研报评级☆ ◇001238 浙江正特 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 2 2 2 0 0 6
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.54│ 0.15│ -0.13│ 0.83│ 1.42│ 2.12│
│每股净资产(元) │ 9.96│ 9.91│ 9.62│ 10.60│ 12.02│ 14.14│
│净资产收益率% │ 5.40│ 1.55│ -1.32│ 7.80│ 11.80│ 15.00│
│归母净利润(百万元) │ 59.19│ 16.91│ -13.98│ 92.00│ 158.00│ 235.00│
│营业收入(百万元) │ 1382.17│ 1091.12│ 1236.84│ 1665.00│ 2258.00│ 2945.00│
│营业利润(百万元) │ 61.82│ 7.78│ -8.66│ 101.00│ 178.00│ 279.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-12-31 增持 首次 55.47 0.83 1.42 2.12 华创证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-12-31│浙江正特(001238)深度研究报告：正合奇胜，一篷星光 │华创证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
引言：浙江正特旗下战略大单品星空篷已成爆款。未来公司有望通过爆品方法论复制（解决用户痛点、更高的质价比
、鲜明的产品设计）和渠道资产复用（纵向做深、横向复制），实现由单一爆品驱动向可持续孵化增长极的平台化品牌商
转型，逐步打开增长天花板。
浙江正特：星空篷行业龙头，业绩增长提速。根据弗若斯特沙利文数据，公司Mirador品牌星空篷产品荣获全球户外
廊架销量第一（数据范围为2023年及2024年上半年）。未来有望凭借创新迭代（国际化设计+本土化研发双轮驱动）+渠道
基础（绑定优质大客户资源）+供应链能力（垂直一体化产线与数字化升级），持续释放爆品势能。
星空篷何以成为爆品？复盘公司打造星空篷爆品的发展历程，我们认为爆品打造的底层逻辑是“解决用户痛点、更高
的质价比、鲜明的产品设计”。从未来发展空间来看，一方面，Costco、Sam’s等北美标杆客户突破为公司渠道拓展背书
，同时销售数据亦可为公司品类拓展和新品开发提供参考。另一方面，公司围绕庭院场景延伸系统性地开发烧烤功能廊架
、金属车库、户外花园房等衍生产品，构建完整的户外生活解决方案产品矩阵。
Costco、Sam's为什么是比Walmart、家得宝更好的客户？从商业模式来看，仓储会员店依靠会员制锁定客户需求，拓
新会员+高续费是企业盈利的关键，而持续提供质优价廉的商品是模式跑通的核心。因此，对供应商而言，仓储会员店的
价值在于“会员信任资产”与“渠道网络”的乘积效应。能够提供稳定的客群和品类延展空间，其中场景适配性尤为关键
。
未来展望：纵向做深，横向复制，看好正特迈向爆品平台化企业。星空篷是公司拓品类、进渠道的核心抓手，未来有
望实现渠道广度×深度的双轮驱动。同时，公司“单品验证—门店复制—品类外溢”的路径已经在Costco跑通，后续渠道
横向复制的确定性高，持续看好公司迈向爆品平台化企业。
投资建议：星空蓬验证“0-1”，1-100期待的是“渠道横向复制”及“1+N品类矩阵”。星空篷产品已从线上测试阶
段成功迈入大KA渠道的线下放量阶段，增长确定性强。随着Costco渠道逐步跑通，公司有望借助品类拓展和渠道复制实现
业绩稳健增长，逐步打开增长天花板。整体来看，我们预计公司25-27年贡献归母净利润0.92/1.58/2.35亿元，对应PE为6
0/35/23X。考虑到浙江正特仍处渠道和产品变革阶段，未来横向拓产品和扩渠道仍存在较高确定性，目前公司处于业绩高
增阶段，26-28年归母净利润增速为39%，假设PEG为1.0X，给予2026年39XPE，对应目标价55.47元/股，首次覆盖，给予“
推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期，贸易摩擦。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|