研报评级☆ ◇001237 惠康科技 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.03│ 4.05│ 3.52│ 2.90│ 3.36│ 3.72│
│每股净资产(元) │ 5.84│ 9.07│ 12.68│ 24.11│ 27.47│ 31.18│
│净资产收益率% │ 51.97│ 44.69│ 27.73│ 12.00│ 12.20│ 11.90│
│归母净利润(百万元) │ 337.64│ 451.14│ 391.22│ 430.00│ 498.00│ 552.00│
│营业收入(百万元) │ 2493.35│ 3203.78│ 2877.34│ 3228.00│ 3552.00│ 3871.00│
│营业利润(百万元) │ 387.10│ 523.60│ 454.23│ 506.55│ 586.36│ 649.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-27 未知 未知 48.44 2.90 3.36 3.72 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-27│惠康科技(001237)专精制冷，致远未来 │财通证券 │未知
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惠康科技：长期聚焦制冰设备赛道，民用制冰机全球龙头。作为国内制冰机单项冠军，公司深耕制冷设备二十余年，
构建以制冰机为核心、多品类协同的产品矩阵，2022-2024年民用制冰机销售额连续三年全球第一。公司2022-2024年营收
由19.3亿元增至32.0亿元（CAGR=29%）；归母净利润由2.0亿元增至4.5亿元（CAGR=51%）。2025年经营短期受美国关税扰
动，随着美国对华加征关税税率下降（2026/2/24起主要产品出口美国关税35%），和其他地区销售业绩快速增长（南美洲
/亚洲/大洋洲/欧洲全年销售收入同比+36%/+23%/+20%/+11%），公司营收、订单均迎来显著回升。
行业&公司分析：民用制冰机具备充足空间，公司深耕产品夯实竞争力。行业层面，据中国家用电器协会，2024年全
球/中国制冰机市场规模达213/30亿元，2019-2024年CAGR分别+8%/+9%；据海关总署，中国相关制冷设备出口额2019-2025
年CAGR超21%，今年1-2月同比+48%。民用制冰机作为一种新兴小家电产品，目前渗透率较低（美国<10%，国内<1%），未
来成长空间和潜力大，叠加中美地区产品结构呈差异特征，后续行业结构优化具备动能。公司ODM收入占比超80%、OBM国
内市场竞争力强，制冰机品类国内市占率长期排名第一，截至2025年末拥有授权专利208项。
募资项目分析和可比公司分析：提效扩产稳基，细分盈利突出。公司拟募资17.97亿元，投向智能制造、产线升级、
泰国海外产能及研发中心，新增制冷设备年产能816万台，缓解产能压力、提升供应链稳定性。对比可比公司，公司营收
规模较小但毛利率中等偏上，费用率、库存周转效率较优。
盈利预测&估值分析：我们预计公司2026-2028年归母净利润为4.3/5.0/5.5亿元，同比+10.0%/+15.8%/+10.7%。相对
估值法下取17.50倍为估值倍数，对应2025年目标市值68.46亿元；绝对估值法下市值上限71.86亿元。综合两种估值方法
，取绝对估值法公允价值区间上限作为上限、相对估值法的合理市值作为下限，我们预计发行人发行股票后6-12个月的远
期整体公允价值区间为68.46-71.86亿元，该市值对应2024年归母净利润、扣非归母净利润市盈率分别为15.18x-15.93x、
15.48x-16.25x；对应2025年归母净利润、扣非归母净利润市盈率分别为17.50x-18.37x、18.23x-19.14x；对应过去四个
季度（截止2025年第三季度）归母净利润、扣非后归母净利润的滚动市盈率分别为16.18x-16.98x、16.96x-17.81x；对应
2026年归母净利润市盈率为15.91x-16.70x。
风险提示：盈利预测假设条件不成立影响盈利预测以及估值结论的风险；出口业务相关风险；原材料与海运运费波动
风险；财务风险；宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；募集资金投资项目风险；发行后即期回报摊薄风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-07-10│惠康科技(001237)2026年7月10日投资者关系活动主要内容
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一、介绍公司情况
公司董事会秘书卢晓霞女士介绍了公司发展历程、主要产品、业务模式、核心优势等公司基本情况。
二、主要问答记录如下：
1、请介绍一下目前的公司关税水平。
答：2025 年 2 月之前，公司主要产品出口美国均执行 25%的关税。目前，公司出口美国主要产品的关税税率为 35%
，较 2025 年 5 月起实施的二季度 55%关税税率下降 20 个百分点，较 2025 年峰值（4月170%）显著回落。公司外销模
式以 ODM 为主，与客户的国际贸易方式为 FOB 模式，加征关税由客户承担，因此关税税率变动不直接影响公司成本。当
前关税水平已回落至相对低位且趋于平稳，有利于客户信心恢复和订单的正常化。
2、公司出口产品的认证情况如何
答：公司主要产品销往北美洲、欧洲、澳洲等地区，上述出口地区、国家对生产厂家的产品质量控制能力、产品开发
能力等方面有较高要求，公司已形成了产品完善的质量、安全等强制性和非强制性认证体系，包括欧盟的 CE 认证、GS
认证，北美的 UL 认证、ETL 认证，澳大利亚的 SAA 认证、德国 GS、日本 PSE 等认证，形成了较强的出口认证壁垒。
3、公司制冰机产品的技术壁垒具体体现在哪里
答：相比于冰箱、冰柜等其他制冷设备，公司制冰机产品具有小型化、多冰型、多功能、高度集成的特点，需要具备
更加快速便捷的制冰能力、多样化的冰型输出能力、自动化脱冰、出冰及水路控制能力、自清洁能力，同时满足消费者节
能低噪、安全卫生、便捷可移动的使用体验，因此制冰机内部结构及运动系统更加复杂，在核心部件、整机集成和控制技
术上要求更严苛。对于新进入行业的竞争者而言，需要面临微型化与定制化的压缩机技术，高效散热的微型化冷凝器技术
，多形态、定制化的蒸发器技术，多变量、实时控制的电控技术，水路和水质控制及检测技术，整机集成设计及装配技术
等一系列技术壁垒。
4、医用制冰机主要用在什么场景
答：医用制冰机主要利用流态冰制成和保存技术，可实现生产柔软、无尖刺冰屑的无菌生理盐水冰泥，主要应用于外
科手术领域，适配手术过程中的局部组织冷却或器官冷却中的应用。公司研发的“YBD-100ZB 微晶粒医用冰泥机”已成功
入选 2025 年度国内首台(套)产品。
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参与调研机构：3家
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2026-06-24│惠康科技(001237)2026年6月24日投资者关系活动主要内容
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一、主要问答记录如下：
1、请介绍下公司业务及产品变化情况
答：公司深耕制冷设备领域二十余年，是一家以制冷设备的研发、生产及销售为核心业务的国家级高新技术企业。目
前，公司已形成以制冰机为核心、冰箱/冷柜/酒柜等多品类协同的产品矩阵，业务覆盖民用及商用场景，并逐步向专业领
域拓展。凭借可靠品质、高效交付及柔性定制能力，公司制冰机产品已销往全球近 90 个国家和地区。据中国轻工机械协
会数据，2022-2024 年公司民用制冰机全球市占率稳居全球首位，并于 2024 年被工业和信息化部、中国工业经济联合会
确定为第八批全国制造业单项冠军企业（制冰机产品），在制冰机领域具备较强的市场竞争力及领先的行业地位。
2、公司的主要客户结构及品牌情况
答：公司客户结构呈现“ODM 为主、OBM 为辅”的格局，且境内外市场协同发展。在 ODM 模式下，主要客户为国际
品牌商及跨境电商品牌商、知名商超等，公司为其提供定制化生产服务；OBM 模式，公司以“HiCON 惠康”“WATOOR 沃
拓莱”等自主品牌布局国内市场，主要通过淘宝、天猫、京东、亚马逊等第三方电商平台以线上零售方式实现最终销售。
3、内销市场情况
答：受消费习惯、饮食习惯影响，我国尚未像欧美国家一样形成成熟的“冰块使用文化”。但是伴随着中国经济保持
快速增长、居民生活水平显著提高、居民消费观念日益更新，居民消费已逐步向“个性化”、“体验式”方向升级，新型
消费体验氛围浓厚。由于冰块对于饮品的口感和视觉效果均具有改善作用，年轻的消费者对于冰块的使用需求正在逐步提
升，我国制冰机市场处于快速发展阶段。
据中国家用电器协会数据，中国制冰机行业市场规模从 2019 年的 19.6 亿元增至 2024 年 29.8 亿元，复合增长率
为 8.8%，预计 2028年将达 43.8 亿元。其中，民用制冰机市场规模从 2019 年的 5.0 亿元增至 2024 年的 8.1 亿元，
复合增长率为 10.3%，占比约 27%；商用制冰机从 8.4 亿元增至 11.4 亿元，复合增长率为 6.4%，占比约38%。
公司自 2003 年布局制冰机业务，是国内以制冰机为核心主业的企业，产品覆盖全品类冰型及衍生产品，公司充分利
用自身的产品优势、品牌优势和技术优势，持续开拓国内市场，主要通过电商、新媒体营销等形式加强自主品牌在国内的
推广与销售，公司旗下“惠康（Hicon）”品牌制冰机常年位居京东、天猫等主流平台制冰机销量榜前列。
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参与调研机构：3家
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2026-06-23│惠康科技(001237)2026年6月23日投资者关系活动主要内容
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一、介绍公司情况
公司董事会秘书卢晓霞女士介绍了公司发展历程、主要产品、业务模式、核心优势等公司基本情况。
二、主要问答记录如下：
1、近期公司出口情况如何？
答：目前，公司生产经营稳健，订单充足。北美与欧洲地区是全球最大的冰块使用地区，同时也是全球最大的制冰机
消费地区，美国目前仍是公司第一大出口市场，公司出口美国的收入占公司总营收比约为 60%。但公司近几年一直很看重
其他区域市场的开拓，比如欧洲市场，虽然目前整体占比较小，但渗透率在持续深化，欧洲地区的制冰机销售量占比已从
2024 年的5%左右上升至今年 1-5 月的 15%左右。
2、二季度美国关税的影响
答：今年二季度，公司出口美国主要产品的关税税率为 35%，较2025年5月起实施的二季度55%关税税率下降20个百分
点，较 2025 年峰值（4 月 170%）显著回落。公司外销模式以 ODM为主，与客户的国际贸易方式为 FOB 模式，加征关税
由客户承担，因此关税税率变动不直接影响公司成本。但关税成本的上升会直接影响客户采购成本，且关税政策的频繁变
动可能引发客户对未来市场预期的不确定性，进而影响其下单决策和经营决策。当前关税水平已回落至相对低位且趋于平
稳，有利于客户信心恢复和订单的正常化。
3、公司现金分红未来规划？
答：公司已制定了《上市后三年股东分红回报规划》，如公司当年度实现盈利，在依法弥补亏损、提取法定公积金、
盈余公积金后有可分配利润的，且公司如无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，单一年度以现金方式分配的利润不
少于当年度实现的可分配利润的10%或最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年平均可分配利润的 30
%。
未来，公司将全力做好经营管理工作，持续提升业绩、优化业务布局，不断增强公司的核心竞争力与内在价值。公司
将结合自身实际情况，在保障健康运营并在条件允许的前提下，努力为投资者创造合理、可预期的投资回报。
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参与调研机构：1家
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2026-06-12│惠康科技(001237)2026年6月12日投资者关系活动主要内容
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主要问答记录如下：
1、除北美外，新销售区域的开发及销售情况
答：近几年，公司积极开拓除北美以外的其他区域市场，如境内、大洋洲、南美洲、亚洲等。主要通过参加专业化展
会挖掘潜在客户，公司积极参展涵盖行业全品类展会，既包括上海酒店用品展、广州酒店用品展等垂直领域专业展会，也
包括中国进出口商品交易会（广交会）这类综合性国际贸易平台；同时积极参加海外展会，如德国消费电子展（IFA）、
巴西国际消费品展（FIAR）等国际知名展会。
2025 年，北美以外区域收入持续增长，全年订单同比增幅达到 33%，其中欧洲新增订单增速约为 37%。
2、目前公司产能利用率情况如何，募投项目主要投向
答：近几年，随着公司业务规模的不断扩大，出于对制冰机行业未来发展的乐观预期，公司持续投入制冰机产线，制
冰机产能呈上升趋势。2025 年，公司制冰机、冷柜及冰箱、酒柜产能利用率分别为 94.7%、86.51%、95.36%，总体保持
较高水平。
面对公司业务规模快速增长，公司现有制冷设备生产线规模已无法适应业务拓展需要。本次首发募集资金投资项目的
建设着眼于扩大制造产能、提升公司的技术研发实力和拓展新型制冷设备产品，是现有业务的补充与升级，与公司主营业
务、经营规模相适应。
其中，前湾二号制冷设备智能制造生产基地建设项目即将迎来新进展，公司全资子公司宁波智拓制冷科技有限公司拟
于近日参与竞拍并购买宁波前湾新区管理委员会挂牌出让的海域使用权（国有建设用地使用权）。本项目的建成将有助于
未来公司新型产品的落地和量产，从而帮助公司在开发和满足新市场需求的过程中获得先发优势，实现差异化竞争，为公
司业绩的持续增长提供支持。此事项尚需股东会审议通过后授权公司管理层根据项目实际情况办理后续事项，本次购地事
项最终完成时间存在不确定性。
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参与调研机构：2家
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2026-06-08│惠康科技(001237)2026年6月8日投资者关系活动主要内容
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主要问答记录如下：
1、请简单介绍一下制冰机行业的规模情况和发展潜力
A：全球制冰机行业呈现持续快速增长态势。据中国家用电器协会数据，全球制冰机市场规模从 2019 年的 144.8 亿
元增长至 2024 年的 212.9 亿元，年复合增长率为 8.0%；预计到 2028年，全球制冰机市场规模将达到 272.0 亿元，20
24 年至 2028年年复合增长率为 6.3%。从产品类别来看，2024 年全球商用制冰机市场规模为 109.5 亿元，占全球制冰
机市场比例达51.4%；民用制冰机市场规模从2019年的49.2亿元增长至2024年的 74.9 亿元，年复合增长率 8.8%，预计至
2028 年将增长至 97.9 亿元。就中国市场而言，中国制冰机行业市场规模从2019 年的 19.6 亿元增长至 2024 年的 29
.8 亿元，年复合增长率为 8.8%，预计到 2028 年将达 43.8 亿元，2024 年至 2028 年年复合增长率可达 10.1%。其中
，民用制冰机从 5.0 亿元增长至 8.1 亿元，商用制冰机从 8.4 亿元攀升至 11.4 亿元。此外，中国制冰机等相关制冷
设备出口额从2019年的44.1亿元增长至 2024 年的 121.33 亿元，年均复合增长率高达 22.43%。
从发展趋势看，行业呈现三大方向：一是生产自动化与产品智能化，智能型制冰机产品技术逐步优化；二是内外销双
轮驱动，国内外市场同步扩张；三是高质量全球化发展，中国已成为全球制冰机产品的主要供应国。在消费升级和“冰块
使用文化”普及的背景下，行业未来发展潜力广阔。
2、目前公司的主要单品及未来产品迭代方向
A：公司目前的核心产品为制冷设备，主要单品包括制冰机、冰箱、冷柜、酒柜等，其中制冰机是公司的拳头产品。
制冰机产品矩阵丰富，涵盖子弹冰、颗粒冰、方冰、圆球冰等多个系列，并拥有静止式、流水式、喷淋式等多元制冰技术
，可基本覆盖市场所需的所有家用制冰机类型。
关于未来产品迭代方向，公司围绕“全产业链、全应用场景”的战略规划，将从以下几个维度持续发力：第一，积极
推动制冰机向小型化、多元化、智能化、绿色化、标准化方向发展；第二，公司正加速向医用及工业领域拓展，公司研发
的“YBD-100ZB 微晶粒医用冰泥机”成功入选 2025 年度国内首台（套）装产品。第三，将进一步开发新产品生产线，进
一步拓宽产品应用场景，丰富公司产品矩阵，培育新的标杆品牌。
总体而言，公司将以市场需求为导向，不断开发新产品、新工艺、新功能，逐步摆脱同质化竞争，实现差异化发展。
3、公司发展驱动因素是什么，未来是否还能进一步提升市场份额
A：发展驱动因素如下：
1）二十余年先发优势，结合欧美国家冰块文化，公司凭借前瞻性洞察，2003 年率先开发出初代民用制冰机并成功进
入美国市场。后续公司逐步在制冰能力、冰型、整机设计、智能化等方面对民用制冰机产品进行创新与提升，民用制冰机
在欧美市场发展成为一种新型的小家电产品。2020 年，在国际公共卫生等事件的影响下，北美等地区居民生活方式发生
改变，居家场景延长带动家庭冷饮消耗量激增，冰箱制冰无法满足日常高频的用冰需求，而彼时民用制冰机以“制冰效率
高、储冰量大、小型化、便携性强、便于操控”等特点精准匹配了居家场景的用冰需求，作为市场渗透率较低的新兴产品
与爆发性的居家用冰需求构成了错配，在跨境电商蓬勃发展、商超线上线下渗透的推动下，民用制冰机产品需求迎来了规
模化增长。凭借长期的技术积累、产能规模优势和产品先发优势，公司抓住了抢占市场份额、快速扩张的机会，扩大制冰
机产能，市场份额快速增长。
2）技术优势是公司的核心竞争力和发展驱动力，自成立以来，公司十分重视技术开发，不断加大研发投入力度，自
主研发并掌握生产关键环节相关的先进技术，目前公司已拥有冰厚智能控制技术、高效散热技术、快速自动脱冰技术等多
项核心技术，提升整机产品制冰效率、散热效率以及温度适应能力，精准把握制冰厚度、透明度及冰块形态，同时实现产
品轻量化、节能化、智能化。公司已将这些先进技术深入应用到公司全系列制冷设备产品中，对提升生产效率、稳定产品
质量发挥了积极作用。
3）客户粘性与品牌建设
基于 ODM 行业特性，海外知名客户供应商认证严格、转换成本高，需长期积累才能建立稳定合作。公司自 2003 年
布局制冰机，先发优势明显，凭借研发、质量与交付能力，与 Curtis（2004 年）、MC Appliance（2004 年）、ROWAN（
2018 年）、BestBuy（2016 年）等客户保持长期合作，客户粘性较强。公司已搭建全球销售网络，成为 Electrolux、MC
Appliance 等国际品牌的核心供应商，产品进入 Walmart、Costco、Sam's Club等海外大型连锁超市，覆盖 80 多个国
家和地区。同时，公司打造了经验丰富的电商运营团队，与淘宝、天猫、京东等平台合作顺畅，自主品牌“HICON 惠康”
“WATOOR 沃拓莱”线上零售份额连续多年细分行业第一。
总体而言，民用制冰机仍是一种新兴的小家电产品，目前民用制冰机的市场容量远未饱和，未来成长空间和发展潜力
较大。根据中国家用电器协会数据，截至 2024 年底美国民用制冰机的市场渗透率仍不足 10%，中国民用制冰机市场渗透
率不足 1%。
随着制冰机产品进一步朝向小型化、智能化发展，市场预计延续繁荣与多元化的增长态势。在北美、欧洲等已占据较
高份额的市场中，成熟制冰机产品将持续渗透，新产品的开发也将逐步拓展市场空间；东南亚、南美洲等地区作为新兴增
量市场，中国制冰机制造商和品牌商将凭借成熟产品的成本优化和全球化战略布局快速打开市场、收割份额。
同时，随着用冰习惯的逐渐养成，国内市场也有望在“冰块经济”的推动下实现进一步增长。相较于其他小家电品类
，公司作为制冰机行业的龙头企业，竞争优势更为明显，有望持续扩大市场份额。
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