自动化生产，供应链垂直整合优势凸显，推动市场份额稳步提升；厨卫&收纳五金
加速渠道扩张，着力发展厨卫原创馆+全屋收纳旧改店（26H1分别为22/48家，较25年底+3/16家）；户外五金积极调整战
略方向，产品加速迭代升级、渠道突破直销渠道、大型商超及跨境电商，收入恢复增长且毛利率改善。
海内外同步发力，成长空间广阔。26H1境内收入14.44亿元（同比+17.1%）/毛利率35.9%（（同比-1.1pct），境外收
入1.91亿元（同比+4.1%）/毛利率/31.2%（（同比-5.5pct）。内销方面，公司加快高奢品牌陀飞轮落地布局，并在整体
市场需求疲软背景下、加速渠道扩张&优化（持续推进万店升级），截至26H1经销商数量已达470家（25年末为436家），
且电商渠道预计保持持续高速增长。境外方面，目前以户外家居为主，依托中国智造+全球设计+本土服务，全球品牌影响
力有望强化。此外，公司主要基地产能均已饱和，26年10月独角兽智造基地（保障基础五金供货）有望落地、贡献20-30
亿产值；第四基地“超时空要塞”已在规划，落地后公司整体产能规模有望翻倍增长。
毛利率下滑，费用率平稳。26Q2公司毛利率为35.5%（同比-3.5pct），归母净利率为16.8%（同比-1.4pct），Q2利润
率同环比均有所回落。费用方面，26Q2期间费用率为16.1%（同比-1.6pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为8.1
8%/3.79%/3.96%/0.15%（同比分别+0.2pct/-0.7pct/-1.6pct/+0.5pct），销售费用小幅增加主要系销售人员和展会费用
前置，管理费用率优化显著。
现金流表现优异，营运能力稳定。26Q2公司经营性现金流净额为3.28亿元（同比-0.28亿元），环比转正；存货/应收
/应付周转天数分别为31.7/17.0/74.7天（同比+1.0/-0.8/-6.4天）。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.0、9.8、11.8亿元，对应PE估值分别为19.9X、16.3X、13.
5X。
风险提示：竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格大幅波动
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2026-08-10│悍高集团(001221)全品类五金高效增长，终端场景渗透加快 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月9日，公司披露2026年中报，26H1实现营业收入16.78亿元，同比增长15.74%，归母净利润2.92亿元，同比
增长10.12%，扣非归母净利润2.79亿元，同比增长6.82%。其中，26Q2单季度实现营业收入9.73亿元，同比增长18.17%；
实现归母净利润1.64亿元，同比增长9.30%，业绩基本符合市场预期。
经营分析
（1）四大品类均实现正增长，基础五金是核心引擎。分产品来看，26H1基础五金、收纳五金、厨卫五金、户外家具
收入分别为7.6、4.6、2.2、1.4亿元，同比+15.95%、+11.5%、+19.1%、+12.8%。基础五金产能持续投放，铰链、导轨等
核心单品规模效应显现，单位成本持续下降；收纳五金依旧是公司业绩增长的稳定基石，当前正从单一产品提供商升级为
“全屋收纳解决方案”专家；厨卫五金作为新增长点，强化独立品牌与渠道深耕。
（2）加快终端业态创新，完善高端产品线布局。公司正着力发展“厨卫原创馆”与“全屋收纳旧改店”两大核心业
态，前者定位为高端厨卫综合体验空间，后者则精准切入存量房翻新市场。截至26H1，公司已布局厨卫原创馆22家、全屋
收纳旧改店48家，终端场景渗透能力持续提升。此外，公司上半年发布“Tourbillon陀飞轮”国际高奢品牌，在抢占高端
市场的同时也为收纳五金业务长期高质量发展注入新动能，进一步完善高端产品线布局。
（3）市场推广力度加大，影响当期利润率。26H1公司综合毛利率35.81%，同比下降1.51pct；归母净利率17.42%，同
比下降0.89pct。毛利率下滑主要出于市场份额考虑，当期价格策略更加激进。费用端来看，26H1销售/管理/财务/研发费
用率分别为8.42%/3.82%/0.11%/3.59%，同比+0.68/-1.00/+0.44/-0.18pct，广宣及市场展销推广力度加大，销售费用率
提升，而管理和研发费用率的下降体现了公司规模效应显现及精细化管控成效。
盈利预测、估值与评级
公司当前加速推进基础五金的国产替代进程，并推动收纳五金、厨卫五金的C端系统解决方案转型。我们预计公司202
6-2027年归母净利润分别为8.5、10.0亿元，当前股价对应PE为19.0、16.1倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧挤压利润空间、新业务拓展进度存不确定性、地产需求波动影响终端销售。
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2026-08-10│悍高集团(001221)看好基础五金份额扩张与收纳五金品牌升级 │申万宏源 │增持
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Q2收入增速恢复，但利润略低于预期。26H1公司实现营业收入16.8亿元，yoy+16%，归母净利润2.9亿元，yoy+10%，
扣非归母净利润2.8亿元，yoy+7%。26Q2公司实现营业收入9.7亿元，yoy+18%，qoq+38%；归母净利润1.6亿元，yoy+9%，q
oq+27%；扣非归母净利润1.6亿元，yoy+8%，qoq+30%。Q2营业收入同比增速较Q1有所恢复，但利润增速下降，利润表现略
低于预期。
核心业务多极发力共同支撑收入端双位数增长。26H1公司厨卫五金表现亮眼，收入2.21亿元，yoy+19%；基础五金规
模继续扩张，收入7.56亿元，yoy+16.0%。26H1公司综合毛利率35.8%，yoy-1.51pct，归母净利率17.4%，yoy-0.9pct，加
权平均净资产收益率9.9%，yoy-4.2pct。分产品看，基础五金毛利率40.0%、收纳五金36.2%、厨卫五金28.1%；分地区看
，境内毛利率36.9%、境外毛利率31.2%。在家居消费整体偏弱、地产竣工持续承压的行业背景下，公司依托品牌力、渠道
力、产品力、成本优势等四大维度构筑核心竞争力，上半年收入利润均双位数增长，韧性显现。公司利润增速慢于收入增
速主要受三方面影响：1）原材料价格阶段性上涨推动营业成本同比+18.5%，快于收入端增速；2）公司加速渠道建设与品
牌投放，销售费用同比+25.9%；3）IPO募资到位后净资产规模扩大，加权ROE同比有所摊薄。
稳健经营，中长期持续发展。我们看好公司高端性价比的产品定位，公司收纳五金"Tourbillon·陀飞轮"高端品牌上
半年正式发布落地；基础五金，铰链/滑轨持续降本扩充市占率；厨卫五金品牌认可度持续增强，叠加户外家具全球化布
局；同时积极培育智能五金、集成卫浴、柜类照明等新品类作为第二增长曲线。
投资分析意见：2026年成本上行、地产竣工下行与终端消费需求承压的行业背景下，公司凭借品牌、产品、渠道、制
造四位一体的核心竞争力实现双位数收入增长，凸显出经营韧性。但考虑到26H1公司收入与利润增速均有所回落，我们下
调盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润8.3、10.4、12.2亿元，分别较前次预测下修12.2%、16.1%、16.5%，对应
市盈率20、16、13倍，我们维持公司增持评级。
风险提示：原材料价格大幅波动风险；房地产景气度持续低迷风险；市场竞争加剧等。
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2026-08-10│悍高集团(001221)业绩增长稳健，产品持续升级 │平安证券 │增持
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事项：
公司公布2026年中报，实现营收16.8亿元，同比增长15.7%，归母净利润2.9亿元，同比增长10.1%。公司每10股派发
现金红利2.20元（含税）。
平安观点：
上半年业绩增长稳健，毛利率同比微降。得益于较强的品牌与产品竞争力，上半年公司营收保持良好增长，利润增速
低于营收增速，主要因毛利率由上年同期的37.3%降至35.8%，或与公司价格竞争策略有关。各项期间费用保持相对平稳。
厨卫收入增速领先，基础五金毛利率维持40%。上半年收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具的收入增速分别为1
1.50%、15.95%、19.12%、12.82%；其中收纳五金、基础五金、厨卫五金的毛利率分别为36.19%、40.02%、28.13%，同比
分别下滑1.77pct、0.11pct、5.50pct。基础五金是业绩增长的核心引擎，公司聚焦核心品类，加速推进国产替代进程，
巩固市场龙头地位。公司持续推动收纳五金业务转型，从单一产品提供商升级为“全屋收纳解决方案”专家；上半年正式
发布“Tourbillon陀飞轮”国际高奢品牌。厨卫五金是公司战略聚焦的核心品类，积极从单一厨卫五金产品供应商，向厨
卫空间一站式解决方案提供商升级。户外家具是公司早期国际化布局的成熟业务板块，公司坚持高端化、设计驱动的品牌
定位，户外家具产品销往全球超110个国家和地区。
投资建议：考虑市场竞争环境相对激烈、或对公司利润率产生负面影响，下调此前公司盈利预测，预计2026-2028年
归母净利润分别为8.3亿元、10.2亿元、11.9亿元，原预测为9.1亿元、11.4亿元、13.6亿元，当前市值对应PE分别为19.4
倍、15.7倍、13.4倍，行业层面，家居五金具有较强的功能属性，消费升级趋势下行业趋于品质化、高端化发展；同时行
业格局分散，集中度提升空间较大。公司层面，悍高集团产品力优秀，品牌与性价比兼具；生产层面智能制造优势明显，
渠道方面线下经销数量稳步增长，云商、电商等多渠道推进，维持公司“推荐”评级。
风险提示：（1）上游原材料价格波动的风险：公司和OEM厂商生产所需的原材料包括铁型材、铝型材以及不锈钢等。
铁型材、铝型材以及不锈钢价格受国内外经济形势、国家宏观调控政策及市场供求变动等因素的影响较大，若未来大宗原
材料价格出现大幅波动，且公司不能采取措施将原材料上涨的压力向上游企业或下游企业转移，又或者在原材料价格下跌
趋势中未能够做好存货管理，公司的经营业绩将受到不利影响。（2）房地产市场下行拖累家居五金行业需求的风险：公
司主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售，主要产品的消费市场与房地产市场的变化存在一定的
相关性。若未来房地产市场基本面持续下行，导致房屋装修及家居五金行业需求进一步萎缩，将对公司业务拓展形成一定
制约。（3）公司品牌、产品设计被仿冒的风险：品牌是消费者购买家居五金及户外家具产品的重要影响因素之一。凭借
优秀的产品设计、稳定的产品质量以及专业的服务能力，公司已在家居五金市场树立起良好的品牌形象，并延伸至户外家
具市场。公司积极采取多种措施保护自主知识产权，但仍无法及时获取所有侵权信息，如果部分中小企业仿冒销售公司产
品，将导致公司品牌形象受到影响，公司经济利益受到损害，从而对公司生产经营带来不利影响。
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2026-08-09│悍高集团(001221)点评报告：厨卫高增、基础五金为核，渠道多元、逆势成长│浙商证券 │买入
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业绩一览
1）26H1实现收入16.78亿（+15.74%），归母净利2.92亿（+10.12%），扣非净利润2.79亿（+6.82%），H1利润增速低
于收入增速主要受毛利率下行及汇兑损益增加影响。
2）26Q2单季收入9.73亿（+18.2%），归母净利1.63亿（+9.3%），扣非净利润1.58亿（+7.5%），Q2收入增速环比Q1
提速。
分产品：基础五金为核心引擎、厨卫最快
1）基础五金：26H1收入7.56亿（+15.95%），毛利率40.02%（-0.11pct），六角大楼基地全面达产推动规模化自动化
生产，核心品类国产替代优势持续凸显。
2）收纳五金：26H1收入4.63亿（+11.50%），毛利率36.19%（-1.77pct），陀飞轮高奢品牌上半年正式发布落地，电
商渠道收入快速增长，全屋收纳旧改店拓展至48家。
3）厨卫五金：26H1收入2.21亿（+19.12%），毛利率28.13%（-5.50pct），增速最快但毛利率下行明显，厨卫原创馆
布局22家，向一站式解决方案提供商升级。
4）户外家具：26H1收入1.40亿（+12.82%），成熟业务稳健增长，新兴市场开拓成效显著，产品矩阵持续丰富。
分渠道：云商、电商预计高增
1）线下经销：26H1末经销商470家（覆盖33省194市），是公司核心收入来源，渠道管控体系持续优化，经销网络稳
步扩张。
2）云商模式：26H1末云商核心大客户231家，作为经销网络下沉的有效补充，通过自营平台"云商商城"挖掘经销商覆
盖不足区域的潜在客户，市场下沉效果显著。
3）电商模式：26H1电商渠道收纳五金收入快速增长，C端品牌心智占有率持续提升，通过天猫、京东等主流平台精细
化运营，实现规模与质量双提升。
财务指标
1）毛利率：26H1综合毛利率35.81%（-1.49pct），其中基础五金40.02%（-0.11pct）基本持平，收纳五金36.19%（-
1.77pct），厨卫五金28.13%（-5.50pct）下行明显，境外毛利率31.16%（-5.48pct）承压。
2）现金流：26H1经营性现金流2.47亿（-31.94%），主要系到期材料款集中支付及备货采购增加所致。
3）费用率：26H1期间费用率15.94%（-0.05pct）总体平稳，其中销售费用率8.42%（+0.68pct），主要系市场推广及
渠道拓展投入加大；管理费用率3.82%（-0.99pct），精益管理成效释放；研发费用率3.59%（-0.17pct），投入强度保持
稳定；财务费用率0.11%（+0.44pct），主要系汇兑损益同比增加。
4）26Q2单季度：Q2毛利率35.52%（同比-3.44pct）；Q2归母净利1.63亿（同比+9.3%），净利率16.83%（同比-1.37p
ct）。
盈利预测与估值
悍高集团是国内家居五金龙头，看好凭借智能制造和规模优势持续推进国产替代，同时多渠道协同发力、品牌定位不
断提升，成长稀缺性凸显。预计公司26-28年收入43.17亿（+20.10%）、50.93亿（+17.97%）、59.42亿（+16.66%），归
母净利润8.43亿（+19.85%）、10.13亿（+20.14%）、12.11亿（+19.57%），对应PE为19.21X、15.99X、13.38X，维持“
买入”评级。
风险提示：房地产市场复苏不及预期，原材料价格波动，毛利率下行风险，行业竞争加剧等。
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2026-06-05│悍高集团(001221)期待26Q2销售旺季表现 │天风证券 │买入
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公司发布26年一季报及25年年报
26Q1公司营收7亿，同增13%，归母净利1.3亿，同增11%，扣非后归母净利1.2亿，同增6%。
26Q1营收增速阶段性放缓，主要受两方面短期因素影响：一是春节假期复工复产时间与年度经销商会议召开时间较往
年有所延后，渠道订货、备货节奏同步后置；二是家居五金行业具备明显季节性特征，一季度系销售淡季，受到下游家装
、家具终端需求波动影响较大，属于阶段性、周期性波动。目前公司生产经营、订单排产、渠道拓展一切正常。
公司26Q1毛利率36.23%，同增1.08pct。公司将持续夯实成本管控与市场化定价核心优势，不断依托产能释放、规模
效应扩大、生产工艺优化及全链条精细化成本管控，稳定整体盈利水平。中长期来看，随着高附加值产品占比提升、核心
部件自制比例提高以及新建产能逐步落地，公司盈利能力具备持续优化的基础与增长空间。
公司26Q1经营性现金流波动具有季节性特征，主要受集中支付与备货节奏影响。26Q1公司集中支付供应商上年未支付
的原材料款项、员工薪酬、各项税费及项目建设相关款项等，阶段性占用营运资金，导致现金流阶段性承压。随着26Q2进
入销售旺季，公司订单与回款将同步改善，公司经营性现金流预计显著回升。
2025年公司营收36亿，同增26%，归母净利7亿，同增32%；扣非后归母净利7亿，同增33%。
线下经销渠道2025年营收19.28亿，占总53.64%。已建成覆盖全国、辐射全球的成熟经销网络，在规模持续扩张的同
时，渠道质量显著提升。截至2025年底公司境内线下经销商数量为436家。
线下直销渠道2025年营收2.67亿，占总7.43%。已成功进入欧派家居、索菲亚、顾家家居、志邦家居、青岛有屋、金
牌厨柜、全友家私等多家头部定制家居企业供应链体系。
电商渠道2025营收4.59亿，占总12.77%。公司通过互联网营销策划、线上品牌推广、直播带货与数字化营销等方式全
面提升业务规模与运营质量。云商渠道2025营收4.91亿，占总13.66%。公司以自营平台“云商商城”为载体，通过业务员
主动开拓、客户自行推介等方式，挖掘经销商覆盖不足区域的潜在客户资源，包括本地橱衣柜门店、家具加工厂及五金批
发商等，与线下经销商形成高效互补。近年来，云商模式加速向三四线城市及偏远区域渗透，市场下沉效果显著。
出口2025营收3.67亿，占总10.20%。公司海外业务目前以户外家具为主，家居五金出口实现快速增长。
收纳五金：场景化解决方案专家，驱动全屋生态与C端增长
2025年公司收纳五金营收10.42亿，同增21.59%，是公司业绩增长的稳定基石。公司持续推动收纳五金业务转型，从
单一产品提供商升级为“全屋收纳解决方案”专家，深度契合消费者对家居空间的多元需求。
依托持续高强度的研发投入与原创设计能力，公司收纳五金业务实现产品的快速迭代与场景化升级，通过常态化新品
推出，精准满足消费者对家居空间高效利用与美学呈现的双重需求。
为引领行业价值升级，抢占高端市场，公司近期正式发布“Tourbillon陀飞轮”国际高奢品牌。
基础五金：国产替代领导者，夯实规模与制造壁垒2025年基础五金营收16.79亿，同增37.18%，是公司业绩增长核心
引擎。公司聚焦核心品类，加速推进国产替代进程，巩固市场龙头地位。公司引进了全自动冲压、全自动化组装等智能生
产设备，并打通MES、WMS、ERP等生产系统。
同时，依托悍高六角大楼生产基地全面达产，公司实现核心品类规模化、自动化生产，供应链垂直整合优势进一步凸
显。
厨卫五金：厨卫空间整体解决方案提供者，强化独立品牌与渠道深耕
2025年厨卫五金营收4.48亿，同增23.92%，公司战略聚焦的核心品类。公司积极从单一厨卫五金产品供应商，向厨卫
空间一站式解决方案提供商升级，围绕整体厨房与卫浴空间开展深度研发与设计集成，持续提升场景化服务能力。
公司着力塑造专业化、下沉式的独立品牌形象，通过自营+经销加盟模式布局厨卫原创馆，打造品牌体验与方案展示
的核心阵地，强化终端场景呈现。同时，公司持续拓展分销网络，通过系统的“下沉拓店+产品上样”策略，进一步贴近
终端，触达消费者。2025年公司持续开拓厨卫五金线下经销商与分销门店，厨卫五金品类的市场渗透率显著提升。
新品类：布局智能、卫浴、照明等板块，培育未来增长新曲线
公司积极孵化并拓展智能家居、集成卫浴、柜类照明等新品类，持续拓宽业务边界。在智能家居领域，公司已成功将
智能升降机、智能水槽等研发成果转化成市场产品，顺利完成了智能品类的初步布局。
在卫浴空间方向，公司正通过整合卫浴五金、智能马桶、浴室柜、淋浴房等产品线，聚焦一体化卫浴解决方案，满足
消费者对便捷、智能卫浴场景的核心需求。柜类照明业务则依托公司在定制家居渠道的协同优势，精准对接整体柜类产品
需求，提供专业的光环境配套服务，实现品类协同发展。
维持“买入”评级
公司基础五金规模优势持续释放，积极培育未来成长曲线，我们预计2026-28年归母净利润分别为8.9/11.1/13.7亿元
。
风险提示：下游需求波动风险，行业竞争加剧，品类拓展不及预期，原材料价格波动等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：73家
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2026-10-30│悍高集团(001221)2026年10月30日投资者关系活动主要内容
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主要交流内容：
问：公司前三季度利润增速慢于收入增速，后续毛利率和费用率
如何展望？
答：2026 年前三季度，公司实现营业收入 28.11 亿元，同比增长12.57%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.01
亿元，同比增长3.62%。单三季度，公司综合毛利率为 36.52%，净利率为 18.42%，均创年内新高。公司经营节奏在下半
年传统旺季呈现明显提速态势。利润增速阶段性低于收入增速，主要受两方面因素影响：其一，部分原材料采购价格同比
上行，对制造成本形成短期扰动；其二，高毛利新品交付受产能瓶颈制约，其收入贡献尚未充分释放。
关于后续毛利率的修复路径，公司主要依托以下四个方面的措施：第一，公司近期已对部分品类的销售价格进行了适
度调高，调整效果预计将在四季度逐步体现；第二，高毛利产品的收入占比持续提升，产品结构的优化将带动整体毛利率
上行；第三，独角兽智造基地分批投产后，规模效应有望逐步摊薄单位生产成本；第四，若原材料价格趋于稳定或回落，
将进一步对公司盈利修复产生正面影响。
费用端方面，公司将继续保持研发投入强度，持续迭代产品；销售费用则侧重持续加强品牌建设和渠道拓展力度；管
理费用将通过精益管理手段持续优化。整体而言，公司各项费用率将维持在合理可控水平。
问：公司合同负债较期初大幅增长的原因是什么？
答：截至三季度末，公司合同负债为 7,470.68 万元，较期初增长78.48%，主要原因系核心品类交付瓶颈导致订单积
压所致。具体而言：一是陀飞轮订单量较大，近期大量门店集中开业订单需求旺盛；二是收纳五金及基础五金高附加值核
心产品需求爆发，受产线调配及自制产能不足等影响，故而导致订单积压。针对前述产能瓶颈，公司正通过老产线腾挪改
造、加速独角兽基地建设、精简 SKU 并将长尾品类外协等方式予以缓解，并积极推进产能释放工作。
问：陀飞轮高端系列推出后的市场表现及后续规划如何？
答：公司于 2026 年上半年推出了国际高端收纳五金品牌“陀飞轮（Tourbillon）”，该品牌定位于高奢五金赛道。
自推出以来，国内外市场反馈较为积极。截至目前，公司已在苏州、石家庄、南京、上海、台州、杭州、天津、沈阳、西
安、福州等国内重点城市落地旗舰店展厅，有序推进渠道布局与产品上样工作。与此同时，海外渠道拓展亦取得阶段性成
果，公司陀飞轮代理商已成功拓展至多个国家和地区。其中，土耳其旗舰店已正式落地，哈萨克斯坦和德国展厅即将开业
，后续将有序推进其他区域布局。陀飞轮品牌的核心战略意义在于：同步提升公司整体品牌天花板与高品质五金产品的生
产制造能力，从而反哺主品牌在高端市场的溢价能力，并带动收纳五金产品线向高客单价结构迁移。后续，公司将以陀飞
轮为牵引，持续推出高端收纳、基础五金及厨卫五金系列产品，稳步推进全球门店网络与渠道体系建设。
问：海外业务的布局思路与盈利展望如何？
答：公司海外业务包含户外家具与家居五金两大板块。其中，户外家具为公司成熟业务，公司坚持自有品牌与原创设
计，通过商超渠道、海外电商平台及国际展会等方式稳步拓展。家居五金为海外业务的核心增量方向，公司以收纳五金带
动基础五金配套出海，区域布局上优先拓展东南亚、中亚、中东等新兴市场，并逐步向欧美成熟市场渗透。公司坚持自主
品牌出海战略，通过设立本地化展厅、成立分公司以及开展渠道招商等方式，推进全球网络建设。公司已在越南设立子公
司，未来将视市场拓展进度，在重点区域复制本地化运营模式。从中长期维度看，公司希望逐步提升海外收入在公司整体
收入中的占比。
问：行业竞争格局的变化趋势如何？公司有何应对策略？
答：当前，家居五金行业整体格局呈现三个特征：一是行业集中度较低，市场参与者众多，格局较为分散；二是传统
由外资品牌主导的高端市场格局正加速被国产替代所打破；三是低端市场同质化竞争加剧，落后产能处于逐步出清阶段。
在此背景下，建立自有渠道与品牌心智已成为行业发展的关键方向。
公司始终坚持高端定位，稳步推进渠道布局与品牌向上渗透，不断提升市场占有率。一方面，公司持续扶持渠道代理
商实现盈利，强化消费者对公司品牌的认知；另一方面，公司通过产品力提升与高端子品牌布局，逐步扩大在高端应用场
景中的市场份额。公司明确不参与低端价格竞争，而是聚焦产品迭代、渠道赋能与品牌升级，并通过广泛的渠道网络布局
和消费者品牌心智沉淀，不断构建差异化的竞争壁垒。
问：基础五金业务增长较快，当前产能瓶颈如何缓解？后续降本
空间如何？
答：基础五金是公司当前的核心增长引擎。2026 年第三季度，基础五金业务环比改善较为明显，其中高附加值品类
的收入占比持续提升。受部分核心品类产能约束影响，公司当前存在一定的交付压力。针对现有产能瓶颈，公司第三生产
基地“独角兽智造基地”计划于2026 年年底前分批投产，该基地将重点承接三段力铰链、隐藏轨等核心品类的生产任务
。基地投产后，预计将有效缓解现有产能瓶颈，提升交付稳定性与关键部件自产比例。
关于后续降本路径，公司主要采取以下三项措施：第一，不断提升生产自动化水平，将电镀电泳表面处理、注塑件等
环节转为自制，以减少运输与调度环节的效率损耗；第二，打造大单品、精简 SKU，降低产线更换带来的生产效率损失；
第三，持续加大研发投入，不断打造高端系列产品，进一步提升产品力与溢价能力，从而维持基础五金业务整体毛利率在
合理高位。
问：厨卫原创馆、收纳旧改店等 C 端新业态的进展和定位如何
？答：公司在厨卫场景推进“厨卫原创馆”体验店，在收纳场景推进“全屋收纳旧改店”，均作为公司面向 C 端消
费者的服务触点与品牌形象载体。
当前，前述两类新业态进展顺利，门店拓展数量持续增加，盈利模型逐步改善，进一步提升了 C 端消费者心中的品
牌形象。具体来看，厨卫原创馆以直营与代理相结合的方式稳健布局，核心聚焦场景化体验与终端服务赋能；全屋收纳旧
改店采用轻资产代理模式，主要由传统五金批发商及装修、旧改从业者等开设，旨在为其原有业务提供赋能。当前阶段，
上述业态的核心目标为品牌渗透与渠道下沉，后续公司将进一步结合单店模型的验证情况，动态调整开店节奏。
问：如何展望四季度及 2027 年的经营趋势？
答：四季度为行业传统旺季。当前，公司在手订单储备较为充裕，随着高毛利新品收入占比提升以及部分品类价格适
度调高，四季度盈利水平有望得到进一步提升。从中长期维度看，随着独角兽智造基地投产、产品结构持续优化升级以及
海外渠道不断拓展，公司有望保持稳健增长态势。相关经营数据请以定期报告披露为准。
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参与调研机构：1家
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2026-09-15│悍高集团(001221)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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主要交流内容：
问：公司上半年营收和净利实现双位数增长，全品类布局成效明显。增长的主要驱动力是什么？下半年能否延续，全
年目标如何？
答：尊敬的投资者，您好。2026 年上半年，公司业绩实现双位数增长，主要得益于全渠道销售体系的深化与全品类
布局的协同发力。下半年，公司将继续推进渠道优化、加快第三基地产能释放、深化高端品牌及品类推广，力争延续稳健
增长态势。感谢您的关注。
问：公司基础五金、收纳五金、智能五金等各品类板块表现如何？全品类协同发展对客户粘性和单客价值的提升作用
怎样？
答：尊敬的投资者，您好。2026 年上半年，公司各品类实现协同增长：收纳五金实现收入 4.63 亿元，同比增长 11
.50%；基础五金实现收入 7.56 亿元，同比增长 15.95%；厨卫五金收入 2.21 亿元，同比增长 19.12%；户外家具收入 1
.40 亿元，同比增长 12.82%。公司全品类布局能够有效满足客户一站式采购需求，显著提升客户粘性与单客价值。感谢
您的关注。
问：您好，从定期报告来看公司业绩维持增长势头，实属不易。房地产业依旧低迷，公司就发展方向有何应对？谢谢
。
答：尊敬的投资者，您好。面对复杂多变的外部环境，公司始终聚焦家居五金核心主业，多维度夯实竞争力，奠定可
持续发展基础。一是强化全品类协同与品牌矩阵，四大品类协同发力，推出 Tourbillon陀飞轮国际高奢品牌，并孵化智
能五金、集成卫浴、柜类照明等新品类。二是加快制造升级与产能释放，推进独角兽基地建设与超时空要塞基地规划，巩
固成本与交付优势。三是深化全渠道布局，依托“经销与直销结合、线上与线下互补”体系，有效抵御渠道波动风险，并
不断拓展全屋收纳旧改店与厨卫原创馆等创新店态，精准切入存量房翻新需求，进一步提升下沉市场覆盖效率。四是坚持
国际化品牌出海，家居五金与户外家具协同出海格局逐步成形，本地化布局取得阶段性进展，海外市场有望成为长期核心
增长赛道之一。感谢您的关注。
问：公司上半年经销商扩张情况如何？
答：尊敬的投资者，您好。截至 2026 年 6 月 30 日，公司境内线下经销商数量为 470 家，覆盖中国 33 个省、自
治区及直辖市及 194个地级市，并延伸至欧洲、北美、亚太等海外重点区域；云商核心大客户达到 231 家，区域渗透率
持续提升。感谢您的关注。
问：公司经营现金流同比有所下降。是回款周期、备货还是费用支出所致？应收账款回款有压力吗？公司将如何改善
现金流质量？
答：尊敬的投资者，您好。2026 年上半年，公司经营活动现金流净额为 2.47 亿元，同比有所回落，主要系阶段性
备货增加及资金支付时间错配所致。为保障生产稳定、并确保下半年多款新品放量需求，公司加大了原材料及多品类新品
的库存储备，使得经营活动现金流净额有所回落。截至 2026 年 6 月 30 日，公司应收账款期末余额及占比相对较小，
不存在回款压力。公司将通过持续提升订单交付与库存周转效率改善现金流质量。感谢您的关注。
问：公司净利增速低于营收增速，财务费用上升明显。主要原因是什么？毛利率和费用管控的趋势如何？
答：尊敬的投资者，您好。公司上半年利润增速低于营收增速，主要源于成本端与费用端的双重影响。从成本端来看
，上半年铝型材、不锈钢等原材料价格上涨，毛利率阶段性承压；从费用端来看，上半年公司销售费用同比增幅较高，主
要系公司为下半年新品放量、陀飞轮高端品牌市场推广做前置布局，加大了广告展销费用及销售人员投入，上述投入均系
中长期市场布局的必要铺垫。财务费用上升主要系上半年汇兑损益较上年同期大幅增加所致。未来随着规模效应持续增强
、第三基地投产解决产能瓶颈及数字化管理提效等多措并举，公司毛利率有望保持稳健，费用率将得到合理管控，持续夯
实盈利质量。感谢您的关注。
问：公司上半年推出中期分红方案。未来分红政策的稳定性和增长性如何规划？在扩张投入与股东回报之间如何平衡
？
答：尊敬的投资者，您好。公司高度重视投资者回报，自上市以来始终坚持稳定的现金分红政策，致力于切实回报广
大投资者，共享企业发展成果。公司已制定明确的股东分红回报规划，详情请关注公司公告《悍高集团股份有限公司未来
三年（2025-2027 年）股东分红回报规划》。感谢您的关注。
问：公司是否遵守了公司制定的悍高市值管理规定，规定中提到一年内市值从高点累计跌幅达百分之五十或者 20 个
交易日累计跌幅达百分之二十，应发布公告澄清和说明
答：尊敬的投资者，您好。二级市场股价受宏观经济环境、行业周期、市场情绪、资金偏好等多重因素影响。目前公
司生产经营一切平稳，各项核心业务有序开展，经营基本面保持向好：2026 年上半年实现营业收入 16.79 亿元，同比增
长 15.74%；归母净利润 2.92 亿元，同比增长 10.12%。在投资者沟通方面，公司常态化通过业绩说明会、集体接待日、
互动易平台、投资者热线及实地调研等多种渠道，积极倾听并回应各位股东的意见和建议。后续公司将持续做好投资者关
系维护工作，并严格遵守信息披露相关规则，及时、合规履行信息披露义务。未来公司将继续坚持稳健经营，推动主营业
务高质量发展，努力提升公司长期投资价值。感谢您的关注。
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参与调研机构：53家
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2026-09-10│悍高集团(001221)2026年9月10日投资者关系活动主要内容
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主要交流内容：
问：陀飞轮高端系列推广进度如何？如何拉动全品类业绩？
答：陀飞轮系列是公司推出的国际高端收纳品牌，目前国内外市场同步推进，市场反响积极。国内市场方面，陀飞轮
线下旗舰店近日已于苏州、石家庄、南京、上海、台州等城市陆续落地，品牌推广及渠道建设工作有序展开，终端接受度
稳步提升；国际市场方面，公司正按计划推进陀飞轮全球店面开业及相关营销工作，品牌认知度持续增强。
在品牌拉动方面，陀飞轮系列通过拉升公司整体品牌定位与品质形象，持续增强消费者对悍高主品牌的信任度，有效
提升各品类产品的市场认知度与接受度。当前陀飞轮品牌核心聚焦收纳领域，与公司全品类产品形成良好协同。未来，公
司将陆续推出其他品类的陀飞轮产品，促进公司产品的全面迭代升级与品牌形象提升，进一步提升整体销售规模和利润率
水平。
问：公司海外业务的布局规划与增长节奏是怎样的？有哪些拓展路径？
答：公司长期推进全球化布局，坚持自主品牌出海战略，致力于向国际化家居五金品牌迈进。目前公司五金海外业务
正迎来高速发展期，依托陀飞轮系列高端产品成效显著；户外家具作为传统优势品类，在海外市场亦保持稳定的客户基础
与渠道积累，两大业务协同出海格局逐步成形。长远来看，海外市场有望成为公司长期核心增长赛道之一。区域策略方面
，面向欧洲、北美等成熟高端市场，公司依托陀飞轮高端产品线优先落地品牌展厅并推进渠道布局；面向东南亚等新兴市
场则主推专属精品系列，开展全域推广。目前上述区域的本地化布局已取得阶段性进展，重点市场办事处已逐步投入运营
，团队搭建与渠道拓展工作正有序推进。
渠道模式方面，公司坚持“全球产品设计+本地化运营服务”，短期依托国内智能制造产能布局品牌展厅、设立驻外
办事处并拓展经销商，同时也在积极探讨与产业伙伴的多元化合作机会。
问：三段力铰链有何技术特性？公司目前从二段力向三段力迭代的进展如何？
答：当前行业铰链产品正加速向三段力升级，相较于二段力产品，三段力铰链新增多角度悬停、液压缓冲等工艺特性
，更适配中高端产品替换以及终端门店上样需求。受现有核心基地产能紧张、设备及材料供应节奏等因素影响，公司正稳
步推进产品迭代升级，目前三段力新品已进入批量交付阶段。待第三基地投产后，将补充铰链、滑轨等基础五金核心高端
品类自动化产能，进一步提升核心品类自产比例与订单交付稳定性。
问：滑轨业务增长与技术特点如何？新基地对其产能有何改善？
答：滑轨与铰链同属于基础五金核心品类，二者技术侧重点有所差异。滑轨在结构设计、顺滑度及承重性能等方面的
综合要求更高。当前公司滑轨业务保持较快增长态势，主要源于核心产品销量提升及高端品类逐步放量。公司正重点推进
钢珠三节轨、隐藏轨的自产化及产线升级工作。第三基地建成投产后，将有效改善现有产能条件，依托性能提升与自动化
生产的发展路径进一步提升产品品质和交付能力，并推动该业务毛利率水平稳步改善。
问：公司当前经销商管理策略是怎样的？
答：公司当前经销商管理策略正从规模扩张向质量提升转变，重点聚焦于经销商赋能与渠道下沉。招商策略方面，公
司主动调整招商节奏，更加注重区域渠道的健康发展与经营质量，着力培育区域优质经销商，持续优化渠道布局。渠道管
理方面，公司持续完善物流配送与区域市场赋能机制，强化终端培训与新品导入，持续保障经销商合理利润空间与市场推
广积极性。整体渠道建设以低库存、快周转、统一赋能为导向，持续推动渠道向县乡级市场纵深下沉，稳步提升经销商盈
利水平与终端市场抗风险韧性，实现共赢发展。
问：第三基地当前建设节点如何？投产后对自产比例与生产经营的意义是什么？
答：公司第三基地“独角兽基地”主体建筑已于 8 月底完成封顶，目前正在推进内部配套施工及生产设备进场相关
工作，计划年底开始实现分批投产，实际投产批次以项目验收进度而定。该基地定位为全自动化基础五金生产基地，未来
将重点承接三段力铰链、隐藏轨等基础五金高端品类的生产制造，有效改善现有基地产能饱和现状。投产后，公司将进一
步提升核心品类自产水平与订单交付稳定性，提高整体生产效率，同时持续增强公司对核心品类的品质管控能力，不断拓
展成本优化空间。
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参与调研机构：108家
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2026-08-11│悍高集团(001221)2026年8月11日投资者关系活动主要内容
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悍高集团股份有限公司于2026年8月11日在公司星际总部举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有长江证券、国
金证券、广发证券、天风证券、华泰证券、浙商证券、申万宏源、中金公司、国海证券、东方证券、招商证券、中信证券
、中信建投证券、信达证券、长城证券、平安证券、华创证券、西南证券、财信证券、国信证券、西部证券、国泰海通、
华源证券，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书夏祺，高级投资者关系经理张峻宜。 查看原文
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