研报评级☆ ◇001221 悍高集团 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 3 0 0 0 3
2月内 2 3 0 0 0 5
3月内 3 4 0 0 0 7
6月内 6 7 0 0 0 13
1年内 6 7 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.57│ 0.92│ 1.48│ 1.77│ 2.31│ 2.98│
│每股净资产(元) │ 2.45│ 3.38│ 4.85│ 7.03│ 9.00│ 11.53│
│净资产收益率% │ 23.31│ 27.38│ 30.43│ 25.81│ 25.96│ 26.02│
│归母净利润(百万元) │ 205.66│ 332.70│ 531.37│ 707.60│ 924.10│ 1190.74│
│营业收入(百万元) │ 1620.29│ 2221.91│ 2856.77│ 3597.33│ 4550.82│ 5717.35│
│营业利润(百万元) │ 228.64│ 383.08│ 595.19│ 795.24│ 1039.22│ 1337.57│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-04 增持 首次 --- 1.75 2.30 2.99 东方财富
2026-03-02 增持 首次 --- 1.72 2.28 2.86 平安证券
2026-02-26 增持 首次 --- 1.76 2.31 3.15 东莞证券
2026-01-25 买入 首次 74.76 1.88 2.49 3.27 国金证券
2026-01-23 买入 首次 85 1.80 2.31 2.92 天风证券
2026-01-13 买入 首次 --- 1.76 2.31 2.92 招商证券
2025-12-31 增持 首次 --- 1.76 2.35 3.09 申万宏源
2025-12-16 买入 首次 --- 1.80 2.29 2.84 浙商证券
2025-11-20 买入 首次 --- 1.78 2.24 2.73 华福证券
2025-11-18 买入 首次 --- 1.73 2.27 2.93 中信建投
2025-11-10 增持 首次 --- 1.77 2.21 2.68 国盛证券
2025-11-05 增持 维持 --- 1.73 2.33 3.15 东北证券
2025-10-28 增持 维持 --- 1.73 2.33 3.14 东北证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-04│悍高集团(001221)深度研究：家居五金以质价比破局，品牌势能崛起 │东方财富 │增持
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【投资要点】
公司深耕家居五金和户外家具20余年，业绩增长稳健。公司主要从事家居五金及户外家具的研产销一体化业务，产品
类别主要包括收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具四大系列，通过经销和直销相结合、线上和线下相补充的销售模
式广泛覆盖国内外客户。公司2024年收入达28.6亿元，2019-2024年均复合增速为28.9%，2025年前三季度实现收入25.0亿
元，同比增长24.3%；公司2024年归母净利润达5.3亿元，2019-2024年均复合增速为59.4%，2025年前三季度实现归母净利
润4.8亿元，同比增长38.1%。
家居五金行业千亿规模市场，子品类各有内驱力，天花板尚远。行业同质化竞争较为严重，头部家居五金企业走上K
路线——中高端市场，实现差异化突围。从品类来看，基础五金标准化程度相对较高，在海外五金制品价格抬升、供应受
限背景下，国产替代趋势明显驱动国内供给端增长；人均居住面积趋稳、人均可支配收入提升、消费者审美升级驱动收纳
五金需求端增长；另外，全球户外家具以海外需求为主，国内渗透率有较大提升空间。
公司竞争优势凸显，增长持续性较高。1）公司产品质价比领先，注重原创设计，产品价格仅为海外高端品牌的1/5左
右，较同行更为注重品牌塑造，在国产替代趋势下，品牌效益凸显；2）品类覆盖全面，基础五金受益于供应侧结构变化
实现收入快速增长，未来收纳/厨卫五金和户外家具有望受益于需求端消费升级的长期驱动；3）客户覆盖面广、集中度低
，渠道多元化，通过B/C端同步提高产品市场渗透率；4）公司采取核心产品自产、OEM代工相结合的生产模式，自有产能
利用率、智能化水平高，未来自产规模化有望带动盈利能力稳中有升；5）公司财务数据良好，位于行业前列水平，经营
质量高，长期经营能力稳健。
【投资建议】
在家居基础五金国产替代化趋势、收纳/厨卫五金消费升级需求逐步释放、户外家具渗透率有望提升背景下，公司凭
借产品质价比领先、多品类多渠道布局、智能化生产基地扩产，业绩有望稳健增长。预计公司2025-2027年实现营业收入3
6.3/46.2/58.5亿元，同比增长27.0%/27.3%/26.8%；实现归母净利润7.0/9.2/12.0亿元，同比增长32.1%/31.0%/30.0%，E
PS分别为1.8/2.3/3.0元/股，对应2026年2月27日收盘价，PE分别为40/30/23倍，参考公司业务成长性及可比公司估值，
首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
原材料价格波动风险：公司产品所需的原材料包括铁型材、铝型材以及不锈钢等，原材料成本及OEM成本合计占主营
业务成本的比例超70%，直接材料及OEM产品采购价格对公司产品成本的影响较大。如原材料价格受国内外经济形势等因素
影响出现较大价格波动，公司不能及时转嫁相应压力，或对公司业绩产生不利影响；
经销商管理风险：公司境内线下经销收入占主营业务收入的比例较高，随着公司业务规模扩张，对经销商的管理难度
也将加大。若个别经销商未按照合约进行产品销售、未达公司业绩目标，或经营活动有悖于公司品牌的经营宗旨，将会对
公司的市场形象及经营业绩产生负面影响；
行业竞争加剧风险：家居五金、户外家具行业参与者众多，若市场上存在恶意价格竞争，或公司未能保持持续创新、
竞争优势，业绩增长或面临不确定性。
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2026-03-02│悍高集团(001221)国产家居五金龙头，上市续写成长佳绩 │平安证券 │增持
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悍高为国产家居五金龙头，业绩持续高增。悍高集团主营业务为基础五金、厨卫五金、收纳五金、户外家具，是国内
家居功能五金行业的龙头企业，其中以基础五金业务为主。2019-2024年公司营收从8.0亿元升至28.6亿元，CAGR约28.9%
；归母净利润从0.5亿元升至5.3亿元，CAGR约59.4%。2025年7月公司成功A股上市，募集资金净额5.1亿元。另外，公司实
控人持股比例高，整体股权结构稳定。
家居五金行业蓬勃发展，市场集中度有待提升。家居五金具有较强的功能属性。基础五金是柜类、抽屉类家居产品基
础使用功能的保证，收纳五金如拉篮、挂衣架等可将物品有序分类储存。长期来看，消费升级趋势下品质要求趋严，产品
趋于高端化、智能化发展。短期来看，尽管新建商品房市场持续萎缩，但随着二手房交易大幅增加、存量房翻新需求释放
，对五金行业需求形成一定支撑。从行业格局看，大部分家居五金企业规模较小，市场整体较为零散。悍高集团在国内家
居五金企业中规模居前，而图特股份、炬森精密、星辉股份的海外收入占比高。外资品牌百隆、海蒂诗等则占据一定中高
端市场份额。
产品性价比高，智能制造优势大，新基地明年或竣工。1）产品能力：公司品牌知名度较高、产品质量优、售价亲民
，整体性价比凸显，符合终端消费者成本控制、品质升级的双重诉求。从出厂价看，悍高与国内品牌图特、星辉在铰链、
滑轨的出厂均价接近甚至更低。从终端价格看，以热销产品二段力冷轧钢铰链为例，悍高与东泰的淘宝售价接近，单只铰
链价格在5-6元。而外资品牌百隆、海蒂诗的热销铰链产品单价普遍在10元以上。2）生产能力：随着智慧家居五金自动化
制造基地投产，公司基础五金的自产比例从2022年升至56.7%2024年83.2%，带动毛利率提升。公司第三个超级工厂生产基
地“独角兽”计划于2027年年底前竣工，未来集团的产值潜力有望突破60亿元。3）销售能力：公司以线下经销模式为主
，直销、云商、电商、出口为辅。其中，线下经销商数量近年稳步增长，且销售效益持续提升。单个线下经销商平均销售
额从2019年的226万元上升至2024年460万元。2024年末公司经销商总数升至359家。
投资建议：行业层面，家居五金具有较强的功能属性，消费升级趋势下行业趋于品质化、高端化发展；同时行业格局
分散，集中度提升空间较大。公司层面，悍高集团产品力优秀，品牌与性价比兼具；生产层面智能制造优势明显，并且“
独角兽”生产基地或于2027年竣工、提供充足弹药。渠道方面线下经销数量稳步增长，云商、电商等多渠道推进。综上，
我们看好悍高集团未来成长性，预计2025-2027年归母净利润分别为6.9亿元、9.1亿元、11.4亿元，当前市值对应PE分别
为40.5倍、30.5倍、24.3倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
风险提示：（1）上游原材料价格波动的风险：公司和OEM厂商生产所需的原材料包括铁型材、铝型材以及不锈钢等。
铁型材、铝型材以及不锈钢价格受国内外经济形势、国家宏观调控政策及市场供求变动等因素的影响较大，若未来大宗原
材料价格出现大幅波动，且公司不能采取措施将原材料上涨的压力向上游企业或下游企业转移，又或者在原材料价格下跌
趋势中未能够做好存货管理，公司的经营业绩将受到不利影响。（2）房地产市场下行拖累家居五金行业需求的风险：公
司主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售，主要产品的消费市场与房地产市场的变化存在一定的
相关性。若未来房地产市场基本面持续下行，导致房屋装修及家居五金行业需求进一步萎缩，将对公司业务拓展形成一定
制约。（3）公司品牌、产品设计被仿冒的风险：品牌是消费者购买家居五金及户外家具产品的重要影响因素之一。凭借
优秀的产品设计、稳定的产品质量以及专业的服务能力，公司已在家居五金市场树立起良好的品牌形象，并延伸至户外家
具市场。公司积极采取多种措施保护自主知识产权，但仍无法及时获取所有侵权信息，如果部分中小企业仿冒销售公司产
品，将导致公司品牌形象受到影响，公司经济利益受到损害，从而对公司生产经营带来不利影响。
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2026-02-26│悍高集团(001221)深度报告：国产家居五金龙头，设计+智造+渠道构建竞争护│东莞证券 │增持
│城河 │ │
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公司简介。悍高集团作为中国民营企业，经历二十载的发展，实现了从代工制造走向自主品牌、从单一产品线迈向全
屋解决方案、从本土深耕拓展至全球布局的蜕变。通过“家居五金+户外家具”双轮驱动，构建了丰富且具有战略纵深的
产品矩阵。家居五金内部，形成了“收纳五金为根基、基础五金为引擎、厨卫五金为潜力”的健康结构，使其在应对市场
变化时具备更强的韧性和增长潜力，多年来保持业绩高速增长。
产品矩阵丰富，支撑公司长期发展。公司以家居五金为核心，户外家具为重要补充，两者共同构成了公司稳健增长的
双翼。公司产品矩阵丰富，能够提供居家场景下一站式全屋五金整体解决方案。基础五金以高品质爆款迭代抢占市场份额
，收纳五金、厨卫五金及户外家具业务迎合消费升级趋势，推动产品结构持续优化。其中收纳五金以高端化升级提升公司
整体盈利水平；卫浴、智能五金等新品类依托现有资源逐步起量，共同支撑公司长期发展。
行业规模持续扩大，市场整合迎来机遇。家居五金作为建筑及房屋装修中的必要消费品，在消费升级、消费者对中高
端家居五金产品的需求不断提升的背景下，行业市场规模不断扩大。行业呈现出典型的“大行业，小企业”格局。整装大
家居形成趋势，国产替代持续加速，智能家居产业蓬勃发展等，将加速行业集中度持续提升。悍高确立细分市场龙头，综
合实力领先的市场独特地位，成功卡位中高端市场，未来持续快速发展可期。
业绩维持高增，盈利能力突出。公司近五年营业年均复合增长率（CAGR）达28.93%。归属净利润年均复合增长率（CA
GR）高达59.15%。行业经历下行周期的深度影响下，公司业绩仍保持高速增长，彰显其经营及竞争能力的出众，以及穿越
周期的韧性。未来计划通过“现有产能优化+新生产基地建设”双路径提升产能，支撑持续成长。
总结与投资建议：作为国产家居五金龙头，公司凭借高质价比产品、多元化渠道布局、智能制造优势，筑坚固的竞争
护城河。同时随着行业集中化趋势的加速、厨卫及智能五金等新增长曲线的展开、独角兽超级工厂等新产能的逐步释放，
以及全球化布局的持续深化，悍高集团的成长天花板将被进一步打开。预测公司2025年—2027年EPS分别为1.76元、2.31
元和3.15元，对应当前股价PE分别为42.2倍、32.3倍及23.6倍。看好公司持续发展壮大，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：房地产市场回暖缓慢带来家居五金需求不振。原材料价格波动带来毛利率受损。产品质量与委外加工风险
。产能提升不及预期。新市场拓展及新产品研发进度缓慢，市场份额提升低于预期。
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2026-01-25│悍高集团(001221)五金龙头，高速进击 │国金证券 │买入
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悍高集团：穿越地产周期的强α，仍在高速成长期
悍高集团创始于2004年，是国内家具五金行业龙头，产品体系包括收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具等。20
20-2024年收入/归母净利润CAGR分别为+35%/+76%，展现出穿越地产周期的强阿尔法，高盈利能力和高周转铸就30%+的高R
OE。
700亿市场，“金字塔型”格局分化明显
家具五金是家具产业的核心配套与价值提升环节。从需求端看，行业协会统计广义家具五金市场规模超2000亿元，我
们测算狭义家居功能五金（公司核心业务）市场约700亿元，存量房翻新需求提供了稳定支撑。从供给端看，呈现“金字
塔型”竞争格局，外资品牌主导高端，内资龙头凭借高质价比在中高端市场快速崛起并实现国产替代，大量中小企业则陷
入低端红海竞争。龙头企业护城河源于“硬产品×强品牌×深渠道×高效率”形成的乘数效应。
高壁垒：五金龙头进击之路不易复制
公司打造护城河的路径不易复制。1）品牌塑造：根植于独特的审美基因与一贯的美学坚持。不同于行业内大部分公
司主攻基础五金，公司从品牌外露、设计感强的拉篮起家，坚持打造C端消费者有认知度的B端品牌。2024年自主品牌销售
占比预计超90%；2）渠道优势：公司已形成经销（57%）、电商（11%）、云商（11%）、直销（8%）及出口（13%）的多元
立体渠道网络，不依赖单一客户或出口代工，经销商覆盖广度与深度行业领先。在家具消费场景日趋分散的趋势下，公司
具备服务海量中小客户及处理复杂生意的能力；3）极致制造：星际总部、六角大楼及在建的独角兽三大基地规划产值潜
力超60亿元。近年产能重点投向基础五金，通过提升自产比例、推进全链条自动化、聚焦SKU打造爆品等策略，基础五金2
020-2024年收入CAGR+64%，毛利率攀升至25H1的40%，成功实践了“高端性价比+高品质”的产品与定价策略。
盈利预测、估值和评级
基础五金在产能持续投放+爆款产品策略下仍在高速成长期，收纳五金依靠高端品牌调性维持高盈利，厨卫五金在C端
新业态探索下打造第二增长曲线。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.5、10.0、13.1亿元，当前股价对应PE为
36.1、27.3、20.8倍，参考可比公司估值和公司的高成长性，给予2026年30倍PE，对应目标价74.76元，首次覆盖给予“
买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧；原材料价格波动；房地产行业波动；新业务拓展不及预期；限售股大额解禁的风险。
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2026-01-23│悍高集团(001221)质价比国产五金龙头，份额逆势向上 │天风证券 │买入
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国产家居五金龙头构筑差异化品牌实力
公司主要从事家居五金的研发、设计、生产和销售，致力于为客户提供外观精致、用材考究、实用性强的家居收纳五
金、基础五金、厨卫五金以及户外家具等产品。
2019-2024年公司营业收入CAGR为28.9%，归母净利润CAGR为59.4%，收入及业绩呈现逆势高速成长，主要系公司产品
定位中高端，把握国际五金厂商减产空窗期，利用供应、渠道和价格等方面的优势积极承接订单，在国内市场的占有率逐
步扩大。2025Q1-3公司实现营业收入24.97亿元，同比+24.26%，归母净利润4.83亿元，同比+38.07%。
家居五金行业：消费需求升维，供给格局重塑
需求端，根据《2024中国家具五金行业发展报告》，预计2024-2028年中国家具五金行业市场规模从2487.20亿元提升
至3244.50亿元，我们预计消费需求升级、城镇化率提升、存量翻新需求增加等有望持续推动家居五金行业发展。
供给端，家居五金产品种类繁多、档次差异较大，大部分规模较小，市场整体较为零散；内资企业通过坚持研发与自
主创新，涌现了以悍高为代表的本土品牌，相对于国际品牌其在价格、渠道等方面具备优势，产品结构逐渐向外资品牌主
导的高端领域扩张，市场份额有望持续提升。
悍高具备品牌、渠道及生产规模化优势
凭借公司优质产品、服务以及全方位的品牌推广，“悍高”品牌已成为中国家居五金和户外家具市场知名品牌。产品
方面，公司基础五金铰链等销售表现靓丽，规模优势奠定极致产品性价比基础，公司通过积极的调价策略进一步抢占市场
份额；同时拓展厨卫五金及户外家具等迎合消费升级趋势。渠道方面，公司通过高盈利+高周转提升经销商加盟意愿，注
重优质经销商培育及赋能服务能力提升，单商提货额从2022年的256万元提升至2024年的460万元；此外加大直销、云商、
电商、出海等多元渠道布局。
盈利预测与投资评级
公司深化“智能制造+精益管理”双轮驱动战略，自产规模扩大有望持续摊低固定成本，为性价比产品打造及规模放
量提供支点，有望持续抢占市场份额。我们预计25-27年公司归母净利润分别为7.2/9.2/11.7亿元，对应PE分别为38X/30X
/24X，我们采用相对估值法，参考可比公司给予26年35-37倍PE，对应目标价81-85元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：房地产市场波动风险，原材料价格波动风险，经销商管理风险，经营业绩波动风险
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2026-01-13│悍高集团(001221)智造赋能高端性价比，多元渠道驱动五金龙头成长 │招商证券 │买入
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公司作为家居基础五金领域的龙头，在地产下行周期实现高质量高增长，盈利能力领先同业，其核心竞争优势主要体
现在“智能制造+高端性价比产品+多维渠道布局”上，制造端智能制造能力强，持续打造规模与成本优势，产品端，多元
品类协同，高端性价比与全场景创新驱动成长，渠道端，多维渠道布局，实现高效触达与韧性增长。我们预计2025-2027
年公司归母净利润分别为7.06/9.24/11.69亿元，对应PE估值为33.2/25.4/20.0x，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级
。
家居五金第一股，多元五金品类龙头。公司成立于2004年，创立初期主要从事五金加工与出口，2007年后转型自主品
牌发展，目前已发展为以家居五金为核心，包括功能五金、基础五金、厨卫五金、柜类照明、户外家具于一体的全屋高端
五金解决方案提供企业，品牌知名度及销售规模在国内处于领先地位。2025年7月，悍高集团成功A股上市，成为中国功能
五金第一股，开启资本化。
地产下行周期实现高质量高增长，盈利能力领先同业。2019-2024年公司营业收入CAGR约为28.9%，归母净利润CAGR约
59.4%，收入在地产交易量下行背景下维持高增速，明显优于行业家具五金市场。公司净利润增速持续高于收入增速，自
产比例提升叠加产品结构优化，共同驱动毛利率持续改善，2019–2024年公司毛利率由32.0%提升至35.8%，规模效应叠加
品牌效应带来费用率持续下行，与毛利率提升共同拉动净利率提升，公司归母净利率从2019年的6.5%提升至2024年的18.6
%，大幅提升12.2pct。
公司核心竞争优势主要体现在“智能制造+高端性价比产品+多维渠道布局”:1）智能制造能力强，持续打造规模与成
本优势。公司重视智能制造投入，目前正建造60万㎡数字化生产基地，通过自产比例提升打造规模与成本优势，2022-202
4年基础五金自产比例从约57%提升至83%，单位成本两年内下降约22%，综合毛利率从31.7%抬升至35.8%，实现五金品类市
占率与盈利能力同时提升。
2）多元品类协同，高端性价比与全场景创新驱动成长。公司产品矩阵完整，四大核心品类协同，强化品类连带与客
户粘性，与可比同业相比，公司经营品类范围更广。定位上锚定高端性价比，产品质量及设计处于行业高端水平，产品价
格相对外资品牌具备性价比优势，形成对外资品牌与国产白牌市场份额的双向挤压。
3）多维渠道布局，实现高效触达与韧性增长。行业客流多元且分散，公司建立起多维渠道网络实现客源触达与服务
闭环，经销商渠道作为压舱石，25H1实现收入同比增长12.6%，经销商优胜劣汰、质量提升，2022-2024年单个经销商提货
额CAGR为34%，电商渠道主导线上渗透，25H1收入同比+32%，面向C端打造流量入口放大品牌势能，云商模式纵深渗透低线
/空白市场，25H1收入占比突破10%提升至12.84%，收入规模及客单大幅增长，回购率维持高位。
首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。公司作为家居基础五金领域的龙头，凭借高端性价比定位和强大的渠道下沉
能力，持续实现业绩超预期增长。公司营业收入和归母净利润2025Q1-Q3同比增长24.26%与38%，展现出较强的逆周期成长
韧性。公司兼具市场扩张能力与成本控制优势，渠道创新与新品类储备，有望为公司提供新的增长动力，看好公司长期发
展，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.06/9.24/11.69亿元，对应PE估值为33.2/25.4/20.0x，首次覆盖，给
予“强烈推荐”投资评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、经销商管理风险、募集资金投资项目进度不及预期、行业竞争加剧，下游需求承压
。
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2025-12-31│悍高集团(001221)降本与品牌力打造“高端性价比”，护航高增长 │申万宏源 │增持
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理解公司的高速增长至关重要。悍高集团凭借亮眼业绩，在上市之初便吸引了资本市场广泛关注，但市场对悍高集团
的增长仍有疑虑。本文以拆解为起点，从多个角度解释悍高集团增长的来源、增长的持续性、以及如何理解悍高集团的定
价和估值。地产负贝塔背景下，悍高集团的高增长极为稀缺。2019年以来公司实现持续增长，2019-2024年营收CAGR达到2
9%，归母净利的CAGR达到59%。在近年地产下行背景下，悍高集团的高速增长极为稀缺。拆解公司的增长来源，是理解公
司价值、理解逆势增长的第一步。
公司增长可从三个角度理解。产品角度，降本与爆品策略是核心。公司主要依靠基础五金自有产能增加实现降本，由
降本带动扩张，同时依靠原创设计带动收纳五金和户外家具的快速增长；公司标准件占比高，公司主打的“悍牛”、“悍
玛”、“悍龙”等产品广受市场认可，快速实现销售扩张，标准件占比高也利于公司进一步降本。渠道角度，单商销售额
快速增长是核心驱动。公司主要由线下经销快速扩张，近年公司完成了经销商数量驱动到经销商质量增强的转变，同时线
上销售、云商模式等也实现了较好的增长。市场角度，“高端性价比”战略同时抢占外资与白牌的市场份额。公司立足高
端性价比，比外资性价比突出，比白牌设计和质量更强，同时抢占两块市场份额。另外，公司拥有高端的品牌形象，多年
以来持续多次获得红点奖、iF奖等具备全球影响力的设计奖项，这也增强了公司在五金领域的独特竞争力。
我们认为公司的增长具备持续性。产品角度，公司上市后产能投放提速，自产比例有望进一步上升，规模提升也有望
带来采购优势，公司精益生产、标准件比例高，有望进一步实现降本。渠道角度，公司的经销商数量和质量均显著领先同
业，未来有望保持高质量的同时进一步扩展经销商数量，实现扩张乘数效应。市场角度，持续的营销投入以及奖项积累，
使得公司的品牌力逐步增强，基础五金及收纳五金市场空间大，增长空间广阔。公司的不同产品板块间也有良性循环，基
础五金价值量较低，消费者品牌感知相对弱，公司主打性价比，依靠降本带动爆款快速放量，为收纳五金提供营销与渠道
支撑。收纳五金高举高打，树立品牌认知，反哺基础五金动销，形成正向协同。
投资分析意见：我们预计公司2025-2027年分别实现营收35.95、45.25、56.53亿元，归母净利润7.06、9.42、12.37
亿元，对应PE33、24、19倍，以当前股价，公司2026年估值低于可比公司平均值。首次覆盖，我们给予公司“增持”评级
。
风险提示：降本幅度低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、产品质量风险。
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2025-12-16│悍高集团(001221)深度报告：家居五金隐形冠军，成本优势+渠道势能助推成 │浙商证券 │买入
│长 │ │
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核心看点：悍高集团是境内五金及户外家具制造领域的龙头企业，主营业务收入和盈利能力稳健增长。公司自产比例
提升，规模优势显现，同时海外企业经营压力增大、国产五金加速替代进口产品，在多渠道销售模式支撑下，有望加快产
能扩张及市场投放节奏，未来成长可期。
中国五金市场领导者，重塑千亿市场竞争版图。
经营质地优异，盈利能力持续抬升
2024年营收达28.57亿元，同比增长28.6%；归母净利5.31亿元，同比增长59.7%。2025Q1-Q3营收24.97亿元，同比增
长24.27%；归母净利4.83亿元，同比增长38.07%。2019–2024年营收与净利CAGR分别为28.91%和59.36%，得益于产品规模
放量和管理模式优化，期间销售毛利率与净利率分别提升3.86/12.16pct，2024年ROE达30.43%（同比+3pct）。
品类结构：基础五金快速放量，户外家具推动品类扩张
公司核心业务是五金产品，基础五金是营收增长的主要驱动力，自2020年起，基础五金营收连续保持高增长，2021年
同比增长111.37%。同时户外家具业务快速起量，2024年实现营收2.62亿元（同比+39.69%），占比9.18%。
渠道结构：经销渠道为核，构筑多元流量入口
2024年公司线下经销业务占比总营收的56.33%，销售额达16.09亿元（同比+26.48%），是公司最核心的销售渠道；同
时，公司通过云商模式覆盖低线区域，相关收入达2.94亿元（同比+59%）；持续开拓线上电商平台，贡献营收3.12亿（同
比+24.67%）。
五金格局加速演化，下游需求持续扩容
五金行业格局：中小企业占据大量市场，国产龙头逐渐开始突围
家具五金行业起步较晚，准入门槛低，因而市场集中度较低。我国境内五金制造企业众多，但目前仅有悍高集团、东
泰五金、图特股份等几家具备规模化的五金企业。未来大型企业将利用规模和品牌化优势，逐步淘汰小作坊式生产的同质
化企业，重塑竞争格局。
下游需求：行业持续扩容，五金品质逐渐受到重视
根据《2024中国家具五金行业发展报告》显示，该行业预计将以7.6%的复合年增长率持续扩容，预计到2028年，其市
场规模将攀升至3244.5亿元；同时市场正在稳健进入集中更换高峰期，随着消费升级与空间收纳意识增强，消费者更倾向
于追求功能性五金以及品质五金。
户外家具：多元化应用场景打造消费新需求
2024年中国人均GDP突破13121.68美元，人均服务性消费支出同比+7.4%，消费结构由生存型向品质型升级，推动户外
活动日益普及，带动户外家具需求增长。2022–2024年，公司户外家具营收分别为2.19/1.88/2.62亿元，同比变动-8.23%
/-14.15%/+39.69%，2024年高速增长。
未来增长展望：紧抓国产替代机遇，充分发挥品牌&渠道&规模优势悍高对外资品牌与国内厂商的优势分析
近年来，由于原材料价格上涨及全球市场竞争加剧，欧洲五金企业利润空间被压缩。2019-2023年，公司毛利率/净利
率分别增加2.45pct/8.53pct，产品盈利能力已超进口高端五金企业；2024年，公司综合毛利率、净利率及营收增幅均高
于同行业可比上市公司（如图特股份、坚朗五金等）。公司有望快速切入境内中高端五金市场，抢占因外资品牌结构性退
出所带来的市场空白。
渠道：经销单商销售额持续提升，电商、云商有望成为重要增长拉动2022-2024年公司线下经销商数量从327个提高至
359个，单商销售额从256万元大幅提高至460万元，能帮助经销商在终端争取到更强的规模优势以及形成大商对小商的虹
吸效应；2022-2024年公司云商收入从1.58亿提高至2.94亿元，2024年同比增速达到59%，2025H1同比增长79%，近两年增
量贡献显著；2024年电商收入3.12亿元（同比+25%），2025H1为1.67亿元（同比+32%），公司在线上的选购率不断提高。
产品&供应链：增加自产比例、均价下降的同时毛利率提升
OEM单位采购成本通常高于自产单位成本，成本差异主要为OEM厂商的合理利润，公司
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